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Optimismo entre los inversores en real estate comercial de cara a 2017

Dos meses antes de las elecciones presidenciales, JLL entrevistó a algunos de los inversores inmobiliarios comerciales más activos de la nación, para conocer su perspectiva de los mercados, el ciclo económico y las tasas de interés, entre otros temas. A pesar de los baches en los primeros seis meses de 2016, más de la mitad de los entrevistados cree que el ciclo económico actual estará en su máximo en 2018. Esto supone una reversión positiva del sentimiento de los inversores desde la primavera de 2015, cuando cerca del 40% de un grupo similar indicó que esperaba un pico de 2017. La reaparición del optimismo cauteloso es evidente, ya que la volatilidad se moderó en la segunda mitad de 2016.

Los mercados, a pesar de haber descontado la presidencia de Clinton, han reaccionado de manera diferente a lo esperado tras la elección de Trump. En comparación con las reacciones iniciales post-Brexit, en que los mercados mundiales cayeron entre el 4 y el 10%, los precios de las acciones en Estados Unidos aumentaron significativamente después de las elecciones. Y los precios de los bonos disminuyeron, ya que los inversores esperaban un mayor crecimiento, una inflación más alta y tasas de interés más altas.

«No espero un pico en el ciclo económico hasta 2019 en términos de PIB. En ese caso, el crecimiento se acelerará en 2017 y 2018, pero luego comenzará a desvanecerse», dice Ryan Severino, economista jefe de JLL.

JLL también preguntó cuáles son los tipos de propiedades que los inversores esperan que se comporten mejor en los próximos 12 meses. Las propiedades industriales fueron las más mencionadas, como ya lo fueron cuando el mismo grupo fue encuestado en 2015.

Los inversores tenían razón en sus predicciones
El sector industrial registró su segundo mayor volumen desde 2008, alcanzando 46.300 millones de operaciones al cierre del año. Severino coincide en que el sector industrial avanza a buen ritmo para tener otro gran año. 222 millones de pies cuadrados de espacio industrial están en construcción, presionando al alza las tarifas de alquiler y ofreciendo a los inquilinos nuevas opciones en un mercado con restricciones de disponibilidad de almacenes Clase A.

«Hemos visto un amplio crecimiento de alquileres en casi todos los mercados, al tiempo que la desocupación alcanza un mínimo histórico», añade Craig Meyer, presidente de Industrial Brokerage and Industrial Capital Markets, JLL Americas. «Los inversores institucionales siguen considerando los activos inmobiliarios industriales como inversiones altamente deseables».

¿Qué piensan los inversores de CRE al entrar en 2017?
En 2017, sin embargo, el sentimiento de los inversores ha cambiado.»Esto es interesante, ya que es un poco tarde en el ciclo para el desarrollo y las inversiones de renta fija, tales como core y core plus, ya que podría quedar por debajo de sus expectativas en un entorno de crecientes tipos de interés», dice Severino. «A pesar de que no toma mucho tiempo su ejecución, las estrategias de valor agregado podrían beneficiarse de la aceleración del crecimiento económico en 2017».

La elección de Trump ha planteado preguntas sobre lo que está reservado para la industria de real estate, las políticas estadounidenses y la economía. Sin embargo, con una fuerte y sostenida liquidez en los mercados de real estate comercial, este reajuste del sentimiento de los inversores pone a los mercados en posición de crecimiento estable a lo largo de 2017.

La filantropia mantendrá su crecimiento y la salud liderará la captación de fondos

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Los ingresos de las organizaciones que operan en el sector caritativo en Estados Unidos casi alcanzan los dos billones de dólares anuales, o el 5,4% del producto interno bruto (PIB) del país, según los datos de participación filantrópica que recogen el Indiana University Lilly Family School of Philanthropy y la firma Marts & Lundy en su informe The Philanthropy Outlook.

