Con Addwise en portada, ya está disponible la revista Américas en versión digital

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Les ofrecemos una nueva revista Américas llena de contrastes entre lo humano y lo tecnológico, con un mensaje subyacente relacionado con mantener la perspectiva y, ante todo, darle tiempo al tiempo.

Se ha publicado mucho sobre la inteligencia artificial en estos últimos meses, pero pensamos que el artículo que les ofrecemos en esta edición va más allá de las modas. El mérito no es nuestro, es de los equipos de investigación de las gestoras internacionales que han puesto en su justo lugar los avances de esta tecnología: una oportunidad y también una “ayuda”, es decir, una herramienta.

Eficiencia, productividad, rentabilidad, la AI es todo eso, pero es también un entrenamiento para las máquinas (de ahí el machine learning) que procede de la introducción de miles y miles de datos a partir de conocimiento humano.

Y entrenar a la máquina lleva tiempo, como explican los analistas de Janus Henderson en una nota sobre cómo impactará en las biotecnologías la AI, mejorando los fármacos, sistemas de diagnóstico, terapias… Se necesitarán muchos años e inversión y, mientras tanto, recuerdan los expertos de la gestora Wellington, habrá que saber valorar el capital humano y potenciarlo.

La audacia, eso que no podemos enseñar a las máquinas, está presente en nuestra entrevista de portada con los fundadores de Addwise, Pablo Recio y Mauricio López, quienes crearon el primer multifamily office de Chile, cuando el término ni tan siquiera estaba en el léxico. Los dos financistas comparten su experiencia y hablan de las perspectivas del sector.

En esta revista Américas abordamos también otros temas candentes con nuestro equipo de corresponsales en Latinoamérica. El mercado mexicano se prepara para digerir el gigante Banamex, después de los cambios de planes de Citi sobre la venta de la entidad. Y mientras las bolsas mexicanas miden sus capacidades, como país, México está en el epicentro de los cambios globales, que lo convierten en plataforma industrial y socio privilegiado de Estados Unidos.

A todo esto, el avance de la inversión sostenible es imparable, y por ello hemos recurrido a un experto que nos explica cómo funciona el mercado de carbono y cómo aprovechar la oportunidad que supone. Como explica Natixis, la información será fundamental para que la industria financiera logre que los clientes vuelvan a los mercados después de un 2022 duro para los activos financieros. Los datos históricos están ahí para mostrar, según la gestora, que las acciones siempre se recuperan y que, una vez más, hay que darle tiempo al tiempo.

Consultar la versión digital de la revista Américas aquí.

BB Asset Management lanza un ETF ligado al nuevo índice de renta fija de B3

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Brasil investiga un nuevo caso de corrupción que involucra a los mayores fondos de pensiones del país
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ben Taverner. Brasil investiga un nuevo caso de corrupción que involucra a los mayores fondos de pensiones del país

Con el tradicional campanazo en la bolsa de Sao Paulo, BB Asset Management –brazo de gestión de fondos de Banco do Brasil– lanzó su nuevo ETF de renta fija local. El fondo está ligado al más reciente índice de B3, el IDAP5.

Esta nueva estrategia, llamada BB ETF IDAP5 B3, tiene una cuota inicial de 10 reales (cerca de 2 dólares) y transa bajo el nemotécnico BDAP11, según informaron a través de un comunicado.

La cartera del vehículo está dedicada a una canasta de activos de riesgo soberano, como bonos públicos federales y futuros negociados en la bolsa brasileña. El fondo representa la variación y rentabilidad del IDAP5, recientemente lanzado, entregando a los inversionistas una exposición equivalente a un bono de inflación.

El índice refleja la variación del índice de precios al consumidor IPCA más una tasa de interés fija, calculada con base en una cartera teórica compuesta por cinco contratos de depósito a plazo (DAP). Estos contratos de derivados, destacó la gestora, se utilizan normalmente para protegerse contra las fluctuaciones de la tasa de interés real brasileña, con vencimientos dentro de los próximos cinco años.

Desde BB Asset resaltan la exención del Impuesto a las Operaciones Financieras  (IOF) y una tasa fija del impuesto a la renta del 15%, independientemente del plazo de inversión, como ventajas de la estrategia.

Según indicó Mario Perrone, director comercial y de producto de BB Asset, el lanzamiento del ETF a menos de seis días de la publicación del índice IDAP5 por parte de B3 es estratégico y está en línea con las tendencias del mercado y el escenario económico actual.

“La nueva solución pone de relieve nuestra continua dedicación a ampliar la cartera de BB Asset con productos innovadores y diversificados, además de democratizar el acceso a inversiones de calidad, satisfaciendo las necesidades de nuestros inversores”, dijo el ejecutivo en la nota de prensa.

