El fondo de inversión estratégica (SIF) se convierte en la opción preferida de los fondos soberanos

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Fondo de Inversión Estratégica SIF fondos soberanos
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Desde el año 2000, se han creado 30 fondos de inversión estratégica (SIF) a nivel nacional y subnacional en todo el mundo. Es más, alrededor del 40% de los miembros del International Forum of Sovereign Wealth Funds, la mayor asociación de la industria de fondos soberanos (SWFs), son considerados SIFs. Según el último informe de IE University, esto demuestra que se han convertido en la opción favorita de estos vehículos.

El documento explica que los fondos soberanos están cambiando su enfoque de los mercados mundiales a las inversiones nacionales, centrándose en las prioridades nacionales clave. De hecho, recientemente, EE.UU., el Reino Unido y otros países se preguntan cada vez más si el modelo de los fondos soberanos podría ser una herramienta clave para la autonomía económica en un mundo incierto. Un dato curioso es que, a principios de febrero, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva para proponer un fondo soberano de EE.UU. en un plazo de 90 días, con el objetivo estratégico de “invertir en grandes iniciativas nacionales en beneficio de todo el pueblo estadounidense”. Otro ejemplo es Reino Unido que estableció, en octubre 2024, un Fondo Nacional de Riqueza de 27.800 millones de libras esterlinas, centrado en el crecimiento económico, la inversión extranjera, la industrialización y la economía verde.

Desde el IE University explican que fondos como estos están en auge, con los gobiernos creando vehículos de inversión para financiar sectores estratégicos y atraer inversión extranjera directa en el proceso. Se los conoce con distintos nombres, pero en general pueden denominarse fondos de inversión estratégica (SIFs), un tipo de fondo soberano. “A diferencia de los SWFs tradicionales, que en su mayoría buscan preservar la riqueza, invertir de manera conservadora y estabilizar presupuestos ante crisis económicas, los SIFs están diseñados para invertir estratégicamente a nivel nacional en áreas como infraestructura, industria local y transición ecológica. Muchos de ellos tienen el mandato de atraer inversión extranjera y operan tanto en países desarrollados como en desarrollo, en particular en África”, argumentan desde la compañía.

Estados Unidos y Reino Unido: hacia fondos estratégicos

El informe explica que, según los primeros indicios, EE.UU. y el Reino Unido están en camino de crear fondos soberanos estratégicos que probablemente no sigan el modelo de los fondos tradicionales, como el reconocido Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega, el mayor fondo soberano del mundo, con 1,8 billones de dólares en activos bajo gestión. “Los fondos tradicionales, como el noruego, tienden a invertir de manera conservadora en acciones públicas internacionales (como Apple o Microsoft) y participan muy poco en inversiones privadas más arriesgadas”, afirma.

Desde el IE University recuerdan que es importante entender que los SWFs tienen distintos propósitos y su diseño depende del contexto de cada país. El cambio de paradigma en el escenario geopolítico actual ha llevado a muchos países a priorizar intereses nacionales, por lo que no es casualidad que estén surgiendo SIFs que combinan sostenibilidad financiera con prioridades domésticas.

“Sin embargo, los SIFs presentan importantes desafíos de gobernanza. Los SWFs han sido herramientas populares entre líderes populistas y autoritarios, debido a su cercanía con los recursos gubernamentales y la posibilidad de operar con mínima supervisión. Sin una gobernanza sólida, estos fondos corren el riesgo de convertirse en instrumentos políticos en lugar de vehículos para la prosperidad futura”, argumentan desde la universidad, quienes concluyen que para que los fondos tengan éxito, la transparencia, la rendición de cuentas y su alineación con objetivos de desarrollo a largo plazo serán fundamentales.

Reunión del BCE: los expertos esperan una bajada de tipos de 0,25 puntos y cambios en el comunicado

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Reunión de abril del BCE bajada de tipos
Pixabay CC0 Public DomainSede del Banco Central Europeo (BCE) en Fráncfurt.

El Banco Central Europeo (BCE) se reúne mañana jueves 17 de abril. Pese a que el encuentro se realizará en un ambiente semifestivo por la Semana Santa, mantendrá expectantes a los inversores. Principalmente, porque es el primero después de las hostilidades arancelarias desatadas por el presidente estadounidense Donald Trump. Pero también, porque la continuada bajada de los tipos de interés por parte de la autoridad monetaria europea deja la tasa oficial cada vez más cerca del nivel neutral.

En líneas generales, los expertos dan por hecha una bajada de los tipos en un cuarto de punto porcentual hasta el 2,25% y cambios en el comunicado posterior al encuentro. Pero también miran al futuro y aseguran que la reunión de junio será de máxima relevancia.

Uno de ellos es Jon Levy, estratega macroeconómico global de Loomis, Sayles & Company (Natixis IM) considera que la tarea más importante para el BCE en esta reunión de abril “es transmitir su respeto por la incertidumbre y asegurarse de que el mercado entiende su trabajo analítico”. 

Pero el experto de Loomis, Sayles & Company pone el foco en la reunión de junio, que a su modo de ver, “es realmente crucial”. La razón es que “para entonces, el BCE tendrá muchas pruebas sobre cómo los aranceles y la interrupción del comercio afectan a la fijación de precios”. Levy también observa que, para entonces, habrá mucha más claridad sobre las perspectivas fiscales en Europa, lo que “permitirá una decisión estratégica, que también establecerá puntos de referencia para acciones futuras”.