La filantropía de hoy involucra donantes de alto perfil y causas sociales que son presentadas en los medios de comunicación social como protagonistas, dice el trabajo. Las corporaciones se están asociando con las organizaciones benéficas para proporcionar a los consumidores oportunidades diarias de impactar socialmente. Por su parte, los inversores están aprovechando sus recursos para hacer un cambio a gran escala en la creación de un mejor mañana para poblaciones enteras y personas de todos los ámbitos están aprovechando los múltiples medios de comprometerse con las organizaciones benéficas para «devolver» y «pagar por adelantado».

Según el estudio, en los últimos 10 años el crecimiento experimentado por las plantillas y los salarios en el sector caritativo supera a los de los sectores público y privado. Sin embargo, a pesar de este crecimiento, más de la mitad de las organizaciones sin ánimo de lucro recientemente declararon no haber podido satisfacer su demanda.

En la tercera edición anual de este estudio los autores prevén donaciones a lo largo de 2017 y 2018 por parte de todos los diferentes tipos de donantes, y dirigidas a receptores que trabajan en tres sectores básicamente: educación, salud y en beneficio de la colectividad.

En los últimos años, las donaciones a entidades educativas han experimentado aumentos relativamente grandes, destacando especialmente las donaciones a instituciones de educación superior y escuelas privadas, y sobre todo las realizadas digitalmente.

La recaudación de fondos para organizaciones que trabajan en el campo de la salud no ha sido homogéneo en los últimos años. El apoyo a organizaciones que investigan y tratan enfermedades específicas ha logrado aumentos moderados, pero la recaudación de fondos para hospitales ha crecido más lentamente. Las donaciones online a organizaciones relacionadas con la salud también ha logrado crecimientos más lentos que otros tipos de organizaciones.

Por último, las organizaciones no lucrativas que trabajan en beneficio de la colectividad han obtenido diversos resultados en su esfuerzo recaudatorio. Así, las donaciones a fondos nacionales asesorados por los donantes (Donor-Advised Fund, o DAF por su siglas en inglés) han aumentado mucho en los últimos años, mientras el apoyo a fondos federados ha sido en general menos positivo. Sin embargo, muchas organizaciones centradas en derechos civiles y humanos han visto importantes avances.

Según los autores del informe, en general, las donaciones mantendrán su crecimiento en Estados Unidos en 2017 y 2018. Aunque se espera que la tasa de donación total aumente por encima del promedio anualizado a 5 años, estará por debajo de los promedios anualizados a 10 y 25 años. Se proyecta que todos los tipos de donantes aumenten sus contribuciones en 2017 y 2018. Las donaciones de fundaciones verán los mayores aumentos en ambos años, seguidos por las donaciones por legado. Los aumentos en las contribuciones de los individuos / hogares serán más altos que las de las corporaciones.

Entre los subsectores receptores, las donaciones para temas de salud serán las que más crezcan ambos años. En 2017 y 2018, el subsector de salud será el único entre los analizados que verá sus donaciones crecer más de lo que lo hicieron de media los 10, 25 y 40 últimos años.

¿México está barato ya?

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Pixabay CC0 Public DomainFoto: Kliemphoto . ¿Cuál ha sido el impacto de la recuperación económica mundial, los riesgos políticos y las materias primas en Latinoamérica?

La respuesta corta es no. La respuesta larga necesariamente distingue entre los diferentes activos méxicanos.

Algunos pueden argumentar que sí, y de hecho las métricas tradicionales de valoración como la paridad del poder de compra (PPP) y el índice Big Mac demuestran que el peso mexicano está discutiblemente barato y lo ha estado por algún tiempo. Pero no hay indicios de que el peso, que se ha estado debilitando casi continuamente desde hace cuatro años, haya llegado a su punto más bajo. Para tener señales más claras, el equipo de BNP Paribas IP está analizando el mercado desde la perspectiva del riesgo soberano, y en particular los bonos denominados en dólares y los credit default swaps –CDS-.

“No creemos que estos activos se hayan abaratado suficientemente para ofrecer un riesgo/recompensa convincentemente atractivo”, explican Bryan Carter, responsable de renta fija de mercados emergentes, y Hardeep Dogra, portfolio manager de deuda soberana de los mercados emergentes en la gestora.

