El próximo año será una “historia de dos mitades”, según los analistas de Bank of America

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En medio de este telón de fondo, los economistas y estrategas de BofA Global Research publicaron sus perspectivas para 2023 y señalaron que el año debería ser una historia de dos mitades. Se espera que EE. UU., la zona del euro y el Reino Unido experimenten recesiones el próximo año, y el resto del mundo debería continuar debilitándose, con China como una notable excepción.

“El impacto de la recesión probablemente signifique que las ganancias corporativas y el crecimiento económico se verán presionados en la primera mitad del año, mientras que, al mismo tiempo, la reapertura de China ofrece un respiro para ciertos activos”, dijeron desde el banco.

“El año pasado se vio una volatilidad significativa en el mercado debido al aumento de la inflación, los riesgos geopolíticos y el aumento de los bancos centrales a un ritmo que no se había visto en décadas”, dijo Candace Browning, directora de BofA Global Research.

“En 2023, la inflación debería bajar, pero los bancos centrales tardarán en declarar la victoria. El próximo año seguirá presentando incertidumbres en los mercados, pero también oportunidades para los inversores dispuestos a ser pacientes y elegir sus posiciones con cuidado”, añadió Browning.

Según BofA Global Research, los eventos macro clave hechos para los mercados y la economía en el próximo año son:

  1. Los mercados activan el riesgo a mediados de 2023: con la inflación, el dólar estadounidense y la línea dura de la Fed alcanzando su punto máximo en la primera mitad de 2023, se espera que los mercados toleren más riesgos más adelante en el año. El S&P 500 generalmente toca fondo seis meses antes del final de una recesión y, como resultado, los bonos parecen más atractivos en la primera mitad de 2023, mientras que el contexto para las acciones debería ser mejor en la segunda mitad. Esperamos que el S&P finalice el año en 4000 y que las ganancias por acción de S&P alcancen un total de $200 para el año.
  2. Una recesión es casi inevitable en los EE. UU., la zona del euro y el Reino Unido: espere una recesión leve en los EE. UU. en la primera mitad de 2023 con el riesgo de que comience más tarde. Es probable que Europa experimente una recesión este invierno con una recuperación poco profunda a partir de entonces, ya que los ingresos reales y la probable presión de la demanda se endurecerán demasiado.
  3. Las tasas de EE. UU. se mantienen elevadas, pero se espera una disminución para fines de 2023: se espera que la curva de rendimiento se desinvierta y que la volatilidad de las tasas disminuya. Tanto los bonos del Tesoro de EE. UU. a dos años como a diez años deberían finalizar 2023 en 3,25%. Los sectores afectados por el aumento de las tasas en 2022 pueden beneficiarse en 2023.
  4. La reapertura de China ocurre, pero podría ser accidentada hasta más adelante en 2023: la reapertura gradual de China está en marcha y se espera que la mayoría de las restricciones se eliminen en la segunda mitad del año.
  5. Después de un comienzo volátil en 2023, los mercados emergentes deberían producir fuertes rendimientos: una vez que la inflación y las tasas alcancen su punto máximo en EE. UU. y China vuelva a abrir, las perspectivas para los mercados emergentes deberían volverse más favorables. Es probable que las acciones de China se fortalezcan debido a una reversión tanto en el COVID cero como en el endurecimiento de las propiedades.
  6. Después de un año históricamente malo para los metales industriales en 2022, se espera que los impulsores cíclicos y seculares impulsen los metales en 2023, y el cobre suba aproximadamente un 20 %: las recesiones en los mercados clave son un viento en contra, pero la reapertura de China, un dólar estadounidense en alza y especialmente un La aceleración de la inversión en energías renovables debería más que compensar estos factores negativos para el cobre.
  7. Precios del petróleo más altos por más tiempo: las sanciones rusas, los bajos inventarios de petróleo, la reapertura de China y una OPEP que está dispuesta a reducir la producción en caso de que la demanda se debilite deberían mantener altos los precios de la energía. Se espera que Brent Crude promedie $ 100 por barril en el transcurso de 2023 y aumente a $ 110 / bbl en la segunda mitad del año.
  8. El gasto de capital de relocalización sigue siendo fuerte, incluso en una recesión: Se espera que un mercado laboral fuerte, ESG, la desvinculación entre EE. UU. y China y la desglobalización/relocalización mantengan sólidas ciertas áreas del gasto de capital, incluso en caso de recesión.
  9. El consumidor de EE. UU. recibe algo de alivio en los precios, pero también está menos dispuesto a gastar debido al efecto riqueza y a medida que los mercados laborales empeoran: los mercados laborales finalmente deberían relajarse en 2023 y la tasa de desempleo de EE. UU. debería alcanzar un máximo de 5.5% en el primer trimestre de 2024, obstaculizando el gasto de los consumidores.
  10. El final de los aumentos de la Fed y una gestión más conservadora de los balances corporativos conducen a un contexto positivo para el crédito: las perspectivas de crecimiento más débiles y las tasas más altas llevan a las gerencias a cambiar la prioridad de la recompra de acciones y el gasto de capital a la reducción de la deuda. Se esperan rendimientos totales de aproximadamente el 9 % en el crédito con grado de inversión en 2023, además de una tasa de incumplimiento máxima del 5 %, muy por debajo de las recesiones pasadas.

