Megafuerzas globales y temas de inversión para 2026

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volatilidad de bitcoin y alternativas digitales
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Estas primeras semanas de 2026 son un buen momento para valorar las tendencias y temas de inversión que aún colean del año anterior y que se impondrán en los próximos doce meses. Según BlackRock, estamos ante un nuevo régimen: “Las megafuerzas que durante los últimos años hemos venido observando ya tienen un impacto claro en la economía global: la IA, la transición energética, la desglobalización, el envejecimiento poblacional y el futuro de las finanzas”. 

La gestora sostiene que la economía global y los mercados financieros están siendo transformados por megafuerzas, especialmente la IA. “La tecnología se está volviendo intensiva en capital, y el despliegue de la IA podría ser sin precedentes tanto en velocidad como en escala”, defiende. 

Según su visión, con unas pocas megafuerzas impulsando los mercados, es difícil evitar hacer una gran apuesta sobre su dirección y, por ello, no existe una postura neutral, ni siquiera con exposición a índices amplios. “Seguimos siendo pro-riesgo y vemos que el tema de la IA sigue siendo el principal motor de la renta variable estadounidense. Aun así, en nuestra opinión, este entorno es propicio para la gestión activa: elegir ganadores y perdedores entre quienes están construyendo ahora y más adelante, a medida que las ganancias de la IA empiecen a extenderse”, apuntan desde BlackRock.

Inteligencia artificial

Según la visión de las gestoras internacionales, la inteligencia artificial será la más relevante de todas. “2025 fue un año de dicotomías en el que los ganadores de la IA han acaparado titulares, pero las tecnologías impulsadas por IA están en una etapa inicial, progresando exponencialmente, con una oportunidad de un billón de dólares en semiconductores. Ya no estamos en la etapa de grandes modelos de lenguaje; ahora evoluciona hacia agentes autónomos, IA física y modelos más eficientes, baratos y versátiles. La IA acaba de empezar su viaje. La clave es elegir bien a lo largo de la curva de adopción tecnológica”, apunta Anjali Bastianpillai, especialista en renta variable temática en Pictet AM.

¿Qué significa esto? Pues que las oportunidades estarán más dispersas y menos concentradas en los grandes nombres. “En primer lugar, se necesita infraestructura. Efectivamente, la mayor parte de la inversión en IA se dirige a semiconductores, servidores, centros de datos, redes y almacenamiento, mercado que en conjunto puede crecer al 28% de manera anual compuesta, hasta 460.500 millones de dólares para 2033. Cuatro de loa mayores grandes plataformas de hiperescaladores -Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft-, con sede en EE.UU., representan alrededor de 78% de la capacidad global en la Nube y han comprometido 390.000 millones de dólares en gastos de capital en 2025”, destaca Bastianpillai.

Para este experto de Pictet AM, este mayor desarrollo e implantación de la IA hará necesario también una mayor seguridad. “Los centros de datos y proveedores de infraestructuras para IA requieren de seguridad física y digital. Hay una infiltración de hackers cada 39 segundos y se estima que se roban 3,8 millones de registros diariamente.  Además con IA los ciberataques son más sofisticados y difíciles de detectar.  Pero a menudo los datos están almacenados en sistemas desconectados. Al respecto, la arquitectura lakehouse facilita información y contenido procesado y estructurado en plataformas unificadas. No es sorprendente que se prevea que el gasto global en ciberseguridad vaya a crecer casi 14% anual, según Gartner.  Las empresas de seguridad con los últimos avances tecnológicos probablemente sean las que más se beneficien”, matiza Bastianpillai.

Desde DWS añaden que los fabricantes de hardware y los proveedores de centros de datos fueron los primeros ganadores de la IA, y que algunos de ellos, como los proveedores de chips asiáticos o las empresas europeas y estadounidenses que están construyendo infraestructuras eléctricas, podrían mantener una posición sólida. “Buscamos empresas que apliquen la IA a problemas del mundo real en la industria, la sanidad y la educación. En este universo de inversión en IA cada vez más amplio, la necesidad de una selección activa y táctica podría ser aún más importante. Cuando la innovación acorta los ciclos de los productos y la volatilidad sigue siendo alta, las estrategias de compra y mantenimiento pueden parecer cada vez más arriesgadas”, afirman desde DWS.

Europa: defensa y small cap

En los últimos años, las gestoras coinciden en que la atención de los inversores se ha concentrado claramente en Estados Unidos, donde las grandes tecnológicas y las temáticas ligadas a la IA han acaparado los flujos y los titulares. En opinión de Hywel Franklin, Head of European Equities de Mirabaud Asset Management, esa concentración ha dejado a Europa en un segundo plano, pese a que muchas de sus compañías han ido recomponiendo en silencio sus balances, optimizando operaciones y posicionándose para la recuperación.