Los diferenciales de la deuda mexicana en dólares (para emisiones externas con vencimiento a 10 años) se han apreciado 40 puntos básicos desde los estrechos niveles del tercer trimestre del año pasado. En la actualidad sólo parecen incorporar una prima de riesgo adicional que refleja las implicaciones de una política comercial y de inmigración potencialmente más proteccionista de Estados Unidos.

En opinión de Carter y Dogra, estos diferenciales están lejos de descontar las consecuencias de un escenario negativo si estos riesgos se materializan. Cualquier reducción de la prima de riesgo requiere claridad en el marco de políticas de los Estados Unidos. “México corre el riesgo de sufrir tanto en el lado del comercio, con una perspectiva aún incierta de aranceles sobre las importaciones, como en el lado de la inversión, donde vemos un entorno mucho más complicado para las nuevas inversiones en el país”, dicen.

¿Por qué es esto tan importante?

Para los especialistas de BNP Paribas IP, el modelo económico de México puede resumirse en que es una fábrica para Estados Unidos financiada externamente, ya sea a través de inversiones directas o de cartera. Ambos pilares de este modelo han sufrido los envites de Trump y el caso base de la gestora para los próximos años es que el país va a sufrir con unas exportaciones posiblemente más débiles y una cuenta financiera deteriorada por las menore inversiones extranjeras directas (IED).

De esta forma, dicen ambos gestores, México se enfrenta a dos soluciones a los desequilibrios causados por el cambio de las políticas estadounidenses. En primer lugar, puede incentivar una reorientación de la economía lejos de las importaciones con el fin de compensar los efectos negativos de la balanza comercial por las barreras de los Estados Unidos. Esto se logra de forma directa subiendo los tipos de interés, que ralentizan la economía nacional. En segundo lugar, puede aumentar el atractivo relativo de la deuda denominada en pesos mexicanos para los extranjeros elevando la tasa de interés pagada sobre esas emisiones.

De cualquier manera, ambos caminos terminan con la misma solución: sólo más subidas de tipos de interés pueden ayudar a México a recuperarse de las medidad de su vecino del norte.

En el lado positivo, los costos relativos de producción en México han bajado enormemente. Además, el endurecimiento de la política monetaria y fiscal en respuesta a la situación ayudará a reequilibrar las cuentas externas. La respuesta política a nivel nacional está siendo completamente ortodoxa (aparte de un intento de intervención monetaria) y si coincide con un escenario donde el proteccionismo estadounidense resulta benigno.

Desde una perspectiva de inversión, México ciertamente tiene el potencial de ser el «Brasil» de 2017: mayores tasas reales, debilidad de la demanda interna, un crecimiento más lento y un mejor equilibrio externo.

Por el lado negativo, la vulnerabilidad de México surge de la acumulación de enormes pasivos en su posición de inversión internacional: el stock de potenciales saldos es muy significativo si lo peor se materializa.

De hecho, ambos gestores creen que es concebible que México experimente la primera crisis de deuda en moneda local, en la cual su fuerza se convierte en un pasivo, ya que históricamente, explican, este mercado ha sido fuertemente patrocinado por extranjeros y estos inversores no están vinculados al mercado local y pueden optar por salir en masa.

En resumen, la situación a la que se enfrenta México es de un shock exógeno potencial sin precedentes en su modelo económico. Cualquier escenario en el que el inmenso volumen de deuda mantenido que tiene los inversores extranjeros se desinvierta tiene un potencial bajista significativo para los activos mexicanos.

¿Hay valor en los activos mexicanos?

BNP Paribas IP cree que potencialmente hay valor en el peso, pero no en la deuda en moneda local con tasas de interés aún en alza, y ciertamente no en el crédito externo.

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Carolon Capital lanza dos UCITS centrados en estrategias de mercados emergentes gestionados por Victory Capital

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Carolon Capital lanza dos fondos UCITS de mercados emergentes gestionados por Victory Capital. Los fondos UCITS Victory Sophus Emerging Markets y el Victory Expedition Emerging Markets Small Cap ya han sido aprobados por el Banco Central de Irlanda y están estructurados como subfondos de la entidad paraguas con sede en Dublín de Carolon, Carolon Investment Funds.

