Foto: Janus Capital. Bill Gross: La clave para 2017 será la rentabilidad del bono del Tesoro a 10 años, ‘mucho más que el nivel del Dow Jones’
En su carta mensual, Bill Gross, el gurú de renta fija que se incorporó a Janus Capital tras abandonar PIMCO hace unos dos años, vuelve alertar este mes a los mercados sobre los peligros que acechan tras la victoria de Donald Trump. ¿Están los mercados de riesgo sobrevalorados? ¿Tienen los bonos del Tesoro una rentabilidad demasiado baja? “Esta es una cuestión clave de cara al 2017”, sentencia Gross.
“La felicidad ha dominado los mercados de riesgo desde principios de noviembre y la desesperación ha caracterizado los mercados mundiales de bonos. La esperanza de un crecimiento más fuerte gracias a las medidas republicanas de fiscalidad progresiva, reducción de la regulación y una reforma tributaria han alentado el riesgo. La posibilidad de ver una inflación más alta y una reserva federal más agresiva está detrás del movimiento de 100 puntos básicos en el bono a 10 años del Tesoro, que pasó de 1,40% a 2,40% durante ese mismo período de tiempo”, explica el gestor de Janus Capital.
Crecimiento de los beneficios empresariales
Para él, el balance del crecimiento futuro y los márgenes de riesgo asociados sigue siendo inciertos. “Por ahora, el presidente electo Trump tuitea y los mercados escuchan, pero en última instancia, lo importante es que haya un salto desde la tasa de crecimiento real del PIB del 2% vista en los últimos 10 años hasta un avance anual del 3%. Históricamente, las tasas de crecimiento del 3% han impulsado los beneficios empresariales a un nivel algo más alto debido al apalancamiento financiero y operativo. Un 2% o menos de crecimiento normalmente ha ahogado los beneficios empresariales”, escribe en su Investment Outlook mensual.
La diferencia del 1% entre 2 y 3 es crítica y como el resto del mercado, Gross sabe que hay que esperar a ver si la ortodoxia republicana, es decir Trump, puede estimular una economía “que de alguna manera ya está a plena capacidad”. Para ello, dice, se requeriría un avance significativo en el gasto de inversión, que hasta ahora ha ocupado un segundo lugar dando paso a las recompras de acciones y los usos relacionados con las fusiones y adquisiciones relacionadas con el flujo de caja.
“Yo, por ejemplo, soy escéptico con respecto al 3% y estoy más seguro de que el PIB estará más cerca del 2%”, afirma Gross.
El ex fundador de PIMCO cree que las políticas de Trump pueden otorgar una aceleración temporal en los próximos años, pero es probable que exista un estándar de crecimiento al 2% a más largo plazo que impida el crecimiento de los beneficios corporativos y ralentice la apreciación de los activos de riesgo.
Rentabilidad del bono a 10 años
Pero la cuestión de los tipos de interés y el nivel futuro del bono del Tesoro a 10 años es igualmente desafiante. Aunque la Fed ha comenzado a endurecer la política monetaria otros grandes bancos centrales siguen alimentando el fuego con hasta 150.000 millones de dólares de recompras mensuales.
Para los bonos del Tesoro a 10 años, existen varias razones que oscurecen la conclusión racional de que los rendimientos inevitablemente deberían subir durante el primer año de gobierno de Trump. Cuando los fundamentos son confusos, recuerda el gurú, los indicadores técnicos pueden venir al rescate y es allí donde la tendencia bajista de tres décadas de la rentabilidad del bono a 10 años podría ser crítica. “Como muestra el gráfico, es obvio que los rendimientos a 10 años han estado cayendo desde su máximo secular desde principios de los 80, y a una tasa bastante lineal. Las caídas de 30 puntos básicos de media en los últimos 30 años han hecho que la rentabilidad del bono a 10 años caiga del 10% en 1987 al 2,40% actual”.
