Pixabay CC0 Public DomainFoto: Hanatour04. ¿Un plan romántico en Ciudad de México, Sao Paulo o Buenos Aires?
Con motivo de la celebración del día de San Valentín, Bloomberg publicó un listado de citas perfectas para pasar una velada romántica en varias ciudades globales. En el caso de América Latina, Ciudad de México, Sao Paulo y Buenos Aires fueron las ciudades seleccionadas. A continuación, las propuestas realizadas por la publicación financiera:
Buenos Aires
Para comenzar la tarde, una visita por el Museo de Arte Latinoamericano de Buenos Aires, construido en 2001, acoge una impresionante colección permanente de arte contemporáneo y tiene un programa de películas independientes y documentales en las tardes. Para continuar, la publicación sugiere un paseo por el parque Tres de febrero del barrio Palermo, con pequeños lagos, gazebos y rosales. Para cenar, el restaurante Aramburu, que cada año aparece en la lista de los 50 mejores restaurantes de Latinoamérica, en el que se puede pedir una mesa cercana a la cocina para ver a los chefs Gonzalo Aramburu y Javier Criado en acción. Para finalizar la velada, unas copas en The Oak Bar, un recogido bar en el interior del Palacio Duhau, un palacio neoclásico que fue adquirido por Park Hyatt, donde se puede pasar la noche.
Ciudad de México
Si se escoge celebrar el día de San Valentín durante la semana, Bloomberg recomienda un paseo por el Antiguo Colegio de San Ildefonso, un edificio del siglo XVI que ha sido transformado en un museo. En 1920 el mexicano Diego Rivera pintó varios murales. Si la celebración se pospone al fin de semana, se propone asistir a un concierto en el Palacio de Bellas Artes, un precioso edificio de mármol blanco con arquitectura neoclásica y murales realizados por artistas mexicanos, que merece ser visitado. Durante varios días de febrero, contará con actuaciones del famoso violinista David Garret. A la hora de cenar, la propuesta es el Restaurante Limosneros, un lugar romántico en pleno centro histórico de la ciudad, donde se puede disfrutar de platos típicos de la cocina mexicana, así como de platos más modernos. Las copas se reservan para la terraza del hotel Downtown Mexico, el que fuera el Palacio de los Condes de Miravalle, que es uno de los edificios históricos más antiguo de Ciudad de México.
Sao Paulo
Para comenzar la tarde, se puede escuchar una actuación musical, a la vez que se disfruta de una bebida en el Bar Baretto situado dentro del Fasano Hotel, en el caso de que se desee celebrar el día de los enamorados entre semana. Si se espera al final de la semana, se puede acudir a la “Praça pôr do sol”, para ver la puesta de sol saboreando un buen y refrecante vino blanco. Para la cena, el restaurante Chou en el barrio de Pinheiros. Situado en un antiguo edificio residencial, el ambiente es relajado y acogedor, con un moderno y brillante interior, con paredes blancas y suelos en madera clara, que apuesta por comidas preparadas al horno de leña, con un enfásis en las carnes y pescados frescos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Skeeze. SURA Chile disminuye su posición en renta variable estadounidense para aumentar su exposición a Europa
Un mes más, el Informe de Recomendación Mensual de Inversiones de SURA Chile considera tanto el repunte de las cifras macroeconómicas a nivel global, como la situación del robustecido mercado estadounidense, en línea con una Reserva Federal eventualmente más agresiva en 2017, para seguir privilegiando la renta variable sobre la renta fija, dado que la positiva evolución de la inflación en las principales economías refuerza esta visión.
En un escenario de mejores fundamentales a nivel global y considerando que los principales riesgos son los desbalances de la economía China, la firma chilena decide continuar privilegiando mercados desarrollados sobre emergentes, aunque de forma más diversificada, aumentando exposición en Europa en desmedro de Estados Unidos.
Desde SURA Chile siguen apostando por el mercado estadounidense, aunque en menor medida que el mes anterior. Si bien los fundamentales de la primera economía siguen repuntando, el excesivo optimismo con respecto a las políticas fiscales de Trump se ha moderado, en un escenario donde el presidente se ha referido más a temas políticos que económicos.
La economía norteamericana continúa dando señales de clara fortaleza, las que deberían acentuarse si se concretan las políticas expansivas de Trump. La actividad compuesta sigue al alza y el consumo se acelera, lo que se refleja en ventas retail repuntando, en línea con inventarios que dan cuenta de una mejor dinámica en el comercio minorista. El mercado laboral, en tanto, se mantiene saludable, con una creación de empleo sobre las expectativas. Debido a estas cifras y a una inflación que sigue creciendo, la Reserva Federal continúa con su sesgo contractivo. Sin embargo, el excesivo optimismo en cuanto a las políticas de Trump se ha moderado. Tras lo anterior, SURA opta que por una mayor diversificación en los mercados desarrollados, disminuyendo su preferencia por Estados Unidos, aunque continúan positivos en este mercado.
