Foto cedidaAdrien Dumas, gestor de fondos en Mandarine Gestion.. Adrien Dumas se une a Mandarine Gestion como gestor de fondos
A principios de julio, Adrien Dumas se unió a Mandarine como nuevo responsable del fondo Mandarine Active y co-gestor de los fondos Mandarine Opportunités. Dumas destaca por su experiencia en los mercados financieros y por ser un gestor activo enfocado en el análisis fundamental cualitativo orientado al crecimiento.
Según ha explicado la gestora, este fichaje responde al momento de crecimiento que vive Mandarine Gestion, firma de gestión independiente que tan solo lleva diez años en el mercado francés.
“La llegada de Adrien refuerza nuestra experiencia en grandes capitales europeos. Esta contratación forma parte del desarrollo del negocio de Mandarine Gestion, que queremos acelerar reforzando nuestra oferta de gestión sobre la experiencia que ha logrado nuestro éxito: la convicción de las acciones de gestión”, explica Marc Renaud, consejero delegado de Mandarine Gestion.
Dumas cuenta con más de diez años de experiencia en el sector. Comenzó su carrera en Londres en 2006 como analista de renta variable de mercados emergentes en Societe Generale Asset Management. Luego se unió a Financière de l’Echiquier en 2007, donde ocupó por primera vez el cargo de analista antes de convertirse en gestor de renta variable. En 2016, fue contratado por Axa Investment Managers como jefe de renta variable europea del grupo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michael Crane. El enfoque temático gana peso en la gestión de renta variable
El próximo 28 de agosto la Cámara de Comercio de España en Estados Unidos, junto con el resto de cámaras europeas con presencia en Miami, celebran un evento para favorecer el emprendimiento en Florida.
Con un formato de «Speed Meeting» –cada reunión durará exactamente 10 minutos– los participantes tendrán la oportunidad de reunirse con expertos profesionales de diversas especialidades para discutir sus proyectos y obtener los contactos que necesita para mejorar con éxito sus conocimientos y negocios en Florida.
Será de 9 am a 1 pm en los despachos de AT Akerman, situados en el 98 de Southeast Seventh Street, Suite 1100, en el Three Brickell City Centre.
La cita contará con despachos de abogados, contadores públicos certificados, comerciales de real estate, banca y seguros, consultores de negocios, agencias de comunicación y marketing, logística o inmigración.
Si está interesado en asistir puede confirmar su asistencia en RSVP@spainchamber.org
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Toby Oxborrow. Asia: Los inversores huyen, pero los ciclos a medio y largo plazo parecen favorables
Los últimos dos trimestres han sido volátiles y difíciles para los mercados asiáticos. Esto ha dado lugar a las llamadas habituales para tratar de evaluar el timing del mercado, saltar sobre los ciclos monetarios y adivinar lo que sucederá. Siempre he encontrado que este es un juego peligroso.
En Matthews Asia, hemos cultivado la paciencia para que sea una fortaleza y una virtud en momentos como este. Las principales preocupaciones giran en torno a la guerra comercial y la política. Se dice que crean una atmósfera de incertidumbre dentro de la cual es difícil que los mercados funcionen. «Esperamos más volatilidad», gritan los expertos. Y con esto realmente quieren decir: «¡Es probable que los mercados caigan!». El sentimiento que rodea a Asia, que en realidad nunca fue totalmente positivo y ahora, una vez más, ha vuelto a ser de cautela y sospecha.
Nunca me ha gustado esta forma de describir los movimientos del mercado, que parece bordear lo metafísico. ¿Por qué los enfrentamientos comerciales harían mucho desde una perspectiva macroeconómica amplia? No tiene sentido. Ciertas industrias seguramente podrían verse afectadas. Pero lo que puede ser malo para los fabricantes chinos podría ser bueno para aquellos en Malasia o Vietnam. Es un problema demasiado complejo para ser tratado de forma binaria.