“Ahora, sin embargo, hay riesgo de que esta línea de tendencia a la baja se rompa. 2,55% a 2,60% es el «top» actual de esta línea de tendencia, y en las últimas semanas se ha mantenido por debajo en 15 puntos básicos aproximadamente. Pero –y este es mi único pronóstico para el bono a 10 años en 2017–. Si el 2,60% se rompe al alza –si los rendimientos superan el 2,60%– veremos el inicio de una tendencia bajista secular en el mercado de bonos. Esté atento al nivel de 2,60%. Es mucho más importante que los 20.000 puntos del Dow. Mucho más importante que el petróleo a 60 dólares por barril. Mucho más importante que la paridad del euro/dólar. Es la clave para los niveles de tipos de interés y tal vez los niveles de precios de las acciones en 2017”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze. Análisis sosegado para apaciguar la incertidumbre
Joseph Little, jefe de Estrategia Global de HSBC Global Asset Management, considera que la actual situación de inversión volátil puede crear tanto oportunidades como riesgos para los inversores en 2017. «Seguimos creyendo que la forma correcta de pensar en el entorno de inversión es la de un ‘equilibrio frágil’. Hay mucha incertidumbre en cuanto a las perspectivas económicas, políticas y las medidas políticas que se implementarán, lo cual podría crear volatilidad puntual en los mercados financieros el próximo año, al igual que ha sucedido en 2016. A su vez, esto implica que los inversores se enfrentan a una complicada combinación de rendimientos sostenibles bajos en muchas clases de activos y a mucho ruido en lo que respecta a los precios de mercado», explica.
Sin embargo, la volatilidad además de ser una fuente de riesgo, es también una oportunidad para los inversores activos, defiende: «Así que pensamos que la forma correcta de abordar 2017 es tener en mente un proceso de inversión claro, una profunda comprensión del panorama de inversión, pero también ser táctico e inconformista a medida que las oportunidades se vayan presentando a lo largo del año».
Impacto del Brexit y las elecciones presidenciales de Estados Unidos
Para el expeto, el Brexit y el resultado electoral de Estados Unidos son parte de un fenómeno más amplio, impulsado por una tendencia hacia el pensamiento anti-establishment y los mensajes anti-globalización. «Esto tiene algunas implicaciones profundas para los inversores. Estos acontecimientos se convierten en sacudidas de incertidumbre para los mercados financieros, lo que conlleva un estímulo a la volatilidad y un potencial perjuicio para la actividad económica. Sin embargo, las predicciones de crecimiento pesimistas como consecuencia inmediata del Brexit aún no se han materializado», matiza.
Perspectivas económicas para 2017
«La actividad económica mundial ha aumentado desde mayo, impulsada por el apoyo de los responsables políticos. Creemos que la actividad económica en EE.UU. y Europa se está desarrollando actualmente a una tasa de alrededor de 2,5%-3%», dice. De cara al próximo año, esperaque el crecimiento global (economías desarrolladas y emergentes combinadas) sobrepase el 3%.
La cuestión clave y el riesgo creciente para el crecimiento, dice, es qué va a pasar en materia de política fiscal. «La política fiscal parece estar de nuevo de moda tras el final de una era de austeridad fiscal en los mercados desarrollados. Esto podría impulsar el crecimiento cíclico en 2017 y más allá. Lo más importante es que parece probable que los responsables de la política monetaria se vayan a adaptar a este estímulo fiscal, al menos por el momento. Y la consecuencia de esto, en nuestra opinión, es que el próximo año habrá más inflación en el sistema. El entorno económico se volverá menos favorable al mercado de bonos».
Cuando miramos al panorama a medio plazo, el pronóstico es más complicado, dice. En su opinión, hay dos cuestiones a tener en cuenta: en primer lugar la reducción de las poblaciones en edad de trabajar y en segundo lugar la caída del crecimiento de la productividad. Estos dos factores influyen en el crecimiento potencial, resultando desafíos estructurales tanto para las economías desarrolladas como para las emergentes, dice el experto.