Mientras, Shaan Raithatha, Senior Economist de Vanguard, considera que “los argumentos a favor de una política monetaria más flexible con respecto a marzo son claros”, una afirmación que se apoya en los últimos comentarios de algunos responsables políticos del BCE. “Añadimos dos recortes de tipos por parte del BCE para este año a nuestra previsión anterior”, afirma Levy. Sería un recorte de un cuarto de punto porcentual este jueves, hasta el 2,25%, al que le seguirían dos recortes más, “dejando el tipo terminal en el 1,75%”.

Una pausa en los recortes de tipos «no es una opción»

“El BCE se ve obligado a recortar de nuevo los tipos esta semana”. Así de tajante es el arranque del comentario previo a la reunión del BCE publicado por ING. Y la explicación para este movimiento no es menos aclaratoria: “Las tensiones comerciales y la fortaleza del euro empujarán al Banco Central Europeo a recortar de nuevo los tipos esta semana”. 

En la entidad explican que tras la reunión de marzo, el BCE parecía dispuesto a hacer una pausa en la próxima reunión. “Con los tipos de interés en el extremo superior del rango de estimaciones de tipos neutrales, tomarse un respiro parecía apropiado. Sobre todo porque la euforia tras el giro fiscal de Alemania y las firmes intenciones europeas de gastar más en seguridad y defensa habían mejorado claramente las perspectivas de crecimiento de la eurozona. Sin embargo, desde el ‘Día de la Liberación’, la pausa ya no es una opción”, aseguran en ING.

Es más, en la entidad equiparan el ambiente de esta reunión con el vivido el pasado mes de octubre, en tanto que un recorte de tipos puede etiquetarse fácilmente como un “recorte seguro; que no puede hacer ningún daño”, mientras que mantenerse a la espera “no sólo arrojaría dudas sobre la voluntad del BCE de impulsar el crecimiento, sino que también podría conducir a un mayor e injustificado fortalecimiento del euro”. 

Con la esperada bajada de tipos, el BCE también tendrá que cambiar su comunicado. Es decir, en ING creen conveniente que el escrito posterior a la reunión del BCE, en lugar de ‘la política monetaria se está volviendo significativamente menos restrictiva’, es probable que señale que en el 2,25%, el tipo de depósito estaría ahora dentro del rango de tipos de interés neutrales”.

Escasa visibilidad futura

También Konstantin Veit, gestor de carteras de Pimco, espera una bajada de los tipos de interés por parte del BCE en un cuarto de punto porcentual, hasta el 2,25%. El entorno actual, según el experto, deja poco margen para la previsión a futuro, pero espera que el Consejo de Gobierno mantenga “una postura reactiva en lugar de proactiva”, y que continúe enfatizando que “las decisiones se mantendrán reunión por reunión”. 

Veit recuerda que la autoridad monetaria presentará, en la reunión de junio, proyecciones macroeconómicas actualizadas. “En nuestra opinión, parece una buena oportunidad para que el BCE reevalúe de manera integral si será necesaria una postura política de estímulo directo para defender su objetivo de estabilidad de precios del 2%”.

Una postura similar tiene Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa. Espera que el BCE recorte los tipos de interés oficiales en 25 puntos básicos, con una comunicación moderada sobre las perspectivas, que incluye abrir la puerta a tipos por debajo de los neutrales. Asimismo, cree que la referencia a tipos “significativamente menos restrictivos” probablemente desaparezca, “e incluso podríamos oír que se discutió una pausa”.

En su opinión, las previsiones de junio “serán las más importantes”. La reunión de abril no debería tener ningún impacto en el euro, según el experto, ya que la atención sigue centrada en los aranceles estadounidenses y las reformas de la UE, “y seguimos siendo optimistas”.

Mientras, Michael Krautzberger, CIO Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, justifica su previsión de una rebaja de tipos en 0,25 puntos en esta reunión del BCE por el choque comercial desatado por Estados Unidos. “Los primeros indicios de una recuperación económica han sido, al menos por ahora, sofocados a medida que la región asimila un inminente choque comercial”, asegura, para añadir que los riesgos de crecimiento a la baja “han resurgido tras los recientes anuncios de aranceles por parte del gobierno estadounidense” y el consecuente endurecimiento de las condiciones financieras “mediante la caída de los precios de las acciones y el fortalecimiento del euro”.

De tal manera, que con los riesgos para el crecimiento global inclinándose a la baja, “han aumentado las expectativas de una flexibilización de la política monetaria a nivel mundial” y que a corto plazo, los riesgos siguen inclinándose hacia una reducción adicional de la tasa de depósito (por debajo del nivel neutral percibido del 2%), “especialmente si se intensifica una posible guerra comercial entre Estados Unidos y la Unión Europea”.

Los ETFs activos vs equiponderados: cómo maximizar la rotación hacia las mid y small caps estadounidenses

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La popularidad de los ETFs equiponderados está en alza, con entradas en estrategias de este tipo que alcanzaron flujos netos de 15.200 millones de dólares en 2024, un 289% más que los 3.900 millones de dólares de 2023, según datos de Bloomberg recogidos por JPMorgan Asset Management. Sin embargo, según un análisis de esta firma, dados los niveles extremos de concentración de los índices en el mercado bursátil estadounidense, “es fundamental que los inversores comprendan plenamente los riesgos que entraña el paso de un enfoque basado en la capitalización bursátil a otro fundamentado en la ponderación equitativa, en particular cuando también tienen a su disposición opciones activas de ETFs”.

