Copyright: Pexels. BASF Venture Capital invierte en el fondo brasileño AgVentures II, especializado tecnología agrícola
BASF Venture Capital se convirtió en uno de los principales inversionistas del fondo brasileño AgVentures II con una inversión de 4 millones de dólares. El fondo es administrado por SP Ventures, con sede en San Pablo, y se enfoca en potenciar nuevas empresas del sector agrícola y alimentario fundadas y con sede en América Latina. Para BASF Venture Capital, esta es su primera inversión en Brasil.
El fondo AgVentures II es hoy el único fondo que se enfoca exclusivamente en tecnología agrícola. Además, un objetivo importante es fomentar el surgimiento de una industria de servicios financieros con herramientas tecnológicas y enfocada en el segmento de agro-negocios.
“La cooperación entre nuestros negocios y las startups se ha convertido en un importante motor de innovación para nuestros clientes y para el crecimiento de BASF en América del Sur. BASF, por ejemplo, dio un paso importante al lanzar AgroStart, un programa de aceleración que ya ha registrado 420 nuevas empresas en el sector AgTech desde 2016. La inversión de BASF Venture Capital en el Fondo AgVentures II nos brindará la oportunidad de seguir participando en una dinámica y espacio de innovación y co-creación que puede aportar soluciones valiosas para la industria», dice Manfredo Rübens, presidente de BASF Sur América.
De acuerdo a la firma, con su inversión en el Fondo AgVentures II, BASF Venture Capital está dando un paso importante para apoyar las actividades del segmento de soluciones para la agricultura de BASF. Markus Solibieda, director gerente de BASF Venture Capital, señala: “Con esta inversión, esperamos apoyar a nuestros colegas y a nuevas empresas con potencial de crecimiento. Como socio de AgVentures II, estamos preparando el terreno para nuestros proyectos de inversión directa en Brasil y América Latina».
Además de dar soporte financiero y técnico, BASF también planea colaborar y compartir conocimientos y perspectivas del mercado con las empresas jóvenes de la red de SP Ventures. «BASF es un inversionista que hará de SP Ventures un inversionista financiero aún mejor», dice Francisco Jardim, director gerente de SP Ventures. “Como socio de nuestra red y con su alto perfil en nuestra región, BASF transmitirá valor al sector del agro brasileño. Al aprovechar su experiencia técnica y su conocimiento del mercado, también podremos tomar mejores decisiones de inversión. Además, los activos operativos de BASF son adecuados para agregar valor al portafolio del fondo. Las firmas AgTech de nuestro portafolio y BASF se beneficiarán mutuamente del intercambio de información a través de sinergias estratégicas».
Foto cedidaAndreas Fruschki, director de renta variable temática de Allianz GI. Andreas Fruschki liderará el nuevo equipo de Renta Variable Temática de Allianz Global Investors
Allianz Global Investors nombra a Andreas Fruschki nuevo director de renta variable temática. El equipo, creado recientemente, está compuesto por cinco expertos en inversión temática y se centrará en profundizar y expandir las capacidades de inversión temática de la gestora, así como la producción de análisis en profundidad.
Desde su incorporación a Allianz GI en 2005, Fruschki ha trabajado como analista, director de análisis para Europa y gestor de diversos fondos. Además, cuenta con amplia experiencia en la construcción de carteras temáticas. Como director del área de renta variable temática, Fruschki reportará a Steve Berexa, CIO global de renta variable en Allianz GI. Ralf Stromeyer asumirá el antiguo papel de Fruschki como director de análisis de renta variable para Europa.
Los fondos temáticos responden a un mercado creciente de inversores que desean alinear su dinero y sus convicciones sobre cómo los importantes cambios provocados por la innovación o la regulación podrían proporcionar un nuevo potencial de crecimiento económico y oportunidades de inversión. Estos productos pueden proporcionar a los inversores acceso a oportunidades de crecimiento a largo plazo con visión de futuro, como la inteligencia artificial o mercados emergentes que, además de estar asociados con la creación de valor económico, casan con sus valores e intereses.
A diferencia de muchas estrategias de inversión tradicionales, las estrategias temáticas generalmente pueden invertir con menos restricciones y, por lo general, no están vinculadas a un índice de referencia, lo que les permite capturar de manera efectiva las acciones y tendencias disruptivas que pueden suponer oportunidades de inversión.
Se gestionan de forma intrínsecamente activa y pueden abarcar cualquier clase de activo o región, siempre que la inversión obtenga un beneficio directo de una tendencia subyacente. Al invertir solo en las áreas de mayor potencial de crecimiento a escala mundial, los fondos temáticos también proporcionan el beneficio social de ayudar a las empresas emergentes en las industrias más punteras a obtener capital y alcanzar su potencial.
Para que Allianz GI considere una tendencia como estrategia temática, ésta debe representar un cambio estructural, típicamente provocado por cambios tecnológicos, demográficos o regulatorios, por un lado, y debe haber evidencia de oportunidades de inversión más amplias directamente relacionadas con ese cambio, por otro.
