Foto cedidaRafael Ximénez de Embún, responsable para Iberia y Latam en Muzinich & Co.
El Muzinich Aviation Special Opportunities Fund concluyó su cuarto período de comercialización a finales de julio de 2023. Actualmente, el fondo cuenta con unos activos bajo gestión de 132 millones de dólares (122 millones de euros aproximadamente).
El fondo invierte en una cartera diversificada de aeronaves que son arrendadas a una base mundial de clientes, así como en deuda de la industria de aviación. Busca generar beneficios principalmente a partir de flujos de caja contratados. De este modo, los inversores están protegidos contra las posibles pérdidas y caídas, ya que dependen menos de los valores residuales de las aeronaves.
Las perspectivas para esta clase de activos han mejorado debido a dos factores clave. Por un lado, la demanda de viajes aéreos ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia a nivel mundial. Por otro lado, las interrupciones actuales en la cadena de suministro global por parte de los dos principales fabricantes han creado un retraso que mantiene estables los valores de las aeronaves.
Está gestionado por uno de los equipos más experimentados de la industria, con una larga trayectoria en la gestión de activos de aviación a lo largo del ciclo de inversión. El equipo se enfoca en las aeronaves más nuevas y de última tecnología, y trabaja con contrapartes de aerolíneas y firmas de leasing de alta calidad crediticia. Desde su incorporación a Muzinich & Co. en 2020, el equipo ha participado en transacciones por un valor aproximado de 1.000 millones de dólares en leasing, deuda y coinversiones.
Rafael Ximénez de Embún, responsable para Iberia y Latam en Muzinich & Co., comentó: «la financiación de la industria de la aviación es una clase de activo que genera liquidez y que cuenta con características similares al sector de las infraestructuras y una baja correlación con las clases de activos tradicionales. Creemos que los próximos 12-24 meses pueden brindar a los inversores con capital para invertir un punto de entrada interesante en el sector».
La gestora nórdica Evli Fund Management, una de las tres mayores gestoras de fondos en Finlandia, opina que la preservación de la biodiversidad es un factor cada vez más relevante a la hora de construir carteras de inversión sostenibles.
Esta afirmación se apoya en tres razones: El primero, sería la reducción del capital de la naturaleza es un factor de riesgo sistémico que incrementa el nivel de riesgo de las carteras. Por ejemplo, el de las compañías que dependen en gran medida del agua. A este se suma el de preservar la biodiversidad puede aportar nuevas oportunidades de inversión en compañías a las que esta actividad beneficia en su modelo de negocio. Sería el caso de las empresas madereras. Finalmente, la inversión sostenible ya considera a la preservación de la biodiversidad como uno de sus principales objetivos, equiparable a la lucha contra el cambio climático.
Cómo aporta valor la biodiversidad
Según los expertos que participaron en un evento organizado por Evli sobre la materia, los gestores de carteras de inversión sostenibles pueden aportar valor a su estrategia a través de un foco más preciso en la preservación de la biodiversidad.
Partiendo de la base de que no existe una metodología universal en la medición de la pérdida de biodiversidad, el foco de los gestores debe apoyarse en el análisis de las cadenas de suministro de las compañías, porque la relevancia de la biodiversidad es muy local, e influye mucho en las compañías que se ubican en cada región.
Por ello, según Evli, es necesario elaborar una hoja de ruta que ayude a comprender cómo se vincula la biodiversidad con el negocio de cada empresa. Un ejemplo de cómo crea valor la biodiversidad para el negocio de las empresas, según la firma, es el caso de la lignina y la celulosa, los principales componentes de la biomasa que pueden ser utilizados en la obtención de productos renovables, como materia prima para biocombustibles, y en la identificación de especies maderables.
En el caso concreto de la lignina, se trata de un adhesivo natural presente en los árboles, y puede generar un elevado valor, por sus propiedades aromáticas, polímeras, estabilizadoras de UV y antimicrobianas. Ya que puede generar ingresos adicionales para empresas productoras de cemento, asfalto, asfalto en emulsión, compuestos y adhesivos para tableros de fibra, fibras de carbono y otros materiales de construcción, según comentan desde Evli.
Hoja de ruta para los gestores
Según los expertos reunidos por Evli, los gestores de fondos sostenibles pueden aprovechar los beneficios de preservar la biodiversidad invirtiendo en aquellas compañías que puedan aportar más valor a la cartera, a través de una aproximación óptima en términos de rentabilidad y de riesgo.
