CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dan DeLuca
. ¿De verdad suben los precios de las viviendas en Florida?
El mercado de viviendas de Florida reportó incremento de oferta, medianas de precios más altas y un menor plazo de venta durante el primer trimestre de 2016, según los últimos datos sobre vivienda publicados por Florida Realtors. El número de operaciones cerradas para viviendas unifamiliares en el estado fue de 57.913 en los tres meses, un 0,3% superior a la cifra del mismo periodo del año anterior.
«En los tres primeros meses del año, la venta de viviendas tradicionales aumentó en Florida, mientras que la de propiedades con situaciones de impago mantuvo su caída, lo que subraya la estabilidad del sector en el estado», declara Mathew H. Veissi, presidente de Florida Realtors en 2016. «Otro dato positivo: el número de viviendas unifamiliares puestas a la venta en estos tres meses creció un 4,5% con respecto al primer trimestre del año pasado, mientras que los anuncios nuevos de condos-adosados creció un 6,6%».
La mediana del precio de venta para viviendas unifamiliares de segunda mano fue de 203.500 dólares, un 11,8% superior al año anterior, según cifras facilitadas por el departamento de datos y análisis de Florida Realtors, en colaboración con juntas o asociaciones locales de realtors. En cuanto a la mediana del precio en el estado para los condos-adosados, éste fue de 153.000 dólares, un 5,5% por encima de la cifra del año pasado.
«Este trimestre supone el cuarto periodo consecutivo en el que la mediana del precio de venta de viviendas unifamiliares experimenta un crecimiento anual de doble dígito en Florida», explica el economista jefe de Florida Realtors, Brad O’Connor.
«Pero que crezca la mediana del precio de venta general no quiere decir que se haya producido un incremento de valor en todas las propiedades. En realidad, gran parte del aumento de este dato estadístico se debe a la creciente escasez de viviendas impagadas y de otras propiedades de los rangos de precios más asequibles”. «Por ejemplo, en los dos últimos años, la mediana del precio de venta de viviendas sin problemas financieros ha crecido a un ritmo constante pero mucho más modesto: en el primer trimestre de este año lo hizo en algo menos del 3%, lo que se ajusta mucho más a las tasas de crecimiento que estábamos acostumbrados a ver hace 10 años”.
Los datos de las ventas cerradas reflejan menos ventas a la baja – viviendas con problemas financieros- y un incremento de las ventas tradiciones. Así, el número de condo-adosados con situaciones de impago vendidos bajó un 36,9% mientras que las de las viviendas unifamiliares lo hizo en un 33,2%. Mientras tanto, las ventas tradicionales de condo-adosados crecieron en un 3,6% y las de las viviendas unifamiliares en 15,9 puntos porcentuales en un año. Las transacciones normalmente tienen lugar entre 30 y 90 días después de que el contrato de compraventa sea firmado.
En el trimestre reportado, la mediana del tiempo que tardaron en llegar los contratos (el punto medio en el número de días) fue de 53 días para viviendas unifamiliares y de 54 para propiedades de condominios-adosados.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Neal Fowler. Time To Take A Step Back?
Dado lo decepcionante que ha sido la temporada de resultados del primer trimestre, estoy empezando a ser más cauteloso sobre los mercados en los próximos meses. Estamos en medio de un tercer trimestre consecutivo de ganancias pobres y salidas de capital, y lo que es más preocupante es la debilidad que se extiende más allá del sector de la energía o de los exportadores hacia a una franja más amplia de empresas en las bolsas. Para mí, esto es una señal de que hay que reducir el riesgo de muchas carteras.
¿Por qué aumenta nivel de preocupación?Los tres anteriores periodos de recesión en las ganancias de los últimos 50 años estuvieron provocados por una combinación del desplome de los precios del petróleo y un dólar fuerte que tendían a durar dos trimestres. Pero el pronunciado descenso de ahora ya dura tres trimestre. Por el momento, habría esperado que las ventas y ganancias se recuperaran, gracias al ahorro que ha significado para los consumidores la caída de los precios del petróleo. También los menores costes de la energía deberían haber impulsado un aumento de la actividad económica en general, gracias a unos mayores ingresos reales de los consumidores, algo que aún no ha sucedido. Esto me resulta tanto desalentador y una mala señal para los activos de riesgo.
Reevaluar el mix de activos
Los inversores podrían querer permanecer a un lado por ahora. Una respuesta apropiada para las carteras diversificadas podría ser la de reevaluar la combinación de calidad, y considerar el peso hacia las acciones de empresas con rentabilidad por dividendos sostenibles y hacia bonos de alta calidad, tal vez los créditos corporativos estadounidenses.