“Sin embargo, a nuestro juicio, empiezan a aparecer señales tempranas de reenganche. Los inversores vuelven poco a poco la vista a la región y se preguntan si tiene sentido que tanta exposición a renta variable esté concentrada en un único mercado. Con valoraciones que aún cotizan con un descuento significativo y una recuperación que se amplía por países y sectores, creemos que el escenario para 2026 se vuelve cada vez más constructivo para Europa —especialmente en el segmento de pequeña y mediana capitalización (SMID), donde la divergencia entre valoraciones y fundamentales frente a Estados Unidos es más marcada.”, defiende 

Según su opinión, existen oportunidades bottom-up en las pequeñas y medianas cotizadas europeas. “Es donde confluyen con mayor claridad el apoyo de las valoraciones y la recuperación de beneficios. Las small caps europeas cotizan a 13,4 veces beneficios, frente a 14,6 veces en las grandes compañías europeas, 19,7 veces en las small caps estadounidenses y 24 veces en las grandes estadounidenses. Muchas de estas empresas han atravesado unos años especialmente difíciles —desde cuellos de botella en las cadenas de suministro y picos de inflación hasta disrupciones arancelarias y vaivenes de divisas—, y han salido reforzadas. Creemos que 2026 podría ser el punto en el que varios de esos vientos en contra empiecen a remitir”, argumentan desde Mirabaud AM. 

Pagos digitales

Una de estas tendencias imparables es, para Mark Casey, gestor de renta variable de Capital Group, la transición del efectivo a los pagos digitales. “La pandemia de 2020 aceleró la tendencia hacia los pagos digitales en Estados Unidos. El distanciamiento social y los confinamientos limitaron el comercio presencial, lo que llevó a consumidores y compañías a adoptar rápidamente las opciones de pago a distancia y sin contacto. Más recientemente, según una encuesta realizada por McKinsey, el 90% de los consumidores estadounidenses y europeos afirmaron haber utilizado alguna forma de pago digital en 2024”, explica Casey.

Según su visión, esta tendencia hacia los pagos digitales va a continuar durante la mayor parte de nuestras vidas: “En la actualidad, el ecosistema de pagos digitales incluye una amplia gama de productos, desde los monederos digitales que se integran en otros sistemas como Apple Pay y Google Play a plataformas para consumidores y comercios como PayPal, Square y Stripe. Operadores tradicionales como Visa y MasterCard han evolucionado desde redes de tarjetas de crédito a gigantes globales de pagos digitales, que proporcionan la infraestructura necesaria para facilitar transacciones digitales seguras”.

Para el gestor de Capital Group no se puede hablar de este futuro sin mencionar las criptodivisas, que siguen generando cierta controversia en muchos ámbitos del universo de inversión, pero considera que el fuerte aumento que ha experimentado el valor del bitcoin en los últimos años es un indicio de la creciente aceptación y popularidad entre los inversores.

La volatilidad de bitcoin impulsa a los inversores a buscar alternativas digitales

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incertidumbre global mercado del arte
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Los inversores institucionales y los gestores de patrimonio buscan cada vez más alternativas en activos digitales ante la preocupación por las fuertes subidas y bajadas del precio de bitcoin, según una nueva investigación global de Brava Finance, plataforma de gestión de stablecoins no custodiadas.

El estudio revela que el 89% de los inversores institucionales y gestores de patrimonio encuestados se siente inseguros respecto a invertir únicamente en bitcoin después de su reciente fuerte desempeño, que lo llevó a alcanzar un máximo histórico de casi 125.000 dólares antes de retroceder. Como resultado, casi ocho de cada diez encuestados (79%) en Estados Unidos, Reino Unido, Emiratos Árabes Unidos, Unión Europea, Brasil, Singapur, Corea del Sur, Suiza y Hong Kong están buscando alternativas en el mercado de activos digitales, como las stablecoins.

Brava Finance, cuya plataforma ayuda a los usuarios a acceder a estrategias de crédito basadas en stablecoins a través de finanzas descentralizadas, ha lanzado su Stablecoin SMA y su primer fondo de crédito, que ofrece acceso de nivel institucional mediante un vehículo regulado en las Islas Caimán. El fondo emplea soluciones de custodia líderes, como Fireblocks y Northern Trust.

“Los inversores institucionales y gestores de patrimonio han identificado los activos digitales como una alternativa creíble para ofrecer diversificación y rentabilidades ajustadas al riesgo. El mercado de activos digitales está madurando, con un número creciente de activos digitales —como las stablecoins— considerados tanto robustos como estables”, declaró Graham Cooke, CEO y fundador de Brava Finance. “Un entorno regulatorio en mejora, mayor liquidez y la proliferación de vehículos de inversión fiables en activos digitales, como los ETP, significa que los inversores profesionales tienen muchas opciones entre las que elegir”, añadió.

La incertidumbre global frena el auge del arte: el mercado enfrenta su etapa más incierta

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El mercado del arte, que durante los últimos años había mostrado signos de recuperación tras la pandemia, se estancó en 2024 y continuó en esa línea durante el primer semestre de 2025. Según el Art Basel & UBS Art Market Report 2025, las ventas globales alcanzaron 57.500 millones de dólares. Esto supone una caída del 12% respecto al año anterior.