Perspectivas a corto y largo plazo para los mercados de activos
En la actualidad, los precios en los mercados financieros están fijados para ofrecer rendimientos sostenibles que son bajos en relación con lo que hemos experimentado en el pasado, dice. «En otras palabras, es un entorno de bajo retorno para los inversores. Pero hay oportunidades y recompensas relativas. Creemos que un entorno de crecimiento razonable con algo de beneficio por los estímulos fiscales supondría un apoyo para la renta variable global y otros activos de riesgo (incluidos los mercados emergentes), al menos en relación con los bonos globales».
El efecto en las carteras multiactivo
Así, incluso después del movimiento al alza de los rendimientos globales de los bonos del Estado durante el cuarto trimestre, todavía ve buenas razones para mantener una posición infraponderada hacia los bonos globales. En cuanto a las divisas, cree que la combinación de una política monetaria más estricta y una política fiscal más flexible será favorable para el dólar estadounidense en relación con otras divisas de mercados desarrollados.
«La cuestión crítica es mantener un enfoque dinámico en cuanto a la asignación de activos. El regreso a la gestión activa se ha incrementado. Por lo tanto, necesitamos adoptar un enfoque dinámico con el objetivo de aprovechar los movimientos excesivos en los mercados financieros», apostilla el experto.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mark Hunter. ¿Cómo abordar las divergencias y la reflación con un enfoque activo?
Se está formando un nuevo escenario económico y político marcado por la ampliación de las divergencias interregionales y una inflación que sube moderadamente, especialmente en los mercados desarrollados. En este contexto Pioneer Investments cree que los inversores deberían adoptar un enfoque activo para aprovechar las oportunidades que unas políticas monetarias y fiscales asíncronas podrían crear para las distintas clases de activos o dentro de ellas.
“Consideramos que la búsqueda de rentas continuará, pero será necesario adoptar un enfoque cada vez más selectivo hacia los mercados de crédito y ampliar las fuentes de ingresos en renta variable, multiactivos y activos reales”, escriben los expertos de la firma en su informe de perspectivas para 2017.
Las consecuencias de este entorno para la asignación de activos son:
En renta variable, la gestora aboga por explotar oportunidades de crecimiento en Japón y Estados Unidos. “Tenemos actualmente una opinión más constructiva respecto a la renta variable. Se prevé un repunte del crecimiento de las economías japonesa y estadounidense, donde las políticas fiscales son más favorables y deberían propiciar una mejora del crecimiento de los ingresos en estos mercados. Preferimos la renta variable de estas regiones a la Europa, donde sigue habiendo una gran incertidumbre política. En los mercados emergentes, tenemos una opinión constructiva de Asia a medio plazo.
En renta fija, Pioneer recomienda unenfoque flexible para invertir en un mundo con reflación. Las políticas reflacionistas en todo el mundo probablemente marcarán el final de unas políticas de tipos de interés ultra bajos o negativos. Los tipos de interés probablemente seguirán siendo más bajos que la norma histórica, pero los mercados financieros comenzarán a anticipar una normalización de las condiciones monetarias y una “reducción” de las políticas no convencionales.
“Creemos que para afrontar estas nuevas condiciones del mercado será necesario adoptar un enfoque activo, centrarse en títulos ligados a la inflación y una preferencia selectiva por los mercados de crédito en el mundo desarrollado”, explica la firma.
Para Pioneer, los bonos de los mercados emergentes todavía pueden considerarse una fuente de rentas. “Aquí es necesario aplicar un enfoque selectivo, ya que los bonos de los mercados emergentes tenderán a acusar la apreciación del dólar y el repunte de los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense”.
En lo que respecta a las oportunidades tácticas en divisas, en su enfoque multiactivos, Pioneer cree que las divisas pueden ser una parte importante de la generación de valor en 2017. “Consideramos que el dólar seguirá bien respaldado. Dentro de los mercados emergentes, vemos oportunidades tácticas derivadas de las políticas asíncronas y los diversos enfoques respecto a la transición económica”, dicen los gestores de la firma.
“Dado que todavía observamos riesgos geopolíticos (cambio en el equilibrio geopolítico,Trumponomics y China), creemos que será importante mantener coberturas estructurales en una cartera bien diversificada”, concluyen.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Sciencefreak. Cambios estructurales en el mercado municipal de bonos: La necesidad de una gestión activa
Tras la Gran Recesión, el Fondo Monetario Internacional -y, con él, la mayoría de analistas económicos- pronosticó una recuperación rápida, conforme a lo habitual, aunque después tuvo que recortar sus previsiones por ser demasiado optimistas.
