CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Laszlo Ilyes. BNDESPar aportará unos 600 millones de reales brasileños en fondos de inversión
El BNDESPar, brazo de participaciones del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES) de Brasil, está ampliando su cartera en el área de fondos de inversión. Hasta el final del año, el banco pretende suscribir de 500 a 600 millones de reales en cinco nuevos fondos que serán creados para invertir en empresas de las áreas de infraestructura (logística y energía), sostenibilidad (incluyendo energía renovable) e innovación, según informó recientemente la publicación Valor Económico.
El objetivo del BNDES es actuar como capital semilla, venture capital y private equity, así como desarrollar el mercado de capitales, fomentar la innovación, sobre todo en la pequeña y mediana empresa; y estimular proyectos en el sector de infraestructura.
El BNDESPar tiene en la actualidad, una cartera formada por 39 fondos gestionados por 25 empresas gestoras diferentes, en los tres segmentos mencionados con anterioridad, que acumulan unos 3.000 millones de reales en inversiones. Con los nuevos lanzamientos, la cartera del banco en fondos de inversión debe aumentar hasta los 3.500 a finales de 2016.
En los últimos 30 meses, BNDESPar lanzó nueve fondos de inversión, de los cuales comprometió cerca de 1.000 millones de reales. La suscripción es un compromiso de inversión, pero la integración del capital se realiza por etapas. Del total de 3.000 millones de reales comprometidos por BNDESPar en fondos, un 40% todavía está pendiente de ser invertido. Entre los nueve fondos lanzados por BNDESPar, hay dos fondos que se encuentran en la fase final de suscripción de capital. Uno será gestionado por Leblon Equities y otro por Brasil Plural.
La firma S&P Dow Jones Indices (S&P DJI), entidad líder a nivel mundial entre los proveedores de índices del mercado financiero, publicó recientemente el S&P Index Carbon Emitter Scorecard, un reporte innovador que proporciona métricas sobre la producción de carbono y de eficiencia para los principales índices y estilos de los mercados en todo el mundo.
El análisis está basado sobre los resultados del S&P Global 1200, que captura aproximadamente el 70% de la capitalización de los mercados de activos globales y está constituido por siete índices principales – el S&P 500, S&P Europe 350, S&P TOPIX 150 (Japón), S&P/TSX 60 (Canadá), S&P/ASX All Australian 50, S&P Asia 50 y S&P Latin America 40.
Algunos aspectos destacados en el reporte:
Solamente cerca de 15% de las emisiones globales son producidas directamente por corporaciones blue chip, mientras que la reducción requerida para mantener el incremento de la temperatura global solo en 2°C por encima de los niveles preindustriales podría ser tan alta como el 75%.
Si cada integrante del S&P Global 1200 pudiese reducir sus emisiones directas a cero, el impacto sería aproximadamente equivalente a eliminar el total de las emisiones producidas por Brasil, Rusia y la India juntos.
La ‘huella de inversión’, definida como las emisiones totales por unidad de capitalización del mercado, es más baja para los Estados Unidos y Canadá, y más elevada en América Latina, sugiriendo que las inversiones en el mercado latinoamericano tienen un impacto ambiental material mayor.
La ‘huella de ingresos’, definida como la proporción de emisiones totales a los ingresos generados por los índices integrantes, es más baja en Asia y más alta en América Latina, lo que significa que los mercados de América Latina podrían estar más expuestos a los riesgos de un régimen global de impuestos sobre carbono que cualquier otra parte del mundo.
Tomando en cuenta las emisiones por sector, se expone una imagen más matizada. En el sector financiero, por ejemplo, el mercado de Estados Unidos tiene una huella más grande que cualquier otra región.
