Los inversores DIY podrían ahorrarse comisiones creando su propia cartera multiactivo, pero tendrían que seguir invirtiendo activamente

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Los fondos multiactivo suelen comercializarse como soluciones de inversión de «ventanilla única» que ofrecen una cartera diversificada sin necesidad de seleccionar y combinar fondos de renta variable, renta fija o del mercado monetario. Sin embargo, la rentabilidad de los fondos multiactivo se ha resentido recientemente frente a los índices de referencia, según un estudio de Morningstar.

Las comisiones de los fondos multiactivo están bajando en Europa, pero los fondos activos siguen teniendo comisiones más elevadas que las pocas soluciones multiactivo basadas en índices disponibles. Además, el estudio muestra que los inversores podrían ahorrar considerablemente en comisiones si construyeran una cartera simple por su cuenta en lugar de comprar un producto estándar.

El último estudio de Morningstar, ¿Cuánto cuesta invertir en una cartera de fondos diversificada?, muestra cómo confeccionar una cartera sencilla de fondos baratos y calcula sus costes en diferentes escenarios. El siguiente gráfico resume los beneficios y los inconvenientes de cada opción propuesta:

Matias Mottola, Director of Manager Research, de Morningstar, comenta: «Una clara desventaja de los fondos activos multiactivo son las comisiones más elevadas en comparación con las comisiones más bajas que cobran los productos indexados. Además, los inversores suelen pagar comisiones iniciales y, en algunos casos, también comisiones de reembolso, lo que incrementa aún más los costes. Construir su propia cartera sencilla le permitirá evitar las comisiones, pero no se deje engañar: se obtiene lo que se paga. Gestionar su propia cartera «hágalo usted mismo» requiere que los inversores estén al tanto de las inversiones elegidas para asegurarse de que se mitiga el riesgo, y no olvide el impuesto sobre plusvalías que pagará».

En conclusión, para los inversores transfronterizos, los fondos multiactivo indexados constituyen una opción interesante para invertir a menor coste, ya que ofrecen una amplia diversificación y reequilibrio automático y suelen ceñirse a una asignación estratégica de activos establecida, aunque algunos también adoptan tácticas activas limitadas. Sin embargo, la mayoría de estos productos cotizan en bolsa, lo que puede suponer un obstáculo para algunos inversores minoristas. Además, no todos estos productos son baratos.

Los fondos activos multiactivo pueden ofrecer características que no ofrecen las carteras multiactivos indexadas ni las simples carteras «hágalo usted mismo» (“DIY” o «do it yourself», por sus siglas en inglés), como la diversificación en una amplia gama de activos o la asignación táctica de activos. Sin embargo, por término medio, los fondos activos multiactivo no han añadido valor a través de estos complementos por encima de sus comisiones.

Las carteras DIY requieren que el inversor sea activo

Las estrategias no pueden reducirse a comprar participaciones en un fondo de renta variable de bajo coste y en un fondo de renta fija y aferrarse a ellos. A menos que el inversor reequilibre la cartera DIY, su nivel de riesgo cambiará.

Aunque otros costes, como los diferenciales, tienden a tener un impacto menor en los rendimientos, un inversor DIY está expuesto a impuestos sobre las plusvalías en la mayoría de los países cuando reequilibra la cartera.

La regulación actúa como acelerador de la tendencia a la baja de las comisiones

Dentro de las categorías de asignación en GBP, las comisiones bajaron a partir de 2010 debido a la regulación RDR. Los distribuidores tienen prohibido recibir retrocesiones desde 2014 en los Países Bajos. En mayo de 2023, la AEVM, el regulador de los mercados financieros de la UE, pidió modificaciones legislativas para evitar que se cobren «costes indebidos» a los inversores. Por ejemplo, una inversión de 10.000 euros, con una comisión inicial del 3% y una comisión continua del 2% -una combinación que no es inaudita en Europa- hace que más de la mitad de las ganancias potenciales se pierdan en comisiones durante un periodo de 10 años, sobre todo debido a las comisiones continuas, según el análisis de Morningstar.

Uso de inteligencia artificial para gestionar activos: Miraltabank como caso práctico

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Foto cedidaIgnacio Fuertes, director de Inversiones de Miraltabank

La inteligencia artificial (IA) ha estado en boca de todos en los últimos meses, tras la irrupción en el mercado de modelos de IA generativa como ChatGPT. Sin embargo, esta clase de tecnologías ya llevan años siendo desarrolladas en distintos sectores económicos, incluyendo el de la gestión de activos. Un ejemplo de uso pionero en España ha sido el de Miraltabank, que apostó por el desarrollo de herramientas basadas en IA y aprendizaje automático (machine learning) hace 13 años, en el momento mismo de lanzar la compañía (conocida previamente como Rentamarkets). “Nos enfocamos en el mundo del crédito dado lo estresado que se encontraba el mercado tras la crisis financiera global”, explica Ignacio Fuertes, socio y director de inversiones de la firma.