Esta menor exposición se reasignó en Europa, donde SURA Chile observa una mejora en las cifras, como una actividad e inflación al alza, lo que le permite pasar de una posición neutral a una sobreponderación. El mercado europeo muestra una mejora sustancial en cifras macroeconómicas, con sorpresas que siguen al alza, índices de actividad en terreno expansivo, expectativas de crecimiento mejorando para este año y una tasa de desempleo descendiendo. La inflación, en tanto, repunta fuertemente, dando cuenta de que los estímulos monetarios están teniendo efecto. Estas cifras, sumadas a una positiva evolución en el crecimiento de las utilidades, llevan a SURA Chile a aumentar exposición en Europa. Lo anterior, pese a que el riesgo del Brexit y de las elecciones en Francia sigue presente, aunque son percibidos como riesgos en el mediano plazo, más que en un corto plazo.
Para ello, SURA Chile aumenta la posición que mantiene en sus carteras activa y moderada en el fondo Franklin Templeton European Growth y disminuye la asignación del Franklin Templeton Mutual Beacon.
Entre tanto, la economía japonesa continúa mostrando cierta mejora, reflejada en una positiva evolución de las utilidades, con un fortalecimiento de los resultados corporativos del cuarto trimestre de 2016 y una fuerte mejora en las perspectivas para el año 2017. A lo anterior, se suman cifras de actividad en terreno expansivo, indicadores líderes al alza y una inflación que deja de caer. Adicionalmente, el diferencial de tasas a favor de Estados Unidos sustentaría una mayor depreciación del yen, lo que hacia adelante continuaría favoreciendo la dinámica del sector corporativo. De esta forma, en la firma chilena mantienen su perspectiva positiva en Japón, optando por vehículos que permitan cobertura de su moneda (yen) al dólar, aunque en menor medida que el mes anterior, con posiciones en las carteras activa y moderada en el fondo BGF Japan Flexible Equity Fund de BlackRock.
En general, actividad económica viene mostrando señales de expansión, aunque expectativas de crecimiento se mantienen acotadas y valorizaciones siguen elevadas. En Europa Emergente, Rusia muestra una mejora en sus cifras, destacando datos de actividad. América Latina, pese a que Brasil muestra una estabilización en sus cifras y una inflación que sigue cediendo, continúa con una actividad deprimida, lo que sumado a políticas proteccionistas de Trump –que afectan directamente a México– impide a SURA Chile tener una visión más constructiva. En Asia Emergente, aunque las cifras continúan mejorando en China, los riesgos asociados a un tipo de cambio aun apreciado versus el dólar –que el gobierno chino ha defendido usando sus reservas- y a un fuerte control de salidas de capital, hacen que la firma chilena mantenga una visión negativa en esta región.
Mercado chileno
Unos datos macroeconómicos débiles, sumado a utilidades esperadas aún en rangos bajos, al igual que las perspectivas de crecimiento económico, llevan la corredora de bolsa a seguir negativos en el mercado local chileno. Adicionalmente, se observa una caída en el precio del cobre en el mediano plazo, considerando una eventual reversión en las elevadas posiciones especulativas. Esto, pese a que la recuperación del valor del metal rojo podría resultar menos pasajera a lo originalmente anticipado.
Cabe destacar además que, en este año de elecciones presidenciales, los candidatos catalogados como “pro mercado” pierden fuerza, lo que hacia adelante podría generar mayor incertidumbre.
El peso chileno con respecto al dólar
Los conflictos laborales en las principales mineras del país y una recuperación de la actividad china, podrían en el corto plazo mantener el precio del cobre en niveles elevados, fortaleciendo así al peso.
Sin embargo, en el mediano plazo, en SURA Chile siguen positivos con respecto al dólar, debido a que esperan que las posiciones especulativas en cobre, que continúan en niveles máximos, se reviertan, lo que generaría una caída del precio del metal rojo. Finalmente, un Banco Central Chileno con un sesgo expansivo, que se espera aumente estímulos monetarios, también ayudaría a que el diferencial de tasas se mueva en favor del dólar.
Principales supuestos para la estrategia
Actividad económica global continuaría repuntando, aunque desde una perspectiva histórica se mantendría en rangos moderados.
Proceso de alza de tasas de la FED continuaría a un ritmo mayor al observado durante 2016.
Recuperación China muestra cierta solidez, aunque riesgos internos son significativos.
La inflación local se mantendría en el rango meta permitiendo estímulos por parte del Banco Central.
La debilidad económica local persistiría en el mediano plazo, afectada por menor expansión fiscal.
En SURA Chile esperan una mayor incertidumbre mientras se conocen mayores definiciones por parte del gobierno de Trump.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Flikaman . Latinoamérica continúa siendo un mercado interesante para EDM, pese a la incertidumbre
EDM continúa viendo interesantes oportunidades en el mercado latinoamericano, en el que invierte a través de su fondo EDM Latin American, a pesar de la incertidumbre que ha generado la victoria de Donald Trump en Estados Unidos.
La expansión fiscal y las subidas de tipos previstos seguramente contribuyan a devaluar las divisas y ejerzan presión alcista sobre los tipos en Latinoamérica. Aun así, EDM considera que los países de la zona han sabido aprovechar los últimos tres años para acometer mejoras fundamentales que les brindan ahora protección en el contexto actual.