Tanto como las diferencias geográficas y de sector, los estilos de inversión, tales como en crecimiento y en valor, tienen también una fuerte relación con la huella de carbono. Si un inversor quiere enfocarse en compañías que están tradicionalmente asociadas con la innovación y el desarrollo de punta, posiblemente preferirá compañías de crecimiento, buscando al mismo tiempo reducir su huella de emisiones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFo: David Blaikie. Por qué el consumo de Estados Unidos podría sorprender gratamente
Aunque el auge de China como motor de la economía mundial ha generado mucha atención durante los últimos años, no se puede soslayar el imponente peso del consumo estadounidense. De hecho, un examen más detenido de las estadísticas revela que, en términos absolutos, el consumo estadounidense sigue siendo, con diferencia, el componente más importante del crecimiento económico mundial.
El gráfico 1 elaborado por Fidelity muestra que, sobre la base de los tipos de cambio de mercado, la economía estadounidense representa casi una cuarta parte de la producción mundial, todavía muy por delante del 16% de China. Además, dentro de la economía estadounidense el componente de la demanda más importante con diferencia es el consumo privado, que representó un considerable 68% del PIB estadounidense en 2015, cifra que también es superior a la de la mayor parte de economías desarrolladas punteras, como el Reino Unido (65%), Alemania (55%) y Japón (59%).
Una consecuencia reseñable de este hecho, dice la gestora en uno de sus últimos informes de mercado es que el componente del consumo del PIB estadounidense tiene él solo más peso en el PIB mundial (16,8%) que el conjunto de la economía china (15,6%) en estos momentos.
Los gestores de la firma explican por qué una poderosa conjunción de factores —bajas tasas de paro, energía barata, dólar fuerte y primeras señales de crecimiento salarial— podría hacer que el consumo estadounidense sorprendiera gratamente en 2016.
“Una sorpresa positiva del consumo estadounidense sería favorable para el crecimiento económico del país, y para su bolsa en general y sus valores de consumo discrecional en particular. Sin embargo, que un sector tenga buenas perspectivas no significa necesariamente que ofrezca oportunidades de inversión, especialmente si el sector lleva algún tiempo comportándose mejor que el mercado. Por lo tanto ser selectivos es clave, como también lo es analizar en profundidad todo el abanico de variables fundamentales, por ejemplo la posible sensibilidad a factores macroeconómicos generales tales como las perspectivas del consumo”, dice la gestora.
Para Ángel Agudo, gestor de fondos de renta variable estadounidense, el consumo de los hogares seguirá siendo la locomotora de la economía estadounidense, respaldado por la recuperación continua de la vivienda, la baja tasa de paro y los combustibles baratos. “Indudablemente, si todos estos factores se mantienen iguales, que el consumo dé muestras de fortaleza es positivo para los valores estadounidenses de este sector, pero es vital ser selectivos. De hecho, actualmente estoy infraponderado en el sector del consumo estadounidense debido a mi enfoque particular, que está muy centrado en los valores individuales”, explica.
1. Mejora sostenida del mercado laboral
Generalmente, el factor único más importante para la demanda de consumo privado en cualquier lugar es la situación del mercado laboral. El gráfico de Fidelity que figura debajo muestra que el mercado laboral estadounidense se ha recuperado y reforzado sustancialmente desde la crisis financiera, gracias a la creación de 13,7 millones de empleos en el sector privado y a la reducción de la tasa de paro a la mitad, desde el 10,0% de octubre de 2009 hasta el 5,0% de marzo de 2016.
La persistencia del desempleo de larga duración también preocupa, ya que alrededor del 28% de los parados ha estado en esa situación durante más de 6 meses, según cifras de marzo de 2016. Sin embargo, aunque la tasa de paro de larga duración sigue estando por encima de la media de los últimos 50 años, situada en el 17%, el nivel actual del 28% marca una mejoría considerable frente al 45% registrado a finales de 2010, y se siguen produciendo avances, como un descenso de 3,3 puntos porcentuales desde 20152.
2. Crecimiento incipiente de los salarios
Un rasgo destacado de la recuperación económica de EE.UU. ha sido la relativa ausencia de crecimiento real de los salarios comparado con periodos análogos en el pasado. A finales de 2008, el salario medio real de EE.UU. era de 10,38 dólares por hora; a finales de 2015, había aumentado hasta 10,61 dólares, un incremento de tan solo el 2,2% durante ocho años.
