Inteligencia artificial, bolsa estadounidense, renta fija global, deuda emergente y fondos mixtos que buscan rentas: las estrategias protagonistas en el summit de inversiones de Funds Society

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Renta variable estadounidense, inversión temática en inteligencia artificial, renta fija global y oportunista, deuda emergente, y renta fija mixta y creadora de rentas: fueron las estrategias presentadas por las gestoras Invesco, Jupiter AM, ODDO BHF, Neuberger Berman y T. Rowe Price en la primera edición del Funds Society ‘Investments & Golf Summit 2019en España, un evento en el que la pasión por el golf y otros deportes se mezcló con la información más relevante del mundo de los mercados y las inversiones, en el Hotel Vincci Valdecañas Golf, en la provincia de Cáceres.

En un entorno en el que la tónica es el aumento de la volatilidad, y en el que los tipos bajo mínimos ponen a prueba constantemente al inversor, las gestoras lanzaron propuestas para ayudar a impulsar la rentabilidad de las carteras. En el espacio de renta variable, las ideas se centraron en dos campos: renta variable estadounidense y una perspectiva temática centrada en la inteligencia artificial.

La gestión activa en renta variable estadounidense fue la propuesta de T. Rowe Price, entidad independiente centrada en gestión activa, que lleva gestionando este activo desde 1937 y que cuenta con un análisis fundamental propio –responsable de la rentabilidad de las carteras y clave de sus buenos resultados frente al índice en un mundo en el que la gestión pasiva gana terreno -, orientación bottom up –la selección de valores es el principal catalizador del valor añadido en todas las carteras-, carteras diversificadas y equilibradas, un horizonte de inversión temporal más largo que otros comparables y procesos de inversión consistentes y disciplinados. “No estamos seguros de la dirección del mercado y por eso las carteras se estructuran para que puedan ofrecer buenas rentabilidades en diferentes escenarios, alcistas o bajistas siendo en este último caso más defensivas”, explicaba Eric Papesh, especialista de carteras de renta variable estadounidense en la gestora.

En un mundo en el que la gestión pasiva gana terreno y en el que puede tener sentido posicionarse en bolsa estadounidense de esa forma, Papesh defendió, con el ejemplo de su gestora, la importancia de ser activo en este mercado, ya que la entidad ha logrado batir a sus índices con todas sus estrategias en periodos de 5 y 10 años, y en la mayoría de los casos, también a tres años, con retornos superiores a los de los benchmarks en un 1,45% a diez años en large caps, en un 1,61% en midcaps y en un 2,26% en small caps. “Las small caps son un buen lugar para ser un inversor activo, pues es ahí donde se obtienen los mayores retornos en exceso del índice, pero incluso en large caps, un mercado donde hay menos ineficiencias, hemos logrado mayores rentabilidades”, explicaba.

El especialista presentó su estrategia T. Rowe Price Funds SICAV – US Equity Fund, lanzada en junio de 2009, una estrategia core sin sesgos de estilo que busca identificar inversiones a través del amplio universo de renta variable estadounidense de alta capitalización –por encima de los 5.000 millones de dólares- cuyo potencial económico de largo plazo esté siendo infravalorado, y tiene una cartera concentrada y equilibrada con valores de alta convicción. Actualmente sobrepondera sectores como materiales, utilities o healthcare, posicionándose en los nombres menos cíclicos y más defensivos, con alta visibilidad de ingresos. “Contamos con una cartera muy distinta al índice. Actualmente resulta atractiva una exposición más defensiva. Queremos participar en las subidas pero proteger en los escenarios bajistas”, explicó.

Y es que el escenario actual está marcado por el deterioro de las tendencias de beneficios y de la actividad económica, que pasarán a posiciones de menor fortaleza. “No creo que se dé una recesión en los próximos trimestres o en el próximo año pero sí es probable una desaceleración del crecimiento, de los beneficios de las empresas y de la actividad económica. Hemos pasado de expectativas del crecimiento de los beneficios en 2018 del 7%-8% hasta el 1%-1,5% ahora, es decir, aún se espera un crecimiento positivo pero mucho más ralentizado”, decía. Con respecto a las valoraciones de la bolsa estadounidense, reconoce que son elevadas frente a los niveles históricos, pero no dramáticamente altas: “Son altas pero no extremas en todo el mercado”, porque hay espacios con precios más atractivos, como el espacio value, que está más barato que el growth, o las small caps, con mejores precios que las grandes compañías. 

Sobre el entorno, cree que la política monetaria seguirá acomodaticia puesto que los bancos centrales están centrados en promocionar la expansión económica y continuarán haciendo lo que sea necesario, con una Fed que se moverá según los datos; la guerra comercial tendrá implicaciones en los mercados, puesto que no veremos una resolución a corto plazo, y aún habrá que considerar otros riesgos geopolíticos -como las tensiones en Oriente medio, las elecciones en EE.UU. en 2020, las protestas en Hong Kong, el Brexit, el riesgo de impeachment en EE.UU., etc.- que mantendrán la volatilidad en altos niveles para los activo de riesgo.

Doble inteligencia artificial, con ODDO BHF AM

También en renta variable hubo espacio para hablar de inversión temática, con una propuesta muy innovadora de ODDO BHF AM. Brice Prunas, Lead Portfolio Manager, AI powered Global thematic funds, presentó su nuevo fondo de renta variable global centrado en la inteligencia artificial pero que, a su vez, integra la inteligencia artificial en sus procesos de inversión. “El fondo usa la inteligencia artificial para buscar inteligencia artificial”, explicaba el gestor, con un resultado final materializado en 60 compañías con un punto en común: tienen una fuerte ventaja competitiva gracias a la inteligencia artificial. “Podríamos haber gestionado el fondo de una forma tradicional, pero hemos sido innovadores incluyendo la inteligencia artificial en el proceso de inversión. Mezclamos la inversión temática con el machine learning en finanzas. El 80% de los gestores creen que el machine learing será la primera prioridad de inversión en los próximos tres años”, indicó.

Así, Thematic Funds – ODDO BHF Artificial Intelligence integra la inteligencia artificial en su proceso de inversión mediante algoritmos basados en macrodatos (big data) haciendo el primer screening, seleccionando unos 300 valores dentro de un universo global. Posteriormente el equipo gestor lleva a cabo un análisis cuantitativo que se ha utilizado en ODDO BHF AM hace más de 10 años, basado en cuatro factores (valoración, calidad, momentum y tamaño –con un importante énfasis en este factor puesto que buscan seleccionar no solo large caps sino también small y mid caps en este universo. De hecho, un 35% del fondo está posicionado en esos segmentos). “Queremos encontrar firmas que se doblen en dos años y se multipliquen por tres en cinco. Infraponderamos o no tenemos gigantes como Google, Netflix, Amazon o Facebook, por razones de valoración y regulación”, comentaba Prunas. Una vez realizado el filtro, se descartan aquellas compañías que, aun dando a entender que utilizan inteligencia artificial, no lo son de verdad o no repercute en una mayor rentabilidad para sus accionistas. Finalmente, el resultado final es una  cartera global compuesta por un total aproximado de 60 valores, equiponderados y con reajuste trimestral.

