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7 precios para 7 materias primas en 2015

El conjunto del universo de materias primas ha sufrido una rápida caída desde mediados de 2014 debido a las preocupaciones sobre el crecimiento mundial, el rally llevado a cabo por el dólar y el continuo aumento de la oferta de algunas materias primas. “Creo que los precios están a punto de tocar fondo y podríamos ver una recuperación cíclica en la primera mitad de este año”, explica Saurabh Lele, analista de materias primas de Loomis, Sayles & Company, que en España distribuye sus productos a través de Natixis Global Asset Management.

Petróleo

Lele cree que los precios del petróleo debería sufrir un cambio de tendencia en 2015 que lleve al barril de Brent a cotizar en torno a los 85-95 dólares y al West Texas Intermediate a los 75-85 dólares a finales de año. Para el analista de Loomis, Sayles & Company el desplome visto en el crudo no está justificado. “Creo que el mercado no está teniendo en cuenta adecuadamente el riesgo geopolítico, la oferta que proporciona Estados Unidos y el próximo calendario global de los períodos de cierre de las refinerías para los servicios de mantenimiento y de renovación”.

Además, apunta, la situación en Libia sigue siendo volátil y provoca interrupciones en la producción de petróleo, lo que aún va a tener algún impacto en los precios. “También creo que la producción de Estados Unidos se ajustará debido a que las empresas de energía y petróleo tendrán menos liquidez disponible para gastar en 2015”.

Gas natural

Loomis, Sayles & Company espera que los precios continúen cotizando entre 3,75 a 4,25 dólares por MMBtu.

El gas natural parece haber encontrado un rango de cotización confortable entre 3,75 a 4,25 dólares por MMBtu gracias al mix de generación de las compañías eléctricas, que varía entre gas natural y el carbón. Los inventarios se redujeron significativamente después del duro invierno de principios de 2014 y se han ido recuperando de manera constante a lo largo de lo que ha sido un verano más fresco de lo normal. En 2015 es probable que veamos una mayor demanda de gas natural debido a un mayor consumo industrial, las exportaciones a México y el inicio de las exportaciones de gas natural licuado de la nueva terminal de Sabine Pass en Texas.

Cobre

Tras un minucioso análisis, Lele espera que la oferta de cobre siga teniendo un ligero superávit.

“Los inventarios en el exchange y en las aduanas son bajos y el ligero aumento de la demanda podría provocar un alza de los precios. Durante los próximos trimestres, veremos mejorar la demanda”, dice.

Mineral de hierro

Los precios podrían sufrir una corrección y aumentar hasta los 80-90 dólares por tonelada métrica de cara a la segunda mitad de 2015. A más largo plazo, “creo que los precios del mineral de hierro permanecerán entre 80-90 dólares.

La caída de los precios en esta materia prima excede, para el experto de Loomis, lo que los fundamentales están indicando. “Creo que el descenso se debe a la reducción de la oferta y los ciclos de reposición de existencias. La demanda debería mejorar después de la cumbre de la APEC en noviembre. Los inventarios de este mineral en los puertos han caído entre un 7% y un 10% desde sus máximos de junio, lo que indica una demanda menor pero estable. Los inventarios de mineral de hierro en las acererías también se sitúan cerca de sus mínimos de 2012.

Carbón térmico

Loomis espera que los precios mundiales de carbón térmico se mantengan en un rango entre los 70 y 75 dólares por tonelada métrica el próximo año. “Es probable que persista la débil demanda, con la excepción de la India a medio plazo. Observamos un fuerte crecimiento de la oferta en Indonesia y Australia a corto plazo, donde esperamos que el impuesto de importación de carbón térmico sea mínimo gracias a que ambos países están exentos por sus respectivos acuerdos de libre comercio con China.

Oro

Saurabh Lele, analista de materias primas de Loomis, Sayles & Company, cree que los precios del oro caerán a 1.000 dólares por onza durante los próximos dos años.

La resistente oferta minera y una menor demanda de China e India deberían hacer caer los precios. “Espero que el impuesto a la exportación de oro de la India continúe vigente hasta finales de 2015 y que la demanda china de joyas siga siendo moderada como consecuencia de las nuevas leyes anticorrupción”, apunta.

El petróleo no volverá a superar los 100 dólares, según el principe saudí Bin Talal

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El precio del barril de petróleo no volverá a superar la barrera de los 100 dólares, un precio “artificial”, según el principe saudí y uno de los hombres más ricos del mundo Alwaleed Bin Talal. “Si se retira del mercado parte de la oferta y hay crecimiento de la demanda entonces los precios podrían subir, pero estoy seguro de que nunca más veremos los 100 dólares”, dijo Bin Talal en una entrevista con USA Today.

