Courtesy photo. If Things Take A Turn For The Worse, Are There Expansionary Measures To Follow Those Adopted By The Central Banks? Modern Monetary Theory
En el inicio del año 2019 hemos asistido a un rebote de los activos de riesgo gracias a que los inversores han puesto el foco en las señales más dovish de los bancos centrales en lugar de la tendencia del debilitamiento en el crecimiento. Recientemente, la OCDE alertó de que las perspectivas económicas son ahora más débiles en casi todos los países del G20, especialmente en la zona euro, con un mayor impacto negativo en Alemania e Italia, y redujo el crecimiento global en dos décimas, hasta el 3,3%.
Draghi, en la última reunión del BCE, señaló un entorno de debilidad y lleno de incertidumbres: el aumento del proteccionismo que ha supuesto una desaceleración del comercio y de la producción global, el riesgo político, destacando el Brexit, y la vulnerabilidad de los mercados emergentes, con especial atención a China. En este contexto, anunció nuevas medidas: mantener los tipos en el mismo nivel al menos hasta finales de 2019 (en el anterior comunicado se hablaba de mediados de año y por tanto, de seguir así, Draghi será el primer presidente del BCE que nunca ha subido tipos, teniendo en cuenta que acaba su mandato en octubre) y una nueva serie de operaciones trimestrales de financiación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO-III) que se iniciará en septiembre de 2019 hasta marzo de 2021 con un vencimiento de dos años y con el objetivo de que el crédito siga fluyendo en la economía.
Las medidas extraordinarias que han implementado los principales bancos centrales para superar la crisis financiera llevan camino de arraigar. La Fed, que había iniciado la normalización monetaria, paró en seco las esperadas subidas de tipos y piensa acabar la reducción de su balance en un tiempo inferior, el Banco de Japón sigue con las medidas cuantitativas y los tipos alrededor del 0% durante los últimos 10 años y el BCE aplica nuevas medidas esperando hacer que la economía de la zona euro sea más resistente.
Aunque los bancos centrales se mantienen prudentes en seguir con una normalización monetaria, parece que el margen disponible es menor que cuando se iniciaron. Observen la evolución de las palabras de Draghi, que ha pasado de decir en su famosa frase del 2012: “Haré todo lo necesario para salvar el euro, y créanme, será suficiente”, a la que pronunció en la última reunión del BCE de marzo de 2019 haciendo referencia al contexto económico: “En una habitación oscura te mueves con pasos pequeños; no corres, pero sí te mueves”. ¿Notan la diferencia? Al inicio se podía correr pero, ahora, se pueden dar pequeños pasos.
Una mejor coordinación entre el lado fiscal y el lado de la política monetaria ayudaría a la economía en una desaceleración. En EE. UU., Trump ya ha implementado una política fiscal expansiva después de años de expansión económica, y en Europa, dependiendo del resultado que se obtenga en las elecciones europeas del mes de mayo, puede haber una mayor presión para adoptar esas ayudas fiscales a pesar de los mecanismos de contención del déficit y de control de la deuda que los países europeos han acordado.
Pero ahora el debate en EE. UU. se centra en lo que llaman la Teoría Monetaria Moderna, cuyos mayores defensores están en el partido demócrata (Bernie Sanders, que lidera las encuestas para optar a la presidencia de EE. UU., o Alexandria Ocasio-Cortez, conocida activista y flamante nueva congresista). Básicamente, proponen imprimir dinero (o darle a una tecla en la versión actual), pero, en lugar de comprar bonos como en el QE, utilizarlo para financiar proyectos sociales, medioambientales, infraestructuras, etc.
Los partidarios de esta teoría argumentan que mientras tomen prestado en su propia moneda y puedan imprimir dinero para cubrir sus obligaciones no pueden quebrar, y el límite estaría en que aumentara la inflación.
Esta situación en que los gastos fiscales se inyectarían directamente en la economía real en lugar de utilizar un camino más indirecto de la flexibilización cuantitativa debería hacer que la inflación aumentara pero, claro, todo lo aprendido sobre macroeconomía se está poniendo en duda porque hasta ahora los déficits no han provocado una inflación galopante o una huida de los mercados de bonos. Aún con esta consideración, parece razonable que aplicar estas medidas significaría una mayor deuda que afectaría la solvencia de los países y, con un mayor déficit, los tipos tenderían a subir y afectarían los bonos y los activos que previsiblemente mejor lo harían serían los bienes inmuebles, inversiones en infraestructuras o en recursos básicos como el oro.
Foto cedidaDe izquierd. Itaú se consolida como el mayor operador de dólares en Chile
Como el banco que más dólares “movió” en 2018 fue reconocido Itaú por la Bolsa Electrónica de Chile (BEC). En una ceremonia liderada por Juan Carlos Spencer, gerente general de la BEC, la Mesa de Trading de Itaú, representada por Pedro Silva, gerente corporativo de tesorería del banco, recibió un galardón por transar el 19,23% del mercado durante el año, casi el doble del porcentaje que alcanzó la institución que quedó en segundo lugar.