De esta forma, actualmente la compañía tiene dos herramientas principales que destacan por su potencia. Una es Pentagon, de uso interno, y la otra es Versa, que pusieron a disposición de sus clientes el año pasado. “Pentagon está enfocado a entender el mundo del crédito y la renta fija en los mercados públicos. Versa está orientado a analizar fondos de inversión, y poder categorizarlos por sus similitudes y no por sus folletos”, especifica Fuertes.

En el caso de Pentagon, el director de inversiones explica que es capaz de procesar medio millón de datos de forma instantánea, entre los que se incluye el cálculo de las cotizaciones de bonos de todos los mercados, sus rendimientos acumulados o comparativas entre bonos de la misma categoría para determinar dónde están las oportunidades de inversión en cada momento. Fuertes añade que su equipo también dispone de “una base de datos en AWS donde se han almacenado unos 500 millones de datos”; dependiendo de la complejidad del cálculo, puede dar resultados en unos minutos o incluso en el instante.

En el caso de Versa, estamos hablando de un servicio de gestión de carteras que ofrece a los clientes de Miraltabank analizar sus carteras, comparar los fondos que están en ellas con otros similares para determinar cuáles ofrecen una mejor diversificación y eficiencia en costes, y configurar nuevas carteras con un alto grado de personalización. Sobre la AI en Versa, Fuertes indica que es capaz de procesar más de 250.000 datos cada vez que se hace una cartera, a partir de un universo compuesto por 50.000 fondos de inversión.

La innovación no se termina aquí. Fuertes comenta que actualmente Miraltabank sigue desarrollando nuevas herramientas tecnológicas basadas en IA: “Estamos trabajando en dos proyectos en paralelo: uno para compañías cotizadas, principalmente blue chips, y otra para compañías no cotizadas, lo cual nos permitirá reforzar la gestión de nuestros otros dos fondos de inversión Narval y Pulsar”.

Los megadeals inmobiliarios se paralizan en Europa, con un mercado dominado por transacciones de entre 20 y 60 millones de euros

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La incertidumbre en los precios y las condiciones financieras cada vez más ajustadas  continúan afectando a la inversión inmobiliaria en Europa. Sin embargo, se pueden  observar las primeras señales de recuperación con los inversores interesados en joint ventures y transacciones sale and leaseback, según el último informe EMEA Capital Markets – Snapshot de Colliers referente al segundo trimestre de 2023. 

La confianza en los precios del mercado aún no ha vuelto completamente a la región europea debido a la persistente inflación en muchos países, lo que ha llevado a nuevos  aumentos en las tasas de interés de los bancos centrales. Luke Dawson, director  global y de Mercados de Capital de EMEA de Colliers, explica: «La negociación sigue viéndose afectada por las diferencias de valoración entre compradores  y vendedores, que se reflejan en la diferencia entre precio de compra y precio de venta.  Muchos inversores todavía muestran reticencia a poner grandes carteras y activos en el mercado debido a la limitada demanda de compradores y las restricciones financieras que dificultan alcanzar los precios deseados. En este momento, el punto óptimo para las  transacciones parece estar entre 20 y 60 millones de euros«. 

Sector industrial y logístico como opción preferente 

El sector industrial y logístico (I&L) destacó en un trimestre en general débil para la región EMEA (Europa y Oriente Medio). Los precios en el sector I&L se han ajustado más  rápidamente en la turbulenta situación macroeconómica, con un crecimiento en el alquiler que ha incentivado más transacciones. Sin embargo, los propietarios todavía se  muestran reacios a poner activos logísticos prime en un mercado de condiciones  adversas. 

Transacciones relevantes en oficinas 

Una situación similar sigue afectando a la demanda, a la oferta y al dinamismo en el  sector de oficinas, en activos de diferentes tipologías y ubicaciones. No obstante, se han  cerrado algunas operaciones relevantes, como la venta de la sede mundial del gigante  hotelero Accor en París al Grupo Valesco, por 460 millones de euros. La transacción,  asesorada por Colliers, se estructuró como un sale and leaseback a 12 años, lo que  permitirá a Accor simplificar su balance y operativa. 

