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Artivest Raises Series A Funding to Connect Top Alternative Investment Managers with Investor Community Online

Artivest, a cutting-edge technology platform that connects leading private equity and hedge funds with a wider audience of suitable investors, announced today a $15 million round of funding led by prominent global investment firm KKR, with existing investors RRE Ventures, Peter Thiel, Nyca Partners, Anthemis Group and FinTech Collective participating as well. Artivest will use the funding to accelerate the growth of its technology, infrastructure and sales teams and the execution of its product roadmap.

«Artivest combines leading technology with operational tools for feeder funds that will further open the door for financial advisors and high net worth investors looking to commit capital to a wide variety of top private equity funds. Most private equity firms are very interested in accessing this capital but do not have the technical or operational capability to do so today. We look forward to partnering with Artivest as they expand their business,» said Ed Brandman, KKR’s Chief Information Officer, who will join Artivest’s Board of Directors.

Founded in 2012 and headquartered in New York City, Artivest provides access at lower investment minimums to a select assortment of privately offered alternative investment funds. To date, Artivest has offered premier private equity and venture capital funds and will soon be offering hedge funds.

«The process of investing in private placements—previously inefficient for all involved–has not changed in any meaningful way for decades. A number of trends have come together, including alternative funds’ increasing focus on individual investors and investors’ growing appetite for all types of alternatives. At this crucial moment, we are bringing private investing a much-needed digital upgrade,» said Artivest CEO and Founder, James Waldinger. «It’s a great honor and a meaningful endorsement to be backed by KKR, one of our first partners.»

High net worth investors, a crucial and complicated customer base

Qualified investors, including those served by the rapidly growing independent advisor community, are fueling a new wave of demand for alternative strategies and are, in fact, the fastest growing segment of assets allocated to alternative funds. With equity markets periodically testing new highs and publicly available fixed income investments providing unsatisfactory yields, clients and their advisors are actively seeking alternative solutions for compounding wealth over long time periods. Top private equity and hedge funds, which have historically raised capital exclusively from institutions and those capable of writing institutional-sized checks, are compelled by this investor base but challenged by the implications of sourcing, onboarding and serving a much more fragmented clientele.

Artivest provides a multi-pronged solution to connect these two constituencies at scale. Key Artivest features for qualified investors include more accessible investment minimums, online access to intuitive displays of fund metrics and electronic completion of all legal documentation. Funds utilize Artivest technology to manage investor relations and client operations at scale. Both user types benefit from best-in-class-security and encryption protection.

Senior Loans, un producto idóneo para esperar a la Fed

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El equipo de Senior Loans de Voya Investment Management, un asesor de inversiones estadounidense, y socio de NN Investment Partners que actúa como el sub-asesor de sus portfolios de senior loans, lleva invirtiendo en esta clase de activo desde el año 1995, siendo adquirido por ING Investment Managers (ahora NN IP) en el año 2000. Este equipo, con sede en Scottsdale, Arizona, es uno de los más experimentados en esta clase de activo, gestionando 20.000 millones de dólares en 27 portafolios de senior loans y CLOs –datos a diciembre de 2014-.

Uno de los vehículos más grandes de esta estrategia es el fondo de NN IP registrado en Luxemburgo, NN IP Flex –Senior Loans, que tiene 4.500 millones de dólares en activos gestionados. Esto lo convierte en el fondo más grande de senior loans abierto a inversores internacionales, atrayendo flujos de inversores europeos, latinoamericanos, de Oriente Medio y de Asia-Pacífico. Este vehículo fue lanzado en septiembre de 2005 por lo que este año cumple 10 años de vida.

Debido al carácter del subyacente –los senior loans no son títulos que coticen en mercados secundarios públicos-, en la sicav luxemburguesa el fondo se contrata diariamente pero tiene reembolsos quincenales. En Estados Unidos la regulación es distinta, y la inversión en senior loans es bastante más común, pero en el resto del mundo existen pocos vehículos que ofrezcan exposición exclusiva a este tipo de activos, y menos de la mano de un equipo con tanta experiencia como el de NN Invesment Partners.

