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El auge de las megatendencias

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jean Wimmerlin . Foto: Jean Wimmerlin

Superar a cualquier índice durante un periodo prolongado es especialmente complicado, sobre todo en el plano de la renta variable, un mercado en el que el número de participantes es elevado y los volúmenes, ingentes.

Solo la Bolsa de Nueva York registra un valor de negociación diario medio de alrededor de 169.000 millones de dólares. Este nivel de participación en el mercado y de liquidez hace que la renta variable estadounidense —y, por extensión, mundial— sea especialmente difícil de superar por parte de los gestores activos.

Los datos avalan esta idea: el índice MSCI AC World en dólares registró una rentabilidad de 38,5% en los cinco años anteriores al cierre de junio de 2019, mientras que el grupo homólogo de gestores de renta variable global en dólares de Lipper logró una rentabilidad media del 16,3% durante el mismo periodo (fuente: GAM y Refinitiv).

Este desolador dato no refleja una falta de esfuerzo por parte de la comunidad académica o de los gestores de inversiones a la hora de encontrar una forma para batir sistemáticamente al mercado. Sin duda alguna, el mayor logro de la esfera académica se produjo a principios de la década de 1990, cuando Eugene Fama y Kenneth French establecieron definitivamente que las temáticas o factores individuales, como los títulos de valor o de pequeña capitalización, logran batir al mercado a largo plazo.

Esto explica claramente lo ocurrido en el pasado y, por supuesto, resulta alentador de cara al futuro. No obstante, desde entonces, el poder de estos factores de riesgo en renta variable se ha disipado. La proliferación de gestores que se basan en estilos y el imponente crecimiento del mercado de fondos cotizados según factores individuales ha erosionado la «ventaja» asociada a identificarlos e invertir en ellos desde el principio. Los títulos de valor —uno de los principales factores destacados por Fama y French— no han logrado registrar una rentabilidad superior a la de los de crecimiento desde 1994. Así pues, cabe preguntarse cómo pueden los inversores esperar de forma realista batir al mercado de renta variable en los próximos años.

Gráfico 1: El valor de la nada: el value no logra generar rentabilidad desde principios de la década de 1990

Fuente: Bloomberg. 28 de febrero de 1994 = 100. Las perspectivas expuestas corresponden a las del gestor y podrían cambiar.

Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras, ni de tendencias actuales o futuras.

En su importante estudio Stocks For The Long Run, Jeremy Siegel identificó que durante más de dos siglos, el mercado bursátil estadounidense registró una rentabilidad anual del 7 % en términos reales. La «constante de Siegel» (Siegel Constant) refleja, en esencia, el crecimiento de la economía, la productividad y la población que muestran las empresas cotizadas. Por tanto, el mercado bursátil puede considerarse una representación del progreso mundial, de la «tasa interna de rentabilidad de la humanidad». La mejora de esta tasa interna de rentabilidad —y Siegel la identificó también en el medio plazo— requiere una cierta capacidad de anticipación de los cambios estructurales, técnicos e incluso culturales que afectarán a la economía mundial.

En otras palabras, si la rentabilidad a largo plazo del mercado bursátil constituye una función de las tendencias de crecimiento estructural, la capacidad para batirla debería girar en torno a la identificación de los cambios que afectan a estos patrones de crecimiento. Le presentamos las megatendencias, tres en concreto —la tecnología, la sostenibilidad y los mercados emergentes—, que deberían contribuir a una tasa de rentabilidad superior a la denominada «constante Siegel».

Empecemos con la tecnología. Cisco estima que al menos el 40% de los negocios no sobrevivirán si no implantan con la suficiente intensidad las nuevas tecnologías. Resulta probable que esto genere un mundo dividido entre ganadores y perdedores que ofrecerá oportunidades atractivas de rentabilidad superior para aquellas empresas cotizadas que ofrezcan tecnología o la implementen y la aprovechen de forma efectiva.

Habida cuenta de que la rentabilidad a largo plazo de la renta variable refleja, en parte, las mejoras en la productividad de los trabajadores, tiene sentido pensar que los valores tecnológicos innovadores marcarán el ritmo. Ciertamente, no se trata de una idea nueva.

Creemos que el desarrollo de la tecnología, los medios de comunicación y las telecomunicaciones (TMT) de 2001 y el escepticismo en torno a las salidas a bolsa de perfil elevado en el sector de la tecnología en EE. UU. reflejan la evidente tendencia del sector a mostrar valoraciones excesivas. No obstante, los valores tecnológicos suelen contar con un elevado nivel de liquidez y más flujo de efectivo que la mayoría del resto de negocios, lo que sugiere que, tras ajustarse a esta tasa de efectivo más elevada, las valoraciones no son mucho más altas que las del resto de mercados. Además, a pesar de todas las noticias negativas sobre el endurecimiento de las normativas para los valores tecnológicos, muchos inversores parecen seguir dispuestos a incorporarlos a sus asignaciones cuando surgen oportunidades.

Por tanto, si bien el índice NYSE FANG + (basado en Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Google) registró una rentabilidad inferior a la del S&P 500 este año hasta el 7 de junio, lo superó con creces cuando la Reserva Federal sugirió que apuntalaría la economía según fuera aumentando la incertidumbre derivada de las guerras comerciales. En vista de las opciones entre los distintos valores que liderarán la próxima transformación digital frente a aquellos que podrán lograr (o no) implantarla, la tecnología sigue siendo una megatendencia atractiva.

