Photo: John Stratford. New Year's Resolutions: The Four Ps
“Si usted es como mucha gente que conozco, habrá elaborado una lista con los propósitos de año nuevo, que probablemente contenga cosas que quiere hacer de una manera distinta. Ahora, si la resolución tiene que ver con el cuerpo, le animo a compartirlo -de inmediato- con un amigo o mentor, para aumentar las probabilidades de éxito”, explica Vicky Schroebel, directora de Desarrollo de Negocio de MFS.
Sin embargo, dice, si la proposición es de corte financiero (gastar menos, ahorrar más, etc.), Schroebel recomienda un trabajo codo a codo con su asesor financiero y un trabajo exhaustivo sobre las 4 ‘p’ para tener éxito también en las finanzas:
Progreso: la experta de MFS recomienda revisar anualmente el ahorro dedicado a la jubilación y la meta final. “Esto significa que hay que definir o reconfirmar los objetivos”.
Proteger: Al menos una vez al año, hay que trabajar conjuntamente con el asesor para revisar la estrategia de protección del ahorro para la jubilación. Algo “que incluya los impuestos y la inflación, entre otros riesgos”.
Programa: “Anualmente revisaré mi plan para el año, centrándome en cómo voy a maximizar lo que estoy dejando de lado por mis necesidades futuras”.
Portfolio: los cambios en el portfolio siempre deben hacerse “basándonos en las tres resoluciones anteriores, en lugar de responder emocionalmente a los vaivenes cortoplacistas del mercado”.
Cuatro propuestas de año nuevo, que al menos en lo que respecta a las finanzas, deberían proporcionar un 2015 tranquilo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: ·tlc∙. ¡Abróchense los cinturones! Robeco anticipa un 2015 incierto y con turbulencias
A pesar de una mayor fortaleza de la economía global existen muchas razones para que la perspectiva de 2015 sea incierta. ¿Se estabilizará la crisis en Ucrania? ¿Habrá una mayor escalada en la situación de Oriente Próximo? ¿Evitará la zona euro una nueva crisis económica? ¿Continuará siendo China el motor del crecimiento de la economía mundial? ¿Continuará la economía de EE.UU. desafiando el débil crecimiento de otros lugares? Y lo que quizás sea más importante: ¿Cuál será el probable impacto global de la primera subida de tipos de la FED, esperada para el primer trimestre de 2015?
Robeco nos habla sobre estas y otras incógnitas pronosticando un 2015 incierto y volátil. Su consejo: ¡abróchense los cinturones! Afortunadamente los bancos centrales todavía tienen suficiente capacidad para absorber las decepciones económicas. Según Robeco, el BCE podría entrar de lleno en un QE, mientras la Fed podría insinuar que demora su primera subida de tipos. Asimismo, los bajos precios del petróleo también constituyen una novedad positiva – por una regla de tres, una caída del 20% en los precios del petróleo se traduce en un repunte de 0,4 puntos porcentuales en el crecimiento económico mundial.
Uno a uno, éstos son los temas que Robeco nos propone vigilar más de cerca:
Los caminos de EE.UU. y Europa divergen
La economía de los EE.UU. está experimentando una recuperación autosustentada y es posible que el crecimiento alcance una velocidad de crucero cercana al 3% en 2015. Con la tasa de desempleo por debajo del 6% sólo será cuestión de tiempo hasta que finalmente veamos una subida convincente de los salarios que estimule el consumo y el mercado inmobiliario. Por lo tanto, ha llegado el momento de que la Fed empiece a subir los tipos de interés. Pero que tras este primer paso vengan más subidas, dependerá de cómo evolucione la recuperación de los EE.UU. El riesgo principal es la debilidad en el resto del mundo (China, zona euro, Japón).
Esto contrasta fuertemente con la zona euro, donde todavía no hay ningún indicio de recuperación sólida. De hecho, mientras que la Fed ha puesto fin a su QE y se está planteando la primera subida de tipos, recientemente bajó la tasa de descuento a menos veinte puntos básicos y lanzó un programa para comprar bonos garantizados y valores respaldados por activos por una suma de 1 billón de euros. Esperamos que la economía de la zona euro se fortalezca hasta una tasa de crecimiento alrededor del 1,5% en 2015, con un declive lento y continuado del desempleo. La inflación probablemente se elevará ligeramente, a causa de la debilidad del euro y un lento repunte del crecimiento.
Abe se la juega
Como cabía esperar, la subida del 3% en el impuesto sobre las ventas ha llevado a una desaceleración de la economía japonesa, de hecho, más grave de lo que en general se preveía, poniendo en duda la subida de impuestos del 2% adicional prevista para octubre de 2015. Sin embargo, en un movimiento sorpresa el banco central de Japón (BoJ) votó a favor de aumentar sustancialmente su programa de expansión cuantitativa (comprando 80 billones de JPY en bonos del gobierno por año). Esto conllevó de inmediato un mayor debilitamiento del yen. Dos semanas más tarde, en un movimiento que no garantiza la satisfacción del Banco de Japón, el primer ministro Abe pospuso la subida de impuestos para 2017 y anunció unas elecciones, poniendo seriamente en duda el compromiso de la LDP con Abenomics. Con una ratio de deuda pública del 240% del PIB, la inquietud sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo de Japón aumentará. Robeco espera que el yen se debilite aún más en 2015 impulsando un poco el crecimiento económico y causando una ligera inflación (importaciones). Los rendimientos de los bonos permanecerán bajos. Sin embargo, es probable que la inversión empresarial sea lenta, ya que las perspectivas de crecimiento real a largo plazo siguen siendo débiles.