La visión del inversionista chileno: más cautela, pero optimismo con los alternativos

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El peliagudo entorno de los mercados globales, con el telón de fondo de la incertidumbre respecto a la inflación y las tasas de interés, ha puesto a los inversionistas chilenos más a la defensiva. Esa es la conclusión de la segunda edición de la CFA Society Chile/UAI Asset Management Survey.

Según informaron a través de un comunicado, este sondeo –realizado por CFA Society Chile y la Universidad Adolfo Ibáñez (UAI)– recabó la visión de 44 profesionales de las inversiones, entre el 6 y el 28 de octubre. La muestra tiene un promedio de 16 años de experiencia en la industria y con activos bajo administración por 97.600 millones de dólares en conjunto.

Uno de los principales resultados da luces de un mayor nivel de cautela en los inversionistas locales. Un 43% de los encuestados, indicaron, señaló que está tomando un nivel de riesgo por debajo de su benchmark para sus carteras. En el sondeo anterior realizado a principios de julio de este año, esa cifra era de sólo 20%.

Eso sí, eso no significa que los capitales del país andino no vean oportunidades. Una clase de activos con las que están más optimistas es la de alternativos. Las expectativas de rendimiento para los próximos 12 meses respecto a esta categoría se han elevado, con el número de inversionistas que tienen visiones “favorables” o “muy favorables” aumentaron de 46% en julio a 61% en octubre.

En el otro lado de la moneda, los inversionistas chilenos están menos negativos con otras clases de activos. Las expectativas desfavorables o muy desfavorables para el desempeño de las materias primas bajaron de 44% a 27%.

En el caso de la renta variable local sucedió el mismo movimiento, con las malas perspectivas bajando de 51% a 32% en julio y octubre, al igual que la renta variable desarrollada, que retrocedió de 59% a 45%.

En el caso de la renta fija, desde CFA Society Chile y la UAI destacan que se mantuvieron estables, tanto en mercados nacionales como internacionales.

Mejores perspectivas para las acciones

Con respecto a las expectativas de utilidades corporativas de empresas chilenas para los próximos 12 meses, el 80% de los sondeados espera que éstas sean inferiores a las de los últimos 3 años, 10 puntos más alto que en el sondeo anterior.

Sin embargo, destacaron en el comunicado, el 84% de las respuestas señala que el rendimiento esperado de la bolsa para los próximos 12 meses será mayor o igual a su desempeño respecto a los últimos 3 años. Esta cifra es 12 puntos más alta que en el reporte previo. Además, casi el 60% señala que el mercado accionario estaría actualmente subvalorado, 10 puntos por sobre la encuesta realizada en julio.

Para el mercado de renta fija local, el 70% estima que los bonos soberanos locales están adecuadamente valorados, 9 puntos más que en el sondeo anterior, mientras que, para el mercado de bonos corporativos, el 56% considera que está adecuadamente valorado.

En cuanto a decisiones de cartera, el 40% está por aumentar el duration de su portafolio en los próximos 12 meses, lo que representa una caída de 10 puntos respecto a agosto. En tanto, sólo el 14% señala que aumentará su exposición a UF en el mismo horizonte de inversión, una significativa caída de 43 puntos respecto a la encuesta anterior.

Expectativas de recesión

En relación a las expectativas económicas locales, CFA Society u la UAI recalcan que el 66% de los profesionales encuestados espera que la economía chilena estará “mucho más débil”. Esto representa un aumento de 7 puntos respecto a agosto.

Además, el 98% ve como “muy probable o bastante probable” que la economía chilena experimente una recesión en los próximos 12 meses, 3 puntos por encima que en julio.

Eso sí, hay un poco más de optimismo respecto a los precios de consumidor. En términos de inflación, el 93% espera que ésta sea “levemente o mucho menor” en los próximos 12 meses, lo que representa un salto de 32 unidades entre julio y octubre.

Sin embargo, el 60% espera que la tasa terminal de política monetaria en este ciclo esté por sobre el 11,25% actual.

El BCE cumple expectativa y sube los tipos de interés oficiales en 50 puntos básicos

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Foto cedidaECB president Christine Lagarde addresses the audience during the ECB Governing Council Press Conference on 27 October 2022, Frankfurt, Germany. Photo: Sanziana Perju/ECB

El Consejo de Gobierno ha decidido hoy subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 50 puntos básicos. Además, según ha indicado claramente en su comunicado, apoyándose en la base de la considerable revisión al alza de las perspectivas de inflación, prevé seguir aumentándolos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 2,50 %, el 2,75 % y el 2,00 %, respectivamente, con efectos a partir del 21 de diciembre de 2022.

El Consejo de Gobierno estima que los tipos de interés tendrán que incrementarse aún significativamente a un ritmo sostenido hasta alcanzar niveles suficientemente restrictivos para asegurar que vuelvan a situarse de forma oportuna en el objetivo del 2% a medio plazo. “Con el paso del tiempo, mantener los tipos de interés en niveles restrictivos reducirá la inflación moderando la demanda y también servirá de protección frente al riesgo de un desplazamiento persistente al alza de las expectativas de inflación. Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno relativas a los tipos de interés oficiales continuarán dependiendo de los datos y seguirán un enfoque en el que las decisiones se adoptarán en cada reunión”, ha expuesto la institución monetaria. 