Se han sugerido varios factores para explicar la congelación del crecimiento de los salarios en EE.UU. en el periodo de la recuperación. Sin embargo, actualmente cada vez se observan más señales de que el crecimiento salarial por fin está despertando. De hecho, el salario medio nominal por hora aumentó un 2,3% de media en los primeros tres meses de 2016, en lo que ha supuesto el arranque de año más vigoroso en el periodo posterior a la crisis.
A pesar de arrancar comparativamente tarde, la recuperación del mercado de la vivienda ha sido un pilar clave de la recuperación económica estadounidense desde 2012, periodo en el que índice Case-Shiller de precios nacionales de la vivienda ha subido en torno a un 30%. Los expertos de Fidelity estiman que esta circunstancia beneficia directamente a la economía estadounidense, ya que la actividad de construcción remonta, pero también indirectamente, ya que el encarecimiento de la vivienda generalmente lleva aparejado un efecto riqueza y un aumento de las segundas hipotecas que suele impulsar el consumo privado.
Las perspectivas del mercado de la vivienda de EE.UU. siguen siendo favorables por la mejora del mercado laboral, las ventajosas condiciones de financiación y el aceptable nivel de asequibilidad. En lo que respecta a la financiación, los tipos de las hipotecas residenciales suelen guardar una correlación estrecha con los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a diez años, que han seguido cayendo desde que la Reserva Federal estadounidense subió tipos en diciembre de 2015.
Un aspecto importante es que, una vez descontados los bajos tipos hipotecarios, la vivienda estadounidense sigue siendo asequible, como se muestra en el gráfico 4, lo que significa que esta área tiene recorrido todavía y eso estimulará el consumo.
4. El bajo precio de la gasolina y otros combustibles
Aunque el hundimiento de los precios internacionales del petróleo ha dado una de cal y otra de arena a la economía estadounidense en su conjunto y a los mercados financieros, el impacto en el consumo estadounidense ha sido inequívocamente más positivo debido al fuerte abaratamiento de la gasolina y otros combustibles. Según la US Energy Administration (AIE), el precio medio de venta al público de la gasolina en EE.UU. en marzo de 2016 era de 1,79 dólares por galón, es decir, un 27% inferior al del mismo periodo de 2015 y un 50% inferior al del mismo periodo de 20143.
No cabe duda de que el abaratamiento de la energía está reforzando el poder adquisitivo de los consumidores estadounidenses y debería seguir haciéndolo a corto plazo, a la vista de las escasas probabilidades de que los precios del petróleo reboten con fuerza.
5. La fortaleza del dólar
Un rasgo destacable de la economía estadounidense durante los últimos años ha sido el periodo prolongado de fortaleza de su divisa. Ponderado por intercambios comerciales, el dólar estadounidense ha registrado una sustancial revalorización del 25% desde 2013. Este hecho ha sido positivo en lo que respecta al poder adquisitivo de los estadounidenses, ya que ha abaratado el precio de los bienes y servicios importados en dólares.
Zhou Qunfei - Foto: Youtube. 14 de las 15 mujeres que han hecho las mayores fortunas del mundo son estadounidenses o chinas
Hay 15 mujeres que, por sí mismas o junto a sus maridos, han logrado amasar una fortuna conjunta de 53.100 millones de dólares. Se trata de super millonarias por méritos propios que han creado compañías, sido abanderadas de nuevas tecnologías, o realizado grandes avances en sus respectivos campos de actuación. De estas 15 luchadoras, 9 son estadounidenses, cinco chinas y una italiana.