Un producto de spread con duración muy corta y baja volatilidad

Existe un alto grado de interés institucional en esta clase de activo. Los senior loans son un activo de crédito corporativo, con una duración de tasa de interés ultra corta (la cartera tiene entre 30 y 60 días de duración media en sus más de 25 años de historia) y una tasa de default muy baja, en especial en Estados Unidos. “Esto lo convierte en la clase de activo de renta fija adecuada para que podamos despreocuparnos de lo que haga la FED”, puntualiza Dan Norman, managing director y director de Voya Senior Loan Group, la unidad de senior loans de NN IP en Estados Unidos.

“Invertimos en préstamos bancarios senior por debajo del grado de inversión. En caso de que el prestatario quiebre, estos préstamos tienen prioridad sobre cualquier otro acreedor de la empresa”, explica Norman. El equipo lleva 27 años invirtiendo en este tipo de activos. Los senior loans han gozado de un spread medio de 100 puntos básicos en los últimos 25 años, lo que convierte esta clase de activo en una opción atractiva para un entorno como el actual, en el que los inversores están esperando a ver cuándo y en qué medida incrementa la FED las tasas, desde un nivel tan bajo que hace doblemente deseable asignar activos a productos con spread.

Otra de las características de este activo es su baja volatilidad. En una cartera invertida ante todo en renta fija, la asignación de un porcentaje del portafolio a senior loans reduce la volatilidad total del mismo puesto que su volatilidad es menor que otras clases de bonos. “Durante los últimos 24 meses, la volatilidad de los senior loans ha sido un tercio de la de la deuda high yield en Estados Unidos”, puntualiza Norman.

Flujos: un buen balance entre la oferta y la demanda

Desde el pico previo del mercado de senior loans, que se produjo en 2008, justo antes de la crisis, se ha observado una emisión muy fuerte de este tipo de activos. En 2008 el mercado de senior loans en Estados Unidos –país de referencia para esta clase de activos, con un 95% del volumen total- era de unos 600.000 millones de dólares. “Desde entonces el volumen del mercado ha aumentando un 15% anual, hasta los 850.000 millones de dólares. Creo que mientras sigamos en un ciclo económico alcista este volumen seguirá creciendo. Este año, especialmente debido a la actividad de fusiones y adquisiciones”.

La demanda de este tipo de activo proviene de tres fuentes. Por un lado, hay un 50% del mercado en CLOs, con una demanda muy fuerte. Asimismo, según indica Norman, también existe una creciente demanda por parte del mercado institucional, compuesto de fondos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos y UHNW internacionales, que representan otro 35% del mercado. El 15% restante está en manos del inversor retail en Estados Unidos, siendo éste el único segmento cuya demanda es ligeramente negativa.

“En conjunto, ahora vemos un buen balance entre oferta y demanda y esperamos que esta tendencia continúe”, asegura Norman.

Senior Loans vs High Yield

La renta fija high yield y la inversión en senior loans suelen competir en las carteras de los inversores institucionales. De hecho, muchos de ellos asignan activos a ambas, pero ¿cuál funciona mejor en cada entorno de tipos de interés?

Norman responde: “cuando los tipos bajan, suele beneficiar a la deuda high yield, pero cuando suben, son los senior loans los que sacan mejor rendimiento”. Ahora, indica, con tasas negativas en muchas partes del mundo un número creciente de inversores está buscando activos de spread, “especialmente los que tienen duración de tasa de interés baja”, puesto que así se evita volatilidad cuando suben los tipos.

Proceso de inversión y equipo

Históricamente, el portafolio de senior loans que maneja el equipo de Norman ha tenido un yield algo inferior al del índice de referencia, debido a que priman la calidad, tanto por evitar defaults como para tener en cartera emisiones más fáciles de negociar en caso de que el mercado entre en una fase de estrés.

“Somos selectivos a la hora de invertir en emisiones del middle market”, afirma Norman, “y cuidamos mucho la diversificación de la cartera que está exclusivamente invertida en senior bank loans, al 100%”.

El equipo de senior loans de NN IP cuenta con 55 miembros, 28 de los cuales llevan más de 15 años trabajando juntos, siendo uno de los más experimentados y estables de la industria. Tres miembros del equipo están en Londres y el resto en Scottsdale, Arizona.

