Este año, los inversores han invertido más de 14.000 millones de dólares en ETFs de renta variable estadounidense que apuntan a la exposición al factor de calidad, según Morningstar. Gran parte de esa inversión coincidió con las semanas posteriores a la quiebra de Silicon Valley Bank, pero las entradas notables continuaron en abril y mayo.

Dado que abunda la incertidumbre, los inversores parecen estar buscando empresas bien posicionadas que puedan resistir las turbulencias del mercado. Esto no es tan sorprendente. El índice S&P 500 es notablemente difícil de superar para los administradores activos de gran capitalización de Estados Unidos en mercados fuertes y débiles. Por lo tanto, lógicamente, los inversores pueden buscar estrategias basadas en índices que apunten a factores específicos que puedan proporcionar un perfil de rendimiento deseado en el entorno actual.

Un proceso de pensamiento similar hizo que las estrategias de baja volatilidad se hicieran muy populares en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008 y, más recientemente, atrajo a los inversores a las estrategias orientadas al valor, ya que esas empresas finalmente demostraron ser atractivas en relación con las empresas en crecimiento por primera vez en muchos años.

Pero, ¿obtienen los inversores lo que quieren de los ETFs de renta variable de calidad? Más concretamente, ¿qué es lo que los inversores buscan realmente de estas estrategias?

¿Qué es la calidad? La medición de la calidad de una empresa desde la perspectiva de un inversor de capital puede tener matices. La mayoría de los académicos y profesionales están de acuerdo en que la calidad es el factor menos aceptado. En general, sin embargo, varias características se asocian comúnmente con la calidad:

1. Rentabilidad alta y/o estable: se suele considerar que las empresas rentables tienen modelos comerciales bien administrados y control de sus costos. Las medidas comunes de rentabilidad son el rendimiento del capital, el rendimiento del flujo de efectivo de la inversión o el rendimiento del flujo de efectivo libre.

2. Crecimiento de la rentabilidad: mejor aún, las empresas que aumentan su rentabilidad pueden indicar una mejora de la demanda, economías de escala o falta de competencia adecuada. El crecimiento de las ganancias por acción es a menudo la métrica de referencia para medir el crecimiento de las ganancias.

3. Bajo apalancamiento: las empresas con cargas de deuda más bajas pueden correlacionarse con balances más sólidos y riesgos macroeconómicos más bajos. La deuda con el capital es una medida común de apalancamiento.

¿Qué es un resultado de calidad? Desde la perspectiva de los resultados, se esperaría que estas características de calidad faciliten la participación alcista cuando los mercados se aprecian, así como que ayuden a mitigar las pérdidas cuando los mercados entran en una mala racha. Ese no siempre ha sido el caso, como se ha visto en los últimos períodos de turbulencia en el mercado.

En 2022, cuando muchos inversores buscaban una exposición de empresas de calidad, muchos se quedaron con más desventajas y rendimientos generales más bajos. Del mismo modo, a fines de 2018, cuando la agitación geopolítica empujó los mercados a niveles negativos, las llamadas empresas de calidad tuvieron un rendimiento inferior.

Del mismo modo, las acciones de calidad han sido inconsistentes en los mercados alcistas. Su sólido perfil de rentabilidad y salud financiera no siempre ha beneficiado a los inversores en relación con el índice S&P 500.

El MSCI USA Sector Neutral Quality Index tiene un índice de captura al alza de menos de 100, lo que indica que participó menos en períodos en los que los rendimientos del S&P 500 fueron positivos. Esto significa que muchos inversores que buscan empresas de calidad a través de índices de factores pueden no experimentar la protección que desean y también pueden perderse las recuperaciones del mercado. La inversión de factores puede ser una herramienta poderosa, pero se construye a través de una lente retrospectiva y los factores pueden ser extremadamente difíciles de cronometrar.

Enfoque prospectivo de la inversión de calidad

Yo diría que la filosofía de inversión de Morningstar representa un enfoque más práctico para identificar empresas de alta calidad. Su marco de inversión en moat económico tiene en cuenta datos cuantitativos, como la rentabilidad del capital invertido y los costes de capital, para determinar la capacidad de permanencia de las ventajas competitivas de una empresa, pero también se basa en gran medida en las evaluaciones cualitativas prospectivas de los analistas.

