¿Al borde de un crack?, el ratio CAPE apunta a un desplome inminente

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El ratio CAPE, auténtico fetiche de las valoraciones bursátiles, apunta a un desplome inminente.

Consideren lo siguiente: el ratio CAPE es actualmente significativamente superior a su máximo alcanzado justo antes del desplome de 1929 y casi tan estratosférico como en el año 2000, en vísperas del estallido de la burbuja puntocom. También ha superado con creces su umbral de 2022, justo antes del desplome generalizado de los mercados financieros.

¿De qué estamos hablando exactamente? El ratio CAPE (Precio/Beneficio Ajustado Cíclicamente) fue popularizado por Robert Shiller, Premio Nobel de Economía en 2013. Mide la sobrevaloración del mercado bursátil comparando el nivel real del índice S&P 500 con el promedio de diez años de los beneficios reales generados por las 500 empresas que lo componen. Ambas variables están ajustadas a la inflación.

Shiller es famoso por su trabajo sobre la exuberancia irracional de los inversores, a menudo sinónimo de una burbuja en desarrollo. Su ratio busca cuantificar el peligro: cuanto mayor sea el CAPE, mayor será el riesgo de una corrección posterior.

Los inversores tradicionalmente utilizan las ganancias futuras esperadas en lugar de las obtenidas en el pasado. Esto no es sorprendente: en el mercado bursátil, lo que cuenta es el futuro. Shiller, sin embargo, prefiere basarse en datos observados en lugar de estimaciones a veces… exuberantes. Además, publica mensualmente todas las cifras utilizadas para calcular su ratio, junto con un gráfico que abarca el período desde 1871.

Pero hay un detalle metodológico que vale la pena destacar. Los aparentes movimientos conjuntos entre el mercado bursátil y las ganancias se amplifican mediante el uso de dos escalas diferentes: la escala de ganancias está a la derecha y la escala del índice a la izquierda. Por lo tanto, las dos curvas parecen moverse en tándem, pero esta impresión es en parte visual.

Cuando las dos series se colocan en la misma escala, el resultado es significativamente menos dramático.

Este último gráfico ilustra una cruda realidad: el CAPE casi nunca se mueve debido a las ganancias. Cuando sube o baja rápidamente, se debe principalmente a cambios en el precio.

Para comprender esto, es necesario revisar la definición de CAPE: es el precio real (del índice S&P 500) dividido entre el promedio de las ganancias reales a lo largo de diez años. Este promedio de diez años tiene una propiedad clave: varía lentamente. Las recesiones se diluyen en él, al igual que las recuperaciones. Las perturbaciones temporales desaparecen gradualmente en el proceso de suavización. En la práctica, la volatilidad anual de las ganancias suavizadas suele estar entre el 2% y el 4%. La del mercado de valores, en cambio, fluctúa más, entre el 15% y el 20%. Estadísticamente hablando, la varianza del denominador es minúscula en comparación con la del numerador.

Una consecuencia empírica: en un horizonte mensual o anual, la gran mayoría (a menudo más del 95%) de la volatilidad del CAPE se debe a las fluctuaciones de precios. En otras palabras, cuando el CAPE sube o baja rápidamente, son los inversores quienes ajustan el precio que están dispuestos a pagar por la rentabilidad media a largo plazo. Las ganancias suavizadas, en cambio, apenas varían.

El reciente episodio en torno a la inteligencia artificial lo ilustra. Desde 2023, la revalorización masiva de las acciones tecnológicas de gran capitalización ha impulsado los múltiplos al alza. Sin embargo, las ganancias suavizadas a diez años tardarán en seguir el ritmo de este aumento. Lo que ha cambiado es la disposición de los inversores a pagar más hoy por flujos de caja futuros percibidos como más prometedores. Con su numerador, el CAPE se ajusta inmediatamente a las expectativas; el denominador, sin embargo, refleja lentamente el pasado.

En consecuencia, con el ratio PER de Shiller, es imposible obtener una señal de compra para las acciones de NVIDIA. ¿Por qué? Porque si se compara el precio de la acción de la compañía, que se ha multiplicado por diez desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022, con los beneficios que generaba antes de esa fecha, inevitablemente se pensará en «burbuja». Sin embargo, sostengo que la valoración de la empresa es más atractiva hoy que antes de la llegada de ChatGPT… pero basada en las ganancias futuras esperadas.

El ratio CAPE tiene una cualidad innegable: suaviza el ciclo. Al promediar las ganancias reales a lo largo de diez años, neutraliza recesiones temporales, shocks cíclicos y auges pasajeros. Pero al intentar depurar los datos, corremos otro riesgo: vaciarlos de su contenido informativo.

Los alemanes tienen una expresión muy elocuente: «zu Tode polieren» (pulir algo hasta el cansancio). Como un zapato que se ha pulido sin descanso hasta que el cuero se desgasta. En estadística, esto también se llama «totgeglättet»: suavizado hasta el cansancio.

Aplicado al CAPE, el peligro es evidente. Al suavizar los beneficios a lo largo de diez años, se obtiene una medida extraordinariamente estable. Muy estable, de hecho.

