ING IM aboga por dejar atrás el miedo a las burbujas y centrarse en las oportunidades en riesgo para 2015

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ING IM aboga por dejar atrás el miedo a las burbujas y centrarse en las oportunidades en riesgo para 2015
Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en ING Investment Management. ING IM aboga por dejar atrás el miedo a las burbujas y centrarse en las oportunidades en riesgo para 2015

La intervención de los bancos centrales tras la crisis y la reacción de los mercados a sus políticas, con los fuertes rallies vividos en los últimos años, han reactivado el temor a la posibilidad de que se estén gestando burbujas en activos como la renta fija y algunos segmentos de la renta variable. Pero Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en ING Investment Management, considera que esos miedos son exagerados y recomienda, para 2015, dejar atrás los fantasmas de la crisis para centrarse en las oportunidades que ofrecen los mercados en un contexto de recuperación, “la más sostenible desde la crisis”. Sobre todo porque, en un escenario en el que la liquidez no da retornos, casi cualquier alternativa es más atractiva.

En el equipo que lidera están en modo ‘risk on’, con la flexibilidad suficiente de adaptarse si cambian los mercados, pero con esa consigna: la de centrarse en las oportunidades, que se presentan sobre todo en los activos de riesgo. De ahí que sobreponderen la renta variable –aunque de forma algo más modesta en 2015 que a lo largo de este año-, el crédito –en menor medida- y el real estate. Y con posiciones neutrales en deuda pública –frente a la infraponderación del año pasado, debido a que puede servir como elemento de diversificación y cobertura en caso de shock y a que en algunas regiones como Europa puede encontrarse más yield- y también materias primas -frente a la sobreponderación en 2014-.

Por activos, su favorito es la bolsa de Japón, pues el Gobierno ha mostrado una muy buena actitud con los cambios de los últimos tiempos en política monetaria. La continuidad de las políticas expansivas, la posibilidad de estímulos fiscales y el hecho de que las valoraciones de su bolsa no son caras ayudan en este posicionamiento. Pero en general, le gusta la renta variable como activo donde puede encontrar una fuente de rentas (tendencia que seguirá activa en 2015 y donde ve atractivo, por ejemplo, en las bolsas de la eurozona) y oportunidades más atractivas desde una perspectiva rentabilidad-riesgo que las que ofrece la renta fija, pues sus valoraciones y la prima de riesgo que ofrece es mejor.

“Es cierto que tras el rally las valoraciones están por encima de su media a diez años”, reconoce, “pero eso no significa que haya una burbuja en las bolsas”, sobre todo teniendo en cuenta el atractivo de las primas de riesgo que ofrecen frente a su historia y otros activos como los bonos. “La renta fija ofrece un menor retorno en relación al riesgo que la variable, pues los diferenciales están ajustados y, en caso de shock, habrá menor liquidez con lo que podría sufrir a corto plazo”, explicaba en una presentación la semana pasada en Madrid.

De hecho, las valoraciones están más ajustadas en el terreno corporativo en renta fija, tanto en grado de inversión pero sobre todo en high yield. Aun así, y teniendo en cuenta que no está preocupado por los fundamentales, matiza que eso no quiere decir que haya burbuja. “A pesar de los bajos yields, los bonos ofrecen aún atractivas primas de riesgo si extendemos el vencimiento: ofrecen más retorno que la liquidez”, e indica que no hay burbuja si se confía en que los bancos centrales están haciendo bien las cosas. De hecho, aboga por relativizar los riesgos de burbujas: “Todo es relativo y no podemos comparar solo con el pasado”, dice, ante las medidas extraordinarias que han tenido que tomar las autoridades monetarias, sino valorar teniendo en cuenta su actuación y los fundamentales.

En renta fija, prefiere el mercado europeo al estadounidense, tanto en deuda pública como privada, y no considera que haya un gran impacto de la subida de tipos en EE.UU. “Habrá dos fuerzas contrapuestas: las domésticas, que llevan los tipos a la baja con un BCE en modo acomodaticio, con un posible QE, y las de EE.UU., que podrían elevar los tipos en el país americano entre un 2% y un 3% en los próximos doce meses y crear presión en Europa”, explica. Pero cree que la deuda pública alemana seguirá con yields cercanos al 1%, que podrían solo subir entre 20 o 30 puntos básicos.

Aunque no lo contempla como base, cree que un escenario en el que la macro de EE.UU. sorprenda al alza llevaría a la Fed a acelerar las subidas de tipos y crearía volatilidad. Por el contrario, en un escenario de decepción en el crecimiento, retrasaría su decisión a finales de año o 2016 y los yields podrían seguir cayendo otros 50-100 puntos básicos. En todo caso, ve una tendencia de fortalecimiento del dólar frente al euro y al yen.