China avanza viento en popa
El crecimiento de la economía china se debilitó en 2014 y probablemente resulte ligeramente más bajo que el objetivo oficial del 7,5%. Las autoridades han resistido la tentación de anunciar un paquete masivo de medidas de estímulo, y han aumentado discretamente dichas medidas para asegurar que el crecimiento no se debilite demasiado. Por supuesto, las autoridades chinas son conscientes de que la economía debe reequilibrarse y de que una tasa menor de crecimiento es inevitable. Su prioridad es evitar la inestabilidad social y por este motivo fomentan el crecimiento del empleo. Robeco considera probable que el gobierno chino se decante por un objetivo menor de crecimiento del 7% para el año 2015. Se espera que la inflación siga siendo benévola, en parte gracias a la bajada del precio del petróleo.
Vuelta a la normalidad
Los bancos centrales que operan en los mercados financieros, con políticas monetarias no convencionales, han tenido un papel importante en bajar la volatilidad de los activos por debajo de sus niveles intrínsecos, alterando el vínculo tradicional entre riesgos financieros y económicos. Esto ha desembocado en un fenómeno en el que las malas noticias macroeconómicas son interpretadas por los mercados financieros como halagüeñas para los precios de los activos. El regreso a las políticas convencionales será percibido como una mala noticia por parte de los mercados. En este escenario, la volatilidad estará esperando entre bastidores; especialmente si las maniobras políticas de la Fed se revelan más duras de lo esperado por los mercados. Un vínculo renovado entre el riesgo financiero y económico haría que los mercados pasaran de regirse por la liquidez a regirse por el crecimiento. La volatilidad específica de los activos debería regresar a niveles normales, tal como deberían las correlaciones entre diferentes clases de activos (especialmente renta variable y bonos soberanos).
Rendimientos moderados de la renta variable
La volatilidad guarda una correlación fuerte y negativa con el rendimiento de la renta variable; la eliminación del exceso de liquidez por parte de la Fed estará por consiguiente asociada con presiones a la baja en los rendimientos porque los mercados financieros tendrán que aprender a volver a ponerse en pie. Sin embargo, se espera que esta volatilidad sea de duración y escala limitada, y sus efectos en los mercados serán en parte contrarrestados por el modo dinero fácil del BCE y el BoJ. Es una cuestión de dar (BCE y BoJ) y tomar (Fed).
Tras las sólidas rentabilidades de los pasados 5 años, con rendimientos medios en la renta variable del 13%, Robeco espera que el próximo año sea más moderado. Apoyados por un crecimiento cada vez mayor de las ventas y unos buenos márgenes de beneficio, es probable que los rendimientos de la renta variable global se sitúen alrededor del 5%-7%, por debajo de sus medias históricas a largo plazo del 8%. Dadas nuestras expectativas de rendimientos, la renta variable es, para Robeco, el tipo de activo preferido para 2015.
La deuda pública es vulnerable
Robeco cree que la alarma a causa de la deflación remitirá un poco el próximo año, aunque no desaparecerá del todo. Espera un repunte de las expectativas en cuanto a la inflación a medida que el precio del petróleo se estabilice, que podría provocar que los rendimientos de los bonos aumentaran gradualmente durante 2015 hacia niveles que serían apropiados con una inflación moderada. En el escenario contemplado por la gestora, una normalización gradual de la economía global hace que la deuda pública sea más vulnerable a los niveles actuales, a pesar del hecho de que la inflación sólo mostrará un incremento muy modesto.
Los bonos high yield siguen siendo atractivos
Los bonos high yield siguen siendo una categoría de activos atractiva en el entorno actual de crecimiento inferior a la tendencia y una inflación muy moderada, pero gradualmente Robeco ha ido adoptado una posición más conservadora mientras llega a su término el repunte en los altos rendimientos. De cara al futuro, esta arriesgada clase de activos requerirá vigilancia en un momento en que la Fed empieza su ciclo de austeridad y en la medida en que el riesgo de liquidez no se vea del todo reflejado en el mercado. Pero los cupones siguen siendo relativamente atractivos, especialmente tras el aumento de los diferenciales que hemos visto. En términos relativos, esto también hace de los bonos high yield un valor mejor que los grados de inversión. Las perspectivas para los bonos corporativos high yield siguen siendo favorables sobre las bases de factores fundamentales. Las tasas de impagos siguen bajando y el mercado espera que esta tendencia continúe en 2015.
Aun así, Robeco observa que esta clase de activo está perdiendo parte de su glamour. La recompensa para el riesgo de crédito ha bajado a 438 puntos básicos, y por lo tanto queda por debajo de la media a 10 años, de 610 puntos básicos. Pero sobre las bases de corrección del riesgo prefiere los bonos high yield a los de clasificación crediticia con grado de inversión para 2015.
Dólar fuerte
Robeco ve positivamente al dólar estadounidense, debido a las tasas variables de crecimiento de los EE.UU. y la zona euro, las diferencias en política monetaria entre los dos economías, y la reducción en los llamados “déficits gemelos” en los EE.UU. Es probable que el yen se debilite más para reflejar las consecuencias de la expansión del balance del BoJ.