Para lo cual, recomiendan que los gestores apliquen una serie de criterios específicos. Primero, seleccionar instrumentosfinancieros que fomentan la biodiversidad, y excluyen empresas o industrias perjudiciales. Además, hay que elaborar una hoja de ruta que ayude a comprender de forma amplia y detallada cómo se vincula la biodiversidad a la actividad de cada empresa que seleccionan en la cartera. A ambos se sumaría la necesidad de comparar los resultados de las empresas que preservan la biodiversidad con los de sus homólogas en cada sector, mediante la evaluación del nivel de sus objetivos climáticos.
Por último, la firma considera necesario aplicar un modelo de análisis en preservación de la biodiversidad específico, que complementa al modelo ESG, y que se lograría integrando la preservación de la biodiversidad en el análisis a través de objetivos concretos; definiendo una imagen más completa de los riesgos y oportunidades en la cartera de inversión y estableciendo unas métricas comunes.
Objetivos de impacto en las carteras
En la cumbre de Montreal “Cop15 Conferencia de Diversidad Biológica de la ONU”, celebrada en diciembre de 2022, se asumió el compromiso de proteger el 30% de la Tierra y restaurar el 30% de las zonas degradadas hasta 2030. Estos cambios afectarán a la economía real y a los mercados de capitales, según los expertos reunidos por Evli.
Los próximos objetivos para avanzar en la definición del impacto de la preservación de la biodiversidad en las carteras de inversión son establecer cómo optimiza la inversión de manera global, y hacerlo con rapidez, dado el ritmo elevado de pérdida de biodiversidad en la naturaleza.
Así, los expertos que participaron en la conferencia definieron tres objetivos que ayudarán a mejorar la aproximación de los gestores de inversión sostenibles
Es necesario establecer una visión conjunta de la preservación de la biodiversidad y el cambio climático por parte de los gestores de activos, según los expertos de Evli, para tener una referencia de cómo mejorar a través de las carteras de inversión ambos objetivos globales.
Asimismo, hay que encontrar formas más rentables de integrar la preservación de la biodiversidad en las estrategias de inversión de los gestores y es necesario definir las acciones que permitan a las empresas alcanzar ventajas competitivas en su sector, cuando protegen la biodiversidad, a juicio de la firma.
La economía global ha aguantado hasta ahora mejor de lo esperado el ciclo de subidas de tipos de interés más agresivo de la historia, apoyada en la resistencia del consumo y el mercado laboral en los países desarrollados, por lo que desde M&GInvestments consideran que, pese a las dificultades, el “aterrizaje suave” al que aspiran los bancos centrales podría alcanzarse, según señalaron las dos directoras de inversiones del área de renta fija de la gestora, Ana Gil y Pilar Arroyo.
En un análisis de perspectivas de cara a los últimos meses de 2023, Gil y Arroyo destacaron sin embargo tres escenarios que es necesario seguir de cerca para poder analizar la situación: los tipos de interés reales, los ciclos de impagos de bonos high yield (HY) estadounidenses y europeos y la crisis del sector inmobiliario en China y sus posibles repercusiones.
“Tradicionalmente, cuando la tasa de interés real (es decir la nominal menos la inflación) se ha acercado a niveles del entorno del 3%, las economías han entrado en problemas”, explicó Arroyo, porque se trata de un tipo de interés ya bastante restrictivo para la economía.
“Por eso, en este primer gráfico sobre los tipos reales y las recesiones en Estados Unidos titulamos preguntándonos si puede producirse al final un error de cálculo de los bancos centrales. Aunque los tipos nominales no sigan subiendo, si la inflación baja, el tipo de interés real sube. Todavía estamos lejos del 3%, pero nos preocuparía si hubiera un repunte de la inflación al alza, algo muy comentado estos días ante la subida del precio del petróleo”, añadió.
En Europa, si bien hay más margen de subida de tipos, porque el BCE empezó más tarde y los tipos reales están más lejanos de este 3%, los datos del PMI de servicios de la eurozona, que cayó por debajo de 50 en agosto, apuntan a una recesión. En opinión de la experta, uno de los principales problemas del BCE es que la inflación está contenida en algunos países de la eurozona pero en otros sigue en un 8%, lo que obliga a la entidad a seguir esta evolución muy de cerca.
Crédito corporativo
Por su parte, Ana Gil recordó que una de las consecuencias del ciclo de subidas ha sido el endurecimiento de la financiación a las empresas. “En concreto, las empresas de high yield han pasado de poder financiarse al 4 o 5% hace escasos dos años a tener que financiarse a día de hoy al 8 y 10%. Por eso la pregunta es cuánto van a poder aguantar con estos costes tan altos si al final la economía se frena y empiezan a verse afectados sus márgenes, que hasta ahora han aguantado tan bien”.
