Así transformarán las gestoras el auge de la riqueza global en negocio

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Gestoras y auge de la riqueza global
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Aunque la industria de gestión de activos se enfrenta a un claro proceso de transformación y consolidación, que conllevará un menor número de players en el mercado, la realidad es que las oportunidades de negocio siguen siendo sólidas. Según las estimaciones del último informe elaborado por Morgan Stanley y Oliver Wyman, el patrimonio financiero global de los hogares va camino de alcanzar los 393 billones de dólares en 2029, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 5,5%. Es decir, los individuos seguirán necesitando productos de inversión. 

De hecho, el patrimonio financiero global de los hogares alcanzó los 301 billones de dólares en 2024, lo que supuso un aumento del 7% en 2023 y del 8% en 2024. Su crecimiento fue resiliente en todas las regiones, con las Américas y Oriente Medio y África mostrando las mayores ganancias, excluyendo los efectos de las divisas. Sin embargo, cuando se ajusta por divisas, el crecimiento real en dólares estadounidenses fue moderado en todas las regiones, con crecimiento negativo en América Latina y Japón.

“De cara al futuro, proyectamos que la riqueza financiera global crezca a un 5,5% anual hasta 2029, volviendo a un nivel más cercano al 6% anual observado entre 2019 y 2023. En términos absolutos, el crecimiento de la riqueza sigue estando fuertemente concentrado en Norteamérica y APAC. La riqueza de Europa podría beneficiarse de políticas de apoyo y de una mayor asignación de inversión de los hogares en el futuro. Oriente Medio y África, y América Latina muestran un crecimiento constante. En general, las tasas de crecimiento son más bajas que en informes anteriores debido a la inclusión de seguros de vida, pensiones y la franja de riqueza por debajo de 0,3 millones de dólares”, señala el informe en sus conclusiones.

Auge de la riqueza: principales tendencias

El análisis que hace el informe muestra que, en términos de riqueza financiera invertible onshore -definida como la riqueza financiera mantenida onshore excluyendo los activos en pólizas de seguros y pensiones-, los individuos de ultra alto patrimonio (UHNWI) y los individuos de alto patrimonio (HNWI) continuarán impulsando la creación de riqueza con tasas anuales del 8,0% y 6,6%, respectivamente, en los próximos cinco años. 

“El extremo superior del grupo Afluente/Bajo-HNWI sigue siendo una oportunidad considerable para las gestoras en todo el mundo: un segmento que es ‘rico pero mal atendido’ y que ofrece un potencial de ingresos significativamente mayor que el espacio UHNWI y HNWI. Las gestoras que puedan adaptar su oferta y controlar los costes pueden desbloquear el crecimiento en este segmento”, señala en sus conclusiones.

Por su parte, la riqueza financiera offshore totalizó 14 billones de dólares en 2024, con los flujos de riqueza transfronterizos creciendo cerca de un 10% anual, superando el crecimiento global. Según explica, la incertidumbre geopolítica y las necesidades de diversificación entre los clientes UHNW sostienen la demanda de centros de registro en refugios seguros. Se espera que los tres mayores centros de riqueza transfronteriza, Suiza, Hong Kong y Singapur, capten cerca de dos tercios de las nuevas entradas hasta 2029. Fuera de los tres principales, se espera que Estados Unidos y Emiratos Árabes Unidos experimenten el crecimiento más rápido, beneficiándose EE.UU. de los flujos de América Latina y ampliando los EAU su atractivo más allá de Oriente Medio.

Otra conclusión llamativa es el surgimiento de nuevos paraísos fiscales. El informe indica que, fuera de los tres primeros, Estados Unidos y los Emiratos Árabes Unidos son los centros transfronterizos de más rápido crecimiento. “Estados Unidos en entradas de Latinoamérica; Emiratos Árabes Unidos ampliándose más allá de Oriente Medio”, explican.

Trasformar al cliente en beneficio

En términos de captación de riqueza, este es el escenario que las gestoras nacionales e internacionales tienen por delante de aquí a 2029. Su principal reto, sin olvidar que el sector está inmerso en un proceso de concentración, será transformar esos clientes en beneficio. Un auténtico reto si tenemos en cuenta que los márgenes de ingresos del sector cayeron 6 puntos básicos en 2024 y otros 3 puntos básicos en el primer semestre de 2025. “Tres de cada cuatro empresas líderes registraron descensos y solo una de cada dos los compensó con recortes de costes. Se acentúa la reducción de los márgenes”, apunta el informe. 

En este sentido, el informe identifica que los clientes con un patrimonio neto de entre 1 y 10 millones de dólares son el segmento clave. Según argumenta, se trata del mayor grupo de clientes, con rendimientos en puntos básicos más altos que los UHNW y con la entrada de un gran número de nuevos participantes sin asesoramiento y con gran cantidad de efectivo. 

El documento observa que las principales gestoras están movilizando cinco catalizadores para ganar en este segmento: modular las soluciones de inversión ofreciendo niveles de protección del rendimiento; anclar las carteras con acciones fiscalmente eficientes, renta fija y soluciones estructuradas para crecimiento, ingresos y protección; ofrecer paquetes transparentes y precios basados en valor; implementar un modelo híbrido humano-digital apoyado por sólidas capas digitales y de IA; y mejorar los canales de captación.

Según las conclusiones del informe, las gestoras se encuentran con que la “dependencia de la beta” es “arriesgada”. “Entre 2015 y 2024, solo alrededor de un tercio del crecimiento de la gestoras procedió de dinero nuevo neto, lo que está impulsando a las empresas a enfocarse en la productividad de sus gestores de relación, la disciplina en precios y el aumento de la participación en la cartera de los clientes”. 

Desde Morgan Stanley y Oliver Wyman consideran que las gestoras deben reajustar sus costes, y tildan esta tarea de urgente: “Muchos ratios de eficiencia (CIR) rondan el 75%, con el personal representando alrededor de dos tercios de los gastos operativos. Los programas de modelos operativos pueden desbloquear entre un 10% y un 25% de ahorro bruto antes de la reinversión”.

