Foto cedidaPascale Auclair, secretaria corporativa del Consejo de Administración del Grupo La Française. . Pascale Auclair se incorpora al Consejo de Administración del Grupo La Française
Aunque aún está sujeto a la aprobación del Consejo Supervisor de junio, Pasacale Auclair será nombrada secretaria corporativa del Grupo y se convertirá en el tercer miembro del Consejo de Administración junto con Xavier Lépine, presiente, y Patrick Rivière, director general.
Con este nombramiento, toma el relevo de Pierre Lasserre; Pascale supervisará Control Interno y Compliance, Riesgos Operativos y Protección de Datos, Asuntos Legales y Control de Riesgos del Grupo.
Además, las responsabilidades de Pascale como presidenta del Consejo de Administración de La Française Asset Management serán supervisadas por Patrick Rivière, con el apoyo de Jean-Luc Hivert y Laurent Jacquier-Laforge, que serán nombrados directores generales.
Tras el anuncio, Xavier Lépine, presidente del Grupo La Française ha señalado que “estamos encantados de que Pascale haya aceptado este nuevo papel y estamos seguros de que su experiencia en nuestras líneas de negocio y sus habilidades interpersonales y técnicas le servirán para cumplir con sus nuevas responsabilidades. Pierre ha tenido una contribución significativa al trabajar junto con nosotros en el Consejo de Administración a lo largo de estos años y continuará brindando apoyo como Asesor del Presidente y del Presidente del Consejo de Supervisión de la división La Française Global Investment Solutions”.
Por su parte, Pascale Auclair ha indicado que “es una gran oportunidad y un estimulante desafío para mí que me hayan pedido que me una al Consejo de Administración del Grupo La Française. Estoy muy orgullosa de ser miembro de La Française Group y podré aprovechar la experiencia adquirida durante mis funciones anteriores en el cumplimiento de mis nuevas responsabilidades”.
Pascale Auclair cuenta con cerca de treinta y cinco años de experiencia en finanzas. Comenzó su carrera como gestora de fondos de bonos en Societe Generale en 1983, posteriormente trabajó en BAFIP, Cheuvreux de Virieu. En 1992, se unió a Groupama como responsable de inversión de renta fija, y en 1994 participó en la creación de la filial de gestión de activos del Grupo y en el desarrollo de una base de clientes externos. En 1998, Pascale Auclair fue nombrada gestora de bonos y equipos de gestión diversificados y en 1999 se unió a la junta ejecutiva de Groupama Asset Management y posteriormente fue nombrada subdirectora general.
En 2006, Pascale Auclair se unió a LFP Investissements como Directora de Gestión de Inversiones. Tras la fusión con UFG Group en 2010, fue nombrada Directora de Gestión de Inversiones y Directora general de LFP, una empresa de gestión de activos de valores dentro del grupo UFG-LFP, que más tarde se convirtió en el grupo La Française. Pascale Auclair es actuaria y licenciada por el Institut des Sciences Financières et d’Assurance de Lyon.
Pixabay CC0 Public DomainKlimkin. Crèdit Andorrà recibe el premio World Finance Wealth Management Andorra 2017
La publicación financiera World Finance ha otorgado el premio World Finance Wealth Management al mejor proveedor de gestión de patrimonios de Andorra a Crèdit Andorrà. Este premio reconoce a las entidades innovadoras que saben responder a las exigencias actuales del mercado en gestión patrimonial.
El premio pone en relieve la sólida evolución del banco y resalta su fortaleza y liderazgo, a la vez que reconoce su capacidad de implementar con éxito el nuevo paradigma de negocio. Por otro lado, el galardón destaca el enfoque al cliente en la oferta de valor y la elevada capacidad del banco para entender y dar una respuesta proactiva a las necesidades y a los objetivos del cliente en banca privada y gestión de activos.
En este sentido, la publicación pone en relieve el esfuerzo de Crèdit Andorrà en innovación y transformación digital de productos y servicios para adaptarse a los cambios del mercado. Un ejemplo de liderazgo innovador es Merkaat, el primer asesor en inversiones digital de Andorra.