. El gobierno chino se muestra decidido a respaldar el sector inmobiliario
China ha logrado avances significativos en muchos aspectos durante los últimos 20 años, incluyendo un impresionante crecimiento económico y el rápido desarrollo de los mercados de capitales. Joseph Tang, director de Inversiones de Invesco Hong Kong, responde a cuestiones relevantes sobre la evolución macroeconómica de China, la flexibilización del mercado inmobiliario y las reformas legales que acontecerán tras la finalización del Cuarto Pleno.
¿Qué nos indican los últimos datos sobre la situación macroeconómica de China?
El crecimiento interanual del producto interior bruto (PIB) de China fue del 7,3%, lo que supone una deceleración con respecto al pasado trimestre, aunque en general el dato se ajustó a las expectativas del mercado. No ha sido una sorpresa para nosotros, ya que el descenso de la cifra de crecimiento concuerda con los planes del gobierno chino de mejorar la calidad del crecimiento mediante reformas estructurales. Prevemos que el crecimiento del PIB seguirá manteniéndose en torno al 7% en el futuro próximo, lo que consideramos un nivel saludable para garantizar la estabilidad social y el empleo. En lo que a datos monetarios se refiere, la tasa de crecimiento anual de la masa monetaria M2 se mantuvo en el 13%. Esperamos que los reguladores chinos adopten una política monetaria ligeramente flexible, que integre medidas de relajamiento dirigidas a determinados segmentos de la economía, como la agricultura, en lugar de lanzar un programa de estímulo generalizado.
¿Cuáles son las últimas medidas de flexibilización del mercado inmobiliario?
Dada la falta de brillo del mercado inmobiliario, el gobierno chino relajó las medidas relativas a las hipotecas por primera vez desde 2008 para promover las transacciones. Estas medidas tienen por objeto reanimar la confianza de los inversores y la demanda, con iniciativas entre las que se incluye suavizar la definición de compradores de primera vivienda y animar a los bancos a que reduzcan los tipos hipotecarios. Creemos que ésta es una señal positiva de que el gobierno se muestra decidido a respaldar al mercado inmobiliario. Prevemos una mejora de la confianza del mercado y que el volumen de ventas repunte. No obstante, es probable que los precios de la vivienda continúen siendo objeto de presiones a corto plazo debido al exceso de oferta que hay en el mercado inmobiliario.
¿Cuáles son las principales aportaciones del Cuarto Pleno?
El Cuarto Pleno concluyó en octubre de 2014 haciendo énfasis en la aplicación del «estado de derecho». Entre las principales iniciativas de la reforma legal se incluyen infundir una mayor independencia del sistema judicial local, reforzar la legislación en el ámbito de la protección de los derechos de propiedad y mejorar la transferencia de la administración del gobierno.
Desde nuestro punto de vista, las reformas económicas y legales con frecuencia deben ir de la mano para desbloquear el potencial de crecimiento de un país. En el caso de China, la última reforma legal, anunciada en el Cuarto Pleno sobre mejora de la gobernanza, generará un contexto constructivo de reformas económicas que llevar adelante. Creemos que se trata de un avance positivo a largo plazo, pero llevará tiempo (incluso años) ver sus frutos.
Foto: Miguel Virkkunen Carvalho. Los tres temas que darán forma al panorama macroeconómico en 2015
Tres son los grandes temas, para Fidelity, que probablemente den forma al panorama macroeconómico en 2015: el crecimiento sin inflación, las divergencias en política monetaria y la creciente diferenciación de los mercados emergentes.
1. Crecimiento sin inflación
Los efectos de las turbulencias desinflacionistas derivadas del descenso de las materias primas en 2014 deberían dar apoyo al crecimiento mundial en 2015. Las bajas tasas de inflación deberían impulsar el consumo mundial permitiendo a muchos bancos centrales mantener la relajación monetaria. Es el escenario de partida del análisis de Fidelity. «Esperamos que EE.UU. siga creciendo a buen ritmo gracias a la renovada fortaleza de la vivienda y la aceleración del consumo, ya que el abaratamiento de la energía da un impulso a la renta real disponible. Las perspectivas para la zona euro y Japón seguirán siendo difíciles. En Europa, esperamos un leve repunte del crecimiento apoyado por la debilidad del euro, la mejoría de la demanda externa, las medidas de expansión monetaria del BCE y un lastre fiscal moderadamente menor. Sin embargo, si se deteriora el cuadro cíclico, el BCE probablemente tome más medidas. En Japón, las medidas de expansión monetaria adicionales del banco central deberían estimular la inflación, pero es improbable que tengan un efecto relevante en la economía real. La política monetaria no es el remedio para todos los males y tanto Japón como Europa deben abordar también problemas como la baja productividad y las escasas perspectivas de crecimiento mediante reformas estructurales».