El informe describe un escenario actual de incertidumbre prolongada y ralentización en los segmentos de alto valor. Las grandes casas de subastas como Christie’s, Sotheby’s y Phillips, registraron una disminución del 7% en sus ventas durante los primeros seis meses de 2025 respecto al mismo periodo en 2024. 

La causa principal: el frenazo en las ventas de alto costo 

Los compradores de alto poder adquisitivo están siendo más cautelosos a la hora de adquirir los bienes. Las tensiones comerciales a nivel mundial, conflictos geopolíticos y la inflación en los países del G7 han hecho que los compradores opten más por un arte seguro y no ostentoso. Esto se traduce en que las ventas de obras más accesibles han mantenido su actividad, mientras que las operaciones por encima del millón de dólares han disminuido drásticamente arrastrando el valor total del mercado global. 

Aunque el valor total de las ventas de arte cayó en 2024, la riqueza de los individuos más ricos siguió aumentando: la población de millonarios alcanzó los 60 millones a comienzos de 2025, con una riqueza agregada de 226,5 billones de dólares. Esta concentración de riqueza refuerza la base potencial de compradores del mercado del arte, aunque en la práctica muchos optaron por conservar sus activos durante 2024 debido al periodo de incertidumbre.

Más transacciones, menos valor

Paradójicamente, el número de operaciones aumentó un 3% en 2024, alcanzando más de 40 millones de transacciones a nivel mundial. Esto indica que el mercado no ha perdido vitalidad, sino que se ha desplazado hacia la base, con un mayor volumen de ventas en los segmentos accesibles.

Los galeristas pequeños y medianos —aquellos con una facturación inferior a 250.000 USD al año— experimentaron un crecimiento del 17%, mientras que las ventas en línea se mantienen un 76% por encima de los niveles de 2019, consolidando el papel del canal digital.

La paradoja es clara: nunca hubo tantos ricos en el mundo, pero su apetito por comprar arte de alto valor es menor. El mercado, históricamente dependiente de las grandes fortunas, se enfrenta así a una nueva dinámica donde el crecimiento del patrimonio no implica necesariamente un aumento proporcional del consumo cultural o del coleccionismo de lujo.

Desigualdad y cambio generacional

El informe también apunta a un cambio generacional en la propiedad de la riqueza y, por ende, en las colecciones. A medida que grandes patrimonios comienzan a transferirse hacia herederos más jóvenes, los gustos y las prioridades cambian.

Estas nuevas generaciones —más digitales, globales y sensibles a temas sociales y medioambientales— podrían alterar las reglas del mercado del arte, desplazando el foco del prestigio tradicional hacia criterios de sostenibilidad, diversidad o compromiso cultural. Además las mujeres y jóvenes probablemente se convertirán en segmentos cada vez más importantes dentro de la población de millonarios y, por tanto, también dentro del mercado del arte en el futuro.

Por otro lado, la concentración extrema de la riqueza —menos del 2% de la población posee casi la mitad de los activos financieros globales— plantea preguntas sobre el grado de dependencia del mercado del arte respecto a un grupo reducido de compradores.

Un mercado en busca de equilibrio

Los expertos coinciden en que el mercado del arte atraviesa una fase de reequilibrio. La euforia postpandemia, impulsada por liquidez abundante ha dado paso a una etapa más prudente y selectiva. Las galerías apuestan por diversificar sus canales y reforzar su presencia online, mientras las casas de subastas ajustan sus calendarios y comisiones para mantener la competitividad.

Casi la mitad de los galeristas encuestados esperan mantener sus ventas en 2025, y un tercio confía en aumentarlas. Sin embargo, el consenso es que el crecimiento vendrá desde abajo, no desde las operaciones multimillonarias que tradicionalmente impulsaban las estadísticas.

En este contexto, el arte parece reconfigurarse como un activo de valor emocional y cultural, más que como refugio financiero inmediato. El mercado global del arte ya no depende solo de unos pocos grandes compradores, sino de una comunidad más diversa y dinámica.

Cómo capturar seguridad y estabilidad vía CLOs en medio de la incertidumbre

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lujo en carteras de renta variable
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Los CLOs de corta duración pueden actuar como un ancla defensiva en un entorno de tasas cambiantes. Con la Reserva Federal de EE. UU. reanudando los recortes de tasas y otros bancos centrales firmemente comprometidos con la flexibilización, los inversores están reevaluando las asignaciones de renta fija. En este contexto, es fundamental mantener la diversificación, mientras que la exposición a la duración corta desempeña un papel central en la gestión del riesgo.

A medida que las tasas a corto plazo bajan en un contexto de ralentización del crecimiento y moderación de la inflación, la curva ofrece pocos incentivos para ampliar los vencimientos: el diferencial entre los bonos a 2 y 10 años se sitúa en solo ~50 pb en EE. UU. y ~60 pb en Europa. Esto pone de relieve la mínima compensación que se obtiene por asumir un riesgo de duración adicional. Al mismo tiempo, la volatilidad a largo plazo sigue siendo elevada, lo que refuerza la necesidad de actuar con cautela. Los CLOs, especialmente en la parte superior de la estructura de capital, destacan por sus atractivos diferenciales y su baja sensibilidad a las variaciones de las tasas. La asignación a tramos de CLOs de alta calidad puede mitigar el riesgo de duración y preservar el rendimiento, lo que los convierte en un componente estratégico para construir carteras de renta fija resilientes para 2026.