Para Lukas Daalder, director de inversiones de Robeco Investment Solutions, la pregunta esencial es si el FMI tardó mucho en darse cuenta de que los problemas estructurales habían aumentado, o si lo que tuvo lugar fue una desafortunada sucesión de acontecimientos cíclicos que dieron lugar a un dilatado periodo de crecimiento decepcionante.
La respuesta es que, seguramente, ambas opciones son ciertas. Hubo factores estructurales tales como el envejecimiento, el aumento del endeudamiento, el efecto transformador de la digitalización o la creciente desigualdad que habían ejercido sin duda un impacto negativo sobre la dinámica de crecimiento subyacente.
No obstante, también han intervenido diversos factores temporales que no han sido nada positivos. La recesión, inusualmente grave, hizo que el mecanismo de transmisión del sector bancario dejara de funcionar.
A continuación, se produjo la crisis de la zona euro, el desplome de los mercados de materias primas y el empeoramiento del crecimiento en el bloque de los mercados emergentes. Además, sus efectos se han visto agravados por una excesiva dependencia del único motor de estímulo -la política monetaria-.
Como ya indicaba Robeco en sus previsiones del año pasado, la política monetaria ha iniciado una fase de pérdida de efectividad y ya no parece capaz, por sí sola, de estimular suficientemente la economía.
Así pues, desde la gestora se preguntan si es el momento de pasar al “Plan B”…. ¿Pero existe?
El electorado estadounidense pareció pensar que sí, cuando, sorprendentemente, eligió a Donald Trump como su nuevo presidente. En estos momentos es pronto para valorar el impacto general de sus planes, pero sí que hay una cosa segura: impulsará el estímulo presupuestario como alternativa a la actual sobredependencia de la política monetaria. Esto podría no tener tanta repercusión si se tratara sólo de Trump, pero incluso el BCE está insistiendo ahora en que los gobiernos deben tomarse en serio su papel, por lo que parece claro que se está ante un cambio de actitud en este ámbito. Esto, unido al endurecimiento generalizado del mercado laboral en la mayoría de las grandes economías, puede augurar el regreso de la inflación.
Dado que las expectativas de crecimiento son tan bajas actualmente, existe un margen considerable para que surjan sorpresas positivas, ya que la mayoría de la gente parece prever que la deceleración del crecimiento va a ser permanente.
Si se producen sorpresas positivas en el ámbito del crecimiento, podría tener lugar la tan necesaria mejora del sentimiento subyacente, que a su vez podría reavivar la inversión como motor de crecimiento adicional. El riesgo más claro para este supuesto es que Trump opte por su propio Plan C: un regreso al proteccionismo…
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Son las carteras sostenibles menos rentables?
Uno de los argumentos que se ha utilizado en contra de los fondos socialmente responsables es que, al limitar su universo de inversión, reducen necesariamente las posibilidades de generar una mayor rentabilidad. Se trata de un argumento que, sin embargo, se puede desmontar si analizamos los datos.
Un estudio de Morningstar permite comparar índices que toman en cuenta los factores ESG con los índices tradicionalmente utilizados en la industria. Además, señala Fernando Luque, editor senior de Morningstar, al respetar la distribución sectorial de los índices tradicionales, si hay diferencia de rentabilidad entre ambos índices esa no se debe a sesgos sectoriales.
Las conclusiones muestran que la inversión sostenible ha sido más rentable al invertir en renta variable europea… pero no en la estadounidense.
Así, en renta variable europea, si comparamos el índice Morningstar Europe Susatainability NR con el MSCI Europe NR existe una ligera ventaja de rentabilidad para el índice sostenible en los últimos tres años (el periodo más largo en el que podemos comparar los dos índices), aunque también tiene un dato de volatilidad ligeramente mayor. En términos de ratio de Sharpe, el índice Morningstar Europe Sustainibilty supera ligeramente al MSCI Europe.