El impacto macroeconómico real de los aranceles es pequeño y los inversores pueden eludirlo en gran medida invirtiendo en compañías centradas en negocios domésticos. Por lo tanto, si este problema realmente está haciendo caer las bolsas asiáticas, en este momento los inversores a largo plazo pueden considerarlo una oportunidad. Entonces, ¿es realmente cierto que la incertidumbre sobre el comercio y la política está causando que los inversores estén ilógicamente nerviosos acerca de Asia y vendiendo a precios ridículos?
Condiciones de liquidez
Ojalá fuera tan simple. Podríamos aprovechar el entorno fácilmente. Pero sospecho que hay una explicación mucho más simple (y más concreta) para la debilidad de los mercados de Asia: el dinero. O, mejor dicho, la creciente escasez de dinero. El ciclo monetario ha cambiado. La Reserva Federal de Estados Unidos tiene la intención de seguir subiendo los tipos de interés e incluso el diferencial entre los rendimientos de los bonos a más largo plazo se reduce.
Las condiciones de liquidez en China también se están ajustando. Y las naciones periféricas como Indonesia y las Filipinas ya están subiendo las tasas de interés. Estas son preocupaciones reales para los inversores, ya que unas condiciones monetarias más ajustadas impactarán en el crecimiento nominal y en el crecimiento de las ganancias para las compañías cotizadas y, por lo tanto, afectará los precios de sus acciones. Por lo tanto, no es ilógico que los mercados estén cayendo, ni es debido a un evento no especificado en el que los inversores se han metido. Es real y está calculado.
Pero eso no significa que no podamos aprovechar estos temores calculados. ¿Cómo? ¿Qué tenemos nosotros que no tienen los que fijan los precios en el mercado? Paciencia. No creo que los inversores que están vendiendo lo hacen de manera ilógica, pero lo hacen con un horizonte de tiempo más corto que el que tenemos. Es el inversor con miedo o avaricia. Estas emociones se amplifican cuando observas el corto plazo.
Intento recordar en momentos como este que los ciclos monetarios pueden ocultar o disfrazar las fuerzas reales subyacentes en una economía. Mientras el espíritu emprendedor, la inversión y el buen gobierno florezcan bajo ese velo, solo estarán temporalmente ocultos. Con eso en mente, veo oportunidades surgiendo para el inversor paciente. Para las tendencias estructurales a largo plazo en Asia, todo permanece en su lugar: altos niveles de ahorros, crecimiento de la productividad, gasto en infraestructuras, apertura al comercio y la búsqueda de una reforma institucional y de mercado.
Los ciclos a medio y largo plazo parecen favorables. Solo el ciclo monetario ha traído lo que veo como un freno temporal a las condiciones macroeconómicas de la región. El enfoque en las recompensas a corto plazo también ha causado una gran divergencia en los precios de mercado. Aquellas compañías que requieren paciencia han visto languidecer su cotización.
Oportunidades
En el cambio de sentimiento que hemos visto últimamente, por lo tanto, creo que hay oportunidades para los inversores a largo plazo. Varias partes del sudeste asiático parecen haber sido innecesariamente vendidas. Algunas de las acciones bancarias, aunque siempre son las más vulnerables en un ciclo monetario, parecen bastante baratas.
También hay oportunidades en algunas de las compañías que acumularán pacientemente los retornos, ya que sus acciones parecen estar cotizando ahora a valoraciones baratas. Ciertamente, encuentro en mis conversaciones con mis colegas del equipo de inversión que ven el valor real y las oportunidades en algunos negocios de buena calidad.
No enfocamos nuestra atención tratando de adivinar dónde está el fondo del mercado. Por el contrario, seguimos centrándonos en las empresas que creemos que sobrevivirán durante los malos tiempos y prosperarán en el bien, y aprovechamos nuestras oportunidades donde las encontremos.
Robert J. Horrocks es CIO de Matthews Asia y gestor de portafolios.