Para predecir los defaults a 12 meses, el mejor indicador representa según la experta la tasa distressed, que captura aquellas empresas en el mercado que están cotizando con un spread de crédito de más de 1.000 puntos básicos (frente a una media en el mercado HY actual en torno a unos 400 puntos básicos). “Si nos fijamos en la tasa distressed, vemos que ya empieza a subir en 2022 y, un año después, en 2023, hemos visto un repunte en los defaults en Estados Unidos. La pregunta es si esto se va a replicar en el mercado europeo, donde si se mantiene esta correlación todo apunta a una tasa de impagos de 3 al 4% de aquí a 12 meses”, indicó.
No se trata de una tasa elevada en comparación histórica y es consistente con la tesis del soft landing. “Ahora mismo el mayor riesgo en nuestra opinión es el de refinanciación y la persistencia de los tipos en niveles tan elevados puede ser muy peligroso en los próximos meses, porque el grueso de la refinanciación para las empresas del HY viene en 2025-26, cuando se producirán los principales vencimientos tanto en Europa como EE.UU.”, dijo Gil.
Las valoraciones están bastante ajustadas y, en el contexto de una recesión, aunque sea suave, el nivel de spreads es muy vulnerable a un repricing. “No obstante, para el inversor que busca carry, en la parte de las duraciones más bajas ofrece carry muy atractivo sin asumir demasiado riesgo de crédito”, añadió.
El papel de China
La situación de los bonos HY distressed en el sector inmobiliario chino ha causado mucha incertidumbre en agosto, sobre todo porque los problemas no solo provienen esta vez de compañías privadas, sino también públicas.
“Muchos bonos están cotizando a nivel distressed: a 1 de septiembre, un 89% de los bonos inmobiliarios HY chinos están cotizando prácticamente metiendo el precio en default”, explicó Arroyo. El sector es tan importante para China porque representa en torno a cuarto del PIB del gigante asiático, es decir que sus problemas impactan de forma directa en la tasa de crecimiento del país.
La buena noticia, según la experta, es que los efectos han sido limitados al sector inmobiliario y en cambio no se han visto afectados ni el tecnológico ni los bancos chinos. En cuanto al contagio a otras regiones, sólo se han visto golpeados algunos países asiáticos y africanos, sobre todo los que exportan petróleo a China, como Angola o Nigeria.
Los mercados emergentes captaron un gran interés en el segundo trimestre del año, y la renta fija emergente lleva buenos rendimientos este año, un 7% en divisa local y entre un 4% y 5% en divisa fuerte. “Las perspectivas económicas no son malas, y ya hay mercados que están bajando tipos. No obstante –añadió Arroyo- creemos que el comportamiento ha sido bueno para quienes están invertidos, pero las valoraciones ahora están más ajustadas, sobre todo en IG emergente. En HY todavía hay algunas oportunidades, pero lo principal es analizar país por país, porque son muy diversos. Por ejemplo, en contraste con los que exportan petróleo a China, los que lo hacen a EE.UU., como México, están teniendo muy buenos resultados”.
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).
Tras la reunión del BCE, el protagonismo vuelve a la Reserva Federal estadounidense, que podría no seguir los pasos del organismo europeo. Todo apunta a que habrá un mantenimiento de los tipos por parte del equipo de Jerome Powell el miércoles, pero el foco de los expertos también se centrará en las pistas sobre los movimientos de los próximos encuentros.
Eric Winograd, economista jefe de AllianceBernstein, no cree que la decisión del BCE del pasado jueves influya en la decisión de la Reserva Federal, de la que sigue esperando un mantenimiento de los tipos de interés. También duda de que la Fed “proporcione el mismo tipo de orientación explícita que el BCE”. El experto recuerda que el actual gráfico de puntos refleja que habrá una subida de tipos adicional este año; pero puntualiza que un cambio en esa expectativa “sería una señal significativa de que el ciclo ha terminado, incluso si no es tan explícito como el lenguaje utilizado por el BCE”. Es más, si los puntos bajan, Winograd confía en que la Fed mantenga la puerta abierta a futuras subidas, ya que “la economía estadounidense cobró impulso en verano, incluso cuando la europea se ralentizó. Por ello, aun en caso de pensar que esa aceleración es temporal, tiene más sentido ser cauto que claro respecto al recorrido futuro”.
Bank of America también espera que la Reserva Federal mantenga el tipo de interés de los fondos federales entre el 5,25% y el 5,5% en su reunión de septiembre. “Este resultado sería coherente tanto con las recientes comunicaciones del organismo como con los actuales precios de mercado”. La firma, con todo, cree que el interés del mercado reside en el resumen de proyecciones de la Fed, del que espera que muestre una nueva subida de 25 pb, para un tipo terminal del 5,5%-5,75%. “Quizá la previsión más importante sea la mediana de 2024, que, en nuestra opinión, aumentará 25 puntos básicos hasta el 4,875%, lo que reflejará sólo 75 puntos básicos de recortes el próximo año”.
