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iShares, Vanguard e Invesco: el trío estadounidense líder en el negocio de ETFs UCITS

iShares, Amundi, Vanguard, Invesco y Xtrackers superaron a sus rivales emisores de ETFs en 2025 gracias a un fuerte impulso en captación de activos y actividad de nuevos lanzamientos, según el nuevo ranking publicado por ETF Stream. El estudio, titulado ETF Issuer Power Rankings 2025, concluyó que el trío de gestoras estadounidenses registró un avance relativo significativo frente a sus competidores en el mercado de ETFs cotizados en Europa.

A esta conclusión ha llegado el informe basándose en una metodología propia que evalúa cinco métricas durante un periodo de 12 meses: flujos (absolutos y relativos en 2025); negociación (volumen acumulado y volumen relativo al número de ETPs); ingresos (absolutos por comisiones e ingresos relativos al número de ETPs); actividad (número de lanzamientos de ETPs y estrategias); y presencia (flujos absolutos por clases de producto).

Según muestra el informe, el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, encabeza por primera vez este ranking de emisores tras no solo superar sus propios resultados de años anteriores, sino también registrar en 2025 más entradas netas y mayor volumen de negociación en su negocio de ETFs europeos que sus cuatro competidores siguientes juntos.

Por destacar algunos de los datos que explican su liderazgo, iShares obtuvo entradas netas de 92.800 millones de dólares en renta variable y 36.100 millones en renta fija fueron holgadamente más del doble que las de su competidor más cercano y alrededor de un 40% superiores a las que registró en cada categoría el año pasado. “Su liderazgo se extendió a la mayoría de segmentos, con diferencias especialmente marcadas en ESG, mercados emergentes y materias primas, donde añadió 26.000 millones, 12.100 millones y 7.700 millones de dólares en nuevos activos netos, respectivamente”, apunta el informe.

Además, no dejó prácticamente ningún frente sin cubrir, con 36 nuevos lanzamientos que abarcaron desde bloques básicos activos hasta obligaciones de préstamos garantizados (CLOs) y corporate crossovers, temáticas de computación cuántica e IA, nuevas formas de ponderar la renta variable estadounidense y global, y su esperada entrada en productos cotizados sobre criptoactivos (ETPs).

El volumen de negociación acumulado de la gestora neoyorquina en 2025, de 1,84 billones de dólares, supuso un aumento notable frente a los 1,47 billones del año anterior y fue más de tres veces superior al del siguiente emisor más líquido. “Queda por ver si sus iniciativas en 2026 en lanzamientos más activos y con exposiciones más específicas podrán mantener el mismo ritmo de crecimiento sobre una escala ya de por sí colosal”, señala el informe.

Del segundo al quinto puesto

Tras el liderazgo de iShares, está la firma europea Amundi. El mayor gestor de activos de Europa ha vuelto a escalar posiciones en este ranking tras adoptar una estrategia ofensiva en productos core de bajo coste y en la oferta para el segmento minorista, además de trazar un plan para lograr una presencia relevante en los segmentos europeos de ETFs activos y white-label. “El lanzamiento de su gama core de bajas comisiones y la expansión de su consolidada plataforma de réplica sintética respaldaron las entradas de 33.900 millones de dólares en ETFs de renta variable, junto con la demanda de sus estrategias sector-país bien posicionadas, incluido su producto de bancos europeos. La firma también registró 16.900 millones de dólares en estrategias de renta fija, lideradas por fuertes inversiones en exposiciones como deuda corporativa en euros de corta duración”, apunta el informe.

De cara a este año, un cambio de su enfoque, llevará a la firma a unirse a entidades como State Street y DWS en el apoyo a terceros que acceden al mercado, ofreciendo soporte en mercados de capitales, junto con planes para desarrollar su propia gama de ETFs activos internos y una oferta de renta fija más granular.

Llama la atención que, tras Amundi, el tercer y cuarto puesto del ranking vuelva a estar ocupado por firmas estadounidenses: Vanguard e Invesco. Según explica el informe, Vanguard, de Jack Bogle, sube al podio por primera vez tras romper una sequía de tres años sin lanzamientos de ETFs europeos, emprender ambiciosas iniciativas de distribución minorista y recortar comisiones en sus ofertas principales. La gestora, con sede en Pensilvania, registró notables entradas netas, al captar 31.700 millones de dólares en dinero nuevo durante 2025 —la tercera cifra más alta entre todos los emisores— pese a cerrar el año con una gama reducida de solo 40 productos.

Por su parte, Invesco irrumpió en el top 5 del ranking tras anotar las segundas mayores entradas en los segmentos de smart beta y materias primas, lo que, junto con el comportamiento del mercado, impulsó un crecimiento del 44,6% en los activos bajo gestión de su negocio europeo de ETPs.

Por último, top 5 lo cierra, de nuevo, una firma europea: Xtrackers by DWS. “La firma mostró una fuerte tracción, con las cuartas mayores entradas y el tercer mayor volumen acumulado de negociación, que alcanzó 472.300 millones de dólares. Sin embargo, las salidas en determinados segmentos hicieron que sus sólidos 31.000 millones de dólares en nuevos activos netos no resultaran tan destacados en términos relativos frente a los 39.000 millones en entradas que su negocio Xtrackers en Europa había captado el año anterior”, señala el informe. Al igual que Amundi, a la gestora alemana las alianzas con terceros le funcionó. En concreto, lanzó un ETF de ETFs en colaboración con Zurich Insurance y dos ETF activos de renta variable basados en IA junto a DJE Kapital.

Tendencias del año en la industria

“Si bien las exposiciones core indexadas siguen concentrando la mayor parte de la escala en los ETFs europeos, el último año se ha caracterizado por emisores que se apresuran a liderar el mercado en lanzamientos de ETFs activos, distribución minorista y ofertas de terceros de ETF como servicio”, explica Jamie Gordon, editor de ETF Stream.

Según destaca el informe, los demás proveedores líderes de ETFs en Europa lograron avances notables en captación de activos e iniciativas estratégicas: desde nuevas alianzas con neobrókers para aprovechar el creciente peso del inversor minorista, hasta el lanzamiento por primera vez de gamas completas de ETF activos. “Muchos incluso empezaron a ‘alquilar’ sus capacidades para permitir que nuevos gestores entraran por primera vez en este formato”, añaden.