Crecimiento en joint ventures 

Los inversores están explorando diversas estructuras para optimizar su exposición a los  mercados. «Muchos de los inversores con los que estamos hablando buscan un socio para  desarrollar proyectos, especialmente en el mercado industrial y logístico«, comenta Luke  Dawson. «Las joint ventures viven un momento dulce con inversores que buscan una plataforma de crecimiento sin tener que establecer su propio equipo de gestión de activos«. 

Atractivo del value-add 

Otra tendencia destacable es que los inversores buscan propiedades con potencial de valor añadido que puedan renovar y mejorar. «Ahora los inversores buscan cierta  protección ante posibles desventajas en oficinas, lo que significa que desean agregar valor a  las propiedades a través de mejoras en sostenibilidad que cumplan con las nuevas  demandas en el entorno de trabajo y de emisiones de energía«, señaló Damian  Harrington, director de Investigación de Global y Mercados de Capital de EMEA en Colliers.

Tasas de interés y ajustes de precios 

Colliers no anticipa un aumento significativo en la actividad inversora en el sector  inmobiliario hasta el cuarto trimestre de 2023, donde se espera que las tasas de interés alcancen su punto máximo. 

«La Reserva Federal y el BCE aumentaron recientemente los tipos de interés en otros 25  puntos básicos (pb) en julio para controlar la inflación, y esperamos que la decisión del  Banco de Inglaterra siga el mismo camino. De este modo, la brecha de rendimientos de todos  los sectores en Europa se reduciría a cero, o casi, a finales del segundo trimestre de 2023«,  añade Damian Harrington.

«El lado positivo de todo ello es que EE.UU. y el Reino Unido se están acercando a los tipos  máximos, y el BCE no está muy lejos, por lo que los inversores pueden empezar a esperar que los tipos vuelvan a bajar en el próximo año. El momento en que esto ocurra es objeto de debate, y podríamos asistir a nuevos ajustes de precios a corto plazo. El coste de refinanciar  la deuda debería atraer más activos al mercado, sobre todo en Alemania y los países  nórdicos, donde las correcciones de valor y la exposición a la deuda son elevadas«. 

Los Hoteles dominan el mercado español en el segundo trimestre 

El repunte del turismo postpandemia está beneficiando al sector hotelero en algunos mercados. En España, los hoteles representaron el 36% del volumen total de inversión en el trimestre, con el segmento de Lujo como principal protagonista. Este es el dato  positivo en un trimestre que ha sido débil en términos de inversión, ya que las  decisiones de compra se han visto afectadas, no solo por un entorno cambiante de  tasas de interés, sino también por incertidumbres relacionadas con las elecciones  generales. 

Debilidad prolongada en Alemania 

Con volúmenes alrededor de 5.000 millones de euros de inversión inmobiliaria, el  segundo trimestre en Alemania fue tan débil como el primero. Los volúmenes para la  primera mitad de 2023 fueron menos de la mitad del promedio de los últimos 10 años, y  no se espera una mejora significativa en la segunda mitad de 2023 debido a los altos costes de financiación y su impacto en la renegociación de la deuda.

La incertidumbre sobre la inflación atenúa la inversión en Reino Unido 

Con una inflación superior a la prevista en el segundo trimestre, en el Reino Unido,  sigue abierto el debate sobre cuándo alcanzarán su máximo los tipos de interés. Esta  situación lastra la inversión inmobiliaria y el cierre de operaciones en uno de los  mercados más dinámicos de Europa, con volúmenes de 6.000 millones de euros que han descendido en más de un 60% respecto al mismo trimestre del año anterior. La atención de los compradores se ha desplazado notablemente hacia las oportunidades  en activos value-add mientras que los activos core siguen estancados debido a los  amplios diferenciales entre oferta y demanda. 

El mercado mundial del lujo superará el récord de 2022 y podría alcanzar los 380.000 millones de euros

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Bain & Company y Altagama, la asociación italiana de industria de fabricante de artículos de lujo, han lanzado una nueva versión de su reporte Spring Luxury Study 2023, en el que se evidencia que 2022 fue un año récord para el sector, al alcanzar un valor de mercado de 345.000 millones de euros, a pesar de la situación macroeconómica y geopolítica a nivel mundial.

Estos buenos resultados impulsaron que el primer trimestre de 2023 siga al alza, aumentando entre 9% y 11% en comparación con el mismo periodo del año anterior, y que la proyección para el cierre del año sea de entre 360.000 y 380.000 millones de euros.