Wikimedia CommonsBanco Central de Argentina. El Banco Central argentino anuncia un nuevo programa de cancelación de Lebacs
Con un dólar a más de 30 pesos, las primas de riesgo disparadas al alza y un nuevo vencimiento de Lebacs previsto el martes, el gobierno argentino suspendió la subasta de dólares el lunes y el Banco Central subió su tasa al 45%, además de anunciar en un comunicado un programa de cancelación de Lebacs.
“El BCRA anuncia un nuevo componente en la estrategia de reordenamiento de los instrumentos con los cuales implementa su política monetaria. El mismo se centra en la eliminación gradual del stock existente de Lebacs que asciende aproximadamente a 1 billón de pesos, de los cuales la mitad está en poder de entidades bancarias y el resto en manos de entidades no bancarias tales como fondos comunes de inversión, organismos públicos, empresas, individuos y no residentes”, anuncia el comunicado del BCRA.
Según el Banco Central argentino: “Al culminar este proceso el stock de instrumentos emitidos por el BCRA será significativamente inferior al actual y los únicos tenedores de estos instrumentos serán los bancos del sistema financiero local. Esto permitirá mejorar la eficacia de la política monetaria para combatir la inflación, reducir las vulnerabilidades en el mercado cambiario, fomentar el desarrollo del sistema financiero y fortalecer nuestra economía”.
El BCRA detalló cinco medidas en curso:
1. El monto a ofrecer en cada licitación de Lebacs será menor al que vence y sólo podrá ser suscripto por entidades no bancarias. En la próxima licitación a realizarse el 14 de agosto de 2018, el BCRA ofrecerá un máximo de 230 mil millones de pesos de Lebacs para ser suscriptas por participantes no bancarios contra un vencimiento estimado de 330 mil millones de pesos en manos de los mismos. El monto ofrecido de Lebacs se reducirá nuevamente en las licitaciones de septiembre, octubre y noviembre, y el BCRA estima que será eliminado durante el mes de diciembre, siempre que las condiciones de mercado lo permitan.
2. Para las entidades bancarias el BCRA sólo ofrecerá Notas del Banco Central (NOBAC) a 1 año de plazo y Letras de Liquidez (LELIQ). Estas últimas pasarán a ser el principal instrumento de esterilización del BCRA.
3. Las entidades bancarias sólo podrán participar en las licitaciones primarias de Lebacs por cuenta y orden de terceros no bancarios. Las entidades bancarias no podrán vender sus Lebacs remanentes en el mercado secundario a entidades no bancarias.
4. El Ministerio de Hacienda anunciará un calendario de licitaciones regulares de Letras del Tesoro en pesos, que incorpore colocaciones en las fechas donde haya un vencimiento de Lebacs. La primera licitación de Letras del Tesoro será el miércoles 15 de agosto de 2018. Estos instrumentos servirán como alternativa de inversión en pesos. El Ministerio desarrollará un programa de creadores de mercado para darle liquidez a las Letras del Tesoro en el mercado secundario. Más detalles sobre los distintos tipos de Letras serán oportunamente informados por el Ministerio de Hacienda.
5. El BCRA asegurará la disponibilidad de dólares para garantizar el buen funcionamiento del mercado de cambios, de ser necesario, a lo largo de esta operación mediante subastas diarias de dólares en los días subsiguientes.
. Giuliano de Marchi se convierte en el nuevo Head of Latin America de JP Morgan AM
JP Morgan Asset Management tiene un nuevo jefe para Latinoamérica con el nombramiento de Giuliano de Marchi, quien fuera Head of Sales para la región en los últimos cinco años.
De Marchi asumió sus nuevas funciones en julio de este año. Anteriormente trabajó como director y Country Manager de AllianceBerstein durante más de diez años.
El nuevo Head de JP Morgan para Latinoamérica estudió Administración en la Universidade Presbiteriana Mackenzie, está especializado en estrategia de negocios en la London School of Economics y tiene un máster en finanzas en la Universidad de Sao Paulo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Phillip Pessar. Art tours en el Miami Design District
Únase al Miami Design District, en asociación con Arts Encounters, para una visita guiada gratuita en el célebre vecindario de Miami Design District de la mano de la crítica de arte, periodista y educadora Margery Gordon.
