Foto: Alex Proimos . La industria de fondos de inversión argentina recupera la confianza y apuesta por mayores vencimientos
Desde que Mauricio Macri ganara las elecciones presidenciales el pasado diciembre, ha conseguido a golpe de reformas el favor de los inversores extranjeros. Ahora, además, está comenzando a obtener un voto de confianza de una parte de los inversores argentinos, en concreto por parte de la industria de fondos de inversión local, que suma unos 17.000 millones de dólares en activos bajo gestión.
La inversión en fondos que compran activos con vencimiento superior a 18 meses han aumentado en un 66% en lo que va de año, por encima del crecimiento de los fondos dedicados a la inversión a corto plazo, según Moody’s Investors Service. De hecho, para Carlos de Nevares, analista de Moody’s, es probable que la tendencia se intensifique en los próximos meses debido al aumento del optimismo generado sobre las perspectivas económicas de Argentina. Los inversores están mostrando una mayor confianza en la industria, mayor confianza en la recuperación a medio y largo plazo.
La administración de Macri se ha ganado la confianza de los inversores al ampliar los esfuerzos para domar la alta inflación que por un largo tiempo ha asolado la segunda mayor economía de América del Sur. Después de aumentar las tasas de interés hasta un 38% en marzo, el banco central ha recortado las tasas por debajo del 30% en medio de una desaceleración de las señales de aumento en los precios del consumidor. La inflación intermensual ha disminuido por segundo mes consecutivo en julio, disminuyendo al 2% en julio desde el 3,1% en junio. El gobierno está buscando reducir esa cifra hasta el 1,5% en diciembre.
Los instrumentos a corto plazo están perdiendo atractivo, por lo que es lógico que haya una migración hacia vencimientos mayores. Existe un mayor optimismo entre los inversores, que consideran que el banco central conseguirá su misión de disminuir la inflación, conforme la tendencia continúa a la baja, parece puede ser un buen momento para apostar por duraciones más largas y capturar mejores retornos, según declaró a Bloomberg Jacqueline Maubré, directora general de Cohen Sociedad de Bolsa.
Mientras los inversores están mostrando una mayor voluntad por expandir sus horizontes, el 52% de los fondos mutuos argentinos siguen invirtiendo en vencimientos iguales o menores a un año, según Moody’s. Tan sólo el 10% de los fondos están dedicados a la inversión a largo plazo.
Los fondos a corto plazo tienden a enfocarse en las notas emitidas por el banco central conocidas como Lebacs. Sin embargo, los fondos mutuos a un mayor plazo de inversión tienden a invertir en bonos denominados en dólares o ligados a la inflación.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Helper. Diego Parrilla se une a Old Mutual Global Investors como director general de commodities
Old Mutual Global Investors (OMGI), que pertenece a Old Mutual Wealth, ha anunciado que Diego Parrilla se incorporó a la firma el pasado 8 de agosto, en un nuevo puesto credo en la organización, como director general de commodities.
Con base en Singapur, Diego reportará a Paul Simpson, director de inversiones en Old Mutual Global Investors. Incialmente, será responsable de la promoción y construcción del fondo Old Mutual Gold & Silver para los clientes institucionales de Singapur y otros mercados en los que OMGI opera, con 60 millones de libras esterlinas. También estará trabajando con el equipo gestor de OMGI para identificar estrategias de retorno absoluto con metales preciosos y commodities que están alineadas con la dirección estratégica de la compañía y con la demanda de los clientes y la idoneidad de los mercados.
Diego se une al negocio desde Dymon Asia Capital, donde trabajó desde agosto 2015, habiendo tenido previamente un número de posiciones con alto perfil en la industria de la inversión y de la distribución durante su carrera profesional: gestor de carteras en BlueCrest Capital Management de junio 2014 a julio 2015, director general y responsable de commodities para la división Asia-Pacífico de Merrill Lynch de 2009 a 2011 y director general y responsable global de ventas de commodities en Merrill Lynch desde 2005 a 2009. Con anterioridad, Diego trabajó como director ejecutivo en la división de commodities de Goldman Sachs desde 2001 a 2005. Comenzó su carrera como trader de metales preciosos en JP Morgan, con base en Londres en el año 1998.
Además, es autor de un superventas, habiendo colaborado en el libro “The energy world is flat” en 2015, y su versión en español, “La madre de todas las batallas” en 2014. Además, es un colaborador habitual de los diarios El Mundo y Financial Times.
“Diego es un inversor y economista de commodities altamente respetado y estamos entusiasmados de incorporarle en el equipo. En OMGI reconocemos que los metales preciosos se han convertido en una clase de activo cada vez más importante, ya que los inversores buscan cubrirse contra el impacto de las políticas monetarias modernas. Contaremos con la experiencia significativa de Diego y su conocimiento del mercado de las materias primas para valorar la demanda del cliente por productos alternativos relacionados con commodities en el futuro”, comentó Richard Buxton, CEO de OMGI.