BB Asset es la mayor gestora de activos de Brasil y tiene una participación de mercado de 19%, con activos netos sobre los 1,4 billones reales (alrededor de 276.000 millones de dólares).

Safra New York Corporation completa la adquisición de Delta North Bankcorp

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Nuevos codirectores en Barings
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Safra New York Corporation, la empresa matriz de Safra National Bank of New York anunció la finalización de su adquisición de Delta North Bankcorp, incluida su subsidiaria Delta National Bank y Trust Company.

Esta adquisición estratégica es un hito importante para Safra National Bank y destaca la continua expansión del Banco en el negocio de banca privada y gestión patrimonial, dice el comunicado de la empresa.

La adquisición fortalece la posición de Safra en el mercado entre clientes de alto valor neto en EE.UU. y Latinoamérica, donde ha estado ofreciendo banca privada y servicios financieros de primer nivel, con una larga trayectoria, agrega el comunicado.

«Nos enorgullece haber completado esta adquisición, que representa una excelente medida estratégica para nuestro negocio existente en estos mercados. Los clientes se beneficiarán de una organización totalmente dedicada a la gestión patrimonial, ofreciendo el servicio, los productos y la experiencia que satisfagan de la mejor manera sus necesidades específicas. Estamos seguros de que el Banco tiene todos los atributos necesarios para seguir creciendo y prosperando de manera sostenible», comentó Jacob J. Safra, presidente de Safra National Bank of New York.

Safra National Bank of New York, con sede en Nueva York, con sucursales en Aventura, Miami y Palm Beach, así como oficinas en toda Latinoamérica, Safra National Bank es un banco con aproximadamente 30.000 millones de dólares en activos de clientes, según la información de la firma.

«Esperamos con ansias trabajar en estrecha colaboración con los clientes y empleados de Delta y desarrollar relaciones a largo plazo. Juntos aprovecharemos las fortalezas de nuestra organización, no solo en los Estados Unidos, sino también en toda Latinoamérica», también expresó Simoni Morato, director ejecutivo de Safra National Bank of New York.

Columbia Threadneedle se alía con UBS Global Wealth Management en un nuevo fondo sostenible

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Columbia Threadneedle Investments ha anunciado el lanzamiento del fondo CT (Lux) Sustainable Global Equity Enhanced Income Fund con la entrada de UBS Global Wealth Management (UBS GWM) como principal inversor.

El nuevo fondo está clasificado como artículo 8 en virtud de la normativa SFDR y tiene como objetivo unos niveles de ingresos atractivos y resilientes procedentes de una cartera principal de compañías líderes en ingresos sostenibles. La cartera se complementa con una estrategia de superposición para mejorar los ingresos, con un objetivo de rendimiento combinado de entre el 4% y el 8% anual.

El fondo se articula en torno a temas de sostenibilidad para identificar entre 30 y 50 empresas que puedan beneficiarse de las tendencias de desarrollo sostenible o contribuir a ellas. Nick Henderson y el equipo de renta variable global de Columbia Threadneedle han identificado siete megatendencias persistentes en este ámbito, como la transición energética, la salud y el bienestar y las ciudades sostenibles, que proporcionarán vientos de cola a largo plazo a las empresas bien situadas en este área de inversión.

Al tiempo que garantiza un claro enfoque en los proveedores de soluciones sostenibles, la cartera resultante se inclina hacia un estilo básico/value, que diferencia al fondo de sus homólogos típicamente orientados al crecimiento.

Bruno Marxer, director de Gestión Global de Inversiones de UBS GWM, afirmó que la sostenibilidad «es una tendencia fundamental clave que, en nuestra opinión, seguirá dando forma a los mercados. Por lo tanto, nos complace dar vida a esta nueva solución de inversión sostenible en colaboración con un estimado socio del sector, para ofrecer a nuestros clientes acceso exclusivo a un fondo que está alineado con las tendencias del mercado y contribuye a la diversificación de la cartera».

A este respecto, Nick Henderson, gestor de Carteras del fondo CT (Lux) Sustainable Global Equity Enhanced Income Fund, subrayó que el lanzamiento de este fondo «representa un hito importante» y añadió que «aporta una nueva dimensión a la inversión sostenible. Los fondos sostenibles tienden a estar orientados al crecimiento, mientras que los fondos tradicionales de generación de ingresos suelen identificar niveles de ingresos por dividendos superiores al promedio en lo que podríamos considerar ‘sectores en declive’, como el del tabaco o el energético. A través de su sesgo hacia el factor de ‘valor’, consideramos que este fondo ofrece una alternativa real: un producto sostenible que genera mejores niveles de ingresos que no proceden de sectores convencionales de generación de ingresos».

