Foto: Historias Visuales, Flickr, Creative Commons. ¿Qué impuestos tiene que pagar el extranjero no residente que compre o venda su vivienda en España?
El número de extranjeros no residentes que compra una vivienda en España ha crecido desde 2010, aunque el peso que tienen en el total de compraventas es bajo: representaron un 1,28% en el tercer trimestre de 2014, según las cifras del Ministerio de Fomento. Sin embargo, también venden esos inmuebles y como en toda transacción, hay que cumplir con las obligaciones tributarias. Idealista recoge en un artículo los impuestos que tienen que pagar por la adquisición y la venta de un inmueble.
Tanto el nacional como el extranjero pagan exactamente los mismos tributos por comprar una casa.La diferencia viene por los impuestos a pagar por la venta: el extranjero no residente tendrá que tributar por el impuesto sobre la renta de no residentes (IRNR) y en el caso de que el vendedor extranjero no se halle en España, como excepción la plusvalía municipal la tendrá que pagar el comprador.
Impuestos que gravan la compra de una vivienda
Hay dos impuestos diferentes en función de si la vivienda es nueva o de segunda mano. En vivienda nueva, el impuesto que grava este inmueble es el IVA del 10%. E una vivienda usada, el tributo que grava este tipo de inmueble es el impuesto sobre transmisiones patrimoniales y varía en función de la comunidad autónoma pero oscila entre el 5% y el 10% del precio escriturado. No obstante, Hacienda puede reclamar un pago superior al comprador si considera que la vivienda vale más de lo que ha pagado por ella.
Tanto la vivienda nueva como la usada están sujetas al pago de otro impuesto que es el de actos jurídicos documentados (AJD) que supone el 1% del precio escriturado de la compraventa y otro 1% de la cuantía escriturada de la hipoteca.
Impuestos que gravan la venta de un piso
El vendedor que no resida en españa tendrá que tributar por varios impuestos: el impuesto sobre la renta de no residentes y por el impuesto sobre el incremento del valor de los terrenos de naturaleza urbana (IIVTNU o plusvalía municipal).
IRNR: la reforma fiscal que está en vigor desde el pasado 1 de enero afecta al no residente como a un ciudadano más ya que ha traído cambios. Han desaparecido los coeficientes de actualización monetaria, que servían para corregir el efecto de la inflación sobre el valor de los inmuebles, lo que significa que ya no se tendrá en cuenta que un euro hoy no vale lo mismo que hace diez año. En cuanto a los coeficientes de abatimiento, sólo podrán aplicarse con un límite global de 400.000 euros por transmisiones realizadas a partir de 2015, ya sean viviendas, acciones o cualquier otro tipo de bienes muebles o inmuebles adquiridos antes de 1994. Por encima de este límite, dejará de aplicarse y se deberá tributar por toda la plusvalía generada por la venta de la casa. El porcentaje a aplicar depende del año de la adquisición y del tipo de bien. Este coeficiente pretende descontar de las plusvalías parte de las enormes revalorizaciones de las viviendas más antiguas.
En definitiva, cuando la venta de una casa se produce en un entorno en el que la venta de todos los bienes no supera los 400.000 euros, las plusvalías generadas por la venta de una vivienda generan un menor pago fiscal debido a la reducción del tipo impositivo que las grava. Sin embargo, cuando la venta de una vivienda y el resto de bienes supera el límite de 400.000 euros, la fiscalidad es más gravosa para el contribuyente, explican desde Idealista. El tipo impositivo que los no residentes aplican a la transmisión de inmuebles en 2015 será del 20% y en 2016 será del 19%.
La plusvalía municipal: el impuesto sobre el incremento del valor de los terrenos de naturaleza urbana, más conocido como la plusvalía municipal es otro de los impuestos que cualquier extranjero que venda su casa de españa tiene que pagar, como un ciudadano más. en la venta de inmuebles se genera también la plusvalía municipal por el aumento de valor que experimenta el suelo. Por eso hay que hallar la diferencia entre el valor del suelo en el momento de venta y el del momento de la adquisición. Sobre esta diferencia de valor se aplica el impuesto que dependerá del municipio/ciudad donde se encuentre la casa y hay que abonarlo en los 30 días siguientes al cierre de la venta, explican los expertos a Idealista.