Valor relativo: los CLOs destacan en un contexto de diferenciales ajustados

A medida que nos acercamos al 2026, la mayoría de los sectores de renta fija siguen siendo históricamente caros, con los diferenciales de crédito de grado de inversión (IG) rondando sus percentiles más ajustados. Por el contrario, los CLO con calificación AAA, aunque más ajustados que sus medias a largo plazo, siguen ofreciendo diferenciales más cercanos a los percentiles medios, lo que los convierte en una de las oportunidades de valor relativo más atractivas de los mercados de crédito públicos.

Más allá de los niveles de diferencial, los inversores deben tener en cuenta la volatilidad del rendimiento total. En los últimos 12 meses, los CLOs han registrado una volatilidad de solo el 0,7 %, muy inferior al 2,2 % de los bonos IG en euros, lo que sigue reflejando la incertidumbre provocada por las tasas de interés. Dado que es probable que los bancos centrales mantengan una postura cautelosa y que persista la volatilidad de las tasas, se espera que se mantenga la combinación de baja sensibilidad a los precios y carry resistente de los CLOs. Esto posiciona al sector como una asignación básica para los inversores que buscan equilibrar el rendimiento y la estabilidad en un contexto de valoraciones ajustadas de la renta fija.

Los diferenciales estables de los CLOs en medio de una emisión récord ponen de relieve la creciente participación de los inversores

El mercado europeo de CLOs va camino de alcanzar un año récord en cuanto a emisiones, con más de 51 000 millones de euros valorados en lo que va de año, muy por encima de los algo más de 40.000 millones de euros registrados en el mismo periodo del año pasado (Figura 4). Cabe destacar que este aumento de la oferta se ha visto acompañado de una fuerte demanda, como lo demuestra la estabilidad de los diferenciales de los CLOs con calificación AAA, que se mantienen en torno a los 120 puntos básicos, prácticamente sin cambios desde principios de año.

Aunque los bancos de investigación aún no han publicado sus previsiones oficiales de emisión para 2026, los primeros indicadores de las operaciones en tramitación y la formación de carteras sugieren que la fortaleza continuará en el futuro. Este impulso refleja una base de inversores cada vez más amplia, con una mayor asignación a CLO y créditos titulizados en general.

A medida que los inversores buscan fuentes diferenciadas de rendimiento y resiliencia dentro de la renta fija, los CLO, especialmente en la parte superior de la estructura de capital, están ganando terreno como asignación estratégica. La capacidad del sector para absorber volúmenes récord sin distorsiones en los diferenciales subraya su profundidad y su creciente relevancia institucional.

Los vientos favorables en materia de regulación refuerzan la demanda de CLOs hasta 2026

Los avances normativos favorables también reforzarán el contexto técnico de los CLOs hasta 2026 y más allá. La Comisión Europea ha identificado la titulización como un motor clave del crecimiento económico, con el objetivo de desbloquear los préstamos bancarios y profundizar los mercados de capitales mediante la simplificación del Marco de Titulización de la UE. Se espera que este cambio de política impulse aún más la participación institucional en general.

Paralelamente, los reguladores de seguros están recalibrando los requisitos de capital de Solvencia II, en particular para los tramos senior de CLOs. Las recientes reformas proponen una reducción significativa de los requisitos de capital por riesgo de diferencial para los CLOs con calificación AAA, alineándolos más estrechamente con el crédito corporativo de grado de inversión. Esto marca un punto de inflexión para las aseguradoras europeas, que ya se están reposicionando para capturar el valor que ofrecen los activos titulizados de alta calidad. Con la relajación de las barreras regulatorias y los diferenciales aún atractivos, los CLOs están preparados para beneficiarse de un apoyo técnico sostenido.

Disciplina crediticia y selección de gestores: pilares fundamentales en un panorama de riesgo fragmentado

En un entorno macroeconómico y geopolítico cada vez más complejo, es esencial mantener una rigurosa política de concesión de créditos. Los CLO están bien posicionados para ofrecer estabilidad en medio de la incertidumbre, gracias a su resiliencia estructural y a su exposición diversificada en más de 25 subsectores, especialmente en el sector sanitario y de servicios y otros sectores menos cíclicos que representan asignaciones significativas en las carteras de CLOs europeas.

Los recientes acontecimientos idiosincrásicos, como el impago de First Brands, subrayan la importancia de realizar un análisis exhaustivo del crédito corporativo, incluso cuando la exposición es mínima. Si bien los CLOs proporcionan protección mediante la diversificación, cualquier riesgo sistémico latente requiere un mayor escrutinio.