2. Divergencias en política monetaria
Las divergencias en las políticas monetarias de los bancos centrales por todo el mundo se han hecho más evidentes en 2014 y esperamos que esta tendencia continúe en 2015, dicen los expertos de la firma estadounidense. Sin embargo, aclaran, existen limitaciones a su desarrollo. Las divisas y los tipos de interés probablemente actúen como mecanismos compensatorios, limitando el efecto de las diferencias en las políticas de los bancos centrales. «En un momento en el que el Banco de Japón y el BCE prosiguen con sus medidas expansivas mientras la Fed avanza hacia la normalización de los tipos, una mayor fortaleza del dólar contribuiría a un endurecimiento moderado de las condiciones financieras en EE.UU. y quitaría presión a la Fed para subir los tipos durante algún tiempo», explica Fidelity.
3. Diferenciación de los mercados emergentes
La recuperación ha sido lenta y desigual en los mercados emergentes; así, algunos países están mejor que otros y esta diferenciación probablemente sea más marcada durante 2015. El crecimiento emergente seguirá estando influenciado por diversos factores, como la exposición a EE.UU. y China, la dependencia de las materias primas y el avance de las reformas estructurales. En líneas generales, los mercados emergentes muy vinculados a EE.UU. probablemente consigan mayores tasas de crecimiento que los vinculados a China, ya que la economía estadounidense sigue creciendo a buen ritmo. Países como México y Corea, con lazos más estrechos con EE.UU., están en mejor posición en este sentido que otros países como Brasil e Indonesia, que son más vulnerables a la desaceleración que sigue sufriendo China.
En una coyuntura de precios persistentemente bajos en las materias primas, la dependencia de estos productos es otro factor clave, ya que importadores netos como la India y Tailandia pueden beneficiarse de las caídas de los precios, mientras que los exportadores pueden seguir sufriendo. No obstante, quizá el factor más importante para conseguir el crecimiento a largo plazo son las reformas estructurales.
En estos momentos los mercados emergentes están en una encrucijada que se prolongará durante todo 2015, cree Fidelity: emprender las urgentes reformas estructurales que necesitan para mejorar las perspectivas de crecimiento internas o arriesgarse a reforzar un entorno de crecimiento lento. Los avances en las reformas estructurales es lo que ayudará a distinguir a los ganadores de los perdedores a lo largo del tiempo.
Principales riesgos
Como siempre, existen riesgos que suponen una amenaza para estas perspectiva, dice la gestora en su análisis. Los riesgos principales en 2015 serían un aterrizaje forzoso en China, más tensiones geopolíticas y un aumento inesperado de la inflación en EE.UU., que haría que la Fed subiera tipos antes de lo previsto. El aterrizaje forzoso de China crearía más dificultades para las materias primas y el crecimiento mundial en general, con efectos de diferente intensidad en los mercados emergentes. Los problemas geopolíticos, por ejemplo el conflicto entre Rusia y Ucrania o las tensiones en Oriente Medio, también podrían continuar y lastrar a regiones concretas en 2015.
Un brindis por el 2014 que se va. Por todo lo que el año fue, por lo que el próximo será. Por los obstáculos de la vida, porque al superarlos encontré la forma de aprender a no temerles más. Pero también, por los caminos planos, porque ellos permiten ver el verde del paisaje, el color de las flores, los niños corriendo, los pájaros cantando.
Por la vida que tenemos, por la que nos tocó vivir. A veces quisiéramos una vida diferente, tener algunas cosas que no tenemos, sin apreciar todo aquello que la vida nos ha dado. Tarde o temprano llega lo que el universo te tiene preparado, la ruta que debes recorrer en la vida. Brindo por la búsqueda constante de la felicidad, por el infinito deseo de agradecer todo aquello que me ha pasado. Este año quizá me volví más humano. Aprendí a rechazar un poco más el odio y la envidia; y a aceptar los buenos sentimientos.
Un año en que pude cumplir con lo que más me gusta en la vida: acostarme cada día sabiendo algo más de lo que sabía al levantarme. Espero que eso me haga cada día una mejor persona. Una que podrá hablarle a los más chicos de cosas que serán útiles para su futuro. Así, brindo porque este año le di más importancia a un libro que a un televisor. Porque me interesó mucho más una página bien escrita, llena de emociones, que conocer el ganador de algún ‘reality’.
Brindo porque este año me volví más amigo de mis amigos. Me reencontré con algunos, gané otros. Aprendí de las personas. De lo bueno y lo malo. Porque cada una muestra un lado del que siempre te queda algo. Brindo por aquellas que se convirtieron en un bello vicio: las que se meten por la piel, corren por tus venas, llegan a tu alma y te dan una felicidad infinita de la que no puedes escapar. De las que descubres la falta que te hacen con su ausencia. De las que siempre quieres más, que estén a tu lado, que no se vayan nunca.
De las que vienen en envases grandes y en envases pequeños, de las que le ponen nombre y apellido a los buenos momentos. De las que te brindan un abrazo fraterno, una sonrisa sincera, y que sin decírtelo, te expresan todo el cariño que pueden dar. A las de aquí y a las de un poco más lejos. A las que ríen y a las que callan. En fin, a las que se ganaron un espacio en una puerta de tu corazón y botaron la llave para nunca irse.
Brindo por las nuevas ilusiones, las que te llenan los ojos de brillo y te electrizan el alma. Las que te motivan a levantarte cada día, a dar lo mejor de ti. Las que justifican plenamente la palabra vida y las ganas de vivir, las que regocijan el ser. Por aquellas que te quitan el sueño. A algunas, incluso, les escogiste el nombre y llevan tu apellido.