Según el estudio, este auge se dio por una serie de factores, entre los que destacan la disminución gradual de la hiperinflación, la recuperación de la confianza de los consumidores locales en Europa, la reapertura en China y el levantamiento de las restricciones de su política de cero COVID antes de las compras del Año Nuevo chino, y el impulso positivo en Japón y el Sudeste Asiático, reforzado por el turismo intrarregional. Sin embargo, desde la consultora comentan que este próspero escenario tendrá matices según la ubicación geográfica. 

Por ejemplo, en Estados Unidos la investigación revela que los consumidores de lujo se están absteniendo de gastar en este tipo de productos debido a la incertidumbre económica y una posible recesión. Así, se ve que quienes compran estos tipos de artículos se centran en piezas más llamativas, prendas formales y de ocasión. Además, indican que el liderazgo de Nueva York y California está volviendo, y que Hawái y Las Vegas también se están recuperando, pero aún por detrás de la época prepandémica. 

Por otro lado, si bien Europa comenzó el año con fuerza, con un rendimiento sostenido en el primer semestre, la región está a la espera de «un momento de la verdad» durante la época estival, cuando los locales se enfrenten al fin de su «paraíso de compras de lujo» por la llegada masiva de turistas internacionales. 

Respecto a China Continental, el reporte proyecta que el crecimiento experimentado el primer trimestre seguirá en aumento durante este año, y que algunas marcas, aunque no todas, recuperen los niveles de 2021. También se ve la entrada de nuevos “imanes” al mercado asiático, donde Hong Kong y Macao registran una fuerte aceleración como principales destinos del turismo chino desde la reapertura del país. 

¿Qué están comprando los amantes de la alta gama? 

Otro aspecto que da a conocer el estudio es la marcada tendencia por parte de los consumidores respecto de adquirir menos productos, pero de mejor calidad. Bajo ese escenario, existe un incremento en las ventas de relojes, joyería y bolsos íconos de las grandes marcas. Este tipo de bienes son los que están liderando las ventas por ser considerados “más valiosos”. En cuanto al calzado, se experimentó un aumento en Asia, pero una disminución en el mundo occidental. Y sobre los artículos de belleza, el reporte muestra un crecimiento de las fragancias, impulsado por las ofertas de nicho y la recuperación del duty-free, mientras que el maquillaje y el cuidado de la piel mantienen trayectorias positivas. 

De cara al futuro: expectativas para 2023 y más allá

Según el análisis de Bain y Altagama, el mercado del lujo enfrentará dos posibles escenarios de cara al futuro: uno positivo, que muestra un sólido crecimiento en 2023, impulsado por la recuperación de China y el aumento sostenido de Europa y América, aunque estabilizándose, con un crecimiento de las ventas en el mercado de artículos de lujo personales previsto entre el 9% y el 12%, frente a 2022; y uno realista que refleja un crecimiento global más lento, afectado por la situación macroeconómica que podría influir negativamente en el gasto de los clientes de lujo, así como una recuperación más lenta en China. En este escenario, se espera que el crecimiento de las ventas en el mercado de artículos de lujo personales se sitúe entre el 5% y el 8%, en comparación a 2022.

No obstante, desde la consultora aseguran que “si miramos más allá, hasta 2030, es probable que el sector experimente un crecimiento impulsado por sólidos fundamentos de mercado, aumentando su valor a entre 530.000 y 570.000 millones de euros, unas 2,5 veces el tamaño del mercado del lujo de 2020”. 

Asimismo, ven que los temas ESG y la Inteligencia Artificial tendrá impacto en la industria. Respecto al primer punto, el informe indica que en respuesta a las presiones regulatorias en materia de ESG, las marcas verán en los próximos tres años un enfoque apremiante en la descarbonización de la cadena de valor, conocida como emisiones de alcance 3, lo que les exigirá desvincular el crecimiento esperado del negocio, del incremento absoluto de las emisiones. 

Sobre la IA generativa, mencionan que afectará a todas las fases de la cadena de valor del lujo, desde la distribución hasta la creatividad, ya que revolucionará los habilitadores de negocio en todas las funciones. 

Finalmente, Claudia D’Arpizio, socia de Bain & Company y líder de la práctica Global de Bienes de Lujo y Moda de la consultora, autora principal del estudio, concluye que “el sector del lujo está experimentando una nueva fase tras su crecimiento post-pandémico, con renovados motores de resistencia que establecen ganadores y perdedores. Las marcas que quieran triunfar deben centrarse de forma holística en los consumidores, equilibrar su exposición geográfica, ofrecer una propuesta de alto valor con una clientela de entrada elevada y una experiencia a escala, y apostar por los iconos, las piezas atemporales y las piezas statement”.