CIO Invest pone el negocio de fondos en el corazón de su estrategia de crecimiento

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CIO Invest negocio de fondos
Foto cedidaRodrigo González, Managing Partner de CIO Invest

Haciendo gala de casi 12 años gestionando alternativos como equipo, la firma chilena CIO Invest está en un proceso de expansión y consolidación, con miras a encantar inversionistas latinoamericanos –dentro y fuera de las fronteras de países andinos– con sus capacidades de inversión en mercados privados. En un momento en que estas clases de activos ya se han afianzado como un bloque fundamental de las carteras de inversión, la firma está poniendo su filosofía de búsqueda de alfa al centro del cálculo, complementando su oferta de asesoría de inversiones y potenciando sus otras dos ramas: asset management y tecnología.

El equipo que dio origen a esta casa de inversiones partió invirtiendo en alternativos bajo un mandato de family office, pero fue en 2019 que decidieron independizarse y ofrecer sus servicios en el mercado local, según relata a Funds Society el Managing Partner de la firma, Rodrigo González. Para eso, eligieron el modelo de O-CIO (de Outsourced CIO o gerente de inversiones externo), con un fuerte músculo en alternativos –su especialidad, aunque también trabajan con inversiones líquidas– y una planilla de profesionales en crecimiento.

En ese sentido, una parte relevante de la fórmula de CIO Invest es la búsqueda de estrategias más allá de los nombres y fondos más grandes. “Una vez que vas aprendiendo y te vas sofisticando, nos dimos cuenta de que el alfa, o la rentabilidad por sobre el índice que formaban estos grandes managers, estaba en otras clases de activos y que hay que salir a buscarlos”, comenta González. Estos managers más pequeños, más de nicho, que se dedican a buscar están más interesados en levantar capital en América Latina, abriendo oportunidades para inversionistas de la región.

Esta es la estrategia que guía el área de asesoría y gestión discrecional –donde trabajan con single family offices, endowments, fundaciones e institucionales–, llamada CIO Investment Office. Y también la que inspiró su nueva línea de negocios: asset management, una vertical que bautizaron como CIO Capital Partners.

Entrando al mundo de los fondos

Uno de los encantos de este negocio, explica González, es la envergadura que puede darle a los programas de inversión de la firma. “Creemos que, con el área de asset management, podemos alcanzar mayor escala. Nos debiese dar mayor crecimiento”, indica. En ese sentido, el ejecutivo apunta a un círculo virtuoso a partir de la escala, ya que la posibilidad de tomar compromisos más grandes con managers internacionales vuelve a los inversionistas “más interesantes” para ellos, abriendo la puerta a más negocios.

La punta de lanza de la rama es el fondo de fondos CIO Capital Partners I. Se trata de un vehículo constituido por la firma financiera chilena en las Islas Caimán, con un fondo feeder domiciliado en Chile y estructurado por Security AGF. Fue lanzado a fines de 2024 y ya está invirtiendo. De momento, ronda los 80 millones de dólares, con un tamaño objetivo rondando los 100 millones de dólares, según delinea González.

La cartera invierte en vehículos de private equity buyout de mid-market, con posicionamientos en tres vintages, una cantidad que, a su juicio, “logra la diversificación adecuada para que el programa, como un todo, funcione”.

En ese sentido, la diversificación es un componente clave de este fondo inaugural. La distribución geográfica target es de 75% en Estados Unidos y 25% en Europa, mientras que, a nivel de tipos de estructura, el 75% estará destinado a fondos primaros y el 25% restante estará destinado a co-inversiones –un formato altamente apetecido por inversionistas– y transacciones secundarias. Además, está el factor sectorial, donde apuntan a una variedad de industrias, con el objetivo de no concentrar posiciones en rubros populares, como tecnología y salud.

Todas estas directrices aplican tanto a la cartera agregada como a la composición de cada vintage, dentro del portafolio, señala el Managing Partner de la firma.

Crecimiento y expansión

Esta arista de asset management es una pieza clave de la hoja de ruta de CIO Invest, según lo describe su socio. “El futuro de la compañía debiese ser principalmente CIO Capital Partners, sin perder de vista que el advisory y la tecnología son el corazón”, explica, agregando que es en el área de Investment Office donde está radicado el equipo de inversión.

Si bien los planes para el mediano plazo están en evolución, con la firma emplazada en un proceso de contrataciones y con una jornada estratégica agendada para marzo del próximo año, ya hay planes para el área de fondos. Esto incluye ampliar tanto la oferta como la base de inversionistas.

Si bien la punta de lanza es el private equity –una clase de activos donde se sienten cómodos en CIO Invest–, la firma ya tiene la mira puesta en futuras incursiones. La idea es ofrecer vehículos de todas las grandes categorías de alternativos, como deuda privada, infraestructura y activos inmobiliarios. “También tenemos proyectos de ingresar en otras estrategias, en la medida en que, responsablemente, tengamos los equipos suficientes para hacerlo”, comenta González.

Por el lado de los inversionistas, están mirando fuera de las fronteras de Chile: “Nuestro objetivo es crecer regionalmente”. De momento, el foco está firme en los capitales locales, pero no descartan invitar a inversionistas de otros países. Según relata el profesional, ya han tenido algunas conversaciones con algunos inversionistas, pero es un proceso más lento que en su natal Santiago. “Seguramente va a ser más fácil en el segundo fondo”, augura.

Eso sí, el camino ya está arado para la llegada de extranjeros. Además de la apertura del vehículo de Caimán –un polo relevante de las inversiones offshore–, el feeder chileno contempla una serie destinada a inversionistas extranjeros, para quienes prefieran esa jurisdicción.

Los mercados que están mirando como potencial ruta de expansión son familiares para la industria de inversiones chilena: Perú, Colombia, México y, eventualmente, llegar al mercado estadounidense a través de Miami. “Sin dejar de lado Centroamérica, que puede ser interesante”, agrega.

De plataforma interna a producto

Otra clave de la estrategia de CIO Invest a futuro está en la tecnología, una variable que ha sido clave en su desarrollo desde un inicio, según narra González. La plataforma interna que utilizan la desarrollaron en paralelo a su Investment Office, convirtiéndola en una herramienta transversal dentro de la firma.

La herramienta, explica, “soluciona todo el proceso de inversión, desde la arquitectura, que es el diseño; la selección de materiales, que es la elección de managers; la parte operacional, el onboarding y transacciones; y la reportería y control de programas”.

Lo que partió como un proyecto de uso interno, en el espíritu de la digitalización de procesos, se podría convertir en una nueva línea de negocios: CIO Technologies.

