Offshore archivos - Página 2368 de 2697

En caso de Brexit, la Unión Europea tiene menos que perder que Reino Unido

Habida cuenta de las concesiones realizadas por la Unión Europea a David Cameron en febrero, si Reino Unido decidiese abandonar la Unión Europea el fracaso sería aún mayor. Este hecho también sentaría un precedente simbólico aunque un tanto ambiguo.

En cualquier caso, el Brexit crearía una confusión importante y generaría incertidumbre aunque todo dependerá de las decisiones posteriores. Las consecuencias para la Unión Europea son gestionables. Reino Unido es la segunda economía más grande de la región y representa un 16% del PIB, en comparación con el 21% de Alemania o el 15% de Francia. El dato más significativo radica en que el 44% de la actividad comercial de Reino Unido se realiza con la Unión Europea mientras que tan solo un 8% de las exportaciones comunitarias tienen a Reino Unido como destino. Algunos productos intermedios británicos, como los químicos, representan el 15% de las exportaciones totales de la Unión Europea.

Por tanto, parece evidente que la Unión Europea tiene menos que perder que Reino Unido y Bruselas debería, por sus propios intereses, mantener una posición firme (el sentimiento antibritánico a Reino Unido podría aumentar). En cualquier negociación posterior al Brexit, la Unión Europea haría que Reino Unido pagase un alto precio por su decisión.

Al mismo tiempo, el Brexit podría avivar en un primer momento el euroescepticismo que se ha visto alimentado por el ascenso de los partidos populistas. Sin embargo, las verdaderas consecuencias de que Reino Unido abandone la Unión Europea deberían disuadir a los euroescépticos.

Si no hay Brexit…

Si Reino Unido elige permanecer, las consecuencias del juego político de David Cameron tendrían seguramente un fuerte impacto en el funcionamiento de la Unión Europea. Las concesiones que hábilmente obtuvo en su reunión con Bruselas han perjudicado a la Unión Europea al abrir la puerta a una Europa ‘a la carta’. Los partidos euroescépticos están ganando terreno en casi todo el continente y podrían convertir el referéndum sobre la pertenencia a la Unión Europea en uno de sus emblemas.

De hecho, la Unión Europea tiene dos puntos débiles. En primer lugar, cuenta con una estructura institucional bastante compleja y difícil de entender por los ciudadanos. Y a pesar de que la Unión Europea ha supuesto crecimiento y estabilidad, no ha conseguido acabar con la desigualdad entre países o entre sus poblaciones. En los países escandinavos, Alemania, Austria y Reino Unido, que disfrutan de un mayor crecimiento, el sentimiento nacionalista y el populismo están creciendo entre quienes se sienten excluidos y consideran que las buenas condiciones económicas son un imán para la inmigración. Y en los países más golpeados por la crisis financiera, las políticas fiscales y presupuestarias más recientes han afectado muy seriamente a la percepción de Europa como una fuerza positiva.

Conclusión

Como en otros países comunitarios, la opinión pública sobre Europa se ha polarizado más allá de las divisiones tradicionales. El resultado es que las cuestiones sobre política doméstica no deberían ser tan decisivas en la votación. Sin embargo el electorado se enfrenta a la posibilidad de un gran salto al vacío y a una decisión que será imposible de rectificar durante un tiempo considerable.

Según el portal web Number Cruncher in Politics, dedicado al análisis de encuestas, la probabilidad del Brexit ha caído hasta situarse por debajo del 20%. La campaña se está dirigiendo generalmente en contra del Brexit y esto ayuda a explicar por qué la libra se ha recuperado. La falta de claridad en torno a las consecuencias fundamentales que supondría abandonar la Unión Europea podría movilizar al electorado que busca entender lo que está en juego. De hecho, a día de hoy los votantes no están satisfechos con las confusas indicaciones que se han dado sobre las negociaciones con la Unión Europea que seguirían al Brexit. Para el electorado indeciso, el camino más fácil no pasa por el Brexit y su falta de convicción les llevará a decantarse por el statu quo. Los acontecimientos inesperados a corto plazo podrían, por supuesto, influir en el voto en el último minuto. Los ciudadanos nunca se han movido exclusivamente por decisiones racionales, pero los factores emocionales a día de hoy no parecen lo suficientemente fuertes como para asegurar el voto mayoritario por la ruptura y la incertidumbre.

En el momento más agudo de la crisis de deuda soberana, estábamos convencidos de que el euro sobreviviría porque representaba a un proyecto político. El riesgo de que un partido anti europeo llegue al poder en algún país miembro seguirá siendo una fuente de volatilidad durante los próximos años. El voto a favor de permanecer en la Unión Europea sería una señal de que las fuerzas centrífugas no siempre son tan poderosas como podríamos temer. Y esto también supondría un buen impulso para la Unión Europea.

Columna de Philippe Uzan, director de Inversiones en Edmond de Rothschild AM (France)

Henderson: “La razón por la que el mercado británico se ha mantenido mejor de lo esperado este año ha sido la debilidad de la libra”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Con el primer semestre de 2016 demostrando ser una montaña rusa para los mercados, y con el referéndum británico sobre la pertenencia a la UE a tres días de celebrarse, Luke Newman, gestor del Henderson Gartmore UK Absolute Return Fund, está seguro de que la sed de ingresos de los inversores no va a saciarse en el futuro previsible y apuesta por acciones capaces de hacer crecer el dividendo.

¿Cuál es su estrategia para antes y después del referéndum sobre la permanencia en la UE del 23 de junio?