Capital paciente: el plazo medio de salida de las operaciones de capital riesgo es de seis años

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En Preqin han estudiado los datos de 11 años de salidas de empresas de capital riesgo para descubrir que se tarda una media de seis años entre una operación semilla, o de serie A, y la desinversión final. Según Angela Lai, vicepresidenta y directora de APAC y Valoraciones, Research Insights, a pesar de los altibajos que sufren los inversores, el mercado se encuentra en pendiente descendente, ya que «el 8,6% de las operaciones de capital riesgo del cuarto trimestre de 2022 fueron rondas bajistas”. 

Esto conlleva que las pérdidas a precios de mercado en los de cartera también afectarán al valor no realizado. El índice trimestral PrEQin mostró un descenso del 20% en los rendimientos del capital riesgo a finales de 2022, pero podría haber un rendimiento aún más negativo en el futuro. Esta clase de activos, durante los tres primeros meses de 2023, registró un flojo comportamiento en cuanto a captación de fondos de capital riesgo, flujo de operaciones e indicadores de rendimiento. 

Pero, tal y como indica Lai, “el capital riesgo es un juego a largo plazo. Los inversores deben tener la tolerancia al riesgo necesaria para permanecer en el terreno de juego a pesar de los cambios en el mercado”. La  investigación mostró que muchas empresas altamente rentables tardaron más de la media de seis años en alcanzar una salida final. 

“Invertir con éxito en esta clase de activos no es cuestión de sincronización con el mercado o de ser el primero en llegar a la meta, sino de una selección hábil y una gestión eficaz y duradera de los fondos”, concluye la directora. 

Los gestores de patrimonios aún deben hacer más para incorporar las preferencias de sostenibilidad de los clientes

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Un nuevo estudio de Oxford Risk, firma especializada en finanzas conductuales, revela que los gestores de patrimonios todavía tienen que hacer más para incorporar las preferencias de sostenibilidad de sus procesos actuales, y muchos no tienen acceso a herramientas o software adecuados para evaluar eficazmente las preferencias ESG de sus clientes.

Su estudio con gestores de patrimonios de toda Europa reveló que, a pesar de estar integrado en MiFID II, menos de uno de cada cinco (17%) está «totalmente de acuerdo» en que su empresa ha incorporado con éxito un método para establecer las preferencias de sostenibilidad de sus clientes. Uno de cada diez (10%) no está seguro de si lo ha conseguido o no y el 1% dice que definitivamente no.

Los ingresos de Oxford Risk procedentes de clientes de Europa continental han aumentado en un 300% en los últimos 12 meses debido a la fuerte demanda de apoyo por parte de los gestores de patrimonios en relación con la nueva normativa ESG, con una fuerte demanda por parte de los gestores de patrimonios, como apoyo a la nueva normativa ESG junto con la creciente necesidad de mejorar las evaluaciones de idoneidad.

El estudio de Oxford Risk, que desarrolla software de adecuación al riesgo conductual para ayudar a los gestores de patrimonios a prestar asistencia a sus clientes, reveló que muchos no pueden hacerlo sin las herramientas y el software adecuados. Sólo uno de cada cuatro (26%) está «totalmente de acuerdo» en que tiene acceso a las herramientas o el software adecuados para evaluar la sostenibilidad (ASG) de un inversor. Uno de cada diez (11%) no está seguro y el 4% afirma que definitivamente no tiene acceso a las herramientas o programas informáticos adecuados para evaluar eficazmente las preferencias sostenibles (ASG) de un inversor.

El estudio, realizado con gestores de patrimonios cuyas empresas gestionan colectivamente activos por valor de unos cuatro billones de euros, muestra que sólo uno de cada cuatro (23%) recomendaría «encarecidamente» las herramientas o el software que utilizan para evaluar las preferencias sostenibles (ASG) de los clientes. Alrededor del 15% no está seguro y el 4% no recomendaría las herramientas o el software que utilizan para realizar este tipo de evaluaciones.

Cuando se trata de actuar en función de estas preferencias, sólo uno de cada cuatro (24%) de los gestores de patrimonios están «totalmente de acuerdo» en que tienen acceso a una gama de productos sólida para satisfacer las preferencias de los clientes en materia de inversión sostenible (ASG) como parte de su cartera de inversión. Alrededor de dos tercios (60%) están «de acuerdo», el 14% no está seguro y sólo el 2% está en desacuerdo.

