Foto cedidaBaihas Baghdadi, fundador y Executive Chairman del grupo Baghdadi Capital
Tamwuil Capital, firma perteneciente a Baghdadi Capital, ha anunciado el lanzamiento del primer vehículo de inversión en «trade receivables» alineado con los principios de la ley islámica. Según explica la firma, ha sido aprobado por los Consejos de la Sharía de algunas de las entidades financieras más conservadoras de Medio Oriente y se adapta a todo el espectro de inversores islámicos.
Desde la firma destacan que este lanzamiento representa un hito relevante en la diversificación de productos financieros basados en los principios del islam y refuerza el posicionamiento de la firma como actor global en el ámbito de la financiación de circulante. En este contexto, el vehículo de inversión inicia su actividad con una operación de 25 millones de euros y prevé alcanzar los 500 millones de eurosinvertidos en los próximos 24 meses.
«La particularidad de fondo es que proporciona una solución para que inversores islámicos tomen exposición a activos de deuda privada de working capital en Europa y América, preservando al mismo tiempo los más altos estándares de estructuración crediticia propios de los mercados de capitales internacionales», señalan.
“La banca tradicional no siempre puede reaccionar con la velocidad que requiere el mercado. Ahí es donde nacemos nosotros. Si una empresa necesita comprar, crecer o ejecutar una oportunidad, nosotros intervenimos comprando directamente la materia prima que necesita, sin fricciones. Nuestro foco son empresas con alto potencial de crecimiento, no importa su tamaño actual”, explica Baihas Baghdadi, fundador y Executive Chairman del grupo Baghdadi Capital.
Sobre el fondo, añaden que su modelo operativo permite fondear operaciones en tan solo 48 horas, desde el primer contacto hasta el desembolso, siempre que exista colaboración y transparencia por parte de la empresa. El proceso, directo y sin intermediarios, permite ofrecer una respuesta que se adapta al pulso del negocio. “Nuestro comité de riesgos está compuesto por solo tres personas y uno de ellos siempre interactúa directamente con el cliente. No hay pasillos interminables ni burocracia vacía. Hay negocio, hay necesidad, hay confianza: hay operación”, señala Baghdadi.
Foco en Asia y el mundo árabe
El fondo ha sido diseñado respetando rigurosamente los principios de la sharía islámica, garantizando operaciones libres de intereses y fundamentadas en la equidad, la transparencia y la economía real. Se convierte así en una solución inédita a nivel mundial, para entidades que operan bajo los principios de financiación conforme al islam. Además, Tamwuil Capital aspira a convertirse en puente entre Europa, América y Asia con el capital y la liquidez del mundo árabe, facilitando el acceso a proveedores y clientes estratégicos en los principales corredores comerciales globales.
“Si no estás en Asia, no estás en ningún lado. Asia es la meca económica del siglo XXI. Y el mundo árabe está lleno de oportunidades —no solo los países del Golfo, sino también en sectores como el textil, la alimentación o la industria. Queremos estar allí, donde se intercambian las mercancías y nace la economía real”, añade el empresario.
Este lanzamiento refuerza así el ecosistema de Baghdadi Capital como el factor independiente de referencia en capital circulante a nivel global. Con operaciones en España y Estados Unidos y, en pleno proceso de expansión hacia otros territorios, el grupo gestiona ya más de 2.200 millones de euros en activos.
Tal y como explica su fundador: “Nos posicionamos como un socio estratégico para las empresas, que opera en las trincheras del negocio real, con vocación global, visión humanista de la economía y profundo respeto por los valores culturales que inspiran sus decisiones. No llamamos cliente a una empresa, la llamamos socio. Si necesita seguir avanzando, estamos ahí. Le compramos la materia prima para que no tenga que renunciar a una oportunidad por falta de liquidez. Este fondo no nace como un producto financiero. Nace como una forma de entender el comercio y la colaboración empresarial desde una ética profunda y milenaria”.
