Foto: Vmzp85. ¿Por qué la inversión privada en México no aumenta?
El 13 de junio de 2019 en México se firmó el “Acuerdo entre el Gobierno Federal y el Consejo Coordinador Empresarial para Promover la Inversión y el Desarrollo Incluyente”, cuyo propósito es incrementar la inversión pública de 2,8% del PIB en 2018 a 5,0% en 2020 y la privada de 17,5% del PIB en 2018 a 20,0%.
Dentro del Acuerdo se estableció que los proyectos deberán cumplir ciertas características: 1) ser económica y socialmente rentables; 2) incentivar la competitividad; 3) incluir a zonas con bajo crecimiento como es el sur-sureste; 4) realizarse en sectores clave, entre ellos: energía, infraestructura y agroindustria; 5) incluir micro, pequeñas y medianas empresas y empresas; y 6) incluir a segmentos de la población que han estado fuera de la economía moderna.
Adicionalmente se especificó que se requiere un ambiente propicio a la inversión a través de los siguientes elementos:
Reglas y mensajes claros y propositivos de representantes empresariales y del sector público que generen confianza y estabilidad para invertir;
Estado de derecho fuerte y eficaz;
Estabilidad macroeconómica;
Compromiso para resolver, dentro de la ley, los obstáculos que se presenten en la ejecución de los proyectos de inversión.
El Acuerdo es una muy buena idea porque fortalece la relación entre el gobierno federal y el sector empresarial, plantea metas cuantificables e inclusive propone reuniones quincenales de seguimiento con el Consejo para el Fomento de la Inversión, Empleo y el Crecimiento Económico.
Desafortunadamente el Acuerdo no va a funcionar, se incumplió el mismo día en que se firmó. A pesar que se considera al sector energético como clave y que se estableció “Se deben cumplir los contratos de inversión suscritos entre empresas y el sector público para incrementar la producción de petróleo, gas y energía eléctrica” esa misma fecha la Comisión Nacional de Hidrocarburos determinó que ya no habrá más rondas para que los privados puedan participar en la exploración y producción petrolera. Posteriormente aparecieron otros incumplimientos al Acuerdo, la CFE solicitó un arbitraje para anular algunas cláusulas de contratos de gasoductos, uno de los cuales ya está terminado, el de Texas – Tuxpan, esperando el visto bueno de CFE para iniciar operaciones y así poder abastecer gas a la península de Yucatán, donde los problemas de luz se deben a la falta de gas.
Estas decisiones contradictorias del gobierno no ayudan en nada a generar confianza y certidumbre, elementos necesarios para que la inversión privada, tanto nacional como internacional, aumente. Nadie va a querer participar en proyectos con el gobierno o propios si la evidencia muestra que el gobierno decide sin base alguna suspender proyectos de tal magnitud como el NAIM, o desea revisar cláusulas contractuales cuando el proyecto está terminado.
La inversión privada no se logra con acuerdos o reuniones, solamente se materializará cuando exista confianza, certidumbre e impere el estado de derecho, condiciones inexistentes en este momento, independientemente de los discursos.
Beth Wood, nueva directora de Marketing para Principal. Las mejores empresas financieras en EE.UU. para las mujeres son...
Las mujeres han hecho innegables avances hacia la igualdad en el lugar de trabajo en los últimos años. Actualmente representan el 56% de los estudiantes universitarios y el 48% de los puestos de nivel de entrada, sin embargo, al llegar a los puestos directivos, representan solo el 23% de la suite C.
Afortunadamente, algunas organizaciones están haciendo mejor para mantener el ritmo. Según un listado de Forbes, realizado en conjunto con la compañía de investigación de mercado Statista, las mejores empresas financieras para las mujeres en Estados Unidos son: Principal Financial Group en el quinto lugar general pero primero del sector financiero, seguido de Quicken Loans y JP Morgan Chase.
El top 5 general se compone de Estée Lauder, Utla beauty, la Universidad de Utah, las tarjetas Hallmark y Principal Financial Group. Se espera que Principal suba algunos lugares el próximo año ya que a partir del 22 de julio, Beth Wood será la directora de marketing de Principal asumiendo la responsabilidad general del Centro Global para Marcas y Conocimientos de la firma, que incluye marcas, estudios de mercado, análisis e inteligencia comercial, relaciones globales entre empresas y comunicaciones externas. Ella reportará a Dan Houston, presidente, presidente y CEO de Principal y tendrá su sede en Des Moines, Iowa.
Foto cedidaUn momento del Seminario de LarrainVial celebrado el 2 de julio. La economía circular y el medio ambiente protagonizan el XVI Seminario LarrainVial AM
Con foco en el la economía circular y su creciente papel en los procesos productivos, el cuidado del medio ambiente como un tema cada vez más urgente, se desarrolló el XVI Seminario de LarrainVial Asset Management, que tuvo como expositor principal al presidente y cofundador de Triciclos, Gonzalo Muñoz.
