Cinco meses después de que se culminara la fusión entre Aberdeen Asset Management y Standard Life plc, -una operación que ha creado un gigante en el sector de la inversión y que probablemente haya sido la mayor de Europa en los últimos años-, Aberdeen Standard Investments, de la mano de Campbell Fleming, responsable global de distribución de la firma, y Menno de Vreeze, responsable de desarrollo de negocio para la división de gestión de patrimonios internacional, reunió en el Hotel Mandarin Oriental de Miami a unos 70 profesionales de la industria para debatir sobre las oportunidades de inversión en mercados emergentes.
En el evento participaron Brett Diment, responsable de renta fija global en mercados emergentes, y Nick Robison, gestor senior de inversiones de renta variable de mercados emergentes. Además, dado el creciente interés de los inversores por las renegociaciones del Tratado de Libre Comercio (NAFTA), el Doctor Rogelio Ramírez De la O, presidente de Ecanal y experto en la materia, explicó su visión.
Entrevista con Campbell Fleming
Campbell Fleming, responsable global de distribución, quien cuenta con más de 20 años de experiencia en el mercado latinoamericano, compartió en una entrevista con Funds Society los detalles de la fusión y de los nuevos planes que la gestora tiene para la región.
Con unos 593.000 millones de libras, unos 775.000 millones de dólares, en activos bajo gestión, la nueva firma es ahora la vigesimoquinta gestora a nivel mundial, la primera en Reino Unido y la segunda en Europa. Una operación que el mercado percibió como defensiva, algo con lo que Campbell Fleming concuerda pues en un entorno con una incesante consolidación en la industria, las dos gestoras pensaron que era una mejor estrategia convertirse en uno de los mayores jugadores del mercado.
“Con la fusión, la firma ha expandido el conjunto de sus capacidades en las seis principales clases de activos, incluyendo renta variable, renta fija, bienes raíces, soluciones de inversión, activos alternativos, y private markets. En cada una de ellas estamos adquiriendo un tamaño significativo. En la franquicia de renta variable hemos alcanzado los 159.000 millones de libras, en la de renta fija superado los 160.000 millones y en la franquicia de las soluciones de inversión cerca de 150.000. Con anterioridad a la fusión, Aberdeen siempre se había cuestionado si estaba demasiado concentrada en el negocio de la renta variable. Mientras que Standard Life estaba más enfocada en el negocio de soluciones de inversión y en las estrategias de retorno absoluto. Existe un solapamiento mínimo entre la oferta inicial de cada una de las gestoras, siendo una oferta altamente complementaria cuando se consolida. Además, solo el 4,5% de nuestros clientes a nivel mundial se solapan. Obviamente, la oportunidad se basa en presentar los productos de Aberdeen a los clientes de Standard Life, o los productos de Standard Life a los clientes de Aberdeen. Una gran oportunidad para nosotros, que ahora podemos combinar las capacidades de las dos firmas y convertirnos en una empresa global sólida”, comenta Campbell.
Tras la consolidación, la nueva firma cuenta con más de 1.000 profesionales de la inversión a nivel mundial, invierte en 24 diferentes países, tiene oficinas de representación en 50 y ofrece sus servicios en 80 países. Una presencia masiva para ser una gestora que ofrezca un servicio completo y más soluciones y productos a las plataformas de inversión.
“La nueva firma se ha establecido muy rápidamente, enseguida se formaron los equipos de ventas y la estructura de clientes, y poco a poco se están realizando los anuncios de quien va a liderar los equipos de inversión”.
Según apunta Campbell, el negocio de Estados Unidos representa el 11% de los activos bajo gestión, unos 82.000 millones de dólares y cerca de 100 profesionales dedicados a la distribución de fondos.
“Gestionamos cerca de 100.000 millones de dólares en Estados Unidos y seremos capaces de desarrollar más negocio en el país con una autoridad mayor que en el pasado. Estamos interesados en que el negocio en Estados Unidos crezca, tanto en el lado doméstico como en el internacional, con los recursos combinados de ambas firmas ahora tenemos suficiente gente para hacer negocio en Estados Unidos de una forma más concienzuda de lo que lo hemos hecho con anterioridad.
En concreto, el negocio de América Latina y US Offshore es una prioridad estratégica para nosotros en el medio-largo plazo. En Estados Unidos tenemos oficinas en Filadelfia, Boston, Stamford y Nueva York y próximamente tendremos alguien con base permanente en Miami para el equipo US Offshore. Gestionamos más de 4.000 millones en este negocio de forma directa, de la mano de Menno de Vreeze, quien es responsable del negocio US Offshore, y Linda Cartusciello, quien se hace cargo del lado institucional del negocio. Y, probablemente gestionemos una cantidad superior a través de otros centros de registro”.
Bajo el liderazgo de Menno, el negocio de banca privada y los canales de distribución patrimonial US Offshore han crecido muy rápido. “Estamos encantados de ver crecimiento en América Latina y de cómo los inversores de la región están diversificando con inversiones en el exterior. Hemos recibido un gran interés por los fondos de deuda de mercados frontera o los fondos de renta fija india, así como por los fondos de renta variable, que presentan un gran interés para todos aquellos clientes que quieren diversificar”.
