CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cordyph . AFP Planvital fue la única administradora que participó en el proceso de licitación de la cartera AFP 2016-2018
En el cuarto proceso público en el que la Superintendencia de Pensiones de Chile llama a licitación de carteras para nuevos afiliados al sistema de pensiones, sólo una administradora, Planvital, participó en el proceso de licitación de la cartera AFP 2016-2018. Este proceso se realiza cada dos años con el objeto de que la administración que se adjudique la licitación cuente con la afiliación de todas las personas que se incorporen al sistema de pensiones de capitalización individual durante 24 meses, que comienzan a ser contados en agosto.
Este sistema de licitación se estableció con el fin de incentivar la competencia de precios entre las distintas AFPs, e incrementar el nivel de eficiencia de los actores de este sector económico. Según la información publicada por la Superintendencia de Pensiones, Planvital fue la única de las seis AFPs actualmente en funcionamiento que presentó una propuesta para adjudicarse la administración de los fondos de los nuevos afiliados que ingresen al sistema de pensiones entre agosto de 2016 y julio de 2018.
Las bases de licitación establecen, entre otros requisitos, que la administradora que se adjudique el proceso debe ofertar una comisión menor a la más baja en vigencia, cifra que en la actualidad se sitúa en un 0,47% de la renta imponible, comisión que fue establecida cuando AFP Planvital ganó la anterior convocatoria. Así, desde agosto de 2014, Planvital ha recibido a los nuevos afiliados al sistema de pensiones, registrando un crecimiento del 70% en el número de afiliados a junio de 2015, en comparación al mismo mes de 2014, cerrando con unas 653.844 personas afiliadas, según informa el Diario Financiero.
Una vez se verifique que los antecedentes presentados cumplen con las exigencias establecidas en las bases de licitación, se procederá con la etapa de apertura de sobres con la oferta económica y la oferta técnica adicional, proceso que se llevará a cabo a más tardar el próximo 1 de febrero de 2016.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Sarah Parrott
. Un viaje y una mascota: la cara y la cruz de los regalos
Considerando que en la mayoría de las veces la entrega de regalos representa una reasignación ineficiente de los recursos, los economistas Kristine Principe y Joseph Eisenhauer se dieron a la tarea de averiguar cuáles son los regalos más apreciados y cuáles presentan una depreciación importante del valor.
Según el Wall Street Journal, el economista Sean Snaith considera que «con una transferencia de ingresos, en lugar de un regalo en especie, se llega a un mayor nivel de utilidad». Mientras tanto en su estudio “Gift-giving and deadweight loss”, Principe y Eisenhauer identifican que las mascotas parecen ser los peores regalos ya que, según la encuesta, quien recibe una mascota la valora en el 67% de su valor de mercado, mientras que aquellos que recibieron viajes los valoran en un 158% de su valor.
Para llegar a estos números se encuestó a estudiantes de economía, quienes describieron los regalos que recibieron y a los que se ofreció dinero en efectivo para intercambiarlos. Por ejemplo, se les preguntaba si iban a ser tan felices con 25 dólares como con un suéter recibido. Si el estudiante aceptaba y el suéter realmente valía 30 dólares, la conclusión es que se destruían 5 dólares de riqueza. Mientras que en el caso de los viajes era necesario pagar una prima de más de la mitad del valor del viaje por conseguir que el estudiante considerara dejar su regalo.
Ahora bien, en el caso de quién fue quien regaló, al parecer, los regalos de las novias son los menos apreciados, mientras que los de los hijos y amigos, los más queridos.
Los que dan los peores y mejores regalos Valor estimado vs valor de mercado
Foto: McKay Savage. Mobius augura un 4,5% de crecimiento para los mercados emergentes, incluso con Brasil y Rusia en recesión
En muchos aspectos este año 2015 ha supuesto un desafío para los inversores en mercados en desarrollo, según la división de mercados emergentes de Franklin Templeton, liderada por Mark Mobius. En cualquier caso, la gestora considera que muchos de los factores que han promovido la volatilidad a lo largo de este año son temporales y es optimista a largo plazo por varios factores.
En sus perspectivas para 2016, Mobius comenta: “Consideramos que muchos de los factores que han impulsado la reciente volatilidad del mercado son temporales, y somos optimistas en el largo plazo debido a factores como las fuertes tendencias de crecimiento económico, la mejora de los fundamentales para muchos de estos mercados y el potencial sin explotar en términos de recursos y demografía”.