Las cinco mujeres en los primeros puestos del ranking de millonarias hechas a sí mismas -elaborado con datos de Wealth X y difundidos por Business Insider- son:
1. Zhou Qunfei: su fortuna se stima en 6.000 millones de dólares, es china, tiene 46 años y los productos de su firma Lens Technology –cuya capitalización bursatil es de 7.000 millones de dólares- forman parte de distintos modelos de Motorola –su primer cliente del sector-, Apple o Samsung.
2. Diane Hendricks: con una fortuna de 5.600 millones de dólares, esta estadounidense de 69 años de edad, 7 hijos y 17 nietos, debe su patrimonio a la firma ABC Supply Co, que fundó con su difunto marido en 1982 y hoy es el mayorista de materiales para tejados mayor de Estados Unidos, con una facturación de más de 6.500 millones al año.
3. Chan Laiwa: esta ciudadana china de 74 años debe sus 5.200 millones de dólares al real estate. Descendiente de la dinastia Manchu –que gobernó el país casi 300 años- creció en la pobreza a la que su familia se vio avocada durante la invasión japonesa. A través de la compra-venta de villas en Hong Kong hizo su primera fortuna, con la regresó a Pekin en 1988 para fundar Fu Wah International, una compañía que invierte en real estate y es responsable de la promoción y operación de hoteles, apartamentos, oficinas y centros comerciales de lujo en China, Australia y Nueva Zelanda.
4. Pollyanna Chu: nacida en Hong Kong y formada en San Francisco, ella y su marido –cuya fortuna se valora en 4.900 millones de dólares- inviertieron en real estate en la ciudad californiana, antes de regresar a Hong Kong para fundar, en1993, Kingston Financial Group, uno de las mayores firmas de M&A del país.
5. Elizabeth Holmes: Con sólo 32 años, esta multimillonaria estadounidense debe su patrimonio –valorado en 4.500 millones de dólares- a la empresa Theranos, que fundó en el Silicon Valley con sólo 19 años. Hoy ofrece más de 240 tests directamente a particulares, que pueden detectar desde colesterol a cáncer, despertando grandes suspicacias.
El resto, hasta 15, son:
6. Doris Fisher: 3.200 millones. Estados Unidos. 84 años. Distribución de moda: GAP
7. Jin Sook Chang: 3.100 millones. Estados Unidos. Distribución de moda: Forever 21
8. Oprah Winfrey: 2.800 millones. Estados Unidos. 62 años. Medios de comunicación: Harpo Productions
8. Wu Yajun: 2.800 millones. China. 51 años. Real Estate: Longfor Properties
10. Giuliana Benetton: 2.700 millones. Italia. 78 años. Moda: Benetton
11. Judy Faulkner: 2.500 millones. Estados Unidos. 72 años. Software sanitario: Epic Systems
11. Zhang Xin: 2.500 millones. China. 50 años. Real Estate: Soho China
11. Johnelle Hunt: 2.500 millones. Estados Unidos. 84 años. Logística: J.B. Hunt Transport Services
14. Marian Ilitch: 2.400 millones. Estados Unidos. 83 años. Little Caesars
14. Lynda Resnick: 2.400 millones. Estados Unidos. 72 años. Agricultura: The Wonderful Company
Foto: Nanagyei, Flickr, Creative Commons. Claves para adaptarse a una fiscalidad europea cambiante: El papel de los seguros de vida
BNP Paribas Wealth Management ha publicado la cuarta edición de su índice sobre la filantropía individual. Este índice mide y refleja el compromiso de los filántropos en las cuatro regiones estudiadas: Europa, Asia, Oriente Medio y Estados Unidos.
Estados Unidos sigue ocupando la primera posición mientras que Europa se sitúa en un cercano segundo lugar. Estados Unidos sigue siendo el líder dominante en términos de donaciones realizadas a causas filantrópicas, pero Oriente Medio ha incrementado notablemente sus volúmenes.
Europa y Asia encabezan los resultados en relación a la promoción. Europa mantiene la primera posición con un sector filantrópico sólido. Además, en Europa los filántropos están deseando explorar nuevos enfoques y vías de innovación.
