Carmignac anuncia el lanzamiento de START (System for Tracking and Analysis of a Responsible Trajectory, o sistema de seguimiento y análisis de trayectoria responsable). Este exclusivo sistema de análisis interactivo combina el conocimiento humano con datos externos diferenciados para integrar de forma sistemática el análisis de criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG, por sus siglas en inglés) en el proceso de inversión de todos los fondos de Carmignac.
START es el resultado del exhaustivo trabajo efectuado en el último año por el equipo de Inversión Responsable, liderado por Sandra Crowl, directora de Stewardship, para ir un paso más allá en el marco del enfoque de Carmignac a la inversión responsable.
Al combinar una amplia gama de fuentes de datos de terceros con la valoración humana de la casa, START proporciona un análisis formal, estructurado y prospectivo sobre cada empresa con respecto a su responsabilidad y propósito. Ello genera tanto una calificación ESG de base, derivada de información relevante desde el punto de vista financiero -principales indicadores ESG, asuntos polémicos e impacto-, como una calificación que refleja la evaluación del equipo de inversión basada en su profundo conocimiento de las empresas y los sectores.START ayuda a los analistas y gestores de carteras a comprender los riesgos ESG potenciales, al tiempo que evalúa el impacto positivo de las empresas en la sociedad y el medio ambiente.
Pixabay CC0 Public Domain. Los millennials están más dispuestos a comprometer sus valores a cambio de mayores rentabilidades
Los millennials lo tienen claro: según el Estudio Global de Inversión de Schroders 2020, es más probable que esta generación comprometa sus creencias personales para beneficiarse de rentabilidades potencialmente más elevadas. Este estudio, en el que han participado más de 23.000 personas de 32 lugares de todo el mundo, reveló que una cuarta parte de los millennials, que a menudo son percibidos como más conscientes de la sostenibilidad, comprometerían sus valores si las rentabilidades fuesen lo suficientemente altas.
No obstante, resulta tranquilizador que, en total, el 77% no invertiría en contra de sus creencias personales, y para aquellos que sí lo harían, el rendimiento medio de su inversión tendría que ser del 21% para compensar adecuadamente cualquier culpa.
Según los datos demográficos, alrededor del 16% de las personas mayores de 71 años, el 20% de los «baby-boomers» y el 24% de los clasificados dentro de la Generación X antepondrían la obtención de mayores rentabilidades a sus creencias personales.
Casi un tercio (29%) de los que se clasifican a sí mismos como «expertos» en conocimientos de inversión son sustancialmente más propensos a cambiar sus creencias personales por una mayor rentabilidad en sus inversiones. En comparación con el 18% de los inversores que poseen conocimientos de «principiantes».
Geográficamente, los habitantes de China, Italia y Portugal son los que más probabilidades tienen de mantenerse fieles a sus principios personales, en comparación con los de Estados Unidos, Singapur y Tailandia, que son los que más priman las rentabilidades.
Sin embargo, se repite la tendencia de que el 77% no invertiría en contra de sus creencias personales, y para aquellos que sí lo harían, la rentabilidad media de su inversión tendría que ser del 21% para compensar cualquier sentimiento de culpa.
En general, el 42% de los inversores de todo el mundo afirmó que invertir de manera sostenible probablemente conduciría a la obtención de mayores rentabilidades. Un 47% dijo que se sentían atraídos a invertir de manera sostenible debido a su mayor impacto ambiental. Los inversores expertos o avanzados son los que más comúnmente piensan que las inversiones sostenibles tienen el mayor potencial para ofrecer mayores rentabilidades (44%) y los que menos probabilidades tienen de pensar que invertir de esta manera acabará decepcionando (9%).
Carolina Minio-Paluello, reponsable Global de Productos, Soluciones y Quant de Schroders, comentó:«Es excepcionalmente positivo ver que muchos inversores de hoy en día creen que invertir de manera sostenible no tiene por qué ser a expensas de la rentabilidad. La gente quiere que sus valores se reflejen en la forma en que invierten. Según nuestra experiencia, la rentabilidad y el comportamiento de las inversiones no deben ser mutuamente excluyentes. Cada vez está más claro que invertir de manera sostenible puede conducir a mejores resultados a largo plazo. Por lo tanto, la comunicación es fundamental; los inversores deben comprender lo que realmente significa y supone invertir de manera sostenible. Este es un enfoque fundamental para Schroders; trabajamos estrechamente con nuestros clientes para asegurarnos de que estamos satisfaciendo sus necesidades y objetivos de inversión sostenible».
Por su parte, Hannah Simons, Head of Sustainability Strategy de Schroders, considera que«la inversión sostenible a menudo significa diversas cosas para diferentes personas, sus creencias personales son a menudo una parte clave de ello. Para algunos, esto puede implicar poner un mayor énfasis en invertir en empresas que colocan las cuestiones ambientales en la parte superior de sus agendas corporativas, para otros puede suponer la desinversión en compañías productoras de combustibles fósiles. Nuestro enfoque como gestores de activos es ayudar a nuestros clientes a navegar mejor en el cada vez más complejo espacio de la inversión sostenible. Nuestro objetivo es ofrecer no sólo beneficios a los inversores, sino mejores resultados para la sociedad en su conjunto, la medición y el seguimiento de los progresos siguen siendo fundamentales».
De hecho, la comunicación es clave, ya que el 93% de los encuestados demandan más información para asegurarse de la sostenibilidad de sus inversiones.