Una fortaleza implícita
En primer lugar, dice, las economías emergentes en general han experimentado unas tendencias de crecimiento económico más fuertes que los mercados desarrollados. Esto ha ocurrido consistentemente a largo plazo y es una tendencia que el equipo de Templeton espera que continúe más allá de 2016. Incluso con dos grandes economías en recesión, como es el caso de Brasil y Rusia, prevé que el crecimiento de los mercados emergentes sea del 4,5%, más del doble de la tasa de crecimiento proyectada para los mercados desarrollados-del 2,2%-, según lo publicado por el Fondo Monetario Internacional.
En segundo lugar, los fundamentales de la mayoría de los mercados emergentes han mejorado sustancialmente en la última década. Las reservas en moneda extranjera de los mercados emergentes han crecido firmemente, tal y como se ha observado al final del tercer trimestre de 2015: los mercados emergentes en su totalidad mantienen unos 7,4 billones de dólares en reservas, una cantidad significativamente superior a los 4,2 billones que tenían con anterioridad. Además, estos mercados han tenido generalmente mejores niveles de deuda pública en relación al producto interior bruto -cerca del 30%- que los mercados desarrollados -con el 100%-. Esto no significa que algunos de los gobiernos de los mercados emergentes no tengan mucha deuda, sino que como conjunto la deuda es muy baja en relación al PIB, explican desde la gestora.
En tercer lugar, los mercados emergentes presentan un potencial considerable en términos de recursos y demografía. Estos países cuentan con casi tres cuartas partes del territorio mundial y casi cuatro quintas de la población mundial. Muchos de los países emergentes tienen enormes depósitos de materias primas, como petróleo, gas, hierro y otros metales, y otros son notables productores de recursos agrícolas. Una gran proporción de la población de los mercados emergentes es joven y está en la etapa más productiva de su vida, proporcionando una fuente de factores productivos a bajo precio a otras economías de mayor tamaño.
Los mercados emergentes no son sólo los productores más importantes de materias primas, sino que también proporcionan una fuente significativa de mano de obra y están transformándose en economías de consumo. Sin embargo, en la actualidad, los mercados emergentes sólo suponen un 37% del producto interior bruto mundial, con los mercados desarrollados representando el 63% restante. “Esperamos que esta distancia se difumine conforme el potencial de los mercados emergentes se desarrolle, impulsando el crecimiento para superar a los mercados desarrollados”, apuntan desde Franklin Templeton.
Mirando más allá del corto plazo, para enfocarse en fundamentales de compañías atractivas
Para Franklin Templeton, el mayor riesgo en 2016 para el rendimiento de los mercados emergentes son los eventos impredecibles, yasean geopolíticos o financieros. Mientras muchos factores de riesgo son generalmente descontados de las valoraciones, los inversores suelen tener una reacción desproporcionada a las sorpresas y los mercados emergentes suelen llevarse la peor parte cuando surge una “huida hacia la seguridad” o “flight to safety”, dicen en la gestora. Aunque una volatilidad más alta puede ser inquietante, el objetivo de Templeton Emerging Markets es el de buscar más allá del corto plazo para encontrar e invertir en empresas líderes en crecimiento que estén bien gestionadas, a un precio atractivo.
En Franklin Templeton, como inversores de largo plazo en mercados emergentes, tienen su foco principal en los modelos de negocios y en los fundamentales de las compañías en las que invierten, por encima de las perspectivas macroeconómicas. Buscan cuidadosamente incrementar la exposición a aquellas compañías para las que continúan viendo un fuerte potencial de apreciación, pero con una buena valoración. Esperan que al final de 2015, los mercados emergentes se vean como infravalorados en comparación a los mercados desarrollados, basándose en valoraciones de precio sobre beneficio y precio sobre valor contable, considerando importante destacar que, en tiempos de estrés en los mercados financieros, pueden aparecer las mayores oportunidades potenciales de apreciación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jacinta Lluch . Perspectivas para la renta variable en 2019: los beneficios sostienen la trayectoria del mercado
La marea global de «dinero fácil» que ha impulsado las valoraciones durante los últimos años ya ha alcanzado su punto álgido, por lo que el ciclo empresarial será determinante para que los activos de riesgo sigan registrando ganancias el próximo año, según las perspectivas de inversión para 2016 del BlackRock Investment Institute.
El documento de perspectivas, titulado “Cycles Out of Sync”, desgrana la visión sobre la economía y los mercados internacionales del BlackRock Investment Institute (BII) para 2016 y analiza las posibles implicaciones para las rentabilidades de las inversiones y las decisiones de asignación de activos. En general, el BII recomienda a los inversores prestar mucha más atención en 2016 al ciclo empresarial, crediticio y de valoraciones, en un momento en el que el impacto del ciclo de política monetaria se está disipando.
