Photo: Ana Patricia Botín.. UBS (Italia) S.p.A. to Acquire a Business Concern from Santander Private Banking Italia, which Includes €2.7bn AUM
Santander ha alcanzado un acuerdo con UBS para venderle su negocio de banca privada con sede en Milán, con activos bajo gestión de 2.700 millones de euros. El precio de la operación no ha sido desvelado. Según ha anunciado el grupo comprador en un comunicado esta mañana, su rama italiana de Wealth Management, UBS (Italia) S.p.A., ha llegado a un acuerdo para comprar Santander Private Banking S.p.A. (SPB Italia), que incluye dichos activos bajo gestión pero también a sus banqueros privados y su personal de apoyo.
Según los datos que ofrece UBS, la compra del negocio de wealth management de Santander se cerrará en los primeros meses de 2016, pues aún está pendiente de la aprobación de los organismos reguladores y de otras condiciones de los clientes.
Con sede en Milán, SPB Italia ofrece servicios en el país a individuos de elevado patrimonio (HNWI) y grupos familiares. Además de sus servicios de wealth management, su oferta incluye productos y servicios bancarios, préstamos e hipotecas a sus clientes. La decisión de venta se habría tomado «después de varios años estando en el país sin poder conseguir la masa crítica suficiente», según declaraciones a Expansión.
La división de banca privada de Santander en Italia, activa desde 2007, está englobada dentro de la unidad Santander Private Banking, que cuenta con más de 218.000 millones de euros bajo gestión (en mercados como España, Portugal, Suiza, y Miami, Bahamas, México, Brasil o Chile en América). SPB Italia opera en el mercado italiano a través de seis sucursales, ubicadas en Milán, Roma, Nápoles, Varese, Brescia y Salerno. Por su parte, UBS Italia, presente en el país desde 1996, cuenta con nueve sucursales -que pasarían a ser 15 tras la integración- en Milán, Roma, Turín, Florencia, Bolonia, Brescia, Módena, Padua y Treviso. Tras la compra, el negocio de SPB Italia se integrará en UBS Italia y fortalecerá la presencia en banca privada de UBS Wealth Management en el país.
“SPB Italia cuenta con una distinguida posición en el país como provedor de servicios de banca privada de primer nivel. Esta transacción encaja de forma natural con nuestra oferta de wealth management en el país, en términos tanto de negocio como culturales”, comenta Fabio Innocenzi, CEO de UBS Italia. “Representa también una perfecta oportunidad para hacer crecer el negocio de UBS. Los clientes y banqueros privados de SPB Italia ganarán acceso a nuestra plataforma de wealth management y los clientes de UBS se beneficiarán de un más amplio rango de productos y soluciones de inversión”, añade en el comunicado.
Una vez se complete la transacción con UBS, la presencia del banco español en Italia quedará relegada a la financiación al consumo.
El partido que Alemania le ganó por 7-1 a Brasil fue solo una premonición de lo que estaba por llegar. Apenas un año después de aquella fatídica semifinal de Brasil 2014, la economía del país carioca se ve encuentra en su peor recesión económica de los últimos 25 años.Brasil ha pasado de formar parte del grupo de países emergentes BRIC (Brasil, Rusia, India y China), a sufrir una contracción económica que no le será fácil de superar. Esta circunstancia cobra especial relevancia cuando hablamos de la quinta mayor economía del mundo y de un país con una población de 200 millones de personas.Por si sus problemas económicos fueran escasos, a ello se une una importante inestabilidad política desde la reelección de Dilma Rouseff hace un año. El despilfarro en la organización del mundial de fútbol, en los Juegos Olímpicos de Rio de Janeiro y el escándalo de corrupción de la petrolera estatal Petrobras son solo algunos ejemplos de la fragmentación que vive el país.
A España le tocará sufrir estos problemas muy de cerca, ya que no debemos olvidar los fuertes lazos que unen a nuestro país con Latinoamérica. Telefónica y Santander, dos de las tres empresas con mayor ponderación dentro del Ibex-35, obtienen más de la cuarta parte de sus ingresos en Brasil. Algunos de los factores económicos que debemos analizar para comprender la delicada situación por la que pasa su economía son:
PIB: El propio gobierno prevé una caída del -3,1% en el PIB de 2015. Teniendo en cuenta que el consumo es el principal componente del PIB, el último dato de ventas minoristas (-6,2% interanual) no invita al optimismo.
Deuda pública: La agencia S&P calificó su deuda como ‘bono basura’ en septiembre, disparando al 15% anual la rentabilidad que exigen los inversores por comprar sus bonos con vencimiento en 2025. Esto quiere decir que los costes financieros serán cada vez más elevados, lo que complica el objetivo de reducir el déficit (9,2% del PIB).
A esto se une la próxima subida de tipos de la Fed, que hará subir al dólar. Brasil (y otros emergentes) tienen buena parte de su deuda emitida en dólares… que deberán devolver en dólares.
