Pixabay CC0 Public Domain. Bienvenido a la “nueva realidad”: principales tendencias de la economía tras la pandemia
Como es usual, el año empezó con mucho movimiento en la sección de nombramientos. En los primeros tres meses del 2023, hubo muchas salidas de la división de wealth management de Morgan Stanley que se unieron a diversas firmas entre las que se destacaron Insigneo, UBS, Raymond James y Snowden Lane.
Por otro lado, las gestoras como Vontobel, Franklin Templeton y BlackRock también hicieron cambios en sus cúpulas.
La firma que llevó la vanguardia en los nombramientos fue Insigneo, que captó varios advisors y sumó un directivo para su área de estrategia.
Por ejemplo, Ángel Colina se unió a la firma de asesores independientes como managing director junto con Stephanie M. Cabrera. Con más de 20 años de experiencia en la industria financiera, llegó procedente de Morgan Stanley, donde cumplía funciones en la oficina de Coral Gables desde 2012 con una cartera de 350 millones d dólares.
Además, Insigneo anunció la incorporación de María Solanet también llegada desde la oficina internacional de wealth management en Morgan Stanley, donde proporcionó asesoramiento personalizado y soluciones de inversión a clientes residentes en el extranjero y en EE.UU.
En cuanto a los cargos, nombró a Homar Mauras como Market Head para la Región Andina, Centroamérica y el Caribe. Mauras que operará desde Puerto Rico llegó desde Citi International Financial Services.
Además, Mauricio Viaud fue nombrado como Senior Investment Strategist y Portfolio Manager para colaborar con el área que lidera Ahmed Riesgo. Viaud se unió a la Oficina del CIO en un doble papel como Estratega de Inversión Senior y Gestor de Cartera. Se convertirá en parte integrante del equipo de análisis y del comité de inversiones de la empresa, así como de la oferta de servicios del equipo.
Por otro lado, entre los advisors que dejaron Moran Stanley se destacan Eduardo Álvarez Andreu a Snowden Lane Partners en Coral Gables, con 132 millones de dólares en activos de clientes; Alejandra Fanta a Bancolombia en Miami y Arturo Perret-Gentilse unió a Truist Investment Services.
Además procedentes de diversas firmas, Sanctuary Wealth nombró aDavid Vaughancomo director financiero (CFO) en el equipo directivo de la empresa; Marcelo Torresfue nombrado como jefe de Business Development Officer para las oficinas de Miami de BlackToro; Northern Trust eligió aDaniel Gambacomo nuevo presidente de Northern Trust Asset Management; Oppenheimer & Co. expandió su mesa de grado de inversión con las incorporaciones de Perren Thomas, Dennis Megley y Mike Henneberry y Ameliora Wealth Management contrató a Christoph Hasenböhler en Miami.
También el grupo argentino Balanz contrató a Eric Hwang y Carlos F. Chávez, que se ocuparán de la gestión patrimonial de la firma en EE.UU; JP Morgan Private Bank contrató a Karen Eidelman para su oficina de Brickell Avenue en Miami y Raymond James contrató a Rui Forcada para sus oficinas de Fort Lauderdale en Miami y Daniel “Danny” Laiter para Alex Brown en Miami.
En cuanto a las firmas de alternativos, Blue Owl fichó a Felipe Manzo procedente de Santander para su oficina de Miami. El especialista, con 10 años de experiencia en alternativos, liderará la expansión de Blue Owl en el mercado Latinoamericano.
Por el lado de las gestoras, Franklin Templeton anunció a Marcus Vinicius Goncalves, head de Ventas Offshore de Brasil y Américas que se trasladará a Miami a finales de este año y continuará reportando a Andrew Ashton, jefe de Americas ex-US Distribution.
Dominik Roheasumió como Head de ETF e Index Business para el mercado de las Américas de BlackRock. Rohe, basado en New York, reportará a Salim Ramji, Global Head de ETF e Index Investment.
Voya Investment Management nombró head del negocio de US Offshore a Alberto D´Avenia. Este nombramiento se conoce luego de que Voya y Allianz GI sellaron en julio de 2022 el acuerdo definitivo relativo a la asociación estratégica que nació en el marco de la reorganización de su negocio en EE.UU.
Por último, hace unas semanas Vontobel reforzó su equipo en América con el nombramiento de Ignacio Pedrosa como responsable de Latinoamérica y US Offshore.