Allianz GI gestiona actualmente alrededor de 10.000 millones de euros en estrategias globales de renta fija temática que aprovechan las tendencias globales, incluida la inteligencia artificial y la inversión en agua.
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas Securities Services amplía su oferta de servicios en el segmento de capital privado
BNP Paribas Securities Services anuncia la adquisición de una participación estratégica en el capital de la fintech AssetMetrix, una alianza con la que aspira a ampliar y digitalizar sus servicios a clientes e inversores de capital privado.
Con la incorporación de la tecnología avanzada y servicios online de AssetMetrix en su negocio de capital privado, BNP Paribas Securities Services pondrá a disposición de sus clientes herramientas avanzadas de análisis e informes de inversiones no cotizadas (private equity y deuda).
Esto permitirá a los clientes optimizar la toma de decisiones y monitorizar mejor los riesgos. Las gestoras de activos también podrán facilitar a sus inversores finales acceso individualizado a las herramientas de generación de informes de cara a una supervisión eficiente y transparente de sus posiciones.
Estos nuevos servicios —entre los que se encuentra la supervisión de carteras con funcionalidades avanzadas de “look-through” sobre las entidades participadas, previsión de tesorería y rentabilidad estimada, análisis de riesgo, “stress testing”, análisis comparativos, gestión de flujos de trabajo y documentación— vienen a complementar las soluciones existentes de BNP Paribas Securities Services y ofrecen a los clientes de capital privado acceso a una oferta exhaustiva e integrada.
Philippe Benoît, responsable de desarrollo de negocio y transformación de BNP Paribas Securities Services, comentó: «Esta alianza es un magnífico ejemplo del trabajo que estamos realizando con las principales fintechs para ampliar y digitalizar nuestra oferta y poner las últimas tecnologías al servicio de nuestros clientes. También refleja nuestro compromiso y capacidad para desarrollar de manera continua nuestra oferta para múltiples clases de activos de cara a satisfacer las necesidades cambiantes de nuestros clientes».
Por su parte, Laurent Durdilly, responsable de soluciones de Capital Privado de BNP Paribas Securities Services, añadió que la operación supone un hito muy importante en el desarrollo de su oferta para clientes de capital privado, incluidas «gestoras especializadas, fondos de pensiones y fondos de fondos de capital privado que precisan herramientas especializadas para supervisar sus inversiones en activos no cotizados». «Con esta alianza, podremos ofrecer a nuestros clientes herramientas avanzadas de análisis e informes para sus inversores a través de un portal web interactivo para una supervisión y análisis de escenarios en tiempo real», destacó.
Para Emmeram von Braun, fundador y director general de AssetMetrix, la alianza «representa un paso importante que nos permite continuar desarrollando nuestra plataforma independiente y servicios asociados. También nos brinda la oportunidad de ampliar nuestra expansión en Europa y acceder a los mercados de Asia-Pacífico».
Pixabay CC0 Public Domain. Integrar la sostenibilidad en las carteras nos lleva a tomar mejores decisiones
Finalizada la Cumbre del Clima en la ONU, es impensable para la industria financiera hacer oídos sordos a la creciente demanda social, que está pidiendo una transformación definitiva del modelo económico. El crecimiento de la población mundial, que alcanzará los 10.000 millones de personas en todo el mundo en 2050, el envejecimiento demográfico y una mayor urbanización son fenómenos innegables que ponen en la cuerda floja el reparto eficiente de los recursos del planeta tal y como lo conocemos hoy.
A medida que iban aumentando los retos sostenibles en el ámbito de la inversión, pudimos observar en los últimos 30 años cómo crecía el peso de los intangibles (reputación, marca, satisfacción del cliente…) en el valor de mercado de las compañías. Este tipo de activos es difícil de capturar con los análisis financieros tradicionales. Además, los factores sociales, medioambientales, y aquellos relacionados con la marca han ido tomando relevancia en las decisiones financieras.
Desde UBS AM, llevamos 20 años utilizando factores de sostenibilidad en nuestro análisis, algo que nos ha permitido acumular experiencia y que hoy nos sitúa en una posición de liderazgo ante los retos del planeta desde el ámbito inversor. Pensamos que incorporar información extra-financiera al análisis tradicional nos lleva a tomar mejores decisiones financieras y, en última instancia, a alcanzar mejores resultados.
Hay varios enfoques para integrar la sostenibilidad en las carteras. En nuestro equipo de Global Sustainable Equities, por un lado, gestionamos carteras “best-in-class”, en las que seleccionamos compañías que tienen muy buen perfil de sostenibilidad y por otro lado también gestionamos fondos temáticos.