Es evidente que, a corto plazo, el denominador apenas se mueve. La ratio se convierte entonces esencialmente en una función del precio. Creemos que analizamos los fundamentos, cuando en realidad observamos principalmente la variación de la prima de riesgo.

En el mejor de los casos, el CAPE es un barómetro, que a la larga resulta correcto. Pero intentar usarlo como la mecha que desencadenará un desplome corre el riesgo de quemarse.

 

Sobre el autor: Michel Girardin es profesor visitante de Finanzas y Economía en la Universidad de Ginebra. Director de los 5 mejores cursos en línea de la plataforma MOOC de Coursera. Ponente en TEDx y conferencias sobre perspectivas económicas globales y mercados financieros. Director ejecutivo de MacroGuide LLC, una consultora con sede en Ginebra que asesora a entidades financieras y fondos de pensiones sobre estrategia y filosofía de inversión, basándose en indicadores macroeconómicos y financieros propios. Girardin tiene 30 años de experiencia como economista jefe y director de inversiones en el sector bancario.

¿Por qué 2026 podría redefinir la arquitectura industrial latinoamericana?

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La geopolítica se ha consolidado como un factor estructural en la toma de decisiones empresariales. De acuerdo con datos de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), alrededor del 80% del comercio mundial se articula a través de cadenas globales de valor, lo que evidencia el alto nivel de interdependencia productiva internacional.

Sin embargo, estas cadenas enfrentan un entorno de creciente fragmentación comercial, tensiones estratégicas entre grandes potencias y mayores exigencias regulatorias, señala un informe de LLYC México

La actualización del comercio mundial publicada por UNCTAD en octubre de 2025 señala que, si bien el comercio global mantiene crecimiento, el incremento de costos logísticos y la volatilidad de políticas comerciales continúan presionando la estabilidad de las cadenas de suministro.

El papel estratégico de Latinoamérica

En este contexto, América Latina adquiere un papel estratégico en la reconfiguración productiva. México se posiciona como uno de los principales beneficiarios del proceso de relocalización industrial.

Según cifras oficiales difundidas en 2025, México captó 40.900 millones de dólares en Inversión Extranjera Directa al tercer trimestre del año, marcando un récord histórico. Parte significativa de estos flujos está vinculada a manufactura avanzada y reconfiguración de cadenas de suministro orientadas al mercado norteamericano.

La región también concentra activos estratégicos clave para la transición energética y tecnológica global. La demanda de minerales críticos, energías limpias y capacidad manufacturera regionalizada está modificando la lógica tradicional de optimización basada exclusivamente en costos.

En este nuevo escenario, la reducción arancelaria deja de ser el único motor de competitividad. Las empresas deben incorporar análisis de riesgo geopolítico, cumplimiento normativo, trazabilidad y diversificación operativa como variables centrales de planeación, señalan desde LLYC México.

La volatilidad política y regulatoria ya no es un evento excepcional, sino una condición permanente del entorno empresarial.

Para América Latina, la oportunidad es significativa, pero no automática. La capacidad de sostener y ampliar los flujos de inversión dependerá de factores como infraestructura logística, estabilidad institucional y certeza jurídica. En un entorno donde el comercio mundial continúa creciendo pero bajo condiciones más complejas , la ventaja competitiva radica en diseñar cadenas de suministro más diversificadas, transparentes y estratégicamente posicionadas.

“El rediseño de las arquitecturas industriales en América Latina no responde a una coyuntura transitoria, sino a una transformación estructural del orden comercial global. En este nuevo paradigma, la competitividad de las compañías ya no depende exclusivamente de su eficiencia operativa, sino de su capacidad para integrar el análisis del riesgo geopolítico y la previsión regulatoria en el núcleo de su planeación estratégica.” señala Alberto Vilchis, Director de Asuntos Públicos para LLYC México

 En una economía global donde la incertidumbre se ha vuelto permanente, el desafío no es únicamente producir de forma más eficiente, sino construir estructuras productivas capaces de adaptarse, cumplir y generar confianza en mercados cada vez más exigentes.

La política de asequibilidad de Trump podría reducir las ganancias de los bancos estadounidenses

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Las recientes iniciativas de la administración Trump enfocadas en la asequibilidad, en un contexto de creciente populismo previo a las elecciones intermedias, han incrementado el escrutinio federal sobre la oferta de productos para los consumidores, señala Fitch Ratings en un informe.

Si bien muchas de las políticas y proyectos de ley propuestos relacionados con la financiación al consumo y el sector hipotecario han obtenido apoyo bipartidista, todavía se enfrentan a importantes obstáculos legislativos.

Tarjetas, hipotecas, dividendos arancelarios

Las propuestas de la administración, que incluyen un límite del 10% en la TAE para tarjetas de crédito, comisiones de intercambio más bajas, iniciativas de vivienda como hipotecas a 50 años o transferibles, exenciones del impuesto sobre las ganancias de capital para quienes compran su primera vivienda y el pago de dividendos arancelarios, probablemente requerirán la autorización del Congreso.