Comentando la asociación con UBS GWM, Michaela Collet Jackson, responsable de Distribución, EMEA en Columbia Threadneedle, puntualizó que: «Estamos orgullosos y agradecidos de que UBS GWM haya vuelto a confiar sus activos a Columbia Threadneedle, invirtiendo en otro de nuestros nuevos fondos sostenibles. La contribución de UBS GWM eleva el fondo a un tamaño crítico de forma inmediata, permitiendo al gestor de la cartera invertir de forma significativa y abriendo el fondo a otros inversores potenciales. A partir de una estrecha colaboración con nuestro cliente, creemos que hemos lanzado un fondo que proporciona el elemento de renta mejorada que los inversores están buscando captar en el actual entorno inflacionista, y lo hace a través de una cartera sostenible diferenciada”.

El estancamiento político es un mal presagio para las necesidades de consolidación

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El déficit fiscal estadounidense se ha disparado hasta el 8,6% del PIB, lo que aumenta la resistencia del crecimiento estadounidense, pero socava la lucha contra la inflación de la Reserva Federal. Un Congreso polarizado y las elecciones de 2024 impedirán un cambio significativo de política. Esperamos que la deuda federal aumente desde justo por debajo del 100% hasta el 113% del PIB en 2033, sólo ligeramente por debajo de las estimaciones de la CBO (Congressional Budget Office). 

De cara al futuro, el estancamiento político que prevalece en el Congreso impedirá cualquier cambio significativo en la orientación fiscal. Sin el control de la Cámara Baja, la Administración no podrá aplicar ninguna medida fiscal significativa antes de las elecciones de noviembre de 2024. Entretanto, la presión de los republicanos en favor de la disciplina fiscal se ve obstaculizada por la misma división del Congreso. En mayo, el compromiso sobre el techo de la deuda se alcanzó también cuando los republicanos pidieron limitar el gasto discrecional (en torno al 15% de los desembolsos federales), lo que dejó prácticamente indemnes los proyectos emblemáticos de Biden, como el IRA. Sin embargo, la Ley de Responsabilidad Fiscal aprobada en mayo impone recortes automáticos del 1% en el gasto discrecional no relacionado con la defensa (respecto al año fiscal en curso) si para el 1/1/2024 el Congreso no ha aprobado proyectos de ley de gasto que cubran todo el año. Esto se traduciría en recortes del gasto público por valor de alrededor del 0,2% del PIB. Pero los topes automáticos de gasto no garantizan que se evite un cierre del Gobierno tras el fin del año fiscal (30 de septiembre). Los legisladores tendrían que acordar al menos una resolución de continuidad (un proyecto de ley de financiación provisional que mantiene los niveles de gasto del año pasado).

El sistema sigue siendo frágil dada la gran incertidumbre sobre el nivel de gasto y la escasísima mayoría que tienen los republicanos en la Cámara. Esto hace que un acuerdo dependa de algunos republicanos de línea dura, que probablemente pedirán mayores recortes del gasto a los que los demócratas se opondrán rotundamente. Esto mantiene elevado el riesgo de un cierre temporal del gobierno en otoño. En el pasado, este tipo de incidencias han tenido un impacto relativamente pequeño en la actividad económica (sólo afecta al 2% de los desembolsos federales) y limitado y de corta duración en el mercado financiero, pero siguen siendo una fuente de incertidumbre.

Salvo sorpresas, prevemos que el déficit pase del 5,5% del PIB en el ejercicio 2022 al 6,5% este año. Después, la decisión del Tribunal Supremo de anular la condonación de préstamos y los topes de gasto harán un poco de mella en el gasto discrecional. El déficit primario se reducirá del 3,5% del PIB en 2022 a alrededor del 2,5% en 2027, pero la ralentización del crecimiento tendencial y el peso de los gastos de Medicare y seguridad social volverán a ampliarlo a partir de entonces. Además, los costes de endeudamiento pasarán del 2% del PIB en 2022 a alrededor del 3,5% en 2033, debido a la subida de los tipos de interés.

Por lo tanto, la disminución de la deuda pública federal en porcentaje del PIB (del 102% a finales de 2020 al 96% en el año 2022 gracias al rápido crecimiento nominal) se invertirá. Para 2033, prevemos que la deuda pública federal alcance el 113% del PIB. Esta cifra es sólo ligeramente inferior a la última proyección de la Oficina Presupuestaria Independiente del Congreso (CBO), del 115%, debido a nuestra previsión de crecimiento ligeramente superior a medio plazo. En junio, el FMI publicó su última evaluación sobre la economía estadounidense, en la que se prevé que la deuda alcance el 115,5% del PIB ya en 2032. El FMI también advertía de que para «situar la deuda en una senda descendente a finales de la década» sería necesario un superávit primario del 1% del PIB, es decir, un ajuste de cerca de 5 puntos porcentuales del PIB. Por otra parte, el FMI considera que esto es imposible sin un aumento de los impuestos sobre la renta ampliados a los que ganan menos de 400.000 dólares o la reforma de Medicare. Pero ambas opciones parecen hoy políticamente inviables.