“El precio del petróleo por encima de 100 dólares es artificial. No es correcto”, añade el principe saudí, quien defiende que el reciente desplome de los precios del crudo tomó “por sorpresa” a todos los países, incluyendo a la propia Arabia Saudí.

En este sentido, Bin Talal, que se ha mostrado muy crítico en ocasiones con las decisiones del Gobierno saudí y del ministro de Petróleo del país, enfatizó que en este caso apoya la decisión de su país de mantener el ritmo de producción para no perder cuota de mercado.

Así, el principe saudí señala que, aunque los miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) no son responsables del desplome, esta caída de los precios del crudo puede tener un efecto positivo al permitir comprobar a qué precio las compañías productoras de petróleo shale dejan el negocio.

“Aunque hemos sido sorprendidos, estamos aprovechando la situación y vamos a vivir temporalmente en los 50 dólares para ver cuánto del nuevo suministro aguantará, ya que esto hará que muchos proyectos sean económicamente inviables”, añade. “Nadie sabe a qué precio se encuentra el umbral de rentabilidad para el shale. ¿A 50 dólares serán todavía económicamente viables? No está claro”, concluye.

El precio del barril de petróleo Brent se situó este lunes por debajo del umbral de los 48 dólares por primera vez desde abril de 2009. En concreto, el barril de Brent ha llegado a caer hasta los 47,61 dólares desde los 49,93 dólares registrados en el inicio de la sesión. De este modo, en lo que llevamos de 2015 el precio del barril de Brent acumula una caída del 18%. Por su parte, el precio del barril de crudo Texas (WTI), se ha situado en 46,13 dólares. Desde principios de año, el petróleo estadounidense acumula una caída del 20%.

Las sombras de aquel cielo azul en Pekín

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A finales del año pasado, coincidiendo con la cumbre de Cooperación Económica Asia-Pacífico (APEC), mi redes sociales comenzaron a llenarse de bellas imágenes del otoño en Pekín. Empecé a sentir que mis malos recuerdos de la neblina de la ciudad y el ‘smog’ no eran más que ilusiones. Al margen de la cumbre, las conversaciones se centraron en lo que fue apodado como «APEC Azul»: los cielos azules que reemplazaron a la atmósfera normalmente contaminada de la ciudad antes de la cumbre y que fueron creados artificialmente por el Gobierno mediante el cierre de fábricas y carreteras. Una acción llevada a cabo expresamente para limpiar el aire antes de la llegada de todos los líderes mundiales.

La reunión de la APEC fue promocionada como el segundo evento más importante en Pekín tras los Juegos Olímpicos, y fue una hazaña espectacular limpiar el aire de contaminación a pesar de que los resultados sólo fueron temporales. Los pekineses han añadido «APEC Azul» a su argot urbano como una broma que significa «contaminación del aire eventualmente controlada». Mientras que algunas compañías podrían verse afectadas por el cierre de sus fábricas, los cielos temporalmente azules también demuestran que la contaminación atmosférica es controlable y no es «una característica típica de China», un término usado en exceso para explicar las diferencias únicas en el país. Sólo es una cuestión de la cantidad de esfuerzo y prioridad que se le da a este tema.

Producir un cielo ‘APEC Azul’ es una tarea cara y complicada. Además de cerrar fábricas y carreteras, el gobierno ofreció vacaciones pagadas a los funcionarios, cerrando muchas empresas y atrasando el encendido de calefacciones para reducir la quema de carbón.

Desde mi punto de vista, la contaminación es un símbolo del aumento de los problemas como consecuencia del crecimiento. Si tenemos en cuenta la historia de Londres, Los Ángeles, Tokio y Chicago, casi todas las principales metrópolis del mundo han sufrido problemas similares como consecuencia de la industrialización. Pekín no es diferente, a pesar de que la protección del medio se inculca en las escuelas desde octavo grado.