Según el informe, la salud es la causa más popular de la filantropía, a excepción de Asia donde el “medio ambiente” se encuentra en primer lugar. El filántropo está muy interesado en colaborar con otros, ya sea con otras organizaciones filantrópicas (54%) o con otros filántropos individuales (53%). Entre los filántropos encuestados, el 13% en Oriente Medio, el 26% en Europa, el 28% en Asia y el 38% en Estados Unidos planean legar un tercio de su fortuna como mínimo a proyectos filantrópicos.
Además, la consecución de un resultado sostenible es una de las motivaciones principales de los filántropos (41%). El principal resultado que pretenden conseguir son programas o iniciativas sostenibles que proporcionen ayuda continuada (70%), seguido de erradicar los problemas por completo (68%) o crear programas auto-sostenibles como la enseñanza de habilidades o el fomento del emprendimiento (45%).
Asegurar una financiación continuada y constante (70%) es el método de financiación preferido. Le sigue la creación de una organización auto-sostenible (57%) o de una organización benéfica que puede obtener beneficios para continuar con su actividad.
La inversión de impacto (54%) y la filantropía colaborativa (53%) son consideradas como las principales tendencias para lograr resultados sostenibles.
“La filantropía se está profesionalizando. La mitad de los encuestados afirman que la filantropía está integrada en sus vidas, ya que sus inversiones, negocios y estilo de vida están alineados con sus objetivos filantrópicos», comenta Luis Hernández, consejero delegado de BNP Paribas Wealth Management España.
“De acuerdo con el 61% de los filántropos encuestados, es necesario contar con asesores para lograr resultados sostenibles», subrayan Vicente Lecomte y Sofía Merlo Co-CEOs de BNP Paribas Wealth Management. «La encuesta nos ofrece interesantes conclusiones sobre sus expectativas y motivaciones y refuerza nuestra determinación de proporcionarles un asesoramiento muy focalizado».
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: InvertmentEurope. Roderick Munsters Appointed Global CEO Asset Management of the Edmond de Rothschild Group
El grupo Edmond de Rothschild ha decidido confiar la gestión de la totalidad de su negocio de asset management a Roderick Munsters. El nuevo CEO de la firma, que tomará posesión del cargo a partir del 10 de mayo de 2016, reemplaza a Laurent Tignard, que abandona el grupo para buscar nuevas oportunidades profesionales.
Con este nombramiento, Edmond de Rothschild confirma su voluntad de acelerar el desarrollo en Francia y en el exterior de uno de los negocios más representativos del Grupo, que supone más de 85.000 millones de francos suizos (78.000 millones de euros) en activos bajo gestión a 31 de diciembre de 2015.
Roderick Munsters tiene nacionalidad holandesa y canadiense. De 2009-2015 ocupó el puesto de CEO en el grupo Robeco. También dirigió las filiales de la firma RobecoSAM, dedicada a la inversión sostenible, y Harbor Capital Advisors (multi-manageren Estados Unidos). Con anterioridad fue miembro del Comité Ejecutivo y CIO de las firmas de pensiones ABP y APG.
Roderick Munsters es licenciado en Finanzas Corporativas y Finanzas Económicas por la Universidad de Tilburg.
«Estamos encantados de dar la bienvenida a Roderick Munsters. Aportará a nuestro grupo una amplia experiencia y sólidos conocimientos de los mercados financieros internacionales, así como el espíritu empresarial y la reconocida capacidad de generar rendimientos a largo plazo», afirmó Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild.
Antonio Díaz Bonnet. Antonio Díaz Bonnet, listo para empezar con Compass México
Después de más de 20 años trabajando juntos tanto en Privest como en BBVA Probursa, Antonio Díaz Bonnet se separó, de manera cordial para integrarse a Compass.
El directivo, que empezó su carrera en Inverméxico y también colaboró en Probursa antes y durante la fusión con BBVA -después de la cual estuvo a cargo de las divisiones de banca privada, promoción nacional e internacional y asesoría institucional-, empezará con sus funciones en Compass a partir del lunes 16 de mayo.
