CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Juan Cabanillas. Así están cambiando Europa y Estados Unidos su visión sobre las inversiones en Asia
A finales del año pasado visité varios clientes de Matthews Asia en Europa y Reino Unido. El clima era inusualmente cálido y las actitudes hacia Asia eran fríamente optimistas. Hubo un mayor interés por la región asiática, sin dudas, y los clientes preguntaron sobre el desempeño reciente de sus mercados bursátiles y si la recuperación de las ganancias vista en esos meses era sostenible.
Pude ver que cada vez más clientes europeos tratan a Asia como un destino de inversión por derecho propio en lugar de mirar solo a la clase de activos de mercados emergentes. Les interesó saber que nuestra experiencia era que la mayoría de los flujos hacia Asia desde Estados Unidos probablemente provenían de una exposición pasiva al mercado emergente que podría estar relacionada con los movimientos en el dólar estadounidense, en lugar de un deseo de exposición principal a la región.
Me pareció alentador porque sugiere que el sentimiento hacia la región todavía no es excesivamente optimista. Las operaciones de referencia se han concentrado en un grupo relativamente pequeño de acciones.
Si el entorno monetario global se mantiene estable y el crecimiento de las ganancias continúa ampliándose en toda la región, como espero que ocurra, muchas personas seguirán al margen en lo que respecta a las asignaciones activas centrales para Asia. Un gran número de inversores parecían decir que están «esperando un retroceso», a pesar de que los mercados de Asia no han crecido tanto como ahora en un contexto histórico a medio plazo.
Los inversores de Europa y Reino Unido me interrogaron sobre las valoraciones en Estados Unidos y si creía que eran caras. En general, los inversores parecían deseosos de recortar sus posiciones estadounidenses, pero indicaron que aún estaban ampliando más su exposición a Europa que a Asia.
A diferencia de mis viajes anteriores, cuando los inversores decían que sus asignaciones a la región asiática estaban en los niveles más bajos que podían recordar, esta vez algunos inversores dijeron que se estaban posicionando a Asia de una forma más neutral. De alguna manera, esto también me pareció alentador porque el estado de ánimo en Europa hacia Asia era menos pesimista que el estado de ánimo de Estados Unidos.
Robert J. Horrocks es CIO de Matthews International Capital Management y gestor de portafolios.
Alfonso del Castillo era hasta ahora responsable y Managing Director de la división de Banca Privada para altos patrimonios en Bankinter, un puesto que ha ocupado desde junio de 2014. Anteriormente, también fue director para el segmento de ultra altos patrimonios (UHNWI) y altos patrimonios (HNWI) en Barclays Wealth, durante casi tres años y medio, según figura en su perfil de LinkedIn. Antes, fue vicepresidente en Credit Suisse, durante más de siete años, y trabajó en el programa “Top Talent Cross Divisional” de la firma, en Londres y Zúrich. Del Castillo fue también consultor en Ernst & Young durante más de dos años, en el área de planificación patrimonial de grandes patrimonios.
Es licenciado en Derecho, con matrícula de Honor en la rama procesal, por la Universidad Complutense de Madrid, y cuenta con la titulación Certificate en Company Law por la Univerdad de Cambridge, además del Master Cum Laude en Fiscal por el IE Business School y un PDG por el IESE Business School de la Universidad de Navarra, según su perfil de LinkedIn.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AnneJ19♥. Europa: un alfa diferente
El enfoque de apostar por una filosofía de inversión impulsada por las observaciones en lugar de por las expectativas ha mejorado históricamente las rentabilidades ajustadas al riesgo de una estrategia que combina fondos de renta variable europea.
Estrategias descendentes o ascendentes, o centradas en el valor, el crecimiento, el dinamismo, la calidad, el tamaño… la elección de factores para los inversores en busca de alfa parece no tener fin y, recientemente, se ha complicado todavía más con las numerosas nuevas ofertas de estrategias smart beta o el denominado «zoo de factores» (término que se refiere a la cantidad y diversidad de factores).