Aunque no creo que el actual contexto señale el comienzo de una recesión en Estados Unidos, sí estamos experimentando una recesión prolongada de las ganancias. Para seguir apostando por los activos de riesgo, necesitaría ver lo siguiente:
Una recuperación en los gastos de capital
Una mejora de los ingresos para las multinacionales con sede en Estados Unidos
Una mejora sostenible en los mercados emergentes
Una mejora del poder de fijación de precios que respalden un incremento de la inflación global
Preocupaciones adicionales
Aparte de las preocupaciones expresadas anteriormente, hay una serie de otras cuestiones que el mercado necesita confrontar. En particular, debido a la creciente debilidad de los ingresos, el actual PER del S&P 500 está situado en 16.3x, un nivel demasiado alto.
Tampoco las tendencias estacionales son particularmente favorables de cara a los próximos meses. El periodo a octubre se caracteriza históricamente por los movimientos laterales del mercado, lo que se traduce en una rentabilidad plana para los inversores cuando se toma en conjunto los datos de varias décadas. Como dice el dicho popular, «vende en mayo y desaparece». Este año, en particular, los inversores pueden permitirse el lujo de esperar a que los datos aporten una mayor claridad.
En general, los participantes del mercado tienden a ser cautelosos en los meses previos a los periodos de elecciones más relevantes. Y dado que los comicios estadounidenses de este año probablemente se conviertan en una dura batalla, la precaución puede estar justificada. Otros riesgos que pueden justificar la precaución son el referéndum del Brexit el 23 de junio y la repetición de las elecciones en España unos días después, así como las preocupaciones sobre la capacidad de Grecia para cumplir con sus obligaciones financieras en los próximos meses.
El entorno macroeconómico ha demostrado ser menos dinámico de lo esperado en los últimos meses. Los datos de ingresos por impuestos del Gobierno de Estados Unidos han disminuido, pese a los datos de empleo, que todavía podemos calificar de robustos. Las ventas de viviendas nuevas, aunque sólidas, no han cumplido con mis expectativas. Además, las ventas de automóviles están perdiendo impulso después de unos datos muy fuertes en 2015. Y lo más importante, la participación de los beneficios en el dato del PIB, uno de los indicadores más importantes de cara al futuro para mi, ha empezado a caer.
Mientras que el ciclo económico estadounidense actual sigue siendo fuerte en base a muchos datos macro como el crecimiento del empleo y de los salarios y los márgenes de beneficios corporativos, las bolsas atraviesan ciertas dificultades para generar los ingresos y los márgenes que esperábamos en los últimos años.
Nuestro trabajo será seguir los cambios en los mercados y la economía, y esperamos que nuestras actuales preocupaciones serán temporales. Pero por ahora, tiene todo el sentido retroceder.
James Swanson es estratega jefe de MFS Investment Management.
Eduardo Antón - Portfolio manager de Andbanc Advisory, en Miami - Foto cedida. Desde la filial en Miami, Andbanc Advisory se muestra cauteloso con respecto al high yield y empieza a incorporar posiciones en mercados emergentes
En el mes de mayo tendremos que estar pendientes de la reacción del mercado ante los acontecimientos políticos en Brasil, la presentación de resultados a nivel global y la sostenibilidad del rally en los mercados tanto de crédito como de high yield, dice Eduardo Antón, después de explicar que el modo “Risk On” en el que se encuentran los mercados, benefició en general a todos los activos de riesgo en el mes de abril. Los mercados emergentes; tanto de deuda como de acciones y con Brasil a la cabeza, lideraron los retornos durante el periodo. Estados Unidos que, en opinión del portfolio manager de Andbanc Advisory basado en Miami, se encuentra con valoraciones ajustadas, se mantiene ligeramente positivo en el año y Europa, a pesar de los intensos esfuerzos del banco central, continua sin arrancar.
La búsqueda de yield y el exceso de liquidez
Marzo y abril han sido meses extraordinarios para el high yield, principalmente en Estados Unidos. Ahora nos encontramos en un entorno en el que 7 billones de dólares de bonos en el mercado ofrecen yields negativas; principalmente ocasionado por el exceso de liquidez inyectada por los bancos centrales, razón por la cual los inversores han vuelto al mercado de crédito buscando obtener retornos superiores a la liquidez, explica Antón. “Esta situación no debe hacernos olvidar los riesgos que los activos de crédito representan, si bien las tasas de impago se sitúan en niveles mínimos, las estimaciones de las agencias de calificación , y las nuestras, indican que se incrementarán hasta el 6% durante el 2016, concentrados principalmente en los sectores de energía y materiales”.