Con la salida de Díaz Bonnet, la estructura de banca privada de sus inversionistas se une a Compass, donde, según comentó el directivo a Funds Society, los activos de sus clientes se sumarán a los cerca a 31.000 millones de dólares en activos bajo administración de Compass, por lo que “mis clientes van a tener una plataforma muy importante, dinámica y trascendente”. Además y dado que Compass cuenta con una sociedad operadora de fondos, parte de la AMIB, se mantiene la naturaleza del asesor independiente “sin restricciones para que la custodia de los contratos de los clientes se mantengan en las casas de bolsa que ellos deseen”.
Díaz Bonnet se notó optimista sobre el nuevo reto y su rol en el crecimiento del mercado en México, ya que “la expansión de México es una de las apuestas mas importantes del grupo de acuerdo al presidente, Manuel Balbontín” concluyó.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alobos Life. Suramericana S.A. asume el control de la operación de la aseguradora RSA en Chile
Suramericana S.A. (SURA), compañía filial del Grupo SURA y con 71 años de experiencia en el negocio de aseguramiento y gestión de tendencias y riesgos, recibió la autorización de la Superintendencia de Valores y Seguros para asumir el control de la operación de RSA en Chile.
La compañía, reconociendo la calidad profesional del equipo local de RSA, ratificó al actual grupo directivo y al conjunto de empleados, liderados por Sebastián Dabini, quien a partir de hoy será el CEO de Seguros SURA Chile, nombre de marca que está a la espera de ser aprobada por la entidad reguladora. En total son 574 empleados y 1.447 corredores que ahora son parte del equipo de Suramericana S.A. en América Latina.
“Llegar a Chile es muy satisfactorio y, al mismo tiempo, un gran reto. Este es uno de los mercados más desarrollados y competitivos de la región, y creemos que podemos aportarle, además de nuestra experiencia, nuestro modelo de negocio que se fundamenta en la gestión integral de tendencias y riesgos, y en la entrega de soluciones tangibles, lo que estamos seguros agregará bienestar y competitividad a los chilenos”, aseguró Gonzalo Alberto Pérez, presidente de Suramericana SA.
Por su parte, Sebastián Dabini, CEO de Seguros SURA Chile, aseveró que “para nosotros es un gran paso el formar parte de este importante grupo asegurador y es un orgullo que hayan confiado en nuestro trabajo. La llegada de Suramericana es una buena noticia para nuestros clientes, pues se trata de una compañía conocedora del negocio y de la región, caracterizada por marcar tendencias e interesada en seguir desarrollando la industria de seguros”.
La operación adquirida a RSA en Chile, se ubica en una posición destacada en el mercado, con el 14,1% de participación en seguros generales (P&C), atendiendo a 2,2 millones de clientes.
La autorización para tomar control de la operación de RSA Chile se da luego del proceso que comenzó en septiembre de 2015, donde la compañía anunció el acuerdo de adquisición de RSA en Brasil, Argentina, Chile, México, Colombia y Uruguay, por 614 millones de dólares. De esta forma, Chile se convierte en el tercer país en ratificar la operación, luego de ser aprobada en Brasil el pasado 1 de marzo, y en Colombia el 1 de abril. Igualmente, ya se anunció la aprobación dada por el regulador en Argentina.
Como se recordará, en Chile también opera desde hace cuatro años otra de las filiales del Grupo SURA, denominada SURA Asset Management, especializada en la industria de pensiones, ahorro e inversión. Con el ingreso de Suramericana, la marca SURA presenta en este país ahora una oferta más completa de productos financieros y de seguros.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ryan Bjorkquist. ¿Cómo participar del rally brasileño, pero con una menor volatilidad?
Cualquiera que se haya aventurado en el mercado latinoamericano de renta variable en 2015 sabe que hacerlo durante periodos de agitación política, requiere un saludable apetito por el riesgo. Los índices de los mercados bursátiles de Perú y Brasil están reportando las mayores ganancias de este año, pero también se encuentran entre los más volátiles.
