Foto: Robert S. Donovan. Apple ya es uno de los ganadores del cambio de modelo en China
Aunque no logre explicar del todo la actual volatilidad del mercado y las dudas que arrecian sobre su economía, China se encuentra inmersa en un proceso de reajuste de su modelo que empezó en 2007 y tiene aún varios años por delante. De él saldrán los ganadores y perdedores que podrían estar perfilándose estos días en la bolsa.
Para ilustrar este cambio de un crecimiento basado en la inversión y las exportaciones, hacia uno cimentado en el consumo interno y el sector servicios, Greg Kuhnert, portfolio manager de renta variable asiática de Investec, contrapone como ejemplo el modelo de Apple y el de Lonking, uno de los mayores fabricantes privados de maquinaria de construcción en Longyan, Fujian, China.
El pasado 26 de agosto, con los mercados ya cayendo con fuerza, Tim Cook, CEO Apple Inc, declaraba estar muy cómodo con el desarrollo de la estrategia de la compañía en el gigante asiático. De hecho, con las cifras del segundo trimestre en la mano, la compañía de la manzana registraba un aumento de sus ventas en China del 112% interanual.
«Me pasan actualizaciones diarias de nuestra evolución en China, y puedo asegurar que durante julio y agosto hemos seguido experimentando un fuerte crecimiento de nuestro negocio en el país. Incluso se han acelerado las activaciones de iPhone durante las últimas semanas, y en las dos últimas hemos registrado el mejor mes de la App Store de todo el año«, declaraba Cook.
Pero en el otro lado de la balanza, Lonking acusa con fuerza la nueva política macro y reconocía en su informe de resultados semestral que “el sector de la maquinaria de construcción experimentará un largo período de adaptación e integración” al nuevo modelo económico alejado de las inversiones. Tras perder un 34% interanual en su ventas, la compañía se prepara ahora para una larga caminata en el desierto: “El crecimiento de la demanda permanecerá en desaceleración en el próximo período, y el riesgo de exceso de capacidad no puede ser descartado de forma efectiva”.
Son las dos caras de proceso. Pero, Kuhnert está convencido de que “la corrección vista en los mercados este verano hace que China se vea ahora muy barata, sobre todo si se compara con el resto de mercados asiáticos”.
En lo que respecta a los temores sobre el crecimiento chino, el experto de Investec afirma que la temporada de resultados empresariales del primer semestre ha ido bien, alejando el fantasma del colapso. Mientras los ingresos han estado, en general, en línea con las expectativas de mercado, los beneficios han batido de media las previsiones.
Foto: Glucocosa, Flickr, Creative Commons. Las sinergias de Candriam con New York Life IM cobran impulso en la distribución transatlántica
Candriam Investors Group, la gestora europea multi-especialista de New York Life Investment Management (NYLIM), ha presentado resultados del primer semestre en los que ha destacado el incremento en su patrimonio gracias tanto a las entradas en los fondos de inversión como a la inversión en mercados de crecimiento. Pero también al avance en lo que respecta a oportunidades de distribución transatlánticas con NYLIM, que han contribuido al crecimiento de la compañía.
Así, la compañía destaca su crecimiento en Europa… y fuera del Viejo Continente. En Europa, y debido al éxito de su nueva marca, Candriam ha obtenido resultados muy positivos así como un gran avance en la distribución, especialmente en mercados históricos (Bélgica y Francia) y en Italia y España. “En toda Europa Candriam ha mantenido su posición privilegiada en el segmento de la distribución dado que sus fondos estrella siguen teniendo un buen comportamiento. A través de inversiones estratégicas en marketing y ventas, Candriam se prepara para continuar creciendo, con el fin de seguir afianzando su posición en sus mercados tradicionales y en mercados clave dentro de Europa”, explica, en un comunicado.
La firma destaca que la presencia de Candriam en el mercado europeo fue clave para que NLYIM la seleccionara como mejor opción de plataforma de distribución minorista en Europa de sus gestoras boutique americanas, algo que ya está empezando a realizar.