Itaú mantiene desde septiembre de 2017 el primer lugar del ranking de transacciones de dólar a través del sistema Datatec de la Bolsa Electrónica de Chile, el principal mercado cambiario del país, consolidando su liderazgo como el mayor operador de dólares en Chile.
Los montos transados por Itaú a través de esa plataforma —en la cual están interconectados bancos, corredores de bolsa y agentes de valores— sumaron más de 130.528 millones de dólares acumulados entre enero y diciembre 2018, prácticamente el doble de los poco más de 75.281 millones de dólares que transó la institución que quedó en segundo lugar.
La participación de mercado de Itaú también se ha expandido con fuerza en el mercado cambiario de la Bolsa Electrónica.
“Situar a los clientes en el foco de nuestra gestión, la forma en que nos organizamos y el involucramiento de las distintas áreas del banco nos han permitido mantener el liderazgo en las operaciones de dólar en Chile durante todo 2018, mediante asesoría personalizada, un servicio de calidad y con los mejores precios del mercado”, explicó Pedro Silva, gerente corporativo de tesorería de Itaú
Pixabay CC0 Public DomainFoto: NakNakNak. ¿Qué está en juego en Europa?
Hoy en día, es prácticamente imposible que, durante cualquier discusión sobre los mercados, alguien no termine haciendo referencia a los riesgos políticos. El presupuesto italiano y el Brexit son temas constantes, por supuesto. Pero, al menos por nuestra experiencia, también está aumentando la preocupación por las elecciones al Parlamento Europeo. Acabamos de iniciar nuestro propio proceso de análisis, utilizando enfoques similares a aquellos que desarrollamos para estudiar y tratar de predecir los resultados de elecciones nacionales en los últimos años. Los primeros resultados arrojan varios motivos por los que sentirse aliviados.
El próximo mayo, “Europa” elegirá a los 705 miembros del Parlamento. Al hablar de 705 miembros, se está asumiendo que el Brexit va a tener lugar y que la salida del Reino Unido será lo suficientemente segura como para que no celebre elecciones el 23 de mayo.
Vale la pena subrayar que, desde su creación, el Parlamento Europeo ha ido ganando nuevos poderes1. El resultado electoral ayudará a determinar la composición de la Comisión Europea e influenciar otras candidaturas importantes inminentes, sobre todo las del Banco Central Europeo (BCE)2. En la mayoría de las políticas, la influencia del Parlamento está actualmente al mismo nivel que la del Consejo Europeo. Para aprobar o enmendar la legislación de la Unión Europea, la redacción final tiene que ser aprobada por ambas instituciones (la legislación solo puede ser propuesta por la Comisión Europea3).
Además, los resultados de los comicios europeos pueden jugar un papel fundamental en la articulación del discurso político de los Estados miembros. Un buen ejemplo de ello son los resultados de 2014. En el Reino Unido y en Francia, se vivió un momento de ruptura con el Partido de la Independencia del Reino Unido (UKIP)4 de Nigel Farage y el Frente Nacional de Marine le Pen. Tanto el UKIP como el FN superaron las encuestas de sus países5. Pese a que ya se había advertido de ello, los observadores quedaron atónitos por lo que parecían “terremotos políticos”6.
En efecto, comicios posteriores confirmaron algunos cambios en las placas tectónicas de la política nacional, y no solo en Francia y en el Reino Unido. En Francia, los resultados del Parlamento Europeo de 2014 mostraron cómo de vulnerables eran los dos partidos tradicionales, aunque el beneficiado en última instancia en las presidenciales de 2017 resultó ser Emmanuel Macron, no Le Pen.
En España, el partido populista de izquierdas Podemos ganó un 8% de los votos en las elecciones europeas de ese año, presagiando los resultados que obtendría en las siguientes elecciones generales en su país. En su línea, en Italia, el ideológicamente más ecléctico Movimiento 5 Estrellas salió segundo con un 21% antes de alzarse como el claro ganador de las elecciones parlamentarias de marzo de 2018. A lo largo del último año, se ha erosionado el apoyo tanto hacia Podemos como hacia el 5 Estrellas7.
En ambos casos, esto parece reflejar, en parte, el auge de fuerzas populistas de derechas, como Vox8, en el caso de España, y Lega, también de extrema derecha, que conforma la coalición gobernante en Italia junto al mismo Movimiento 5 Estrellas8.
En un reciente informe, el Consejo Europeo de Relaciones Exteriores (ECFR, por sus siglas en inglés), un think tank, planteó la posibilidad de que una gran ola populista amenace la articulación de políticas en Europa. Basándose en un reciente análisis en profundidad de los 27 miembros de la Unión Europea (después de que se marche el Reino Unido), el ECFR describe “cómo los antieuropeos planean destrozar Europa”9.