Para Christian Scherrmann, U.S. Economist en DWS, la presión para aumentar los tipos de interés “parece haber disminuido un poco antes de la reunión”, ya que algunos comentarios recientes de los banqueros centrales de Estados Unidos sugieren que su evaluación del riesgo puede haberse desplazado “un poco, desde un enfoque exclusivo en la inflación hacia una visión más equilibrada que incluye riesgos a la baja por el impulso económico”. Scherrmann también ve probable que Jerome Powell vuelva a mencionar los riesgos al alza para la inflación, “lo que mantendrá a la Fed dependiente de los datos” y, por lo tanto, seguirán presentes las expectativas sobre una subida de los tipos de interés en noviembre. Este sería el fin del endurecimiento monetario, que empezaría a revertirse, según el experto, con la primera bajada de tipos en el segundo semestre del año que viene.
También Raphael Olszyna-Marzys, economista internacional en J. Safra Sarasin Sustainable AM, se inclina por un mantenimiento de los tipos en esta reunión y un esquema de puntos que sugiera una nueva subida a finales de año. Sin embargo, el experto no cree que el organismo la lleve a cabo que la lleven a cabo. «Es poco probable que el mensaje del presidente Powell difiera mucho de su discurso en Jackson Hole. Reconocerá los progresos realizados en el frente de la inflación, así como el enfriamiento del mercado laboral. Pero también destacará que aún queda mucho camino por recorrer y que un repunte sostenido del crecimiento sería incoherente con una tendencia sostenida a la baja de la inflación», reconoce Olszyna-Marzys.
James McCann, economista jefe adjunto de abrdn, sin obviar que la Fed mantendrá tipos en este encuentro, ve posible que la opinión del organismo sobre los tipos a largo plazo (aquellos que mantienen la economía a un ritmo constante de crecimiento e inflación) haya aumentado, «pero dada la gran incertidumbre que rodea a los denominados tipos neutrales, no estamos convencidos de que la Reserva Federal vaya a cambiar de opinión en este momento». En este punto, McCann recuerda que «sus opiniones se han mantenido notablemente estables desde 2019, probablemente reflejando esta incertidumbre. Un cambio al alza sería una señal de halcones para la trayectoria a corto y largo plazo de los tipos de interés».
Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes Limited, hace hincapié en que la tendencia a la desinflación “siendo dominante a pesar del modesto repunte de las cifras de la inflación”. En combinación con más pruebas de un debilitamiento del mercado laboral, cree que lo más probable es que la Fed no suba los tipos la próxima semana y que la renta variable estadounidense repunte a corto plazo. Sin embargo, a medida que el alza de los tipos de interés empiece a hacer mella, el experto es consciente de que habrá presiones sobre los beneficios empresariales estadounidenses “en algún momento del próximo año” y, posiblemente, “una leve recesión”. Por lo tanto, Lode cree que los inversores deberían estar preparados para posicionar sus carteras “de forma más defensiva a medida que se desvanezca el repunte a corto plazo”.
Sin embargo, Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, sí ve una Fed agresiva en esta reunión de septiembre. No considera que los últimos datos económicos conocidos “vayan a desencadenar ninguna acción adicional por parte de la Reserva Federal”, por lo que se mantiene en su postura de que ya se ha alcanzado el punto álgido del endurecimiento. Pero también considera que los datos son suficientes para esperar que el FOMC adopte esta semana “una postura más agresiva” a través del mensaje de dependencia de los datos, lo que permitiría a la Reserva Federal «reservarse el derecho» de volver a subir si fuera necesario. Es más, la previsión mediana debería mostrar una subida más de los tipos. “Desde un punto de vista táctico, eliminar la última subida del gráfico de puntos podría enviar un mensaje excesivamente pesimista al mercado”.
Erik Weisman, economista jefe y gestor de carteras de MFS Investment Management, coincide en que la Fed hará una pausa en el endurecimiento monetario, pero matiza que el mercado ha estado rondando una probabilidad del 50% para otra subida este año: “Los participantes del mercado están casi desesperados por adivinar una respuesta a esta pregunta”. Weisman ve poco probable que el presidente Powell presente una inclinación dovish, “ya que le gustaría tener la opción de volver a subir los tipos”. De cara al año que viene, el mercado también se centrará en si hay algún cambio en el número previsto de recortes para 2024, así como en posibles cambios en las proyecciones de crecimiento del PIB, la tasa de desempleo y la inflación subyacente del PCE, según el experto. “Esta información puede ayudar a conformar una opinión sobre si la Reserva Federal podría estar cambiando hacia el mantenimiento de una estrategia de tipos más altos durante más tiempo, en lugar de volver a subir el tipo de interés oficial”.
