Foto: EvelynGiggles, Flickr, Creative Commons. ¿Cómo ganar un 4% en un fondo multiactivo si los ingresos por dividendos han caído a la mitad y los de los bonos un 70%?
Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha publicado el informe “El reto de la rentabilidad”, en el que se estudia cómo construir una cartera de inversión que genere rentabilidad por encima de la media, en un entorno histórico de tipos de interés bajos y con bajos rendimientos de los dividendos. Esto no solo afecta a los inversores institucionales, como las aseguradoras y los fondos de pensiones, también es aplicable a los inversores privados.
La gestora ha publicado el informe y estudia cómo construir una cartera de inversión que genere rentabilidad por encima de la media, en este difícil entorno. Según el Budesbank, en Alemania, más de dos billones de euros se encuentran en el ahorro, en cuentas corrientes y en depósitos a plazo. En muchos casos, si se tiene en cuenta la inflación esto implica una disminución del capital.
“Encontrar fuentes sostenibles de rentabilidad se ha convertido en una tarea difícil. Por ello, los inversores deben estar abiertos a una gama más amplia de activos y a una diversificación global”, explica César Muro, responsable de inversión pasiva para Deutsche AWM.
Una combinación inteligente de inversiones que generan rentabilidad
Hoy en día obtener ingresos de forma regular es un desafío para los inversores. Según datos de EE.UU., los ingresos por dividendos a mitad de 2015 eran un 50% menor que el conjunto de todo el año. Recientemente, los rendimientos de los bonos soberanos y corporativos europeos han caído más de un 70%.
Desde 2009, nos encontramos en un entorno en el que el ratio de inflación es más alto que el interés que se paga por el ahorro. Este caso se describe como un efecto de tipos en negativo. Muchos inversores se sorprenderían al saber que en el pasado, las fases de tipos en negativo se prolongaban durante mucho tiempo. Según un estudio realizado por las economistas estadounidenses Carmen Reinhart y Belén Sbrancia, después de la Segunda Guerra Mundial, los tipos en negativo se prolongaron tanto en los mercados emergentes como en los industrializados durante más de 35 años, hasta 1980.
Clave la diversificación
Una cartera de bonos soberanos de la zona euro de 100.000 euros ahora genera unos ingresos anuales de tan sólo 1.519 euros, a datos de junio de 2015. Se trata tan sólo de un tercio del nivel de ingresos de 1999. Los retornos de los bonos corporativos se han reducido a menos de un cuarto. A pesar de unos rendimientos más bajos, entre 1969 y el 2015 los dividendos continúan representado el 27% de los ingresos totales en renta variable.
Los inversores deben aspirar a una cartera compuesta por diversas clases de activos y de segmentos, con el fin de obtener por un lado, una rentabilidad más elevada a la vez que se obtiene un mayor impacto a causa de la diversificación.
Con un enfoque de optimización del retorno ajustado al riesgo, una cartera con un objetivo de rentabilidad del 4% estará compuesta por índices de dividendos, bonos internacionales, bonos soberanos de alto rendimiento, bonos corporativos, índices de crédito, así como activos de infraestructura.
El informe “El reto de la rentabilidad” ha sido publicado como parte de la serie de estudios “Passive Insights” de Deutsche AWM.
Foto: Desfer, Flickr, Creative Commons. La Comisión Europea considera retrasar un año la implementación de MiFID II
Las compañías financieras europeas podrían tener más tiempo para adaptarse a MiFID II. Según publica Bloomberg, la Comisión Europa afirmó el martes que probablemente no hay tiempo suficiente para poner en práctica MiFID II en enero de 2017, y sugirió que podría ser necesario un retraso de un año para dar a la industria el tiempo necesario para adaptar sus negocios y sistemas a estas nuevas normas.
El retraso podría deberse a factores de este tipo pero también a la presión que está ejerciendo la industria, dice Bloomberg, sobre todo en cuanto a las normas que obligan a ofrecer más transparencia en la negociación de bonos y al pago por el análisis de las inversiones. Así, de enero de 2017 la normativa podría retrasarse hasta 2018.