Dos paseos guiados al mes muestran distintas obras de arte y destacados elementos arquitectónicos del distrito, explorando las principales obras.
El tercer miércoles por la tarde de cada mes, los grupos pasean por Paseo Ponti, analizan la evocadora instalación Nuage, atraviesan los innovadores arcos de Jade Alley hasta Paradise Plaza, donde las fachadas multidimensionales enmarcan la parada de autobús de Urs Fischer.
Este recorrido a pie se cierra alrededor de las 8 pm en el Museum Garage, recién inaugurado en la 41st Street con la NE 1st Avenue), que yuxtapone cinco visiones artísticas de distintos autores.
El punto de encuentro de este miércoles 15 de agosto a las 6.30 pm está en el Fly’s Eye Dome en el centro de Palm Court (140 NE 39th Street).
Foto cedidaHotel Boutique Le Bibló. LATAM ConsultUs presenta su primera conferencia dedicada a las mujeres de la industria
El próximo 28 de agosto LATAM ConsultUs organiza un mini Kick Off dedicado a las mujeres de la industria latinoamericana, una sesión de trabajo entorno a las mejores ideas de inversión del momento que pondrá el foco en Brasil y los riesgos previos a las elecciones.
Cien mujeres provenientes de varias firmas prestigiosas de la región están invitadas al evento que constituye un reconocimiento a su labor en un contexto de presencia mayoritaria masculina.
Las representantes de cinco grandes fondos internacionales, Aberdeen Standard, Alliance Berstein, Amundi, Muzinich y Vontobel, conocidas en varios países de Latinoamérica, asistirán a un té organizado en el Hotel Boutique Le Bibló de Montevideo, a las 5 de la tarde precisas.
El evento contará con la presencia de la periodista brasileña Sylvia Colombo, reportera de Folha de Sao Paulo, quien hablará sobre la situación política de su país antes de las elecciones de octubre. También hablará María Camacho, responsable de la creación de ideas de inversión, estrategias y seguimiento de productos financieros para LATAM ConsultUs.
Foto: MaxPixel CC0. Ir en contra del momentum es un juego difícil pero puede ser muy rentable
Ir en contra del momentum o impulso es un juego difícil, pero cuando se hace bien, puede ser muy rentable o al menos eso creen los estrategas de renta variable estadounidense de Morgan Stanley. En su opinión, ahora es cuando las preferencias deben pasar de un enfoque de crecimiento a valor.
Su análisis señala que el mercado mostró signos de agotamiento tras la publicación de un crecimiento del PIB estadounidense muy fuerte en el segundo trimestre de este año y creen que podría producirse una corrección mayor que la de febrero, que sería más profunda en el caso de carteras centradas en valores tecnológicos, discrecionales y small caps.
«Nuestros infraponderados son una mezcla de crecimiento y costosas estrategias de defensa: tecnología, consumo discrecional y REITs. La buena noticia es que el valor comenzó a superar significativamente al crecimiento después de uno de los peores períodos registrados. Creemos que no es demasiado tarde para sesgar las carteras en esta dirección. Por lo tanto, tal vez la mejor manera de expresar nuestra visión del mercado bajista sea simplemente sobreponderar el valor frente al crecimiento, como actualmente recomendamos en nuestro sector de ponderaciones. Apreciamos el hecho de que luchar en el momento puede ser un juego perdedor, pero cuando las cosas llegan a este extremo y hay evidencia de un giro, tenemos que ir por el otro lado», comentan.
En su lugar sobreponderan a las empresas de servicios públicos así como el energético, industrial y financiero, lo que les da una importante inclinación de valor, con un toque defensivo.
«Sobre la base de este ensanchamiento en el último año, creemos que es hora de una reversión. Las acciones de Large Cap Value subirán más o las acciones de Large Cap Growth simplemente bajarán y se pondrán al día con el resto del mercado en cuanto a P/E. Pensamos que será lo último pero no importaría si es lo primero. De cualquier manera, el factor valor supera al de crecimiento y creemos que el diferencial puede reducirse en un 10-15% en los próximos meses», concluyen.