Cristina Gavín Moreno, jefa de renta fija de Ibercaja Gestión, no espera que Powell haga cambios sustanciales en relación a anteriores mensajes, “reconociendo que la actividad económica continúa expandiéndose de forma modesta”, sin giros de guion tampoco en lo referente a salud del mercado laboral y evolución de precios. Bajo esta premisa, “el interés radica en anticipar cuándo veremos un cambio de rumbo en el sesgo de la Reserva Federal y podremos empezar a esperar bajadas en el tipo de intervención”. A día de hoy, Gavín retrasa ese momento a mediados de 2024 “como muy pronto”.
Tampoco Enguerrand Artaz, gestor de fondos de la Financière de l’Echiquier (LFDE), considera que la Fed debe subir los tipos en esta ocasión y, aunque persisten algunas dudas de cara a su reunión de noviembre, “es probable que su ciclo de alzas haya concluido ya”. A partir de ahora, el experto espera, en un primer momento, que los bancos centrales mantengan los tipos “en las elevadas cotas alcanzadas” para, en lo que denomina “un auténtico ejercicio de equilibrismo al borde de un precipicio”, comprobar si la tormenta inflacionista se ha disipado sin “desestabilizarse por las borrascas de la ralentización económica que arrecian desde hace meses”. Artaz explica que tras el COVID, el país va a enfrentarse a una triada peligrosa: un consumo que debería ralentizarse con fuerza durante los próximos meses; una reducción de los estímulos presupuestarios y un mercado laboral que comienza a fisurarse.
Ante este panorama, los bancos centrales están ante dos situaciones, según Artaz: en el escenario ideal, la inflación sigue descendiendo sin que la economía sufra un frenazo en seco, en cuyo caso los bancos centrales podrán embarcarse en un descenso “en rápel” recortando progresivamente los tipos de tal modo que los tipos reales se mantengan cerca de la neutralidad. El escenario pesimista, en el que la economía termina perdiendo sus asideros y los bancos centrales tendrán entonces que reactivar su función de red de seguridad «poniendo en marcha los mecanismos necesarios para frenar el descenso… y conseguir un aterrizaje lo menos accidentado posible».
Insigneo anunció este lunes a Evelyn Benbrahim procedente de Morgan Stanley para su oficina de New York.
El nombramiento de Benbrahim forma parte de la estrategia de la red de asesores independientes de ampliar su presencia en los mercados de New York y el noreste, con Alfredo J. Maldonado a la vanguardia.
Con más de 20 años de experiencia en la industria financiera para clientes no residentes de EE.UU., Benbrahim, trabajó los últimos 10 en Morgan Stanley. Anteriormente, trabajó para JP Morgan Securities entre 2001 y 2013.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Evelyn Benbrahim a nuestra creciente oficina de NYC, una profesional increíble a la que respeto, y estoy seguro de que alcanzará nuevas cotas para sus clientes en Insigneo», comentó Alfredo J. Maldonado, director general y head de Mercado para Nueva York y el Noreste en Insigneo.
Los mercados de Nueva York y el noreste representan un área fundamental de crecimiento para Insigneo, y estos recientes nombramientos reafirman el compromiso de la empresa de ofrecer servicios excepcionales de gestión de patrimonios en la región, dice el comunicado de la firma.
El nombramiento de la advisor se enmarca en un contexto en el que Morgan Stanley ha anunciado cambios en sus cuentas para el negocio internacional y ha generado la salida de muchos asesores de la firma.
Entre las firmas que han captado más financial advisors se encuentran Bolton Global Capital, Raymond James y el propio Insigneo.
Salvador Daniel Kabbaz Zaga asumirá a partir del 1 de enero de 2024 la presidencia de la Asociación Mexicana de Fibras Inmobiliarias (AMEFIBRA), la autoridad que le da voz y relevancia al panorama del sector inmobiliario y de las FIBRAS en México.
El anuncio del nuevo nombramiento de Salvador Daniel al frente de la AMEFIBRA fue previamente aprobado por el comité directivo de la asociación y presentado en el marco del FIBRA DAY, celebrado el pasado 7 de septiembre en las oficinas del Chairman del Urban Land Institute (ULI) en la ciudad de Nueva York, considerada la ONG de urbanismo, uso de la tierra y sustentabilidad más reconocida a nivel global.
Salvador Daniel Kabbaz Zaga es también el Director General para Fibra Danhos y cuenta con más de 30 años de experiencia en bienes raíces, incluyendo diseño, desarrollo y administración de desarrollos de usos mixtos de calidad premier. Antes de incorporarse a Grupo Danhos en 1993, Salvador Daniel realizó diversos proyectos arquitectónicos en la Ciudad de México.