Dado que las valoraciones ya no están baratas y los márgenes de beneficios empresariales se ven presionados en muchos mercados, el crecimiento económico es necesario para que los ingresos aumenten. “Esperamos una subida de precios escasa o nula en la renta fija y leves ganancias en la mayoría de los mercados de renta variable en 2016”, apunta el BII.
La cautela será determinante en 2016, ya que los principales ciclos parecen estar desincronizados actualmente, según el BII. En concreto, las valoraciones parecen haberse despegado del ciclo empresarial en muchos mercados, especialmente en EE.UU. “En esencia, hemos estado tomando prestadas rentabilidades del futuro”, señala el BII.
“Las perspectivas se complican aún más si tenemos en cuenta que las tendencias a largo plazo, como el envejecimiento de la población, los elevados niveles de deuda y los cambios tecnológicos, se están solapando con los ciclos a corto plazo; eso significa que las elevadas tasas de crecimiento del pasado podrían no volver”, explicó Ewen Cameron Watt, director global de estrategia de inversión de BlackRock. “La buena noticia es que vemos un modesto repunte en el crecimiento mundial y un interés renovado entre los inversores por los fundamentales”.
Mercados bursátiles sin fuelle
La mayor parte de las bolsas se han quedado sin fuelle en 2015, señala el BII, ya que la expansión de los múltiplos (aumentos del PER) y los dividendos han ocultado “pecados” como el estancamiento o el descenso de los beneficios. “La pregunta de cara a 2016 es si los mercados pueden sostenerse por sí mismos, ahora que las condiciones financieras internacionales son ligeramente más restrictivas”, afirmó Russ Koesterich, director global de estrategia de inversión del BlackRock Investment Institute. “Si las empresas quieren aumentar sus beneficios, es vital que los ingresos vuelvan a crecer, especialmente en los mercados donde las valoraciones son elevadas”.
Los efectos de las fluctuaciones del dólar estadounidense y los precios del petróleo serán determinantes el próximo año, considera el BII. Los avances del dólar intensificarían las presiones sobre los precios de las materias primas, las divisas emergentes y los beneficios de las empresas estadounidenses, a las que restarían competitividad en sus exportaciones. La caída del crudo ha presionado a la baja las expectativas de inflación a largo plazo y podría animar a algunos bancos centrales a pisar más a fondo el acelerador monetario.
Atentos a la volatilidad, cambios en las dinámicas
La volatilidad ha amainado desde los máximos que se registraron durante la oleada de ventas masivas en las bolsas mundiales y buena parte de las clases de activos se mueven actualmente en torno a las medianas de volatilidad de los últimos veinte años. Sin embargo, la volatilidad podría aumentar de nuevo, alerta el BII. “En el lado positivo, vemos pocas áreas donde se esté dando una efervescencia real —señaló Koesterich—. Sin embargo, incluso aunque no se produzcan convulsiones, es probable que la volatilidad aumente”.
Koesterich considera que los inversores también deben estar muy atentos a las variaciones en las dinámicas del mercado, es decir, los periodos en los que el liderazgo del mercado cambia de forma brusca. “La exposición a empresas de calidad, como empresas consolidadas de tecnología y salud, ha demostrado ser un contrapeso eficaz en periodos de mayor vulnerabilidad”, explicó.
El agravamiento de los conflictos regionales y las tensiones geopolíticas también podrían terminar afectando a los mercados, apunta el BII, que destaca las presiones que podría sufrir la UE a consecuencia de la crisis de los refugiados y el referéndum en el Reino Unido sobre una posible salida de la UE (Brexit).
Estados Unidos: el ciclo de crecimiento tiene recorrido
De la economía estadounidense dependen muchas cosas en 2016, ya que en muchas otras partes del mundo el crecimiento se está ralentizando o estancando, sugiere el BII. “Aunque las estimaciones de consenso sobre el crecimiento estadounidense en 2016 se han revisado gradualmente a la baja, creemos que al ciclo de crecimiento todavía le queda recorrido”, afirmó Koesterich. Ahora que la economía estadounidense goza de una buena salud en términos relativos, la Fed parece por fin dispuesta a acabar con la era de los tipos cercanos al cero. La autoridad monetaria parece estar mirando más allá del lastre a corto plazo que supone para la inflación la caída de los precios de la energía. La subida de los alquileres en el mercado de la vivienda también contribuirá a impulsar la inflación en 2016, apunta el BII.
¿Qué pasará cuando suban los rendimientos de los bonos? “Los bancos y las aseguradoras muestran correlaciones positivas con las subidas de los rendimientos de los bonos, y también nos gustan las empresas tecnológicas, las constructoras y los inmuebles terciarios prime de Estados Unidos”, explicó Koesterich. En la renta fija con calificación de grado de inversión, las preferencias se centran en sectores como el de los servicios financieros y el del cable, en detrimento del de materiales, manufacturas y productos de consumo.