Cada enfoque de inversión tiene sus ventajas, aunque todas dependen del talento —o de la suerte— de los gestores del fondo, o de si las condiciones subyacentes del mercado se adecuan al enfoque en cuestión. Pero ¿y si hubiese otra forma de invertir? ¿Y si existiese una estrategia centrada en generar alfa a largo plazo que no estuviese basada en predecir las rentabilidades de los valores o en tomar decisiones de asignación de activos en función de los fundamentales o de modelos factoriales?
El enfoque de Intech, filial independiente de Janus Henderson Investors,busca estimar la volatilidad relativa del precio de las acciones y las correlaciones, optimizar una cartera en función de estas previsiones para determinar ponderaciones objetivo y, posteriormente, reequilibrarla periódicamente para generar alfa y controlar el riesgo.
Este reequilibrio se centra en comprar a precios reducidos y vender a precios elevados, lo que conlleva la venta de los últimos valores ganadores y la reinversión de los beneficios en los valores perdedores más recientes.Para los inversores que buscan un amplio abanico de catalizadores de la rentabilidad, el enfoque de Intech puede resultar interesante por dos motivos:
El proceso ha demostrado su capacidad para generar alfa a largo plazo en una amplia gama de condiciones de mercado
El patrón de rentabilidades superiores ha presentado una escasa correlación con sus homólogos en términos históricos
Para demostrar la ventaja en términos de diversificación que se obtiene al incorporar un fondo Intech en una cartera de fondos europeos, se ha incluido el fondo Janus Henderson Intech European Core en una simulación con sus homólogos de Morningstar.
Llevamos a cabo el siguiente experimento. Tomando como base un universo de 55 fondos comparables de renta variable europea de la base de datos de Morningstar, utilizamos una simulación Monte Carlo para generar carteras de tres fondos seleccionados al azar (excluyendo el fondo Intech). Analizamos las estadísticas de riesgo y rentabilidad de cada cartera de tres fondos y repetimos el proceso hasta contar con 10.000 combinaciones de carteras de tres fondos. Para cada una de las carteras de tres fondos, sustituimos al azar uno de los fondos por un fondo Intech y comparamos la rentabilidad y el riesgo de las nuevas carteras frente a las originales.
Los resultados del experimento pueden observarse en los siguientes gráficos:
Rentabilidad superior: en el 69% de los casos (esto es, en 6.900 de las 10.000 carteras), la rentabilidad superior de la cartera de tres fondos se incrementó al incluir el fondo Intech.
Desviación: Lo que es más importante, debido a la escasa correlación entre la fuente de alfa de Intech y los enfoques más tradicionales, la desviación de la cartera de tres fondos se redujo al incluir el fondo Intech en un 95% de los casos.
Ratio de información: El aumento de la rentabilidad superior y la reducción de la desviación conllevaron un incremento de la ratio de información en el 74% de las 10.000 combinaciones simuladas.
Ratio de captura bajista:Por último, como prueba de que el enfoque Intech busca obtener rentabilidades superiores en una amplia gama de condiciones de mercado (incluyendo mercados bajistas), la ratio de captura bajista (downside capture; capacidad del gestor para evitar pérdidas durante mercados bajistas) de las carteras de tres fondos se redujo en un 71% de los casos mediante la inclusión del fondo Intech.
Este experimento muestra la mejora de las rentabilidades ajustadas al riesgo y las ventajas de la diversificación que los inversores habrían obtenido con el fondo Janus Henderson Intech European Core desde su lanzamiento (el 31 de octubre de 2017). En nuestra opinión, los resultados demuestran el valor potencial del fondo como parte de una estrategia europea que combina diferentes estilos de gestión, pero también el atractivo del fondo como una posición principal independiente en el segmento de renta variable europea.
Pixabay CC0 Public DomainFietzfotos. M&G comienza el proceso de transferencia de activos de cuatro fondos distribuidos fuera de Reino Unido a Luxemburgo
M&G Investments ha comenzado el proceso de transferencia de los activos de cuatro fondos de capital variable domiciliados en el Reino Unido a fondos equivalentes en su plataforma de Luxemburgo. Estos cuatro fondos se distribuyen exclusivamente fuera del Reino Unido y la transferencia de sus activos está sujeta a la aprobación de los accionistas.
