El regreso del crecimiento de la riqueza al 4,2% compensa el desplome de 2022

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La riqueza de la población mundial se incrementa de forma progresiva. Según revela el último informe publicado por UBS, titulado UBS Global Wealth Report, tras el desplome de 2022, la riqueza ha experimentado un crecimiento del 4,2%. Además, prevé que la movilidad ascendente de la riqueza se acentúe de aquí a 2030 y que, en un horizonte más lejano, surjan señales de transferencia de riqueza horizontal.

En concreto, según el informe, el crecimiento mundial de la riqueza se recuperó en 2023 de la contracción del 3% sufrida el año anterior, atribuida en gran medida al impacto monetario que tuvo la fortaleza del dólar. Sin embargo, el repunte del 4,2% compensó la pérdida de riqueza de 2022, tanto en dólares estadounidenses como en moneda local, gracias al crecimiento en Europa, Oriente Medio y África (EMEA), región que creció un 4,8%, así como en Asia-Pacífico (APAC), donde la riqueza aumentó un 4,4%. Además, al ralentizarse la inflación, el crecimiento real superó al nominal en 2023, con lo que la riqueza mundial ajustada a la inflación creció casi un 8,4%.  

La riqueza crece de forma constante en todo el mundo, aunque a distintas velocidades, con muy pocas excepciones. La proporción de personas con el nivel de riqueza más bajo del mundo se ha reducido desde 2008, mientras que la proporción de personas con cualquier otro nivel de riqueza ha aumentado. El porcentaje de adultos en la franja de riqueza más baja, por debajo de los 10.000 dólares, se redujo casi a la mitad entre 2000 y 2023. La mayoría de estas personas ascendieron a la segunda franja, considerablemente más amplia, situada entre 10.000 y 100.000 dólares, que se duplicó con creces. Y ahora es tres veces más probable que la riqueza supere el millón de dólares”, señalan los autores del informe. 

Por otro lado, el documento explica que aunque la desigualdad ha ido en aumento a lo largo de los años en los mercados de rápido crecimiento, ha disminuido en varias economías maduras desarrolladas y, a escala mundial, el número de adultos en el tramo de riqueza más bajo experimenta un descenso constante, mientras que todos los demás registran una expansión constante.

Visión regional

Tal y como indica el informe, esta recuperación de la riqueza está impulsada por Europa, Medio Oriente y África. Según refleja el documento, notablemente, mientras que la caída global de la riqueza en 2022 fue causada principalmente por la fortaleza del dólar estadounidense, el año pasado la riqueza se recuperó por encima de los niveles de 2021, incluso cuando se mide en monedas locales.

Destaca que desde 2008, la riqueza ha crecido más rápido en Asia-Pacífico, aparentemente impulsada por la deuda. “En la región, la riqueza ha crecido más – casi un 177% – desde que publicamos nuestro primer Informe Global de Riqueza hace quince años. Las Américas ocupan el segundo lugar, con casi un 146%, mientras que EMEA se queda muy atrás con apenas un 44%. El crecimiento excepcional de Asia-Pacífico en tanto riqueza financiera como no financiera ha estado, notablemente, acompañado por un significativo aumento de la deuda. La deuda total en esta región ha crecido más de un 192% desde 2008 – más de veinte veces que en EMEA y más de cuatro veces que en las Américas”, señalan. 

En el caso de EE.UU., sigue siendo uno de los pocos mercados donde el crecimiento de la riqueza se ha acelerado desde 2010 en comparación con la década anterior. En EE.UU., al igual que en el Reino Unido, la riqueza ha crecido de manera uniforme en todas las categorías de riqueza. “Nuestro análisis muestra que la desigualdad en la riqueza ha disminuido ligeramente en EE.UU. desde 2008; en 2023 albergaba el mayor número de millonarios en dólares estadounidenses”, añaden.

Respecto a América Latina, el crecimiento fue fuerte, pero la desigualdad sigue presente. En concreto, la riqueza promedio por adulto en Brasil ha crecido más de un 375% desde la crisis financiera de 2008, cuando se mide en moneda local. Esto es más del doble del crecimiento de México, de poco más del 150%, y más que el 366% de China continental. Sin embargo, Brasil tiene la tercera tasa más alta de desigualdad de riqueza en nuestra muestra de 56 países, detrás de Rusia y Sudáfrica.

Por último, EMEA disfruta de la mayor riqueza por adulto en términos de dólares estadounidenses, con poco más de 166.000 dólares, seguido de APAC, con un poco más de 156.000 dólares y las Américas, con 146.000. “El crecimiento en la riqueza promedio por adulto desde 2008, expresado en dólares, muestra un panorama diferente: EMEA ocupa el último lugar con un 41%, en comparación con el 110% en las Américas y el 122% en APAC”, explican. 

Transferencia y movilidad de la riqueza

Una de las tendencias clave que apunta el informe es que la movilidad de la riqueza ha sido más probable hacia arriba que hacia abajo. “Nuestro análisis de la riqueza de los hogares en los últimos 30 años muestra que una parte sustancial de las personas en nuestros mercados de muestra se mueve entre las franjas de riqueza a lo largo de su vida. En cada banda de riqueza y en cualquier horizonte temporal, es consistentemente más probable que las personas asciendan en la escala de riqueza que desciendan. De hecho, nuestro análisis muestra que aproximadamente una de cada tres personas se mueve a una banda de riqueza superior en el transcurso de una década. Y, aunque los movimientos extremos hacia arriba y hacia abajo en la escala son poco comunes, no son desconocidos. Incluso los saltos desde el fondo hasta la cima son una realidad para una parte de la población. Sin embargo, la probabilidad de volverse más rico tiende a disminuir con el tiempo. Nuestro análisis muestra que cuanto más tiempo les lleva a los adultos ganar apreciablemente en riqueza, más lenta tiende a ser el aumento en los años futuros”, señala el informe. 