En los próximos meses, posiblemente recurramos a este informe unas cuantas veces. Por ahora, basta con decir que preferimos poner en duda su premisa básica. Somos algo escépticos sobre las afirmaciones de que los populistas de derechas están listos para lograr avances significativos en las próximas elecciones al Parlamento Europeo en términos de escaños.
Tribuna de Johannes Mueller, director de análisis macroeconómico en DWS
1. http://www.europarl.europa.eu/factsheets/en/sheet/11/the-european-parliament-historical-background 2. Tanto para el BCE como para la Comisión Europea, sin embargo, el determinante más importante es la cambiante composición nacional de los Gobiernos estadounidenses antes que la del Parlamento Europeo. Estos análisis sugieren una Comisión mucho más diversa en términos de afiliación política. Ver: https://www.foederalist.eu/2019/02/bunt-wie-nie-parteipolitische-zusammensetzung-eu-kommission-2019.html 3. http://www.europarl.europa.eu/factsheets/en/sheet/19/the-european-parliament-powers 4. El UKIP es un partido político euroescéptico y de derechas basado en el Reino Unido 5. Para los resultados completos de las elecciones de 2014, ver: http://www.europarl.europa.eu/elections2014-results/en/country-introduction-2014.html 6. Ver: https://www.independent.co.uk/news/world/europe/european-elections-2014-marine-le-pen-s-national-front-victory-in-france-is-based-on-anguish-rage-9436394.html; https://www.reuters.com/article/us-eu-election-france/far-right-national-front-stuns-french-elite-with-eu-earthquake-idUSBREA4O0CP20140525 7. Sobre las posibles razones de la situación de Podemos, ver: https://www.theguardian.com/commentisfree/2019/feb/19/podemos-spanish-politics; para Italia, ver: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-02-26/italy-s-populist-insurgents-five-star-are-collapsing 8. Para tener un análisis actualizado de las encuestas nacionales en los 28 Estados miembros (más Suiza y Noruega), una fuente útil es: https://pollofpolls.eu/ 9. La encuesta, de Pawel Zerka & Susi Dennison, se publicó en febrero de 2019: https://www.ecfr.eu/specials/scorecard/the_2019_European_election. Un resumen de los principales argumentos del ECFR puede verse aquí: https://www.ecfr.eu/article/commentary_how_europes_populists_can_win_by_losing
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Foto cedidaKaren Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics AM.. Natixis IM crea la gestora Thematics AM especializada en megatendencias
Natixis Investment Managers anuncia la creación de Thematics Asset Management, una nueva gestora de inversiones con sede en París que se une al elenco de gestoras de la compañía en todo el mundo. La nueva firma dará a los inversores acceso a una amplia gama de estrategias temáticas internacionales, activas y de alta convicción, como la seguridad, el agua, la inteligencia artificial y la robótica, a partir del segundo trimestre de 2019.
Thematics AM estará dirigida por Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones, y Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo. El equipo de inversiones también estará formado por Arnaud Bisschop, Frédéric Dupraz y Nolan Hoffmeyer, que se incorporaron a Natixis IM en noviembre de 2018, y Simon Gottelier, que se une el equipo como gestor de fondos sénior para la estrategia de agua.
Según ha explicado la gestora, su equipo está especializado en inversiones temáticas de ámbito mundial y aplicará un enfoque de alta convicción a largo plazo haciendo hincapié en integrar las consideraciones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG, por sus iniciales en inglés) a lo largo de todo el proceso de toma de decisiones de inversión. Antes de incorporarse a Natixis Investment Managers y durante los últimos 11 años, el equipo ha desarrollado y lanzado diversos fondos temáticos y ha participado en la gestión de un total de más de 21.000 millones de dólares en activos.
En este sentido, la firma ha destacado que los gestores de inversiones poseen sólidas competencias en selección de valores ascendente e identifican empresas expuestas a tendencias de crecimiento de largo recorrido que deberían generar rentabilidades ajustadas al riesgo superiores a las del conjunto de las bolsas. El sólido proceso de inversión del equipo se asentará sobre universos amplios y los valores pasarán a formar parte de las carteras atendiendo únicamente a sus méritos. El resultado es un conjunto de fondos que se caracterizan por unos elevados niveles de convicción y por ser internacionales, sin restricciones, sin índices de referencia y socialmente responsables.
“Los cambios estructurales a largo plazo que están produciéndose en todos los sectores de la economía mundial plantean retos singulares, tanto a nuestros clientes como a nosotros. El lanzamiento de Thematics Asset Management en el marco de nuestro modelo multigestora ejemplifica la respuesta de Natixis para convertir una tendencia a largo plazo en una oportunidad”, ha afirmado François Riahi, presidente del consejo de administración de Natixis Investment Managers y consejero delegado de Natixis.