Con un valor de mercado acumulado de 10.400 millones de euros, los cuatros fondos son: M&G European Inflation Linked Corporate Bond Fund, M&G Dynamic Allocation Fund, M&G Income Allocation Fund y M&G Prudent Allocation Fund. Sus activos se fusionarán con los fondos M&G (Lux) European Inflation Linked Corporate Bond Fund, M&G (Lux) Dynamic Allocation, M&G (Lux) Income Allocation y M&G (Lux) Conservative Allocation, respectivamente.
La notificación formal de estas propuestas se ha enviado por correo a los accionistas de los fondos el 10 de enero. A partir de este momento, los accionistas contarán con un plazo de cuatro semanas para emitir su voto. Los detalles de los resultados de las votaciones estarán disponibles tras la celebración de las Juntas Generales Extraordinarias el 9 de febrero de 2018. Si los votos son favorables, se espera que las fusiones de los cuatro fondos se completen el 16 de marzo de 2018.
Los fondos M&G (Lux) Dynamic Allocation, M&G (Lux) Income Allocation y M&G (Lux) Conservative Allocation se lanzarán el 16 de enero de 2018 antes de que finalice el periodo de votación por petición de los inversores. Por su parte, el M&G (Lux) European Inflation Linked Corporate Bond estará disponible una vez se complete la fusión. Los cuatro fondos luxemburgueses seguirán estrategias idénticas a los actuales fondos domiciliados en Reino Unido y estarán dirigidos por los mismos gestores.
Las propuestas de M&G han sido aprobadas por los reguladores competentes en Luxemburgo, Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) y en Reino Unido,Financial Conduct Authority (FCA).
Ante esta decisión, Anne Richards, consejera delegada de M&G Investments, ha comentado que “tras el referéndum en el que se decidió que el Reino Unido abandonará la Unión Europea, en M&G hemos tomado una serie de medidas de cautela para proteger los intereses de nuestros inversores domiciliados fuera del Reino Unido. Estas medidas, que van desde el refuerzo de nuestra oferta SICAV hasta la creación de una nueva estructura jurídica en Luxemburgo, garantizarán que nuestros clientes internacionales sigan teniendo acceso a nuestras estrategias de inversión, independientemente del acuerdo final que se alcance entre el Reino Unido y el resto de Europa”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: wolfgang11. ¿Cómo será 2018 para los inversores de private equity?
Se espera que en 2018 haya un aumento en el crecimiento global y, según William Charlton, director ejecutivo de Pavilion Alternatives Group, la mayoría de los inversores institucionales planean mantener o aumentar sus asignaciones en private equity.
Si bien las economías en crecimiento generalmente serían beneficiosas para la mayoría de los administradores de fondos de private equity, Charlton cree que 2018 se perfila como un año de desafíos y oportunidades. «El problema del despliegue de capital es uno de los» conocidos conocidos», pero, como ha argumentado Donald Rumsfeld, el mayor riesgo puede deberse a las» incógnitas desconocidas», afirma.
En su opinión, el mayor desafío al que se enfrenta el mercado de private equity de EE.UU. son las salidas a bolsa: «Si bien el mercado de OPIs mostró algunos signos de recuperación a principios de 2017, varias ofertas públicas iniciales no fueron bien recibidas y sigue siendo muy difícil navegar con éxito las complejidades de hacer pública una empresa». En una nota más positiva, el directivo espera la repatriación de grandes cantidades de capital actualmente en empresas con operaciones en el extranjero, debido a la reforma tributaria, una situación que considera podría tener un impacto positivo en un mercado de adquisiciones ya sólido.
En Europa, el especialista advierte del crecimiento de las valuaciones, «los múltiplos de EBITDA han aumentado significativamente en los últimos años y se están acercando a los elevados niveles ya vistos en Estados Unidos. Si los precios siguen siendo altos y el crecimiento económico previsto sigue siendo limitado, los gestores de fondos europeos se enfrentarán en 2018 para generar retornos históricamente atractivos acordes con sus perfiles de riesgo. Además, la incertidumbre inducida por Brexit se suma a la complejidad de evaluar con precisión las exposiciones riesgo-rendimiento en toda la región», señala.