“Estamos viendo una tormenta perfecta en el mercado del oro, donde los bancos centrales y los mercados globales están poniendo a prueba los límites de las políticas monetarias, los mercados de crédito y de las monedas fiduciarias, lo que en mi punto de vista traerá un mercado al alza de varios años para los metales preciosos. El fondo Old Mutual Gold & Silver ofrece una proposición diferenciada. Estoy deseando trabajar con el equipo completo de OMGI para continuar entregando las mejores soluciones para metales preciosos y commodities, componentes clave de los mercados globales macroeconómicos, para nuestros clientes”, añadió Diego Parrilla.
El fondo Old Mutual Gold & Silver se lanzó en marzo de 2016 y está gestionado por Ned Naylor-Leyland. Tiene el objetivo de proporcionar un retorno total y utiliza un enfoque de inversión distintivo, combinando la exposición indirecta a lingotes de oro y plata con acciones seleccionadas de mineras de metales preciosos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Susanne Nilsson
. Un verano soleado para los hedge funds
El índice Lyxor Hedge Fund ha subido un 0,7% desde el comienzo del mes de agosto, con avances en la mayoría de las estrategias y respaldado por el buen comportamiento de los activos de riesgo.
Las medidas del Banco de Inglaterra y la evolución del Brexit contribuyeron a aliviar los temores de los inversores. Mientras tanto, una Fed colmada de paciencia mantuvo el dólar y las rentabilidades bajo presión. Los datos económicos han sido en este tiempo variados, pero evidenciaron la capacidad de resistencia de los consumidores de los mercados desarrollados. Por último, la recuperación de los precios del petróleo ha apoyado a los activos de crédito y a los de los mercados emergentes. Aunque la cautela sigue siendo elevada y los volúmenes de operaciones siguen siendo bajos, Lyxor AM explica en su último informe de mercado que las mejores rentabilidades de los activos han rebajado algo la presión de los inversores.
Las carteras de hedge funds, que han sido reorganizadas sustancialmente desde el referéndum del Reino Unido, también reflejan que el riesgo añadido ha sido analizado cuidadosamente. Estos son los cambios más significativos en las carteras de Lyxor AM:
En el transcurso del verano, las estrategias CTA duplicaron su exposición neta a la renta variable. Neutralizaron sus posiciones en materias primas con posiciones largas en metales compensadas con otras cortas en los sectores de la energía y agricultura. Mantuvieron sus posiciones cortas en dólares y largas en eurobonos, pero redujeron las posiciones a largo plazo en la deuda de Estados Unidos.
Los fondos Macro siguen ligeramente largos en renta variable (pero cortos en los índices de Estados Unidos). Los gestores reconstruyeron las operaciones en metales preciosos y energía. Permanecieron por unanimidad cortos en bonos estadounidenses y largos en el dólar, especialmente contra el euro y la libra esterlina. Las diferencias más significativas se encuentran en posiciones europeas y japonesas.
Los Event Driven aumentaron gradualmente su riesgo, mientras que las estrategias Merger incrementaron su exposición a operaciones europeas, así como a los sectores de la tecnología y de la comunicación. Los fondos de Special Situation elevaron sus participaciones en recursos, empresas de consumo no cíclico y tecnología.
Los fondos de renta variable Long/Short subieron ligeramente sus exposiciones. Los gestores estadounidenses reforzaron sus participaciones en recursos y en los sectores financieros. Sus pares europeos prefirieron las acciones de alta rentabilidad. Por su parte, las estrategias japonesas volvieron a los valores financieros en medio de retrocesos como resultado de las perspectivas que arroja la política monetaria de tipos de interés negativo.
“Estos cambios en la cartera enfatizan tanto la menor aversión al riesgo como una persistente visión en los mercados de esperar a ver cómo evolucionan los datos. La menor posición en la deuda estadounidense es consistente con la creciente preocupación sobre los pasos que va a adoptar la Fed”, explica el equipo de expertos de Lyxor AM que lideran Jean-Baptiste Berthon, estratega senior de la firma, y Jeanne Asseraf-Bitton, responsable global de Cross Asset Research.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Depenbusch. China, una economía de altos vuelos
China consume una parte importante de los recursos naturales a escala mundial dedicados a la industria, cuenta con unas reservas de divisas considerables y está transformando su economía rápidamente de un centro de producción mundial a una potencia impulsada por el consumo.
Como resultado, a los inversores de todo el mundo les interesa mucho que el país implante dicha transformación con éxito a la vez que mantiene su elevado crecimiento general.