Devaluación de su divisa: El real brasileño cotiza en su nivel más bajo desde que se creó el euro. El tipo de cambio real-euro ha caído un 27% desde enero:
Dependencia de las materias primas y de China: Brasil es el segundo mayor productor mundial de alimentos, el segundo mayor exportador de hierro y uno de los 12 mayores productores de petróleo.
La desaceleración de China le afecta por partida doble: además de ser su primer socio comercial, las dudas sobre la caída de la demanda y el fortalecimiento del dólar están haciendo desplomarse los precios de las materias primas, que es una de las principales fuentes de crecimiento de Brasil.
Con China como su principal socio comercial, no es de extrañar que esté acusando como el que más la caída de los precios de las materias primas y el renovado debate que existe hoy en día en torno a la desaceleración económica del gigante asiático.
Banco central:Con fama de haber actuado erróneamente en el pasado, los responsables de dirigir su política monetaria se encuentran ahora en una encrucijada. Una manera de estimular la economía sería bajar tipos (actualmente en el 14,25%), pero su banco central tiene las manos atadas porque esto podría traducirse en una mayor inflación (actualmente en el 9,5%). ¿Por qué? Porque el coste del crédito sería más reducido y porque la moneda se devaluaría aún más. En ese caso, importar bienes del extranjero les será cada vez más caro y las empresas extranjeras elevarán precios para minimizar el impacto de la devaluación del real brasileño en sus cuentas.
Inversión extranjera: Éste es un problema que comparte con otros países emergentes. Tras haber tirado del carro de la economía mundial durante la crisis financiera, estos países han dejado de estar de moda. La puntilla la ha puesto el desplome del precio de las materias primas y la próxima subida de los tipos de interés por parte de la Fed, que afectará a la deuda de muchas empresas y gobiernos emergentes tienen emitida en dólares.
Bolsa: El índice Ibovespa, al igual que el indio Nifty o el Hang Seng de Hong Kong, acumulan descensos cercanos al -5% este año. De los BRIC, el único país que puede presumir de estar gozando de un buen año bursátil es Rusia, donde el índice MICEX suma más de un 30% desde que comenzase el año:
¿Qué cabe esperar del futuro?
Con este panorama encima de la mesa, Brasil necesita como agua de mayo una recuperación del precio de las materias primas y una mayor estabilidad política.
Ante la debilidad de su divisa, sus productos son cada vez más competitivos en el extranjero. Las exportaciones, que crecieron un 7,5% en el segundo trimestre, parecen ser la única variable que está mejorando en Brasil. Sin embargo, el comercio exterior solo supone el 15% de la economía brasileña, por lo que este efecto positivo es incapaz por sí solo de revertir la situación.
Mucho se habla de la elevada deuda de los países emergentes, pero lo cierto es que el ratio deuda respecto a PIB es muy inferior en estos países que en los de occidente. Aunque el ratio de Brasil no es muy elevado comparado con otros, teniendo en cuenta que su deuda está considerada como bono basura, endeudarse aún más no parece que sea la solución. En esta lista puede verse en qué nivel se encuentra este ratio en los principales países:
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: プらチナ. Consejos para gestionar el riesgo en un entorno volátil
Antes de la semana final del segundo trimestre de 2015, no hubo días en que el Índice S&P 500 tuviera un alza o baja mayor que el 2%. En el tercer trimestre tuvimos ocho de ese tipo de días. Tan solo el 17 de agosto, el índice Chicago Board Options Exchange Volatility Index (VIX), una medida de la volatilidad implícita futura de las acciones estadounidenses, era de 13, un nivel muy bajo en relación con su historial. Una semana después, sin más señales, llegó a 53 intradía, más del cuádruple en el lapso de cinco días de operaciones. A principios de octubre, estaba en la medianía de los 20, muy por sobre los niveles históricos.
¿Qué provocó el alza en la volatilidad del mercado y la venta generalizada de acciones? Muchos comentaristas de mercado han apuntado a los temores de un crecimiento económico más lento en China y la incertidumbre en torno a los plazos de la política de la Reserva Federal. Aunque pueden ser catalizadores cercanos, no explican por qué las acciones reaccionaron de forma tan violenta, explica Edward Perkin, director de Inversión de Capital de Eaton Vance Management.
“Creemos que una confluencia de factores ha llevado al repentino y sostenido aumento de la volatilidad en los últimos meses”, dice el experto.
Éstos son para Eaton Vance Management los factores clave de la situación del mercado y sus recomendaciones para los inversores:
Vendedores que no son sensibles a los precios: Un porcentaje significativo del mercado de valores vende acciones sin considerar los aspectos fundamentales, las valoraciones o el precio que se alcanza. Éstos incluyen los fondos mutuos basados en índices (que deben vender cuando tienen flujos de salida), fondos cotizados en bolsa (ETFs) (que deben vender los valores subyacentes cuando hay vendedores netos del ETFs en sí) y diversos fondos de pensiones y anualidades variables que han implementado los denominados programas de “paridad de riesgo” o “volatilidad mínima” que les exigen “eliminar el riesgo” cuando hay un alza en las medidas de volatilidad (como el índice VIX).