En el primer caso, el gestor del fondo construye su cartera seleccionando valores y utilizando información extra-financiera en su análisis fundamental, escogiendo de entre aquellas compañías que tienen un mejor perfil de sostenibilidad que sus competidores y un valor de mercado atractivo. Este proceso de selección es apoyado por un equipo de 30 analistas, de los cuales 10 están especializados en ESG. Para recopilar información medioambiental, social y de gobierno corporativo nuestro modelo en propiedad ESG al igual que los datos de proveedores externos y de indicadores ESG en el mercado. UBS AM tiene una trayectoria de 20 años utilizando esta metodología.
Uno de los aspectos más importantes para incluir factores materiales al análisis cualitativo de las empresas es el contacto de primera mano con los equipos gestores de las compañías “engagement”. En UBS AM realizamos tantos encuentros como sean necesarios para llegar a conocer aspectos tan importantes como la cultura de una empresa, su reputación, etc. que, tal y como hemos señalado más arriba, impactan de lleno en el valor de mercado. Con todo ello, construimos una cartera diversificada de valores y utilizamos una herramienta de gestión de riesgos.
En el segundo enfoque de fondos temáticos, definimos un universo de inversión basado en las tres megatendencias globales: urbanización, crecimiento de la población y envejecimiento. Cada una de estas megatendencias ofrece una variedad de temáticas de inversión sostenible a largo plazo; así, por ejemplo, el envejecimiento de la población ofrece algunas temáticas como las enfermedades crónicas, planes de pensiones, obesidad, etc. De esta manera, seleccionamos las empresas de un universo de inversión en el que al menos el 20% de los beneficios de esas empresas provienen de alguna de las temáticas, aunque en realidad, la mayoría de las compañías son “pure players”. A continuación, seleccionamos las compañías con mejor perfil en términos de sostenibilidad y con un valor de mercado más atractivo, al igual que hacemos en el primero de los enfoques. De esta manera, obtenemos una cartera de unos 60 valores aproximadamente, expuestos a temáticas, que integran el fondo UBS Long Term Themes.
Nuestra experiencia, nos ha enseñado que la inversión temática puede llevar a una experiencia de inversión algo accidentada a pesar de invertir en temas de largo plazo tan inspiradores como el cambio climático, la robótica, o el agua, donde el universo de inversión es muy reducido y el valor puede llegar a ser alto. Por esta razón, construimos un enfoque multi-temático que se diversifica por región y sector, donde los clientes pueden invertir en esos temas inspiradores, en empresas innovadoras que están aportando soluciones a los desafíos a largo plazo del crecimiento de la población, el envejecimiento y la urbanización, pero siempre con la mirada puesta en la valoración.
Vivimos tiempos de cambio y estamos convencidos de que el desarrollo tecnológico y el análisis de datos, junto con una mayor sensibilidad y conciencia social sobre temas como la protección del medio ambiente, las condiciones de trabajo en la cadena de suministro, etc., harán de la sostenibilidad el núcleo de las inversiones que realizamos.
Pixabay CC0 Public DomainFoto: Alexander Stein . china
A medida que la economía de China continúa su cambio hacia los servicios y el consumo, Matthews Asia cree que las pequeñas y medianas empresas están acelerando esta transformación. «Los emprendedores de China están introduciendo nuevos paradigmas comerciales, alterando las viejas formas de hacer negocios y sentando las bases para grandes oportunidades de crecimiento. Para los inversores que buscan alfa, las small caps de China pueden presentar una oportunidad convincente. Creemos que la baja cobertura de análisis en el mercado deja el campo abierto para encontrar empresas sin descubrir con potencial de crecimiento sin explotar. Además, el enfoque interno de las pequeñas empresas puede proporcionar un elemento de protección contra las tensiones comerciales y otros macro riesgos geopolíticos», mencionan en su blog.
En opinión de la firma, para los inversores que buscan específicamente acceder al potencial de crecimiento dinámico de China, agregar exposición a pequeñas empresas puede ayudar a completar su asignación. «Las small caps de China pueden ayudar a mejorar la diversificación al proporcionar acceso a un universo de empresas con poca o ninguna superposición con los puntos de referencia de los mercados emergentes (EM) más desarrollados».
La empresa también destaca sus bajas volatilidad y valuaciones, «que nos parecen un punto de entrada atractivo para los inversores que creen en el potencial del crecimiento secular a largo plazo de China… Encontrar las empresas de alta calidad en el universo de las pequeñas capitalizaciones de China requiere un enfoque activo, ya que no todas las pequeñas empresas son creadoras de valor».
Las razones por las que creen que las pequeñas empresas de China merecen una mirada más cercana incluyen que:
Los emprendedores impulsan la nueva economía de China
El vasto universo de pequeñas empresas ofrece exposiciones diferenciadas
Las oportunidades alfa son sustanciales
Parece que las small caps están posicionadas para un fuerte crecimiento de ganancias y tienen bajas valoraciones
El crecimiento de los ingresos ha superado a otras pequeñas capitalizaciones a nivel mundial
El enfoque interno amortigua los riesgos comerciales
Creando una asignación a China completa
«En Matthews Asia creemos que parte de la asignación de un inversor a China debería incluir la exposición a las empresas mejor posicionadas para participar en la nueva economía del país. Debido a que muchas pequeñas empresas aún están relativamente sin descubrir, representan un terreno de caza rico en alfa. Las pequeñas empresas de China han sido históricamente menos volátiles a largo plazo de lo que los inversores podrían esperar. En consecuencia, las pequeñas capitalizaciones de China pueden complementar una asignación de gran capitalización a las acciones de China».