En este sentido, UBS ha detectado que “una gran transferencia horizontal de riqueza está en marcha”. Según explica el documento, en muchas parejas, uno de los cónyuges es más joven que el otro, y en general, las mujeres sobreviven a los hombres por poco más de cuatro años en promedio, independientemente de la esperanza de vida promedio de una región dada. Esto significa que la herencia intra-generacional a menudo ocurre antes que la transferencia de riqueza inter-generacional. 

“Como muestra nuestro análisis, se puede esperar que el cónyuge heredero conserve esta riqueza durante un promedio de cuatro años antes de pasarla a la siguiente generación. Nuestro análisis también muestra que se transferirán 83,5 billones de dólares de riqueza en los próximos 20-25 años. Estimamos que 9 billones de dólares de esta cantidad se transferirán horizontalmente entre cónyuges, la mayoría en las Américas. Más del 10% del total de 83,5 billones es probable que se transfiera a la siguiente generación por parte de mujeres”, apunta en sus conclusiones. 

Los millonarios

Otra conclusión relevante es que el número de millonarios está en camino de seguir creciendo. En 2023, los millonarios ya representaban el 1,5% de la población adulta que analizó el UBS. En concreto, Estados Unidos tenía el número más alto, con casi 22 millones de personas (o el 38% del total), mientras que China continental estaba en segundo lugar con poco más de seis millones, aproximadamente el doble del número del Reino Unido, que ocupó el tercer lugar. 

“Para 2028, el número de adultos con una riqueza de más de un millón de dólares habrá aumentado en 52 de los 56 mercados de nuestra muestra, según nuestras estimaciones. En al menos un mercado, Taiwán, este aumento podría alcanzar el 50%. Se esperan dos excepciones notables: el Reino Unido y los Países Bajos”, indica el informe en sus conclusiones.

La Comisión Europea promulga el primer paquete de desarrollo del reglamento DORA

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La Comisión Europea ha promulgado los reglamentos delegados que componen el primer paquete de normas técnicas de regulación que desarrollan el Reglamento (UE) 2022/2254, sobre resiliencia operativa digital en el sector financiero, más conocido como DORA, por sus siglas inglesas. Es cierto que las autoridades europeas de supervisión adelantaron el contenido de estas normas en enero de este año, pero según los expertos de finReg360, «con este primer paquete, las autoridades europeas de supervisión cumplen en parte la misión que el reglamento DORA les asignó sobre la preparación de las normas técnicas de regulación necesarias, mientras continúa el trámite del segundo lote».

El reglamento DORA recoge en su articulado que las autoridades europeas de supervisión (AES o ESA, en siglas inglesas) han de desarrollar estas normas en dos lotes, el primero se acaba de promulgar y el segundo sigue su trámite legislativo. Según indican desde finReg360, los reglamentos delegados promulgados del primer paquete son los siguientes, publicados en el Diario Oficial de la Unión Europea el 25-6-2024:

  • Reglamento Delegado (UE) 2024/1772 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo mediante normas técnicas de regulación que especifican los criterios para la clasificación de los incidentes relacionados con las TIC y las ciberamenazas, establecen umbrales de importancia relativa y especifican la información detallada de las notificaciones de incidentes graves.
  • Reglamento Delegado (UE) 2024/1773 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo mediante normas técnicas de regulación que especifican el contenido detallado de la política relativa a los acuerdos contractuales sobre el uso de servicios de TIC que sustenten funciones esenciales o importantes prestados por proveedores terceros de servicios de TIC.
  • Reglamento Delegado (UE) 2024/1774 de la Comisión, de 13 de marzo de 2024, por el que se completa el Reglamento (UE) 2022/2554 del Parlamento Europeo y del Consejo en lo que respecta a las normas técnicas de regulación que especifican las herramientas, métodos, procesos y políticas de gestión del riesgo relacionado con las TIC y el marco simplificado de gestión del riesgo relacionado con las TIC.

«Estos reglamentos entrarán en vigor a los 20 días de su publicación ya que el reglamento DORA entró en vigor el 16-1-2024 y su periodo de aplicación comenzará el 17-1-2025. El segundo paquete de normas de desarrollo sigue su trámite y está previsto que se publique el 17-7-2024. Este segundo lote de normas se refiere a las siguientes materias, notificación de los incidentes graves relacionados con las tecnologías de la información y las comunicaciones (TIC), pruebas de penetración basadas en amenazas, subcontratación de servicios de TIC con funciones esenciales o importantes, supervisión de proveedores de servicios TIC e Incidentes graves relacionados con las TIC», explican. 

Cacao: la volatilidad de su precio no resta atractivo a esta materia prima agrícola

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En lo que llevamos de 2024, el precio del cacao se ha duplicado, encareciendo uno de los mayores placeres que conocemos: el chocolate. En concreto, en abril el precio del cacao en la Bolsa de Nueva York alcanzó su máximo histórico al llegar a los 11.500  dólares por tonelada, para después moderarse y bajar ligeramente los siguientes meses. Y es que tras marcar estas cotas históricas, los precios invirtieron la tendencia  y cayeron en un 15%, pero todo apunta a que volverán a dispararse y continuarán creciendo a lo largo del tiempo después de esta corrección.