Presiones normativas sobre las empresas de corretaje: Históricamente, durante una caída por venta generalizada, las mesas de operaciones de Wall Street usaban sus balances para comprar acciones, que con frecuencia estabilizaban el mercado. Como resultado de la denominada “Norma de Volcker”, las empresas están impedidas de hacer apuestas en cuanto a una dirección con su propio dinero. Además, las reglas de Comprehensive Capital Analysis and Review o CCAR (análisis y examen integral del capital) relativas a los requisitos de capital para los bancos aplican un cobro alto a las actividades que asumen riesgos en el negocio bursátil, lo que ha llevado a muchas empresas a reducir su compromiso con esta área.
Concentración excesiva: En la primera mitad de 2015, la amplitud del mercado de valores se había estrechado mucho, en la que un puñado de acciones representaban el grueso del funcionamiento del mercado. A medida que los inversionistas basados en el ímpetu se concentraban en un pequeño grupo de acciones, se hicieron vulnerables a las malas noticias. El mejor ejemplo reciente de esta situación es el sector de atención de la salud, que se convirtió en el sector más popular de nuestro supervisor de la percepción de los inversionistas. Durante la reciente venta generalizada en las seis semanas finales del tercer trimestre, la atención de la salud fue el segundo sector con peor rentabilidad en el índice S&P 500, exacerbado por el debate en los círculos políticos acerca de los controles de precios de los medicamentos.
La volatilidad es sinónimo de oportunidad: Ya otros han afirmado que los inversionistas a menudo pagan un precio muy alto por la certeza. La volatilidad es el intento del mercado de poner precio a la incertidumbre. La historia ha demostrado que las mejores oportunidades tienden a presentarse cuando existe una elevada incertidumbre. Si parte del mercado se compone de inversionistas que venden sin importar el precio, debe representar una oportunidad para aquellos de nosotros que estamos dispuestos a hacer el trabajo arduo de análisis fundamental y valoración. Quienes tienen la fortaleza para aceptar la incertidumbre deberían ser capaces de aprovechar la volatilidad, a nuestro entender.
“En Eaton Vance, estamos siguiendo de cerca las medidas de concentración, incluidas las acciones que componen una gran parte de los ETFs. Mantenemos objetivos de precio a la baja (y al alza) para las tenencias actuales y potenciales que nos ayudan a guiar la decisión de actuar cuando el precio de una acción se desplaza de sus bases”, apunta Perkin.
Recomendaciones
La firma de estima que hemos asistido a un largo período de sequía para los inversionistas que intentan encontrar verdaderas gangas en el mercado de valores. Aunque gran parte del mercado todavía considera de forma equitativa una valoración íntegra, da la impresión de que las oportunidades finalmente comenzaron a materializarse para los inversionistas sagaces.
“Una estrategia comprobada de inversión en bolsa administradas activamente elegida con mucho cuidado puede ayudar a los inversionistas a capitalizar las oportunidades emergentes que presenta el mercado actual. A medida que madura el mercado alcista de Estados Unidos creemos que se están generando signos de un punto de inflexión que favorecen una administración activa. Es importante considerar que un beneficio potencial clave de la administración activa es la capacidad de administrar el riesgo en un entorno volátil como el de la actualidad y posiblemente ayudar a limitar las pérdidas cuando el mercado baje”, concluye el director de Inversión de Capital de Eaton Vance Management en su análisis.
Foto: Tjeerd Wiersma. Santander AM Chile recibe un premio por su liderazgo en sustentabilidad
La Agenda de Líderes Sustentables 2020 (ALAS20) premió a los líderes sustentables de Chile, entre los cuales figura Santander Asset Management, que obtuvo el segundo lugar en la categoría institución líder en investigación de sustentabilidad.
Este premio se basa en la divulgación pública de información sobre estudios e investigaciones referidas a sustentabilidad e inversiones responsables, y aporta nueva y valiosa evidencia empírica para facilitar el proceso de toma de decisiones a la comunidad de inversionistas.
A Santander Asset Management se le reconoció el cumplimiento en los criterios de conocimiento sobre el impacto de la sustentabilidad para los mercados, credibilidad por parte del mercado de capitales sobre la investigación en sustentabilidad de la empresa, independencia y objetividad de la investigación de sustentabilidad y evidencia empírica de investigación de sustentabilidad.
En relación al premio obtenido, María Paz Hidalgo, CEO de Santander Asset Management Chile, señaló que “refleja nuestra preocupación por avanzar en temas de sustentabilidad e inversiones responsables. Nuestro objetivo es aportar un valor añadido a nuestros clientes en sus inversiones, para conseguir un proceso de toma de decisiones más eficiente en el largo plazo”.