El S&P 500, el índice más representativo de la economía estadounidense, acumula una rentabilidad en torno al 7,5% en lo que va de año (datos a 23 de julio de 2025). En el mismo periodo, el MSCIEmerging Markets suma cerca de un 18%, el EuroStoxx 55 avanza un 8,5% y el Topix suma más de un 6%. Se trata de una situación cuanto menos novedosa, después del fuerte dominio de la bolsa estadounidense de los últimos años. Las rentabilidades vienen acompañadas por flujos positivos, particularmente a Europa, por lo que cabe preguntarse: ¿estamos en el inicio de una gran rotación?
Cambios pequeños, cambios grandes
“Es demasiado pronto para hablar de una gran rotación, pero deberían producirse otras menores” afirma Benjamin Melman, director de inversiones de Edmond de Rothschild AM. El experto alega varias razones que estarían frenando esa gran rotación, empezando por el hecho de que “la diversificación internacional desde el punto de vista del inversor estadounidense no se ha visto recompensada, ya que los activos extranjeros han mostrado ratios de Sharpe inferiores desde un punto de vista histórico”. Melman también se fija en que “no hay recesión a la vista en EE.UU.” y en que la monetización de la IA aún no es un tema de mercado, “por lo que los inversores estadounidenses no tienen prisa por salir al extranjero”.
Dicho esto, el experto sí cree que los inversores estadounidenses “podrían reducir un poco su infraexposición en algunos activos internacionales” hacia mercados como Japón, Europa o emergentes. “Asimismo, los inversores internacionales sobreponderados en activos estadounidenses también podrían reducir su exposición a EE.UU., ya que la supremacía del gigante americano que predominaba a principios de año ha perdido mucho fuelle”, concluye.
El momento de la renta variable europea
Más categóricos se muestran otros expertos consultados para este reportaje. Por ejemplo Sabrina Denis, estratega sénior de carteras en Janus Henderson, se fija en que una de las “sorpresas más notables” que está dejando este 2025 ha sido el sólido repunte de las acciones no estadounidenses, evidenciado por la subida del 16 % del índice MSCI All Country World Index (ACWI) ex-USA (a junio de 2025), frente al aumento de poco más del 2% del S&P 500 en ese tiempo, lo que para la experta “indica claramente que ya se está produciendo una importante rotación hacia los mercados desarrollados fuera de EE. UU.”. “Este rendimiento no es solo una anomalía a corto plazo, sino que se ve respaldado por cambios estructurales más profundos y valoraciones atractivas en los mercados no estadounidenses”, añade.
Víctor de la Morena, Director de Inversiones de Amundi Iberia, resume el sentir de muchos inversores en estos días: “No hay duda de que la economía americana sigue siendo la economía más importante del mundo, si bien la economía europea ha ganado relevancia o ‘momentum’ en los últimos tiempos gracias a la recuperación económica y los planes de estímulo europeos que se están incrementando y supondrán un importante catalizador para los próximos años, sobre todo en el campo de las infraestructuras y la defensa”.
Desde Jupiter AM, los gestores de renta variable europea Niall Gallagher, Chris Legg y Chris Sellers declaran ver posibilidades de que se produzca “un cambio en el orden económico que podría beneficiar a la renta variable europea”. En concreto, el trío de expertos cree que “los cambios estructurales en el comercio, la asignación de capitales y las políticas del gobierno contribuyen a un trasvase hacia Europa que estaba pendiente desde hacía tiempo”.
En particular, los gestores apuntan al atractivo de los países del sur de Europa, región que consideran que “está acercándose al final de casi dos décadas de reducción del endeudamiento”. Esto implica que “la deuda de los consumidores es baja, el sector bancario está saneado y puede sostener la expansión, e incluso los patrones de inmigración son positivos”. Además, tal y como indican: “Estos países cuentan con energía abundante y barata, como España, que cuenta con importantes recursos solares y eólica terrestre”.