Una recuperación con divergencias

Tras cinco años de fuerte crisis sincronizada y en un entorno macro aún lejos de la normalidad y sin visos de inflación, Valentijn van Nieuwenhuijzen defiende el inicio de una recuperación sostenible. “Es la primera vez desde 2008 que vemos caídas en el desempleo en EE.UU., Europa y Japón”, algo clave teniendo en cuenta que, “sin una transmisión del canal financiero a la economía real, es imposible hablar de crecimiento sostenible”, pues el consumo pesa mucho en el PIB en estas economías. El experto cree clave que el crecimiento llegue a la mayoría de la población para evitar focos de potencial inestabilidad política. “No se pueden solucionar los problemas únicamente con reformas, es un consejo muy pobre. Son importantes pero también se necesita reducir el desempleo e impulsar la demanda para acercarla a su potencial”, añade.

Además, hay otros factores positivos, como el cambio en el comportamiento corporativo (que hace más contrataciones e inversiones y contribuye al crecimiento) y las mayores inversiones públicas, con el plan Juncker para invertir en infraestructuras europeas sobre la mesa, que podría ser un mayor catalizador para Europa que las políticas monetarias. “El comportamiento corporativo está cambiando y finalmente la salud en las cuentas se está trasladando al aumento del capex o de la actividad corporativa”, afirma.

En ese entorno de recuperación, hay divergencias (tendencia clave para 2015), sobre todo entre políticas monetarias (del BCE y la Fed), por primera vez desde la reunificación alemana hace dos décadas y, a nivel de crecimiento, entre la fortaleza de EE.UU. y la menor actividad en Europa y el mundo emergente.

Cautela en emergentes

A pesar de su relativo optimismo en el mundo desarrollado, el experto aún es cauto en emergentes, un área donde no hay convencimiento de que haya pasado lo peor y donde aún no se siente cómodo: cree que los ajustes de crecimiento seguirán y advierte del riesgo que supone el menor crecimiento en China, un riesgo que está por encima de la deflación en Europa, aunque un shock por este motivo no está en su escenario base. Otro riesgo que tampoco lo está, la estagnación secular.

El experto lidera el equipo multiactivos que ha cosechado importantes éxitos. Su fondo de retorno absoluto multiactivos cumple ahora 30 años.

UBS: la oportunidad de invertir en biotecnología

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UBS: la oportunidad de invertir en biotecnología
Christian Suter, estratega de renta variable de UBS Global AM. UBS: la oportunidad de invertir en biotecnología

El sector de la biotecnología está en auge. A lo largo de este año ha ofrecido unas altas rentabilidades, cuenta con fuertes fundamentales (altos beneficios y revisiones al alza), un exitoso proceso de ventas y un universo cada vez mayor, con las salidas a bolsa continuando con su tendencia creciente. Además, las previsiones apuntan a un crecimiento en el gasto global en medicinas.

                           Fuente: informe de IMS Health de finales de 2013.

En UBS Global AM quieren aprovechar esta tendencia mediante su estrategia UBS Equity Fund Biotech, centrada en el sector de la biotecnología.

Christian Suter, estratega de renta variable de la gestora, que estuvo recientemente en Madrid, explicó que los valores dentro del segmento de la biología son los que más crecen dentro del sector (representan casi el 20% de todas las ventas de medicinas y crecen rápido), además de contar con buenos fundamentales. Y las valoraciones son atractivas basándose en los fundamentales.

En su opinión, la biotecnología ofrece una amplia oportunidad de inversión, con un universo de más de 200 compañías con una capitalización superior a los 700.000 millones de dólares. De ahí que la estrategia pretenda aprovechar los buenos fundamentales del sector y la oportunidad que ofrecen, contando con gestores con backgrounds científicos apoyados por especialistas en el sector de la salud global y fuertes socios que proporcionan acceso a líderes de opinión en sus campos.

La “transición digital”: un mercado de un billón de dólares

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La “transición digital”: un mercado de un billón de dólares
Alexandre Mouthon, especialista senior de Pictet AM en industrias globales de comunicación digital. La “transición digital”: un mercado de un billón de dólares

La comunicación digital está lejos de ser un mercado maduro, pues la penetración es todavía es muy baja. La población mundial, actualmente 7.000 millones de personas, llegará a 9.000 millones en 2050 según la ONU mientras los usuarios de Internet, que sólo alcanza al 26% de la población -34% en Brasil, 32% en Rusia, 27% en China y 7% en India- sumarán 3.600 millones para 2017, el 48% de la población mundial según Cisco. En la próxima década habrá tres billones más de usuarios (principalmente de economías en desarrollo).

Al mismo tiempo, la tasa de penetración de la publicidad en línea se puede acelerar hasta un 18% y la del comercio electrónico hasta un 8% este mismo año en EE.UU. Además, la publicidad móvil puede alcanzar 42.000 millones de dólares en 2017, especialmente en formato vídeo. Mientras, los teléfonos inteligentes ya suponen el 50% de los móviles usados en el mundo y se emplearán como tarjetas de crédito, especialmente en países emergentes. Y las aplicaciones interactivas para empresas continuarán creciendo con rapidez. Gartner pronostica que las ventas del mercado de almacenamiento en nube crecerán de 1.700 millones actuales a una tasa compuesta anual del 31% hasta 2017.