Desde mediados de 2014, las noticias han sido ampliamente positivas. Las condiciones empresariales generales de China siguen mostrando una tendencia al alza y sólo se ha registrado un mes de contracción (julio de 2015) en los dos últimos años. Más allá de la expansión: una política económica específicamente dirigida al crecimiento, junto con un elevado gasto público en infraestructuras a todos los niveles gubernamentales, así como incentivos ajustados para que los particulares sigan invirtiendo en viviendas.
Ese programa de política presupuestaria orientado al crecimiento hace que China sea una de las dos grandes economías que está abordando el problema del crecimiento mediante el incremento del gasto público. La otra es Japón, que tiene motivos diferentes para aplicar medidas de estímulo, como una población envejecida y una escasez general de mano de obra.
En China, la postura partidaria de aplicar medidas orientadas al crecimiento también se ha materializado abordando los problemas de su propio sistema financiero, como la adopción de una infraestructura financiera basada en el mercado para asegurar la solidez de las instituciones financieras, así como la adecuada regulación del universo de la inversión particular, en constante evolución.
Todo ello pone de relieve el motivo por el que los inversores deberían enfocar el crecimiento mundial, y la inversión internacional, no sólo desde el punto de vista de los riesgos, sino también desde las oportunidades.
El gráfico muestra el índice, el Overall Business Conditions Index, de condiciones empresariales generales de China, elaborado mensualmente, del 30 de junio de 2014 al 31 de julio de 2016. El índice se compone de tal modo que los valores por encima de 50 indican expansión y mejora en las condiciones empresariales generales, mientras que aquellos por debajo de 50 sugieren una contracción o deterioro.
Foto: Doug88888, Flickr, Creative Commons. Los profesionales de la inversión piensan que los impactos del Brexit serán continuos, empezando por la fragmentación de Reino Unido
La «fragmentación del Reino Unido» es uno de los escenarios que los miembros mundiales de CFA Institute ven como más probable tras el sí al Brexit en el referéndum del pasado 23 de junio, considerándolo así un 59% de los profesionales.
Así lo indican los datos de una reciente encuesta elaborada por la organización en la que, además, un 48% dice que podría haber «más salidas de la Unión Europea». Solo el 26% ve poco probable este escenario de que otros países puedan llegar a decir adiós a la UE, al igual que acaba de hacer Reino Unido. La «desintegración de la OTAN», sin embargo, no es un escenario que los profesionales de la inversión crean probable.
La mayoría de encuestados espera que la incertidumbre tras el voto del referéndum dure hasta seis meses (33%), o entre seis y 12 meses (25%), mientras un 26% cree que la incertidumbre podría persistir durante un máximo de dos años.
La mitad de los encuestados también esperan que las empresas de sus mercados locales reduzcan su presencia en el Reino Unido. Como contraste, sólo un 5% indicó que las empresas de su mercado local podrían incrementar su presencia en el Reino Unido.
En cuanto a la atracción relativa de los centros financieros internacionales, se cree con más probabilidades de emerger como «ganadores» tras el Brexit a Fráncfort y Dublín, con el 69% y el 62% de los encuestados respectivamente escogiéndolos como opción posible. La mayoría espera pocos cambios en la situación de los centros financieros fuera de la UE. El 82% de los encuestados piensa que Londres será un perdedor como consecuencia del Brexit.
«En el período inmediatamente posterior al referéndum del Brexit, podemos observar una considerable variación sobre el tiempo que los profesionales de la inversión esperan que pueda durar la incertidumbre en los mercados. Respecto a los cambios en la atracción relativa de un centro financiero sobre otro, algunos ganan y otros pierden terreno, son cambios disruptivos que podrían afectar a los clientes y negocios de gestión de inversiones. A medida que las consecuencias del Brexit continúan desarrollándose y evolucionando, el papel de nuestra organización es ayudar a que nuestros miembros y candidatos CFA entiendan lo que significan estos cambios a nivel de mercado global, regional y local, prepararse para ellos, y contribuir a una industria de la gestión de inversiones que proteja los intereses de los clientes y sitúe en primer lugar a los inversores», comenta Paul Smith, CFA, presidente y director ejecutivo del Instituto CFA.
«Los profesionales de la inversión de todo el mundo hacen una lectura desafiante para el sector de los servicios financieros en el Reino Unido y para los responsables políticos que trabajarán en las negociaciones del Brexit. El 60% de los encuestados dentro la UE esperan que las organizaciones locales de servicios financieros con presencia en Reino Unido la reduzcan. Los números son mejores si provienen de los encuestados fuera de la UE, donde el 44% esperan que sus empresas locales de servicios financieros recorten presencia en el Reino Unido, de cualquier forma son datos preocupantes. Como hemos visto en los últimos tiempos, las cosas pueden cambiar rápidamente, pero, tal y como están ahora, se tendrá que hacer un duro trabajo para mantener la competitividad de la City como centro financiero global y asegurar los amplios beneficios económicos que se derivan de ello», añade Will Goodhart, director ejecutivo de CFA Reino Unido.