James Pereira-Stubbs, Chief Client Officer de Oxford Risk, afirmó que teniendo en cuenta que los requisitos de MiFID II integraron las preferencias de sostenibilidad en la evaluación de idoneidad hace casi un año, «es preocupante que este estudio muestre que menos de una quinta parte de los gestores de patrimonios en Europa están ‘totalmente de acuerdo’ en que su empresa ha incorporado esto con éxito en sus procesos».

El experto sugiere que es posible que algunos se ven «obstaculizados por la falta de las herramientas y el software adecuados para hacerlo de manera eficaz y rápida», por lo que insta a los gestores de patrimonios «a encontrar el socio adecuado para ayudarles en este campo, de manera que puedan abordar adecuadamente las preferencias de sostenibilidad de los clientes mediante la adopción de las mejores prácticas y una metodología que se adhiera a la normativa MiFID II».

Los gestores de patrimonios deben ser conscientes de que, si bien las preferencias de sostenibilidad a corto plazo pueden cambiar con el tiempo, una evaluación adecuada de la sostenibilidad de los clientes debe captar con precisión las preferencias a largo plazo, eliminando la necesidad de exclusiones innecesarias y operaciones continuas que pueden afectar negativamente al rendimiento de la cartera del cliente.

El riesgo de deflación, otra piedra en el camino para China

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Gestores y estrategas esperaban mucho de China al principio de año ante la salida del gigante asiático de los confinamientos por el COVID. Pero el último dato de IPC se suma a una larga lista de cifras decepcionantes para los expertos. Los precios bajaron en julio un al caer un 0,3% interanual, ante la debilidad de la demanda. Unos días antes se conoció que las exportaciones se desplomaron un 14,5%, más de lo previsto y al mayor ritmo en más de seis años. La deflación, por lo tanto, se suma como nuevo riesgo para China.

Steve Clayton, head of equity funds de Hargreaves Lansdown, recuerda que este fenómeno deflacionista es bien distinto al que ocurre en el resto de economías desarrolladas, donde persisten las presiones inflacionistas, aunque a un menor ritmo. «En China se está produciendo un descenso del coste real de los productos, tanto en las tiendas como en las fábricas. Esto es indicativo de una desaceleración significativa de la economía china, acosada por altos niveles de endeudamiento», explica el experto.

Clayton se pregunta si los problemas de China se extenderán por otras economías. Y cita como ejemplo de motivo de preocupación las dificultades financieras de Country Garden, «en su día el mayor promotor inmobiliario del país», tras haberse endeudado en los años de bonanza. «Si la caída de precios repercute en el coste de las exportaciones chinas, entonces la exportación más importante de China al resto del mundo podría convertirse en desinflación, por lo que muchos banqueros centrales estarían muy agradecidos en estos momentos».

Pero hay más expertos preocupados por la situación de China. Desde AXA Investment Managers, su economista jefe, Gilles Moëc pone el foco en la situación de los precios en el área Asia-Pacífico, para apuntar que China «corre cada vez más el riesgo de caer en una trampa deflacionista», teniendo en cuenta los últimos datos de IPC.

Moëc explica que China necesita estímulos económicos, «pero hasta ahora las autoridades han sido muy prudentes», por lo que el foco ahora está en los efectos de la reunión del Politburó que se celebró a finales de julio, después de que el recorte de 10 puntos básicos del principal tipo de interés oficial del Banco Popular de China en junio no fuera decisivo. 

El Politburó se comprometió a realizar esfuerzos anticíclicos más enérgicos con el fin de impulsar la demanda interna y mejorar la confianza de los mercados a corto plazo, al tiempo que introdujo medidas estructurales para prevenir los riesgos a más largo plazo. Moëc admite que estimular directamente el consumo «no está exento de dificultades, ya que cualquier acción sobre los ingresos podría acabar siendo engullida por el sector inmobiliario». Unas consecuencias que las autoridades «por buenas razones» querrían evitar.

Bank of America admite su decepción por la lenta recuperación del mercado chino tras un fuerte repunte de la actividad en el primer trimestre. Creen que una demanda exterior más débil frenará aún más el crecimiento de las exportaciones frente a lo previsto al comienzo del ejercicio de 2023. Y esto se dejará notar en el crecimiento del resto del mundo, por ejemplo, la firma rebaja el PIB de la zona euro en 10 puntos básicos por este motivo. 