Los inversores reconocen que esta materia prima agrícola tienen un gran atractivo a largo plazo, pese a la volatilidad que ha vivido su precio, impulsado por los problemas que la sequía y el cambio climático han generado en su producción. Según reconocen desde Bank of Ameria, es probable que la volatilidad de los precios del cacao continúe a corto plazo. La incertidumbre en torno a la oferta y su implicación en los contratos de cacao spot y a futuro es el tema principal de las discusiones que tienen con sus clientes. Se espera, según su último informe, que las cosechas de cacao de 2023/2024* sufran una disminución de entre el 25% y el 30% en África Occidental, región que representa la mitad de la oferta global.

De hecho, la situación ha llevado incluso al gobierno de Costa de Marfil a limitar la entrega de suministros de cacao durante la cosecha intermedia (mayo-julio, aproximadamente el 20% de la producción anual) a empresas con capacidad de molienda local. En este sentido, los analistas de Bank of America consideran que la volatilidad en los precios y en los futuros del cacao continuará hasta finales de agosto, cuando las proyecciones para la cosecha principal de 2024/2025 vuelvan a ser más claras.

La mejor producción de las cosechas se podría traducir en un aumento del precio de productos finales como, por ejemplo, el chocolate. Desde Bank of America tienen la convicción de que las principales marcas de cacao y chocolate aumentarán sus precios en dos dígitos, para compensar la inflación del cacao en esta etapa, considerando un precio futuro del cacao de aproximadamente 6.000 dólares la tonelada para 2025. «Reflejando la inflación del precio del cacao, el impacto del aumento del precio del chocolate en el volumen (elasticidad) y la mezcla (cambio a productos más económicos) será clave. Sin embargo, las actuales oleadas de precios se producen después de dos años de aumentos de precios de dos dígitos, poniendo en cuestión los patrones históricos de elasticidad, especialmente en el mercado estadounidense, que ha sido débil hasta ahora», apunta Bank of America en su informe. 

Según los datos de NielsenIQ en EE.UU., las ventas del mercado de chocolate han sido débiles en lo que va del año, con un volumen reducido en aproximadamente un 5% (y un aumento del valor en aproximadamente de un 1%), lo que claramente muestra algunas grietas en el lado de la elasticidad. En opinión de BARN, el principal culpable sigue siendo la estructura del mercado del chocolate en EE.UU., que está sobrerrepresentada en el mercado masivo. La baja representación de las marcas propias y las marcas de valor (4% y 10% del volumen, respectivamente) significa que hay una oferta limitada de productos a bajo precio para evitar que los consumidores «abandonen» la categoría. En Europa Occidental, las ventas del mercado de chocolate han sido resistentes, con un volumen reducido en aproximadamente un -2% (y un aumento del valor en aproximadamente un +8%). La principal fortaleza del mercado europeo, según BARN, es su naturaleza más equilibrada en comparación con EE.UU. 

En opinión de Bank of America, uno de los riesgos para BARN es la posibilidad de que algunos de sus clientes reformulen sus recetas para reducir el contenido de cacao, especialmente en el mercado estadounidense, para limitar su propia inflación de costos. Aunque BARN tiene capacidades de reformulación, esto sería un obstáculo para el volumen, ya que canibalizaría las ventas o llevaría a una pérdida neta de ingresos si no lo recuperan. 

Como se vio en los resultados del primer semestre de 2024 del grupo, el balance de Barry es muy sensible a los movimientos en los precios del cacao, afectando predominantemente el capital de trabajo a través de la llamada de margen de sus futuros cortos de cacao (reflejando el acuerdo de compra a futuro). Aunque la presión sobre el flujo de caja libre será intensa en FY24 (BofAe: CHF -1.4bn), según el informe BARN tiene la liquidez necesaria para enfrentarlo con: 1) bonos de CHF 700 millones emitidos el 10 de junio; 2) bonos de CHF 730 millones emitidos el 5 de mayo de 2024; 3) un RCF de CHF 500 millones disponible; y 4) aproximadamente CHF 430 millones en efectivo disponible en los resultados del primer semestre de 2024.

Aunque puede llevar tiempo reequilibrar la oferta y la demanda de cacao, esto ocurrirá en algún momento, según el informe. Más allá de la positiva elasticidad del volumen en la categoría de chocolate que resultará de un entorno deflacionario, en nuestra opinión, lo positivo clave para Lindt será su capacidad para retener los aumentos de precios, lo que implicará un viento a favor para el margen bruto, que probablemente se traduzca en un mayor gasto en publicidad y promoción para seguir nutriendo el valor de la marca. Por el contrario, desde Bank of America estiman que el impacto será menos beneficioso para BARN más allá de la positiva elasticidad de la categoría, ya que los precios disminuirán matemáticamente para ellos considerando la estructura del modelo «cost-plus».

*Las cosechas comienzan en octubre.

México, ¿la estrella económica de la próxima década?

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Suprema Corte de Justicia de la Nación, México
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México vive un momento importante en su papel como protagonista de la economía regional. Esta posición le podría impulsar para ser incluso uno de los grandes protagonistas de la economía mundial o incluso ser la estrella de la próxima década, según concluye el análisis sobre el país elaborado por el grupo español MUTUACTIVOS.

La clave del cambio positivo para la economía mexicana está en las dos grandes potencias globales, Estados Unidos, vecino de México, y China, la segunda mayor economía del planeta.