Pedrosa, que acumula 25 años de experiencia en distribución para la gestión de activos y patrimonios, será responsable de ampliar y reforzar las alianzas de la firma en Latinoamérica y Estados Unidos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. Los mercados argentinos se derrumban con el regreso de la incertidumbre política
El escenario base de la argentina Adcap Asset Management es que la inflación alta llegó para quedarse y que una potencial devaluación sería parte del Plan de Estabilización que llevará a cabo el próximo gobierno, sea quien sea que lo lidere. En este contexto, la firma lanzó tres carteras de inversión con fondos diversificados, estructurados en torno a la liquidez, la cobertura y el riesgo soberano.
Según indicaron a través de un comunicado, la expectativa de la firma es que las letras y los bonos del Tesoro podrían sufrir un incremento en la volatilidad. Esto, aseguraron, es propio de los ciclos electorales –con los comicios presidenciales agendados para octubre de este año–, pero en esta ocasión puede estar agravado por el “difícil contexto macroeconómico”.
Considerando estos factores, la gestora optó por priorizar la diversificación de instrumentos, construyendo tres estrategias para cumplir con distintos objetivos de inversión. Estos son el manejo de liquidez, la cobertura y la renta corporativa.
“Pensamos en estas tres carteras porque tenemos clientes diversos, que apuntan a cumplir con distintos objetivos de inversión. Consideramos que este año va a ser muy volátil para todos los activos locales al tratarse de un año electoral. Asimismo, la inflación no es factible que baje y la dinámica de las reservas del Banco Central alimenta las expectativas de devaluación, amén de los esfuerzos cortoplacistas del gobierno por controlar los dólares financieros”, comentó Paula Gándara, CIO de Adcap Asset Management, en la nota de prensa.
En esa línea, la ejecutiva comentó que “es ideal tener carteras de fondos diversificadas, con una alta ponderación de instrumentos que ofrezcan cobertura por inflación, y devaluación”. Además, agregó, hay inversionistas que prefieren no posicionarse en activos soberanos en año electoral.
Manejo de liquidez
La primera cartera, denominada Manejo de liquidez, está compuesta en dos partes iguales por los Fondos Comunes de Inversión (FCI) Adcap Ahorro Pesos y Adcap Pesos Plus. Tiene una duración muy corta, de 0,09 años y alcanza una TNA cercana al 83%, informaron desde la gestora.
“La composición del primero de estos fondos está pensada para perfiles conservadores que requieran un manejo profesional de su liquidez o que busquen hacer rendir de forma estable sus excedentes de pesos, con la posibilidad de liquidez inmediata de sus fondos”, explicó Gándara.
El FCI Adcap Ahorro Pesos es un vehículo de money market, por lo que tiene liquidez diaria, y se posiciona en activos de corto plazo que no tienen cotización a mercado, como plazos fijos, cuentas remuneradas y cauciones bursátiles.
Por su parte, el fondo Adcap Pesos Plus pertenece al segmento T+1 y canaliza sus inversiones con instrumentos a mercado de corto plazo en pesos argentinos. “Es un fondo que recomendamos a aquellos inversores que busquen potenciar rendimiento a corto plazo con un perfil de riesgo conservador”, detalló la ejecutiva.
Cobertura
La segunda cartera, llamada Cobertura, está dirigida a los inversionistas con un perfil moderado y un horizonte de mediano plazo. La estrategia ofrece protección contra la inflación y la devaluación, los riesgos más importantes de la economía argentina.
Está compuesta en un 70% del FCI Adcap Balanceado II, que se posiciona en activos de renta fija –letras y bonos soberanos– que ajustan por inflación (CER). El 30% restante está posicionado en el FCI Adcap Retorno Total, que invierte completamente en instrumentos indexados al dólar oficial emitidos por empresas de primera línea. Estos bonos ofrecen la cobertura más eficiente posible frente al riesgo de un eventual salto devaluatorio, destacó la firma en su nota de prensa.
Con esto, la cartera alcanzaría una TNA del 111% con una duración de 1,37 años.
Renta corporativa
La tercera cartera diseñada por Adcap Asset Management está dirigida a inversionistas que prefieren no tener exposición a instrumentos soberanos argentinos.
Su nombre es Renta corporativa y tiene una ponderación de 50% en el FCI Adcap Retorno Total, de 40% en el FCI Adcap Renta Fija y del 10% restante en el FCI Adcap Ahorro Pesos.