Con 802.000 millones de euros en activos gestionados e impulsada por la experiencia y conocimientos de 24 gestoras de inversiones especializadas, Natixis Investment Managers permite acceder a gestores activos y de alta convicción que se centran en estilos y disciplinas de inversión en las que poseen unas competencias contrastadas, con el objetivo último de ayudar a los inversores a diseñar carteras más sólidas y diversificadas a largo plazo.
“La incorporación de Thematics Asset Management a nuestro elenco de gestoras supone una contribución sustancial a nuestra gama de renta variable mundial y ofrece a nuestros inversores en todo el mundo acceso a estrategas temáticas muy diferenciadas. Las sólidas competencias del equipo, su contrastada trayectoria y su enfoque de inversión altamente activo encajan perfectamente con nuestro modelo multigestora”, ha comentado Jean Raby, consejero delegado de Natixis Investment Managers.
“Los socios que forman Thematics Asset Management comparten un espíritu emprendedor combinado con un enfoque de gestión activa. Nuestra ventaja reside en la importancia que concedemos a identificar, desarrollar y gestionar temáticas de inversión que discurren a lo largo de varias décadas y que se alimentan de cuatro fuerzas primarias que están transformando nuestro mundo: los cambios demográficos, la globalización, la innovación y la escasez de recursos. Miramos al largo plazo de forma consciente a la hora de invertir y eso nos permite estar en sintonía con los intereses de nuestros clientes”, ha explicado Karen Kharmandarian, presidente y director de inversiones de Thematics Asset Management.
Por último Mohammed Amor, socio director y responsable de desarrollo de Thematics Asset Management, ha apuntado que “el modelo multigestora de Natixis Investment Managers ofrece unas enormes oportunidades de crecimiento y estamos encantados de formar parte de una de las gestoras de activos líderes mundiales. Este hecho nos permite acceder a una red de distribución verdaderamente internacional y beneficiarnos del apoyo de un gran grupo de servicios financieros, sin perder nuestra autonomía y centrándonos en lo que sabemos hacer mejor: aprovechar las oportunidades de inversión y generar rentabilidades sostenibles para nuestros inversores”.
El equipo lanzó recientemente una gama de estrategias temáticas, formada por Safety, Water, AI & Robotics y Meta, dentro de la SICAV luxemburguesa Natixis International Funds (Lux) I y nuevas estrategias se lanzarán en el próximo año.
Foto cedidaFoto: Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management.. Shamik Dhar (BNY Mellon IM): “La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos”
En 2021, el Brexit podrá haber quedado atrás, o no. Dentro de 24 meses, puede que Trump sea, o no sea, presidente de los Estados Unidos. Independientemente de lo que suceda en el corto plazo, en dos años, el mundo será un lugar muy diferente. Con el lema Future 24 y tratando de explicar qué cambios sucederán más rápido, qué será más barato y qué tendrá un menor tamaño en el mundo de la inversión, la quinta edición de la Conferencia Anual de Inversión de BNY Mellon arrancó en Londres con un discurso de bienvenida por parte de Matt Oomen, responsable global del negocio de distribución de la gestora, a los cerca de 200 participantes que acudieron a la cita.
Tras una breve introducción a la agenda y de los temas a tratar, Shamik Dhar, economista jefe de BNY Mellon Investment Management, presentó su visión sobre los factores que podrían afectar a la economía en los próximos 24 meses. Según explicó el experto, la situación económica y política actual es consecuencia del legado de la Gran Crisis Financiera de 2008, probablemente el acontecimiento más importante en los últimos 70 años.
Un repaso a la última década
En la opinión de Dhar, es poco probable que en los próximos dos años haya un cambio de tendencia significativo ni que se regrese a una situación similar a la vivida durante la década de los años 80 o 90, cuando los tipos de interés eran consistentemente más altos, la inflación era una preocupación y la actuación de los bancos centrales se centraba en subir y bajar los tipos de interés para enfriar o acelerar la economía.
Entre los motivos que justifican la permanencia del nuevo orden económico establecido tras la crisis financiera mundial se encuentra el ritmo de crecimiento del PIB per cápita estadounidense. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando todavía lejos de su potencial. e. Desde la década de los 60 hasta la crisis financiera, la tasa de crecimiento del PIB se había situado entre el 2,5% y un 2,75%, sin embargo, en la última década la tasa de crecimiento a penas se ha acercado a esos niveles. Mientras que Estados Unidos ha sido la economía desarrollada que mejor desempeño ha tenido en estos diez años, su crecimiento ha estado un 8% por debajo del nivel que hubiera obtenido de no haber sucedido la crisis, estando lejos de su potencial.