El primero de ellos, el Sophus, es gestionado por el equipo de Victory Sophus Capital que, con profesionales de la inversión repartidos por todo el mundo, integra análisis cuantitativo y fundamental para identificar a las empresas de mercados emergentes -en todos los mercados y con valoraciones atractivas- con potencial de crecimiento sostenido en las ganancias por encima del promedio.

Mientras tanto, el fondo Expedition es gestionado por Victory Expedition Investment Partners, pionera en la gestión de carteras de pequeña capitalización fuera de Estados Unidos. En este caso el enfoque fundamental sirve para identificar compañías de pequeña capitalización en mercados emergentes y frontera que operan en industrias que ofrecen atractivas oportunidades de inversión como resultado de cambios seculares.

«El modelo de fondos UCITS ofrece a Victory una oportunidad única de diversificar aún más nuestra base de inversores fuera de Estados Unidos», declara David Brown, presidente y CEO de Victory. «Al asociarnos con Carolon, nuestras franquicias Sophus y Expedition pueden ofrecer sus estrategias especializadas a un grupo más amplio de inversores, mientras continúan centrándose únicamente en la gestión de inversiones de sus fondos».

Victory, que cuenta con aproximadamente 55.000 millones de dólares en activos bajo administración y asesoría y tiene su sede en Ohio, hará el papel de gestora de inversión de los fondos, y ya ha sido autorizada por el Banco Central de Irlanda.

Y Carolon –que cuenta con experiencia en la estructuración de nuevos productos y la distribución de fondos en Europa- será el distribuidor y promotor de los fondos y facilitará la supervisión administrativa continuada de los fondos UCITS de Victory, trabajando estrechamente con el equipo de distribución de Victory para gestionar la comercialización de los Fondos.

El cambio de ‘growth’ a ‘value’ en los mercados podría ser duradero y va a favorecer a Europa, cree Henderson

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John Bennett, responsable de renta variable europea de Henderson, aborda el viraje de “growth” a “value” en los mercados de todo el mundo y valora las implicaciones para Europa que supone este giro. Expone sus decisiones tácticas antes de que dicha evolución ganara en dinamismo y los elementos que considera catalizadores clave para la mejora del sector bancario europeo.

¿Cuáles son las claves para el mercado europeo de cara a 2017?

A menudo, los inversores nos preguntan qué elementos consideramos que tendrán más peso en épocas de dinamismo en los mercados. Este año, consideramos que el crecimiento de las ganancias será especialmente importante; determinados sectores, que hasta ahora no han conocido mejoras en sus beneficios, empezarán a registrar revisiones al alza.

En el marco de este tema, creemos que los mercados de todo el mundo están virando de los títulos de “growth” hacia sus homólogos de “value”, lo cual supone un cambio de rumbo significativo tras el periodo constante de crecimiento en los mercados desde la crisis financiera. Durante la mayor parte de dicho periodo, lo mejor era no poseer activos conocidos como de “valor”; el segundo semestre de 2016 y comienzos de 2017 marcaron una rectificación de dicha tendencia, que ya tardaba en llegar.

¿Qué va a suponer esto?

Consideramos que este giro en la percepción responde a diversos factores. Pensamos que los bancos centrales se están quedando sin recursos, en lo relativo a sus programas de expansión cuantitativa, lo cual modificará el perfil de los mercados. Asimismo, las valoraciones de los activos tomados como proxi de los bonos han alcanzado su “marca de agua”- valores de “calidad” con escasa volatilidad demandados con frecuencia y que trasmiten tranquilidad a la hora de pensar que se esta invertido en ellos. En el último trimestre de 2016, la situación cambió y, de repente, mantener estos valores dejó de resultar tan agradable.

Aunque nos encontramos en sus primeras fases, los indicios apuntan a que este cambio de liderazgo podría ser duradero. Este viraje, en caso de que prosiga, favorece a Europa, hogar de numerosos títulos de “valor”, así como al tipo de activos y sectores de los que huyeron los inversores durante buena parte de la pasada década.