Europa: la austeridad remite
El ciclo empresarial de la zona del euro se encuentra en las primeras etapas de una recuperación a cámara lenta, pero la inflación subyacente permanece en unos niveles persistentemente bajos (aunque ha repuntado ligeramente) y el repunte de las exportaciones europeas se ve amenazado por la ralentización de los mercados emergentes, señala el BII. “Esperamos que el impulso reformista pase a un segundo plano y deje su sitio a los controles fronterizos y las cuestiones relacionadas con la seguridad en 2016, declaró Cameron Watt. Consideramos que se dará un impulso modesto al crecimiento en 2016 a medida que los gobiernos reducen sus políticas de austeridad y aumentan su gasto público, no solo en seguridad”.
En opinión del BII, las valoraciones de las bolsas europeas son atractivas. La debilidad del euro, el tenue crecimiento de los salarios y la expansión del crédito en los diferentes países deberían impulsar los beneficios empresariales en Europa en 2016, mientras que la fortaleza del dólar ejerce presión sobre los beneficios en Estados Unidos. Al mismo tiempo, el BII alerta sobre el hecho de que la sobreponderación de acciones europeas se ha convertido en un posicionamiento de consenso, y avisa de que “a los mercados se les da bien ir contracorriente”.
Japón: los derechos de los accionistas en el punto de mira
El BII cree que el Banco de Japón podría aplicar nuevas medidas de expansión cuantitativa y que el Gobierno podría elevar el gasto, ahora que la economía japonesa vuelve a coquetear con la deflación; en ambos casos, el efecto para los beneficios empresariales sería positivo. “Un aspecto importante es que el sector empresarial japonés está comenzando a prestar atención a los derechos de los accionistas, lo que se traduce en más pagos de dividendos y recompras de acciones —señaló Cameron Watt—. Desde 2008, las rentabilidades sobre los recursos propios han aumentado de forma constante. También nos gustan las acciones japonesas porque están baratas y la apuesta por Japón ya no suscita tanto entusiasmo en el mercado”.
El riesgo a corto plazo es la desaceleración de China, ya que representa el segundo mayor socio comercial de Japón (después de EE. UU.). Al mismo tiempo, la economía de Japón se caracteriza por el gran peso del mercado interno; así, menos del 5% de los ingresos totales de las empresas japonesas proceden de China.
Aterrizaje suave en China, posibles fluctuaciones en el ciclo de los mercados emergentes
La hipótesis de trabajo del BII para China es un aterrizaje suave. China probablemente no alcance el objetivo de crecimiento anual real del 6,5% fijado por su plan quinquenal actual, pero eso no es ninguna tragedia. Incluso un crecimiento del PIB real del 5% sería saludable para una economía de aproximadamente 20 billones de dólares. El BII aprecia que se están produciendo muchas reformas en China que están estimulando el PIB del país a corto plazo, como el paso a un sistema de precios de mercado y la reducción del exceso de capacidad en el sector manufacturero.
“Donde más se dejan sentir los efectos de los cambios económicos de China es en el mundo emergente, ya que el auge de los emergentes y el comercio han dependido enormemente de la demanda china —afirmó Cameron Watt—. Los países emergentes que dependen de la demanda china y los exportadores de materias primas como Australiase enfrentan a un doble peligro, ya que el crecimiento chino ha seguido contrayéndose más y más rápido de lo previsto y la composición del crecimiento ha cambiado rápidamente, desde la demanda de recursos naturales hasta la demanda de bienes de consumo, servicios y productos lácteos”.
Sin embargo, el BII cree que los inversores deberían ser prudentes a la hora de identificar fluctuaciones del ciclo que podrían contribuir a impulsar los mercados bursátiles, al menos temporalmente. Algunas de estas fuerzas son el aumento del crecimiento mundial, una depreciación importante de muchas monedas emergentes, la caída de la inflación en algunos países el próximo año y el hundimiento del precio del petróleo, un regalo para los países que importan crudo.
Ideas de inversión para 2016
A continuación, figura un resumen de las recomendaciones del BlackRock Investment Institute de cara a 2016:
Prefiere la renta variable a la renta fija, especialmente los valores europeos y japoneses. Muchas acciones estadounidenses cotizan a sus precios objetivo. En general, espera unas rentabilidades más bajas que en los años posteriores a la crisis
Ve un potencial de revalorización escaso o nulo en la renta fija. Determinados bonos de alto rendimiento, bonos con calificación de grado de inversión y deuda emergente en divisa fuerte son atractivos frente a la deuda pública.