Según detallaron, el fondo de money market (Ahorro Pesos) baja la duración de la cartera y su volatilidad, mientras que el FCI Renta Fija tiene un posicionamiento diversificado en las diferentes clases de activos: CER, dólar link, Badlar y dólar.
En tanto, agregaron, el FCI Retorno Total potencia la rentabilidad de la totalidad del portafolio. Esta estrategia, con una duración de 1,1 años, tiene una TNA del 95%.
Bajo la consigna «Your Goals, our Commitment», Aiva, plataforma de soluciones de planificación financiera y patrimonial para asesores independientes, llevará adelante la decimoctava edición de su encuentro anual, Aiva Latam Conference.
La Conferencia tendrá lugar desde el 17 al 20 de abril, en el Hotel Enjoy Punta del Este, recibirá a un grupo de 200 asesoresfinancieros de la región y speakers internacionales de todo el mundo.
La edición 2023 del tradicional evento cuenta con el apoyo y presencia de destacadas gestoras de fondos como Allianz Global Investors,Jupiter Asset Management, Golden Hind Investments, Brookfield, Natixis, Vanguard, Sun Capital, AXA, JP Morgan, MFS, Ninety One, Franklin Templeton y Capital Vision, importantes plataformas internacionales como StoneX, Investors Trust, Allianz Care, Utmost y Olé Life y los hospitales de renombre Houston Methodist y Texas Children’s.
Dentro de su extensa agenda de dos jornadas, se profundizará en temas como, el futuro del asset management y soluciones para un nuevo paradigma, cubriendo en profundidad temas como inteligencia artificial, inversiones alternativas e inversiones sostenibles.
Agustín Queirolo, Vice Chairman de Aiva, comentó con relación al evento: “Es un honor para nosotros volver a encontrarnos con todos nuestros socios estratégicos, en un evento especial donde queremos poner foco en sus metas y cómo trabajamos día a día desde Aiva para ayudarlos a alcanzarlas de la mejor manera, brindándoles los mejores conocimientos y herramientas para su profesión.”
Con una historia de 23 años, Aiva Latam Conference es reconocida como uno de los eventos destacados de la industria financiera en Latinoamérica y fue declarado de Interés Turístico por el Ministerio de Turismo del Uruguay.
Las pautas presupuestarias de México para 2024 publicadas recientemente señalan una continuación general de la trayectoria fiscal del país, incluida una gestión prudente para compensar el deterioro de los ingresos, según un informe de Fitch Ratings.
“Las implicaciones generales de las previsiones y el marco no cambian nuestras expectativas fiscales o macroeconómicas. Sin embargo, la perspectiva económica sigue nublada, principalmente por el deterioro del crecimiento en los EE. UU.”, señala la calificadora.
Las pautas presupuestarias preliminares de México para 2024 (Pre-Criterios), publicadas el 1 de abril, actualizaron los pronósticos y los criterios de política como parte de los requisitos legislativos en el período previo al presupuesto FY24. Los principales cambios en las previsiones macro incluyeron mayores expectativas de inflación para finales de 2023 (5,0 % frente a 3,2 %) y mayores expectativas de tipos de interés (11,3 % frente a 8,5 %). Las pautas presupuestarias mantienen el pronóstico de crecimiento económico del 3% en 2023 y proyectan un crecimiento estable en 2024. Otras revisiones del pronóstico incluyeron una mayor apreciación del peso mexicano y precios del petróleo ligeramente más bajos, los cuales afectan los ingresos relacionados con el petróleo denominados en dólares.
La perspectiva económica y fiscal para México enfrenta riesgos por la desaceleración del crecimiento, principalmente por el deterioro en EE. UU. El escenario base de Fitch sigue siendo una recesión superficial en EE. UU. a partir del segundo semestre de 2023 con más riesgos por condiciones financieras más estrictas por más tiempo. Pronosticamos un crecimiento del PIB real de México de 1,6 % y 1,5 % en 2023 y 2024, respectivamente, muy por debajo de la estimación puntual del Ministerio de Hacienda.
El near-shoring es una importante oportunidad de crecimiento a través de una mayor demanda de la producción mexicana en EE. UU., lo que puede compensar los riesgos a la baja de la desaceleración económica de EE. UU.