¿Cómo va a afectar esto a su cartera?

En lo relativo a inversiones, siempre hemos tratado de evitar dar bandazos: solemos introducir cambios de manera más paulatina o progresiva. Si bien no es nuestra intención que se nos etiquete con un estilo concreto, en 2015 comenzamos a utilizar la expresión “orientación al valor” cuando hablábamos con inversores. Nuestro primer paso consistió, de manera táctica, en entrar en valores del sector del petróleo en el tercer trimestre de 2015.

Nuestra orientación al valor se aceleró significativamente en el segundo semestre de 2016. Evidenció esa aceleración nuestra decisión de adentrarnos en el sector bancario europeo a pesar de considerar todavía dicho ámbito apenas atractivo, al igual que muchos otros inversores. La historia demuestra que invertir en bancos europeos hubiera sido un error garrafal entre 2008 y la actualidad, si bien consideramos que la generalizada mejora de los ratios de capital, unida al punto de inflexión de las expectativas sobre la evolución de los tipos de interés, hace posible volver a invertir en este sector.

¿Es el momento de entrar en los bancos europeos?

Ningún enfoque de inversión se compone de un único ingrediente; cuando se toma una decisión de inversión, no debe esperarse a que confluyan, de manera evidente, todos los elementos necesarios. Por utilizar una analogía con las carreras, si espera a que se pongan en verde cinco semáforos antes de salir, puede que sea demasiado tarde cuando lo haga.

El año pasado, asistimos a la incorporación de diversos ingredientes nuevos que aumentaron el atractivo de los bancos. Si bien puede que no fueran suficientes para invertir a largo plazo, consideramos que el sector había alcanzado sus mínimos. Para nosotros, el primero de dichos factores fue el viraje en las rentabilidades de los bonos. Los tipos de interés habían dejado de caer. El extremo largo de la curva de rentabilidades de los bonos se había estabilizado, los rendimientos habían parado de descender y una parte significativa del extremo largo del mercado de renta fija rendía por debajo de cero. Se trataba de una situación extraordinaria, excepcional.

¿Cuál fue el detonante?

Buscábamos catalizadores que impulsaran que esta situación fuera de lo común evolucionara hacia un estado más convencional; en otras palabras, aspirábamos a una curva de rentabilidades más normalizada. Éste fue el primero de los ingredientes que considerábamos que era necesario para despertar un interés remoto en el sector bancario europeo.

De cara al segundo semestre de 2016, consideramos que podía despertarse ese interés y fue entonces cuando volvimos a invertir en el sector. Hasta ahora, esta postura ha resultado acertada y, si continúa esta dinámica, es posible que los bancos europeos sigan avanzando en positivo a lo largo de 2017.

Bill Gross: “Sin el QE del BCE y del BoJ, los bonos del Tesoro a 10 años estarían al 3,5% y la economía estadounidense se hundiría en la recesión”

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«Un cliente me preguntó recientemente cuándo volverían a ser capaces la Fed y otros bancos centrales de vender sus activos al mercado. Mi respuesta fue NUNCA», así de contundente se muestra Bill Gross en su última carta mensual.

Para el gestor de Janus Capital, la expansión del balance de los bancos centrales –que ha pasado de unos 2 billones de dólares en 2003 a unos 12 billones de dólares a finales de 2016– es irreversible y se ha vuelto un efecto permanente con el que los mercados van a tener que lidiar.

Y no sólo eso, gracias a los programas de expansión cuantitativa del BCE y el Banco Central de Japón, el balance de los bancos centrales va a crecer 1 billón de dólares al año. La represión financiera de los bancos centrales empieza a moverse en un círculo y hay un serio riesgo de quedarse atrapados en ella.

“No sólo compraron 10 billones de dólares en bonos, sino que bajaron sus tasas a alrededor del 0% y en algunos casos, entraron en el terreno de los rendimientos negativos. Todo esto para salvar nuestra «economía basada en las finanzas» y aumentar los precios de los activos de los que depende ese modelo. Como cualquier inversor admitiría, estas políticas, todavía en marcha, han hecho justamente eso: promover mayores precios de los activos y generaron un crecimiento real mínimo”, recuerda Gross.