El Estudio Anual de Sustentabilidad e Inversiones Responsables de la Agenda de Líderes Sustentables 2020 (Alas20) es una iniciativa del think thank GovernArt, que busca impulsar el desarrollo sustentable en la región de empresas e instituciones. Las categorías que considera el ranking reconocen el desempeño de empresas e instituciones financieras en sustentabilidad, gobierno corporativo, relaciones con inversionistas e inversiones responsables.
José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, a la izquierda, tras llegar a la meta. Foto cedida. José Miguel Maté, CEO de Tressis, corrió el maratón de Valencia en favor de una asociación que ayuda a un hospital de Bolivia
José Miguel Maté, consejero delegado de Tressis, corrió nuevamente en favor de la Asociación de Familiares y Amigos de Niños con Cáncer (AFANIC) en el maratón celebrado el pasado domingo, 15 de noviembre en Valencia.
Con el objetivo de recaudar fondos mediante donaciones voluntarias, Maté se comprometía a terminar el recorrido y, en el caso de no superar la prueba, aportar él mismo la cantidad apostada. Pero llegó a la meta.
El año pasado, gracias a la misma iniciativa, se consiguieron recaudar 32.000 euros que cubrieron los costes de uno de los cuatro pedidos de medicamentos que necesita el Servicio de Oncología Pediátrica del Hospital de Santa Cruz de la Sierra de Bolivia.
La asociación de Familiares y Amigos de Niños con Cáncer es una ONG, promovida por cooperantes españoles, que desarrolla su actividad en el Hospital Oncológico de Santa Cruz de la Sierra de Bolivia. El fin último de esta asociación es el de ayudar, tanto a nivel médico como psicológico, a todas las personas afectadas (niños y familiares) por esta enfermedad.
“Queremos transformar nuestro cansancio en vida y aportar nuestro pequeño grano de arena a algo tan importante como mejorar la calidad de vida de los niños con cáncer y prestar ayuda a sus familiares”, comenta Maté.
Éste es el undécimo año consecutivo en el que el consejero delegado de Tressis colabora con AFANIC. Para quienes deseen contribuir con esta causa, se ha habilitado un espacio en la web MiGranodeArena.com a través de la cual se pueden realizar los donativos .
Foto: Morton1905, Flickr, Creative Commons. Los atentados de París provocan una traslación del riesgo geopolítico al mundo desarrollado y mayor cautela inversora
A la volatilidad que los expertos vaticinan en los mercados para los próximos meses se ha unido ahora una nueva razón: el aumento del riesgo geopolítico tras los atentados de París el pasado viernes. “La sincronización de ataques organizados por el Estado Islámico supone una traslación del riesgo geopolítico a los países desarrollados”, explican desde Citi. Los expertos consideran que el impacto a corto plazo puede ser leve pero reconocen que a medio y largo plazo valorar las implicaciones es complejo y será un importante factor a considerar… sobre todo, para los activos de riesgo.
“Mis analistas políticos nos advierten hoy del mayor riesgo político internacional que suponen estos atentados para el futuro. Esto es muy importante cuando, en mi opinión, será la política la principal amenaza a medio y largo plazo a nivel mundial. Política, social, militar…. son tiempos complicados los que tenemos por delante. Y un difícil escenario que requiere el mayor consenso a nivel mundial para sobrellevarlos”, comenta el estratega de Citi en España, José Luis Martínez Campuzano. “Al final, más incertidumbre en un escenario, el actual, dominado ya por un nivel de incertidumbre muy elevado. ¿Resultado? Más aversión al riesgo a medio y largo plazo”, asegura.
Sin embargo, añade: “La incertidumbre siempre tiene un coste en los mercados en términos de precio y de inestabilidad. Pero la esperada respuesta conjunta – las decisiones de la pasada reunión del G20…, probablemente las iremos conociendo en las próximas semanas y meses- sin duda también supone un espaldarazo para que retorne la confianza inversora. Además, las autoridades monetarias siguen primando la estabilidad financiera por encima de cualquier otro objetivo…. como sería la macroeconomía. Con todo, por el momento no espero más que apoyos verbales. En diciembre puede ser algo muy diferente, especialmente desde el BCE. ¿La Fed? Ya veremos”.
“En el sentimiento del mercado pesarán hoy, sin duda, los atentados de París del pasado viernes”, dicen en Selfbank. A pesar de lo terrible de los atentados, la repercusión era limitada por la mañana en los mercados financieros europeos: los futuros anticipaban descensos del 2% en la bolsa de París, pero las caídas se limitaban al entorno del 1% en las principales plazas europeas y al 1,5% en Asia, mientras en EE.UU. se anticipan caídas de medio punto. Eso sí, los sectores del turismo y las aerolíneas eran los más afectados, con caídas del 5% por ejemplo en IAG o del 2% en los hoteles NH. En Francia, la cadena hotelera Accor y la aerolínea Air-France sufrían caídas del 7%. También se nota lo ocurrido en París en el precio del petróleo, que sube hasta cerca de los 45 dólares el barril, y en la subida del dólar, hasta 1,07 euros, mientras el oro marca 1.094 dólares.