Los inversores muestran opiniones divididas en cuanto a la procedencia de esta información, con el 34% de las personas declarando que era responsabilidad de terceros independientes, mientras que el 33% demandaba que la claridad proviniera directamente del proveedor de la inversión.
Sorprendentemente, sólo el 44% de los encuestados europeos dijo que invertía en fondos de inversión sostenibles, a diferencia de los fondos que no tienen en cuenta los factores de sostenibilidad. Esto deja fuera a los inversores de América (52%) y Asia (49%), a pesar de que el consenso común es que los inversores europeos suelen estar por delante de los demás a nivel mundial cuando se trata de adoptar la inversión sostenible.
Las opiniones también estaban divididas en cuanto a la forma en que los gestores de activos deberían abordar los desafíos que surgen de la industria de los combustibles fósiles. Poco más de un tercio de los inversores (36%) dijo que los gestores deberían retirar la inversión de las empresas de estas industrias para limitar su capacidad de crecimiento. Sin embargo, más de un cuarto (27%) eran partidarios de que los gestores permanezcan invertidos para impulsar el cambio.
Además, los inversores señalaron que los tres «comportamientos» más importantes en los que deberían centrarse las empresas eran su responsabilidad social, la atención a las cuestiones ambientales y el tratamiento de sus trabajadores.
Pixabay CC0 Public Domain. Los activos invertidos en ETFs y ETPs cotizados en EE.UU. alcanzaron la cifra récord de 5,91 billones de dólares
Joe Biden acelera, y según el Washigton Post se sitúa ya a 12 puntos de Donald Trump; por dar contexto a esta ventaja, el error estadístico de las encuestas para las ultimas ocho elecciones presidenciales ha sido de 7 puntos aproximadamente.
Esto es importante porque como explicamos la semana pasada, la creciente popularidad de la candidatura demócrata hace más probable una sacudida de la “ola azul” que de concretarse tendrá repercusiones positivas y negativas para los inversores.
Como vaticina el análisis de Allianz Global Investors, si Biden cuenta con el apoyo suficiente dará marcha atrás a los recortes de impuestos que Trump introdujo como parte de su Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) en diciembre de 2017, estableciendo un mínimo para corporaciones del 15% y elevando la carga fiscal desde el 21% hasta el 28%. Adicionalmente, con el demócrata en la Casa Blanca, las familias con ingresos superiores a $400,000 también pagaran más. El impacto de estas medidas sobre el PIB norteamericano sería de aproximadamente el 1,6%. Como contrapeso, el ex senador de Delaware quiere dotar su programa “Made in America” de $700.000 millones de dólares y ampliar en hasta un 3% del PIB el gasto publico en infraestructura, educación y sanidad.
El saldo resultante de estas iniciativas es neto positivo para el crecimiento económico; para los inversores mas tácticos es -a priori- más neutral porque siempre es más fácil (y rápido) subir impuestos que identificar proyectos con justificación política y dotarlos de la financiación adecuada. No obstante no podemos descartar que el nuevo presidente aproveche la inercia de la “ola” para dar una alegría a los mercados, presentando una vez sea envestido el paquete de estímulos de 2,5-3 billones de dólares (trillions en nomenclatura americana) que los senadores republicanos se ha empeñado en bloquear. Para aquellos que manejamos horizontes de inversión de largo plazo, Capital Groupnos recuerda no dejarnos llevar por el ruido asociado a eventos geopolíticos (como las elecciones presidenciales US); ya se sabe, “a rio revuelto…”
Una política fiscal más expansiva impulsará al alza las expectativas de inflación y comprimirá aun más las tasas reales en dólares. Con el “doble déficit” (cuenta corriente y presupuesto) aumentando y la economía global beneficiándose de nuevos tratamientos y vacunas, el billete verde perderá fuelle respecto a divisas de países con economías mas ligadas al ciclo. Teniendo en cuenta una valoración en relativo mucho más interesante en Europa (y la correlación negativa con la cotización del dólar americano), podemos estar ante una oportunidad realmente interesante para reposicionar nuestro portafolio. No olvidemos además que los sectores (materiales e industriales, beneficiarios de más gasto publico en infraestructuras) más atractivos en un contexto como el que dibujamos tienen más presencia en los índices bursátiles fuera de EE.UU. (y en los de value, y no en los de growth).
Amundi AM vislumbra un escenario muy similar si Biden se alza con el triunfo y nos explica que la transición en temáticas de inversión puede haber empezado ya.
Vivimos en un mundo digital en el que nuestro día a día se ha visto impactado por la revolución digital. Pongamos como ejemplo la reproducción de vídeo en streaming: ahora tenemos una amplia variedad de elecciones en televisión y a la carta siempre que queramos, y damos por hecho que plataformas de reproducción de vídeo como Netflix son capaces de adaptarse al ritmo de nuestras demandas como consumidores. Verdaderamente, la razón por la que líderes tecnológicos como Netflix se han convertido en una parte ubicua de nuestras vidas es su capacidad para innovar constantemente su oferta y mejorar la experiencia del usuario. Lo que les diferencia es la rapidez con la que pueden lanzar constantemente nuevos productos y funcionalidades, sin interrumpir su servicio.