En su exposición, el BCE ha dejado claro que aún no ha logrado doblegar la inflación, pese a los últimos datos. De hecho, según la estimación de avance de Eurostat, la inflación se situó en el 10% en noviembre, ligeramente por debajo del 10,6 % registrado en octubre. Este descenso se debió principalmente a una bajada de la inflación de los precios de la energía. La inflación de los precios de los alimentos y las presiones inflacionistas subyacentes en el conjunto de la economía han aumentado y persistirán durante algún tiempo.

“En el contexto de un grado excepcional de incertidumbre, los expertos del Eurosistema han revisado sus proyecciones de inflación significativamente al alza. Ahora estiman que la inflación se situará en promedio en el 8,4 % en 2022 y que disminuirá hasta el 6,3 % en 2023, y se espera que la inflación descienda de forma acusada a lo largo del año. Posteriormente, se proyecta que la inflación será, en promedio, del 3,4 % en 2024 y del 2,3 % en 2025. Se prevé que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se sitúe en promedio en el 3,9 % en 2022, que aumente hasta el 4,2 % en 2023 y que descienda hasta el 2,8 % en 2024 y el 2,4 % en 2025”, han destacado.

Esto está estrechamente relacionado con la visión que tienen sobre la economía de la zona euro. En su opinión, podría experimentar una contracción en este trimestre así como en el siguiente, debido a la crisis de la energía, a la elevada incertidumbre, al debilitamiento de la actividad económica mundial y al endurecimiento de las condiciones de financiación. 

“De acuerdo con las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema, si se produjera una recesión, sería relativamente corta y poco profunda. No obstante, se espera que el crecimiento sea moderado el próximo año y se ha revisado considerablemente a la baja en comparación con las proyecciones anteriores. A más largo plazo, se proyecta que el crecimiento se recupere a medida que los actuales factores adversos vayan desapareciendo. En conjunto, las proyecciones de los expertos del Eurosistema prevén ahora un crecimiento de la economía del 3,4 % en 2022, del 0,5 % en 2023, del 1,9 % en 2024 y del 1,8 % en 2025”, han destacado. 

Reducción de balance y programas de compras

Además, el Consejo de Gobierno también ha debatido los principios para la normalización de las tenencias de valores mantenidos por el Eurosistema con fines de política monetaria. A partir de principios de marzo de 2023, el tamaño de la cartera del APP descenderá a un ritmo “mesurado y predecible”, dado que el Eurosistema no reinvertirá íntegramente el principal de los valores que vayan venciendo. Según han explicado, el descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final del segundo trimestre de 2023 y, a partir de entonces, su ritmo se determinará más adelante.

Por ahora, ha indicado que en la próxima reunión de febrero de 2023, anunciará los parámetros detallados para reducir las tenencias del APP. “El Consejo de Gobierno reexaminará periódicamente el ritmo de la reducción de la cartera del APP para asegurar que sigue siendo coherente con la orientación y la estrategia general de la política monetaria, para preservar el funcionamiento del mercado y para mantener un firme control sobre las condiciones a corto plazo del mercado monetario. Antes del final de 2023, el Consejo de Gobierno revisará también su marco operativo para dirigir los tipos de interés a corto plazo, lo que ofrecerá información referida al final del proceso de normalización del balance”, ha indicado la institución monetaria. 

En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.

Según ha indicado el BCE, “el Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia”. 

Por último, sobre las operaciones de financiación, ha indica que, dado que las entidades de crédito están reembolsando los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, “el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones están contribuyendo a la orientación de su política monetaria”.

La Fed insiste con su mantra: “Los tipos serán más altos durante más tiempo”

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Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on June 15, 2022.

La Reserva Federal de Estado Unidos (Fed) anunció ayer su octava subida de tipos de 2022, en esta ocasión de 50 puntos básicos tal y como se esperaba. Según la valoración que hacen las gestoras internacionales sobre este último movimiento, reducir la magnitud de la subida de los tipos fue el único alivio que ofreció, porque insistió en que postura agresiva continúa, aunque esto haya decepcionado a los mercados.

“El presidente Powell se opuso a que los mercados extrapolaran un inminente giro dovish, subrayando que la Reserva Federal aún tiene trabajo por hacer en su lucha contra la inflación y destacando los riesgos inflacionistas de un mercado laboral tenso. El mensaje del llamado diagrama de puntos también fue de línea dura, ya que la mediana de los participantes en el FOMC espera ahora que el tipo de interés oficial alcance un máximo del 5,1% en 2023, 50 puntos básicos por encima de las previsiones de septiembre”, apunta Silvia Dall’Angelo, economista senior en Federated Hermes Limited.

En este sentido, los analistas de Banca March señalan que, a pesar de ver una Fed restrictiva, “la reacción de los mercados no fue de sorpresa, cayendo el S&P 500 tímidamente un 0,6% y sin cambios significativos en la curva de tipos gubernamentales, es decir, los mercados siguen manteniendo su narrativa, en la que ven bajadas de tipos para la segunda parte de 2023, a pesar de que Powell explícitamente señaló que no tenían en mente bajadas de tipos para el año que viene”. 