A pesar de la buena rentabilidad de estos meses, avisa el portfolio manager, es importante recordar algunos aspectos que aún dejan ver un mercado de crédito que puede tener volatilidad: primero, el mercado primario se encuentra aún muy rezagado respecto a niveles vistos en el 2015; los inventarios de bonos en los bancos de inversión, se encuentra en mínimos históricos, reduciendo la liquidez del mercado secundario; el mercado de bank loans se ha ralentizado, llevando a empresas de elevado apalancamiento a buscar financiación en los mercados de crédito; y las yields reflejadas en el mercado, presentan un riesgo asociado “no hay free-lunch”, apunta.
Según Andbanc Advisory, estas razones invitan a tomar un posicionamiento conservador en los activos de crédito, aunque la entidad mantiene exposición en el High Yield, en que la selección fundamental de empresas de calidad que aumenten las probabilidades de recuperar el dinero a vencimiento es primordial. El banco espera un resto de año con retornos más bien dirigidos por los cupones, que por un mayor estrechamiento de diferenciales, donde aún espera volatilidad.
La vuelta de los emergentes. ¿Sostenible?
La primera subida de tasas por parte de la Fed acompañado ahora de un mensaje más “dovish” para los próximos meses, el precio de las materias primas y lo que en opinión del banco puede haber sido el nivel mínimo en el precio del petróleo, así como unos mejores datos desde China con cierta credibilidad en su divisa, son las razones por las que la entidad opina que los mercados emergentes han vuelto a atraer la atención de los inversores, sobre todo aquellos que se encontraban más rezagados. “Volviendo a los fundamentales comenzamos a incorporar posiciones, tanto de deuda como de acciones de mercados emergentes. Nos gustan aquellos países que se beneficien de un bajo precio del petróleo, países que estén realizando reformas estructurales que les permita tener un crecimiento sostenible y países ligados al crecimiento de los Estados Unidos y se beneficien de un fortalecimiento del dólar”, señala Antón.
La entidad centra su atención en el sudeste asiático, principalmente India -con fundamentales mejorando y un gobierno y banco central apoyando al crecimiento-. De Latinoamérica se quedan con México, beneficiado de una mejora de la economía americana y con unas reformas estructurales que –opinan- acabarán elevando el crecimiento económico. Se mantienen con cautela en Brasil, donde a pesar de que los acontecimientos políticos indican una mejora en la percepción del mercado, la economía se encuentra aún deteriorada y en recesión, por lo que en el país hacen una aproximación selectiva y táctica en empresas que tengan una menor dependencia a la economía doméstica y hayan sido castigadas por el riesgo país.
En renta fija, prefieren emisiones emitidas en USD. Si bien ven potencial de revalorización en el MXN y el BRL, “la liquidez de las emisiones en deuda local es menor y no debemos olvidar que en los mercados emergentes la liquidez es primordial, es fácil entrar pero complicado salir todos a la vez” concluye el portfolio manager de Andbanc Advisory.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFo: David Blaikie. Por qué el consumo de Estados Unidos podría sorprender gratamente
Aunque el auge de China como motor de la economía mundial ha generado mucha atención durante los últimos años, no se puede soslayar el imponente peso del consumo estadounidense. De hecho, un examen más detenido de las estadísticas revela que, en términos absolutos, el consumo estadounidense sigue siendo, con diferencia, el componente más importante del crecimiento económico mundial.
El gráfico 1 elaborado por Fidelity muestra que, sobre la base de los tipos de cambio de mercado, la economía estadounidense representa casi una cuarta parte de la producción mundial, todavía muy por delante del 16% de China. Además, dentro de la economía estadounidense el componente de la demanda más importante con diferencia es el consumo privado, que representó un considerable 68% del PIB estadounidense en 2015, cifra que también es superior a la de la mayor parte de economías desarrolladas punteras, como el Reino Unido (65%), Alemania (55%) y Japón (59%).
Una consecuencia reseñable de este hecho, dice la gestora en uno de sus últimos informes de mercado es que el componente del consumo del PIB estadounidense tiene él solo más peso en el PIB mundial (16,8%) que el conjunto de la economía china (15,6%) en estos momentos.
Los gestores de la firma explican por qué una poderosa conjunción de factores —bajas tasas de paro, energía barata, dólar fuerte y primeras señales de crecimiento salarial— podría hacer que el consumo estadounidense sorprendiera gratamente en 2016.
“Una sorpresa positiva del consumo estadounidense sería favorable para el crecimiento económico del país, y para su bolsa en general y sus valores de consumo discrecional en particular. Sin embargo, que un sector tenga buenas perspectivas no significa necesariamente que ofrezca oportunidades de inversión, especialmente si el sector lleva algún tiempo comportándose mejor que el mercado. Por lo tanto ser selectivos es clave, como también lo es analizar en profundidad todo el abanico de variables fundamentales, por ejemplo la posible sensibilidad a factores macroeconómicos generales tales como las perspectivas del consumo”, dice la gestora.