La sostenibilidad es la siguiente megatendencia. Cierto es que la inversión ética llegó hace ya tiempo. En los primeros cinco libros de la Biblia, Moisés creó normas para corregir los desequilibrios que generaba la humanidad, y la tradición judía hace hincapié en las responsabilidades que conlleva la propiedad de bienes. La tradición islámica, a través de la sharia, busca de forma similar prevenir la explotación, con normas sobre inversiones prohibidas, como el alcohol y la usura. Sin embargo, la novedad en la actualidad es el importante consenso que existe en torno a la sostenibilidad y la igualdad, con la urgencia de actuar que lleva aparejada. La generación millennialconsidera el cambio climático como una emergencia mundial, mientras que la actitud hacia el consumo de carne y la desigualdad de oportunidades está cambiando con celeridad. En el universo de inversión, la sostenibilidad está por tanto trasladándose desde un subsegmento de inversión hasta un punto en el que las firmas que no demuestren estar mejorando conforme a los criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) registrarán una rentabilidad inferior en sus acciones o, lo que es peor, no serán capaces de cotizar y ampliar capital desde el principio. Actualmente, es posible exponerse a la totalidad de índices que cuentan con un control de estos criterios ESG a través de fondos cotizados. En nuestra opinión, creemos que utilizarlos para incorporar una «sobreponderación» estructural a largo plazo en empresas cotizadas con calificaciones elevadas en términos de criterios ESG puede ser una forma sencilla de captar la rentabilidad superior que estas firmas pueden protagonizar en los próximos meses y años a medida que el universo de inversión se adapta a la demanda de sostenibilidad.

Por último, tenemos a los mercados emergentes. El Fondo Monetario Internacional estima que los mercados emergentes y las economías en desarrollo representan casi el 60% del PIB mundial (y muestra una tendencia al alza), pero los valores asiáticos y de mercados emergentes apenas conforman un 16% del índice MSCI AC World. El necesario ajuste que, a nuestro juicio, debe producirse puede articularse a través de una sobreponderación estructural en los valores bursátiles de estas economías. Es probable que muchos inversores opten simplemente por un índice establecido, como el MSCI Emerging Markets, para hacerlo, pero creemos que este está demasiado expuesto al componente manufacturero de Asia y cuenta con una exposición insuficiente a los países africanos, que muestran un rápido crecimiento. Así pues, los inversores pueden buscar más ganancias estableciendo una exposición adecuada a los mercados frontera, ya sea a través de determinados índices o de profesionales de la gestión activa. Si bien los dos últimos años no han sido lo que se dice un buen augurio para los mercados emergentes —en un contexto de guerra comercial y apreciación del dólar—, estos últimos ofrecen al menos un interesante punto de entrada de una forma que los valores tecnológicos no pueden. El índice MSCI Emerging Markets, a pesar de todos sus defectos estructurales, demuestra con claridad lo siguiente: a 7 de junio, negociaba con un múltiplo de PER adelantado de solo 13 veces, mientras que el del MSCI World era de 16,3 veces. El crecimiento económico superior de estos mercados para los próximos años se negocia efectivamente con un descuento de más del 20%.

Gráfico 2: Rebajas en el crecimiento: los mercados emergentes se negocian con un descuento del 20 % frente a los mercados desarrollados

Gráfico 2 GAM Investments

Fuente: Bloomberg.

Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras, ni de tendencias actuales o futuras.

Las megatendencias descritas anteriormente no son nuevas ni baratas para todos. Además, no representan un atajo hacia la rentabilidad superior a corto plazo frente a los índices. No obstante, creemos que ofrecen acceso a temáticas de crecimiento estructural a largo plazo que van más allá del rendimiento superior a corto plazo de los mercados. Ya sea a través de la infiltración de la tecnología en todos los sectores de la economía en los próximos años, la demanda de un mundo más justo y sostenible o el inexorable crecimiento de las economías emergentes, se puede acceder a estas tendencias a través de estructuras de renta variable cuidadosamente seleccionadas. La inversión en megatendencias constituye un estilo viable por mérito propio que por lo menos ofrece, según nuestra intuición, unas perspectivas alentadoras para lograr una rentabilidad superior a largo plazo, al igual que cualquier otro factor o estilo disponibles para los inversores.

Columna de Julian Howard, responsable de Multi Asset Solutions en GAM Investments.

Advertencias legales importantes:

Los datos contenidos en este documento tienen simplemente el objetivo de la información y no constituyen asesoramiento de inversión. Por la veracidad y exactitud del contenido de esta información se declina toda responsabilidad. Cualquier recomendación u opinión contenida en este documento puede cambiar y refleja el punto de vista de GAM en las actuales condiciones económicas. Se declina toda responsabilidad por la veracidad y exactitud de los datos. La rentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad actual o futura.

Más de la mitad de los emprendedores de élite han pasado por procesos de fusión o adquisición en sus empresas

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

La quinta edición del Informe Global sobre Emprendimiento de BNP Paribas analiza las etapas del ciclo de vida de los emprendedores, el impacto de estas etapas en su patrimonio privado y su necesidad de contar con un protocolo de gobierno familiar. El documento está basado en la opinión de 2.763 emprendedores de élite multimillonarios de 23 países, que atesoran un patrimonio total de 16.000 millones de dólares.

El 56% de los emprendedores de élite encuestados han pasado por algún proceso de fusión o adquisición en alguna de sus empresas en el pasado, normalmente con el objetivo de aumentar su cuota de mercado, diversificar en nuevos sectores o acceder a nuevos mercados. El 44% de los emprendedores de élite han solicitado algún tipo de financiación para desarrollar sus negocios. La mayor demanda de crédito tiene lugar en Asia, con un 55%. En China, India e Indonesia seis de cada diez emprendedores utilizan la financiación externa.

Casi la mitad de los emprendedores se encuentran en las fases iniciales del ciclo de vida de sus negocios. El 47% están en las etapas de “creación” o de “crecimiento”, dónde el objetivo es lanzar un producto o servicio. El 43% restante busca aumentar sus beneficios o mejorar su competitividad, fase de “desarrollo”, o consolidarse para la fase de salida.