En su presentación, comenzó señalando que la sustentabilidad y el medio ambiente “han empezado a entrar en la agenda a una velocidad bastante relevante y con tremenda intensidad. No solo en las actividades empresariales, económicas y la agenda legislativa de gobierno”, sino también en el ámbito personal de la gente.
También abordó la problemática que se ha creado a través de lo que denomina la economía lineal, ya que “hemos basado nuestro crecimiento y desarrollo en extraer, diseñar, producir, consumir y finalmente descartar con dos grandes errores: extraemos como si hubiese infinitos materiales para extraer, y descartamos como si la naturaleza fuese capaz de absorber cualquier cosa”.
Por ello la economía circular busca resolver la situación, a través del uso eficiente de recursos, la reducción y reutilización de elementos, y la regeneración del medio ambiente.
Muñoz apuntó a cambiar la forma de pensar en torno al consumidor, dado que, si necesita usar un producto, no necesita poseerlo:“Si identifico que hoy hay inventarios disponibles, puedo juntar la oferta y demanda, y permitir que quien necesita el uso de un producto disponible, genere un negocio para quien tiene ese bien”, citando ejemplos como Airbnb o Awto.
A su vez, recalcó que “son muchas las empresas en el mundo que están entendiendo que la basura es un error de diseño”, con ejemplos de compañías que han trabajado con Triciclos como Coca-Cola y Sodimac, y otras como Philips, las que han tomado pasos importantes en la reutilización de sus materiales y en adoptar modelos de negocio basados en el servicio y el uso que los consumidores dan a los productos más que en los productos específicos, de manera de encontrar soluciones eficientes que protejan el medio ambiente.
Los desafíos de la conferencia del clima de la ONU
Muñoz también abordó la discusión medioambiental en el país, en el marco de la COP25 que se celebrará en diciembre en Santiago, y para la cual fue designado como High Level Champion.
Señaló que “Chile está mostrando que por muy pequeño que seas, que por muy pequeñas que sean tus emisiones absolutas, eres capaz de comprometerte por ley con el carbono neutral, e iluminar el camino a otros países”, y destacó el compromiso del Gobierno por el tema como algo “histórico”, destacando los roles que han adoptado varios ministros en instancias internacionales a favor del cambio climático.
Destacó que hay cuatro números fundamentales a abordar en la
COP25:
– El 2020, es el año de la implementación del Acuerdo de París firmado en 2015, y tiene que ser considerablemente más ambiciosa, empieza la era de la acción climática.
– El 2030, tenemos que haber logrado como humanidad haber reducido en 45% nuestras emisiones.
– Para el 2050 hay que lograr que el mundo sea carbono neutral, que emitamos menos que lo que la naturaleza es capaz de capturar en gases de efecto invernadero.
– Llegar a los 1,5 grados máximos de incremento de la temperatura global a fin del siglo; actualmente ya ha subido un grado.
Apuntó a tener mayor ambición en alcanzar la neutralidad en la emisión de carbono hacia el 2030, y específicamente en el caso de Chile, señaló que tiene como prioridad cuatro grandes temas: la biodiversidad de los bosques, el cuidado de los océanos y la Antártica, la economía circular y la electromovilidad.
La emisión de bonos soberanos verdes en Chile
A nivel financiero destacó el ejemplo de la reciente emisión por parte de Chile de bonos soberanos verdes a tasas extraordinarias como evidencia de que el mercado, las actividades económicas y la legislación están premiando la actividad que cuida el medio ambiente.
Añadió que una creciente cantidad de instituciones financieras están tomando un compromiso con la inversión responsable; varias empresas chilenas (entre las que se incluye LarrainVial Asset Management) han firmado los Principios de Inversión Responsable de las Naciones Unidas (PRI), que ya suman más de 1.900 en todo el mundo.
También apuntó al propósito de las empresas, que hoy es más relevante que nunca. “Hoy el mercado, el mundo, los gobiernos, están pidiendo a las empresas que para que entreguemos confianza, mostremos un propósito acorde con lo que el mundo necesita”, lo que, para Muñoz, permite el acceso a capital más inteligente y más barato, no solo a nivel de recursos, sino de talento humano.
La industria financiera y los desafíos medioambientales
Luego de la presentación se realizó un panel en el que participaron el empresario y cofundador de la empresa de manejo de desechos Resiter, Álvaro Fischer, la jefa de desarrollo e inversión responsable de LarrainVial Asset Management, María Ignacia García, y el gerente general de la administradora, Ladislao Larraín, quienes profundizaron en la importancia de la economía circular y el rol de la industria financiera en los desafíos ambientales que está enfrentando el mundo.