También comparten esta visión positiva sobre la renta variable europea Andrew Heiskell, estratega de renta variable en Wellington Management, y Nicolas Wylenzek, estratega macroeconómico de la entidad: “La renta variable europea ha iniciado un cambio de régimen que se ha acelerado recientemente, lo que podría dar lugar a la mayor rotación desde la crisis financiera global”.
Si bien los estrategas advierten que “esta transición no está exenta de retos”, también señalan como los principales beneficiados a los valores del segmento Value, como bancos, telecos, empresas de defensa o compañías europeas de pequeña capitalización. También creen que se beneficiarán las compañías que sean clave en la transición energética y que tengan barreras de entrada elevadas, como los operadores de redes, así como las compañías que ellos denominan “generadores estables de interés compuesto» de calidad”, es decir, “empresas resilientes, con un crecimiento consistente y balances sólidos, ya sean del estilo Growth o Value”.
En cambio, afirman que “los principales perjudicados podrían ser los beneficiarios de la globalización y de un entorno de tipos bajos”.
Nuevos argumentos
Mario González, responsable del negocio de Capital Group en España, Portugal y US Offshore se fija en que, desde el “Liberation Day” del 2 de abril, la renta variable estadounidense ha mostrado una gran correlación con la no estadounidense – algo esperable en un periodo de alta volatilidad-, pero añade que “una vez que se calmen los ánimos, la situación de los valores no estadounidenses parece favorable”.
El experto indica que las valoraciones de partida de los mercados no estadounidenses siguen siendo “mucho más bajas que en Estados Unidos”. Aporta algunos datos: por un lado, el MSCI ACWI ex USA cotiza a 13 veces los beneficios a 12 meses vista, mientras que el MSCI EAFE (internacional desarrollado) cotiza a 14 veces, ambos cerca de sus medias de 10 años y con un descuento notable respecto al S&P 500, que cotiza a 20 veces los beneficios.
Las acciones no estadounidenses cotizan cerca de su nivel más bajo en 20 años en relación con las estadounidenses.
Dicho esto, el experto de Capital Group recuerda que el de las bajas valoraciones es un argumento que ya se ha esgrimido en los últimos años sin repercusión sobre el mercado, ya que esas valoraciones se han visto justificadas por el crecimiento anémico de los beneficios en muchos casos, al compararlas con EE.UU. Para González, lo que es diferente esta vez es la presencia de nuevos catalizadores que “están cambiando la narrativa por primera vez en años”: estímulos fiscales en Alemania, reformas empresariales en Japón y Corea del Sur, debilidad del dólar estadounidense, signos de estabilización en China y mejora del entorno político en Europa. “Además, en un entorno en el que aumenta el gasto en infraestructuras, los mercados no estadounidenses muestran una mayor diversidad y tienen una mayor ponderación en industria pesada, energía, materiales y productos químicos que el S&P 500”, concluye.
Seguros SURA Uruguay anunció la designación de Juan Pablo Loureirocomo nuevo presidente de la compañía, luego de la reciente aprobación del Banco Central del Uruguay (BCU), anunció la compañía en un comunicado.
«Su nombramiento marca el inicio de una etapa de impulso estratégico y modernización en la compañía, alineada al crecimiento regional del Grupo SURA«, señaló la nota.
Su experiencia profesional abarca más de 25 años en el sector asegurador, con destaque en RSA Argentina y Colombia, ocupando diferentes posiciones ejecutivas y siete años en la alta dirección regional de Suramericana, liderando equipos en nueve países. Asimismo, participó en juntas directivas de compañías como Subocol, líder en compra de repuestos y de proceso de siniestros, y Longevo, una plataforma de bienestar e innovación en salud.
Loureiro es licenciado en Dirección de Negocios por la Universidad de Ciencias Empresariales y Sociales de Buenos Aires, y completó en 2023 el Programa de Alta Gerencia Internacional en la Universidad de Los Andes, Bogotá.