CFA Institute, la asociación global de profesionales de la inversión, ha pedido a su base de miembros mundial opinar sobre la probabilidad de los posibles impactos de la salida británica (Brexit) de la UE. El propósito de la encuesta es comprender los puntos de vista de los inversores a nivel mundial sobre el impacto probable de la votación del Reino Unido para abandonar la Unión Europea, tras el pasado referéndum del 23 de junio. Más de 2.000 profesionales de la inversión participaron en la encuesta, con un 50% de los encuestados provenientes de la región EMEA. Entre otras cuestiones, se les pidió que indicaran la posibilidad de las siguientes consecuencias del Brexit en función de su probabilidad de ocurrencia para el año 2026: fragmentación del Reino Unido (es decir, la independencia escocesa); desintegración generalizada de la UE; fortalecimiento de la UE (estado federal); desintegración de la OTAN; más «salidas» de la UE; si no hay cambios significativos; o si el Brexit no se llevará a cabo.
La encuesta se realizó entre el 13 y el 21 julio de 2016. 2.043 profesionales de la inversión completaron la misma, 1.029 de EMEA, 385 de Reino Unido, 550 de las Américas y 464 de Asia y Pacífico.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Ken Teegardin. A Secure Retirement is Not Only a Fundamental Need for Mexicans, but Also Their Own Responsibility
En la actualidad, los mexicanos parecen ser conscientes del reto que enfrentan a futuro: el 89% de ellos reconoce que el financiamiento de su retiro es cada vez más una responsabilidad propia, de acuerdo con las conclusiones del Índice Global de Jubilación 2016, de Natixis Global Asset Management, donde este año México ocupa el lugar 35 de 43 países.
Conforme la responsabilidad para financiar el retiro se traslada de los gobiernos y patrones a las personas, la necesidad de incrementar el ahorro se vuelve imperativa. De acuerdo con Natixis, el ahorro voluntario a través de las Afores es una de las mejores opciones. Al definir un plan de ahorro para el retiro, los asesores financieros pueden brindar un valor agregado a los ahorradores, con ideas claras y educación sobre cómo prepararse mejor para la jubilación. “La cobertura de los sistemas de pensiones en México todavía constituye un desafío, y lograr la seguridad en la jubilación aún puede ser un objetivo difícil, aunque posible de alcanzar si todas las partes involucradas -autoridades, empresas y trabajadores- contribuyen”, dijo Mauricio Giordano, director de Natixis Global Asset Management México, en el marco de la 1ª Convención Nacional de Afores.
De acuerdo con Giordano, los siguientes cinco principios conforman un buen punto de partida para un plan exitoso de jubilación:
Definir las necesidades de gastos en el retiro: Es importante que asesores y ahorradores analicen honestamente sus necesidades de gasto al tiempo de retirarse, considerando prioridades como la vivienda, salud, familia, seguros e impuestos. Las preferencias de estilo de vida como viajes, clubes y pasatiempos también deben tomarse en cuenta.
Empatar los fondos para el retiro con los gastos: El reto clave de planear para el retiro es cómo financiar los gastos a corto y largo plazo. Dividir los compromisos financieros en obligatorios y optativos puede ayudar a simplificar el proceso de priorizar los patrones de gasto. La meta principal para los asesores financieros y sus clientes es empatar continua y sosteniblemente los fondos con las necesidades de gastos. Los recursos pueden incluir ingresos de inversiones, seguridad social, pensión y otras fuentes.
Plan para nuevos riesgos en el retiro: El temor a perder dinero es uno de los mayores retos para quienes ahorran para su pensión. Esto puede dificultar las decisiones de inversión. Además de considerar los riesgos tradicionales, los planes de retiro deben considerar riesgos adicionales como longevidad e inflación.
Minimizar el impacto fiscal: En caso de que un portafolio de inversión sea una fuente principal de flujo de efectivo, resulta esencial contar con una estrategia fiscal efectiva. Los asesores financieros y sus clientes pueden recurrir a un profesional en impuestos para asegurar una máxima eficiencia fiscal.
Compromiso y Flexibilidad: Tanto para asesores como clientes, establecer un plan para financiar el retiro y las metas financieras en la jubilación es un proceso continuo. Requiere flexibilidad para adaptarse a los cambios de intereses e imprevistos como la salud o la previsión a largo plazo. Los planes más efectivos para financiar el retiro tienen capacidad de adaptación a los cambios en la vida.