“De cara al más corto plazo, dos son los aspectos que creemos definirán en mayor medida el comportamiento de los mercados: por un lado, los datos macroeconómicos en Estados Unidos, lo cuales si continúan siendo positivos deberían llevar al mercado a descontar con mayor probabilidad –desde el 66% actual- un aumento de los tipos de interés en la reunión del mes que viene; y por otro, el aumento del riesgo geopolítico tras lo ocurrido en Francia y que ya ha tenido su impacto en el crudo, que ha subido un 3% frente al viernes”, explican los analistas de Renta 4.
“Los atroces hechos acaecidos el pasado viernes en París pueden tener, al menos en el corto plazo, negativas repercusiones en los mercados financieros internacionales. No tanto por el efecto directo económico, sino más por la incertidumbre e inestabilidad que siempre conllevan estos trágicos episodios”, comenta Guillermo Santos, fundador de la EAFI iCapital en su blog en Expansión. “Sucesos de la dimensión de los atentados de París crean incertidumbre y dudas en los inversores que pueden traducirse en ventas y caídas en los precios de los activos de riesgo, bolsas y bonos privados. Algunos sectores ligados al turismo, como líneas áreas y ocio, pueden experimentar los mayores retrocesos. En el lado opuesto, es muy probable que veamos un movimiento de flujos de dinero que busquen protección en los activos más seguros, como el bund alemán, y en otros que en situaciones similares han actuado como refugio, como el oro y el franco suizo”, predice el experto. En su opinión, la divisa europea podría llevarse la peor parte de la situación de inestabilidad instaurada tras los atentados.
Mantener posiciones
“Tras los atentados terroristas cometidos en Francia el pasado viernes, es previsible un incremento en los riesgos de tipo geopolítico en el corto plazo; las respuestas a los ataques se están produciendo ya, y desde el país vecino se afirma que continuarán en el tiempo”, comentan desde Banca March. “En anteriores escenarios de ataque terrorista, los mercados de renta variable han reaccionado fuertemente a la baja tras los primeros momentos (el SP500 cayó un 7% en los cinco primeros días tras el 11 de septiembre de 2001; el Ibex 35, un 7,2% tras el 11 de marzo de 2004 y el Footsie un 2% tras el 7 de julio de 2005), aunque suele tratarse de movimientos muy acusados con movimientos de recuperación muy rápidos”.
Por lo tanto, en el corto plazo cabría esperar movimientos negativos en los mercados de renta variable; incremento de la volatilidad en los mercados a corto plazo; incremento en los precios de los activos considerados como refugios de valor, como el oro, o los bonos de máxima calidad; incremento en los precios del petróleo, especialmente si se produce un escenario de mayor tensión militar en Oriente Medio. “Sin embargo, insistimos en que dichos efectos, en escenarios similares, han sido acusados en los primeros momentos tras los atentados, aunque han revertido con igual celeridad tras las primeras sesiones de mayor volatilidad. Recomendamos, por tanto, mantener las posiciones actuales”, aseguran desde la entidad.
Funds Society se solidariza con el pueblo francés tras los terribles atentados acaecidos en París el 13 de noviembre. Nuestro más sentido pésame a todos los familiares y amigos de las víctimas.
Foto cedida. Los Reyes de España visitan la Ciudad BBVA
Sus Majestades, los Reyes Don Felipe y Doña Letizia visitaron por primera vez la Ciudad BBVA. El 12 de noviembre los Reyes de España descubrieron una placa conmemorativa en La Vela, el edificio principal de BBVA en el complejo de la capital española. El presidente del banco, Francisco González, agradeció a su visita a los Reyes y explicó cómo la nueva sede de BBVA en Madrid impulsa el proceso transformación del Grupo.
Francisco González destacó que la Ciudad BBVA permite «un gran cambio en las formas de trabajar, poniendo la tecnología al servicio de las personas. Los valores de globalidad, innovación, sostenibilidad, sencillez y transparencia están reflejados en cada uno de los elementos que componen la nueva sede corporativa de BBVA. Su diseño permite fomentar la colaboración y el intercambio de conocimiento a todos los niveles, al crear espacios abiertos que evitan los grupos aislados y favorecen la agilidad en la toma de decisiones. Una forma de trabajar que BBVA ya está aplicando en muchas geografías».
La Ciudad BBVA es un proyecto de Herzog & De Meuron. El estudio suizo ha proyectado y ejecutado edificios tan emblemáticos como la TATE Modern en Londres o el Estadio Nacional de Pekín, diseñado con ocasión de los Juegos Olímpicos de 2008. En el año 2001 obtuvo el premio Pritzker, el galardón más importante en el mundo de la arquitectura.