Teniendo en cuenta todos estos datos, Alexandre Mouthon, especialista senior de Pictet AM en industrias globales de comunicación digital, considera que la oportunidad para aplicaciones interactivas es “de un billón de dólares los próximos cinco años”. El motor principal de esta inversión es la “transición digital”, un cambio estructural, independiente del ciclo económico. En este entorno hay empresas innovadoras, que, creciendo rápidamente, se benefician en muchos sectores (juegos, viajes, educación, salud) promovidos por servicios interactivos en línea, como el diálogo entre máquinas y análisis de datos en tiempo real. En estas industrias globales de comunicaciones digitales hay empresas con ventajas competitivas a punto de ocupar u ocupando una posición dominante, con cuota de mercado ascendente y valoraciones atractivas respecto a crecimiento. Además, las salidas a bolsa de empresas relacionadas con Internet son catalizadores.

Comunicación digital: interesan las valoraciones más atractivas respecto a crecimiento

El universo de inversión de las comunicaciones digitales está formado por compañías que proporcionan servicios interactivos y modelos de negocio basados en Internet. “Nos interesan las compañías con al menos 20% de sus ventas procedentes del tema. Se trata de empresas con expectativas de crecimiento elevadas, pero nos fijamos en las de valoraciones más atractivas respecto al crecimiento previsto”.

Sin embargo, no invierten en compañías de equipamiento tecnológico tradicional, como fabricación de equipos del sector de telecomunicaciones, que son muy dependientes de las decisiones de inversión de los grandes operadores de redes. “Tampoco invertimos en fabricantes de PC, como Lenovo o HP, cuyos negocios muestran márgenes decrecientes debido a la reducción del volumen de ventas y bajada de precios. Estas compañías pierden cuota de mercado, como lo indican una tasas esperadas en 2014 incluso negativas. También excluimos compañías de semiconductores, como Intel, un negocio de volumen donde es muy difícil predecir la tendencia a largo plazo de ventas y beneficios”. Sin embargo, la surcoreana Samsung muestra más del 20% de sus ventas por aparatos electrónicos conectables a Internet. De hecho este es el único segmento de fabricantes de productos en que invierten: teléfonos inteligentes y tabletas que facilitan acceso a Internet. “Es verdad que algunas compañías de tecnología tradicionales tratan de adaptarse, como Microsoft, que proporciona aplicaciones y servicios en la nube, pero estas novedades avanzan a expensas de sus tecnologías tradicionales. De manera que el resultado es que no incrementa cuota de mercado, sencillamente la mantiene”, explica el experto.

La valoración es un elemento clave del proceso de inversión

Así que le interesan compañías que experimentan mayor crecimiento que la media de la industria, a precios razonables. “Tratamos de evitar sobre pagar el crecimiento, que implica riesgo”. Y es que la valoración es un elemento clave del proceso de inversión: compran crecimiento a valor razonable. Desde 2013 ha reducido el peso de los operadores de redes del 24% al 20% y aumentado el de aplicaciones informáticas como servicio, lo que incluye la incorporación de acciones como Medidata. En conjunto, en una cartera de acciones, la estrategia de Pictet contribuye a mejorar el perfil de riesgo/rentabilidad.  

Inversión en seis segmentos

En comercio electrónico le interesan grandes compañías como Ebay y Amazon y otras como NetEase en China. Blizzard Entertainment y NetEase.com operan conjuntamente el muy conocido juego World of Warcraft en China. También son interesantes determinadas compañías de apuestas en línea. “Nos gusta mucho Alibaba, que se beneficia de la creciente penetración del comercio electrónico en China, cuya cuota del consumo al por menor es aún sólo 3% y crecer hasta 75% en el futuro. Participamos de su salida a bolsa, si bien vendimos la posición el primer día de cotización, dado que su precio sobre ventas esperadas alcanzó 28 o 29 veces. De todas formas contemplamos la posibilidad de volver a entrar a precios más razonables en el futuro y en cualquier caso tenemos exposición indirecta a Alibaba por el 20% que tiene Yahoo! en la compañía”.

En publicidad en línea hay plataformas como Facebook o Google que están en proceso de monetizar su base de subscriptores, mediante la introducción de publicidad y/o servicios. Otras compañías se benefician ya de esta tendencia.

En el segmento de aplicaciones informáticas como servicio destacan compañías con nuevas generaciones de servicios basados en la nube. “Así, recientemente hemos invertido en Medidata Solutions, que cuenta con aplicaciones para biotecnológicas y del sector farmacéutico que llevan a cabo ensayos clínicos”. En este segmento también encuentra compañías como LinkedIn, Netflix o Fleetmatics.

Actualmente el peso de los operadores en el fondo es 20%. Hay que tener en cuenta que hay determinados operadores se benefician del aumento del ancho de banda y tráfico de datos. También son destacables determinados operadores de televisión en EE.UU., como Direct TV o Comcast, que proporcionan contenidos a usuarios finales, con paquetes de servicios. Comcast, tras la adquisición de Time Warner, tendrá una posición líder en EE.UU., dice el experto.