La selección de gestores de CLOs hasta 2026 seguirá siendo fundamental: con más de 70 gestores activos y más de 700 operaciones, la dispersión del rendimiento sigue siendo significativa. Las estrategias activas deben basarse en criterios de inversión bien definidos, centrándose en gestores de CLOs que demuestren una sólida capacidad de suscripción, equipos experimentados y una gestión probada del riesgo de cola. Estos atributos son fundamentales para nuestra filosofía de inversión y clave para garantizar un rendimiento estable. En mercados volátiles, la calidad de la selección de créditos y la disciplina de los gestores serán decisivas para impulsar los resultados.

Tribuna de opinión de Denis Struc, gestor de carteras de Janus Henderson

Capturar seguridad y estabilidad vía CLOs en medio de la incertidumbre

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Los CLOs de corta duración pueden actuar como un ancla defensiva en un entorno de tasas cambiantes. Con la Reserva Federal de EE. UU. reanudando los recortes de tasas y otros bancos centrales firmemente comprometidos con la flexibilización, los inversores están reevaluando las asignaciones de renta fija. En este contexto, es fundamental mantener la diversificación, mientras que la exposición a la duración corta desempeña un papel central en la gestión del riesgo.

A medida que las tasas a corto plazo bajan en un contexto de ralentización del crecimiento y moderación de la inflación, la curva ofrece pocos incentivos para ampliar los vencimientos: el diferencial entre los bonos a 2 y 10 años se sitúa en solo ~50 pb en EE. UU. y ~60 pb en Europa. Esto pone de relieve la mínima compensación que se obtiene por asumir un riesgo de duración adicional. Al mismo tiempo, la volatilidad a largo plazo sigue siendo elevada, lo que refuerza la necesidad de actuar con cautela. Los CLOs, especialmente en la parte superior de la estructura de capital, destacan por sus atractivos diferenciales y su baja sensibilidad a las variaciones de las tasas. La asignación a tramos de CLOs de alta calidad puede mitigar el riesgo de duración y preservar el rendimiento, lo que los convierte en un componente estratégico para construir carteras de renta fija resilientes para 2026.

Valor relativo: los CLOs destacan en un contexto de diferenciales ajustados

A medida que nos acercamos al 2026, la mayoría de los sectores de renta fija siguen siendo históricamente caros, con los diferenciales de crédito de grado de inversión (IG) rondando sus percentiles más ajustados. Por el contrario, los CLO con calificación AAA, aunque más ajustados que sus medias a largo plazo, siguen ofreciendo diferenciales más cercanos a los percentiles medios, lo que los convierte en una de las oportunidades de valor relativo más atractivas de los mercados de crédito públicos.

Más allá de los niveles de diferencial, los inversores deben tener en cuenta la volatilidad del rendimiento total. En los últimos 12 meses, los CLOs han registrado una volatilidad de solo el 0,7 %, muy inferior al 2,2 % de los bonos IG en euros, lo que sigue reflejando la incertidumbre provocada por las tasas de interés. Dado que es probable que los bancos centrales mantengan una postura cautelosa y que persista la volatilidad de las tasas, se espera que se mantenga la combinación de baja sensibilidad a los precios y carry resistente de los CLOs. Esto posiciona al sector como una asignación básica para los inversores que buscan equilibrar el rendimiento y la estabilidad en un contexto de valoraciones ajustadas de la renta fija.

Los diferenciales estables de los CLOs en medio de una emisión récord ponen de relieve la creciente participación de los inversores

El mercado europeo de CLOs va camino de alcanzar un año récord en cuanto a emisiones, con más de 51 000 millones de euros valorados en lo que va de año, muy por encima de los algo más de 40.000 millones de euros registrados en el mismo periodo del año pasado (Figura 4). Cabe destacar que este aumento de la oferta se ha visto acompañado de una fuerte demanda, como lo demuestra la estabilidad de los diferenciales de los CLOs con calificación AAA, que se mantienen en torno a los 120 puntos básicos, prácticamente sin cambios desde principios de año.

Aunque los bancos de investigación aún no han publicado sus previsiones oficiales de emisión para 2026, los primeros indicadores de las operaciones en tramitación y la formación de carteras sugieren que la fortaleza continuará en el futuro. Este impulso refleja una base de inversores cada vez más amplia, con una mayor asignación a CLO y créditos titulizados en general.

A medida que los inversores buscan fuentes diferenciadas de rendimiento y resiliencia dentro de la renta fija, los CLO, especialmente en la parte superior de la estructura de capital, están ganando terreno como asignación estratégica. La capacidad del sector para absorber volúmenes récord sin distorsiones en los diferenciales subraya su profundidad y su creciente relevancia institucional.

Los vientos favorables en materia de regulación refuerzan la demanda de CLOs hasta 2026

Los avances normativos favorables también reforzarán el contexto técnico de los CLOs hasta 2026 y más allá. La Comisión Europea ha identificado la titulización como un motor clave del crecimiento económico, con el objetivo de desbloquear los préstamos bancarios y profundizar los mercados de capitales mediante la simplificación del Marco de Titulización de la UE. Se espera que este cambio de política impulse aún más la participación institucional en general.