Por otro lado, el aumento de la volatilidad en Latinoamérica ofrece interesantes oportunidades a la firma, cuyo estilo de inversión consiste en aprovechar dislocaciones de precios en compañías con unos sólidos fundamentales. El fondo EDM Latin American apuesta por compañías que destacan por su calidad y que cuentan con ventajas competitivas que les permiten generar caja de forma recurrente. “En definitiva, estos son los factores que determinan a largo plazo la evolución de las cotizaciones”, señala Gonzalo Cuadrado, analista y gestor de EDM Latin American.
Oportunidades: demografía, demanda de crédito y bajo apalancamiento
El fuerte crecimiento demográfico y el hecho de que un 50% de la población tenga menos de 25 años, tiene importantes implicaciones en el consumo futuro. “No menos importantes son la baja penetración del crédito y el bajo apalancamiento, tanto público como privado. También tenemos en cuenta la necesidad de inversión en infraestructuras, educación, sanidad y servicios. A esto hay que sumar la creciente internacionalización de sus empresas, que consiste en una enorme capacidad exportadora (no sólo de materias primas), que, junto con el desarrollo de la demanda interna en la región, actuarán de estabilizadores de los ciclos económicos”, explica el analista y gestor.
Para el conjunto de empresas en cartera, EDM estima el crecimiento de beneficios esperados a largo plazo (aproximadamente 5 años) en alrededor de un 14% en divisa local. El PER con beneficios esperados a 2017 se sitúa en 12,3 veces, lo que significa una tasa de crecimiento del beneficio por acción (BPA) superior al 13,5%.
Foto: Martin Fisch. El valor de las fusiones y adquisiciones en América Latina aumenta un 19% en 2016
La dinámica del mercado de fusiones y adquisiciones de América Latina en 2016 ha superado en un 3% las transacciones de todo 2015, en el que se destacan a los sectores inmobiliario y financiero como los más activos por número de operaciones, de acuerdo con el informe anual y trimestral de Transactional Track Record.
En concreto, el mercado M&A de Brasil, México, Chile, Argentina, Perú y Colombia ha registrado en el año un total de 2.071 operaciones, de las cuales 920 suman un importe no confidencial de 139.966 millones. Estos datos se diferencian a los de 2015, en los que se contabilizaron 2.018 operaciones con un importe no confidencial de 117.205 millones (de 839 operaciones), lo cual supone un aumento del 19% en el capital movilizado en 2016.
En términos trimestrales, el cuarto periodo de 2016 ha sido el más destacado del año, con un volumen registrado de 597 fusiones y adquisiciones, de las cuales 262 suman un importe no confidencial de 49.404 millones.
Por su parte, el protagonismo ha sido para el subsector financiero y de seguros en 2016, el cual ha destacado en Argentina, Chile, Colombia y Perú, seguido del sector inmobiliario.
Ranking de operaciones por países
A lo largo del año y por número de operaciones, Brasil lidera el ranking de países más activos de la región con 1,040 operaciones y con un aumento del 18,34% de capital movilizado en términos anuales. Le sigue en el listado México, con 314 operaciones, pero con un decrecimiento del 9,05% de su importe con respecto a 2015.
Por su parte, Chile conserva su tendencia alcista con 225 operaciones y con un aumento del 163,63% en capital movilizado a lo largo de 2016, lo cual desplaza a Argentina en el ranking, con 206 operaciones, pero con un aumento significativo del 641,05% en capital movilizado.
En los últimos lugares, Colombia ha registrado 175 operaciones, y un aumento del 72,17% de su importe respecto al mismo periodo del año pasado. Y Perú registra un descenso al último lugar con 152 operaciones, y con un descenso de su importe del 13,30% anual.
Ámbito cross-border
En el ámbito cross-border se destaca el apetito inversor de las compañías latinoamericanas en el exterior, especialmente en Norteamérica y Europa, donde se han llevado a cabo 14 y 10 operaciones, respectivamente. Por su parte, las compañías que más han realizado transacciones estratégicas en América Latina proceden de Europa, con 79 operaciones, Norteamérica, con 73 operaciones, Asia, con 19, y finalmente Oceanía, con 8.
Foto:FIBA. Grandes nombres en la conferencia FIBA AML Compliance
Como cada año, FIBA trae a Miami a destacados representantes de firmas líderes de la industria de los servicios financieros, organismos reguladores, y a responsables de hacer cumplir la ley y de formular políticas, con motivo de su conferencia FIBA Anti-Money Laundering Compliance.
Este año participarán en el evento, que tiene lugar entre los días 6 y 8 de marzo en el hotel Intercontinental, además de Rudolph W. Giuliani, antiguo alcalde de la ciudad de Nueva York y actual consejero de Greenberg Traurig, que será el key note speaker, otros nombres relevantes para la industria, como: Andrea Sharrin, del FinCen; Jim Richards, de Wells Fargo; Jennifer Shasky Calvery, de HSBC; y Koko Ives, del Board of the Governors of the Federal Reserve System; que participarán en la sesión sobre novedades en el paisaje de AML moderada por Alcides I. Avila, de Avila, Rodriguez, Hernandez, Mena & Ferri.