Fischer destacó que “la economía circular es la respuesta que está dando el mundo productivo a la mejor manera de compatibilizar la preocupación por el medio ambiente con la preocupación por el desarrollo… es una respuesta óptima al problema de los recursos para que este pueda ser mitigado”.
A nivel financiero, García destacó tres ejemplos de acciones que están tomando los actores de la industria globalmente: la creciente exigencia de información, en particular a través de criterios medio ambientales, sociales y medioambientales (ESG); la desinversión de empresas que dañen el medioambiente, y la creación de fondos temáticos que invierten en sectores ligados estrechamente con el tema.
Fischer recalcó que la industria financiera está actuando como financista o como inversionista en distintos proyectos productivos, por lo que el capital reputacional de las empresas del sector mejora a medida que incorporen criterios ESG.
Muñoz añadió que la mayor exigencia de criterios ESG desde las instituciones financieras, los reguladores y del gobierno, están cambiando el comportamiento del sector empresarial.
Foto Likedin. Alejandro Mateos es promovido a jefe de la banca privada de Actinver
Alejandro Mateos fue promovido en Actinver. El directivo que lleva más de 14 años en la firma liderará la división de la banca privada de Actinver.
Desde enero de 2018, Mateos estuvo encargado de la banca retail, luego de haber sido director en la banca privada, donde entre sus responsabilidades estaba el generar cuentas, estableciendo y cuidando las relaciones con los clientes, así como el reclutar y retener banqueros.
Previo a Actinver, el directivo que se graduó de la Universidad Iberoamericana y cuenta con un MBA del IPADE, trabajó para Skandia Investment Group y Scotiabank.
Wikimedia CommonsCentro comercial. El Fondo BTG Pactual Crédito y Facturas adquiere la cartera de crédito de Abcdin
El fondo de inversión Crédito y Facturas de BTG Pactual Chile concretó un aumento de capital por 34.000 millones de pesos (unos 49 millones de dólares). El objeto principal de esta operación es financiar la compra de cartera de tarjetahabientes de Visa Abcdin -propiedad de AD Retail- en cerca de 30.000 millones de pesos (unos 44 millones de dólares), con opción de ampliar el monto en el futuro.
El negocio se estructuró bajo un modelo en que el fondo asume de manera acotada el riesgo asociado a la mora, alineando a AD Retail en la primeras potenciales pérdidas que se generen por esta.
De acuerdo con BTG Pactual, se trata de un negocio probado, en que el mercado ha venido comprando deuda al retail desde hace varios años, con una mecánica conocida y monitoreo adecuados por parte de entidades externas.
Esta inversión contribuye a la diversificación del fondo, al agregar una nueva clase de activos al portafolio, que actualmente administra un patrimonio de más de 200.000 millones de pesos (unos 294 milllones de dólares).
A casi 10 años de su origen, Crédito y Facturas es el mayor fondo local de su tipo, orientado a la inversión en instrumentos emitidos por empresas o fondos que tengan por objeto la inversión en carteras de créditos de cobranza. A la fecha, tiene inversiones en facturas, financiamiento automotriz, cuentas por cobrar y créditos con aval de SGR, entre otros.
Tras este nuevo negocio, las principales inversiones del fondo son factoring Nuevo Capital S.A., FIP Mundo Crédito, FIP Créditos SGR (que agrupa distintos originadores), FIP AD Retail, FIP E-Capital y Autofin. A este aumento de capital concurrieron family offices, institucionales y clientes de banca privada de BTG Pactual.
En los últimos meses, el fondo BTG Pactual Crédito y Facturas ha rentado entre 0,52 y 0,55% mensual, lo que equivale a cerca de 2,5 veces lo que renta un depósito a plazo en la actualidad.
Foto cedidaMartín Sánchez Bazán. Martín Sánchez Bazán coordinará la expansión regional de Balanz y Pablo Castagna se convierte en director de Wealth Management
Martín Sánchez Bazán se ha convertido en director de External Asset Managers de la firma argentina Balanz, con el objetivo de liderar el proceso de expansión regional. Así, deja su cargo de director de Wealth Management, que asume Pablo Castagna, exejecutivo de Portfolio Personal Inversiones.
Sánchez Bazán fue Managing Director de Andbank en Uruguay, así como manager de Merrill Lynch y BBVA Private Banking. También trabajó en Citibank como Citigold Head y como Head de Inversiones Regionales de BankBoston.
Por otro lado, Pablo Castagna se incorpora como Director de Wealth Management. El ejecutivo llega desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), donde se desempeñaba como Managing Director desde 2017.
Castagna cuenta con vasta experiencia en el mercado. Fue Managing Director de Wealth Management en Puente, donde trabajó durante más de 6 años; Gerente Comercial de Caixanova en Argentina y -entre 2003 y 2007- se desempeñó como Responsable de Fideicomisos para el Consejo Federal de Inversiones de Argentina.