Comparemos ahora este modelo con la forma de operar en el sector de la gestión de activos, donde a día de hoy las gestoras de fondos siguen necesitando semanas o incluso meses para desarrollar nuevos códigos con los que dar soporte al lanzamiento de un nuevo producto o cumplir con nuevas regulaciones. Mientras tanto, plataformas como Netflix consiguen hacerlo continuamente, al disponer de ingenieros que están desarrollando códigos cientos de veces al día, maximizando la agilidad y acelerando la innovación.
Una nueva era de innovación en la gestión
Al final, todo esto va de la gestión del cambio. Ahora estamos al comienzo de una nueva era de innovación en la gestión de activos que se verá impulsada de aquí en adelante por la transformación digital del sector gracias a la aparición de plataformas de tecnologías abiertas que permitirán un incremento masivo del ritmo de aplicación del cambio y la innovación. Es un proceso que ya está pasando en el mundo bancario, y revolucionará la manera en que se implementa la tecnología en la gestión de fondos.
La gestión de activos ha ido durante demasiado tiempo por detrás de otros servicios financieros, pero ahora está cambiando. En el centro de esta transformación digital está el movimiento de transición desde los antiguos sistemas tecnológicos propietarios, que requieren largos desarrollos y ciclos de actualizaciones, hacia una arquitectura moderna que permita metodologías más ágiles en las que se puedan desarrollar cambios continuamente, integrándolos y movilizándolos hacia las operaciones.
Los costes ascendentes de desarrollo y mantenimiento que generan los sistemas que han sido heredados por haber sido desarrollados in-house, junto con la necesidad de estar al día con las expectativas del consumidor, ya ha llevado a los bancos a demandar cada vez más soluciones innovadoras, flexibles y eficientes en costes. Ahora estamos a punto de ver una adopción mucho más extendida de este enfoque en la gestión de activos.
A este respecto, es clave la integración creciente de tecnologías en la nube, que permitirá a los administradores de fondos escalar rápidamente y con flexibilidad sus negocios, al tiempo que son capaces de transferir costes más bajos de tenencia, tiempos de respuesta más ajustados y un mejor acceso a datos. Los beneficios de volverse nativos de la nube son significativos, ya que se pueden ahorrar hasta diez veces más en infraestructura y generar respuestas cien veces más rápidas.
También se está acabando el tiempo de las migraciones complejas de TI, a medida que las gestoras de fondos van adoptando arquitecturas de microservicios, que construyen y entregan proyectos de TI como una serie de componentes pequeños e independientes. Cada componente tiene un propósito único y específico y encaja con otros componentes, como building blocks, para crear un proyecto mayor. Esto representa una transición desde las actualizaciones rígidas y monolíticas de TI a otras en las que los componentes individuales pueden ser reemplazados o actualizados individualmente, con lo que se consigue generar un ROI tangible en cada paso del proceso.
Otra tecnología clave para impulsar esta nueva fase de transformación digital es la adopción por parte de las gestoras de fondos de APIs (acrónico en inglés de interfaces de programación de aplicaciones), que sirven para conectar los servicios de la firma con un usuario externo o distribuidores terceros al permitirles el acceso controlado a datos. Uber es un buen ejemplo de uso de APIs: integra servicios de mapas y localizaciones de Google, junto con servicios de pago con tarjeta a través de APIs, y después usa más APIs para poder conectar a conductores y pasajeros. En el mundo de la banca, las APIs son tecnologías ya testadas, que han transformado la manera en la que compañías de este segmento proporcionan servicios a los clientes.
Adoptar APIs abiertas permitirá a la industria de gestión de activos conectar con un ecosistema más amplio de proveedores de tecnología financieros y no financieros y apalancar sus aplicaciones e innovaciones para crear nuevos productos y funcionalidades con los que acelerar el mercado. La compatibilidad está estandarizada, de manera que la colaboración con esta amplia comunidad de desarrolladores se puede hacer de forma más rápida, fácil y con menores riesgos.
La IA explicable es otra de las áreas que pueden revolucionar la gestión de activos, gracias a su capacidad para dar mayor transparencia y mejor entendimiento de las decisiones automatizadas de IA (Inteligencia Artificial) para automatizar procesos manuales y crear customer journeys sin interrupciones. Al mismo tiempo, la IA explicable reducirá el riesgo regulatorio, al proveer una ruta de auditoría clara a los reguladores.
Todos estos cambios en la tecnología moderna serán transformadores para la industria de gestión de activos. En el futuro próximo, las gestoras de fondos serán capaces de abandonar los tiempos rígidos de lanzamiento y ciclos lentos de producción para introducir múltiples cambios en respuesta a las peticiones de clientes sobre regulaciones en cuestión de horas, y para dar soporte al lanzamiento de nuevos productos en días, en vez de en semanas.
Esta transformación requería repensar con profundidad y perspectiva la forma en que las gestoras se apalancan en la tecnología. Hasta la actualidad, la atención se ha puesto principalmente en costes y eficiencias. Ahora, la pregunta clave que las gestoras necesitan empezar a hacerse es: “¿Cómo seré capaz de competir contra aquellos que sean capaces de generar la agilidad e innovación de un Netflix?”.
Tribuna de opinión de Sern Tham, Director de Producto de Temenos Multifonds.
Puede consultar otros contenidos de Temenos sobre innovación en la gestión de activos aquí.
Pixabay CC0 Public Domain. SSGA analiza cómo encontrar rendimientos sostenibles en el escenario actual de incertidumbre
State Street global Advisors organiza, el próximo 22 de octubre, un webinar en el que sus expertos analizarán cómo encontrar rendimientos sostenibles en el escenario actual de incertidumbres.
