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La atención sanitaria logra su equilibrio

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ryan Adams . Sector farmacéutico: una opción para invertir pese al debate sobre los precios

En lo que llevamos de 2022, el carácter defensivo de la atención sanitaria ha sido la nota predominante del sector, al generar el S&P 500® Health Care Sector una rentabilidad del -5,7 % en el año, frente al -14,3 % del índice S&P 500®.

Al preverse que los tipos de interés seguirán subiendo, unido a la posible desaceleración del crecimiento económico, la capacidad de fijación de precios y el carácter no cíclico de áreas como la farmacéutica y la atención médica gestionada podrían continuar destacando. Sin embargo, al mismo tiempo, el motor de la innovación en sanidad resuena de fondo y muestra indicios de atraer la atención de los inversores.

Por delante de las expectativas

En atención sanitaria, las acciones de mejor comportamiento del año se hallan en categorías como la atención médica gestionada, biofarmacéuticas de gran capitalización y distribuidores y gestores de prestaciones farmacéuticas.

Estas industrias suelen ser capaces de repercutir las subidas de precios al consumidor y se benefician de una demanda estable.

En atención médica gestionada, por ejemplo, los precios de las pólizas de seguro se revisan anualmente, lo que permite a las empresas aumentar las primas en respuesta a los costes más altos. Además, los beneficios invertidos en valores de corta duración se reinvierten a medida que se renuevan las pólizas, lo que permite sacar provecho de las subidas de tipos.

Por su parte, la demanda constante de medicamentos respalda la pujanza de los flujos de caja libres y los balances contables de las farmacéuticas.

El sector también tiene muchos resortes que pueden emplearse para reducir los gastos y elevar los precios de los fármacos. El aumento de precios de los medicamentos también favorece a los distribuidores y a los gestores de prestaciones farmacéuticas (que conforman la cadena de suministro de la distribución de medicamentos en Estados Unidos).

Los márgenes de beneficio de estas compañías correlacionan estrechamente con las tendencias de precios y volúmenes de las farmacéuticas. Estas empresas, en su conjunto, generalmente han logrado un sólido crecimiento de las ganancias este año y son la razón de que la atención sanitaria anunciara que había logrado el segundo mayor diferencial positivo entre las ganancias reales y las estimadas en el segundo trimestre, según FactSet.

Figura 1: La atención sanitaria tiene un juego defensivo en 2022

Fuente: Bloomberg, datos del 3 de enero al 9 de septiembre de 2022. Índices reajustados a 100 a 3 de enero de 2022.

Escollos de larga duración

Por otro lado, las empresas de larga duración que operan en atención sanitaria (aquellas con flujos de efectivo que tienden a materializarse en un futuro más lejano) se han quedado rezagadas al repuntar los tipos de interés. El aumento de los costes y las interrupciones debidas al covid-19 también han dado problemas a algunas áreas del sector.

Por ejemplo, los proveedores de servicios sanitarios, como los hospitales, aún no han visto que las cifras de pacientes regresen a los niveles previos al covid, debido a la escasez de enfermeros y personal sanitario.

De igual modo, las empresas de dispositivos médicos han sufrido un descenso de los volúmenes y han visto sus márgenes de beneficios bajo presión, debido a su reducida capacidad de fijación de precios y las interrupciones del suministro.

Una de las áreas más rezagadas ha sido la biotecnología, dada la contracción atípicamente honda y prolongada que han sufrido las acciones de pequeña y mediana capitalización del subsector. Desde febrero de 2021 hasta el mínimo alcanzado a principios de mayo de 2022, el índice S&P Biotechnology Select Industry, un índice de referencia empleado para el subsector cayó un 64 %, quedándose a la zaga del S&P 500 en un 66 % y del S&P 500 Health Care Sector en un 75 %, lo que supone la mayor brecha relativa desde la creación del Biotechnology Select Industry Index a principios de 2006. De hecho, en algún momento, más de 200 compañías cotizaban por debajo del valor de la tesorería que tienen en sus balances.

También vimos que muchas más empresas cotizaban a un valor «pipeline» que consideramos cero o negativo.

Figura 2: Valor empresarial total* de la biotecnología en fase de desarrollo, 8 de febrero de 2021 a 30 de junio de 2022

El valor empresarial agregado de la biotecnología ha disminuido nada menos que un 70 % desde 2021

Fuente: Capital IQ, a 30 de junio de 2022.

*El valor empresarial es la suma de la capitalización bursátil de una empresa, sus acciones preferentes y deuda, menos el efectivo y los activos líquidos equivalentes. Pretende ser una medida del valor de mercado de una empresa (lo que costaría comprarla).

Brotes verdes

En nuestra opinión, estas valoraciones no tienen sentido, y estamos viendo los primeros indicios de recuperación. Para empezar, la actividad de fusiones y adquisiciones (F+A) ha comenzado a repuntar tras anunciarse en los últimos meses algunas operaciones valoradas en varios miles de millones de dólares.

Entre ellas destacan las adquisiciones recientemente anunciadas por Pfizer de Biohaven Pharmaceuticals (por casi 12.000 millones de USD, lo que supone una prima próxima al 80 %) y de Global Blood Therapeutics (por más de 5.000 millones de USD, lo que equivale a una prima superior al 100 %).

Dada la expiración de patentes a la que se enfrentan muchas compañías farmacéuticas, que afectarán a medicamentos superventas durante la próxima década, vemos probable que se produzcan más operaciones.

Figura 3: La actividad de fusiones y adquisiciones repunta en biotecnología

Fuente: Bloomberg, a 13 de septiembre de 2022.

Las referencias hechas a valores individuales no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben asumirse como rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.

Los inversores también están empezando a valorar de nuevo los datos positivos de los ensayos clínicos. En agosto, Alnylam informó de resultados brutos positivos de su estudio de fase 3 relativo a un tratamiento de ARNi en investigación para la amiloidosis mediada por transtiretina, una enfermedad hereditaria que puede conducir a una insuficiencia orgánica; y en septiembre Akero Therapeutics logró excelentes datos de su estudio en fase 2 para el tratamiento de la NASH, un tipo grave de enfermedad de hígado graso que afecta a más de 10 millones de pacientes en EE. UU. En ambos casos, las acciones de estas compañías se apreciaron con fuerza tras publicarse los datos. Esperamos más presentaciones de datos en los próximos meses, en referencia, por ejemplo, a la enfermedad de Alzheimer, el cáncer y la obesidad.

Mientras tanto, hemos visto la reciente aprobación de la primera terapia génica para la hemofilia en Europa y, en los próximos meses, esperamos que se tramite legalmente la primera terapia génica para la enfermedad muscular de Duchenne, una afección genética a menudo mortal que afecta a decenas de miles de niños.

Creemos que estos casos representan mercados finales potencialmente grandes que podrían impulsar un crecimiento sostenido de los ingresos del sector en los próximos años.

Un lastre menos

El S&P Biotechnology Select Industry Index ya ha subido más del 30% desde principios de mayo. Todavía queda por ver si la biotecnología podrá mantener esa dinámica alcista. El aumento de los tipos de interés, la elevada inflación y otros factores macroeconómicos podrían seguir induciendo volatilidad.Aun así, están surgiendo más brotes verdes.