El economista Nouriel Roubini intervino en la conferencia de Renta Fija organizada por BNY Mellon recientemente en París.. Roubini advierte: los bancos centrales tendrán que hacer malabares para combinar recuperación económica y estabilidad financiera
Casi siete años después de la crisis financiera, el mundo vive aún inmerso en una nebulosa de políticas monetarias poco convencionales que alcanza tanto a Estados Unidos, Europa, Japón y algunos mercados emergentes. Y no se han cumplido las previsiones y shocks que los economistas de la escuela austríaca vaticinaban, como consecuencia de la gran cantidad de liquidez en el sistema: ni la inflación se ha disparado (es más, en algunos lugares se intenta evitar la deflación), ni el dólar ha colapsado, ni el oro ha subido (lo contrario), ni lo han hecho las rentabilidades de la deuda pública estadounidense, ni el bitcoin ha reemplazado a las divisas tradicionales. Y es que la economía global no ha sufrido una recesión típica tras la crisis financiera, sino una fuerte recesión debido a su exceso de endeudamiento, lo que conlleva un doloroso proceso de desapalancamiento que implica un ajuste deflacionista y una recuperación muy gradual.
“La inflación sigue a la baja en la mayoría de economías desarrolladas, lo que explica las políticas de tipos de interés cero y las rentabilidades negativas reales en algunos tipos deuda pública, lo que también tiene sus efectos alcistas en otros activos como la renta variable, las materias primas o el real estate. Éste es el mundo en el que vivimos”, recordaba el economista Nouriel Roubini, presidente de Roubini Global Economics, en su intervención en la conferencia de Renta Fija organizada por BNY Mellon recientemente en París.
En línea con sus predicciones catastrofistas, Roubini advirtió del nuevo peligro que se avecina en una era de abundante liquidez: los bancos centrales tendrán que hacer malabares para mantener la recuperación económica asegurando a la vez estabilidad financiera…. y sin crear otra crisis en el intento. “La abundante liquidez y los tipos cero no han desembocado en inflación pero sí en una reflación de los activos –no solo de deuda sino también de bolsa o real estate, en la medida en que los ahorradores buscan rentabilidad-, que puede crear una burbuja. Los expertos tratan de calmarnos explicando que tenemos una recuperación económica que sustenta esa estabilidad financiera», puesto que a la política monetaria se une la supervisión macroeconómica.
«El problema es que la macro puede fallar y así se puede alimentar la madre de todas las burbujas”, explica Roubini. Si más adelante hay que utilizar la política monetaria para arreglar esa situación de burbuja, se puede romper toda la cadena de crecimiento. “El mayor problema para los próximos años que tendrá cualquier banco central es mantener los tipos cero excusado en la macro. Para la Fed, más que subir tipos en junio o septiembre el reto será cómo mantener la recuperación económica a la vez que la estabilidad financiera… y sin crear en el intento otra crisis financiera”, apostilla.
El escenario de 2015
En su presentación, Roubini dibujó un escenario de crecimiento en EE.UU., de una recuperación cíclica en Europa aunque con dudas sobre su resistencia, de un Japón que funciona pero que ha cometido errores (como la subida de impuestos, que le impedirá lograr su target de inflación del 2%) o una China que se desacelera y crecerá entre un 5,5% y un 6% este año, entre la idea del soft landing (7%) o el hard landing (3%-4%). Y de un mundo que tiene dos razones para mejorar su actividad económica: la caída de los precios del petróleo (que se profundizará antes de recuperarse y que tiene un impacto neto positivo global) y la caída de la inflación, que implicará que “las economías que querían abandonar sus políticas de tipos de interés cero (como EE.UU. o Reino Unido), empiecen a subir tipos más tarde de lo esperado” y que aquellas que flirtean con la deflación realicen agresivos QE, como Japón o Europa –también habrá políticas acomodaticias en el mundo emergente-.
En ese entorno, reconoce que hay un riesgo de que la Fed cometa un error en sus política, aunque considera que no empezará a subir tipos hasta el mes de septiembre o incluso más tarde, debido a los datos y a la fortaleza del dólar. “La Fed empezará a subir tipos este año pero más tarde y despacio de lo esperado”, dice Roubini. Y las rentabilidades de la deuda pública a 10 años se mantendrán estables, y bajas, por dos factores: el agresivo QE del BCE hace que las rentabilidades en EE.UU. sean 10 veces mayores a las europeas, lo que mantendrá la demanda hacia el gigante americano y además, si la Fed empieza a subir tipos y se aprecia más el dólar, obligará a ralentizar estas políticas.