Sobre expectativas de retornos, buscan batir al MSCI World cada año, con retornos esperados por encima del 10%, algo que vienen logrando hasta ahora, con una volatilidad de en torno al 16%, pero compensada con una exposición a un sector de alto crecimiento y con diversificación para evitar fuertes caídas. “Es un fondo sistemático, con gran importancia en el proceso más que en el gestor”, decía Prunas. “Éste no es un fondo global de tecnología, sino un fondo diversificado, en diferentes sectores y países”, posicionado solo en un 65% en firmas con más de 10.000 millones de capitalización, y con posiciones en Norteamérica (64%), pero también Japón (10%), Asia y China, y Europa, y en diferentes sectores (tecnologías de la información solo supone la mitad de la cartera).

Prunas también argumentó las razones para invertir en inteligencia artificial, puesto que no todas las temáticas tienen iguales expectativas de crecimiento ni riesgo: se espera un crecimiento de la inteligencia artificial del 23% al año en los próximos siete años, mientras la tecnología global crecerá a ritmos del 10%. “Pero no solo hablamos de crecimiento, sino del valor que va a traer la inteligencia artificial en los diferentes sectores”, añadía. El gestor puso ejemplos de aplicaciones de la inteligencia artificial en el domicilio -con Roomba-, en el tiempo de ocio –AMD-, en el sector de la salud –Elektra-, en el del automóvil -General Motors-, en el de la consultoría -Ping AN-, en el de los seguros… “La inteligencia artificial es la capacidad de un programa para pensar y aprender como un humano. Es una revolución silenciosa que afectará a todos los sectores de la economía”, aseguró.

También habló de ejemplos de operaciones de fusiones y adquisiciones en este universo desde la creación del fondo, con casos como el de Mellanox Technologies, Wabso o Control 4, lo que ayuda a sus objetivos de revaloración. Y reveló algunas tendencias para los próximos años: “En los próximos cinco años tendremos un super ciclo de  semiconductores. Ahora hay chips en los ordenadores, luego en los smart phones, luego el coche eléctrico…”

Renta fija mixta con foco en rentas: Invesco

Con una apuesta en el terreno mixto de renta fija centrada en obtener rentas o income destacó Invesco. Lewis Aubrey Johnson, miembro del equipo de Renta Fija de Invesco en Henley, explicó en primer lugar por qué la inversión en income se ha convertido en una tendencia y defendió que lo mejor para abordar esta perspectiva es desde un terreno mixto: “Hace 20 años el concepto de invertir para buscar income no existía en la Europa continental (sí en Reino Unido, donde Invesco lleva gestionando income 40 años), debido a las altas rentabilidades de la deuda pública, que funcionaba, pero ahora las cosas son diferentes porque ya no hay fuentes de rentas libres de riesgo”, explicó. “La búsqueda de rentas es ahora una tendencia principal porque los inversores necesitan encontrar lugares donde encontrar income seguro”, añadía.

Y la razón por la que es mejor jugar esta temática desde una perspectiva mixta es clara: la renta variable es ahora una importante fuente de income y su rentabilidad media es más alta que la que ofrecen los mercados de deuda. “A nivel global el income que ofrecen los dividendos es clave”. El experto presentó dos fondos, gestionados de forma similar, y por el mismo equipo, aunque uno centrado en Europa (Invesco Pan European High Income Fund, con más track record) y otro global y más nuevo, lanzado en 2014 (Invesco Global Income Fund). Y, en los dos casos, destacó, el yield del dividendo es mayor que el que ofrece la parte de renta fija –del 4,9% frente al 3,5% en el europeo y del 4,3% frente al 3,9% en el global, para ofrecer yields del 3,5% y 3,8% respectivamente en conjunto-, incluso aunque incluyan high yield o emergentes, y tomen mayor riesgo de crédito. “En los productos de income es clave tener capacidades en renta variable”, añadió. El experto manifestó un sentimiento contrastado: por un lado el income nunca ha sido tan bajo pero por otro la alternativa está cercana a cero, con los mercados de deuda con grado de inversión y deuda pública con rentabilidades bajo mínimos: “Me siento dividido: las yields son más bajas que en el pasado pero estos productos todavía pueden producir rentabilidades positivas”, indicó.

Aunque es clave el componente de renta variable, los fondos se gestionan desde una perspectiva de renta fija, con un gran porcentaje de la cartera en deuda, para controlar la volatilidad. De hecho, el equipo gestor de los dos fondos combina renta fija y variable en diferentes porcentajes (entre un 0 y un 30% de renta variable en el europeo y entre un 35% y un 65% en el global) . El enfoque activo permite al equipo gestor adaptar las carteras a diferentes condiciones del mercado y le brinda la flexibilidad para identificar las mejores oportunidades.

El primer fondo, el europeo, con 9.500 millones de euros en activos, se lanzó en 2007 y sus principales fuentes de rentas ahora se centran en el sector financiero, la deuda corporativa y la renta variable, equilibrando diferentes fuentes de riesgos. “Tenemos flexibilidad de gestionar de acuerdo con las condiciones del mercado, y de dónde vemos valor, o dónde es más atractivo el precio. En 2011 había income en renta fija y por eso teníamos poca bolsa pero cuando los yields cayeron fuimos gradualmente incrementando el nivel de renta variable, de forma que la gestión activa es clave para el fondo”. Así, en renta fija, cuando los diferenciales caen la consigna es vender: “No puedes esperar porque si no después puede que no cuentes con suficientes liquidez. Y cuando se amplían ocurre al revés, hay que comprar: solo así tenemos buena liquidez como vendedores y la mejor como compradores”, explicaba. Y es que la gestión de liquidez –en niveles del 10% en agosto, en cash y bonos con vencimiento menor a un año- es clave, así que siempre tienen un seguro. Otra de las consignas es limitar el riesgo en renta fija: en high yield, la mayoría de valores tienen calificación BB y B, pero apenas tienen CCC, es decir, apenas entran en deuda distressed y en deuda subordinada también predomina la de mayor calidad. “Los riesgos del fondo no son de defaults, sino que están más centrados en el riesgo de renta variable y las subidas de spreads”, comenta el gestor. En lo que va de año, gana un 8,83%.

Por su parte, el fondo global -que aúna en un solo fondo el expertise en renta fija de Paul Read y Paul Causer y en renta variable el de todos sus desks en Henley-, lanzado a finales de 2014 como respuesta al problema de las bajas rentabilidades en Europa, puede incluir mayor riesgo de renta variable y crédito (por ejemplo, incluye mercados emergentes). Con todo, en bolsa siempre se han mantenido en los niveles mínimos marcados, del 35%: “Los vemos como un fondo de renta fija y no estamos cómodos con las posibles caídas bursátiles, pero este formato nos permite tomar más riesgo de crédito y generar más yields sin tener que ser un fondo de riesgo”, explicaba Aubrey Johnson. La liquidez está en torno al 25% actualmente y su rentabilidad anual desde lanzamiento es de un 4,25%.