Fuera de Europa, Candriam está también impulsando una estrategia de expansión global con el fin de exportar fuera de Europa su experiencia y para ello se ha beneficiado de las oportunidades internacionales que se han abierto con NYLIM. Así, Candriam es “sub-advisor” de un producto de renta variable emergente y dos de sus estrategias alternativas se incluyen en un producto multi-estrategia que distribuye la plataforma minorista de NYLIM en Estados Unidos.
“A principios de este año nos fijamos unos objetivos estratégicos ambiciosos. Nuestra prioridad era impulsar la distribución en Europa, incrementar nuestra presencia en los mercados en crecimiento y mantener nuestro liderazgo con clientes institucionales y distribuidores. Estamos muy satisfechos de haber alcanzado de sobra tales objetivos. Hemos hecho grandes progresos, también en términos de distribución global a través de oportunidades con New York Life Investment Management (NYLIM). Esto nos sitúa en una posición muy favorable ya que podemos ofrecer a nuestros clientes las ventajas de una gestora local que cuenta con una oferta y alcance internacionales”, comenta Naïm Abou-Jaoudé, CEO de Candriam Investors Group.
En patrimonio y captaciones…
Dieciocho meses después de su adquisición por parte de NYLIM y del cambio de marca, Candriam (acrónimo de “Conviction and Responsibility in Asset Management”) también ha anunciado cifras récord en patrimonio – experimentó un aumento del 13% a lo largo del primer semestre de 2015, lo que equivale a un crecimiento de 10.700 millones de euros, pasando de 80.000 millones a 31 de diciembre de 2014 a 90.700 millones de euros a 30 de junio de 2015, y ya crece un 38% desde febrero de 2014- como en entradas netas de fondos -8.000 millones de euros en la primera mitad de año, importe superior a la cifra correspondiente a todo el 2014, sobre todo en estrategias multiactivo, temáticas y renta fija especializada-.
En la actualidad, un 39% de los fondos más emblemáticos de Candriam cuentan con calificaciones de cinco y cuatro estrellas, mientras que el 86% de sus fondos mantienen calificaciones superiores a la media con tres y cinco estrellas.
foto: youtube. BNY Mellon ficha a Steven Hagan tras dejar Citi Private Bank
Stephen Hagan, el que fuera jefe de selección de fondos de renta variable de Citi Private Bank, se ha incorporado a la firma de inversión de BNY Mellon Investment Management, Dreyfus, para ocupar el puesto de director de supervisión de inversiones.
En su nuevo puesto, Hagan será responsable de supervisar todos los productos de inversión -aproximadamente 160- del Investment Adviser y tendrá que colaborar estrechamente con varias divisiones de servicios internos, como gestión de productos, departamento legal, riesgo y cumplimiento de normativa.
Hagan pasó casi 14 años en Smith Barney Consulting Group, donde empezó como analista y más tarde trabajó como director.
Foto: frankieleon
. EVO compra el negocio de tarjetas de la filial de Citigroup en México
EVO, compañía de procesamiento de cobros con tarjetas y servicios de pago, ha anunciado la adquisición del negocio de tarjetas de Citigroup en México, hasta ahora operado a través de la subsidiaria del banco norteamericano, Banco Nacional de México (Banamex). Se espera que la transacción –de la que no se ha desvelado el importe- se cierre este año, aunque todavía está sujeta a aprobaciones regulatorias. La empresa pasará a llamarse «Servicios de Pago Banamex, operado por EVO Payments International».
Como parte de la transacción, Banamex y EVO han firmado una alianza estratégica para los próximos 10 años que incluye exclusividad para referenciar clientes cubriendo los productos actuales para negocios afiliados de Banamex. La entidad vendida es el segundo operador de tarjetas en México, por volumen de transacciones y presta servicio en más de 100.000 ubicaciones.
«Estamos encantados de asociarnos con Citigroup en México», dijo James G. Kelly, director general de EVO Payments International. «Esta adquisición junto con la alianza con la marca Banamex encajan perfectamente en nuestra estrategia de expansión a nuevos mercados a nivel mundial a través de asociaciones con instituciones financieras líderes en el mercado. Nos hemos impresionado con el equipo directivo de Banamex y seguiremos apoyando al crecimiento del negocio en México. También estamos muy contentos de desplegar productos y servicios de EVO en el mercado mexicano, lo cual mejorará aún más la experiencia de la impresionante base de negocios afiliados a Banamex».