Dentro de las inversiones alternativas, prefiere activos tangibles y estrategias neutrales al mercado. Algunos ejemplos son los inmuebles terciarios estadounidenses en ciudades prime, los proyectos de infraestructuras en electricidad y transporte, y estrategias long/short en renta variable y deuda corporativa.
. 1 de enero de 2016: ¿el día del juicio final para Puerto Rico?
El próximo deadline de Puerto Rico en lo que respecta a sus obligaciones de pago de deuda es el próximo 1 de enero, fecha en la que tendrá que desembolsar 902 millones de dólares (deuda que vence a través de 14 diferentes emisores). “Pensamos que podría producirse un default selectivo”, explica William Delahunty, director de Análisis de deuda municipal en Eaton Vance.
“La Commonwealth ya prevé que habrá 111 millones de dólares negativos en liquidez en enero de 2016 y que sus cuentas pendientes han aumentado desde los 260 millones de dólares de principios de julio a 330 millones”, explica en un reciente análisis. En general, considera que la situación financiera del país sigue deteriorándose y que el próximo 1 de enero podría ser el día del juicio final para la isla.
¿Dónde habrá suspensión de pagos y dónde no?
Hace semanas, el gobernador Padilla firmó una orden que permite a Puerto Rico la capacidad de recuperar y utilizar los ingresos disponibles que dan soporte a 7.000 millones de dólares en bonos pendientes de pago. El estado puede usar estos recursos –destinados al pago de otro tipo de deuda- para pagar sus bonos y obligaciones generales y para cubrir servicios esenciales para la isla. En vista de esta orden, “creemos que es probable que Puerto Rico suspenda algunos pagos de deuda de algunas emisiones el próximo 1 de enero”; en concreto, deuda de entidades que tienen ingresos sujetos a dicha orden.
El experto de Eaton Vance menciona el posible impago de la deuda de las siguientes entidades emisoras: la autoridad financiera de infraestructuras de Puerto Rico (the Puerto Rico Infrastructure Finance Authority -o PRIFA- Rum Tax); la Autoridad de Autopistas y Transportes (the Highway and Transportation Authority –HTA-); y la Autoridad del centro de convenciones (the Convention Center Authority –CCA-).
“Aunque creemos que los bonos de la HTA y la CCA podrían ser pagados en último término el 1 de enero, solo se debería al hecho de que esos emisores tienen fondos de reserva que pueden utilizar para el pago de la deuda. Sin embargo, los bonos de PRIFA Rum Tax no se pagarán”, dice el experto de Eaton Vance. Recuerda que el presidente del Banco Público de Desarrollo (Government Development Bank), Melba Acosta, recientemente afirmó que Puerto Rico “no hará el pago de la PRIFA”, razón por la que se instituyeron los clawbacks.
Para el experto, la cuestión ahora es qué pasará con los bonos y obligaciones generales de la isla así como con otra deuda garantizada. “Recientes titulares dicen que Puerto Rico está pagando unos 120 millones de dólares en bonos de vacaciones anuales para los empleados públicos. Si el gobernador Padilla está dispuesto a pagar esos bonos y no los intereses sobre las obligaciones generales, Puerto Rico afrontará costosas demandas judiciales de los acreedores y por eso es probable que sí pague la deuda respaldada por obligaciones generales el próximo 1 de enero”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dany1818. La regulación y la subida de tipos: los retos de los fondos monetarios estadounidenses en 2016
Los fondos monetarios se enfrentan a una serie de vientos en contra, incluyendo un entorno de tasas bajas o incluso negativas que tenderán a subir en 2016, una inversión limitada y el impacto de la regulación a nivel mundial. Por estos motivos, para 2016 Fitch espera una mayor consolidación en los fondos monetarios y de los gestores de activos de este tipo de vehículos, impulsada por el mayor coste de la implementación de las reformas y los bajos rendimientos obtenidos en estos años con los tipos en niveles cercanos a cero.
Según la agencia de calificación, los gestores de los fondos de Estados Unidos están reponiendo su oferta en la gestión de efectivo antes de que entre en vigor la reforma que afecta a los fondos monetarios. En Fitch Ratings esperan que los productos de gestión alternativa crezcan y, a la vez, que se produzca un giro hacia los activos emitidos por el Gobierno, debido a que los inversores en Estados Unidos están reevaluando los fondos monetarios con NAV flotante que invierten en tasa prime.
Los participantes del mercado están pendientes de la divergencia de políticas monetarias entre Estados Unidos y Reino Unido, con respecto a la Eurozona. Y, en este sentido, los fondos monetarios han acortado su duración a la espera de que la Reserva Federal lleve a cabo más subidas de tipos y el Banco de Inglaterracomiencen a subir las tasas en 2016. El Banco Central Europeo apuesta por flexibilizar su política monetaria, lo que obliga a los fondos en euros a lidiar con rendimientos negativos.