En otra de las primeras sesiones del día 7 a primera hora -sobre reglamentación CDD- que moderará Daniel Gutierrez, de Ocean Bank, participarán Craig Hirsch, de la Office of the Controller of the Currency (OCC), y Susan K. Runge, de la Office of Strategic Policy Terrorist Financing and Financial Crimes, U.S. Department of the Treasury, junto con directivos de PwC, BankUnited y Citi.
En una sesión posterior, Lourdes Gonzalez, de la SEC, discutirá sobre compliance, con Sergio Alvarez-Mena, de Jones Day, Sarah D. Green, de FINRA, y Lucas E. Glass, de Wells Gargo Legal, mientras Jeff Horowitz, de Pershing modera.
Todavía son más los representantes de organismos ejecutivos y legislativos los que participarán en una jornada de la que puede encontrar más información a través de este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Michel Mandiberg. El oro empieza su camino ascendente a la sombra del ‘efecto Tump’
La retórica de Trump no es el único factor de incertidumbre ahora mismo en los mercados, pero sí una de las fuentes más poderosas. En un contexto como el actual, no es de extrañar que el oro esté recuperando su brillo y que muchos vuelvan la mirada al preciado metal para buscar algo de refugio.
Obviamente, que las rentabilidades de los bonos estén por los suelos también están ayudando a dar forma a este impulso. De hecho, la demanda de oro de inversión registró su mejor enero en cinco años, desde 2012, según datos recopilados por BullionVault, especialista de inversión en metales preciosos.
Muchos analistas creen que 2017 podría ser un año muy interesante para el oro. Más allá de la incertidumbre política que se mantendrá en los próximos trimestres, el nerviosismo en los mercados debido a la falta de visibilidad de las políticas de Trump será un factor que respalde la demanda de oro.
Sin embargo, Aranaud du Plessis, gestor senior de renta variable temática, oro y recursos naturales de CPR Asset Management, el centro para la gestión temática del Grupo Amundi, cree que “un aumento más lento de los tipos de las Fed, así como un debilitamiento del dólar no deben excluirse de las previsiones y serían elementos positivos para el oro. Por el contrario, una subida significativa de los tipos de interés reales reduciría la tendencia, aunque la recuperación de las expectativas de inflación modere dicho riesgo”.
Sobreponderar en cartera
NN Investment Partners también es de las gestoras que han decidido recientemente sobreponderar el oro en cartera. “El posicionamiento especulativo a largo plazo en el oro se acerca a mínimos observados anteriormente. Además, las expectativas de subidas de la Fed parecen descontadas y el tema de la reflación puede volverse menos vigoroso. La demanda de refugio seguro para el oro puede revivir bajo la sombra de la retórica proteccionista de Trump, mientras que la demanda física también puede mejorar”, explican los expertos de la firma.
En este entorno, Pioneer Investments recuerda que ampliar las fuentes de diversificación e incorporar estrategias de cobertura eficientes sigue siendo fundamental para intentar proteger los activos de los inversores. Monica Defend, directora de Asignación de Activos Global de la firma cree que en este sentido el oro podría ayudar a suavizar los posibles repuntes de volatilidad, ofreciendo protección frente a la inflación y teniendo en cartera un activo con una menor correlación con clases de activo tradicionales.
Desde ETF Securities,James Butterfill, director del equipo de análisis, ha detectado un fuerte interés de los inversores por el sector de materias primas. Pero es en el oro donde la firma detecta el mayor atractivo. “Es más rentable comprar oro que bonos suizos o alemanes”, recuerda Butterfill a lo que añade que, “si el dólar no se aprecia demasiado, podremos verlo en 1.300 dólares la onza en el mes de junio”.
Hay que tener en cuenta también, dice Butterfill, que los bancos centrales continúan inyectando grandes volúmenes de liquidez y depreciando las divisas de referencia, lo que aumenta el atractivo del oro para los inversores no estadounidenses.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: sferrario1968. Llega el momento de la roboconsolidación
Los principales mercados de riqueza van a experimentar la llegada de una oleada de nuevos modelos de negocio y una consolidación industrial similar a la que vivieron los brokers en el mercado de seguros del Reino Unido, a medida que los trabajadores de las firmas de asesoramiento financiero independiente envejecen y las nuevas tecnologías y nuevo capital hacen su aparición, según la firma de investigación de servicios financieros Verdict Financial.
El informe más reciente de la compañía afirma que una de las predicciones más optimistas para el futuro implica a una base de asesores en proceso de envejecer, formada predominantemente por baby boomers en lugares como Australia, Canadá, Reino Unido y Estados Unidos, y postula una nueva estrategia de salida basada en roboadvisors buscando nuevos clientes. Esta predicción se basa en la tendencia de consolidación de brokers de Reino Unido.