Ante un año de continuos altibajos en los mercados, es poco probable que desaparezcan las sorpresas y picos de volatilidad. Los bancos centrales continúan proporcionando una red de seguridad por medio de inyecciones de liquidez, pero la incertidumbre es máxima ante la celebración de unas elecciones probablemente muy disputadas en Estados Unidos, la entrada de este país en su primera recesión desde hace más de 10 años y una posible segunda oleada del COVID-19.
Antoine Lesne, jefe de estrategia y análisis para SPDR EMEA en State Street Global Advisors, y Michael Metcalfe, jefe de estrategia macro de State Street Global Markets, discutirán las posiciones recientes de inversores institucionales, qué reflejan los indicadores de inflación y qué oportunidades se podrán encontrar durante el próximo trimestre.
El webinar se celebrará el próximo 22 de octubre a las 11:00 horas. El registro al evento está disponible en el siguiente enlace.
Pixabay CC0 Public Domain. Jupiter AM nombra seis nuevos analistas para sus equipos de estrategias de inversión
A medida que los inversores empiezan a comprender el COVID-19, a muchos les preocupa que la reciente tendencia del teletrabajo reduzca la necesidad de espacios de oficinas. Ya hay informes de que varios negocios están reevaluando sus planes inmobiliarios a largo plazo.1 Incluso el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconoció el pasado junio ante el Congreso que el COVID-19 ha acelerado los cambios que ya estaban ocurriendo en el espacio de trabajo.2 «La pandemia reveló cuántas oficinas estaban siendo gestionadas como reliquias del siglo 20», declaró recientemente The Economist.3
En este artículo, nos centramos principalmente en Estados Unidos, no solo por la importancia del país para los inversores en real estate, sino también por la abundancia de datos recientes sobre el espacio de oficinas en EE.UU. Sin embargo, sospechamos que algunas de nuestras visiones podrían ser trasladables a otros países.
Después de todo, la mayoría de los oficinistas del mundo se conectaron virtualmente durante el confinamiento. En Estados Unidos y en otros lugares, los empleados demostraron que el trabajo puede hacerse incluso en un entorno totalmente remoto gracias a los avances en la digitalización de las últimas décadas. La mayoría se adaptaron a los inconvenientes de la nueva rutina laboral, como las limitaciones de conectividad y las restricciones del espacio doméstico.
Usamos la palabra «rutina» deliberadamente. Según una influyente teoría sobre el cambio económico, las organizaciones aprenden y recuerdan haciendo4. Cuando el entorno empresarial es bastante estático, las rutinas mejoran, siguiendo un camino trillado de pequeños retoques. Las ganancias de eficiencia adicionales se exprimen de las prácticas de trabajo establecidas. Un buen ejemplo es que, en la última década, hemos visto aumentar sustancialmente la densidad de oficinas. Según nuestras estimaciones, el espacio medio utilizado por empleado disminuyó casi un 10% de 2009 a 2019. Las organizaciones han asignado cada vez menos metros cuadrados a los puestos de trabajo individuales.5
Una pandemia mundial es exactamente el tipo de acontecimiento inesperado que puede hacer que las organizaciones cambien repentinamente de dirección, con consecuencias duraderas. Una cuestión importante es si los trabajadores van a volver al entorno tradicional de la oficina o si preferirán un trabajo más remoto. Creemos que eso dependerá en gran medida de dos factores: su voluntad y su capacidad para trabajar a distancia. En nuestra opinión, esto guiará en última instancia las decisiones de las empresas sobre la asignación del espacio en los próximos años.
Por lo que estamos viendo, es probable que el teletrabajo se adopte solo parcialmente una vez que la pandemia haya terminado. Hay muchas encuestas recientes que han analizado los deseos de los empleados de EE.UU. Gensler, una firma de arquitectos, encuestó a más de 2.300 oficinistas a tiempo completo en compañías de 100 o más personas entre el 16 de abril y el 4 de mayo. Descubrió que solo el 12% quiere trabajar desde casa a tiempo completo y otro 18% quiere hacerlo tres o cuatro días. Antes de esta experiencia, solo uno de cada 10 oficinistas estadounidenses había teletrabajado regularmente, y menos de un tercio anteriormente tenía la opción de hacerlo. La investigación mostró que la gente quiere volver a la oficina de forma abrumadora, pero le gustaría ver cambios significativos.6
Una encuesta de GWL Realty Advisors reveló que el 40% de los oficinistas creen que el trabajo desde casa es menos productivo, y la mayoría desea volver a la oficina cuando se supere la crisis del COVID-19. Muchos han encontrado cosas que les gustan en los tiempos inusuales de la pandemia, ya sea evitar un viaje al trabajo, pasar más tiempo con la familia, o ser capaces de centrarse en su trabajo de forma más efectiva.
Sin embargo, el teletrabajo también ha creado desafíos de productividad7. Entre los problemas que se presentan cuando se trabaja desde casa, se encuentran la conectividad lenta y poco clara, la falta de equipos y la incapacidad de colaborar con los colegas. Según la encuesta de GWLRA, el 42% descubrieron que eran más productivos en casa, aunque a un precio. Además, el 22% de los que teletrabajaban hacían más, simplemente porque trabajaban más horas.7
La capacidad de trabajar a distancia también depende de la voluntad de las empresas y de las limitaciones funcionales que no permiten un trabajo sostenido desde el hogar (por ejemplo, las regulaciones de la SEC y las limitaciones de compliance). En algunos empleos, el teletrabajo puede aumentar el riesgo de fugas de datos y la seguridad.