Las leyes promulgadas mediante legislación tienden a ser más permanentes, pero a menudo son más difíciles de aprobar en comparación con las órdenes ejecutivas (OE) o regulaciones que pueden ser revocadas por las administraciones sucesivas.

Independientemente de cualquier cambio legislativo o decreto ejecutivo, es probable que los emisores de tarjetas de crédito se vean presionados para abordar los problemas de asequibilidad para los consumidores de bajos ingresos, lo que podría afectar la oferta de productos y su rentabilidad estructural a largo plazo. Los bancos podrían modificar proactivamente la oferta de productos o reducir las TAE o las comisiones, lo que resultaría en menores ganancias, a menos que se mitiguen otras medidas.

Dado que los bancos han aumentado la competencia, la TAE promedio de las tarjetas de crédito ha aumentado al 21 % al 4T25, y las TAE, los diferenciales y los márgenes de crédito netos siguen aumentando a pesar de la ligera reducción de las tasas de los fondos federales.

Según datos de Fitch, los márgenes crediticios netos de las tarjetas de crédito promediaron el 5,41 % entre 1994 y 2007, el 7,64 % entre 2008 y 2021 y aumentaron al 12,35 % entre 2021 y 2025. Suponiendo pérdidas crediticias estables, los bancos podrían reducir las TAE en aproximadamente 250 puntos básicos, hasta el 18,5 % para finales de año, y aun así mantener los márgenes crediticios netos por encima de los niveles prepandemia, de alrededor del 11 %, frente al 12,7 % del 4T25, dada la previsión de Fitch sobre recortes de 50 puntos básicos en la tasa de los fondos federales, hasta el 3,25 % para finales de año.

Presiones sobre los ingresos

Un límite general a las tasas de interés sería un gran reto para el sector, especialmente para los emisores que atienden a clientes con un FICO más bajo.

Según un informe del Banco Federal de Nueva York de marzo de 2025, las tarjetas de crédito generan un ROA del 6,8%, aproximadamente cuatro veces el ROA del sector bancario, con un ROA para las puntuaciones FICO altas del 5% y unas puntuaciones FICO bajas de alrededor del 11%.

“Los emisores que experimentarían la mayor presión sobre los ingresos, la emisión de tarjetas y el crecimiento de las cuentas por cobrar serían aquellos que ofrecen TAE más altas, como las tarjetas de tiendas o de marcas blancas. El efecto final de un límite de TAE en los emisores dependería del nivel de reducción de TAE y de los factores compensatorios. Los emisores de tarjetas de crédito podrían mitigar el impacto de un límite de la tasa de interés con ofertas de tarjetas más básicas que ofrezcan una combinación de tasas más bajas, menos recompensas, menor marketing, comisiones anuales más altas y límites de gasto más bajos”, dice la nota de la calificadora.

Varios bancos han implementado, o están implementando, TAE introductorias bajas o del 0% durante hasta 21 meses para compras y transferencias de saldo, con comisiones y recompensas más bajas. Sin embargo, los principales emisores de tarjetas también advirtieron que los límites propuestos a las tasas de interés de las tarjetas y las comisiones de intercambio restringirían la disponibilidad de crédito, impulsarían recortes en las líneas de crédito y frenarían el gasto de los consumidores.

Según Fitch Ratings, el gasto de los consumidores y el crecimiento económico podrían verse frenados a medida que las personas y las empresas pierdan su acceso a los servicios bancarios.

Los bancos ya han recortado servicios y reducido los planes de recompensas ante la disminución de los ingresos y el aumento de los gastos. Algunos de los bancos de consumo más grandes experimentaron una caída de los ingresos del 5% al ​​15% tras la implementación de la ley Dodd-Frank. En respuesta, los bancos retiraron las cuentas corrientes gratuitas, eliminaron los beneficios de las tarjetas de débito, aumentaron las comisiones y racionalizaron los costos fijos.

Marlen Lopez: “La consolidación del negocio se refleja en el auge de modelos independientes y RIAs»

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Foto cedidaMarlen Lopez, Senior Wealth Advisor y Founding Partner de Excelsis Global Private Wealth.

La visión de Marlen Lopez, Senior Wealth Advisor y Founding Partner de Excelsis Global Private Wealth, sobre la industria de asesoramiento de USO offshore se ha forjado en desde el aprendizaje en grandes firmas, el emprendimiento personal y de saber interpretar las tendencias que han ido marcando este negocio.

Lopez comenzó su trayectoria en JPMorgan Chase, donde aprendió a construir relaciones sólidas y duraderas con los clientes, desarrollando una habilidad crucial que sería la columna vertebral de su carrera. Sin embargo, fue durante la gran recesión, cuando dió el salto hacia un nuevo rol como asesora financiera, lo que marcó un antes y un después en su carrera.

“Mi transición a Merrill Lynch durante este periodo de alta inestabilidad en los mercados representó un desafío transformador. Asumí la responsabilidad de apoyar a familias y clientes de alto patrimonio mientras navegaban la incertidumbre económica, perfeccionando mi capacidad para diseñar estrategias patrimoniales resilientes y establecer relaciones de confianza profundas”, recuerda López. 