Además, señala que la competencia en el incipiente segmento europeo de ETFs activos se está intensificando, y los nuevos participantes van erosionando gradualmente el dominio del líder del mercado, J.P. Morgan Asset Management. Nordea y Robeco, que se quedaron por poco fuera de la inclusión en el ranking de este año, se situaron ambos entre los 25 principales emisores por entradas netas de nuevos activos en sus nuevos negocios de ETF.

Según destacan, las temáticas de futuro vivieron un renacimiento impulsado por la defensa tras dos años de salidas netas, lo que permitió a especialistas como VanEck, WisdomTree y Global X mejorar su posición frente al ranking del año pasado.

A luz de estas conclusiones, Pawel Janus, cofundador y responsable de analítica de ETFbook, considera que los ETFs europeos siguen mostrando un fuerte crecimiento estructural, reflejado no solo en el aumento de los activos bajo gestión, sino también en la aceleración de la innovación de producto y en un panorama de emisores cada vez más amplio. “La dinámica competitiva del mercado está evolucionando rápidamente, especialmente con la expansión de los ETFs activos y estrategias cada vez más especializadas. En este entorno, la escala por sí sola ya no es suficiente. Los emisores deben diferenciarse mediante innovación, fortaleza en la distribución y excelencia operativa”, concluye Janus.

Cómo incluir ETFs activos de deuda en las carteras

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

riesgos de la inteligencia artificial — Pixabay CC0 Public Domain

El mercado de ETFs activos de bonos ha crecido exponencialmente en los últimos años, con entradas netas de inversión que superan los 270.000 millones de dólares solo en los últimos dos años. Los activos totales gestionados alcanzaron los 490.000 millones de dólares a finales de enero de 2026, y los ETFs activos representan ahora una quinta parte del total de activos de los ETFs de bonos. Las firmas han respondido a esta creciente demanda lanzando más de 270 estrategias en los últimos dos años, y estos nuevos participantes representan una cuarta parte de todos los ETFs activos de bonos, según recoge un estudio de Morningstar.

Ante este “vertiginoso” ritmo de desarrollo, es posible que un inversor se pregunte si un ETF activo de bonos tiene cabida en su cartera. En Morningstar creen que si bien las ventajas de inversión de cada ETF varían, “hay algunas consideraciones importantes que deberían orientar a los inversores en la dirección correcta”.

El precio de la gestión activa

Los ETFs activos de bonos presentan una prima en comparación con sus homólogos pasivos: su comisión media anual del 0,45% es superior a la media del 0,24 % de los ETFs pasivos de bonos. Los gestores activos también tienden a cobrar más en las categorías más arriesgadas: las comisiones medias de los ETFs activos de bonos de mercados emergentes o multisectoriales son casi el doble que las de los ETFs de bonos corporativos o ultracortos. “Si bien estos complejos segmentos del mercado ofrecen un mayor potencial alcista, también pueden exponer a los inversores a una mayor volatilidad y a caídas más pronunciadas. Un precio más alto no siempre se traduce en una mayor capacidad de gestión”, apuntan desde la firma.

En contraposición, la diferencia en las comisiones entre los ETFs activos y pasivos no es uniforme en todas las categorías. La gestión de un fondo de bonos es una tarea costosa en categorías más arriesgadas y matizadas, como los bonos de mercados emergentes o de alto rendimiento. De esta forma, los inversores no sufren un gran aumento en este caso si deciden optar por la gestión activa, tal y como explican desde Morningstar.

Por otro lado, la compresión de costes entre los ETFs pasivos en categorías más seguras y sencillas, como los intermediate core y los intermediate core-plus, dificulta que los gestores activos puedan competir en materia de comisiones. “Los ETFs activos en estas categorías deben ofrecer una ventaja aún mayor para que la inversión merezca la pena”, sentencian desde la firma.

¿Más riesgo, más recompensa?

Según el Barómetro Activo/Pasivo de Morningstar, los gestores activos de bonos tienen más posibilidades de superar a sus homólogos pasivos que los gestores activos de renta variable. Aunque su tasa de éxito solo ronda el 50% en periodos más largos, los gestores activos de bonos disponen de más herramientas para obtener rendimientos superiores.

Un análisis reciente de Eric Jacobson y Maciej Kowara, de Morningstar, señala por qué a los gestores activos de bonos les resulta más fácil obtener mejores resultados. El estudio apunta que los fondos indexados se enfrentan a limitaciones que los gestores activos no tienen, y que pueden obtener una ventaja simplemente incluyendo subclases de activos que están fuera del alcance de los índices o pueden inclinarse por ciertos riesgos mientras sea de manera prudente.

Para mantener un índice invertible, la mayoría de los proveedores limitan la gama a la parte más líquida, o más negociada, del mercado de bonos y excluyen los valores más complejos, como los bonos de tipo variable o los convertibles. La ponderación por valor de mercado también inclina las carteras de índices hacia los segmentos de mayor calidad del mercado, normalmente bonos del Tesoro o bonos corporativos con mayor calificación.

En muchas categorías, la capacidad de los gestores activos para obtener mejores resultados radica en su flexibilidad para asumir más riesgo del que suele permitir una cartera indexada. Si bien pueden sacar más partido cuando los bonos más arriesgados se recuperan, esto también puede hacer que muchas carteras activas queden por detrás de sus homólogas indexadas en mercados tensionados.

Hasta ahora, el ETF activo medio de bonos corporativos se ha mantenido cerca de su índice de referencia porque los gestores tienen un margen de maniobra limitado en esta categoría, principalmente de grado de inversión. Sin embargo, en categorías en las que los gestores disponen de una gama más amplia de subclases de activos entre las que elegir -como los intermediate core y los de corto plazo- y de un mayor margen de maniobra en cuanto al riesgo crediticio -por ejemplo, los intermediate core-plus- la situación es ligeramente diferente: la gran caída registrada en marzo de 2020 y los posteriores repuntes durante la recuperación de 2021 apuntan a los mayores niveles de riesgo que asumen estos gestores para superar sus índices de referencia, según recoge el estudio de Morningstar.