En agosto, se promulgó en EE. UU. la Ley de Reducción de la inflación (Inflation Reduction Act) de 2022. La legislación, que introduce cambios en los precios de los medicamentos, elimina lo que ha sido una fuente de incertidumbre para el sector de la atención sanitaria durante más de seis años.

En nuestra opinión, la ley es mejor de lo que se temía, ya que contiene ventajas como la reducción de los gastos ordinarios para las personas mayores y el hecho de que solo se permita iniciar la negociación del precio de los medicamentos tras venderse en el mercado durante un largo periodo. Creemos que el único inconveniente importante es la diferencia de tratamiento entre los medicamentos orales y los biológicos (fármacos inyectables).

Aunque la negociación del precio de los medicamentos biológicos no comenzaría hasta entre 13 y 15 años después de su lanzamiento comercial, el período de gracia para las píldoras de moléculas pequeñas es de solo nueve años. Creemos que este periodo más corto podría desincentivar la inversión en áreas imprescindibles, como las terapias orales contra el cáncer. Confiamos en que este fallo legislativo pueda repararse antes de que produzca efectos adversos.

No obstante, en general creemos que la reforma es manejable, ya que solo tendrá un modesto impacto en el sector durante la próxima década (la Oficina Presupuestaria del Congreso estima que afectará a aproximadamente un 2 % de los ingresos totales de las biofarmacéuticas). Fundamentalmente elimina algo que había sido un importante lastre para el sector, lo que esperamos que sea señal de que se avecinan más cosas buenas para la atención sanitaria.

Conozca más sobre las estrategias de inversión de Janus Henderson Investors.

La historia va en contra de los que apuestan por un aterrizaje suave

| Por Romina López | 0 Comentarios

La esperanza de un pívot en política monetaria ha disminuido significativamente las probabilidades de recesión que descuentan los precios de activos financieros (crédito, bolsa, tipos). Los diferenciales de crédito se ampliaron inicialmente, pero se han estabilizado en cotas alejadas de las que tradicionalmente acompañan a caídas en PIB. Sin embargo, es el cambio en la trayectoria de la curva de tipos lo que realmente ha dado la vuelta a las posibilidades que el mercado asigna a caídas en crecimiento.

El diferencial de tipos de 3 meses a 10 años ya muestra pendiente negativa. Casi un 90% de los tramos de la curva están invertidos, alcanzando los niveles más altos desde la antesala a la recesión de 2001. Asimismo, los modelos de predicción que incorporan indicadores macro como el de Bloomberg (que incluye datos pasados de PIB, de confianza del consumidor, salud del mercado de propiedad residencial o de rentabilidad corporativa, entre otros) además de otros más ligados a la inversión (como los spreads) sugieren que la contracción es una certeza de cara a los próximos 12 meses. No obstante, no es el movimiento de inversión de la curva lo que anuncia la contracción, sino el posterior repunte en pendiente una vez el mercado comienza a anticipar políticas monetarias laxas. Es por eso por lo que el aplanamiento más pronunciado de los últimos 40 años resulta en lecturas para estos modelos algo menos confiables.

No obstante, la historia va en contra de los que apuestan por un aterrizaje suave (como vemos en la tabla). Tampoco da mucho crédito al hipotético giro de la Fed, si como giro se entiende el fin del ciclo de subidas y el comienzo de uno de recortes a lo largo de 2023. Además, el fuerte aumento en el coste de las hipotecas ha encarecido sustancialmente la propiedad residencial, impactando negativamente sobre la venta de casas y deprimiendo el sentimiento de los constructores (NAHB). En este sentido, el NAHB continúa siendo uno de los indicadores de actividad adelantados más fiables, y señala un deterioro en el mercado laboral que, de acuerdo con la regla de Sahm, desembocaría irremediablemente en recesión.

Según este interesante estudio de Research Affiliates, episodios de inflación que superan la cota del 8% (el análisis incorpora datos de los últimos 50 años) pueden tardar en regresar a 3% entre 6 y 20 años (con la mediana de todos los episodios en 10 años).

De hecho, la preocupación por la persistencia de lecturas de inflación alejadas del objetivo de 2% queda de manifiesto en las minutas de la última reunión de la Reserva Federal, publicadas el miércoles. Estas dan más relevancia a la presentación de James Bullar la semana pasada: “Varios” participantes defendieron que, en un contexto de gran incertidumbre, es posible que sea necesario que la tasa terminal se sitúe más arriba para atajar los avances de la inflación. La “mayoría” estuvo de acuerdo en que, una vez los fed funds entren en zona restrictiva, será apropiado disminuir la intensidad de las subidas.

Un cuadro asimilable a la hoja de ruta que presentaba Bullard (Fed de San Luis), que podemos ver en esta diapositiva, recomienda un umbral “generoso” a partir del cual entraríamos en la zona de tipos “suficientemente” restrictivos (área gris en la gráfica), que oscilaría entre un 5% y un 7%.

La reacción del mercado ante los últimos comunicados de los miembros de la Fed (Daly, George, Bullard) ha sido la de desplazar el techo de los fed funds desde marzo a mayo. Manteniendo la esperanza de poder disfrutar de casi 0,5% en recortes entre noviembre y diciembre del año próximo, que no deberían producirse si efectivamente la economía es capaz de esquivar esa recesión.

En EE.UU., Powell pelea por situarse por delante de la curva. Mientras, los bancos centrales de países emergentes (en general) y latinoamericanos (en particular), donde el inicio un año antes del tensionamiento en sus políticas monetarias tiene ya un efecto visible en la tendencia en precios de consumo, van aproximándose a un ciclo de recorte en tipos que podría comenzar a partir del segundo o tercer trimestre de 2023.

Una muestra de lo avanzado del proceso de tensionamiento en tipos en mercados emergentes la encontramos en la dicotomía los dos últimos trimestres entre el diferencial TIR de soberanos emergentes, TIR soberano EE.UU. y la fortaleza del dólar (índice DXY). Correlaciones históricas situarían ese spread cerca de 5% (vs. el 3,5% en el que se encuentra).

Aunque una recesión en EE.UU. es un riesgo de cara a 2023, la valoración de las bolsas LatAm ya descuenta un escenario conservador y, a pesar de la recuperación en crecimiento de beneficios por acción y de la apreciación en materias primas, los precios en bolsa no han terminado del todo de reflejar la mejora.

Los emergentes asiáticos son consumidores netos de materias primas, mientras que los latinoamericanos son productores netos. Algunos de los factores que darán soporte a los precios de petróleo o cobre a medio plazo son el déficit de inversión en capacidad productiva los últimos años (ver gráfica de abajo, izquierda), así como el déficit de plataformas de extracción respecto al precio del barril WTI (según datos de Baker Hughes) y la caída en las reservas estratégicas de EE.UU. (250 millones de barriles los últimos 4 años). Asimismo, otros factores a tener en cuenta son la transición energética (hacia, por ejemplo, EVs) y la ajustada capacidad ociosa de la OPEP (2,5 millones de barriles). Como vemos abajo a la derecha, en ausencia de un aumento relevante en CAPEX la Agencia Internacional de la Energía (IEA) pronostica un déficit creciente entre oferta y demanda.