«Esta transacción estratégica representa un paso importante para Banamex y el mercado de pagos electrónicos en México», dijo Ernesto Torres Cantú, director general de Citi México y Grupo Financiero Banamex. «Nuestra decisión de aliarnos con EVO refleja nuestro compromiso con la búsqueda de socios líderes en el mercado para garantizar la calidad de servicio para nuestros clientes. Estamos muy contentos de apoyar los esfuerzos de EVO para construir logros importantes desarrollando el negocio de pagos en México».
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Frans Berkelaar. La región asiática es la más expuesta a la desaceleración en China, que no debería preocupar a las economías desarrolladas
Dado que sus vínculos financieros siguen siendo limitados, el impacto global de una desaceleración de la economía de China se transmite al resto del mundo a través de sus vínculos comerciales. La mayor parte del impacto vendrá vía compra de materias primas por parte de China, algo que dejará efectos de largo alcance en la política monetaria mundial, estima BNP Paribas Investment Partners.
Para la firma, es evidente que, cuanto más exporta un país para satisfacer la demanda interna de China, mayor será el impacto negativo en su ritmo de crecimiento. Las exportaciones del país a través del gigante asiático a un tercero no debería afectar a su crecimiento si la demanda de este tercer mercado no cambia. Tal y como muestra el gráfico, son los países asiáticos quienes sentirán las turbulencias más grandes, ya que acumulan la mayor exposición a la exportación a la demanda interna china, que representan el 5% y el 7% de sus respectivos PIB.
Las economías desarrolladas no deberían verse afectadas mucho, ya que sus exportaciones a China, representan sólo el 1% y el 2% de sus respectivos PIB. En particular, la exposición a las exportaciones chinas de Estados Unidos y Europa son insignificantes, contabilizando sólo el 0,4% y el 0,6% de sus respectivos PIB. Por todo esto, BNP Paribas IP cree que el impacto global de China a través del comercio internacional será limitado.
En lo que respecta al potencial de contagio financiero de China a otras bolsas, el análisis de BNP cpncluye que es aún menor debido a su relativamente cerrada cuenta de capital. La correlación media de retornos semanales entre las diez principales bolsas que tienen mayor participación extranjera y las acciones chinas de clase A es solamente del 0,26, como se advierte en el siguiente gráfico. Hong Kong tiene la correlación más fuerte con China, seguido por Corea del Sur, pero en ambos representa menos de 0,4.
En términos de inversión directa, la inversión de China en el extranjero también es insignificante, (gráfico 3), a pesar de la política de Pekín de tratar de salir al exterior. Esto sugiere a los expertos de la firma, que si China decidiera rebajar su inversión extranjera, esto tendría un impacto global insignificante. Si eso sucediera, Asia sería la región más afectada, ya que recibe más del 70% de inversión directa de China (Gráfico 4).
“Podría decirse que el mayor impacto global de la desaceleración china vendría de su demanda de materias primas, dado que la segunda economía del mundo es también el importador de materias primas más grande del mundo (Gráfico 6). También hay un efecto en cadena, dado Asia cuenta más de un tercio de las importaciones de materias primas del mundo y el crecimiento de la región va siempre en consonancia con el de China. Asi que una demanda china podría reducir la importación de materias primas y rebajar los precios, lo que supone un impacto negativo directo e indirecto sobre el crecimiento y las condiciones financieras de los exportadores de materias primas”, explica el informe de BNP Paribas IP.
Dado que China, contribuye en un tercio al crecimiento mundial, su desaceleración económica limitará la demanda mundial, especialmente para las materias primas. El crecimiento de China tiene que repuntar de manera significativa para que el precio de las materias primas se recupere. Pero esto no va a suceder con el nuevo modelo de crecimiento de Pekín, que hace hincapié en la mejora de la calidad del crecimiento -a través de reformas estructurales- en detrimento de la cantidad de crecimiento.