Brindo por las lágrimas derramadas, las de rabia y tristeza, porque me demostraron que no soy inmune al dolor, y que me duelen las injusticias. Porque atormenta pelear con un ser querido, aunque emociona mucho el escuchar un sencillo “lo siento”.
Un brindis por lo que me gusta y por lo que me disgusta. Por lo que vendrá. Por lo que tendrá que suceder. Por lo que la vida nos tiene preparado, por lo inevitable, por los cambios que el destino te tiene ya escrito para ti dentro de sus libros.
Un brindis por todo aquello que dije y todo lo que tuve que callar. Por los sentimientos que expresé. Por los que tengo que guardar. Por las personas que quiero. Por las que me quieren. Por las que me querrán el próximo año. Por las de ayer. Por las que están hoy. Por las que vendrán. Por las que lastimé, aún sin quererlo.
Por la esperanza en el futuro, por la espera que quieres que termine. Porque se vuelvan realidad todos los sueños. Porque te sorprenda eso que has estado esperando. Por escuchar las palabras que quieres oír. Por la distancia, porque eso hace más bello el reencuentro. Por la decisión que no te has atrevido a tomar. Por superar el miedo al no. Por darle paso al sí.
Pero sobre todo, brindo porque al poder escribir esto, me encuentro lleno de salud, y de una vida que me permitirá, el próximo año, ser una versión mejorada de mí mismo.
Foto: Mati. Las noticias más leídas por los lectores de Funds Society en 2014
A punto de terminar 2014 y dar paso a un nuevo año no queríamos dejar de compartir las noticias más leídas por nuestros lectores. Las noticias de banca privada han sido sin duda las que más interés han despertado a lo largo del año, y como es difícil nombrar todas ellas les enumeramos por orden de mayor a menor las noticias que han conquistado el palmarés de las 10 primeras noticias:
1.- Suiza se compromete a intercambiar información fiscal con otros países. El pasado mes de mayo se conocía que Suiza, uno de los mayores centros financieros offshore del mundo, se sumaba así al creciente número de naciones que han acordado ya compartir la información fiscal contribuyendo así a levantar el velo del secreto fiscal en casi todo el mundo. El acuerdo se firmaba en la sede de la OCDE en París por un total de 47 países.
4.- Santander adquiere el negocio de banca privada de BNP Paribas en Miami. En marzo Santander Private Banking llegaba a un acuerdo con BNP Paribas en Miami para quedarse con su división de banca privada, un negocio sobre los 3.000 millones de dólares, tal y como confirmaban entonces a Funds Society fuentes familiarizadas con la operación.
6.-¿Quién es el “dueño” de la relación con el cliente en la banca privada?, ¿banco o banquero? El artículo de opinión de David Ayastuy, socio responsable del área de Executive Search del grupo NFOQUE, en donde abordaba el protagonismo de unos y otros en un asunto tan delicado despertaba el interés de nuestros lectores.
10.- Nace Merlin Properties, la cuarta socimi española que busca convertirse en la mayor del mercado. Otra noticia de real estate, esta vez relacionada con el mercado español, ocupa el último puesto de la lista.
Araceli de Frutos es la enésima EAFI que se ha lanzado a ofrecer su servicio de asesoramiento utilizando como vehículo un fondo de inversión. Tras su presentación a la CNMV a principios de diciembre, a comienzos de enero está previsto que vea la luz un nuevo fondo, cuya entidad gestora es Renta 4, y que será asesorado por la EAFI, registrada en la CNMV con el número 107. Se llamará Alhaja Inversiones y estará disponible tanto en la plataforma Renta 4 como en la de Allfunds.
Según explica De Frutos a Funds Society, la vocación del fondo va a ser, según la clasificación de la CNMV, de renta variable mixta internacional. “Esta vocación permite al partícipe saber cuáles son los límites de inversión en los que se moverá el fondo en las dos grandes categorías de activos, esto es, renta variable, y renta fija”, explica la experta. Así los límites de inversión en renta variable oscilarán entre un mínimo del 30% y un máximo del 75%, y el porcentaje que no esté invertido en renta variable estará en activos de deuda.
Además, aunque el área geográfica está centrada en países de la OCDE –con un sesgo europeo-, pudiendo invertir hasta un 10% en países emergentes, el carácter global del fondo responde a la intención de Araceli de Frutos de no limitar las oportunidades de inversión. También se invertirá en otros fondos o ETF para acceder a lugares donde sea más complicada la gestión directa, pues tiene capacidad de posicionar hasta un 10% de su volumen en otras instituciones de inversión colectiva.
En general, el objetivo de gestión del fondo es, en palabras de Araceli de Frutos, “obtener una rentabilidad satisfactoria seleccionando para ello activos que se encuentren infravalorados por el mercado y presenten un alto potencial de revalorización”. Así, podrá jugar estrategias como empresas que ofrezcan altas rentabilidades por dividendos en un entorno de bajos tipos, y utilizar derivados como cobertura.
Una evolución natural
El paso dado es fruto de la evolución de Araceli de Frutos en el mercado de asesoramiento y del ejemplo seguido por otras entidades que están asesorando fondos, ya sea en formato de compartimento (por ejemplo, en fondos de Andbank o Renta 4) o como fondo de inversión. “Después de un tiempo como EAFI y viendo la operativa y el desarrollo del mercado del asesoramiento financiero he querido desarrollar una última iniciativa que se está planteando en los mercados desde hace ya un tiempo y son los fondos de inversión asesorados por profesionales cualificados como son las EAFIs”.