Para Ángel Agudo, gestor de fondos de renta variable estadounidense, el consumo de los hogares seguirá siendo la locomotora de la economía estadounidense, respaldado por la recuperación continua de la vivienda, la baja tasa de paro y los combustibles baratos. “Indudablemente, si todos estos factores se mantienen iguales, que el consumo dé muestras de fortaleza es positivo para los valores estadounidenses de este sector, pero es vital ser selectivos. De hecho, actualmente estoy infraponderado en el sector del consumo estadounidense debido a mi enfoque particular, que está muy centrado en los valores individuales”, explica.
1. Mejora sostenida del mercado laboral
Generalmente, el factor único más importante para la demanda de consumo privado en cualquier lugar es la situación del mercado laboral. El gráfico de Fidelity que figura debajo muestra que el mercado laboral estadounidense se ha recuperado y reforzado sustancialmente desde la crisis financiera, gracias a la creación de 13,7 millones de empleos en el sector privado y a la reducción de la tasa de paro a la mitad, desde el 10,0% de octubre de 2009 hasta el 5,0% de marzo de 2016.
La persistencia del desempleo de larga duración también preocupa, ya que alrededor del 28% de los parados ha estado en esa situación durante más de 6 meses, según cifras de marzo de 2016. Sin embargo, aunque la tasa de paro de larga duración sigue estando por encima de la media de los últimos 50 años, situada en el 17%, el nivel actual del 28% marca una mejoría considerable frente al 45% registrado a finales de 2010, y se siguen produciendo avances, como un descenso de 3,3 puntos porcentuales desde 20152.
2. Crecimiento incipiente de los salarios
Un rasgo destacado de la recuperación económica de EE.UU. ha sido la relativa ausencia de crecimiento real de los salarios comparado con periodos análogos en el pasado. A finales de 2008, el salario medio real de EE.UU. era de 10,38 dólares por hora; a finales de 2015, había aumentado hasta 10,61 dólares, un incremento de tan solo el 2,2% durante ocho años.
Se han sugerido varios factores para explicar la congelación del crecimiento de los salarios en EE.UU. en el periodo de la recuperación. Sin embargo, actualmente cada vez se observan más señales de que el crecimiento salarial por fin está despertando. De hecho, el salario medio nominal por hora aumentó un 2,3% de media en los primeros tres meses de 2016, en lo que ha supuesto el arranque de año más vigoroso en el periodo posterior a la crisis.
A pesar de arrancar comparativamente tarde, la recuperación del mercado de la vivienda ha sido un pilar clave de la recuperación económica estadounidense desde 2012, periodo en el que índice Case-Shiller de precios nacionales de la vivienda ha subido en torno a un 30%. Los expertos de Fidelity estiman que esta circunstancia beneficia directamente a la economía estadounidense, ya que la actividad de construcción remonta, pero también indirectamente, ya que el encarecimiento de la vivienda generalmente lleva aparejado un efecto riqueza y un aumento de las segundas hipotecas que suele impulsar el consumo privado.
Las perspectivas del mercado de la vivienda de EE.UU. siguen siendo favorables por la mejora del mercado laboral, las ventajosas condiciones de financiación y el aceptable nivel de asequibilidad. En lo que respecta a la financiación, los tipos de las hipotecas residenciales suelen guardar una correlación estrecha con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años, que han seguido cayendo desde que la Reserva Federal estadounidense subió tipos en diciembre de 2015.
Un aspecto importante es que, una vez descontados los bajos tipos hipotecarios, la vivienda estadounidense sigue siendo asequible, como se muestra en el gráfico 4, lo que significa que esta área tiene recorrido todavía y eso estimulará el consumo.
4. El bajo precio de la gasolina y otros combustibles
Aunque el hundimiento de los precios internacionales del petróleo ha dado una de cal y otra de arena a la economía estadounidense en su conjunto y a los mercados financieros, el impacto en el consumo estadounidense ha sido inequívocamente más positivo debido al fuerte abaratamiento de la gasolina y otros combustibles. Según la US Energy Administration (AIE), el precio medio de venta al público de la gasolina en EE.UU. en marzo de 2016 era de 1,79 dólares por galón, es decir, un 27% inferior al del mismo periodo de 2015 y un 50% inferior al del mismo periodo de 20143.