Por último, desde un punto de vista geopolítico, la victoria de Lula debería ser favorable para la imagen y el comercio de Brasil. La fortaleza en el congreso de la coalición de Bolsonaro, a pesar de dificultar el avance de necesarias reformas estructurales, también evitará que el nuevo presidente recupere su perfil más progresista reduciendo el riesgo de accidentes en el ámbito fiscal. Por su parte, casos como el de Perú sugieren que incluso los gobiernos de corte populista han aprendido la lección y son capaces de mantener la sobriedad en materia presupuestaria.

El catalizador de un reposicionamiento de carteras hacia esta zona geográfica será un definitivo punto de inflexión en el dólar, algo de lo que hablamos en la nota de la semana pasada.

Y no solo la bolsa comienza a mostrarse atractiva, como podemos ver más abajo: la caída en el precio de los bonos (y el aumento en TIR) proyecta una foto interesante de cara a 2023.

Latinoamérica, a contracorriente: su evolución es próspera mientras el resto del mundo sufre la recesión económica

| Por Daniel Yustas | 0 Comentarios

Foto cedidaDe izquierda a derecha: Ignacio Arnau, portfolio manager de Bestinver, Akshay Coppa, cofundador y vicepresidente de Euroland IR en Suecia, Óscar Esteban Navarro, director de ventas de Fidelity, y Alejandro Varela, gestor en renta de Latibex de Renta 4

En la reunión del foro Latibex 2022 del 23 de noviembre se repasaron los últimos datos de la economía latinoamericana, así como aspectos que determinan directamente la inversión de la región. Con un panel compuesto por Bestinver, Fidelity (con 700 millones de dólares de inversiones en Latam y 52 analistas para América) y Renta 4 (con oficinas locales en Chile, Perú y Colombia), y una audiendia de 60 asistentes, el moderador, Akshay Coppa, cofundador y vicepresidente de Euroland IR en Suecia, fue dando paso a los temas a tratar. Aseguró que desde su entidad ayudan a las empresas cotizadas a mejorar su relación con inversores.

Rendimiento promedio de Latinoamérica

Al repasar los índices históricos, parece que en las épocas en que las demás regiones prosperan, Latinoamérica no lo hace, y es precisamente cuando en todo el mundo pasan dificultades cuando a Latinoamércia le va bien, como si su flujo económico fuese “a contracorriente” del resto del mundo.

El caso de Latinoamérica es complejo de analizar y estos índices “no son fiables ni representan bien las economías de la región”, según Ignacio Arnau, portfolio manager de Bestinver. “Estos índices recaen mucho sobre energía, materias primas, grandes bancos. Hay un entorno de gran volatilidad y debemos pensar desde otro ángulo. No podemos ignorar a los 400 millones de propietarios, los negocios. Al hacer un análisis histórico y compararlo con otras economías nos podemos perder las grandes evoluciones y reformas que se han hecho en las economías de la región. Hay muchas empresas en la región nuevas y no se reflejan en el índice. En Brasil, la deuda neta de las empresas hace años era 10 veces más de lo que es hoy. El sistema financiero está mucho mejor capitalizado también. Esta visión se pierde con este análisis”.

Alejandro Varela, gestor en renta de Latibex de Renta 4, determinó que “este año ha sido diferente a otros”. “En realidad, Latinoamérica no tiene una evolución diferente al resto del mundo, lo que ocurre es que este año ha habido hechos diferenciales que han marcado estos fondos. Hemos visto un punto de inflexión en el comportamiento de las divisas; su rentabilidad ha sido extraordinaria frente al euro e incluso el dólar. La rentabilidad para el inversor europeo proviene de las divisas, el peso mexicano o el real brasileño. Este año ha habido la percepción por parte del inversor de que el riesgo de gravedad a nivel político se ha desplazado hacia Europa del este por la guerra de Ucrania y hacia Asia con la desaceleración en China. Esto ha permitido ver a Latinoamérica como un refugio seguro, lo que ha traído capitales y ha modificado los precios de las materias primas”, explica. Y matiza: “Esto no quiere decir que vayamos a ver los años próximos un comportamiento desligado al del resto del mundo”.

Además, el índice está sesgado por México y Brasil debido a que las grandes compañías están ahí. La deriva o prosperidad de esas compañías van a determinar el índice, pero “si se hace un análisis incluyendo a las demás, se obtiene un índice completamente diferente”, explicó Óscar Esteban Navarro, director de ventas de Fidelity.

La influencia de la inestabilidad política en las inversiones

La política es quizás lo primero que afecta a las decisiones de los inversores. La falta de gobiernos estables, la regulación y la volatilidad son algunos de los factores que perjudican la inversión en la región. El profesor Germán Ríos explicó en el foro Latibex que “en las últimas 16 elecciones de los países latinoamericanos, a excepción de Nicaragua, ha ganado la oposición”.

Alejandro dijo que “pese a haberse dado un giro hacia el bloque de izquierdas, es tranquilizadora la composición de las cámaras en Brasil”. “Para nosotros lo más importante son los bloques más grandes Brasil y México. Es cierto que esto va a su poner un freno para la inversión”.

Sin embargo, para Ignacio, los cambios de gobierno hacen que la instituciones “sean más sólidas con los años”. Desde Bestinver creen en el estado de derecho y piensan que la ortodoxia fiscal, los niveles de deuda y las crisis que han pasado países como Brasil los refuerzan. Hace 10 años Brasil tenía un 50% de deuda en dólares estadounidenses y actualmente es un 4%. Han evolucionado mucho sus instituciones; hay un banco central tan independiente como sus jueces y administraciones.

El macroimpacto

Los bancos centrales reaccionaron ágilmente para poner freno a la inflación. En Brasil, los tipos de interés fueron en 17 meses del 12 al 13,75%. Parece que el país irá por delante del resto del mundo en este sentido y se espera que sea también el primero en bajar los tipos de interés para 2023. Después de la acomodación fiscal tan radical que se ha hecho tras la pandemia, los bancos buscan ser transparentes. Roberto Campos, del Banco Central de Brasil dijo que “los gobiernos tienen que centrarse en la temporalidad, la selectividad y el target a la hora de invertir dinero y dar cheques para logar que la gente sea pragmática y fiscalmente responsable”.

El experto de Fidelity determinó que Brasil comenzó a subir los tipos de interés antes incluso que la Reserva Federal y ahora “se ha beneficiado de las materias primas”. “Brasil, Chile y Colombia han conseguido doblegar la inflación gracias a las previas subidas de tipos. Han llegado a su pico. Aunque la demanda del resto de países en materias primas se va a ver reducida por la recesión económica”.

Este manejo de su política monetaria, anticipándose al momento del ciclo en el que el mundo se encontraba, permitirá en 2023 un entorno de 4,5 o 5% de inflación. Esa exposición a materias primas le brindará cierto favor a Brasil y un posible despertar de la economía en China puede beneficiar también a la región.