Los roboadvisors son servicios de gestión de la riqueza online que proporcionan una gestión automatizada de la cartera basada en algoritmos sin la necesidad de planificadores financieros humanos. Dado que muchos de ellos ofrecen carteras basadas en ETFs (fondos cotizados), sus comisiones son muy bajas. Los roboadvisors fueron, sin duda, la tendencia más marcada entre las fintech de gestión patrimonial en 2016, con docenas de firmas lanzadas en todo el mundo, añade el informe.
Andrew Haslip, director de contenido de la compañía para la región de Asia y el Pacífico, dice que con sus estructuras de honorarios, los roboadvisors independientes solo alcanzan el equilibrio financiero gestionando cifras de activos muy superiores a la media de la industria, y que incluso líderes como Betterment y Wealthfront, sufren para cerrar sin pérdidas en EE.UU., el mayor mercado de la gestión de activos del mundo.
«Los flujos hacia los roboadvisors, aunque positivos, se han ralentizado y los operadores más pequeños o aquellos en mercados más pequeños, como Australia, seguirán muy por debajo del volumen necesario si hacemos caso a las tendencias actuales. Para aquellos roboadvisors que busquen aumentar rápidamente los activos de clientes gestionados, la ola de jubilaciones entre los asesores, junto con el actual bajo coste del capital, supone una oportunidad única en la vida, siempre que paguen por ello», explica Haslip.
Verdict Financial cree que los grandes roboadvisors podrían aprovechar la situación del mercado –en 2017- para conseguir el capital necesario con el que comprar las carteras de clientes de aquellos asesores que se retiran, cuyos clientes affluent mayores generalmente no han tenido en consideración a los roboadvisors.
«Los clientes se beneficiarán de carteras más baratas basadas en ETFs, mientras que los roboadvisors aumentan los activos de clientes. Así que esté atento a la nueva tendencia de la industria: la “roboconsolidación«.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tobias Sieben. ALFI lanza un grupo de trabajo para estrechar la colaboración entre las firmas de Singapur y las de Luxemburgo
Diez años después de haber establecido su oficina de representación en Hong Kong, la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) ha ampliado su presencia en el sudeste asiático con el lanzamiento de un nuevo grupo de trabajo que promoverá una mayor colaboración y estrechará las relaciones entre los gestores de fondos de Luxemburgo y los de Singapur.
El grupo de trabajo, con sede en Singapur, centrará sus esfuerzos en el sudeste asiático, donde la industria de fondos de Luxemburgo ya está bien establecida. Según una encuesta sobre la distribución global de fondos, el 69% de todos los fondos extranjeros vendidos en Singapur están domiciliados en Luxemburgo.
El grupo de trabajo tiene como objetivo mejorar el conocimiento que los profesionales de la industria de fondos de Luxemburgo tienen del mercado de fondos de inversión de Singapur y del sudeste asiático, así como de sus leyes y reglamentos, cultura de inversión local y técnicas de gestión.
«El grupo de trabajo también será clave para proponer y preparar actividades de promoción y misiones comerciales en la región y establecerá una base para compartir conocimientos”, explicó Ching Yng Choi, responsable de la Oficina de Representación de Asia de ALFI en Hong Kong.
El grupo de trabajo de ALFI Singapur está presidido por Valérie Mantot, responsable de MENA y de la división en el sudeste asiático del Grupo Sanne, y por Ching Yng Choi.
Foto: TBIT. Los inversores institucionales se preparan para poner a trabajar su liquidez en 2017
Según una encuesta de BlackRock, los grandes inversores institucionales empezarán a invertir su liquidez en 2017. Uno de cada cuatro (25%) de los inversores encuestados admite tener la intención de disminuir su posición en liquidez durante el año, casi el doble de aquellos que pretenden aumentarla (13%). La encuesta pone de manifiesto una clara tendencia por parte de estos inversores de empezar a invertir dicha liquidez en clases de activos menos líquidos, incluso en activos no tradicionales.
La encuesta, en la que han participado 240 clientes institucionales de todo el mundo, los cuales representan más de 8 billones de dólares en activos, y que es de las primeras en recoger el sentimiento de los inversores institucionales tras la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, analiza cómo estos inversores piensan rebalancear sus carteras desde un punto de vista de asignación de activos en 2017. Como en años anteriores, el informe refleja la tendencia de los inversores a recurrir cada vez más a activos menos líquidos.
“El reciente rally de la renta variable se ha visto más que empañado por el entorno de tipos bajos de los últimos años, y muchos inversores institucionales aún se ven lastrados por unos niveles de financiación escasos. En el último año, los inversores se han enfrentado a una rentabilidad inferior de la renta variable a nivel global y a unos rendimientos negativos de la renta fija. A esta presión para lograr beneficios se suma la reactivación económica, que se espera que arraigue este año, y bien podría ser el impulso final que necesitaban los inversores institucionales para replantearse sus asignaciones a activos líquidos y su visión sobre el riesgo. La ola de interés por parte de los inversores en activos menos líquidos se está convirtiendo en un tsunami: se ha producido un notable repunte en las previsiones de asignación a medida que buscan formas alternativas de generar rendimientos y rentas periódicas”, comentó Peter Nielsen, responsable del negocio de clientes institucionales de Europa continental en BlackRock.