«Sus principales desafíos como presidente de Seguros SURA Uruguay estarán centrados en potenciar a SURA en Uruguay, la fidelización de clientes y canales, la expansión territorial y la transformación del modelo operativo, remarcando la importancia de la eficiencia tecnológica, el talento humano y la descentralización como ejes para darle autonomía a las regiones y potenciar la cercanía con el cliente», dice la nota.
Según la firma, Loureiro considera que la expansión de Seguros SURA Uruguay no es solo geográfica, sino que se basa en crear soluciones nuevas y llegar a personas que no estén aseguradas. En este sentido, remarcó que para eso se necesita creatividad, transformar el modelo operativo y fortalecer la diversificación de productos.
“En las tendencias globales está la visión del seguro como un habilitador. Es un desafío de la industria, de Latinoamérica, de las regiones. Es un habilitador de decisiones. Es decir, ¿qué decisiones las personas tomarían si tienen un seguro atrás que no tomarían si no lo tienen? Entonces cuando hablamos de personas y empresas más capaces, hablamos de compartir y tener conocimiento para anticiparse y que tengan más alternativas de decisiones, y una vez que las toman, habilitar los ecosistemas que las ayudan a llevarlo a cabo”, explicó el profesional.
Con este liderazgo, respaldado por una inversión de 5 millones de dólares destinada a la construcción de un nuevo edificio con capacidad para más de 160 colaboradores —como parte de un proyecto de inversión de 10 millones de dólares— y por los 15 millones de dólares que contempla el Proyecto Evoluciona para transformar el modelo operativo a través de nuevas tecnologías, procesos y talentos a ejecutarse en cinco años, Seguros SURA Uruguay reafirma su compromiso con la innovación y con el desarrollo de soluciones a medida, para que cada vez más personas y empresas sean protagonistas de su crecimiento.
La gestora de fondos Actinver anunció que ha fichado a Marco Valdes como jefe de Estrategia de Inversión-ETF, incorporándose de inmediato al puesto.
El profesional acumula una prolongada experiencia en gestión de inversiones nacionales y globales en el mercado mexicano. Llega proveniente de S&P Dow Jones Indices, donde ocupó los cargos de Senior Index Manager de commodities y de renta fija. Por casi diez años, el profesional trabajó supervisando la familia de índices de futuros de bonos globales, además en la selección y renovación de contratos de futuros, y se desempeñó con tareas de gestión de la metodología de índices y como miembro del comité de gobernanza de índices de la firma.
También laboró en BBVA México, como gerente senior de Inversiones Alternativas, y en Afore XXI Banorte, donde tuvo a su cargo la administración de Riesgo de Mercado, Derivados y Liquidez de Fondos de Pensiones.
Marco Valdes cuenta con una maestría en finanzas por la Universidad de Bradford y un certificado en Derivados Financieros y Finanzas por parte de RiskMathics Financial Innovation.
Actinver acumuló, al cierre de mayo, un total de 912.494 millones de pesos (48.026 millones de dólares) en fideicomisos bajo administración. Esto representa el 8,22% del mercado fiduciario mexicano, posicionándolo como el cuarto jugador más relevante, según datos de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV).
Según el análisis que ha realizado Oxford Economics de la última edición del International Business Report (IBR) -que mide las expectativas y preocupaciones de las empresas del middle market, tanto a nacional como global- las nuevas tasas arancelarias pueden provocar una caída cercana al 15% del comercio internacional en el peor de los escenarios. La conclusión principal que lanza el informe es que “la batería de políticas proteccionistas impulsada en los últimos meses por distintos Estados tendrá un impacto directo sobre el comercio global y puede dejar a la economía al borde de la recesión”.