Mientras tanto, en los mercados de private equity de Asia-Pacífico, el flujo de operaciones, las salidas y la recaudación de fondos están al alza, pero dada la naturaleza dependiente de la exportación de la región, Charlton cree que los inversores centrados en ella enfrentarán el desafío continuo de invertir en compañías que pueden tener éxito incluso en el caso de una disminución en la demanda global.
En cuanto al petróleo y teniendo en cuenta que sus precios han llegado ya a un nivel que Charlton considera puede presentar atractivas oportunidades de inversión en el mercado de la energía de capital privado. un desafío «es identificar gestores de fondos de calidad que puedan generar retornos atractivos constantemente cuando el valor subyacente de sus activos dependa en gran medida de un producto decididamente volátil». Mientras que en infraestructura, cree que el mayor desafío será identificar activos que tengan el potencial de generar retornos atractivos a pesar de los precios de entrada más altos.
«Si la reciente recuperación económica no se sostiene, podríamos estar viendo las fases iniciales de una tormenta perfecta en los mercados crediticios globales. Si es así, los gestores de distressed assets pueden estar bien posicionados para aprovechar los actuales términos excesivamente indulgentes. El desafío en los mercados de crédito para 2018 será encontrar a gestores que puedan emitir préstamos con términos que brinden cierta protección en caso de un declive económico», concluye.
Pixabay CC0 Public DomainJackmac34. Institutional Investor Journals to Join Pageant Media
Pageant Media, el especialista en información financiera y de mercado, anunció ayer la compra de Institutional Investor Journals (II Journals), propiedad de Euromoney Institutional Investor y empresa editorial especializada en investigación sobre inversiones y finanzas globales.
II Journals cuenta con una cartera con 12 cabeceras que cubren diferentes disciplinas vinculadas con la gestión de activos, además de un amplio archivo on line de casi 10.000 artículos de investigación. Tras el anuncio, Charlie Kerr, director ejecutivo de Pageant Media, ha destacado el valor de esta operación, ya que las revistas del grupo II Journals tiene un fuerte posicionamiento y reconocimiento en el sector de la gestión de activos, donde son conocidas por “proporcionar a los inversores profesionales de alto nivel y a los principales académicos contenidos y análisis técnicos de alta calidad e interesantes”.
Por ahora, la compañía ha confirmado que seguirá invirtiendo en estas cabeceras. “Tenemos ganas de empezar a valorar cómo todo el conocimiento especializado de estas revistas puede reforzar nuestros servicios y hacer que crezca la información que ofrecemos a gestores fondos, inversores de private equity, fondos mutuos y al conjunto de la comunidad financiera”, ha afirmado Kerr.
Pageant Media es uno de los proveedores de información que más rápido está creciendo en el sector financiero. Según ha señalado la compañía en su comunicado, esta adquisición proporcionará a Pageant Media oportunidades de sinergia dentro de los productos que ya ofrece en el mercado, en particular con Fundmap, HFM Global y Fund Intelligence.
Respeto al equipo de Institutional Investor Journals, el personal se unirá a las oficinas de Pageant Media en Nueva York.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Edwin Torres. ¿En qué consiste la gestión de los riesgos?
“La disrupciónes lo que nos mueve como sociedad. A menudo liderado por la tecnología, la disrupción es lo que nos ayuda a evolucionar como individuos e inversores, pero ninguna idea ha sido más perjudicial para el mundo de la inversión que la introducción de los ETF”.
Esta es una de las ideas que despliegan Eduardo y Mauricio Gruener, los hermanos y socios fundadores del multifamily office GFG Capital, con sede en Miami, en una de sus últimas reflexiones sobre la evolución de los mercados.
Para ambos, el crecimiento explosivo dentro del espacio de los ETFs ha alterado la forma en que los inversores en los mercados globales se acercan al proceso de construcción de la cartera. Desde el lanzamiento del primer ETF en 1993, esta industria ha madurado pasando a ofrecer más de 2.000 productos y US$3 billones (US$3 trillion) en activos.
Y como era de esperar este crecimiento hiperbólico ha provocado un debate en el que muchos inversores se sienten obligados a elegir un lado. ¿Qué solución es la mejor?
¿Activo o pasivo?