La inflación se mantiene obstinadamente alta en 6,8% a marzo de 2023 y Banxico continuó con el endurecimiento monetario en su última reunión de marzo, aumentando su tasa de política a 11,25%. La postura de política monetaria más estricta en relación con EE. UU. ha sido clave para la apreciación del peso frente al dólar estadounidense, junto con remesas sólidas y una mayor IED.
Fitch anticipa que Banxico se acerca al final de su ciclo de endurecimiento de la política ya que proyectamos que la tasa de política alcanzará un máximo de 11.5% a mediados de 2023.
El Ministerio de Finanzas revisó levemente al alza la previsión de déficit del Sector Público No Financiero (incluido Pemex) a 3,7% del PIB para 2023 (3,6% antes) y a 2,7% para 2024 (2,2% antes) como resultado de un contexto macroeconómico más adverso. contexto. Ahora se espera que tanto los ingresos como los gastos sean más bajos en comparación con las estimaciones presupuestarias de 2023. El MoF manifestó su voluntad de ajustar el gasto a la baja para mantener un déficit fiscal relativamente constante. El gobierno podría usar amortiguadores fiscales que incluyen el FEIP de MXN27 mil millones y el Fondo de Petróleo de MXN25 mil millones para compensar los menores ingresos. Pemex continuará presionando el equilibrio fiscal del gobierno federal, ya que es probable que el gobierno tenga que brindar apoyo financiero sin garantizar explícitamente la deuda de la compañía petrolera.
El cambio a la baja en las expectativas de ingresos para 2023 se debe principalmente a menores ingresos fiscales y del sector petrolero. Los ingresos tributarios más débiles a fines de 2022 alimentaron el pronóstico de ingresos en 2023. Los precios más bajos del petróleo fueron el motor de la caída de los ingresos del sector petrolero. La reducción gradual del estímulo fiscal para mantener estables los precios de la gasolina brindará cierto apoyo a los ingresos fiscales.
Más del 90% de los inversores institucionales y gestores de patrimonios europeos están preocupados por la inflación, según un nuevo estudio de Tabula Investment Management Limited (Tabula), que recoge las opiniones de inversores que gestionan colectivamente más de 300.000 millones de dólares.
En los últimos seis meses, el 88% de los inversores profesionales encuestados ha aumentado su asignación a activos y productos de inversión destinados a protegerse de la inflación. Casi el 85% de los encuestados afirmaron que esperan que los fondos que gestionan aumenten sus asignaciones a clases de activos y fondos que ayuden a combatir la amenaza de la inflación, y el 20% declaró que esta asignación aumentará drásticamente. En cuanto a las clases de activos en las que aumentarán su asignación, el 71% destacó los ETPs de renta fija ligados a la inflación.
«La inflación es una de las mayores amenazas a las que se enfrentan los inversores. No es sorprendente ver a tantos inversores profesionales tomando medidas positivas para hacer frente a este reto. El problema es que, aunque la inflación actual es alta, las expectativas de inflación a largo plazo siguen estando dentro de unos límites. Si los inversores llegan a la conclusión de que la inflación ha llegado para quedarse, el panorama podría cambiar radicalmente», advierte Michael John Lytle, consejero delegado de Tabula Investment Management.
Por su parte, Jason Smith, director de Inversiones de Tabula, añade:»Preocupa profundamente que estemos entrando en una nueva era de inflación persistentemente alta. La libertad de comercio está en declive, mientras que la greenflation y el conflicto de Ucrania están elevando los precios de la energía y los costes de los insumos alimentarios. Los bancos centrales están haciendo frente al desafío, pero la cuestión es si la política monetaria puede domar la inflación causada por los marcados desequilibrios entre la oferta y la demanda».
Los inversores de fondos de private equity suelen comprometerse a un periodo de inversión de diez a doce años. Si la demanda de liquidez o la estrategia de su cartera cambian durante este periodo, recurren al mercado secundario de private equity. En opinión de Benjamin Böhner, presidente del Comité de Inversiones Bellevue Global Private Equity, esto genera oportunidades atractivas para los compradores secundarios, especialmente si las valoraciones de la cartera de un inversor primario han caído.
“El mercado secundario de private equity ha evolucionado a lo largo de los años, a menudo en respuesta a las cambiantes necesidades de liquidez de los inversores. Al principio, eran sobre todo los inversores de fondos primarios -los denominados «socios comanditarios» o «LP», por sus siglas en inglés- que deseaban liquidar parte de sus participaciones en el fondo por cualquier motivo los que recurrían al mercado secundario, pero éste también ha sido utilizado desde hace tiempo por los propios gestores de fondos de capital riesgo -los denominados «socios generales» o «GP», por sus siglas en inglés, para generar liquidez para sus inversores”, explica Böhner.
