“Avaliações elevadas não são automaticamente um sinal de excesso.” Assim afirma Anita Patel, diretora de investimentos da Capital Group, referindo-se ao fato de que elas refletem a força da economia dos EUA e dos lucros corporativos. Além disso, a especialista mantém previsões cautelosamente otimistas sobre a IA, destacando a magnitude do investimento associado à onda de produtividade que essa tecnologia trará, a qual considera estrutural.
Com essa ideia como fio condutor, Patel passa a explicar como interpretar o ambiente atual de mercado, as mudanças na estrutura do mercado de ações e os principais riscos para o restante do ano.
As avaliações das ações dos EUA são justificadas ?
As ações norte-americanas estão sendo negociadas em níveis elevados, e as avaliações em alguns segmentos, especialmente em grandes empresas expostas à IA, são exigentes. O S&P 500 está acima de suas médias históricas de avaliação, e as maiores empresas de tecnologia negociam a cerca de 34 vezes os lucros futuros, em comparação com aproximadamente 22 vezes para o mercado como um todo.
Dito isso, avaliações elevadas não são automaticamente um sinal de excesso. Elas refletem forte crescimento dos lucros, uma economia resiliente e o volume de investimento associado à atual onda de produtividade impulsionada pela IA. O crescimento de receitas ligado a essa tecnologia é real e mensurável: empresas de semicondutores geraram mais de 400 bilhões de dólares em vendas no ano passado, o maior valor já registrado, enquanto líderes como a NVIDIA mais do que dobraram sua receita ano a ano em meio à corrida entre provedores de nuvem para garantir capacidade computacional.
A IA está em risco de formar uma bolha ?
O volume de capital alocado aponta para uma demanda estrutural, e não para um entusiasmo especulativo. Hiperscalers investiram mais de 400 bilhões de dólares por ano em chips e centros de dados, com Microsoft, Meta e Alphabet sinalizando aumentos no capex para 2026. Muitas empresas também indicam que continuarão com restrições de capacidade até pelo menos 2026, demonstrando que a demanda por computação de IA continua superando a oferta.
Embora existam bolsões de sobreaquecimento, especialmente em startups privadas de IA ou em projetos de infraestrutura em estágio inicial, o mercado listado já começou a diferenciar entre líderes lucrativos e nomes mais especulativos. Desde o fim de 2025, várias ações relevantes de IA têm se movimentado lateralmente enquanto o mercado mais amplo avançou, sugerindo normalização e não uma bolha.
Fora do setor de tecnologia, as avaliações são muito mais atrativas, especialmente em serviços públicos, saúde, setor financeiro e alguns segmentos industriais, onde o crescimento dos lucros tem sido sólido e os múltiplos estão mais próximos de suas médias históricas.
Essa dispersão reforça o apelo de abordagens diversificadas e de gestão ativa, como o fundo Capital Group Investment Company of America (LUX) (ICA), voltado à construção de portfólios amplos em diferentes setores da economia. De fato, essas áreas começaram a superar o mercado nos últimos meses, à medida que os investidores buscam fontes de retorno além das grandes empresas de tecnologia.
Em relação aos lucros corporativos, eles mostram uma tendência saudável ? Quais áreas são mais fortes ou mais vulneráveis ?
Os lucros corporativos mostram um tom saudável. Os Estados Unidos registraram seu décimo trimestre consecutivo de crescimento no quarto trimestre de 2025, com aumento de 13% e ampla maioria das empresas superando as expectativas, reforçando a força do ciclo corporativo.
Esse crescimento é generalizado e não se limita às grandes empresas de tecnologia. Setores como financeiro, industrial, materiais, imobiliário, saúde, serviços públicos e consumo discricionário apresentaram resultados sólidos, apoiados por uma demanda firme, melhorias nas cadeias de suprimentos e aumento do investimento em meio à menor incerteza tarifária.
O setor aeroespacial e de defesa vive um ciclo de expansão de vários anos, impulsionado pela demanda global por viagens e por uma elevada carteira de pedidos. A GE Aerospace, por exemplo, registrou forte crescimento tanto em pedidos quanto em margens, apoiada pela normalização de gargalos e pelo peso da receita recorrente de pós-venda.