El catalizador fueron las dificultades a la hora de implantar las recomendaciones a los inversores, puesto que por ley las EAFIs no pueden ejecutar órdenes. “Por un lado, no se tiene agilidad en la ejecución de las órdenes. En lo que es la inversión directa, dado que las EAFIs no podemos operar por los clientes, sino que únicamente damos asesoramiento que el cliente debe realizar, se pierde agilidad en la realización de las inversiones. Además en este tipo de inversión hay que tener en cuenta la penalización que sufre el cliente en cuanto a la fiscalidad y los mayores costes que supone la inversión directa”, explica De Frutos.
De este modo, estos fondos ofrecen al inversor la oportunidad de acceder a los mercados de forma ágil, con ventajas fiscales y también con beneficios en términos de costes, pues al ahorrador le sería más caro implementar la estrategia recomendada por su asesor mediante la compra de varios fondos de inversión, contando además con la incertidumbre, añade De Frutos, del factor gestor y sus posibles cambios. «Si el equipo gestor cambia introduces un elemento de incertidumbre ajeno al mercado y a las inversiones que no puedes gestionar», explica.
“La creación de un vehículo propio de la EAFI permite aglutinar el patrimonio de los clientes y de este modo establecer la estrategia en distintos productos financieros con agilidad, recoger los movimientos demercado, aunar costes y reducirlos”, defiende la experta. Y todo, con la posibilidad de mantener la cercanía y comunicación con el asesor del fondo.
Accesibilidad del asesoramiento: un paso dado por numerosas EAFIs
Este método hace además accesible la gestión institucional a los particulares. “Para las EAFIs que provengan del mundo de la gestión como la nuestra es la mejor y más eficaz manera de asesorar”, añade. Eso explica que en el mercado ya haya varias empresas de asesoramiento con sus propios vehículos asesorados, ya sean fondos o compartimentos: algunos ejemplos son Bull4All, Alter Advisory, G Capital WM, Buy&Hold, Ginvest, Amorós Arbaiza o Etica. Para De Frutos, “la proliferación de este tipo de instrumentos es un paso más en el desarrollo del asesoramiento financiero en España”.
Foto: Belén de Benito. Así ve Threadneedle los mercados en 2015
Hace un año decíamos que los mercados recorrerían un largo y, en ocasiones, tortuoso camino hacia la normalización. Y no cabe duda de que eso es lo que ha sucedido este año, ya que la volatilidad volvió a los mercados de renta variable en los últimos compases de 2014 por los temores a que el crecimiento económico en 2015 pudiese decepcionar. Entretanto, los rendimientos de la deuda soberana de los países centrales se han mantenido muy bajos, a pesar de las expectativas de que la retirada de la expansión cuantitativa en EE. UU. rebajaría los precios de los valores del Tesoro e incrementaría los rendimientos.
El acontecimiento principal de este año, que además podría tener repercusiones importantes para 2015, es el hecho de que casi ninguna de las principales economías desarrolladas registra presiones inflacionistas y que los datos de la inflación del IPC general han ido disminuyendo. Esta tendencia desinflacionista general implica que existe la posibilidad de que se sigan aplicando políticas acomodaticias, que favorezcan, a su vez, a los activos de riesgo. Sin embargo, es de crucial importancia evitar una deflación pura y dura, debido a los elevadísimos ratios de deuda sobre el PIB que persisten en buena parte de los países desarrollados.
Políticas divergentes
Una cuestión que los inversores deberán afrontar en 2015 es la de las políticas divergentes. Por un lado, Japón ha incrementado su programa de expansión cuantitativa y ha retrasado la aplicación de la segunda subida del impuesto al consumo, así como el BCE ha anunciado la compra de bonos cubiertos y valores de titulización de activos (ABS), y por otro lado, la Reserva Federal estadounidense (la Fed) ha puesto fin a su expansión cuantitativa. 2015 debería ser el año en el que la Fed comience a alejarse de su política de tipos de interés próximos a cero, aunque es probable que cualquier subida de los tipos que se produzca sea modesta. De forma similar, en el Reino Unido se espera que el Banco de Inglaterra comience a elevar sus tipos en algún momento durante la segunda mitad de 2015. En Europa y Japón, los tipos de interés se mantendrán muy bajos, lo que podría limitar cualquier subida de los rendimientos de los bonos, especialmente en un entorno en el que probablemente las tasas generales de crecimiento del PIB puedan seguir siendo anémicas.
Quizá el mayor desafío al que se enfrenten las autoridades de los países desarrollados esté en decidir qué hacer si el crecimiento sigue mostrando signos de flaqueza. Si obviamos a EE. UU., ha habido pocos indicios de mejora real de la economía; los mercados de renta variable han repuntado en los últimos años ante la expectativa de que se produjese una recuperación económica que dista mucho de haberse logrado. El problema de las autoridades políticas es que no pueden hacer gran cosa para estimular el crecimiento: la política monetaria convencional está agotada y la mayoría de los gobiernos no pueden adoptar una política fiscal más flexible para impulsar el crecimiento debido a la nefasta situación financiera en la que se hallan. Por consiguiente, cobra cierta importancia que el repunte registrado por EE. UU. continúe el año que viene y se extienda a otras economías; aunque EE.UU. podría «ir por libre» en 2015, no es probable que lo haga indefinidamente.