“En la medida enque los precios de las materias primas están reflejando el flojo crecimiento mundial, la debilidad de China está agravando el problema de la deflación global. Esto puede representar un desafío para cualquier banco central que esté considerando políticas monetarias restrictivas, y también puede prolongar el entorno de bajos tipos de interés”, concluyen los expertos de la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Yi Yuan Ma. China: ¿Estallido de la burbuja o exceso de pánico?
La ralentización de China dura ya cinco años. Tras las amplias medidas de estímulo que mantuvieron al gigante asiático a salvo durante la crisis crediticia estadounidense de 2008 (y que beneficiaron a todo el mundo), el descenso del crecimiento era sencillamente inevitable, estima Maarten-Jan Bakkum, estratega senior de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Los encargados de formular políticas y los economistas coincidieron en que China debía reequilibrar su economía, con una menor dependencia del crecimiento de la inversión y las exportaciones y dando una mayor importancia al consumo privado. Durante este proceso, el crecimiento general caería, aunque esto sería evidentemente bueno si el crecimiento iba a ser más equilibrado y sostenible”, explica el gestor.
Pero pronto llegó a estar claro que los encargados de formular políticas chinos no estaban más que mínimamente interesados en reequilibrar la economía a corto plazo. El modelo de inversión impulsada por el crédito, en el que la primacía de las decisiones económicas más importantes recae en el Gobierno, permaneció intacto. La situación en los sectores con mayor exceso de capacidad productiva rara vez fue abordada, debido a que las Administraciones locales tenían importantes intereses económicos en esos sectores. El exceso de capacidad llegó a ser incluso más elevado en sectores como el del acero y aluminio, así como en partes del mercado de la vivienda.
“Gradualmente llegó a estar claro que la economía tan sólo se volvió más dependiente del crédito. De este modo, la medida más urgente –reducción del nivel de endeudamiento en la economía– quedó en nada. Desde la aprobación en 2008 de un masivo paquete de medidas de estímulo, el ratio de endeudamiento ha aumentado un 85%. Este alza no tiene precedentes en ningún lugar del mundo y entraña un alto riesgo de racionamiento del crédito”, afirma Bakkum.
Dada la reciente corrección en la Bolsa de Valores de Shanghái y la mini devaluación del yuan, para NN Investment Partners está claro que la confianza en el Gobierno chino está cayendo considerablemente, conduciendo a salidas de capitales más intensas y a unos problemas económicos cada vez mayores. “Por vez primera en décadas, la gente comienza a darse cuenta de que el Gobierno de Pekín ya no tiene el control completo sobre la economía. La fuga de capitales es muy difícil de detener”, apunta Bakkum.
En los 16 últimos meses, China ha tenido que afrontar salidas de capitales del orden de 700.000 millones de euros. Las autoridades se han visto claramente sobrepasadas por los acontecimientos. Las medidas monetarias de estímulo no han bastado para contrarrestar las salidas de capitales, lo que hace que la recuperación económica sea cada vez más improbable y, a su vez, trae consigo más fugas de capitales y hace necesarias más rebajas de tipos. “Durante este proceso, es necesaria una depreciación adicional del yuan, que sin embargo tendría efectos indeseables sobre el sistema financiero, ya que las empresas han acumulado una deuda en moneda extranjera de aproximadamente tres billones de dólares estadounidenses durante los años de apreciación del yuan”, recuerda el estratega de Renta Variable de Mercados Emergentes en NN Investment Partners.
“Hace mucho tiempo que los inversores consideran que el mayor riesgo en China es una acusada desaceleración del crecimiento. En los últimos meses, la atención se ha desplazado lentamente hacia una crisis sistémica, lo que siembra una gran incertidumbre en los mercados financieros. Y no sólo está afectando a los mercados emergentes. Al final, comienza a caerse en la cuenta de que existe un riesgo real de una crisis crediticia china”, concluye.
En los portfolios de inversiones internacionales, las fluctuaciones monetarias pueden tener un efecto significativo en el riesgo global y la rentabilidad de la cartera, dice. Los inversores que buscan exposición pura a las inversiones subyacentes de cualquier mercado internacional pueden reducir sus riesgos con una cobertura de divisa. Los ETFs de renta variable internacional de Deutsche X-trackers ofrecen a los inversores una variedad de soluciones de inversión que tiene como objetivo activos en determinados países. Los ETFs buscan una exposición a los mercados de capital con un riesgo en divisas neutral, asegura la firma.