Pixabay CC0 Public DomainEduardoSaintJean. Políticas sin precedentes para un ciclo maduro
Los movimientos de mercado vistos el año pasado han sido un motivo de constante incertidumbre. La imagen global se ha ido ralentizando, pero estos cambios son esencialmente un reflejo del activismo de los bancos centrales. La Reserva Federal ha liderado la tendencia, favoreciendo la normalización monetaria en 2018 y para este año considerar repentinamente la posibilidad de suavizar las condiciones monetarias y financieras a través de una o más bajadas de tipos, en el caso en el que la economía no repunte.
La Reserva Federal, y en menor medida el BCE, fueron los principales responsables de la caída del mercado en el cuarto trimestre de 2018. Y sus cambios tanto de sus políticas como del tono de sus discursos son en gran medida responsables del buen comportamiento del mercado desde principios de 2019. No hay duda de que buena parte de las caídas se debieron al cambio de políticas monetarias de los bancos centrales tras el hundimiento de la confianza empresarial motivado por la insistencia en el proteccionismo del presidente estadounidense, Donald Trump, antes de las elecciones. Los empresarios están actualmente algo desconcertados y la inversión ha caído drásticamente en casi todo el mundo.
En cuanto a los flujos, los inversores también han adoptado en general una actitud de espera, lo que contrasta con la euforia vista en los principales mercados bursátiles. Dada la actual incertidumbre económica y política, y el sorprendente retroceso de la inflación real, los bancos centrales pueden permitirse el lujo de ser proactivos al tiempo que aseguran a los inversores que el hecho esperar a ver lo que ocurre no acabará provocando el tipo de “estrechamiento” de las condiciones monetarias y de los diferenciales, que a su vez podría crear un círculo vicioso entre los mercados y el ciclo económico.
Lo hecho, hecho está
El hecho de que los bancos centrales hayan provocado la desconexión entre los mercados y los fundamentales significa que existe el riesgo de que se produzca un «partido de vuelta» de las autoridades monetarias. Supongamos, un caso hipotético en el que Donald Trump termina twitteando que ha decidido enterrar el “hacha de guerra” en su disputa comercial. De este modo, los inversores empezarían a perder confianza en las expectativas de relajación monetaria creadas por los bancos centrales.
Es muy probable que los mercados de bonos entraran en shock y que otras clases de activos también se vieran afectadas. Es difícil decir si los mercados se alegrarían de las buenas noticias a menos que, por supuesto, los bancos centrales se comprometieran a continuar con el tipo de política acomodaticia que los mercados ya están teniendo en cuenta. Pero en ese caso, claramente se estarían creando una burbuja financiera. Por lo tanto, hemos de ser capaces de desarrollar la difícil tarea de evaluar su capacidad que puede tener el mercado para asumir riesgo.
Puede ser difícil estimar la sostenibilidad de este rally orquestado por los bancos centrales, pero es evidente que los inversores ya están descontando las dudas sobre dicha sostenibilidad, a juzgar por la parte corta de la curva de tipos. Al mismo tiempo, salvo que se produzca un cambio en los flujos de fondos en las próximas semanas, los inversores se muestran a la expectativa debido a las incertidumbres económicas y políticas. Cuanto menos inversores sean partícipes en el rally, habrá menos posibilidades de que sea duradero. En consecuencia, este repunte del mercado no nos ha animado a cambiar nuestra estrategia de asignación de activos; la cual continúa siendo equilibrada, aunque, algo más cautelosa en estos los últimos meses.
Riesgos políticos
Hay otras razones políticas que justifican una mayor cautela. El riesgo de un Brexit duro ha aumentado en las últimas semanas, aunque su impacto en la libra esterlina ha sido mínimo. Además, hay más posibilidades de que se celebren nuevas elecciones en Italia, dando potenciando una coalición de la Lega y Fratelli d’Italia, dos partidos considerados de extrema derecha.
Este es un tema crucial ya que Matteo Salvini y los otros diputados de la Lega están abogando por el proyecto de mini-Treasury Bill o mini-BOT, un esquema que permitiría al Tesoro emitir valores que podrían ser utilizados para pagar impuestos. Esto equivaldría en muchos sentidos a una moneda paralela, una idea que incluso aparece en el programa de la alianza Liga-Forza Italia. Hay que tener en cuenta que los principales partidos populistas de Europa han dejado de hablar de abandonar el euro, probablemente porque la idea aterroriza a los votantes. Pero el concepto de una moneda paralela parece una forma encubierta de alcanzar los mismos objetivos sin correr el mismo riesgo político. ¿Esto sería realmente así? Estaremos atentos a la evolución.