Este mercado secundario ha crecido constantemente a lo largo de los años. En los últimos diez años, su volumen de mercado ha aumentado a un ritmo anual de alrededor del 15%-17%. De hecho, el volumen de transacciones volvió a superar la barrera de los 100.000 millones de dólares en 2022, lo que convierte a 2022 en el segundo año más activo para los secundarios después de 2021.
Según las previsiones del experto de Bellevue AM, se espera que la actividad de transacciones siga siendo elevada en 2023, con estimaciones que oscilan entre 130.000 y 150.000 millones de dólares. Incluso se espera que el volumen anual de transacciones ascienda a 500.000 millones de dólares a medio plazo. El volumen anual de transacciones secundarias sigue correspondiendo a menos del 2% de todo el capital gestionado en capital inversión, en fondos de private equity primarios, que asciende a unos 8,7 billones de dólares según las últimas cifras del proveedor de datos Preqin.
“Los participantes en el mercado secundario tienen intenciones diversas, pero siempre deben considerarse en relación con la evolución del mercado primario, del mercado financiero en general y de la economía en general. El año pasado, los motivos básicos de los LP que acudieron al mercado secundario fueron la necesidad de aumentar la liquidez y el llamado efecto denominador. Los LP llevan varios años obteniendo flujos de caja netos negativos de sus inversiones en fondos del mercado primario. Las peticiones de capital de los GP superan la cantidad que se devuelve a los LP. Dado el entorno actual, se supone que los flujos de caja netos seguirán siendo negativos durante algún tiempo. En consecuencia, los LP recurren cada vez más al mercado secundario para obtener liquidez de sus inversiones en el mercado privado”, explica.
Inversores institucionales
Según la experiencia de Böhner, el efecto denominador es especialmente relevante para los inversores institucionales, ya que a menudo deben atenerse a normas estrictas en materia de asignación de activos. “Debido a las recientes turbulencias de los mercados financieros y a la tendencia a la baja de los precios de las acciones y (con la subida de los tipos de interés) de los bonos, la asignación relativa al private equity ha superado la ponderación máxima de cartera impuesta a muchos institucionales, aunque no hayan asignado activamente capital adicional a esta clase de activos. Para volver a situar las ponderaciones de las carteras dentro de los márgenes prescritos, muchos institucionales venden parte de sus inversiones en private equity en el mercado secundario”, añade.
En su opinión, los LP también utilizan cada vez más el mercado secundario como medio de gestión activa de la cartera. “Esto puede ser para afinar el enfoque de sus carteras, para ajustar las ponderaciones de las diferentes estrategias, o simplemente para prepararse para la próxima ronda de recaudación de fondos por parte de sus GP preferidos”, explica.
Además, considera que los GP también han descubierto el mercado secundario en los últimos años: en 2013, los GP solo representaban el 7% del volumen total del mercado secundario, pero, según datos de Greenhill, estas operaciones denominadas GP-led supusieron un considerable 48% del total de operaciones durante el año pasado. Esto se debe a dos razones:
“A menudo, los GP prefieren no vender una o varias de las empresas de su cartera sólo porque un vehículo del fondo se acerca al final de su mandato (especialmente si se espera que las empresas en cuestión aumenten de valor). En su lugar, estos GP tratarán de transferir estos activos a los llamados vehículos de continuación para que puedan seguir participando en estas empresas. Al organizar estas transacciones, los LP existentes tienen la opción de liquidar sus inversiones. Según Greenhill, los vehículos de continuación representaron nada menos que el 84% del volumen liderado por GP en 2022”, comenta Böhner.
Por último, afirma que, desde la perspectiva de un fondo secundario de private equity, es más probable que las cualidades descritas anteriormente se consigan dando a las participaciones de los LP una elevada ponderación en cartera.