Otra cuestión que se debe tener en cuenta es la enorme cantidad de ahorro en la economía, en particular en países como Alemania y China. La población mundial está envejeciendo y las personas de mayor edad tienden a ahorrar más. “Una de las implicaciones del alto nivel de ahorro a nivel mundial es que las tasas de interés reales permanecen muy bajas en comparación con sus estándares históricos globales y en algunos casos son incluso negativas. Esto significa que el valor de una libra mañana es prácticamente el mismo valor que una libra hoy en día, una situación realmente extraña. ¿Creo que esta situación se va a dar la vuelta en los próximos 24 meses? Francamente no. Se mantendrá el mismo régimen, sin cambios”, sentenció Dhar.
El economista explicó que, en la década de los años 80 y 90, la relación entre la inflación salarial y la tasa de desempleo era inversamente proporcional. Unas menores tasas de desempleo implicaban una inflación salarial relativamente alta y viceversa. Sin embargo, tras la crisis financiera, esta relación desaparece y la correlación se vuelve básicamente plana. Aun así, los bancos centrales siguen operando como si esta relación permaneciera intacta, por eso Shamik Dhar se planteó si es correcto que los bancos centrales sigan operando de la misma manera en un mundo en el que la inflación se ha desvanecido.
En términos de inversión, Dhar afirmó que hemos tenido una década muy inusual en la que esencialmente la correlación entre los bonos y la renta variable ha sido negativa. Los bonos y las acciones han actuado como una buena cobertura uno del otro esencialmente porque no ha habido inflación. Cada vez que el mercado de acciones ha caído, los bancos centrales han sido capaces de recortar tipos sin tener miedo de que la inflación repuntara y el mercado de bonos ha experimentado un rally gracias a estas bajadas de tipos.
Según la opinión de Dhar, las medidas de estímulos extraordinarias que se han visto en los últimos diez años deberían finalizar en los próximos 24 meses. “2019 debería ser el primer año en el que los bancos centrales reduzcan sus balances contables, la cantidad de dinero que fue emitida y que representa una obligación en sus libros. Esto es importante porque la expansión de los balances contables de los bancos centrales suprimió la volatilidad en los mercados. Por eso deberíamos ver un mundo con unos mercados algo más volátiles. Puede ser asustador para algunos, pero también es un mercado en el que la gestión activa y las oportunidades de compra deberían abundar un poco más que en el pasado”.
La cuarta revolución industrial y la fractura geopolítica
¿Qué cambio sucederá más rápido en los próximos 24 meses? La respuesta es claramente la innovación tecnológica. La cuarta revolución industrial es la transición hacia una simbiosis sin precedentes entre las máquinas y los humanos, siendo muy difícil predecir cómo va a funcionar. “Es un mundo en el que las líneas entre lo orgánico y lo inorgánico están desvaneciendo. Estamos únicamente en los inicios de este proceso. La innovación es más rápida, pero no esperamos una desaceleración en el corto plazo porque hay muchas cosas por llegar y es muy emocionante”, explicó Shamik Dhar.
¿Qué tendrá un menor tamaño? Con la disrupción provocada por la cuarta revolución industrial se ha hablado mucho del desempleo tecnológico, de la llegada de los robots, de la sustitución de personas por máquinas en el trabajo y de la disminución de la fuerza laboral. Sin embargo, según expuso Dhar la visión macroeconómica no es tan negativa. Habrá puestos de trabajo que desaparecerán porque serán reemplazados por máquinas más productivas que elevarán la productividad total, aumentando a su vez la demanda en términos generales, lo que en última estancia incrementa la demanda por nuevos puestos de trabajo. “No veo un vasto ejército de robots que vienen y cambian las cosas, lo cual no significa que a nivel de industria, sector y empresa los inversores deben interesarse por aquellos que están promoviendo la innovación más dramáticamente. El desplazamiento tecnológico está ocurriendo desde la Gran Crisis Financiera, pero principalmente en las economías desarrolladas, no en las emergentes. Mientras que las emergentes han estado alineadas con el esquema: aumento de la productividad, incremento de la demanda y aumento de los puestos de trabajo”.
En la opinión del economista, el desplazamiento tecnológico también explica la fractura geopolítica y incremento de los populismos en las economías desarrolladas, que en cierto sentido está desmantelando el orden político alcanzado tras la Segunda Guerra Mundial. Las consecuencias de la fractura geopolítica en la economía mundial todavía son inciertas.
Por último, las dos cosas que deberían ser mucho más baratas en los próximos 24 meses serían el poder de computación y las energías renovables, en particular la energía solar. En los próximos dos años se debería experimentar un enorme incremento de la cuota de energía generada a partir de fuentes renovables simplemente por la caída del coste de su producción.
Los otros temas de los próximos 24 meses
Se espera que las tasas de interés y su tasa de crecimiento permanezcan en bajos niveles por algún tiempo, porque todavía hay un elevado grado de endeudamiento en la economía global. Una situación que Dhar definió como un mundo de represión financiera. El experto de BNY Mellon IM también hizo referencia a la mayor relevancia de Asia en la economía mundial. Un significativo desplazamiento de recursos económicos desde las economías occidentales tradicionales hacia el desarrollo y crecimiento de las economías del este y en especial China.