Los próximos avances provendrán del “Internet de las cosas” y el “Big Data”

En su opinión, los próximos avances provendrán del “Internet de las cosas”, con una previsión de un billón de aparatos conectados en Internet para 2023, frente a 12.000 millones actualmente, lo que incluye conexiones en el hogar e incluso los vehículos. Además hasta el 80% de los datos en Internet carecen de estructura y se precisan aplicaciones que permitan extraer y explotar esa información. A ello se añaden las tecnologías relacionadas con finanzas en línea, préstamos entre particulares y monedas virtuales. Además cada vez veremos más interacciones entre robots y personas, dice el gestor. Nestlé en Japón ya tiene un  proyecto para proporcionar servicios a clientes mediante robots en algunos de los espacios de las tiendas.

Lipper prevé que el número de fondos vuelva a crecer en Europa en 2015

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Lipper prevé que el número de fondos vuelva a crecer en Europa en 2015
Foto: Realduluoz, Flickr, Creative Commons. Lipper prevé que el número de fondos vuelva a crecer en Europa en 2015

La consolidación de la industria de fondos en Europa no ha terminado todavía, según el último informe de Lipper Thomson Reuters sobre “Lanzamientos, liquidaciones y fusiones en la industria europea de fondos de inversión”, correspondiente al tercer trimestre del año. “Esperamos ver más estrategias cerradas o fusionadas en los próximos años. Dicho esto, el tercer trimestre de 2014 registró una desaceleración en las liquidaciones de fondos, mientras que el número de fusiones en Europa subió”. Eso podría ser un indicador de que la industria ya ha cerrado los fondos que no cuentan con el favor de los inversores y a partir de ahora, se podría empezar a ver la retirada de productos con sinergias dentro de la misma gama mediante la fusión de las estrategias con objetivos de inversión similares, apunta el informe.

Pero, a pesar de que las fusiones continuarán, los lanzamientos podrían llevar a la industria a volver crecer en términos numéricos de fondos por primera vez desde la crisis el próximo año. Así, y a pesar de que el número de fondos lanzados ha caído en el tercer trimestre de 2014, Deftlef Glow y Christoph Karg, autores del informe, creen que podríamos empezar a ver un mayor número de lanzamientos de producto en los próximos trimestres, cuando el entorno del mercado se vuelva más propicio. “También esperamos que la búsqueda de rentabilidad se convierta en un factor clave para el aumento de nuevos fondos, ya que los inversores están buscando vehículos de inversión que puedan ofrecer las rentabilidades que necesitan para cumplir con sus obligaciones”. En este sentido, uno de los sectores en los que se podrían ver más lanzamiento de fondos en 2015 son los productos mixtos o multi-activos. «Estos fondos son ahora mismo una de las categorías favoritas de los inversores, por lo que deberíamos ver nuevos productos», dicen los autores.

De hecho, creen que “la industria de fondos europea mostrará crecimientos netos en términos de nuevos fondos a lo largo de 2015«. Pero matizan que ello dependerá de si se producen o no eventos externos que interrumpan la recuperación de los mercados o la confianza de los inversores europeos en los fondos de inversión.

Los datos del tercer trimestre

A finales de septiembre, había registrados en Europa 31.997 fondos de inversión. De éstos, 8.836 fondos están domiciliados en Luxemburgo, localización que continúa dominando el mercado de fondos de Europa, seguido de Francia, con 4.761 fondos domiciliados.

Durante el tercer trimestre de 2014, se lanzaron en Europa 429 fondos. La cantidad de nuevas estrategias lanzadas durante el tercer trimestre de 2014 fue similar a la del mismo periodo del año anterior (442). Comparado con el pico de 2010, el número de lanzamientos de nuevos productos entre julio a septiembre de este año ha descendido en torno a un 43%. De los nuevos fondos lanzados en el último trimestre, 149 eran de renta variable, 120 de renta fija, 117 mixtos, 38 de otra clase y 5 monetarios, según el informe.

En este periodo cayó también la liquidación de fondos aproximadamente en un 30% con respecto al mismo periodo del año anterior, al pasar de 458 a 324 fondos liquidados. De ellos, 94 eran de renta variable, 63 de renta fija, 72 mixtos, 71 de otro tipo y 24 monetarios.

En cuanto a las fusiones, en el tercer trimestre del año, 318 fondos fueron fusionados. De ellos, 93 eran de renta variable, 102 de renta fija, 84 mixtos, 5 de otros tipo, y 34 monetarios.

Cómo superar los inconvenientes de las estrategias bursátiles con baja volatilidad

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Cómo superar los inconvenientes de las estrategias bursátiles con baja volatilidad
Pierre-Alexis Dumont, director de Gestión Renta Variable de Groupama AM. Cómo superar los inconvenientes de las estrategias bursátiles con baja volatilidad

La prima de riesgo que ofrece la renta variable es la más atractiva comparada con la de otros activos en el entorno actual (un 7% aproximadamente, frente al 3% de riesgo de crédito en ciertos activos de renta fija, el 1,2% de prima de riesgo de crédito en bonos con grado de inversión, entre el 0% y el 1% por el riesgo de iliquidez en estos bonos y prácticamente el 0% en la deuda pública alemana a 10 años). Los inversores lo saben y por eso quieren invertir en el activo, pero buscan la rentabilidad que puede ofrecer la bolsa con una menor volatilidad.