Core-periferia: fin de esa historia
En la eurozona, considera que ya no se puede generalizar y da por finalizada la división entre core y periferia, asociada a la parte fuerte o débil: “Algunos países han hecho muchos esfuerzos, como España o Irlanda, frente a otros en peor situación como Grecia; en la parte core, Alemania está en mejor forma que Francia. Ya no hay distinción entre core y periferia sino entre países que lo hacen mejor o peor”.
En el viejo continente, adiverte sobre los riesgos políticos: habla de Syriza en Grecia y la posible salida del euro, que descarta porque no interesa a Alemania: “Creo que políticamente no sucederá porque sería el principio de la destrucción del euro pero es un riesgo”, dice. También habla de la posible llegada de Podemos al poder en España, de la división en Italia entre la derecha y la izquierda… “A corto plazo las cosas irán bien pero hay que preocuparse a más largo plazo”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mikel Ortega. ETFs con cobertura de divisa
Una de las categorías ganadoras durante este primer trimestre del año, en cuanto a flujos se refiere, han sido los ETFs que realizan cobertura de divisa. La famosa “Guerra de divisas” impulsada por los bancos centrales a nivel mundial, es un riesgo que muchos inversionistas no quieren asumir dentro de sus portafolios de inversión, por lo que pagar una prima en el Total Expense Ratio de un ETF por eliminar el riesgo divisa, es un costo que muchos inversionistas estamos dispuestos a asumir.
Una de las divisas que mas se ha depreciado en los últimos meses, es el dólar; por lo que este post lo queremos dedicar a explicar el funcionamiento y hacer una pequeña lista de aquellos Exchange Traded Funds que están denominados en la divisa americana y cubren el riesgo de tipo de cambio.
Comenzamos con Europa, uno de los mercados que mayor interés ha despertado en los inversionistas. WisdomTree, ha sido uno de los emisores pioneros en los Estados Unidos, de listar ETFs con la cobertura de divisa. Para el caso de Europa en diciembre del 2009, listaron el WisdomTree Europe Hedged Equity Fund (Symbol HEDJ) que a través de contratos foward a 1 mes, y rebalanceando a final de mes, cubren el tipo de cambio del euro frente al dólar. El Total Expense Ratio de este ETF es de 0,58% lo cual aproximadamente supone 0,10% mas que el resto de la gama de WisdomTree. Dado el existo que ha tenido el HEDJ, en el mes de Marzo han lanzado el índice de Pequeñas compañías con la misma estrategia de cobertura re divisa, el WisdomTree Europe Hedged SmallCap Equity Fund (Symbol EUSC) al igual que el HEDJ tiene un Total Expense Ratio de 0,58%. Dentro de los mercados Europeos, WisdomTree también nos ofrece exposición a Alemania, a través del WisdomTree Germany Hedged Equity Fund (Symbol DXGE) que tiene una Beta de 0,94 frente al índice alemán DAX.
Otro de los mercados que mayor diferencia se ha notado entre tener o no exposición a la divisa, es Japón, que desde que el BoJ comenzó con los Abenomics, su divisa se ha depreciado más de un 50% frente al dólar hasta los 120 dólares por yen. WisdomTree no solo nos ofrece una exposición al mercado japonés con cobertura de divisa a través de el WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (Symbol DXJ) si no que nos ofrece una diversidad de fondos para tener exposición a diferentes estrategias dentro del mercado nipón:
Otro de los emisores que cuenta con una diversidad de índices que cubren el riesgo de tipo de cambio, es Deutsche X-Trackers. Dentro de su gama podemos encontrar también, ETFs con exposición al mercado europeo, a través del DBMSCI EMU Hedged Equity ETF (Symbol DBEZ) y del DB MSCI Germany Hedged Equity ETF (Symbol DBGR) al mercado japonés con el DB MSCI Japan Hedged Equity ETF (Symbol DBJP). Pero de Deutsche destacamos la gama que tienen para invertir en mercados emergentes, que como bien hemos aprendido, las divisas emergentes son fuente de alta volatilidad. Deutsche nos ofrece exposición a los siguientes índices emergentes, sin riesgo de tipo de cambio:
Estos ETFs de Deutsche X-Trackers realizan la cobertura de la divisa a través de contratos forward a un mes y rebalancean la exposición cada final de mes. El coste de la cobertura puede variar dependiendo de la divisa, en mercados emergentes suele ser mas elevado que en los mercados desarrollados; por ejemplo para el MSCI EMU el TER es de 0,45%, para el MSCI México el TER es de 0,50%, para el MSCI Brasil el TER es del 0,60%. y para el MSCI Emerging Markets que incluye una cesta de diferentes divisas, el TER asciende a 0,65%. Aun así, es un costo que merece la pena cubrir, ¿no?