Por otro lado, el espíritu dominante de innovación tecnológica tras la Gran Crisis Financiera también ha estado acompañado de una mayor concentración de la capitalización bursátil, algo que las autoridades políticas están comenzando a tener en el radar pues podría llevar a menores niveles de innovación y a obtener precios de monopolio hasta cierto punto.
Otra preocupación es el cambio demográfico, la generación Z, la nacida después de la generación Millennial, tiene una concepción muy distinta del mundo y de la inversión. A parte, la población mundial está envejeciendo y esto traerá importantes implicaciones a nivel social y económico.
Finalizando, Dhar mencionó la importancia del cambio climático para todos los inversores. “El modo en que la economía global se desarrollará para enfrentarse al cambio climático será cada vez mayor”, concluyó.
Foto cedidaLaurence Kubli, especialista en crédito estructurado de Muzinich & Co nombra.. Muzinich & Co nombra a Laurence Kubli especialista en crédito estructurado
Esta semana, Muzinich & Co ha anunciado que Laurence Kubli se incorpora a la firma como especialista en crédito estructurado con efecto inmediato. Desde la sede de la gestora en Zúrich, Kubli se centrará en crear las primeras estrategias de crédito estructuradas de la firma en este puesto de reciente creación.
Laurence se une a Muzinich & Co desde GAM Investments, donde fue gerente senior de carteras, finanzas estructuradas y crédito corporativo durante once años. Antes de eso, desempeñó diversos cargos en Clariden Leu Bank, Man Group, Merrill Lynch Capital Markets y Credit Suisse.
“Estoy encantado de unirme a Muzinich a medida que la firma expande su conjunto de productos relacionados con el crédito. Los valores respaldados por activos pueden ayudar a los inversores a diversificar sus carteras porque tienden a estar menos correlacionadas con los bonos y préstamos corporativos tradicionales y tienen diferentes características de riesgo”, ha señalado Kubli a raíz de su incorporación.
Por su parte, Tatjana Greil-Castro, gestor de carteras, ha destacado que Kubli “aporta dos décadas de experiencia en inversiones en los mercados de crédito estructurado de Estados Unidos y Europa y es una valiosa adición a la firma. La incorporación de valores respaldados por activos en nuestro conjunto de productos es un excelente complemento de nuestras capacidades existentes a medida que continuamos buscando formas nuevas e innovadoras para cumplir con los objetivos de inversión de los clientes».
Pixabay CC0 Public Domain. Echiquier Major SRI Growth Europe, entre los diez fondos más distinguidos por su impacto climático
El fondo Echiquier Major SRI Growth Europe, que ya posee la certificación francesa de ISR, ha sido distinguido también en los Climetrics Fund Awards por su labor en el campo del clima. Lanzado por Carbon Disclosure Project (CDP) y ISS-Ethix Climate Solutions, estos premios califican los resultados climáticos a unos 4.900 fondos domiciliados en Europa con activos gestionados por un valor aproximado de tres billones de euros. La calificación tiene en cuenta la gestión climática, la composición de la cartera y la estrategia del fondo.
«Este premio constituye un magnífico reconocimiento al trabajo realizado con entusiasmo por el equipo de gestión de Echiquier Major SRI Growth Europe, así como por el equipo dedicado a la ISR. Es el reflejo de nuestra mayor convicción: la generación de valor sostenible surge del equilibrio y se preocupa del mundo futuro», señala Le Menestrel, presidente de La Financière de l’Echiquier.
En este sentido, Climetrics es la primera calificación que ofrece una evaluación integral de los riesgos y oportunidades relacionados con el clima de un fondo. Califica de forma independiente a miles de fondos gestionados de forma activa y fondos cotizados (ETF), garantizando la exposición de las posiciones de su cartera a los riesgos y oportunidades climáticas, así como la política de inversión del fondo y la acción pública de la gestora de activos con respecto al cambio climático.
A su vez, CDP es una organización internacional sin ánimo de lucro que mueve a empresas y gobiernos a reducir sus emisiones de gas de efecto invernadero, salvaguardar los recursos hídricos y proteger los bosques. Fue votado por los inversores como proveedor de análisis climático número uno y colaborando con inversores institucionales con activos por valor de 87 billones de USD, utilizan el poder de inversores y compradores para animar a las empresas a publicar y gestionar su impacto medioambiental.
«Seleccionamos a los líderes por su excelencia ASG y su ejemplaridad en materia de gestión de riesgos climáticos. Todo el equipo de Echiquier Major SRI Growth Europe se complace por haber obtenido este premio que, aparte de la huella de carbono, reconoce sus excelentes resultados en materia climática», añade Sonia Fasolo.