En el caso de la renta variable norteamericana el comportamiento del Russell 1000 NR (que es el benchmark que utilizan para la categoría de Renta Variable USA Large Cap Blend) es ligeramente superior al del índice Morningstar US Sustainability.
Tantoen el caso europeo como en el americano se puede decir, en principio, que invertir de forma sostenible no supone obtener menos rentabilidad o asumir más riesgo que si lo hiciéramos en un fondo tradicional, dice Morningstar.
Foto: Unsplash, Flickr, Creative Commons. Project Bonds, la palanca que transformará el mundo
Cinco nuevos inversores, con un total de 147 millones de euros, se han sumado a la plataforma de fondos de deuda de infraestructuras Bridge, de Edmond de Rothschild AM, a través de Bridge II, un fondo de derecho luxemburgués lanzado a finales de marzo de 2016. Así, menos de dos años después de su primer cierre, la plataforma Bridge ha captado cerca de 1.000 millones de euros a través de tres fondos, de los cuales 400 millones corresponden a 2016.
El primer cierre del fondo Bridge II a principios de diciembre incorporó a nuevos inversores ubicados en Italia, Alemania y Francia y debería dar lugar a un cierre provisional a principios de 2017 dado que los inversores están en este momento en una etapa avanzada del proceso de due diligence. Se espera que Bridge II finalice su captación de fondos a lo largo del segundo trimestre de 2017 y por una cantidad similar a FCT Bridge I (Bridge I).
“Para instituciones que buscan rentabilidad en el actual entorno de bajos tipos y en el medio de un proceso de desintermediación bancaria, los activos de alta calidad con baja volatilidad y estables flujos de caja para duraciones a largo plazo representan unos muy sólidos fundamentales”, dice EDRAM en un comunicado.
Como con Bridge I, este segundo fondo, que está gestionado por el mismo equipo de 11 expertos basados en Londres, busca ampliar el alcance de la plataforma y capturar nuevas oportunidades en el amplio universo de los activos de infraestructuras disponibles. A finales de 2016, la plataforma Bridge comprendía tres fondos con un total de cerca de 1.000 millones de euros bajo gestión.
Sólido momemtum en las inversiones
Los compromisos de los inversores iniciales de Bridge II también señalan el comienzo del período de inversión del fondo. Ya se han estructurado tres inversiones y se completaron justo antes del receso de Navidad.
La cristalización de estas primeras oportunidades ha permitido que la plataforma GE fortalezca su presencia en el sector de las infraestructuras sociales y de telecomunicaciones, en este último sector a través de la primera inversión en un acuerdo público-privado de fibra óptica en Francia. Además, se está llevando a cabo la estructuración de una nueva oportunidad en el sector de energías renovables, la cual debería completarse pronto, confirmando el interés de Bridge por este sector.
En un año muy activo para la plataforma, estas oportunidades recientemente terminadas hacen que el número de inversiones en 2016 ascienda a 10. Bridge I, que está invertido al 94%, también está llegando al fin de su periodo de inversión, un año antes de lo previsto.
“Las excelentes relaciones del equipo de inversión con promotores hacen posible que tengan acceso a un abundante y diversificado set de oportunidades, permitiéndoles actuar como jugadores principales en destacadas operaciones de financiación de proyectos de infraestructuras. Dado que el equipo invierte exclusivamente en nombre de sus clientes, esto les permite seleccionar activos de elevada calidad con atractivos márgenes de crédito y maximizar al mismo tiempo la protección de los inversores en concordancia con los mandatos de inversión”, destacan en la gestora.
Ambas ediciones pueden actuar en concierto a través de coinversiones para acceder a oportunidades que necesitan una significativa capacidad de inversión.
La plataforma Bridge cuenta con tres fondos, incluyendo un fondo dedicado, que en conjunto representan cerca de 1.000 millones bajo gestión. Ha realizado 10 inversiones en 2016 para un total de 385 millones de euros invertidos.