En consecuencia, la rentabilidad de los bonos gubernamentales es excesivamente baja, al tiempo que las diferenciales de crédito se han estrechado. Esto hace que los mercados de bonos sean menos atractivos, aunque todavía veamos oportunidades en los bonos de países emergentes y en la deuda financiera subordinada. Por lo tanto, estamos menos expuestos costumbre a los mercados de renta fija, a la espera de oportunidades más atractivas. También nos encontramos todavía lejos de la exposición máxima a los mercados de renta variable.
El ciclo está maduro y el entorno se ha vuelto inestable debido al riesgo político. Reconocemos que los bancos centrales están siendo proactivos y que están teniendo una influencia considerable en los mercados, pero las rentabilidades recientes no son indicativo fiable de lo que pueda ocurrir en el futuro ya que han acumulado serias ganancias en las últimas semanas. En un entorno así, tiene sentido seguir invirtiendo, pero con moderación. En cambio, las oportunidades de mercado y el riesgo son actualmente muy, y probablemente excesivamente, políticos (a nivel monetario, proteccionista y populista). Los fundamentales tampoco son especialmente alentadores, aunque en este momento no es lo que más nos preocupa.
Tribuna de Benjamin Melman, CIO de Edmond de Rothschild Asset Management.
Foto: WEF. Christine Lagarde tomará el relevo a Mario Draghi al frente del BCE
Tras tres días de negociaciones, los presidentes y jefes de estado del club comunitario europeo han acordado nominar a Christine Lagarde como presidenta del Banco Central Europeo (BCE), en sustitución de Mario Draghi, y a Charles Michel como presidente del Consejo Europeo.
La que fuera ministra de finanzas con Nicolás Sarkozy y quién hasta ahora lideraba el Fondo Monetario Internacional (FMI), decidió renunciar temporalmente a su cargo durante el proceso de nominación. Según comunicó el organismo, Lagarde dijo: “Me siento honrada de haber sido nominada para la Presidencia del Banco Central Europeo. A la luz de esto, y en consulta con el Comité de Ética del Directorio Ejecutivo del FMI, decidí renunciar temporalmente a mis responsabilidades como director ejecutivo del FMI durante el período de nominación».
En opinión de David F. Lafferty, estratega jefe de mercados de Natixis IM, su mayor reto será “continuar con las políticas superacomodaticias” impulsadas por Draghi. En su opinión, “no importa mucho” que no sea economista y, de hecho, subraya que “su habilidad para moverse entre los políticos europeos probablemente es más valiosa que un doctorado en económicas” en las circunstancias actuales, en las que “las herramientas monetarias han perdido mucha de su eficacia”.
Desde Julius Baer señalan que no solo en Europa han evitado poner al frente de la institución monetaria una figura “hawkish” al elegir a Lagarde, sino que en Estados Unidos ha pasado lo mismo. “Si bien puede haber cierta resistencia en el Parlamento Europeo, todo indica que la nominación de Lagarde será aprobada. Esto eliminaría los temores de una postura dura en la gestión de la política monetaria europea a partir de octubre de este año. Al mismo tiempo, el presidente de los Estados Unidos nominó a Christopher Waller y Judy Shelton para la Reserva Federal. Ambos parecen abogar por una postura más generosa con respecto al régimen monetario. Si bien las noticias pueden tener un impacto bastante limitado en los mercados a corto plazo, no se deben subestimar las consecuencias a mediano plazo. Tener unos órganos de gobierno en los bancos centrales que sean favorables al mercado puede marcar la diferencia en el futuro”, explica Christian Gattiker, jefe de análisis de Julius Baer.
En opinión de deVere, la elección de Lagarde es una buena opción para los mercados financieros, pese a ser una nominación tanto sorprendente como controvertida. “Es sorprendente porque ella misma ha aparecido previamente para excluirse de este cargo, además no es economista sino una figura política sin experiencia directa en la gestión de un banco central. Y es una nominación controvertida debido al equipaje que lleva en su espalda, ya que fue declarada culpable de negligencia por un tribunal francés por su gestión de un caso durante su etapa como el ministro de finanzas de Francia. Sin embargo, a pesar del escepticismo, creo que el nombramiento de Christine Lagarde sería bien recibido por los mercados financieros”, apunta Nigel Green, consejero delegado de deVere.
De hecho, la figura de Lagarde será percibida por el mercado como dovish, según explica Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G Banca Privada. “Es un perfil político más que técnico y ha argumentado con frecuencia que, los gobiernos que tengan la posibilidad de hacerlo, deberían utilizar su política fiscal para mitigar las desaceleraciones. Aunque es pronto para sacar conclusiones, parece que un nuevo programa de compra de bonos es más probable con Lagarde que con algunos de los otros candidatos de los que se hablaba. Si bien no es su papel, puede ser una buena candidata para intentar unificar voluntades y tener algo de impacto en políticas fiscales necesarias en la UE”, argumenta Fernández.