“Para una cartera conservadora que utiliza bonos como contrapeso, estas fuertes oscilaciones probablemente sean demasiado arriesgadas como para que merezcan la pena sus posibles rendimientos”, apuntan en Morningstar, al tiempo que añaden que los inversores pueden utilizar una cartera activa “bien construida” para obtener “más beneficios en estas categorías, pero deben saber que estos rendimientos conllevan un riesgo adicional”. Por ello, los ETFs activos de bonos requieren “revisiones más frecuentes y una due diligence más exhaustiva en comparación con muchos ETFs de bonos pasivos”.

La ventaja de la selección de gestores

En la firma apuntan que algunos segmentos del mercado de bonos se prestan mejor a una gestión activa: los bonos de alto rendimiento y los bonos de mercados emergentes son dos de ellos, “dada su liquidez relativamente menor y su mayor riesgo crediticio”.

Sin embargo, elegir un ETF activo en cualquiera de estas categorías no garantiza el éxito. El mayor margen de error también dificulta que los gestores activos eviten los escollos. El gráfico muestra la dispersión de los rendimientos excedentes de los ETFs de bonos activos con respecto a su índice de categoría respectivo durante los últimos tres años. “El rango es estrecho para categorías relativamente más seguras, como los bonos ultracortos o a corto plazo, pero se amplía drásticamente para los ETFs de bonos de mercados emergentes o multisectoriales”, señalan en la firma.

El rendimiento superior de los ETFs de bonos activos suele conllevar un mayor riesgo. Un buen gestor activo puede garantizar que los inversores obtengan una buena compensación por ello. Elegir un equipo de gestión con experiencia y un historial consistente, especialmente en momentos de tensión en los mercados, debería ser beneficioso para los inversores.

Mapa del rating soberano: de las perspectivas al impacto en los mercados

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Existe un elevado consenso en torno a que el crecimiento económico mundial se mantenga estable en 2026, aunque la incertidumbre política, sobre todo respecto a EE.UU., se mantenga, así como los conflictos geopolíticos. En este contexto, la agencia de calificación EthiFinance Ratings, prevé que los rating soberanos se mantengan estables, especialmente por el acceso continuado a los mercados, la gestión ordenada de la deuda y un entorno de política monetaria en proceso de normalización. Sin embargo, la agencia advierte que la diferencia de los ratings es cada vez más pronunciada, impulsada por las diferencias de crecimiento potencial, la inestabilidad política e institucional, y las trayectorias fiscales desiguales.

Estas perspectivas y reflexiones son relevantes porque, como señala Antonio Madera, economista jefe de EthiFinance, un rating es “ese gran elefante que cuesta mover, pero que cuando se mueve, hace ruido”. Según su experiencia, los inversores especializados otorgan al rating el papel que tiene, es decir, el de evaluador de la solvencia que debe ser estable a lo largo de los ciclos, y no sensible a ellos. “A diferencia de lo que ocurrió en la crisis de deuda soberana, en la que sí se señalizó un problema de solvencia acentuado por una crisis financiera, en este caso la percepción es de una mayor aceptación de los ratings en torno a los niveles otorgados”, advierte.

Divergencias en Europa

En Europa, por países, el Mapa de Crédito Soberano de EthiFinance Ratings sitúa a Alemania, Países Bajos y los países nórdicos como aquellos con mayor nivel de confianza en la ejecución política y preservación fiscal; mientras que Portugal y Grecia muestran que los ajustes fiscales y las reformas estructurales pueden reconfigurar el perfil soberano; y Francia, Italia y España enfrenta posiciones fiscales “desafiantes”, con una deuda pública elevada y déficits fiscales persistentes, aunque con diferencias entre ellos.

Según su análisis, Portugal es un claro ejemplo de país que puede evolucionar de una intervención a un situación equilibrada de sus finanzas públicas, camino que parece seguir Grecia, “aunque todavía con niveles de deuda pública muy preocupantes”, añade.

¿Dudas sobre EE.UU.?

Respecto a EE.UU., Madera reconoce que el hecho de que Moody’s rebajara el año pasado su nota no puede ser un motivo para cuestionar su capacidad para atender sus obligaciones en tiempo y forma -en términos de probabilidad de quiebra, la diferencia entre AAA y AA es muy pequeña-, ya que sigue siendo un emisor extremadamente seguro. “Más bien, pone de manifiesto que su situación actual en cuanto a posición fiscal, deuda, déficit exterior y calidad institucional es incompatible con la excelencia que se exige a un país AAA”, señala.

Madera se muestra seguro al afirmar que al igual que no prevé ninguna mejora en el rating de EE.UU. , tampoco ve motivo para una nueva corrección de su valoración, aunque sí reconoce que existe un riesgo importante en cuanto al factor institucional, un elemento que en países desarrollados pasa desapercibido pero que constituye la piedra angular que asienta la bóveda de su calificación.

“Los bloqueos políticos en torno al límite de deuda, la incapacidad de articular una senda fiscal clara y/o la amenaza constante a la independencia de la Fed, erosionan la confianza de los inversores y penaliza la gobernanza. A ello se une el hecho de que su rating se asienta en el rol de moneda de reserva que desempeña el dólar en las finanzas internacionales, y aunque no tengo dudas de que el dólar seguirá ostentando esta función, no es menos cierto que los vaivenes geopolíticos y la desconfianza hacia la situación fiscal, lo han debilitado en pro de inversiones en divisas más seguras al otro lado del Atlántico, por lo que es bajo este contexto cuando se hace aún más necesario el camino hacia la consolidación fiscal”, explica Madera.

Ante este peor rating de EE.UU., los mercados tienden a amplificar las incertidumbres, aunque no es menos cierto que en este caso concreto éstos ya descuentan que esta mejoría no llegará en el corto ni medio plazo. “No formar parte del grupo de las triples A’s cierra la puerta a determinados inversores institucionales que exigen este tipo de rating para sus inversiones, aunque el hecho de que cada vez sean menos países dentro de ese selecto club está obligando a replantear políticas de inversión”, explica.

Según su experiencia, reconoce que lo que realmente le preocupa es el aspecto coyuntural derivado de la incertidumbre geopolíticas y la desconfianza, “ya que, entre otros factores, impacta directamente sobre el coste de la deuda y, por ende, erosiona el colchón fiscal, algo que sin duda contribuye a deteriorar los desequilibrios que comentaba anteriormente”, matiza.