A futuro, la idea es abrirlo al uso de terceros. “Queremos que se transforme en un producto de tecnología e inversiones”, indica.

Así, la compañía tiene planes delineados para seguir creciendo, apalancando los tres pilares que han tomado forma dentro de la organización. “El advisory y la consultoría son un formato para ofrecer servicios de inversiones. El otro formato va a ser fondos. Las dos cosas son complementarias. Y la tecnología es la base de todo negocio hoy día”, concluye González.

El BCP revisa al alza su expectativa de crecimiento para Perú en 2026

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BCP sube expectativa de crecimiento Peru
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Una leve mejora de expectativas ve el BCP en la economía peruana para el futuro próximo. Mirando a 2026, el mayor banco del país andino –parte del Grupo Credicorp– anticipa una mayor tasa de crecimiento que antes.

Según detallaron a través de un comunicado, el Área de Estudios Económicos de la firma ajustó al alza su proyección de crecimiento para esa economía en 2026, estimando ahora una expansión del PIB de 3,2%. Esto lo ubica dentro del rango de 3,0% a 3,5% por tercer año consecutivo.

Este representa una modesta mejora respecto a su proyección anterior, que era de una expansión de 3,1% durante el próximo año.

Este nuevo estimado responde a dos factores clave que, según el BCP, dinamizarán la actividad económica el próximo año. En primer lugar, está el impacto del octavo retiro de fondos de AFPs sobre el consumo hacia finales de año y durante el verano de 2026. En segundo lugar, un entorno de precios de commodities más favorable de lo previsto en septiembre de 2025.

Además, el BCP destacó que los principales motores del crecimiento siguen vigentes, como el impulso de una fase más madura del ciclo económico, términos de intercambio en máximos de 75 años, inflación controlada que favorece los salarios reales, señales de aceleración del crédito y expectativas económicas que se mantienen en terreno optimista.

Respecto a la tasa de referencia del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), el reporte indica que la entidad no recortará nuevamente su tasa de referencia en lo que queda de este año, en un contexto de fuerte crecimiento de la demanda interna y con indicadores de inflación aún dentro del rango meta.

El informe también señaló que, si la inflación se mantiene baja o desacelera hacia el 1% –límite inferior del rango meta–, la probabilidad de un nuevo recorte de tasa se acrecienta. No obstante, el BCP se reafirmó en que no hay evidencia estadística de que el BCRP recorte su tasa de referencia en etapas preelectorales previas, aunque posteriormente la reduciría del 4,25% actual a 4,00% en 2026.

El regulador chileno pone en consulta nuevas normas para fondos y gestoras

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Regulador chileno nuevas normas fondos
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La Comisión para el Mercado Financiero (CMF), el regulador de la industria financiera chilena, sometió a consulta pública la propuesta normativa que crea el Compendio Normativo de Fondos y Administradoras Generales de Fondos (AGF). Esta propuesta, que comprende la estructuración de una seguidilla de normas que afectan a los vehículos de inversión y las firmas que gestionan sus carteras, busca modernizar y sistematizar las reglas aplicables a la industria y modernizar la Ley Única de Fondos (LUF).

Según detalló la entidad a través de un comunicado, esta propuesta normativa sistematizó 80 normas aplicables a esa industria en una sola regulación, más moderna y alineada con los nuevos estándares y prácticas observadas a nivel internacional. Con todo, el proceso de consulta estará abierto por un período de dos meses.

El proceso consultivo, recalcó la CMF, invitó a los distintos actores del mercado financiero, particularmente a las administradoras generales de fondos (AGFs), a comentar la propuesta normativa y entregar los aportes o perfeccionamientos que pudieran tener.

En particular, la entidad busca la perspectiva de los actores locales en tres aristas clave. En primer lugar, si existe algún beneficio, costo o riesgo asociado a la excepción que se propone para los fondos dirigidos exclusivamente a inversionistas institucionales respecto de la periodicidad de envío de sus estados financieros.

En segundo lugar, si las AGFs observan algún espacio para otorgar una mayor proporcionalidad a las gestoras respecto a los fondos que administran, distintos a los ya contemplados en la propuesta normativa, en aspectos relacionados con los reglamentos internos, la información que se debe proporcionar a los inversionistas, los requisitos contemplados en la propuesta para la venta de cuotas de fondos, a las inversiones de los fondos o a la mantención de determinados registros.

Finalmente, la Comisión busca evaluar si la industria ha identificado dificultades asociadas al cumplimiento de los límites establecidos para la denominación de los fondos.

Los detalles de la normativa

El nuevo compendio normativo propuesto por la CMF para gestoras y fondos se organiza en cinco capítulos: definiciones y conceptos generales; regulación específica de las AGFs; regulación aplicable a los fondos fiscalizados; regulación aplicable a las administradoras de fondos privados; e información que deben mantener las AGFs.

Entre los objetivos de la iniciativa, la entidad destacó:

Eleva estándares en la venta de fondos: La nueva regulación exige a las administradoras que adopten mejores estándares en la venta de fondos mutuos y de inversión. Por ejemplo, para difundir retornos históricos o comparaciones con otros fondos las administradoras deben emplear los denominados «Global Investment Performance Standards (GIPS)» del CFA Institute. Estos estándares son utilizados ampliamente a nivel global en la industria y no solo permitirán que los fondos nacionales sean comparables entre sí, sino que también les permitirá contar con información estandarizada a efectos de que inversionistas extranjeros puedan compararlos con vehículos internacionales.

También, se reemplaza el actual folleto informativo por una ficha resumen, que exhibe de manera más amigable y resumida la información relevante para elegir en qué fondo invertir. Por ejemplo, considera los costos, rentabilidades y el nivel de riesgo del fondo. Esto último, mediante cinco niveles de riesgo que van desde “muy bajo” hasta “muy alto”.

Fortalece la valoración de las inversiones: La propuesta introduce nuevos requisitos para los procesos de valoración que se efectúan sobre las inversiones de los fondos, en especial para los activos alternativos. Además, se refuerza la necesidad de privilegiar la contratación de peritos valorizadores independientes de reconocido prestigio e idoneidad, con experiencia y competencias técnicas comprobables en el tipo de valoración respectiva.