Pero este proceso se cobró su factura. El actual portfolio manager del Janus Global Unconstrained Bond Fund no es la primera vez que lo dice y probablemente no será la última: la distorsión del sistema capitalista ha sido brutal estos años. La deuda en relación al PIB no ha dejado de aumentar, muchas empresas han sobrevivido a base de convertirse en zombies, el ahorro y la inversión se han visto desalentados por el bajo nivel de rentabilidad, el sistema financiero no ha sido limpiado. “El desequilibrio ha reemplazado al equilibrio, aunque es difícil reconocer este fantasma económico mientras la volatilidad esté contenida”, sentencia Gross.

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Metadona de los mercados

Lo que ningún inversor debería olvidar, es que es este dinero de los bancos centrales el que mantiene el sistema funcionando, advierte. “Es la metadona de los mercados”.

Gross describe un escenario de miedo: el ‘Armagedón financiero’. “Sin esa metadona financiera, tanto los bonos como los mercados bursátiles de todo el mundo se hundirían y producirían una reacción temperamental de proporciones significativas. Me atrevería a suponer que sin el QE del BCE y del BOJ, los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentarían rápidamente al 3,5% y la economía estadounidense se hundiría en la recesión”.

Entonces, ¿qué hay de malo con la metadona financiera? ¿Qué hay de malo en un continuo programa de QE o incluso uno nuevo si es necesario? Bueno conceptualmente a primera vista, no mucho, dice. «Los intereses devengados por los 12 billones de dólares ya están fluyendo de los bancos centrales a las autoridades fiscales de los gobiernos. Una mano está pagando la otra.

Pero esa transferencia en esencia significa que las políticas monetarias y fiscales se han unido y que el gobierno, y no el sector privado, está financiando sus propios gastos. Esto permite al sector privado financiar sus propios gastos y no discrimina entre riesgo y recompensa», explica Gross, que pone como ejemplo los 600 millones de dólares en los Estados Unidos que se destinan a la recompra de acciones de las empresas, mientras que antes, la inversión en la economía real podría haber sido una opción más lucrativa.

El gurú de la renta fija añade que estos planes de estímulo “roban a los ahorradores individuales, los fondos de pensiones y las compañías de seguros la capacidad de obtener la rentabilidad necesaria para mantener la solvencia a largo plazo. El Armagedón Financiero se ha aplazado mientras se adelanta el consumo y se suprime y aplaza el ahorro”.

La CNMV publica un manual del procedimiento de autorización de ESIs extranjeras que quieran trasladarse a España

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ha elaborado un manual explicativo en inglés (handbook) del procedimiento de autorización “fast-track” de empresas de servicios de inversión que forma parte de las medidas del programa “Welcome to Spain” para atraer a España entidades financieras de la Unión Europea, especialmente aquellas basadas en el Reino Unido, que estén buscando una nueva ubicación en el territorio comunitario como resultado del Brexit.  

El manual explica en qué consiste el procedimiento de autorización “fast-track”, que consta de una primera fase de pre-autorización de dos semanas de duración y una segunda fase de autorización formal, cuya duración máxima es de dos meses.

La fase de pre-autorización tiene como objeto dar confort a las entidades en el sentido de que no se han encontrado obstáculos relevantes a los efectos del otorgamiento de la autorización formal dentro del mencionado plazo de dos meses, siempre que se presente sustancialmente la documentación que resulta exigible legalmente.  

El manual incluye una traducción al inglés de la legislación relevante a estos efectos y los modelos normalizados de los formularios de pre- autorización y autorización. Asimismo, incluye una guía cuyo objetivo es facilitar y simplificar el procedimiento de autorización de las sociedades de valores (broker-dealers), agencias de valores (securities  brokers) y sociedades gestoras de carteras (portfolio managment companies).