Además, World Finance remarca que Crèdit Andorrà tiene el reconocimiento y la confianza de sus clientes.
Otros reconocimientos
Crèdit Andorrà es el único banco de Andorra clasificado en el ranking anual Top 1000 que elabora el grupo Financial Times y que engloba las principales entidades financieras a escala mundial clasificadas sobre la base de su capitalización (The Banker, edición julio 2017).
Además, The Banker del grupo Financial Times ha designado a Crèdit Andorrà como Banco del Año de Andorra 2017 en un año en el que también ha sido premiado por esta publicación y por PWM como mejor entidad de Andorra en banca privada. Así mismo, por sexto año consecutivo, Global Banking & Finance Review ha reconocido a Crèdit Andorrà como mejor banco en banca privada y en RSC 2018 en el Principado.
. Cencosud vende el 51% su banco en Perú a Scotiabank
Mediante un comunicado de hecho esencial a la Comisión del Mercado Chilena, Cencosud informó que ha llegado a un acuerdo para la venta del 51% de las acciones de Banco Cencosud Perú a Scotiabank. El valor de la transacción se estima en 100 millones de dólares.
En un complemento de hecho esencial enviado al organismo regulador al día siguiente, aclaró, sin dejar lugar a dudas, que los fondos de esta operación serán destinados a reducir la deuda de la compañía como parte del plan de fortalecimiento financiero en la que está inmersa. Añade, además que el dejar de consolidar Banco Cencosud no tendrá un impacto significativo en la compañía.
A cierre de 2017 la cartera crediticia de Banco Cencosud ascendía a 192 millones de dólares y contaba con 300.000 tarjetas activas a Junio 2017.
La materialización de la operación se encuentra sujeta a la autorización por parte de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de fondos de pensiones del Perú (SBS Perú).
En Agosto del pasado año Cencosud anunció un plan de desinversiones de activos non-core por valor de 1.000 millones de dólares durante los próximos 12-18 meses. La compañía informó que los resultados de esas ventas irían destinadas a la reducción de deuda y a acelerar el crecimiento orgánico. Al final de 2017, la compañía vendió 21 propiedades por valor de 57 millones de dólares.
Para el equipo de análisis de Bice Inversiones, este anuncio es relativamente positivo porque acelera el plan de desinversiones y el precio pagado es atractivo frente a comparables de operaciones recientes. Sin embargo, el efecto sobre el endeudamiento es limitado puesto que el ratio de deuda/EBITDA se reducirá en 0.1x situándose en 3.9x lejos aún del objetivo anunciado de 3.0x
Cencosud es uno de los más grandes conglomerados retail en Chile con diferentes líneas de negocios, tales como supermercados, mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, centros comerciales y servicios financieros. Está presente en Argentina, Brasil, Chile, Perú y Colombia y cuenta con aprox. 135.000 empleados
Foto cedidaXVII Conferencia de Inversores de Bestinver, ayer en Madrid. Foto cedida. Bestinver lanza un fondo de deuda a muy corto plazo, registra en España su fondo de Latinoamérica y da al Bestinfond un sesgo más global
Los fichajes de Eduardo Roque y Joaquín Álvarez-Borrás para reforzar el equipo de renta fija de Bestinver se traducirán en los próximos meses en el lanzamiento de un nuevo fondo de renta fija “a muy corto plazo”. Así lo anunciaba Gustavo Trillo, director comercial de Bestinver, durante la XVII Conferencia de Inversores en Madrid. “Cuando hablamos de muy corto plazo nos referimos a semanas o meses”, explicó Trillo.
El nuevo producto está todavía pendiente de recibir las autorizaciones pertinentes por parte de la CNMV, pero responde a una petición por parte de los clientes de la gestora y a la necesidad de aprovechar las oportunidades que se presenten en renta fija. “Será un fondo casi más para guardar dinero que para invertir”, explicaba Trillo.