Si bien el universo para las pequeñas empresas en China es vasto, la competencia es alta y solo las empresas mejor administradas y más innovadoras probablemente prosperarán y triunfarán. Considerando que la cobertura de investigación de las pequeñas empresas de China sigue siendo mínima, según Matthews Asia, esto crea oportunidades para gestores activos que realizan investigaciones fundamentales y propias.
«El crecimiento de las ganancias para las pequeñas empresas de China parece atractivo en nuestra opinión y las valoraciones son bajas, creando un momento interesante para los inversores que buscan completar su asignación a China. A medida que los inversores preguntan cómo aprovechar el potencial de crecimiento de China, creemos que la respuesta está en alinear las inversiones con los impulsores de crecimiento subyacentes del país. Un cambio hacia los servicios requiere mayores niveles de innovación para que las empresas compitan. El aumento de los ingresos y el consumo interno requiere comprender los gustos y las necesidades de los consumidores locales. La expansión de las cadenas de suministro nacionales para las industrias clave crea oportunidades para que las nuevas empresas llenen los vacíos en bienes y servicios faltantes. Creemos que las pequeñas empresas, como el corazón de la ‘nueva economía’ de China, capturan el espíritu emprendedor de China, al tiempo que ayudan a los inversores a cumplir los objetivos de crecimiento a largo plazo», concluyen.
Foto cedidaHamish Chamberlayne, responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors. Hamish Chamberlayne, responsable del equipo de Global Sustainable Equity de Janus Henderson Investors
El foco de Janus Henderson Investors hacia la sostenibilidad se centrará en aquellas empresas que contribuyen positivamente a su entorno mediante la economía circular. En la tercera entrega de la serie, el equipo de renta variable sostenible global, liderado por Hamish Chamberlayne explica cómo, dónde y por qué.
La alarma de la sostenibilidad, que cada vez suena con mayor rotundidad, supone una atractiva oportunidad de inversión, apta para un horizonte y una actitud a largo plazo.
Resulta razonable priorizar aquellas empresas que cuentan con modelos de negocio sólidos que también abordan retos medioambientales y sociales. Se trata de unos cimientos robustos sobre los que construir una filosofía de inversión que propicie la capacidad de generar un rendimiento atractivo y reproducible para los inversores.
Teniendo esto en cuenta, en Janus Henderson consideran que la economía circular ofrecerá, de cara al futuro, cada vez más valor a las carteras: la economía circular (hacer, usar, reutilizar, reciclar) contrasta con la economía lineal tradicional (hacer, usar, tirar) en que los recursos se mantienen en uso durante el mayor tiempo posible. Aquí se incluyen aquellas empresas que contribuyen a un sistema de eliminación de residuos y garantizan un uso continuo de los recursos. Esto se logra protegiendo, mejorando o permitiendo un uso más juicioso del capital natural mediante modelos de negocio circulares y mitigando y reduciendo la contaminación.
Como resultado, es también una solución eficaz para la restricción de recursos —una de las megatendencias medioambientales que siguen en Janus Henderson—, destinadas a empeorar según aumente la población mundial.
Numerosas empresas diferentes en diversos sectores y regiones desempeñan una función en la economía circular: desde las energías renovables que sustituyen a los combustibles fósiles finitos, hasta los bienes de consumo sostenibles, pasando por el uso del plástico de los océanos en materiales para la construcción y la reutilización del agua y el diseño sostenible.
El fin es tan importante como los medios
El fundamento económico y empresarial para invertir de esta forma responde a un enfoque doble. En primer lugar, mediante el producto de empresas en la economía circular y, en segundo lugar, mediante sus elecciones operativas.
La aportación clave procede, a menudo, de sus operaciones. Por ejemplo, Adidas fabrica zapatos y prendas de vestir que se elaboran a partir de plástico reciclado, incluido plástico de los océanos. En abril de 2019, la empresa abrió un nuevo camino al anunciar que había diseñado una zapatilla para correr 100% reciclable “hecha para ser rehecha”. Este es un ejemplo incluso más puro de economía circular, pues un zapato antiguo se convierte en otro nuevo. Al mismo tiempo, el producto de la empresa supone un efecto crucial en la sostenibilidad al fomentar estilos de vida saludables y activos.