Para Allianz GI el perfil Lagarde no será un problema. “Dado que tiene una experiencia muy sólida y relevante como ex ministra de finanzas y jefa del FMI, pero como abogada no tiene antecedentes formales en economía y no ha trabajado en la banca central, podría aumentar el peso y el papel que ahora mismo tienen los expertos en el Consejo de Gobierno del banco”, señala Ann-Katrin Petersen, estratega de economía global de Allianz GI.
Ben Lord, gestor de renta fija de M&G, considera que el nombramiento de un presidente de corte más restrictivo habría conllevado un riesgo significativo para el mercado, pero “Lagarde muestra un talante probablemente más acomodaticio que el mismo Mario Draghi, dado que ha sido una firme defensora de los programas de relajación cuantitativa, del uso de la política presupuestaria para apuntalar la política monetaria y, en el pasado, de una mayor integración europea. Lagarde podría incluso intentar convencer a Alemania para que cambie el rumbo de su actual superávit por cuenta corriente”.
“La elección de Lagarde como sucesora de Mario Draghi ha tenido una recepción aparentemente positiva por los inversores, a pesar del sesgo predominantemente político que muchos le critican. La actual jefa del Fondo Monetario Internacional es vista como una candidata más alineada con el estilo de Draghi que otros aspirantes, lo que genera confianza sobre una continuación de las políticas de estímulo del BCE”, considera Monex Europe en su último informe.
Lagarde no es la única mujer que fue propuesta este martes para liderar a uno de los organismos más importantes de Europa. Ursula von der Leyen apunta como la futura presidenta de la Comisión Europea. Von der Leyen ha sido la primera mujer ministra de defensa en Alemania y es firme defensora del proyecto europeo.
Foto: Steve Steeple, gestor de renta variable global de Janus Henderson Investors / Foto cedida. Renta variable global: un enfoque disciplinado ante la incertidumbre del mercado
En esta breve entrevista, el gestor de inversiones Steve Weeple comenta las razones por las que el equipo de renta variable global de Janus Henderson Investors evita la tentación de predecir los ciclos económicos, los políticos y el sentimiento percibido en el mercado. En su lugar, adopta un enfoque disciplinado y con vistas al largo plazo que tiene como objetivo invertir en una cartera de empresas de calidad que siga creciendo gracias a su resiliencia, la cual permita a dichas empresas hacer frente a cualquier imprevisto.
¿Cuál sería su definición de una empresa con crecimiento cualitativo y por qué resulta relevante invertir en este tipo de compañías durante la actual fase del ciclo económico?
El proceso empleado para identificar inversiones atractivas para nuestros clientes requiere paciencia, disciplina y una visión a largo plazo. Por ello, invertimos su capital en empresas que, a nuestro juicio, tienen potencial para prosperar y crecer a largo plazo, y así ofrecer una rentabilidad atractiva durante muchos años.
Buscamos sociedades que tengan un alto grado de resiliencia, tanto financiera como operativa, independientemente de las condiciones que presenten la economía y los mercados de capital. Mantenemos este enfoque disciplinado sin importar la “fase del ciclo” en la que nos encontremos. Tenemos claro que no siempre vamos a poder identificar los cambios en las condiciones o ciclos del mercado antes de que se produzcan.
Así pues, seguimos al pie de la letra nuestra filosofía de inversión, ya que creemos que podrá dar buenos resultados en el futuro, pase lo que pase.Según vamos planteando el tipo de compañías que es más probable que puedan lograrlo, nos parece esencial comprender a fondo la naturaleza de sus oportunidades de crecimiento, así como su calidad operativa y financiera.
Al analizar cómo podrá ser el crecimiento de una compañía a largo plazo, intentamos invertir en las que puedan tener un crecimiento mucho más predecible y sostenible. Consideramos que las empresas que operan en los mercados finales y que se están beneficiando de tendencias seculares perfectamente afianzadas, a menudo como resultado de cambios demográficos, tecnológicos o en la propia sociedad, se encontrarán mejor posicionadas para crecer de un modo predecible y serán mucho menos dependientes de la fase concreta en la que se encuentren dentro del ciclo económico. Además, tendrán menos necesidad de ayudas en forma de políticas fiscales y monetarias.
Buscamos factores seculares a largo plazo que puedan favorecer el crecimiento de sus mercados potenciales y conseguir así que esta oportunidad se mantenga fuerte durante muchos años. De todos modos, debemos reconocer que no todas las empresas que operan en mercados atractivos y previsiblemente en crecimiento van a seguir teniendo éxito para siempre. Es posible que sus balances generales no sean tan resistentes ante los distintos ciclos del mercado y a sucesos imprevistos o, por ejemplo, que puedan carecer de los estándares de gobierno corporativo que se requieren para lograrlo. Hay muchas razones por las que una empresa puede fracasar.
No obstante, también hay distintas características fundamentales de “calidad” que podemos identificar como indicadores de que la empresa en la que invirtamos puede medrar y darle una rentabilidad atractiva a nuestros inversores.