Los activos líquidos reciben una menor atención
Se prevé que los activos reales sean los mayores beneficiarios de los flujos de inversión de los inversores institucionales en 2017, y el 61% de los encuestados espera aumentar su exposición a esta clase de activos. Únicamente el 3% de los inversores tiene previsto disminuir su asignación. En términos netos, teniendo en cuenta los incrementos menos las reducciones, el 58% de los inversores institucionales a escala mundial aumentará sus asignaciones a activos reales. Este porcentaje contrasta con el 49% (en términos netos) registrado en 2016.
Los inversores de todas las regiones planean aumentar su exposición a activos reales en 2017. Los incrementos más notorios se esperan en Europa continental (69% en términos netos) y en el Reino Unido (63% en términos netos), donde aproximadamente dos tercios de los inversores esperan aumentar sus asignaciones. A estas regiones les sigue de cerca Asia-Pacífico, con un 63% en términos netos. Más de la mitad de los inversores institucionales en Estados Unidos y Canadá (+53% en términos netos) y más de un tercio en Latinoamérica (36% en términos netos) esperan aumentar su exposición a esta clase de activos.
El sector inmobiliario también protagonizará un marcado interés: el 47% de los inversores en todo el mundo pretende aumentar su asignación a esta clase de activos, y sólo el 9% tiene pensado disminuir sus posiciones (+38% en términos netos). Los aumentos más notables se esperan en la región Asia-Pacífico (+61% en términos netos), seguida por Europa continental (+56% en términos netos). Algo menos de la mitad (+42% en términos netos) de los inversores de Europa, Oriente Medio y África (región EMEA) aumentarán su exposición al sector inmobiliario, seguidos de cerca por Latinoamérica (+39% en términos netos) y Estados Unidos y Canadá (+29% en términos netos).
El contexto también parece positivo para la inversión en capital riesgo, donde casi la mitad de los inversores globalmente (48%) planea aumentar su exposición y sólo el 13% pretende reducir sus asignaciones (35% en términos netos). Esta tendencia es evidente en todas las regiones. Más de la mitad de los inversores en la región Asia-Pacífico espera aumentar sus asignaciones en capital riesgo (+52% en términos netos), y en segunda y tercera posición se encuentran Latinoamérica (+47% en términos netos) y Europa continental (+44% en términos netos). Alrededor de un tercio de los inversores en las regiones de EMEA y Estados Unidos/ Canadá planea aumentar sus posiciones en el segmento de capital riesgo (+33% y 32% en términos netos, respectivamente).
Edwin Conway, responsable global del negocio de clientes institucionales de BlackRock, añadió: “Los inversores institucionales son conscientes de que deben hacer algo diferente para lograr los resultados de inversión que desean. Con la volatilidad que reina en el mercado y las menores perspectivas de rentabilidad de las clases de activos tradicionales a corto plazo, los inversores se ven obligados a buscar rendimientos en otros segmentos. Buscan cada vez más ingresos de fuentes alternativas y recurren a estrategias menos líquidas para impulsar estas rentabilidades. Muchas clases alternativas de activos, como el alquiler de inmuebles a largo plazo, los activos de infraestructuras y las energías renovables, son capaces de brindar protección frente a la inflación, además de asegurar flujos de rentas periódicas, de cara a cubrir las necesidades de liquidez de los inversores”.
Aumento de la exposición a la deuda corporativa
Dentro de la renta fija, existe una clara tendencia hacia estrategias de alta rentabilidad. Crédito privado es la clase de activo favorita en este universo en todas las regiones y para todo tipo de inversor: se trata de una clase de activo en la que los inversores institucionales esperan aumentar sus posiciones (61%), y sólo el 4% de ellos pretende disminuir ligeramente su asignación (58% en términos netos).
En general, las estrategias de crédito se beneficiarán de la reasignación de activos desde los segmentos core y core plus (-10% en términos netos). Se espera que el segmento de préstamos bancarios americanos registre un aumento de las asignaciones por parte de los inversores (26% en términos netos), seguido del segmento de high yield (23%en términos netos), titulizaciones (22% en términos netos) y deuda emergente (19% en términos netos).
En cuanto a las asignaciones a renta fija en general, se dan importantes variaciones por región. Si bien los inversores institucionales en Asia-Pacífico y Estados Unidos/Canadá esperan que su exposición a esta clase de activos se mantenga intacta, los inversores europeos tienen previsto disminuirla, principalmente los inversores de Europa continental, donde el 43% (en términos netos) espera reducir sus asignaciones a la renta fija.
Disminuye el interés por hedge funds
A nivel global, los fondos de pensiones están disminuyendo su asignación a hedge funds (-22% en términos netos), especialmente en el Reino Unido y en Estados Unidos, y se están moviendo hacia bonos con duraciones largas con la intención de reducir el riesgo en las carteras. Las aseguradoras también siguen esta tendencia —el 12% a escala mundial declara su intención de disminuir las asignaciones a hedge funds — y muestran una preferencia creciente hacia los activos reales y el sector inmobiliario. Latinoamérica resulta ser la única excepción regional, donde se esperan flujos positivos hacia capital riesgo (+47%), activos reales (+36%), sector inmobiliario (+39%) y hedge funds (+31%).