La primera edición de la gama Bridge está ya invertida al 94% dos años después de su captación de fondos. Tiene cerca de 550 millones de euros invertidos repartidos geográficamente (Francia, Austria, Alemania, Bélgica y Reino Unido) y diversificados en términos de sectores (energías convencionales y alternativas, carreteras, transporte aéreo y ferroviario, infraestructura social y almacenaje) así como en cuanto a tipos de financiación (proyectos, refinanciación y adquisición) y de vencimientos.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dan Taylor-Watt
. Las previsiones de NN Investment Partners apuntan a una reactivación del crecimiento nominal global este año
La incertidumbre política será un tema dominante en los mercados financieros en 2017, aunque no arrastrará necesariamente a la economía real. De hecho, es posible una leve mejoría de la dinámica de crecimiento global, según las perspectivas para 2017 de NN Investment Partners.
Las ondas expansivas causadas por los movimientos sísmicos de los precios de las materias primas y los tipos de cambio están desvaneciéndose lentamente. En consecuencia, la gestora considera que los lastres para el crecimiento de los beneficios están disipándose al tiempo que los beneficios deberían verse respaldados adicionalmente por la mayor fortaleza de la demanda global y por el alza de los precios del crudo.
Con un horizonte marcado por la llegada de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos, las próximas elecciones en Países Bajos, Francia y Alemania y la previsible invocación por parte del Reino Unido del artículo 50 del Tratado de Roma en marzo, la política y las perspectivas de crecimiento globales se ven enturbiadas por un alto grado de incertidumbre política.
De este modo, estima NN IP, en las cotizaciones bursátiles se encuentra descontada una prima de riesgo político, pese a lo cual aflora una tendencia moderadamente positiva de los datos fundamentales. El consumo privado global ha estado creciendo en los últimos trimestres, impulsado por la mejoría de los mercados de trabajo y la mayor confianza. Las perspectivas de beneficios en tendencia ascendente repercuten positivamente en la confianza empresarial, tal como queda patente en la mejora generalizada de los datos PMI. La recuperación del crecimiento de los beneficios y de la confianza, unida a la subida de los precios de las materias primas, deberían contribuir a una moderada mejoría de la inversión en bienes de equipo global.
Más crecimiento global
Las previsiones de NN IP apuntan a una reactivación del crecimiento nominal global este año y a un enfoque de política económica más equilibrado: menos estímulos procedentes de la política monetaria y más estímulos desde la política fiscal. Los mercados han estado anticipando estas tendencias, lo que se ha reflejado en el alza de los rendimientos de la deuda en los mercados desarrollados y en la rotación desde los sectores defensivos y sensibles a los rendimientos hacia los sectores cíclicos. Prevemos que este tema de la reflación seguirá sobrevolando en los próximos trimestres los mercados tanto bursátiles como de renta fija.
“Aunque vivimos un tiempo de incertidumbre, esto no significa que las oportunidades brillen por su ausencia. Las primas de riesgo siguen siendo aceptables mientras los inversores mantienen un cauto posicionamiento y unos niveles de liquidez relativamente altos. Estos factores actúan de colchón frente al impacto de acontecimientos imprevistos como hemos presenciado tras la victoria electoral de Trump. La incertidumbre política puede traer consigo brotes esporádicos de volatilidad, lo que supone que un enfoque de inversión flexible sea una necesidad”, explica Valentijn van Nieuwenhuijzen, estratega jefe y director de multi-activos en NN Investment Partners.
Photo: LinkedIn. Jimmy Ly Will Join Robeco in Miami as Head of Sales US Offshore & Latin America
Jimmy Ly, miembro del equipo de ventas de Pioneer Investments en Miami, se incorporará a Robeco el próximo 17 de enero. Según ha podido saber Funds Society, Ly se unirá a la oficina de la gestora en Miami como Executive Director y responsable de Ventas para las Américas (US Offshore y Latinoamérica). Ly sustituirá en su puesto a Joel Peña, que ha salido de Robeco.
Según la entidad, Ly será responsable de mantener, desarrollar y expandir las relaciones existentes con los clientes de Robeco y con los principales jugadores en el negocio offshore de las Américas, y de adquirir y desarrollar relaciones con nuevos clientes, capaces de crear nuevas oportunidades de negocio.