El análisis dibuja varios escenarios respecto al impacto total que tendrá en la economía la guerra arancelaria. Y, en el peor de ellos, la economía global se acercaría a un descenso del crecimiento y no recuperaría el ritmo de crecimiento del primer trimestre hasta 2028. Por contra, la hipótesis más optimista mantiene a la economía global con un crecimiento cercano al 2% y limita al año que viene el impacto de la incertidumbre.
Las previsiones de crecimiento económico están condicionadas por la nueva batería de aranceles. Tal y como refleja el análisis de Oxford Economics, regiones como Norteamérica y Asia Pacífico se pueden ver muy afectadas por la evolución de la guerra comercial, mientras que otras regiones, como la Eurozona, el Norte de África o el Golfo Pérsico tendrán un impacto mucho más limitado.
El informe asegura que la guerra arancelaria ya ha empezado a lastrar la economía de Estados Unidos. “Durante los tres primeros meses del año, el Producto Interior Bruto (PIB) de la potencia americana experimentó una contracción del 0,1% respecto al último trimestre de 2024 y del 0,5% en comparación con el mismo trimestre de 2024, según la última estimación de la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio, publicada recientemente”, indican.
Expectativas del middle-market
El informe refleja que el impacto que está teniendo la guerra comercial en las expectativas de exportación del middle-market es mayor en regiones como Asia Pacífico. De hecho, el porcentaje de empresarios procedentes de esta zona que prevé incrementar sus exportaciones se ha desplomado nueve puntos porcentuales, hasta el 42%. Por contra, este mismo indicador se mantiene estable en Norteamérica (59%) e incluso crece dos puntos porcentuales en la Eurozona, hasta el 45%.
Sobre la evolución del comercio global, el análisis de Oxford Economics estima que la política proteccionista de Estados Unidos ha reducido ya un 4% las perspectivas de exportaciones mundiales a medio plazo. La guerra comercial puede provocar un descenso de hasta casi el 15% del volumen mundial de comercio hasta 2029 respecto al nivel que se mantenía en marzo, señala el estudio. Una caída que sería más acuciante en China (30%) y Estados Unidos (en torno al 28%) y más moderada en el resto del mundo (menos del 10% en el peor de los casos).
Oportunidades nacionales
Precisamente, Estados Unidos y China han sido dos de los grandes protagonistas de la guerra comercial. Tras el Día de la Liberación Fiscal, cuando el presidente estadounidense Donald Trump anunció la imposición de aranceles universales de al menos el 10% a todas las importaciones, ambos Estados entraron en un pulso comercial que desembocó en la imposición de aranceles de hasta el 145% para los productos chinos en Estados Unidos y del 125% para los productos americanos en el gigante asiático. Ambos dieron marcha atrás a estas tasas tras alcanzar un acuerdo en mayo, pero las tensiones comerciales todavía se mantienen entre las dos potencias.
Estados Unidos ha ampliado recientemente el plazo de la tregua comercial que ofreció a sus socios, que finalmente expirará este 1 de agosto. A partir de esa fecha, se prevé un aluvión de nuevos aranceles para los países que no hayan alcanzado un acuerdo comercial con Washington.
Caída de la confianza en la economía
A nivel global, sin embargo, la inestabilidad del panorama global tiene más peso que las potenciales oportunidades que ofrecen los mercados nacionales. El International Business Report del segundo trimestre refleja una nueva caída del optimismo global de los empresarios del middle-market, que ha descendido 5 puntos porcentuales desde finales de 2024. No obstante, un 71% de los líderes de las empresas medianas se muestra aún optimista respecto a la evolución de la economía a corto plazo.
De nuevo, los resultados reflejan las zonas geográficas más afectadas por la guerra arancelaria. El optimismo en Europa y Oriente Medio se mantiene sin cambios en el último trimestre, con España posicionándose como el país más optimista de toda la región (67%). Por contra, Asia-Pacífico se muestra como la más afectada por la caída del optimismo, con un descenso de 6 puntos básicos. Un resultado condicionado por la amenaza de Donald Trump de imponer aranceles de hasta el 50% a países de esta región, como Camboya, Laos y Vietnam.