Su capacidad de concebir proyectos innovadores y sustentables en zonas urbanas de alta densidad poblacional y su habilidad en la gestión y dirección de los desarrollos ha sido clave en el crecimiento del portafolio de activos de Fibra Danhos, que se considera como referente inmobiliario del mercado mexicano. Además, ha sido reconocido por sus habilidades empresariales y solvencia moral, desempeñando diversos cargos y participando en actividades filantrópicas en la Comunidad Monte Sinaí Judía de México.
También ha demostrado su liderazgo en el sector, donde ocupó la Presidencia de la Asociación de Desarrolladores Inmobiliarios (ADI) y recientemente fue ratificado como el presidente de la Asociación Mexicana de Fibras (AMEFIBRA) para el periodo 2024-2026. Es licenciado en Arquitectura por la Universidad Anáhuac del Norte, y cursó estudios de maestría en Administración de Empresas Inmobiliarias y Constructoras en la Universidad de Madrid.
La AMEFIBRA representa 16 FIBRAs diversificadas en los sectores comercial, industrial, hotelero, de oficinas, educativo, autoalmacenaje y agroindustrial; con un valor de activos combinados por 880 mil de millones de dólares (Q1 2023) y rentas trimestrales de 747 millones de dólares (Q1 2023).
Actualmente las FIBRAs suman más de 2 mil propiedades, que representan 35 millones de m2 de ABR, de las cuales 6 millones de m2 están certificados. Además, las FIBRAs representan el 4% estimado de la renta variable nacional, así como el 4.5% del PIB Nacional con 27 mil millones de pesos.
Nos estamos acercando a las elecciones presidenciales de octubre en Argentina, en las que Javier Milei, que sorprendió en las PASO, presenta una de las propuestas más polémicas. En sus propias palabras, quiere hacer explotar el Banco Central.Con esto se refiere a dolarizar el país con el fin de eliminar la inflación, que ha depreciado la moneda argentina en las últimas décadas. Si bien esta medida tiene partidarios y detractores, vale la pena preguntarse qué pasó el 2001 en Argentina luego de que tuvieran una política de tipo de cambio fijo durante la década de los 90, señala en una nota Vicente Dourthé, Equipo Deuda Privada Fynsa AGF.
En 1989, Carlos Menem llegó a la presidencia de Argentina con una economía que sufría de una hiperinflación y que se encontraba en recesión. En este contexto, en 1991 se presenta el plan de convertibilidad. Esto consistía en fijar la nueva moneda -el peso argentino- al dólar, siendo el cambio 1 a 1. El gobierno convenció a inversionistas de que manejarían de manera seria la economía del país y se comprometían a no devaluar su moneda frente al dólar, dejándolo fijo.
La inflación es afectada por las expectativas, por lo que el gobierno debía ser creíble en su misión de fijar el tipo de cambio y en no devaluarlo. Para esto debían tener suficientes reservas de dólares en el Banco Central y evitar imprimir pesos para mantener la relación 1 a 1. De ser creíble, las expectativas de inflación pueden estabilizarse y así reducir la inflación.
Esto, y otras políticas de liberalización económica, como la rebaja de aranceles e impuestos, y la privatización de empresas públicas, entre otras, dieron buenos resultados a pesar de las dudas: la inflación se redujo a 17,5% en 1992; 7,4% en 1993; 4,2% en 1994 y cercano a 0% por el resto de la década. Por otro lado, la economía estaba creciendo a ritmos acelerados. Los argentinos, tanto empresas como personas, empezaron a tener mayor acceso a créditos, y confiando en la fijación del tipo de cambio, se endeudaban en dólares a una tasa más baja.
Sin embargo, fijar una moneda a otra tiene contraindicaciones: implica abandonar la realización de la política monetaria, debido a que la cantidad de dólares existentes en la economía empieza a depender de la balanza de pagos, porque el Banco Central no puede imprimir dólares. Un país que no puede realizar política monetaria debe ser extremadamente responsable con su deuda pública, debido a que en recesiones necesita realizar política fiscal expansiva de manera más intensa para compensar la falta de cambios en la TPM.
Si bien la economía iba bien encaminada, en 1999 Argentina volvió a una recesión. Esto ocurrió cuando el dólar se apreció frente a otras monedas en la segunda mitad de los 90, además de que otros países emergentes que sufrían crisis financieras (Rusia, México, países asiáticos y Brasil) trataban de salir de ellas devaluando sus monedas. Esto ponía presión a Argentina y nerviosos a los inversionistas. Dado que la moneda estaba fijada al dólar, también se apreció, haciendo que el peso quedara sobrevalorado.