En J. Safra Sarasin Sustainable AM también hay inquietud. “La debilidad de la confianza de los inversores y los consumidores se ha apoderado del país, mientras persiste la inquietud en torno al sector inmobiliario. Tras el impulso de las ventas y la construcción de viviendas a principios de año, ambas han vuelto a debilitarse desde abril”, anota Mali Chivakul, economista de Mercados Emergentes de la firma.

Pese a todo hay resquicios para la esperanza.  Jingjing Weng, directora de Estudios de Eastspring Shanghai, afirma que no hay que ser ni demasiado optimista ni pesimistas en exceso sobre las perspectivas de la economía china. Aunque no espera una recuperación en forma de V, tampoco ve factible que la economía entre en recesión. 

“Dada la baja base del año pasado, es probable que la economía alcance el objetivo de crecimiento del PIB del 5% fijado por el Gobierno, por lo que es probable que las políticas de estímulo sean mesuradas y más selectivas», asegura la experta, que cita como ejemplo reciente de ello la reciente prórroga hasta 2027 de la política de exención fiscal para los vehículos de nuevas energías, «cuyo objetivo es promover la industria del vehículo eléctrico». A él se suma la ampliación del plazo para la amortización de los préstamos a promotores, «que pretende estabilizar el mercado inmobiliario». Weng no descarta que las políticas de estímulo podrían volverse más agresivas «si los responsables políticos consideran que están aumentando los riesgos sistémicos”.

Otros expertos ya miran de cara al largo plazo. Entre ellos, David Perrett, co director de Renta Variable de Asia-Pacífico en M&G Investments, que resalta los planes de futuro del Politburó encaminados a depender menos del sector inmobiliario, en una situación delicada en la actualidad. Además, Perret valora que semiconductores, China ya se está convirtiendo en líder del mercado mundial en numerosas tecnologías respetuosas con el medio ambiente. Además, el país «es ya el mayor productor de productos de energías renovables y el principal proveedor de vehículos eléctricos, un liderazgo que tendrá un impacto tangible en los mercados mundiales durante la próxima década. En el ámbito de la gestión digital de la cadena de suministro, «las empresas chinas ya están revolucionando varios mercados minoristas mundiales, incluido el sector de la moda rápida», asegura el experto.

Semiconductores: la autopista que conecta los datos de la IA

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En la actual era digital, la inteligencia artificial (IA) ha emergido como una tecnología transformadora con el potencial de revolucionar todas las industrias. Detrás de sus grandes avances se encuentra una infraestructura robusta que asienta los cimientos necesarios para el desarrollo y despliegue de los modelos existentes de IA, junto al procesamiento de todos los datos necesarios para su desarrollo.

Actualmente, el término «IA» engloba diversas tecnologías y todas ellas necesitan grandes cantidades de datos y una potencia de procesamiento significativa para capacitar y ejecutar sus modelos. Por ejemplo, el modelo de aprendizaje automático con el que se ejecuta ChatGPT se entrenó con 45 terabytes (TB) de datos de texto, lo que equivale a 1 millón de metros de espacio en una estantería. Por tanto, el verdadero poder de la IA generativa reside en su capacidad para convertir estos datos en una herramienta útil para empresas y usuarios. Por eso, el gasto en esta área irá ganando cada vez más protagonismo. Tal es así que, del total del volumen de gasto relacionado con la IA, se espera que la parte dedicada a infraestructura y servicios en la nube aumente del 50% actual a casi el 60%, lo que refleja la naturaleza de uso intensivo de datos de los futuros modelos.

Supremacía de los semiconductores en la esfera internacional

Conforme el universo de la inteligencia artificial vaya creciendo, ganarán importancia todos aquellos sistemas que sean capaces de canalizar y llevar a “buen puerto” los datos necesarios para ejecutar todos los modelos de IA. Aquí es donde la industria de los semiconductores está ganando un mayor protagonismo.

Los semiconductores son la base tecnológica que permite que los datos sean procesados y analizados de manera eficiente y efectiva. Es decir, podríamos definirlos como la gran autopista de la IA. Su capacidad para realizar cálculos complejos y manejar grandes conjuntos de datos desempeña un papel clave en el funcionamiento y el rendimiento de los sistemas de IA. Por ello, desde Allianz Global Investors creemos que, dado que la IA generativa está cambiando fundamentalmente el panorama tecnológico a un ritmo sin precedentes, los fabricantes de semiconductores y componentes deberían beneficiarse. Además, muchas empresas de software han lanzado módulos de IA generativa que ayudan a los clientes a automatizar tareas hasta ahora rutinarias y a generar nuevas y valiosas perspectivas a partir de sus datos.