Foto: Monica Sanz, Flickr, Creative Commons. El mundo al revés: los británicos tienen escasez de CO2…
En Europa y en China, se han lanzado bastantes planes en los últimos meses para reducir estructuralmente la emisión de gases de efecto invernadero. A principios de julio, China propuso un ambicioso plan de acción para conseguir un aire más limpio para 2020, al que puso el original nombre de «plan de guerra para recuperar un cielo azul». Desde luego, es algo que hace falta en China, porque no sé si habrán estado recientemente en Beijing, pero allí el aire está verdaderamente contaminado. Un paseo de media hora por la capital china basta para tener que echar a lavar una camisa blanca y te hace sentir como si acabases de fumarte un paquete de cigarrillos, envase incluido. En los Países Bajos, también se están elaborando nuevos planes de emisiones. Aquí, el objetivo principal es limitar las emisiones de CO2. Los planes todavía tienen algunos cabos sueltos aquí y allá, pero se retomarán después de un caluroso (demasiado) verano en la tierra del pólder.
En el Reino Unido, por el contrario, tienen unos problemas totalmente distintos, y es que a ellos les falta CO2. Sí, de verdad; la primera vez que lo leí, tampoco me lo creí, pero los británicos tienen una necesidad imperiosa de CO2 este verano. Este gas de efecto invernadero se usa en las burbujas de la cerveza británica y de los refrescos y, con este clima tan cálido, hay una gran demanda de estas bebidas. Tanto Heineken como Coca-Cola han tenido que parar algunas de sus fábricas, lo que ha dado lugar a que los pubs de JD Wetherspoon se quedasen sin cerveza durante los últimos partidos del Mundial. Además de en la cerveza, el CO2 se usa para mantener los alimentos frescos en el envase y para aturdir al ganado antes de sacrificarlo. Por ejemplo, un matadero de Escocia ha cerrado debido al déficit de CO2.
Pese a que está disponible libremente y en cantidades cada vez mayores en nuestra atmósfera, el CO2 en el Reino Unido solo se obtiene como subproducto de la industria química. Sobre todo en la producción de amoniaco y dihidrógeno, el CO2 se recupera y se vende a la industria alimentaria. Y este verano, gran parte de la industria química en Inglaterra está inactiva. Por ejemplo, tres de las cinco fábricas de amoniaco británicas están paradas para realizar el mantenimiento estival. La demanda de amoniaco como componente de fertilizantes suele ser baja en verano. Además, el gas natural, de donde se obtiene el amoniaco, también se ha encarecido considerablemente en los últimos meses, lo que pone aún más presión sobre la demanda de amoniaco.
Dado que el coste de almacenar y transportar el CO2 es mucho mayor que el precio del CO2 en sí, importar CO2 desde el continente no parece ser una solución para los británicos en este momento. Parece incluso más barato importar la propia cerveza o, simplemente, dejar la cerveza más burbujeante y pasarse a la clásica ale británica. Se trata de elegir entre decir adiós a la cerveza o volver al sacrificio de animales sin anestesia. Hoy día, esta segunda opción no está permitida por la legislación europea, aunque podría quedar abolida con el Brexit en el Reino Unido, pero me parece poco probable esta cuestión esté ya en la agenda política de Downing Street. Por supuesto, el CO2 también puede obtenerse del aire. En un artículo reciente publicado en la revista MIT Technology Review, se explica que, con las últimas tecnologías, debería ser posible obtener CO2 de la atmósfera a un coste de 100 dólares por tonelada de CO2, lo que comienza a ser interesante desde el punto de vista del precio, pero aún no es viable.