Con los cambios regulatorios en materia de transparencia, el negocio ha disminuido en Suiza y en otros lugares en términos de identificación de clientes y secreto bancario, incrementando el número de salidas de flujo, algo que Campbell percibe como una oportunidad de crecimiento en el negocio US Offshore de Estados Unidos.
Por otro lado, en América Latina han incrementado sus visitas, particularmente las dirigidas a Uruguay y Santiago para canalizar un mayor desarrollo del negocio. Además, cuentan con una oficina en Brasil, por lo que están cubriendo prácticamente los puntos más importantes de la región. “No existe un solo modelo para la región. Algunos países están más adelantados en lado institucional, en otros están comenzando a construir una buena relación wholesale y con la banca privada”
Con respecto a las metas que se han fijado para la región, Campbell comenta que desean doblar los activos en términos de su cuota actual de mercado. “En este momento, entre las dos firmas podríamos alcanzar ese volumen y deberíamos conseguirlo. Si de forma global pudiéramos doblar los activos en los próximos tres o cinco años tendríamos una posición muy saludable”.
Por último, en la plataforma de fondos Allfunds, Aberdeen Standard Investments han experimentado un crecimiento continuado, gestionando cerca de 5.000 millones de dólares a partir de sus relaciones con bancos globales y el negocio de instituciones y consultores. “Gran parte de estos activos están concentrados en Europa, en particular en España, pero la plataforma está comenzando a construir en América Latina y Asia”, concluye Campbell.
La agenda del evento
El evento contó con la presencia de Brett Diment,responsable de renta fija global en mercados emergentes, quien relató cómo la estabilidad macroeconómica de los mercados emergentes ha mejorado significativamente en términos de crecimiento del producto interior bruto nominal, del desapalancamiento del sector privado, de la recuperación en el balance por cuenta corriente y la moderación de la inflación. Asimismo, explicó las oportunidades en la deuda emergente tradicional se encuentran en Argentina, donde la recuperación económica apoya la reforma fiscal, en Brasil, donde el crecimiento económico está a punto de regresar tras una dura crisis, en India, donde se espera que el Banco de la Reserva de India mantenga los tipos de interés en niveles más bajos, y en Rusia, donde la desinflación allana el camino para nuevos recortes en las tasas. Mientras que, en los mercados frontera, las oportunidades se centran en Egipto, donde las reformas del gobierno han reducido de forma significativa el déficit primario, en Ghana, donde las tasas de interés han caído debido a una menor inflación, en Sri Lanka, donde el aumento del turismo soporta la cuenta comercial, y en Ecuador, que ofrece unos niveles de valoración atractivos frente a otros de sus competidores en mercados emergentes. Sin embargo, según Diment, las mayores oportunidades de inversión llegan desde el gigante asiático. China está acortando su brecha del gasto en investigación y desarrollo con respecto a las economías más innovadoras, Japón, Alemania, Estados Unidos y Reino Unido. China ha cambiado su estructura de inversión hacia una más intensiva tecnológicamente, cerrando de forma agresiva la brecha de inversión en tecnología de la información que mantiene con Estados Unidos. Además, el mercado local de deuda china, el tercer mayor mercado de deuda a nivel mundial se abre al inversor internacional.
A continuación, Nick Robison, gestor senior de inversiones de renta variable de mercados emergentes, recomendó algo de cautela en el corto plazo, aunque la clase de activo sigue ofreciendo unas valoraciones atractivas y parece estar disfrutando de una recuperación en términos económicos y de beneficios. Los dos principales motivos para elevar la precaución en este tipo de activos son el proceso de normalización de la política de la Reserva Federal y del resto de los bancos centrales, que se espera que sea gradual, pero puede seguir significando un riesgo para la región; y la caída del impulso del crecimiento en China.
Cerrando las ponencias, el Doctor Rogelio Ramírez De la O, presidente de Ecanal, expuso las repercusiones económicas de la renegociación del tratado de NAFTA para México. Tras 24 años de tratado, México no ha sido capaz de desarrollar una política de desarrollo a largo plazo con la que poder haber conseguido una ventaja significativa con la firma del tratado. En estos años, el diferencial entre los salarios de Estados Unidos y México no ha disminuido porque México no ha logrado incrementar el valor añadido doméstico en sus exportaciones a Estados Unidos. Mientras que las exportaciones manufactureras se han multiplicado por siete en el periodo comprendido entre 1993 y 2017, el valor añadido en la producción se ha incrementado solamente en 1,8 veces, existiendo una desconexión entre el tratado del NAFTA y el crecimiento del PIB.
Siendo el tratado de NAFTA un pilar de estabilidad macroeconómica y una garantía indirecta para la inversión, es muy probable que México deba realizar concesiones substanciales a las demandas de Estados Unidos, pues México tiene una mayor dependencia del tratado y muy poco margen de apalancamiento. Si México realiza estas concesiones, muy probablemente el peso se estabilice y continúe creciendo tras las negociaciones. El principal obstáculo es el ritmo de las negociaciones, pues hay elecciones presidenciales en México en julio y elecciones en el Congreso de Estados Unidos en noviembre de 2018.