Lo anterior, junto a la devaluación de la moneda brasileña -país que representaba parte importante de las exportaciones argentinas- redujo las exportaciones, e hizo aumentar el déficit comercial y disminuir la producción. Con la recesión, los ingresos que empezó a percibir el Estado argentino fueron menores y empezaron a tener mayores déficits presupuestarios. Los inversionistas se empezaron a preguntar si Argentina iba a devaluar su moneda para enfrentar la disminución en la producción, por lo que empezaron a cobrar más por la deuda pública de Argentina. Con esto se hizo más difícil que el gobierno de Menem pudiera soportar sin devaluar.
En 2001, Argentina entró en default, para luego abandonar el plan de convertibilidad. Esto hizo disparar el peso argentino. Todas las personas y empresas que habían tomado créditos en dólares sufrieron un aumento de sus deudas (calculado en pesos). Además, dado que los bancos estaban más expuestos al dólar, y que no tenían al banco central como prestador de última instancia debido a la escasez de dólares, se limitó la cantidad de dólares que se podían retirar de los bancos para que la crisis de liquidez no se transformara en problemas de solvencia. Esto trajo protestas que terminaron con la renuncia del presidente De la Rúa y llevó a una seguidilla de presidentes en pocas semanas, convirtiéndose en una crisis política.
De ser electo Milei, deberá convencer a Argentina e inversionistas de que su propuesta es seria y responsable, para que esta pueda obtener los resultados deseados y así bajar la inflación que han sufrido los argentinos por décadas.
Análisis de Vicente Dourthé, Equipo Deuda Privada Fynsa AGF
Bolton Global Capital ha reclutado a Ernesto Cucalón y Luisa Muro procedentes de Morgan Stanley.
Con más de 26 años de experiencia portfolio management internacional y planificación patrimonial, atendiendo a clientes de ultra high net worth en México y Colombia.
Durante los últimos 12 años, trabajó en Morgan Stanley como executive director, donde gestionó más de 300 millones de dólares en activos bajo gestión. Antes de eso, fue senior vicepresident en Merrill Lynch, donde inició su carrera en 1997.
Por otra parte, Luisa Muro se une como portfolio associate. Muro también llega desde Morgan Stanley, y anteriormente trabajó en Merrill Lynch y Andersen Consulting. Su experiencia en la industria se remonta a 2005.
«Reclutar a profesionales destacados de la industria como Ernesto y Luisa es un gran logro para Bolton Global Capital. Ernesto es un asesor experimentado que, sin duda, continuará creciendo y disfrutando de un tremendo éxito en nuestra firma. Estamos ansiosos por trabajar con ambos», dijo Michael Averett, jefe de Desarrollo de Negocios de Bolton.
Cucalón se graduó en Administración de Empresas en ICESI en su ciudad natal, Cali, Colombia. También posee un MBA de la Universidad de Miami, así como una certificación en Gestión Financiera de la School of Advanced Financial Management.
Muro, por su parte, es Licenciada en Administración de Empresas por la Universidad Metropolitana en Caracas y cuenta con una especialización en Marketing de Foothill College.
Tanto Cucalón como Muro tendrán su base en la oficina de Bolton en Miami, ubicada en la Torre Four Seasons en Brickell Avenue.
PGIM, la división de gestión de inversiones globales de Prudential Financial, ha nombrado a Eric Adler presidente y consejero delegado de PGIM Private Alternatives, que aglutinará las capacidades de alternativos privados de la firma con el fin de ofrecer a los inversores globales un conjunto cohesionado de soluciones de inversión en crédito privado, capital y deuda inmobiliarios, capital privado, infraestructuras y agricultura.
«La creación de PGIM Private Alternatives y el nombramiento de Eric reflejan nuestra firme convicción de la importancia de ofrecer a nuestros clientes un acceso sin fisuras a todo el conjunto de capacidades de las filiales de PGIM, especialmente a medida que los clientes institucionales siguen aumentando sus asignaciones a alternativas privadas», declaró David Hunt, presidente y consejero delegado de PGIM. El directivo añadió que «Eric está especialmente cualificado para dirigir PGIM Private Alternatives, ya que ha convertido a PGIM Real Estate en uno de los mayores inversores inmobiliarios del mundo y dirige un equipo de más de 1.200 profesionales de la inversión que supervisan activos por valor de 210.000 millones de dólares. Estoy encantado de ver la próxima generación de crecimiento de PGIM en estrategias de inversión alternativa bajo su liderazgo».
PGIM gestiona actualmente 310.900 millones de dólares en estrategias alternativas privadas en los sectores inmobiliario, agrícola, de crédito privado y de capital privado. Estas estrategias son gestionadas por PGIM Real Estate (inmobiliario y agrícola), PGIM Private Capital (crédito privado, deuda de infraestructuras) y Montana Capital Partners (capital privado secundario).