Además, Bestinver Renta, su fondo de renta fija euro a corto plazo, va a ver modificada su política de inversión y “su horizonte temporal ya no estaría en un año sino más cercano a los dos años”.
La búsqueda de oportunidades en renta fija al calor de las subidas de tipos de interés y las tires de los bonos gubernamentales no modifica en lo sustancial la apuesta de la gestora value por la renta variable en la inversión a largo plazo. “El horizonte temporal es el único factor en el que tiene que basarse la construcción de la cartera. Si uno tiene ese horizonte tiene que invertir en renta variable”, añadía el experto.
Bestinfond, con sesgo más global y registro de fondo latinoamericano
Otro de los cambios que se van a acometer en su gama de productos tiene que ver con Bestinfond, el fondo insignia de Bestinver. “El sesgo hacia España y Portugal nos parece ya poco adecuado y vamos a dejar de forzarlo para invertir de forma más global”.
Por otra parte, el fondo de Latinoamérica registrado el año pasado en Luxemburgo a petición de uno de sus clientes institucionales será registrado también en España a lo largo de este año.
El reto del análisis
Una de las cuestiones a las que obliga MiFID II es a que las entidades cuantifiquen el coste del análisis de las compañías y luego decidan si lo asumen o lo trasladan a los clientes. Esto ha provocado, según Beltrán de La Lastra, director de inversión de Bestinver, que “tenemos un mercado con cada vez menos recursos dedicados al análisis, algo que vemos con tristeza y con alegría porque cada hora de análisis se paga más y cada vez hay más posibilidades de encontrar las mejores compañías porque muchas se han quedado desatendidas”.
En este sentido, De la Lastra defiende que Bestinver no ha reducido dedicación al análisis fundamental al contrario de lo que han hecho otras firmas dentro y fuera de España. «Cada vez se dedican menos recursos al análisis y eso nos facilita encontrar las mejores compañías”, dijo.
Comercialización: del cierre de fondos a las redes bancarias
El anuncio del cierre de un fondo al estar próximo a alcanzar el máximo de su capacidad se ha convertido, según De la Lastra, en una estrategia comercial de la que Bestinver no va a participar. “Se cerrarán fondos, pero no lo vamos a anunciar ni a utilizar como un argumento comercial en plan ¡que se me acaba el género!».
Una filosofía en la que también se incluye la no distribución de sus fondos en redes bancarias tradicionales.“Si distribuyéramos a través de terceros no sabríamos lo que se está contando de nosotros en los bancos cuya práctica habitual es vender los productos que lo han hecho bien en los últimos tres meses”, concluye Trillo.
Inversiones: compás de espera en Unicaja y Euskaltel
Dentro de la estrategia ibérica, el fondo Bestinver Bolsa sigue apostando por valores del sector financiero como Unicaja que “ha hecho los deberes y cotiza más barata que sus competidos sin tener en cuenta ni la subida de tipos ni un nuevo proceso de concentración”, explica su gestor Ricardo Cañete.
Euskaltel es otra de sus apuestas más fuertes con un 3,7% de la cartera en virtud de su “fuerte generación de caja y una rentabilidad por dividendo cecana al 5%”. En Euskaltel, al igual que en Unicaja, Bestinver juega también la baza de una posible operación corporativa mediante la cual pasen a formar parte de grupos más grandes.
La cartera industrial la completan otros valores como la papelera Semapa, Elecnor o Siemens Gamesa donde “todavía siguen viendo valor y tienen un importante margen de seguridad”.
Cartera internacional: ¿empacho de comida online?
La disrupción tecnológica y las “trampas de valor” son dos de los principales factores de riesgo en la cartera internacional de Bestinver. “Es una de las primeras preguntas que nos hacemos al invertir en una compañía y somos muy duros con la valoración si está expuesta a ese riesgo, por lo que minimizamos las trampas de valor de estas compañías”, argumenta De la Lastra.