No cabe duda de que el abaratamiento de la energía está reforzando el poder adquisitivo de los consumidores estadounidenses y debería seguir haciéndolo a corto plazo, a la vista de las escasas probabilidades de que los precios del petróleo reboten con fuerza.
5. La fortaleza del dólar
Un rasgo destacable de la economía estadounidense durante los últimos años ha sido el periodo prolongado de fortaleza de su divisa. Ponderado por intercambios comerciales, el dólar estadounidense ha registrado una sustancial revalorización del 25% desde 2013. Este hecho ha sido positivo en lo que respecta al poder adquisitivo de los estadounidenses, ya que ha abaratado el precio de los bienes y servicios importados en dólares.
Zhou Qunfei - Foto: Youtube. 14 de las 15 mujeres que han hecho las mayores fortunas del mundo son estadounidenses o chinas
Hay 15 mujeres que, por sí mismas o junto a sus maridos, han logrado amasar una fortuna conjunta de 53.100 millones de dólares. Se trata de super millonarias por méritos propios que han creado compañías, sido abanderadas de nuevas tecnologías, o realizado grandes avances en sus respectivos campos de actuación. De estas 15 luchadoras, 9 son estadounidenses, cinco chinas y una italiana.
Las cinco mujeres en los primeros puestos del ranking de millonarias hechas a sí mismas -elaborado con datos de Wealth X y difundidos por Business Insider- son:
1. Zhou Qunfei: su fortuna se stima en 6.000 millones de dólares, es china, tiene 46 años y los productos de su firma Lens Technology –cuya capitalización bursatil es de 7.000 millones de dólares- forman parte de distintos modelos de Motorola –su primer cliente del sector-, Apple o Samsung.
2. Diane Hendricks: con una fortuna de 5.600 millones de dólares, esta estadounidense de 69 años de edad, 7 hijos y 17 nietos, debe su patrimonio a la firma ABC Supply Co, que fundó con su difunto marido en 1982 y hoy es el mayorista de materiales para tejados mayor de Estados Unidos, con una facturación de más de 6.500 millones al año.
3. Chan Laiwa: esta ciudadana china de 74 años debe sus 5.200 millones de dólares al real estate. Descendiente de la dinastia Manchu –que gobernó el país casi 300 años- creció en la pobreza a la que su familia se vio avocada durante la invasión japonesa. A través de la compra-venta de villas en Hong Kong hizo su primera fortuna, con la regresó a Pekin en 1988 para fundar Fu Wah International, una compañía que invierte en real estate y es responsable de la promoción y operación de hoteles, apartamentos, oficinas y centros comerciales de lujo en China, Australia y Nueva Zelanda.
4. Pollyanna Chu: nacida en Hong Kong y formada en San Francisco, ella y su marido –cuya fortuna se valora en 4.900 millones de dólares- inviertieron en real estate en la ciudad californiana, antes de regresar a Hong Kong para fundar, en1993, Kingston Financial Group, uno de las mayores firmas de M&A del país.
5. Elizabeth Holmes: Con sólo 32 años, esta multimillonaria estadounidense debe su patrimonio –valorado en 4.500 millones de dólares- a la empresa Theranos, que fundó en el Silicon Valley con sólo 19 años. Hoy ofrece más de 240 tests directamente a particulares, que pueden detectar desde colesterol a cáncer, despertando grandes suspicacias.
El resto, hasta 15, son:
6. Doris Fisher: 3.200 millones. Estados Unidos. 84 años. Distribución de moda: GAP
7. Jin Sook Chang: 3.100 millones. Estados Unidos. Distribución de moda: Forever 21
8. Oprah Winfrey: 2.800 millones. Estados Unidos. 62 años. Medios de comunicación: Harpo Productions
8. Wu Yajun: 2.800 millones. China. 51 años. Real Estate: Longfor Properties
10. Giuliana Benetton: 2.700 millones. Italia. 78 años. Moda: Benetton
11. Judy Faulkner: 2.500 millones. Estados Unidos. 72 años. Software sanitario: Epic Systems
11. Zhang Xin: 2.500 millones. China. 50 años. Real Estate: Soho China
11. Johnelle Hunt: 2.500 millones. Estados Unidos. 84 años. Logística: J.B. Hunt Transport Services
14. Marian Ilitch: 2.400 millones. Estados Unidos. 83 años. Little Caesars
14. Lynda Resnick: 2.400 millones. Estados Unidos. 72 años. Agricultura: The Wonderful Company
Foto: Nanagyei, Flickr, Creative Commons. Claves para adaptarse a una fiscalidad europea cambiante: El papel de los seguros de vida
BNP Paribas Wealth Management ha publicado la cuarta edición de su índice sobre la filantropía individual. Este índice mide y refleja el compromiso de los filántropos en las cuatro regiones estudiadas: Europa, Asia, Oriente Medio y Estados Unidos.