Divergencias en los rendimientos

A diferencia del enfoque más tradicional de ponderar las acciones en función de la capitalización bursátil de cada empresa, los índices equiponderados asignan a cada acción el mismo peso en un índice. En consecuencia, los ETFs de igual ponderación conceden la misma importancia a todas las compañías cotizadas en las que invierten, independientemente de su tamaño. Por lo tanto, mantienen posiciones infraponderadas en empresas grandes y sobreponderadas en nombres más pequeños en relación con sus equivalentes ponderados por capitalización bursátil.

“No obstante, dado que las versiones de capitalización bursátil e igual ponderación del S&P 500 tienen exactamente los mismos componentes, históricamente los rendimientos de ambos índices han estado muy correlacionados”, según refleja el análisis de JP Morgan AM. Más recientemente, sin embargo, esta relación se ha roto a medida que el rendimiento del S&P 500 ponderado por la capitalización bursátil se ha visto dominado por los Siete Magníficos. Este puñado de valores representa actualmente alrededor de una tercera parte del S&P 500 ponderado por capitalización bursátil, pero en el índice ponderado por partes iguales, en el que cada uno de los 500 valores recibe un peso de sólo el 0,2%, la asignación resultante a los Siete Magníficos es de sólo el 1,4%.

El perfil de riesgo cada vez más sesgado de los dos índices de referencia está dando lugar a una diferenciación mucho mayor de los rendimientos. El informe recoge que la fuerte rotación del mercado en julio de 2024, por ejemplo, “contribuyó a que el S&P 500 equiponderado registrara su mes más fuerte en tres años en comparación con su equivalente de capitalización bursátil. Al mismo tiempo, la tradicional correlación de rentabilidad entre los dos índices alcanzó su nivel más bajo jamás registrado”.

La ampliación de los mercados de renta variable de Estados Unidos favorece un enfoque activo

El estudio plantea la posibilidad de que las tendencias de los beneficios empresariales que han venido impulsando el mercado de renta variable estadounidense estén empezando a cambiar, “con una dinámica de beneficios que apunta cada vez más hacia una tendencia de ampliación de los beneficios y los resultados”.

De tal manera, que “es probable que las cifras de crecimiento de los beneficios de todo el año 2024 sigan mostrando una disparidad significativa entre los valores de gran capitalización y el resto, pero los resultados trimestrales más recientes sugieren que los beneficios estadounidenses se están distribuyendo gradualmente de forma más uniforme en todo el mercado”.

La cuestión, apunta la firma, para los inversores es cómo pueden posicionar mejor sus carteras para aprovechar estas tendencias de beneficios. Una forma de hacerlo es invertir en ETFs equiponderados, “que pueden ofrecer diversificación al reducir la concentración en valores de gran capitalización”. Sin embargo, este tipo de estrategias “también introducen un importante riesgo activo sin tener en cuenta las distintas perspectivas de las diferentes empresas”.

En cambio, la asignación a ETFs activos, que permiten a las carteras reflejar decisiones de asignación estratégicas basadas en los fundamentales de las empresas y las condiciones del mercado, podría conducir a resultados más óptimos. Los ETFs activos pueden ofrecer una exposición adaptada a sectores y estilos, y potencialmente generar una rentabilidad superior a largo plazo, “al tiempo que permiten a los inversores alinear mejor la exposición de sus carteras con sus objetivos de riesgo y rentabilidad”, tal y como recoge el estudio.

Invertir activamente en renta variable estadounidense con ETFs

El alfa activo puede desempeñar un papel especialmente crítico en las carteras de renta variable cuando la dirección futura del mercado bursátil es incierta y se espera un rendimiento más diferenciado a nivel de valores. En la actualidad, ante la perspectiva de una ampliación de los rendimientos en el mercado de renta variable estadounidense, las estrategias activas pueden ayudar a los inversores a acceder a oportunidades más allá de los valores más grandes.

La industria de ETFs de EE.UU. registra entradas netas récord por 298.000 millones de dólares en el 1T

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Industria de ETFs en EE.UU. entradas récord
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Esta es la foto de los flujos de ETFs antes del tarifazo de Donald Trump. La industria de ETFs siguió arrojando cifras récord: en Estados Unidos, el sector recibió entradas netas por 298.000 millones de dólares durante el primer trimestre, según el informe de ETFGI de marzo de 2025 sobre el panorama de la industria de ETF y ETP. El escrito destaca que la cifra es la más elevada registrada, y que marzo marcó el 35º mes consecutivo de entradas netas. ¿Se romperá el hechizo hacia adelante?

“El índice S&P 500 bajó un 5,63% en marzo y nosotros un 4,27% YTD en 2025. Los mercados desarrollados, excluido el índice estadounidense, bajaron un 0,36% en marzo y subieron un 5,70% en 2025. Dinamarca (-11,58%) y Estados Unidos (-6,34%) registraron los mayores descensos entre los mercados desarrollados en marzo”, indicó Deborah Fuhr, socia directora, fundadora y propietaria de ETFGI.

“El índice de los mercados emergentes subió un 0,65% en marzo y un 0,91% a lo largo del año 2025. La República Checa (+14,00%) y Grecia (+13,13%) registraron las mayores subidas entre los mercados emergentes en marzo”, agregó.

El sector de los ETF en Estados Unidos contaba a finales de marzo con 4.140 productos, activos por valor de 10,40 billones de dólares, de 384 proveedores cotizados en 3 bolsas.