Jorge Herrera, jefe de estrategias de Inversión de Principal AGF, coincide en que la reacción inmediata del mercado ante estos anuncios fue de caídas en los índices de renta variable y de un fortalecimiento del dólar respecto del resto de las monedas, «dado una expectativa de tasas en Estados Unidos mayores a lo que se tenía previo a la decisión de la FED». «La próxima reunión que tendrá la Reserva Federal para discutir cambios en las tasas de interés está agendada para febrero del próximo año, de modo que tendremos algo más de un mes en que el mercado estará digiriendo las noticias que se produzcan para ir calibrando las expectativas futuras», añade Herrera.

Según considera Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity,  el tipo terminal se elevó al 5,1% y el de 2024 al 4,1%, muy por encima del neutral. “Los gráficos de puntos mostraban una proyección cada vez mayor de una posible recesión, lo que ponía de relieve el daño que infligiría al crecimiento el endurecimiento en curso”, matiza y recuerda que Powell, durante la conferencia de prensa, reiteró que la Reserva Federal necesita una reducción significativa y sostenida de la inflación y compartió su preocupación de que la inflación subyacente no relacionada con la vivienda pueda resultar rígida (a pesar del dato del IPC de esta semana, más suave de lo esperado), “de ahí la necesidad de mantener los tipos más altos durante más tiempo”, matiza.

“Su determinación de subir los tipos para hacer frente a los riesgos inflacionistas podría interpretarse como una inclinación a favor de la política monetaria, pero es probable que refleje la reciente relajación de las condiciones financieras y demuestre así su determinación de controlar la inflación a su debido tiempo. La variable clave a partir de aquí será cómo se mantiene el crecimiento ante un mayor endurecimiento”, indica, por su parte, Charles Diebel, director de Renta fija de Mediolanum International Funds Limited (MIFL).

El mensaje tras la subida de tipos

En opinión de Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, que la subida haya sido solo de 50 pb no responde a que el dato de inflación muestre cierto enfriamiento, ni supone un cambio de rumbo. Según Scherrmann, se debe al desfase temporal con el que la política monetaria influye en la economía fue probablemente la principal razón para este approach en la última reunión de 2022. 

“Normalmente, se considera que las subidas de tipos necesitan hasta cuatro trimestres para mostrar plenamente su efecto en la economía. Por lo tanto, la subida de tipos de interés de ayer pretende ejercer su influencia a finales de 2023, momento en el que se espera que la inflación esté en una senda sostenida hacia 2% fijado por el banco central, o cerca de ella”. 

Según su valoración, este leve “giro hawkish” también se refleja en la actualización del Resumen de Proyecciones Económicas: “Los miembros del FOMC se muestran dispuestos a subir los tipos aún más en 2023 de lo que ya indicaron en la reunión de septiembre, hasta el 5,1% desde el 4,6%, y parece que ahora están dispuestos a pagar un precio más alto para controlar la inflación”.

Para Dall’Angelo, el presidente Powell ofreció algunas pistas moderadamente dovish, sugiriendo que la Fed está cerca de los tipos máximos e insinuando abiertamente que un nuevo cambio a la baja a una subida de tipos de 25 puntos básicos está sobre la mesa para la próxima reunión en febrero.

“En conjunto, ha sido un difícil ejercicio de equilibrismo. La Reserva Federal ha establecido ahora un plan de acción claro para el año que viene: prevé dos o tres subidas de tipos de 25 puntos básicos en el primer semestre del año (hasta un máximo del 5% o ligeramente por encima) y luego mantener los tipos durante el resto del año. Sin embargo, los riesgos de que los planes se desbaraten son elevados. En particular, el reciente rendimiento superior de la economía estadounidense (y del mercado laboral) sugiere que la Fed podría tener que hacer más en 2023 para enfriar el mercado laboral y controlar las presiones inflacionistas generadas internamente. Por otra parte, aunque ahora mismo parece limitado, también existe el riesgo de excederse; el mercado laboral puede dar la vuelta rápidamente, arrastrando el consumo, el crecimiento y la inflación”, concluye la economista de Federated Hermes Limited. 

De 2023 a 2024

Juntando todas estas piezas, Scherrmann considera que la normalización de la política monetaria sólo está indicada a partir de 2024 y se producirá de forma muy gradual, ya que los miembros del FOMC tienen la intención de recortar los tipos hasta el 4,1%  en 2024 y hasta el 3,1% en 2025, momento en el que se espera que la inflación converja finalmente hacia el objetivo de la Fed.

“Durante la rueda de prensa, el presidente de la Fed, Powell, reiteró que los mercados laborales están muy ajustados, como es nuestra opinión, y que la oferta y la demanda de mano de obra están desequilibradas, y repitió el mantra de que los tipos serán más altos durante más tiempo. Sus comentarios sugieren que la Fed aún no está convencida de que la inflación siga una senda descendente sostenida. En general, y en contra de las esperanzas de muchos, Jay Powell dió lugar a lo dovish y parece valorar las dolorosas lecciones que la Fed aprendió durante los años setenta y ochenta. No es de extrañar que la reacción inicial de los mercados sea de decepción”, añade.

Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM, consideran que el escenario de «aterrizaje suave» es posible, pero representa el mejor de los casos y no el escenario base que manejamos. “El endurecimiento de la política monetaria acabará provocando más despidos de los previstos por la Reserva Federal. Nuestra visión también difiere de la del mercado: tomamos el gráfico de puntos más al pie de la letra. La inflación ha vuelto por primera vez en cuatro décadas y faltan precedentes fiables. Con un mercado laboral aparentemente impermeable a todo el endurecimiento monetario que se ha producido hasta ahora, parece fácil que la Fed siga endureciendo. Si va a cometer un error, será endurecer demasiado la política monetaria, no demasiado poco”, advierte Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM.

La inflación impulsa a los inversores institucionales de EE.UU. hacia los alternativos

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La división de capital riesgo de BBVA invierte en la startup estadounidense Taulia
Foto cedida por BBVA Ventures. La división de capital riesgo de BBVA invierte en la startup estadounidense Taulia

A medida que la alta inflación y los menores rendimientos esperados de las inversiones continúan siendo un reto para los poseedores de activos institucionales, un 44% indican su deseo de aumentar sus asignaciones a inversiones alternativas, según el último informe de Cerulli: North America Institutional Markets 2022: Shifting Allocations Amid Market Uncertainty.

Entre las asignaciones a inversiones alternativas, la mayoría de los inversores prevé asignarlas a infraestructuras (28%) y Real Estate (26%), dada su capacidad para protegerse frente a la inflación en los próximos 24 meses.

Los propietarios de activos también indican un aumento de las inversiones en private equity (20%), deuda privada (20%) y hedge funds (18%) para reforzar los rendimientos.

«Los inversores institucionales operan en 2022 en un entorno de mercado significativamente diferente al de los últimos años como consecuencia de la persistente inflación. Muchas instituciones están evaluando opciones de inversión que les ayuden a evitar la disminución de sus activos o de su capitalización», señaló Chris Swansey, analista sénior.

Además de los cambios en las asignaciones, el estudio apunta a un aumento de la intermediación de consultores entre los mandatos institucionales: el 35% de los inversores institucionales prevé aumentar el uso de consultores de inversión en los próximos 24 meses.

«Muchos planes buscan orientación para navegar por un mercado turbulento, ya que la inflación, la subida de los tipos de interés y las menores expectativas del mercado de capitales se traducen en una caída del valor de los activos y un aumento de las obligaciones futuras», agrega Swansey.

Los planes públicos de prestación definida (PD) lideran todos los canales de inversores institucionales en la proporción de inversores que esperan empezar a utilizar un asesor de inversiones (33%).

A la hora de contratar a un gestor de activos para mandatos de clases de activos alternativos, la especialización en una clase de activos específica (96%), unos buenos resultados (94%) y unas comisiones competitivas (92%) son factores importantes, según el estudio.

De cara al futuro, Cerulli cree que es probable que los gestores vean aumentar la presión sobre las comisiones: casi todos los propietarios de activos institucionales (94%) negocian las comisiones de gestión y la mayoría lo hace mandato a mandato durante el proceso de venta.

«Está claro que la mayoría de los propietarios de activos institucionales buscan descuentos en las comisiones de gestión por debajo del baremo de comisiones establecido. Es probable que la menor rentabilidad del mercado aumente la presión sobre las comisiones de gestión, y los gestores de activos que puedan mantener unas comisiones competitivas y satisfacer las necesidades de rendimiento y especialización de los inversores saldrán ganando», concluyó Swansey.

FIBA presenta una guía para interiorizarse en las nuevas normas contra el lavado de activos

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La Ley de Lucha contra el Blanqueo de Capitales (AML act) y la Ley de Prevención del Blanqueo de Capitales modificaron y modernizaron sustancialmente la Ley del Secreto Bancario (BSA) de EE.UU. y las leyes y reglamentos relacionados con la lucha contra el blanqueo de capitales. Sin embargo, dado que muchas de las nuevas disposiciones legales requerirán la elaboración de normas, informes, análisis y otras medidas, su pleno impacto está aún por ver y puede que se haga realidad lentamente a lo largo de los próximos años, dice un comunicado de la Financial & International Business Association (FIBA) que presentó una guía para conocer más a fondo la nueva normativa.

«Es un paso importante en la aplicación de este marco normativo mejorado de la BSA/AML. Como se ha señalado anteriormente, con la norma definitiva, Estados Unidos se une a otros 30 países que han implantado algún tipo de registro central de información sobre beneficiarios efectivos. Las entidades que puedan cumplir los requisitos para ser declarantes en virtud de la Regla Final deben preparar a sus interesados», dice el comunicado que facilita la guía elaborada por Greenberg Traurig.

Entre algunos puntos que definirá la nueva normativa, se encuentra que las entidades estadounidenses y a las entidades extranjeras registradas para realizar negocios en EE.UU. comuniquen la información sobre beneficiarios efectivos al FinCEN, a menos que cumplan una excepción enumerada.