En concreto, la Comisión alude a la complejidad de la legislación y sus estándares técnicos, y la gran cantidad de trabajo para los reguladores y las compañías como argumentos para ese posible retraso. ESMA, el supervisor de los mercados europeos, ya avisó de que podría ocurrir que no hubiera tiempo para implementar ciertos aspectos a tiempo y la Comisión se muestra de acuerdo. El organismo debatirá la posibilidad de un retraso con el Parlamento Europeo y los estados de la UE antes de tomar decisiones.
Algunas voces hablan también de una implementación a tiempo, en 2017, de algunos aspectos de la normativa y de solo un retraso en otros.
Para los expertos consultados por Bloomberg, las implicaciones de un retraso podrían ser mixtas, ya que por el lado positivo se permitiría a la industria tener más tiempo para adaptarse y se reducirían así las posibilidades de colapso en algunos negocios pero por el negativo, también se relajaría el momento para las reformas y la industria contaría con más tiempo para “diluir” la normativa.
No hay que olvidar que la normativa, que nació a raíz de la crisis de 2008, afecta a todo el sector financiero, desde grandes bancos como gestoras, distribuidores de producto, comercializadores y asesores, entre otros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Yoppy. Decálogo del buen inversor en rentabilidad por dividendo
El nuevo perfil de los inversores, el auge de los roboadvisors, el análisis y Big Data, el asesoramiento holístico, la democratización de los productos de inversión, factores demográficos, el entorno macro, la regulación y los nuevos modelos de negocio son los factores a los que, según Gauthier Vincent, de Deloitte, se enfrenta la industria de la gestión de patrimonios en el momento actual.
Según expuso Vincent en el foro FinTech Americascelebrado en Miami hace unas semanas, todos estos cambios se están produciendo al mismo tiempo e influirán en el diseño del modelo futuro de la gestión de patrimonios. “El primer reto que se presenta es el de atender a una nueva generación de inversores que ve el asesoramiento de una forma diferente y cuyas actitudes y expectativas difieren de las de los clientes actuales, a los que ya están influenciando en su manera de comprar y consumir servicios de asesoramiento patrimonial”.
La influencia del avance de la tecnología es patente: por un lado, la “disputa” entre el componente científico y el humano, que el auge de los roboadvisors parece conllevar, está dando lugar a nuevas combinaciones de ambos elementos en el asesoramiento; y, por otro, la forma de gestionar y fortalecer las relaciones con los clientes y manejar los riesgos está cambiando con la incorporación de las nuevas herramientas de análisis y Big Data.
Como cuarto reto, el hecho de que los inversores necesitan un asesoramiento holístico para alcanzar sus muchos, y a veces enfrentados, objetivos a través de varias inversiones y estrategias de financiación. Relacionado con éste, el quinto desafío es el ligado a la satisfacción de la demanda por parte de los inversores “retail” de los mismos productos de inversión que los inversores institucionales o grandes patrimonios.
“Otros cambios se deben a puros datos demográficos, pero dificultan las relaciones entre clientes y asesores: por un lado, la cada vez mayor longevidad de los individuos, que a la fuerza ha de verse reflejada en las estrategias patrimoniales desde años antes; por otro, el envejecimiento de los propios advisors; y, por último, el hecho de que hay mucha riqueza a punto de cambiar de manos”, dijo Vincent.
A todo esto, hay que sumar el inestable entorno macro que hace que no siempre sea fácil dar con la decisión de inversión correcta, en cuanto a riesgo y retornos deseados; la escalada regulatoria que, además de dificultar los procesos, eleva enormemente los costes; y el incremento de competencia que se está produciendo con la irrupción de nuevas firmas -y modelos de negocio- que luchan por asesorar al mismo patrimonio.
Photo by Blatant World
. Bill Gross: Central Banks are "Stubborn, And Reluctant To Adapt To A Significantly Changed Finance Based Economy"
En su ultimo informe mensual, el llamado rey de los bonos, Bill Gross advierte sobre los riesgos que una curva plana en las tasas del Tesoro de los EE.UU. ofrece a los mercados de crédito.
Gross, que ha instado a la Reserva Federal a subir tasas en varias ocasiones este año, expresa que los niveles cercanos a cero están dañando a la economía real así como afectando los balances de los inversionistas institucionales como los fondos de pensiones y empresas del sector asegurador, ya que «el crecimiento de las ganancias se estanca cuando la curva es inapropiadamente plana».