“Nuestro estudio arroja conclusiones claras: en los países que brindan mayor seguridad a sus jubilados, el Gobierno, los patrones y las firmas especializadas en inversiones ofrecen incentivos y soluciones innovadoras para que los trabajadores cuenten con las herramientas que necesitan para ahorrar para su retiro”, concluyó Giordano.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Bo Jayatilaka. India: Strength in Numbers
Asia es el hogar del 60% de la humanidad. Con más de 1.300 millones de habitantes, China ha demostrado durante las últimas tres décadas cómo crear un milagro económico empleando de forma productiva a estas masas. Esto provocó migraciones de millones de personas desde un entorno rural de baja productividad y una economía agrícola hacia una producción industrial y una economía urbana, aumentando de forma radical los estándares de vida. En 1990, más del 60% de la población china se encontraba por debajo del umbral de la pobreza, pero en 2015 esta cifra es menor al 4%.
La India y la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático mantienen una fuerza similar en los números demográficos, con poblaciones superiores a los 1.200 millones y los 650 millones de personas respectivamente.
El caso de India es particularmente único. Las proyecciones estimadas sugieren que aumentará en unos 115 millones de personas la fuerza laboral global en los próximos 10 años; y después unos 100 millones adicionales en la siguiente década. Esto representaría que la India añadiría una fuerza laboral mayor a la del resto del mundo en conjunto, si se excluye África. Esto tiene implicaciones significativas en el plano macroeconómico, no sólo para el país, la región y el mundo, y debería además crear oportunidades de inversión.
Un desafío primordial para la India es conseguir emplear de forma efectiva a esos millones de personas y generar fortaleza desde los números, en lugar de simplemente permitir que los recursos se vean limitados por el rápido crecimiento de la población. La necesidad de tener un alto crecimiento sostenible del PIB y generar nuevos trabajos no es una cuestión que entre a debate. El debate debe centrarse en si India está realizando los suficientes esfuerzos y si está en el camino correcto.
El país atravesó un periodo de liberalización en 1991 y desde entonces ha experimentado los beneficios significativos de un crecimiento de bajas (3,5% de 1950 a 1980) a altas cifras de un solo digito. A pesar de que continúa habiendo críticas, las reformas del gobierno sobre la tierra, el trabajo y la fiscalización no han sido completadas. Pero en los dos últimos años, ha habido varios esfuerzos del gobierno que merece la pena destacar.
Un nuevo código de bancarrota: más poder para los bancos
Un factor estructural de los problemas bancarios de India ha sido la falta de un código de bancarrota, lo que distorsiona el sistema. “Si un préstamo incurre en impago en India, entonces el promotor (dueño del negocio) le dice al banquero que lo verá en la corte y lo continuará viendo durante la siguiente década”, comentó el gobernador del banco central de la India, Raghuram Rajan. Esto resume adecuadamente la situación, dado que los promotores con buenas conexiones políticas son los que históricamente no han perdido la propiedad del activo mientras sus préstamos incurrían en impago. La recuperación de los activos toma más tiempo (más de cuatro años frente a los dos años que conlleva en Estados Unidos), y el porcentaje recuperado es bastante triste (un 25% frente al 80% de Estados Unidos).
La reciente legislación sobre insolvencia y bancarrota, sin embargo, podría modernizar el sistema actual sustituyendo a las leyes actuales, revirtiendo la balanza de poder a favor de los bancos (que los promotores corran el riesgo de perder sus activos), y proporcionando unas guías de resolución transparentes y de menor tiempo. La nueva ley podría eliminar a los morosos intencionales del sistema y prevenir que los préstamos en mora provoquen atascos en el sistema bancario. Mejorar la eficiencia de la utilización del capital es importante para dar soporte a los empresarios y por tanto para ayudar a la creación de empleo.
La inclusión de la India “desconectada”
Cuando los inversores visitan las principales áreas urbanas de la India, pueden ver mucha población, pero no es representativo de la verdadera historia detrás de la demografía de India. Mucha de su población continúa viviendo en pueblos, depende de la agricultura como principal medio de sustento (cerca de un 65% de la población) y se siente ampliamente desconectada del ecosistema de la ciudad. India no puede avanzar sin incluir esta significativa mayoría.
Se ha progresado mucho en las dos últimas décadas, mejorando y añadiendo carreteras y postes de electricidad. La red de carreteras se ha expandido de 50.000 kilómetros a 450.000 kilómetros, los hogares con electricidad han aumentado de un 44% a más del 70%. Estos proyectos han proporcionado un impulso en la productividad de las pequeñas y medianas empresas en las ciudades pequeñas de la India.
En 2014, el primer ministro Narenda Modi lanzó un plan para la inclusión completa financiera para todos los hogares de la India. Este plan ha añadido más de 175 millones de cuentas bancarias a los 400 millones ya existentes en solo dos años. En India, las empresas de consumo han tenido éxito en la venta de productos individuales en “bolsitas”, en lugar de vender estos productos en sus envases tradicionales para cosas como la pasta de dientes y el champú. En ese sentido, que el sistema bancario se comience a promover un consumo de los servicios similar al de las “bolsitas” ayudará a que haya una mayor participación en el sistema financiero, contribuyendo a un ahorro más eficiente, disponibilidad de crédito para las empresas, incremento en las inversiones y por ello, mayor creación de empleo.