Estas potencias se han enfrascado durante los últimos años en una guerra comercial que ya tiene consecuencias globales positivas y negativas, y todo indica que México ha recibido y recibirá mayores beneficios que daños en los siguientes años, no solamente por su cercanía geográfica sino por algunos otros indicadores económicos y demográficos que le favorecen, señalaron.

La guerra arancelaria para contener la «invasión china» al mayor mercado de consumo del planeta, iniciada con el expresidente Donald Trump y mantenida y profundizada con Joe Biden, ha provocado la reorientación de miles de millones de dólares hacia destinos más amigables para los capitales. México, indican desde MUTUACTIVOS, es uno de los sitios ideales.

En la industria automotriz se refleja con claridad contundente lo que sucede. «Los autos eléctricos son una de las grandes apuesta de China para mantener su hegemonía industrial durante las próximas décadas; sin embargo, ahora con un arancel del 100%, su comercialización en Estados Unidos será prácticamente imposible y es bastante probable que la Unión  Europea siga los mismos pasos», señala el análisis de la firma.

Debido a que los aranceles solamente afectan a los productos fabricados en China, la estrategia de las empresas del país asiático ha cambiado. Las empresas buscan nuevos mercados que les permitan evadir todos los riesgos geopolíticos que en los últimos años arrastra el gigante asiático, y que además les proporcionen un acceso preferente a grandes mercados. Aquí, destaca un país por sobre casi todos: México.

¿Qué ofrece México?

México tiene un PIB de alrededor de 1,5 billones de dólares y una población de casi 130 millones de personas y es la segunda mayor economía latinoamericana, solamente por detrás de Brasil. Con todo, el país tiene una ventaja que caso nadie tiene: comparte 3.000 kilómetros de frontera con Estados Unidos, el corazón del comercio y el capitalismo mundial.

Hasta ahora, el país se había visto completamente incapaz de aprovechar esta ventaja, pero todo indica que las cosas están cambiando, según MUTUACTIVOS.

Por ejemplo, en 2023 el país alcanzó un récord de Inversión Extranjera Directa, con poco más de 36.000 millones de dólares, de lo que se calcula que la mitad fue a parar al sector industrial. Esto refleja la llegada de industrias al país para producir y dar el gran salto al mercado de consumo más importante del planeta.

La posición geográfica de México no es cualquier cosa. Las empresas ven grande ventajas que van desde la reducción a casi cero de los traslados globales de mercancías, el peligro de los ataques de piratas en los mares y, desde luego, la posibilidad de conflictos que corten o interrumpan las cadenas de suministro pasando por los riesgos climáticos. Todo eso disminuye con la producción a las puertas del mercado objetivo.

El avance de México en el tablero mundial del comercio no solamente es una realidad sino que además parece incontenible, según la firma, el año pasado ya superó a China como el principal socio comercial de Estados Unidos, un cambio vertiginoso que igualmente se refleja en el sector automotriz, convertido hoy en un actor estelar para la economía latinoamericana.

Pero el impulso del sector automotriz mexicano tiene otra particularidad que no pasa desapercibida: actualmente más de diez fabricantes chinos anunciaron planes para ubicarse en este país, o incluso ya están presentes, sin olvidar la presencia de Tesla en algún futuro cercano, la fábrica de automóviles eléctricos del magnate Elon Musk.

«El incremento en las inversiones y el papel del país en el comercio mundial traerá consigo una nueva clase media que estimulará la demanda interna, considera que en este momento México está en una fase similar a la de China registrada entre los años 2014 y 2015», comenta Penglan Zhao, socio de BAI Capital, en declaraciones recogidas por MUTUACTIVOS.

Una muestra de lo anterior es el desempeño del comercio electrónico, en donde los chinos también han arribado desde hace algunos meses con una fuerza inusitada al país. Shein y Timu son la punta de lanza empresarial de este sector en el país azteca, aprovechando el repunte de la clase media con buenos ingresos y perspectivas favorables.

El análisis apuesta a que, dentro de cinco años aproximadamente, México sea una sociedad digital y mucho más avanzada de lo que podamos imaginarnos.

Remar contra la historia

No obstante el futuro brillante que se augura para México basado en las condiciones favorables determinadas por la geopolítica, el análisis elaborado por MUTUACTIVOS también alerta sobre el riesgo de lanzar las campanas al vuelo y señala que todo lo anterior todavía no lleva a una certeza sobre si el país latinoamericano lo logrará esta vez.

La historia del país está plagada de muchas oportunidades desperdiciadas para dar el gran salto en su economía. En esta ocasión, los retos y obstáculos que debe superar también están presentes, empezando por el lastre de la corrupción y la inseguridad, que no se ve cómo puedan disminuir bajo las condiciones actuales de gobernabilidad.

No se trata de problemas menores: por ejemplo, los costos de seguridad asociados al transporte de mercancía pueden llegar a representar hasta el 60% de los costos para las empresas, una tarifa demasiado elevada, casi imposible de pagar para muchas de ellas.

Ricardo Payet es el nuevo Head of Products de la peruana Inteligo

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(LinkedIn) Ricardo Payet, Head of Products de Inteligo
LinkedInRicardo Payet, Head of Products de Inteligo

Hay una nueva cara en el equipo de gestión de activos de Inteligo y estará a cargo del área de productos. Se trata de Ricardo Payet, que anunció su nombramiento a través de su perfil profesional de LinkedIn.