El dilema de la sucesión

La mayoría de los emprendedores de élite quieren que su negocio permanezca en su familia. Así, el 51% espera transmitir sus negocios a un miembro de su familia. Sus principales motivaciones son salvaguardar el valor de la empresa y la confianza en la siguiente generación para que desarrolle el negocio y preserve sus principales valores.

Más de la mitad de los emprendedores cree que las nuevas generaciones necesitarán más asesoramiento. El 53% cree que sus sucesores no están listos para tomar el control de la empresa y el 13% no han identificado a ninguna persona adecuada para la sucesión. Sin embargo, el 47% de los UHNWI confían plenamente en los futuros líderes de sus compañías.

Una buena gobernanza puede ayudar a las futuras generaciones a alcanzar un consenso en la estrategia. Casi un tercio de los emprendedores (29%) definirá un protocolo de gobierno familiar antes de abandonar sus responsabilidades. Un protocolo que debe cumplir dos objetivos importantes: facilitar la integración de los miembros de la familia en la empresa y definir un plan de negocio a largo plazo.

«Los emprendedores de élite tienen necesidades específicas en función de la etapa en la que se encuentran. Este estudio identifica sus necesidades en cuánto a financiación y asesoramiento sobre fusiones o adquisiciones. Más del 50% de los emprendedores que han pasado por un proceso de fusión o adquisición considera que es vital contar con apoyo profesional para diseñar la estrategia a seguir. Es importante para nosotros identificar cuáles serán sus necesidades y próximos pasos en su trayectoria empresarial para poder asesorarles con nuestros expertos en financiación y fusiones y adquisiciones», señala Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management.

«Además, cada emprendedor se enfrenta en un momento de su vida a una decisión fundamental: la transmisión de su negocio. Más de un tercio de los «baby boomers» planea salir de su negocio este año. Planificar la sucesión y establecer un protocolo de gobierno familiar son, por lo tanto, una prioridad para muchos de ellos. Nuestro objetivo es ayudarles a gestionar su legado con un enfoque a largo plazo», concluye el consejero delegado.

Michael Fredericks, de BlackRock: “Nunca hemos tenido tanto US equity en nuestros portafolios”

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

MichaelF_0 — Michael Fredericks, foto cedida. Michael Fredericks,

Las tensiones comerciales entre EE.UU. y China siguen creciendo, y esta situación, aunada a un cambio en la política de la Fed, se refleja en las perspectivas de mitad de año de BlackRock. En ellas, el gigante de las inversiones no ve una recesión a corto plazo y opina que no hay señales claras de que las vulnerabilidades financieras y los bancos centrales ayuden a extender el ciclo. «Sin embargo, el impulso proteccionista ha sido más fuerte de lo que esperábamos, lo que aumenta el riesgo de que haya accidentes. Esto tiene el potencial de desafiar nuestra posición a favor del riesgo moderado», menciona Michael Fredericks, líder de las inversiones en renta fija para las estrategias multiactivo de BlackRock, en un evento en el Hotel W de Miami.

Si bien Estados Unidos y China se encuentran en un periodo de competencia estratégica que parece estructural y persistente, esta situación “amenaza con hacer retroceder las tendencias de globalización de las últimas décadas que redujeron gradualmente la inflación y expandieron los márgenes de beneficio de las empresas”. En su perspectiva de inversión de mitad de año BlackRock identifica al impulso proteccionista como el impulsor más importante del mercado; un riesgo que no ha hecho más que intensificarse desde entonces.

De acuerdo con la firma, la reciente escalada en el conflicto entre EE.UU. y China ha inyectado más incertidumbre en la planificación comercial, lo que debilitó la actividad económica. Además, no ven probable que se logre un acuerdo integral antes de las elecciones de 2020. De hecho, según Fredericks, incluso si se da una victoria demócrata, es poco probable que se de una “paz comercial” con China ya que el sentimiento anti-China es popular en Washington.

El especialista opina que particularmente, el sector manufacturero se puede ver alterado ante esta situación, lo que afecta a Europa y en especial a Alemania. Mientras tanto y debido a que el consumo sigue fuerte en los Estados Unidos, sus asignaciones de activos a renta variable estadounidense se encuentran en niveles récord para BlackRock. “Nunca hemos tenido tanto US equity en nuestros portafolios”, comenta Fredericks, agregando que eventualmente llegará el momento de rotar hacia la deuda de Europa, cuyas valuaciones son particularmente atractivas, y de los emergentes, pero que aún hace falta un catalizador.

De cara a su portafolio, Fredericks comenta que en BlackRock, buscan aumentar la calidad, reducir el riesgo y aumentar la duración como un hedge. Actualmente, se encuentran sobreponderados en Estados Unidos, tanto en renta variable como en bonos. “Las distintas políticas de apoyo y la posibilidad de un ciclo económico alargado sustentan nuestra opinión positiva. Las valuaciones parecen estar a un nivel razonable dentro de este marco. Desde el punto de vista de los factores, nos gusta el impulso y la cantidad mínima, pero nuestra opinión se ha vuelto neutra con respecto a la calidad a causa de las valuaciones elevadas”. De cara a los bonos, BlackRock considera que si bien los Muni tienen valuaciones elevadas, “la clase de activos se ha quedado atrás en la subida de los bonos del Tesoro de EE. UU.”, además, consideran que “una dinámica de oferta favorable, la demanda estacional y la amplia mejora de los fundamentales deberían impulsar el alto rendimiento de los Muni. Las reformas fiscales también han hecho que la exención de impuestos de los Muni sea más atractiva”.