“En primer lugar, desde el GFG Capital no nos suscribimos a la ‘guerra civil’, como la llamamos, dentro de la industria de la inversión cuando se trata de vehículos de inversión activos vs pasivos. Creemos que hay un momento y lugar para cada uno y que ambos son necesario dentro de una cartera de inversiones bien construida para casi todos los objetivos de inversión”, explican.
No se trata pues, afirman Eduardo y Mauricio Gruener, de una decisión binaria, sino de una combinación consciente de estrategias activas y pasivas en diferentes mercados y clases de activos destinadas a beneficiarse de las diferentes tendencias y características de un ciclo dado”. Su enfoque es que este gran debate entre gestión activa o pasiva puede reducirse a los parámetros de costo y riesgo.
“Al centrarse en los inversores minoristas más jóvenes en particular, una ventaja del uso de fondos indexados y ETF podría ser la facilidad de implementación y los menores costos. Para estos inversores que pueden ser nuevos en el mundo de la inversión –independientemente de su edad– la amplia variedad de exposiciones es atractiva en el sentido de que una cartera consciente y la asignación de activos a través de estos vehículos puede preparar a alguien para una inversión a largo plazo”, estiman.
Protección a la baja de la gestión activa
Cuando se trata de otras diferencias entre los fondos indexados y las estrategias gestionadas activamente, como los fondos, existen beneficios obvios para cada uno. “Con el fondo indexado, para bien o para mal, los movimientos van a ser bastante próximos a los del mercado en días buenos y malos. Pero a costos tan bajos, no está pagando por las ideas de los profesionales de la inversión en el otro lado del ticker: comprar o no, mantener ciertos valores dentro de la estrategia…”, explican.
La posible protección a la baja de los fondos activamente gestionados, es de lejos el mayor beneficio, añaden los fundadores de GFG Capital. “Y a largo plazo, la protección a la baja es clave para la generación alfa. Esto es lo que está pagando cuando selecciona una estrategia administrada activamente: el equipo de profesionales que analiza valores individuales para determinar el valor intrínseco y aprovechar las oportunidades que se presentan en el mercado. Aquí es donde el uso de ambos tipos de estrategias puede ser atractivo para una cartera con un horizonte temporal amplio”, escriben.
“En las clases de activos donde la ventaja de la información puede no ser tan evidente hoy en día, tal vez tenga más sentido utilizar un ETF para una amplia exposición beta. Pero como inversor, puede evaluar en qué momento del cliclo se encuentra un mercado, junto con cualquier tipo de preocupación externa potencial (como por ejemplo, Estados Unidos o las valoraciones) y esto puede dictar el uso de una estrategia gestionada activamente para contar con el potencial de protección a la baja”, concluyen.
Foto: Lux. Preferred Apartment Communities compra una urbanización en Jacksonville
Preferred Apartment Communities anunció hoy la adquisición de Lux, una urbanización clase A de 265 viviendas en Jacksonville, Florida, construida en 2017. Lux se encuentra junto a Sorrel, otra comunidad multifamiliar clase A que PAC adquirió en 2016.
«Esta adquisición crea eficiencias operativas en las dos propiedades y aumenta nuestra presencia en el área de alta demanda de Intracoastal West de Jacksonville a más de 550 viviendas», dijo John A. Williams, CEO de la compañía.
«La adquisición de Lux demuestra nuestro compromiso con nuestra estrategia de agregar comunidades multifamiliares Clase A recientemente construidas a nuestra cartera, lo que creemos se traducirá en flujos de efectivo crecientes y sostenibles», añadió Williams.
La firma llevó a cabo la adquisición a través de una subsidiaria de propiedad absoluta con un préstamo hipotecario de aproximadamente US$31,5 millones. No hay garantías de préstamos proporcionadas por PAC o su sociedad operativa.
Preferred Apartment Communities, Inc. es una corporación de Maryland formada principalmente para adquirir y operar propiedades multifamiliares en mercados de real estate muy selectos de Estados Unidos.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cómo viene 2018 en materia de inversiones?
