La nueva configuración del programa de Fond-ICO Global introduce cambios relevantes tanto en el plano procedimental como en lo relativo a los términos y condiciones jurídico-económicos previstos en sus bases. No obstante, estas novedades no alteran la finalidad esencial del programa. AXIS, en su condición de sociedad gestora de Fond-ICO Global, continúa desempeñando su función como instrumento público de apoyo al ecosistema español del capital riesgo y venture capital, canalizando recursos hacia entidades de capital riesgo con capacidad de financiación del tejido empresarial español. El cambio debe entenderse, por tanto, como una evolución del modelo, y no como una alteración de su función.
Desde la perspectiva procedimental, la principal novedad es el tránsito desde el sistema tradicional de convocatorias cerradas a un régimen de convocatoria abierta en concurrencia no competitiva. Frente al esquema anterior, basado en ventanas temporales delimitadas y en la comparación conjunta de las solicitudes presentadas en cada una de las convocatorias, el nuevo modelo permite la presentación continuada de solicitudes. Desaparece así la lógica competitiva propia de las convocatorias periódicas y se adopta un sistema más flexible, potencialmente más alineado con los calendarios reales de constitución, levantamiento e inversión de los fondos.
A ello se añade una delimitación temporal y presupuestaria expresa. El nuevo modelo estará en vigor, respecto de cada estrategia de inversión, hasta el 30 de junio de 2027, o hasta la fecha en la que se haya aprobado la inversión de Fond-ICO Global en vehículos de inversión por el importe máximo total previsto para la correspondiente estrategia, si esta circunstancia se produjera con anterioridad. Se configura así un sistema abierto, pero sujeto a una vigencia concreta y a límites máximos de compromiso por estrategia.
En este sentido, el nuevo esquema se articula en torno a tres estrategias de inversión, cada una de ellas con su correspondiente importe máximo agregado de inversión por parte de Fond-ICO Global: (i) Capital Crecimiento, con un importe máximo de 400 millones de euros; (ii) Venture Capital, con un importe máximo de 200 millones de euros; y (iii) Impacto Social, con un importe máximo de 50 millones de euros.
Desde la perspectiva de los términos y condiciones jurídico-económicos, una de las novedades más relevantes es la incorporación del DPI (Distributed to Paid-In) como métrica de referencia para la valoración del track record de las sociedades gestoras solicitantes. Se trata de un cambio significativo, en la medida en que refuerza el peso de los retornos efectivamente distribuidos a los inversores como elemento de análisis dentro del sistema de elección, complementando otras métricas habitualmente utilizadas y permitiendo una valoración más completa del historial de ejecución de cada sociedad gestora. La introducción de este parámetro apunta, por tanto, a una mayor atención a la capacidad acreditada de materialización de retornos de las sociedades gestoras solicitantes.
Junto a ello, también merece mención la posibilidad de que el retorno preferente pueda expresarse en términos de múltiplo, y no exclusivamente en términos de tasa interna de retorno (TIR). Aunque se trata de una cuestión de técnica económica y contractual, esta modificación introduce una mayor flexibilidad en la estructuración de los términos financieros del fondo y facilita el encaje de modelos cuya lógica de rentabilidad se articula mediante múltiplos sobre el capital invertido (MOIC).
Asimismo, la supresión del coeficiente de diversificación del 15% aporta mayor flexibilidad a las sociedades gestoras solicitantes con respecto de la composición de la cartera de sus fondos; sin perjuicio de que dicha flexibilidad deba atender en todo caso a las limitaciones previstas a este respecto en la Ley 22/2014 o en la normativa aplicable al vehículo de inversión gestionado por la sociedad gestora solicitante.
En definitiva, el nuevo sistema comporta una actualización relevante del funcionamiento del programa de Fond-ICO Global, tanto en el plano procedimental como en determinados parámetros jurídico-económicos a los que los solicitantes deberán atender. Con todo, el elemento central permanece inalterado: AXIS continúa desarrollando la misma labor de apoyo al mercado y de impulso a la financiación empresarial en España. El mensaje de fondo es, por tanto, de continuidad institucional y de adaptación del programa a las necesidades actuales del mercado.
Tribuna de Isabel Rodríguez, socia del área de fondos de inversión en Addleshaw Goddard; Jacinto Berdaguer, associate del área de fondos de inversión en Addleshaw Goddard; y Enrique Aparicio, associate del área de fondos de inversión en Addleshaw Goddard.
Por Funds Society, Madrid