Gobierno corporativo: un prerrequisito para el desarrollo
India ocupa los puestos más bajos de la clasificación mundial a la hora de hacer negocios (puesto 130 entre 189 países). Por lo tanto, el actual ecosistema parece inadecuado para la creación de suficientes nuevos trabajos que empleen a los millones de personas que se espera que se unan a la fuerza de trabajo. Existen numerosas razones para esta baja clasificación entre las que se incluye capas de burocracia y corrupción. Desde mi punto de vista, las mejoras en el área de gobierno corporativo son fundamentales para la creación de mejoras en la infraestructura física.
En mayo de 2015, el gobierno aprobó una ley contra el dinero negro, por la cual la tenencia de dinero ilegal comenzó a ser delito. Algunos dicen que esto fue un remedio muy agresivo, pero la medicación era necesaria. El gobierno también implementó un sistema de registro biométrico para aquellos funcionarios que eran conocidos por encontrarse “desaparecidos en acción” mientras debían estar en horas de trabajo. Otras mejoras incluyen el relajamiento de ciertas normas para las pequeñas y medianas empresas para promover una cultura de “start-up”.
El vaso medio lleno
El anuncio de que el gobernador del banco central Raghuram Rajan no buscará una extensión de su mandato ha creado algo de ansiedad. Mientras algo de esa angustia pudiera estar justificado, creo que hay suficientes evidencias de progreso en movimiento en varios niveles para una mejora del paisaje económico. También debería tenerse en cuenta que la longitud de un mandato para el gobernador de Banco de la Reserva India (RBI) ha sido generalmente más corto que los mandatos de los países occidentales. Durante su mandato, Rajan adoptó un marco regulatorio con el objetivo de controlar la inflación, trabajó junto con el ministro de finanzas para ayudar a resolver los problemas de los activos improductivos y establecer un comité de política monetaria como parte de un marco institucional. Estos cambios serán parte de su legado. El RBI ha sido aclamado como una institución de gran reputación en India, y así debería permanecer después del término del mandato de Rajan.
Tomando distancia con respecto a eventos individuales, en conjunto, estoy impresionado con la cantidad de actividad y claras intenciones de los principales oficiales del país por resolver la infinidad de desafíos actuales. No me malinterpreten, todavía hay un largo camino por recorrer por parte de las autoridades políticas, pero algo del crédito se debe a ellos. India tiene un alto coste del capital, por lo que liberar parte del capital de activos físicos no productivos ha mejorado la asignación de capital mejorando el sistema bancario y proporcionando un mejor ambiente de gobierno corporativo para el talento empresarial en la pequeña y mediana empresa, que recorre un largo camino en la entrega de la demografía. Espero que las autoridades políticas continúen realizando un buen trabajo y asumiendo el reto de las difíciles reformas para satisfacer la necesidad de crear más trabajos. Los negocios empresariales fuera de este paisaje fértil podrían ser buenos candidatos para invertir en ellos.
En Matthews Asia, nuestras inversiones no están basadas en proyecciones macroeconómicas o cambios en políticas. Dicho esto, tratamos de entender las implicaciones de las acciones de las principales autoridades políticas para las economías y las empresas de la región. Para nosotros, la comprensión de los datos macroeconómicos no reside en predecir el PIB, las tasas de interés o cambios en la moneda, sino en los desarrollos socioeconómicos relacionados con la fábrica social de las sociedades asiáticas. Examino estos desarrollos a través de una lente, mientras que busco empresas y equipos de gestión de calidad.
Opinión de Rahul Gupta, Senior Research Analyst y Portfolio Manager de Matthews Asia, co-gestiona el fondo Pacific Tiger
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Petr Kratochvil . A análisis, la liquidez y la gestión de activos-pasivos en LatAm
La cobertura de liquidez y la gestión de activos-pasivos ha sido y sigue siendo un tema clave para las instituciones financieras en el mercado latinoamericano. Las fuertes tensiones de efectivo y las dificultades de acceso al crédito han obligado a priorizar el fortalecimiento de la estructura de liquidez. A su vez, las presiones regulatorias de Basilea III obligan a las instituciones latinoamericanas a prestar mayor atención a la gestión de la liquidez. Estos cambios han obligado a la búsqueda de nuevas estrategias y fuentes de financiación por parte de las instituciones financieras en un mercado cada vez más complejo y fragmentado.