Ly seguirá hasta el 13 de enero en Pioneer Investments, ayudando en la transición del equipo, y se unirá a Robeco el día 17, según han confirmado fuentes de la entidad a Funds Society. Ly reportará a Javier García de Vinuesa, director general de la gestora para Iberia y las Américas.
Según su perfil de LinkedIn, Jimmy Ly ha sido hasta ahora Senior Vice President y Senior Sales Manager en Pioneer Investments, un puesto que ocupaba desde enero de 2012, durante más de cinco años. Anteriormente, ocupó ese mismo puesto para Pioneer pero desde Los Ángeles, durante casi una década, desde 2002 hasta 2012. En total, Ly ha pasado cerca de 15 años en Pioneer.
Antes de unirse a Pioneer Investments, Ly fue Assistant Vice President y especialista senior de fondos de inversión en Merrill Lynch, durante dos años y en Singapur. Y también fue gestor de producto y encargado de las relaciones con clientes de fondos de la entidad en Nueva York, durante casi dos años, a finales de los 90.
Ly es Licenciado en Artes, Biología y Pre-Med por la California State University-Northridge y tiene un master en Business Administration (MBA) en Marketing Internacional por la Loyola Marymount University, College of Business Admnistration, según figura en su perfil de LinkedIn.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Unsplash. ¿Cuál es la duración de su portafolio?
Después de varios años de pronósticos errados en torno al nivel de la tasa de 10 años vaticinados por los principales agentes del mercado, el inversor no tiene confianza en las proyecciones que estos mismos agentes realizan para 2017.
Dado el alto nivel de incertidumbre que presentan los mercados en torno a este tema, creemos que cada uno debería evaluar sus expectativas de retorno y tener muy claros los riesgos que se corren con los diferentes instrumentos de inversión en sus portafolios.
Una de las cosas que más preocupa a los inversores es perder capital, y por la misma razón nosotros estamos preocupados por las duraciones de los portafolios. El año 2016 comenzó con el bono del Tesoro de 10 años rindiendo 2,24%, pasando a niveles de 1,35% en julio para terminar el año en 2,45%. La misma suerte corrieron los retornos en los portafolios de la renta fija.
Durante el mes de diciembre 2016 el equipo de LATAM ConsulltUSha trabajado en la selección de fondos mutuos y bonos individuales para actualizar nuestros listados de “Top Recommendations” de cara al 2017 y uno de los aspectos más difíciles de la tarea, ha sido justamente, lograr armar portafolios con retornos que superen las duraciones.
En las estrategias de inversión de LATAM ConsultUS hemos incluido fondos mutuos de renta fija con mandatos «unconstrained», totalmente flexibles, para delegar el manejo de la duración a los diferentes administradores.
Sin embargo, esto requiere un gran trabajo de seguimiento y monitoreo permanente por parte del equipo, revisando en el corto plazo los diferentes posicionamientos tácticos de los fondos mutuos, para identificar posibles solapamientos de riesgos o distribuciones que no se ajusten con nuestra visión del mercado.
Al momento de seleccionar bonos individuales, la mayor dificultad ha sido conseguir «buenos créditos», con potencial de apreciación de capital que estén rindiendo por encima de la duración. El mercado ha extendido los plazos de las deudas más allá de los retornos, volviendo el universo de bonos sumamente sensible a los movimientos en las tasas de interés. Hoy en día los bonos globales tienen un retorno de 1,6% y una duración de 6,93 años. La deuda High Yield tiene un retorno de 5,87% y una duración promedio de 4,23 años, mientras que la deuda emergente rinde 5,04% y su duración es de 5,77 años.
El gráfico a continuación, explica por qué nos ha sido tan difícil encontrar bonos individuales con una buena relación riesgo-retorno. Lo mismo sucede a nivel de fondos mutuos de renta fija, pues el universo de títulos es el mismo. La duración del índice Global Aggregate se ha incrementado considerablemente en los últimos 10 años, mientras que el retorno se ha mantenido en niveles por debajo de la media histórica.