Incrementa la transparencia y protección a los partícipes: La iniciativa normativa establece una nueva forma de presentación estandarizada de los hechos esenciales a los que se refiere el artículo 18 de la LUF, que la AGF deberá comunicar a los partícipes de los fondos que gestiona y a la CMF. En este sentido, la propuesta busca facilitar al partícipe la evaluación de la importancia del hecho que se le informa, para lo cual la AGF deberá clasificar el hecho según la relevancia potencial que tuviera para el partícipe, y, a su vez, calificar el impacto potencial que el hecho podría tener en los activos o pasivos del fondo y en los resultados de éste (en alto, medio o bajo).

También se exige a las AGFs presentar en sus sitios web información relevante sobre los fondos que gestionan, dentro de la cual deberá incluir datos sobre valores cuotas históricos, tasa efectiva de gastos anual, remuneraciones y comisiones, garantías constituidas en favor de los fondos, horarios de cierres de operaciones, entre otros.

Introduce requisitos para los fondos ASG: Para evitar conductas conocidas como «Greenwashing» -por ejemplo, exagerar o distorsionar con fines publicitarios los compromisos asociados a sostenibilidad- la normativa establece nuevas exigencias para que los fondos puedan emplear expresiones relacionadas con las temáticas «ASG» (Ambiental, Social y Gobernanza).

Por ejemplo, se exige mantener directa o indirectamente un porcentaje de al menos un 80% de sus inversiones en activos orientados a alguno de los siguientes objetivos de sostenibilidad: mitigar impactos ambientales y/o sociales negativos; generar o apoyar impactos ambientales y/o sociales positivos; y mejorar la resiliencia de las empresas o proyectos en que invierte el fondo.

El creciente uso del trust, EE.UU. y la presión sobre los centros financieros internacionales, al centro del debate

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Creciente uso del trust en EE UU
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El Hotel Hilton Buenos Aires fue el escenario que eligió The 1841 Foundation para realizar la cuarta edición de su Tax Annual Summit, un encuentro que reunió a referentes internacionales del mundo impositivo y la planificación patrimonial.

A lo largo de un día completo de charlas, destacaron como temáticas clave el creciente uso del trust en Latinoamérica, Estados Unidos y su doble estándar en materia de competencia impositiva y la oportunidad histórica que tiene la región para pasar a ser protagonista del cambio, impulsando una voz común del Sur Global que equilibre la balanza frente a las potencias mundiales. También se habló de la presión en aumento sobre los centros financieros internacionales.

El Summit, un encuentro internacional de referencia en planificación patrimonial, fiscalidad internacional y tecnología aplicada a ambos sectores, hizo foco en esta nueva edición en los desafíos de proteger la riqueza en un contexto global cada vez más complejo e inestable.

El keynote speaker de la jornada fue Daniel Lacalle, doctor en Economía y Máster en Investigación Económica. En una charla titulada “El nuevo orden económico mundial”, Lacalle ofreció un análisis profundo sobre las tendencias macroeconómicas globales -haciendo referencias a un “Estado depredador” que construye “infiernos fiscales”- y se refirió a los riesgos y oportunidades para los inversores, resaltando la importancia de la planificación estratégica frente a la creciente incertidumbre internacional.

Diferentes ángulos

Tras la apertura del Summit por parte del presidente de la fundación, Martín Litwak, el primer orador de la mañana fue Francisco Tochetti, abogado especializado en planificación patrimonial y sucesoria, con más de trece años de experiencia en la industria.

En una charla titulada “ONU vs. OCDE: el choque de visiones fiscales globales”, Tochetti exploró las tensiones que existen entre los diferentes modelos fiscales internacionales y sus implicancias para la planificación patrimonial. En su opinión, el escenario “ideal” sería una “convergencia de los dos modelos” para construir un mejor sistema tributario.

Actualmente, la ONU y la OCDE deciden cómo deben repartirse los impuestos entre países desarrollados y naciones subdesarrolladas. Tochetti planteó que la OCDE promueve un modelo pro-residencia pero “no es un foro universal, sino un club de países ricos” que traduce en reglas lo que impulsan el G7 y el G20. En contraste, la ONU avanza hacia una gobernanza fiscal más equitativa.

El abogado se refirió también al rol clave de Estados Unidos con relación a la competencia impositiva. Según sus palabras, EE.UU. tiene un “doble estándar” y juega con sus propias reglas. Tochetti concluyó que América Latina, junto con África y el G77, tiene una “oportunidad histórica”: dejar de ser simple receptora de estándares diseñados afuera y convertirse en protagonista del cambio, impulsando una voz común del Sur Global que equilibre la balanza frente a las potencias.

A su turno, David Lesperance, uno de los principales asesores internacionales en impuestos y migración, compartió su ponencia, con eje en los desafíos de la movilidad y la tributación personal, y destacó la importancia de diseñar estrategias integradas de residencia, ciudadanía y domicilio para proteger el patrimonio familiar, reducir riesgos fiscales y maximizar la movilidad y calidad de vida de los clientes, reforzando la necesidad de que las familias de alto patrimonio cuenten en todo momento con un “plan de escape”.

Elise Donovan, CEO de BVI Finance, planteó un aumento de la presión sobre los centros financieros internacionales, que deben ser cada día más eficientes.

Donovan advirtió que los centros financieros internacionales, incluidas las Islas Vírgenes Británicas, están entrando en una era más difícil e impredecible, marcada por la volatilidad de los mercados globales, el aumento de las amenazas cibernéticas y las crecientes tensiones geopolíticas.

La ejecutiva señaló que la competitividad actual no proviene de bajar los estándares, sino de ofrecer “regulación sólida, tribunales confiables, profesionales experimentados y protección cibernética robusta”. Destacó la necesidad de resiliencia cibernética, supervisión constante y adaptación a un mundo donde los inversores buscan jurisdicciones de alta calidad y confianza. En este sentido, a la hora de elegir jurisdicciones, cabe preguntarse – aseguró Donovan- si ese centro financiero seguirá siendo creíble tras la próxima revisión del GAFI, un ciberincidente o una oleada de sanciones. Y aseguró que hoy el dilema no es “offshore frente a onshore”, sino “creíble frente a no creíble”.