Renta fija emergente: desmontando los mitos, con Jupiter AM

También en deuda, pero con un sesgo más atrevido, está la propuesta de Jupiter AM, que desmonta cinco mitos de la deuda emergente: que es un universo de inversión homogéneo, de calidad inferior a la de los mercados desarrollados, que invertir en emergentes supone asumir mucho riesgo de tipos de cambio y exponerse mucho a las materias primas y que son más vulnerables a los cambios en la política de la Fed. “Los emergentes parecen una clase de activo para los buenos momentos, porque ofrecen un crecimiento fuerte, deuda baja y rendimientos elevados”, explicaba Alejandro Arévalo, gestor de la entidad, recordando que suponen un 70% del crecimiento mundial, que ofrecen una deuda más baja que sus homólogos desarrollados, pese a que la relación entre deuda pública y PIB ha aumentado ligeramente -pero no está fuera de control y tampoco tienen razón las críticas que hablan de que no se podrán pagar: esas voces, dice Arévalo, no tienen en cuenta el otro lado de la ecuación que es el crecimiento, y además hay que considerar cómo la deuda ha mejorado el crecimiento en estos mercados- y que se les exigen fuertes primas.

“Se les exige una prima mayor pero sus fundamentales a veces son mejores que en los mercados desarrollados, y se les penaliza”, denuncia. Como ejemplo, algunas firma argentinas que emiten papel al 15% pagarían en Chile un 4%. Además, las agencias de rating no dan a los bonos corporativos más rating que al soberano a pesar de que a veces sus fundamentales son muy fuertes (algunas firmas argentinas con rating B-, dice, serían grado de inversión en Chile): “Algunos nombres no tienen apalancamiento pero tienen que pagar prima igualmente”, critica el gestor.

Frente a lo que se puede pensar, comentaba Arévalo, la inversión en deuda emergente también conviene en los malos momentos y, salir de ellos en momentos difíciles del ciclo puede no ser la decisión correcta. “Analizamos cómo se han comportado estos mercados en momentos de shocks globales y vemos que hay dos grupos, los cíclicos –deuda en moneda local y renta variable, que sufrieron más- y los no cíclicos –deuda en dólares-. En 2008, la deuda en dólares necesitó nueve meses para recuperar principal, frente a tres años de la renta variable emergente y el S&P 500. Desde 1994, el primer índice en dólares (soberano y corporativo), muestra que la deuda emergente en dólares ofrece un retorno similar al S&P 500 pero con la mitad de volatilidad”, y ahí se centra su apuesta. En su opinión la clave es la diversificación: “Si creemos que EE.UU. va a una recesión a corto plazo, no creo que 83 países la vayan a sufrir en emergentes. Cada economía está en diferentes puntos del ciclo, pero a veces ponemos a todos los mercados en el mismo barco. El mercado de deuda emergente es un mercado de 20 trillones de dólares, con vencimientos entre 0 y 100 años, calificaciones desde AAA a CCC, que aglutinan al 85% de la población mundial y el 75% de la masa continental”, añadía Arévalo.

Y son difíciles de ignorar, puesto que estos mercados suponen el 27% de los bonos globales, aunque solo pesan un 10% en el índice de emergentes, y no ofrecen rentabilidades negativas. Sobre precio, tampoco los ve caros, con el diferencial cerca del promedio y ofreciendo que la gestión activa marque la diferencia: “En los últimos tres meses, estamos vendiendo más high yield y comprando más grado de inversión por dos beneficios: queremos tener compañías sólidas que no necesitan ir a los mercados para pagar cupones o principal si llegan malos momentos y por el diferencial entre ambos mercados. A menos que el crecimiento repunte, el diferencial de los bonos IG probablemente bata al high yield”, explicaba. En 2017 la gestora lanzó un fondo de deuda corporativa emergente (Jupiter EM Corporate Bond) para aprovechar la mayor oleada de emisiones corporativas en dólares, y porque hay una gran liquidez en este mercado (frente a lo que se puede pensar, el doble que en el soberano, según Arévalo).

Sobre su visión de mercado, destacó la necesidad de ser selectivo debido las tensiones actuales, como por ejemplo entre China y EE.UU. “A corto y medio plazo seguiremos viendo tensión entre los dos países, con tarifas también pronto en Europa… el proteccionismo de EE.UU. seguirá afectando al crecimiento global. Los datos de PMIs apuntan a 28 países en recesión; la Fed no es clara en su comunicación –dice que no recortará más los tipos pero le fuerzan los mercados y los datos económicos-… es un buen momento para proteger capital y es lo que buscamos. En este contexto, nos gustan historias como Brasil por las reformas, Arabia Saudí, por sus fundamentales fuertes y Guatemala. Buscamos economías pequeñas fuertes, sin riesgo político, con fundamentos sólidos y donde estamos pagados por el riesgo”, explicaba. Prefieren la deuda denominada en dólares sobre la local, están reduciendo su exposición a high yield y, en sectores, apuestan por infraestructuras, consumo o servicios públicos.

Renta fija global y oportunista, con Neuberger Berman

Neuberger Berman, que centró su ponencia en renta fija, gestiona 100.000 millones de dólares en renta variable y 150.000 en renta fija, con una amplia cobertura, y cuenta también con una plataforma de alternativos líquidos de 10.000 millones y de 70.000 en private equity, con una gestión centrada en gestores. En el momento actual, defendieron sus responsables, es difícil tomar riesgo, puesto que el crédito está demasiado ajustado en precio, pero siempre hay alguna posibilidad porque el mundo ofrece muchos sitios donde encontrar valor y en la entidad identifican oportunidades y aumentan y disminuyen riesgos en función del entorno.

Jon Jonsson, Managing Director en Neuberger Berman, fue el encargado de explicar la estrategia flexible en renta fija global de la gestora, que aprovecha el amplio universo del activo para lograr rentabilidades en un contexto de tipos bajo mínimos. Neuberger Berman Global Opportunistic Bond Fund, desde su lanzamiento, ha capturado un 111% de las subidas y solo un 66% de las bajadas (con el Bloomberg Barclays Global Aggregate USD Hedged Index como índice de referencia), explicó el gestor. Se trata de una estrategia global y flexible, que asigna sus activos de forma táctica en función de las cambiantes condiciones del mercado, con la flexibilidad de invertir en todo el espectro de deuda. La asignación sectorial es dinámica, y no tiene sesgos persistentes, asegurando que se nutre de múltiples fuentes de alfa. El proceso de inversión se basa en el análisis junto con una fuerte gestión de los riesgos y cuenta con un equipo de gestión experimentado.

“Se trata de un fondo flexible con una alta calidad media de la cartera, que suele ser A-, pero siempre dentro del grado de inversión”, explicaba el gestor. El fondo además ha incluido los criterios ESG en su proceso, que se basa en dos claves: la construcción de bloques sectoriales best in class (equipos especializados gestionan estrategias en el universo de deuda y se apoyan en el análisis bottom up para añadir valor a través de la selección de valores) y un proceso de asignación de activos de valor relativo (su herramienta combina datos históricos con las visiones de los equipos especialistas sectoriales para ayudar a encontrar oportunidades de valor relativo, y enfatiza la conciencia y mitigación de potenciales riesgos). Así, se incorpora un análisis de riesgos para analizar qué pasará con los sectores en caso de una potencial recesión y se asignan probabilidades de impacto.