Uno de los subsectores que está en este proceso es el de la comida online donde Bestinver tiene una exposición total del 5% repartida en cuatro compañías, entre ellas la holandesa Takeaway, Just Eat y Delivery Hero. “Creemos que estamos bien diversificados y no vemos riesgo de empacho”, defiende.
Foto cedidaJosina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios de CFA Institute para Europa, Oriente Medio y África en Bruselas.. ¿Y si el Brexit no fuera tan malo para la industria europea de gestión de activos?
La cuestión del Brexit no es sencilla y menos a la hora de hablar de la esfera financiera, pero ¿qué significa Brexit para la industria de servicios financieros? Según los expertos, la segunda fase de las negociaciones será crucial para la industria porque se centrará en la futura relación de servicios financieros entre el Reino Unido y la Unión Europea.
Entre los profesionales de la inversión hay preocupación por las implicaciones para la industria, incluido el impacto en el rendimiento de las inversiones y la competitividad del mercado. Si bien el período de transición brinda cierto tiempo y grado de certeza, no proporciona una garantía absoluta de cómo será la vida a partir del 1 de enero de 2021.
“Por ahora, parece que vamos hacia un régimen de equivalencia para tercer país, por lo menos es lo que más se oye. Es importante tener un sistema de equivalencia horizontal y que no se mire caso por caso porque sin duda hay bastantes divergencias entre las diferentes directivas, y habrá que hacer un arduo trabajo para unificar todos estos tratados”, explica Josina Kamerling, directora de Asuntos Regulatorios de CFA Institute para Europa, Oriente Medio y África en Bruselas.
Aunque el Brexit ha sido un gran golpe para el proyecto común europeo en todos los sentido, Kamerling considera que igual no ha sido ni será una sacudida tan mala. “Ha sido una fuerza saludable porque estábamos intentando impulsar un mercado de capitales europea y la unión bancaria común con mucho acento anglosajón, y ahora se podrá hacer con otras miras y más integrado en el espíritu de la Unión Europea”, explica.
Para Kamerling, una de los expertas que más está siguiendo la evolución del proceso del Brexit y sus negociaciones en curso, el Brexit “ha sido un catalizador para que el conteniente pueda enfocarse de una forma diferente” y dejar de intentar ser una réplica de la cultura anglosajona, bien por tener a Estados Unidos y al Reino Unido como referencia.
“No podemos competir con lo que ellos son, con el papel que juegan en la industria financiera ni como mercado financiero, pero sí podemos posicionarnos como proveedor de alta cualificación y valor añadido en otros servicios financieros como el asesoramiento o gestión de fondos y de planes de pensiones”, destaca Kamerling.
Esta experta señala que el campo de juego para inversores y gestoras no será algo que resuelva al principio del partido, sino que todo está sujeto, en gran medida, a lo que se decida con Irlanda. “Las negociaciones se cerrarán en bloque una vez este tema esté aclarado, por lo que las gestoras deben adelantarse y prepararse para aquellos que se vayan a encontrar a partir del 1 de enero 2021”, recuerda.
Ese escenario a partir de 2021 estará marcado por la presencia de delegaciones u oficinas de las gestoras en el Reino Unido y también en otros países de la Unión Europea, como en Holanda y Francia. “Pase lo que pase después de este doloroso Brexit, porque será doloroso, no nos podemos plantear dar la espalda a una plaza financiera como seguirá siendo el Reino Unido ni cerrar las fronteras”, concluye.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kieran Lynam. NN Investment Partners lanza el fondo Global Convertible Bond
NN Investment Partners ha lanzado un fondo de bonos convertibles que responde a la creciente demanda de los inversores mundiales por la exposición a la clase de activos convertibles en un entorno monetario restrictivo con una volatilidad en renta variable que va en ascenso.
Esta clase de activo ofrece un potencial de obtención de plusvalías semejante a las acciones junto con la protección frente a caídas asociada a los bonos. Esta nueva estrategia está diseñada para clientes que buscan una exposición convertible diversificada.