En el mercado existen una serie de estrategias encaminadas a conseguir este objetivo, tratando de capturar la prima de riesgo bursátil pero limitar el riesgo de caída, teniendo por ejemplo en cuenta que el riesgo de perder capital es más alto en horizontes de entre uno y tres años. Son estrategias de baja volatilidad, desarrolladas normalmente para alcanzar los retornos de los benchmark bursátiles pero con un 30% menos de volatilidad.

Sin embargo, esas estrategias utilizan métodos como elegir compañías entre aquellas menos volátiles del mercado, usar modelos de riesgo para conseguir una varianza mínima u objetivizar una beta predefinida o nivel de volatilidad que no han dado los resultados esperados. Se basan en la monitorización directa y una fe ciega en herramientas cuantitativas que han ofrecido resultados parciales (ofrecieron algo de protección en las caídas de 2008, del 34% frente al 44% en el índice de baja volatilidad).

Presentan dificultades, por ejemplo, para igualar las rentabilidades de su benchmark en fases alcistas de mercado. Otros inconvenientes es que se centran en el 20% de las acciones menos volátiles del mercado, lo que les lleva a excluir un 80% del universo; tienden a mostrar un gran sesgo sectorial y por países, lo que les lleva a una falta de diversificación; y además están construidas sobre una visión de riesgo basado en el pasado, sin incluir una visión que mire hacia delante.

Ante esos inconvenientes y unos resultados no satisfactorios, Groupama AM tiene su propia estrategia interna de baja volatilidad en bolsa, que explicó recientemente en Madrid Pierre-Alexis Dumont, director de Gestión Renta Variable.

Sus objetivos son cuatro: reducir el riesgo en caídas de mercados y participar en las subidas a través de una gestión dinámica de la beta; reducir la volatilidad global de la cartera a través de un enfoque centrado en el riesgo; usar coberturas para minimizar el riesgo de pérdidas significativas en stress de mercados –peferiblemente a través de derivados-; y limitar la ciclicidad de la rentabilidad a través de la diversificación de los motores de performance.

Para ello, utiliza un método de selección que, basado en un universo de 1.000 valores en renta variable europea, aplica en primer lugar un filtro cuantitativo (selección con análisis multirriesgo y aplicando descuento en situaciones de baja liquidez) que deja el universo reducido a 200 valores. Tras ese primer filtro aplica un modelo interno de valoraciones, basado en la combinación de cuatro modelos de valoración –descuento de flujos de caja, comparables, fusiones y adquisiciones y ciclos-, para reducir la lista a 100 nombres. Como resultado de este modelo –y en función del peso de cada modelo- cada nombre cuenta con un precio objetivo que se usa como disciplina de gestión y como alerta para los gestores.

Finalmente se adopta una perspectiva cualitativa que selecciona los valores definitivos de la cartera (entre 50 y 80) asegurando la diversificación y cuidando la volatilidad, la liquidez y las convicciones.

Pierri deja el liderazgo de Pioneer Investments a Giordano Lombardo

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Pierri deja el liderazgo de Pioneer Investments a Giordano Lombardo
Wikimedia CommonsFoto: Giordano Lombardo, new CEO Pioneer. Leadership Change at Pioneer Investments

UniCredit y Pioneer Investments anunciaron hoy que Sandro Pierri dejará el 31 de enero de 2015 su puesto como CEO de Pioneer Investments. A partir de entonces, Giordano Lombardo será el encargado de asegurar el liderazgo de los negocios de Pioneer durante esta fase. Lombardo trabaja en la firma desde hace 17 años, durante los que ha sido el responsable de desarrollar y colocar la plataforma de inversiones mundiales de Pioneer entre las más reconocidas del sector. Actualmente ocupa el puesto de co-CEO y director de Inversiones del Grupo.

«Me gustaría agradecer a Sandro sus numerosas contribuciones a Pioneer en los últimos 11 años, y especialmente los dos últimos años y medio en los que desempeñó el cargo de CEO de la firma. Pioneer ha obtenido excelentes resultados en sus inversiones y ha fortalecido la entrada de capital neta hacia el enfoque estratégico de Sandro y su disciplinada ejecución. Los dos últimos años hemos visto a Pioneer reafirmar su posición como uno de los principales referentes de la industria de management, registrando entradas netas de 24.000 millones de euros en total. Le deseolo mejor en sus futuros proyectos, y estoy seguro de que deja Pioneer muy bien posicionado», ha comentado Federico Ghizzoni, consejero delegado de UniCredit. «Confío plenamente en que Giordano y el resto del equipo directivo de Pioneer continuarán dirigiendo eficazmente el negocio y dando apoyo a nuestros clientes y asociados en todo el mundo. Pueden contar con todo mi apoyo”, añade.