En marzo, los ETFs registraron entradas netas de 96.240 millones de dólares. Los ETFs de renta variable registraron entradas netas de 41.560 millones de dólares, con lo que las entradas netas del primer trimestre ascendieron a 108.530 millones de dólares, cifra superior a los 106.410 millones de dólares de entradas netas del primer trimestre de 2024.

Por su parte, los ETFs de renta fija registraron entradas netas de 11.430 millones de dólares en marzo, con lo que las entradas netas del primer trimestre ascendieron a 56.660 millones de dólares, por encima de los 31.680 millones de dólares de entradas netas del mismo trimestre de 2024.

Los ETFs de materias primas registraron entradas netas de 6.610 millones de dólares en marzo, con lo que las entradas netas del primer trimestre ascendieron a 11.740 millones de dólares, por encima de las salidas netas de 4.930 millones de dólares del primer trimestre de 2024. Por otro lado, los ETFs activos atrajeron entradas netas de 32.280 millones de dólares durante el mes, con lo que las entradas netas del primer trimestre ascendieron a 120.780 millones de dólares, muy por encima de los 63.230 millones de dólares de entradas netas del mismo periodo de 2024.

Los 20 principales ETF por nuevos activos netos, que en conjunto reunieron 72.980 millones de dólares en marzo, registraron importantes entradas. El iShares Core S&P 500 ETF (IVV US) reunió 23.630 millones de dólares, la mayor entrada neta individual.

Por último, los 10 principales ETPs por activos netos reunieron colectivamente 519.q03 millones de dólares en marzo. El MicroSectors FANG+ 3X Leveraged ETN (FNGB US) reunió 186,27 millones de dólares, la mayor entrada neta individual.

Durante marzo, los inversores se inclinaron a invertir en ETF/ETP de renta variable, dice el informe.

EE.UU.: Crecen las conversiones de SMAs a ETFs

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Conversiones de SMAs a ETFs en EE.UU.
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La eficiencia fiscal que ofrecen los fondos cotizados (ETF) los ha convertido en la estructura preferida de los asesores. Dado el aumento de la riqueza de los inversores minoristas de Estados Unidos, se espera que los asesores sigan centrándose más en las soluciones de minimización de impuestos, y la transferencia de activos de cuentas gestionadas por separado (SMA) a la estructura ETF puede ser uno de los componentes, de acuerdo al estudio The Cerulli Edge-The Americas Asset and Wealth Management Edition.

En 2017, el 29% de las prácticas centradas en grandes patrimonios (HNW) -aquellas que atienden a hogares con 5 millones de dólares o más en activos invertibles- ofrecían orientación sobre planificación fiscal. Esa proporción había aumentado al 45% en 2023.

En una encuesta de Cerulli de 2024, los directivos de los despachos de HNW situaron a la minimización de impuestos en primer lugar, junto con la preservación del patrimonio, como los objetivos que percibían como los más importantes para sus clientes: el 73% los calificó como muy importantes.

Más allá de la eficiencia fiscal, la eficiencia operativa -incluido el coste- es un componente crítico de las conversiones de SMA a ETF.  “El uso de la estructura de ETF puede permitir una compra más ágil de valores y evita la necesidad de distribuirlos entre las cuentas, un reto que crece junto con el número de cuentas, la complejidad de la estrategia y la disminución de los mínimos para acceder a los SMA”, afirma Daniil Shapiro, director de la consultora internacional con base en Boston Cerulli.

“Incluso si estos ETF están destinados únicamente a los clientes de la empresa, la estructura de ETF resuelve un importante reto operativo. Se ha sugerido que los ETF pueden ayudar a un asesor a generar cientos de miles en ahorro de costes”, añade.

El mercado al que pueden dirigirse los SMA y otros valores gestionados por asesores para convertirlos en ETF sigue siendo difícil de definir en esta fase inicial. El estudio de Cerulli estima que la cifra total del sector de SMA asciende a 2,7 billones de dólares, de los cuales más de la mitad (1,6 billones) corresponden a wirehouses, y otros 484.000 millones al canal de asesores de inversión registrados (RIA).

Sin embargo, según el estudio, el 45% de los asesores declaran utilizar cuentas separadas, frente al 90% que utiliza la estructura ETF.

La asignación media de SMA para un asesor es del 7,7%, aunque se reduce rápidamente para las prácticas de mercado básico bajo. Los asesores con 500 millones de dólares y más en activos de práctica informan una asignación considerable del 12%, que planean aumentar al 15% hasta 2026.

“Es posible que, aunque las discusiones iniciales sobre la conversión se centren en los beneficios para los RIA, exista un grupo más amplio en el canal wirehouse”, señala Shapiro.

Cerulli afirma que los principales retos para estas conversiones serán el precio y la escala. Con unos costes de lanzamiento de ETF y unos costes operativos anuales de cientos de miles de dólares cada uno, las empresas de gestión de patrimonios tendrán que aportar activos significativos para cada conversión a un ETF para que resulte atractivo”, afirma el director de Cerulli

La firma de consultoría cree que existe una oportunidad significativa para que los proveedores de marca blanca y los emisores de ETF ofrezcan apoyo a los RIA y a otros clientes del segmento de gestión de patrimonios interesados en lanzar su propio producto ETF o en convertir activos de SMA en nuevos productos ETF.