Un análisis reciente revela que solo el 37% de los trabajos en los EE.UU. se pueden realizar completamente en casa, con una variación significativa entre ciudades e industrias8. Según la encuesta sobre el uso del tiempo en Estados Unidos de 2018, menos de una cuarta parte de los trabajadores a tiempo completo trabajaron en su totalidad desde casa en un día promedio. Hay una variación significativa entre las ciudades e industrias, como muestra la tabla.
Tribuna de Kevin White, co-director global de análisis y estrategia de alternativos, y Liliana Diaconu, responsable de análisis y estrategia de real estate, de DWS
Para leer su artículo completo, diríjase a este enlace.
4. Nelson, R. and Winter, S., 1982, An Evolutionary Theory of Economic Change, Harvard University Press, pp. 96 – 136.
5. CBRE Group Inc. as of July 2020
6. Gensler Research Institute as of March 2020
7. GWL Realty Advisors Inc. Survey as of May 2020
8. https://brentneiman.com/research/DN.pdf
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Dentro del equipo de inversión Quality de Ninety One, que gestiona las estrategias Global Franchise, Global Quality Equity Income, American Franchise, UK Alpha y Asia Pacific Franchise, un modelo financiero sólido es fundamental para navegar con éxito en condiciones económicas y de mercado más desafiantes. Un bajo apalancamiento financiero y unos bajos requisitos de inversión de capital proporcionan una valiosa flexibilidad operativa para las empresas de alta calidad en tiempos de debilidad del mercado. Por el contrario, las empresas de baja calidad altamente apalancadas podrían sufrir un mayor estrés en sus balances si las tasas suben y los flujos de efectivo se debilitan.
Desde su lanzamiento, los componentes de la cartera Global Franchise de Ninety One han demostrado niveles de deuda consistentemente más bajos que el mercado en general. A 30 de junio de 2020, la ratio deuda neta/EBITDA de la cartera del Global Franchise era de -0,2x, considerablemente inferior a la cifra correspondiente del MSCI ACWI de 1,0x (1).
La generación y asignación estratégica de efectivo es un determinante vital de la sostenibilidad del crecimiento a largo plazo de una empresa. El crecimiento de los ingresos de primera línea no es suficiente si no se transmite al flujo de caja, que a su vez debe asignarse de manera responsable y eficiente y en consonancia con los intereses de los accionistas y otras partes interesadas clave. Por lo tanto, en Ninety One desconfían de las empresas donde los flujos de caja futuros son inciertos, pero los múltiplos altos están valorando un crecimiento significativo a largo plazo. Las acciones de estas empresas pueden ser muy volátiles, especialmente en momentos de nerviosismo de los inversores, como los que se han visto con las acciones de ciertas empresas cíclicas en el primer trimestre de 2020.
Las dificultades pueden presentar oportunidades
Esta fuerza también puede manifestarse en forma de recuperación; a pesar de todas sus claras ventajas, menos discutido es el potencial de las empresas de calidad para crecer con solidez en un mercado en recuperación. Cuando están rodeados por los escombros de empresas más débiles después de una recesión, a menudo obtienen una ventaja en el crecimiento que puede impulsarlos a través del siguiente ciclo. Sus sólidas posiciones de efectivo, a través de flujos de efectivo recurrentes y efectivo disponible, pueden ayudar a las empresas de calidad a aumentar su dominio del mercado. Si es necesario, también tienen fácil acceso a liquidez en buenas condiciones, debido a sus sólidas calificaciones crediticias.
Estos atributos dan a las empresas de calidad más flexibilidad en la asignación de capital. Por ejemplo, pueden suspender las recompras si es necesario, ya que no han dependido de pedir prestado para recomprar acciones a fin de impulsar el crecimiento de las ganancias por acción. Cuando las condiciones mejoran, pueden gastar en hacer crecer sus negocios o en adquisiciones, en lo que puede ser un momento muy ventajoso para hacerlo, ya que algunos rivales más débiles pueden haber sido eliminados o pueden estar disponibles para su compra a bajo precio.
Con un campo más despejado, el potencial de crecimiento robusto es mayor, por lo que las empresas de calidad pueden destacar en una recuperación. También es probable que protejan los pagos de sus dividendos debido a su fuerte generación de flujo de caja, algo que los inversores que buscan ingresos apreciarán especialmente. El crecimiento de los ingresos a largo plazo es otro beneficio de invertir en empresas de calidad. Por ejemplo, la estrategia Global Quality Equity Income de Ninety One, que se lanzó en 2007, lo demuestra. El gráfico 2 muestra cómo la combinación de ingresos y crecimiento puede acumularse con el tiempo en considerables retornos realizados.
La importancia del rendimiento del capital invertido
El rendimiento del capital invertido (ROIC) de una empresa mide las ganancias que obtiene una empresa como porcentaje de su capital invertido, tanto deuda como capital. En resumen, demuestra la eficacia con la que los equipos de gestión sucesivos han utilizado históricamente el efectivo en el negocio.