Otros activos en los que están sobreponderados son la deuda soberana europea y la de los mercados emergentes. “Hemos subido el nivel de los bonos estatales europeos a sobreponderado porque esperamos que el BCE cumpla con (o exceda) las expectativas de estímulo. Los rendimientos parecen atractivos para inversionistas con dólares estadounidenses con cobertura gracias a la gran diferencia de tipos de interés entre EE. UU. y Europa. Una curva de rendimientos con una gran inclinación es un factor positivo para los inversionistas. Hemos subido el nivel de los bonos de mercados emergentes a sobreponderados en base a su potencial de ingresos. El giro conciliador de la Reserva Federal ha estimulado las tasas locales y ayudado a que las divisas locales se recuperen frente al dólar. Pensamos que los mercados de divisas locales todavía pueden seguir avanzando y los preferimos frente a los mercados de divisas más fuertes. Creemos que hay oportunidades en América Latina y en los países que no están expuestos de forma directa a las tensiones comerciales entre EE. UU. y China”.

Del otro lado de la moneda, BlackRock opina que los mercados son demasiado optimistas con respecto a los esfuerzos de China para estimular el crecimiento, por lo cual han disminuido su perspectiva sobre las acciones de Japón y de mercados emergentes conectados con China.

De aquí al 2020 en BlackRock esperan entre 2 y 3 bajas de tasas por parte de la Fed, frente a las entre 3 y 4 que espera el mercado.

Puede descargar el archivo con las perspectivas en este link.

Banxico, con un tono “dovish”, mantiene el diferencial con la tasa estadounidense

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2019-09-09 at 8 — Foto: Alfonso21. Banxico

Recientemente el Banco de México publicó el segundo informe trimestral de inflación del año. En el documento de análisis se detalla la evolución de la economía global, nacional y de los mercados financieros. En general, se percibe un tono que refleja una mayor preocupación por el estancamiento económico nacional que se ha dado tanto por factores internos como externos.

Por el lado externo, se destaca la desaceleración económica global debido a la persistente guerra comercial entre los Estados Unidos y China. Ello no sólo ha perjudicado a la economía nacional sino a la global. Ejemplo de ello es la economía alemana que registró un crecimiento negativo el segundo trimestre del año debido a la caída en las exportaciones manufactureras hacia China. De hecho, la implementación de aranceles para China y EE.UU. está incrementando los precios de bienes finales en ambos países provocando una clara desaceleración, sobre todo para el país asiático. Por su parte, EE.UU. ya reportó un crecimiento trimestral anualizado (ajustado por estacionalidad) de 2,1% en el segundo trimestre del año, una disminución del 3% que registró durante el primer trimestre. Asimismo, el índice de Gerentes de Compras estadounidense se encuentra en niveles por debajo de los 50 puntos, es decir, en contracción.

Por el lado interno, destaca el informe la creciente incertidumbre por algunas acciones de política económica, así como el subejercicio en el gasto público (mayor a lo esperado). Así, el informe menciona en repetidas ocasiones cómo el nivel de holgura de la economía ha aumentado, es decir, la diferencia entre el PIB real y el potencial. La industria continúa en recesión, sobre todo por la persistente caída del sector de la minería, y la construcción también presenta tasas de crecimiento negativas. Además, es clara la desaceleración del consumo privado. Aunado a esto, ya existen señales de una desaceleración del mercado laboral en el país. La tasa de desempleo comienza a revertir su tenencia y durante los primeros siete meses del año se han perdido miles de empleos formales.

Para la inflación la junta de gobierno explica cómo ésta ha seguido una clara tendencia a la baja si bien la inflación subyacente se mantiene persistentemente cerca del 3,8%. Las buenas noticias han provenido de los precios del componente no subyacente destacando la fuerte desaceleración de los precios energéticos. Según las cifras del informe, la junta espera que la inflación converja hacia el centro de la meta (3%) en el segundo trimestre de 2020. Aun así, se espera ahora una mayor inflación subyacente que la esperada el trimestre anterior.

La mayoría de los miembros de la junta de gobierno estimaron que era momento adecuado para recortar la tasa de interés en 25 puntos base. Solo un miembro argumentó en contra de hacerlo, ahora sabemos que fue Javier Guzmán Calafell. En su comentario disidente argumentó que era prematuro adoptar una postura de política monetaria acomodaticia sin saber el paquete económico propuesto para el 2020 (que se entregarán en septiembre al congreso de la unión) ni la postura de las calificadoras sobre el riesgo soberano y de Pemex. Cualquier noticia adversa en ambos casos provocaría una desvalorización del tipo de cambio y perjudicaría a las expectativas inflacionarias del país. Será importante observar la evolución de las finanzas públicas en un entorno donde la recaudación del IVA está cayendo por un menor dinamismo del consumo privado.

El común denominador del informe es que es que la junta deja claro que se pueden esperar más recortes hacia futuro. Me llama la atención que el recorte de la tasa de interés se dio justo en respuesta al que realizó la Reserva Federal de los Estados Unidos. Pareciera que la junta de gobierno considera como adecuado mantener el diferencial de tasas actual entre la tasa estadounidense y la nacional.

¿Qué podemos esperar hacia futuro? El informe anunció un nuevo recorte en las expectativas de crecimiento para el año, el rango ahora se coloca entre 0,2 y 0,7%. Creo que es importante que se tomen decisiones importantes para reactivar a la inversión. En inicio, es prometedor el acuerdo al cual llegó el gobierno federal con empresas privadas y extranjeras en el tema de los gasoductos con CFE. Esto recuperará cierta atracción en la inversión privada. Pero sería mucho mejor si el gobierno reactivara por completo la reforma energética que puso en marcha la administración pasada. Sobre todo, lo relacionado con las subastas petroleras y la inversión en extracción de crudo de aguas profundas.