Diversidad en Latam

A ojos de Madera, Latinoamérica en un lugar importante de este complejo tablero de ajedrez que se viene dibujando en los últimos años, y sobre el que EE.UU. parece querer ostentar una posición de influencia a la vista de los últimos acontecimientos en Venezuela o las amenazas de extender el conflicto a otras área de la región. “En este contexto de incertidumbre, encontramos luz en el histórico acuerdo entre Europa y Mercosur, por abrir la puerta a un mercado potencial extremadamente amplio para ambas partes y que sin duda se traducirá en un crecimiento económico en la región. Además, los flujos de capital extranjero podrían poner su vista en estos mercados -necesitados de inversión- en búsqueda de destinos alternativos a EEUU.”, destaca.

Con todo ello, su perspectiva para la región es estable y no esperan una materialización de esos riesgos y oportunidades en el corto plazo. “Chile, México, Perú y Brasil continuarán mostrando los mejores niveles de solvencia de la zona, aunque no serán ajenos -sobre todo en Perú y Brasil, que enfrentan elecciones este año al igual que Colombia– al clima de fragmentación institucional, exacerbada por la presión externa en pro de la polarización. En el resto de países de la región con economías dolarizadas, los efectos pueden ser mixtos, tanto en términos de comercio internacional como de endeudamiento”, señala Madera.

Justamente, se detienen en el análisis de esta región al ser preguntado por quiénes creen que son los “buenos rating desconocidos”. En este sentido, el experto insiste con Chile, Uruguay o Perú. “Los dos primeros destacan por su mayor estabilidad gubernamental y calidad institucional, con unas finanzas públicas más equilibradas en el caso de Chile. Perú, en la misma situación, enfrenta más tensiones gubernamentales que los anteriores”, concluye.

EFG International se asocia con Capital Group para la creación, desarrollo y distribución de soluciones de inversión

| Por cristina.lopez | 0 Comentarios

EFG International y Capital Group — Canva

EFG International ha anunciado una colaboración estratégica con Capital Group para mejorar su oferta de soluciones de inversión y oportunidades. Según explican, gracias a esta asociación, los clientes de EFG tendrán acceso a una amplia gama de soluciones de inversión actuales y futuras de Capital Group. Esto representa el siguiente hito en los esfuerzos de EFG por mejorar su oferta de productos de arquitectura abierta, como parte de su compromiso de ofrecer un servicio verdaderamente personalizado a sus clientes, tal como se anunció en su estrategia 2026-2028 presentada el pasado noviembre.

A través de esta colaboración estratégica, EFG y Capital Group trabajarán juntos a nivel global en oportunidades para ampliar aún más sus soluciones de inversión, aprovechando sus respectivas fortalezas. Los clientes de EFG tendrán acceso a una amplia gama de soluciones de inversión líderes de Capital Group, adaptadas a sus objetivos y perfil de riesgo. Además, los Oficiales de Relación con Clientes (CROs) y Asesores de Inversión (ICs) de EFG tendrán acceso a los recursos educativos de Capital Group, incluyendo formación presencial y su plataforma digital, así como a los principales especialistas en inversión y al grupo de soluciones para clientes de Capital Group.

“Esta colaboración une la experiencia global en banca privada y el amplio conocimiento de inversión de EFG con las capacidades probadas de Capital Group, una de las mayores firmas de gestión activa de inversiones a nivel mundial. Esto nos permitirá aumentar aún más la innovación de contenido y la sofisticación de productos de EFG, reforzando nuestra oferta integral y verdaderamente personalizada. De este modo, cumplimos nuestro compromiso de ofrecer a los clientes opciones y permitirles beneficiarse de un conjunto aún más amplio de productos diseñados para ayudarles a alcanzar sus objetivos financieros”, ha explicado Andre Portelli, director global de Inversión y Soluciones para Clientes en EFG.

Por su parte, Grant Leon, director de Intermediarios Financieros para Europa y Asia-Pacífico en Capital Group, ha añadido: “Capital Group se centra en ser un socio de elección a largo plazo para instituciones líderes en todo el mundo. Esta colaboración con EFG refleja un compromiso compartido con la inversión centrada en el cliente y con ampliar el acceso a soluciones de inversión de alta calidad y gestión activa”.

Bitwise adquiere Chorus One, firma de infraestructura de staking para tecnología blockchain

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Bitwise Asset Management, gestor global de criptoactivos, ha anunciado la adquisición de Chorus One, proveedor líder de staking institucional con más de 2.200 millones de dólares en activos en staking. Según explican, Chorus One se ha incorporado a Bitwise Onchain Solutions, la división de staking de Bitwise, que respalda varios miles de millones de dólares en criptoactivos en staking y que presta servicio principalmente a inversores institucionales, family offices y plataformas financieras que valoran la combinación del enfoque fiduciario de Bitwise, su historial de fiabilidad y su experiencia técnica nativa.

Además, la operación acelera las capacidades de Bitwise Onchain Solutions, de tal forma que amplía su capacidad de staking en más de 30 redes proof-of-stake, incluidas Solana, Hyperliquid, Monad, Avalanche, Sui, NEAR, Aptos, Tezos, TON y otras. También, según explica, supone la incorporación de 50 profesionales tecnológicos con experiencia y nuevas capacidad en análisis para clientes en términos de protocolos y gobernanza.

“Para nuestros miles de clientes que mantienen criptoactivos al contado, el staking es una de las oportunidades de crecimiento más atractivas. Estoy encantado con esta adquisición y agradecido al equipo de Chorus One por la confianza depositada en nosotros. Chorus One es de primer nivel en tecnología e investigación, con un historial de ocho años haciendo las cosas de la manera correcta. Nos entusiasma sumar sus capacidades al valor que Bitwise Onchain Solutions puede crear para los clientes”, ha destacado Hunter Horsley, CEO de Bitwise.

Por su parte, Brian Crain, CEO y cofundador de Chorus One, ha señalado: “Chorus One se construyó sobre la idea de que los inversores merecen un acceso seguro y profesional a todo el panorama Proof-of-Stake”, dijo. “Empezamos con la convicción de que Proof-of-Stake se convertiría en la base de la economía digital. A medida que hemos crecido hasta dar soporte a más de 30 redes, nuestro enfoque principal siempre ha sido la fiabilidad, la seguridad y el rendimiento. Unirnos a Bitwise es una evolución natural; comparten nuestro ADN de excelencia y nuestro enfoque en satisfacer las necesidades sofisticadas de los inversores. Estamos encantados de seguir construyendo el futuro de la economía onchain como parte de esta firma de primer nivel”.

