Han pasado cinco años desde el lanzamiento del fondo UBAM Positive Impact Emerging Equity, y desde entonces “el fondo ya ha vivido varias vidas”, en palabras de Mathieu Nègre, su gestor y director de Impact Investing de UBP. Y con gran éxito, cabe añadir: fue lanzado con un patrimonio de 22 millones de euros, y actualmente este patrimonio se ha incrementado hasta superar los 500 millones.
El gestor aclara que este crecimiento se ha producido principalmente vía flujos, lo que interpreta como la certificación de que los clientes siguen interesándose por estrategias de impacto, aunque aclara que este año el fondo acumula un rendimiento superior al 20%, “un reflejo de la fortaleza de los mercados emergentes en general y en China en particular”.
Son estos apuntes importantes, pues uno de los aspectos con los que ha tenido que lidiar el equipo gestor ha sido la fuerte pérdida de interés por estrategias como la suya en 2022, que ha impactado sobre los rendimientos a tres años. “Si te enfocas mucho en el rendimiento acumulado a tres años, básicamente estás tomando el comportamiento del producto desde el punto más alto del hype que hubo en torno a la sostenibilidad hasta el suelo. Pero, si amplias la vista, a cinco años sí tenemos rendimiento positivo”, aclara.
¿Qué ha cambiado en la inversión ESG?
En todo caso, el gestor se muestra satisfecho, al afirmar que ahora “estamos pasando página”, sin haber perdido la estrategia su esencia: “No hemos cambiado nuestro acercamiento a la inversión en los últimos cinco años. Hemos mantenido nuestra asignación a China. Hemos mantenido nuestra filosofía de impact investing”.
Al mismo tiempo, el gestor considera: “En lo referente a la ESG, la clase de activo está madurando, y creo que es importante que nos hemos vuelto menos dogmáticos”. Cabe recordar que es un fondo artículo 9 que se centra en compañías que puedan generar un impacto positivo para la sociedad que sea cuantificable. El posicionamiento de la estrategia refleja este enfoque a largo plazo, pues en torno al 50% de la cartera son valores que han estado ahí desde el principio.
Además, la cartera presenta un posicionamiento relevante en campeones con baja huella de carbono que puedan impulsar nuevas formas de energía verde. El fabricante chino de vehículos eléctricos BYD es un buen ejemplo: “Fue uno de nuestros casos de estudio porque en 2020 todavía fabricaba coches con motor impulsado por combustibles fósiles. Era un fabricante chino de automóviles de tamaño medio que, francamente, no conocía casi nadie en Europa.Y hoy es más grande que Tesla, y además hace algunos de los vehículos eléctricos más asequibles del mundo”, resume.
Así, como resultado, el UBAM Positive Impact Emerging Equity ha mantenido un elevado active share, en torno al 85%, con un nivel de volatilidad inferior a la del índice de referencia en los últimos dos años y medio. “Esto muestra que representamos una manera de diversificar y añadir un sesgo defensivo a la cartera”, concluye Nègre.
Éste añade que, actualmente, los índices estándar de mercados emergentes están “muy sesgados hacia un número limitado de nombres como TSMC, Alibaba o Tencent”. El gestor considera que “la discrepancia entre la valoración de esa parte del mercado y el resto abre una ventana de oportunidad para la gente que hace las cosas diferentes, y el impact investing es una manera de hacer las cosas de forma diferente”.
Siguiendo con la idea de diversificar, el gestor defiende que una posición en mercados emergentes presenta “un beneficio probablemente más fuerte si eres inversor europeo”. En primer lugar, porque los inversores europeos tienen tendencia a invertir en activos europeos principalmente; en segundo lugar, por el sentimiento: “Las acciones europeas presentaban un sentimiento muy bajo a finales del año pasado, pero probablemente no tan malo como en China, donde el rebote ha sido espectacular, incluso a pesar de los aranceles”, explica el gestor. “Este año hemos visto que, tan pronto ha corregido un poco el mercado y se ha debilitado el dólar, el liderazgo ha cambiado. Y, cuando esto sucede, generalmente es positivo para nuestra performance”, concluye.