Por otro lado, me preocupan las perspectivas económicas de EE.UU. donde se percibe una mayor probabilidad de que ese país entre en una recesión. El sector exportador manufacturero mexicano, el único que presenta un dinamismo positivo, podría verse perjudicado. Será sumamente importante leer con detenimiento el paquete económico para 2020. El gobierno federal debe buscar blindar a las finanzas públicas y tener un plan en caso de un deterioro en entorno externo. Por lo pronto, esperemos al menos un recorte más en la tasa de interés en el futuro próximo.

Columna de Jesús Garza

PICTON potencia su distribución en Latinoamérica con la incorporación de Juliana Pacheco, Vicente Tuesta y Paola Martínez

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Nuevos socios PICTON — Foto cedidaDe izquierda a derecha: Juliana Pacheco socia y Head de PICTON Colombia; Vicente Tuesta socio y Co-Head de PICTON Perú y Paola Martínez, socia y Co-Head de PICTON Perú. PICTON potencia sus capacidades de distribución en Latinoamérica

PICTON, empresa de inversiones independiente enfocada a clientes de alto patrimonio y clientes institucionales de origen chileno, ha iniciado su expansión regional con la apertura de oficinas en Perú y Colombia y avances en el cierre de alianzas estratégicas.

PICTON que a partir de ahora se llamará PICTON Latin America, ha confirmado la apertura de una nueva oficina en Perú a la que se han incorporado Vicente Tuesta y Paola Martínez.

Tuesta, ex gerente general de la AFP Profuturo, se une al equipo como socio y Co-Head de PICTON Perú. Martínez, que desempeñaba hasta la fecha Head de Santander Investment, se incorpora como socia y Co-Head de PICTON Perú y estará a cargo del negocio local de MFO (multifamily offices).

En el caso de Colombia, cuya oficina también se ha abierto este año, Juliana Pacheco se incorpora como socia y Head de PICTON Colombia. Pacheco procede de LarrainVial donde ocupaba el cargo de Head de distribución institucional para la región.

En paralelo, PICTON están trabajando en cerrar alianzas estratégicas en México y en Brasil para completar la cobertura geográfica y ofrecer a sus managers capacidades de distribución en toda la región.

Matías Eguiguren, socio fundador y responsable área de distribución institucional de PICTON Latin America, declaraba a Funds Society: “Estamos muy contentos con la incorporación de Juliana como socia y Head de PICTON en Colombia y con las incorporaciones de Vicente y Paola como socios y Co-Heads de nuestra oficina en Perú.

Además, esperamos firmar en el muy corto plazo un acuerdo comercial en México y esperamos que la regulación en Brasil cambie para definir qué vamos a hacer. Queremos ser el placement agent más relevante de Latinoamérica y mantener nuestra posición de liderazgo en cada uno de estos países.»

En cuanto a novedades en su país de origen, PICTON ha anunciado la celebración de su 8° Seminario el próximo 10 de octubre en Santiago de Chile, que en esta ocasión tendrá como expositor a George Osborne, ex Ministro de Hacienda del Reino Unido durante el mandato de David Cameron (2010 – 2016) y quien será entrevistado por la historiadora Lucia Santa Cruz una vez finalizada su exposición

Atlas Financial ficha a Gil Addeo

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

screen_shot_2019-08-05_at_6 — Gil Addeo, foto linkedin. Gil Addeo

Gilbert Addeo, se ha unido a Atlas Financial como senior advisor. La empresa, con oficinas en Tampa, Florida, así como en la ciudad de Panamá, en Panamá, ofrece servicios financieros con tecnología habilitada y aunque sus principales marcas, Atlas Fintech y Atlas Bank, son relativamente nuevas, su grupo cuenta con una historia de más de 20 años.

Gil, quien los últimos cuatro años fuera presidente y COO de IPG, reporta al director ejecutivo y presidente de Atlas, John Schaible.

En su papel de director de operaciones de IPG, estaba a cargo de las áreas de Cumplimiento, Operaciones, Contabilidad, Ventas, Tecnología de la Información, así como Desarrollo de Negocios para IPG. Addeo trabajaba desde la oficina de San Diego, puesto que dejó de ocupar desde el 26 de julio.

Antes de unirse a IPG, Gil -que cuenta con más de 25 años de experiencia financiera, fue director en Pershing, donde dirigió el equipo de gestión de relaciones internacionales. También se desempeñó como miembro del Comité de Crédito, el Comité de Supervisión de Regulaciones y Actividades Sospechosas y el Comité de Riesgo Internacional. También fue miembro del Comité Ejecutivo Latinoamericano en BNY Mellon.

Antes de Pershing, Addeo trabajó en Bear Stearns, donde administró la gestión de ventas y relaciones para los grupos de Servicios de Broker-Dealer y Registered Investment Advisors.

Addeo ha completado el programa Securities Industry Institute®, patrocinado por la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA), en la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania. Gil posee las licencias FINRA Serie 7, Serie 63 y Serie 24.

Cuatro afores se ubican entre los 300 fondos de pensiones más grandes del mundo

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Los 300 fondos de pensiones más grandes del mundo sumaron un total de 18 billones de dólares (trillion en inglés), de acuerdo con la publicación The World´s Largest Pension Funds elaborada por Thinking Ahead Institute / Willis Towers Watson con información al cierre de 2018.

Entre los 300 fondos de pensiones más grandes se encuentran 4 de las 10 afores que hay en México. Estas 4 suman 128.579 millones de dólares y en conjunto ocuparían el lugar 22. El fondo de pensiones gubernamental de Japón ocupa el primer lugar (desde 2002) al administrar 1.443.554 millones de dólares. Estados Unidos tiene 141 fondos entre los top 300.