Según indica, el equipo central de Chorus One se incorporará a Bitwise, mientras que Crain asumirá un rol de asesor. Con esta operación, Bitwise cuenta ahora con casi 200 empleados en todo el mundo, reforzando aún más su posición como una fuerza dominante en el sector de los activos digitales.

¿Al borde de un crack?, el ratio CAPE apunta a un desplome inminente

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El ratio CAPE, auténtico fetiche de las valoraciones bursátiles, apunta a un desplome inminente.

Consideren lo siguiente: el ratio CAPE es actualmente significativamente superior a su máximo alcanzado justo antes del desplome de 1929 y casi tan estratosférico como en el año 2000, en vísperas del estallido de la burbuja puntocom. También ha superado con creces su umbral de 2022, justo antes del desplome generalizado de los mercados financieros.

¿De qué estamos hablando exactamente? El ratio CAPE (Precio/Beneficio Ajustado Cíclicamente) fue popularizado por Robert Shiller, Premio Nobel de Economía en 2013. Mide la sobrevaloración del mercado bursátil comparando el nivel real del índice S&P 500 con el promedio de diez años de los beneficios reales generados por las 500 empresas que lo componen. Ambas variables están ajustadas a la inflación.

Shiller es famoso por su trabajo sobre la exuberancia irracional de los inversores, a menudo sinónimo de una burbuja en desarrollo. Su ratio busca cuantificar el peligro: cuanto mayor sea el CAPE, mayor será el riesgo de una corrección posterior.

Los inversores tradicionalmente utilizan las ganancias futuras esperadas en lugar de las obtenidas en el pasado. Esto no es sorprendente: en el mercado bursátil, lo que cuenta es el futuro. Shiller, sin embargo, prefiere basarse en datos observados en lugar de estimaciones a veces… exuberantes. Además, publica mensualmente todas las cifras utilizadas para calcular su ratio, junto con un gráfico que abarca el período desde 1871.

Pero hay un detalle metodológico que vale la pena destacar. Los aparentes movimientos conjuntos entre el mercado bursátil y las ganancias se amplifican mediante el uso de dos escalas diferentes: la escala de ganancias está a la derecha y la escala del índice a la izquierda. Por lo tanto, las dos curvas parecen moverse en tándem, pero esta impresión es en parte visual.

Cuando las dos series se colocan en la misma escala, el resultado es significativamente menos dramático.

Este último gráfico ilustra una cruda realidad: el CAPE casi nunca se mueve debido a las ganancias. Cuando sube o baja rápidamente, se debe principalmente a cambios en el precio.

Para comprender esto, es necesario revisar la definición de CAPE: es el precio real (del índice S&P 500) dividido entre el promedio de las ganancias reales a lo largo de diez años. Este promedio de diez años tiene una propiedad clave: varía lentamente. Las recesiones se diluyen en él, al igual que las recuperaciones. Las perturbaciones temporales desaparecen gradualmente en el proceso de suavización. En la práctica, la volatilidad anual de las ganancias suavizadas suele estar entre el 2% y el 4%. La del mercado de valores, en cambio, fluctúa más, entre el 15% y el 20%. Estadísticamente hablando, la varianza del denominador es minúscula en comparación con la del numerador.

Una consecuencia empírica: en un horizonte mensual o anual, la gran mayoría (a menudo más del 95%) de la volatilidad del CAPE se debe a las fluctuaciones de precios. En otras palabras, cuando el CAPE sube o baja rápidamente, son los inversores quienes ajustan el precio que están dispuestos a pagar por la rentabilidad media a largo plazo. Las ganancias suavizadas, en cambio, apenas varían.

El reciente episodio en torno a la inteligencia artificial lo ilustra. Desde 2023, la revalorización masiva de las acciones tecnológicas de gran capitalización ha impulsado los múltiplos al alza. Sin embargo, las ganancias suavizadas a diez años tardarán en seguir el ritmo de este aumento. Lo que ha cambiado es la disposición de los inversores a pagar más hoy por flujos de caja futuros percibidos como más prometedores. Con su numerador, el CAPE se ajusta inmediatamente a las expectativas; el denominador, sin embargo, refleja lentamente el pasado.

En consecuencia, con el ratio PER de Shiller, es imposible obtener una señal de compra para las acciones de NVIDIA. ¿Por qué? Porque si se compara el precio de la acción de la compañía, que se ha multiplicado por diez desde el lanzamiento de ChatGPT en noviembre de 2022, con los beneficios que generaba antes de esa fecha, inevitablemente se pensará en «burbuja». Sin embargo, sostengo que la valoración de la empresa es más atractiva hoy que antes de la llegada de ChatGPT… pero basada en las ganancias futuras esperadas.

El ratio CAPE tiene una cualidad innegable: suaviza el ciclo. Al promediar las ganancias reales a lo largo de diez años, neutraliza recesiones temporales, shocks cíclicos y auges pasajeros. Pero al intentar depurar los datos, corremos otro riesgo: vaciarlos de su contenido informativo.

Los alemanes tienen una expresión muy elocuente: «zu Tode polieren» (pulir algo hasta el cansancio). Como un zapato que se ha pulido sin descanso hasta que el cuero se desgasta. En estadística, esto también se llama «totgeglättet»: suavizado hasta el cansancio.

Aplicado al CAPE, el peligro es evidente. Al suavizar los beneficios a lo largo de diez años, se obtiene una medida extraordinariamente estable. Muy estable, de hecho.

Es evidente que, a corto plazo, el denominador apenas se mueve. La ratio se convierte entonces esencialmente en una función del precio. Creemos que analizamos los fundamentos, cuando en realidad observamos principalmente la variación de la prima de riesgo.

En el mejor de los casos, el CAPE es un barómetro, que a la larga resulta correcto. Pero intentar usarlo como la mecha que desencadenará un desplome corre el riesgo de quemarse.

¿Por qué 2026 podría redefinir la arquitectura industrial latinoamericana?

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

La geopolítica se ha consolidado como un factor estructural en la toma de decisiones empresariales. De acuerdo con datos de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD), alrededor del 80% del comercio mundial se articula a través de cadenas globales de valor, lo que evidencia el alto nivel de interdependencia productiva internacional.