Jeffrey Bakalar, managing director y director del grupo de Senior Loans, estará presente los días 7 y 8 de mayo en el Fund Selectors Summit organizado por Funds Society en Key Biscayne, donde explicará esta estrategia al selecto grupo de inversores que acudirán a esta cita.

La brecha de la riqueza se abre en EE.UU. y provoca un incremento en los fraudes financieros

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FICO, compañía de tecnología para la gestión de decisiones y analítica predictiva, ha anunciado los resultados de un estudio realizado por la empresa a los responsables de riesgo de las entidades financieras más importantes de EE.UU., en el que destaca que la combinación de un incremento en los impagos de préstamos al consumo con la creciente diferenciación entre pobres y ricos va a afectar a los resultados de la primera economía del mundo durante 2015 y, por tanto, puede afectar al resto de países.

Según el estudio, el 42% de los expertos afirma que los impagos de créditos crecerán en los próximos seis meses, frente al 11% que considera que esta cifra se reducirá. Además, el 74% de los profesionales consultados (un 12% más que en el último estudio) cree que “la brecha de riqueza supone un riesgo para el sistema financiero de EE.UU.” De hecho, el 83% asegura que la diferencia de riqueza tendrá un impacto negativo en la calidad de los préstamos y hasta el 24% piensa que este hecho provocará cambios en las reglas de concesión de créditos.

“Los bancos están preocupados por la brecha de riqueza”, afirma Andrew Jennings, responsable de analítica en FICO. “Se trata de un asunto macroeconómico que puede tener un impacto profundo en la calidad, acceso y riesgo asociados a los créditos”.

A pesar del potencial crecimiento de los impagos, el 57% de los expertos consultados por FICO cree que los créditos concedidos a través de tarjetas crecerán en la primera mitad del año. Además, la demanda de créditos al consumo continuará fuerte, según un 58% de los encuestados.

El informe completo se puede descargar desde este link. El estudio incluye las respuestas de 148 responsables de riesgo de bancos de EE.UU. y Canadá y se llevó a cabo en diciembre de 2014.

Vontobel completa la adquisición de una participación mayoritaria en TwentyFour Asset Management LLP

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Vontobel Asset Management ha completado con éxito la compra de una participación del 60% en TwentyFour Asset Management LLP, que se anunció el pasado mes de marzo.

TwentyFour Asset Management es una firma especializada en renta fija con sede en Londres, que posee una variada base de clientes en el Reino Unido, la cual abarca desde inversores mayoristas a clientes institucionales.

La participación mayoritaria de Vontobel en TwentyFour Asset Management subraya su posicionamiento como gestor de activos, amplía su oferta de productos de renta fija y refuerza la presencia de Vontobel Asset Management en el mercado británico. La adquisición crea una oportunidad para acelerar el crecimiento internacional del negocio de Vontobel Asset Management, puesto que el Reino Unido es uno de los mercados más importantes del mundo en el área de gestión de activos.

La operación se financiará con los propios fondos de Vontobel y se espera que comience a ofrecer rendimiento para Vontobel en el primer año sin costes de integración importantes. Vontobel continuará superando holgadamente su propio objetivo de ratio de capital del 16% y sigue estando en situación de considerar nuevas oportunidades de crecimiento externo.

La batalla entre la gestión activa vs. pasiva llega a un punto de inflexión

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Para el Segundo trimestre del 2015 se espera que los activos invertidos en ETFs superen a los activos invertidos en Hedge Funds.

Según a datos publicados por Hedge Fund Research a cierre del primer trimestre del 2015, existen $2.94 billones (trillones en inglés) invertidos en Hedge Funds a nivel mundial. Sin embargo, la naturaleza ‘democrática’ y de menor coste de los ETFs está a punto de desbancarlos en términos de activos.

De acuerdo a la firma de análisis independiente ETFGI los activosinvertidos en ETF, alcanzaron los $ 2.93 billones a nivel global, y predicen que rebasarían tan pronto como el verano a los activos manejados por los Hedge Funds.

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En Europa, la industria de los ETFs espera alcanzar $ 1 billones en 2019, apoyada en la continua incorporación de mejoras en la economía y la creciente participación de nuevos grupos de inversores. Como lo comentábamos en el análisis de nuestro post: Tendencias del 1er Trimestre del 2015 en ETFs

¿Qué ha propiciado este importante punto de inflexión?