Se trata de un acontecimiento de enorme riesgo para la economía y para los mercados de valores pero, como gestor de fondos dentro de esta estrategia, creo que ofrece oportunidades y las hemos analizado. Ahora parece que estamos entrando en la “fase del pánico”, y los próximos días serán probablemente una montaña rusa para muchas áreas del mercado.

Las operaciones que han tenido éxito este año han girado principalmente en torno a la debilidad de la libra esterlina. En el lado corto hemos intentado identificar empresas cotizadas en Reino Unido que se aprovisionen con libras en el extranjero ya que, en cuanto venzan sus contratos de cobertura de divisas, sus costes de cambio se dispararán; algo que el mercado tiende a pasar por alto a corto plazo.

Esto también ha tenido un impacto en el lado largo. La razón principal por la que el mercado británico se ha mantenido mejor de lo esperado este año, además del gran número de empresas energéticas y petroleras y mineras que han resurgido, ha sido la conversión mecánica y el efecto transaccional de una libra débil. Muchas empresas cotizadas en Londres obtienen la mayor parte de su facturación en el extranjero, y la repatriación de los ingresos a la libra esterlina ha generado un gran impulso a sus ingresos netos.

Teniendo en cuenta su crecimiento en activos, ¿cómo se están enfrentando a la liquidez en los mercados volátiles, sobre todo desde el punto de vista táctico?

La estrategia ha seguido creciendo, con activos circulantes bajo gestión, por encima de los 5.000 millones de libras. Abordamos la liquidez de dos maneras: en primer lugar, vigilando el número de días de negociación para liquidar el 80% de la estrategia si fuera preciso, asumiendo el 20% del volumen diario promedio. Estamos actualmente cinco días por debajo en esa métrica – increíblemente líquidos gracias a nuestro sesgo a favor de las empresas de gran y enorme capitalización.

En segundo lugar, creo que la aplicación más real es la que estamos viendo “en las pantallas” a diario. ¿Podemos aún responder al flujo de noticias y a la volatilidad siguiendo el planteamiento táctico? La evidencia empírica dice que sí podemos. El año pasado, hubo períodos en que tuvimos que defender unas modestas pérdidas para nuestros inversores, sin embargo, tuvimos pocas dificultades para revertir las posiciones tácticas, iniciar nuevas operaciones y volver a sacar la cabeza del agua.

Una evolución útil en los últimos años ha sido la capacidad de negociar a través de redes de intermediación, es decir, operar directamente con otros gestores de activos a coste marginal. Esto no sólo reduce los costes de negociación, sino que también nos procura una nueva veta de liquidez.

Este crecimiento en los activos, ¿afecta a su capacidad para aumentar la exposición bruta y/o el perfil de rentabilidad de la estrategia?

La exposición bruta (la suma de nuestras posiciones largas más nuestras posiciones cortas) es el indicador del que probablemente menos se habla entre nuestro grupo de pares y, sin embargo, creo que eso realmente no concuerda con su importancia. Resulta clave para nuestra capacidad de ofrecer un rendimiento absoluto de manera consistente y estable, sin oscilaciones bruscas en la volatilidad. Es una decisión muy activa dentro de la estrategia. Desde la crisis financiera global hemos venido experimentando un período prolongado de volatilidad en el mercado y ha resultado que, en los mercados más volátiles, los tamaños de la posición (y, por tanto, la exposición bruta) han sido inferiores.

Si Reino Unido vota a favor de permanecer en la UE, conseguimos un poco de visibilidad en el ritmo del ciclo de los tipos de interés estadounidenses, y nos hacemos con una idea clara acerca de la respuesta china a ese ciclo de tipos, podríamos volver a entrar en un mundo de menor volatilidad, como el de 2005-2006. Nuestra exposición bruta entonces subirá necesariamente, y disponemos de liquidez para hacerlo.

¿Hay planes de cierre suave de la estrategia?

Actualmente no tenemos planes de cierre suave de la estrategia, sin embargo, es algo que estudiamos muy de cerca. Los activos son más grandes de lo que eran, pero aún estamos invirtiendo en las mismas áreas líquidas del mercado y ofreciendo sólidos rendimientos anualizados. El rendimiento nunca va en línea recta, pero tenemos la suficiente confianza como para apuntar al mismo objetivo de rentabilidad que siempre hemos tenido.

¿Cómo describiría el año hasta la fecha?

Los mercados han sido muy volátiles, y lo que llevamos de 2016 continúa de la misma manera que acabó 2015. Ha habido mucho de lo que preocuparse, pero sigue siendo un buen entorno para la selección de valores con la continua dispersión entre títulos y sectores individuales. Esto permite que una estrategia de largo/corto como la nuestra destile esa volatilidad en un flujo constante de rentabilidad absoluta para nuestros inversores.

Los títulos centrados en el petróleo, los recursos y los mercados emergentes son los “culpables” de la volatilidad. Sin embargo, nuestro planteamiento táctico nos ha permitido mantenernos flexibles en torno a los movimientos en las divisas y los precios de los productos básicos subyacentes. Entramos en el nuevo año ligeramente cortos en los títulos expuestos a estos factores, pero tomamos medidas rápidamente para cubrirlos una vez que vimos que las curvas de rendimiento empezaban a aplanarse de nuevo.

¿Cuáles son sus temas actuales de inversión?

Dentro del planteamiento esencial seguimos manteniendo posiciones largas en aquellas empresas que han demostrado ser capaces de hacer crecer sus dividendos. El crecimiento de los dividendos es probablemente la característica clave a la hora de identificar situaciones de compra y retención y no creemos que la sed de ingresos de los inversores vaya a saciarse en el futuro previsible.