La nueva sede en Madrid de BBVA se ha construido bajo los criterios de sostenibilidad más exigentes, con el objetivo de alcanzar el nivel oro de la certificación norteamericana LEED. El complejo da cabida a 6.000 empleados en 251.000 metros cuadrados distribuidos en zonas verdes y tres tipos de edificios: una torre bautizada como La Vela; siete edificios de tres plantas que incluyen puestos de trabajo, zonas de restauración y el auditorio; y La Isla, el centro de servicios destinado a la salud, el deporte y la escuela infantil.
“La Ciudad BBVA representa una parte clave del proceso de transformación en BBVA para convertirse en el mejor banco de la era digital”, destacó Francisco González.
Los Reyes de España descubrieron una placa conmemorativa y fueron los primeros en firmar el libro de honor digital de la nueva sede corporativa.
Esta visita se realizó en el contexto de un acto organizado por el Foro de Marcas Renombradas Españolas, y en el que se hizo entrega de las acreditaciones a la sexta promoción de Embajadores Honorarios de la Marca España.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Alpha. La protección del medio ambiente en China abre la puerta a multitud de oportunidades de inversión
Desde que el primer ministro chino, Li Keqiang, declaró en su informe del año pasado sobre la labor de su gobierno que “debemos declarar la guerra a la contaminación y no cejar en nuestro empeño hasta alcanzar los objetivos que nos hemos marcado”, China ha puesto en marcha una serie de medidas destinadas a combatir la contaminación y reforzar la protección del medio ambiente. Consideramos que la protección medioambiental es una tendencia de gran trascendencia que dará lugar a multitud de oportunidades para los inversores.
La contaminación es la causa principal de inestabilidad social
En los últimos 30 años, el gobierno chino se ha centrado en lograr un rápido crecimiento económico. El precio que ha tenido que pagar por ello el medio terrestre, atmosférico y acuático ha sido muy elevado. Según la Academia China de Ciencias Sociales, la preocupación sobre cuestiones relacionadas con el medio ambiente ha sido el motivo del 50% de las manifestaciones a gran escala que han tenido lugar en China en 2014. Eso supone que, en la China continental, la contaminación constituye ya la principal fuente de inestabilidad social.
Desde el punto de vista económico, el exceso de capacidad productiva que ha ido acumulándose a lo largo de la última década se debe en parte a la incapacidad de las autoridades de obligar a los productores marginales a respetar las normas medioambientales de producción. Por ejemplo, en 2013, las pequeñas acerías de China representaban aproximadamente el 20% de la producción total de acero del país, pero el 72% de las emisiones de dióxido de azufre de todo el sector.
Así, la introducción de tecnologías innovadoras y la transición hacia un modelo de crecimiento más sostenible podrían servir para alcanzar los objetivos de protección del medio ambiente y eliminar paulatinamente a la vez a los productores distales más contaminantes, lo que ayudaría a acelerar el proceso de transición económica. A medida que el gobierno vaya endureciendo más los requisitos de respeto al medio ambiente y haciendo cumplir la ley con más firmeza, la mayor parte de los pequeños productores privados se irán viendo presionados por el incremento de sus necesidades de capital y sus gastos de explotación. Como resultado de ello, se agilizará el proceso de consolidación industrial y se irá aliviando el problema del exceso de capacidad.
Los modelos mixtos público-privado mejoran la eficiencia
Con el fin de “declarar la guerra a la contaminación”, las autoridades chinas están poniendo en marcha una serie de medidas legislativas y planes de actuación. El 1 de enero de este año, entró en vigor la reforma de la “Ley de protección medioambiental”. Así mismo, el primero de enero del año próximo, se pondrán en marcha el “Plan de acción para la prevención y control de la contaminación atmosférica” (conocido como “Plan de diez puntos para la atmósfera”) y la “Ley para la prevención y control de la contaminación atmosférica”.
En abril de este año, el Consejo de Estado anunció también el “Plan de acción para la prevención y control de la contaminación de aguas” (conocido como “Plan de diez puntos para el agua”). Este documento es una guía de actuación para la prevención de la contaminación de los acuíferos en todo el país. Igualmente, está previsto que en un futuro próximo se establezcan planes para la prevención de la contaminación del medio terrestre. Todas estas nuevas leyes y normativas son mucho más rigurosas que las promulgadas anteriormente. Y, lo que es más importante, el gobierno central ha incorporado ya criterios sobre protección del medio ambiente a los baremos para la evaluación de los cargos públicos de los gobiernos locales.
En nuestra opinión, esto ayudará a reforzar el cumplimiento de la legislación en el ámbito local, y prevemos que la protección del medio ambiente será un componente clave del decimotercer plan quinquenal.
Según vayan comenzando a aplicarse las nuevas leyes y normativas, probablemente los productores marginales más contaminantes de cemento, acero, metales y productos químicos irán cesando su actividad, lo que servirá para atajar el problema de raíz.