El aumento de la deuda se complica por la disminución de la huella de la Fed en el mercado de bonos del Tesoro. La Fed comenzó a reducir su balance en junio de 2022, y la reducción se realiza actualmente a un ritmo de 90.000 millones de dólares al mes. El FOMC se abstiene de proporcionar una orientación firme, pero subrayó que las tenencias se reducirán a una «velocidad predecible» y se eliminarán gradualmente una vez que el balance de la Fed supere en algo los niveles considerados «coherentes con reservas abundantes». Este podría ser el caso en niveles de tenencias del Tesoro y MBS ligeramente por debajo del 25% del PIB, es decir, unos 3-4 puntos porcentuales por encima de la media 2014-2019, en consonancia con un enfoque más cauteloso sobre el exceso de liquidez. Esto significa que es probable que la QT se elimine gradualmente hacia finales de año. Es poco probable que la Fed vuelva a convertirse en un comprador neto de valores antes de finales de 2025, entonces con la intención de ayudar a que el exceso de reservas crezca en línea con el PIB nominal. 

La perspectiva de un aumento constante de la deuda fue una de las razones que llevaron a Fitch a rebajar recientemente la calificación de la deuda estadounidense, pero el desencadenante agudo fue probablemente lo que la agencia denominó «erosión de la gobernanza»: «Los enfrentamientos políticos y las resoluciones de última hora han erosionado la confianza en la gestión fiscal. Además, el Gobierno carece de un marco fiscal a medio plazo, a diferencia de la mayoría de sus homólogos, y tiene un proceso presupuestario complejo.»

A pesar de haber sido despojada de su calificación AAA por dos de las tres principales agencias, la deuda pública estadounidense goza de una situación mucho más favorable de lo que sugerirían sus perspectivas fundamentales. Mientras que en 2000 el déficit presupuestario de EE.UU. (tanto global como primario) estaba ampliamente en línea con el de otros países desarrollados AAA, en 2022 superará a sus homólogos en casi 3 puntos porcentuales. Además, el ratio deuda pública bruta/PIB previsto por el FMI para 2028 es aproximadamente tres veces superior a la mediana de otras economías avanzadas con la misma calificación de S&P (AA+). Nótese que esta medida difiere de la utilizada por la CBO (deuda federal en manos del público).

Tribuna de Thomas Hempell, responsable de análisis macro y mercados de Generali Investments.

Crédito, high yield y bonos verdes: estrategias ganadoras de Lazard Fund Managers en un contexto cercano al pico de las subidas de tipos

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En el contexto actual de inflación, Lazard Fund Managers sugiere que, en el mercado de renta fija, es apropiado enfocarse en valores de alto rendimiento que tengan plazos de vencimiento más cortos. Esta recomendación se hizo durante un evento en el que presentaron a los inversores una gama de estrategias de inversión, soluciones y fondos UCITS gestionados por Lazard Asset Management y Lazard Frères Gestion.

Domingo Torres, director en España y Portugal, asegura que desde Lazard Funds Managers siguen “un enfoque disciplinado de la inversión con un proceso basado en el análisis”.

Desde 2019, la gestora ha experimentado un aumento en sus activos bajo gestión. En diciembre de 2018, la cifra inicial registrada fue de 4.400 millones de euros, mientras que la cifra más reciente, correspondiente a junio de 2023, se sitúa en 13.600 millones de euros.

Los tipos de interés vuelven a niveles atractivos

En los últimos meses, los mercados de renta fija han presenciado un cambio significativo. A partir de septiembre, el rendimiento de los bonos soberanos españoles a 10 años ha superado el 3%. “El duro incremento ha provocado que, a partir de ahora, se espere una bajada. Estamos probablemente en el pico”, señala Eléonore Bunel, Head of Fixed Income & Lazard Credit Opportunities Lead Portfolio Manager.

Bunel sugiere que es factible capitalizar el aumento de las tasas de interés mediante la creación de una cartera de bonos con sensibilidad negativa, así como considerar la opción de bonos vinculados a la inflación.

Lazard Credit 2027

El fondo Lazard Credit 2027, presentado por Sergio Gámez, Senior Sales, supera los 208 millones de euros bajo gestión.