Un cambio cultural en marcha

Enrica Casagrande, abogada y escribana uruguaya especializada en estructuración patrimonial, fiscalidad internacional y servicios fiduciarios, el “cambio cultural” que implica el creciente uso del trust en América Latina. La especialista destacó la expansión de estructuras fiduciarias de este tipo como herramientas clave en la planificación patrimonial.

Además de reconstruir la historia del trust como herramienta, Casagrande concluyó que hoy en día existe una “regulación más estricta, pero el trust sigue siendo una de las herramientas más flexibles para la estructuración patrimonial”. La especialista enumeró ventajas: brinda confidencialidad, provee continuidad a lo largo de la vida del causante y tras su fallecimiento, evitando disrupciones y problemas de liquidez, permite proteger herederos menores y/o vulnerables y resolver cuestiones familiares complejas, así como coordinar los planes sucesorios, entre otras.

Un trust, explicó Casagrande, puede utilizarse como vehículo de garantía o de inversión, pero también como un plan de pensión o retiro, o como corolario de un protocolo familiar o como protección patrimonial.

El evento contó también con oradores como Doug Casey, escritor e inversor reconocido por su enfoque desde la Escuela Austríaca de Economía, que expuso que “los impuestos son el enemigo de la civilización”, con varias alusiones al gobierno libertario de Javier Milei.

Casey ofreció al auditorio una perspectiva crítica sobre el impacto de la fiscalidad en la inversión, la libertad económica y el desarrollo de los mercados globales. Respecto a Milei -quien también es devoto de la misma escuela económica- señaló que, pese a las expectativas iniciales, la administración resultó una “desilusión”.

Otro de los oradores, el economista estadounidense Dan Mitchell, director de The 1841 Foundation, habló desde una perspectiva crítica sobre el impacto de las políticas de la administración Trump en impuestos y derechos de privacidad, y destacó los desafíos de la competencia tributaria y la protección de los derechos individuales en un mundo globalizado.

La jornada incluyó también mesas redondas sobre las reformas que impulsa el presidente Javier Milei, una ponencia de María Eugenia Talerico, abogada penalista experta en integridad financiera, lavado de activos y financiación del terrorismo, y cerró con una charla de Leo Piccioli sobre el impacto de la inteligencia artificial en la privacidad, la fiscalidad y la estructuración patrimonial.

Argentina prepara el regreso al mercado internacional de deuda tras ocho años

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Argentina regreso al mercado de deuda
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Tras el triunfo del partido del presidente Javier Milei en las elecciones de medio término celebradas en octubre, y después del espaldarazo financiero otorgado por Donald Trump y Scott Bessent al país sudamericano, el riesgo país (EMBI+ Argentina de JP Morgan) se desplomó, mientras los activos financieros subieron con fuerza. Ante ese escenario, se empieza a hablar de la posibilidad de una emisión del Estado argentino en el mercado internacional de deuda. Sin embargo, la expectativa del mercado es que no sería tan pronto.

Fuentes consultadas por Funds Society coincidieron en que el país tiene varias cosas que resolver antes de probar un retorno a los mercados internacionales. La lupa vuelve a apuntar a las reservas de dólares del Banco Central de la República Argentina (BCRA), mientras el mercado espera un avance concreto en las reformas estructurales que promete el gobierno y quiere definiciones sobre la estrategia para abordar los vencimientos de enero.

Respecto al apetito de los inversores internacionales por la eventual nueva deuda argentina, uno de los expertos señaló que hay cautela, porque en Argentina el escenario político sigue siendo binario. Otro de ellos acotó que, si el mercado percibe continuidad, una vez que tenga mayor visibilidad sobre los avances en los temas pendientes, el interés debería profundizarse.

Entre emisiones y defaults

Durante el gobierno de Mauricio Macri (2015-2019), Argentina volvió a los mercados y emitió varias veces afuera. En ese período, un hito fue el bono en dólares a 100 años que lanzó el país austral en junio de 2017.

Pero esa fue la última gran emisión internacional “clásica” del país sudamericano. En 2018, una nueva crisis cambiaria derivó en un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI), y Argentina quedó sin acceso sostenido a mercados voluntarios externos. En el 2020, con la reestructuración (default selectivo) y canje de deuda que llevó adelante el gobierno de Alberto Fernández, siguió cerrada la ventana internacional para nuevas emisiones.

El 28 de mayo de este año, el Gobierno probó un regreso, con una emisión dirigida a inversores internacionales a través del instrumento BONTE 2030 (un bono en pesos suscripto en dólares).

Después del último resultado electoral, el sentimiento del mercado cambió. El Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires y ocho empresas energéticas (Tecpetrol, YPF, Pampa Energía, TGS, Pluspetrol, CGC, Genneia y Edenor) aprovecharon el impulso y generaron una ola de emisiones de bonos en el mercado internacional, por un total de 4.201 millones de dólares. La TIR de estas emisiones se ubicó alrededor del 8% en promedio.

Sin embargo, cuando el Wall Street Journal publicó que la asistencia a Argentina por otros 20.000 millones de dólares con bancos internacionales quedó suspendida, el mercado empezó a pedir definiciones sobre cómo se cubrirán vencimientos externos y cómo seguirá el programa de acumulación de reservas.

Los vencimientos de bonos en moneda extranjera ascienden a más de 8.400 millones de dólares en 2026. En tanto, las reservas netas del Banco Central son tan solo levemente positivas. Volvió el ruido –algo habitual en el país–, y el riesgo país empezó a subir otra vez.

Según la prensa, el ministro de Economía, Luis “Toto” Caputo, negocia ahora un préstamo de aproximadamente 5.000 millones de dólares bajo un esquema de recompra o “repo”. En este formato, Argentina entregaría una cartera de activos como colateral a cambio de dólares frescos. El objetivo principal es que el Gobierno pueda afrontar un pago de deuda cercano a los 4.000 millones de dólares en enero próximo.

La visión de los expertos

Tras la victoria en las elecciones legislativas de octubre “se mejoraron las expectativas de inversión de largo plazo en los mercados financieros internacionales, reduciendo el indicador de riesgo país de JP Morgan de 1080 puntos a los actuales niveles de 630-650 puntos”, apuntó a Funds Society desde Nueva York Rodolfo Sosa-García, PhD en Economía y Finanzas por The City University of New York y CEO de GALILEI Consulting.