Es por esto que Marcus Evans reunirá los próximos 12, 13 y 14 de septiembre a líderes del ámbito de la gestión de liquidez, con el objetivo de examinar las principales dificultades, remarcando su importancia hoy dentro del modelo de negocio. Los asistentes tendrán una oportunidad única de conocer la manera más efectiva de alinear sus indicadores actuales con los ratios de Basilea III, optimizando los modelos de riesgo de liquidez. Exploraremos las mejores prácticas para una mayor eficiencia en la gestión del balance. Asimismo, se pondrán en común prácticas para afrontar el desafío tecnológico en la gestión de liquidez, presentando soluciones.
Algunos asistentes confirmados incluyen a:
Jorge Arturo Saza García de FELABAN, Colombia
David Pacheco Lopez de SBFI, Chile
Abraham M. Izquierdo, FRM de Banorte, México
Luiz Henrique Lobo de Banco Pan, Brasil
Elias Ramírez Ramírez de Investa Bank, México
Eduardo Vivone de Bladex, Panamá
Jack Moncarsz de Bank of America Merrill Lynch, Miami
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Emilio García. Los tres focos de atención al invertir en renta variable de los mercados emergentes
Aparte del desafortunado incidente de las dos piscinas en las que el agua se volvió verde, y la medalla de plata en el tenis masculino de Juan Martín del Potro tras estar atrapado en un ascensor durante 40 minutos justo antes de su partido de primera ronda contra el número uno del mundo, Novak Djokovic, los Juegos Olímpicos celebrados en Río de Janeiro han ido más o menos sin problemas. Pero sólo unas semanas antes, la atención de los preparativos del evento deportivo más importante del mundo se centraba en los retrasos en las infraestructuras y el sobrecoste. “La situación parecía mucho menos color de rosa”, dice Mike Hugman, estratega de deuda de mercados emergentes de Investec.
En los tres meses finalizados en junio de 2016, la economía de Brasil había caído por quinto trimestre consecutivo, anunciando su peor recesión en décadas. La mayor economía de América Latina también se enfrentaba con una crisis política tras el proceso de ‘impeachment’ a Dilma Rousseff que llevó a su destitución y que continuará con un juicio político en el Senado la próxima semana. Para colmo de males, el brote del virus Zika parecía que iba a reducir el número de turistas, afectando al sector hotelero del país, que representa alrededor del 9% del producto interno bruto (PIB).
Pero a medida que se acercaban los Juegos Olímpicos, cuenta Hugman en su último análisis de mercado, algunos de los principales indicadores económicos empezaron a mejorar ligeramente, o al menos a frenar su deterioro, aumentando las expectativas de que la economía vuelva a tasas de crecimiento. En un intento de atajar el inflado déficit presupuestario, el presidente en funciones, Michel Temer se ha centrado en la disciplina fiscal y en contener los abultados planes de gastos que la administración Rousseff había diseñado para atraer a votantes al Partido de los Trabajadores.
“Desde Investec creemos que Temer está en el camino correcto. Su ejecutivo tiene previsto introducir un techo de gasto para el país, que se acordará en los próximos meses. Otras reformas centradas en el sistema de seguridad social, la educación y la salud serán acordadas a principios de 2017 y creemos que esto ayudará lentamente, o incluso detendrá, la actual espiral económica descendente de Brasil”, dice el gestor.
Ratio deuda/PIB
Sin embargo, el experto de Investec reconoce que la deuda de Brasil en relación al PIB sigue siendo un motivo de preocupación. El gobierno de Rousseff aumentó considerablemente la deuda pública bruta al 67,5% del PIB a mediados de 2015, desde poco más de 52% registrado el año anterior mediante la concesión ‘ad hoc’ de recortes de impuestos y la intervención en la economía. “Vamos a permanecer muy atentos en caso de que el mercado se vuelva demasiado optimista sobre las perspectivas de ajuste fiscal. En julio, la volatilidad implícita en tres meses del real brasileño y los diferenciales de los CDS tocaron su nivel más bajo en un año”, advierte.
Los activos brasileños han registrado ganancias a nivel mundial en 2016 en medio de especulaciones de que Temer será capaz de dar la vuelta la economía del país. Pero Investec se pregunta si los beneficios del programa de reformas necesitará más tiempo para aparecer.
“Estamos impresionados con el nuevo presidente del Banco Central de Brasil, Ilan Goldfjan. Ha sido más duro de lo que esperábamos, lo que ha contribuido a reconstruir la credibilidad del organismo, mejorando sus comunicaciones y allanando el camino para el gobierno para reflejar oficialmente su autonomía. Goldfjan parece decidido a tener la inflación bajo control”, afirma Hugman.
Los precios en Brasil aumentaron un 8,74% interanual en julio. Y aunque esta tasa puede estar por debajo del 8,84% en junio, sigue estando muy por encima del objetivo del 4,5% del banco central, pese a contar con un tipo de interés básico del 14,25% y una fuerte contracción económica. La persistencia de la inflación se debe a un aumento en los precios de los alimentos como consecuencia de las malas cosechas.