¿Qué ha cambiado en los mercados emergentes?
Nègre se muestra entusiasmado con el comportamiento de los mercados este año, recalcando que, desde el inicio del nuevo mandato de Donald Trump hasta ahora, “China es, de hecho, uno de los mercados más fuertes”. Además, la rentabilidad ha estado muy impulsada “por nombres tecnológicos muy grandes”, lo que demuestra el cambio en la estructura de la bolsa china en los últimos años y que sus compañías también están preparadas para competir en la innovación en torno a la IA. “Pienso que DeepSeek fue una repentina toma de conciencia de que el liderazgo en IA podía provenir de cualquier parte del mundo. Y, verdaderamente, puede venir de cualquier punto del mundo, incluyendo a China”, declara el experto de UBP. Éste añade que “toda esta innovación procedente de China en esa área, pero también de otras, tendrá ramificaciones positivas para el crecimiento en los mercados emergentes”.
¿Qué ha cambiado en las valoraciones?
Funds Society ya se había sentado con Nègre el pasado mes de febrero. En aquel momento, el gestor aludía todavía a la fuerte infraponderación de los emergentes en cartera y al persistente pesimismo en torno a la clase de activo, lo que también significaba un buen punto de entrada. Hoy, nueve meses más tarde, el gestor indica que “lo que era barato, ya no lo es”.
El experto considera que otro elemento clave es que el mercado ha mostrado en este tiempo “una performance muy polarizada”, que también se ha reflejado en las valoraciones. En concreto, se refiere a un área específica de la cartera, los valores relacionados con la electrificación, donde han visto valoraciones muy deprimidas. “Y la razón, por supuesto, es por la IA”, continúa Nègre.
El gestor explica que, al principio del lanzamiento de ChatGPT en 2022, la primera reacción del equipo fue interpretar que la extensión de su uso sería negativa para la inversión de impacto. “Pero rápidamente nos dimos cuenta de que llevaba a un incremento masivo en la demanda de la electricidad, y que nosotros ya teníamos muchas compañías que facilitan esa electrificación”, añade.
En la cartera del fondo están presentes compañías que con sus productos y servicios ayudan a la eficiencia energética, a la climatización de los centros de datos o que cuentan con una provisión de productos demandados por los hiper escaladores. Así, para cuando llegó el Día de la Liberación y se desplomaron los mercados, el equipo gestor vio el inicio de un tremendo rally que impulsó a nombres ligados a la electrificación presentes en cartera, provocando en algunos casos que triplicaran su rendimiento en esos meses y que obligara a revisar las tesis de valoración. “Hemos estado recortando nuestras posiciones y reduciéndolas más agresivamente desde septiembre”, explica el experto, que aclara que siguen manteniendo este tipo de nombres en cartera “porque jugarán un papel importante en el largo plazo”.
¿Qué ha cambiado en el posicionamiento de la estrategia?
Hoy, el valor con mayor peso en cartera es Taiwan Semiconductor, una compañía que tiene una cuota del mercado del 80% en semiconductores. Para Nègre, es un reflejo de cómo los mercados emergentes han madurado, en lo relacionado a la tecnología: “Nunca en toda mi carrera, en los últimos 24 años, me había pasado que tuviéramos tantos líderes tecnológicos o industriales en el fondo”. Entre otros valores destacados, Nègre cita a BYD o al fabricante de baterías para coches eléctricos chino CATL.
A pesar de estos nombres, lo cierto es que actualmente la cartera está sobreponderada en valores de Latinoamérica, donde el equipo ve oportunidades en otras áreas donde ven oportunidades para general impacto, como salud o educación.
En cambio, infrapondera algunas áreas como Corea del Sur, “donde suele ser muy difícil encontrar compañías con un buen gobierno y disposición para dialogar con los inversores”. También infraponderan India, por considerar que las valoraciones no son atractivas, aunque el gestor puntualiza que en los últimos meses sí han añadido algunas posiciones, por haber presentado la bolsa india un comportamiento mediocre este año.
Por Funds Society