En su opinión, el gobierno de Milei podría regresar a los mercados internacionales de deuda “de forma óptima” cuando el riesgo país se encuentre en la banda de 450-550 puntos. Todos los expertos consultados señalaron lo mismo. Sosa-García consideró que el país sudamericano “no está lejos” de lograr salir al mercado internacional de deuda. Sin embargo, cree que la administración actual “debe continuar políticas públicas de largo plazo: reducir la inflación, aumentar las reservas extranjeras del BCRA, flexibilizar su tipo de cambio y controlar el déficit fiscal”.

Un alto ejecutivo de uno de los principales fondos internacionales agregó que ve “cautela” entre los inversores del exterior respecto a una eventual nueva emisión del Estado argentino. Hay “expectativa”, describió a Funds Society, pero los inversores internacionales quieren “más pruebas”, porque siguen viendo “un escenario binario a nivel político”, completó. Desde su punto de vista, la demanda estaría, de momento, sobre todo en inversores locales o latinoamericanos.

“Hoy no existen posiciones significativas de inversores internacionales en la Argentina”, escribió en una columna de opinión publicada en el diario La Nación el presidente del holding financiero local Grupo IEB, Juan Ignacio Abuchdid. “Hemos recuperado credibilidad, pero seguimos calificados como mercado stand alone por el MSCI de Morgan Stanley, el índice global que define la categoría de los mercados financieros”, agregó.

“Argentina se acerca cada vez más a recuperar el acceso a los mercados, aunque todavía quedan tareas pendientes”, evaluó Alejo Rivas, estratega en Balanz. El país debe “mejorar el frente externo y avanzar en reformas estructurales; una operación de canje o recompra también podría contribuir. Una vez que haya avances en estos aspectos, es probable que la curva converja a los niveles de las comparables, como las de Nigeria, Egipto, Pakistán o El Salvador, hoy cerca del 9% en la parte larga”, acotó.

Los avances en materia fiscal y el respaldo político obtenidos por el gobierno en la última elección son factores que ayudan a sostener las tasas actuales, que se ubican levemente por encima del 10% en la parte larga de la curva. Sin embargo, estas tasas aún no son lo suficientemente bajas para permitir un acceso sostenible al mercado. “Todavía queda camino por recorrer”, sintetizó el profesional.

Eric Ritondale, economista jefe de PUENTE, coincidió en el diagnóstico. “Con la deuda soberana de corto plazo rindiendo en un dígito, el regreso luce muy cerca. Sin embargo, esperamos que esto ocurra recién a mediados de 2026, una vez que los rendimientos compriman algo más, en tanto se consoliden varios hitos clave y exista mayor visibilidad en estos frentes: avances legislativos en presupuesto y reformas, definiciones sobre la estrategia para abordar los vencimientos de enero, la segunda revisión con el FMI prevista para enero/febrero de 2026, una mejora de la calificación soberana hacia B-, y un proceso de recomposición de reservas por parte del Banco Central, potencialmente desde marzo o abril del próximo año”.

En un webinar titulado “¿Argentina vuelve a los mercados?”, el estratega en jefe de Cohen, Martín Polo, elogió la “estricta disciplina fiscal” del gobierno de Milei. Sin embargo, indicó que el riesgo país tiene que bajar, que las reservas netas están muy lejos de la meta acordada con el FMI, y deslizó que el “candidato para resolver los problemas es el tipo de cambio”. Con el tipo de cambio real en los mismos niveles de junio de 2023 y los precios de las materias primas más abajo, “hay tela para cortar en el frente del mercado internacional”, añadió.

Por su parte, el estratega de Balanz apuntó que “lo más probable es que se avance en algún tipo de recalibración del esquema cambiario, ampliando la banda de flotación. Dar mayor libertad al tipo de cambio, hoy muy cerca del límite superior, y aceptar que el Banco Central —además del Tesoro— debería comprar reservas son pasos lógicos y en buena medida ya descontados por el mercado”.

Respecto a la operación de recompra de bonos, Rivas indicó que podría ayudar a aliviar parcialmente los vencimientos y brindar el impulso final. “Si bien la estructura amortizable de los bonos dificulta despejar por completo los pagos más próximos mediante este tipo de operaciones, estas podrían ser igualmente útiles. Será clave evaluar la tasa y el plazo de la nueva deuda que eventualmente se emita para determinar si la operación resulta efectiva para recuperar el acceso al mercado”, completó.

Juan José Vázquez, Head of Research en Cohen, se mostró más constructivo. Según explicó en el seminario online, con la recompra de bonos cortos, el gobierno puede salir en enero a buscar deuda en los mercados internacionales para poder recomponer reservas. Lo mas probable es que cierren esa primera colocación en un nivel de tasas cercano al 9%, indicó.

La Fed en el centro del radar: ¿habrá un recorte inminente?

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Fed en el centro del radar

Tras semanas de fragmentación en el seno del FOMC, el mercado asigna ahora una probabilidad del 80% a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión del 10 de diciembre. El cambio de expectativas se aceleró tras surgir unos rumores que sitúan a Kevin Hassett—actual director del NEC— como principal candidato para presidir la Reserva Federal.

 

Powell parece haber ganado margen interno para avanzar en una decisión de “gestión de riesgos” dada la desaceleración en consumo, el riesgo que supone la economía “K”,  la debilidad en algunos indicadores manufactureros y la ausencia de presiones inflacionarias relevantes.

Macro mixta, pero con sello dovish

Aunque la recuperación industrial sigue sin consolidarse, el conjunto de datos publicados esta semana apoya una decisión acomodaticia:

  • Encuestas regionales:
    • Philadelphia: mejora el índice general (de -12,8 a -1,7) pese a la caída en nuevos pedidos.
    • Dallas: mejora en pedidos, pero el índice se deteriora (de -5 a -10,4).
    • Richmond: fuerte caída (de -4 a -15).
  • PMI Flash:
    • Estados Unidos: repunte a 54,8, impulsado por servicios.
    • Eurozona/Alemania: las manufacturas siguen débiles y el Ifo en retroceso (de 91,6 a 90,6), confirmando el estancamiento.
  • Ventas minoristas: +0,2% (ante el +0,4% esperado).
  • PPI subyacente: por debajo del consenso.
  • Conference Board: la confianza se estabiliza, pero sigue en tendencia bajista. La lectura para el mercado laboral es aún negativa.