Las empresas en las que Ninety One invierte suelen tener y mantener un ROIC constantemente alto, ya que los equipos de gestión persiguen estrategias que generan rendimientos superiores al coste de capital, aumentando el valor para los accionistas a medida que la empresa se expande. Una empresa de este tipo puede invertir en productos y servicios que permitan el crecimiento futuro al mismo tiempo que crean barreras de entrada a nuevos competidores. La empresa necesita invertir proporcionalmente menos en comparación con un negocio de bajo rendimiento para el mismo nivel de crecimiento. En consecuencia, la empresa puede devolver más efectivo a los accionistas, en forma de dividendos y recompras de acciones, sin efectos negativos en el crecimiento futuro.
Por supuesto, los altos rendimientos deberían comenzar a atraer competencia a la industria: atraídos por el potencial de un alto ROIC, los nuevos competidores buscarán ingresar al mercado, lo que podría reducir los rendimientos del operador establecido. Sin embargo, el research realizado por Ninety One ha demostrado que, si bien la reversión a la media ocurre para las empresas del primer cuartil durante un período de cinco años, dentro del mismo cuartil, algunos sectores han demostrado históricamente ser más resistentes, en particular los productos básicos de consumo, la atención médica y la tecnología de la información (TI) (2). Estos tres sectores pueden crear importantes ventajas competitivas para ellos mismos y barreras de entrada para otras empresas.
Podría decirse que su ventaja más importante es el poder de la marca, especialmente en la industria de productos básicos de consumo. Mantener una marca no es barato, ya que muchas empresas buscan mejorar la conciencia pública a través de campañas publicitarias y de una promoción de décadas. Estas empresas ganan escala en la adquisición y distribución de fabricación y, en general, tienen posiciones de mercado sólidas con diversidad geográfica. Una vez que estas empresas más grandes tienen una posición sólida en el mercado, es extremadamente difícil desbancarlas. El precio de las acciones de este tipo de negocios debería, por lo tanto, tener un rendimiento superior a largo plazo, y creemos que es a través de la selección exitosa de estas empresas que mantienen un alto ROIC lo que impulsa un rendimiento atractivo de la cartera.
La supervivencia del más apto
Con el tiempo, el universo de empresas de calidad que pueden mantener su ROIC en el cuartil superior ha evolucionado hacia otros sectores en medio de fuerzas tecnológicas disruptivas y cambios estructurales en muchas industrias. Esto se ejemplifica en el desglose sectorial de las carteras en todo el rango de Quality de Ninety One, la gestora ha evolucionado significativamente sin dejar de ser fieles a su enfoque de calidad.
En la cartera de Global Franchise, Ninety One ha reducido su exposición a las empresas de productos básicos de consumo más afectadas por amenazas disruptivas como la penetración de marcas privadas, la proliferación de marcas, el comercio electrónico y la publicidad digital, que son más graves en los EE. UU. y en categorías como alimentos y ciertos productos para el hogar. Todavía existen oportunidades atractivas en los productos básicos de consumo, particularmente dadas las tendencias globales en salud y bienestar, cuidado personal y un cambio continuo a largo plazo hacia economías más basadas en el consumidor en los mercados emergentes, pero la selección de valores sigue siendo clave. En Ninety One han aumentado su exposición principalmente a acciones selectas, de alta calidad, de valor atractivo y de tecnología generadora de efectivo.
Esta evolución también se extiende geográficamente. Históricamente, las empresas asiáticas se han caracterizado por altos niveles de intensidad de capital y una inversión limitada en I+D, sin embargo, la última década ha visto un cambio significativo con la aparición de acciones que tienen todos los atributos que Ninety One busca en una empresa de calidad. Las marcas locales han surgido como líderes del mercado, como Tencent y Alibaba, mientras que las marcas internacionales como Nestlé se han afianzado en el mercado asiático. Más del 20% de los ingresos de los ingresos de la cartera de franquicias globales ahora proviene de Asia Pacífico región ex-Japón (3).
La presencia en expansión del equipo globalmente integrado y diversificado geográficamente de Ninety One -que ahora tiene su sede en Ciudad del Cabo, Londres y Nueva York- también es testimonio de esta tendencia. Los 21 especialistas en inversiones (4) son todos generalistas y se dedican al research de empresas de cualquier sector. Comparten una filosofía de inversión coherente y un marco de investigación intensivo que incorpora plenamente los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), que Ninety One cree que ofrecen una mejor oportunidad de descubrir oportunidades valoradas de forma atractiva en ambos sectores y geografías. Esta diversidad les ha permitido identificar tendencias y compartir conocimientos sobre la evolución de lo que constituye una empresa de calidad.
Con un alcance tan global, es imperativo adoptar un enfoque coherente y completo de la sostenibilidad. En la opinión de Ninety One, el compromiso activo con la administración de la empresa puede ayudar a garantizar que la asignación de capital esté totalmente alineada con los intereses a largo plazo de los accionistas. En Ninety One creen que construir y mantener relaciones sólidas con las partes interesadas (stakeholders) y las afectadas por las actividades de una empresa puede ser una ventaja competitiva clave que respalde la creación de valor a largo plazo. Un área importante en la que las empresas de calidad están bien alineadas con las partes interesadas es el cambio climático. El enfoque de Ninety One, a través de su firme compromiso con la asignación responsable de capital, evita las áreas del mercado más intensivas en capital, con las peores emisiones de CO2, como energía, materiales y existencias de servicios públicos.