A escala mundial, uno de cada cuatro inversores (28%) pretende aumentar su exposición a estrategias activas de renta variable respecto a estrategias pasivas, y más de la mitad de ellos (55%) prevé mantener su combinación actual de estrategias activas y pasivas. El 17% mostró su intención de aumentar su asignación a estrategias pasivas.
En materia de exposición a renta variable en general, los cambios varían notablemente por región y tipo de cliente. En Estados Unidos/Canadá los inversores institucionales, en general, pretenden reducir su posición en renta variable (-34% en términos netos), liderados por los planes de pensiones de empleo. En cambio, más de un tercio de los inversores institucionales en Latinoamérica espera aumentar sus asignaciones a renta variable (+36% en términos netos). Alrededor de dos quintas partes de los inversores en la región Asia-Pacífico (+21% en términos netos) y Europa continental (+18% en términos netos) prevén aumentar sus posiciones en esta clase de activos. En la región EMEA, una proporción mínima (2% en términos netos) de los inversores incrementará su asignación a renta variable.
CC-BY-SA-2.0, FlickrGuy Morrell, Head of Real Estate Investment at HSBC Global Asset Management. Courtesy Photo . Morrell: "There is an Increased Probability of a More Procyclical Fiscal Policy in The Developed Economies"
Guy Morrell, responsable de Inversión Inmobiliaria en HSBC Global Asset Management, defiende en esta entrevista con Funds Society que las acciones inmobiliarias tienen el potencial de generar aceptables retornos ajustados al riesgo, aunque más bajos que en el pasado: así, el crecimiento de los dividendos es un gran factor de apoyo para batir a la deuda pública. Y además ofrecen un beneficio potencial para la diversificación de las carteras. Sus mercados favoritos actualmente son EE.UU. y Australia.
¿Qué resulta ahora más atractivo: invertir en real estate a través de acciones ligadas al activo o de forma directa?
Nuestra estrategia es invertir en inmobiliario a través de acciones inmobiliarias cotizadas en lugar de directamente en edificios por varias razones. En primer lugar, requerimos un alto nivel de liquidez para nuestra estrategia que no está disponible al invertir en edificios, ya que comprar y vender requiere tiempo. Por el contrario, las acciones del sector inmobiliario ofrecen un nivel de liquidez mucho más elevado. En segundo lugar, construir una cartera de propiedades a nivel mundial requiere una gran cantidad de capital. Oficinas, retail o las propiedades industriales de buena calidad se caracterizan por tamaños grandes. Es difícil diversificar eficientemente el riesgo específico de la construcción. Por el contrario, la inversión en acciones inmobiliarias da exposición a empresas que poseen grandes carteras, lo cual ayuda a superar algunos de los desafíos de construcción de cartera asociados a la inversión directa. Por último, invertir en edificios físicos requiere contar con experiencia especializada y local en los mercados clave de todo el mundo. Al invertir en acciones inmobiliarias, estamos invirtiendo en equipos de gestión especializados.
Por lo tanto, para nuestras necesidades particulares, la inversión a través de acciones inmobiliarias ofrece ventajas significativas en comparación con la inversión directa. Esto no quiere decir que la inversión en edificios sea inapropiada para algunas estrategias. Los grandes inversores que pueden asignar grandes sumas de dinero a adquirir propiedades a nivel global y que no necesitan liquidez pueden encontrarse con que la inversión en edificios es una forma adecuada de acceder a esta clase de activos. La clave es asegurar que la forma de acceder a esta clase de activos sea coherente con los objetivos y los requisitos de inversión de los clientes.
¿Cómo se puede gestionar y controlar el riesgo de volatilidad ligado a las renta variable en un fondo como el HSBC Global Real Estate Equity?
Las acciones inmobiliarias son más volátiles que las propiedades directas, aunque esto se debe en parte a la poca frecuencia con la que se realizan las valoraciones de propiedades, que tienden a basarse en evidencias históricas. Dicho esto, hay ciertas características de nuestra estrategia que vale la pena destacar. En primer lugar, tenemos preferencia por las acciones que generan un alto nivel de ingresos recurrentes. Por lo tanto, evitamos las empresas que generan la mayor parte de su rendimiento a través de la pura actividad de desarrollo, que tiende a ser muy cíclica. Además, tenemos una preferencia por las empresas que tienen bajos niveles de deuda, ya que el apalancamiento excesivo puede exagerar los ciclos de mercado. Finalmente, buscamos sesgar la cartera hacia mercados que consideramos que ofrecen rendimientos potenciales aceptables a largo plazo. Si bien no podemos evitar la volatilidad asociada a las acciones inmobiliarias en general, nuestra estrategia busca beneficiarse de las características del desempeño a largo plazo de la propiedad que produce los ingresos, pero en forma líquida.
¿Cuáles considera los principales atractivos que afronta ahora la renta variable ligada al real estate?