El ejecutivo tomó un nuevo rol en la compañía, convirtiéndose en Head of Products e incorporándose al equipo de Asset Management. “Me siento muy entusiasmado con los nuevos retos y agradecido por la oportunidad de seguir creciendo”, escribió en la red social.

Con esto, Payet continúa su trayectoria dentro de la casa de inversiones peruana, donde empezó a trabajar a fines de 2018 como ejecutivo de Distribución y Trading. Durante los últimos dos años, el profesional se desempeñó como jefe de Distribución de la firma, donde estuvo a cargo de la distribución de fondos mutuos internacionales, vehículos propios de Inteligo, notas y productos estructurados.

El ejecutivo suma 15 años de trayectoria en la industria financiera. Anteriormente, ocupó los cargos de Investment & Treasury Head en Chubb Seguros Perú, asociado de Sales & Trading de renta fija institucional en Scotiabank, analista de Tesorería y trader de Money Market y FX en Banco Ripley y analista de inversiones en Seguros SURA.

Estudió economía en la Universidad de Lima y obtuvo su MBA en la escuela de negocios Centrum PUCP, ligada a la Pontificia Universidad Católica del Perú.

Argumentos a favor de la deuda de los mercados emergentes en moneda local

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En lo que va de 2024, la deuda de los mercados emergentes (“ME”) en moneda local ha generado un rendimiento negativo; sin embargo, esto debe verse en el contexto del entorno más amplio de tipos de interés y divisas que ha prevalecido, dice un informe de Colchester al que accedió Funds Society.

Una simple comparación del índice estándar para la deuda de los mercados emergentes en moneda local (el JP Morgan GBI-EM Global Diversified) con el índice FTSE World Government Bond de deuda gubernamental con grado de inversión muestra que la deuda de los mercados emergentes en moneda local no ha tenido un desempeño inferior en términos relativos.

También vale la pena considerar la composición del rendimiento de la deuda de los mercados emergentes en moneda local, que puede descomponerse en el rendimiento de los propios mercados de bonos en moneda local, y el impacto del cambio en los tipos de cambio. Esta descomposición demuestra que el rendimiento negativo hasta ahora en 2024 se debe enteramente a la debilidad de los tipos de cambio.

El rendimiento del índice JP Morgan GBI-EM Global Diversified en términos de moneda local es positivo hasta la fecha, mientras que el rendimiento en términos de cobertura en USD es un razonable 0,74%. Esto muestra que las monedas de los mercados emergentes han caído en promedio frente al dólar estadounidense, que ha ganado frente a la mayoría de las monedas durante el período.

Perspectivas para la clase de activo

En términos de las perspectivas para la clase de activos, analizamos los dos factores de rentabilidad por separado, es decir, el componente del tipo de cambio y el rendimiento del bono subyacente (que a su vez puede descomponerse en el rendimiento del precio y el rendimiento del interés). Un análisis de Colchester realizado anteriormente muestra con bastante claridad que un contexto de un dólar estadounidense en alza tiende a ser un entorno difícil para la deuda de los mercados emergentes en moneda local y, a la inversa, un dólar estadounidense debilitado, como era de esperar, tiende a coincidir con rendimientos relativamente altos de la clase de activos.

El ciclo del dólar estadounidense

Históricamente, la dirección del dólar estadounidense ha estado estrechamente vinculada con el desempeño de los activos de los mercados emergentes. Cuando el dólar se fortalece, esto a menudo coincide con un endurecimiento de las condiciones financieras globales que ejerce presión sobre aquellas economías emergentes con balances más débiles, déficits en cuenta corriente o dependientes del capital extranjero. También suele provocar debilidad monetaria entre las monedas de los mercados emergentes, lo que ejerce una presión al alza sobre la inflación de los mercados emergentes y provoca un deterioro de la calidad crediticia. Este mecanismo también se desarrolla en diversos grados en el mundo de los mercados desarrollados.
En las últimas dos décadas se han visto dos ciclos distintos del dólar estadounidense: (i) la depreciación en los primeros siete u ocho años de este siglo, y (ii) la importante apreciación que tuvo lugar entre 2011 y 2022 (aunque se extendió hacia arriba). La tendencia del dólar sí experimentó períodos de debilidad en 2017 y 2020). El dólar también pasó por un período de consolidación entre 2008 y 2011. Estos tres períodos se pueden ver en el Gráfico 1 a continuación.

Al observar los respectivos rendimientos en dólares estadounidenses de las clases de bonos de mercados emergentes en moneda local y fuerte durante estos períodos, no sorprende que resulte evidente que están altamente correlacionados con la dirección del dólar (Tabla 2). El índice de moneda fuerte tuvo un desempeño superior al índice local cuando el dólar se fortaleció y un desempeño inferior cuando se debilitó. En términos absolutos, la deuda en moneda local produjo rentabilidades positivas atractivas tanto en los períodos de debilidad como de consolidación del USD, aunque tuvo un desempeño pobre en el período de fortaleza del USD.

Hay otros elementos en esto, como la inflación global generalizada de 2021/22, pero, no obstante, lo que el gráfico 2 a continuación demuestra es una relación estadísticamente significativa entre los movimientos del dólar estadounidense y el rendimiento del índice de deuda de los mercados emergentes en moneda local. De cara al futuro, esto plantea la cuestión de cuál será la probable tendencia del dólar estadounidense.