Kingspan, empresa irlandesa dedicada al aislamiento, también recicla plásticos de los océanos en la fabricación de sus paneles de aislamiento. A comienzos de 2019, la empresa se comprometió a reciclar 500 millones de botellas de plástico al año para 2023, con la meta de alcanzar los 1.000 millones de botellas al año para 2025. Por su parte, la naturaleza sostenible de los productos de Kingspan queda patente en cómo reduce la huella de carbono de los edificios, aportando un ahorro anual de 27 millones de toneladas de dióxido de carbono, volumen equivalente al que generan 47 centrales eléctricas o 14 millones de vehículos o prácticamente tres veces el consumo anual de electricidad del área metropolitana de Londres.
Otra abanderada contra el uso del plástico es DS Smith, líder europeo en la fabricación y el reciclaje de envases corrugados. El producto de la empresa sustituye al plástico y contribuye, en términos operativos, a la economía circular con su proceso cerrado de reciclaje de papel: solo se necesitan catorce días para fabricar, utilizar, recoger, reciclar, convertir en pasta y prensar una caja de cartón y reconvertirla en otra caja de cartón.
El hincapié de Janus Henderson en 2020 también se centrará en aquellas empresas de la economía circular que garanticen que sus productos brindan ventajas medioambientales clave.
El software de Autodesk, por ejemplo, crea su propia marca de circularidad al permitir que arquitectos, ingenieros y diseñadores de productos de todo el mundo conciban productos más sostenibles en diferentes sectores.
En lo referente a cuestiones de gestión del agua y servicios medioambientales, Xylem y Evoqua Water Technologies (EWT) son dos ejemplos de empresas cuyos productos las hacen importantes para la economía circular.
Xylem, empresa global de infraestructuras y tecnologías hídricas con sede en Norteamérica, ofrece soluciones que van desde servicios de recuperación de inundaciones a servicios de conservación y tratamiento del agua. EWT también provee sistemas de tratamiento, centrándose especialmente en ayudar a sus clientes a reducir costes con un uso más eficiente del agua. Lo hace, concretamente, tratando vertidos industriales y devolviendo de nuevo al ciclo de la misma empresa el agua pura resultante.
Estos y muchos otros ejemplos ponen de manifiesto el potencial para combinar producto y operaciones y los efectos positivos que una empresa puede suponer.
Además, este componente fundamental del enfoque de inversión de Janus Henderson encaja con los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas, que animan a las empresas a avanzar en el desarrollo sostenible con las inversiones que realizan, las soluciones que desarrollan y las prácticas comerciales que adoptan.
En resumidas cuentas, en Janus Henderson perciben la economía circular como una oportunidad de inversión, así como una solución a los recursos limitados, que no harán sino empeorar según aumente la población mundial. La economía circular no solo es absolutamente crítica para nuestra capacidad para satisfacer las necesidades de una población cada vez mayor sin destruir el capital (la riqueza) natural que respalda nuestra economía, sino que también cobra pleno sentido, desde el punto de vista económico y empresarial, utilizar nuestros residuos como insumos.
Para Janus Henderson, identificar empresas en la economía circular continuará brindando a los inversores acceso a algunas de las mejores ideas de sostenibilidad, abordando al mismo tiempo las limitaciones de los recursos naturales que nos rodean.
Información importante:
Este [documento] está destinado únicamente para ser utilizado por profesionales, definidos como contrapartes elegibles o clientes profesionales, y no está dirigido al público en general. Las llamadas telefónicas pueden ser grabadas para protección mutua, para mejorar el servicio al cliente y para mantener registros con fines regulatorios.
Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
Tanto las personas como las empresas cuando van a realizar sus presupuestos, lo primero que hacen es calcular cuánto van a ser sus ventas o ingresos para determinar después como van a utilizar esos recursos. En el caso de las empresas tienen que evaluar cómo se van a comportar sus ventas en función de las condiciones del mercado que prevalecerán el siguiente año. Una vez que saben sus ingresos, determinan la cantidad que desean ahorrar o pedir prestado durante el año y de esa manera resulta el gasto que pueden realizar. Si en sus cálculos sobreestiman sus ingresos, a lo largo del año, cuando se den cuenta que sus ingresos no van a ser lo que esperaban, tendrán que ajustar sus gastos para lograr la meta que se hayan establecido respecto al ahorro o endeudamiento del año. Por ello es importante que la estimación de los ingresos sea lo más certera posible.
En el caso del gobierno la situación es similar. Primero calcula sus ingresos, define su meta de ahorro y a partir de ahí los gastos que puede realizar. Los ingresos del gobierno provienen de los impuestos y de lo que generan las empresas públicas. Así como las condiciones del mercado es la clave para estimar los ingresos de las empresas, las perspectivas de la actividad económica son determinantes para estimar los ingresos.