Sobre los precios de mercado recientes, apunta que el mercado secundario en 2022 se distinguió por descuentos ocasionalmente significativos sobre el Valor Liquidativo (NAV). “En 2021, el precio medio de transacción seguía siendo equivalente al 97% del NAV, mientras que en 2022 esa cifra se redujo al 84%. En el segmento dirigido por LP, la cifra correspondiente fue aún más baja, del 81%. Si examinamos las estadísticas más de cerca, algunas de las operaciones dirigidas por GP se cerraron con una prima de hasta el 28% del valor liquidativo y el 59% de todas las dirigidas por GP se valoraron entre el 90 y el 99% del valor liquidativo. Sin embargo, sólo el 8% de las operaciones con participación de los LP se cerraron con una prima sobre el valor liquidativo; el 49% se situaron en una horquilla del 80-89% del valor liquidativo y el 24% se valoraron incluso por debajo del 80% del valor liquidativo. También parece que este segmento del mercado -que sigue representando la mayor parte del mercado secundario en términos de número de transacciones- seguirá ofreciendo las condiciones más atractivas para los compradores en un futuro próximo”, argumenta.
El tamaño del fondo se convierte en un problema
Según la opinión de Böhner, cuanto menor era el tamaño de la transacción, más favorable era el precio para los compradores. “Una observación que creemos que se debe principalmente al hecho de que cada vez más fondos secundarios dedicados gestionan volúmenes tan grandes que sólo pueden colocar el capital que reciben de los inversores en el momento oportuno centrándose en grandes transacciones. A medida que aumentan los volúmenes medios de los fondos, las rentabilidades previstas han disminuido, aunque en 2022 se produjo una pequeña tendencia contraria: el 20% de los inversores que compraron participaciones individuales de LP sólo estaban dispuestos a hacerlo si la rentabilidad mínima prevista superaba 1,9x (múltiplo monetario bruto). Esto es casi el doble que el año anterior. Sin embargo, un importante 72% de los compradores se mostraron satisfechos con rentabilidades objetivo de 1,5-1,9x, según Evercore”, concluye.
Los mercados bursátiles mundiales han vivido un primer trimestre de 2023 explosivo, con alzas que han oscilado entre el 20% del Nasdaq estadounidense al 5% del CSI 300 de China, pasando por el despegue del 12% español o el 11% del IPC de México. Con este bagaje y con un cambio de foco de los inversores, puede que las bolsas afronten un futuro inmediato algo incierto, con volatilidad, aunque con oportunidades de fondo.
“Existe una gran incertidumbre sobre cómo se desarrollará 2023”, afirma Aneeka Gupta, directora de análisis macroeconómico en WisdomTree, que explica que el hecho de que el foco de atención de los inversores a partir de ahora pase de la inflación a una posible recesión económica abre la posibilidad de múltiples posibilidades de actuación por parte de los bancos centrales. “Teniendo esto en cuenta, lo que queda de 2023 podría caracterizarse por unos tipos de interés altos en la primera mitad del año, seguido de un segundo semestre con el precio del dinero más bajo a medida que la recesión mundial cobra protagonismo”, afirma.
Por ese motivo, también se prestará mucha atención a los datos macroeconómicos, ya que, como comentan desde Muzinich & Co, “tanto la Reserva Federal de EEUU como el BCE han eliminado toda orientación a futuro sobre decisiones de tipos de interés, al desvelar que dependen de los datos que se vayan conociendo”. Un ejemplo fue el decepcionante dato de inflación en Alemania conocido recientemente.
Tipos y economía no serán los únicos focos de atención, ya que los inversores permanecerán atentos a nuevos indicios de tensión bancaria y a señales desde el ámbito empresarial, ya que un escenario de posible recesión podría dejarse sentir en las estimaciones de beneficios empresariales. Michelle Morganti, estratega senior de renta variable, y Vladimir Oleinikov, analista cuantitativo senior, ambos de Generali Investments, lo tienen claro: “las previsiones de beneficios y márgenes empresariales aún pueden sufrir revisiones a la baja” y cuantifican un posible descenso de las previsiones del consenso de analistas de entre un 3% y un 10% para los ejercicios 2023 a 2025.
Aspectos positivos
A pesar de que el panorama parece incierto, existen motivos para pensar que los mercados de renta variable aún puedan dar alegrías. En Muzinich recuerdan que los inversores también deben ser conscientes de que «el segundo trimestre, y especialmente el mes de abril, ha sido históricamente favorable a los activos de mayor riesgo”. Según los datos que manejan, en nueve de los últimos diez años, abril ha generado rentabilidades totales positivas para la renta variable mundial y los mercados de crédito high yield, además de ser el mes con la mejor media mensual de rentabilidades totales positivas para la renta variable, el high yield estadounidense y los mercados emergentes.