Esperamos que esta información sea de utilidad para construir portfolios disminuyendo la exposición a divisas. Y como siempre, estamos a su disposición en nuestra cuenta de Twitter @ETFRoom
CC-BY-SA-2.0, FlickrRuss Oxley, Head of Fixed Income Absolute Return. Russ Oxley Arrives at Old Mutual Global Investors
Old Mutual Global Investors anunció ayer el nombramiento de Russ Oxley cómo director de renta fija Absolute Return.
Oxley reportará directamente a Julian Ide, CEO de la compañía, y dirigirá el equipo formado por Huw Davies, Joshua Heming, Adam Purzitsky, Paul Shanta y Jin Wong. Old Mutual prepara de cara al otoño de este año el lanzamiento y manejo de una nueva gama de productos Absolute Return Government Bond, sujeta a la aprobación de las autoridades. Además, la firma planea abrir una oficina en Edimburgo que de continuidad a la ubicación dual del equipo.
El equipo de Renta Fija Absolute Return se unió a Old Mutual Global Investors procedente de Standard Life Investment, habiendo trabajado previamente para Ignis Asset Management. Acumula una excelente reputación como uno de los Equipos de Absolute Return líder de la industria de Reino Unido. Antes de unirse a Old Mutual, Oxley trabajó durante 10 años en Ignis Asset Management.
Russ Oxley comentó: «Estoy encantado de unirme a una empresa capaz de ofrecer productos innovadores y creativos. También estoy emocionado de volver a trabajar con mi antiguo equipo. Juntos, tenemos un futuro emocionante por delante en el que podremos ir ejecutando nuestros ambiciosos planes que incluyen el lanzamiento de la nueva gama de productos”.
Old Mutual Global Investors está convencido de que con esta incorporación cuenta ahora con uno de los equipos más poderosos de renta fija de toda la industria de asset management, con experiencia probada en interest rates y en relative/absolute return.
Julian Ide, CEO de Old Mutual Global Investors, explicó: “La apuesta por Russ y su equipo suponen un ajuste estratégico y cultural excelente y una incorporación emocionante y dinámica a Old Mutual Global Investors. El equipo ha generado un fuerte alfa, que se ha traducido en un potente crecimiento de los activos. Además de los 4.000 millones de libras de la estrategia Ignis Absolute Return Government Bond, el equipo maneja importantes activos entre varios mandatos”.
«Las sinergias de nuestros dos equipos de renta fija trabajando juntos tendrán un gran alcance. Este nombramiento significa es parte de nuestros ambiciosos planes para expandir nuestra participación en el mercado de absolute return y desarrollarsoluciones LDI para nuestra base de clientes».
Foto cedidaBen Wallace & Luke Newman de Henderson. Viendo el mundo en términos absolutos
Buenos Aires en Argentina; Miami, Birmingham y Houston en Estados Unidos; y Estambul en Turquía son, por este orden, las ciudades elegidas en esta segunda giraBBVA-El Celler de Can Roca. Los hermanos Roca y 40 miembros de la plantilla de su restaurante se embarcarán durante 5 semanas en un viaje que les llevará desde el sur al norte del continente americano y que posteriormente cruzará el Atlántico y el Mediterráneo hasta recalar en la ciudad que une Europa con Asia: Estambul.
La gira BBVA-El Celler de Can Roca 2015 arrancará el 1 de agosto y se prolongará hasta la primera semana de septiembre aunque los viajes de prospección comienzan esta misma semana. Josep Roca, sumiller y jefe de sala de El Celler de Can Roca, ya se ha desplazado a viernes a Buenos Aires para adelantar parte de la logística, buscar inspiración en ingredientes autóctonos argentinos y conocer a productores locales de cara a la gira de verano. En las próximas semanas, Joan Roca y Jordi Roca harán lo propio en Turquía y Estados Unidos, respectivamente.