Una forma simple de considerar los aranceles

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Para los fabricantes de los mercados desarrollados, el atractivo de unos márgenes más altos mediante la fabricación a bajo coste en lugares lejanos ha impulsado un periodo de globalización de varias décadas. No cabe duda de que el resultado es una vasta red altamente integrada de cadenas de suministro cuya complejidad no están más que empezando a reconocer los participantes del mercado.

Tomemos como ejemplo unos simples vaqueros. Aunque algunos productores estadounidenses se abastecen de algodón local, la mayor parte de la tela vaquera procede de China, la India y Pakistán. En el caso de algunos pantalones de gama alta, los materiales proceden de Zimbabue, Turquía y Egipto. Gran parte del teñido se realiza en China y Alemania, y las cremalleras proceden de Japón. Y más de lo mismo, para que se hagan una idea.

Invertir es sencillo, pero complicado al mismo tiempo

Pongamos las cosas en perspectiva: hay que recordar que invertir es sencillo, pero complicado al mismo tiempo. Sencillo, porque el abanico de posibles resultados en materia de flujos de caja de una empresa determina tanto su cotización bursátil como su volatilidad. Lo complicado es que el futuro es incierto y las hipótesis sobre los beneficios cambian, a veces de manera drástica, cuando se dispone de nueva información.

En las últimas semanas, la combinación de aranceles e incertidumbre política, junto con el reconocimiento cada vez mayor de la complejidad de las cadenas de suministro mundiales, ha suscitado dudas sobre los beneficios futuros y ha supuesto un incremento de la volatilidad. ¿Hay una forma sencilla de considerar este factor de riesgo?

¿Quién paga? ¿El consumidor o el productor?

La palabra arancel se deriva de un término árabe que significa «notificar» y se utilizaba en referencia a derechos de aduana hace unos 1.000 años. Pueden considerarse simplemente como un impuesto o un peaje.

Mientras los inversores y los analistas del mercado están lidiando con los posibles resultados económicos, deberían preocuparse por los resultados financieros. Alguien debe soportar la carga de este nuevo impuesto. Dado que las cotizaciones bursátiles se derivan de los beneficios obtenidos, la única cuestión que realmente importa desde el punto de vista de la inversión es: ¿quién paga el impuesto, el consumidor o el productor?

Los productores de bienes con una baja elasticidad de la demanda pueden repercutir los aumentos de precios a sus clientes. Una falta de elasticidad puede deberse, entre otras cosas, a la escasez de sustitutos y a una calidad superior. Sea cual sea la razón, esa ventaja competitiva permite al productor repercutir el arancel a sus clientes. En este escenario, el consumidor soporta la carga, lo cual tiene un efecto inflacionista —y de lastre para el crecimiento— ya que se dispone de menos recursos. Por el contrario, en el caso de los bienes con elasticidad en los precios por la existencia de sustitutos viables, la carga de los costes adicionales recae sobre el productor en forma de una reducción de los márgenes.

Aunque los mercados financieros han ido descontando cada vez más la incidencia de los aranceles sobre las empresas, es probable que haya otras variables en juego. Creo que el desenlace real será una mezcla de ambas cosas: los clientes pagarán el impuesto de los artículos de los que no pueden prescindir y los productores de bienes reproducibles decepcionarán a los inversores con una caída de los beneficios. ¿Cómo podemos enfocar esto desde la perspectiva de la construcción de carteras?

Las empresas con poca competencia están más protegidas

Dado que vivimos en un mundo capitalista, en el que los empresarios buscan rentabilidad y tratan siempre de sacudir el entorno, las empresas con unos perfiles de beneficios superiores a la media, pero también duraderos, hacen cosas que otras no pueden hacer. Unas altas barreras de entrada, sean cuales sean, mantienen la competencia reducida y los márgenes de beneficio elevados. Por ejemplo, siempre hemos pensado que los fabricantes de herramientas y equipos que venden a empresas de ciencias de la vida encarnan estas características.

Son los «picos y palas» de las ciencias de la vida e históricamente han sido los mejores negocios del sector de asistencia sanitaria. Venden instrumentación, consumibles relacionados, servicios y otros productos a empresas farmacéuticas y biotecnológicas, hospitales, laboratorios, universidades y gobiernos. Sus herramientas miden, separan, purifican, cuantifican y diagnostican. Son fundamentales para una amplia gama de proyectos, como el desarrollo de fármacos, los ensayos clínicos, la fabricación de productos biológicos y muchos más.

En pocas palabras, su modelo de negocio es similar al de las maquinillas/cuchillas de afeitar. Venden un instrumento con una vida útil de cinco a diez años que requiere la compra repetida de consumibles y contratos de servicio. Se trata de negocios de ciclo largo, dado que el proceso de lanzar una terapia o un fármaco al mercado suele llevar varios años. Sus clientes, para quienes la calidad es muy importante, están dispuestos a pagar un poco más para garantizar la calidad y la fiabilidad de algo que tiene un coste relativamente bajo en comparación con el gran gasto que supone su actividad en general.

Aunque también tienen unas complejas cadenas de suministro mundiales, y los costes aumentarán como consecuencia de la guerra arancelaria, la naturaleza crítica de lo que ofrecen, junto con la confianza que sus clientes depositan en sus productos, puede protegerlas del riesgo de sustitución, algo de lo que carecen otras industrias.