Las inversiones en 2018 deberán enfrentar múltiples consideraciones, más allá de las tradicionales, como elevadas valoraciones que exceden los valores promedio del mercado accionario; nuevos indicadores de riesgo financiero, que provienen del factor político, y la búsqueda de retornos más altos por sobre la liquidez, aseguraron los expertos reunidos por SURA Asset Management Chile y Asociación de Periodistas de Economías y Finanzas, (AIPEF).
Axel Christensen, director de Estrategias de Inversión para Latinoamérica e Iberia de BlackRock, indicó que la diversificación de los activos es clave para tener un buen desempeño: “Se busca tener un portafolio de inversiones que considere la diversificación entre distintas clases de activos, tomando en cuenta oportunidades de retorno y riesgo”.
Por su parte, Renzo Vercelli, vicepresidente de Negocios Voluntarios de SURA Asset Management Chile, destacó el empoderamiento de los inversionistas retail, fenómeno que explicó debido a la falta institucional de recomendaciones de inversión: “Esto ha sido un terreno fértil para que aparezcan los denominados “gurús” del mercado que aconsejan cómo y dónde invertir, produciendo una alta volatilidad en el mercado, muchas veces generando una burbuja financiera, con un fuerte desajuste entre la oferta y la demanda”.
Ambos expertos coincidieron que el concepto de diversificación representa un desafío para encontrar oportunidades de inversión atractivas. Vercelli profundizó que “ya no basta con ser selectivo, hay que ser táctico para la búsqueda de valor en el corto plazo. Hoy en día existe una enorme frustración a la pérdida, por lo que estamos enfocados en el retorno absoluto del cliente, muchas veces sacrificando liquidez por un mayor retorno”.
Año electoral
Preocupa el ciclo político de América Latina en 2018 por ser un año electoral en varios países de la región, lo que puede impactar en las decisiones estratégicas. El año próximo habrá elecciones presidenciales en grandes economías de la región, como Brasil, México y Colombia, pero también en Costa Rica, Paraguay y Venezuela.
Consultado por las inversiones más atractivas, Vercelli, indicó que existe un gran apetito por los activos alternativos (fondos inmobiliarios e infraestructura) debido principalmente a la baja del mercado accionario.
Sin embargo, vaticinó un 2018 positivo para la Bolsa pero no tan atractivo como lo fue el 2017, debido al alto nivel de las valoraciones, augurando entre un 7% y 10% de rentabilidad.
Por último, respecto a la dinámica global de las materias primas, el ejecutivo de BlackRock, Christensen, se mostró optimista respecto del cobre, debido a la creciente demanda de carga de los vehículos eléctricos, autos que cada vez son más masivos debido a la gran contaminación que viven países como China e India.
Santiago de Chile. BBVA Chile volverá apostar por la renta variable nacional en 2018
Durante 2018, BBVA Asset Management seguirá recomendando la renta variable local, despuñes de que el fondo de acciones Chile MID Cap anotara una de las mayores rentabilidades de la industria en 2017, con un retorno acumulado de 43,32%.
El buen desempeño de las acciones chilenas impulsó los resultados de los fondos mutuos que invierten en renta variable: “Sin ir más lejos, el IPSA fue el segundo índice accionario a nivel mundial que más ha rentado en el año”, destacó la entidad.
El jefe de Renta Variable de BBVA Chile, Leornado Salvo, afirmó que “el fondo Chile MID Cap ofrece una mayor oportunidad de crecimiento en comparación a fondos que representan netamente el IPSA, ya que las empresas de menor tamaño cuentan con una atractiva dinámica local, poseen especialización en pequeños productosy/o servicios de alta demanda y están expuestas a menores riesgos regionales”.
El fondo apuesta por una diversificación en empresas del sector construcción, commodities, salud y alimentos, lo cual ha sido clave en su rendimiento.
BBVA Chile recomienda nuevamente este fondo durante 2018, especialmente para los clientes que tengan un un perfil de riesgo agresivo o que decidan diversificar parte de sus inversiones.
“Las acciones globales mostraron los mejores resultados en 2017, gracias a las mejores perspectivas de crecimientos y a las tasas más bajas; mientras que los papeles de mercados emergentes fueron los que dieron los mayores retornos a los fondos mutuos”, señala BBVA Chile.