«Como el banco con sede en Europa que somos, hemos sido capaces de aprovechar nuestra visión local para ofrecer la gama más completa de ETFs de renta variable internacional con cobertura de divisas en Estados Unidos”, explica Fiona Bassett, responsable de la división de pasivo en las Américas. «Vamos a seguir ampliando estratégicamente nuestra gama para proporcionar estrategias que respondan a las demandas de los inversores».
X-trackers -plataforma estadounidense de Deutsche X-trackers- acumula 20.000 millones de dólares a 7 de agosto de 2015. El negocio ha aumentado aproximadamente un 365% desde fin de año, y sigue siendo una de las franquicias de ETFs más importantes del país.
Photo: Any Fuchok. Latin American Corporates Under Pressure: Downgrades Outpaced Upgrades by a Ratio of 3.5x
Según el último informe publicado, Fitch Ratings espera que los flujos de caja operativos de las compañías de América Latina permanezcan bajo presión durante el año 2015. Los gobiernos han aumentado los impuestos a los consumidores finales y en respuesta, las empresas han visto disminuir sus beneficios. Los factores externos también permanecen débiles, en especial para el petróleo, el cobre y el mineral de hierro.
“Ficth pronostica otros complicados 12 meses para las empresas en Latinoamérica, y que el ratio de bajadas y mejoras en las calificaciones crediticias no se equiparará hasta la segunda mitad de 2016”, comenta Joe Bormann, director general de Fitch Ratings.”Durante los primeros siete meses de 2015, las bajadas en la calificación crediticia de la deuda superaron con creces las mejoras, con un ratio de 3,5 veces, sólo comparable a las bajadas de 2014, con un ratio de 2,4 veces, ratio que disminuye a 1,6 veces si se excluye Argentina”.
El riesgo de refinanciación es elevado para aquellas empresas de menor tamaño, cuya deuda es considerada high yield, con calificación B+ o menor, que tienen emisiones menores a 400 millones de dólares. Seguramente, la exposición a este tipo de riesgo sea ligera en 2015 y 2016, ya que pocas emisiones en ese rango de riesgo crediticio tienen vencimiento en estos años. El Grupo Posadas, cadena hotelera mexicana dueña de los Fiesta Americana, era el único emisor con calificación B+ y vencimiento de un bono en 2015, que fue repagado en enero.
Arendal (empresa mexicana dedicada a la construcción, con 80 millones de dólares en deuda), Ceagro (empresa brasileña que comercializa productos agrícolas, con 100 millones de dólares), y Marfrig (empresa brasileña procesadora de alimentos con 375 millones) son las compañías con calificación B con bonos venciendo en 2016.
Mientras que durante el transcurso de 2015 se van a amortizar solamente 6.000 millones de deuda en Latinoamérica, esta cifra aumenta a 14.200 millones en 2016 y 27.600 millones en 2017. Los emisores de high yield representan 4.800 millones de la deuda de 2016, y 14.100 millones de la deuda de 2017. En 2017, nueve emisores de deuda especulativa B o menor, se estarán enfrentando a 11.000 billones de vencimiento de deuda. Cerca de 9.200 pertenecen a PDVSA (petrolera venezolana), que tiene un alto riesgo de impago.
Photo: Philippe Put. Loomis Sayles Joins UN’s Responsible Investment Initiative
Loomis, Sayles & Company se ha incorporado este verano a la iniciativa de Principios de Inversión Responsable respaldada por Naciones Unidas, considerada como una de las principales redes a nivel mundial para los inversores que están comprometidos con la integración de medidas de carácter ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) en sus prácticas y procesos de inversión.
Como signatario de esta iniciativa, voluntarios de Loomis Sayles trabajarán hacia un sistema financiero global sostenible mediante la adopción de los seis principios de Inversión Responsable, que incluye la incorporación de los temas ESG al análisis de inversión y los procesos de toma de decisiones, así como el compromiso de informar de las actividades que la firma está llevando a cabo y el progreso en la aplicación de los seis principios.