Como piedra angular de nuestro marco de valoración de divisas, «creemos que el tipo de cambio real proporciona una métrica útil para evaluar el valor relativo de las monedas a mediano plazo. Nuestra evaluación actual del valor real del dólar estadounidense sugiere que puede haber alcanzado su punto máximo hacia finales de 2022 y puede estar al comienzo de otro ciclo de depreciación del dólar, similar al observado en la década de 2000», dicen los expertos de la firma.

Colchester estima que el dólar alcanzó una sobrevaluación en términos reales cercana al 30% frente a una canasta igualmente ponderada de cinco monedas importantes del mundo desarrollado a fines de 2022. Si bien el dólar se debilitó un poco a partir de ese momento, se ha fortalecido si lo analizamos detenidamente. los primeros seis meses de este año, lo que significa que sigue extremadamente sobrevaluado según nuestro análisis del tipo de cambio real. La teoría de la paridad relativa del poder adquisitivo y la evidencia empírica sugieren que es más probable que el dólar estadounidense se debilite que se fortalezca en el mediano y largo plazo.

Los puntos de inflexión son notoriamente difíciles de identificar ex ante en todos los mercados financieros, y tal vez aún más en los mercados de divisas. No obstante, además de la extrema sobrevaluación del tipo de cambio real, hay otros indicios de que es posible que hayamos visto el pico del dólar estadounidense en este ciclo. Por un lado, el diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y otras economías importantes ya no se está ampliando. El crecimiento del dinero en sentido amplio (M2) en Estados Unidos sigue siendo moderado, lo que nos sugiere que, en ausencia de un shock de precios de las materias primas, las presiones inflacionarias no están aumentando. De hecho, es probable que la inflación básica siga disminuyendo gradualmente desde los niveles actuales y los mercados estén contemplando una vez más el momento de posibles recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal.

Las perspectivas de Colchester para el dólar estadounidense no se basan en un pronóstico de flexibilización de la política monetaria; de hecho, no hacemos pronósticos de tasas oficiales en absoluto. Sin embargo, creemos firmemente que los tipos de cambio reales son un factor clave de las variaciones de los tipos de cambio a largo plazo, y esto es lo que nos indica que el dólar estadounidense puede estar entrando en un período de depreciación.

Inflación y rendimientos reales en los mercados emergentes

El segundo componente del rendimiento de la deuda de los mercados emergentes en moneda local es obviamente el rendimiento del propio mercado de bonos local. En el marco de Colchester, el rendimiento real prospectivo es un indicador de valor, por lo que debemos considerar las perspectivas de inflación en el universo de los mercados emergentes y el nivel de rendimiento real que se ofrece.

Sin duda, hubo un aumento de la inflación en América Latina y Europa Central en respuesta a las interrupciones de la cadena de suministro posteriores a la pandemia, los estímulos agresivos y los elevados precios de los alimentos y la energía. La experiencia en Asia fue más variada, pero aun así se materializó una presión al alza sobre la inflación en ciertas economías. Sin embargo, cabe destacar que a medida que las presiones inflacionarias globales han disminuido, la inflación ha disminuido en los mercados emergentes a un ritmo similar, si no más rápido, al observado en algunos mercados desarrollados. Particularmente en América Latina, la inflación ha seguido una clara trayectoria descendente después de alcanzar su punto máximo en 2022 en economías como Brasil, México y Chile.

Este proceso desinflacionario que se está produciendo en muchos de los principales mercados emergentes no sorprende, dado el ritmo y la escala del ajuste de la política monetaria emprendido. Muchos bancos centrales de los mercados emergentes no sólo fueron más conservadores que sus homólogos de los mercados desarrollados en respuesta al shock del Covid, sino que también fueron mucho más agresivos a la hora de endurecer sus políticas ante el deterioro de las perspectivas de inflación. En Brasil y Colombia, por ejemplo, los respectivos bancos centrales comenzaron a aumentar las tasas unos 12 meses antes que la Reserva Federal de Estados Unidos .

A medida que la inflación ha disminuido, varios bancos centrales de los mercados emergentes han comenzado un ciclo de flexibilización, pero, lo que es más importante, las tasas de interés reales siguen siendo relativamente altas. En Brasil, por ejemplo, la última cifra de inflación fue del 3,9%, mientras que la tasa oficial sigue siendo del 10,5%. En Colombia, la inflación es del 7,2% y la tasa de política del 11,25%, y en Hungría el último IPC fue del 4,0% y la tasa de política del 7%. Como las previsiones de inflación de Colchester para la mayoría de los mercados emergentes implican una inflación estable o en descenso, el nivel de rendimiento real prospectivo a lo largo de la curva sigue siendo significativo. Esto hace que esos mercados sean atractivos tanto en términos absolutos como relativos en comparación con sus contrapartes del mundo desarrollado, incluido Estados Unidos.

Evaluación del valor real potencial de la oferta de deuda de mercados emergentes en moneda local

El enfoque de valoración prospectiva del rendimiento real y del tipo de cambio real de Colchester proporciona un marco dentro del cual se pueden evaluar los rendimientos potenciales de la deuda en moneda local a mediano plazo. Tanto las exposiciones a bonos y divisas de referencia como las del programa Colchester se pueden convertir en un rendimiento real potencial multiplicando sus respectivas ponderaciones por el rendimiento real prospectivo y el tipo de cambio real que se ofrece en cada mercado. Esto proporciona una métrica que se puede evaluar a lo largo del tiempo.