Estados Unidos sigue ocupando la primera posición mientras que Europa se sitúa en un cercano segundo lugar. Estados Unidos sigue siendo el líder dominante en términos de donaciones realizadas a causas filantrópicas, pero Oriente Medio ha incrementado notablemente sus volúmenes.
Europa y Asia encabezan los resultados en relación a la promoción. Europa mantiene la primera posición con un sector filantrópico sólido. Además, en Europa los filántropos están deseando explorar nuevos enfoques y vías de innovación.
Según el informe, la salud es la causa más popular de la filantropía, a excepción de Asia donde el “medio ambiente” se encuentra en primer lugar. El filántropo está muy interesado en colaborar con otros, ya sea con otras organizaciones filantrópicas (54%) o con otros filántropos individuales (53%). Entre los filántropos encuestados, el 13% en Oriente Medio, el 26% en Europa, el 28% en Asia y el 38% en Estados Unidos planean legar un tercio de su fortuna como mínimo a proyectos filantrópicos.
Además, la consecución de un resultado sostenible es una de las motivaciones principales de los filántropos (41%). El principal resultado que pretenden conseguir son programas o iniciativas sostenibles que proporcionen ayuda continuada (70%), seguido de erradicar los problemas por completo (68%) o crear programas auto-sostenibles como la enseñanza de habilidades o el fomento del emprendimiento (45%).
Asegurar una financiación continuada y constante (70%) es el método de financiación preferido. Le sigue la creación de una organización auto-sostenible (57%) o de una organización benéfica que puede obtener beneficios para continuar con su actividad.
La inversión de impacto (54%) y la filantropía colaborativa (53%) son consideradas como las principales tendencias para lograr resultados sostenibles.
“La filantropía se está profesionalizando. La mitad de los encuestados afirman que la filantropía está integrada en sus vidas, ya que sus inversiones, negocios y estilo de vida están alineados con sus objetivos filantrópicos», comenta Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management España.
“De acuerdo con el 61% de los filántropos encuestados, es necesario contar con asesores para lograr resultados sostenibles», subrayan Vicente Lecomte y Sofía Merlo Co-CEOs de BNP Paribas Wealth Management. «La encuesta nos ofrece interesantes conclusiones sobre sus expectativas y motivaciones y refuerza nuestra determinación de proporcionarles un asesoramiento muy focalizado».
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: InvertmentEurope. Roderick Munsters Appointed Global CEO Asset Management of the Edmond de Rothschild Group
El grupo Edmond de Rothschild ha decidido confiar la gestión de la totalidad de su negocio de asset management a Roderick Munsters. El nuevo CEO de la firma, que tomará posesión del cargo a partir del 10 de mayo de 2016, reemplaza a Laurent Tignard, que abandona el grupo para buscar nuevas oportunidades profesionales.
Con este nombramiento, Edmond de Rothschild confirma su voluntad de acelerar el desarrollo en Francia y en el exterior de uno de los negocios más representativos del Grupo, que supone más de 85.000 millones de francos suizos (78.000 millones de euros) en activos bajo gestión a 31 de diciembre de 2015.
Roderick Munsters tiene nacionalidad holandesa y canadiense. De 2009-2015 ocupó el puesto de CEO en el grupo Robeco. También dirigió las filiales de la firma RobecoSAM, dedicada a la inversión sostenible, y Harbor Capital Advisors (multi-manageren Estados Unidos). Con anterioridad fue miembro del Comité Ejecutivo y CIO de las firmas de pensiones ABP y APG.
Roderick Munsters es licenciado en Finanzas Corporativas y Finanzas Económicas por la Universidad de Tilburg.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Roderick Munsters. Aportará a nuestro grupo una amplia experiencia y sólidos conocimientos de los mercados financieros internacionales, así como el espíritu empresarial y la reconocida capacidad de generar rendimientos a largo plazo», afirmó Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ron Mader
. International Wealth Protection Launches LIFE, Portable Life Insurance
Coincidiendo con el 25 aniversario laboral de Mary Oliva en la industria de seguros internacionales, la fundadora de International Wealth Protection anuncia el lanzamiento de LIFE – Life Insurance For Executives. LIFE es el resultado del crecimiento exponencial que la compañía ha experimentado en los últimos años y combinará avanzadas tecnologías con los experimentados asesores en temas de protección, para dar servicio a los profesionales que buscan soluciones de seguros de vida asequibles y transferibles.