El fondo estará gestionado por el equipo de Estrategias Convertibles Globales de NN IP. Aprovecha los procesos de selección de seguridad y crédito establecidos por el equipo, mientras mantiene un fuerte enfoque en la liquidez y la diversificación. El fondo tiene una rentabilidad anual objetivo del 1% de rentabilidad bruta, superior a su índice de referencia, el Índice Global de Bonos Convertibles Hedged Thomson Reuters.
Las capacidades de NN IP en inversión de bonos convertibles son conocidas por el emblemático fondo NN (L) Global Convertible Opportunities, que celebró su sexto aniversario en abril de este año. Actualmente1, esta estrategia tiene un AUM de 1.300 millnes de dólares y ha registrado una rentabilidad del 65,7% desde el inicio (bruto de honorarios), en comparación con el 40,1% de su bench-mark durante el mismo período.
La nueva estrategia combina una selección de los valores más líquidos dentro del Opportunities Fund, con una selección de referencia de crédito, liquidez y ESG2. Con este enfoque, el fondo apunta a una exposición diversificada y escalable a la clase de activos. El total de activos de bonos convertibles bajo gestión se sitúan en 1.500 millones de dólares.
Ivan Nikolov, senior portfolio manager del equipo de Estrategias Convertibles Globales en NN Investment Partners, comenta: «Beneficiándose de la participación en renta variable con una volatilidad reducida y una duración efectiva baja, es probable que los bonos convertibles se mantengan en una posición ideal para navegar en el entorno actual del mercado caracterizado por un ajuste monetario políticas y un mercado volátil de renta variable. Nuestro nuevo fondo permite a los inversores acceder a los beneficios clave de la clase de activos convertibles a través de un proceso de inversión disciplinado y diversificado».
El NN (L) Global Convertible Bond fund y el NN (L) Global Convertible Opportunities fund son subfondos de NN (L) (SICAV), establecida en Luxemburgo.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Peter Arreola. Los activos de deuda de mercados emergentes mantienen un buen arranque
De acuerdo con Investec, los activos de deuda de mercados emergentes (ME) están entre los activos de riesgo de mejor desempeño a nivel mundial durante el primer trimestre del año, y los bonos en moneda local arrojaron un sólido rendimiento positivo (medido en dólares estadounidenses). Los bonos en dólares fueron generalmente más débiles durante el trimestre. En cambmio, los rendimientos fueron más suaves cuando se midieron en euros o en libras esterlinas dada la fortaleza de ambas monedas.
«Las atractivas valoraciones y la dinámica de la inflación, que seguía siendo favorable, proporcionaron un viento de cola para los bonos en moneda local y ayudaron a sostener la demanda de los inversores por la clase de activos. El aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos creó algunos desafíos para los bonos en dólares, aunque los fundamentos de los ME ayudaron a absorber algunos de estos movimientos», comentan.
En bonos y monedas locales, la firma señala que el peso mexicano y los bonos en moneda local del país azteca obtuvieron los mejores resultados. «Ambos activos terminaron el trimestre con fuerza dadas las percepciones del mercado de algún progreso realizado en las renegociaciones del TLCAN». Mientras tanto, en Sudáfrica, los bonos en moneda local del país y el rand tuvieron otro fuerte trimestre que la firma atribuye al sentimiento positivo del mercado en torno al cambio en la presidencia, y la revisión a la baja de las expectativas inflacionarias. En Turquía, la lira y los bonos locales fueron claramente rezagados. «Ambos activos sufrieron una fuerte presión de venta durante la segunda mitad del trimestre, debido en parte a una rebaja en la calificación crediticia de Moody’s y al temor del mercado de que se encuentren con una economía sobrecalentada. El peso filipino también tuvo un rendimiento inferior, agobiado por un grave deterioro de su balanza comercial», añadieron.