Wikimedia CommonsFoto: Kolossos. Gran parte del equipo de HSBC enfocado a Brasil dejó la firma
Un equipo de HSBC que sirve principalmente al cliente brasileño desde las oficinas de Miami y Nueva York ha dejado la firma.
Según fuentes cercanas al suceso, entre los banqueros que dejaron la firma están Jim Smith, Veronique Roynier así como:
Alan Santana, hasta ahora Senior Vice President, Investment Counselor for the Brazil Team at HSBC Private Bank USA en el banco desde 2011 y responsable de un equipo de 9 banqueros con 2.500 millones en AUM.
Claudio Mathias, vicepresidente senior, en el banco desde 2004.
Claudia Ripper, vicepresidenta y relationship manager, en el banco desde 2010.
Sobre la salida del equipo, Matt Ward, vocero de HSBC comentó a Funds Society: “Estamos firmemente comprometidos con nuestros clientes con sede en Brasil, uno de nuestros cuatro mercados principales en América Latina. Como parte clave de nuestra estrategia de crecimiento, estamos invirtiendo en este equipo y hemos contratado una cantidad de personal de atención al cliente en los últimos meses. Nos mantenemos enfocados en agregar talento y en formar el mejor equipo para atender a personas y family offices con un patrimonio neto ultra alto en Brasil ”.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: QuinceMedia. Los préstamos sindicados ofrecen un valor atractivo con una tasa de impago “manejable”
Los diferenciales de los préstamos están por encima de las medias a largo plazo y se están ampliando para los créditos de mayor riesgo. Lo dice Jeff Balakar, co-director y CIO de Voya Senior Loans Group, que gestiona la estrategia de dicho producto junto a NN Investment Partners (NN IP). Pese al aumento del riesgo crediticio y la incertidumbre, la gestora está convencida de que los préstamos sindicados continuarán amortiguando la volatilidad en las carteras este año, como ya lo hicieron en 2018.
Un valor atractivo
Con la expectativa de un nivel de impagos y de pérdidas relativamente modestos, el valor permanece bastante fuerte, especialmente tras el descuento que generó la venta masiva del pasado diciembre. En términos de valor en relación con los bonos high yield, los spreads de los bonos y las oportunidades de rentabilidad también se han incrementado debido a la volatilidad de finales de 2018.
Sin embargo, la escasez de nuevas emisiones durante la mayor parte de 2018 -que recientemente ha comenzado a amainar-, junto a la ya extendida suposición de que el riesgo de duración es, como mucho, irrelevante, está generando una compresión en los spreads, tanto del high yield como de los bonos con grado de inversión. Como resultado, se ha visto cierta inclinación de la ecuación del valor relativo a favor de los préstamos sindicados a medida que los cupones aumentan.
El nivel de impagos permanece “manejable”
La perspectiva de NN IP para las tasas de impago está creciendo gradualmente al tiempo que el ciclo actual atraviesa sus últimas etapas. “No vemos un riesgo elevado de que se produzca una compresión rápida y material de las ganancias y el cash flow en un mercado corporativo con apalancamiento”, señala Bakalar. Es más probable que los prestamistas experimenten una ralentización gradual del crecimiento de ambas variables y no que sufran una marcada caída.
Los emisores más apalancados con calificaciones de una simple B o más bajas pueden enfrentarse cada vez a más riesgo, pero aquellos con mejores calificaciones todavía pueden ser capaces de hacer frente a su deuda y reinvertir en su negocio a través del cash flow generado internamente.
La información de emisores y gestores, clave
En cuanto a los indicadores globales clave, la gestora destaca la necesidad de tener en cuenta el PIB global y el estadounidense, así como los indicadores de la Fed. Sin embargo, a su juicio, las señales más importantes proceden de la información de los emisores y de las perspectivas de los gestores, que, a veces, no es accesible públicamente.
Hasta la fecha, están mostrando un ligero repunte de la cautela en relación a las expectativas de ganancias y gastos de capital. “En este punto, ninguno de estos mensajes tiene el alcance suficiente para indicar un incremento material del riesgo sistémico”, afirma Bakalar.
A su juicio, cualquier cambio significativo en la perspectiva para la tasa de impago posiblemente estaría precipitado por una inesperada marcha atrás en la postura más suave que ha asumido la Fed recientemente y/o por un giro abrupto en la orientación de los ingresos de los emisores de todo el mercado y/o por un shock exógeno y sistémico que paralice los mercados de capital y altere los préstamos.
El riesgo crediticio parece equilibrado
Por sectores, el riesgo crediticio parece “razonablemente equilibrado”, con algunas excepciones de baja exposición, como antiguas telecomunicaciones, petróleo y gas y minoristas. Cualquier oleada masiva de impagos requeriría una disrupción macro material y, de nuevo, impactaría ante todo en los emisores con mayor apalancamiento de esas áreas.