Esto no quiere decir que no hayamos estado activos a la hora de escalar estas posiciones al alza y a la baja. Dentro del ámbito de las posiciones cortas, nuestra atención se centra en empresas sobre-apalancadas y que pagan salarios bajos. La legislación del salario mínimo ha llevado a una reevaluación en una serie de sectores que han disfrutado hasta hace poco de una mínima inflación salarial. Los sectores del comercio minorista, hostelería, ocio y externalización experimentarán probablemente un aumento en sus costes laborales, mientras que la baja inflación significa que no es probable que sus ingresos mantengan el ritmo. Tenemos una serie de posiciones cortas de “consumición lenta” en estas empresas.

¿Dónde están encontrando oportunidades fuera del Reino Unido?

La capacidad de invertir hasta el 20% de los activos de la estrategia en el extranjero, nos ha dado otra herramienta para responder a los cambios macro en un mercado de rápido movimiento, lo cual ha demostrado ser rentable. Sólo entramos en las áreas de empresas de enorme capitalización de los índices Euro Stoxx 50 y S&P500. Dado que estamos cómodos con los niveles de liquidez, esto no actúa como una “válvula de presión”, sino que simplemente permite un universo más amplio dentro del cual operar. La mejor manera de juzgar nuestro rendimiento está en la métrica “bang for buck”, es decir, la rentabilidad por unidad de capital invertido. Sobre esa base, las posiciones cortas fuera de Reino Unido han sido tan eficaces como las posiciones cortas en el Reino Unido (y a veces más), ayudando a nuestro rendimiento durante períodos de aversión al riesgo.

El temor a la salida de Grecia de la UE el año pasado, y también la devaluación del renminbi en agosto, ofrecieron dos grandes oportunidades. En particular, los exportadores en euros a China en el sector de automoción y el lujo. Cuando se produjo la recuperación del euro, esto puso presión sobre los exportadores como Daimler, BMW y LVMH. La capacidad de nuestra cartera de negociación táctica para operar fuera del Reino Unido y para tomar rápidamente posiciones cortas nos permitió generar un fuerte rendimiento durante estas liquidaciones.

Aprobada una nueva bolsa en Estados Unidos que desacelera las órderes: IEX

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La SEC ha aprobado la solicitud del grupo de negociación alternativa IEX Group para lanzar una nueva bolsa de valores pública en Estados Unidos que sería la única bolsa del país que incluyera un desfase de 350 millonésimas de segundo en todas las órdenes de compra o venta.

IEX, muy conocida desde la publicación del libro de Michael Lewis «Flash Boys: A Wall Street Revolt » en 2014, ese desfase protege a los inversores de los traders que realizan numerosas operaciones cada día y utilizan las señales que ven para dar órdenes que saben serán operadas más rápidamente gracias a la potencia de su tecnología.

«Estamos muy agradecidos por el apoyo que hemos recibido de la comunidad inversora, sin la cual nos hubieramos enfrentado a un resultado diferente», dijo Brad Katsuyama, co fundador y director ejecutivo de IEX. «Este es un hito para todos los que han apoyado IEX y esperamos para convertirse en una bolsa de valores, que nos proporcionará la oportunidad de tener un impacto aún mayor en los mercados».

Otros índices bursátiles, como NASDAQ, la Bolsa de Nueva York y BATS Global Markets, se opusieron a que IEX obtuviese la autorización administrativa para operar como bolsa de valores.

Premia Global Advisors, en la selección de 300 mejores RIAs de Estados Unidos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Premia Global Advisors ha sido incluido en el listado Financial Times 300 Top Registered Investment Advisers, que FT ha publicado a finales de la semana pasada. Esta selección reconoce a los 300 mejores asesores de inversiones independientes (Registered Investment Advisors) de los Estados Unidos y es elaborada por la prestigiosa publicación en colaboración con su filial de análisis Ignites Research.

En esta tercera edición del listado, en que BigSur Partners –multi familly office de Miami- ha resultado también incluida, las firmas cuentan con 22 años de experiencia y activos por valor de 2.600 millones de dólares –de media-, y provienen de 34 estados, además de Wahington, D.C.

Las 300 firmas seleccionadas han sido evaluadas en función de sus AUM, el ratio de crecimiento de estos, años de existencia de la firma, acreditaciones y cualificación de los advisors, accesibilidad online e historial de compliance. Inicialmente, un total de 1.500 firmas fueron invitadas a participar en función de sus activos

Premia Global Advisors es un equipo de wealth management integrado en la red de asesores Dynasty Financial Partners y con base en Florida.

Los inversores creen en las hamburguesas vegetarianas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La startup Impossible Foods pretende alterar la industria alimentaria desarrollando productos cárnicos procedentes de ingredientes de origen vegetal. Creada por uno de los más reconocidos bioquímicos de Stanford, la firma sostiene que está a punto de ofrecer a los amantes de la carne una alternativa con el mismo aspecto, olor, y cocción que la carne picada tradicional. La llegada de sus primeros productos al mercado se espera para este mismo año en Estados Unidos.

El equipo de Impossible Foods perfeccionó una molécula llamada “hemo” que actúa como catalizador de los sabores de la carne. En su proceso, utiliza una proteína que contiene hemo derivados de las leguminosas para crear sabor a carne.

Parece que la idea está resultado interesante como inversión, pues en su última ronda de financiación, la startup atrajo a inversores como Bill Gates, o el magnate de Hong Kong Li Ka-shing. Tony Fadell, antiguo directivo de la incubadora de Google, es uno de los “angel investors” y Patrick Brown, CEO de la firma, declaró en conferencia que habían rechazado una oferta de Google (previa a las separación de Alphabet) de entre 200 y 300 millones de dólares.