Lo mismo puede argumentarse de las empresas de equipos eléctricos que fabrican componentes para su uso en un gran abanico de mercados industriales finales, como las infraestructuras de inteligencia artificial, la transmisión de energía y electricidad, los vehículos eléctricos y otros sectores de crecimiento secular. El riesgo para la relación de sustituir un producto por otro más barato para ahorrarse un poco de dinero no suele merecer la pena para estos clientes grandes y bien dotados de recursos.

Conclusión

Aunque no conocemos la cita exacta de Sócrates sobre el conocimiento, siempre me ha gustado la versión que reza «Solo sé que no sé nada, y tampoco estoy seguro de eso». Incluso si conociéramos el nivel exacto de los aranceles, la complejidad de las cadenas de suministro significa que resulta muy difícil, por no decir imposible, tratar de calibrar los efectos en sentido descendente sobre la economía. Al menos, creo que eso es lo que Sócrates creería, y si es así, estoy de acuerdo.

En su lugar, dediquemos nuestra energía a comprender cuáles firmas podrán absorber los gravámenes y cuáles no. Porque eso es lo que determinará los resultados bursátiles, y, como administradores de su dinero, ¿no es esa nuestra tarea? Creo que el entorno actual propiciará un cambio de paradigma hacia el valor de las carteras discrecionales con unas bases fundamentales.

 

 

Tribuna de Rob Almeida, estratega de mercado de MFS Investment Management

 

 

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Los analistas esperan que Banxico mantenga su recorte de tasas

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En medio de la vorágine financiera de los días recientes, los analistas tratan de ubicar las pistas de lo que harán los bancos centrales próximamente, sus decisiones siempre son relevantes y de impacto para la industria de los fondos y para la economía en general. En este panorama los bancos centrales de México y Estados Unidos juegan un papel importante.

Por un lado la poderosa Fed, que mantiene una pausa, de pronto vió mejorar su panorama tras la cifra de inflación reportada el pasado jueves; por su parte el banco central mexicano parece no tener obstáculos para bajar más su tasa de referencia en el contexto de una marcada desaceleración económica para este año en la segunda mayor economía latinoamericana.

En Estados Unidos, el índice de precios al consumidor disminuyó 0,1% en marzo, menor al incremento registrado en febrero de 0,2% y debajo de las expectativas de mercado, que anticipaban un aumento de 0,1%. La variación de la inflación se explicó principalmente por una caída de 2,4% en el rubro de energía. En términos anuales, la inflación general se ubicó en 2.4%, por debajo del 2,8% registrado en febrero, acumulando así tres meses consecutivos de disminuciones.

«Hacia delante, la mejora en el panorama inflacionario registrado en marzo refuerza la expectativa de que la Reserva Federal siga flexibilizando su postura monetaria. Actualmente, el mercado anticipa cuatro recortes de 25 puntos base en la tasa de fondos federales a lo largo del año, mientras que las últimas proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto prevén únicamente dos recortes. No obstante, la Fed deberá mantener cautela en sus próximas decisiones debido a la incertidumbre asociada al impacto de la implementación de aranceles por parte de Estados Unidos, los cuales podrían provocar una fuerte desaceleración económica, así como posibles presiones inflacionarias. Ante ello, esperamos que el próximo 7 de mayo la tasa de fondos federales se mantenga sin cambios», dijo Gerónimo Ugarte Bedwell, economista en jefe de Valmex Casa de Bolsa, en un reporte para clientes.

En México la actividad económica continúa desacelerándose, la mayoría de los analistas consideran que durante el cuarto trimestre de 2024 se registró una contracción en el PIB, con la posibilidad de que dicha debilidad podría haberse acentuado en el primer trimestre de 2025.

De igual modo, se prevé que la actividad económica mantenga una trayectoria débil en los próximos meses; este jueves el área de estudios económicos de Banamex confirmó su expectativa de PIB para todo el año, misma que ubicó hace unas semanas en 0%. De hecho no son pocos los analistas que han aumentado la probabilidad de que México esté entrando en una recesión, mientras que la mayoría coincidió en que el balance de riesgos para el crecimiento permanece sesgado a la baja debido a un entorno global marcado por la incertidumbre y tensiones comerciales.

La propia Junta de Gobierno del Banco de México ha estimado que hacia delante podría continuar con la calibración de la postura monetaria y considerar ajustarla.

Mientras eso sucede, los analistas esperan que Banxico mantenga sus recortes de tasas, cuando menos en la siguiente cita programada para el próximo mes. «Nosotros anticipamos que en la siguiente decisión programada para el próximo 15 de mayo se realice un recorte de 50 puntos base en la tasa de referencia de Banxico», señaló Valmex.

Aunque también se reconoce que la estrategia monetaria actual del banco central tiene mucho que ver con el éxito en el control inflacionario del banco central en los meses recientes. La mayoría de los analistas reconocen los avances en la resolución del episodio inflacionario causado por choques globales, al tiempo que señalan que la inflación general y subyacente se mantienen dentro de los rangos esperados.

El consenso de analistas prevé que la inflación general converja hacia la meta de 3% +/- 1% en algún momento del tercer trimestre de 2026. Sin embargo, las expectativas del sector privado están por encima de las previsiones de la Junta de Gobierno de Banxico, debido a la posible influencia de un traspaso cambiario. Además, los riesgos a la baja han aumentado por la desaceleración económica.