«En 2013, el consejo directivo de Loomis Sayles decidió integrar medidas de carácter ambiental, social y de gobierno corporativo (ESG) en los procesos de inversión de todos los equipos de la compañía. Lo hicimos de manera independiente y de forma proactiva, con el fin de asegurar que nuestras prácticas comerciales reflejan los valores que como organización creemos que son esenciales para la creación de un sistema financiero mundial viable y duradero», explicó Kevin Charleston, CEO de la firma.
Loomis Sayles, filial de NatixisGlobal Asset Management, ha adoptado un conjunto de directrices y principios que permiten compaginar su objetivo principal, proporcionar buenos resultados a sus clientes, con los valores que promueve entre sus profesionales.
“Estamos encantados de dar la bienvenida a Loomis Sayles en la iniciativa», afirmó la directora general de la iniciativa de Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas, Fiona Reynolds. «Al poner las cuestiones ESG en el corazón de su negocio, demuestra su compromiso con la inversión responsable”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The Tax Haven. ¿Triunfar en el largo plazo? No siga a la masa
El año 2015 ha sido difícil para los inversores dada la rentabilidad débil o mediocre de diversas clases de activos. No ha sido fácil conseguir ganancias, si bien la renta variable mundial aún sube en torno a un 3% en lo que va de año.
Jeff Hochman, director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity, estima que la bolsa estadounidense muestra ahora un delicado equilibrio entre alcistas y bajistas dentro de uno de los rangos de negociación más estrechos observados en más de 20 años.
Para Hochman, las presiones deflacionistas siguen siendo intensas, dada la caída de los precios de las materias primas y, sobre todo, el impacto del crudo barato. La expectativa de que la Reserva Federal sea el primer gran banco central en subir los tipos de interés tras la crisis financiera —la primera subida en los últimos nueve años— ha contribuido a la escalada del dólar. Una vez más, EE. UU. está importando deflación de Asia, y esta tendencia podría acentuarse tras la reciente devaluación del renminbi por el gobierno chino.
“Dados estos vientos deflacionistas y el endurecimiento de las condiciones financieras en previsión de la subida de tipos de la Fed, no es extraño que el momentum del mercado de renta variable mundial se haya desacelerado. Es inquietante que las condiciones de la renta variable mundial se parezcan a las observadas justo antes y durante la corrección de 2011. La amplitud del mercado se ha deteriorado y ahora está por debajo de su media móvil de 26 semanas. Esta situación no siempre conduce a una caída, y aún no se ha confirmado la formación de un techo, pero el descenso de la amplitud a menudo es sinónimo de un mercado bajista”, explica el experto de Fidelity en su análisis técnico.
El posible repunte dependería, dice, de la mejora de la amplitud. “Actualmente, existe un nivel de soporte clave en torno al mínimo de octubre de 2014 (alrededor de un 9% por debajo del nivel actual). Los MACD (indicadores de convergencia/divergencia de medias móviles utilizados para revelar variaciones en la fortaleza del mercado, el momentum y la dirección) han convergido y se mueven lateralmente, pero el dato de la renta variable aún no está por debajo del de los bonos, lo que significa que aún no se ha puesto de manifiesto una señal de venta clara”, explica.
El «put» de la expansión cuantitativa
En retrospectiva, a Hochman le parece razonable concluir que la expansión cuantitativa (QE) de los principales bancos centrales, sobre todo de la Fed, ha sido y sigue siendo un motor importante para la renta variable mundial. El gráfico abajo muestra su efecto, con una nivelación general del S&P 500 desde que se inició la retirada del estímulo el año pasado, y una subida sostenida de la renta variable japonesa desde la decisión de 2013 del Banco de Japón de comprometerse con la compra de activos a gran escala.
Europa es un caso un poco más ambiguo, dado que la subida de los valores europeos desde mediados de 2012 siguió a un fuerte descenso del valor del balance del BCE. Sin embargo, las ganancias del Euro Stoxx podrían haberse debido en parte a las repercusiones de las políticas monetarias expansivas de EE.UU. y el Reino Unido y, desde que el BCE se embarcó en un programa de QE a principios de este año, la renta variable europea ha subido con fuerza.