Sin embargo, estas cadenas enfrentan un entorno de creciente fragmentación comercial, tensiones estratégicas entre grandes potencias y mayores exigencias regulatorias, señala un informe de LLYC México

La actualización del comercio mundial publicada por UNCTAD en octubre de 2025 señala que, si bien el comercio global mantiene crecimiento, el incremento de costos logísticos y la volatilidad de políticas comerciales continúan presionando la estabilidad de las cadenas de suministro.

El papel estratégico de Latinoamérica

En este contexto, América Latina adquiere un papel estratégico en la reconfiguración productiva. México se posiciona como uno de los principales beneficiarios del proceso de relocalización industrial.

Según cifras oficiales difundidas en 2025, México captó 40.900 millones de dólares en Inversión Extranjera Directa al tercer trimestre del año, marcando un récord histórico. Parte significativa de estos flujos está vinculada a manufactura avanzada y reconfiguración de cadenas de suministro orientadas al mercado norteamericano.

La región también concentra activos estratégicos clave para la transición energética y tecnológica global. La demanda de minerales críticos, energías limpias y capacidad manufacturera regionalizada está modificando la lógica tradicional de optimización basada exclusivamente en costos.

En este nuevo escenario, la reducción arancelaria deja de ser el único motor de competitividad. Las empresas deben incorporar análisis de riesgo geopolítico, cumplimiento normativo, trazabilidad y diversificación operativa como variables centrales de planeación, señalan desde LLYC México.

La volatilidad política y regulatoria ya no es un evento excepcional, sino una condición permanente del entorno empresarial.

Para América Latina, la oportunidad es significativa, pero no automática. La capacidad de sostener y ampliar los flujos de inversión dependerá de factores como infraestructura logística, estabilidad institucional y certeza jurídica. En un entorno donde el comercio mundial continúa creciendo pero bajo condiciones más complejas , la ventaja competitiva radica en diseñar cadenas de suministro más diversificadas, transparentes y estratégicamente posicionadas.

“El rediseño de las arquitecturas industriales en América Latina no responde a una coyuntura transitoria, sino a una transformación estructural del orden comercial global. En este nuevo paradigma, la competitividad de las compañías ya no depende exclusivamente de su eficiencia operativa, sino de su capacidad para integrar el análisis del riesgo geopolítico y la previsión regulatoria en el núcleo de su planeación estratégica.” señala Alberto Vilchis, Director de Asuntos Públicos para LLYC México

En una economía global donde la incertidumbre se ha vuelto permanente, el desafío no es únicamente producir de forma más eficiente, sino construir estructuras productivas capaces de adaptarse, cumplir y generar confianza en mercados cada vez más exigentes.

La política de asequibilidad de Trump podría reducir las ganancias de los bancos estadounidenses

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

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Las recientes iniciativas de la administración Trump enfocadas en la asequibilidad, en un contexto de creciente populismo previo a las elecciones intermedias, han incrementado el escrutinio federal sobre la oferta de productos para los consumidores, señala Fitch Ratings en un informe.

Si bien muchas de las políticas y proyectos de ley propuestos relacionados con la financiación al consumo y el sector hipotecario han obtenido apoyo bipartidista, todavía se enfrentan a importantes obstáculos legislativos.

Tarjetas, hipotecas, dividendos arancelarios

Las propuestas de la administración, que incluyen un límite del 10% en la TAE para tarjetas de crédito, comisiones de intercambio más bajas, iniciativas de vivienda como hipotecas a 50 años o transferibles, exenciones del impuesto sobre las ganancias de capital para quienes compran su primera vivienda y el pago de dividendos arancelarios, probablemente requerirán la autorización del Congreso.

Las leyes promulgadas mediante legislación tienden a ser más permanentes, pero a menudo son más difíciles de aprobar en comparación con las órdenes ejecutivas (OE) o regulaciones que pueden ser revocadas por las administraciones sucesivas.

Independientemente de cualquier cambio legislativo o decreto ejecutivo, es probable que los emisores de tarjetas de crédito se vean presionados para abordar los problemas de asequibilidad para los consumidores de bajos ingresos, lo que podría afectar la oferta de productos y su rentabilidad estructural a largo plazo. Los bancos podrían modificar proactivamente la oferta de productos o reducir las TAE o las comisiones, lo que resultaría en menores ganancias, a menos que se mitiguen otras medidas.

Dado que los bancos han aumentado la competencia, la TAE promedio de las tarjetas de crédito ha aumentado al 21 % al 4T25, y las TAE, los diferenciales y los márgenes de crédito netos siguen aumentando a pesar de la ligera reducción de las tasas de los fondos federales.

Según datos de Fitch, los márgenes crediticios netos de las tarjetas de crédito promediaron el 5,41 % entre 1994 y 2007, el 7,64 % entre 2008 y 2021 y aumentaron al 12,35 % entre 2021 y 2025. Suponiendo pérdidas crediticias estables, los bancos podrían reducir las TAE en aproximadamente 250 puntos básicos, hasta el 18,5 % para finales de año, y aun así mantener los márgenes crediticios netos por encima de los niveles prepandemia, de alrededor del 11 %, frente al 12,7 % del 4T25, dada la previsión de Fitch sobre recortes de 50 puntos básicos en la tasa de los fondos federales, hasta el 3,25 % para finales de año.

Presiones sobre los ingresos

Un límite general a las tasas de interés sería un gran reto para el sector, especialmente para los emisores que atienden a clientes con un FICO más bajo.

Según un informe del Banco Federal de Nueva York de marzo de 2025, las tarjetas de crédito generan un ROA del 6,8%, aproximadamente cuatro veces el ROA del sector bancario, con un ROA para las puntuaciones FICO altas del 5% y unas puntuaciones FICO bajas de alrededor del 11%.

“Los emisores que experimentarían la mayor presión sobre los ingresos, la emisión de tarjetas y el crecimiento de las cuentas por cobrar serían aquellos que ofrecen TAE más altas, como las tarjetas de tiendas o de marcas blancas. El efecto final de un límite de TAE en los emisores dependería del nivel de reducción de TAE y de los factores compensatorios. Los emisores de tarjetas de crédito podrían mitigar el impacto de un límite de la tasa de interés con ofertas de tarjetas más básicas que ofrezcan una combinación de tasas más bajas, menos recompensas, menor marketing, comisiones anuales más altas y límites de gasto más bajos”, dice la nota de la calificadora.