Una gran parte de esta caída de optimismo se explica por el incremento de la incertidumbre económica. Por primera vez, los empresarios del middle-market identifican este factor como la mayor barrera de negocio en todas las áreas del mundo, recuerda Oxford Economics. En el segundo trimestre del año, el porcentaje de líderes empresariales preocupados por esta cuestión aumentó seis puntos, hasta situarse en el 61%. Mientras, la inestabilidad geopolítica ya preocupa a más de la mitad de los empresarios del middle-market y existe cierto temor al frenazo de la demanda (50%).
Oxford Economics advierte asimismo de que este incremento de la incertidumbre económica ya está pasando factura a las perspectivas de inversión, con descensos en las previsiones de inversión que van desde el 0,3% que registra la Eurozona hasta el 2,1% de los países del Golfo Pérsico.
Apuesta por la tecnología
A nivel de inversiones, las nuevas tecnologías se mantienen como la principal prioridad de las empresas medianas, ya que el 68% de los líderes preguntados por el International Business Report reconocen que realizarán inversiones en este ámbito. Por contra, la inversión en recursos humanos cae a la tercera posición, superada por las inversiones en I+D+i.
“La inversión en personal y marca ha disminuido como prioridad en la mayoría de las regiones, aunque Asia-Pacífico y África siguen centrándose en la inversión en personas”, destaca Oxford Economics.
Las prioridades, en todo caso, varían en función del sector. La banca y el sector energético mostraron una mayor intención de invertir en talento humano durante el segundo trimestre del año y un menor foco en el I+D+i. Mientras, las compañías tecnológicas muestran mayor predisposición a la hora de invertir en su propia marca.
Estas diferencias se replican a la hora de analizar las principales preocupaciones de las empresas del middle-market. La regulación y la burocracia, así como los obstáculos a la competencia, son más importantes para los líderes del sector bancario. Mientras, las limitaciones medioambientales son menos relevantes para la industria energética. En el caso de la disponibilidad de la mano de obra cualificada, esta es especialmente relevante para la industria tecnológica.
En este sentido, la Comisión Europea ha identificado recientemente hasta 42 ocupaciones con escasez de mano de obra cualificada en distintos sectores. Una carestía de habilidades que complicaría la transición tecnológica y energética que pretende impulsar Bruselas.
El acuerdo sobre un marco arancelario entre la UE y EE.UU. se percibe en general como un alivio para los inversores. En primer lugar, los niveles de aranceles objeto de debate se consideran ampliamente “manejables” tanto para las empresas como para los consumidores, lo que representa sin duda un mejor resultado que los escenarios más pesimistas que se temían.
El acuerdo también reduce la incertidumbre, permitiendo a inversores y empresas planificar con mayor seguridad y ajustar sus expectativas con más confianza.
Aunque este acuerdo aporta un bienvenido alivio, aún persisten algunos puntos a los que prestar atención:
La incertidumbre no ha desaparecido del todo: los términos del acuerdo aún carecen de cierta claridad, pueden interpretarse de diversas formas y podrían ser revisados en futuras negociaciones. En consecuencia, el riesgo de titulares negativos en torno a los aranceles podría mantenerse.
Además, los aranceles se están convirtiendo en una parte cada vez más integrada del marco económico global. La administración estadounidense sigue viéndolos como una herramienta de política estratégica, y su influencia podría extenderse más allá del ciclo político actual.
Aunque la economía en general ha demostrado resiliencia, ya se aprecian señales tempranas de presión relacionada con los aranceles en los datos, que podrían hacerse más visibles con el tiempo. Es probable que estos efectos se materialicen de manera gradual, no abrupta.
Evaluar el impacto por sectores y compañías sigue siendo complejo: es difícil generalizar de forma amplia.