Existe otra manera de subirse al rally, sin tener que sufrir tantos altibajos: invertir en Chile. La diversidad de las empresas chilenas cubre un amplio espectro, desde botellas, pulpa de papel, a camisetas que se venden en toda Latinoamérica. Esto hace del índice chileno un substituto para aquellos inversores que quieren beneficiarse del optimismo de las próximas elecciones presidenciales en Perú, de un nuevo jefe de estado en Argentina y de la posible destitución de la presidenta de Brasil, que marcará el comienzo de unos gobiernos más favorables para los mercados. Según publica Bloomberg, diecinueve de los cuarenta títulos del índice chileno IPSA obtienen un porcentaje significativo de sus beneficios de alguna de estas tres naciones.
Mientras las ganancias del mercado bursátil chileno no son tan impresionantes como las del índice Ibovespa de Brasil o del Índice General de Perú -un 16% de rendimiento expresado en dólares frente a más de un 42%-, el pasado año, el índice IPSAresistió mucho mejor la caída mundial de los mercados emergentes que el resto de países de la región. Es por eso que, los inversores extranjeros que quieren participar del rally derivado de la agitación política, pero que no quieren soportar tanto riesgo como en Argentina y Brasil, o buscan más liquidez que en Perú, quieran participar en el mercado chileno como una alternativa atractiva.
Existen numerosas empresas chilenas cuyos ingresos son generados en Argentina, Brasil y Perú. Por ejemplo, Cencosud SA, el tercer negocio de venta minorista más grande de la región opera en cinco países, la empresa de tecnología Sonda SA obtiene un 39% de sus ingresos en Brasil, la empresa eléctrica Enersis Americas SA tiene un 43% de su capacidad instalada en Argentina. Así mismo, Ripley Corp obtiene un 33% de sus ventas minoristas de los consumidores peruanos; y SACI Falabella tiene 136 tiendas y 14 centros comerciales en el país andino.
Los flujos de entrada en los fondos chilenos han comenzado a crecer después de años de salidas. El ETF de iShares MSCI Chile Capped ha recibido 117 millones de dólares en entradas de dinero en 2016 y no ha tenido salidas desde enero de este año.
Chile es también el mayor mercado menos volátil de la región. La volatilidad en 30 días bajó hasta los 10.1. Mientras que, en Brasil, ésta creció hasta los 35 puntos a la vez que el Senado consideraba proseguir con el proceso de destitución de la presidenta Dilma Rousseff. En Perú la volatilidad de los últimos 30 días se situaba en un 33%, debido a que todavía está pendiente la segunda ronda presidencial de las elecciones de junio; y en Argentina se situaba en un 39%, después de su vuelta a los mercados internacionales de deuda, consecuencia de la elección de Mauricio Macri en noviembre.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Frontriver. Mirage or opportunity in the ‘beta desert’?
La deuda high yield fue una de las principales beneficiarias de la política monetaria de la Fed y de otros bancos centrales en respuesta a la crisis financiera global. Sin embargo, estas medidas proporcionan pocos incentivos a los ahorradores que optan por los depósitos en efectivo, dado que los tipos de interés a largo plazo han caído a niveles sin precedentes. Este proceso desató una poderosa dinámica de búsqueda de rentabilidad e hizo caer los spreads del crédito high yield mundial a un mínimo de 3,6% y las rentabilidades absolutas hasta el 4,9% en junio de 2014.
Las consecuencias de la orgía de crédito que caracterizó el período previo a la crisis financiera global se vio mitigada por las agresivas políticas de los bancos centrales, lo que garantizó una refinanciación sorprendentemente ordenada de los balances de los bancos altamente endeudados. Como tal, el nivel de angustia fue en realidad muy bajo en comparación con ciclos anteriores, sobre todo teniendo en cuenta la magnitud de la crisis de 2008. Al final, el mercado alcanzó niveles de valoración absurdos y, con la reducción de las políticas de estímulo (taper tantrum), empezamos a ver la llegada de un ciclo de mercado a la baja.