La valentía del emprendimiento

Aunque después ha desarrollado su carrera profesional en firmas como Wells Fargo Advisors, no fue hasta 2021 cuando, junto con otros cuatro equipos independientes de gestión patrimonial global, López sumó su proyecto The Lopez Private Wealth Group a la creación de Excelsis Global Private Wealth, en asociación con Sanctuary Wealth.

“La relación que había cultivado con los fundadores de Sanctuary Wealth durante mi tiempo en Merrill Lynch fue clave para esta transición. Su confianza en nuestra misión y visión nos permitió colaborar en el desarrollo de un modelo independiente y boutique diseñado para superar las expectativas de nuestros clientes de altos patrimonios. Sanctuary Wealth no solo comparte nuestra filosofía, sino que proporciona una plataforma integral que abarca productos, innovación tecnológica y soporte operativo, lo que nos permite enfocarnos en brindar un servicio verdaderamente personalizado y de clase mundial”, explica. 

En lo que respecta a sus decisiones de negocio, el balance de Lopez es claro: “The Lopez Private Wealth Group representa el compromiso con la excelencia que siempre me ha guiado. Nuestra misión es proporcionar experiencia financiera de primer nivel, servicio personalizado y estrategias innovadoras que brinden valor a cada etapa de la vida y a cada generación de las familias que servimos”. 

Entorno de concentración

Una misión que sigue inalterable, pese a estar en un entorno de negocio marcado por la fuerte consolidación, sofisticación y redefinición del modelo de asesoramiento. En su opinión, cada una de estas dimensiones está ocurriendo simultáneamente y se están entrelazando para darle forma a una nueva era en la industria del wealth management. 

“La consolidación se refleja en el auge de modelos independientes y RIAs, que ofrecen más autonomía y competitividad a los asesores. Más asesores están migrando hacia modelos que les permiten operar con mayor autonomía y control sobre sus prácticas, ya sea asociándose con plataformas como Sanctuary Wealth que ofrecen flexibilidad sin perder acceso a herramientas de alto nivel, o incluso construyendo sus propios modelos desde cero”, afirma.

Para López, la sofisticación se observa en la demanda de servicios integrales y personalizados, similares a los family offices, que antes eran exclusivos para ultrarricos y ahora se extienden a más clientes. “Por último, la redefinición está impulsada por cambios demográficos, tecnológicos y culturales, como el traspaso generacional de riqueza, que exige a los asesores adaptarse a nuevas expectativas de personalización, tecnología avanzada y conexión humana, para no perder activos clave”, añade. 

Tendencias de la industria

En sus años de experiencia, ha detectado un cambio significativo en el perfil de los clientes offshore, impulsado por una combinación de incertidumbre geopolítica y cambios generacionales. “Una de las tendencias más notables que observamos es la creciente sofisticación de los clientes, con un enfoque claro en la planificación patrimonial multigeneracional. Esta evolución se debe en gran medida a la inestabilidad geopolítica en muchos de los países que atendemos, lo que ha incrementado la demanda de orientación experta para navegar las incertidumbres que los clientes enfrentan a diario, no solo dentro de sus países de origen, sino también a nivel global”, explica. 

En paralelo, señala que, a medida que estos desafíos se han intensificado, también lo ha hecho la necesidad de estrategias de portafolio robustas que brinden a los clientes un sentido de seguridad y tranquilidad: “En tiempos de incertidumbre, los clientes están altamente enfocados en proteger su patrimonio y garantizar la estabilidad financiera a largo plazo de sus familias. Confían en nosotros como asesores de confianza para ayudarlos a construir y proteger su patrimonio de una manera que no solo aborde lo que está dentro de su control, sino que también mitigue los riesgos derivados de factores externos fuera de su alcance”.

Otro cambio significativo ha sido el surgimiento de una generación más joven y con mayor dominio tecnológico que está asumiendo roles de liderazgo dentro de las familias a las que servimos. “El perfil evolutivo de los clientes offshore refleja una combinación de incertidumbres globales y transformaciones generacionales. Esto ha amplificado la necesidad de un equipo de expertos conocedores y adaptables que puedan guiar a los clientes a través de estas complejidades”, afirma.

Dentro de esa transformación que vive la industria, la fortaleza de la relación con el cliente sigue siendo una piedra angular de las prácticas empresariales exitosas, especialmente en el mercado offshore. Según la visión de Lopez, la confianza, la transparencia y la educación continua son componentes críticos para construir y mantener ese vínculo. 

“Si bien las plataformas y la tecnología pueden mejorar la eficiencia, optimizar procesos y proporcionar información valiosa, la conexión humana y la capacidad de comprender y atender genuinamente las necesidades de un cliente son insustituibles. Estas relaciones se cultivan a través de una comunicación constante, el cumplimiento de compromisos y la honestidad, cualidades que fomentan la lealtad y las alianzas a largo plazo. Es la fusión de valores centrados en las personas con capacidades impulsadas por plataformas lo que crea una experiencia del cliente dinámica e impactante”, defiende. 