Entre las principales características de este fondo, se encuentra la exposición a deuda corporativa y financiera con un perfil de vencimiento moderado, de máximo cinco años; la exposición concentrada principalmente en las calificaciones “BBB” y “BB”; ninguna exposición a la deuda perpetua (AT1) y a la deuda híbrida de las empresas. En cuanto a la evolución del rendimiento bruto, el fondo supera el objetivo inicialmente fijado, de en torno al 4,51%. El fondo carece de garantías de capital.

Lazard Euro Corp High Yield

Este fondo, presentado por Alexia Latorre, Head of Corporate High Yield Debt & Lazard Euro Corp High Yield Lead Portfolio Manager, con un patrimonio que supera los 200 millones de euros, es una buena idea en el contexto actual. Latorre argumenta que «es lógico para los inversores a largo plazo considerar la inversión en high yield». Esto se debe a que el 75% de la deuda corporativa de alto rendimiento no se ve afectada significativamente por el aumento de las tasas de interés.

Así, destaca que “es una buena noticia que el 75% de la deuda corporativa high yield no sea sensible a la subida de los tipos de interés. El problema va a surgir con la refinanciación de algunas empresas”, matiza. El fondo tiene pocos vencimientos y obligaciones de refinanciación en 2023 y 2024. “El precio de los bonos está por debajo del 90%”.

El rendimiento se encuentra por encima de la media histórica, con un 7,57%, situando la media en 6,5%. La tasa de impago se sitúa alrededor del 3%.

En lo referido al posicionamiento de la cartera, sobrepondera los sectores transporte, ocio y salud (“los resultados del tercer trimestre creemos que van a ser positivos”, dice). Sin embargo, el sector inmobiliario y el químico han resultado infraponderados. Según aclara, “no tendrán buenas noticias en los próximos meses. Mantenemos la cautela debido a la madurez del ciclo macroeconómico”, asegura.

Lazard Credit Opportunities

Con 1.227 millones de euros bajo gestión, este fondo tiene como principal ventaja su capacidad para adoptar “una posición negativa en relación al riesgo de tipos de interés”, lo que le permite generar un rendimiento positivo cuando las tasas aumentan.

Lazard Global Green Bonds

Lanzado hace un año, se distingue como el único fondo clasificado bajo el artículo 9. Camille Suh, Portfolio Manager Corporate Credit & co lead Lazard Green Bonds, destaca su “compromiso con la transición energética y los bonos verdes”. Actualmente, este fondo cuenta con un volumen de activos bajo gestión de 61 millones de euros.

Entre las oportunidades de inversión, la gestora señala una clase de activos esencial y en rápido crecimiento, una gestión flexible que permite aprovechar los distintos niveles de rendimiento, contribución a la transición energética y ecológica apoyando a empresas y gobiernos y un enfoque activo que pretende generar rentabilidad en todas las condiciones de mercado, incluido un entorno de tipos de interés al alza e inflación sostenida.

El apoyo a las resoluciones medioambientales y sociales desciende en la temporada de voto de 2023 en Estados Unidos

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Un informe reciente de Morningstar revela las tendencias clave sobre cómo los accionistas estadounidenses están respondiendo al creciente volumen de resoluciones que abordan temas ESG en 2023. «Los resultados de la temporada de proxy en 2023 realmente iluminan el debate en torno a la calidad de las resoluciones (la mayoría de las cuales son sobre temas sociales en Estados Unidos). Descubrimos que, en los últimos años, alrededor del 35%-40% de las resoluciones medioambientales y sociales se convertían en resoluciones clave. Este año es sólo el 16%, a pesar de que hay más resoluciones en general. Por lo tanto, el mercado está cuestionando el valor de la mayoría de las resoluciones de una forma que antes no lo hacía», señala Lindsey Stewart, Directora de Stewardship Investment Research, Morningstar.

El informe revela que el volumen de temas medioambientales y sociales ha vuelto a aumentar en 2023. El número de resoluciones propuestas por los accionistas de empresas estadounidenses creció un 18% en el ejercicio de representación de 2023, hasta un total de 616, frente a las 522 de 2022. 

Esto siguió a un aumento fuerte del 16% ya en 2022, de 449 a 522, tras la decisión de la SEC de ampliar la definición de resoluciones de accionistas permisibles que abordan «cuestiones significativas de política social». El ejercicio de representación de 2022 fue el primero en el que la mayoría de las resoluciones de los accionistas abordaron temas medioambientales y sociales, en lugar de temas de gobernanza. Esta tendencia continúa en 2023. 

Las 337 resoluciones sobre medio ambiente y seguridad del ejercicio de representación 2023 representaron el 54% del total, frente al 52% de 2022. El número de resoluciones sobre medio ambiente y seguridad aumentó un 23% en 2023 frente a los 273 del año anterior, según recoge el estudio. 