Con la nueva estructura, las estrategias de inversión subyacentes y los equipos de cartera y originación seguirán siendo distintos, y cada filial mantendrá su propia gobernanza. En su función de consejero delegado de PGIM Private Capital, Matt Douglass seguirá supervisando las actividades de crédito privado de PGIM, que continúa ampliando su plataforma de préstamos global.
Adler es actualmente presidente y consejero delegado de PGIM Real Estate y presidente de Private Equity. Su nombramiento será efectivo el 1 de octubre de 2023, momento en el que Cathy Marcus y Raimondo Amabile asumirán conjuntamente el liderazgo de PGIM Real Estate como codirectores generales.
El nombramiento de Adler y la creación de PGIM Private Alternatives subraya el compromiso de PGIM de potenciar su franquicia de alternativas. PGIM Real Estate es el tercer mayor inversor inmobiliario y uno de los mayores inversores agrícolas del mundo, mientras que PGIM Private Capital gestiona 98.000 millones de dólares en crédito privado y originó 16.100 millones de dólares en deuda senior y capital junior para 241 empresas y proyectos del mercado medio de todo el mundo en 2022.
PGIM ha invertido en la profundización de sus capacidades en el mercado privado con la adquisición de una participación mayoritaria en Deerpath Capital a principios de este año, una expansión de sus capacidades de préstamo directo tras la adquisición en 2021 del especialista en capital privado secundario Montana Capital Partners.
Los exbanqueros de Citi especializados en clientes latinoamericanos, Tommy Campbell Supervielle y Regina García Handal, lanzaron White Bridge Capital, una firma especializada en la administración de patrimonios inmobiliarios familiares y la asesoría en la gestión de pasivos.
“Queremos aprovechar nuestra experiencia en empresas financieras internacionales para proporcionar un servicio integral a las familias. Esto implica por un ladola identification, estructuración y gestión de inversiones inmobiliarias en EE.UU. y México y por el otro, la formulación de estrategias de financiamiento que se adapten a sus necesidades”, comentó a Funds Society,Campbell Supervielle.
García Handal, por su parte, comentó que los inversores latinoamericanos “han intensificado su interés por invertir en el sector inmobiliario en EE.UU.” y los estadounidenses quieren “ampliar sus activos aprovechando la tendencia de nearshoring que ofrece México”.
Con la premisa de “crear puentes” para las familias estadounidenses y latinoamericanas, White Bridge Capital asegura que el sector inmobiliario es una vía efectiva para diversificar el portafolio de inversiones de dichas familias, al tiempo que se establece una nueva línea de negocios de preservación patrimonial en un país extranjero.
Según los fundadores de White Bridge Capital, la creación de la firma se sustenta en tres pilares esenciales: la redefinición de las cadenas de suministro debido al fenómeno geopolítico actual, la inclinación de familias tanto latinoamericanas como estadounidenses por explorar opciones de diversificación fuera de sus naciones de origen, y el surgimiento de adquisiciones inmobiliarias oportunistas, impulsadas por el incremento de tasas de interés y la dislocación en los precios que esto ha generado, situación que no se había visto desde la crisis del 2008.
Además, los socios fundadores destacaron que su amplia experiencia estructurando financiamiento contribuye a que la firma también se especialice en abordar la creciente necesidad de familias con un alto patrimonio de contar con una asesoría integral sobre como eficientizar sus pasivos e incrementar su flexibilidad financiera.
Recientemente, ambos fundadores han sido nombrados miembros del consejo consultivo de Vertix Group, una compañía de préstamos privados en el ámbito inmobiliario con base en Florida.
Se incorporó a Citi en 2007 en Nueva York y cumplió funciones dentro del Corporate and Investment Bank en NY y Buenos Aires hasta fines del 2012 que se mudo a Miami para integrarse a Citi Private Bank. Dentro del Private Bank, en los primeros años estuvo enfocado en crecer la plataforma de financiamiento para clientes Latinoamericanos lo cual culmino en ser promovido a jefe para dicho negocio, el cual lidero por varios años. También ocupo otros cargos importantes mas recientemente en Citi Private Bank, incluyendo jefe de nuevos negocios para todo Latinoamérica y jefe de Mexico. Se graduó con honores de Texas A&M University – Mays Business School.
Cuenta con más de 14 años de experiencia en el ámbito corporativo, de los cuales 12 años han estado enfocados en el sector inmobiliario, tanto en México como en EE.UU. Su trayectoria incluye destacadas posiciones en reconocidas instituciones financieras a nivel mundial, como Blackstone, Credit Suisse y GE Capital. Más recientemente, ocupó el cargo de Directora de Créditos Inmobiliarios Comerciales para toda Latinoamérica en Citi Private Bank. Regina estudió la licenciatura de Actuaría en la Universidad Anáhuac en la Ciudad de México.