El equipo tiene flexibilidad para incorporar un mayor rango de fuentes de alfa, como diversificación en divisas, bonos chinos onshore, deuda municipal de alto income, bonos híbridos corporativos, o CLO Mezzanine. “Hay un riesgo asimétrico que has de considerar al invertir en renta fija”, con más captura de las caídas que de las subidas. “Por eso nos centramos en los riesgos de cola y en asegurar que entendemos el negocio ahí donde invertimos”, decía el gestor.

Sobre el entorno, ve sobreprecios tanto en los activos seguros como en los de riesgo en renta fija, todo al mismo tiempo, con otra ronda masiva de QE y en un entorno sin crecimiento. “Hemos reducido riesgo en high yield y buscamos protección frente a este riesgo de crédito” –pueden usar derivados o CDS-  y también han comprado algo de bonos frente a la inflación en EE.UU., explicaba el gestor, advirtiendo de la necesidad de tener cuidado con las duraciones. “La guerra comercial traerá más inflación, y en un entorno de no crecimiento, los activos de riesgo lo tendrán difícil”, argumentaba. Además de su visión constructiva en los TIPS, también lo es con high yield europeo (con buenos fundamentales y precios) y la deuda emergente en moneda local (que se beneficiará de un potencial dólar más débil más adelante). El incremento de las conexiones entre los políticos y los bancos centrales también centraron parte de su análisis.

El viaje de Aberdeen Standard Investments por la renta variable china (Parte 2)

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El viaje de Aberdeen Standard Investments por la renta variable china (Parte 2)
Pixabay CC0 Public Domain. El atractivo de las A-shares chinas

Tras su primera aproximación al mercado de la renta variable china, Aberdeen Standard Investments refleja en esta segunda y última parte de su análisis su relación con las acciones de clase A (A-shares), desde sus primeras reticencias hasta sus expectativas de crecimiento futuro. 

A principios de los años 90, el mercado interno estaba aislado, accesible solo para los inversores locales, pero China ha ido abriendo gradualmente sus bolsas de valores al exterior con iniciativas como el estatus de inversor institucional extranjero cualificado en 2002 o las Stock Connect de 2014 y 2016. Además, recientemente, se han incluido las acciones clase A en los índices tradicionales del MSCI. Todas estas “desregulaciones” han facilitado el paso de la gestora de observadora a inversora en este mercado.

Sintiéndose cómodos

Durante años, los inversores globales que buscaban acceder al crecimiento económico de China invirtieron sobre todo en acciones que cotizaban en Hong Kong. Sin embargo, el mercado interno de A-shares es mucho más profundo y líquido y sus empresas y sectores más variados.

“Nuestro desafío fue identificar firmas que cumplieran nuestros estrictos criterios de calidad”: un balance fuerte, ingresos sostenibles, una gestión progresiva y buen gobierno, revela ASI. “Pudimos ver que a las empresas A-share les quedaba mucho trabajo por hacer para mejorar su transparencia financiera y fortalecer la protección del inversor” y, en general, “carecían de una trayectoria que generara confianza”.

La gestora fue especialmente cautelosa respecto a las injerencias políticas en la toma de decisiones comerciales, pero, al ir familiarizándose con los mecanismos internos de las compañías, su visión se volvió menos rígida. “Algunas de las mejores empresas estatales tienen sólidos equipos de gestión, operan de forma internacional y disfrutan de pseudo-monopolios en casa”, por lo que “aprendimos a apreciar estas fortalezas”.

La gestora investigó el universo de estas acciones durante más de una década antes de invertir por primera vez en 2011. Durante los cinco años siguientes, mantuvo alrededor de 500 reuniones con empresas, se comprometió con los equipos de gestión e hizo campaña en favor de mejores prácticas de administración del capital.

“Observamos avances graduales, como una composición mejorada de la junta, mayores pagos de dividendos y recompras de acciones, y más transparencia en los informes”, asegura al admitir que no todo fue un camino de rosas. Tuvieron que vender sus participaciones en empresas que continuaron invirtiendo en activos no fundamentales, que tenían luchas internas y que siguieron impulsando planes de privatización pese a las valoraciones deprimidas y las voces en contra de la gestora y otros accionistas minoritarios.

“Al tiempo que más empresas concedan derechos de propiedad a accionistas externos, nuestra comodidad con el mercado A-share continuará creciendo”, afirma ASI, que, tras realizar un exhaustivo análisis fue capaz de articular una lista de las empresas con los mejores estándares. Esto le permitió lanzar un fondo dedicado a acciones clase A en marzo de 2015, que, de un universo de 3.500, contiene 30 valores de este tipo. “En general, son empresas bien gestionadas y líderes en su industria con ventajas competitivas sostenibles”.

Evolución financiera

En los últimos cinco años, se introdujeron dos planes Stock Connect, lo que creó un bucle comercial que vincula directamente los intercambios de Hong Kong con Shanghái y Shenzen. Esto disipó las dudas de los inversores sobre la falta de un acceso directo al mercado y fue decisivo para que el MSCI aceptara admitir las acciones de clase A en sus índices tradicionales.

A juicio de la gestora, esto acelerará los flujos de capitales de instituciones extranjeras que monitorizan de forma pasiva estos índices. “Vemos la ampliación de la base de accionistas como algo positivo: algunas empresas A-share nos han dicho que quieren más instituciones extranjeras como accionistas porque invierten a largo plazo. Después de todo, este sigue siendo un mercado volátil, impulsado por la especulación de los inversores minoristas”.

La inclusión de las acciones clase A en los índices no tiene ninguna aplicación práctica para ASI como inversor fundamental: no afecta a su visión sobre si una empresa es buena o mala ni siente la necesidad de ajustar sus carteras. “La importancia real es lo que dice sobre la evolución financiera de China: con el tiempo, el mercado A-share se está volviendo más institucional, profesional e internacional; es el comienzo de un enorme cambio financiero”.

Pero Stock Connect iba más allá de atraer la participación extranjera. China ya no necesita que su sistema financiero financie el rápido crecimiento económico: necesita que genere ingresos para las pensiones de una sociedad cada vez más envejecida. Según la gestora, significa que la calidad de los activos importa más que nunca y los fondos de pensiones chinos deben invertir de forma sostenible.

“A largo plazo, el crecimiento estructural de China será empujado por el consumo local y una clase media en aumento. Creemos que la clave para impulsar el valor de los accionistas es identificar empresas que puedan aprovechar el aumento de la renta disponible”, señala. En ese sentido, destaca la existencia de empresas con perspectivas de crecimiento a largo plazo en segmentos como la tecnología de internet, los viajes y la sanidad.

Recogiendo «ángeles caídos»: encontrando oportunidades en el mercado del crédito corporativo cruzado

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Foto: Brent Olson y Seth Meyer, gestores de inversiones en Janus Henderson Investors
Foto cedidaFoto: Brent Olson y Seth Meyer, gestores de inversiones en Janus Henderson Investors. Foto: Brent Olson y Seth Meyer, gestores de inversiones en Janus Henderson Investors

El precio de un segmento creciente de títulos con calificación triple B, el último escalón de la deuda con grado de inversión, está descontando que podría caer próximamente en el mercado de deuda high yield. En la opinión de Seth Meyer y Brent Olson, gestores de inversiones en Janus Henderson Investors, esta tendencia podría crear oportunidades para aquellos inversores que estuvieran dispuestos a analizar tanto el espectro de calificaciones como el de sectores crediticios.    