Mirar al futuro

Respecto a qué espera de la industria los próximos años, el mensaje de esta profesional es claro: la gestión patrimonial experimentará una evolución significativa impulsada por la personalización, la tecnología y los cambios en las expectativas de los clientes. “Los clientes, independientemente de su nivel de riqueza, demandan servicios altamente personalizados similares a los que se ofrecen a individuos de ultra alto patrimonio (UHNW). La tecnología avanzada—incluyendo IA, analítica predictiva y plataformas digitales—optimizará las operaciones, pero la conexión humana y el servicio de «guante blanco» seguirán siendo insustituibles”, argumenta. 

Según cita, un desarrollo clave, como lo destaca Adam Malamed, CEO de Sanctuary Wealth, es la democratización de la experiencia de oficina familiar: “Las empresas ampliarán el acceso a servicios holísticos de alto nivel, como planificación multigeneracional, gobierno familiar y asesoramiento financiero, haciéndolos accesibles para una gama más amplia de clientes”.

Por último destaca que las importantes transferencias de riqueza entre generaciones subrayan la necesidad de conectar profundamente con los futuros dueños del patrimonio, alineando los servicios con sus valores, como el interés en las inversiones ESG. En este contexto defiende que las firmas que cultiven una identidad cultural sólida y flexibilidad emprendedora atraerán tanto asesores como clientes, asegurando resiliencia y crecimiento en este competitivo entorno. “Para prosperar, las firmas deben adoptar la innovación mientras priorizan la creación de relaciones, evolucionando constantemente para satisfacer las necesidades de los clientes. Aquellos que no se adapten corren el riesgo de perder relevancia en esta era transformadora”, insiste Lopez.

Su principal conclusión sobre el negocio de uso offshore es que, «aunque enfrenta desafíos como incertidumbres geopolíticas derivadas de tensiones comerciales, cambios en políticas migratorias y la percepción de medidas proteccionistas por parte de Estados Unidos hacia América Latina, además de una regulación estricta (KYC/AML) que requiere procesos más largos y complejos para garantizar cumplimiento normativo global y combatir actividades ilícitas, y las complejidades fiscales relacionadas con retenciones de impuestos, leyes de sucesión y estructuras legales que pueden ser confusas para inversionistas extranjeros, sigue siendo sumamente atractivo para inversionistas latinoamericanos que buscan refugio, diversificación y crecimiento en un entorno estable, seguro y con acceso a mercados líquidos y oportunidades únicas». Según insiste,»para capitalizar estas oportunidades, clientes y asesores deben adaptarse a las condiciones cambiantes, priorizando la transparencia, el cumplimiento regulatorio y ofreciendo un enfoque innovador y altamente personalizado que responda a las demandas modernas del mercado».

Citi vende el 24% de Banamex a capital institucional y Family Offices

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venta de Banamex en jaque
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Después de que en diciembre de 2025 se concretara la venta del 25% de las acciones del banco mexicano Banamex al empresario de la misma nacionalidad, Fernando Chico Pardo, este lunes Citigroup, dueño del banco, anunció la venta de otra participación accionaria.

Citi vendió el 24% de las acciones de Banamex a un grupo de empresas así como a Family Offices; entre las compañías que adquirieron parte del accionariado de Banamex destacan nombres como General Atlantic (su mayor inversión de capital de crecimiento en México a la fecha), Afore SURA (miembro de SURA Asset Management), Banco BTG Pactual (reafirmando su compromiso con México), Chubb (actual socio para la distribución de seguros de no vida), así como fondos gestionados por Blackstone, Liberty Strategic Capital, y Qatar Investment Authority (QIA).

«Nos sentimos honrados de contar con el respaldo de estos compradores mientras nos preparamos para la oferta pública inicial de Banamex», dijo Ernesto Torres Cantú, director de Citi Internacional.

El directivo señaló también: «Su inversión es un respaldo adicional a la estrategia a largo plazo de Banamex, su liderazgo en el mercado y sus perspectivas de crecimiento. El compromiso de estos inversionistas consolida la posición fundamental de Banamex dentro del sistema bancario mexicano”.

De ser autorizada la operación por las instancias respectivas en México, Citi habrá vendido el 49% de Banamex y de acuerdo con la institución no prevé ventas adicionales en lo que resta de 2026.

De acuerdo con la información, Citi vendió en total el 24 % (alrededor de 499 millones de acciones) de las acciones ordinarias de Banamex , a un precio fijo de 43 mil millones de pesos (alrededor de 2,5 mil millones de dólares); a la firma, esto implica un precio a valor en libros bajo criterios contables mexicanos de 0,85 veces y un precio a valor tangible en libros de 1,01 veces bajo normas contables mexicanas), sujeto a ajustes de precio de compra habituales.

Citigroup informó que las participaciones accionarias de cada inversionista han sido limitadas a un máximo del 4,9% del total. Las operaciones están sujetas a las condiciones de cierre usuales, incluyendo la obtención de las autorizaciones del regulador antimonopolio en México, y se espera que se completen en 2026.

Chico Pardo, sigue como el mayor accionista individual

Fernando Chico Pardo, actual presidente del Consejo de Administración de Banamex se mantiene como el mayor accionista individual, luego de que en diciembre se concretara la inversión de compra que hizo del 25% de las acciones del banco. Como su mayor accionista privado individual, participó activamente en el proceso de selección y estará activamente involucrado en la integración de los nuevos inversionistas minoritarios a Banamex.