En su opinión, el gobierno estadounidense debería vender parte de sus más de 2 billones de dólares en bonos de largo plazo y comprar papel de corto plazo para mejorar la pendiente de la curva. Pero duda de que la Fed tome esa vía ya que según él, “lo que los modelos históricos de los bancos centrales no han reconocido es que en los últimos 25 años, el capitalismo pasó de un sistema de producción de bienes y servicios a uno dominado por las finanzas”.
Otra recomendación del gurú de los bonos es el que los bancos centrales suban sus objetivos de inflación, a por ejemplo 3%, tal como el presidente de la Fed de San Francisco, John Williams mencionó recientemente. Sin embargo, Gross considera poco probable que los bancos centrales de las mayores economías cambien su forma de trabajar ya que son “necios y reacios a adaptarse a una economía que ha cambiado en los últimos años».
Foto: DannGuyen, Flickr, Creative Commons. El retraso en la subida de tipos de la Fed en septiembre impulsa los flujos hacia los ETPs de bolsa estadounidense
En octubre, los productos cotizados mundiales atrajeron 36.200 millones de dólares. El sector sigue bien orientado para registrar un nuevo récord anual, con 271.000 millones de dólares netos captados en lo que va de año, frente a los 239.000 millones del mismo periodo de 2014, lo que apunta a un sólido repunte de los ETPs como vehículo de inversión predilecto entre los inversores a escala mundial, dice BlackRock en su último informe, ETP Landscape, correspondiente a octubre.
La inversión en el mes se vio principalmente impulsada por la decisión sobre los tipos de interés tomada en septiembre por la Reserva Federal estadounidense. La predisposición al riesgo que suscitó este hecho fomentó que los productos cotizados de renta variable estadounidense alcanzaran el mayor volumen de inversión, de 10.300 millones de dólares, seguidos de cerca por los de deuda corporativa de alto rendimiento y con calificación de grado de inversión, que atrajeron 6.100 millones de dólares y 4.400 millones, respectivamente.
Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA, comentó: «En octubre, la inversión captada por los ETPs mundiales se vio impulsada por la decisión de la Fed de mantener los tipos intactos en septiembre, lo que desencadenó una actitud de predisposición al riesgo en los mercados mundiales. Esta postura acomodaticia adoptada en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de septiembre y unos datos poco esperados sobre las nóminas no agrarias estadounidenses publicados el 2 de octubre fomentaron que, una vez más, las malas noticias se convirtieran en buenas noticias para los mercados. Como resultado de ello, los ETPs mundiales de renta fija registraron sólidos flujos de inversión en las categorías de alto rendimiento y grado de inversión, en algunos casos a expensas de salidas de fondos de deuda pública estadounidense, por valor de 747.000 millones de dólares. La inversión captada por los ETPs de renta variable estadounidense se recuperó hasta alcanzar los 10.300 millones de dólares gracias a una sólida demanda por parte de los inversores de este país. Octubre también fue un mes favorable para los productos cotizados de renta variable emergente, que registraron el periodo más largo de flujos de inversión positivos semanales de todo el año (4 semanas consecutivas), animados por la estabilización de los datos chinos, aunque en niveles reducidos».
Los activos gestionados por los ETPs mundiales de renta fija superaron los 500.000 millones de dólares por primera vez, lo que pone de manifiesto el crecimiento de este tipo de productos y su mayor uso por parte de los inversores. Esta clase de activo protagonizó otro mes de sólidos flujos de inversión, alcanzando los 14.700 millones de dólares e impulsando la inversión en lo que va de año (88.000 millones de dólares) en esta categoría por encima del récord anual registrado en todo 2014 (85.800 millones de dólares).
Los productos cotizados domiciliados en Europa registraron una sólida inversión durante el mes —7.300 millones de dólares—, impulsando el capital total invertido en este segmento en lo que va de año a un máximo histórico de 69.000 millones de dólares. El anterior máximo anual era de 62.000 millones de dólares, correspondiente a 2014. El total de activos gestionados por los ETPs europeos se sitúa actualmente en un nivel récord de 516.300 millones de dólares.