O setor de saúde também se destacou: empresas como a Eli Lilly avançaram mais de 40% no quarto trimestre de 2025, impulsionadas pelo sucesso de seus medicamentos e por pipelines promissores.
Entre os segmentos mais vulneráveis estão algumas empresas de consumo discricionário expostas ao aumento de custos relacionados a tarifas e à pressão sobre famílias de menor renda, assim como parte do setor de software, onde ferramentas de programação baseadas em IA estão pressionando modelos tradicionais de receita.
No geral, porém, a resiliência dos lucros entre setores continua sendo um dos principais pilares que sustentam as avaliações atuais. Para estratégias como a ICA, baseadas na seleção de ações bottom-up em vez de concentração em poucos nomes de crescimento, essa amplitude de lucros abre múltiplos caminhos para geração de retorno.
A amplitude do mercado foi limitada pelo peso das “Magnificent 7”. Algo mudou ? Devemos esperar maior dispersão ?
A amplitude do mercado melhorou significativamente nos últimos meses. Após vários anos em que um pequeno grupo de grandes empresas de tecnologia respondeu pela maior parte dos retornos, agora há uma participação mais ampla do mercado.
Índices equiponderados, como o S&P 500 Equal Weight, superaram o S&P 500 tradicional desde outubro de 2025, e setores como saúde, industriais, materiais e energia lideraram os ganhos, enquanto muitas ações ligadas à IA fizeram uma pausa.
Essa mudança é impulsionada por dois fatores: avaliações mais razoáveis fora do topo do mercado e um crescimento mais forte dos lucros no conjunto mais amplo das empresas.
Um dado relevante é que apenas duas das “Magnificent Seven” estiveram entre as 100 ações com melhor desempenho no S&P 500 em 2025, marcando uma mudança em relação aos anos anteriores e mostrando que os investidores estão redescobrindo o universo mais amplo de oportunidades. Além disso, mais de 60% dos componentes do índice estão sendo negociados acima de sua média móvel de 200 dias, outro indicador de melhora na amplitude.
À medida que os gastos com IA passam a ser analisados de forma mais rigorosa e os investidores se concentram nos fundamentos e no retorno sobre o capital investido, a dispersão tende a aumentar tanto entre setores quanto dentro deles, um ambiente tradicionalmente favorável à gestão ativa.
Que lição os investidores devem tirar da volatilidade de 2025 ? Quais riscos você antecipa para 2026 ?
A principal lição de 2025 é que volatilidade não é sinônimo de vulnerabilidade. O ano começou com tensões comerciais e temores de recessão, mas a economia dos EUA mostrou resiliência, a inflação moderou e os mercados acionários se recuperaram com força. O S&P 500 encerrou com retorno de 18%, ressaltando a importância de permanecer investido mesmo em períodos de elevada incerteza.
Olhando para 2026, espera-se um ambiente mais estável, embora os desenvolvimentos geopolíticos continuem sendo um fator a monitorar. A inflação deve se aproximar de 2,5%, as taxas de juros devem seguir uma trajetória de queda e o consumo deve continuar sendo sustentado por reembolsos fiscais excepcionalmente elevados, que podem injetar entre 100 bilhões e 200 bilhões de dólares nas famílias já no verão.
Os lucros corporativos continuam mostrando força, e espera-se um crescimento real do PIB em torno de 2,5%, com potencial de alta caso os ganhos de produtividade da IA se acelerem.
No entanto, permanecem riscos: possíveis mudanças na política tarifária, a intensidade de capital da implantação de infraestrutura de IA — que pode pressionar margens caso a demanda final desacelere — e a proximidade do ciclo eleitoral de meio de mandato nos EUA, historicamente associado a maior volatilidade. Também é importante monitorar a dinâmica da dívida pública, que supera 120% do PIB, assim como o aumento dos custos de financiamento.
Ainda assim, os fundamentos do mercado dos EUA — alta rentabilidade corporativa, mercados de capitais profundos, liderança em IA e um consumidor resiliente — permanecem intactos. Para investidores de longo prazo, 2025 reforçou a importância da diversificação, da resiliência a quedas e da gestão ativa disciplinada, que são pilares centrais da abordagem de investimento da ICA ao longo dos ciclos de mercado.