Firmas de la industria como Cargill, Tyson Foods, JBS y National Beef Packaging Company, deberán estar atentas a du evolución. Otras como Kraft Heinz y Kellogg ya operan en la categoría de hamburguesa vegetariana congelada, y Whole Foods ha estado probando con marcas independientes.

BiscayneAmericas Fortaleza Fund, segundo mejor fondo macro de los tres últimos años en la clasificación de BMFR

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La prestigiosa publicación Barclay Managed Funds Report (BMFR) ha hecho pública su clasificación de los mejores fondos de los tres últimos años -a cierre del primer trimestre de 2016- con BiscayneAmericas Fortaleza Fund, fondo gestionado por la firma de Miami BiscayneAmericas Advisers,ocupando la segunda posición.

El fundador y chief investment officer del fondo que tan destacado reconocimiento ha recibido, Richard Torres, señala que una de las claves del éxito ha sido la diversificación real: “En nuestra opinión, la verdadera diversificación no se basa en el número de valores o la naturaleza de los activos con que un inversor cuenta en una cartera. Depende de la correlación de las inversiones, especialmente en periodos de severas perturbaciones de mercado. Como consecuencia, el efectivo y la extrema atención a las correlaciones dentro de la cartera han sido –y seguirán siendo- los elementos clave de la estrategia”.

“Creo que en este momento los mercados financieros globales, y hasta cierto punto muchas clases de activos, están siendo dirigidos por la intervención activa de los mayores bancos centrales del mundo y no por los verdaderos fundamentales económicos subyacentes. Parece haber una cierta complacencia en los inversores que parece asociada a la fuerte creencia en que los banqueros centrales pueden vadear con éxito la desaceleración global con sus medidas cuantitativas y estímulos y, como consecuencia, abstraerse del mercado sin causar perturbaciones severas de mercado en las diferentes clases de activos. Sin embargo, yo soy mucho menos optimista sobre sus habilidades para gestionar este proceso. Fortaleza Fund busca aprovechar estos desequilibrios en los mercados financieros y las perturbaciones en numerosas clases de activos, y, de manera más importante, protegerse de ellos”.

Se trata de un hedge fund macro global oportunista que invierte globalmente en clases de activos seleccionados dentro de un marco de gestión de riesgo ajustado. El equipo de inversión enfatiza su atención sobre la concentración de riesgo, controlando las reducciones, midiendo las posiciones con prudencia, buscando las correlaciones entre los valores y los mercados, y operando táctica y activamente.

Ampliar

¡Bienvenidos a la parte final del ciclo!

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Durante el primer semestre del año, las bolsas se han movido al son del sentimiento inversor durante gran parte del periodo y los factores exógenos no permitieron que los fundamentales de los valores fueran los protagonistas.

Desde el punto de vista de la inversión, este hecho me sugiere que el entorno está cambiando y que debemos estar aún más atentos a los acontecimientos. En tiempos de cambio hay menos personas actuando con convicción, ya que nadie parece capaz de reconocer el patrón de comportamiento del mercado.

Así pues, cabría preguntarse qué está cambiando. Los mercados han ganado un respetable 1% en el primer trimestre de 2016. Sin embargo, si nos fijamos en la dinámica de fondo, el cuadro no está tan claro y me van a permitir que destaque una serie de hechos que han captado mi atención:

Durante los últimos doce meses se ha producido el mayor número de movimientos de la desviación típica (tres) desde 1986 (menos en 2008/2009), y esta afirmación es válida para las acciones, la deuda pública, las divisas y las materias primas.
La única forma de batir al mercado en el primer trimestre era estar largos en Turquía/Brasil/metales y minería. Lamentablemente, la mayoría de gestores que estaban largos en alguna de estas áreas durante los últimos tres años ya se habían retirado “magullados”.
El año pasado, los protagonistas indiscutibles fueron los valores de crecimiento y biotecnológicos. Este año, las empresas biotecnológicas y los valores de crecimiento están siendo los más castigados. Por el contrario, los metales preciosos (que mostraban unas cifras terribles en los últimos tres años), el acero, el consumo básico y los servicios públicos han sido las mejores áreas.
Las acciones de gran capitalización de perfil ‘value’ y la renta variable con reparto de dividendo han sido las estrategias con mejores resultados hasta ahora, aunque vivieron un año difícil en 2015.

Los mercados están nerviosos y la incertidumbre política está elevando la inquietud conforme se acerca el referéndum sobre la pertenencia del Reino Unido a la UE; además, EE. UU. y Alemania van a celebrar elecciones este año. Ahora que la Reserva Federal estadounidense está normalizando su política monetaria y que los ciclos empresarial y de crédito están madurando, se espera más volatilidad en 2016. Considero que este entorno es más una oportunidad que un reto. Un entorno difícil como este ayuda a poner de relieve los atractivos de los modelos y negocios sólidos que busco. Sigo estando convencido de que una cartera que se centre principalmente en empresas con un poder de fijación de precios duradero y valoraciones atractivas seguirá triunfando a largo plazo.

A pesar de la incertidumbre macroeconómica imperante y la volatilidad de las bolsas, la cartera no ha sufrido grandes cambios. Sigo confiando en los fundamentales específicos de mis posiciones. Aplico un enfoque sistemático y riguroso que me ha permitido dirigir con éxito la cartera durante un periodo de turbulencias marcado por la incertidumbre económica, la agitación de los mercados financieros, la desaceleración del crecimiento económico y los problemas geopolíticos. Esta estrategia ha servido bien a los inversores y no veo ninguna razón para cambiarla.