El programa “Welcome to Spain” de la CNMV ofrece a las entidades financieras basadas en Reino Unido o en otro país de la Unión Europea que se quieran trasladar a España un procedimiento más ágil de autorización (fast-track), la asignación de un interlocutor en inglés (coach) que les guiará y ofrecerá su ayuda durante todo el proceso y la posibilidad de presentar toda la documentación por vía telemática y en inglés.

ESG Vigeo Eiris mejora la calificación de Amazon, Expedia y Microsoft tras su reacción contra la política migratorias de Trump

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Amazon, Expedia y Microsoft han visto cómo la empresa de calificación francesa ESG Vigeo Eiris ha mejorado su calificación en el área de derechos humanos, después de que las tres firmas estadounidenses decidieran emprender acciones legales contra la prohibición contra los musulmanes firmada por el presidente Donald Trump.

Por otro lado, explica la publicación InvestmentEurope, la orden ejecutiva que el presidente estadounidense firmó prohibiendo el acceso al país a los ciudadanos de siete países de mayoría musulmana ha sido suspendida por decisión del juez James Robart, el 3 de febrero.

Vigeo Eiris explicó que con esta mejora de calificación aumenta su nivel de certeza sobre la voluntad y capacidad de las tres compañías de integrar en sus estrategias y procesos de gestión la prevención de violaciones de los derechos humanos.

«Esto incluye violaciones directas e indirectas, por omisión o complicidad, el respeto de las libertades individuales (es decir, la libertad de movimiento) y la no discriminación relacionada con los orígenes, creencias y opiniones”, dice la agencia en su nota.»Las calificaciones de Amazon, Expedia y Microsoft se han mejorado en 10 puntos –de media- sobre el criterio de no discriminación y en más de 2 puntos en el criterio sobre su contribución a la prevención de las violaciones indirectas de los derechos humanos en la sociedad, en el sentido más amplio».

Anteriormente, la agencia de calificación ESG había emitido una alerta positiva similar sobre Google, tras la decisión de la compañía de implementar un servicio telefónico que permitiera a las personas que vivían en Egipto evitar la censura de Internet establecida por el gobierno.

Otra alerta positiva fue emitida en julio de 2013 por Vigeo Eiris sobre un grupo de operadores (Alcatel-Lucent, France Télécom-Orange, Millicom, Nokia Siemens Networks, Telefónica, Telenor, TeliaSonera y Vodafone) que se comprometieron a cooperar con el objetivo de proteger la libertad de expresión y el derecho a la intimidad y, en general, fortalecer el respeto de los derechos humanos.

Las sorpresas darán más alegrías que los caballos ganadores en 2017

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Las empresas de crecimiento seguro podrían verse forzadas a ceder el centro de atención a las historias de cambio en los mercados de renta variable estadounidense, después de un período de significativas ganancias para los minoristas online y otras acciones de Internet, según la filial de Legg Mason ClearBridge Investments.

Margaret Vitrano, directora en ClearBridge, dice que la escasez de crecimiento económico en los últimos años en Estados Unidos ha llevado a los inversores a enfocarse en nombres de «crecimiento seguro». Sin embargo, cree que las mejores oportunidades de crecimiento surgen en los sectores que no gustan a nadie y que experimentan cambios en su suerte.

«Hay una escasez de crecimiento y esto explica por qué las empresas de altos vuelos de Internet se comportaron bien en 2015 y 2016», señala. «Ha habido un enfoque en el retorno seguro y un apetito muy bajo por las historias de cambio, debido al nerviosismo del mercado». Como resultado, Vitrano sostiene que las oportunidades han surgido en sectores cíclicos, con valoraciones demasiado atractivas para ignorarlas.

«La energía es un buen ejemplo, como en una recuperación cíclica creemos que las compañías de este sector tienen un gran aumento de ganancias por delante», dice. «También ha recibido menos atención de los inversores recientemente por lo que se puede encontrar valor en él». Además de en la energía, Vitrano está descubriendo oportunidades en el espacio de la sanidad, cuyas valoraciones se han rezagadas con respecto a las del mercado.