Guerra de Ucrania

Los precios de las materias primas se van a mantener tensionados por la guerra de Ucrania y eso convertirá a Latinoamérica en un refugio para el inversor.

La guerra ha hecho que Brasil haya ganado mucha actividad. Ese corte de las cadenas de suministro ha originado que las empresas se hayan planteado relocalizar las cadenas de producción que tenían en Asia. México, por su parte, se va a beneficiar de la relocalización de las empresas de EE.UU. Además, Latinoamérica es autosuficiente en términos energéticos. Eso ayudará a paliar las carencias económicas para pasar la inflación mejor.

Los fondos

En Renta 4 tienen un enfoque doble para seleccionar los activos de su cartera. “Por un lado, pensamos en qué tendrá mejor comportamiento, y, por otro lado, nos centramos en las materias primas”, comentó Alejandro.

“Tenemos un enfoque de abajo hacia arriba, buscamos las mejores empresas posibles en la región enfocándonos en todo aquello que afecte al consumidor. Nos centramos en el ecosistema del consumo, el crecimiento de las clases medias, la digitalización y viajamos para reunirnos con las empresas”, explicó Ignacio.

En Fidelity se consideran una casa de selección de acciones. Se preocupan por añadir compañías y su cartera es la suma de estas. El fondo de Latinoamérica se lanzó en el año 1994. Desde entonces, cambiaron el proceso de inversión2009 y no se ha movido. Está basado en el crecimiento a precio razonable. No miran aquellas compañías que consideran sobrevaloradas. Buscan retorno sobre el capital empleado; compañías que generen liquidez de forma recurrente y que sirvan para invertir en otro tipo de negocios para diversificar. Ven importante retribuir al accionista, por lo que buscan equipos directivos que gestionen la compañía en favor de sus accionistas. El año pasado visitaron 263 empresas y este año llevan 248.

Puntuación de empresas latinas en términos ESG

Ignacio les dio un 3 a las empresas latinoamericanas en términos ESG. “ESG es una parte muy importante de nuestro proceso. Esperamos que esas empresas estén en 5 en un futuro próximo. Las empresas de la región han abrazado el ESG y será cuestión de tiempo el progreso”.

“Es complicado dar un número, en términos generales, doy también un 3. El tema del engagement, diálogo activo con las empresas, lo que tenemos que hacer es intentar que esas empresas vayan a un enfoque más sostenible desde el punto de vista E, S y G. Les decimos a las compañías que tienen dos años para mejorar en ESG y si no no seguimos con ellas”, afirmó Oscar.

El experto de Renta 4 sentenció que “hay algunas empresas muy preparadas y otras que no estén haciendo nada al respecto. Es un tema de muchas artistas incluso aquí en Europa. Latinoamérica es muy especial en tema de materias primas, ahora debe de progresar».

La tecnología

La tecnología capacita a las empresas. Alejandro lamentó la situación de Latinoamérica al respecto: “Latinoamérica debería enfocarse en la tecnología. Es un fenómeno más bien global. Hay buenos años por delate en ese sentido”.

Brasil es el ejemplo más claro de cómo la tecnología está cogiendo peso. Sectores como el financiero o retail se están desarrollando mucho en este ámbito y hay muchas oportunidades.

“El coronavirus fue un tsunami para estos países. Ha tendido un efecto enorme, ha provocado una crisis terrible que han conseguido doblegar con determinación y minimizarla. La región ha tenido un avance digital, el sector público y privado han trabajado de la mano. Hay un enorme potencial. Hoy en día no es una alternativa; tienes que digitalizarte quieras o no”, concluyó Ignacio.

El futuro: ¿Las empresas están resolviendo lo que los gobiernos no pueden hacer a gran escala?

A lo largo de los años el peso del gobierno en la región se ha reducido mucho. El sector empresarial, tanto local como internacional, ha percibido que debía llenar ese espacio de la forma más eficiente y productiva. “Vamos por el camino correcto, pero hay mucho por hacer. La tecnologización y la digitalización están ayudando mucho en ese sentido. La iniciativa privada tiene mucho que ver en ello. A la hora de invertir, tratamos de evitar el riesgo regulador; nos centramos en el acceso directo a los equipos directivos” dijo Ignacio.

Desde Fidelity reflexionaron que el sector público y privado tienen que ir de la mano. La colaboración tiene que ser máxima y el sector público tiene que permitir a la empresa desarrollarse”.

Los gobiernos deben crear las condiciones adecuadas para el desarrollo de las empresas. Siempre se ha confiado en la capacidad de las empresas para trabajar en entornos difíciles y superar las dificultades. Es la fuerza de la empresa; la de sacar su propia rentabilidad, lo que va a fomentar el progreso.

Los sectores más atractivos para Bestinver son los servicios financieros y los de salud, así como la oportunidad de invertir más en energía, materias primas y bancos grandes. Para Renta 4 son el financiero, infraestructuras y materias primas para el año que viene. Latinoamérica está bien posicionada para transiciones: energética, tecnología y digitalización. Y para Fidelity son el financiero, el industrial, vuelos lowcost y área portuaria.

Ignacio de la Torre (Arcano Partners): “Vamos hacia una recesión técnica y la pregunta clave es cómo de intensa y de larga va a ser”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaIgnacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners.

En este final de año, los inversores tienen puestos los ojos en cómo afrontar 2023. En opinión de Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners, el escenario principal apunta hacia una recesión, por lo que considera que la pregunta clave que debemos hacernos para preparar las carteras es cómo de intensa va a ser y cuándo durará. En su última entrevista con Funds Society ha compartido y analizado su visión y perspectivas sobre el mercado.

La inflación y su evolución están marcando todo el contexto macroeconómico. ¿Cree que hemos llegado a su pico ya?

Hay tres factores que hay que analizar en la inflación. En primer lugar, que la principal fuente de la inflación proviene de la energía y su precio se disparó en noviembre del año pasado, manteniendo un precio alto con la guerra en Ucrania. Ya solo esto va a provocar que hablemos de que la inflación se vaya a quedar más o menos a la mitad de los niveles que hemos visto este año por los efectos base. En segundo lugar, en Europa el problema es de oferta y, por último, en Estados Unidos la inflación tiene su origen en la excesiva demanda de bienes; así que a medida que el consumo se mueva de los bienes a los servicios, la inflación debería reducirse.

Dicho hecho, ¿qué va a ocurrir? Pues que la inflación europea se va a ir a la mitad en 2023 respecto a la de 2022, y posiblemente la norteamericana se sitúe por debajo de la europea porque ellos tienen un menor impacto de lo que es el precio de la energía.

Ante este escenario, ¿cómo crees que van a reaccionar los bancos centrales?

Yo creo que tienen que reaccionar con mucha agresividad, pero no tanto porque la subida de tipos vaya a generar un problema o solucionar la inflación con inmediatez, sino porque deben mantener su credibilidad. Su credibilidad está dañada y tienen que reaccionar con dureza para repararla. En EE.UU. han empezado a bajar ya las expectativas de inflación de los consumidores, pero en Europa no; eso nos lleva a que la Fed se vaya a un rango de 4,5%-4,75% para la primavera del año que viene, y el BCE tenga que subir al 3%. En cambio, la idea de que los bancos centrales vayan a tener que recular bajando tipos de interés es algo que no veo factible hasta 2024. En 2023, los bancos centrales se van a asegurar de que la inflación empieza a estar en la dirección correcta (así como las expectativas) y hasta 2024 no empezarán a bajar tipos; creo que es el escenario más razonable.