Para que figure una afore más como Principal, PensiónISSSTE o Coppel quienes administran poco mas de 12.000 millones de dólares respectivamente y están en las siguientes tres posiciones en tamaño (lugares 5, 6 y 7 respectivamente en México), tendrían que acercarse a administrar los 14.777 millones de dólares que administra el fondo de pensiones de Los Angeles Water & Power que ocupa la posición 300.

Las 4 afores mexicanas al menos aumentaron 15 lugares entre 2017 y 2018 al comparar el nuevo reporte respecto al anterior que incluye información al cierre de 2017.

Afore XXI Banorte, que es la más grande de México, está en la posición 102 al administrar 41.133 millones de dólares. Entre 2017 y 2018 avanzó 16 lugares al aumentar los activos en administración en 3.300 millones de dólares que equivale a un crecimiento del 8,7%, por lo que sin problemas se podrá ver entre el top 100 el próximo año.

Afore CitiBanamex, la segunda más grande, se encuentra en la posición 138 al administrar 33.143 millones de dólares. Subió 19 lugares y creció a una tasa del 9,0% entre 2017 y 2018.

El crecimiento que tuvo afore Profuturo GNP del 13,9%, cerró la diferencia respecto a Afore Sura quien se encuentra en la posición 171 con 27.156 millones de dólares mientras que afore Profuturo GNP está en la posición 172 con solo una diferencia de 9 millones de dólares, que de mantener este dinamismo podría superar a Sura al terminar este año.

La tasa anual compuesta promedio de crecimiento (CAGR por sus siglas en inglés) fue de 10,88% en los últimos 5 años (2013-2018) para el mercado de México expresada en moneda local, mientras que este mismo dato expresado en dólares fue 2,24%.

Es interesante observar que la composición de la cartera de los 300 fondos de pensiones más grandes tiene 44,5% en renta variable, 37,2% en bonos y 18,3% en inversiones alternativas y efectivo en promedio. En el caso de México el promedio ponderado para las 10 afores está por debajo de estos porcentajes al representar 17,3% renta variable (local e internacional) y en alternativos 8,8% (estructurados, Fibras e inversión en mercancías) de acuerdo con CONSAR al cierre de agosto. En el caso de la deuda los porcentajes están por arriba al significar 73,9% en bonos (gubernamentales, corporativos e internacionales).

Columna de Arturo Hanono

Satya Kumar (AllianzGI): “El inversor se está centrando en lograr retornos de forma eficiente a largo plazo y en la gestión del riesgo”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Kumar_Satya_high_Opt1 — Foto cedidaSatya Kumar, CFA, Managing Director y Head of Client Advisory US en Allianz GI.. Satya Kumar (AllianzGI): “El inversor se está centrando en lograr retornos de forma eficiente a largo plazo y en la gestión del riesgo”

A nivel mundial, los inversores han consolidado el número de firmas de gestión de activos con las que se relacionan con la intención de ser más eficientes en la construcción de su cartera, gestionar la due diligence y tener un monitoreo continuo de sus inversiones. Sobre esta tendencia y las diferencias entre el mercado offshore de EE.UU. y latinoamérica, ha hablado Satya Kumar, CFA, Managing Director y Head of Client Advisory US en AllianzGI, en una entrevista en exclusiva concedida a Funds Society.

¿Cómo está evolucionando la demanda del asesoramiento entre los clientes estadounidenses y los latinoamericanos?

A medida que se lleva a cabo esta consolidación, los clientes buscan asociarse con firmas que no solo puedan proporcionarles las mejores soluciones para sus inversiones y sus carteras, sino que también puedan darles un valor añadido. En este sentido, AllianzGI brinda sus servicios de asesoramiento a través de Risklab. Buscamos partners que tenga cierta capacidad de ofrecer asesoramiento porque las carteras de los inversores se han vuelto más complejas a medida en un entorno de constante cambio.

En la plataforma RiskLab, ¿cuál es el principal servicio que ofrecéis?

Para empezar, contamos con un equipo que lleva asesorando y gestionando riesgos desde 2003. Nos centramos en seis áreas clave para los clientes: asignación de activos, construcción de cartera, gestión de riesgos, asesoramiento de alternativas, asesoramiento holístico de inversiones y soluciones de activos. Nuestro trabajo comienza elaborando las proyecciones sobre el mercado y ayudando a los clientes a realizar una asignación estratégica que se adapte a sus objetivos de inversión. Una vez se establece esa asignación a largo plazo, ayudamos a identificar formas de mejorar los resultados de la cartera a través de nuestros servicios de asesoramiento. Nuestro objetivo es ayudar a los clientes a comprender mejor los riesgos de la cartera, los sesgos y la orientación del estilo de inversión dentro para que comprendan a fondo el rendimiento que esperan y su perfil de riesgo.

¿Qué diferencias observa entre ambas regiones?

Sorprendentemente, los dos mercados tienen más cosas en común que diferencias. Por ejemplo, se está dando un proceso de consolidación de gestores de activos de terceros y la búsqueda de un enfoque de asociación. Las firmas de asesoramiento financiero que operan en Latinoamérica están más afectadas por los procesos de reestructuración, ya que están más expuestas a la volatilidad de los activos de los clientes. Además, las filiales de los grandes bancos internacionales y las firmas independientes se están moviendo hacia modelos basados en comisiones frente al modelo tradicional que buscaba diferenciarse de las comisiones de sus homólogos estadounidenses. Una diferencia entre ambas regiones está en la asignación de activos: las carteras de clientes latinoamericanos están más concentradas en la deuda de su región, mientras que la renta variable es más marginal. Por lo tanto, nuestro reto está en poder ofrecerles elementos reales que descorrelacionen y diversifiquen sus carteras.