Mientras tanto, es probable que la Fed mantenga su pausa

La poderosa Fed, que mantiene una pausa, de pronto vió mejorar su panorama tras la cifra de inflación reportada el pasado jueves; En Estados Unidos, el índice de precios al consumidor disminuyó 0,1% en marzo, menor al incremento registrado en febrero de 0,2% y debajo de las expectativas de mercado, que anticipaban un aumento de 0,1%. La variación de la inflación se explicó principalmente por una caída de 2,4% en el rubro de energía. En términos anuales, la inflación general se ubicó en 2.4%, por debajo del 2,8% registrado en febrero, acumulando así tres meses consecutivos de disminuciones.

«Hacia delante, la mejora en el panorama inflacionario registrado en marzo refuerza la expectativa de que la Reserva Federal siga flexibilizando su postura monetaria. Actualmente, el mercado anticipa cuatro recortes de 25 puntos base en la tasa de fondos federales a lo largo del año, mientras que las últimas proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto prevén únicamente dos recortes. No obstante, la Fed deberá mantener cautela en sus próximas decisiones debido a la incertidumbre asociada al impacto de la implementación de aranceles por parte de Estados Unidos, los cuales podrían provocar una fuerte desaceleración económica, así como posibles presiones inflacionarias. Ante ello, esperamos que el próximo 7 de mayo la tasa de fondos federales se mantenga sin cambios», dijo Gerónimo Ugarte Bedwell, economista en jefe de Valmex Casa de Bolsa, en un reporte para clientes.

Bajo el escenario actual, todo indica que los siguientes movimientos serán por parte de la Fed mantener la pausa iniciada este año, al menos mientras se apaciguan los oleajes desatados por la política arancelaria del gobierno de Estados Unidos. Por su parte en México el control inflacionario indiscutible, junto con la marcada desaceleración de la economía, hacen casi inevitable un recorte de la tasa de referencia, se estima que dicho recorte sea de 50 puntos base, actualmente el indicador está en 9%.

Alcalá ficha a José Miguel Alcalde como gerente de Multi Family Office

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José Miguel Alcalde gerente multi-family office
José Miguel Alcalde, gerente de Multi Family Office de Alcalá (fuente: web institucional)

“Estoy muy contento de contarles que, después de más de 11 increíbles años en BICE Inversiones, en donde aprendí un montón, empiezo una nueva etapa profesional”. Con esas palabras, José Miguel Alcalde informó a su red profesional de LinkesIn que emprendió nuevos rumbos. El lugar: Alcalá Inversiones.

Según indicó, el ejecutivo fue reclutado por la firma, brazo de multi-family office del grupo financiero chileno LarrainVial, como gerente de Multi Family Office.

“Asumo muy motivado mi nuevo cargo en Alcalá Multi Family Office, lugar en el que me he encontrado con tremendos profesionales y tremendas personas. Vamos con todo!!”, escribió a través de la red social.

Anteriormente, Alcalde pasó más de una década en BICE. Inició su carrera en el banco del grupo, como analista de riesgo de crédito, en diciembre de 2013, según consigna su perfil profesional. Desde entonces, pasando por un par de roles ligados al corretaje de bonos latinoamericanos, avanzó en la firma hasta convertirse en Head of International Markets de BICE Inversiones, en julio de 2022.

Alcalá es una boutique de gestión patrimonial que fue adquirida por LarrainVial en 2019. La firma apunta a individuos y familias de alto patrimonio, endowments, fundaciones y family offices.

LFDE nombra a Anne-Sophie Girault responsable de desarrollo internacional para acelerar su expansión

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Anne-Sophie Girault desarrollo internacional LFDE
Foto cedidaAnne-Sophie Girault, LFDE

Anne-Sophie Girault ha sido designada responsable de desarrollo internacional por La Financière de l’Échiquier (LFDE), con el cargo de Head of International Development. Con más de 25 años de experiencia en gestión de activos, su misión será acelerar la expansión internacional de LFDE y estructurar su estrategia de desarrollo en Europa y otras regiones. Anne-Sophie Girault asumió sus nuevas funciones el 7 de abril, fecha en la que también ha pasado a formar parte del Comité Ejecutivo de LFDE.

Según explican desde la entidad, este nombramiento marca una nueva etapa en la consecución de la ambiciosa hoja de ruta que se ha marcado LFDE desde su integración dentro de LBP AM y la absorción de Tocqueville Finance. Con más de 26.000 millones de euros en activos gestionados e implantación en varios mercados clave, LFDE pretende reforzar su presencia en Europa y seguir desarrollándose en nuevos territorios.

Beneficiándose del acceso a los conocimientos especializados de LBP AM, LFDE propone una gama ampliada que combina gestión de convicción y soluciones específicas en activos cotizados (acciones, multiactivos, deuda corporativa y bonos convertibles) y no cotizados, como la deuda de infraestructuras, corporativa e inmobiliaria, y el capital riesgo. Esta dinámica va a posibilitar una respuesta eficaz a las expectativas de una clientela internacional.

«Al crear este puesto de Head of International Development y encomendárselo a Anne-Sophie, LFDE entra en una etapa decisiva en su meta, claramente expresada, de acelerar su potencial en los mercados internacionales. Los profundos conocimientos de los mercados internacionales que atesora Sophie y su reconocido liderazgo serán bazas clave para reforzar nuestra posición y nuestro atractivo entre los inversores en Europa», ha declarado, a raíz de este nombramiento, Olivier de Berranger, consejero delegado de LFDE.