Únicamente invertiremos en compañías que, a nuestro juicio, presenten unas características sólidas y fiables, que ofrezcan obvias ventajas competitivas y unas estructuras de márgenes que puedan demostrarlo. Estas sociedades deberán contar con equipos directivos y estructuras de gobierno de una calidad contrastada, que protejan y den prioridad de forma evidente a sus accionistas minoritarios, y que mitiguen sistemáticamente los riesgos operativos derivados de la gestión de su huella medioambiental, social y de gestión.
Cuando efectuamos nuestra due diligence analítica, nos fijamos especialmente en estas definiciones de crecimiento y calidad. Precisamente consideramos que las compañías que muestran esta “calidad” fundamental son las que seguramente puedan generar la rentabilidad a largo plazo que queremos para nuestros clientes.
¿Podría darnos un ejemplo de una posición clave de la cartera y su lógica de inversión?
Una de las participaciones más importantes de nuestra cartera de Renta variable global es American Tower, un fondo de inversión inmobiliaria que cotiza en Estados Unidos. Se trata de un proveedor global de infraestructuras para comunicaciones inalámbricas que ofrece soluciones y servicios para desplegar y dar soporte a redes inalámbricas en 17 países de cinco continentes.
American Tower ofrece un atractivo crecimiento de los beneficios a largo plazo gracias al aumento continuo en la demanda de servicios de datos móviles, como podemos ver en el gráfico siguiente.
La compañía cuenta también con algunos rasgos sobresalientes, dado el papel básico que desempeña en la propagación de redes de proveedores de servicios móviles, las características casi monopolistas de cada torre de telefonía móvil con la que opera, su capacidad de fijación de precios, sus atractivos balances y flujos de efectivo, y el excelente historial de su dirección en lo que respecta a la asignación de capital.
American Tower emplea un modelo empresarial que suscribe contratos muy recurrentes y a largo plazo con sus clientes, quienes además son extremadamente fieles. Si a esto le unimos el aumento en la demanda secular de sus servicios (mayor demanda de los consumidores de todo el mundo de comercio electrónico, servicios de pago electrónico, video en streaming, juegos por Internet…), tenemos ante nosotros un modelo de crecimiento a largo plazo.
Sus contratos llevan incorporadas subidas anuales de precios, lo que hace aún más fácil predecir sus ingresos futuros y demuestra claramente las
características especiales y la capacidad de fijación de precios de la compañía.Podemos observar la naturaleza secular y la resiliencia en la demanda de sus servicios con tan solo echar un vistazo al rendimiento económico que obtuvo durante la crisis financiera.
En 2009 logró que sus ingresos inmobiliarios subieran un 8% y los flujos de efectivo más del 10%. La sociedad no tiene excesivas necesidades de gasto para el mantenimiento de sus activos, por lo que puede usar sus importantes flujos de efectivo operativo para crecer a nivel internacional y darles interesantes dividendos a sus accionistas.
Si bien es cierto que tiene un elevado nivel absoluto de deuda, de más de 20 000 millones de dólares, también lo es que su modelo comercial predecible y a largo plazo le garantiza más de 35 000 millones de dólares en ingresos contratados a largo plazo para hacerle frente. Pero eso no es todo: American Tower cuenta con un largo historial de éxitos económicos continuos y estables, con una tasa de crecimiento anual compuesto de flujos de capital operativo superior al 15% durante los 10 últimos años.
En resumen: los atributos que observamos en American Tower son representativos del tipo de “calidad” que buscamos en nuestras participaciones. Aunque no cabe duda de que el panorama macroeconómico y geopolítico dará lugar a episodios de incertidumbre y volatilidad, intentamos evitar predecirlos y, en su lugar, buscamos empresas como esta, que puedan ofrecer beneficios a largo plazo para nuestros inversores.
Durante los cinco últimos ejercicios, sus dividendos por acción han crecido más del 20 %, lo que demuestra su aprecio por el papel que desempeñan los accionistas ordinarios en su estructura de capital. Consideramos que esta compañía manifiesta unos niveles elevados de crecimiento atractivo y predecible, y una evidente resiliencia financiera y operativa. A nuestro juicio, se trata de una inversión que seguirá generando una sólida rentabilidad absoluta para nuestros clientes.
¿Están muy caras las valoraciones de este tipo de títulos, y se pueden encontrar todavía oportunidades atractivas en los mercados?
Identificar qué empresas presentan todas estas características fundamentales de crecimiento y calidad no es una tarea trivial. Al invertir, nunca hacemos concesiones con ninguno de estos aspectos, por lo que siempre realizamos una investigación exhaustiva cuando buscamos estas oportunidades. Viajamos mucho y normalmente nos reunimos con más de 250 empresas al año en busca de ideas, analizando distintas regiones, sectores industriales y capitalizaciones del mercado.