¿Cree que van a poder los bancos centrales hacer todo esto y evitar una recesión?

No, pienso que, lo más seguro, es que haya una recesión. De hecho, Europa ya está técnicamente en recesión. Estados Unidos todavía aguanta, pero la posibilidad de que entre en recesión técnica es muy elevada, sobre todo en el primer semestre de 2023.

En el caso de Europa, ¿tampoco se podrá evitar que se produzca la temida fragmentación?

Fragmentación ya tenemos y se observa en el hecho de que hay una prima de riesgo de 100 puntos básicos sobre España o de 200 sobre los italianos. La cuestión es si esa fragmentación va a ser peligrosa o sistémica, como ocurrió en 2012. En mi opinión, la respuesta es que no porque hace diez años había una fragilidad en el sistema bancario que ahora no es tal.

En segundo lugar, las economías del sur de Europa han hecho unos ajustes muy serios y ahora son economías muy exportadoras, y son menos sensibles al flujo de ahorro extranjero, dando a los países una posición menos arriesgada. Por último, se ha reducido mucho la deuda privada, tanto de familias como de empresas, lo cual era algo que preocupaba en estas economías. Respecto a la deuda pública, hay que tener en cuenta que el BCE tiene activadas herramientas para comprar deuda pública, algo que no existía en 2011-2012. Si se ponen todos estos factores en conjunto, algo de tensión sí que va a haber porque no hay nunca apetito por reducir el déficit público, pero en ningún caso estaría en una situación como la fragmentación que vimos en 2011-2012.

Respecto a los países Latinoamericanos, ¿considera que están mejor preparados para el escenario que viene?

Yo creo que no. Lo que hay en la región es una confluencia de factores muy peligrosos. Por un lado, su principal cliente es China, que está en una situación delicada, sobre todo respecto a su sector inmobiliario. Por otro lado, los países de la región usan de forma sistemática el dólar como forma para endeudarse, tanto en deuda privada como en pública, por lo que un escenario de fortalecimiento del dólar y subidas agresivas de tipos de interés por parte de la Fed afectará bastante a la región. Por último, en un contexto de fragilidad de la demanda externa y de debilidad de la demanda interna, sería un buen momento para hacer reformas estructurales, pero por los gobiernos que están saliendo de las urnas, puede que un escenario reformista sea poco probable.

Ya que has mencionado a China, ¿qué valoración nos puedes hacer del momento que está pasando?

En mi opinión, China ha entrado en un régimen de bajo crecimiento. Uno de los riesgos que más pesa a su economía es el sector inmobiliario, que pesa un 28% en su PIB y está cayendo a un ritmo del 30%. Esto está pensando en su crecimiento económico y creo que a tardar tiempo en limpiar el exceso que tiene en el sector inmobiliario.

Ante 2023, ¿cuáles cree que serán los principales drivers del mercado?

La preocupación de los inversores va a oscilar en los próximos meses, pasando de poner el foco en la inflación a centrarse en la gravedad de la recesión hacia la que vamos. Creo que vamos hacia una recesión y la pregunta clave es cómo de intensa y de larga va a ser. De cara a 2023, lo razonable es que veamos que la economía vaya de menos a más, es decir, un primer trimestre débil y, poco a poco, esa debilidad vaya aminorando hasta el tercer trimestre cuando empecemos a estar positivos. Eso sí, el escenario de inflación alta continuará, estimo que entre el 4,5%-5% el próximo año, y ya bajo control en 2024 (entendiendo bajo control el rango 2%-2,5%). Respecto al contexto político global, lo que más importa es cómo la geopolítica va a redundar en el fin del conflicto en Ucrania. Para mí, lo más posible es que, aunque acabe el conflicto, las sanciones se mantengan. En consecuencia, el escenario de precios energéticos altos estará aquí un tiempo.

¿Qué tipos de activos pueden salir ganando en este contexto? En su opinión, ¿qué activos ganan y pierden de cara a este fin de año y para 2023?

En un reloj de inversión, en general, tienes que mirar el asset allocation en función de cómo va el entorno macroeconómico. Hasta que no tengamos claro dónde se va a estabilizar la inflación, y, por lo tanto, dónde se van a estar las curvas de tipos, es muy difícil determinar si la bolsa está cara o barata o si está más o menos atractivo un bono.

Dicho esto, empieza a haber valor en ciertos segmentos de deuda soberana y en investment grade, ya que las compañías con un rating bueno están pagando algo razonable. En crédito, y partiendo de la idea de que en Europa habrá una crisis no muy profunda, considero que hay valor en high yield. Esto quiere decir, que ha llegado el momento de tomar estrategias de renta fija. En cambio, a la hora de hablar de riesgo o de renta variable, creo que hay que esperar a que se estabilice la curva de la inflación y de los tipos de interés. Destacar también que, claramente, 2023 será un año para gestión activa.

¿Qué pasa con los alternativos? ¿Han pasado de moda?

Creo que los alternativos están aquí para quedarse. Todas las proyecciones muestran que van a crecer muchísimo, hasta alcanzar los 20 billones de dólares en los próximos cinco años. En un contexto en el que los activos alternativos estaban ofreciendo retornos positivos frente a los activos tradicionales, era lógico que los inversores hayan aumentado su exposición. Ahora estos activos van a competir con el resto, por lo que convivirán con estrategias más líquidas y de renta fija. Eso sí, para aquellos inversores que no estén interesados en el corto plazo, los activos alternativos seguirán en sus carteras porque es una forma de diversificar y maximizar retornos reales.

En su opinión, ¿cuáles son los activos imprescindibles para las carteras de 2023?

El enfoque correcto sería calibrar el impacto y la duración de la recesión porque quien acierte encontrará un punto atractivo de entrada en el mercado. Te recuerdo que el mejor año en la historia de la bolsa después de la II Guerra Mundial fue el 2009. Aquel año, si hubieras preguntado a un economista qué hago con mi dinero, te hubiera dicho que lo guardaras debajo de la cama, pero en marzo de 2009, cuando estábamos en lo peor de la crisis, fue cuando empezaron a dispararse las bolsas al detectarse un punto de inflexión en los índices de gestores de compras (PMI). La bolsa no espera que la economía entre en positivo, la bolsa lanza puntos de inflexión y yo creo que el año que viene veremos uno de estos puntos. Entonces, dar con ello será clave.

Por último, después de todo lo hablado, ¿qué impacto tiene la situación de mercado actual en la industria de gestión de activos?

Mi reflexión es que estábamos afrontando años de retornos reales negativos, porque los precios de los activos estaban disparados y, por lo tanto, era complicado ganar dinero con ninguna clase de activo. Tras las últimas caídas, se empezó a dibujar retornos reales positivos y eso es bueno para la gestión de activos. Además, el hecho de que hayamos vuelto a un régimen de inflación creo que no es malo del todo porque es difícil justificar comisiones de gestión cuando la inflación es tan baja, pero el entorno al que vamos va a ofrecer retornos reales y a quitar parte de la presión que sentían muchas gestoras.