Las inversiones de los fondos monetarios
La calidad del crédito para el sector bancario se ha estabilizado, dice la agencia. Fitch Ratings ha completado su revisión de las calificaciones de los bancos de Estados Unidos, Europa, Suiza y Canadá para reflejar los nuevos regímenes de resoluciones bancarias. Y concluye: los bancos seguirán siendo una parte importante del universo de emisores de fondos monetarios, aunque la disminución en la asignación de cartera como parte de Basilea IIIdesalienta a los bancos a la obtención de financiación en el corto plazo.
Fitch considera que los fondos monetarios van a proseguir reasignando sus activos hacia emisiones de organismos soberanos, supranacionales, agencias gubernamentales, y empresas no financieras. Incluso en el caso de los grandes fondos monetarios de Estados Unidos, puede que los gestores participen en los programas de recompra inversa de la Fed. Los flujos esperados en los fondos monetarios gubernamentales de Estados Unidos se enfrentan a un desafío, mientras la oferta disponible y los rendimientos siguen siendo muy bajos.
De los 4,6 billones de dólares en activos mundiales en fondos monetarios, la gran mayoría está registrada en Estados Unidos y Europa. Sin embargo, los productos monetarios están creciendo en otros mercados, sobre todo en China, que ahora comprende un 8,5% de los activos mundiales, dice el informe.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: BCE Offcial. Markets’ Addiction to Central Bank Support Leaves Investors Stunned
Los mercados se han vuelto cada vez más volátiles este año y parecen estar mucho más dirigidos por el ánimo de los inversores que por los fundamentos económicos. En los últimos años, el mercado ha desarrollado una clara adicción a las ayudas de los bancos centrales y su reacción a los cambios en las decisiones de política monetaria se ha vuelto impredecible y a menudo dramática.
Este año hemos visto un par de buenos ejemplos. El 24 de agosto, conocido como ‘lunes negro’, las bolsas chinas cayeron casi un 9% en un día, tras la noticia de que el banco central de China no iba a rescatar de nuevo a los mercados después tras haber prometido anteriormente que si lo haría. Naturalmente, esto tuvo repercusiones en todos los mercados mundiales, incluyendo Europa y Estados Unidos. Ese día, el lunes negro, el Dow Jones se desplomó 1.000 puntos en la apertura, la mayor caída vista nunca.
El ejemplo más reciente data del 3 de diciembre, el día que el presidente del BCE, Mario Draghi, anunció medidas adicionales de estímulo con el fin de impulsar la economía de la zona euro y la inflación. Sin embargo, los mercados habían creado la imagen de ‘Super Mario’, el banquero central que ha demostrado ser capaz de sobrepasar las, ya de por si altas, expectativas de los mercado. En septiembre y octubre, Draghi había insinuado que podría poner en marcha un segundo programa de expansión cuantitativa con una extensión del programa de compra de bonos del BCE, en parte como una respuesta a los problemas de China que amenazan la economía de la eurozona.
Con esta imagen de ‘Super Mario’ en la cabeza, los mercados anticipaban el anuncio de un potente paquete de estímulos adicional en la reunión de diciembre. Sin embargo, Draghi decepcionó en este ocasión y la reacción del mercado no se hizo esperar: caídas en las bolsas, aumento del tipo de cambio del euro y, sobre todo, un fuerte aumento de la rentabilidad de la deuda pública. En cuestión de horas el bono alemán a 10 años repuntó hasta 20 puntos básicos. ¡Un aumento de casi el 50%!
Puede ser obvio que un entorno tan altamente volátil presenta grandes desafíos para los inversores. Hemos visto bastantes ejemplos de bancos centrales con problemas para comunicar sus intenciones a los mercados y es evidente que estos ejemplos continuarán. Desde una perspectiva de gestión del riesgo de la cartera, este tipo de acontecimientos subrayan la necesidad de realizar una asignación de activos imparcial, activa y bien informada. Teniendo en cuenta los importantes picos de volatilidad vistos en los últimos meses, cada vez más inversores optan por delegar sus decisiones de asignación de activos a equipos especializados de multi-assets.
En base a todo esto, desde primeros de noviembre hemos decidido infraponderar la deuda alemana en nuestros portafolios multiactivo. Tras esto hemos eliminado también algunos riesgos mediante la neutralización de nuestras posiciones en renta variable y en los spreads de renta fija. La consecuencias de la divergencia existente entre las políticas monetarias del BCE y de la Fed se ven ahora con más claridad. Los anuncios en diciembre de ambos organismos, junto con una liquidez del mercado inferior a la habitual, ha sido para nosotros razón suficiente para adoptar una perfil de asignación de activos de bajo perfil conforme cerramos el 2015.