Por otro lado, muchos países han empezado a prestarle una atención superlativa a esta industria. De hecho, algunos están tratando de ser más autosuficientes en cuanto a la producción de semiconductores. Dado el carácter crítico de los chips y otros componentes para garantizar el éxito tecnológico, los países están tratando de aumentar la producción interna y reconfigurar las cadenas de suministro para reducir su dependencia externa. Como muestra el siguiente gráfico, la demanda de semiconductores ha superado históricamente la oferta nacional en los principales países. Estados Unidos destinará 280.000 millones de dólares a la fabricación e investigación de chips en los próximos 10 años, mientras que China está preparando un programa de apoyo de 145.000 millones de dólares y la Unión Europea ha aprobado su propia Ley de Chips, dotada con 43.000 millones de euros.

Como conclusión, el impacto de la inteligencia artificial (IA) será mayor que el de internet y todas las industrias relacionadas con ella, como la de la infraestructura de datos o de semiconductores se verán beneficiadas. Desde Allianz Global Investor tomamos partido en esta revolución a través del Allianz Global Artificial Intelligence, un fondo pionero en este universo que identifica a los próximos líderes de la innovación en IA que ofrecen atractivas oportunidades de crecimiento a largo plazo. 

Tribuna elaborada por Sebastian Thomas, gestor del fondo Allianz Global Artificial Intelligence.

La deuda emergente dentro de un mundo volátil

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Ante el repunte de la volatilidad de las divisas, los inversores en deuda emergente, tanto soberana como crédito, saldrán beneficiados si aplican enfoques activos para gestionar sus inversiones.

Durante gran parte de la última década, el dinero barato de los bancos centrales ha contribuido a suprimir la volatilidad de los mercados, sobre todo en los mercados de divisas. Sin embargo, tras el repunte de la inflación, los bancos centrales han tenido que endurecer considerablemente sus políticas. Como consecuencia, parece que la volatilidad de las divisas va a aumentar y que los mercados sensibles al dólar serán especialmente vulnerables a las fluctuaciones.

Teniendo en cuenta que gran parte de su endeudamiento suele ser en dólares, aunque las obligaciones correspondientes sean en sus propias monedas, los deudores soberanos y corporativos de los mercados emergentes se enfrentan a mares difíciles de navegar.

Esto obliga a los gestores de inversiones a reaccionar con agilidad ante los cambios repentinos de las corrientes y los vientos. La gestión activa de las inversiones adquiere aún más importancia en estas condiciones, afirman Mary-Therese Barton, responsable de renta fija emergente de Pictet Asset Management, y Alain Nsiona Defise, responsable de deuda corporativa emergente.

 

Artículo escrito por Mary-Therese Barton, Jefa de Renta Fija de Mercados Emergentes de Pictet Asset Management, y Alain Nsiona Defise, Jefe de Mercados Emergentes – Corporativos de Pictet Asset Management. 

Descubra más sobre las capacidades de los mercados emergentes de Pictet Asset Management entrando a este link.

 

Amafore y FIAP preparan el mayor evento de pensiones de la región

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El XX Seminario Internacional FIAP-Amafore se realizará en el Centro Citibanamex, en Ciudad de México, México, el 23 y 24 de octubre de 2023.

Como es costumbre, en el Seminario Internacional FIAP 2023, que será organizado en forma conjunta por FIAP y la Asociación Mexicana de Administradoras de Fondos para el Retiro (Amafore), se contará con expertos internacionales que expondrán su experiencia y conocimiento en diferentes temas de interés, y se contará con participantes de diferentes regiones del mundo (miembros de la FIAP y otros), incluidas autoridades gubernamentales, parlamentarios, funcionarios de organismos internacionales, representantes de las administradoras de fondos de pensiones, fondos mutuos y compañías de seguros, y otras personalidades relacionadas con los ámbitos financiero y de la seguridad social.

A la par, se desarrollará el Encuentro Amafore en un contexto en el que el Sistema de Ahorro para el Retiro en México en sus 26 años de historia ha ido a la vanguardia de las inversiones en el país, generando constantemente nuevos espacios en beneficio de las y los trabajadores, así como de la economía de México, y el cual, gracias a la reforma de 2020, va a experimentar un crecimiento acelerado que abrirá espacio para más y mejores inversiones que requerirán de creatividad y manejo de riesgos para lograr un crecimiento eficiente del mercado de valores.

Puede consultar la agenda e inscribirse, en este link.