El equipo de análisis de Morningstar puede reflejar, en tiempo real, su opinión sobre qué empresas poseen las ventajas más sostenibles, aquellas con un verdadero poder de permanencia. Su marco de «moat» mira décadas en el futuro para hacer esa determinación. Por el contrario, las estrategias basadas en factores utilizarán datos históricos del balance y de la cuenta de resultados de una empresa para componer una cartera. Morningstar ha creado el Morningstar Wide Moat Focus Index para captar aquellas empresas que son de alta calidad hoy y que se espera que sigan siendo de alta calidad muchos años en el futuro.

Igualmente importante para el éxito del Morningstar Wide Moat Focus Index es acertar con las valoraciones. Recuerde que los factores son muy difíciles de medir en el tiempo. Un ETF de un solo factor puede funcionar muy bien en determinados entornos, pero no en otros. Lo mismo puede decirse de las empresas con un amplio moat. El Morningstar Wide Moat Focus Index utiliza el proceso de valoración prospectiva de Morningstar para determinar qué empresas con moat deben poseerse cada trimestre. El Índice selecciona las empresas con precios más atractivos en relación con la estimación del valor razonable de la empresa realizada por los analistas de Morningstar. Este enfoque en pagar un precio justo por la exposición a empresas de alta calidad ha permitido al Índice proporcionar una mitigación del riesgo en mercados difíciles y explotar los precios erróneos para participar en las subidas.

Moat Investing: Resultados de calidad en caídas y recuperaciones

Considerando más de 15 años de datos, el Morningstar Wide Moat Focus Index ha ofrecido los resultados de alta calidad a largo plazo esperados por los inversores que buscan empresas financieramente sólidas. Su uso de las valoraciones para seleccionar entre empresas de alta calidad con moats ha dado lugar a impresionantes rentabilidades ajustadas al riesgo, al tiempo que ofrece tanto una mayor participación al alza como amortiguación a la baja.

El Moat Investing de Morningstar supera a los factores

No cabe duda de que la calidad no es la única estrategia de inversión basada en un único factor. Muchos otros han sido identificados en un entorno académico y desarrollados en aplicaciones comerciales a través de la indexación. Una vez más, la sincronización de estos factores es muy difícil. El proceso sistemático de Morningstar de identificar empresas de alta calidad a precios atractivos le ha permitido superar a los principales factores de estilo en muchos periodos de tiempo, a corto y largo plazo.

Moat Investing supera a los factores en muchos periodos de tiempo

Moat Investing: Un mejor enfoque de la calidad

Las turbulencias del último año han dado lugar a un énfasis perceptible en la calidad como faro en mercados inciertos. Sin embargo, la eficacia de estas estrategias es objeto de debate. Aunque las estrategias tradicionales basadas en factores de calidad ofrecen cierto atractivo, a menudo han obtenido peores resultados ante las tensiones y la recuperación de los mercados debido a su naturaleza retrospectiva.

Una alternativa potencialmente más viable es la filosofía de inversión «moat» de Morningstar que, al incorporar evaluaciones cuantitativas y cualitativas prospectivas, redefine el enfoque de la inversión de calidad. El Morningstar Wide Moat Focus Index destaca en este ámbito, ofreciendo impresionantes rentabilidades ajustadas al riesgo al centrarse en empresas de alta calidad con precios atractivos. En consecuencia, los inversores que busquen una combinación eficaz de protección del mercado y rentabilidad pueden encontrar en esta estrategia una herramienta óptima para su kit de herramientas de inversión. (Para saber más sobre el comportamiento de este enfoque frente al S&P 500 en la última década, lea: Una década de dominio: El ETF que supera silenciosamente al S&P 500).

Los inversores pueden acceder a la estrategia de inversión «moat» de Morningstar a través del ETF VanEck Morningstar Wide Moat (MOAT). MOAT trata de replicar lo más fielmente posible, antes de comisiones y gastos, la rentabilidad del Morningstar Wide Moat Focus Index.

Tribuna de opinión de Brandon Rakszawski, Director de Gestión de Producto de VanEck.