En octubre y en Europa, los flujos de inversión en productos de renta fija superaron a los de renta variable, gracias a una sólida demanda de exposición tanto a deuda pública como a deuda corporativa. En cuanto a la renta variable, los mercados emergentes en su conjunto constituyeron la categoría que más volumen de capital captó (1.100 millones de dólares), seguidos por los mercados europeos (623 millones). Al contrario que la inversión captada por los ETPs mundiales, los productos cotizados de renta variable estadounidense en Europa registraron salidas.
«El panorama europeo concordaba con el mundial, salvo algunas excepciones. La inversión registrada en octubre por los ETPs europeos se vio impulsada por los productos de renta fija (3.700 millones de dólares), que superaron a los de renta variable (3.300 millones). Los ETPs de deuda corporativa de riesgo registraron una sólida demanda, tanto para el segmento de grado de inversión como para el de alto rendimiento, que se anotaron una inversión de 1.120 millones de dólares y 832 millones, respectivamente. Esto se debe a la demanda constante de rentabilidad provocada por las políticas del BCE y, a diferencia de la tendencia mundial, no resultó desfavorable para los productos cotizados de deuda pública, que también registraron una robusta demanda (+1.170 millones de dólares). Los productos cotizados de renta variable estadounidense registraron salidas por valor 283.000 millones de dólares, ya que los inversores se han centrado más en los productos europeos de sus respectivos mercados nacionales y en los de renta variable emergente», dice Marchioni.
Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de BlackRock en España, Portugal y Andorra, señala: «La gestión pasiva se está convirtiendo en los últimos años en una de las herramientas de inversión más usadas en los momentos de estrés del mercado, ya que actúan como fuente de liquidez. De hecho, el crecimiento de los ETFs de renta fija en los últimos meses, por ejemplo, se explica en buena parte por la volatilidad vivida en todos los mercados. En España, el crecimiento sigue siendo espectacular y cada vez más, los ETFs son considerados como los vehículos de inversión más idóneos para construir carteras con estrategias activas y pasivas”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rakib Hasan. Dos países de Asia serán los ganadores del Acuerdo Transpacífico
El TPP, es decir el Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica, es considerado como la piedra angular de la política económica del gobierno de Obama en la región de Asia-Pacífico. Además de reducir los aranceles y mejorar los intercambios comerciales, permitirá a los once países firmantes -más Estados Unidos- reforzar la protección en ámbitos que van desde lo laboral, a lo medioambiental, pasando por la propiedad intelectual o los derechos de autor.
Pero, ¿quiénes son los grandes ganadores? El equipo de inversión de Fidelity lo tiene claro. La apuesta de los expertos de la firma apunta a Japón y a Vietnam.
Se calcula que el 67% de las categorías de bienes industriales exportadas a EE. UU. quedarán libres de aranceles (frente al 39 % actual). Y a consecuencia de ello, el sector automovilístico japonés se convierte en un claro ganador a través de la exportación de vehículos de pasajeros y recambios a EE.UU. y Canadá. Pero en el otro lado, en norteamérica la ventaja llegará por la reducción estimada de los costes de producción de 10.000 yenes por vehículo.
«El TPP será positivo para Japón en muchos niveles y tendrá un efecto duradero. La reducción de los aranceles que traerá consigo el acuerdo aumentará las exportaciones en sectores como los automóviles y los recambios, la maquinaria y los equipos electrónicos, donde Japón es competitivo. Las importaciones de productos agrícolas, silvícolas y acuícolas aumentarán. Esto dará lugar a reformas en estas industrias, donde Japón es relativamente eficiente”, explica Paul Tsai, director de análisis para Japón de Fidelity.
Pero habrá otro sector nipón, que según Tsai, que se verá especialmente beneficiado por el refuerzo de la propiedad intelectual: el de los biofármacos. “Japón es un destacado fabricante de nuevos medicamentos. Atendiendo a estos factores, la inversión extranjera directa en el país también debería aumentar», dice.
El incremento resultante en la inversión extranjera directa (IED) debería ayudar al Banco de Japón a reforzar la confianza en su capacidad para impulsar la economía y aportaría cierto alivio tras las dudas en torno al éxito de la relajación monetaria.