Para 2020 el gobierno está estimando que sus ingresos presupuestarios sean 21% del PIB, ligeramente por debajo del año anterior. Su estimación depende del tamaño del PIB. El gobierno está calculando que en 2019 el PIB va a crecer 0,8% y en 2020 va a crecer 2%, sin embargo, la realidad es que en 2019 la economía no va a crecer y en 2020 lo hará cuando mucho en 1%, por lo que el valor del PIB de 2020 va a ser inferior a lo que estima el gobierno y por lo tanto sus ingresos en pesos van a ser menores a los que está estimando. Otro factor que afecta a los ingresos es la producción y precio de petróleo; en la parte de precios se está considerando un escenario bastante realista, 49 dólares el barril de petróleo, pero estima que se producirán 1.951 millones de barriles diarios, lo que representa un incremento de 14% respecto a 2019 lo cual no va a suceder. Por lo tanto, hay factores que indican que los ingresos están sobreestimados.
La meta del gobierno para 2020 es que sus ingresos totales superen a los gastos, excluyendo la inversión, en 0,7% del PIB, ligeramente inferior al excedente de este año que será 1% del PIB. Pero si los ingresos medidos en pesos van a ser menores a los estimados, los gastos en pesos también tendrán que ser menores a los que se pretenden realizar para lograr la meta antes mencionada. Por lo tanto, nuevamente el gasto del gobierno no va a ser un motor de crecimiento de la economía. En 2020 la política de austeridad en los gastos será muy similar a la de este año para poder cumplir las metas. En el caso de 2019, se argumentó que la contracción en el gasto se debió a un proceso de aprendizaje de la administración pero que con el tiempo el gasto aumentaría. Las estimaciones lo que indican es que aun cuando se haya superado ya la etapa de aprendizaje la restricción presupuestaria se mantendrá en 2020 y el gobierno no contará con más recursos para alcanzar sus metas. Sin una reforma fiscal a fondo no habrá recursos suficientes para financiar de manera sostenida los gastos en salud, educación y bienestar social que desea llevar a cabo la actual administración.
Manuel Romo fue nombrado director general de Banco Nacional de México y director general de Grupo Financiero Banamex. En ese cargo sustituye a Ernesto Torres Cantú, designado el pasado 24 de octubre como nuevo CEO de Citi para América Latina. Además, fueron promovidos Álvaro Jaramillo y Rodrigo Kuri.
Manuel Romo cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector financiero, 18 de ellos en Citibanamex. En 1991, se integró a la Banca Corporativa de Citibanamex, siendo promovido a director de Financiamiento Corporativo y Estructurado. De 1999 a 2000, ocupó el cargo de director de Banca Corporativa y encabezó los Productos de Crédito Mayorista de 2001 a 2004, convirtiéndose en director ejecutivo de Tarjetas de Crédito en 2005.
Romo es licenciado en Administración y maestro en Economía por el Instituto Tecnológico Autónomo de México. Desde abril de 2019, ocupó el cargo de director general de Productos y Segmentos para la Banca de Consumo en México.
Asimismo, Álvaro Jaramillo, responsable de Latinoamérica Norte y Citi Country Officer de Colombia, fue nombrado director general adjunto del Grupo Financiero, así como director general del Grupo de Clientes Institucionales en México y director administrativo. Este nombramiento está sujeto a aprobación regulatoria y al cumplimiento del proceso migratorio.
Su trayectoria en Citi abarca más de 30 años, durante los cuales ha ocupado diversas posiciones de liderazgo, incluyendo la de director administrativo y tesorero para Latinoamérica, a cargo de Estrategia, Cumplimiento, Eficiencia, Asuntos Públicos y Relaciones Gubernamentales. Inició su carrera en Citi Colombia en 1990 como responsable del Grupo Comercial de Renta Fija. Cuenta con una licenciatura en Administración de Empresas del Colegio de Estudios Superiores de Administración en Bogotá, Colombia.
Adicionalmente, Rodrigo Kuri, hasta ahora director general de Transformación Digital y Distribución de la Banca de Consumo en México, fue nombrado director general adjunto del Grupo Financiero, así como director general de Distribución, Segmentos y Digital.
Rodrigo Kuri será responsable de toda la Mercadotecnia, los Segmentos, la Oficina de Datos, la Banca Privada y Patrimonial, la red de Distribución, la Experiencia Digital del Cliente, y Pagos. Además, encabezará la agenda transversal para los negocios de la Banca de Consumo y de la Banca Corporativa, que comprende soluciones digitales, nuevos modelos de pago y desarrollos de data para mejorar la adquisición, retención y experiencia de clientes, incluyendo las más de 1,450 sucursales y estando a cargo de un equipo de más de 16,000 colaboradores en todo México.
Rodrigo Kuri, quien es licenciado en Administración por el Instituto Tecnológico Autónomo de México, cuenta con una amplia experiencia en Banca Comercial, Empresarial y Multicanal, así como en Estrategia Digital. Se unió a Citibanamex en agosto de 2017, después de haber sido director de Innovación y Transformación Digital en Banco Santander, donde lideró las iniciativas para construir el Banco del Futuro.
BBVA USA realizó cambios directivos en Texas. Jon Rebello ha sido nombrado CEO de Austin, mientras que Dillan Knudson, hasta ahora CEO de Austin, se volvió CEO de Houston, ambos supervisarán las operaciones de banca comercial y global wealth del banco en sus respectivas regiones.