Una moneda al aire con cuatro caras

Ante todo, soy un analista de valores. No obstante, para gestionar un fondo de renta variable mundial hay que estar al tanto de los acontecimientos macroeconómicos. En mi opinión, en lo que resta de 2016 la macroeconomía estará dominada por cuatro factores: el dólar, la Fed, el petróleo y China.

El dólar: Janet Yellen ha indicado a las claras que no subirá los tipos de interés hasta que la economía se recaliente de verdad. El índice ISM manufacturero está en 58 y los salarios y el empleo están creciendo, por lo que el entorno actual no está en absoluto en consonancia con nuestra política actual de tipos de interés. Sin embargo, nos mantenemos en niveles bajos, ya que el mercado ha conseguido doblegar a la Sra. Yellen.

Tras este giro de 180 grados de la Fed, los mercados de divisas han registrado una volatilidad superior a la media. Parece que el G20 hizo un pacto en su última reunión para no comenzar una guerra de devaluaciones cambiarias. No obstante, el hecho de que el euro y el yen se hayan revalorizado (a pesar de los tipos de interés negativos) me hace pensar que si el dólar estadounidense vuelve a mudar de aspecto y (a pesar de la postura de cautela de Yellen) decide avanzar más, muchas cosas podrían cambiar completamente y de repente.

La Fed: La trayectoria alcista de tres años del dólar parece estar tocando a su fin. En parte, ello es debido a que ahora parece que la Fed subirá tipos únicamente un par de veces este año, en lugar de las cuatro veces que se barajaban a comienzos de 2016. Sin embargo, siempre que los tipos estadounidenses no se muevan, el dólar estadounidense tiene argumentos fundamentales para mostrar debilidad.

A la vista de la debilidad del dólar, los mercados emergentes vivieron uno de sus mejores trimestres en alrededor de tres años; además, los metales preciosos y el acero fueron las mejores clases de activos en el primer trimestre de 2016 (y biotecnología y bancos fueron las peores). Si se produce un giro en la evolución del dólar, algunas de estas tendencias probablemente se inviertan. El mercado estadounidense de bonos requiere una vigilancia continua, ya que en el último ciclo fue el mercado de bonos el que se impuso a la Fed cuando comenzó a descontar inflación.

Petróleo: Nuestros analistas viajaron recientemente a Houston para saber de primera mano cómo está la situación del fracking en Estados Unidos. Regresaron con la convicción de que la actividad estaba descendiendo claramente, lo que significa que la producción de petróleo de esquisto de EE.UU. se contraerá y el mercado probablemente se equilibre en la segunda mitad de 2016 o la primera mitad de 2017. Este hecho debería llevar el barril hasta los 50-60 dólares, tal vez más (cuanto más tiempo esté en niveles bajos, más alto será el eventual pico de los precios). Obviamente, parte de ello está ya reflejado en los precios, que han subido alrededor de un 40% desde sus mínimos por debajo de 30 dólares. Sin embargo, los precios todavía tienen recorrido por la debilidad del dólar y el leve recalentamiento de la economía estadounidense.

Aunque sigo manteniendo una postura favorable a la energía a corto-medio plazo, mi visión no está tan clara a largo plazo. Creo que podríamos presenciar un fuerte movimiento al alza de la energía y después, la era del petróleo se habrá acabado. Tenemos que ser muy rigurosos vendiendo nuestras acciones del sector energético en este movimiento al alza, que por su naturaleza será muy difícil de abordar.

China: China introdujo un importante paquete de medidas de relajación monetaria el año pasado que finalmente han comenzado a sentirse en la economía. Los datos de los índices de directores de compras (PMI) han mejorado y varias empresas de acero/cemento están anunciando aumentos de la producción después de dos años. La consecuencia es que los mercados están menos preocupados por China que hace tres meses, lo que también explica gran parte de los avances desde mínimos. Sin embargo, la economía china no ha salido completamente del túnel, ya que todavía tenemos que ver más reformas para afrontar el problema de los préstamos improductivos.

Las últimas fases de los ciclos son difíciles de gestionar

Las divergencias entre EE.UU. y el resto del mundo siguen siendo un factor clave y están fomentando la volatilidad del mercado. El deterioro de las condiciones del ciclo empresarial mundial también está haciendo que los inversores sean más cautos.

La acusada corrección de los mercados desde comienzos de año ha provocado que los inversores se preocupen por las perspectivas de crecimiento mundial y cuestionen la capacidad de las autoridades chinas para manejar la transición de su economía. Estos problemas, sumados a otros retos estructurales, dificultan la tarea de determinar la asignación de las inversiones en el entorno actual.

Las últimas fases del ciclo son entornos siempre difíciles de transitar. Sigo creyendo que este es el año de la protección del capital, más que de la revalorización del capital. La relación entre valores bancarios y del sector del oro me preocupa, ya que es un buen termómetro de la confianza en los bancos centrales. El hecho de que los valores bancarios no encuentren demanda y estén cayendo hasta nuevos mínimos sugiere que algo no va bien y que tenemos que mantener alta la guardia.

Estoy atento a los sectores de energía y banca, pues son dos indicadores que tienen que marchar bien para que el mercado pueda seguir subiendo. El punto de máximo peligro para los mercados será cuando la subida de los precios del petróleo se acerque a su punto álgido. Los múltiplos y los beneficios descenderán en ese escenario. También hay que estar atentos a la inflación, un fantasma que nadie cree que pueda volver a acechar en algún momento.

Incluso si todo lo anterior no capta su atención, piense que en estos momentos las valoraciones ofrecen poco apoyo (excluyendo las posibles sorpresas positivas en los beneficios en EE.UU. motivadas por los tipos de cambio) y que de aquí a finales de año tenemos el referéndum sobre la UE en el Reino Unido, las elecciones alemanas y las elecciones estadounidenses.