En lo que respecta a Vietnam. Fidelity recuerda que es la economía que más rápido crece en el sureste asiático. De hecho, Vietnam registró un crecimiento interanual del 6,8% en el tercer trimestre de 2015.
En el corazón de Asia, con mano de obra barata, los bajos impuestos que pagan los miembros del TPP deberían animar a más marcas como Samsung y Nike a seguir trasladando producción desde China, cree la firma. Pero, el reto para Vietnam será cumplir con las exigentes normas laborales y medioambientales del TPP.
«El Acuerdo Transpacífico reducirá las barreras tributarias entre los países miembros y mercados como Vietnam y Malasia probablemente vean cómo se reducen los aranceles que pagan por exportar a los países miembros del TPP. Creo que Vietnam podría experimentar una recuperación de la inversión extranjera directa, ya que unos impuestos más bajos, combinados con una mano de obra relativamente barata, atraerán inversiones relacionadas con la industria manufacturera del país. A su vez, esto podría tener un efecto favorable sobre el empleo y el consumo privado y, colectivamente, impulsar el crecimiento económico de Vietnam», apunta Teera Chanpongsang, gestor del fondo Emerging Asia y el FIF South East Asia de Fidelity.
Foto: PhotographerPadawan, Flickr, Creative Commons. BNP Paribas Wealth Management recibe seis premios de Private Banker International
BNP Paribas Wealth Management ha sido premiado en seis categorías en la XXV edición de los Premios Private Banker International celebrada en Singapur el pasado 16 de octubre.
La Entidad ha recibido los siguientes tres galardones:
– “Mejor Banco Privado Global en Europa» por cuarto año consecutivo
– “Mejor Banco Privado Global en el Norte de Asia» por primera vez
– “Mejor oferta de asesoramiento y de gestión discrecional”
Sofía Merlo, Co-CEO de BNP Paribas Wealth Management, afirma que «estos premios reflejan la confianza de nuestros clientes y el compromiso de nuestros profesionales. Asimismo, reconocen nuestra posición de liderazgo en Europa y la relevancia del modelo de negocio que desarrollamos en nuestros mercados domésticos de Francia, Bélgica, Italia y Luxemburgo». Por su parte, Vicente Lecomte, Co-CEO de BNP Paribas Wealth Management destaca que «Asia es una de nuestras principales áreas de crecimiento y el reconocimiento recibido respalda nuestra actuación en este ámbito. Asimismo, estamos encantados de que además se reconozca nuestra actividad de gestión discrecional, un galardón que hemos obtenido gracias al equipo de profesionales dinámico y proactivo del que disponemos a nivel internacional”.
Por otra parte, la entidad ha sido reconocida por el jurado en tres áreas:
«Mejor oferta Next Generation”. BNP Paribas Wealth Management ha desarrollado un programa de actividades educativas «Next Generation Program” destinado a los hijos de sus principales clientes, acompañado de una red digital única en su categoría. Se trata de una comunidad internacional cuyos miembros se conectan desde una aplicación privada y pueden desarrollar sus conocimientos financieros e impulsar el diálogo con otros miembros.
«Mejor oferta filantrópica». BNP Paribas Wealth Management ofrece desde 2008 una oferta de asesoramiento en filantropía basada en dos soluciones concretas. Por una parte, proporciona asesoramiento a medida y personalizado a través de un equipo de expertos que atienden a los clientes en cada etapa de su actividad filantrópica y, por otra parte, ha puesto en marcha la Fundación de L ́Orangerie, creada para canalizar donaciones de los clientes y proponerles proyectos de interés.
«Oferta digital más innovadora». El premio reconoce la determinación de BNP Paribas Wealth Management de fomentar el uso de canales digitales para fortalecer la relación entre el banco y sus clientes. Como ejemplos de innovación se encuentran el lanzamiento de nuevas aplicaciones móviles en Asia y en Europa, la oferta de banca privada online en Bélgica o en una plataforma de Business Angels en Turquía.