Los niveles de apoyo descendieron a medida que las resoluciones prescriptivas representaban una mayor parte del total. En comparación con años anteriores, los niveles de apoyo de los accionistas han caído drásticamente, representando el apoyo medio de los accionistas una caída de 10 puntos porcentuales, del 30% en el ejercicio de representación de 2022 al 20 en 2023. 

Asimismo, el informe desvela que las resoluciones clave cuentan con el apoyo de al menos el 40% de los accionistas independientes de una empresa. Por ello, el descenso en el apoyo para las resoluciones clave en el año 2023 es más sutil, mostrando una caída hasta el 46%, desde el 56% en 2022. Este modelo de resoluciones se ha reducido casi a la mitad, de 102 el año anterior a 53 en 2023. 

Por su parte, las cuestiones sociales continúan dominando: han representado más del 70% de las resoluciones clave desde 2020, sin excepción en 2023. En total, 37 de las 53 resoluciones clave de 2023 abordan temas sociales. Esto es algo más de la mitad del número de resoluciones clave sociales (76) en 2022, lo que refleja la tendencia general. Del mismo modo, el número de resoluciones clave medioambientales descendió de 22 a 12 en 2023, el número más bajo desde 2020. Cuatro resoluciones del ejercicio de representación 2023 abordaron una combinación de temas sociales y de gobernanza. Un factor importante en el descenso del número de resoluciones clave es que muchas propuestas que los gestores de activos podrían haber apoyado no llegaron a votarse. 

Apoyo de los accionistas: la ventaja del medio ambiente sobre lo social se reduce en 2023 

El apoyo a las resoluciones clave relacionadas con el medio ambiente ha estado sistemáticamente por delante de las resoluciones sociales en los últimos cuatro años de representación, aunque por un margen pequeño y cada vez más estrecho. En cuestiones de medio ambiente, el volumen de resoluciones clave que abordan cuestiones distintas al clima ha disminuido, hasta niveles similares a 2020. En 2023 se aprobaron 10 resoluciones sobre el cambio climático y las emisiones de gases efecto invernadero, frente a las 15 de 2022. 

En cuanto al aspecto social, la actividad política, así como las propuestas sobre equidad y seguridad en el lugar de trabajo dominaron en 2023, así como en años anteriores. El cambio climático y la ética tecnológica también fueron temas destacados.

Los registros de voto de las tres grandes empresas de índices, BlackRock, State Street y Vanguard, mostraron tendencias divergentes en medio del descenso general del apoyo.

BlackRock y Vanguard redujeron drásticamente su apoyo a las resoluciones clave en 2023. BlackRock apoyó el 38% de las resoluciones clave en 2023, frente al 50% en 2022. Vanguard hizo lo propio en sólo el 8% de las resoluciones clave en 2023, frente al 23% en 2022. El apoyo de State Street aumentó: la empresa apoyó el 66% de las resoluciones clave en 2023, frente al 59% en 2022. Esto significa que existe una divergencia aún mayor entre los patrones de voto de las tres empresas que la observada a principios de este año.

Tal y como ocurrió en 2022, las resoluciones de los accionistas más respaldadas en el ejercicio de representación de 2023 se centraron en las solicitudes de información y divulgación sobre cuestiones materiales que la empresa aún no ha facilitado o prometido. 

«Con el cambio de posturas y la creciente politización en torno a la agenda climática en los EE. UU. creando opiniones divididas sobre el tema, es interesante observar que el número de resoluciones clave ambientales cayó de 22 en el año de proxy 2022 a 12 en 2023, el recuento más bajo desde 2020. Esto coincide con la regulación entrante establecida para llenar muchos de los vacíos de información y gobernanza sobre el clima que antes se llenaban con resoluciones de los accionistas”, concluye Stewart.

Nace Tritemius para impulsar el emprendimiento y la innovación empresarial con web3 y activos digitales

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Foto cedidaLuis Pastor.

Tritemius, compañía con sede en España y que operará fundamentalmente en Europa y Latinoamérica, ha anunciado su puesta en marcha, liderada por Luis Pastor. Se trata de un nuevo player de negocios y emprendimiento. Tiene como objetivo principal acercar las soluciones reales que ofrece esta transformación tecnológica impactando en la innovación financiera y empresarial. Su vocación es identificar y ofrecer nuevas oportunidades de negocio en torno a la tecnología y los activos digitales.