Las acciones inmobiliarias tienen el potencial de generar aceptables retornos ajustados al riesgo. Proporcionan un rendimiento de dividendos que históricamente ha sido más alto que el de otras acciones. Y existe la perspectiva de un crecimiento en los dividendos, ya que los ingresos de alquiler generados por las acciones inmobiliarias responden a las economías en las que se basan. También existe un beneficio potencial para la diversificación porque las acciones inmobiliarias no están perfectamente correlacionadas con otra clases de activos a largo plazo. A corto plazo (por ejemplo, durante algunos meses), existe una correlación razonablemente alta entre las acciones de compañías inmobiliarias y otro tipo de acciones. Sin embargo, a medida que se amplía el período durante el cual se tienen las acciones, la correlación entre las acciones inmobiliarias y otro tipo de acciones tiende a disminuir. Del mismo modo, en períodos de plazo muy corto, tiende a haber una débil correlación entre las acciones inmobiliarias y la propiedad física subyacente. Pero a medida que se amplía el período durante el cual se tienen las acciones, se fortalece la correlación entre las acciones inmobiliarias y el mercado de bienes físicos subyacente.
¿Y cuáles son los principales riesgos este año?
Los riesgos potenciales toman diversas formas, incluida la incertidumbre acerca de las perspectivas de la economía mundial, la eficacia de la política económica y los acontecimientos políticos, incluido el aumento del populismo. De vez en cuando, éstos podrían conducir a períodos de volatilidad episódica. Sin embargo, seguimos siendo razonablemente positivos con nuestras perspectivas. Por lo que respecta a las principales economías, la actividad cíclica global ha aumentado desde mediados de 2016. Aunque es probable que el crecimiento siga siendo mediocre con respecto a los niveles históricos, hay un crecimiento razonablemente resistente en los EE.UU., una aceleración de la dinámica en la zona euro y una mejora en la actividad en partes de Asia. También parece que estamos entrando en un período en el cual las políticas fiscales y monetarias globales están más coordinadas. Es probable que las tasas de interés permanezcan relativamente bajas (en comparación con los niveles medios de los últimos 30-40 años), incluso permitiendo algunos aumentos en ciertas economías.
¿Pueden afectar al activo las subidas de tipos en EE.UU.?
El impacto de los aumentos de las tasas de interés sobre los precios de los activos depende de las razones que subyazcan y de la magnitud de los aumentos. Si ocurren debido a un crecimiento económico más fuerte y son graduales, entonces creemos que este sería un ambiente razonablemente positivo para las socimis. Es probable que los inversores ya hayan tenido en cuenta un modesto aumento de las tasas de interés, y se podría esperar que una mejora del entorno económico condujera a un aumento de los alquileres y de los ingresos de explotación netos de las socimis. Sin embargo, si las tasas de interés suben inesperadamente, o si los aumentos son en respuesta a la alta inflación pero un crecimiento débil (un escenario de estanflación), entonces los precios de las socimis podrían verse afectados negativamente. En conjunto, creemos que el escenario primero es el más probable -cuando los aumentos graduales de interés se producen debido a la mejora de los fundamentos económicos- en lugar de la estanflación.
¿Y el riesgo político: elecciones en Europa, Trump en EE.UU…?
Los riesgos políticos podrían conducir a períodos de volatilidad de los precios de los activos. Si bien el aumento del populismo puede seguir siendo una preocupación durante algún tiempo, también aumenta la probabilidad de una política fiscal más procíclica en las economías desarrolladas. Esto podría conducir a políticas reflacionistas más constructivas, en contraste con la postura más deflacionista de los últimos años. Dicho entorno podría, a largo plazo, beneficiar a las socimis mediante un aumento de sus ingresos netos de explotación. Y desde una perspectiva global, en lugar de una que mantenga un enfoque nacional o regional, esto significa que nuestra estrategia tiene un elemento de diversificación geográfica.
Ustedes invierten de forma global: ¿en qué regiones ve más oportunidades ahora para su fondo?
Creemos que ciertos mercados en los Estados Unidos ofrecen retornos ajustados al riesgo que son razonablemente atractivos debido a una perspectiva económica positiva combinada con una dinámica de oferta favorable. Dentro de la región de Asia Pacífico, Australia es nuestro mercado preferido.
Dentro del real estate, ¿en qué sectores ve mayor atractivo?
Si bien nuestros sectores preferidos varían según la geografía, tenemos una preferencia general por el sector retail y de logística sobre el mercado de oficinas. En los Estados Unidos, donde hay un nivel más alto de especialización sectorial que en otros mercados, también vemos que hay valor en los sectores de autoalmacenaje y residencial.
¿Qué retornos se pueden esperar de estas inversiones en acciones relacionadas con el real estate?
Esperamos menores retornos absolutos de las acciones del sector inmobiliario en comparación con los promedios históricos a largo plazo. Sin embargo, sobre la base de nuestras estimaciones sobre el futuro crecimiento de los dividendos, creemos que las acciones inmobiliarias a nivel mundial tienen un precio razonable para ofrecer retornos aceptables a largo plazo en relación con los de los bonos gubernamentales core.