Desde nuestro punto de vista:

La creciente incorporación de productos de inversión indexados de menor coste, con un enfoque de inversión a largo plazo.
La preferencia por la alocación estratégica a sectores del mercado frente a la selección individual de acciones, bonos etc.
La naturaleza plenamente democrática de los ETFs permite que éstos se puedan adquirir a partir de una unidad, frente a los importes mínimos requeridos para acceder a Hedge Funds, limitando el acceso a altos patrimonios. Es más, los Hedge Funds generalmente retienen el capital durante periodos mínimos y/o incorpora altas comisiones de reembolso, frente a la liquidez diaria de los ETFs como productos listados
Las rentabilidades de los hedge funds que han decepcionado a la comunidad de inversores
Las comisiones como uno de los principales diferenciadores: Los hedge funds operan generalmente una política de comisiones de 2% del monto invertido, más 20% de las ganancias sobre el benchmark frente a una mayor competencia y presión a la baja en la industria de ETFs. ETFGI calcula en31 bps el coste promedio de los ETFs.
Los grandes inversores en hedge funds como fondos de pensiones, están paulatinamente incorporando una mayor proporción de inversiones indexadas a sus carteras

Transparencia vs. Opacidad

Es conocida la naturaleza transparente de los ETFs: la publicación de la composición de sus carteras y el cálculo y publicación del valor liquidativo (NAV por sus siglas en inglés) diario y el valor liquidativo indicativo durante las horas de operación bursátil, creando un importante referente para analizar los riesgos incorporados a las carteras de inversión.

Es más, recientemente se han anunciado servicios adicionales enfocados a proporcionar rankings de ETFs y datos comparativos sobre la habilidad de tracking de estos instrumentos, aportando mayor transparencia a la hora de seleccionar entre fondos en el creciente de universo de ETFs.

Post del blog ETF Room.

Pelé visita Santiago para lanzar los “goles solidarios” de Banco Santander en Copa América 2015

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Edson Arantes do Nascimento, más conocido como Pelé, visitó recientemente a las 30 familias que viven en Parcelas de Mapuhue, uno de los 91 campamentos que hay en Santiago y en el que TECHO-Chile trabaja de manera permanente. Hasta ahí llegó invitado por Banco Santander para anunciar la campaña “goles solidarios” que el banco, como patrocinador oficial, llevará a cabo durante la celebración de la Copa América 2015 en Chile, desde el 11 de junio.

Así, el embajador deportivo de Santander dio el puntapié inicial a la campaña “Goles solidarios”, que supondrá que por cada gol marcado durante el torneo la institución financiera done dos millones de pesos a TECHO-Chile, cuyos voluntarios trabajan en 170 campamentos del país. Si miramos hacia atrás veremos que durante las últimas tres copas América el promedio de goles ha sido de 74: 54 en Argentina 2011, 86 en Venezuela 2007 y 78 en Perú 2004.

No es éste el primer campeonato que patrocina el banco en Latinoamérica, pues Santander es el banco oficial de la Copa Libertadores, Copa Sudamericana, Recopa Santander Sudamericana y la Copa América. Estos patrocinios y la importante actividad que, para dar visibilidad a la marca, conllevan han permitido a la entidad posicionarse como el banco del fútbol en Latinoamérica.

Durante su visita, Pelé -considerado uno de los mejores futbolistas de la historia- conversó con las familias, escuchó sus historias y se tomó fotografías con los más jóvenes, a los que entregó una réplica de “Zincha”, la mascota oficial de la Copa América 2015.

“Todavía hay muchas familias viviendo en la pobreza en Latinoamérica. Es una trágica realidad y he trabajado mucho a lo largo de mi vida para dar a conocer esta situación. Esta es la razón por la que la colaboración con TECHO y Banco Santander es muy importante para mí. Juntos podemos trabajar para recaudar dinero, aumentar la conciencia social y para llevar alegría a las comunidades que más lo necesitan. Mi visita a Santiago es para mostrar mi compromiso a largo plazo para ayudar a mejorar la vida de la gente en Latinoamérica y en todo el mundo.”, señaló Pelé.