Paralelamente, los reguladores de seguros están recalibrando los requisitos de capital de Solvencia II, en particular para los tramos senior de CLOs. Las recientes reformas proponen una reducción significativa de los requisitos de capital por riesgo de diferencial para los CLOs con calificación AAA, alineándolos más estrechamente con el crédito corporativo de grado de inversión. Esto marca un punto de inflexión para las aseguradoras europeas, que ya se están reposicionando para capturar el valor que ofrecen los activos titulizados de alta calidad. Con la relajación de las barreras regulatorias y los diferenciales aún atractivos, los CLOs están preparados para beneficiarse de un apoyo técnico sostenido.

Disciplina crediticia y selección de gestores: pilares fundamentales en un panorama de riesgo fragmentado

En un entorno macroeconómico y geopolítico cada vez más complejo, es esencial mantener una rigurosa política de concesión de créditos. Los CLO están bien posicionados para ofrecer estabilidad en medio de la incertidumbre, gracias a su resiliencia estructural y a su exposición diversificada en más de 25 subsectores, especialmente en el sector sanitario y de servicios y otros sectores menos cíclicos que representan asignaciones significativas en las carteras de CLOs europeas.

Los recientes acontecimientos idiosincrásicos, como el impago de First Brands, subrayan la importancia de realizar un análisis exhaustivo del crédito corporativo, incluso cuando la exposición es mínima. Si bien los CLOs proporcionan protección mediante la diversificación, cualquier riesgo sistémico latente requiere un mayor escrutinio.

La selección de gestores de CLOs hasta 2026 seguirá siendo fundamental: con más de 70 gestores activos y más de 700 operaciones, la dispersión del rendimiento sigue siendo significativa. Las estrategias activas deben basarse en criterios de inversión bien definidos, centrándose en gestores de CLOs que demuestren una sólida capacidad de suscripción, equipos experimentados y una gestión probada del riesgo de cola. Estos atributos son fundamentales para nuestra filosofía de inversión y clave para garantizar un rendimiento estable. En mercados volátiles, la calidad de la selección de créditos y la disciplina de los gestores serán decisivas para impulsar los resultados.

Tribuna de opinión de Denis Struc, gestor de carteras de Janus Henderson

Uruguay: rumbo a la mejor temporada de verano de su historia

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Pixabay CC0 Public Domain. p

Entre diciembre de 2025 y febrero de 2026 ingresarían a Uruguay más de 1,4 millones de turistas extranjeros no residentes, lo que representaría la segunda mejor temporada de verano de la historia en términos de personas, con un crecimiento cercano al 5% respecto a la temporada anterior, según un informe de Centro de Estudios de la Realidad Económica y Social (CERES).

La entidad analiza los resultados de una encuesta realizada a operadores turísticos de todo el país y estima que, para el conjunto del año 2025, se cerraría con 3,3 millones de turistas extranjeros, más de 20% respecto a 2024, y por encima de un muy buen año como 2018.

Para 2026, se espera un nuevo incremento, alcanzando nuevamente el segundo mejor año histórico en ingreso de turistas extranjeros no residentes.

El gasto turístico también mostraría una recuperación progresiva. Para la temporada 2025/26, se proyecta un aumento del gasto en términos reales cercano al 4% respecto a la temporada anterior, retornando a niveles similares a los de 2019/20. No obstante, el gasto en términos reales (ya que los costos de establecimientos están en pesos y se ajustan por inflación) todavía se ubicaría aproximadamente 25% por debajo del máximo histórico de 2016/17. Esto refleja que, si bien la cantidad de turistas se recupera con fuerza, los márgenes del sector continúan presionados por el aumento de los costos y la menor capacidad de gasto real por visitante.

Por su parte, los resultados de la encuesta muestran un optimismo generalizado para la actualidad y el futuro del sector. El 85% de los operadores turísticos afirmó que el flujo turístico en su establecimiento fue igual o mejor que en un “año promedio” durante los últimos 12 meses. Dentro de ellos, un 45% indicó que fue mejor o mucho mejor.

En esta línea, el trabajo destaca que el turismo representa actualmente el 6,3% del Producto Interno Bruto, y subiría una décima (6,4%) hacia 2026. Sin embargo, destaca que Argentina “está dando lo que tiene para dar”, y que para volver al 8,4% del PBI que se tuvo en 2017, será necesario acelerar promoción en otras zonas argentinas menos masivas y el sur brasilero, así como desde otros orígenes de menor flujo y mejorar competitividad y oferta para el turismo interno.

A nivel territorial, más del 80% de los operadores considera que el flujo turístico en su zona fue igual o mejor que el del año anterior. La encuesta –que recoge la opinión de casi 70 operadores de 12 departamentos y abarca actividades como alojamiento, gastronomía, agencias de viaje, transporte, inmobiliarias, bodegas y turismo rural– confirma que el turismo cuenta con condiciones para seguir expandiéndose y aportar de forma significativa al crecimiento económico y al empleo en todo el país.