Aparte de las leyes y normativas, la introducción de nuevos planes de financiación para proyectos de protección del medio ambiente también representara un papel muy importante. El modelo anterior de inversión pública directa en proyectos de protección ambiental ha resultado ineficiente. La introducción de capital privado en ellos no sólo servirá para mejorar la eficiencia de la protección ambiental en China, sino que también suscitará una saludable competencia en el mercado.
Esto puede desarrollarse de dos formas: La primera es a través de asociaciones entre entidades públicas y privadas. Además de aliviar la presión fiscal sobre los gobiernos locales, estas asociaciones alentarán la inversión por parte del conjunto de la sociedad en la protección ambiental. Por otra parte, los gobiernos pueden vender las participaciones que actualmente poseen en activos de protección medioambiental como fuente de financiación, mientras que el capital privado puede servir para cubrir las posibles necesidades adicionales (por ejemplo, inversiones en nuevas instalaciones o mejora de las existentes). La segunda forma sería permitir a los productores contaminantes externalizar la gestión de sus residuos a proveedores externos de servicios de tratamiento. Este modelo permite a las autoridades mejorar la efectividad de sus labores de supervisión y seguimiento sobre el sector industrial.
Oportunidades de inversión en los residuos
Actualmente no existen demasiadas inversiones directamente ligadas a la contaminación atmosférica. Sin embargo, sí existen oportunidades de inversión atractivas en los segmentos de tratamiento de aguas residuales y desechos. Tomemos como ejemplo el caso de las aguas residuales: Existe una persistente escasez de agua potable en China, que cuenta con el 20% de la población mundial, pero solamente dispone del 7% del agua del planeta. Sucede así mismo que los vertidos ilegales de aguas residuales sin tratar han contaminado más del 60% de los acuíferos subterráneos del país, el 50% de sus lagos y el 33% de sus aguas fluviales. En nuestra opinión, las autoridades van a seguir apoyando con decisión al sector del tratamiento de aguas, a través de diversas medidas. En el futuro no solamente pueden surgir más oportunidades de inversión en nuevos proyectos, sino que la introducción de ajustes sucesivos en los precios del suministro de agua ayudará a aumentar los niveles de tratamiento de aguas residuales.
Por otro lado, el tratamiento de residuos sólidos está dividido en dos grandes categorías: residuos sólidos urbanos y residuos industriales/peligrosos. Los residuos sólidos urbanos están aumentando rápidamente en China. Consideramos que la creciente proliferación de los núcleos urbanos y el aumento de la renta per cápita impulsarán un incremento en la generación de residuos por habitante. Nuestra previsión es, por tanto, que los residuos sólidos urbanos seguirán aumentando en China. Sin embargo, en la actualidad, la penetración en el mercado es elevada y el mercado se encuentra fragmentado. Por tanto, si se ponen en marcha nuevos proyectos en el futuro, las únicas beneficiadas serán las grandes empresas públicas, con reducidos costes de financiación y sólidas relaciones con los gobiernos municipales. Lo lógico sería que las empresas buscaran crecer a través de fusiones y adquisiciones.
En lo que respecta a los residuos industriales/peligrosos, quienes más contaminan son las acerías, las plantas eléctricas, las explotaciones de minería y metalurgia y la industria química. Se calcula que la tasa de crecimiento compuesta de los residuos industriales/peligrosos fue del 13,8% entre 2001 y 2011 y del 11,4% entre 2001 y 2013. Desde el punto de vista de la inversión, actualmente la penetración en el mercado de procesamiento de residuos industriales/peligrosos es baja. Nuestra previsión es que las empresas más profesionales y tecnológicamente avanzadas del sector de procesamiento de residuos deberán impulsar su crecimiento orgánico en el futuro, debido a su considerable rentabilidad.
En general, teniendo en cuenta el firme apoyo del gobierno, creemos que van a surgir oportunidades de inversión muy importantes en el sector de la protección ambiental en China, sobre todo en los ámbitos de tratamiento de aguas y procesamiento de residuos. Así mismo, a medida que el sector de la protección ambiental china vaya evolucionando de un modelo de explotación dirigido principalmente por el gobierno hacia otro más orientado al mercado, la rentabilidad del mismo irá aumentando también.
Victoria Mio es co-directora de Robeco para China y Asia Pacífico y gestora del fondo Robeco Chinese Equities.
Richard House es responsable de Renta Fija Emergente de Standard Life Investments, y estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. "Vender euros y comprar deuda emergente en divisa local podría ofrecer retornos de doble dígito el próximo año”
La deuda emergente cuenta con un universo muy hetereogéneo y por eso su responsable en Standard Life Investments, Richard House, contesta rápidamente cuando le preguntamos, en el marco de una entrevista aprovechando una reciente visita a Madrid, si ya es momento de entrar en el activo: “Todo depende del segmento del mercado del que hablemos”, y añade que podría ser una buena idea empezar a comprar deuda emergente en moneda local, pero hacerlo en euros, no en dólares. El activo ha caído cerca de un 20% en lo que va de año (en euros) y ahora, debido a las bajas valoraciones, sería un buen momento para involucrarse, pues “podría ser un buen trade para el próximo año, vender euros y comprar deuda emergente en divisa local”.