Con esta segunda edición, la gira sumará un total de 100.000 platos servidos en 6 países y habrá recorrido 120.000 km. entre 2014 y 2015, lo que equivale a 3 vueltas al mundo. Este año además dará el salto desde América a Europa y Asia, gracias a la inclusión de Turquía.
“Tratamos de superarnos año tras año y para esta segunda edición de la gira, junto a BBVA, nuestro objetivo es realmente ambicioso. Estamos verdaderamente ilusionados y somos conscientes de la enorme responsabilidad que supone este reto que mis hermanos y yo concebimos como un sincero homenaje a unas cocinas tan bsolutamente extraordinarias y a la vez tan diferentes entre sí”, ha adelantado Joan Roca en San Sebastián, donde ha compartido los primeros detalles sobre la nueva gira y donde ha recibido el premio a la innovación `Genio´, en unas jornadas que reconocen la innovación desde el territorio de la gastronomía.
Para el director de Comunicación y Marca de BBVA, Ignacio Moliner, “esta gira es un homenaje a la gastronomía de los países que visitamos y lo hacemos desde el respeto y con humildad. Se trata de una aventura apasionante, algo que nunca se ha hecho y que está siendo posible gracias a la total sintonía entre BBVA y los hermanos Roca. Su espíritu de superación, su inconformismo y su capacidad de innovar, son valores y actitudes que nos unen en esta nueva gira que este año es global y que nos llevará a visitar varios continentes”.
Programa de becas BBVA en El Celler de Can Roca
La gira gastronómica, fruto de una alianza global entre BBVA y El Celler de Can Roca, mantiene intacto su componente social. Los hermanos Roca seleccionarán a dos estudiantes de hostelería de las ciudades visitadas con el objetivo de impulsar el talento local. Estos jóvenes cocineros disfrutarán de una beca en el restaurante de los hermanos Roca en Girona durante 4 meses. Anualmente, el restaurante recibe más de 400 solicitudes para hacer prácticas, por lo que el hecho de que estos estudiantes formen parte del equipo de El Celler de Can Roca, puede considerarse como el mejor incentivo posible.
50.000 platos servidos en la 1ª edición de la Gira BBVA-El Celler de Can Roca en 2014
La gira BBVA-El Celler de Can Roca se convirtió en 2014 en el acontecimiento gastronómico del año viajando por Houston, Dallas, Monterrey, México DF, Bogotá y Lima. Los hermanos Roca y todo su equipo desplazado elaboraron casi 50.000 platos para 2.700 comensales. Es la primera vez en la historia que tiene lugar una gira de estas características, concebida como un homenaje a la gastronomía de cada uno de los países visitados.
La gira ha servido también para la producción de la película documental `Cooking up a Tribute´, que se ha estrenado en el festival de Berlín y que actualmente se exhibe en los principales festivales de cine del mundo.
Photo: Roberto Taddeo. Pioneer Investments Organizes an Exclusive Due Diligence Event for Morgan Stanley and UBS Advisors
Pioneer Investments organiza del 20 al 22 mayo en Dublín un exclusivo foro internacional de Due Diligence, que este año lleva por título “Navegando por la incertidumbre a través del pensamiento innovador”. El evento, dirigido a 85 asesores financieros de Morgan Stanley y UBS Wealth Management, contará con la presencia del equipo senior de inversiones de Pioneer Investments y con destacados ponentes que explorarán los desafíos y oportunidades en el actual contexto cambiante.
En concreto, los expertos de Pioneer abordarán los siguientes temas:
Cómo los bancos centrales están cambiando nuestro mundo
Preparándonos para menores retornos y volatilidades más altas
Identificando nuevas soluciones de inversión
Nuevas tendencias de producto y asset management
Entre la agenda destaca la intervención de Adrian Furnham “Desmontando el mito de que la inteligencia está basada en el género”. El foro también contará con la presencia de Nigel Gifford, cuya ponencia se titula «Juego de Drones, Ascenta» y Ricardo Baretzky, que hablará de la gestión del riesgo de ciberataques y ciberterrorismo.