Los beneficiarios efectivos incluyen a cada individuo que, directa o indirectamente, ejerza un control sustancial sobre una empresa declarante, o posea o controle al menos el 25% de las participaciones de propiedad de una empresa declarante.

Además, las personas físicas que creen una entidad declarante también están obligadas a comunicar a la FinCEN los datos de identificación personal.

La norma final entrará en vigor el 1 de enero de 2024 y para conocer más a fondo sobre la nueva reglamentación puede acceder al siguiente enlace.

 

Cómo identificar a los ganadores de la transición climática hacia las emisiones cero

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Robeco ha lanzado recientemente el fondo RobecoSAM Net Zero 2050 Climate Equities Fund, con el que quiere ofrecer a sus clientes acceso a compañías que procuran de manera activa alcanzar el objetivo de cero emisiones netas de carbono marcado por la ONU para 2050. En Funds Society hablamos con Lucian Peppelenbos, estratega de la firma especializado en biodiversidad y cambio climático, sobre los objetivos que persigue la estrategia y cómo se diferencia de otras propuestas.

Antes de nada, Peppelenbos aclara que el fondo “invierte realmente en compañías que contribuyen a la transición a las cero emisiones netas, mientras que muchos fondos que se autodenominan como estrategias climáticas invierten en compañías con huella de carbono baja, como tecnológicas o farmacéuticas”.

El RobecoSAM Net Zero 2050 Climate Equities Fund busca que las compañías que entren en su cartera presenten una trayectoria media de descarbonización del 7% al año. El experto de Robeco explica que esta cifra viene definida por la adhesión de Robeco al índice EU Climate Transition, del que también se deriva el universo de inversión del fondo, “que después limitamos al analizar la elegibilidad de las compañías de acuerdo con la Taxonomía de la UE y las puntuaciones ODS del modelo propietario de Robeco”.

El nuevo producto de Robeco busca, ante todo, crear un impacto real, tangible y duradero a través de sus inversiones. Peppelenbos detalla las dos maneras en que lo consigue: “Creamos impacto al invertir en compañías que contribuyen directamente a la transición a las cero emisiones, pero también al comprometernos con compañías que hoy tienen una huella alta de carbono para acelerar su transición, actuando como accionistas activos”. Así, el experto pone como ejemplo la búsqueda de oportunidades entre fabricantes de equipamiento para minería, compañías cuyos activos están basados en la naturaleza o proveedores de capital de transición, como empresas que a su vez pueden ayudar a otras compañías a emprender su propia transición hacia las cero emisiones: “Este tipo de compañías ayudan a otras a efectuar la transición al proporcionar tecnologías innovadoras que bien son o bien soluciones bajas en carbono o soluciones climáticas”, explica el experto.

La manera de identificar a las compañías que se encuentran en el camino correcto en el momento correcto se consigue a través de un análisis que utiliza el equipo gestor para determinar el ritmo de descarbonización por sectores. Lo aplican a todos los sectores que hacen un uso intensivo del carbono (acero, cemento, autos, energía, servicios públicos, carne para consumo…), en el que el equipo determina cómo deberían descarbonizarse los sectores con el paso del tiempo y después comparan la intensidad del uso de carbono que hacen las compañías actualmente y sus objetivos de reducción en relación con su índice sectorial. El proceso se completa con el análisis del uso que hacen las compañías potencialmente elegibles de su capex y su exposición a los precios del carbono.

Con esta estrategia, el fondo busca satisfacer la demanda creciente de estrategias de impacto por parte de los inversores. Así lo ha reflejado, por ejemplo, la Encuesta global sobre el clima 2022 de Robeco: un 73% manifestó que la titularidad activa, que incluye el diálogo activo con las empresas (engagement) y el voto, ha pasado de ser un factor central o significativo para sus políticas de inversión, frente al 54% de hace dos años. Según la encuesta, los temas de engagement medioambiental más cruciales en los que centrarse en los dos o tres próximos años son las emisiones de carbono cero netas, reducir los residuos globales, detener la desforestación y proteger la biodiversidad.

Parámetros pioneros

El equipo de inversión también planea introducir un parámetro que defina la beta climática del fondo. Aunque el experto aclara que su implementación todavía está en fase de prueba, sí aporta explicaciones sobre este nuevo concepto. Robeco lo ha desarrollado en los últimos años: tomando como referencia para su análisis una cartera larga-corta –de acciones contaminantes-menos-limpias (PMC), que se orienta al diferencial de rentabilidad entre las empresas contaminantes y las limpias, de modo que registra rentabilidades comparativamente deficientes en los meses en que aumenta la preocupación climática, y viceversa, la beta climática refleja la sensibilidad de cada acción individual a la cartera PMC. “Más concretamente, las entidades con una beta climática elevada tienden a registrar una buena evolución cuando la cartera PMC presenta una rentabilidad positiva, y suele suceder lo contrario en el caso de las empresas con una beta climática baja”, indica el experto, que añade: “Nuestra previsión es que las acciones con una beta climática elevada se vean negativamente afectadas por el endurecimiento de las políticas climáticas, la transición hacia una economía con bajas emisiones de carbono y las innovaciones en tecnología verde, y que se beneficien de la transición hacia las cero emisiones netas”.

