En los mercados inestables actuales, los inversores buscan algo más que crecimiento: quieren resiliencia, diversificación e ingresos. Tras una década marcada por la política de tipos de interés cero (ZIRP) y el dominio de la tecnología de gran capitalización estadounidense, el panorama bursátil está cambiando. Las perturbaciones del mercado, los cambios de política y el reajuste de los tipos de interés están creando un terreno de juego más equilibrado, con oportunidades que se extienden mucho más allá del comercio de crecimiento estadounidense.
Del crecimiento a los ingresos: un cambio estructural.
Durante años, los bajos tipos de interés crearon un terreno fértil para las empresas que dependían de los flujos de caja futuros, lo que impulsó al alza las acciones tecnológicas y de consumo discrecional estadounidenses. Pero desde 2022, el aumento de los costes de financiación ha alterado la ecuación. Hoy en día, los inversores están volviendo a lo que podría denominarse la «vieja economía»: empresas con beneficios estables, una gestión disciplinada y la voluntad de devolver el capital a los accionistas a través de dividendos.
La historia demuestra por qué esto es importante. En los últimos 150 años, los dividendos han contribuido aproximadamente a la mitad de la rentabilidad total del S&P 500. Proporcionan una fuente constante de ingresos, incluso en períodos en los que los mercados atraviesan dificultades, y son una señal de la disciplina corporativa en la asignación de capital. De hecho, tras el estallido de la burbuja puntocom, los dividendos representaron casi la totalidad de la rentabilidad del mercado de valores durante varios años. Con una inflación persistente, tipos más altos y capital más escaso, los dividendos vuelven a emerger como un motor fundamental de la rentabilidad a largo plazo.
Un mercado más amplio, un mercado más saludable
Los días del liderazgo de mercado limitado, dominado por un puñado de gigantes estadounidenses, parecen estar dando paso a una participación más amplia en todos los sectores y geografías. Se trata de una evolución positiva: la diversificación del mercado no solo favorece la salud de los mercados de valores, sino que también ofrece a los inversores más opciones.
Las empresas sólidas de los sectores energético, financiero, sanitario e industrial, muchas de ellas fuera de Estados Unidos, están generando dividendos robustos con valoraciones que se comparan favorablemente con las de sus homólogas estadounidenses. Y a medida que el dólar estadounidense ha pasado de una fortaleza prolongada a una relativa debilidad, los activos internacionales han ganado impulso.
Beneficios, valoraciones y la ventaja global
Las empresas estadounidenses generan alrededor del 60 % de sus ingresos en el mercado nacional, lo que las expone en mayor medida a los aranceles nacionales, la dinámica laboral y los cambios políticos. Por el contrario, las empresas del índice MSCI EAFE obtienen solo el 25 % de sus ingresos en Estados Unidos, lo que ofrece a los inversores una base de beneficios más diversificada a nivel mundial.
Las tendencias de valoración también favorecen a los mercados internacionales. Mientras que los múltiplos estadounidenses siguen siendo elevados en términos históricos, Europa y Asia ofrecen puntos de entrada atractivos en términos relativos. Si las presiones de desglobalización se intensifican en Estados Unidos, las empresas no estadounidenses podrían encontrarse en una mejor posición para seguir operando en una economía global cada vez más interconectada.
La oportunidad global
Los resultados recientes refuerzan esta narrativa. En 2025, las acciones europeas y asiáticas han superado a los mercados estadounidenses, lo que pone de relieve el potencial de rotación del liderazgo. Para los inversores que han permitido que sus asignaciones internacionales se reduzcan durante años de rendimiento superior de EE. UU., los argumentos a favor del reequilibrio son sólidos. Los dividendos de las empresas internacionales no solo proporcionan ingresos atractivos, sino que también «pagan a los inversores por esperar» la revalorización del capital.
Posicionamiento para la próxima década
Creemos que los próximos años recompensarán a los inversores pacientes que apuesten por la diversificación global y den prioridad a los ingresos como fuente significativa de rentabilidad total. La era del excepcionalismo estadounidense está llegando a su fin y las oportunidades en renta variable se están ampliando. Al mirar más allá del crecimiento de las megacapitalizaciones estadounidenses, los inversores pueden captar flujos de ingresos resistentes, beneficiarse de las ventajas relativas de valoración y participar en un mercado de renta variable global más equilibrado.
Tribuna de opinión escrita por Benjamin Keating, CFA Client Portfolio Manager en Thornburg IM.
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Por Funds Society