Por su parte, María Cristina Marcet, gerente de Sostenibilidad de Banco Santander, entidad que lleva más de 15 años colaborando con TECHO-Chile, agregó que “visitas ilustres como las de nuestro embajador deportivo conllevan mensajes de esperanza, esfuerzo y superación. Nuestro compromiso con TECHO-Chile no es sólo económico, es integral y el que hoy Pelé esté aquí así lo demuestra”.

Por su parte, el capellán de TECHO-Chile,Juan Cristóbal Beytía, Sj, destacó el apoyo del Banco Santander en esta iniciativa, que permite visualizar una realidad que viven más de 32.000 familias en el país. “Esta visita será inolvidable para las familias del campamento. Que una figura deportiva de nivel mundial como Pelé esté acá nos permite mostrarle a la sociedad una situación que muchas veces pasa desapercibida, que es la exclusión social y territorial que sufren los campamentos”.

La familia venezolana de banqueros Benacerraf compra el Espirito Santo Bank

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Finalmente esta tarde, el Espirito Santo ha anunciado la venta de su filial en Miami –Espirito Santo Bank– a la familia de banqueros venezolanos Benacerraf por 10 millones de dólares, informa el South Florida Business Journal. La familia de Benacerraf, hoy liderada por Salomón Henry Benacerraf, no es nueva en el sector bancario y actualmente es la propietaria de la entidad 100% Banco en el país latinoamericano. Las negociaciones se hicieron públicas el pasado 18 de marzo.

La operación, que todavía está pendiente de la aprobación de las autoridades regulatorias de Estados Unidos, pone fin a un esfuerzo de nueve meses por encontrar dueño para la filial del Sur de la Florida, que fue puesta a la venta después de que la entidad portuguesa fuese intervenida por las autoridades con acusaciones de fraude.

El entonces director y broker de la entidad en Miami, Jorge Leite Faria Espirito Santo Silva, fue despedido en medio de una investigación federal sobres sus transacciones con la filial del banco en Panamá. El regulador estadounidense recientemente tomó medidas contra el Espirito Santo Bank por incumplir el acta de secreto bancario y blanqueo de capitales.

Dindy Yokel, portavoz del Espirito Santo Bank, anunció en nota de prensa que el presidente y CEO G. Frederick Reinhardt permanecerá en la entidad y añadió que “la experiencia de las familias de banqueros bien establecidas es un catalizador inmejorable para nuestro crecimiento y para volver a dedicarnos a servir a nuestros clientes. Esta es una oportunidad inmejorable para nuestros clientes y empleados y estoy seguro de que daremos un servicio ejemplar, un mejor entorno laboral y una experiencia bancaria mejorada”

Según el comunicado portugués, los 10 millones de dólares serán destinados a la liquidación de Banco Espirito Santo. La operación incluye otros 5 millones de dólares que se reservarían para cubrir posibles responsabilidades legales, que una vez finiquitados pasarían al fondo de liquidación.

China: ¿Por qué sube el mercado?

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China se está ahogando en su propia deuda — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: IQRemix. China is Choking on its Own Debt

Victoria Mío, gestora del fondo Robeco Chinese Equities, explica el tirón que está experimentando el mercado de renta variable chino (con el MSCI China arriba un 14% en lo últimos 4 días o +22% en lo que va de año, y las acciones A subiendo más de un 80% en los últimos 8 meses), y argumenta porqué piensa que esto no es más que el comienzo de un bull market para China.

Mío habla de un claro cambio en el sentimiento y toda una serie de catalizadores principales afectando al índice, como las reformas, las bajadas de tipos, los ajustes de las carteras. La gestora del fondo Robeco Chinese Equities destaca varios argumentos de inversión que apoyan al mercado chino. Además, describe la nueva “Ruta de la Seda” que considera una iniciativa que respaldará el crecimiento asiático.

Con todo ello, espera que las estimaciones de BPA sigan mejorando, lo que es considerado un claro catalizador para el comportamiento de los países emergentes.