Alfa duradero, defensivo y diferenciado
Todos los atributos que poseen las empresas de calidad se manifiestan en la métrica que la mayoría de los inversores consideran crítica: el rendimiento del precio de las acciones. Las estrategias Quality de Ninety One tienen un historial consistente en el que han ofrecido un alfa duradero, defensivo y diferenciado. Fundamentalmente, su rango de estrategias Quality ha exhibido buenas características defensivas en mercados bajistas donde típicamente ha experimentado reducciones más pequeñas, y esta alfa defensiva se hizo más patente recientemente en el volátil primer trimestre de 2020. El enfoque en tenencias resilientes se traduce en una beta relativamente baja, por lo que en Ninety One esperarían que los mercados moderados y a la baja constituyan la principal fuente de rentabilidad superior. Sin embargo, las estrategias también han participado de manera significativa en los mercados en alza, ya que estas empresas se recuperan a un buen ritmo debido a su fuerza inherente.
En un año que se ha desarrollado de una manera que pocos, si acaso, previeron, el caso de invertir en acciones de calidad nunca ha sido tan fuerte, en la opinión de Ninety One. Con mucha incertidumbre sobre la dirección futura de los mercados en una economía que aún se está adaptando a la disrupción sin precedentes causada por el COVID-19, en Ninety One creen que un enfoque en las empresas de calidad podría ser una buena opción para los inversores en este universo de inversión en constante evolución.
Existen numerosas historias de crecimiento estructural a largo plazo en todo el mundo, todas dicen poseer una resistencia considerable en tiempos más desafiantes, pero requiere experiencia significativa para identificar estas oportunidades. La plataforma global de Ninety One le proporciona profundidad y amplitud de perspectiva, lo que permite una visión diferenciada de una evolución universo de empresas de calidad. En la opinión de Ninety One, este enfoque lo convierte en eminentemente posible lograr un nivel constante de rendimiento superior a largo plazo con niveles más bajos de volatilidad.
Anotaciones:
(1) Fuente: FactSet, Ninety One, 30 de junio de 2020.
(2) Fuente: Análisis de Ninety One de datos de FactSet, al 31 de diciembre de 2019.
(3) Fuente: Noventa y uno, FactSet. Desglose geográfico a 30 de junio de 2020. Gráfico reponderado excluyendo efectivo y equivalentes de efectivo, datos a 8 de julio de 2020.
(4) Datos al 31 de marzo de 2020.
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Pixabay CC0 Public Domain. Tabula lanza un ETF diseñado para capturar la inclinación de la curva de crédito global
Tabula amplía su gama de productos con el lanzamiento de Tabula Global IG Credit Curve Steepener UCITS ETF, una estrategia de gestión pasiva diseñada para capturar los beneficios y oportunidades que ofrece la curva del crédito investment grade de Estados Unidos y Europa usando índices CDS líquidos.
La firma considera que a medida que la curva de crédito se vuelve más pronunciada, las oportunidades aumentan mostrando, además, una volatilidad históricamente más baja y un mayor rendimiento en comparación con los índices más amplios sobre deuda investment grade. “La mayor incertidumbre sobre el largo plazo y la preferencia de los inversores por la deuda a largo plazo hacen que, en condiciones normales de mercado, la curva de crédito tienda a tener una pendiente ascendente. Por lo general, la curva es más pronunciada en el extremo corto. Esta pauta constante puede crear oportunidades”, sostiene la gestora.
La estrategia Tabula Global IG Credit Curve Steepener UCITS ETF busca estas oportunidades a través de los default de los swaps de la deuda. Además, Tabula e IHS Markit han creado un índice líquido y transparente disponible a través de un ETF UCITS. La gestora afirma que esta estrategia puede ser de utilidad cuando los inversores quieran tomar posiciones sobre la curva de crédito o como una fuente de diversificación de ingresos en la cartera.
Pixabay CC0 Public Domain. Banco Santander, elegida como una de las 25 mejores empresas del mundo para trabajar
Banco Santander es elegido, por segundo año consecutivo, como una de las 25 mejores empresas del mundo para trabajar, por Great Place To Work. La consultora ha seleccionado entre más de 10.000 organizaciones de 92 países a las compañías que garantizan una experiencia excepcional para los empleados, con relaciones de máxima confianza y entornos de trabajo justos y equitativos para todos.
“El reconocimiento a Santander es una demostración de su forma de trabajar”, subrayan desde la entidad. Santander cuenta con una estrategia “basada en la confianza y una cultura corporativa que fomenta la diversidad y está orientada a resultados”, añaden. En las encuestas del banco, el compromiso de los empleados ha aumentado nueve puntos porcentuales desde el inicio de su transformación cultural en 2014. Así, los empleados trabajan ahora en un entorno más flexible centrado en la diversidad y la inclusión, donde “se evalúa no sólo lo que hacen, sino cómo lo hacen”, explican desde el banco.
“Estamos muy orgullosos de recibir este reconocimiento, que refleja nuestra forma de trabajar como banco responsable. Nuestra misión de contribuir al progreso de las personas y de las empresas es lo que nos mueve cada día y nuestra cultura nos ayuda a lograrlo haciendo las cosas de acuerdo con el ‘Santander Way’, de una forma sencilla, personal y justa que se sustenta en nuestro comportamiento y liderazgo”, añade Alexandra Brandao, responsable global de Recursos Humanos en la entidad.