El gráfico 4 muestra que el “valor” actual que se ofrece tanto en el índice JP Morgan GBI-EM Global Diversified como en el programa de moneda local de Colchester está cerca de máximos históricos. Los atractivos rendimientos reales potenciales que se ofrecen en el conjunto de oportunidades, combinados con la subvaluación de las monedas de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense, constituyen un caso de valoración convincente en relación con la historia. Las perspectivas positivas de inflación, junto con los altos rendimientos nominales que se ofrecen en muchos mercados emergentes, sugieren una posible rentabilidad real de los bonos superior al 3% en el índice de referencia, y algo más cercano al 5% en el programa Colchester. De manera similar, la subvaluación sostenida del tipo de cambio real de las monedas de los mercados emergentes frente al dólar estadounidense de alrededor del 18% en el índice de referencia, y aproximadamente del 22% en las exposiciones cambiarias de Colchester, sugiere otro 3% y 4% respectivamente de valor intrínseco en oferta en el lado de las divisas.

La combinación de ambos sugiere un rendimiento real potencial de alrededor del 7% en el índice de referencia y alrededor del 9% en el programa Colchester. Como destaca el gráfico 4, ambos se comparan favorablemente con un promedio de alrededor del 3% y alrededor del 5%, respectivamente, desde el inicio del programa Colchester en enero de 2009. Se puede realizar un análisis similar en relación con el euro, y surge un panorama similar. El valor de la oferta es algo menor en términos absolutos, dada la infravaloración del euro frente al dólar estadounidense, pero el rendimiento real potencial de la estrategia sigue siendo un saludable 6,4% en términos de euros.

En relación con su historia, esta métrica (ya sea en términos de dólares estadounidenses o euros) sugiere que la clase de activos de deuda en moneda local ofrece actualmente un valor atractivo.

Conclusión

Las perspectivas convincentes de rendimientos reales, una política monetaria prudente, una mayor estabilidad macroeconómica en gran parte del espacio de deuda en moneda local de los mercados emergentes y una subvaluación significativa de la moneda real brindan un contexto positivo para la clase de activos en el futuro. La deuda de los mercados emergentes en moneda local debería tener un buen desempeño en este entorno, particularmente si el dólar estadounidense se mantiene estable o cae. En comparación con su propia historia, la evaluación de Colchester sobre el potencial rendimiento real de la oferta en el espacio de deuda en moneda local es particularmente atractiva en esta coyuntura.

 

Colchester Global advierte que este artículo no debe considerarse una recomendación ni un consejo de inversión. Para conocer más información y descargos de responsabilidad puede ingresar al siguiente enlace.

Aumenta la operación global de ETFs y ETPs criptográficos

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La operación global con ETFs sigue incrementándose en medio de la búsqueda de los gestores de fondos para ofrecer mayor rentabilidad a las carteras de sus clientes. ETFGI, una firma de investigación y consultoría que cubre las tendencias en el ecosistema global de ETFs, informó en un comunicado que los ETFs y ETPs criptográficos que cotizan a nivel mundial recaudaron entradas netas de 2.230 millones de dólares durante mayo.

Con la cifra anterior se elevan las entradas netas en dichos instrumentos en lo que va del año a 44.500 millones de dólares, muy por arriba de los 135 millones de dólares registrados en salidas netas a esta altura del año pasado.

Las entradas netas en lo que va del año de 44.500 millones de dólares son las más altas registradas: superan la cifra de 3.720 millones de dólares reportada en 2021 y muy por arriba de los 787 millones de dólares del año 2022.

Los ETFs criptográficos y el comercio minorista han aumentado a medida que el bitcoin se acercaba a sus máximos históricos de años previos y alcanzaba nuevas marcas.

El 22 de mayo, concretamente, el IBIT, ETF de BlackRock, registró más de 290 millones de dólares en flujos, según datos de Farside Investors. Esto marcó la entrada más alta en un día para ese mes y la más alta desde el 5 de abril.

La cifra es casi el triple del máximo mensual anterior de 93 millones de dólares el 16 de mayo. Las tenencias totales de IBIT actualmente se ubican en alrededor de 19.000 millones de dólares.

Sin embargo, ETFGI informó que se registran activos de 82.270 millones de dólares invertidos en ETFs y ETPs criptográficos cotizados a nivel mundial a fines de mayo, la cifra es inferior al récord de 84.690 mil millones establecido en marzo de este mismo año.

UBS Private Wealth Management anuncia la llegada de un grupo en Tampa

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Pixabay CC0 Public Domain. Candriam anuncia la reapertura de su fondo Candriam Bonds Euro High Yield

UBS Private Wealth Management anunció este martes que el Reynolds, Grindel & Hall Wealth Management Group se ha unido a la oficina de Tampa, Florida procedente de Morgan Stanley.

El equipo formado por Jeffrey Reynolds, David Grindel y Jeremy Hall, quienes en conjunto aportan casi 70 años de experiencia en la industria, estará bajo la orden del Managing Director and Florida Market Director, Greg Kadet.

«Estoy encantado de darle la bienvenida a Jeff, David y Jeremy a UBS», dijo Kadet, quien supervisa los negocios de Wealth Management y Private Wealth Management de UBS en la región del Greater Florida.

«Estos talentosos asesores financieros emplean un enfoque de planificación integral para satisfacer las necesidades financieras de los clientes y son excelentes incorporaciones a medida que continuamos aumentando nuestras capacidades y presencia en la región».

Reynolds es un asesor financiero multigeneracional con más de 30 años de experiencia al servicio de familias, organizaciones y propietarios de empresas, centrado en comprender el patrimonio de cada cliente, así como sus objetivos a corto y largo plazo, dice el comunicado de la firma.