Ante el contexto actual del mercado, ¿qué tipo de asesoramiento necesitan más los clientes?

Con la renta variable sumergido en un mercado alcista por décimo año, unos rendimiento de los bonos en mínimo y las modestas expectativas de rendimientos futuros, los clientes se están centrando en cómo alcanzar retornos de forma eficiente a largo plazo. Además, hemos detectado que están presentando mucha atención a la gestión del riesgo, especialmente de los riesgos a la baja. Respecto a estas inquietudes, desde AllianzGI, nuestro primer paso de nuestro servicio de asesoramiento es analizar el perfil beta de la cartera y proporcionarle información sobre cómo puede funcionar esa cartera a largo plazo, en función de nuestras proyecciones. No solo proporcionamos los resultados de esa proyección, sino que también nos enfocamos en cómo puede funcionar esa cartera en diversos entornos de mercado.

¿Están dispuestos los inversores a pagar por ese asesoramiento?

Por lo general, no exigimos el pago de nuestros servicios de asesoramiento. Buscamos construir una relación profunda con nuestros clientes y proporcionar una revisión integral de la su cartera, creemos en las relaciones duraderas. Sabemos que estamos siendo contratados para gestionar parte de una cartera general, pero los clientes esperan más de las firmas de inversión en el mercado actual. A través de nuestros servicios de asesoramiento, podemos ofrecer un valor añadido y significativo, y construir relaciones más duraderas y profundas.

¿Cree que el cliente realmente ve valor añadido en este asesoramiento?

Según los comentarios que hemos recibido de nuestros clientes, sí. Un área que ha despertado mucho interés, por ejemplo, es nuestra herramienta Portfolio Health Check. Permite a los clientes introducir su asignación de activos y ésta le proporciona nuestras proyecciones del mercado de renta variable y un análisis detallado del rendimiento esperado, la volatilidad y los riesgos de cola. También proporciona un rendimiento útil y una descomposición del riesgo, para que pueda ver qué está impulsando los rendimientos a largo plazo y cuánto riesgo está asociado con esa clase de activos dentro del contexto de la cartera general.

¿Cómo gestiona la presión sobre los márgenes que está sufriendo la industria?

Es cierto que toda la industria de gestión de activos está notando esa presión en los márgenes y, como ya mencioné antes, los cliente esperan que seamos sus socios no tanto un servicio. Si bien no cobramos una tarifa explícita por nuestro asesoramiento, creemos que es un elemento crítico en el servicio de valor añadido que ofrecemos. Para ambas partes, es útil tener discusiones sobre el objetivo general de inversión de la cartera de un cliente. Nos permite, como empresa de gestión de activos, comprender mejor cómo se utiliza nuestra estrategia de inversión y nos permite establecer las expectativas de rendimiento de manera adecuada. Y por parte de nuestros clientes, éstos tienen una visión más certera de cuál es su perfil riesgo/retorno.

Según su experiencia, ¿qué otras tendencias está viendo el negocio ahora mismo?

Vemos que la innovación en los productos viene de la relación y las conversaciones con los clientes. Solo a través de la interacción con el cliente podemos entender los problemas que los inversores intenta resolver. Por lo que esperamos que el sector ponga un mayor énfasis en estas conversaciones y proximidad al cliente. Y en este sentido sentido hemos visto cómo los clientes están buscando productos para su fase de jubilación, que convierta la riqueza que ha acumulado en un ingreso durante su jubilación. En este sentido hemos desarrollado una solución para ayudar a los jubilados a gestionar el riesgo de su longevidad y a mantener su estilo de vida.

ESMA publica una guía sobre las pruebas de estrés de liquidez de los fondos de inversión

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Las autoridades europeas siguen dando pasos para fortalecer el sistema financiero. Desde hace una semana, la Autoridad Europea de Valores y Mercado (ESMA, por sus siglas en inglés) ha puesto en circulación una guía sobre cómo los fondos de inversión deberán realizar sus test de estrés para medir su liquidez.

Según ha explicado la institución, esta guía orientativa es aplicable tanto a los fondos de inversión alternativos como a los fondos UCITS, y serán aplicables a partir del 30 de septiembre de 2020. Los requisitos que establece esta guía son complementarios a los que se indican en las directivas AIFMD y UCITS, que actualmente son aplicables.

Estas directrices proponen una serie de pruebas de resistencia para los fondos gestionados que incluye considerar las solicitudes de reembolso de los inversores que, según ESMA, “son la fuente más común e importante de riesgo de liquidez y también podrían afectar la estabilidad financiera”. Desde ESMA defienden que las gestores tienen que ser conscientes del riesgo de liquidez de los fondos que gestionan y utilizar estas propuestas de resistencia para mitigar cualquier riesgo. “Los fondos con sede en la UE deben evaluar periódicamente la resistencia de sus fondos a los diferentes tipos de riesgos de mercado, incluido el riesgo de liquidez”, subraya la institución en su comunicado.

Convergencia en el supervisión

Según explican desde ESMA, los gestores deberán aplicar un “conjunto integral de pautas” para diseñar los escenarios, las políticas y la frecuencia de las pruebas de estrés de liquidez. “Las directrices también recomiendan a los gestores que notifiquen a las autoridades nacionales competentes los riesgos materiales y las medidas tomadas para abordarlos”, explican.

Por último, al establecerse requisitos comunes, ESMA está impulsando que haya cierta convergencia en la forma que las autoridades nacionales realizan estas pruebas de estrés y liquidez en la UE. Puede consultar la guía en el siguiente link.