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Mío afirma que desde diciembre de 2013, el mercado doméstico chino (Shanghai A share index) ha subido un 87%, mientras que el mercado offshore (que incluye las acciones “H” cotizadas en Hong Kong) se ha apreciado un 26%. Desde marzo de este año, éstas últimas han tenido un comportamiento espectacular. Tanto es así que el 8 de abril cuando se marcó un nuevo máximo en volumen de cotización de los últimos 7 años. “No nos sorprendería que hubiera una breve consolidación a corto plazo debido a la fuerte apreciación, pero creemos que el mercado seguirá su senda alcista”, afirma la gestora.

Estas son las razones del equipo de especialistas de Robeco:

Mercado doméstico (acciones “A”)

Valoración: Tras las bajas valoraciones alcanzadas en el 2014, ahora está en niveles medios históricos.
Reformas a implementar.
Liquidez: Dos recortes de tipos y un RRR. Cuanto más baje el  crecimiento del PIB, más recortes habrá.
Reajuste de las carteras: Cambio de inmobiliario y depósitos a renta  variable.
Conexión Shanghai-Hong Kong, lo que ha permitido invertir en  acciones “A” cotizadas en Hong Kong.

Mercado offshore de Hong Kong (acciones “H”)

Valoración: También tras las bajas valoraciones alcanzadas en el 2014, ahora está en niveles medios históricos.
Falta de liquidez de China debido a los controles de capital.
Salidas de flujos por la fortaleza del US$.
La expansión de la conexión Shanghai-Hong Kong inició el ‘bull  market’, al permitir a los fondos domésticos del país invertir en HK.

El diferencial de valoración entre el mercado doméstico y offshore se está estrechando

Las acciones “A” cotizan con una prima del 23% sobre las “H”, lo que ofrece oportunidades de arbitraje que se están aprovechando gracias a la conexión Shanghai-Hong Kong.

¿Por qué seguirá subiendo el mercado?

Creemos que la subida no está sólo propiciada por la nueva liquidez, sino que es un proceso que llevará varios años. Estamos especialmente optimistas sobre las acciones “H” dado el diferencial de valoración.

El Mercado de acciones clase “A” estará apoyado por:

Nuevos recortes de tipos.
Reajuste de las carteras de los inversores retail.
Inclusión de las acciones“A” en los índices MSCI.
Apoyo gubernamental.

El Mercado de acciones clase “H” estará influido por factores domésticos y globales:  

El inversor global estará interesado por las buenas valoraciones a nivel regional (ver gráfico).
La inclusión de ADRs en el MSCI. c) La nueva conexión Shenzhen-Hong Kong.
Las revisiones de beneficios están mejorando.

Riesgos: Los fundamentales económicos siguen flojos, con altos costes de financiación, sobrecapacidad estructural y aumento de la morosidad, además de la amenaza de la subida de tipos en EEUU.

Los mercados apenas han descontado una subida de los tipos estadounidenses para este año

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El repunte generalizado del mercado bursátil que caracterizó gran parte del primer trimestre de 2015 perdió fuelle en el mes de marzo. Durante el mes, los inversores se centraron en el deterioro de los datos económicos estadounidenses, las renovadas tensiones geopolíticas en Oriente Próximo y el correspondiente encarecimiento del crudo.

En los mercados de renta fija, los rendimientos de la deuda pública a 10 años de referencia se mantuvieron en niveles extremadamente bajos —los rendimientos del bund alemán cerraron el mes en tan solo un 0,18%. En Estados Unidos y el Reino Unido, los rendimientos a 10 años también retrocedieron, reflejo de unos datos más deslucidos en EE. UU. y del «efecto gravitatorio» del programa de expansión cuantitativa del BCE. En los mercados de crédito, se observaron ciertas señales de «indigestión» tras la abundancia de nuevas emisiones, si bien la situación se calmó en cierto grado por la atonía de la actividad durante Semana Santa.

De cara al segundo trimestre, los inversores deben prestar atención a la evolución de tres factores clave: los tipos de interés, las divisas y el crecimiento económico. En cuanto a los tipos de interés, la decisión de la Fed de omitir la palabra «paciencia» en el comunicado de política monetaria de marzo suscitó un gran revuelo, aunque lo que realmente debemos tener en cuenta es que, siete años después del estallido de la crisis financiera, todavía vivimos tiempos extraordinarios. Los consumidores y los gobiernos del universo desarrollado siguen sobreapalancados y sobreendeudados, y las empresas de algunos sectores experimentan dificultades para mantener su capacidad de fijación de precios.