Entre el universo de la deuda corporativa de grado de inversión y el universo de la deuda high yield se encuentra el mercado cruzado, un segmento en el que está creciendo rápidamente el volumen de títulos y que es un terreno fértil para aquellos inversores que estén buscando unas rentabilidades atractivas. Conforme el mercado de renta high yield disminuye, un creciente segmento de títulos con clasificación BBB podría presentar oportunidades para los inversores de deuda high yield.

Gráfico Janus Henderson

El mercado de deuda corporativa de grado de inversión continúa creciendo en términos absolutos, impulsados por el segmento del mercado que tiene categoría BBB: más de la mitad de los nuevos emisores que están entrando en el mercado reciben la calificación BBB. Unas condiciones más débiles en las perspectivas económicas globales, junto con un incremento del apalancamiento y una avalancha de fusiones y adquisiciones en este segmento de la calificación, están pesando mucho sobre estos emisores de que se encuentran en el último escalón del grado de inversión, provocando ahora un cambio en el consenso del mercado que espera ahora que muchos de los emisores con mayores “dificultades” experimenten un recorte en su calificación.

En la actualidad, una serie de empresas estadounidenses de renombre con calificación BBB en una variedad de sectores (desde automóviles hasta tecnología) están cotizando a unos niveles que implican que su caída desde la calificación BBB a BB es inminente, lo que podría eliminarlas de la categoría de grado de inversión y agregarlas al mercado de high yield, de ahí su apodo de “ángeles caídos”). ¿Se está creando una oportunidad en el mercado? En Janus Henderson Investors así lo creen.  

En algunos casos, las empresas con calificación BBB que corren el riesgo de sufrir una rebaja en su calificación están cotizando por debajo del nivel agregado de los bonos BB de su sector, implicando no solo la certeza de que será rebajado, sino también el potencial de ser rebajado más allá de ese nivel. En ese sentido, en Janus Henderson creen que los precios son el resultado de un desequilibrio en el segmento BBB en combinación con una escasez de recursos de análisis y research entre los gestores de deuda high yield y de una mentalidad que está “forzada a vender” entre los gestores de alto grado que son reacios a mantener en cartera un título que puede caer fuera del universo de inversión de su índice. Muchas de estas empresas con calificación BBB son empresas de gran tamaño con numerosas opciones disponibles para preservar una flexibilidad en el balance.

En Janus Henderson Investors creen que muchos inversores de deuda high yield están ignorando las oportunidades de conseguir atractivos rendimientos totales ajustados al riesgo en un momento en el que el mercado de deuda high yield se está viendo reducido en tamaño absoluto. En la opinión de la gestora, los inversores deberían aprovechar estas ineficiencias examinando los emisores de múltiples sectores a través del espectro de la calificación crediticia.

 

 

Información importante:

Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas y otros equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos. La rentabilidad pasada no es indicativa de rentabilidades futuras.

El valor de las inversiones y las rentas derivadas de ellas puede disminuir y aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida inicialmente. La información recogida en este artículo no reúne las condiciones para considerarse recomendación de inversión.

Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es la denominación con la que ofrecen productos y servicios de inversión Janus Capital International Limited (número de registro: 3594615), Henderson Global Investors Limited (número de registro: 906355), Henderson Investment Funds Limited (número de registro: 2678531), AlphaGen Capital Limited (número de registro: 962757), Henderson Equity Partners Limited (número de registro: 2606646) (registradas en Inglaterra y Gales, con domicilio social en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y reguladas por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (número de registro:  B22848, con domicilio social en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).

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Francia: ¿está Macron en apuros frente a la Unión Europea?

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Lombard odier francia
Pixabay CC0 Public Domain. Francia: ¿está Macron en apuros frente a la Unión Europea?

Las recientes huelgas del transporte público en París son un recordatorio de que las tensiones industriales están vivas en el país galo. En este sentido, mucho se habla en Europa de países como Italia, Grecia, España o incluso Alemania, cuya economía preocupa. Ahora, las miradas de los analistas también se dirigen hacia Francia, otro de los pilares económicos de la zona euro.

En opinión de Stéphane Monier, director de inversiones de Lombard Odier, las últimas medidas, más que los cambios propuestos en materia de pensiones, “apuntan a los retos futuros y a la necesidad de equilibrar las reformas más fundamentales con la reducción del gasto público”. Según Monier, las protestas callejeras enmascaran la historia subyacente. “A mitad del mandato del Presidente Emmanuel Macron, quizás haya una oportunidad. La economía francesa, que creció un 1,4% interanual en el segundo trimestre, presenta un mejor comportamiento que la alemana (0,4%). La economía francesa depende menos de las exportaciones que Alemania, que en junio obtuvo casi la mitad (47,5%) de su PIB de las exportaciones de bienes y servicios, frente al 31,7% de Francia, según Eurostat, y el sector manufacturero alemán representa el 26% del PIB, más del doble del 12% de Francia”, sostiene.

Para el director de inversiones de Lombard Odier, Macron ha hecho importantes decisiones políticas que le están permitiendo recuperarse de las protestas de los gilets jaunes que comenzaron a finales de 2018. Entre estas medidas, destaca, por ejemplo, el cambio en las leyes laborales para que los empresarios sean menos reacios a contratar, sin debilitar a los sindicatos potencialmente obstruccionistas. Además, existe un gravamen del 30% sobre los ingresos por intereses, un impuesto sobre la propiedad que sustituye a un impuesto sobre el patrimonio, el aumento de las obligaciones familiares se ve compensado por una reducción de las cotizaciones sociales de los trabajadores del sector privado y existe un menor impuesto de la renta, mientras que los impuestos de las sociedades se han reducido al 28%. El gobierno también ha abordado el seguro de desempleo y ahora está centrando su atención en el gasto en pensiones, que representa la mayor parte del gasto público. 

“Las protestas pueden haber provocado un cambio de estilo en el gobierno, y la seguridad social y la salud han pasado a ocupar un lugar más destacado en la agenda política. Las reformas también incluyen ahora una inyección estimada de 25.000 millones de euros en la economía, equivalente a alrededor del 1% del PIB”, apunta Monier. 

Ahora bien, el gasto público total costó el 56,5% del PIB total en 2017, la proporción más alta de la Unión Europa. Lo que ha empujado el gasto a cerca del límite máximo de déficit presupuestario del 3% estipulado por las normas de la zona del euro, que en 2017 se situó por debajo del umbral por primera vez en una década. “La credibilidad del Sr. Macron en la UE dependerá en parte de su capacidad para cumplir este tope”, advierte el experto.

Las acciones cerraron septiembre al alza, pero las tasas a largo plazo son bajas…

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Photo: PxHere CC0. Equities in September Closed on a High Note, but Long-Term Rates are Still Low...