 

Este entorno reduce el riesgo inflacionario inmediato, pero eleva el de una economía de doble velocidad o “K”, en la que la desaceleración golpea al consumo medio y bajo, mientras que la inversión corporativa, especialmente en IA, se mantiene fuerte.

En Europa, el índice Ifo (que pasa de 91,6 a 90,6) también sorprende negativamente y confirma la lectura del índice ZEW de hace un par de semanas y la de los PMI preliminares: el crecimiento continuará estancado. Estados Unidos, mejor que Europa.

 

Empleo: riesgos contenidos, pero no nulos

El Libro Beige refleja una economía con actividad estable, pero con menor dinamismo en ventas y contrataciones. La demanda laboral cede, pero aún no se detectan presiones para despidos masivos.

Esto se alinea con una visión de desaceleración benigna, suficiente para justificar un recorte, pero sin el pánico asociado a una contracción severa a corto plazo.

Hacia diciembre: riesgos de señal mixta

Aunque la expectativa general apunta a un recorte en diciembre, el tono de la comunicación será determinante para la reacción del mercado. Si Powell sugiere que se trata del último movimiento del ciclo, o si la curva tiene que ajustar sus expectativas a una menor laxitud en política monetaria de cara a 2026, podrían producirse varios efectos secundarios:

  • Activos de alto múltiplo (tech, crypto, growth) podrían corregir o lateralizar si el mercado interpreta el recorte como final de trayecto.
  • El dólar se vería respaldado, perjudicando a activos sensibles como oro, emergentes o bitcoin.
  • El crédito corporativo high yield, con spreads aún estrechos, podría sufrir por expectativas de tipos más altos en el largo plazo.

La regla de Taylor apunta a que estamos en niveles razonables para los fed funds; si se menciona una tasa neutral más alta por productividad o burbujas en precios de activos, la lectura del mercado sería más hawkish de lo previsto.

 

¿Más gasolina para 2026?

El recorte y “parada” de diciembre podría anticiparse como prevención ante las dudas en el mercado laboral y un posible sobrecalentamiento en 2026, cuando el plan fiscal OBBA entre en vigor con fuerza (aportando entre un 0,3% y un 0,4% al crecimiento del PIB).

A esto se suma la posibilidad de una inyección fiscal focalizada para hogares de ingresos bajos y medios, con el objetivo de revitalizar el consumo. Este enfoque, aunque útil políticamente, acentuaría la divergencia entre consumo y ahorro entre grupos de ingresos, exacerbando la estructura de la economía “K”.

IA, inversión y desequilibrios: el boom que divide

La inversión corporativa en IA sigue en expansión, apoyando una narrativa similar a la de entre 1995 y 1999. El proceso es evidente, pero aún está lejos de su techo.

Sin embargo, el boom en productividad (e ingresos) no ha sido distribuido de forma homogénea. El 10% de la población con mayores ingresos ya representa más del 50% del gasto total en Estados Unidos, lo que aumenta la desigualdad de acceso a consumo e inversión. Este desequilibrio estructural presiona a la Fed a continuar recortando tipos, incluso si la inflación se mantiene contenida o sorprende a la baja.

Valoraciones, liquidez y volatilidad: cuidado con el sobrecalentamiento

La combinación de política fiscal expansiva, narrativa tecnológica y expectativas de recortes está empujando las valoraciones a niveles que merecen ser monitoreados. A pesar de las comparaciones con la burbuja dotcom, el entorno actual incluye:

  • Mayor transparencia contable.
  • Modelos de negocio más rentables.
  • Menor apalancamiento operativo y financiero.
  • Nivel de inversión elevado respecto a generación de caja, pero todavía lejos de los excesos de 1999-2000 en el ámbito de las TMT.

 

No obstante, las condiciones pueden cambiar rápidamente. Si la Fed se ve forzada a revertir el rumbo en 2026, los activos con múltiplos más exigentes serían los más vulnerables.

Se mantiene válido el paralelismo con el periodo 1995–1999: una tendencia alcista estructural, pero con mayor volatilidad. En este contexto, tomar protección estratégica sigue siendo una decisión razonable, sin renunciar al sesgo positivo de fondo.

Conclusión

Todo apunta a un recorte en diciembre, impulsado por una política de prevención más que de reacción. Pero lo que importa no será tanto el movimiento en sí, sino la forma en que Powell lo comunique.

Los inversores deberán equilibrar tres ejes clave:

  • Narrativa de IA + fiscal expansivo = soporte estructural.
  • Riesgos de desaceleración desigual + política monetaria reactiva.
  • Amenaza de sobrecalentamiento en 2026 = riesgo de reversión.

En este punto del ciclo, lo prudente es seguir participando en la tendencia, pero con disciplina en la exposición al riesgo, vigilancia sobre el consumo y atención a las señales de reversión monetaria.

XP redobla su apuesta en Miami y quiere expandir las inversiones offshore

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XP apuesta en Miami offshore
Foto cedidaFabiano Cintra, head de selección de fondos de XP: “Hace diez años, quien invertía en el exterior era el diferente. Hoy, quien no invierte fuera es el que es diferente”

Con una operación offshore que hoy ofrece una cuenta global para clientes que van desde el segmento minorista hasta el private, XP apuesta por expandir su presencia internacional, seguir educando a los asesores sobre inversiones en el exterior y ampliar el alcance de estrategias y activos disponibles.

Desafiando el conocido home bias del inversor brasileño, la firma fundada por Guilherme Benchimol y Marcelo Maisonnave tiene entre sus mayores prioridades el crecimiento de la cuenta global, según Fabiano Cintra, head de selección de fondos.

La primera edición del Global Conference, un evento destinado a invitados y asesores de la red XP, realizado en el auditorio de la sede de la compañía, marcó este movimiento. XP ya se prepara para llevar el mismo evento a Miami, en marzo del próximo año, junto a las gestoras asociadas.

Hoy, la plataforma internacional cuenta con 12 gestoras globales y cientos de feeders, reflejo directo de las más de 500.000 cuentas globales habilitadas, según reveló Diego Corrêa, head de XP International.

El ejecutivo refuerza que, sumando todos los frentes internacionales, el total asignado supera los 15.000 millones de dólares bajo custodia. “El crecimiento ha sido superior al 100% año tras año”, afirma. Datos internos muestran que los clientes que inician una posición offshore amplían, en promedio, un 50% del patrimonio internacional en apenas seis meses, al mismo tiempo que la tasa de abandono de clientes (churn) cae de forma consistente.