Asimismo, es posible que las acciones de perfil de crecimiento revivan. Desde Alger, socio del Grupo La Française, se preguntan si están cambiando las condiciones económicas y de mercado, de tal modo, que los sectores rezagados en los últimos tiempos pueden convertirse en líderes y viceversa. Y la respuesta que dan es que posiblemente sí, ya que “la dinámica que impulsó la divergencia de rentabilidad el año pasado podría invertirse si la inflación y los tipos de interés se moderan este año”. Además, en la firma creen que los valores con mayor potencial de crecimiento a largo plazo podrían tener unos fundamentales más resistentes en el caso de que se confirme un escenario de mayor debilidad de la economía.
Ligera infraponderación en renta variable
En Generali Investments prefieren mantener la cautela en bolsa a corto plazo, con un posicionamiento neutral en las carteras “en el mejor de los casos”, ya que esperan que la renta variable genere una pequeña rentabilidad positiva en 2023. “Buscaremos mejores niveles de entrada una vez que la ralentización y el endurecimiento de la policía monetaria estén plenamente descontados” adelantan desde la firma.
Eso sí, su estrategia sobrepondera ligeramente la renta variable de la zona euro frente a la estadounidense, aunque su mayor sobreponderación está en Reino Unido, Japón y China. Por sectores y en la UE, infrapoderan seguros frente a bancos y han reducido la exposición a las compañías de bienes de equipo por considerarlas caras en términos relativos. Por el contrario, apuestan por bancos, bienes duraderos, financiero, alimentación minorista, equipamiento sanitario, software y utilities. Al contrario, infraponderan servicios de comunicación profesionales, medios de comunicación, materiales, seguros y farmacéuticas.
Las conocidas como golden visas han sido tradicionalmente una herramienta de los países para atraer inversión y, sobre todo, para captar ciudadanos con un alto patrimonio. En el caso de los países de la UE, esto también significa obtener acceso a muchos de los beneficios de ser residente del bloque, incluida la libre circulación entre países. Sin embargo, este modelo de captación de riqueza comienza a tambalearse, en especial dentro de la Unión Europa.
Ya en 2022, la Comisión Europea pidió a los gobiernos de la UE que dejaran de vender opciones para obtener la ciudadanía a los inversores. Además, a raíz de la guerra de Ucrania, existía la preocupación de que estos programas pudieran ser un riesgo para la seguridad. Con anterioridad, la UE también ya advirtió de que los programas de este tipo son un riesgo para la seguridad, la transparencia y los valores que sustentan el proyecto de la Unión.
Incluso en los últimos años se ha observado una cierta tendencia a comenzar a «desmontar» y realizar cambios en las golden visas. Por ejemplo, dentro de Europa, en febrero de 2022, el gobierno del Reino Unido eliminó su esquema de visas doradas que permitía a los ciudadanos extranjeros adinerados establecerse en el país a cambio de traer consigo parte de su riqueza. Este mismo año, en febrero de 2023, Irlanda también eliminó su Programa de Inversores Inmigrantes, que ofrecía la residencia irlandesa a cambio de una donación de 500.000 euros o una inversión anual de un millón de euros durante tres años en el país. En abril de 2022 el Parlamento Europeo advirtió que el programa era vulnerable al abuso fiscal. La decisión final de desechar el esquema fue el resultado de varios informes internacionales y revisiones internas.
Por último, también en febrero de 2023, Portugal puso fin a su lucrativa residencia mediante un plan de inversión para hacer frente a la especulación en el precio de la propiedad y el alquiler. El país se encontraba con que, hasta ahora, los extranjeros podían comprar una propiedad o invertir parte de su riqueza en el país a cambio de la residencia. Entre enero y agosto de 2022, el programa aportó al país casi 398 millones de euros, según la agencia nacional de noticias portuguesa LUSA. Estas visas sólo se renovarán para aquellos que usen su propiedad como residencia permanente o que alquilen su propiedad a largo plazo.