Gracias al viaje del presidente estadounidense, Barack Obama, a Pekín, el presidente chino, Xi Jinping, procedió a esbozar un acuerdo sobre el cambio climático con Estados Unidos durante la cumbre de la APEC. Los dos principales emisores del mundo de gases de efecto invernadero fueron, durante dos décadas, extremos opuestos de la mesa de negociaciones. Esta es la primera vez que China ha acordado limitar sus emisiones, después de argumentar durante muchos años que necesitaba crear más riqueza antes de preocuparse por el cambio climático. Esperamos ver más iniciativas chinas. No sólo del tipo temporal que han llevado a respirar aire limpio gracias al APEC azul, sino otros esfuerzos como la limpieza del agua o del aire que tengan beneficios más duraderos.

Desde Matthews Asia, tenemos como objetivo buscar compañías bien posicionadas para beneficiarse de las mejoras medioambientales de China, así como su transformación hacia una economía más orientada al servicio y el consumo.

Columna de opinión de Raymond Z. Deng, analista de Matthews Asia

Los puntos de vista y la información expuestos suponen una opinión y análisis sobre las condiciones de mercado en un momento específico y son susceptibles de variar. No deben tomarse como una recomendación de compra o venta de un título específico o de los mercados en general. La temática contenida en este texto deriva de varias fuentes que se consideran fiables y precisas en el momento de su compilación. Matthews International Capital Management LLC no acepta ninguna responsabilidad por pérdidas directas o resultantes del uso de esta información. La inversión en mercados internacionales y emergentes puede conllevar riesgos adicionales, como los derivados de inestabilidad política y socio-económica, mercados ilíquidos, fluctuaciones de tipo de cambio, alta volatilidad y normativa limitada. Adicionalmente, los fondos invertidos en un solo país pueden estar sujetos a mayor riesgo de mercado que los fondos diversificados por su concentración en área geográfica determinada. La inversión en pequeñas y medianas empresas conlleva mayor riesgo que la inversión en grandes empresas, puesto que pueden ser más volátiles y menos líquidas que las grandes compañías. Este documento no ha sido revisado ni aprobado por ningún organismo regulatorio.

Los family offices, camino de institucionalizarse, según Deloitte

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Si bien no existe una definición uniforme de lo que constituye un family office, las tendencias más amplias de la industria de wealth management, así como la evolución de las necesidades del cliente están cambiando la forma en que se estructuran y la forma en la que se prestan los servicios, tal y como se desprende de un reciente informe de Deloitte que lleva por título: La “institucionalización” de los family offices – una visión general de private wealth.

Según el Centro de Servicios Financieros de Deloitte y sus perspectivas de riqueza privada para 2015, una combinación de factores que incluyen el gobierno, la estructura organizativa, la gestión de riesgos y la tecnología están provocando que family offices de “todo tipo” graviten hacia una estructura más parecida a su riqueza institucional y a la de sus compañeros de gestión de inversiones.

Tomando una visión más amplia del sector, los servicios profesionales de los “Cuatro Grandes” predicen que muchos family offices seguirán evolucionando lejos de funcionar como pequeñas empresas ya que formalizarán su gobierno y estructura organizativa e implementarán con más fuerza programas y controles de gestión de riesgo.

Para empezar, el informe afirma que la gobernanza efectiva – definida como los procesos, políticas y procedimientos que rigen el funcionamiento de un family office- requiere definir claramente las funciones, responsabilidades, objetivos y rendición de cuentas.

“Una práctica de liderazgo para los family offices en 2015 será definir o redefinir con precisión su misión y luego construir o mejorar una estructura de gobierno en torno a ella”, apunta Deloitte en su informe. “Esto puede ser un ejercicio doloroso y difícil y podría exponer las fallas entre los miembros de la familia. Sin embargo, una vez identificados, la familia puede hacer frente a estas líneas de fallas proactivamente, de una manera constructiva y saludable, en lugar de gestionarlo en un momento de estrés y crisis”.

Mientras tanto, en términos de estructura organizativa, Deloitte apunta que ha observado una creciente necesidad de contar con “conocimientos sofisticados”, destacando la segregación de funciones como un signo más de la institucionalización de la industria. En particular, la firma prevé que los family offices externalizarán cada vez más los roles y funciones clave, lo que puede fortalecer los controles ya que los proveedores proporcionan un “par de ojos extra”.

Los que están expandiendo en inversiones alternativas dejan cada vez más en manos de terceros la gestión de inversiones, mientras que otros optan por externalizar funciones como las de jefe financiero, de inversión o tecnología. Aunque este último enfoque también puede ofrecer una función de planificación de la sucesión – un tema que se habla mucho en la industria- el informe advierte de que los family offices deben considerar los costos asociados y la pérdida de control directo.