Para más información, puede contactar con Kasia.Jablonski@pioneerinvestments.com
Photo: Glenn Beltz. Oil & Gas: The Cashflow Conundrum
Ante el desplome del precio del petróleo en el cuarto trimestre de 2014, las perspectivas de reparto de dividendos en las firmas petroleras merecen especial atención. Aunque, según el Henderson Global Dividend Index (HGDI), sus distribuciones de dividendos subieron un 5,8% en 2014 hasta los 134.100 millones de dólares —convirtiéndose así en el segundo sector más importante en lo que a dividendos respecta—, nos enfrentamos a interrogantes sobre la sostenibilidad de estos niveles de reparto en el futuro, puesto que la caída de los precios se traduce en un descenso de los beneficios.
Ceemos que es probable que el sector del petróleo y el gas se enfrente a desafíos en cuanto al crecimiento de los dividendos durante los próximos años. Las firmas petroleras, tales como Seadrill y Fugro, ya han recortado sus dividendos y, dada la probabilidad de que las grandes petroleras reduzcan su inversión en inmovilizado, es probable que sus homólogas también realicen recortes.
Las grandes productoras de petróleo, que representan alrededor del 75% de los dividendos repartidos en el sector, deberían ser capaces de mantener sus distribuciones durante algún tiempo, mientras sus balances sean sólidos. No obstante, si el precio del petróleo no se recupera de forma considerable durante los dos próximos años, el flujo de caja no será suficiente para permitir las inversiones necesarias y el reparto de dividendos.
A corto plazo, puede que las grandes petroleras opten por permitir que la cobertura de dividendos (ratio beneficios/dividendos abonados de una empresa) disminuya distribuyendo un porcentaje superior de sus beneficios en vez de recortar el dividendo. Royal Dutch Shell suele ser la empresa que más dividendos distribuye a escala mundial (aunque, en 2014, se vio desbancada por Vodafone). Ésta no ha recortado sus distribuciones desde la Segunda Guerra Mundial, a pesar de las notables fluctuaciones que el precio del crudo ha registrado desde entonces. La multinacional francesa de petróleo y gas Total (en 2014, en el puesto 17 en la clasificación de empresas que distribuyen dividendos) lleva cuatro décadas sin recortar sus dividendos.
Recortes en los mercados emergentes
Las empresas emergentes tienen más probabilidades de recortar beneficios, puesto que disponen de menos oportunidades para reducir la inversión en inmovilizado y sus balances son más débiles. La caída del precio del petróleo es un factor clave que nos llevó a reducir nuestras previsiones de crecimiento de los dividendos en el conjunto de los mercados emergentes, donde los repartos de las petroleras suponen un 26% del total de la región, casi el doble de lo que suponen en los mercados internacionales.
Exposición del fondo
La exposición del fondo al sector del petróleo y el gas se encuentra actualmente en el 2,9%, frente al 6,7% del índice. Esto se debe a las preocupaciones sobre el crecimiento del flujo de caja y la capacidad para aumentar los dividendos. Ante el desplome del precio del petróleo en los últimos seis meses, esta posición ha contribuido a la rentabilidad en términos relativos.
Andrew Jones es miembro del equipo Global Equity Income de Henderson Global Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juanjo. Lyxor AM: los flujos de capital, tema clave para los próximos meses
Las compras del BCE empezaron a principios de marzo, y es probable que como resultado de esto, los inversores se vean desplazos fuera del mercado de deuda, estima Lyxor AM en su barómetro mensual del mes de abril. La firma cree que son las señales de distorsiones surgidas en las curvas de rentabilidad las que dan pie a este argumento. “Los flujos de capital hacia la zona euro han continuado impulsando los activos de riesgo, que se vieron poco afectados por los problemas de Grecia”, explica.
Los mercados de Estados Unidos siguen enviando señales de una desaceleración cíclica. La revisión de las actas del Comité Federal del Mercado Abierto de la Fed del 18 de marzo contribuyó a rebajar las expectativas de una subida de tipos de interés dentro de poco, reza el informe. Además, continúa, los precios del petróleo se debilitaron por las mayores probabilidades de que la comunidad internacional alcance un acuerdo nuclear con Irán. Por su parte, la intervención de la coalición liderada por Arabia Saudí en Yemen espoleó las presiones, aunque sólo de forma temporal.
Los fondos de la firma que operan en activos macro -donde la volatilidad fue más alta- han superado a aquellos que se beneficiaron del repunte sostenido en las bolsas no estadounidenses. El repentino crecimiento de las fusiones y adquisiciones también favoreció los fondos de arbitraje.