Rebello fue anteriormente el CEO del banco de la Región de la Costa del Golfo y la Frontera de Texas, donde supervisó los mercados de El Paso, Laredo, Valle del Río Grande, Corpus Christi y Beaumont.
«Jon tiene más de 25 años de experiencia bancaria en mercados económicamente diversos, lo que se ha traducido en un amplio éxito no solo para el banco, sino también para nuestros clientes», dijo Jeff Dudderar, ejecutivo de BBVA USA para la región de Texas. «Las operaciones del banco en la región de la frontera de Texas y la costa del golfo experimentaron un enorme crecimiento bajo su liderazgo, y estamos ansiosos por ver qué hace para elevar aún más nuestro mercado de Austin. Austin es un área clave para la misión del banco de crear oportunidades, y el equipo de Jon prosperará gracias a su experiencia. También quiero felicitar a Dillan Knudson por el fantástico trabajo que hizo al aumentar nuestra presencia en Austin. Sé que tendrá el mismo efecto en Houston, el mercado más grande de nuestro banco. Su trabajo para llevar las operaciones del banco de Austin al siguiente nivel habla por sí mismo. Houston, como Austin, es un área floreciente que presenta amplias oportunidades, no solo para el crecimiento del banco, sino también para el éxito financiero de nuestros clientes. Tengo plena confianza en que Dillan y su equipo pueden alcanzar y superar estos objetivos».
Rebello ha estado con BBVA USA durante 18 años, y en un momento también se desempeñó como presidente del mercado del Bajo Valle del Río Grande del banco. La mayor parte de su carrera en la banca se ha centrado en las responsabilidades comerciales y de gestión del patrimonio.»Siempre tendré un lugar especial en mi corazón para las regiones de la frontera de Texas y la costa del Golfo, y para las personas que estaban en mi equipo», dijo Rebello. «He estado con BBVA durante casi 20 años, y con todo lo que está sucediendo en Austin, estoy realmente entusiasmado con esta oportunidad. El momento es perfecto».
Knudson se unió a BBVA como oficial de productos de crédito en la oficina de Houston en 2011. Desde entonces, ha ocupado diversos puestos de producción y liderazgo para el banco en Phoenix, Arizona, Ontario, California, y Austin, Texas. «Este movimiento significa una transición de círculo completo de regreso al mercado donde comenzó mi carrera en BBVA», dijo Knudson. «Me siento honrado por la oportunidad de servir al área de Houston y espero reunirme con tantos amigos y colegas en toda la región».
Uno de los mayores y más urgentes problemas que enfrentará la próxima gestión presidencial en Argentina será el de la deuda pública, que roza 90% de su PBI contabilizando obligaciones en manos del sector privado, Organismos Financieros Internacionales y otras agencias estatales, señala en un informe Ecolatina.
Al considerar sólo la deuda relevante, es decir, aquella que no contabiliza los pasivos intra sector público, este cociente ronda el 50% del Producto. Durante el mandato presidencial de Alberto Fernández, vencerán alrededor de la mitad de los compromisos, a los que deberán sumarse el pago de intereses de estas deudas. Dentro de estos vencimientos, está incluida la devolución de buena parte del préstamo recibido del FMI que deberá pagarse -conforme al cronograma vigente- entre 2022 y 2023.
Según el perfil de vencimientos, el Tesoro deberá desembolsar en torno a 38.000 millones millones de dólares (cerca del 10% del PBI) hasta junio. Más de 20.000 millones de dólares de estos serán por pagos de deuda relevante. Lamentablemente, con el riesgo país por encima de los 2.000 puntos, no será posible refinanciar estas deudas, pero ¿se podrá conseguir el ahorro necesario para pagarlas?¿Qué pasaría en caso de no obtenerlo?
Luego de la crisis cambiaria del año pasado y el ajuste acelerado del rojo fiscal primario implementado luego del acuerdo con el FMI, las necesidades de financiamiento se redujeron a los pagos de capital e intereses de la deuda existente. Sin embargo, la recesión, los límites (económicos, pero también político-sociales) a recortar el gasto y/o elevar la presión tributaria y el elevado peso de la deuda en moneda extranjera abren interrogantes sobre la capacidad de pago del stock existente: el cierre absoluto de los mercados de crédito refleja las dudas que tienen los inversores sobre nuestro grado de solvencia.
Al no poder refinanciar voluntariamente sus obligaciones (por lo menos, hasta convencer a los acreedores de lo contrario), el gobierno contará con tres posibilidades: elevar la presión tributaria, exigirles un ajuste mayor a las prestaciones públicas o modificar las condiciones de pago de los pasivos. En otras palabras, el régimen impositivo actual y los contratos vigentes de actualización de prestaciones sociales, salarios y servicios públicos son incompatibles con el pago en tiempo y forma de las obligaciones, por lo que alguno de estos agentes deberá perder parte de los recursos que espera obtener. Además, dado que gran parte de la deuda está nominada en moneda extranjera, las restricciones no son solo fiscales: con mercados de crédito cerrados, es central mantener un tipo de cambio competitivo para generar los superávits privados externos que permitan afrontar los vencimientos correspondientes.