Mi segundo ironman: sangre, sudor y lágrimas, pero de alegría

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Sábado, 10 de enero de 2015. 5.25 am. La alarma estaba puesta para las 5.30 am, pero ya estoy duchado, vestido y listo para salir. Sin embargo, estoy temblando de miedo, muerto de miedo, y totalmente bloqueado. El cuerpo no es tonto y sabe lo que se viene encima.

A pesar de tener motivos para estar confiado y tras haber entrenado muy bien tenía que estar más tranquilo. De agosto a octubre 10 semanas preparando el marathon de Chicago y después 12 semanas más in crescendo con mucha bici y agua y un mes de diciembre donde de 31 días pude salir 27 a entrenar a las 6 de la mañana para completar varias semanas de 10 horas de entrenamiento. No viajar en Navidad ayudó mucho en este plan.

Salgo del hotel y camino los escasos 100 metros a la zona de boxes. Es noche cerrada, mucho viento y apenas 13 grados que me hacen tiritar de frío mientras preparo todo en la transición.

El café, el musicón que ponen y la ilusión van venciendo el miedo y cuando me pongo la crema, la vaselina y el neopreno ya estoy dando saltos de emoción. Llegamos a la playa y hay un poco de oleaje, pero tampoco dramático.

Los 300 del half y los 100 del full salimos todos a la vez para dar dos vueltas en forma de triángulo marcado por bollas. Salimos desde la arena, salida limpia y a unos 100 m noto la famosa barra de arena donde sé que se puede andar porque no cubre así que aprovecho y medio nado/ando otros 100 m hasta que definitivamente toca nadar.

Los primeros 500 m contra corriente y movidos, decido apretar y darle con todo lo que tengo de pies y manos, me cuesta 10 minutos de corazón desbocado pero giro justo cuando el reloj marca los 500 m y tengo ahora casi 1000 m de corriente a favor que aprovecho para recuperar y ver amanecer de reojillo. Las olas me impiden ir a pies de nadie pero noto que avanzo bien. Segunda boya y enfilo a la playa con corriente cruzada.

Salgo a la arena, saludo a los niños y vuelta al agua donde repito la misma maniobra solo que ahora los del half no están y voy mucho más solo. Salgo en 1.09h contento, aunque al andar un poco en el mar es un dato algo tramposo. Tres minutos de transición y salgo con la bici.

Como siempre, mareado, mojado, aturdido y espeso mientras me acoplo a la bici y pongo todo en orden. Hace fresquito y agradezco la manga larga. Los primeros 80 kms son contra el viento, así que cuando me pasa un grupito de 4 a distancia legal me engancho sin dudarlo para que me protejan del viento. Sé que voy por encima del ritmo previsto pero la idea es regular a la vuelta con viento a favor.

Los relevos van entrando y las dos primeras horas de bici pasan rápido a 28-29 kms por hora. Sigo comiendo, bebiendo y concentrado aunque paso un mal momento en el km 80 y otro muy malo en el 110 cuando voy solo porque los demás han parado a hidratarse.

Me alimento y trato de desconectar mentalmente aunque me frustra mucho ir solo a 31km/h con viento a favor. Finalmente pasa el bache y cuando me pasa uno a 34km/h me pongo a 7 metros suyo y decido que éste es mi tren hasta dejar la bici. La media sube hasta los 30.0km/h y ahora voy de nuevo muy cómodo controlando la energía que gasto.

Los kilómetros finales de la bici me sirven para aflojar el ritmo, mayor cadencia, sorprenderme a mí mismo con el tiempo final (5.55 h, a más de 30 de media) y comenzar a pensar que «solo» queda un marathon por delante. No he pasado de media los 157 vatios medios que me dijo Jaime aunque en zonas puntuales sí, espero no pagarlo luego.

Dejo la bici y mientras me cambio me alegro muchísimo de ver a Sonsoles y a los niños, a pesar de lo avanzado del embarazo van aguantando muy bien según pasa el día. Llevo 15 minutos menos que el mejor de mis planes y ahora toca correr 42 kms. El objetivo es 4.30 h, parando a comer y beber en los avituallamientos pero corriendo sin parar entre ellos. Mentalmente es muy importante no saltarse esa regla porque si paras una sola vez psicológicamente estás hundido y te cae la minutada.