Para Lyxor AM, este ha sido un mes fuerte para los fondos de renta variable Long/Short. El inicio delas compras del BCE proporcionó respaldo al repunte de varias regiones: Europa, Japón y Asia. «Las medidas de flexibilización puestas en marcha por el Banco Popular de China y las oportunidades de negociación del Shanghai-Hong Kong Stock Connect continuaron atrayendo flujos a la región y ayudó a nuestros fondos asiáticos y chinos ha registrar altas rentabilidades», dice el barómetro de la firma.
Por su parte, los fondos de Estados Unidos de Lyxor fueron capaces de compensar una contribución adversa de beta mediante una fuerte generación de alfa. En particular, adaptaron adecuadamente su negociación al cambio de tono de la Fed visto a mediados de mes a través de sus exposiciones sectoriales. Las correlaciones decrecientes y una mayor diferenciación entre los factores cuantitativos permitió a los fondos de mercado neutral obtener un +0,3% en el mes. En particular, las actas de la Fed y el débil dato de nóminas han activado un cambio de estilos de growth por value.
La no muy fuerte economía de Estados Unidos, una Fed razonablemente pesimista y la reflación de las bolsas colocaron los activos de riesgo en un punto dulce, apunta el barómetro de abril. Los problemas de liquidez del mercado se mantuvieron al margen y los bajos rendimientos contribuyeron a fomentar el mercado de M&A. “No menos de 300.000 millones de dólares en operaciones de fusión fueron anunciadas en marzo. Un factor activado por la vibrante actividad en el sector de Salud, donde asistimos a la compra de Salix Pharmaceutical por Valeant, o la de Pharmacyclics por AbbVie”, dice.
El 5% medio de exposición al sector energético continuó teniendo un impacto sustancial en la rentabilidad de los fondos Special Situation, que reflejaron la evolución de los precios del petróleo. Mientras tanto, los fund managers de la firma de asset management están aumentando su exposición a los sectores de consumo, donde creen que están las mejores oportunidades. La puesta al día continua de la prima de liquidez y el creciente apetito por el riesgo respaldo la mayoría de event driven portfolios.
El índice Lyxor Long/Short de Credit Arbitrage cayó un 0,8%. Los rendimientos positivos extraídos en Europa se vieron compensados por la ampliación de los spread en EE.UU. La dispersión de los fondos de crédito fue impulsada principalmente por la exposición a la deuda de los países periféricos de la zona euro y a la volatilidad del precio del petróleo.
Los fondos convertibles estuvieron en línea con sus credit peers. La exposición a los temas de High Yield en Estados Unidos también ssufrieron por la ampliación de los spreads. Las posiciones en Europa siguieron beneficiándose de la reflation del BCE más por exposición a credit y renta variable que por la volatilidad implícita.
Las compras realizadas por el programa de expansión cuantitativa del BCE y las actas de la Fed de mediados de mes fueron los principales drivers para los fondos de Global Macro. La mayoría de los managersse benefició desu amplia exposición a la renta variable y crédito europeo.
«En la transición de unos mercados movidos por factores macro hacia otros en un contexto fragmentado, con mayor importancia de los drivers locales, el tema que va a marcar los próximos meses es el de los flujos de capital. Esto favorecerá las estrategias tácticas en un mercado mucho más selectivo «, dice Jean-Baptiste Berthon, estratega senior en Lyxor AM.
. BTG Pactual se fija en Miami para la apertura de una oficina de Wealth Management
Todo apunta a que Grupo BTG Pactual SA, la primera firma de asset management independiente de Brasil, ha puesto sus ojos en Miami como su próximo destino de crecimiento orgánico. En este caso, según fuentes consultadas por Reuters, la compañía estaría pensando en abrir una división de wealth management entre septiembre y octubre de este año.
La apertura coincidiría con el deseo del Grupo de expandir su marca en la región de las Américas, dijeron las mismas fuentes. No en vano, las firmas de asesoramiento financiero ven a Miami como un centro clave de inversión y los bancos con divisiones de gestión de activos y de wealth management están tratandode aprovechar el rápido crecimiento de este segmento registrado en los últimos años.
Aunque no se conocen aún los datos sobre el personal o la ubicación, la oficina de Miami ayudaría a incrementar los ingresos basado en comisiones, de tal forma que los resultados fueran menos dependientes de las operaciones comerciales, y a diversificar geográficamente sus actividades. BTG Pactual ya cuenta con oficinas en Brasil, Chile, Perú, Colombia, Estados Unidos, Londres, Hong Kong y México, entre otros países.