Valentijn van Nieuwenhuijzen es responsable de productos multiactivo en NN Investment Partners.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Baker County Tourism. En 2016, la Fed materializará el ciclo más lento de subidas de tipos de la historia de EE.UU.
En el informe de perspectivas de Morgan Stanley para 2016, los economistas y estrategas de Estados Unidos ven unos hogares con sólidos balances contables y crecimiento en los salarios, impulsando la demanda de consumo y a su vez los sectores de consumo discrecional y financiero.
El Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (o FOMC) elevó en diciembre su principal tasa de referencia un 0,25%, en un intento de dejar atrás las tasas de interés cercanas a cero. Esta subida, que fue altamente anticipada por el mercado, marca la primera subida de tasas por parte de Estados Unidos desde junio 2006. “Ahora esperamos una subida menos en 2016 -tres en total-, mientras la Fed comienza el proceso de normalización a paso de tortuga”, comenta Ellen Zentner, economista jefe de Morgan Stanley. “Si el crecimiento no parece estar excediendo el potencial y la inflación no se mueve por encima del 2%, entonces no habrá nuevas subidas”, aparte de las ya esperadas.
La política monetaria es uno de los temas claves dentro de las perspectivas económicas de Morgan Stanley para Estados Unidos en 2016. Zentner predice unos sólidos balances contables y una tasa constante de desempleo que mantendrán el ciclo de recuperación en lento movimiento, por algunos años.
Sin embargo, los inversores deben mantener sus expectativas a raya. La fortaleza del dólar y la resaca de los débiles precios de la energía probablemente mermen las ganancias por acción. “Ninguno de nuestros principales estrategas tiene mayores expectativas alcistas ahora que las que tenían en el verano”, comenta el estratega jefe de renta variable de Estados Unidos,Adam Parker.
Morgan Stanley predice un crecimiento del PIB del 1,8% en 2016 (T4/T4), frente al actual consenso del 2,5%. El escenario base para la renta variable en Estados Unidos es de un crecimiento anualizado del beneficio por acción del 1% para el índice de Standard & Poor’s 500.
¿Por qué esta vez es diferente?
La decisión de la Fed ha sido cuidadosamente anunciada y meticulosamente orquestada, ya que lo último que querían las autoridades monetarias era generar sorpresa entre los inversores. Según Zentner, los inversores pueden esperar la misma actitud en 2016. Si todo continúa según lo planeado -los mercados digieren el incremento en tasas, las compañías y consumidores siguen manteniendo su confianza y los mercados globales se mantienen estables-, la Fed podría seguir subiendo las tasas en incrementos de 25 puntos básicos en junio, septiembre y diciembre de 2016, con una tasa objetivo del 1,125% a final de año, siendo históricamente el ciclo más lento de subidas de tasas de Estados Unidos.
Incluso si la Fed puede mantener su política de reinversión sin cambios hasta finales de 2016, menos probable será que se repita el “Taper Tantrum” de 2013. “Habiendo aprendido la lección, la Fed está tratando de convencer a los mercados de que dejar atrás la tasa cero no significa necesariamente el comienzo de un ciclo tradicional restrictivo de la política monetaria”, comenta Zentner.vAdemás, Morgan Stanley predice un dólar más fuerte frente al resto de divisas hasta el año 2017.
En el caso de que la Fed continúe sobre-anunciando sus intenciones, los mercados deberían incorporar las subidas de tasas sin sobresaltos. Por el contrario, si los mercados y los inversores sobreactúan, las condiciones financieras se podrían restringir demasiado y ahogar el crecimiento económico. En la otra cara de la moneda, un crecimiento global más fuerte podría hacer crecer las exportaciones y estimular una repercusión en la inversión, incrementando aún más el crecimiento económico y el gasto de los hogares, en otras palabras, un proverbial ciclo económico benevolente.
Los consumidores no deberían sentir el cambio
El consumidor estadounidense es la guía del crecimiento económico en 2016. “Los niveles récord de liquidez de los consumidores, financiados con ingresos en lugar de deuda, junto con el ahorro en energía y el mayor poder adquisitivo del dólar, han apoyado los fundamentales del consumidor”, comenta Zentner.
A diferencia del periodo anterior de subida de tasas, los presupuestos de los hogares estadounidenses están en buena forma. Más del 80% de su deuda es a tipo fijo, por lo que la subida en los tipos de interés no debería representar un problema. El crecimiento del empleo será lento, pero un mercado laboral más restrictivo con salarios mínimos al alza debería estimular los niveles de crecimiento de los ingresos. Como resultado, se esperan “un crecimiento menor pero más equilibrado del gasto del consumidor”, finaliza Zentner.