Además si también nos planteamos la posibilidad de invertir en estas empresas con una valoración que, en nuestra opinión, proporcione un margen razonable de error y una probabilidad máxima de generar un atractiva rentabilidad absoluta a largo plazo, el reto es mucho mayor. En cualquier caso, siempre mantenemos una estricta disciplina con las valoraciones.
Al principio, muchas de estas compañías pueden parecer “caras”, con unas valoraciones más a corto plazo (ratio de precio/beneficios) que suelen estar por encima de la media global del mercado global de renta variable. No obstante, creemos que de uno de los errores más habituales de los inversores es que se centran demasiado en el corto plazo y se les olvida que las compañías que presentan características de crecimiento y calidad se encuentran perfectamente posicionadas para que sus flujos de capital sigan creciendo durante muchos años.
Al centrarnos en este tipo de empresas podemos ampliar nuestros horizontes temporales de inversión y valoración. Esta es la razón por la que solamente invertimos en esta clase de empresas. Al invertir en renta variable (que son activos sin fecha de vencimiento), los inversores pacientes pueden pensar en el largo plazo y cosechar las recompensas deseadas. Nos quitamos de encima la preocupación derivada del corto plazo y nuestro horizonte es de al menos cinco años; de este modo, seguimos encontrando compañías con estas características y que cotizan con unas valoraciones que nos parecen atractivas tanto en términos absolutos como relativos.
Aunque existen oportunidades atractivas en el mercado, no hay un número ilimitado de estas, y no se encuentran en todos los países, sectores industriales o capitalizaciones. De todos modos, para inversores como nosotros, que pretenden gestionar para sus clientes una cartera concentrada y que hace caso omiso de los índices con el objetivo de mantener los títulos durante mucho tiempo, hemos de reconocer que nos encanta nuestra cartera y las participaciones de esta.
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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro: B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Lyxor AM y Academy IM lanzan una estrategia sistemática "neutral al mercado" de renta variable
Lyxor Asset Management se ha asociado con Academy Investment Management, una gestora ubicada en Nueva York, para lanzar el Lyxor/Academy Quantitative Global UCITS Fund, una estrategia sistemática «neutral al mercado» que se centra en los mercados mundiales de renta variable.
Según explican desde Lyxor AM, el fondo recurre a herramientas de arbitraje estadístico propias, como son señales de momentum y de reversión a la media, con el objeto de aprovechar las anomalías a corto plazo en los precios de los mercados globales de renta variable a través de un universo de aproximadamente 3.600 valores líquidos de gran y mediana capitalización en 23 mercados de renta variable de Europa, América del Norte, América Latina y Asia.
La estrategia “pretende sacar partido de las ineficiencias del mercado basándose en parámetros tradicionales como el precio y el volumen, así como en conjuntos de datos alternativos que no revisten carácter técnico. El fondo se gestiona con una estrategia neutral al mercado y se optimiza para minimizar riesgos de sector, industria, país y de liquidez”, explican desde la gestora.
A raíz del lanzamiento, Nathanael Benzaken, director de clientes de Lyxor Asset Management, ha comentado que “las estrategias market neutral se han vuelto cada vez más populares conforme los inversores buscan fuentes de diversificación y de rentabilidad no correlacionada con las clases de activos y las estrategias de hedge funds tradicionales. La incorporación de esta estrategia refleja nuestro continuo compromiso de ofrecer a los inversores estrategias innovadoras en un formato UCITS líquido”.
Por su parte Ellen Wang, fundadora y directora de inversiones en Academy Investment Management, ha afirmado: “Academy está encantada de asociarse con Lyxor y ampliar su universo de inversores. Creemos que constituimos una alternativa de diversificación, que busca tanto brindar protección frente al riesgo bajista como participar en los repuntes prolongados en la volatilidad del mercado”.
Fundada en 2010 por Wang, Academy Investment Management gestiona aproximadamente 650 millones de dólares a través de varios fondos y es una firma conocida por su capacidad para extraer alfa a corto plazo de mercados con reducida liquidez. La empresa apuesta por estrategias de inversión de excelencia que se basan en la investigación y desarrollo constante así como en una infraestructura de calidad y prácticas operativas.
El lanzamiento de este fondo elevada a 12 el número de fondos que Lyxor tiene en su plataforma de UCITS alternativos y sitúa el total de activos gestionados en los 4.600 millones de dólares, lo que convierte a Lyxor en una de las mayores plataformas de UCITS alternativos a nivel mundial.
El fondo es un UCITS registrado en Irlanda con liquidez diaria, cuenta con la debida autorización en 10 países y está disponible con un importe mínimo de suscripción de 100.000 euros (Clase I) y de 10.000 euros (Clase A). No todas las clases están disponibles o registradas para su venta en todas las jurisdicciones.