La compañía de Sao Paulo acumuló AUM de 26.000 millones de dólares solo en su negocio de wealth management el año pasado. En total gestiona en torno 100.000 millones de dólares en activos.
Alexis Renault, responsable de high yield de Meriten Investment Management, boutique de BNY Mellon vendida recientemente a Oddo, en una reciente presentación en París. "Estamos entrando en una fase de burbuja en renta fija”
El rally de la renta fija dura ya muchos años y es un secreto a voces que, con las políticas monetarias acomodaticias en el mundo desarrollado y la compresión de los tipos de interés, las valoraciones son ahora menos atractivas que en el pasado. “Estamos entrando en una fase de burbuja en renta fija”, reconocía Alexis Renault, responsable de high yield de Meriten Investment Management, gestora de BNY Mellon en proceso de venta a Oddo, en una entrevista con Funds Society. En su opinón, eso no quiere decir que próximamente haya que preocuparse, puesto que esa burbuja tardará tiempo en formarse y puede durar años hasta que se desinfle, pero es una realidad.
“El BCE está contribuyendo a un sobrecalentamiento del activo en Europa, no en el lado de los diferenciales –que están justamente valorados- pero sí en los tipos de interés, que están demasiado bajos”, explicaba en el marco de la conferencia anual de la gestora con inversores celebrada recientemente en París. De hecho, cree que sin el efecto del QE el bono alemán ofrecería una rentabilidad del 1,5%-2%.
Pero más allá de unos tipos demasiado bajos, sus políticas están llevando a los inversores a asumir cada vez un mayor riesgo de crédito, lo que seguirá apoyando la compresión de diferenciales en los próximos meses, hasta encarecer aún más el activo. “El BCE está empujando a los inversores a asumir un mayor riesgo e invertir en activos de menor calidad, a veces sin ser conscientes de ello: algunos inversores en deuda pública han entrado en crédito con grado de inversión y los que antes estaban en crédito de este tipo están empezando a comprar en el segmento high yield, de calidad BB o incluso B”, asegura. De ahí que el segmento BB, con un diferencial de unos 250 puntos básicos, esté más caro que en el pasado y de ahí su preferencia por el segmento B, que aún mantiene un diferencial de unos 500 puntos básicos.
Por eso, y aunque insiste en que ahora los spreads están justamente valorados, advierte de que en unos meses y si se comprimen mucho, auspiciados por el BCE y el apetito de los inversores por el crédito, podrían encarecerse. Y esta situación solo se frenará cuando el BCE ponga fin a su QE, que seguirá como mínimo durante los próximos nueve meses.
Europa y calidad B en high yield
A pesar de esa visión cauta de futuro, considera que aún “hay oportunidades que están intactas en el segmento de high yield”. Sus preferencias actuales se centran en el segmento B y en el mercado europeo (donde los datos mejoran, el QE del BCE actuará a favor y cuenta con mayor parte de nombres B y BB que el mercado estadounidense). “El crédito en Europa tiene mayor calidad y menor duración que el estadounidense, donde el segmento high yield es más agresivo: cuenta con un mayor spread pero también con mayor riesgo”, asegura el gestor. En cuanto a nuevas emisiones, también opta por las europeas y considera que las estadounidenses son más caras.
En cuanto a las rentabilidades posibles de la renta fija, el experto explica que “el espacio es mucho más limitado que el año pasado”, con yields en deuda pública incluso en negativo en algunos casos. Pero “la deuda high yield aún puede ofrecer retornos del 4%-6% en los próximos meses”. Eso sí, teniendo en cuenta que “la volatilidad está de vuelta”, lo que da si cabe mayor importancia a una buena selección dentro del activo.
Los riesgos
En cuanto a los riesgos, está la política de la Fed, aunque duda de si subirá tipos este año debido a que los últimos datos de confianza han decepcionado. También está la posible salida de Grecia del euro, algo que impactaría sobre todo en los mercados periféricos europeos: “No sería un non-event”, dice. Otro riesgo es el político, por ejemplo en España: aunque el crecimiento y la recuperación están de vuelta, reconoce el riesgo de que se repita la situación de Grecia, aunque le da una baja probabilidad, mientras en Francia habla del riesgo de hacer escasas reformas.