Costa Rica, España, Japón y Alemania: el grupo del Mundial de Qatar que más valor de mercado alcanza

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los mejores 832 jugadores de fútbol se dan cita en el Mundial de Qatar, una excelencia deportiva que va de la mano de su valor de mercado. Según los cálculos realizados por SportingPedia, el valor de mercado de los ocho grupos que participan en la competición, formado cada uno de ellos por cuatro selecciones, alcanza los 7.003,51 millones de euros. ¿Qué grupos y equipos son los tienen más valor y cuáles menos?

“Nuestros cálculos muestran que los ocho grupos superan la valoración de 1.000 millones de euros, pero ninguno alcanza la marca de los 2.000 millones. Además, existen grandes diferencias, por ejemplo, hay grupos con una selección muy valorada y grupos con una distribución más equilibrada”, explican desde esta web especializada en información y cobertura deportiva.

Si analizamos los grupos que participan en el Mundial, el que tiene más valor es el grupo E, que alcanza los 1.935,52 millones de euros, formado por Costa Rica, España, Japón y Alemania. En este sentido, la publicación destaca que España y Alemania son los claros favoritos para llegar a las eliminaciones directas y también tienen la mayor parte del valor de mercado total del grupo, mientras que Japón representa poco más del 7%. “La atribución de Costa Rica supone una fracción inferior al 1% de lo que se estima que vale el grupo E, lo que representa la menor participación de un equipo en el total de su grupo”, apuntan en su análisis.

El segundo grupo que lidera este ranking es el G, con 1.905,22 millones de euros y que cuenta con la selección más cara de todo el Mundial, Brasil, cuyos 26 jugadores alcanzan un valor de mercado de 1.137 millones de euros. Según explican desde SportingPedia, “este grupo puede calificarse de altamente competitivo, ya que sólo un 11,1% separa al equipo con la segunda valoración más alta del último”.

En el lado opuesto de este análisis están los grupos con menos valor de mercado. “El grupo menos caro lo forman las selecciones nacionales de Qatar, Ecuador, Senegal y Holanda, que conforman el Grupo A. La valoración de la única escuadra europea supone el 57% del bote total. Los anfitriones cataríes tienen la selección con menor valor de mercado del torneo y supone un ínfimo 1,4% del total de su grupo. Argentina y Lionel Messi fueron asignados al Grupo C, que tiene la segunda valoración más baja y, junto con el Grupo A, es el único que se mantiene por debajo de los 1.100 millones de euros, con 1.090 millones. Las otras selecciones que figuran en él son México, Polonia y Arabia Saudí”, señalan desde SportingPedia.

Algunas conclusiones sobre el comportamiento de los mercados en octubre

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

La renta variable estadounidense rebotó en octubre, con el S&P 500 registrando su segundo mes más rentable del año. El pasado mes vio el comienzo de la temporada de resultados del tercer trimestre, con cerca de la mitad de las compañías del S&P 500 habiendo reportado sobre sus resultados para finales de mes. Entre las claves de las primeras semanas de la temporada incluyeron dificultades procedentes de los tipos de cambio de divisas, las disrupciones continuadas en la cadena de suministro, costes todavía elevados de las materias primas y los temores al debilitamiento del contexto macro. Sin embargo, las compañías de tarjetas de crédito y los bancos reiteraron que el gasto en consumo siguió mostrando signos de resistencia a pesar de la subida de la inflación.

Varios catalizadores estarán en el punto de mira como posibles impulsores de la subida de los mercados antes de final de año, como un punto de inflexión en la guerra entre Rusia y Ucrania, las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos o los datos de inflación que indiquen que los precios ya no están subiendo.

La rentabilidad en el segmento de fusiones y adquisiciones en octubre estuvo impulsada por la conclusión de varios acuerdos, destacando la adquisición de Twitter por parte de Elon Musk por 44.000 millones de dólares, la adquisición de Alleghany por Berkshire Hathaway por 12.000 millones o la compra de Avalara por 8.000 millones a cargo de Vista Equity. La estrategia también se benefició de un aumento de la contraprestación en dos transacciones. Philip Morris elevó su oferta por Swedish Match de 106 a 116 coronas suecas por acción para asegurar suficiente apoyo por parte de la base de inversores para completar la transacción. Adicionalmente, los accionistas de Flagstar Bancorp recibieron un incremento de 2,5 dólares por acción en los términos de la oferta que fueron pagados como un dividendo especial, por tener que esperar las últimas aprobaciones del regulador para completar la fusión con New York Community Bancorp.

En el mercado de convertibles, el cuarto trimestre ha dejado una nota positiva después de un año muy negativo. Al comienzo de la temporada de resultados el sentimiento estaba muy bajo, y los resultados han sido positivos en general. Hemos tenido muchas posiciones que se han comportado significativamente mejor que la media del mercado después de batir expectativas que admitieron que eran bajas. También tuvimos algunas sorpresas negativas, al ser cautas algunas compañías con su visibilidad. La expansión de la prima a medida que las acciones bajaban ayudó a limitar parte de la caída que vimos en relación con las acciones subyacentes. Este es un atributo clave de los convertibles, ya que ayuda a proporcionar rendimientos asimétricos.

Morgan Stanley IM lanza una plataforma de private equity orientada a invertir en compañías que mitiguen el cambio climático

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ha anunciado el lanzamiento de 1GT, una plataforma de capital privado orientada al crecimiento y centrada en inversiones en empresas que evitarán o eliminarán de forma conjunta una gigatonelada de emisiones de equivalente de dióxido de carbono (CO2e) emisiones a la atmósfera terrestre entre la fecha de la inversión de la plataforma hasta 2050, fecha en la que las Naciones Unidas ha ordenado que se debe lograr el “Net Zero”.

Como parte de los 200.000 millones de dólares de inversiones alternativas de MSIM, 1GT está centrado en inversiones en empresas privadas con sede mayoritariamente en América del Norte y Europa y cuyos productos o servicios permitan una mejora significativa en la huella de carbono de sus respectivos clientes.

Desde la gestora explican que el equipo de 1GT lleva desde 2015 realizando inversiones en empresas que buscan mitigar el cambio climático y ha invertido hasta la fecha casi 600 millones de dólares de capital a través y en conjunto con varios vehículos de inversión orientados al impacto.

“Tras la COP27, queda más claro que nunca la necesidad de tres cambios radicales en el modelo tradicional de inversión de impacto de capital privado. Primero, debemos buscar objetivos climáticos tangibles en lugar de anecdóticos y ambiciosos en vez de tangenciales. En segundo lugar, creemos que para fomentar avances significativos en las soluciones climáticas, una parte importante de los incentivos financieros debe vincularse a dichos objetivos climáticos. Por último, la medición de esos objetivos debe ser transparente para los socios comanditarios que, en última instancia, proporcionan el capital a largo plazo que apoya la mitigación del cambio climático mediante inversiones subyacentes. Nos hemos esforzado en hacer exactamente eso con nuestros objetivos para 1GT”, ha señalado Vikram Raju, director de Inversiones Climáticas de MSIM y la Plataforma 1GT.