“Los retos para frenar la inflación han retraído el ciclo de tipos de interés y que no creemos que el banco central vaya a reducirlos. Es probable que veamos recortes en la primera mitad de 2017 y que se sitúen en torno a los 350 puntos básicos. Esta magnitud de recorte ya está descontada en en gran medida en los bonos con vencimiento a corto plazo, pero somos más constructivos sobre los plazos intermedios de la curva de rendimiento, como la deuda a cinco años”, dice el gestor.
Deuda corporativa
En cuanto a la deuda corporativa brasileña, Investec considera que los diferenciales de Petrobras están relativamente baratos teniendo en cuenta la capacidad de la compañía para reparar sus finanzas y devolver su deuda mediante la venta de sus activos de aguas profundas a las empresas extranjeras. También la deuda de Vale, la empresa minera, es atractiva.
“A medio plazo somos cautelosamente optimistas sobre Brasil y tenemos una posición moderadamente sobreponderada como parte de una inclinación general a sobreponderar activos de América Latina en nuestra cartera. Aunque no creemos que Temer será capaz de lograr un milagro económico, creemos que la economía está en un punto de inflexión y mejorará gradualmente con el tiempo. Quién sabe, quizás el resplandor económico de los éxitos de los Juegos Olímpicos de Río pueda restaurar confianza y el brillo en un Brasil que, de momento, sufre”, concluye Hugman.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Jose Gutierrez. AUM in the Global Investment Funds Market Grew US$1.1 Trillion in July
Según el informe de julio de Global Fund Market Statistics Report, elaborado por Otto Christian Kober, responsable global de metodología en Lipper Thomson Reuters, el volumen de activos bajo gestión en el mercado global de fondos de inversión creció en 1,1 billones de dólares, cifra que representa un 3% de crecimiento para el mes.
Los flujos netos de entrada estimados llegaron a los 107.700 millones de dólares, mientras unos 967.300 millones fueron añadidos por el rendimiento positivo de los mercados. En lo que va de año, los activos aumentaron en 2.100 millones de dólares, un incremento del 6,1% -contando con unos flujos de entrada netos de 123.900 millones de dólares, según el informe-.
En comparación con el año pasado (es decir, de finales de julio de 2015 a finales de julio de 2016), los activos sumaron 1,1 billones de dólares, un incremento del 2,9%, incluyendo en esta cifra entradas netas de 478.900 millones.
La cifra media de retorno obtenida y expresada en términos de dólares fue de un 3%, a finales del mes de julio, superando la media móvil tanto de 12 como de 36 meses, según el informe de Lipper.
En julio, la mayoría de las nuevas entradas de dinero fueron invertidas en fondos de renta fija, con unos 77.600 millones de dólares, seguidos de los fondos de mercado monetario y de materias primas, con unos 47.700 millones de dólares y 3.300 millones respectivamente. Los fondos de renta variable experimentaron salidas por unos 19.400 millones de dólares, situándose al final de la tabla en el mes de julio, superados por los fondos de “otras” categorías y los fondos inmobiliarios, con 4.500 millones en salidas y 300 millones en entradas, respectivamente.
La categoría con mayores rendimientos en el mes fueron los fondos de renta variable con un retorno del 4,6%, seguidos de la categoría “otros” fondos y los fondos mixtos, con un 4,3% y un 2,5% de retorno de media. Los fondos de materias primas obtuvieron el peor resultado del mes con un -1,3%, mientras los fondos de bienes inmobiliarios y los monetarios lograron retornos positivos (con un 0,2% y un 0,3% de rendimiento, respectivamente).
Clasificación por tipo de activo en lo que va de año
Si en lugar de enfocarse en las cifras del mes, se pone el foco en las cifras de lo que va de año, nuevamente son los fondos de renta fija los fondos que mayor cantidad de dinero nuevo consiguieron atraer, con unos 279.300 millones de dólares, seguidos de cerca por los fondos de materias primas y los fondos alternativos, con unos 26.000 millones y 9.100 millones de dólares en entradas netas, respectivamente.
Los fondos de renta variable siguen al final de la tabla con salidas de 110.900 millones de dólares, algo mayores que las sufridas por los fondos mixtos y los fondos monetarios, con 51.400 millones y 38.200 millones de salidas netas. En relación al rendimiento, los fondos con mejores retornos en lo que va de año son los de materias primas, con un 12,1% de rendimiento, seguidos de los fondos mixtos y los fondos de bonos, ambos con unos retornos medios del 7,2%. Los fondos alternativos -con un 1,3%- fueron aquellos con menor retorno, superados por los monetarios y los de otro tipo, con un 1,9% y un 5,1%, respectivamente.