¡Bienvenidos a la parte final del ciclo! ¡Todo es diferente ahora!

Amit Lodha es portfolio manager del FF Global Focus Fund de Fidelity.

iShares: “Los inversores en ETPs no muestran convicciones claras”

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Los flujos de inversión en ETPs a nivel global alcanzaron los 10.700 millones de dólares en mayo, en consonancia con el volumen registrado en abril (11.100 millones) a pesar del retroceso en la predisposición al riesgo a escala global.

Los productos cotizados de renta fija se anotaron otro sólido mes, con unas entradas de capital por valor de 9.700 millones de dólares, manteniendo así su positivo dinamismo. La inversión total en 2016 asciende actualmente a 61.800 millones de dólares, la mejor cifra anual hasta el mes de mayo de la que se tiene constancia para este tipo de producto

Los ETPs con exposición a mercados desarrollados a nivel global fueron el catalizador de la inversión en productos cotizados de renta variable, al hacerse con unas entradas de capital de 5.200 millones de dólares durante el mes, mientras que los ETPs de renta variable estadounidense captaron una cifra algo más discreta, 900 millones de dólares.

Los inversores en productos cotizados ampliaron sus asignaciones a estrategias de renta variable de baja/mínima volatilidad, con unas entradas de capital récord de 2.600 millones de dólares en mayo a productos sobre renta variable estadounidense y de otros mercados desarrollados. Con 14.400 millones de dólares, el volumen de inversión hasta la fecha en estas estrategias ya ha superado la cota máxima de 11.600 millones registrada en el ejercicio 2015.

Los ETPs de renta variable registraron salidas por valor de 3.700 millones de dólares, interrumpiendo así la tendencia de inversión claramente positiva de los dos últimos meses debido a la aversión al riesgo registrada a principios de mes.

Los productos cotizados de materias primas captaron 4.100 millones de dólares en mayo gracias a la sólida demanda registrada en los fondos de oro.

Ursula Marchioni, directora de estrategia de iShares para la región EMEA en BlackRock: “El volumen de inversión alcanzado en mayo refleja que los inversores en ETPs no muestran convicciones claras: en algunos, prima más la aversión al riesgo, mientras que otros muestran mayor predisposición. Este hecho no nos sorprende, puesto que el actual panorama político está intensificando la incertidumbre en los mercados. Los volúmenes de inversión indican que los inversores creen que podrían haberse entusiasmado en exceso con la renta variable europea y japonesa el año pasado (Los ETPs de ambas clases de activo registraron entradas de capital récord en 2015) y ahora están experimentando reembolsos. Los ETPs de renta variable estadounidense parecen ser el único bastión de modesto crecimiento, si bien las valoraciones de esta clase de activos son elevadas”.

En vista de los rendimientos en mínimos históricos de la deuda pública, los flujos de inversión en renta fija se centran en el segmento de crédito privado, con la esperanza de poderse beneficiar de cualquier rendimiento que puedan arrojar. No obstante, para Marchioni este repunte en las entradas de capital podría decaer una vez el BCE alcance su límite de compras de bonos corporativos y/o si la Fed lleva a cabo una drástica subida de tipos.

Los ETPs de renta fija corporativa con calificación Investment Grade encabezaron la inversión en mayo con 2.800 millones de dólares captados, seguidos por los productos cotizados que agregan varios segmentos de renta fija, de deuda emergente y los de renta fija pública ligada a la inflación.

Los ETPs de oro acumularon 4.100 millones de dólares en mayo, su segundo mejor mes en lo que va de 2016. A pesar de la caída de los precios del oro registrada en el transcurso del mes, los inversores en ETPs realizaron una asignación récord a los productos cotizados de oro, lo que apunta a una búsqueda de activos refugio. El regreso de una correlación negativa entre el oro y la renta variable en 2016, tras años de correlación positiva inducida por las políticas monetarias laxas, ha hecho que los inversores vuelvan a recurrir a este metal precioso para diversificar sus carteras.

En Europa, el volumen de inversión en lo que va de mes ha estado claramente dominado por los productos cotizados de renta fija, con 1.800 millones de dólares captados por el segmento de renta fija corporativa con calificación Investment Grade, mientras que los ETPs de renta variable siguen cayendo, con unas salidas de 1.200 millones de dólares. Ciertamente, la trayectoria de flujos de inversión en ETPs con exposición a renta variable europea concuerda con la tendencia registrada a escala global.

Aitor Jauregui, responsable de desarrollo de negocio de España, Portugal y Andorra: “Un mes más, hay que destacar el buen comportamiento de los productos cotizados de renta fija. Este mes, hemos detectado unas entradas de capital por valor de 9.700 millones, lo cual vuelve a demostrar el constante y buen progreso desde principio de año. Además, no podemos olvidarnos del nuevo récord captado por las estrategias de mínima volatilidad cuyo principal objetivo es optimizar la rentabilidad/riesgo de las carteras”.

“La belleza de los emergentes es tanto growth como value”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La renta variable es uno de los activos financieros que ofrecen mayor atractivo en el actual entorno de mercado. Así lo defiende Romain Boscher, responsable global de Renta Variable en Amundi. En el marco de una entrevista con Funds Society recientemente París, en el Amundi World Investment Forum, el experto explicaba que actualmente no hay alternativa, pues el atractivo histórico de la renta fija ha mermado en un entorno de tipos por los suelos.