La valoración errónea de los precios de un activo normalmente crea las condiciones que conducen hacia un revés en su trayectoria, lo que permite un movimiento de regreso hacia su valor razonable a largo plazo. El mercado alcista visto tras la crisis financiera en la deuda high yield es un ejemplo particularmente bueno. Las empresas de menor calidad crediticia fueron capaces de refinanciar con demasiada facilidad, y, en muchos casos, acumularon demasiada deuda barata, quedando vulnerables a un crecimiento bajo, a un medio o bajo poder de fijación de precios o a cambios importantes en la fijación de precios. Un ejemplo es el sector de petróleo y ‘shale gas’, que fue capaz de acceder a una cantidad aparentemente inagotable de deuda barata a precios totalmente desproporcionados con respecto a los riesgos. El sector energético que pesaba un 9% en el mercado de deuda high yield Estados Unidos hace 10 años, llegó a pesar un 15% antes de que el precio del petróleo comenzara su caída libre.
La venta masiva en el mercado de deuda high yield, provocada en parte por la caída de los precios del petróleo, socavó la confianza en los mercados de crédito, y, por extensión, en los activos de crecimiento en general. Esto, a su vez, culminó con la oleada de ventas en enero y febrero de este año y llevó la deuda high yield, antes tan cara, a lo que consideramos los niveles de fin de ciclo y relativamente baratos. La rentabilidad de los bonos nominales alcanzaron niveles superiores al 10% (en EE.UU.) y los spreads se han extendido desde un mínimo de 335 a 890 puntos básicos, según datos de Bloomberg.
Estos niveles descuentan un aumento en las tasas de morosidad muy por encima del 8%, el equivalente al descuento propio de una recesión. El comportamiento de los precios de mercado en este episodio fue típico de cómo, a corto plazo, los inversores pueden llegar a distanciarse de la realidad fundamental. Esto nos llevó a volver a establecer una posición que partía de un peso cero en nuestras estrategias total return de multi-asset, creyendo que el bajo crecimiento y el ciclo de bajos tipos de interés están lejos de funcionar. Después de haber sido sin duda uno de los activos de crecimiento menos atractivos, la deuda high yield ha pasado a ser uno de los más atractivos en el corto espacio de dos años.
Hemos reasignado activos a deuda high yield antes de lo que habíamos previsto originalmente. Las circunstancias presentan una oportunidad para comprar activos con una prima de riesgo, que podría decirse que ofrece a los inversores perspectivas de incluir en cartera deuda con rentabilidades ajustadas al riesgo muy atractiva a medio plazo, incluso aunque entremos en una recesión relativamente severa. Por otra parte, a través de una cuidadosa selección ‘bottom-up’ de los valores individuales, hemos sido capaces de reducir el riesgo de impago en la posición, en comparación con ser simplemente propietario de una exposición pasiva a esta clase de activos. Conforme los inversores a largo plazo se dieron cuenta del atractivo de las valoraciones de la deuda high yield, los mercados se recuperaron con fuerza. Los diferenciales del high yield han caído ahora en picado desde 890 a 700 puntos básicos, lo que hace el caso menos convincente, pero si tenemos en cuenta la dinámica cíclica, todavía lo consideramos como una clase de activo atractivo a medio plazo.
El comportamiento irracional de los inversores y del mercado puede propiciar excelentes oportunidades para los inversores a medio y largo plazo que se centran en los fundamentos y las valoraciones. Por supuesto, no se trata sólo de reconocer la oportunidad, sino de ser capaz de actuar con rapidez y decisión, porque puede ser que las ventanas de oportunidad, como en este caso, se cierren rápido.
Philip Saunders es co-director de multiactivos y portfolio manager principal del Global Strategic Managed de Investec.