“A lo largo de los muchos años que llevamos trabajando codo con codo con los asesores de confianza, basados en Estados Unidos, de nuestros clientes internacionales, han sido muchas las ocasiones en que nos han preguntado por seguros para sus propias vidas. Ya se tratase del financial advisor, el abogado o el contable del cliente, los ejecutivos de hoy buscan movilidad y expresan su preocupación sobre la idea de limitar su la cobertura de vida a los planes grupales ofrecidos por su empleador. Hemos descubierto que los profesionales están generalmente infra asegurados y muchos ni siquiera son conscientes de que, si dejan su actual empleo, su seguro de vida no puede ser transferido. Con este grupo de individuos en mente, he creado LIFE, una firma que ofrece tanto servicios personalizados como automatizados. Dicho de otro modo, acceso a expertos cuando se necesiten y tecnología cuando no”, dice la experta en el tema, Mary Oliva.
“Estoy muy orgullosa e ilusionada con esta nueva oferta. Como grupo, ahora estamos en posición de dar servicio a nuestros clientes internacionales y a los profesionales que trabajan con ellos. Se, por experiencia personal, que en el cambiante entorno profesional de hoy en día, la planificación individual es una parte fundamental para alcanzar los objetivos financieros. Así como aportamos tranquilidad a nuestros clientes, ahora también podemos hacerlo con nuestros colegas”, dice Patricia Carral, SVP de la firma.
LIFE se ha creado exclusivamente para ejecutivos senior o aquellos que lo serán un día. La agitada vida de estos profesionales les deja poco tiempo para buscar productos alternativos que cubran sus necesidades financieras personales. La nueva oferta simplifica el proceso facilitándoles acceso inmediato a consultores y servicios online que pueden ayudarles a acceder a una solución de seguro de vida apropiada y transferible. Todas las soluciones están respaldadas por compañías de seguros internacionalmente reconocidas.
Foto: just.my.photography2008
. Las pequeñas firmas se preocupan menos por medioambiente, sociedad y gobernanza
Algunas firmas de private equity han integrado las consideraciones ambientales, sociales y de gobernanza en sus procesos habituales, mientras que muchas otras no lo han hecho todavía, según una encuesta de PitchBook realizada a 48 empresas de todo el mundo, entre enero y abril de este año.
El informe pone de manifiesto que, a diferencia de muestreos anteriores en los que la influencia de los socios lideraba los esfuerzos de responsabilidad social corporativa (RSC) de las empresas de private equity, la gestión de riesgos se sitúa como primera preocupación en la encuesta de este año. Sólo el 40% de los encuestados dijo que los limited partners había mostrado más interés por estos asuntos que en años anteriores.
De las 33 firmas participantes en Norteamérica, 11 en Europa, tres en Asia Pacífico y una en África, 23 de ellas gestionan menos de 500 millones y sólo 8 más de 5 billones, por lo que deben considerarse como conclusiones representativas de las firmas pequeñas y no del mercado en general, advierten.
Los autores del estudio aclaran que no se trata tanto de que los limited partners hayan dado un paso atrás en su fomento, sino más bien que en las empresas más pequeñas -entrevistadas este año- no se esté urgiendo tanto a tenerlos en cuenta, como las grandes firmas institucionales de otros años. En las empresas más pequeñas, gestionar los riesgos adquiere más importancia.
El coste supone un importante reto a la hora de considerar aspectos de RSC, según menciona el 28% de los encuestados -el mismo porcentaje de pequeñas empresas entrevistadas-, cuando en 2014 lo citó sólo el 4%. «Cuanto menor es la empresa, más difícil es disponer de recursos para estos temas». Alrededor de un tercio de las empresas encuestadas dijeron realizar un informe anual de responsabilidad social corporativa, frente al 25% que lo afirmaba en la encuesta anterior. “Puede ser un elemento diferenciador frente a la competencia y una herramienta útil cuando los inversores exigen mayor transparencia”, señalan los autores del informe. Alrededor del 40% de los encuestados declaró estar trabajando para que las empresas en su cartera editen memorias de RSC.
Las conclusiones del estudio ponen de manifiesto que muchas empresas pequeñas aún no han adoptado programas o iniciativas de RSC, y tampoco ponen mucho énfasis en ellos cuando se trata de aumentar el valor de las compañías en cartera. “Su compromiso en materia de RSC está todavía evolucionando”. Además, muchas empresas carecen de los recursos para dar prioridad a las preocupaciones de ESG.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Frontriver. Mirage or opportunity in the ‘beta desert’?