El mes pasado, Euromoney reconoció a Santander como Mejor Banco del Mundo en Diversidad e Inclusión. Asimismo, el banco ha implantado diversas medidas para apoyar la diversidad y la inclusión, como un estándar mínimo mundial para el permiso parental en todos sus mercados. La entidad se ha fijado una serie de objetivos para fomentar la diversidad y la inclusión dentro de la empresa, como lograr que entre el 40% y el 60% de los miembros del consejo sean mujeres en 2021. Banco Santander ha logrado, además, la máxima calificación en el Índice de Igualdad de Género (GEI) de Bloomberg los últimos dos años.
“Este año ha estado dominado por la pandemia, durante la cual la salud y el bienestar de nuestros compañeros ha sido nuestra máxima prioridad. Gracias a una rápida actuación, la mayoría de nuestros compañeros pudieron trabajar de forma remota y se proporcionó el apoyo necesario a quienes trataban con los clientes cara a cara. La Semana Santander nos dio la oportunidad de celebrar el gran trabajo que han realizado nuestros equipos. Es estupendo oír las historias de los compañeros, que demuestran cómo ayudaron a nuestros clientes durante la pandemia”, explica Brandao.
Por otro lado, desde la consultora destacan el compromiso de estas empresas. Michael C. Bush, consejero delegado de Great Place to Work, añade: “Enhorabuena a las mejores empresas para trabajar del mundo. Estas organizaciones no solo han tenido éxito en crear una cultura global inclusiva y de gran confianza, sino que se han enfrentado a los retos históricos del año pasado con respuestas inspiradoras y profundamente humanas. En los peores momentos, los mejores del mundo nos han aportado esperanza para un futuro mejor».
Pixabay CC0 Public Domain. BNP Paribas AM anuncia tres nuevas incorporaciones al equipo asiático de renta variable de Hong Kong
BNP Paribas Asset Management anuncia tres incorporaciones a su equipo asiático de renta variable de Hong Kong y Malasia, con el propósito de contribuir al fortalecimiento de sus estrategias de renta variable asiática y complementar a sus equipos de renta variable emergente china y global.
Zhikai Chen será el director de renta variable asiáticaa partir del 8 de octubre. Sustituirá a Arthur Kwong, que abandonará la compañía para emprender nuevos proyectos, y dependerá jerárquicamente de Guy Davies, director de inversión en renta variable. También se incorporarán al equipo Jinwen Ouyang y Roxy Wong, dos gestores con los que Zhikai Chen ha compartido una demostrada trayectoria en la gestión de renta variable asiática en Lombard Odier.
Zhikai Chen cuenta con más 20 años de experiencia en el sector financiero. Ha trabajado en entidades como la Autoridad Monetaria de Singapur y Putnam Investments, centrando su actividad en los mercados asiáticos (excluido Japón) y emergentes. Desde 2012, ha trabajado como director de renta variable asiática (excluido Japón) para Lombard Odier. Es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de Michigan, en Estados Unidos, y tiene un máster en Ciencias Sociales y Economía Aplicada por la Universidad Nacional de Singapur.
Jinwen Ouyang tiene 13 años de experiencia en el sector financiero. Ha trabajado como gestora en Asia para Lombard Odier. Antes de incorporarse a la compañía en 2014, trabajó como analista en Value Partners (Asia). Anteriormente, trabajó como analista en Société Générale (Estados Unidos), donde cubría el segmento de fusiones y adquisiciones transfronterizas. Jinwen comenzó su trayectoria profesional en Crédit Suisse en 2006. Es licenciada en Economía por la Universidad de Chicago y tiene un máster en Matemáticas Financieras por la Universidad de Columbia (Nueva York).
Roxy Wong cuenta con más de 20 años de experiencia en tecnología y mercados financieros. Recientemente ha trabajado como gestor en Asia para Lombard Odier. Antes de incorporarse a Lombard Odier en 2013, trabajó como director de análisis de tecnología regional en Mirae Asset Group (Asia). Entre 2008 y 2011 trabajó como analista senior en RCM (miembro de Allianz Global Investors), donde cubría el sector tecnológico en Asia (excluido Japón), y entre 2000 y 2008 formó parte del equipo asiático de análisis de tecnología en Bear Stearns (Asia). Comenzó su carrera en Motorola en 1993, antes de trasladarse a Intel en 1996. Es licenciado en Ingeniería Electrónica por MIST (Reino Unido) y tiene un máster en Finanzas Aplicadas por la Universidad Macquarie (Australia).
Para Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal, «la renta variable asiática es una clase de activo importante para nuestros clientes. Estamos encantados de poder contar con la gran trayectoria del nuevo equipo que, junto a nuestros valores comunes que fomentan la generación de resultados sostenibles a largo plazo, servirán para fortalecer aún más la franquicia regional en esta clase de activo y permitir a nuestros clientes acceder a la dinámica de crecimiento que ofrece el continente asiático».
Según Guy Davies, director de inversión en renta variable de BNP Paribas AM, «nuestra prioridad es generar un rendimiento de inversión sólido y sostenible, y estas tres nuevas incorporaciones a nuestro equipo de renta variable asiática servirán para complementar el reconocido talento de inversión que integra nuestros equipos de renta variable, así como los extraordinarios resultados de rentabilidad que estamos generando. Estos nombramientos reflejan y refuerzan la importancia de nuestra cultura de rentabilidad. Nos complace enormemente recibir a nuestros nuevos compañeros en el equipo».