Según los expertos, se trata solo de una tendencia incipiente más orientada a matizar algunos de los «privilegios» a los que este tipo de visado y no de su eliminación total. Dentro de la Unión Europea, solo hay unos pocos lugares que todavía ofrecen pasaportes dorados en la UE. Uno de estos países es Malta, donde el importe mínimo de inversión es de 690.000 euros y ofrece la ciudadanía por entre 12 y 36 meses. También está el caso de España, que torga la residencia a los extranjeros y sus familias que invierten en propiedades por un mínimo de 500.000 euros. Da derecho a vivir, trabajar y estudiar en España. La visa también se puede obtener manteniendo acciones de empresas o depósitos bancarios con un valor mínimo de un millón de euros en instituciones financieras españolas, o haciendo una inversión en bonos del Estado de al menos dos millones de euros. Sin embargo, el partido político de centroizquierda Más País registró un proyecto de ley para desechar o modificar drásticamente el programa, diciendo que afecta los precios de la vivienda y no es beneficioso para la economía.
Otro ejemplo es Italia, que otorga a los ciudadanos no pertenecientes a la UE un permiso de residencia de dos años a cambio de una inversión mínima de 500.000 euros que debe hacerse a través de un país limítrofe a Italia. Los titulares de estos visados también pueden incluir a su familia en la solicitud y beneficiarse de un régimen fiscal especial. Una vez que los usuarios del esquema hayan vivido en Italia durante 10 años, pueden optar la la ciudadanía italiana.
Y por último, nos encontramos con Grecia. El país ofrece visas doradas a través de uno de los procesos más rápidos de la UE: hasta 60 días después de la solicitud. Solía tener uno de los umbrales de inversión más bajos con solo 250.000 euros gastados en propiedades en el país. En septiembre, las autoridades aumentaron esto a 500.000 euros para aumentar la asequibilidad de las propiedades inmobiliarias para los locales. Los titulares de visas doradas no están obligados a permanecer en Grecia para conservar sus visas. A fines de 2021, el país había visto 9.500 solicitudes para estos esquemas de residencia por inversión, una de las cifras más altas de Europa.
Aunque en cada país el matiz de este tipo de visados es diferente, en términos generales estos programas de residencia por inversión ofrecen la oportunidad de obtener un permiso de residencia a cambio de operaciones como comprar una casa en un país de la UE, hacer una gran inversión o una donación. Todos los solicitantes deben ser mayores de 18 años, tener antecedentes penales limpios y tener fondos suficientes para realizar la inversión requerida. Pese a los cambios que están sufriendo, su popularidad es alta ya que con el entorno político y social inestable en los EE.UU., se espera que aumenten las solicitudes de visas doradas de los estadounidenses. De hecho, en su informe de 2022, la firma de pasaportes Get Golden Visa predijo “su año más activo hasta el momento”.
Infranity, gestor de infraestructuras europeo altamente especializado y parte del ecosistema de empresas de gestión de activos de Generali Investments, ha anunciado el lanzamiento de un fondo de deuda dedicado a las infraestructuras. El fondo será invertido por el Grupo Generali y un inversor institucional internacional. Este fondo invertirá en deuda senior con grado de inversión que contribuya activamente a las energías renovables y a la transición digital en Europa.
Desde su creación en 2018, Infranity ha construido un historial de inversiones en deuda de infraestructuras en Europa, invirtiendo en más de 60 transacciones por un volumen total de más de 6.000 millones de euros (incluidos los pagos anticipados), buscando siempre ofrecer una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo. Según explica la firma, el lanzamiento del fondo se produce inmediatamente después de la creación de otro fondo de deuda senior en el tercer trimestre de 2021 y después de que el fondo insignia de deuda senior de la cosecha de 2019 alcanzara un despliegue completo de 2.000 millones de euros. Los activos totales de Infranity se acercan ya a los 8.000 millones de euros, y la empresa atiende a una amplia gama de más de 40 LP en Europa, Asia y Norteamérica.
“Estamos encantados con el lanzamiento de este nuevo fondo especializado junto con Generali y un cliente internacional de alto perfil. Pone de relieve la capacidad líder de Infranity en deuda de infraestructuras en Europa. Nuestra trayectoria de crecimiento acelerado confirma los sólidos cimientos sobre los que Infranity ha construido su negocio. Estamos muy centrados en mantener los altos niveles de prima de iliquidez que hemos sido capaces de obtener en un mercado dinámico que nos presenta docenas de operaciones cada mes. El apoyo del Grupo Generali, una de las mayores compañías europeas de seguros y gestión de activos, aporta una fuerte alineación con nuestros inversores y escala a nuestro negocio. Aprovechando nuestra experiencia altamente especializada, esperamos seguir desarrollando nuestros negocios de deuda y capital en 2023″, ha señalado Philippe Benaroya, CEO y socio director de Infranity.