Una estrategia por partes
Una posible reestructuración de la deuda contaría con varias partes. Para empezar, cerca de un 40% de las obligaciones de Hacienda es con otros organismos del Estado (en torno a 120.000 millones de dólares), quienes refinanciarían los pasivos al vencimiento sin mayores inconvenientes. En segundo lugar, más de un quinto de la deuda (67.000 millones de dólares) es con Organismos Internacionales de Crédito, con quienes se deberá negociar directamente y a la brevedad nuevos plazos de pago.
Por último, se encuentran los tenedores privados, el segmento más complejo de los acreedores. Esta porción es la más sensible, sobre la que caería una potencial quita y, dado que son agentes atomizados (personas físicas argentinas o extranjeras, empresas locales o foráneas, fondos de inversión, etc.), es difícil coordinarlos para definir modificaciones en las condiciones de sus tenencias. Respecto a este punto, es importante diferenciar entre la deuda emitida bajo legislación local y aquella que se encuentra en jurisdicción extranjera, ya que esta última cuenta con Cláusulas de Acción Colectiva (CACs).
Este artículo dentro de los prospectos de los títulos de deuda establece un monto mínimo de acreedores -usualmente dos tercios del total- tal que, de obtener su consentimiento, la estructura de pagos se modificaría para todos los tenedores. Esto evita la posibilidad de holdouts y litigios en cortes extranjeras. Para llevar a cabo estas negociaciones, algunos de los fondos que son grandes acreedores de Argentina ya están formando comités para discutir bajo qué términos aceptarían canjes de sus bonos, y así negociar de forma colectiva. Sin embargo, si bien la deuda bajo legislación extranjera (excluyendo aquella con Organismos) representa el 25% del total, durante 2020 sólo deberán pagarse 400 millones de dólares de capital de estos bonos y menos de 5.000 millones de dólares entre principal e intereses. Por ello, será un problema no urgente en el horizonte inmediato del gobierno entrante.
Por el contrario, los títulos bajo ley local abarcan buena parte de los pagos que enfrentará el Estado el año que viene. Estos títulos comprenden Letras del Tesoro y Bonos en pesos y dólares por más de 35.000 millones de dólares (incluyendo los que están en manos del sector público), por lo que constituyen el principal problema en el corto plazo. Bajo la vigencia de un control de cambios, los títulos en pesos tienen una mayor probabilidad de renovarse ya que representan un capital que no puede pasarse a moneda dura sin pagar el ‘costo’ de una alta brecha entre el dólar oficial y el contado con liquidación.
A pesar de esto, por los montos de los vencimientos, Hacienda envió un proyecto al congreso para añadir a estos títulos CACs y de esa forma tener herramientas para sentar a los acreedores a discutir modificaciones. Sin embargo, por la urgencia del asunto y la mayor facilidad para hacerlo (ya que los reclamos caerían dentro de la jurisdicción del Congreso y la justicia local), no descartamos un estiramiento compulsivo de los vencimientos de estos instrumentos.
El plan para tornar sostenible la trayectoria de la deuda pública tendrá que considerar medidas para los títulos bajo ley local y extranjera y para la deuda con Organismos Financieros Internacionales. Pero, además, deberá tener en cuenta que el resultado primario garantice que los superávits futuros serán suficientes para afrontar los compromisos (por lo menos, tendrá que hacer un esfuerzo tal que convenza a los acreedores de ello). En este sentido, una reestructuración sin quita requeriría un mayor ajuste al fisco lo que golpearía aún más la ya alicaída actividad económica. Pero, aunque una eventual quita de capital haría sostenible la deuda con un menor esfuerzo fiscal, realizarla para los títulos bajo ley local afectaría a agentes de la economía argentina, tal como pasó durante el reperfilamiento de agosto.
¿Camino hacia un default recesivo?
Debido a la magnitud del problema en el corto plazo, es probable que se encare un programa que combine una mayor contracción fiscal con una reestructuración de los pasivos. Así, el costo de ajustar la economía a su capacidad de pago se repartiría entre las cuentas fiscales y los bonistas. Dado que estos últimos son gran parte del sector privado local, una pérdida significativa de riqueza podría tener efectos contractivos sobre el nivel de actividad. Asimismo, endurecer el ajuste de las cuentas públicas también podría agravar la recesión. Por lo tanto, la economía seguiría cayendo a comienzos del año próximo.
En resumen, la situación de la deuda pública que heredará el próximo Gobierno será compleja, incluso inmediatamente después de asumir, de modo que deberá definir rápidamente una estrategia para sortearla. Difícilmente, la misma logre maximizar el crecimiento, esperemos que, al menos, logre minimizar los daños.
Este informe fue elaborado por los analistas de Ecolatina. Para más información ir a este link