Empiezo a 5.30min/km que se convierten en 6.00 a los pocos kms, duelen bastante las piernas tras 8 h de competición, pero esto ya lo sabíamos antes de empezar. Bebo y voy comiendo lo que puedo aunque el estómago lo noto bastante encharcado. Me las apaño para cruzar la media marathon en 2.04h, 11 minutos mejor de lo previsto y ahí, al ver a la family, paso mi peor momento, llevo mala cara y ando 200 metros, pensar en irme otra vez 10 kms largos y volver de noche me parece un plan poco seductor.

Me lleno de valor y me comprometo a hacer del tirón 3 millas hasta el avituallamiento que hay allí, se va poniendo el sol, casi no sudo y noto la cara y el cuerpo lleno de sudor y sal así que decido hidratarme mucho.

Vuelvo a desconectar la mente pensando en los amigos con los que corro cuando entreno y descomponiendo la distancia en distancias más pequeñas conocidas y entrenadas mil veces. Ellos son parte importante de esto y vienen mentalmente a casi todas mis carreras.

Cuando me doy cuenta llevo 30 kms y vislumbro el último giro, ahora la cabeza se llena de análisis numéricos de ritmos, estimaciones de llegada, margen sobre las 12 horas que quiero bajar y saber si puedo aflojar un poco porque no voy muy fino.

Me entra flato y el estómago se me cierra por completo a falta de 8 kms y me asusto mucho, a ver si después de 10.30 h me voy a tener que parar! Así que me limito a agua y coca-cola.

7 kms, 5 kms, 3 kms, 2 kms, veo el giro, el puente y la larga entrada de meta, es noche cerrada, pero ya voy sonriendo como un niño, no llego la descarga de sensaciones que tuve en el primero pero me muero de ganas de ver a todos en meta y entrar con ellos de la mano. La ilusión de ver los focos a lo lejos es indescriptible, veo a los niños, les doy la mano y entro en meta con ellos super feliz.

4.21 h en el marathon y 11.35 h totales que significan dos horas de mejoría respecto al anterior.

Mientras la adrenalina fluye por mi cuerpo aprovecho para recoger todo y ayudar a Sonsoles con los niños, me da pánico que se ponga de parto, hoy no. Así que hago todo rápido con el 2% de batería que me queda. Ella tiene que descansar y bastante ha hecho al venir sabiendo la ilusión que me hace verles en estas carreras.

Queda por llegar un buen amigo, que viene 90 minutos detrás y bajo a animarle a la meta, mi lema es no se deja a nadie atrás y si tengo que empujarle a la meta lo haré pero va a llegar sí o sí. Mientras llega (va pasandolo mal) me acuerdo de Jaime, mi entrenador (@triluarca) y lo agradecido que estoy de todos los consejos que me ha dado. Él quería estar aquí, pero acaba de abrir una tienda de entrenamiento personalizado de triathlon en madrid (@soloridetri) y no ha podido venir.

En éstas aparece J y entra triunfante en meta, tras abrazar a su mujer e hija nos fundimos en un abrazo sudoroso que no parece importarnos demasiado, lo conseguimos!!!!!! Somos finisher de un Ironman!!!

Hoy domingo las agujetas se han apoderado de nosotros y andamos un poco raro cuando vamos a desayunar, pero los dos tenemos esa complicidad en la mirada, ese brillo en los ojos y esa sensación de que no tardaremos mucho en apuntarnos al siguiente reto….

Seguiremos informando…

Crónica de Íñigo Urbano, Portfolio Manager, VP en Banco Santander International, Miami.

Antony Johnson, nuevo jefe de Distribución de RBC Wealth Management International

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RBC Wealth Management ha nombrado a Antony Johnson jefe de Distribución de RBC Wealth Managment Internacional, informa Reuters.

Johnson dirigirá los equipos de distribución de clientes privados de la división, incluyendo los gerentes de relaciones de los equipos de wealth management y trust en Reino Unido y las Islas del Canal.

Anteriormente trabajaba como jefe global de Ventas y Distribución para los servicios de inversión y tesorería de RBC. Johson asumirá su puesto el próximo marzo y trabajará en Londres. Rendirá cuentas a Stuart Rutledge, CEO de RBC Wealth Management International.

Credit Suisse confirma que sus oficinas de Milán fueron allanadas por la Policía

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Credit Suisse ha confirmado que sus oficinas de Milán fueron allanadas el pasado mes de diciembre por la policía italiana, una nueva mancha en el banco suizo que ya lidia con autoridades extranjeras para tomar medidas enérgicas contra la evasión fiscal en el extranjero, tal y como informa The Wall Street Journal.