Uno de los principales riesgos para el próximo año se encuentra en si la tendencia desinflacionista que hemos visto en los últimos meses se convertirá en una deflación pura y dura. La posible «japonificación» de los países desarrollados representa un riesgo que llevamos vigilando desde hace tiempo y que seguiremos vigilando en 2015. Europa se encuentra en el centro de los temores deflacionistas y no estamos seguros de que los menores rendimientos de los bonos vayan a ayudar a que Europa se recupere si el BCE decide efectivamente aplicar algún tipo de expansión cuantitativa de la deuda soberana. Durante los últimos años, los rendimientos de los bonos han sido muy bajos y, a pesar de ello, las perspectivas de crecimiento en Europa han empeorado. No obstante, si se aplica una expansión cuantitativa en Europa, podría ejercer presión a la baja sobre el euro, lo que serviría de apoyo a los exportadores europeos y atenuaría en cierta medida los actuales temores deflacionistas.
Clases de activos
En lo que respecta a las principales clases de activos, seguimos siendo optimistas acerca de la renta variable frente a la deuda pública de los países centrales, aunque menos que antes, debido al escenario de «recuperación sin recuperación» que hemos señalado con anterioridad, pues eso nos lleva a albergar dudas sobre si las previsiones de beneficios para el próximo año son razonables. Para que incrementemos la exposición a la renta variable a los niveles actuales, deberíamos ver una ligera reducción de las valoraciones o tener algo más claras las perspectivas de los beneficios de 2015.
Por regiones, creemos que la renta variable japonesa debería seguir mostrando atractivo, ya que la depreciación del yen está ayudando a impulsar los beneficios de las empresas japonesas, especialmente las exportadoras. El volumen del programa de expansión cuantitativa en Japón (en relación con el PIB) es impresionante y pone de manifiesto el compromiso de las autoridades para calmar los temores deflacionistas. Hay otros hechos importantes, como el compromiso de varias empresas para mejorar la rentabilidad de los recursos propios y los cambios en el enorme fondo estatal de pensiones, el GPIF, que está reduciendo su asignación a la deuda pública japonesa en favor de la renta variable y otras inversiones. Se trata de factores a largo plazo que deberían servir de respaldo a la renta variable japonesa.
Nos sigue interesando la renta variable británica y creemos que el rendimiento por dividendo del 3,3% del FTSE debería seguir constituyendo una característica atractiva en un mundo en el que los bonos del Estado alemanes a diez años ofrecen un rendimiento de solo el 0,70%. Un posible obstáculo para el Reino Unido es la actual debilidad de los precios del petróleo y las materias primas, debido al sesgo del mercado hacia áreas como la energía y la minería. No obstante, creemos que con el tiempo los inversores que reinviertan sus ingresos por dividendos (para beneficiarse del efecto compuesto) deberían poder obtener rentabilidades razonables comparadas con las que ofrecen otros activos. Y lo que es más importante, somos optimistas con respecto a la renta variable estadounidense, ya que EE.UU. ha destacado por su buen crecimiento de los beneficios y es precisamente eso, más que la subida de las valoraciones, lo que ha propiciado el avance del mercado este año.
Mercado de renta fija
Las perspectivas para los mercados de renta fija en 2015 resultan mucho más difíciles de analizar. Sobre el papel, los rendimientos de la deuda soberana no ofrecen casi valor; veamos por ejemplo el gráfico que figura a continuación, en el que se compara el rendimiento del reembolso del gilt a diez años con el rendimiento por dividendo del índice FTSE All-Share durante los últimos 20 años.
Gráficos como los anteriores se han utilizado para describir a la deuda pública como «activo de riesgo sin rentabilidad» en lugar de activo «libre de riesgo». Sin embargo, aunque los rendimientos de la deuda pública se encuentran en niveles muy reducidos desde una perspectiva histórica y siguen sin resultar atractivos en lo que respecta a la rentabilidad total si se comparan con otros activos, no esperamos que el mercado de renta fija se desmorone el año próximo. Esto se debe en parte a que las expectativas de inflación son muy discretas —algunos países de Europa registran una clara deflación— y es muy improbable que alguno de los principales bancos centrales de los países desarrollados endurezca su política de forma contundente en 2015.
En términos generales, la demanda de fuentes de ingresos de excelente calidad sigue siendo fuerte, lo que quizá no sorprenda en un mundo caracterizado por los tipos de interés próximos a cero. Es improbable que esta tendencia cambie, debido al envejecimiento de la población en buena parte de los países desarrollados, e incluso en los países en desarrollo el aumento de los ingresos se está traduciendo en el incremento de las tasas de ahorro, como sucede por ejemplo en China. En mercados de renta fija como el del Reino Unido, siempre existe una sólida demanda técnica de los inversores institucionales en el tramo largo cuando los rendimientos se incrementan, ya que tratan de cubrir sus pasivos a largo plazo. Existe una limitación adicional, más fundamental, para los rendimientos de la deuda soberana y es que muchos gobiernos están tan endeudados en la actualidad que sencillamente no podrían asumir un aumento importante de su coste de financiación.