Claudia Calich, gestora de M&G Investments y del fondo M&G Emerging Markets Bond. Foto cedida. M&G, positivo en deuda de Centroamérica porque se beneficiará más de la recuperación de EE.UU. que México
Invetir en deuda de mercados emergentes no es precisamente lo que está más de moda hoy en día pero, a pesar de los riesgos que presentan, también hay oportunidades, y según dejó de manifiesto Claudia Calich, gestora de M&G Investments, en el marco del día de los “Bond Vigilantes” celebrado recientemente en Madrid, “si eliges bien dónde invertir, eres bien recompensada”. Y es lo que trata de hacer la gestora al frente del fondo M&G Emerging Markets Bond, que invierte tanto en deuda pública como corporativa y que ahora es positiva con ambos segmentos en divisa fuerte –pues solo tiene un 8% de la cartera en deuda pública en divisa local y un 4% en crédito también en divisa local sobreponderando la rupia india o el peso mexicano-.
En cuanto a países, asume más riesgo en mercados como República Dominicana y Honduras, Armenia, Bulgaria o Costa del Marfil e infrapondera otros como Brasil, Suráfrica, Polonia, Nigeria o Malasia –como consecuencia de sus fundamentales o porque, aun siendo buenos mercados, encuentra pocas oportunidades de inversión-.
Las posiciones en deuda gubernamental ascienden en total al 53,2% de la cartera (teniendo en cuenta las exposición en divisa hard y local), en un momento en que Calich habla de riesgos (como el menor crecimiento en China, la subida de tipos de la Fed o la caída de precios en las materias primas) pero que también dan lugar a oportunidades, siempre teniendo en cuenta la naturaleza de cada mercado. “Hay mercados que están sufriendo ajustes, como China y Brasil, que serían la pareja perfecta: mientras el primero tiene demasiada inversión y se mueve hacia el consumo, en Brasil ocurre lo contrario”, dice. Pero infrapondera Brasil: “Lo infraponderamos desde hace un mes, somos negativos porque sus problemas no se arreglarán pronto y siguen los retos. La debilidad fiscal no mejorará hasta que vuelva el crecimiento y eso no ocurrirá hasta 2017 como pronto”, apostilla.
Volviendo a las oportunidades, por ejemplo, un petróleo barato perjudica a los exportadores pero beneficia a importadores como Paquistán, países de Europa del Este al margen de Rusia o Sri Lanka en el sur de Asia; e incluso no perjudica igual a todos los exportadores, pues países como Kazajstán o Acerbayán están haciéndolo mejor que otros. O la caída de las divisas favorece a exportadores como Brasil, donde el sell off ha sido tan fuerte que empresas como Embraer se ven muy beneficiadas. Con respecto a la ralentización económica en China, también hay mercados con mayor exposición como Latinoamérica –Chile especialmente- o el Sudeste asiático, cuyo crecimiento podría verse afectado si China sufre un hard landing.
El efecto Fed
Hablando de la subida de tipos de la Fed, y de la posibilidad de retirada de flujos, Calich recuerda que estos mercados sufren reembolsos desde 2013 y que ya durante dos años se han acostumbrado a tener menor financiación que en el pasado. La gestora además explica que gran parte de este riesgo ya está puesto en precio en los mercados, siempre que la autoridad se mueva en un cierto espacio; pero si la Fed necesita tomar más medidas o subir más los tipos de lo que se descuenta, porque la inflación es mayor a la esperada, entonces sí, “podría haber un impacto negativo”, sobre todo en países como Brasil, Suráfrica o Turquía, países que necesitan financiación. Pero hay otros que podrían beneficiarse de la situación como México, Centroamérica, y países del Este de Europa, que se financian en en euros.
Calich es más positiva con los países centroamericanos que con México porque cree que pueden sacar más provecho de la recuperación en EE.UU.: así, República Dominicana, Guatemala, El Salvador u Honduras están recibiendo más remesas desde EE.UU., que ayudan a financiar el déficit por cuenta corriente e impulsan el consumo, lo que repercute en su PIB.