En este sentido, la incorporación de algunos derivados permite cubrir ciertos riesgos; contribuyen a bajar la volatilidad de los portafolios y, por lo tanto, a proteger el capital de nuestros clientes.
Debido a las condiciones actuales de la deuda corporativa y soberana, estamos más positivos en el sector high yield y en el retorno que obtendremos durante el 2017 del mercado accionario frente a la tenencia de bonos individuales. Por esta razón en nuestras estrategias de inversión hemos aumentado la exposición a high yield, renta variable global y a fondos de renta fija unconstrained, con movimientos tácticos y con mandatos muy flexibles.
Opinión de María Camacho, estratega de inversión de LATAM ConsultUS
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: DD. The Road to Retirement is as Important as the Destination
Si utiliza la aplicación de mapas Waze entonces sabe que normalmente hay varias rutas para llegar a un destino, y que cada una de ellas supone una experiencia notablemente diferente de las demás. Puede seguir la ruta más fácil y llegar a su ubicación a tiempo y sin estrés, pero también podría quedar atrapado en un atasco, si elige la «ruta más corta» en la aplicación en lugar de «ruta más rápida». Pero la ruta más rápida a veces supone entrar en un confuso laberinto de calles unidireccionales llenas de baches.
Los empleados que participan en planes de jubilación con una contribución definida también tiene diferentes rutas para llegar a un destino común –la jubilación- y tienen diferentes experiencias de inversión a lo largo del camino. Un factor primordial de esto es la asignación de activos, así como la adopción de una fecha objetivo y otras estrategias. Lo sorprendente, sin embargo, es que incluso con la proliferación de Fondos de Fecha Objetivo (TDFs), más de tres cuartas partes de los activos de planes de jubilación todavía invierten en opciones individuales de menú básico, como se muestra a continuación en el gráfico.
Esto ha motivado que algunas firmas elaboren estrategias de “etiqueta blanca”. Las estrategias de etiqueta blanca contienen uno o más fondos que se despojan de las marcas de la compañía y del fondo y se reemplazan con nombres de clase de activos genéricos o objetivos de inversión como «ingresos» o «conservación del capital», entre otros. Estas soluciones tienen como objetivo mejorar las asignaciones básicas (simplificando las opciones del plan), crear carteras más diversificadas y ser más rentables.
Al adaptar las opciones de inversión de las estrategias de “etiqueta blanca” a las características y necesidades únicas de una determinada población demográfica o laboral, las soluciones pueden optimizarse para ofrecer una experiencia de inversión que pueda generar mejores resultados a largo plazo para los participantes.
¿Cómo podemos determinar qué tipo de experiencia de inversión es la más apropiada para un determinado segmento de la población? El gráfico 2 muestra algunos ejemplos de factores que se pueden considerar al evaluar el mejor enfoque para su plan. Las soluciones de etiquetas blancas que incorporan estos factores pueden ayudar a los participantes a permanecer invertidos en todo tipo de condiciones de mercado.
Para la mayoría, no hay una ruta perfecta hacia la jubilación. Hay inevitables baches y desvíos a lo largo del camino. Puede encontrar formas de hacer el viaje más fácil y que le provoque menos ansiedad, sin embargo. Dado que la demografía, la conducta y la dinámica de los comités de inversión varían de un plan a otro, estos factores pueden desempeñar un papel importante en determinar la experiencia de inversión adecuada para un grupo de participantes.
Las consideraciones demográficas como la edad, la rotación de empleados y la presencia de un Plan de Beneficios Definidos (PD) son factores importantes, mientras que el comportamiento, incluyendo la aversión a las pérdidas, el compromiso y el perfil profesional también son importantes. Tomar todos estos factores en consideración puede ayudar a optimizar las carteras de etiqueta blanca para sus participantes. Mientras que para quienes quieren llegar a su destino, es decir, a la jubilación, es de vital importancia. No se puede ignorar el viaje que escojan para llegar allí.
Kristen Colvin es directora de relaciones con consultores de MFS Institutional Advisors, Inc., la subsidiaria institucional de MFS Investment Management®.