El asunto llega en un momento en el que Italia se prepara para un programa de divulgación voluntaria para los titulares de cuentas suizas no declaradas, y en el que se espera que los gobiernos suizo e italiano lleguen pronto a un acuerdo sobre el intercambio de datos sobre cuentas bancarias en Suiza en manos de italianos.

“Podemos confirmar que la Guardia di Finanza ha llevado a cabo búsquedas en nuestra sede en Milán y que estamos cooperando plenamente con las autoridades”, afirmó un portavoz de Credit Suisse, que agregó que el banco con sede en Zúrich acoge con satisfacción el programa de divulgación voluntaria de Italia y apoya su implementación. Este no quiso hacer más comentarios.

Los medios italianos habían informado anteriormente de la redada de la policía en Milán y la describían entonces como el resultado de una investigación sobre la evasión de impuestos por parte de clientes italianos de Credit Suisse.

The Wall Street Journal añade que un portavoz de la Policía fiscal italiana confirmó el allanamiento, que tuvo lugar el pasado 16 de diciembre, a instancias de un fiscal de Milán.

El programa de divulgación voluntaria de Italia tiene como objetivo atraer a los italianos con dinero escondido en Suiza para repatriar sus fondos. Durante décadas, los italianos han escondido decenas de miles de millones de euros en Suiza, en gran parte en la región del sur del país, cerca de Lugano.

Esta jugada de Roma forma parte de un nuevo impulso para acabar con la evasión fiscal rampante de Italia, que supone unos 120.000 millones de dólares al año, según un informe del pasado otoño del Tribunal de Cuentas italiano.

Suiza ya ha alcanzado anteriormente acuerdos con Estados Unidos y otros países en relación al intercambio de datos de cuentas bancarias en Suiza, tras años de escrutinio legal a los bancos ayudando a la evasión fiscal en el extranjero. Cerca de una docena de bancos suizos siguen en Estados Unidos bajo investigación criminal por supuestamente ayudar a estadounidenses a evadir impuestos. Credit Suisse resolvió el pasado año su caso en Estados Unidos al aceptar el pago de 2.600 millones de dólares.

Brasil empieza “tímidamente” a enmendar errores y excesos pasados

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Además de los principales hitos de finales de 2014 y que tienen continuidad a principios de 2015 (la caída del crudo, el drama económico en Grecia, la depreciación del euro,…) Álvaro Sanmartín, gestor del Alinea Global para MCH IS, considera que una de las claves de futuro son las políticas de la Fed, que podría subir tipos antes de lo esperado. Y destaca que Brasil empieza “tímidamente” a enmendar los errores y excesos pasados.

En Brasil la economía sigue viéndose afectada por los excesos pasados y por la caída de precios de las materias primas, aunque tampoco puede olvidarse que los niveles de paro son reducidos, explican los expertos. Consideran que la información más reciente muestra algún síntoma positivo: mejoran marginalmente en diciembre tanto el PMI manufacturero como algunos datos de confianza.

Aunque por el lado de los precios no hay signos claros todavía de moderación de la inflación(el banco central tardó demasiado en reaccionar a los riesgos inflacionistas y eso ayudó probablemente a que las expectativas perdieran en parte su anclaje, dicen), la mejor noticia para Brasil puede venir de lo que parece ser un cierto cambio de rumbo en la política económica. “El nuevo ministro de finanzas tiene un buen track-record de disciplina fiscal y en sus primeras declaraciones ha insistido en la necesidad de reducir rápidamente el déficit público, mencionando incluso la posibilidad de introducir límites multianuales al aumento del gasto”.

De hecho, se ha presentado ya un paquete fiscal que supone ahorros anuales de 6.700 millones de dólares, a base de ampliar el tiempo de trabajo necesario para tener derecho a prestación por desempleo y de reducir la pensión que reciben familiares en caso de muerte del trabajador.

El nuevo ministro ha hablado también de la conveniencia de aprovechar la caída del crudo para reducir los subsidios a los precios energéticos.

En cuanto al banco central, las últimas decisiones de subidas de tipos ponen de manifiesto una posición más ortodoxa en la lucha contra inflaciones excesivas, destacan los gestores.

¿Futuras sorpresas en los mercados?

Los expertos consideran que la normalización de la política monetaria por parte de la Fed está cada vez más cerca, debido a que lacaída del precio del crudo implica mayor renta disponible para las familias americanas, que se trasladará al consumo, acelerará la actividad y presionará al alza los precios. “En este sentido, y aunque a corto plazo esperamos caídas de la inflación general asociadas a los menores precios de la energía, prevemos estabilidad e incluso un ligero repunte de la inflación subyacente a lo largo de 2015”, explican, y prevén además que los salarios se aceleren.