En los bonos soberanos en dólares, Oriente Medio fue la región de mejor desempeño, ayudada por los robustos precios del petróleo durante el trimestre. Los bonos soberanos asiáticos cayeron y se quedaron atrás, «debido en parte a su mayor sensibilidad a los movimientos ascendentes en los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos dados sus diferenciales comparativamente bajos». Los bonos corporativos cayeron modestamente, según la firma, agobiados por los sectores de telecomunicaciones, medios y tecnología y metales y minería. Las empresas en el sector del transporte resistieron mucho mejor y obtuvieron un pequeño retorno positivo.
De cara al futuro, Investec se mantiene sobreponderada en monedas de mercados emergentes, en especial las de Malasia y República Checa, pero prefieren no apostar por el peso filipino por ahora. En cuanto a bonos denominados en moneda local, tanto corporativos como gubernamentales, Investec se mantiene neutral, prefiriendo a aquellos de Brasil o Sudáfrica sobre los tailandeses. Mientras que en aquellos denominados en monedas de países desarrollados, favorece a Egipto y la República Dominicana, mientras que infrapondera los de las Filipinas.
Pixabay CC0 Public DomainKasman. Banca Patrimoni Sella se asocia con Rothschild AM para lanzar un fondo de fondos flexible
Banca Patrimoni Sella y Rothschild AM se han asociado para el lanzamiento de R Profilo BPA Selection, un fondo de fondos de multiestrategia global y flexible.
El fondo invierte en OICVM utilizando estrategias de rentabilidad absoluta y estrategias direccionales. Además, su objetivo es lograr un rendimiento por encima del euribor y con una volatilidad anual máxima del 6% al 9%.
Según la entidad, el subyacente del fondo de fondos denominado en euros está representado por estrategias direccionales (acciones, bonos y fondos monetarios) y por estrategias alternativas (largo-corto, macro global, sistemático, impulsado por eventos, etc.), haciendo que el fondo gestión particularmente flexible.
Banca Patrimoni Sella gestiona las estrategias direccionales del fondo, mientras que Rothschild AM será la parte responsable de la gestión de las estrategias alternativas. El porcentaje de inversión puede variar entre 30% y 70% para cada una de las dos clases de activos y está definido por comités de inversión mensuales entre los dos administradores de activos.
No es la primera asociación de este tipo que realiza Rothschild AM, quien ya se asoció con el asesor financiero independiente francés Haussmann Patrimoine para el lanzamiento de otro fondo de fondos flexible en abril de 2018.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Deepwater Horizon Response. Ganadores y perdedores: el impacto de la subida del petróleo en las divisas de los mercados emergentes
El repunte que ha experimentado el petróleo este año coincide con la creciente preocupación en torno a las tensiones en el Golfo Pérsico. Ello se refleja en un exclusivo indicador de BlackRock que analiza en profundidad los informes de intermediarios y las noticias financieras para evaluar la importancia que el mercado está atribuyendo al riesgo.
“El favorable contexto de la oferta y la demanda también ha contribuido, por lo que el petróleo es uno de los activos que mejor comportamiento está registrando en 2018. Para los inversores que busquen exponerse a esta temática ahora, creemos que la renta variable del sector energético resulta más atractiva que la materia prima en sí”, explica Richard Turnill, Global Chief Investment Strategist de BlackRock.
El gestor justifica esto porque este año los precios del petróleo han subido mucho antes de que lo hicieran las reservas de energía, pero esta tendencia ha comenzado a cambiar.
“Un factor que respalda a las empresas de energía es su enfoque en la disciplina del capital, evidente en los resultados de ganancias del primer trimestre. A diferencia de algunos repuntes anteriores del mercado petrolero, las compañías no están haciendo grandes inversiones en la producción futura. En cambio, están utilizando el flujo de caja libre para devolver capital a los accionistas a través de mayores recompras y dividendos”, dice Turnill.
Para Turnill, los inversores parecen estar descontando posibles disrupciones en la oferta de cara al futuro: hay una cierta preocupación sobre guerras de poder en la región del Golfo.