Foto: GarberDC. La chilena Paola Castro gana el concurso de emprendedores latinoamericanos de Scotiabank
Paola Castro Elematore, de Chile, ganó el primer lugar regional del concurso para emprendedores latinoamericanos, “La Pequeña Gran Idea”, con su proyecto: Huertos Urbanos Mundo Verde.
En México, los ganadores fueron:
En primer lugar, Enrique Serrano, con su proyecto Azizintla Mezcal, que consiste en la producción de mezcal artesanal a través del reconocimiento y revaloración de los recursos y patrimonios naturales y culturales de la región centro del estado de Guerrero, propiciando la preservación del maguey o agave endémico con una cadena de producción sustentable.
En segundo lugar, Estefanía Henkel, con su proyecto Moralba Chocolate para la producción de chocolate artesanal mexicano elaborado por mujeres en el estado de Hidalgo que se encuentran en situación de riesgo social, buscando un trabajo justo al mismo tiempo que reposicionar el valor y costumbres del cacao en México.
En tercer lugar, Francisco Gerardo Nungaray Benítez, con su proyecto Ecoinova, un nuevo electrodoméstico que contribuye a mejorar la vida de las personas convirtiendo sus desechos caseros en combustibles de uso común, generando un bienestar al medio ambiente y a su economía.
Gustavo García Winder, director del Segmento Solución de Negocios en Scotiabank México, comentó que las ideas de los ganadores son una muestra clara del talento y profesionalismo que hay en la región, añadiendo que “Scotiabank se complace en apoyar a emprendedores, que con sus ideas y pequeños negocios contribuyen a la economía saludable de nuestro país”.
En junio de este año, Scotiabank lanzó la convocatoria al concurso en México, Chile y República Dominicana con el objetivo de impulsar las ideas de emprendedores latinoamericanos y darles la oportunidad de trabajar con asesores de negocios de Scotiabank que los ayudarán a convertir sus ideas en realidad.
Para Enrique Serrano, ganador del primer lugar en México, “la posibilidad de participar en un concurso internacional, que se hicieran públicas mis ideas, recibir comentarios de la gente y la posibilidad de tener asesoría de expertos de Scotiabank, me animó a por fin darle forma y estructura a un sueño que me rondaba desde hace tiempo”.
Foto: Sarah Van Quickelberge
. Millennials y Baby Boomers tendrán ETFs a su medida
Global X es conocida por llegar a los rincones inexplorados del espacio ETF con sus fondos, y ahora se prepara para darle a los millennials una de las cosas que más les gustan: ellos mismos. De acuerdo con ETF.com, la firma tiene previsto lanzar 12 ETFs especializados que se pueden dividir en dos grupos: aquellos que apuestan por la tecnología y la innovación, y otros más enfocados en los de las personas y la demografía.
El primer grupo se explica por sí mismo, y en sus fondos destacan algunas de las zonas más populares e innovadoras del espacio de la tecnología:
3D Printing ETF
Cybersecurity ETF
Digital Media ETF
Disruptive Technology ETF
Education Technology & Innovation ETF
Emerging Biotechnology & Health Care Innovation ETF
Energy Efficiency & Innovation ETF
Nanotechnology ETF
Robotics & Artificial Intelligence ETF
En el segundo grupo y de acuerdo al prospecto se encuentran tres ETFs: Aging Population, Millennial Generation y Urbanization & Smart Cities.
Los nuevos ETFs básicamente se enfocan en los servicios de cada generación: así, el Aging Population ETF se dirigirá a las empresas que suministran bienes y servicios destinados al cuartil más antiguo de la población (los Baby Boomers), invirtiendo en una combinación intersectorial de empresas de consumo de productos, proveedores de seguros, desarrolladores y fabricantes de dispositivos médicos, compañías farmacéuticas y empresas que participan en el espacio de vida asistida.
El Urbanization & Smart Cities ETF – que podría servir como proxy para la generación X, que no tiene un ETF sectorial per se-, buscará capitalizar el desempeño de las empresas que participan en el aprovechamiento de los beneficios de la vida urbana y la mejora. Mientras que el Millennial Generation ETF apuntará a empresas asociadas con las personas nacidas entre principios de los años 1980 y la década de 2000. Las empresas incluidas en el fondo estarán involucrados en industrias como las redes sociales, comercio electrónico, la tecnología móvil, los productos y servicios de estilo de vida saludables, y la «economía del compartir», entre otros, según el folleto.