Como prueba, menciona las rentabilidades por dividendo –fuente de ingresos por excelencia- que ofrecen mercados bursátiles como el europeo (entre el 3% y el 5%), el japonés (superior al 2%) o el estadounidense, frente a las rentabilidades de la deuda pública cercanas a cero. “Hay un atractivo relativo de la renta variable frente a la renta fija”, dice, incluso teniendo únicamente en cuenta los dividendos.

Con todo, Boscher es consciente de que los retornos en renta variable ya no serán de doble dígito, como en el pasado, y espera cifras de un solo dígito, pero en la parte alta –como resultado de la suma de la rentabilidad por dividendo y la evolución del precio de las acciones-. Eso sí, cree que los emergentes pueden saltarse este “new normal” y ofrecer retornos más altos: “El único segmento donde podríamos esperar retornos de doble dígito en bolsa son los mercados emergentes”. El experto asegura que hay un buen punto de entrada, pues las valoraciones son muy atractivas, pero además espera ganancias derivadas de la revalorización de sus divisas, ahora en niveles muy deprimidos.

Boscher también alaba sus rentabilidades por dividendo (mayores que en mercados como EE.UU. o Japón) y sus historias de crecimiento, siempre con una visión de largo plazo. Y señala, por tanto, que la belleza de estos mercados ya no es puramente su crecimiento: “La belleza de los emergentes es tanto growth como value”, dice. Aún atraen por su crecimiento, porque siguen mostrando cifras de 5%-6% frente a 7%-8% del pasado, mientras los países desarrollados crecen al 1%-2%. Pero también ofrecen historias de valor, debido a la fuerte depreciación que estos mercados han venido sufriendo estos años y a la caída de los beneficios de sus compañías. “Ahora estamos ante un punto de inflexión; la situación es favorable a los emergentes”, asegura.

Una lista positiva

De hecho, la lista de países en los que es constructivo es mayor a la de aquellos con los que es más negativo. Así, infrapondera China, Taiwán o Corea. Pero es constructivo desde hace dos años con la historia de India (con la que es positivo, aunque no tanto como entonces), y también va teniendo una visión más positiva de países como Rusia o México, y otros países de Latinoamérica, una vez considera que las materias primas han tocado suelo y ofrecen una historia de valor. “China es un importador, no un exportador, así que no se verá beneficiado por la recuperación de las commodities”, dice, pero sí mercados como Rusia.

En Latinoamérica, habla de puntos de inflexión en la situación política en países como Argentina, Brasil, y quizá Venezuela… que podrían justificar que los inversores los miraran “con nuevos ojos”, aunque habrá que estar atentos a la situación. También hay otros puntos favorables como el nivel tan bajo de sus divisas, que ayuda a una mejor situación del déficit por cuenta corriente. Y se puede mirar a los emergentes desde un punto de vista táctico, dice, ante riesgos políticos en Europa: “Vemos riesgos políticos en Europa, de forma que es posible apostar de forma táctica por los emergentes, si no estamos cómodos con la votación del Brexit, por ejemplo”, añade.

En resumen, en la entidad están “razonablemente positivos” y sobreponderados ligeramente en bolsa emergente, pues esperan que dé los mayores retornos dentro de la renta variable, si bien también son positivos con la bolsa europea, la japonesa y la estadounidense, por este orden. “Los mercados emergentes pueden ofrecer retornos de doble dígito pero también tienen más volatilidad; en términos de retornos ajustados al riesgo, la rentabilidad esperada de Europa no está muy lejos de los mercados emergentes», dice Boscher.

En el Viejo Continente, el experto cree en la recuperación económica y en un “crecimiento decente” y no ve razones para que haya una crisis del euro, ante el final de la austeridad y unas políticas fiscales más expansivas en mercados como España o Italia. En los últimos doce meses, el gestor mostraba una clara preferencia por los mercados periféricos, sobreponderando con fuerza estos dos países, pero desde el último trimestre su visión es más cauta (sobreponderación modesta) por el miedo a que puedan ser “víctimas potenciales” de un escenario de Brexit, aunque no es su escenario central. “El coste de un Brexit para España sería mayor que el de sus elecciones generales, pues habría flujos de salida de inversores no europeos”, dice.

Una volatilidad creciente

El experto espera que los mercados de renta variable sufran una volatilidad creciente por dos motivos: los riesgos políticos (Brexit, elecciones en España, auge de partidos populistas en Austria…) y un poder mucho más limitado de los bancos centrales (“los bancos centrales han hecho ya mucho y pueden seguir aplicando más medidas pero hemos de admitir que su poder es mucho más limitado”, dice). Por eso, para cubrir sus carteras llevan 18 meses comprando volatilidad y seguirán haciéndolo, porque la ven al alza.

Con respecto a la Fed y las próximas subidas de tipos, Boscher cree que la reacción de los mercados será muy diferente a la de hace tres años, con el anuncio del fin de la expansión monetaria: “Los mercados descuentan la subida y asocian los tipos de interés negativos con un escenario de deflación. Una subida modesta será testimonio de una economía en EE.UU. más fuerte”, dice, y espera ver una o dos subidas de tipos este año. “Una restricción monetaria modesta será más que bienvenida y será útil para sectores como el financiero”, añade. Y asegura que la apreciación del dólar está haciendo la mayor parte del trabajo a la Fed: “La Fed no está detrás de la curva, está detrás del mercado de divisas. La apreciación del dólar es equivalente a una mayor restricción monetaria”, añade.