Por su parte, Sandro Pierri comentó: «Quiero agradecer a Federico y a UniCredit, así como al Consejo de Pioneer Global Asset Management, por darme la oportunidad de dirigir la firma durante los últimos dos años y medio. Gracias al esfuerzo de un equipo fantástico, hemos superado nuestras metas iniciales y ayudado a Pioneer a obtener fuertes rentabilidades en las inversiones, logrando niveles récord de entradas netas. Pensaré siempre con mucho cariño en mi etapa en Pioneer y deseo todo lo mejor para la compañía y la gente que trabaja en ella en el futuro».

Posible integración con Santander AM

Estos cambios en la cúpula directiva de Pioneer podrían estar relacionados con las negociaciones que mantienen Unicredit y Banco Santande para combinar el negocio de sus gestoras, Pioneer Investment y Santander Asset Management. Unas conversaciones que podrían culminar en los próximos meses y de las que la entidad que preside Ana Patricia Botín ya ha informado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Por parte de Unicredit, fue el mismo consejero delegado, Federico Ghizzoni, quien reconoció no hace mucho los contactos entre ambos bancos.

Entonces, Ghizzoni no ofreció detalles económicos sobre la posible alianza, aunque reconoció que Santander había ofrecido un “mejor precio” que los otros dos licitadores para Pioneer, un consorcio formado por el fondo de private equity CVC Capital Partners, el fondo soberano de Singapur GIC y el fondo estadounidense Advent.

“Con la contracción económica en Europa, podríamos ver en 2015 rentabilidades en la deuda aún por debajo de las actuales”

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“Con la contracción económica en Europa, podríamos ver en 2015 rentabilidades en la deuda aún por debajo de las actuales”
Harald Preissler, CIO, Chief Economist and Head of Asset Management at the Swiss Management company, Bantleon . "With The Economic Downturn in Europe, in 2015 We Could See Debt Yields Even Lower Than The Current Ones"

Los tipos de interés están en niveles históricamente bajos y las rentabilidades de los bonos también, hasta el punto de que puede pensarse que ya no hay margen para mayores reducciones. Pero Harald Preissler, responsable de inversiones, economista jefe y responsable de Gestión de la gestora suiza Bantleon, no lo cree así: considera que las bajas rentabilidades en el activo se mantendrán un tiempo –“se mantendrán bajas durante los próximos cinco años, y no subirán demasiado”, explica en esta entrevista con Funds Society- y defiende que aún puede haber margen para mayores reducciones en los próximos meses.

“Con la contracción económica en Europa, podríamos ver en 2015 rentabilidades aún por debajo de las actuales”, afirma, aunque reconoce que el margen no es grande. Preissler explica que no necesitan que los bonos vuelvan a tener altas rentabilidades ni que sufran una fuerte volatilidad para generar retornos en las carteras sino que son capaces de generar alfa si las rentabilidades se mueven en el entorno del 1%-2%.

Su gestión se basa fundamentalmente en analizar el ciclo económico: así, en periodos de mayor fortaleza, apuestan por high yield, crédito, deuda emergente o convertibles pero si la situación empeora, como ha ocurrido este año, vuelven a ganar exposición a deuda pública, que ahora supone gran parte de las carteras de los fondos Bantleon Opportunities. Actualmente, sobrepondera la deuda pública alemana aunque reconoce que, si la situación mejora en 2015, como esperan, apostará más fuerte por el crédito y por deuda high yield. Esas estrategias, que pueden invertir en renta fija europea, actualmente evitan la deuda periférica porque quieren tener activos con alta liquidez –aunque sí tiene este activo en otras carteras-.

Para obtener rentabilidad, cuenta con dos fuentes: la gestión de la duración y la incorporación o no de renta variable. En cuanto a la duración ahora se sitúa en unos cuatro años (la estrategia conservadora de los fondos Opportunities puede oscilar entre 0 y 7 y la agresiva entre 0 y 9). “Estamos largos en duración si vemos que el panorama se complica, para beneficiarnos del trasvase del capital desde activos de riesgo a activos más seguros”; y si la situación cambia, hacen lo contrario.

La debilidad económica del entorno no solo explica su apuesta por la deuda pública alemana sino también su falta actual de exposición a la renta variable en unas estrategias flexibles que así lo permiten. “Los datos económicos son débiles y los datos técnicos nos indican cautela, así que preferimos estar fuera del mercado bursátil”, explica, aunque si la situación se estabiliza volverán a invertir. Los fondos incorporan de manera binaria este activo a través de futuros del DAX (es decir o están invertidos, o no están invertidos): para la estrategia conservadora o bien tienen el 0% o bien el 20% y para la agresiva, o nada o el 40%.

Esta combinación se explica por el deseo de contar en cartera, al menos, con una fuente de alfa. “Cuando la situación mejora y las rentabilidades de la renta fija suben no habría fuente de alfa en caso de estar expuestos solo a bonos, a menos que se opte por estar negativos en duración, algo más complicado desde el punto de vista técnico que la exposición a bolsa. En ese caso, la bolsa ofrece una fuente de alfa”.

¿QE a finales de 2015?