Por eso,“pensamos que la Fed podría comenzar a subir tipos antes de lo que actualmente está descontando el mercado. En su reunión de diciembre, eliminó el “considerable time” de su statement y, aunque dijo que todavía podía ser paciente, avisó de que los tipos podían perfectamente empezar a subir en abril de 2015”.

2015: Política monetaria, política monetaria y… política monetaria

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Los tres principales temas en este año que comienza serán la política monetaria primero, la política monetaria, segundo y la política monetaria tercero. Mucho, mucho más abajo en la lista está la cuestión de las tendencias cíclicas y, cómo no, las incertidumbres políticas que están apareciendo por todas partes.

Primero, la política monetaria: el Banco de Japón continúa con su política de inundación monetaria. Aunque en 20 años esta política no ha producido los resultados deseados, ésta es la única posibilidad de reelección del primer ministro Abe.

Segundo, la política monetaria: durante las vacaciones de navidad, el nuevo «Big Bertha» o LTRO del Banco Central Europeo se agotó y los reembolsos de la oferta de 270.000 millones de euros se devolverán en febrero, lo que reducirá el tamaño del balance del banco central y hará sudar al guardián monetario de la eurozona, debido a que el volumen de la nueva oferta a largo plazo no alcanzó las expectativas.

La contracción del balance resultante es el agua que mueve molino para quienes defienden las compras masivas de deuda pública. Con el agravante de que se espera que los precios de consumo caigan de cara al futuro como consecuencia del desplome de los precios del petróleo. Las cosas no se van a poner interesantes hasta el 14 de enero, cuando el Tribunal de Justicia Europeo, por iniciativa del Tribunal Constitucional Federal alemán, anuncie su veredicto sobre el programa de compras de OMT (Ganador Transacciones Monetarias).

Tercero, la política monetaria: se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos adopte su primera subida de tipos de interés durante el verano, pero está haciendo todo lo posible para proteger el mercado tanto tiempo como sea posible antes de ese momento.

Para los inversores nada de esto es bueno. Una vez que el precio del dinero ha sido distorsionado, el resultado es una mala asignación de capital e incluso las medidas macro de corte prudente sólo ayudan en ciertas condiciones.

Algunos pagan por esto con las tasas de interés real negativas, otros luchan contra las valoraciones que aumentan con el riesgo o contra una tendencia hacia la formación de burbujas en el precio de los activos. Además, el centro de atención se está trasladando a la economía. Todavía no esperamos deflación. Los últimos datos de la economía estadounidense apoyan esta opinión y el IPC de Europa debe analizarse en relación a los precios del petróleo.

Lo que resta es un conjunto de incertidumbres geopolíticas. El conflicto entre Rusia y Ucrania sigue latente y muestra que las leyes de la economía no se pueden sustituir, dada la devaluación del rublo. El aumento del riesgo exige mayores primas. En Grecia, las nuevas elecciones a fines de enero podrían poner en duda todo el proceso de reformas llevado a cabo hasta ahora. Y aún queda un elemento que pocos tienen en la agenda: en mayo habrá elecciones en Reino Unido y los euroescépticos ven en esos comicios una oportunidad.

Queda sólo una cosa: usar la volatilidad en la inversión activa o hacer uso de soluciones multiactivos.

Columna de opinión de Hans-Jörg Naumer, director Global de Mercados de Capitales de Allianz GI

Carmignac: “El crecimiento de la India ha tocado fondo y ahora deberíamos empezar a ver mejoras”

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David Y. Park se incorporó a Carmignac Gestion en 2007 como analista especializado en Asia y pasó a ser cogestor del fondo Carmignac Portfolio Emerging Discovery en 2012. Entrevistamos a este gestor justo después de un viaje a la India en el que el equipo de la firma francesa ha mantenido contactos con representantes de las autoridades gubernamentales y ha visitando empresas para detectar nuevas oportunidades de inversión.

¿Cómo explica el creciente interés que suscita la India entre los inversores?

Existen varias razones para el optimismo en la India. Por primera vez en tres décadas, se espera que el nuevo Gobierno lleve a cabo reformas. Hemos sido testigos de cómo el crecimiento ha tocado fondo y, en vista del ciclo empresarial natural de dicho país, deberíamos empezar a ver mejoras, con independencia de las medidas que adopte Ejecutivo.