Necesidad de ser tácticos

Para el experto, aunque hay oportunidades en renta variable, no estamos en un mercado alcista, que él define como aquel que ofrece retornos de doble dígito y en el que se puede tener una estrategia de comprar y mantener y esperar que la beta haga todo el trabajo. “Hoy los retornos esperados en bolsa son menores y hemos de tener cuidado con el punto de entrada. Hemos de ser más tácticos”, apostilla. En este contexto, solo cree que se pueden obtener retornos de doble dígito, además de en emergentes, con una estrategia centrada en la obtención de alfa, con una gestión muy activa y táctica.

Y todo, en un entorno en el que se desdibuja la frontera entre inversión activa y pasiva con la aparición de las estrategias de smart beta. Boscher apuesta por una combinación de estrategias pasivas con otras muy activas y de alta convicción y active share para tener éxito en estos mercados inciertos.

La 9ª edición del premio BNP Paribas a la  filantropía individual galardona a Edward Scott y Yann Borgstedt

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

PineBridge Investments cierra su estrategia Structured Capital Partners III, L.P. — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Moyan Brenn. PineBridge Investments Completes Fundraising for Structured Capital Partners III, L.P.

La 9ª edición del premio BNP Paribas Wealth Management a la  filantropía individual ha galardonado a dos filántropos excepcionales: Edward Scott y Yann Borgstedt. El Gran Premio ha sido para para Edward Scott, por la efectividad de sus actividades en áreas como la lucha contra la pobreza, la reducción del endeudamiento del tercer mundo, el sida y el autismo . El Premio Especial del Jurado ha sido para Yann Borgstedt, fundador de Womanity, una fundación que fomenta la emancipación de mujeres y niñas alrededor del mundo.

Los ganadores han sido seleccionados por un jurado independiente compuesto por importantes figuras de diferentes sectores. Este año, el jurado ha estado presidido por Amina Slaoui, la primera ganadora del Premio Especial de BNP Paribas en 2008. Amina es la presidenta de AMH, una asociación que ella misma creó y cuyo principal objetivo es la integración social de las personas vulnerables y discapacitadas en Marruecos. Muy comprometida y con gran espíritu social, Amina es también miembro del Consejo del Grupo SOS en Marruecos.

En la evaluación de los perfiles de los distintos candidatos para los dos premios, el jurado ha basado sus decisiones en varios criterios, incluyendo el impacto social de sus iniciativas filantrópicas, el compromiso personal y financiero mostrado por los filántropos, así como la profesionalidad, viabilidad y transparencia de sus proyectos.

El Gran Premio 2016: Edward Scott, Estados Unidos

El Gran Premio reconoce a una persona (o familia) por sus iniciativas filantrópicas. Estos filántropos tienen que haber invertido un volumen considerable de recursos en sus proyectos y haber demostrado un verdadero compromiso personal. Ed Scott está considerado como uno de los filántropos más eficaces de Silicon Valley y su enfoque sobre la filantropía ha tenido un impacto significativo sobre la pobreza y la salud a nivel mundial.

Después de una exitosa carrera al servicio del gobierno americano culminada con el puesto de secretario adjunto de Transporte y Administración, Edward Scott dejó Washington para trabajar en el campo de la tecnología. En 1995, co-fundó la empresa de software BEA Systems. Pronto BEA se convirtió en una de las empresas que más rápidamente alcanzó 1.000 millones de dólares en ventas y en 2008 Oracle compró la compañía. Más tarde Edward Scott fue uno de los fundadores de StubHub, el servicio de venta online de entradas adquirido posteriormente por eBay.

Después de iniciar su actividad filantrópica a pequeña escala, Edward Scott pronto volvió su atención hacia el impacto de los gobiernos en el desarrollo. Creó el Centro para el Desarrollo Global para promover la búsqueda de soluciones para que las políticas de los gobiernos ayuden a luchar contra la pobreza y las enfermedades. Creó “Friends of the Global Fight against AIDS, Tuberculosis, and Malaria“ para apoyar la financiación de proyectos. Junto con Bill Gates y George Soros creó “DATA: Debt, AIDS, Trade, Africa (deuda, sida, comercio, África)”. En los últimos años, Edward ha llevado su filantropía hacia otros campos, incluyendo la puesta en marcha del innovador “Centro Scott para el Tratamiento del Autismo” en el Instituto Tecnológico de Florida.

El Premio Especial del Jurado 2016: Yann Borgstedt, Suiza

El Premio Especial del Jurado reconoce a un filántropo comprometido que ha iniciado un proyecto original y ha estado trabajando sobre el terreno para sacarlo adelante. El proyecto tiene que haber estado en marcha durante al menos tres años y encontrarse todavía en fase de desarrollo inicial o en una fase crítica de crecimiento. El Premio Especial concede 50.000 euros para que el filántropo pueda continuar con su proyecto.

Yann Borgstedt es el fundador y presidente de la Fundación Womanity, que busca un cambio duradero y positivo para mujeres y niñas. La Fundación, que opera en todo el mundo, busca mejorar su educación (por ejemplo, proporcionando plazas escolares a más de 30.000 niñas en Afganistán), y hacer oir sus voces a través de diferentes proyectos en medios de comunicación de Oriente Medio y del Norte de África, incluyendo la puesta en marcha de la primera emisora de radio comercial dirigida únicamente por mujeres en Palestina (Radio Nisaa). La Fundación también apoya a emprendedores sociales que trabajan para el progreso de la mujer en Brasil y en la India principalmente a través de Rede Asta, una organización brasileña que aúna a docenas de cooperativas artesanales y de comercio justo, proporcionándoles acceso al mercado global. Womanity también colabora con organizaciones que trabajan para prevenir la violencia contra las mujeres, a través del Premio Womanity, que tiene como objetivo la búsqueda de soluciones eficaces para replicarlas en nuevos contextos.