«Tenemos una definición muy amplia de crecimiento, no es sólo crecimiento de ingresos, puede ser expansión de margen, y algunos de esos diamantes en bruto nos parecen atractivos», dice. «En particular, la sanidad y la biotecnología son realmente interesantes en este momento. En el caso de las acciones de biotecnología, sus pobres resultados del año pasado, hacen que sus valoraciones sean atractivas».

En cuanto a los niveles generales del mercado, Vitrano dice que, aunque los índices -como el Dow Jones- estén cerca de alcanzar sus máximos históricos, las valoraciones sólo se están aproximando al «valor razonable», dadas las caídas record de tipos y los programas de flexibilización cuantitativa.

Sin embargo, advierte que las valoraciones de las finanzas son elevadas actualmente, con el creciente riesgo de que demasiadas subidas de tipos ya han sido descontadas dentro de las previsiones para el sector. «Sí, es probable que los tipos vayan a subir, pero si hay algo que hemos aprendido acerca de lo que esta Fed está haciendo, es que está incorporando datos de múltiples puntos, no sólo aquí sino fuera de Estados Unidos», dice. «Por lo tanto, me gustaría advertir de que desde ahora y hasta 2018 podrían suceder muchas cosas que cambiaran la forma de la curva de tipos de interés”. Para terminar, añade que «el paisaje fundamental ha mejorado para todo el sector financiero, y nos gusta Schwab, por ejemplo, pues lo vemos como una oportunidad de crecimiento secular que también se beneficiará de tipos más altos».

Suiza retrasará el intercambio automático de datos bancarios con Brasil

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Suiza, el mayor centro mundial de fortunas offshore con más de 2,3 billones de dólares en activos bajo gestión, retrasará hasta 2019 la activación del intercambio automático de informaciones tributarias con Brasil. Postergando así el compromiso con la escena internacional y las presiones de la Receita Federal (Hacienda brasileña), para obtener rápidamente los datos de las cuentas bancarias de brasileños en instituciones financieras helvéticas, según informa la publicación Valor Económico.

Este retraso es aún más importante cuando se tiene en cuenta que en los escándalos de corrupción que han envuelto a funcionarios, políticos y a las empresas Petrobras y Oderbrecht, entre otras, se han descubierto un gran número de cuentas en suiza, utilizadas para el blanqueo de capitales. Esta es una cuestión paralela, pero no exenta de conexión, pues el intercambio automático de datos facilitaría la identificación de evasores fiscales.

Según el nuevo patrón negociado en el Foro Global sobre Transparencia e Intercambio de Informaciones Tributarias de la OCDE, los gobiernos obtendrán informaciones de sus instituciones financieras y las intercambiarán con otros países, para frenar la evasión fiscal.

Serán objeto de intercambio automático los datos financieros, como intereses, dividendos, saldo en cuenta y rendimientos de algunos productos de seguros, venta de activos financieros y otras rentas generadas por activos o por pagos efectuados a través de cuentas bancarias. Según la normativa, el intercambio automático de informaciones tributarias entre los distintos países debería comenzar en 2017, con las informaciones recabadas por los bancos en 2016, o en 2018, con las informaciones recogidas en 2017.

Sin embargo, a pesar de haber comenzado las negociaciones rápidamente con Brasil y Argentina en América del Sur, en unas recientes declaraciones de la Secretaría de Asuntos Financieros de Suiza dejó claro que la activación del intercambio de datos con Brasil llevará un tiempo: “La activación del intercambio automático de informaciones con Brasil, en una base multilateral, es sometida a los procedimientos nacionales de aprobación. Eso pasa por consultas públicas, aprobación por las comisiones parlamentarias, y después por cada una de las cámaras del Parlamento, y toma un cierto tiempo”.

Por último, Suiza reconoce que Brasil adoptó una legislación detallada sobre la protección de datos personales, que “tiene en cuenta las normas mínimas reconocidas por a nivel internacional para una protección de los datos moderna”. Destacó también que, en el acuerdo cerrado entre Brasil y Estados Unidos en 2015 sobre FATCA, el IRS (Hacienda estadounidense) evaluó como suficiente el nivel de confidencialidad de los datos brasileños.