«La desinversión de Banamex sigue siendo una prioridad estratégica para Citi. Cualquier decisión relacionada con el momento y la estructura de la oferta pública inicial («OPI») propuesta de Banamex y cualquier venta adicional seguirán estando guiadas por varios factores, incluyendo, entre otras cosas, consideraciones financieras, condiciones de mercado y la obtención de aprobaciones regulatorias», dijo Citi en su comunicado al anunciar la nueva venta de 24% de las acciones del banco.

Tercerización en Uruguay: simplificación regulatoria sin relajación del estándar del ecosistema financiero

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El 13 de enero de 2026, el Banco Central del Uruguay (BCU) emitió la Comunicación N.º 2026/009, introduciendo una modificación relevante en el régimen aplicable a la tercerización de servicios inherentes al giro de entidades supervisadas. El cambio central consiste en sustituir el esquema de autorización previa por un sistema de comunicación al regulador, lo que, en apariencia, reduce fricción operativa. Sin embargo, un análisis jurídico-regulatorio más profundo muestra que la simplificación procedimental no implica una disminución de las exigencias sustantivas.

Del control previo al control ex post

El régimen anterior generaba, en muchos casos, procesos administrativos extensos que consumían recursos tanto del regulador como de las entidades, sin necesariamente mejorar la gestión real del riesgo. El nuevo enfoque desplaza el eje desde el control formal previo hacia la responsabilidad interna, la calidad del diseño operativo y la supervisión posterior.
Esto supone un cambio conceptual: el BCU deja de actuar como filtro ex ante en cada caso, pero mantiene intactas —e incluso refuerza— sus potestades de supervisión, fiscalización y sanción.

Impacto práctico para entidades supervisadas

Desde el punto de vista operativo y jurídico, el nuevo régimen presenta ventajas claras, aunque también introduce nuevas zonas de responsabilidad:
1. Mayor agilidad operativa
La eliminación de la autorización previa permite implementar esquemas de tercerización con menor fricción temporal, algo particularmente relevante en entornos financieros dinámicos o tecnológicamente intensivos.
2. Reasignación de la carga regulatoria
El regulador optimiza recursos y concentra su intervención en supervisión sustantiva, mientras que la entidad asume mayor protagonismo en el análisis de riesgos y en la trazabilidad del proceso.
3. Centralidad del diseño contractual
La tercerización deja de ser un trámite administrativo y pasa a ser un acto de arquitectura regulatoria interna. Contratos, SLA, matrices de riesgo, controles de continuidad y cláusulas de auditoría adquieren un rol crítico.
4. Gobierno corporativo y cumplimiento
El cambio exige coherencia entre la tercerización, el modelo de riesgos, compliance, seguridad de la información y control interno. La responsabilidad final no se delega, aun cuando el servicio sí lo esté.

Riesgos y falsas lecturas del cambio

Una interpretación superficial podría llevar a asumir que el régimen se flexibilizó. Esa conclusión sería equivocada. La simplificación procedimental puede, paradójicamente, aumentar la exposición regulatoria si las entidades no fortalecen su estructura interna.
Entre los riesgos más relevantes:
Tercerizaciones mal estructuradas sin análisis de riesgo suficiente.
Dependencia operativa excesiva de proveedores críticos.
Debilidad documental frente a inspecciones del BCU.
Confusión entre agilidad regulatoria y relajación de estándares.
El regulador ya no interviene antes, pero puede intervenir con mayor severidad después si detecta deficiencias.

Una señal de madurez regulatoria

El ajuste introducido por el BCU es consistente con tendencias internacionales: regulación más eficiente, foco en riesgo real y mayor responsabilidad de las entidades. No se reducen exigencias; se mejora la funcionalidad del sistema.
Una regulación menos burocrática pero técnicamente exigente contribuye a un ecosistema financiero más competitivo, ordenado y adaptable, siempre que las entidades comprendan que la simplificación del proceso no sustituye la disciplina regulatoria interna.
La Comunicación BCU N.º 2026/009 marca un cambio operativo relevante. Su verdadero impacto dependerá menos del texto normativo y más de cómo las entidades gestionen —o descuiden— la responsabilidad que ahora recae directamente sobre ellas.

Santiago de Chile acoge MoneyTalks 2026 con Franklin Templeton y MFS

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El jueves 5 de marzo, el Club 50 de Santiago acogerá MoneyTalks 2026, un encuentro exclusivo de Franklin Templeton y MFS dirigido a inversores profesionales. La asistencia será solo mediante invitación; los interesados pueden solicitarla escribiendo a Dist-AmericasSAM@franklintempleton.com.

La jornada comenzará a las 8:15 con la citación de los asistentes y las palabras de inicio a las 8:45. A continuación, MFS presentará su análisis a las 9:00, seguido de Franklin Templeton con Emilio Aldunate, Managing Director de Lexington Partners, a las 9:30. El keynote speaker, Felipe Larraín, intervendrá a las 10:00, cerrando el evento a las 11:00.