Así, augura retornos en dólares del 5%-8%, pero en euros podrían alcanzar el doble dígito –en un entorno en el que hay más posibilidades de que el BCE aumente su QE que de que suba los tipos-, y el experto habla de retornos del 10%-15%, tanto por la evolución a la baja del euro como por la posible recuperación de las divisas del mundo en desarrollo y también ante la posibilidad de que haya “historias de turnaround” en el mundo emergente. Porque, dice, si hace 20 años, la crisis en un mercado afectaba a los demás, ahora no hay tal contagio y hay grandes diferencias entre mercados.
Hablando de divisas emergentes, House comenta que “están baratas por primera vez en muchos años” y explica que, con la potencial subida de tipos de la Fed, algunos bancos centrales del mundo en desarrollo subirán tipos para apoyar a sus divisas, como México o Colombia (que ya los subió recientemente). Así, le gusta el peso colombiano, mexicano o dominicano; también apuesta por las divisas de Filipinas e Indonesia, y evita el dólar de Singapur, Malasia, y dentro de Latam, se aleja de Chile y Perú.
Apuestas en Latinoamérica
House habla tiene una fuerte convicción en Colombia, donde la divisa ha caído mucho y su debilidad juega a favor de un país con un gran carácter exportador y que ha implementado políticas que han adaptado la divisa a las caídas en el precio del petróleo para mantener los precios constantes, algo muy positivo, dice. Juzga positivamente la situación de su balanza por cuenta corriente y es positivo con la deuda externa en dólares del país, aunque en los últimos tiempos ha empezado a apostar por la divisa local. En México también es positivo, ante las reformas implementadas, la cercanía a EE.UU. y las políticas de su banco central que previsiblemente seguirán a la Fed y apoyarán su divisa.
Sin embargo evita Chile, por su sensibilidad exportadora hacia China y hacia el negocio de las materias primas, las mismas razones que le llevan a estar fuera de países como Malasia. “Sí, estamos jugando el tema de los exportadores e importadores de petróleo en la cartera”, dice; en este sentido, México, Colombia o India se ven beneficiados.
Sobre Brasil, House es escéptico: las valoraciones son atractivas pero la macro es “terrible” y hay muchas incertidumbres, de ahí que solo lo juegue de forma táctica (con apuestas como Petrobras, bajo la convicción de que es una empresa clave para el país que el Gobierno no dejará quebrar). En su opinión, si hay más agencias, como ya ha hecho S&P, que rebajen su rating por debajo del grado de inversión, eso forzará un cambio en el país, y más reformas.
¿Cuáles son los riesgos?
Pero estar en emergentes sigue teniendo riesgos. En primer lugar, la liquidez, aunque House matiza que ése es ahora un problema para todo el mundo, debido al mundo que han dejado los cambios regulatorios. Desde el punto de vista macro, hay dos grandes riesgos: la Fed y China. Con respecto al primero, destaca que los países más afectados por las subidas de tipos serán aquellos que toman prestado y se financian en dólares y sitúa en esta parte a mercados como Turquía o Suráfrica, que evita. Pero matiza que el efecto de la Fed no tiene por qué ser dañino porque, mirando la historia, las últimas veces que hubo subidas de tasas (en 2004-2006 y en 1999-2000), los mercados incluso ganaron porque “los movimientos siempre están en precio” y además ahora las valoraciones son muy bajas.
Con respecto a la volatilidad en China y su impacto, también cree que hay mucho ya en precio en la deuda emergente, y asegura que, para invertir, China es más una historia de renta variable que de renta fija.
Y apunta un riesgo más: el ritmo de crecimiento de las emisiones, sobre todo las soberanas en divisa local y también la deuda externa corporativa, lo que indica mayores necesidades de financiación de estos mercados y las necesidades de refinanciaciones.
La macro manda
En la gestora tienen estrategias distinas, de deuda pública, privada y sin restricciones o mixtas, lanzada esta última en abril y que está empezando a tomar más posiciones en deuda local, que evita países con problemas (Brasil, Turquía o Suráfrica) y que encuentra en los mercados frontera, como República Dominicana, Líbano o Marruecos, muchas oportunidades. Todas ellas, gestionadas con un sesgo macro que les lleva a tomar o no posiciones en los distintos mercados.
Ese sesgo les lleva ahora a jugar temas como un petróleo barato (estando largos en países como Kazakhstan, Azerbaijan o Colombia y evitando divisas de países bajo presión como el rublo ruso o la divisa nigeriana); candidatos a subidas de rating (Hungría, Paraguay o Costa del Marfil); un momento de reformas (México e India) o a evitar historias negativas (Argentina, Venezuela, Ucrania, Suráfrica o Turquía).