La nueva firma pretende liderar la evolución de la web3 y transformar industrias aprovechando tendencias como la creciente adopción institucional de la tecnología blockchain, el desarrollo de la identidad digital, el creciente protagonismo de los activos digitales, las ventajas de los smart contracts y las finanzas descentralizadas, más allá de tendencias de inversión están dibujando un nuevo escenario económico mundial. 

El marco regulatorio generará nuevas fórmulas de emprendimiento en torno a los activos digitales, oportunidades que la firma quiere aprovechar junto a las tendencias empresariales que dibujan una adopción necesaria a nivel institucional de los criptoactivos, según recoge el comunicado de Tritemius.

La piedra angular de la compañía es el área de research que servirá de explorador y proveedor en la identificación de oportunidades de negocio para Tritemius, que comenzará con la creación de un venture builder.  El objetivo es la creación y desarrollo de nuevas empresas de la mano de grandes compañías, proporcionando a éstas la identificación de soluciones tecnológicas a problemas reales, los recursos y servicios, así como la coinversión para ser compañeros de viaje. Tritemius busca potenciar ideas de negocio innovadoras y disruptivas en un mercado en el que existen carencias en el ámbito de la identidad digital, protocolos e infraestructura y las finanzas descentralizadas.

“Como venture builder especializado en Web3, nos apasiona impulsar la adopción de esta tecnología disruptiva y ofrecer soluciones innovadoras. Nuestra visión es transformar industrias y empoderar a nuestros ventures para que obtengan una ventaja estratégica en el mercado digital, también coinvertimos en proyectos como emprendedores contrastados”, matiza Luis Pastor, cofundador y CEO de la firma.

Pastor explica que “una de las grandes ventajas de Tritemius, es contar con un equipo con amplio conocimiento y experiencia en regulación, tecnología, finanzas tradicionales y finanzas descentralizadas. Nuestros primeros pasos serán en Europa y Latam, dados los estrechos lazos ya existentes”. Pastor cuenta con más de 10 años de experiencia en creación y consultoría de negocios vinculados a la tecnología blockchain y al desarrollo de nuevos entornos de la digitalización de las finanzas.

Equipo de Tritemius

La compañía contará con emprendedores contrastados, con más de 10 años de experiencia en el mercado, especialmente en el ámbito digital. El equipo desarrolla un método propio con profundo conocimiento del vertical web3 y activos digitales, generando modelos de negocio disruptivos, regulados y sostenibles. “Nuestra visión es transformar industrias y apoyar el emprendimiento para que obtengan una ventaja estratégica a través de la creación de startups”, resaltan desde el equipo.

Además de Luis Pastor, Tritemius contará con Carlos Fernández Herráiz como cofundador y COO, junto a Sacha Gordillo López, también cofundador y director de Research.

Elmar Zumbuehl, nuevo CEO de GAM

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Foto cedida

El recién elegido Consejo de Administración de GAM Holding AG (GAM) ha anunciado el nombramiento de Elmar Zumbuehl, actualmente Global Chief Risk Officer y miembro del Consejo de Administración del Grupo, como CEO del Grupo con efecto inmediato.

Según destacan desde la gestora, Elmar Zumbuehl, de nacionalidad suiza, se incorporó a GAM en 2010. Antes de unirse a GAM, trabajó en Julius Baer durante 10 años en una serie de puestos de responsabilidad, incluyendo el negocio de Gestión de Activos de Julius Baer, del que GAM formaba parte en ese momento.

«Estoy encantado de que Elmar sea ahora CEO de GAM. El nombramiento refuerza la estabilidad corporativa que está asegurada por el compromiso de financiación de 100 millones de francos suizos de nuestro accionista de referencia Rock Investment SAS. Elmar tiene la combinación adecuada de experiencia y conocimientos operativos, así como un profundo conocimiento de GAM para dirigir la empresa. Bajo su liderazgo buscamos construir sobre la herencia de GAM y el fuerte rendimiento de las inversiones para devolver a GAM a una senda de éxito y crecimiento que creará valor a largo plazo para nuestros clientes, empleados y otras partes interesadas», ha señalado Antoine Spillmann, presidente de GAM Holding AG.

Spillmann también ha querido agradecer a los anteriores miembros del Consejo de Administración y a la dirección por su colaboración para ayudar a desarrollar un conocimiento más profundo de la empresa durante las últimas semanas. «Ahora estamos en una muy buena posición para iniciar un nuevo capítulo en GAM y apoyar a los gestores de carteras y a otros colegas para que sigan ofreciendo la mejor rentabilidad de inversión posible y un servicio ejemplar al cliente», ha añadido.