Varios bancos han implementado, o están implementando, TAE introductorias bajas o del 0% durante hasta 21 meses para compras y transferencias de saldo, con comisiones y recompensas más bajas. Sin embargo, los principales emisores de tarjetas también advirtieron que los límites propuestos a las tasas de interés de las tarjetas y las comisiones de intercambio restringirían la disponibilidad de crédito, impulsarían recortes en las líneas de crédito y frenarían el gasto de los consumidores.

Según Fitch Ratings, el gasto de los consumidores y el crecimiento económico podrían verse frenados a medida que las personas y las empresas pierdan su acceso a los servicios bancarios.

Los bancos ya han recortado servicios y reducido los planes de recompensas ante la disminución de los ingresos y el aumento de los gastos. Algunos de los bancos de consumo más grandes experimentaron una caída de los ingresos del 5% al 15% tras la implementación de la ley Dodd-Frank. En respuesta, los bancos retiraron las cuentas corrientes gratuitas, eliminaron los beneficios de las tarjetas de débito, aumentaron las comisiones y racionalizaron los costos fijos.

México sigue fuerte en lo esencial, pero el ciclo inversor cambia, según SURA

| Por Antonio Sandoval | 0 Comentarios

Reducción jornada laboral México PIB — Pixabay CC0 Public Domain

El mercado de inversiones en México entra en una fase más compleja, donde la inercia positiva de 2025 comienza a perder fuerza y la dispersión entre clases de activos se vuelve más evidente, señala un análisis de SURA Investments.

De acuerdo con los analistas de la institución, el mercado mexicano no pierde sus fundamentales al inicio del año, pero sí entra en una etapa donde la beta deja de ser suficiente. En este contexto, la generación de valor dependerá cada vez más de la selectividad entre activos, duración y calidad crediticia, en un entorno donde los catalizadores serán más escasos y la volatilidad global seguirá marcando la pauta.

Los analistas hacen un recorrido de los tres mercados fundamentales para las inversiones en México, o cuando menos los de mayor liquidez por la magnitud de sus operaciones.

En el mercado de renta variable mexicano SURA Investments destaca que si bien el avance de 5,2% registrado en enero podría parecer una continuación natural del rally del año pasado, la lectura de fondo es menos optimista ya que los fundamentales de México muestran cierto rezago frente a otros mercados emergentes, particularmente en Asia, Japón y algunas economías de América Latina, donde los catalizadores de crecimiento lucen más claros.

Con un menor dinamismo económico y un entorno político-comercial todavía incierto, SURA señala que observa menos potencial de expansión adicional en múltiplos y utilidades en el corto plazo.

En contraste, en el mercado de renta fija local sí identifica oportunidades más claras de inversión. Los analistas de SURA mencionan que el comportamiento mixto de la curva en enero responde más a ajustes técnicos que a un deterioro de fundamentales.

El escenario de política monetaria apunta a mayor acomodación hacia adelante, lo que vuelve atractivo incrementar exposición a duración, especialmente en los tramos medios y largos nominales, donde el carry sigue siendo competitivo. Asimismo, el crédito corporativo mantiene métricas sólidas y spreads que continúan ofreciendo valor relativo.

En cuanto al mercado cambiario mexicano el peso ha mostrado una fortaleza notable, acumulando una apreciación significativa desde 2025 y extendiéndola en enero. Sin embargo, los analistas de la institución consideran que los niveles actuales del tipo de cambio ya descuentan gran parte de los factores positivos. «Hacia adelante, la combinación de recortes de tasa locales y la persistente incertidumbre comercial podría generar un balance de riesgos menos favorable para la moneda mexicana», señalan en su análisis.

«En suma, el mercado mexicano no pierde sus fundamentales, pero la generación de valor dependerá cada vez más de la selectividad entre activos, duración y calidad crediticia», concluyen.

Marlen López: “La consolidación del negocio se refleja en el auge de modelos independientes y RIAs»

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaMarlen Lopez, Senior Wealth Advisor y Founding Partner de Excelsis Global Private Wealth.

La visión de Marlen López, Senior Wealth Advisor y Founding Partner de Excelsis Global Private Wealth, sobre la industria de asesoramiento de USO offshore se ha forjado en desde el aprendizaje en grandes firmas, el emprendimiento personal y de saber interpretar las tendencias que han ido marcando este negocio.

López comenzó su trayectoria en JPMorgan Chase, donde aprendió a construir relaciones sólidas y duraderas con los clientes, desarrollando una habilidad crucial que sería la columna vertebral de su carrera. Sin embargo, fue durante la gran recesión, cuando dió el salto hacia un nuevo rol como asesora financiera, lo que marcó un antes y un después en su carrera.

“Mi transición a Merrill Lynch durante este periodo de alta inestabilidad en los mercados representó un desafío transformador. Asumí la responsabilidad de apoyar a familias y clientes de alto patrimonio mientras navegaban la incertidumbre económica, perfeccionando mi capacidad para diseñar estrategias patrimoniales resilientes y establecer relaciones de confianza profundas”, recuerda López.

La valentía del emprendimiento

Aunque después ha desarrollado su carrera profesional en firmas como Wells Fargo Advisors, no fue hasta 2021 cuando, junto con otros cuatro equipos independientes de gestión patrimonial global, López sumó su proyecto The Lopez Private Wealth Group a la creación de Excelsis Global Private Wealth, en asociación con Sanctuary Wealth.

“La relación que había cultivado con los fundadores de Sanctuary Wealth durante mi tiempo en Merrill Lynch fue clave para esta transición. Su confianza en nuestra misión y visión nos permitió colaborar en el desarrollo de un modelo independiente y boutique diseñado para superar las expectativas de nuestros clientes de altos patrimonios. Sanctuary Wealth no solo comparte nuestra filosofía, sino que proporciona una plataforma integral que abarca productos, innovación tecnológica y soporte operativo, lo que nos permite enfocarnos en brindar un servicio verdaderamente personalizado y de clase mundial”, explica.

En lo que respecta a sus decisiones de negocio, el balance de Lopez es claro: “The Lopez Private Wealth Group representa el compromiso con la excelencia que siempre me ha guiado. Nuestra misión es proporcionar experiencia financiera de primer nivel, servicio personalizado y estrategias innovadoras que brinden valor a cada etapa de la vida y a cada generación de las familias que servimos”.