Preissler vislumbra un panorama económico difícil para Europa, con un crecimiento en descenso pero sin recesión, aunque cree que el año próximo la situación mejorará, con la ayuda de un euro más débil. Sin embargo, de no recuperarse la economía, considera que el BCE podría actuar con un verdadero QE. De momento, basta con un QE en el mercado privado que Alemania querría frenar ahí pero, de empeorar las cosas, las compras de deuda pública llegarán al final del año próximo o principios de 2016. “Al final, Draghi no tiene otra forma de mejorar las cosas que comprando deuda pública, no hay mucho más que pueda hacer si llega otro periodo de debilidad económica”, afirma.

Los bancos europeos no ayudarán a la recuperación porque, en su opinión, no hay demanda de crédito y las empresas tienen cash para acometer sus inversiones fuera de Europa; por eso, los test de estrés aprobados no suponen un cambio en la situación.

Al otro lado del Atlántico, la Fed podría empezar a subir tipos en el segundo trimestre del próximo año y en la gestora están posicionados para ese movimiento, aunque descartan subidas bruscas que puedan poner en peligro una recuperación que aún no tiene fortaleza, y teniendo en cuenta la sensibilidad del sector inmobiliario a esas subidas. “EE.UU. no puede permitírselo”, afirma.

Oportunidades en bolsa emergente

Además de en deuda pública europea para los fondos Bantleon Opportunities, el gestor considera que hay valor en otros activos de renta fija. En su fondo multiactivos Bantleon Family and Friends tiene, con una duración también de cuatro años en los activos de deuda, posiciones en crédito, si bien ha recortado algo en high yield. También en deuda pública europea, pero esta vez periférica -incluida la española-, posiciones que construyó a principios de 2012 y que aún sobrepondera.

El 15% está en renta variable, algo en EE.UU. pero sobre todo de países emergentes, que sobrepondera, pues considera que la debilidad del año pasado como consecuencia del fin del QE en EE.UU. se ha desvanecido y la situación mejorará. También tiene un 7% en oro como cobertura ante potenciales situaciones de crisis.

Bantleon gestiona más de 10.000 millones de euros. Capital Strategies Partners, firma especializada en intermediación de fondos de inversión, representa a Bantleon en Latinoamérica y España.

HSBC Private Bank Suiza pagará una multa para resolver las acusaciones de EE.UU.

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HSBC Private Bank Suiza pagará una multa para resolver las acusaciones de EE.UU.
Wikimedia CommonsPhoto: Mys 721tx. SEC Charges HSBC’s Swiss Private Banking Unit With Providing Unregistered Services to U.S. Clients

La división de Banca Privada de HSBC en Suiza ha acordado pagar 12,5 millones de dólares a la SEC para resolver los cargos por haber violado las leyes federales de valores por la prestación de servicios  de corretaje y asesoría de inversiones transfronterizas sin registrarse a clientes estadounidenses, tal y como informó la SEC este martes.

Según el regulador, gerentes de relaciones de HSBC Private Bank viajaron a Estados Unidos para buscar clientes, asesorarles sobre inversiones y mover a realizar operaciones de valores, a pesar de no estar registrados para prestar servicios, ni registrados a través de un Registered Investment Adviser (RIA) o bróker dealer. Asimismo, la SEC alega que éstos se comunicaban directamente con clientes de Estados Unidos vía correo y correo electrónico.

“La unidad de banca privada suiza de HSBC llevó a cabo de manera ilegal negocio de asesoría e intermediación con clientes de Estados Unidos”, dijo el director de la División de Cumplimiento de la SEC, Andrew J. Ceresney.

Según explica la SEC en el comunicado, HSBC Private Bank y sus predecesores comenzaron a proporcionar servicios de corretaje y de asesoría cross-border en Estados Unidos hace más de 10 años, acumulando hasta 368 cuentas de clientes de Estados Unidos y fees por unos 5,7 millones de dólares. En 2010, el banco se retiró del negocio transfronterizo de Estados Unidos, y casi la totalidad de las cuentas de los clientes estadounidenses fueron cerradas o transferidas para finales de 2011.

HSBC Private Bank, que admitió la fechoría, emprendió iniciativas de cumplimiento para gestionar y mitigar el riesgo de violación de las leyes de valores de Estados Unidos. La entidad creó una mesa de América del Norte para consolidar a los clientes estadounidenses que representa, así como un número menor de gerentes de relaciones y servir a estos de una manera que no infrinja las normas y los requisitos de registro. Sin embargo, la medida resultó insuficiente pues los gerentes se mostraron reacios a transferir los clientes a la mesa de América del Norte. Como resultado, las cuentas estadounidenses que deberían haber cerrado permanecieron abiertas.

“Los esfuerzos de HSBC Private Bank para prevenir violaciones de registro fracasaron finalmente porque sus iniciativas de compliance no se aplicaron o supervisaron efectivamente”, dijo Ceresney. 