Estamos asistiendo a una mejora de la calidad del plano macroeconómico, como la caída de la inflación y la reducción del déficit por cuenta corriente. Asimismo, la India se beneficiará del reciente desplome de los precios del petróleo y las materias primas, lo que la convertirá en un mercado mucho más atractivo en el que invertir.

¿Qué opinión le merece el panorama macroeconómico del país?

Los fundamentales macroeconómicos han mejorado y su déficit por cuenta corriente se sitúa por debajo del 2% del PIB debido a la mejora de la balanza comercial, la caída de las importaciones y la captación de inversiones extranjeras. Esto ayudará a la rupia india a resistir mejor los envites procedentes del exterior.

¿Cómo afectará a su economía el desplome del Brent?

La caída de los precios del petróleo y los alimentos está ejerciendo un efecto positivo en la inflación, que actualmente ronda el 4%. La caída de este indicador y una divisa más fuerte ofrecerá al Banco de la Reserva de la India más flexibilidad a la hora de recortar tipos en el futuro.

El Banco Central está manteniendo los tipos de interés por el momento, lo que hace posible que la inflación permanezca en niveles reducidos, que es precisamente lo que su gobernador, Raghuram Rajan, quiere conseguir. El déficit presupuestario debería estar más controlado en adelante, dado que el Gobierno ha tomado la difícil decisión de rebajar las subvenciones, especialmente las destinadas al gasóleo.

No obstante, los ingresos fiscales tienen que mejorar en consonancia con el crecimiento. Este último factor aún deberá probar una trayectoria alcista y su ritmo y sostenibilidad dependerán de las acciones del Ejecutivo. En términos generales, la calidad del panorama económico en la India ha mejorado y, en adelante, este mercado podría ser mucho menos volátil.

Poco más de seis meses después de que Narendra Modi resultara elegido, ¿podemos apreciar ya algunos cambios en el plano político del país?

Tenemos que entender que Modi no es un reformista, sino un buen administrador y ejecutor. Las últimas acciones del Gobierno han sido, en su mayoría, una continuación de las políticas que el anterior Ejecutivo había implantado, como la inversión extranjera directa en el sector comercial, la liberalización del precio del gasóleo, las subidas en el precio del gas o la consolidación fiscal, entre otras. Modi y el partido BJP en el poder se están llevando todo el mérito.

¿Qué reformas serán claves?

La principal ventaja del BJP es que cuentan con mayoría en la Cámara baja, lo que les ayuda a aprobar proyectos de ley complicados. La renovación del Ejecutivo ya ha tenido lugar y ahora sus acciones tienen que centrarse en el desarrollo y la aplicación de estas reformas.

La más importante es el proyecto de ley de adquisición de tierras, cuya aprobación constituiría el primer paso del Gobierno para arrancar el programa de inversión del país. Muchas de las acciones de Modi y del BJP se han llevado a cabo entre bastidores, pero el mercado necesita que empiecen a anunciarse claramente estas reformas para poder justificar la posición de la India en los mercados.

¿Qué impulsará el crecimiento?

El Parlamento celebrará sesiones hasta el 23 de diciembre. Una de las más importantes se centrará en la reforma de la Ley de adquisición de tierras, una de las más cuestionadas por la oposición. Será difícil alcanzar una mayoría de dos tercios en la Cámara alta, pero sin esta reforma, los planes de infraestructuras tales como los corredores de mercancías, las cien nuevas ciudades, el sistema ferroviario o las nuevas minas de carbón estarán en punto muerto. Por ello, debe avanzarse en este sentido para responder a las expectativas de crecimiento o las principales promesas del BJP no se cumplirán a tiempo.

El anuncio de otras reformas como la del impuesto sobre los bienes y servicios o la inversión extranjera en el sector de los seguros son también importantes, pero en un plano más centrado en la confianza. La clave está en iniciar el ciclo de inversión. Otra área importante para la sostenibilidad del crecimiento en la India es el estado actual de la producción de carbón del país.

¿Qué posición tiene la India en las carteras emergentes que gestiona?

La India es una de las principales sobreponderaciones de nuestras carteras, con un 15,8 % en Carmignac Emergents y un 9,0 % en Carmignac Portfolio Emerging Discovery. Entre nuestras inversiones, cabe destacar Bharti Airtel, ICICI Bank, Tata Motors y United Spirits; por su parte, Carmignac Portfolio Emerging Discovery cuenta con valores tales como Shree Cement, Apollo Tyres y Bharti Infratel.