Entorno de concentración

Una misión que sigue inalterable, pese a estar en un entorno de negocio marcado por la fuerte consolidación, sofisticación y redefinición del modelo de asesoramiento. En su opinión, cada una de estas dimensiones está ocurriendo simultáneamente y se están entrelazando para darle forma a una nueva era en la industria del wealth management.

“La consolidación se refleja en el auge de modelos independientes y RIAs, que ofrecen más autonomía y competitividad a los asesores. Más asesores están migrando hacia modelos que les permiten operar con mayor autonomía y control sobre sus prácticas, ya sea asociándose con plataformas como Sanctuary Wealth que ofrecen flexibilidad sin perder acceso a herramientas de alto nivel, o incluso construyendo sus propios modelos desde cero”, afirma.

Para López, la sofisticación se observa en la demanda de servicios integrales y personalizados, similares a los family offices, que antes eran exclusivos para ultrarricos y ahora se extienden a más clientes. “Por último, la redefinición está impulsada por cambios demográficos, tecnológicos y culturales, como el traspaso generacional de riqueza, que exige a los asesores adaptarse a nuevas expectativas de personalización, tecnología avanzada y conexión humana, para no perder activos clave”, añade.

Tendencias de la industria

En sus años de experiencia, ha detectado un cambio significativo en el perfil de los clientes offshore, impulsado por una combinación de incertidumbre geopolítica y cambios generacionales. “Una de las tendencias más notables que observamos es la creciente sofisticación de los clientes, con un enfoque claro en la planificación patrimonial multigeneracional. Esta evolución se debe en gran medida a la inestabilidad geopolítica en muchos de los países que atendemos, lo que ha incrementado la demanda de orientación experta para navegar las incertidumbres que los clientes enfrentan a diario, no solo dentro de sus países de origen, sino también a nivel global”, explica.

En paralelo, señala que, a medida que estos desafíos se han intensificado, también lo ha hecho la necesidad de estrategias de portafolio robustas que brinden a los clientes un sentido de seguridad y tranquilidad: “En tiempos de incertidumbre, los clientes están altamente enfocados en proteger su patrimonio y garantizar la estabilidad financiera a largo plazo de sus familias. Confían en nosotros como asesores de confianza para ayudarlos a construir y proteger su patrimonio de una manera que no solo aborde lo que está dentro de su control, sino que también mitigue los riesgos derivados de factores externos fuera de su alcance”.

Otro cambio significativo ha sido el surgimiento de una generación más joven y con mayor dominio tecnológico que está asumiendo roles de liderazgo dentro de las familias a las que servimos. “El perfil evolutivo de los clientes offshore refleja una combinación de incertidumbres globales y transformaciones generacionales. Esto ha amplificado la necesidad de un equipo de expertos conocedores y adaptables que puedan guiar a los clientes a través de estas complejidades”, afirma.

Dentro de esa transformación que vive la industria, la fortaleza de la relación con el cliente sigue siendo una piedra angular de las prácticas empresariales exitosas, especialmente en el mercado offshore. Según la visión de Lopez, la confianza, la transparencia y la educación continua son componentes críticos para construir y mantener ese vínculo.

“Si bien las plataformas y la tecnología pueden mejorar la eficiencia, optimizar procesos y proporcionar información valiosa, la conexión humana y la capacidad de comprender y atender genuinamente las necesidades de un cliente son insustituibles. Estas relaciones se cultivan a través de una comunicación constante, el cumplimiento de compromisos y la honestidad, cualidades que fomentan la lealtad y las alianzas a largo plazo. Es la fusión de valores centrados en las personas con capacidades impulsadas por plataformas lo que crea una experiencia del cliente dinámica e impactante”, defiende.

Mirar al futuro

Respecto a qué espera de la industria los próximos años, el mensaje de esta profesional es claro: la gestión patrimonial experimentará una evolución significativa impulsada por la personalización, la tecnología y los cambios en las expectativas de los clientes. “Los clientes, independientemente de su nivel de riqueza, demandan servicios altamente personalizados similares a los que se ofrecen a individuos de ultra alto patrimonio (UHNW). La tecnología avanzada—incluyendo IA, analítica predictiva y plataformas digitales—optimizará las operaciones, pero la conexión humana y el servicio de «guante blanco» seguirán siendo insustituibles”, argumenta.

Según cita, un desarrollo clave, como lo destaca Adam Malamed, CEO de Sanctuary Wealth, es la democratización de la experiencia de oficina familiar: “Las empresas ampliarán el acceso a servicios holísticos de alto nivel, como planificación multigeneracional, gobierno familiar y asesoramiento financiero, haciéndolos accesibles para una gama más amplia de clientes”.

Por último destaca que las importantes transferencias de riqueza entre generaciones subrayan la necesidad de conectar profundamente con los futuros dueños del patrimonio, alineando los servicios con sus valores, como el interés en las inversiones ESG. En este contexto defiende que las firmas que cultiven una identidad cultural sólida y flexibilidad emprendedora atraerán tanto asesores como clientes, asegurando resiliencia y crecimiento en este competitivo entorno. “Para prosperar, las firmas deben adoptar la innovación mientras priorizan la creación de relaciones, evolucionando constantemente para satisfacer las necesidades de los clientes. Aquellos que no se adapten corren el riesgo de perder relevancia en esta era transformadora”, insiste López.

Su principal conclusión sobre el negocio de uso offshore es que, «aunque enfrenta desafíos como incertidumbres geopolíticas derivadas de tensiones comerciales, cambios en políticas migratorias y la percepción de medidas proteccionistas por parte de Estados Unidos hacia América Latina, además de una regulación estricta (KYC/AML) que requiere procesos más largos y complejos para garantizar cumplimiento normativo global y combatir actividades ilícitas, y las complejidades fiscales relacionadas con retenciones de impuestos, leyes de sucesión y estructuras legales que pueden ser confusas para inversionistas extranjeros, sigue siendo sumamente atractivo para inversionistas latinoamericanos que buscan refugio, diversificación y crecimiento en un entorno estable, seguro y con acceso a mercados líquidos y oportunidades únicas». Según insiste,»para capitalizar estas oportunidades, clientes y asesores deben adaptarse a las condiciones cambiantes, priorizando la transparencia, el cumplimiento regulatorio y ofreciendo un enfoque innovador y altamente personalizado que responda a las demandas modernas del mercado».