Para NN IP, los sectores más grandes (servicios de negocio, tecnología y sanidad) pueden ser los candidatos más probables, si simplemente se tiene en cuenta sus posiciones relativas en el universo de inversión. Sin embargo, la gestora no cree que ninguno de ellos esté a punto de repetir lo ocurrido en el sector de desarrollo tecnológico en 2001, en real estate especializado en 2009, en petróleo, gas y minería en 2015, o en tiendas minoristas físicas en 2016.
Estrategia Senior Loan
NN IP cuenta desde octubre de 2005 con una estrategia de préstamos sindicados –NN Senior Loans- que se centra en incrementar retornos ajustados al riesgo a largo plazo en un ciclo crediticio y de tipos de interés completo invirtiendo, fundamentalmente, en una cartera ampliamente diversificada de préstamos sindicados a tipo flotante.
Con 25.700 millones de dólares en activos bajo gestión, su fondo en euros registró en febrero un retorno neto del 1,36%, mientras que el que está cubierto en dólares registró un 1,57%, lo que hizo que su YTD fuese del 3,26% y del 3,78%, respectivamente. El buen desempeño se debió, según la gestora, a su sobreponderación en préstamos con calificación B y, por sectores, en electrónica y seguros.
Wikimedia Commons. Las autoridades chilenas anuncian medidas contra los traspasos fraudulentos entre AFP Cuprum y AFP Provida
La Superintendencia de Pensiones de Chile informa que como resultado de un acceso fraudulento al sitio web de AFP Cuprum, ocurrido entre el 27 de enero y el 4 de febrero pasado, ocho afiliados de esa administradora fueron afectados por solicitudes de traspasos sospechosas de sus cuentas con destino a AFP Provida. Luego que los propios afiliados denunciaran este hecho al call center de la administradora, ésta detuvo de inmediato el traspaso de cuatro de ellos.
Si bien los restantes cuatro afiliados fueron traspasados de manera irregular a AFP Provida, tras aplicarse el reclamo normativo que contempla la legislación comenzó el procedimiento establecido para la restitución de las cuentas de los afiliados y sus respectivos fondos. Esta Superintendencia está en condiciones de asegurar que las personas afectadas por esta situación se encuentran con sus fondos de pensiones debidamente resguardados
Tras ser informados de esta situación, la Superintendencia ha desplegado un proceso de fiscalización intensivo a la actuación de ambas administradoras, con el objetivo de velar por el correcto cumplimiento de lo establecido en la normativa tanto para la restitución de las cuentas y sus respectivos fondos, como también respecto del fortalecimiento de los controles internos de las operaciones que se realizan en el sistema. Esto, con el objetivo de que las administradoras aseguren la fidelidad de las operaciones que realizan a diario sus equipos de ventas y evitar perjuicios a los afiliados.
Según ha señalado AFP Cuprum a este organismo, el traspaso de los cuatro afiliados desde esa administradora hacia AFP Provida se realizó a través del sitio web de esta última, mediante la utilización irregular de las claves de acceso y seguridad de los afiliados. Cuprum tomó conocimiento de esta situación por denuncias de sus afiliados recibidas en su call center.
A la fecha se ha determinado que los defraudadores utilizaron los procedimientos de restitución de claves, para lo cual debieron conocer información de carácter personal de los afiliados afectados. Para suplantar la identidad, en cada caso, el o los responsables del eventual fraude utilizaron las preguntas de seguridad que permiten resetear la clave de acceso en el sitio web de AFP Cuprum y, posteriormente, con el mismo mecanismo obtuvieron la clave de seguridad.
En reunión sostenida entre las autoridades de la Superintendencia y los representantes de AFP Cuprum, estos reportaron que se constituyó un equipo para este caso integrado por auditoría interna, compliance, gerencia de riesgos y oficial de seguridad de la administradora. Con AFP Provida, la reunión de supervisión se realizará la próxima semana.
Tras el análisis de los patrones de las transacciones, se constató que éste consistió principalmente en el reseteo de las claves de acceso y claves de seguridad de los afiliados, obtención de certificados de cotizaciones, cambio de datos de contacto y, finalmente, traspaso de AFP. Hasta este 19 de marzo, según AFP Cuprum se han identificado 67 casos en los cuales se cumple el mismo patrón de transacciones. Luego de haber contactado a la mayoría de los afiliados, se verificó que esas personas sí realizaron traspasos de sus fondos de pensiones, por lo cual, en estos casos, en principio, no habría una acción irregular o fraudulenta.
Esta Superintendencia ha estado auditando la seguridad de la información y las políticas implementadas por las administradoras en ese ámbito, para lo cual en 2018 desarrolló un taller cerrado para las AFP y AFC sobre esta materia. Además, instruyó a cada una de las administradoras para que revisaran sus procedimientos internos, con el objetivo de detectar las principales fortalezas y debilidades que tienen sus sistemas de seguridad de la información, presentando a esta Superintendencia un informe con propuestas de mejora en ese tema. Dichos reportes están siendo analizados por este organismo.