Sin embargo, desde la voz del sector emergen con claridad los principales cuellos de botella. El 82% de los operadores identifica los costos laborales como un factor negativo central, seguido por los costos de los servicios públicos (60%), la carga impositiva (57%) y el tipo de cambio (52%). En este contexto, los operadores señalan como prioridades para impulsar la actividad los cambios impositivos que alivien costos, los incentivos fiscales a la inversión, una mayor conectividad aérea y el refuerzo de la promoción internacional.

A su vez, el informe advierte que uno de cada cuatro operadores no conoce ninguna herramienta pública de apoyo empresarial o de inversión, y que un tercio nunca utilizó ninguna, lo que pone de relieve la necesidad de mejorar la difusión y el acceso a estos instrumentos.

Por último, el análisis del presupuesto destinado al turismo muestra que, tras varios años de caída en términos reales, el presupuesto del Ministerio de Turismo dejó de reducirse y presentaría una recuperación moderada hacia el período 2025–2029. En comparación con 2024, el presupuesto asignado para 2029 crecería alrededor de 12% en términos reales. Sin embargo, incluso con esta mejora, el gasto en turismo seguiría representando menos del 0,1% del Presupuesto Nacional, y el informe subraya que los recursos destinados a promoción internacional continúan siendo bajos en relación con el potencial del sector y con la experiencia de países que lograron transformar el turismo en un motor de crecimiento sostenido.

Jorge Vergara es promovido a director de Distribución en Toesca AM

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Jorge Vergara promoción
Foto cedidaJorge Vergara Correa, director de Distribución e Investor Relations de Toesca Asset Management (Fuente: web de Toesca)

La carrera de Jorge Vergara Correa, uno de los miembros fundadores de la gestora de fondos chilena Toesca Asset Management, sigue avanzando dentro de la compañía. Antes de finalizar el año, el ejecutivo informó que fue promovido al puesto de director de Distribución e Investor Relations de la casa de inversiones especializada.

Según informó el profesional a su red profesional de LinkedIn, sus nuevas funciones incluyen estar a cargo de la distribución de fondos en los segmentos de individuos UHNW, multi-family offices y bancas privadas, además de las estrategias de fundraising para los vehículos, tanto líquidos como alternativos. A esto se suma la gestión de relaciones con inversionistas de alto patrimonio y contrapartes comerciales en la región.

La historia de Vergara en Toesca es tan larga como la compañía misma, iniciando en 2016. Como miembro fundador –con el cargo de VP de Finanzas, en la época–, estuvo a cargo del diseño e implementación del modelo financiero de la compañía en su primera etapa. Más adelante, en noviembre de 2021, fue nombrado como VP de Distribución e Investor Relations, con el foco en Chile.

Anteriormente, el ejecutivo se desempeñó por tres años y medio en la rama chilena de BTG Pactual. Ahí alcanzó el cargo de Wealth Management Business Manager.

Toesca Asset Management suma 2.400 millones de dólares en capital levantado y gestiona actualmente 25 fondos. El grueso de los vehículos se enfoca en estrategias de alternativos, con plataformas de inversión en infraestructura, crédito privado, activos inmobiliarios y activos agrícolas, pero también cuentan con tres fondos de renta variable.

El mercado de oficinas de Chile cierra 2025 con una reactivación histórica

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mercado de oficinas de Chile
Foto cedida

El mercado de oficinas Clase A en Santiago de Chile cerró 2025 con una reactivación histórica, alcanzando el mayor nivel de actividad de la última década. Así lo confirma el último reporte de la consultora inmobiliaria CBRE, correspondiente al cuarto trimestre de 2025, que evidencia una demanda corporativa capaz de absorber, en un solo año, casi la totalidad de la nueva oferta ingresada al mercado.

Según destacaron a través de un comunicado, el indicador más revelador de esta dinámica es la absorción neta acumulada, que al cierre del año alcanzó los 77.815 metros cuadrados. Esta cifra, no solo representa la mayor superficie absorbida de la última década, sino que equivale a más del triple de lo registrado durante 2024.

Este fenómeno ocurre en un año que también alcanzó un récord de producción de nuevos espacios, con el ingreso de cerca de 80.000 metros cuadrados al inventario, un volumen de nueva oferta que no se observaba desde 2015.

“Lo que observamos en 2025 es una demanda robusta capaz de absorber una entrada de nueva oferta. El hecho de que la vacancia haya disminuido a pesar del ingreso de cuatro nuevos edificios durante el año demuestra que las compañías han retomado con fuerza la ocupación de espacios premium, priorizando la calidad y ubicación estratégica”, explicó la Senior Research Manager de CBRE, Ingrid Hartmann, en la nota de prensa.

El informe también registró una contracción sostenida de la tasa de vacancia general, que cerró el año en 9,67%. Esto marca una disminución de 1 punto porcentual respecto al trimestre anterior y 0,3 puntos en comparación con el cierre de 2024, rompiendo así la barrera de los dos dígitos.