Según explican desde finReg360, las gestoras deberán diseñar modelos de LST en los que determinen:

Factores de riesgo que pueden afectar a la liquidez del fondo (incluyendo las solicitudes de reembolso de los inversores).
Tipos de escenarios que considerarán y su intensidad.
Diferentes productos e indicadores a los que se debe dar seguimiento en función de los resultados de los LST.
Información sobre los resultados de los LST a los responsables de la gestora.
Aplicabilidad de los resultados de los LST en la gestión de riesgos y la gestión de carteras.

Además, según explica la firma, los LST deberán estar integrados en el marco de gestión del riesgo de los fondos, como complemento a las obligaciones de gobernanza, supervisión y reporting. Cuando se delegue la gestión de los fondos a un tercero, la gestora mantendrá su independencia del tercero para evitar la dependencia del LST realizado por el tercero.

Las gestoras han de contar con una política actualizada de LST. Su contenido mínimo incluirá:

Función del personal directivo en el proceso de LST, incluido el órgano de administración.
Personal y división interna responsables de la ejecución de los LST.
Interacción con otros procedimientos de gestión del riesgo de liquidez, incluidos los planes de contingencia y la actividad de gestión de carteras.
Obligaciones de reporting interno sobre los resultados del LST (frecuencia, destinatarios…).
Fondos sujetos a LST.
Validación inicial de los modelos LST y de las hipótesis que los sustentan, que debe realizarse independientemente de la gestión de la cartera, aunque no necesariamente por una entidad o persona ajena a la gestora.
Tipos e intensidad de los escenarios de las pruebas de estrés y razones para seleccionar dichos escenarios. Los escenarios deberán ser tanto hipotéticos como históricos.
Frecuencia de los LST, como mínimo anual, aunque la ESMA recomienda realizarlos trimestralmente o con mayor frecuencia según las características de cada fondo.
Métodos de liquidación de activos, incluidas las limitaciones y supuestos utilizados.

Respecto a los depositarios, estos deberán de establecer procedimientos para comprobar que las gestoras cuentan con LST documentados. La verificación no requiere que el depositario evalúe la idoneidad de los LST. Además, cuando el depositario sospeche que la gestora no cuenta con un procedimiento para realizar los LST, deberá verificar si dicha gestora ha podido cometer alguna infracción legal. Dependiendo de la legislación nacional de cada país, esto puede requerir que el depositario informe (o exija a la gestora que informe) a la ANC correspondiente de ese incumplimiento.

Por último, desde finReg360 explican que las autoridades nacionales competentes podrán solicitar los LST a las gestoras para verificar la capacidad de un fondo de satisfacer las solicitudes de reembolso en condiciones normales y bajo tensión. Además, las gestoras notificarán a las ANC los riesgos materiales identificados y las medidas adoptadas para afrontarlos.

¿Desatará la guerra comercial una recesión en Estados Unidos?

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

China y USA — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Desembocará la guerra comercial en una recesión en Estados Unidos?

La última cumbre del G7, celebrada en Biarritz (Francia), y la reunión de los banqueros centrales en Jackson Hole tuvieron un denominador común: su preocupación por las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. La llamada guerra comercial sigue acechando a la estabilidad del crecimiento mundial y se ha convertido en una de las principales eventos geopolíticos que puede dañar el mercado.

De hecho, la alargada sombra de la recesión continúa amenazado el actual ciclo económico, aunque ahora con más fuerza, tras la última escaramuza entre Estados Unidos y China por su conflicto comercial, y esto continúa afectando a los mercados. Darrell Spence y Jared Franz, economistas de la gestora estadounidense Capital Group, creen que la situación actual de la economía estadounidense sigue siendo buena.

“El crecimiento medio del PIB es superior al 2% en términos anualizados. Las ventas al por menor son sólidas. Los salarios están aumentando por encima de la inflación. El crecimiento del empleo es fuerte y la tasa de desempleo está muy por debajo del 4%. La expansión económica en Estados Unidos, que ha durado una década, no se ve amenazada de forma inmediata por las tensiones comerciales con China o por la desaceleración del crecimiento económico en otras partes del mundo. Sin embargo, consideran que cualquier deterioro adicional del entorno comercial aumentaría sustancialmente el riesgo de una recesión en Estados Unidos”, sostienen.

Darrell Spence alerta de que “hace un tiempo que venimos diciendo que Estados Unidos presenta condiciones económicas típicas de un ciclo tardío. En un determinado momento, esta extraordinaria expansión de once años llegará a su fin. Pero si podemos evitar una guerra comercial, y si la Fed sigue estimulando la economía, no sería sorprendente que se produjeran uno o dos años más de crecimiento ininterrumpido. Podríamos experimentar una recesión en 2021 pero, por ahora, no es sino un indicador de posición, ya que seguimos evaluando los principales indicadores económicos. Como le gusta decir a la Fed, las perspectivas continúan dependiendo de los datos”.

En opinión de Patrik Lang, responsable de análisis de estrategias de renta variable de Julius Baer, mientras se pueda evitar una recesión, el conflicto comercial extenderá el ciclo del mercado alcista de renta variable. “Tras el último anuncio de Trump, los mercados de renta variable sufrieron un golpe y el yuan se depreció a un nuevo mínimo de 11 años frente al dólar, mientras que los activos de refugio como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y el oro aumentaron. Si el conflicto comercial se intensifica aún más y afecta el crecimiento global de una forma más profunda, los sectores industriales, de materias, la tecnología de la información y el consumo cíclico, en especial las compañías de automóviles y de lujo, estarán muy expuestas a una guerra comercial”.

Por último, para Alexander Lippert, gestor de fondos de MainFirst, los efectos indirectos de la actual incertidumbre causada por la guerra comercial entre EE.UU. y China se están extendiendo lentamente a todos los niveles de la economía alemana y también a su bolsa, donde ha habido una rotación sectorial hacia valores defensivos de gran capitalización.