En una notable muestra de resistencia, las acciones estadounidenses cerraron septiembre cerca de máximos históricos en un contexto de inversión muy incierto y terminaron el mes y el tercer trimestre con una ganancia y un retorno de dos dígitos durante los nueve meses del año.

Los precios de las acciones giraron al interactuar con diversos titulares de noticias y eventos mundiales. Una lista parcial de temas incluye la situación comercial entre China y los EE. UU., el Brexit, el ataque de drones a campos petroleros sauditas, la flexibilización de los bancos centrales, la inversión de la curva de rendimiento, las tasas de interés negativas, los problemas de recesión en los Estados Unidos y un crecimiento relativamente lento en China y Europa.

Los principales negociadores comerciales de Estados Unidos y China se reunirán el 10 y 11 de octubre en Washington, ya que ambas partes parecen más dispuestas a resolver algunos problemas. Aunque se espera que la economía de EE. UU. comience a mostrar cierto estrés relacionado con la guerra comercial en el sector industrial, todavía se espera que crezca alrededor del dos por ciento en el tercer trimestre. El empleo, la vivienda y un patrimonio neto récord de 113,5 billones de dólares (trillion en inglés) de los hogares son clave.

Durante la sesión de preguntas y respuestas de la Conferencia de prensa posterior a la declaración del FOMC el 18 de septiembre, el presidente Powell hizo una pregunta retórica oportuna: “¿Pero por qué las tasas a largo plazo son bajas? Seguramente puede haber una señal sobre las expectativas de crecimiento allí, pero también puede haber primas a corto plazo. Por ejemplo, puede ser que haya una gran cantidad de deuda soberana negativa y de muy bajo rendimiento en todo el mundo, e inevitablemente eso está ejerciendo una presión a la baja sobre las tasas soberanas de los Estados Unidos sin ser necesariamente una señal independiente».

Las ganancias corporativas, según lo medido por el S&P 500, actualmente se proyecta que aumenten un 4,1% en el cuarto trimestre de 2019 y aumenten un 11,2% en 2020 según los datos del IBES. Aunque la actividad mundial de fusiones y adquisiciones disminuyó en el tercer trimestre debido a los temores de la guerra comercial, el titular de la NIKKEI Asian Review del 30 de septiembre: «Japón contempla exenciones de impuestos para dirigir el efectivo inactivo a los acuerdos de fusiones y adquisiciones» presenta la posibilidad de nuevos acuerdos para el arbitraje de fusiones.

GAMCO continúa investigando nuevas oportunidades de inversión en el mercado de alquiler de equipos de América del Norte para el reemplazo de infraestructura y nuevas estructuras para carreteras, puentes, edificios, energía y agua. Se proyecta que los sistemas públicos de agua potable necesitarán alrededor de un billón de dólares en actualizaciones y nuevos sistemas durante los próximos 25 años.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y  bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

La Bolsa de Santiago y S&PD Dow Jones índices realizan la tercera versión del ETF Masterclass de índices y ETFs en Chile

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Foto cedida. La Bolsa de Santiago y S&PD Dow Jones índices realizan la tercera versión del ETF Masterclass de índices y ETFs en Chile

Por tercer año consecutivo, la Bolsa de Santiago y S&P Dow Jones Indices (S&P DJI) reunieron a reconocidos expertos de Chile y otros mercados en el seminario ETF Masterclass de Índices en Chile.

Durante el encuentro, al que asistieron ejecutivos del mercado financiero y de valores, se abordaron los desafíos actuales para los inversionistas extranjeros y cómo atraer inversión extranjera; el uso de ETFs de bajo costo para optimizar el desempeño de las carteras de inversión; las recientes innovaciones en estrategias de inversión que ayudan a capturar la exposición a acciones small cap; estrategias sectoriales de vanguardia y aquellas diseñadas para servir de mejor manera al mercado local, así como las oportunidades, desafíos y enfoques de la integración de los criterios ESG en las carteras de inversión.

La bienvenida estuvo a cargo del gerente general de la Bolsa de Santiago, José Antonio Martínez, quien señaló que “la Bolsa de Santiago trabaja a diario para hacer de Chile un centro financiero de relevancia internacional, crecientemente atractivo para los inversionistas y en constante crecimiento. Bajo esta premisa, el año 2016 firmamos un acuerdo con S&P DJI para globalizar y tener mayor presencia internacional en el mercado de capitales, objetivo que va de la mano con desarrollar, construir, elaborar, comercializar y difundir índices de distinta naturaleza: sectoriales, patrimoniales, dividendo”.

Entre los principales expositores del encuentro se encontraron Guillermo Larraín, presidente de ChileCapital Consultores; Silvia Kitchener; directora de Índices de Renta Variable para América Latina en S&P Dow Jones Indices; y Mona Naqvi, directora Senior de Índices de ESG en S&P Dow Jones Indices. 

Además, se realizaron cuatro paneles de discusión moderados por John Davies, Managing Director de Global ETFs en S&P Dow Jones Indices; Andrés Araya, Gerente de Clientes y Negocios; y las expositoras Silvia Kitchener y Mona Naqvi, respectivamente. En estas instancias se evaluaron las oportunidades del mercado de ETFs en Chile y el extranjero, las oportunidades en empresas de baja capitalización, el contexto mundial y la creciente presencia de los criterios ESG.

En la ocasión, John Davies aseguró que “a medida que la inversión pasiva basada en índices crece en Chile, los inversionistas buscan cada vez más nuevas y más sofisticadas formas de evaluar y participar en el mercado. S&P DJI lanzó varios nuevos índices en Chile, incluidos ocho índices sectoriales con enfoque nacional que miden el desempeño de las industrias relevantes a nivel local.

Por otro lado, a medida que la inversión socialmente responsable continúa alejándose de los márgenes para instalarse en el núcleo de las carteras de inversiones de todo el mundo, se observa una creciente demanda por la incorporación de factores ESG y productos de inversión basados en estos criterios

ETF Masterclass es una familia de seminarios que S&P DJI realiza en conjunto con las bolsas asociadas a nivel mundial, como México, Brasil, Australia, Japón y Canadá, y es reconocido por contar con expositores con amplia experiencia en el mercado.

Santander emite un bono verde de 1.000 millones de euros como punto de partida de un plan global de emisiones sostenibles

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Pixabay CC0 Public Domain. Santander emite un bono verde de 1.000 millones de euros como punto de partida de un plan global de emisiones sostenibles

Banco Santander ha emitido con éxito un bono verde de 1.000 millones de euros como punto de partida de un plan global de emisiones sostenibles. Múltiples inversores internacionales acudieron a la emisión, en la modalidad de bonos sénior preferentes a siete años. 

Según explica el banco, reducir el diferencial orientativo a lo largo de la mañana, hasta midswap más 0,65%, gracias a la fuerte demanda, de 5,5 veces la cantidad emitida, y al elevado número de inversores. Este plan de emisiones sostenibles con el que se financiará o refinanciará actividad verde, social o sostenible forma parte de las iniciativas de banca responsable de Santander, que incluyen el compromiso de facilitar más de 120.000 millones de euros en financiación verde de 2019 a 2025 y la inclusión financiera de más de 10 millones de personas.