MoneyTalks 2026 en Montevideo reúne a Franklin Templeton, MFS y PIMCO

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El próximo martes 3 de marzo, Montevideo acogerá el evento MoneyTalks 2026 en el Hotel Sofitel Montevideo Casino Carrasco and Spa, con la participación de Franklin Templeton, MFS y PIMCO. La jornada está dirigida a inversores profesionales y la asistencia será únicamente previa invitación; los interesados pueden solicitar inscripción escribiendo a Dist-AmericasSAM@franklintempleton.com.

La agenda comenzará a las 11:30 con la citación de asistentes y continuará con palabras de bienvenida a las 12:00. Las presentaciones incluyen a PIMCO (12:15); Franklin Templeton con José Sosa del Valle, Partner de Lexington Partners (12:45); y MFS (13:15). Tras un breve descanso a las 13:45, se espera un keynote speaker aún por confirmar a las 14:00, cerrando el encuentro a las 14:45.

Bitwise adquiere Chorus One, firma de infraestructura de staking para tecnología blockchain

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Bitwise Asset Management, gestor global de criptoactivos, ha anunciado la adquisición de Chorus One, proveedor líder de staking institucional con más de 2.200 millones de dólares en activos en staking. Según explican, Chorus One se ha incorporado a Bitwise Onchain Solutions, la división de staking de Bitwise, que respalda varios miles de millones de dólares en criptoactivos en staking y que presta servicio principalmente a inversores institucionales, family offices y plataformas financieras que valoran la combinación del enfoque fiduciario de Bitwise, su historial de fiabilidad y su experiencia técnica nativa. 

Además, la operación acelera las capacidades de Bitwise Onchain Solutions, de tal forma que amplía su capacidad de staking en más de 30 redes proof-of-stake, incluidas Solana, Hyperliquid, Monad, Avalanche, Sui, NEAR, Aptos, Tezos, TON y otras. También, según explica, supone la incorporación de 50 profesionales tecnológicos con experiencia y nuevas capacidad en análisis para clientes en términos de protocolos y gobernanza.

“Para nuestros miles de clientes que mantienen criptoactivos al contado, el staking es una de las oportunidades de crecimiento más atractivas. Estoy encantado con esta adquisición y agradecido al equipo de Chorus One por la confianza depositada en nosotros. Chorus One es de primer nivel en tecnología e investigación, con un historial de ocho años haciendo las cosas de la manera correcta. Nos entusiasma sumar sus capacidades al valor que Bitwise Onchain Solutions puede crear para los clientes”, ha destacado Hunter Horsley,  CEO de Bitwise.

Por su parte, Brian Crain, CEO y cofundador de Chorus One, ha señalado: “Chorus One se construyó sobre la idea de que los inversores merecen un acceso seguro y profesional a todo el panorama Proof-of-Stake”, dijo. “Empezamos con la convicción de que Proof-of-Stake se convertiría en la base de la economía digital. A medida que hemos crecido hasta dar soporte a más de 30 redes, nuestro enfoque principal siempre ha sido la fiabilidad, la seguridad y el rendimiento. Unirnos a Bitwise es una evolución natural; comparten nuestro ADN de excelencia y nuestro enfoque en satisfacer las necesidades sofisticadas de los inversores. Estamos encantados de seguir construyendo el futuro de la economía onchain como parte de esta firma de primer nivel”.

Según indica, el equipo central de Chorus One se incorporará a Bitwise, mientras que Crain asumirá un rol de asesor. Con esta operación, Bitwise cuenta ahora con casi 200 empleados en todo el mundo, reforzando aún más su posición como una fuerza dominante en el sector de los activos digitales.

Oportunidades en IA y capital riesgo: la paradoja de inversión de los family offices

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J.P. Morgan Private Bank ha hecho público su Informe Global sobre Family Offices 2026, un exhaustivo análisis de las prioridades, perspectivas y estrategias de los family offices más importantes del mundo. “Damos servicio a las familias más destacadas a nivel mundial a lo largo de generaciones y jurisdicciones, lo que nos permite tener una perspectiva única de sus mayores aspiraciones. Este informe refleja sus puntos de vista y prioridades, y ofrece una visión de cómo las family offices están dando forma a su futuro. A medida que las family offices se mueven en un mundo de una complejidad sin precedentes, nuestra función es ayudarles a convertir su ambición en un impacto duradero”, afirma William Sinclair, codirector global de Family Office Practice de J.P. Morgan Banca Privada.

“Este informe es más que una encuesta, es el resultado de nuestra colaboración con algunas de las family offices más sofisticadas del mundo. Aunque las family offices de todo el mundo se enfrentan a dificultades similares, su actividad varía según la región. Lo que destaca a nivel global es una clara disposición hacia el riesgo. No es de extrañar por ello que la inteligencia artificial sea el tema de inversión más importante, pero el 57% de las family offices encuestadas no tiene exposición al capital riesgo ni a la inversión en crecimiento, que es donde se produce gran parte de la innovación”, Natacha Minniti, codirectora global de Family Office Practice de J.P. Morgan Banca Privada.