Yo creo que aún podría ser más barato si lo recuperásemos de las numerosas centrales térmicas de carbón y de gas todavía en funcionamiento. Esta idea no es nueva y ya se ha probado muchas veces en el mundo con ayuda de subvenciones. En los Países Bajos, también se ha probado con la central térmica de carbón más nueva, ubicada en la llanura del Mosa, pero el año pasado se puso fin al proyecto porque, según los operadores, sería demasiado costoso almacenar el gas de efecto invernadero en un campo de gas vacío bajo el mar del Norte. Y esto a pesar de las subvenciones millonarias recibidas y a pesar del hecho de que el permiso para la central térmica se otorgó con la condición de que se recuperase y se almacenase el CO2. Originalmente, la idea era almacenarlo en un campo de gas agotado en el subsuelo de Barendrecht, lo que habría sido más barato, pero los habitantes de este municipio no se mostraron precisamente partidarios de este plan. Al contrario.
Pero si el almacenamiento del CO2 es un problema tan grande, ya sea en el mar del Norte o en nuestro subsuelo, ¿por qué no se lo damos a los ingleses? Seguro que se beberían a gusto una parte de nuestras emisiones.
Por Henk Grootveld, responsable del Equipo de Inversión en Tendencias Globales de Robeco
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. La pérdida de popularidad de Shinzo Abe se convierte en el principal riesgo para la economía japonesa
Durante el primer trimestre de este año, el PIB de Japón se contrajo por primera vez desde 2015. El país nipón no ha sido ajeno a la ralentización del crecimiento de las economías desarrollas y también se ha visto afectado por este frenazo. ¿Qué podemos esperar de Japón de cara al segundo semestre del año?
Pese a que el crecimiento ha sido menor de lo esperado, desde Candriam son moderadamente positivos porque la factura salaria continúa subiendo y aumenta más rápido que la inflación. “La tasa de paro se situó en el 2,2 % en mayo. Además, las empresas siguen apostando por seguir invirtiendo, como se observa en la última edición de la encuesta Tankan, publicada el 2 de julio. La política monetaria no debería cambiar, ya que dos años consecutivos de crecimiento positivo no han conseguido tirar mucho más al alza de la inflación”, explican desde la gestora.
Su posición “moderada” se debe a que Japón no está libre de riesgos, en concreto la gestora observa dos: la guerra comercial con Estados Unidos y la popularidad del primer ministro Shinzo Abe. Respecto a la guerra comercial, Candriam señala que si las empresa retrasan sus planes de inversión ante el conflicto, Japón sería arrastrada por la consiguiente desaceleración mundial.
Riesgo a perder las Abenomics
En segundo lugar, “el porcentaje de aprobación del primer ministro Shinzo Abe, que ha caído debido, en parte, al escándalo Moritomo. Este hecho ha reducido sus posibilidades de salir reelegido como líder de su partido, el LDP, el próximo mes de septiembre. Si Shinzo Abe no sale reelegido, el nuevo líder del partido (que sería, de facto, el nuevo primer ministro) podría dar un nuevo rumbo a la política económica y fiscal de Japón”, explica la gestora.
En este sentido, lo más importante es cómo afectaría un cambio en la política japonesa a la renta variable del país. “Después de mantener el optimismo en torno a la renta variable japonesa desde el pasado verano, Candriam ha adoptado una postura de mayor cautela en junio. Como se acaba de señalar, la votación para elegir al presidente del LDP en septiembre supone un riesgo para el primer ministro Abe y amenaza su Abenomics, una combinación de políticas de estímulo en el ámbito monetario, económico y fiscal. Este conjunto de políticas expansivas sigue siendo vital para la economía japonesa. Además, los riesgos de guerra comercial supondrían un duro golpe para una bolsa donde las exportaciones pesan mucho”, argumentan desde Candriam.
A consecuencia de ello, el estatus del yen pone de relieve su atractivo como refugio y contrarresta la brecha de tipos de interés. En este sentido, las empresas ya no pueden depender de la debilidad de la moneda para impulsar sus ingresos en el extranjero. Las acciones japonesas están experimentando una ralentización en sus beneficios y apenas crecen en estos momentos, mientras que se prevé que otras regiones registren tasas de crecimiento más elevadas.