Deutsche Bank Research presenta Konzept

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Deutsche Bank Research presenta Konzept
Foto: Raimond Spekking - Own work. Deutsche Bank Research presenta Konzept

Deutsche Bank AG ha anunciado que su división de investigación acaba de presentar Konzept, la nueva publicación y revista web mensual del banco, destinada tanto a los clientes como al resto del mundo. Este nuevo producto reunirá los pensamientos y puntos de vista más interesantes, provocativos e importantes de Deutsche Bank Research que están impulsando el mundo de la economía y las finanzas.

Deutsche Bank Research se encarga de efectuar análisis de mercados, productos y estrategias comerciales para los clientes e interesados. Konzept tiene como objetivo ofrecer análisis e ideas novedosas, empujando contribuyentes a ver más allá de sus disciplinas básicas.

En este sentido, la entidad subraya que la innovación es uno de los valores fundamentales de Deutsche Bank y esta nueva revista de Deutsche Bank Research lo ilustra perfectamente. Anshu Jain, gerente general conjunto de Deutsche Bank, comentó: «Konzept nos ayuda a encontrar soluciones sostenibles para quienes trabajan con nosotros y a desarrollar nuestro pensamiento sobre el futuro. Es una nueva forma de hacer llegar nuestras mejores ideas a los clientes y al resto del mundo. El formato es tan accesible como original el contenido. No puedo esperar a tener la revista Konzept en mis manos todos los meses».

David Folkerts-Landau, economista principal de Deutsche Bank Group y miembro del comité ejecutivo del grupo, señaló: «Muchos de los que participamos en esta revista hemos trabajado durante décadas en el campo de la economía política y los mercados financieros, experimentando lo que funciona y lo que no. A veces es sólo una corazonada, pero puede ser difícil de traducir esta experiencia en modelos con capacidad de predicción. Por ejemplo, sabemos que cuadruplicar la oferta de dinero o de oro, como ocurrió durante el saqueo Ibérica del Imperio Inca, aumenta los precios. Pero no sabemos cuánto tiempo lleva esto. Los financistas y banqueros son los pararrayos en estos debates, como pretendemos mostrar en esta revista. Por eso, Konzept pretende estimular al lector, pero no busca ser dogmática».

La edición impresa inaugural de la revista saldrá a la venta el 25 de noviembre. Se distribuirán ejemplares entre los clientes de alto nivel y los interesados ​​en las oficinas de Deutsche Bank en Fráncfort, Londres, Nueva York y Hong Kong.

Si quiere consultar la revista puede hacerlo en el siguiente link.

Lyxor AM y Finvex Group lanzan el primer ETF indexado a las acciones de ISR europeas de baja volatilidad

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Lyxor AM y Finvex Group lanzan el primer ETF indexado a las acciones de ISR europeas de baja volatilidad
Foto: Xosé Castro, Flickr, Creative Commons. Lyxor AM y Finvex Group lanzan el primer ETF indexado a las acciones de ISR europeas de baja volatilidad

Lyxor AM y Finvex Group anuncian el lanzamiento del Lyxor UCITS ETF Finvex Sustainability Low Volatility Europe, que cotiza en el Euronext Paris desde el 17 de octubre de 2014.

El objetivo de este ETF es mejorar la estabilidad de la cartera de renta variable europea, con el fin de optimizar su rentabilidad. Para conseguir ese objetivo, la estrategia del índice se apoya en la gestión de riesgos con una vertiente doble: el riesgo cualitativo, donde se tamiza el universo de inversión conforme a los criterios ISR, y el riesgo financiero, a través de un proceso de selección destinado a identificar los títulos con volatilidad baja.

El índice Finvex Sustainability Low Volatility Europe, replicado por este ETF, se forma a partir del S&P Dow Jones Sustainability Europe, y aúna a las 120 empresas más avanzadas en materia de desarrollo sostenible de entre las 600 empresas europeas con mayor capitalización. El índice se configura mediante el uso de una serie de técnicas de reducción del riesgo concebidas para reducir la volatilidad. Compuesto por entre 50 y 60 valores, el índice se reequilibra cada mes y muestra una rentabilidad sólida y constante desde su lanzamiento en 20111.

Según Benedict Peeters, presidente y director general de Finvex Group, «Finvex Group se enorgullece de ser el primer socio que, como entidad independiente de soluciones de inversión, trabaja con Lyxor AM en su plataforma de ETF con una eficacia y un éxito ya demostrados. Los ETF constituyen las mejores herramientas para acceder a las técnicas de reducción de riesgos de Finvex Group en el mercado, y ofrecer al inversor una exposición razonable a la renta variable europea».

«Los activos gestionados por Lyxor se encuentran en constante aumento y nuestra gama de productos se enriquece de forma ininterrumpida. A 30 de septiembre de 2014, ya contábamos con unos activos gestionados que ascendían a 38.000 millones de euros y 195 ETF cotizados. Gracias a este éxito, hoy compartimos nuestro modelo con un grupo selecto de socios, lo que nos permite expandir nuestras estrategias de inversión. De esta manera, nos complace poder lanzar un producto con Finvex Group con el propósito de satisfacer las expectativas de los inversores en lo referente a la inversión sostenible y la beta inteligente (smart beta)», comenta Arnaud Llinas, responsable mundial de las actividades de ETF y de gestión pasiva de Lyxor.