“Esta prima de riesgo geopolítico se produce en un contexto de recortes a la producción por parte de OPEP y de estabilización de la demanda de petróleo a escala global gracias a la expansión mundial. Asimismo, también explicaría por qué el reciente repunte de los precios del petróleo no se ha asociado con la sólida rentabilidad de otros activos de riesgo, lo que supone una inflexión frente a los últimos dos años”, añade.
La buena noticia es que los precios actuales del petróleo ofrecen un potencial alcista para las ganancias de las compañías de energía y los precios de las acciones. La mayoría de las compañías de energía han presupuestado precios de petróleo en el rango medio de los 50 dólares en 2018 y esta es la perspectiva conservadora que reflejan los precios de las acciones en la actualidad.
“Esto apunta al alza de las valoraciones en caso de que se mantengan los niveles actuales de los precios del petróleo. En acciones de energía, nos gustan las empresas de exploración y producción y las empresas de actividad media. También vemos algunas oportunidades en las acciones de energía de los mercados emergentes”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Image007. Los mercados emergentes: El potencial para liderar el mundo
Como inversores debemos reconocer el papel que juega la renta variable internacional no estadounidense en una cartera bien diversificada. En MFS Investment Management, creemos que muchos inversores están por lo general poco expuestos a la renta variable internacional, en un momento en el que hay potencial para la oportunidad.
Los inversores estadounidenses han tenido tradicionalmente un sesgo pronunciado hacia la inversión doméstica, pero cuando se tiene en cuenta el crecimiento de los mercados internacionales de renta variable y las cifras del PIB fuera de Estados Unidos se puede decir que ha habido un desarrollo significativo en los últimos 20 años.
Por ejemplo, los mercados emergentes (ME) contribuyeron con el 20% del PIB mundial en el año 2000. Sí avanzamos hasta el 2017, los ME representan un tercio del PIB global, mostrando un crecimiento superior al 65% (como muestra a la derecha el gráfico 1). Si se ignora este tipo de crecimiento, se está eliminando (o no considerando) activos con unas oportunidades de crecimiento interesantes.
En el año 2000, la capitalización bursátil del mercado de acciones chino alcanzó los 500.000 millones de dólares. Hoy en día, supera los 7.000 millones. El mundo está cambiando y debemos entender cómo se debe participar en este escenario cambiante. En la actualidad, Estados Unidos representa el 50% de la capitalización bursátil mundial, pero esto es una cifra engañosa, porque el índice de Estados Unidos está dominado por megaempresas. Si combinamos las cinco primeras acciones por capitalización bursátil del S&P 500, Estados Unidos tendría el cuarto mercado más grande del mundo. Estados Unidos representa el 25% de las oportunidades de inversión (el porcentaje que representa en el MSCI ACWI Index), lo que significa que el resto del mundo constituye el otro 75%.
El liderazgo del mercado se ha mantenido por ciclos entre la renta variable internacional y la estadounidense. Desde 1971, el índice MSCI EAFE ha obtenido un desempeño superior al índice S&P 500 en 24 de esos años, mientras que el índice S&P 500 lo ha hecho en 23 de estos años, con tan sólo un 1,25% superior (medido en retorno absoluto). Y, una parte importante de ese rendimiento superior se ha dado en los últimos cinco años. Sin embargo, comenzamos a ver un giro hacia los mercados internacionales en 2017 y en 2018. Si se observa el S&P 500, por lo general ha existido una sobreponderación a aquellos sectores que se han enfocado en factores de growth como la tecnología, la energía y la atención sanitaria. Por el contrario, el índice MSCI EAFE, se ha centrado por lo general en los factores value, o aquellos sectores que tienen un buen desempeño cuando el estilo value se ve favorecido, tales como servicios financieros, materiales y sectores industriales. El tamaño medio del índice S&P 500 ha sido históricamente un tercio mayor que sus contrapartidas del MSCI EAFE, lo que significa que un inversor obtiene una mayor exposición a empresas de pequeña y mediana capitalización invirtiendo fuera de Estados Unidos.