Robeco ha sido una firma pionera en identificar la transición hacia las emisiones cero netas como una de las grandes tendencias que van a dar forma a los mercados en los próximos años. Peppelenbos va más allá, al hablar de la existencia de una prima por riesgo climático inherente a las compañías que cotizan en bolsa. El experto destaca que los mercados e inversores “cada vez son más conscientes” de la existencia de esta prima, y destaca al respecto el paso dado desde el lado regulatorio “desde que los supervisores financieros han empezado a requerir la aplicación de test de estrés climáticos obligatorios en muchas jurisdicciones de todo el mundo”.

 

 

Fidelity International obtiene la autorización para desarrollar un negocio de fondos de inversión en China

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Li Yang China Shangai
Pixabay CC0 Public DomainLi Yang. Li Yang

Fidelity International anuncia que FIL Fund Management (China) Company Limited, su filial de capital íntegramente extranjero (wholly foreign-owned enterprise, WFOE), ha obtenido la autorización para desarrollar un negocio de valores y futuros del regulador chino (China Securities Regulatory Commission, CSRC). Según explican, este hecho convierte a Fidelity International en una de las primeras gestoras de activos internacionales en establecer un negocio de fondos de inversión en plena propiedad dirigido al mercado interno chino. «Ahora, Fidelity International podrá ofrecer productos y soluciones de inversión a clientes particulares y servicios de gestión de activos a clientes institucionales en China, ayudándoles de este modo a explorar oportunidades de inversión en su mercado de origen, a mejorar su bienestar financiero y a preparar la jubilación», destacan.

La gestora considera que China es un mercado prioritario estratégico y, a largo plazo, un país en el que la compañía lleva más de 20 años invirtiendo activamente. “Estamos encantados de recibir la autorización y el apoyo de la CSRC para comenzar a desarrollar nuestra actividad de fondos de inversión en China. Ahora nuestra intención es ofrecer soluciones y productos de inversión sobresalientes a los inversores chinos, aprovechando para ello lo mejor de la amplísima experiencia y recursos mundiales de Fidelity International. Somos una empresa privada independiente centrada en obtener resultados sostenibles a largo plazo, por lo que también esperamos desempeñar un papel destacado en el desarrollo de la pujante industria de la gestión de activos de China”, ha señalado Rajeev Mittal, director general de Fidelity International para Asia-Pacífico menos Japón.

Por su parte, Helen Huang, directora general de FIL Fund Management (China) Company, ha añadido: “Nuestro objetivo es levantar una empresa de servicios financieros diversificada con una sólida presencia en pensiones y gestión de activos en China. Gracias a nuestra experiencia internacional en inversiones y un equipo sobre el terreno con dedicación exclusiva, creemos que estamos bien posicionados para entender las necesidades singulares de los clientes nacionales y poner en sus manos las mejores oportunidades de inversión del mercado. A través de esta empresa de gestión de activos que acabamos de crear, ahora podremos ofrecer soluciones y servicios de inversión diversificados a un conjunto más amplio de inversores en el mercado interno chino para atender sus necesidades de inversión y jubilación”.

Desde 2004, Fidelity ha abierto tres oficinas (Shanghái, Dalian y Pekín) y cuenta allí con más de 1.900 empleados. En virtud del régimen de Inversor Institucional Cualificado Extranjero (QFII, por sus iniciales en inglés) al que estaba adscrita anteriormente, Fidelity tenía asignada una cuota de 1.200 millones de dólares, una de las más altas entre las gestoras de fondos. En enero de 2017, Fidelity fue la primera gestora de activos internacional en inscribirse ante la Asociación de Gestión de Activos de China como gestora de fondos privada en China. Siendo el análisis fundamental la base de su filosofía y proceso de inversión, sus recursos sobre el terreno abarcan la renta variable, la renta fija, la inversión multiactivos y la inversión sistemática y cuantitativa, con una integración sólida del análisis ESG a lo largo de todo el proceso de inversión.

¿Ha tocado fondo el pesimismo de los inversores y gestores de fondos?

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Parece que el fin de año trae una ligera luz al final del túnel, según muestra la encuesta global a gestores de fondos de diciembre que elabora BofA. Pese a lo complejo del contexto y al pesimismo de los inversores, la encuesta refleja cierto optimismo gracias a la previsible reapertura de China, la vuelta del atractivo de la renta fija y a una cierta reducción en los niveles de liquidez.

Aunque es pronto para hablar del optimismo, si se puede interpretar que el pesimismo de los inversores y sus gestores podría haber tocado fondo. Por ejemplo, en términos macroeconómicos, la cifra récord del 90% de los encuestados considera que la inflación mundial será menor en los próximos 12 meses. Es cierto que el sentimiento macroeconómico sigue siendo bajista, pero ha disminuido hasta el 69% neto de los inversores que esperan una economía más débil, frente al 73% neto de noviembre. Todo ello se refleja en el dato de liquidez que, pese a seguir siendo elevado, ha pasado del 6,2% registrado en noviembre al 5,9% que se refleja en la cuesta de diciembre.