“Él y su equipo elaboran planes a medida para ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos patrimoniales”, agrega el texto.

Grindel es un planificador financiero certificado con 20 años de experiencia en la industria. El advisor se esfuerza por construir relaciones de confianza a largo plazo y ayudar a guiar a los clientes a simplificar su vida financiera mientras ayuda a garantizar que sus planes financieros permanezcan alineados con sus metas y objetivos a lo largo del tiempo, dice la firma.

Hall, por su parte, también es un planificador financiero certificado, que se enfoca en ayudar a los clientes a navegar por activos, estrategias de planificación patrimonial, planificación de jubilación y necesidades de seguros, agrega UBS.

“Su enfoque se basa en el diseño de planes financieros que reflejen una visión integrada de los objetivos multigeneracionales y heredados de los clientes”, concluye el comunicado.

Felipe Torres se une al Ureña Wealth Management Group en la red de Snowden Lane

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Snowden Lane Partners anunció este miércoles a Felipe Torres como nuevo Managing Director en el Ureña Wealth Management Group, con sede en la oficina de Coral Gables.

«Estamos muy contentos de dar la bienvenida a Felipe, que aporta casi 20 años de experiencia en servicios financieros a nuestro equipo», dijo Armando A. Ureña, socio senior y director general de Ureña Wealth Management Group en Snowden Lane Partners

Antes de incorporarse a Snowden Lane, Torres trabajó durante tres años como asesor senior de Inversiones en Creand Wealth Management

Antes de su puesto en Creand, Torres trabajó como asesor de inversiones en el Banco Santander durante cinco años. A lo largo de su carrera, Torres también ha adquirido experiencia en instituciones financieras como UBS, Citi y Corredores Asociados, donde se especializó en la creación y reequilibrio de carteras de inversión para alcanzar los objetivos de inversión específicos de cada cliente.

«Estoy encantado de unirme a Snowden Lane. La firma ha demostrado un enorme crecimiento en los últimos años, y estoy deseando desempeñar mi papel en la continuación de ese impulso. Por encima de todo, sé que la tecnología, la flexibilidad y los recursos adicionales que puede ofrecer una boutique de alta gama como Snowden Lane me permitirán seguir ofreciendo soluciones a medida para alcanzar los objetivos financieros de mis clientes», comentó Torres.

El grupo Ureña está buscando ampliar las capacidades de nuestro equipo, y para eso la experiencia de Torres en el servicio a particulares latinoamericanos de alto patrimonio “le convierte en una incorporación natural», agregó Ureña. 

Torres tiene un MBA de la Universidad de Nueva York y una licenciatura en finanzas de la Universidad Externado de Colombia.

 

Es poco probable que la Fed empiece a bajar tasas este año, según Vanguard

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Vanguard asumirá el coste de los análisis en vez de ser abonados por los inversores
Pixabay CC0 Public DomainPIX1861. Vanguard asumirá el coste de los análisis en vez de ser abonados por los inversores

A pesar de que el martes el propio presidente de la Fed, Jerome Powell, dejó entrever que podría retomarse en algún momento de este año una política monetaria más flexible, lo que sugiere una reducción de la tasa de interés, algunos participantes del mercado lo consideran como poco probable. La Fed mantiene su tasa de referencia entre 5,25% y 5,50% desde hace poco más de un año, a partir de junio de 2023. Se esperaban en este año al menos cuatro recortes.

Vanguard liberó su reporte, «El alza de las tasas se mantendrá, pero no la divergencia política», para inversionistas en el que incluye sus perspectivas económicas y de mercado de medio año, donde sus expertos creen poco probable que durante este año la Reserva Federal empiece a bajar las tasas.

Si bien, las condiciones macroeconómicas sugieren que los mercados emergentes deberían recortar las tasas, es casi un hecho que no pueden hacerlo antes que la Fed, normalmente sucede al revés y cuando los mercados se adelantan es porque hay una certeza casi absoluta.

En este sentido, la forma en la que los bancos centrales fijan su política dependerá de su evaluación del origen de la inflación en sus respectivos países y de si está impulsada por descargas de la demanda o de la oferta.

Vanguard señala de manera rotunda que las tasas no van a volver a cero. Actualmente la tasa neutral es más alta que antes de la crisis sanitaria desatada por el virus del COVID-19.

Otro factor relevante consiste en las condiciones actuales, el contexto. «El ciclo económico actual no es normal, dado unas descargas económicas sin precedentes que incluyen una pandemia, una guerra en Ucrania y un aumento de las tensiones geopolíticas», explica Vanguard.

Otro factor que ha sido relevante está relacionado con la incertidumbre en torno a las elecciones en todo el mundo, de hecho está pendiente la que es quizás la más relevante para el mundo, la presidencial de Estados Unidos el próximo 4 de noviembre.

Vanguard aconseja que debido al contexto crítico en el mundo, es importante mantener la diversificación global y un enfoque igualmente diversificado y equilibrado en las inversiones personales.

«A pesar del giro que ha dado la inesperada fortaleza de la economía estadounidense, los acontecimientos del primer semestre de 2024 no han hecho sino reforzar nuestra opinión de que el entorno de las tasas de interés más altos ha llegado para quedarse», señala Vanguard.

Los economistas jefe regionales de Vanguard, Roger Aliaga-Díaz para las Américas, Jumana Saleheen para Europa y Qian Wang para Asia-Pacífico– debatieron las implicaciones de una divergencia mundial en las políticas de las tasas y el papel de una tasa neutral más alta en este entorno.