Ante un auditorio lleno en el hotel W de Santiago, LarrainVial realizó su tradicional seminario Mercados Globales, que esta vez se enfocó en Estados Unidos, con sus oportunidades y riesgos en crecimiento y tasas, y América Latina, que se debate entre el crecimiento estancado y las oportunidades de la transición verde.

Después de unas palabras de bienvenida de Soledad Almarza, socia y gerente de Distribución Institucional de la firma chilena, dio la palabra al invitado de honor del evento: Alejandro Werner.

El doctor en economía del MIT y director del Georgetown Americas Institute entregó un panorama de la economía global, con EE.UU. y la región latinoamericana comportándose por encima de las expectativas y una inflación menor a la esperada.

Werner –que se desempeñó como director del Departamento del Hemisferio Occidental del Fondo Monetario Internacional (FMI)– destacó que “se ha corregido parcialmente” la dinámica del mercado laboral y que el proceso “ha sido menos costoso de lo que se esperaba”, por lo que el consenso apunta a un soft landing en la economía estadounidense.

Eso sí, dijo el profesional, el alza de precios persiste, lo que deja el ciclo de recortes de tasas en la mayor economía del mundo en la incertidumbre. Aunque “el mercado dice que el ciclo de bajas de tasas se viene en los próximos meses”, según indicó, el comportamiento reciente de la actividad y la inflación sugieren que los tipos de interés se mantendrán más altas por más tiempo.

América Latina

Werner destacó que desde 2020 que el mercado está subestimando el crecimiento en la región. “Los economistas probablemente sobrestimamos el costo permanente de la pandemia”, comentó, agregando que en 2024 podría pasar algo similar.

De momento, las expectativas internacionales sugieren que México y Perú liderarán en crecimiento, mientras que Perú y Chile serán los primeros en experimentar una normalización de la inflación.

Hacia delante, el economista no ve que el sector externo sea “una fuente de inestabilidad” para los países del vecindario.

Más en el mediano plazo, Werner resaltó tres grandes temas estructurales. En primer lugar, el crecimiento no ha logrado afirmarse en la región. Es más, el profesional resaltó que las economías que más crecían hace unos años –Chile, Perú y Colombia– han tendido a la desaceleración. Eso pone en tela de duda que esta sea la década de América Latina, como algunos sugieren.

En segundo lugar, Werner indicó, está la transición energética. En esta arista, la región juega con viento a favor, dada la abundancia de metales como el cobre, el litio y el cobalto y la abundancia de generación de energías renovables no convencionales.

Eso sí, en ese punto el profesional advirtió que “debería haber beneficios” en la región por esta tendencia, pero que “estos beneficios no se van a distribuir por igual”. En ese sentido, Werner indica que los mayores beneficiados serán Chile, Bolivia, Perú y, en menor medida, Argentina y Brasil.

Por el contrario, espera que Venezuela, Colombia y Ecuador se vean perjudicados, producto de una disminución en la demanda de hidrocarburos.

Finalmente, el nearshoring es una tendencia que beneficiaría principalmente a México y Centroamérica.

Panel de renta variable

Después de la presentación principal, el seminario siguió con dos paneles paralelos, uno dedicado a estrategias de renta variable y otro de renta fija, a cargo de representantes de gestoras internacionales con las que trabaja LarrainVial.

Shekhar Sambhshivan, de Invesco, inició el panel de acciones con una presentación sobre la India. Las acciones del país –una “clase de activo emergente”, según la describió– tienen un buen panorama, a raíz de un crecimiento sólido y una inflación controlada.

“Este es un momento en que uno debería ver a India con más atención”, dijo el especialista, agregando que las tendencias seculares que ofrece el país incluyen la transformación digital financiera, el boom en el consumo discrecional y un renacimiento en la manufactura.

Anjali Bastianpillai, de Pictet, por su parte, entregó la visión de su gestora sobre la inteligencia artificial, invitando a los asistentes a mirar “más allá de nombres como Nvidia” en la tendencia.

En particular, la profesional describió los avances que se están haciendo en aristas como el software y la infraestructura de nube, además de la ciberseguridad, un tema crucial ante la creciente penetración de esta tecnología.

Finalmente, Yosy Banach, de LarrainVial Asset Management, concentró su presentación en América Latina. Pese a ser una región que entregó un exceso de retorno relativo, dado que se “adelantó” en el ciclo de alzas de tasas, “sigue transando con precios más bajos respecto a su historia”.

El ejecutivo también se refirió a al dólar, cuya caída –cuando EE.UU. baje tasas– podría beneficiar a la región, y a los mercados de México y Brasil. Estos mercados se beneficiarán del nearshoring y de una mejora en la institucionalidad, respectivamente.

Panel de renta fija

En paralelo, el panel de renta fija inició con Erik Keller, de Robeco, quien habló de los créditos globales, bajo la consigna de “fiesta como si fueran los 90s”. El profesional se refirió a los fundamentos, con el consenso esperando un soft landing en la economía estadounidense; valorizaciones que sugieren optimismo del mercado; y variables que han mejorado.

En términos de posicionamiento, las recomendaciones de la firma van por preferir activos de alta calidad frente a los créditos high-yield, hacer una fuerte selección de emisores y comprar ofertas carry de buena calidad y bancos que todavía transan con bajas valorizaciones en promedio, un espacio donde todavía ven valor.

Cuando fue el turno de Ashmore, Alexis De Mones dedicó su presentación a las oportunidades que ven en la deuda emergente. La clase de activos, señaló, tiene viento a favor por el lado macroeconómico, mejores fundamentales y valorizaciones.

El favor clave, para De Mones, está en el proceso de desinflación, lo que le permitiría a los bancos centrales del mundo emergente recortar tasas de interés. Por otro lado, parecen tener una menor exposición al año récord de elecciones. Eso sí, también enfrenta desafíos, como las elecciones de EE.UU. y el “dilema” que enfrenta la economía de China.

Steven Rocco, de Lord Abbett, por su parte, se refirió a los bonos estadounidenses high yield, donde ven motores primarios que “permanecen intactos”. “Las valorizaciones en high yield estadounidense se han recuperado y creemos que esto refleja fundamentos sólidos, en medio de un contexto económico más resiliente”, indicó en su presentación. Además, agregó, los precios “no se ven fuera de línea”.

Pese a que los spreads se han comprimido, Rocco aseguró que los inversionistas todavía pueden encontrar formas de estar “en la ofensiva”, con potencial para una mayor compresión en el segmento bajo de CCC. Y también ven oportunidades para estar “relativamente defensivo”.