Para Corrêa, el comportamiento confirma la tesis de la compañía: educación + asesoría + experiencia fluida forman la ecuación que ha cambiado la manera en que el brasileño invierte en el exterior. “Cuando mostramos el valor de la asignación estructural, el cliente lo entiende — y permanece”, dice. Hoy, XP recomienda que los inversores tengan al menos un 15% de sus carteras asignadas en el exterior.

Al hablar del futuro, Corrêa resume a XP International de 2026 en una palabra: “multi”.

Serán multimoneda, con la integración total al ecosistema Wise y operaciones también en euros; multicuenta, con estructuras diferentes para perfiles distintos; y multimodelo, incluyendo nuevos formatos de asesoría global.

La compañía también planea lanzar nuevos productos alternativos y ampliar el acceso a fondos internacionales a través de Allfunds.

Schroders nombra a Dan Morris director de Inversiones

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Schroders nombra Dan Morris
Foto cedidaDan Morris, nuevo director de Inversiones de Schroders.

Schroders ha reforzado su equipo directivo de inversiones para impulsar el crecimiento en el área de mercados cotizados. En concreto, ha anunciado el nombramiento de Dan Morris como director de Inversiones. Según explica la gestora, esta función estratégica impulsará la innovación, aprovechando las capacidades de la firma para ofrecer soluciones personalizadas a los clientes en los mercados públicos a gran escala.

Morris, que trabajó en el pasado en Schroders, regresa a la compañía desde Allspring Global Investments, donde ejercía de director de inversiones del equipo sistemático. Reportará a Johanna Kyrklund, directora de Inversiones del Grupo, aportando una amplia experiencia en inversión cuantitativa, soluciones y desarrollo de plataformas tecnológicas escalables en empresas líderes a nivel mundial.

En su nuevo cargo, Morris reunirá muchas de las fortalezas de Schroders en materia de gestión activa, entre ellas la elaboración de modelos estratégicos, la asignación de activos, derivados, técnicas cuantitativas e inversión sostenible. Utilizando tecnología como la IA, desempeñará un papel fundamental en la transformación de la forma en que Schroders presta estas capacidades en soluciones personalizadas para los clientes a través de su plataforma operativa y tecnológica. La gestora ha experimentado un fuerte crecimiento en la prestación de soluciones personalizadas para sus clientes y generando más de 6.800 millones de euros en entradas netas en el tercer trimestre de 2025 provenientes de este equipo.

A raíz de este anuncio, Johanna Kyrklund, directora de inversiones del Grupo Schroders, ha señalado: “Estamos encantados de dar la bienvenida a Dan de nuevo a Schroders. Es un inversor cuantitativo con gran experiencia y su enfoque innovador, así como su visión centrada en el cliente serán muy valiosas a medida que desarrollamos nuestras capacidades para ampliar nuestra plataforma a gran escala y ofrecer un crecimiento continuo. Como miembro clave de nuestro grupo directivo de mercados Ppblicos, Dan desempeñará un papel importante a la hora de ayudarnos a ofrecer excelentes rentabilidades con nuestras inversiones y reforzar nuestra posición como gestora de inversiones activa líder a nivel mundial. Es fundamental estar cerca de las necesidades de nuestros clientes, y la experiencia de Dan nos ayudará a abrir nuevos caminos a la hora de ofrecer valor añadido a clientes de todo el mundo”.

Por su parte, Dan Morris, nuevo director de Inversiones de Schroders, ha comentado: “Schroders es una de las marcas de inversión más reputadas a nivel mundial, con capacidades innovadoras y sólidas relaciones con los clientes. La oportunidad de volver a formar parte de un equipo de inversores tan increíble, ampliar sus capacidades y contribuir al crecimiento del negocio a nivel mundial es una oportunidad emocionante y estoy deseando volver a unirme al equipo en 2026”.

A lo largo de su trayectoria profesional, Morris ha ocupado puestos de liderazgo en Wells Fargo Asset Management y formó parte del equipo ejecutivo que creó su empresa filial Allspring Global Investments. Como director de inversiones del equipo sistemático en Allspring, dirigió un equipo global y supervisó la estrategia para ofrecer carteras altamente personalizadas a gran escala. También dirigió la oficina de Reino Unido. Dan pasó gran parte de su trayectoria profesional inicial en Schroders, donde gestionó soluciones LDI en Londres, así como soluciones para clientes  en Nueva York.

Singapur, Hong Kong y EE.UU. lideran la adopción de las criptomonedas

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Singapur Hong Kong y EE UU criptomonedas
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Desde la creación de las criptomonedas, el ecosistema financiero global ha vivido una transformación acelerada. Pero, ¿qué países la lideran? Según el informe Crypto Wealth Report 2025 de Henley & Partners,  Singapur, Hong Kong y Estados Unidos son los tres lugares que encabezan la adopción de estas monedas a nivel mundial. El estudio analiza cientos de datos para identificar qué países ofrecen buenas condiciones para invertir, usar y desarrollar proyectos relacionados con cripto y blockchain.

A la cabeza del ranking se encuentra Singapur, que destaca por tener reglas claras y un entorno seguro para su uso. Su autoridad financiera combina innovación con controles adecuados, lo que atrae a intercambios cripto y a empresas tecnológicas. Además, el gobierno impulsa proyectos blockchain en áreas como pagos internacionales y finanzas sostenibles.

En segundo lugar está Hong Kong, un centro financiero que apuesta fuerte por la innovación digital. Cuenta con ventajas económicas, infraestructuras modernas y un sistema de exchanges regulados que aporta confianza. También trabaja junto a bancos y startups para probar servicios basados en blockchain y nuevos modelos de tokenización.

Cerrando el podio aparece Estados Unidos, que cuenta con una gran número de empresas especializadas en ellas y un alto nivel de adopción por parte del público. Cada vez más bancos ofrecen servicios relacionados con activos digitales, hay miles de cajeros automáticos que se facilitan las transacciones de este modelo y más comercios aceptan pagos digitales. Su combinación de investigación, apoyo tecnológico y fuerte innovación privada lo mantiene como un líder mundial en el sector.