Estos tres datos podrían indicar que tanto gestores como inversores están saliendo de su pesimismo. Datos al que se une sus expectativas sobre la economía global: el 68% de los inversores declararon que era probable que se produjera una recesión en los próximos 12 meses, una cifra inferior al 77% registrado en noviembre. ¿Cuál sería el motivo? Según indica desde BofA, “la disminución de las expectativas de recesión se debió probablemente a la mejora de las perspectivas de crecimiento de China”.

Los resultados de la encuesta de diciembre muestran que el optimismo de los inversores en las perspectivas de crecimiento de China aumentó en diciembre, con un 75% neto de inversores que ahora ven una economía china más fuerte de cara a 2023; frente al 13% neto que así lo consideraba ya en noviembre. Según las conclusiones de BofA, se trata de la perspectiva más positiva desde mayo de 2021, y el mayor aumento intermensual desde enero de 2020. “Además, la mayoría de los inversores, el 74%, espera que China se reabra totalmente a finales de 2023”, matiza la encuesta a gestores en sus conclusiones. 

Otro dato relevante muestra la encuesta es que el 51% de los inversores esperan que el dólar estadounidense se deprecie, el porcentaje más alto desde mayo de 2006. Lo cual beneficiaría a los mercados emergentes que, según los gestores, vuelve a mostrar atractivo para ellos: el 13% está sobreponderado en renta variable de mercados emergentes, la primera sobreponderación neta en 9 meses y la mayor desde julio de 2011.

Esta interpretación un menor pesimismo no resta que los gestores sigan teniendo claro que los riesgos de cola persisten. En este sentido, y por orden de relevancia, consideran que los principales riesgos son: que la inflación se mantenga alta; una profunda recesión mundial; el empeoramiento de la situación geopolítica, y que se produzca un evento crediticio sistémico. 

Ante este contexto, la encuesta refleja que los gestores vuelven a mirar con amabilidad los bonos del Estado. De hecho, el 27% de ellos espera que sea el activo con mejor rendimiento en 2023, seguidos por las acciones con un 25%, los bonos corporativos con un 24%, las materias primas con un 12%, el efectivo con un 6% y las criptomonedas con un 4%.

Según BofA, la asignación a bonos se disparó en diciembre, con un 10% neto de bonos por parte de los inversores. En términos relativos, matiza la entidad, la asignación neta a bonos de los inversores también superó a la de materias primas en diciembre (1,4%) por primera vez desde abril de 2009 (5,2%).

Rebeca Patterson renuncia a su puesto de Chief Investment Strategist en Bridgewater Associates y deja la firma

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Foto cedidaRebeca Patterson, Chief Investment Strategist de Bridgewater Associates.

Bridgewater Associates pierde a su Chief Investment Strategist, Rebecca Patterson, que ha decidido renunciar a su cargo y abandonar la compañía. Como ella misma ha explicado, en un post publicado en su LinkedIn, su decisión se hará efectiva a finales de año.

“Después de tres años trabajando junto a un equipo con un increíble talento, entrega y atención, en un contexto sin precedentes para la economía y los mercados mundiales, he decidido explorar mi próximo capítulo a finales de este año. Bridgewater Associates fue una experiencia increíble para mí, y estoy muy agradecido por el aprendizaje recibido y las relaciones que he construido. Después de más de 25 años analizando e invirtiendo, me he dado cuenta de que mis puntos fuertes y mi pasión como inversor se alinean mejor con enfoques más discrecionales y menos sistemáticos”, ha explicado Patterson.

En este sentido, ha mostrado su gratitud por la oportunidad de haber “ayudado a construir el análisis que realizan en Bridgewater, incluso a través de la publicación de los análisis diarios, y que permite compartir las ideas de la firma con el riesgo del mundo, y  colaborar con los clientes para dar forma a soluciones de inversión que aborden sus objetivos”. A lo cual, ha añadido. “Me ha encantado el tiempo que he dedicado a seguir fortaleciendo nuestra comunidad y confío en que los esfuerzos para fomentar la tutoría y apoyar la diversidad y la inclusión continúen en los próximos años como parte del compromiso de larga data de Bridgewater de invertir en su gente y apoyarla”.

“Agradezco sinceramente a Nir Bar Dea, Greg Jensen y Bob Prince su liderazgo y la amistad que he sentido en toda la empresa. Ha sido un reto en el mejor de los sentidos, un periodo de crecimiento personal y profesional por el que estoy muy agradecido. Y, por supuesto, siempre estaré agradecido a Ray Dalio por convencerme de venir a Bridgewater y desafiar de verdad mi forma de pensar como inversor”, concluye su mensaje.

Patterson se unió a Bridgewater, el mayor hedge fund del mundo (150.000 millones de dólares en activos), en 2020 como estratega jefe de inversión. Además, como miembro de varios comités empresariales de la firma, incluido su comité ejecutivo, Patterson ayudó a dirigir los esfuerzos de diversidad e inclusión de la firma. Antes de Bridgewater, Patterson supervisó 85.000 millones de dólares en activos como directora de inversiones en Bessemer Trust, y, con anterioridad, desarrolló su carrera profesional en JP Morgan, donde pasó 15 años como analista en las oficinas de la firma en Europa, Singapur y Estados Unidos.