En los mercados de crédito, lo que ocurra en 2015 dependerá en cierta medida de lo que suceda en los mercados soberanos; al fin y al cabo, el precio del crédito corporativo se determina utilizando la curva de tipos soberanos como punto de referencia, de manera que los inversores son compensados por asumir riesgo crediticio mediante el rendimiento adicional o «diferencial» sobre la deuda pública de buena calidad con un vencimiento equivalente. Sin embargo, por lo general pensamos que 2015 podría ser un año en el que el crédito con calificación investment grade podría comportarse razonablemente bien, ya que es una clase de activo adecuada para un entorno de bajo crecimiento y baja rentabilidad. Además, los balances de las empresas siguen revelando fortaleza en comparación con los de muchos gobiernos, y el hecho de que no se haya producido una recuperación económica significativa (fuera de EE.UU.) ha llevado a muchas empresas a gastar e invertir con cautela, lo que es positivo para el crédito. Sí que podríamos decir que el periodo de altas rentabilidades en el crédito que hemos estado viendo ha llegado a su fin. El nivel inicial de los rendimientos hoy y los actuales niveles de los diferenciales con respecto a la deuda pública implican que el crédito sencillamente no puede seguir brindando las magníficas rentabilidades de las que hemos sido testigos en los últimos años.
De lo que hemos explicado anteriormente, esperamos que quede claro que la temática de la «búsqueda de ingresos» que hemos mencionado en los últimos años seguirá presente en 2015. En este entorno, los activos con rendimientos reales elevados seguirán siendo objeto de demanda, motivo por el que somos optimistas con respecto a las perspectivas de los inmuebles comerciales directos en 2015. Los bienes inmobiliarios también se han beneficiado por el hecho de ser un activo tangible, lo que reviste importancia para muchos inversores en el mundo posterior a la crisis financiera, y también puede ofrecer importantes ventajas de diversificación, ya que por lo general las rentabilidades no se mueven en sincronía con las de los principales mercados de renta fija y renta variable.
Columna de Mark Burgess, director de Inversiones de Threadneedle
Foto: Raine, Flickr, Creative Commons. Alibaba capitaliza más que Inditex, Iberdrola y Telefónica juntas
Las acciones del gigante chino de comercio electrónico Alibaba, que protagonizó la oferta pública inicial más grande de la historia a finales del verano, quedarán listadas en México a partir de hoy. Así, los inversores mexicanos podrán adquirir sus acciones, al quedar la compañía listada en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV).
Los títulos de Alibaba, que tendrán clave de cotización BABA, estarán listados, como empresa extranjera, en el Sistema Internacional de Cotización (SIC) del Mercado Global de la Bolsa Mexicana.
De acuerdo con información del centro bursátil a Notimex, la fecha tentativa para la integración de la empresa china al Mercado Global es el 30 de diciembre. Bank of América México, que actúa como patrocinador, hizo la solicitud del listado.
El 18 de septiembre pasado, Alibaba Group Holding Limited llevó a cabo su oferta pública inicial en la Bolsa de Nueva York, considerada la más grande de la historia, al recabar un total de 25.000 millones de dólares debido a una venta adicional que reflejó el interés de los inversionistas.
Conforme al marco legal del mercado de valores, la compañía que se liste en el SIC debe operar al menos tres meses en su mercado de origen, que en este caso en el New York Stock Exchange de Estados Unidos.
Foto: Mauro, Flickr, Creative Commons. Argentina ha emitido suficientes billetes de 100 pesos desde 2003 como para llegar a la luna
En Argentina, la relación entre la cantidad de billetes que circulan en la economía y la inflación es un tema de debate. Según publica Diario Financiero, un grupo de economistas empezó a hacer cuentas con la base de datos del Banco Central para obtener algunas evidencias físicas que le dieran una dimensión real a esta discusión.
¿Y qué encontraron? El primer número que delimitaron es la cantidad de billetes de 100 pesos que circulaba en la economía en 2003 (en el arranque de la gestión de Néstor Kirchner) y su variación en los años siguientes, hasta obtener el acumulado al 2014. Luego midieron su magnitud en centímetros (6,5 de alto por 15,5 de ancho) y se preguntaron: si pusiéramos uno al lado de otro ¿qué obtendríamos?
El resultado es que si formáramos un camino con los 2.430 millones de billetes de 100 pesos impresos en este período (casi doce años) tendríamos una traza de 380.000 kilómetros, equivalente a la distancia entre la Tierra y la Luna. Esa distancia equivale también a dar casi 10 vueltas al globo terráqueo, apunta el Diario.
“Si los pusiéramos uno arriba del otro (una pila de 1000 billetes tiene 13 centímetros de altura) se podría construir una torre de 316 kilómetros de altura, equivalente a 45 Aconcaguas, la montaña más alta de Argentina”, añaden.
Para ponerlo en términos relativos, buscaron un punto de comparación. Acudieron a las estadísticas de la Reserva Federal de los Estados Unidos, y buscaron la cantidad de billetes de 100 dólares que circulaban en 2003 y en el presente. La comparación muestra que en el primero de esos años la proporción entre billetes argentinos y estadounidenses era de apenas el 4%, y que en el 2014 había trepado al 25%.