Actividad en el sector oriente

Esta recuperación, según detallaron desde la consultora, no ha sido homogénea y refleja una clara preferencia por el sector oriente de Santiago, donde se concentran los submercados con mayor conectividad, servicios y estándar corporativo.

La comuna de Las Condes consolidó su liderazgo con una tasa de vacancia conjunta de 6,68%, la más baja desde 2020. Al interior de la comuna, el sector de Nueva Las Condes destaca como el submercado con menor vacancia del segmento, alcanzando un 5,59%.

Por su parte, la zona de Eje Apoquindo registró la variación más significativa del trimestre. Tras absorber gran parte de la oferta incorporada en períodos anteriores, su vacancia cayó 4 puntos porcentuales, desde 12,5 a 8,54%.

El submercado de Santiago Centro, en tanto, mostró señales de estabilización, cerrando el año con una vacancia de 12,02% y una absorción levemente positiva.

Precios y proyecciones

En cuanto a los valores de arriendo, el mercado refleja una creciente escasez de espacios de alta calidad. Si bien el trimestre presentó una leve corrección a la baja –explicada principalmente por la competencia de activos de menor estándar, según la firma especializada–, en términos anuales el precio promedio de lista aumentó un 4,29%, cerrando 2025 en 0,478 UF por metro cuadrado.

En ese sentido,  Hartmann recalcó que “la dinámica de precios responde a una clara fuga hacia la calidad. Los espacios premium en ubicaciones claves, como El Golf, presentan una disponibilidad cada vez más acotada, incluso con contratos cerrados antes de la recepción final de los edificios. Esto ha presionado al alza los valores de los activos más modernos, mientras que el stock más antiguo compite principalmente vía precio”.

De cara a 2026, el mercado queda posicionado en un punto de equilibrio saludable, con una vacancia de un dígito y una demanda activa que ha logrado, finalmente, equiparar el ritmo de la producción inmobiliaria, concluyó la consultora.

Avenue (Itaú) recibe licencia para operar como banco de inversión

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Foto cedida

La empresa Avenue, perteneciente a Itaú y enfocada en inversiones internacionales para brasileños, recibió la autorización del Banco Central de Brasil para operar como banco de inversión, informó la compañía este miércoles.

La licencia representa un avance en la estrategia regulatoria de la compañía y amplía su alcance en el mercado financiero.

Con esta nueva autorización, Avenue podrá expandir su oferta de servicios financieros, incluyendo operaciones de cambio con mayor autonomía y el desarrollo de productos de financiamiento cross-border (transacciones entre distintos países). Además, permitirá utilizar su propio balance para operaciones de cambio, mejorando la eficiencia y la escala.

La operación como banco de inversión será integrada a la infraestructura ya existente de la compañía, conectando las operaciones en Brasil con la plataforma internacional de Avenue. La iniciativa busca reforzar el papel de la empresa como puente entre el mercado financiero brasileño y las oportunidades internacionales.

“La autorización bancaria forma parte de nuestra estrategia a largo plazo, orientada a construir una infraestructura robusta y completa en Brasil y en el exterior, reforzando la seguridad y la gobernanza en la jornada de internacionalización de los brasileños”, afirmó Roberto Lee, fundador y CEO de Avenue.

“La vida financiera del brasileño se está conectando intensamente con el mundo y con volúmenes cada vez más relevantes. Tener licencias locales e internacionales es esencial para liderar el movimiento de la diáspora patrimonial”, agregó.

La licencia del Banco Central consolida la presencia regulatoria de Avenue en Brasil y refuerza su actuación institucional, mientras la empresa avanza en otros frentes estratégicos, incluyendo futuras operaciones en Estados Unidos, donde planea evolucionar en la obtención de licencias enfocadas en custodia y compensación de activos con mayor independencia operativa.

Los servicios serán intermediados por Avenue Securities Distribuidora de Títulos y Valores Mobiliarios Ltda., institución autorizada por el Banco Central de Brasil y por la Comisión de Valores Mobiliarios (CVM). Los saldos en reales son mantenidos en Avenue Securities DTVM, y los recursos no están cubiertos por el Fondo Garantidor de Créditos (FGC).

Morgan Stanley IM prepara dos ETPs de criptomonedas

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Morgan Stanley IM ETPs criptomonedas
Pixabay CC0 Public Domain

Morgan Stanley Investment Management (MSIM) ha anunciado que ha presentado las declaraciones de registro iniciales ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para dos nuevos productos cotizados en bolsa (ETPs).

Morgan Stanley Bitcoin Trust y Morgan Stanley Solana Trust están pendientes de la aprobación regulatoria y serían vehículos de inversión pasivos que buscan seguir el rendimiento del precio de la criptomoneda correspondiente.

Las declaraciones de registro relativas a los valores de estos ETP se han presentado ante la SEC, pero aún no han entrado en vigor. Estos valores no pueden venderse, ni pueden aceptarse ofertas de compra antes de que las respectivas declaraciones de registro entren en vigor.