Las valoraciones: los mercados siguen a los beneficios
Las valoraciones de las acciones del MSCI EAFE son en la actualidad muy atractivas, tanto en términos históricos como en términos relativos, conforme está cotizando en unos niveles que no se habían vistos en 20 años (como se muestra en la izquierda del gráfico 2). Además, cuando comparas como se ven estos ratios precio-utilidad (P/E, Price-Earnings) cíclicamente ajustados, se puede observar que los ratios P/E de Estados Unidos son relativamente altos para su media a largo plazo. Por el contrario, los ratios P/E no-estadounidenses se encuentran por debajo de su media histórica a largo plazo (como se muestra en la derecha del gráfico 2). Los mercados internacionales no-estadounidenses tienen mucho trecho por recorrer. Incluso si se tiene en cuenta las valoraciones desde una perspectiva por sector, estamos encontrando oportunidades a explotar en algunos sectores infravalorados fuera de Estados Unidos.
Uno de los motivos por los que el dólar ha sido tan fuerte hasta ahora, ha sido la percepción de que era la mejor casa en un mal vecindario. Pero estamos comenzando a ver unos mejores números económicos y unos mejores fundamentales en el resto del mundo. Creemos que los días en los que el dólar era una fuerte divisa a nivel mundial serán menos frecuentes que en el pasado, conforme los datos de la producción, el desempleo y la confianza del consumidor han mejorado notablemente en los mercados desarrollados no-estadounidenses.
Los mercados emergentes: el potencial para liderar el mundo
El caso subyacente para la inversión en mercados emergentes no ha cambiado mucho en los últimos 20 años: estamos tratando de aprovechar el crecimiento de la clase media que cuenta con un ingreso en expansión. La mayor parte de la población vive en mercados emergentes y la mayoría de la gente tiene menos de 40 años. Por lo que, desde un punto de vista del consumo, creemos que estos mercados no han alcanzado su potencial. El mundo está cambiando, y donde están sucediendo la mayoría de los cambios en los mercados emergentes. Las reformas estructurales, políticas y económicas, han aumentado la productividad y mejorado el potencial de crecimiento en estos mercados en desarrollo. China e India representan casi un 40% de la población mundial, y el índice S&P 500 tiene menos del 10% de exposición a estos países.
¿Cuántos inversores están participando en el crecimiento que está teniendo lugar en los mercados emergentes? ¿Están los inversores estadounidenses tomando la exposición necesaria a empresas que mantienen su actividad empresarial en esta parte del mundo? Como referencia, 2007 fue la última vez que hubo un crecimiento global sincronizado, antes de que haya vuelto ha suceder en 2017 (como muestra el gráfico 3). Y vemos que esta tendencia de expansión global continuará en 2018.
Conclusión
En MFS Investment Management, nuestra visión a largo plazo nos permite el tiempo para generar un alfa potencial, optimizar la diversificación y recompensar las ideas de inversión. Buscamos un enfoque de inversión internacional con una diversificación estratégica entre activos, ampliando las posiciones de las carteras entre distintos mercados. Creemos que esto puede ayudar a los inversores a beneficiarse de un fuerte rendimiento en un mercado y ayudar a minimizar el impacto de una caída en otro. Por su puesto, existen riesgos inherentes a la inversión internacional, incluyendo riesgos geopolíticos, económicos y límites sociales, así como la transparencia en la información y la complejidad de la divisa. Nuestro disciplinado enfoque bottom-up en el proceso de selección de acciones busca descubrir empresas internacionales fuera de Estados Unidos con un alto ROE. La manera de diversificar entre las distintas clases de activos puede ser igual de importante para el éxito inversor a lo largo del tiempo. Creemos que diversificar posiciones entre diferentes industrias, geografías, empresas y estilos de inversión puede ser la mejor manera de reducir la exposición a riesgos a la caída.
Columna de Peter A. Delaney, director, Grupo de Soluciones de Inversión de MFS Investment Management, y Thomas Melendez, gestor de carteras de renta variable para clientes institucionales.