La deuda high yield fue una de las principales beneficiarias de la política monetaria de la Fed y de otros bancos centrales en respuesta a la crisis financiera global. Sin embargo, estas medidas proporcionan pocos incentivos a los ahorradores que optan por los depósitos en efectivo, dado que los tipos de interés a largo plazo han caído a niveles sin precedentes. Este proceso desató una poderosa dinámica de búsqueda de rentabilidad e hizo caer los spreads del crédito high yield mundial a un mínimo de 3,6% y las rentabilidades absolutas hasta el 4,9% en junio de 2014.
Las consecuencias de la orgía de crédito que caracterizó el período previo a la crisis financiera global se vio mitigada por las agresivas políticas de los bancos centrales, lo que garantizó una refinanciación sorprendentemente ordenada de los balances de los bancos altamente endeudados. Como tal, el nivel de angustia fue en realidad muy bajo en comparación con ciclos anteriores, sobre todo teniendo en cuenta la magnitud de la crisis de 2008. Al final, el mercado alcanzó niveles de valoración absurdos y, con la reducción de las políticas de estímulo (taper tantrum), empezamos a ver la llegada de un ciclo de mercado a la baja.
La valoración errónea de los precios de un activo normalmente crea las condiciones que conducen hacia un revés en su trayectoria, lo que permite un movimiento de regreso hacia su valor razonable a largo plazo. El mercado alcista visto tras la crisis financiera en la deuda high yield es un ejemplo particularmente bueno. Las empresas de menor calidad crediticia fueron capaces de refinanciar con demasiada facilidad, y, en muchos casos, acumularon demasiada deuda barata, quedando vulnerables a un crecimiento bajo, a un medio o bajo poder de fijación de precios o a cambios importantes en la fijación de precios. Un ejemplo es el sector de petróleo y ‘shale gas’, que fue capaz de acceder a una cantidad aparentemente inagotable de deuda barata a precios totalmente desproporcionados con respecto a los riesgos. El sector energético que pesaba un 9% en el mercado de deuda high yield Estados Unidos hace 10 años, llegó a pesar un 15% antes de que el precio del petróleo comenzara su caída libre.
La venta masiva en el mercado de deuda high yield, provocada en parte por la caída de los precios del petróleo, socavó la confianza en los mercados de crédito, y, por extensión, en los activos de crecimiento en general. Esto, a su vez, culminó con la oleada de ventas en enero y febrero de este año y llevó la deuda high yield, antes tan cara, a lo que consideramos los niveles de fin de ciclo y relativamente baratos. La rentabilidad de los bonos nominales alcanzaron niveles superiores al 10% (en EE.UU.) y los spreads se han extendido desde un mínimo de 335 a 890 puntos básicos, según datos de Bloomberg.
Estos niveles descuentan un aumento en las tasas de morosidad muy por encima del 8%, el equivalente al descuento propio de una recesión. El comportamiento de los precios de mercado en este episodio fue típico de cómo, a corto plazo, los inversores pueden llegar a distanciarse de la realidad fundamental. Esto nos llevó a volver a establecer una posición que partía de un peso cero en nuestras estrategias total return de multi-asset, creyendo que el bajo crecimiento y el ciclo de bajos tipos de interés están lejos de funcionar. Después de haber sido sin duda uno de los activos de crecimiento menos atractivos, la deuda high yield ha pasado a ser uno de los más atractivos en el corto espacio de dos años.
Hemos reasignado activos a deuda high yield antes de lo que habíamos previsto originalmente. Las circunstancias presentan una oportunidad para comprar activos con una prima de riesgo, que podría decirse que ofrece a los inversores perspectivas de incluir en cartera deuda con rentabilidades ajustadas al riesgo muy atractiva a medio plazo, incluso aunque entremos en una recesión relativamente severa. Por otra parte, a través de una cuidadosa selección ‘bottom-up’ de los valores individuales, hemos sido capaces de reducir el riesgo de impago en la posición, en comparación con ser simplemente propietario de una exposición pasiva a esta clase de activos. Conforme los inversores a largo plazo se dieron cuenta del atractivo de las valoraciones de la deuda high yield, los mercados se recuperaron con fuerza. Los diferenciales del high yield han caído ahora en picado desde 890 a 700 puntos básicos, lo que hace el caso menos convincente, pero si tenemos en cuenta la dinámica cíclica, todavía lo consideramos como una clase de activo atractivo a medio plazo.
El comportamiento irracional de los inversores y del mercado puede propiciar excelentes oportunidades para los inversores a medio y largo plazo que se centran en los fundamentos y las valoraciones. Por supuesto, no se trata sólo de reconocer la oportunidad, sino de ser capaz de actuar con rapidez y decisión, porque puede ser que las ventanas de oportunidad, como en este caso, se cierren rápido.
Philip Saunders es co-director de multiactivos y portfolio manager principal del Global Strategic Managed de Investec.