La gestora explica que la plataforma 1GT tiene como objetivo inversiones en empresas privadas que generan una rentabilidad financiera relevante y un impacto ambiental positivo que resulta medible en cuestión de temas como la movilidad, energía, alimentación y agricultura sostenibles y economía circular. Además, tiene la intención de aprovechar los considerables recursos de Morgan Stanley para asociarse con compañías de cartera, para ayudar a monitorizar los riesgos ESG, aumentar la mitigación del cambio climático, mejorar el seguimiento y los informes de ESG y buscar el crecimiento de los resultados, la expansión múltiple y un potencial de salida mejorado.

En opinión de Navindu Katugampola, director global de Sostenibilidad de MSIM, “1GT es un ejemplo más del compromiso de MSIM de ofrecer soluciones innovadoras y productos líderes en el mercado que ayuden a nuestros clientes a enfrentarse a problemas críticos de sustentabilidad mientras cumplen con las obligaciones fiduciarias con sus inversores”.

¿Qué es lo que inspira, preocupa y motiva a los mexicanos?

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Wikimedia CommonsMercado en la ciudad de México

En el marco del SURA SUMMIT 2022, SURA Asset Management realizó el estudio “Barómetro sobre la razón de ser de las personas en el mundo”, el cual busca conocer lo que los latinoamericanos, y particularmente los mexicanos, perciben y valoran sobre su propósito -su razón de ser- en el mundo.

Para esta investigación se llevaron a cabo alrededor de 3.000 encuestas online en seis países de Latinoamérica: Colombia, Chile, México, Perú, Uruguay y El Salvador. La encuesta realizada consideró, entre otras cosas, la percepción sobre 4 aspectos orientados a responder al cuestionamiento ¿cuál es la razón de ser que tienes en el mundo? 1) lo que más valoras en la vida; 2) lo que te hace sentir orgulloso; 3) lo que el mundo necesita y 4) lo que ofreces a cambio de un salario.

Es importante mencionar que en el contexto post pandémico y de situaciones políticas y sociales complejas, el propósito de las personas ha cobrado especial relevancia, es por eso por lo que el Barómetro surge con el objetivo de observar y descubrir cuáles son las cosas que hoy inspiran y motivan a las personas a dar lo mejor de sí.

A continuación, se presentan los hallazgos más relevantes que arrojó el estudio en México de la investigación “Barómetro sobre la razón de ser de las personas en el mundo”:

El propósito

Al preguntar a los mexicanos sobre cuál es su propósito de ser, hay un claro involucramiento y enfoque, pues un 81% declara tener interés en su razón de ser en el mundo y más de la mitad, es decir el 56% reconoce estar completamente orientado hacia él. Este propósito está definido especialmente de forma individual, pues las respuestas arrojaron que el deseo de superación (entendido como desarrollo o perfeccionamiento tanto personal como profesional), predomina para un 58%.

Lo más valorado y lo que más enorgullece

En México, la familia es identificada como un aspecto central cuando se toca el tema del propósito, por lejos es la dimensión más valorada en la vida, siendo seleccionada por un 42%. Además, un 63% comenta que es la labor por la que más se enorgullecen las personas y el 73% considera que es el elemento que más contribuye a conectar con su propósito. Incluso, la familia es parte del propósito mismo para un número relevante de mexicanos pues otorgar bienestar y apoyo a la familia fue elegido por el 25%.

Mirada hacia el mundo

A diferencia del resto de Latinoamérica, los mexicanos identifican que los desafíos y motivaciones que enfrenta el mundo se centran en el crimen y la violencia con un 40% de menciones, muy por arriba del 29% del resto de la región. Este aspecto contrasta cuando se consulta sobre la predisposición a invertir tiempo personal en estos desafíos universales, pues en México los esfuerzos se concentran en el cuidado del medio ambiente para un 41%, dejando en manos de otros la responsabilidad sobre el crimen y la violencia.

Reconocimiento y remuneración

Anteriormente se comentó que la respuesta de los mexicanos en torno a su propósito está estrechamente ligada con su deseo de superación, esto también se logra recoger cuando las personas identifican aquello por lo que hoy día la sociedad les reconoce y les remunera, pues para el 53% es relevante que se le valora su capacidad de aprender cosas nuevas constantemente.

También emerge, aunque con menor fuerza el desarrollo, el aporte y contribución hacia un bien común que traspase lo individual y se enfoque en la sociedad /comunidad para un 15%. Desde la mirada del propio bienestar, el nivel emocional es el más relevante con un 17% de menciones, versus el físico o económico, con 12% y 10% respectivamente.

Mirada en Latinoamérica

Entre los hallazgos más importantes se destaca que existe una visión y aproximación al propósito homogénea entre personas con recursos en los distintos países de Latinoamérica. Un 83% declara tener interés en su razón de ser en el mundo, y más de la mitad, el 59%, reconoce estar completamente orientado hacia él. Los países más focalizados son Colombia que lidera con un 67%, Perú con un 64% y El Salvador con un 60%.

Respecto a cómo los latinoamericanos describen su propósito en la vida predomina el deseo de superación para un 58%. Entre algunos de los resultados de este barómetro, se concluye, entre otras cosas, que los latinoamericanos consideran a la familia como un aspecto central cuando se toca el tema del propósito e incluso, se le identifica como la dimensión más valorada de la vida, siendo seleccionada por un 46%.

Por último, cuando se les pide a los latinos, identificar los desafíos y motivaciones que enfrenta el mundo, las opiniones convergen en dos aspectos: la salud física y mental de las personas y el cuidado del medio ambiente que obtiene un 36% de las menciones respectivamente.

“Indudablemente, el aislamiento a raíz de la pandemia por COVID-19 iluminó los sentidos más personales y cercanos de la vida a nivel personal y a la vez opacó algunos sentidos de la vida en sociedad. Esto pone de manifiesto la necesidad de integrar los propósitos en ambas dimensiones a la vez que es un llamado a tener una vida con sentido individual y colectivo en el presente”, señala el barómetro mexicano de SURA.

SURA Asset Management México: el portafolio de negocios de SURA AM México incluye Afore SURA e Inversiones SURA. Al primer semestre de 2022 administraba un total de USD 43.7 billones; contaba con 2,035 empleados y 7 millones de clientes.

SURA Asset Management: SURA Asset Management es una Compañía experta en pensiones, ahorro e inversión con presencia en Chile, México, Colombia, Perú, El Salvador y Uruguay. Es una filial de Grupo SURA, con otros accionistas de participación minoritaria. Al primer semestre de 2022, SURA Asset Management cuenta con USD 142 billones en activos bajo administración pertenecientes a cerca de 22.6 millones de clientes en la región.

* Clientes y AUM incluyen a AFP Protección en Colombia y AFP Crecer en El Salvador, aunque no son compañías controladas, SURA AM posee una participación relevante.