En crédito, considera que “eligiendo correctamente las empresas, te pagan por el riesgo que assumes, más que en Europa y EE.UU.”, dice. También habla del malentendido de los defaults: “La ratio no es mucho más alta que en EE.UU.”, dice, aunque reconoce que espera un aumento (por ejemplo, en Brasil, en empresas petroleras, de construcción o azucareras). También sobrepondera emisiones en hard currency, y aún es conservadora con las divisas: infrapondera lo local, pero cree que dos tercios del ajuste ya está hecho (“las divisas de países como Brasil y Colombia están muy baratas”, dice) y tiene idea de empezar a elevar su exposición, aunque aún no. Es positiva en divisas de India, Hungría, México o Colombia.
Foto: PAL1970. Mejora la actitud, pero no los fundamentales de LatAm
En el informe mensual de estrategia de inversión en Latinoamérica de Credit Suisse, Philipp E Lisibach, director en la división de banca privada y gestión de patrimonio en Credit Suisse, comenta cómo la decisión de no subir los tipos de interés por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos ha dado un respiro a las economías de América Latina. Pero los indicadores económicos, como el índice de producción o la inflación, no están mostrando valores próximos a la senda de la recuperación.
«La decisión del Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) el pasado 17 de septiembre de aplazar la primera subida de las tasas de interés por parte de la Fed ha suscitado preocupación sobre el bienestar del crecimiento mundial y ha dado lugar a un enfriamiento considerable de la tolerancia al riesgo de los inversores, así como a un repunte de la volatilidad en los mercados de capitales. Las acciones de mercados emergentes suelen evolucionar deficientemente en este tipo de situaciones, pues presentan una elevada sensibilidad al crecimiento económico mundial. Aunque la reacción inicial ha sido similar en esta ocasión, la decisión de demorar el inicio de las subidas de tasas en EE.UU. ha generado un optimismo prudente entre los inversores de los emergentes, al retrasarse los efectos secundarios negativos de la posible subida (como el probable fortalecimiento del dólar, la posible contracción de la liquidez y la probabilidad de que los bancos centrales se vean obligados a subir también sus tasas de interés), por lo cual los resultados han sido marginalmente beneficiosos», explica el experto.
Corrección de la actitud exagerada
Al considerar que las acciones de emergentes han mejorado su valor y que la actitud reinante resultaba exagerada poco después de la decisión del FOMC, el Comité de Inversión de Credit Suisse modificó su posición de infraponderación para las acciones de emergentes a neutral el 23 de septiembre. En su marcada recuperación, estos mercados han superado en rendimiento a los mercados bursátiles desarrollados entre el 23 de septiembre y el 21 de octubre. Sin embargo, Latinoamérica es con mucho la zona más rezagada, situándose por detrás de los mercados de renta variable tanto del resto de los mercados emergentes como de los mercados desarrollados un 2,7% y un 0,6%, respectivamente, según mediciones en moneda local. El país peor parado de la zona ha sido México, que sigue siendo uno de los mercados latinoamericanos con mejor rendimiento en lo que va de año, aunque recientemente ha perdido parte de su impulso.
La elevada valoración de México, confrontada con su pérdida de momentum
La actividad manufacturera mexicana se ha enfriado considerablemente y, con una lectura de 50,1 en el índice de producción de septiembre, se sitúa muy próximo al punto de inflexión entre expansión y contradicción, que es de 50 (véase la Figura 1).
Figura 1: Índice de producción de septiembre 2015, México
El impulso de los beneficios empresariales, medido según la variación a uno y tres meses de las previsiones mayoritarias para el índice MSCI Mexico, ha vuelto a terreno negativo, si bien las abundantes previsiones de crecimiento de los beneficios en México siguen siendo de las más altas de la zona, con casi un 21% para los próximos 12 meses. «Consideramos que esta presión puede continuar, hasta que se ajusten a la baja las elevadas expectativas y las valoraciones, lo que supondrá un lastre para los precios. En consecuencia, mantenemos nuestra infraponderación para este país respecto del conjunto de renta variable de mercados emergentes a escala mundial», dicen (véase el resumen general en la Tabla 1).
Estrategia renta variable en Latinoamérica, Credit Suisse
Los principales indicadores mexicanos apuntan a una deceleración de la actividad productora
El índice MSCI Mexico ha sido diseñado para medir el rendimiento de los segmentos de capitalización elevada y media del mercado mexicano. Este índice, compuesto por 28 valores, cubre aproximadamente el 85% de la capitalización de mercado ajustada según libre flotación de México.