Santander, que ha sido reconocido recientemente como el banco más sostenible del mundo por Dow Jones Sustainability Index, usará la mitad de los fondos del bono emitido hoy para la refinanciación de proyectos de energía renovable eólica y solar ya en cartera a final de 2018, y la otra mitad para nuevos proyectos del mismo tipo en los próximos cinco años.

La cartera total de financiación de proyectos (project finance) de energías renovables de Banco Santander a final del año pasado era de 9.800 millones de euros, aproximadamente la mitad de toda la cartera de financiación de proyectos. El banco participa en 360 proyectos de energías renovables, de las que 170 son eólicos y 145, proyectos solares. El 65% de la financiación está en Europa y el resto, en América.

Santander CIB, la unidad de banca de inversión de la entidad y responsable de canalizar la financiación de proyectos, es líder mundial de financiación de proyectos sostenibles a junio de 2019, con 1.778 millones de euros prestados para 44 proyectos, según el ránking de Dealogic. Santander también es líder global de project finance para cualquier tipo de financiación por número de operaciones, con 60 proyectos en total hasta mitad de año.

Esta emisión encaja con los Principios de Banca Responsable y el Compromiso Sobre Cambio Climático, ambos promovidos por Iniciativa Financiera del Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente (UNEP FI). Santander es miembro fundador de ambos y se ha comprometido a alinear estratégicamente su negocio a los Objetivos de Desarrollo Sostenible de la ONU y al Acuerdo de París sobre el cambio climático. Este bono senior preferente se emite al amparo del programa Euro Medium Term Note (EMTN) de Banco Santander.

Damian Barry se une a Mediolanum International Funds como nuevo director de gestión de multiactivos

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Foto cedidaDamian Barry, director de gestión de multiactivos de Mediolanum International Funds.. Damian Barry se une a Mediolanum International Funds como nuevo director de gestión de multiactivos

Mediolanum International Funds (MIL), la división irlandesa de gestión de activos del grupo bancario Mediolanum, ha anunciado el nombramiento de Damian Barry como nuevo director de gestión de multiactivos. Desde este nuevo cargo, reportará directamente a Christophe Jaubert, director de inversiones de la firma.

Entre sus responsabilidades, Barry será el encargado de desarrollar la oferta de activos múltiples de MIFL, según la gestora, un componente cada vez más importante del conjunto de productos de MIFL. «Con la creciente demanda de los clientes de soluciones más orientadas a los resultados, particularmente en el panorama actualmente incierto, el enfoque de Damian será asegurar que MIFL cumpla con las expectativas del cliente al navegar los desafíos de los mercados fluctuantes», ha afirmado Christophe Jaubert.

Además, será responsable de supervisar las carteras de multigestores y multiactivos de MIFL, y trabajará en estrecha colaboración con el equipo de gestión de análisis en la selección de gestores y del equipo de estrategia de mercado. Como parte de su papel, Barry y su equipo de gerentes de cartera serán responsables de combinar la investigación de arriba hacia abajo del equipo de Estrategia de Mercado y la selección de gerentes de abajo hacia arriba del equipo de Gerente de Investigación con el objetivo de mejorar la efectividad de la gestión activa en soluciones de múltiples administradores y múltiples activos.

“MIFL se complace en dar la bienvenida a otro destacado profesional de inversiones para dirigir la plataforma de soluciones de múlti-gestores y multiactivos de la empresa, incluidos los productos de pago de cupones. Con las crecientes expectativas de los clientes de obtener resultados de gestión activos de soluciones multiactivo, es más importante que nunca que los gestores de activos adapten y preparen sus ofertas a futuro. Damian aporta una gran experiencia y un historial impresionante al equipo de MIFL, lo que sin duda fortalecerá las capacidades en multiactivos de MIFL, al tiempo que ampliará nuestra oferta de mercado en general», ha señalado Furio Pietribiasi, Director Gerente de MIFL.

Con una carrera de más de 25 años, Barry se une a MIFL de Seven Investment Management, donde fue responsable de administrar carteras de multiactivos, desarrollar decisiones de asignación de activos de arriba a abajo junto con una selección de fondos pasiva y activa de abajo hacia arriba. Antes de eso, gestionó grandes carteras de activos múltiples para Threadneedle y Russell Investments para una amplia gama de clientes globales institucionales y minoristas. Damian es titular de una carta CFA y tiene un Bcomm de UCC.

La incertidumbre marcará el escenario económico mundial para 2020

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Seminario SURA AIPEF
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Cristóbal Doberti, gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management; Hugo Trasla. La incertidumbre marcará el escenario económico mundial para 2020

La incertidumbre marcará el escenario económico mundial en 2020. Esa es la principal conclusión del seminario Inversión y Comercio en Entornos Cambiantes, organizado por SURA Asset Management Chile y la Asociación de Periodistas de Economía y Finanzas (AIPEF Chile), donde participaron como expositores el director general de Asuntos Económicos Bilaterales de la Cancillería, Felipe Lopeandía; el gerente de estudios de Gemines, Alejandro Fernández, y el gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management, Cristóbal Doberti.

“Presupuesto demasiado optimista”

Entre las variables externas que hacen vislumbrar el panorama económico futuro como “particularmente complejo”, además de la guerra comercial, Alejandro Fernández citó la xenofobia y el cambio climático, haciendo hincapié también en el debilitamiento institucional que se observa en situaciones como el Brexit o “el nacionalismo económico norteamericano, que va más allá de Trump y podría mantenerse con otros gobiernos”.

A su juicio, el presupuesto 2020 anunciado por Hacienda es “demasiado optimista” y no se condice con la realidad económica mundial y nacional. En este marco, hizo un llamado de atención respecto del alto déficit fiscal, de los bajos niveles de crecimiento del empleo y el “bajo desempeño del sector exportador” durante los últimos años.

El economista de Gemines afirmó que “no se ha logrado aumentar la velocidad del crecimiento en forma consistente durante el año”, vaticinando un incremento del PIB mundial de 3% para 2019 y de 2,8% para 2020. En tanto, para Chile anticipó cifras de expansión de 2,2% a 2,6% para 2019 y de 3% para 2020.

CHILE

Por su parte, el gerente regional de Estrategias de Ahorro e Inversión de SURA Asset Management, Cristóbal Doberti, abordó la coyuntura de los mercados de renta variable y renta fija, tanto locales como internacionales. “Los mercados mundiales muestran buen desempeño en lo que va del año, a pesar de los riesgos globales”, aseguró.

En cuanto a la renta fija internacional, sostuvo que “hoy es un desafío encontrar tasas atractivas sin correr riesgos de créditos innecesarios. Creemos que las mejores oportunidades están en la deuda emergente, y en EE.UU. privilegiamos deuda de renta corporativa de alta clasificación crediticia”.

Respecto a la renta fija local señaló que dado los bajos niveles de tasas y los riesgos que esto significa, “tenemos preferencia por duraciones de 2 a 2,5 años en un portafolio, y debido a la estacionalidad, la depreciación de la moneda y el efecto de la sequía en precios de frutas y verduras frescas, tenemos más posiciones en UF”.