La política fiscal bloqueada y el posible cierre del gobierno en EE.UU. añaden incertidumbre

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Tim Mossholder- Unsplash

La prima de riesgo en los mercados de renta variable sigue sin reflejar adecuadamente las amenazas macro, pero tampoco pone en valor las de carácter geopolítico y se mantiene en niveles próximos a los mínimos de los últimos 20 años. En base a un cálculo simplificado de esa prima de riesgo (1/PER últimos 12M – TIR Tbond), estaríamos en 0,22, cuando la media de las lecturas que han coincidido con mínimos de mercado desde el año 2000 se sitúa en 4,8.

La política monetaria es claramente restrictiva, con unos tipos reales muy por encima del nivel de equilibrio del ahorro y la inversión, la curva es la más invertida en 40 años, asistimos a una inusual contracción de la masa monetaria y a un crecimiento nulo del crédito. La expansión fiscal (planes IRA o CHIPS, y en mayor medida el gasto en salud, seguridad social, educación o el gasto en defensa) ha impulsado el crecimiento en los últimos trimestres generando un 45% de los 1,55 billones de dólares de aumento en PIB (nominal) de Estados Unidos el último año, pero irá a menos con la suspensión en la moratoria en el pago de intereses para préstamos a estudiantes, así como con un congreso dividido y en la antesala del inicio de la campaña electoral.

A tenor de las búsquedas en internet, la escena política ha quitado protagonismo a la macroeconómica, y la inestabilidad geopolítica también presionará al alza la prima de riesgo.

La política fiscal está bloqueada y la probabilidad de un cierre del gobierno a partir de octubre ha aumentado, a pesar de la propuesta del Senado para extender el plazo hasta el 17 de noviembre.

El Senado votó el martes, con el apoyo de republicanos y demócratas, a favor de una iniciativa (resolución continua) que financiaría las operaciones del gobierno, postergando la batalla presupuestaria hasta justo antes de Acción de Gracias.

La incógnita radica en si Kevin McCarthy, que preside la Cámara de Representantes, permitirá que este proyecto de ley sea presentado para su votación, dadas las escasísimas probabilidades que tiene de ser aprobado. McCarthy puede bloquear el acuerdo del Senado, permitiendo que se produzca el shutdown, o jugarse su puesto de speaker al presentar la propuesta a la Cámara, en la que no obtendría la mayoría según la regla de Hastert (o “mayoría de mayoría”), al encontrarse con la oposición de la facción más conservadora del partido del elefante (republicanos).

No obstante, debemos tener en cuenta que McCarthy probablemente no tenga ninguna intención de ser el causante del cierre del gobierno y que, a pesar de los rumores acerca de intentos para su destitución, sustituir al speaker sería realmente complejo (como explica este artículo). El escenario más probable, por lo tanto, es el de un acuerdo in extremis sobre un proyecto de ley que necesite del apoyo de los demócratas o un cierre muy de corto plazo (que duraría solo 2 o tres días) y que –según cálculos de Morgan Stanley– tendría un impacto marginal sobre el PIB (de aproximadamente 0,05% del PIB por semana).

La publicación de los datos de creación de empleo, el 12 de octubre, podría verse retrasada de producirse finalmente el cierre del gobierno, dependiendo de la duración del shutdown, incrementando la incertidumbre a la que se ven enfrentados los inversores.

También es factible que los republicanos traten de sacar partido al cierre, si acaba produciéndose, prolongándolo para neutralizar la posibilidad de un “aterrizaje suave” que favorecería a Biden en las elecciones de 2024.

Además de la falta de visibilidad respecto a la resolución del problema del cierre del gobierno (que podría resultar en una rebaja de calificación por parte de Moody´s, la única agencia de las 3 grandes que mantiene la AAA para la deuda de EE.UU.) y el previsible efecto negativo de una disminución en el impulso fiscal, los tipos, la fortaleza del dólar y la recuperación en el precio del barril de crudo tras la extensión de los recortes de producción por parte de la OPEP también apuntan a que la incipiente recuperación industrial podría verse obstaculizada los próximos meses.

El S&P 500 se ha dejado un 7% desde los máximos de julio. Aunque aún no hay pruebas concluyentes de capitulación, el mercado ha entrado en sobre venta técnica y un buen dato de inflación podría revertir la escalada en rentabilidad del bono, facilitando a la bolsa recuperar parte del terreno perdido desde entonces.

El flujo de noticias más reciente ha tenido un saldo positivo en el plano macro (datos regionales de inflación alemana, pero también la caída del IPC subyacente español o los precios de producción industrial italianos). Sin embargo, la valoración, los vientos en contra del crecimiento económico y el temor respecto a la sostenibilidad de los márgenes (con los precios pagados aumentando en contra de la dinámica de los precios recibidos, como vimos en la encuesta de la Fed de Dallas, por ejemplo) son argumentos de más peso que continúan favoreciendo en relativo a la renta fija.