En mi opinión, no parece necesario subir los tipos de interés de manera agresiva, sobre todo si consideramos el impacto deflacionista que supone la caída de los precios de la energía. En este preciso instante, cuando escribo este documento, los mercados apenas han descontado una subida de los tipos estadounidenses para este año, mientras que los mercados británicos han retrasado la previsión de una primera subida hasta agosto de 2016. Mientras tanto, se prevé que la política monetaria en la zona euro y Japón siga teniendo un sesgo sumamente acomodaticio.

Y de los tipos de interés pasamos directamente al tema de las divisas. Las medidas de expansión cuantitativa en Europa y Japón, aunadas a las expectativas de una subida de tipos en EE. UU. durante el año en curso, han desembocado en un fuerte repunte del índice del dólar en los seis últimos meses. Aunque no creemos que el dólar continúe revalorizándose a este ritmo tan fuerte, el billete verde seguirá representando la divisa de reserva mundial por antonomasia. Tampoco puede descartarse un nuevo episodio de volatilidad a corto plazo en el tipo de cambio euro/dólar, pues el caso griego parece dirigirse hacia su desenlace final. A largo plazo, la salida de Grecia del euro podría resultar beneficiosa para el país, aunque el periodo de transición a corto plazo sería extremadamente doloroso. No obstante, este escenario (conocido como «Grexit») no constituiría un desastre en sí: el verdadero problema radica en lo que ocurriría en el resto de la zona euro, sobre todo si, a la larga, el país heleno logra con éxito mantenerse en pie por sí solo.

Las perspectivas del crecimiento económico mundial parecen sugerir un ligero deterioro. La reciente debilidad de los datos estadounidenses se puede atribuir, casi con certeza, a las perturbaciones causadas por las condiciones meteorológicas y otros acontecimientos aislados, como el conflicto laboral en los puertos de la costa oeste estadounidense, si bien probablemente resultaría poco razonable esperar que EE. UU. siguiera superando con tanta holgura al resto de países desarrollados. En la esfera corporativa, las sociedades estadounidenses están, sin duda alguna, acusando los efectos de la reducción del gasto de capital en el sector de la energía y la apreciación del dólar. En nuestra opinión, la economía estadounidense se encuentra en una fase de desaceleración, y es probable que esto quede patente en el dato del PIB de EE. UU. y, también, en la publicación de beneficios del primer trimestre. No obstante, por lo que respecta a los activos de riesgo y, por supuesto, a la economía mundial en general, resulta vital que este deterioro de los datos estadounidenses no sea más que una mera nota discordante.

«No hay un mercado mejor que el emergente para invertir en deuda corporativa»

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Victor Rodriguez es senior portfolio manager de deuda de mercados emergentes de NN Investment Partners (anteriormente ING IM) y confiesa que los cambios son tantos en las economías emergentes que algunas de las respuestas podrían variar a corto plazo. Lo que permanece invariable es el atractivo de estos mercados que, para un mismo rating y duración, permiten un yield mayor. “No hay un mercado mejor” declara, aunque es consciente del problema que puede suponer la volatilidad y una pequeña falta de liquidez. Como este mercado funciona casi todo en USD, también algunas empresas que no son exportadores tienen riesgo por las variaciones en los tipos de cambio. “En momentos en que está subiendo el valor del dólar es mejor seguir con los exportadores. Sólo se puede elegir lo mejor de lo mejor”.

La estabilidad que puede hacer atractiva a Corea en determinados momentos no le favorece en este momento. Sin embargo, las previsiones de crecimiento de China –el experto basado en Atlanta estima un aumento del PIB del 6,8% o más para este fin de año y 6,5% para 2016- convierten a este país en su principal apuesta pues piensa que, aunque haya cambios, el sector de bienes raíces puede aportar valor a largo plazo y la evolución económica del país mejorará en la segunda mitad de este año. También su visión sobre Indonesia es positiva -gracias a la mejora de su economía y previsiones de crecimiento-, al igual que sobre algunos bancos de Hong Kong y Singapur y, sin embargo, deja de lado a la India pues considera que, aunque seguirá creciendo, sus oportunidades ya no son tan atractivas.