Para Vincent Cornet, consejero delegado adjunto de LFDE y responsable del área de desarrollo, «LFDE tiene vocación de convertirse en un referente en la gestión de activos en Europa, donde ya estamos bien implantados, y dar una mayor proyección a sus áreas de especialización y las del grupo LBP AM. La llegada de Anne-Sophie es un paso clave para acelerar esta trayectoria».

Antes de incorporarse a LFDE, Anne-Sophie Girault ocupaba el puesto de Managing Director, Head of Continental Europe en RBC BlueBay Asset Management, donde supervisaba la estrategia comercial para Europa continental, región que suponía más de 30 000 millones de dólares de activos gestionados, y dirigía un equipo de 30 personas. También ha ocupado funciones estratégicas en Aviva Investors, Fidelity International y ABN AMRO AM.

“La nueva dinámica de LFDE, que conjuga la trayectoria histórica y las nuevas metas internacionales, ofrece un amplísimo terreno para la innovación y la expansión. Estoy encantada de unirme al equipo y poner mi experiencia al servicio de este crecimiento”, añadió Girault. 

¿Capital privado y liquidez? Un nuevo enfoque que debes conocer

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Flex25 capital privado y liquidez
Foto de Zachary Keimig en Unsplash

En los últimos años, el capital privado ha ganado protagonismo en las carteras institucionales por su potencial de rentabilidad ajustada al riesgo y su capacidad de diversificación. Sin embargo, su principal característica, la iliquidez, puede suponer un reto tanto para inversores como para los propios gestores de portafolios. En este contexto, la securitización se presenta como una solución innovadora y eficaz para transformar activos ilíquidos en títulos listados, líquidos y fácilmente accesibles.

Este artículo se explica de manera clara y práctica cómo funciona la securitización en el contexto del capital privado, qué beneficios ofrece y cómo se puede implementar, señalan desde FlexFunds.

La securitización de activos, o titulización, no es más que un proceso de transformación de cualquier tipo de activo financiero en un título valor negociable. A través de esta técnica financiera tiene lugar el nacimiento de productos cotizados (ETPs) que actúan como vehículos de inversión, siendo su objetivo dotar a los activos subyacentes de una mayor liquidez, flexibilidad y alcance.

Tradicionalmente, este proceso ha estado vinculado al sector bancario o hipotecario. Sin embargo, cada vez más gestores de fondos de capital privado están explorando esta vía para aportar mayor flexibilidad a sus carteras, monetizar activos sin necesidad de venderlos directamente y atraer a una base más amplia de inversores.

Los fondos de capital privado son instrumentos de inversión diseñado para respaldar el crecimiento de empresas que no cotizan en bolsa. Este vehículo se constituye a través de intermediarios financieros que recaudan fondos de inversores, los cuales son dirigidos hacia diversas empresas o proyectos con un potencial de crecimiento significativo.

Estos fondos suelen tener horizontes de inversión largos (8 a 10 años o más) y son estructuras cerradas, es decir, que no permiten la entrada o salida de inversores durante el período de vida del fondo. Esto puede limitar el acceso de ciertos inversores que requieren mayor liquidez o enfrentan restricciones regulatorias.

Entre los tipos de inversiones de capital privado más comunes se encuentran:

 

Mediante la securitización, es posible agrupar participaciones en un fondo de capital privado, y emitir valores que representen derechos sobre los flujos de caja futuros de esos activos. Estos valores pueden estructurarse en diferentes tramos de riesgo y rentabilidad, lo que permite adaptarse a distintos perfiles de inversores.

Ahora bien, implementar una estructura de securitización requiere experiencia en diseño financiero, regulación internacional y acceso a plataformas de distribución. En este punto, FlexFunds, compañía especializada en la creación de vehículos de inversión eficientes, puede jugar un rol clave.

FlexFunds ofrece vehículos de inversión que permiten a los gestores de capital privado:

1.- Aumento de la liquidez: La titulización convierte activos ilíquidos en productos listados con código ISIN, negociables a través de plataformas como Euroclear y Clearstream, y custodiables en cuentas de corretaje existentes.

2.- Diversificación del riesgo: al distribuir los riesgos asociados con los activos subyacentes entre múltiples inversores, la securitización ayuda a reducir la exposición al riesgo para cualquier inversor individual. Esto es especialmente importante en tiempos de volatilidad del mercado.

3.- Acceso a capital internacional: la securitización facilita el acceso a los mercados de capital internacionales, permitiendo a los gestores atraer inversión de una base global de inversores.

4.- Protección de los activos que están bajo la estructura: debido a que la emisión se ejecuta a través de una sociedad de propósito especial (SPV), el subyacente está aislado del riesgo crediticio que pueda afectar al gestor, y, por ende, al inversor.

Como toda herramienta financiera, la securitización conlleva desafíos que deben gestionarse, entre los que se destacan:

  • La correcta valoración de activos privados.
  • La transparencia informativa hacia inversores.
  • El cumplimiento normativo en múltiples jurisdicciones.

La securitización aplicada al capital privado es una tendencia en expansión. Ofrece una alternativa viable para abordar la iliquidez inherente al sector, ampliar el universo de inversores y aumentar la distribución en los mercados de capital.

Si está pensando en potenciar la distribución de su fondo de capital privado, la securitización puede ser una herramienta que le permitirá ampliar la base de inversores. Las soluciones de FlexFunds permiten reempaquetar este tipo de instrumento en menos de la mitad del tiempo y coste que cualquier otra alternativa del mercado.

Si desea conocer más información por favor contacte a nuestros expertos por contact@flexfunds.com