Grupo SURA: Grupo de Inversiones Suramericana —Grupo SURA— es un gestor de inversiones enfocado en construir y desarrollar un portafolio balanceado con visión de largo plazo, cuyo eje principal son los servicios financieros. Además, es compañía holding del Conglomerado Financiero SURA-Bancolombia, presente en 11 países de América Latina con negocios de seguros, pensiones, ahorro, inversión, gestión de activos y banca, mediante sus filiales Suramericana y SURA Asset Management, y como principal accionista (no controlante) de Bancolombia.

La Cámara de Zonas Francas de Uruguay presentó un libro que reúne la normativa actualizada del régimen

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrPuerto de Montevideo

La Cámara de Zonas Francas del Uruguay (CZFUY), junto a la editorial La Ley, lanzó el libro “Zonas Francas Uruguayas”, una actualizada publicación del abogado Carlos María Garderes, que reúne más de 500 páginas sobre la normativa que sustenta a este régimen de incentivo económico.

Garderes se especializó en el régimen de zonas francas a partir de la promulgación de la ley N° 15.921 del año 1987, normativa que creó estas áreas con el objetivo de promover las inversiones, diversificar la matriz productiva, generar empleo e incrementar las capacidades de la mano de obra nacional, entre otros fines. Además, el experto es asesor de Zonamerica desde el año 1992.

“Contar con doctrina especializada es importante, desarrollada por profesionales que han estado en el día a día de las zonas francas. El doctor Garderes ha sido un gran pilar para la construcción de uno de los valores fundamentales del régimen, que es la seguridad jurídica”, señaló Enrique Buero, presidente de CZFUY y gerente general de la Zona Franca Parque de las Ciencias, durante la presentación del libro en Montevideo.

Luego fue el turno de Eugenio Xavier de Mello, abogado, docente y prologuista del libro: “Es una obra intelectual valiosa, que demuestra un fuerte compromiso con el futuro del país”, señaló. Más adelante realizó un resumen histórico sobre las zonas francas desde la primera ley de 1923 hasta la que rige desde 1987, año en el que “políticos y empresarios como Orlando Dovat (fundador y presidente de Zonamerica) apostaron al régimen para impulsar el desarrollo de Uruguay y derribar muros”.

Leonardo Costa, experto en derecho tributario, corporativo y bancario, sostuvo que la obra es una muy buena compilación del derecho franco, y un instrumento de respaldo para la actividad de las zonas francas. “La autonomía y principios como la libertad hacen que el régimen haya subsistido. Ahora hay nuevos desafíos, como el teletrabajo, una lucha que empezamos a dar durante la pandemia y ya la hemos conquistado”, opinó en relación a la ley que regula el trabajo a distancia, recientemente aprobada.

A continuación, la contadora Sylvia Díaz, encargada de la redacción del capítulo sobre el régimen tributario de las zonas francas en Uruguay, comentó que los temas fiscales tienen una vital importancia. “Este régimen no es el único promocional de la normativa uruguaya, ya que tenemos la ley de promoción de inversiones y la ley de puerto libre, entre otras. Entonces nos preguntamos por qué las zonas francas son la gran estrella”, señaló. “Alcanza con mirar las grandes inversiones de nuestro país que se han establecido en las zonasfrancas”, con el centro en el usuario y la garantía del Estado de que “los beneficios que se otorgan se mantienen a lo largo de la vigencia del contrato”.

Por su parte, el autor del libro agradeció las palabras de sus colegas y la defensa realizada sobre las bondades de las zonas francas. “Había cuestiones dentro de la ley que no se apreciaban, y entendía que esta normativa merecía ser estudiada de forma autónoma. Ese fue el motivo por el cual decidí escribir el libro”, comentó Garderes.

Para finalizar, Dovat comentó que el sustento jurídico de las zonas francas se debe, en gran medida, al trabajo de Garderes, algo que “tanto Zonamerica como todas las zonas francas debemos agradecer, porque es una de las principales características del régimen”.

El libro puede ser adquirido en la editorial La Ley o en su página web https://laleyuruguay.com/

Stefan Kreuzkamp, director de la División de Inversiones de DWS, dejará la firma a finales de año

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaStefan Kreuzkamp, director de la División de Inversiones de DWS.

Cambios en el equipo directivo de DWS Group. Según ha anunciado la firma, Stefan Kreuzkamp dejará el cargo de responsable de la División de Inversiones a finales de 2022 y abandonará la firma de mutuo acuerdo después de 24 años. En consecuencia, a partir de ahora, el CIO y los officers de las diferentes clases de activos reportarán a Stefan Hoops, CEO de DWS.

«Stefan Kreuzkamp ha jugado un papel decisivo en el éxito de DWS en los últimos años, especialmente tras la salida a bolsa en 2018. Kreuzkamp ha sido capaz de canalizar toda la experiencia de DWS en todas las clases de activos a través de la división de Inversiones. Bajo su liderazgo, como antiguo Chief Investment Officer, y mientras fue responsable del área, los gestores de DWS han superado a la competencia en muchas ocasiones, creando valor para nuestros clientes. Desde DWS queremos agradecer su contribución y lamentamos su marcha. Le deseamos lo mejor y mucho éxito en su futuro profesional y personal”, ha destacado Karl von Rohr, Chairman of the Supervisory Board en DWS.

Por su parte, Stefan Hoops, CEO de DWS, ha añadido: «He tenido el placer de trabajar estrechamente con Stefan Kreuzkamp durante más de 10 años y lo que más destaco de él es su fuerte compromiso y sentido de la responsabilidad. Nuestro nuevo Chief Investment Officer, Björn Jesch, junto a su equipo, seguirán garantizando una gestión de carteras independiente y sólida para nuestros clientes. En un entorno en el que la capacidad de ofrecer estrategias de inversión diferenciadas es una ventaja competitiva clave, estamos dando mayor libertad a las clases de activos específicas para seguir cumpliendo con nuestra propuesta de valor para nuestros clientes”.

Según explica la firma, Stefan Kreuzkamp ha accedido a la petición de DWS de rescindir prematuramente su contrato, que se extendía hasta principios de 2024, para dar paso al nuevo equipo directivo. En septiembre de este año, ya se habían realizado diversos cambios en la estructura de gestión de la División de Inversiones y se habían reorganizado las responsabilidades: Björn Jesch fue designado Global Chief Investment Officer para DWS; Fiona Bassett se hizo cargo de la nueva Plataforma de Soluciones Sistemáticas e Implementación; y Vincenzo Vedda se convirtió en responsable de la división de Active, en la que DWS ha combinado las clases de activos de Renta Variable de gestión activa y Renta Fija (incluido Cash). Todos ellos, reportarán a partir de ahora a Stefan Hoops. Además, Vincenzo Vedda asumirá las anteriores responsabilidades de Stefan Kreuzkamp en el consejo de administración de DWS Investment GmbH.

Stefan Kreuzkamp ha trabajado para DWS durante 24 años, inicialmente como gestor de fondos del mercado monetario y, posteriormente, como responsable del negocio de fondos de renta fija, mercado monetario, junto a las funciones de Chief Investment Officer. En 2018, asumió el papel de CIO global y Head de la División de Inversiones.