La encuesta recoge las opiniones de 333 oficinas de inversión (conocidas como family offices) de 30 países, cada una con un patrimonio neto medio de 1.600 millones de dólares. El informe se centra en tres áreas clave: la asignación de carteras, la sucesión y el compromiso, y los fundamentos estratégicos y operativos.

Las ambiciones en materia de IA superan a la acción: la paradoja de la asignación de carteras

El informe destaca la oportunidad que ofrece un mayor alineamiento de las ambiciones con la ejecución en la inversión en tecnología. Aunque el 65% de las family offices tienen la intención de dar prioridad a la IA, esto aún no se refleja plenamente en sus carteras. Además de una exposición limitada a la inversión en crecimiento y al capital riesgo, más del 70% admite no tener actualmente inversiones en infraestructuras, a pesar de que el avance de la IA depende de los centros de datos y la infraestructura digital. Esto sugiere que existe un importante potencial para que las family offices optimicen aún más sus carteras en estas áreas clave.

“Para aprovechar al máximo las oportunidades que ofrece la IA, los inversores deben mirar más allá de las grandes empresas líderes de la IA y enfocarse en los facilitadores (enablers) que están impulsando la cadena de suministro —desde los semiconductores y la infraestructura energética hasta las redes y los sistemas de refrigeración. Igualmente importante es la exposición al mercado privado, donde las diez principales empresas de IA ya están valoradas en alrededor de 1,5 billones de dólares, lo que subraya que gran parte del valor futuro de la IA todavía se está creando fuera de los mercados públicos”, afirma Christophe Aba, director internacional de Inversiones y Asesoramiento de J.P. Morgan Banca Privada.

La inflación y la geopolítica redefinen el riesgo y la rentabilidad

La inflación está llevando a las family offices a buscar alternativas, hasta el punto de que las más preocupadas asignan casi el 60% de su capital a esta categoría, aproximadamente un 20% por encima de la media mundial, decantándose por los fondos de cobertura y la inversión inmobiliaria.

Para el 64% de las family offices, la geopolítica es ahora el principal riesgo. Pero a pesar de la continua incertidumbre geopolítica, la mayoría de las family offices evitan las vías de protección, tanto las tradicionales como las emergentes: el 72% no tiene exposición al oro y el 89% no posee criptomonedas, prefiriendo activos tangibles y estrategias consolidadas.

Empresas familiares: la espada de doble filo de la sucesión y el compromiso

El informe de la banca privada de J.P. Morgan muestra que las familias propietarias de empresas están marcando el camino en materia de gobernanza, ya que el 48% ha establecido estructuras formales, frente al 40% de sus homólogas que no poseen empresas. También son casi dos veces más proclives a citar los conflictos internos como uno de los principales riesgos (41% frente a 23%). El informe también revela que menos de la mitad (48%) incluye su propia empresa entre sus inversiones.

“Los mayores riesgos para las family offices suelen derivarse de la pérdida de sinergias, unas plantillas excesivamente reducidas y la falta de una gestión integral del riesgo. Estos retos se acentúan aún más a medida que se aceleran las transiciones económicas y generacionales. Los propietarios de empresas familiares son muy conscientes de estos riesgos internos y están tomando medidas de forma activa para salvaguardar la continuidad y la eficiencia de sus family offices”, afirma Elisa Shevlin Rizzo, directora de Asesoramiento a Oficinas Familiares de J.P. Morgan Banca Privada.

La planificación de la sucesión sigue siendo una preocupación importante: el 53% de las familias propietarias de empresas la consideran una cuestión prioritaria, y el 86% de todas las family offices carecen de un plan de sucesión claro para los responsables de la toma de decisiones clave, lo que pone de manifiesto un área crítica que debe mejorarse a medida que se acerca el momento de las transiciones generacionales.

La creciente complejidad impulsa los cambios en la forma de organizarse

A medida que las family offices se enfrentan a una complejidad cada vez mayor, la competencia por el talento y la necesidad de habilidades especializadas incrementan los costes operativos y provocan un cambio hacia la contratación de profesionales externos, ajenos a la familia.

El coste operativo medio anual de una family office es de 3 millones de dólares, que se eleva a 6,6 millones de dólares en el caso de aquellas que cuentan con más de 1.000 millones de dólares en activos. El 40% de las oficinas gastan menos de 1 millón de dólares al año, y un 11% gastan más de 7 millones. Entre el 25% y el 28% de estos costes se destinan a servicios externos, como servicios jurídicos, comerciales y de ciberseguridad.

La externalización se ha convertido en una necesidad estratégica: el 80 % de las family offices externalizan algún aspecto de la gestión de carteras y más de un tercio de las que cuentan con activos por valor de 1.000 millones de dólares o más externalizan más de la mitad de sus carteras. Los servicios jurídicos (52%), el trading y la ejecución en el mercado (45%), junto con la ciberseguridad (38%) son las funciones que se externalizan con mayor frecuencia.

A medida que las family offices se digitalizan y agregan datos, las plataformas tecnológicas y la ciberseguridad se han convertido en las principales necesidades de servicio. Además, el 32% cita la ciberseguridad como su mayor prioridad.