No se prevé que la inflación en Brasil converja hacia el objetivo antes de 2017
En Brasil, el banco central sorprendió a los inversores el 21 de octubre, con el anuncio de que no preveía cumplir su objetivo de inflación del 4,5% en 2016. La debilidad económica limita la capacidad del banco central de combatir el obstinadamente elevado nivel de inflación subiendo las tasas de interés, lo que retrasa el proceso de normalización. La buena noticia es que la inflación parece haber tocado techo (véase la Figura 2).
Figura 2: Inflación en Latinoamérica, Credit Suisse
Sin embargo, desde la entidad destacan que el binomio crecimiento/inflación en Brasil ha seguido debilitándose, y sus economistas han rebajado sus previsiones de crecimiento del PIB al -3,2/-1,2% para 2015/16, y prevén una ligera subida de la inflación media en 2016, que actualmente se sitúa en el 6,4%. «Aunque la subida de las tasas de interés puede suponer un obstáculo para los bonos brasileños, su generosa dotación de intereses debería permitir a los bonistas absorber parte de estas pérdidas, motivo por el cual mantenemos nuestra posición neutral en bonos brasileños denominados en moneda local» ( véase el resumen general en la Tabla 2).
Estrategia renta fija en Latinoamérica, Credit Suisse
«Reiteramos nuestra previsión negativa para los bonos brasileños denominados en monedas seguras y para su mercado de renta variable. La situación política sigue siendo muy complicada, y las investigaciones sobre corrupción y los intentos por deponer a la presidenta Rousseff están paralizando el gobierno, lo que hace improbable que puedan adoptarse a corto plazo las reformas políticas que tanto necesita el país«.
Inflación en Latinoamérica
La economía que sigue luchando con una proliferación de la inflación es Colombia, donde el índice de precios al consumo se ha elevado hasta el 5,4% interanual, superando las previsiones y alcanzando niveles no registrados desde hacía más de seis años. Parte de este crecimiento inflacionario puede atribuirse al repunte de los precios de los alimentos, derivado de la climatología desfavorable y el debilitamiento del peso colombiano, que ha perdido más de un 29% frente al dólar durante el pasado año (a 22 de octubre). El banco central de Colombia subió sus tasas de interés un 0,25% y ha realizado declaraciones que apuntan a un endurecimiento, lo que hace pensar que podríamos esperar nuevas subidas, aunque moderadas, de las tasas para combatir la inflación. Por ello, en la entidad han cambiado su perspectiva para los bonos colombianos denominados en moneda local de neutral a infraponderación.
Foto: Hernán Piñera
. El roboadvisor independiente Betterment alcanza 3.000 millones en activos bajo gestión
Betterment ha superado la barrera de los 3.000 millones de dólares en activos bajo gestión, triplicando su tamaño en 12 meses, informa Investment News, quien recoge declaraciones de Jon Stein, CEO del roboadvisor, diciendo que el crecimiento se debe a que los consumidores se están empezando a dar cuanta del poder del asesoramiento digital. “Hemos construido un servicio que no se parece a ningún otro y es una forma completamente nueva de pensar en la inversión”
“Las cifras crecerán mucho” declara Stein en el artículo que aclara que el crecimiento de la compañía ha sido consistente: si en noviembre de 2014 los AUM eran de 900 millones, seis meses más tarde eran de 2.000 y ahora de más de 3.000 millones de dólares. Alcanzando esta cifra, Betterment también supera a su competidor Wealthfront, cuyos AUM se cifran en 2.600 millones de dólares.
Betterment añadió dos nuevos elementos a su modelo de negocio, inicialmente centrado en particulares, creando una plataforma institucional “Betterment Institutional” –que lanzó en octubre de este año- y otra para negocios “Betterment for Business” que fue anunciada en septiembre y estará operativa en 2016.
El lanzamiento de nuevas líneas de negocio puede ser una estrategia por parte de los roboadvisors independientes para hacer frente a los negocios de asesoramiento digital lanzados por grandes compañías comoCharles Schwab –que ya tiene activos por 4.100 millones de dólares- o Vanguard –cuyo roboadvisor tenía 17.000 millones de dólares en AUM en mayo -.