En América Latina, destaca su inclinación por Perú, justificada en su opinión de que existen buenas oportunidades para encontrar valor en algunas empresas concretas del sector bancario o minero, aunque el crecimiento del país se esté ralentizando; en cuanto a Chile y Colombia, el gestor considera que sólo existen oportunidades aisladas en algunas empresas – por ejemplo del sector utilities- aunque insiste en que no hay sectores atractivos, sino empresas específicas que sí lo son. Otro país que crece y seguirá creciendo, aunque más despacio, es México, donde también se puede encontrar valor en corporaciones determinadas, aunque -siendo uno de los países que se ha visto afectado por la bajada del precio del crudo- antes había algunas muy buenas inversiones posibles y ahora las oportunidades se han visto reducidas.

Habrá que estar atento a las nuevas oportunidades que llegarán por parte de los “mercados frontera”, ya que el experto prevé que Mozambique, SriLanka y Vietnam tomen la senda del crecimiento.

Respecto a opciones en otras zonas del mundo, Rodriguez opina que, aunque todavía haya valor, Rusia ya no resulta tan atractiva como hace unos meses -a pesar de que parece que el país inicia una mejora, con la crisis ucraniana por mejor camino y el precio del petróleo subiendo-; más optimista se muestra sobre Kazajistán, pues opina que cuenta ya con una valoración interesante a día de hoy y presentará buenas oportunidades hacia final de año. También asegura que es posible encontrar algunas buenas opciones en Sudáfrica, lo que no ocurre con la zona de Oriente Medio, ya que los propios inversores locales han colocado allí sus activos y hecho bajar los spreads.

El flujo de capitales hacia la renta fija se está incrementando y Victor Rodriguez confía en que la tendencia se mantenga. “Todo el mundo está buscando productos con spread, porque no se puede concentrar toda la cartera en renta variable. Además, la riqueza de los mercados emergentes ha crecido y su inversión en deuda también. Las compañías de seguros invierten más y más en renta fija y son conscientes que deben seguir incrementando su apuesta y, definitivamente, los planes de pensiones deberían aumentar su colocación en renta fija emergente”.

En relación al petróleo, el Lead Portfolio Manager de Deuda Corporativa del equipo de Deuda de Mercados Emergentes de NN IP, cree que en el cuarto trimestre se llegará a una situación de déficit, puesto que la OPEP es estable en su producción -y se mantendrá más o menos en los niveles actuales a no ser que Libia empiece a producir- y la producción de Estados Unidos tocará techo en abril-mayo, para después bajar. Según el experto, a final de este trimestre será todavía buen momento para invertir en empresas relacionadas con el petróleo, cuyo precio estima en 65 dólares para el barril WTI a cierre de 2015 y 70 dólares a cierre de 2016. “Es indudable que el petróleo subirá, pero no de manera desmesurada. No veremos el barril a 100 dólares, porque si la escalada fuese rápida, se sacaría más oferta al mercado”.

“La FED no subirá los tipos tan pronto como la gente espera. Si el petróleo se mantiene en la línea mencionada y no hay inflación, los demás bancos centrales aumentarán la liquidez y subirá el dólar, bajarán tanto las exportaciones como la creación de empleo en Estados Unidos» opina Rodriguez, quien concluye pronosticando que «la FED no subirá los tipos. Si lo hace, no antes de septiembre, será en 25 puntos básicos”.

Victor Rodriguez es el responsable de la estrategia de Emerging Markets Corporate Debt de NN IP. El equipo cuenta con oficinas y analistas en La Haya, Atlanta y Singapur. Los activos totales del Grupo EMD (incluidos soberanos, locales y corporativos) es de 7.000 millones de dolares. Rodriguez cuenta con más de 25 años de experiencia en mercados emergentes, bonos corporativos y banca de inversión. Antes de incorporarse a ING en 2003, trabajó en GMA Partners, Wachovia Securities y Prudential Capital. Tiene un A.B. por Cornell University y un MBA por Emory University.