TPP11 permitirá aminorar impactos de la guerra comercial

Por último, el director general de Asuntos Económicos Bilaterales de la Cancillería, Felipe Lopeandía, señaló que la guerra comercial sin duda ha impactado a la economía chilena, muy ligada al exterior.

“Varios productos que China exporta a Estados Unidos hacen uso intensivo de materias primas y bienes intermedios desde países como Chile. Lo anterior nos ha impactado directamente. Durante el primer semestre de 2019 nuestros envíos de carbonato de litio a China cayeron en 60%, los embarques de madera en bruto 21%, las exportaciones de lana en 18% y las de cátodos cobre en 36%”.

En este marco, señaló que el TPP11 permitirá diversificar nuestro mercado y ampliar las oportunidades de comercio, aminorando los impactos de la guerra comercial para Chile. “Permitirá rebajas arancelarias para más de tres mil productos especialmente de Japón, Malasia, Vietnam, México y Canadá”.

¿Es posible invertir en renta fija de forma responsable?

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Foto: Maria Municchi, gestora de fondos en M&G Investments
Foto cedidaFoto: Maria Municchi, gestora de fondos en M&G Investments. Foto: Maria Municchi, gestora de fondos en M&G Investments

La inversión responsable conlleva inevitablemente debates sobre qué tipos de activos deberían considerarse o no elegibles. A menudo, las decisiones de inversión se basan en las características medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de un activo.

Según expone Maria Municchi, gestora de fondos de M&G Investments, a la hora de invertir en acciones o bonos corporativos, sectores enteros podrían descartarse completamente debido al daño percibido que ocasionan a la sociedad o al medioambiente. Asimismo, también podría excluirse a compañías individuales de una cartera, debido por ejemplo a su mal gobierno corporativo o a actividades perjudiciales.

En el caso de los bonos soberanos, la amplia gama de actividades que desarrollan los gobiernos podría dificultar la evaluación de si satisfacen o no las definiciones tradicionales de la inversión responsable.

En pos del bien común

En ese sentido Municchi cree que es mejor considerar las ventajas que el gasto público y las políticas gubernamentales traen consigo con el tiempo, y facilitar la inversión en deuda soberana en lugar de concentrarnos en aspectos negativos. La considerable proporción del gasto gubernamental dedicada a la prestación de servicios públicos como la sanidad y la educación significa que su efecto neto puede ser muy positivo para la sociedad.

Por supuesto, la gran multitud de finalidades a las que los gobiernos asignan sus ingresos hace que a pocos se les atribuya una conducta irreprochable en base a las interpretaciones más estrictas de los criterios ESG. Esto podría llevar a algunos inversores a preferir no invertir en deuda soberana sobre la base del gasto público en ciertos ámbitos como el de defensa, que conlleva la compra de armamento.

No obstante, tampoco se debería olvidar que la mayor parte de los ingresos de cualquier gobierno procederán seguramente de impuestos y no de la venta de bonos, lo cual diluye cualquier vínculo entre la deuda soberana y todo gasto que pueda verse como pernicioso.

«Cuando las actividades de un gobierno se consideran beneficiosas para la sociedad o el medioambiente a través de la regulación, creo que invertir en los bonos de dicho país puede ser plenamente compatible con un enfoque ESG», explica Municchi.

«Es importante puntualizar que invertir en los bonos de un gobierno concreto no debería interpretarse bajo ninguna circunstancia como respaldo o muestra de apoyo a un partido político o su programa, o como expresión de una postura política», añade.

Sopesar el impacto

Antes de invertir en los bonos de un gobierno, Municchi cree que es imprescindible evaluar las características fundamentales capaces de afectar a la capacidad de un país para hacer frente a los pagos relacionados con su deuda, junto al valor que puedan ofrecer como activo de inversión. Estas características incluyen sus políticas monetaria y fiscal, tendencias económicas, las intenciones políticas y el entorno social.

Por muy atractivos que parezcan estos fundamentales, todo gobierno deberá superar una exhaustiva evaluación ESG. El primer paso podría ser cribar a los emisores mediante calificaciones independientes que evalúan a gobiernos en base a varias medidas ESG, como por ejemplo factores socioeconómicos y gestión financiera: solo aquellos que satisfagan ciertos estándares podrán ser candidatos a una inversión potencial.

En la opinión de Municchi, estas calificaciones deberían suplementarse con un análisis cualitativo empleando datos disponibles de fuentes fidedignas. El objetivo es asegurarnos de que un país cumple ciertos estándares de estado de derecho, derechos humanos y medioambiente, entre otras consideraciones importantes.

«Pienso que los gobiernos con puntuaciones ESG elevadas tienen mayor probabilidad de ser inversiones de menor riesgo. Al fin y al cabo, la percepción de buena gestión se verá seguramente reflejada en la capacidad y la voluntad de un gobierno para satisfacer oportunamente todo pago a los tenedores de su deuda. De modo similar, mejorar el nivel de vida, la sanidad y la educación elevará el crecimiento potencial de una economía en el largo plazo, reduciendo con ello el riesgo financiero para los inversores en sus bonos de mayor vencimiento», argumenta. 

Demasiado importante para ignorarse

La complejidad de evaluar deuda soberana a través de una lente ESG no es motivo suficiente para optar por no invertir en esta clase de activos. Creo que los bonos soberanos merecen considerarse de forma cabal e imparcial para su inclusión en carteras con filtros ESG.

Por un lado, está claro que los gobiernos juegan un papel importantísimo a la hora de influir positivamente en los retos que importan a los inversores responsables. Desde un punto de vista de inversión, la deuda soberana también puede ser un componente esencial en una cartera de inversión.

«A la hora de asignar una cartera de inversión en un abanico de activos globales para lograr un equilibrio atractivo de riesgo y rentabilidad, los bonos soberanos pueden desempeñar un papel crucial, al que otras clases de activos sencillamente no pueden aspirar», concluye Municchi.

 

 

Información importante:

El valor de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

Exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento.

Este documento se distribuye únicamente a efectos informativos y no constituye oferta u ofrecimiento alguno para la adquisición de participaciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Las acciones en los fondos M&G no han sido ni serán registradas bajo la Ley de valores de los Estados Unidos (United States Securities Act) de 1933, o sus posteriores modificaciones. Tampoco han sido ni serán registradas o calificadas bajo las leyes de valores de ningún Estado de los Estados Unidos, con lo que no podrán ofrecerse, venderse, transferirse o entregarse, ya sea directa o indirectamente, a ningún inversor dentro de los Estados Unidos, o a, o por cuenta de, ninguna persona de los Estados Unidos, a excepción de ciertas circunstancias limitadas en el marco de una operación exenta de tales requisitos de calificación o registro. Los fondos no se registrarán bajo la Ley de sociedades de inversión de los Estados Unidos (United States Investment Company Act) de 1940 o sus posteriores modificaciones. Toda oferta para vender o comprar cualquier participación en un fondo M&G debe realizarse de conformidad con las leyes locales de la jurisdicción en la que tenga lugar dicha oferta.  Los fondos de M&G no están registrados para su distribución en Canadá. M&G no puede aceptar suscripciones en sus fondos de inversores residentes en Canadá. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.