En Europa, ciertos sectores respiran aliviados; el aeroespacial, por ejemplo, parece haber quedado al margen de medidas adversas. También hay cierto alivio al comprobar que los escenarios más negativos no se han materializado y que parte de la incertidumbre empieza a disiparse. No obstante, persiste la ambigüedad en sectores como el de vinos y licores, así como en farmacéuticas pendientes de decisiones regulatorias finales.
En EE.UU., los anuncios de un aumento del gasto en defensa que beneficiará a las compañías nacionales, junto con una asignación destacable de 250.000 millones de dólares anuales para compras de energía, podrían suponer un impulso relevante para ambos sectores.
Dicho esto, aunque el repunte inicial del mercado puede estar justificado en este contexto, sigue siendo esencial adoptar un enfoque más selectivo y centrado en compañías específicas. Factores clave a considerar incluyen:
su exposición a los aranceles,
la resiliencia de su cadena de suministro,
su presencia manufacturera en EE.UU.,
su capacidad de fijación de precios,
y su habilidad para trasladar los aumentos de costes a sus clientes.
Estos elementos deberían ser centrales en cualquier análisis de inversión.
Tribuna de opinión escrita por Raphaël Thuin, director de Estrategias de Mercados de Capitales en Tikehau Capital.
La Bolsa Mexicana de Valores acogió la salida a cotización del ETF Invesco S&P 500 QVM Multi-factor del gestor global de activos Invesco.
El ETF, denominado en dólares, representa la rentabilidad total neta -descontando comisiones- de empresas incluidas en el índice estadounidense S&P 500 que tienen la mayor exposición agregada a tres factores de inversión: calidad, valor y momentum.
El instrumento se gestiona de manera pasiva y no en los activos subyacentes propiedad del fondo.
Tanto el fondo como el índice se rebalancean trimestralmente, lo que permite mantener una exposición eficiente y actualizada para quienes buscan diversificación internacional con respaldo de una firma global”, dijo la BMV, en una publicación en redes sociales.
Las compañías con la mayor exposición en este fondo de Invesco son Apple con un peso del 5,29%; seguida de Walmart, con un 4,96% y Berkshire Hathaway, que presenta un peso en el fondo del 4,84%.
Andrew Moore se ha incorporado a Goldman Sachs Asset Management (GSAM) para dirigir el área de mercados de capitales de ETFs de EMEA, en un momento en que se intensifica la búsqueda de talento especializado en ETFs. Moore se incorpora a este cargo desde American Century Investments, tras nueve meses en un puesto idéntico.
Con experiencia en contabilidad de fondos, Moore adquirió su primera experiencia directa en mercados de capitales de ETFs en Vanguard en 2017.
Tras casi 18 meses en esa empresa, se incorporó a JP Morgan Asset Management, donde ocupó el cargo de director ejecutivo del área de mercados de capitales de ETFs durante más de seis años.
Su primer puesto de alto nivel en Europa llegó en American Century, donde se incorporó en octubre pasado coincidiendo con el lanzamiento de la plataforma activa de ETFs de Avantis.
Moore afirmó en su perfil de LinkedIn que le «complace compartir que estoy comenzando un nuevo puesto como jefe de Mercados de Capitales de ETFs de EMEA en Goldman Sachs. Espero ser parte de un equipo global de ETFs extremadamente talentoso y ayudar a contribuir al crecimiento de los ETFs activos en Goldman Sachs».
La institucionalización del bitcoin y las razones por las que esta criptomoneda puede haber pasado de ser un activo especulativo a convertirse en una reserva de valor de última generación, digna de una asignación permanente en las carteras de los clientes, es el tema central de uno de los recientes análisis de BigSur Partners. Antes de entrar en materia en el estudio The Thinking Man, los expertos de la firma Rene Negron, Analyst, y Leandro Perez, Summer Intern, recuerdan las principales opciones que tienen los inversores para estar expuestos al bitcoin:
1.- Propiedad directa: El propio bitcoin a través de un monedero, en una bolsa/correduría de criptomonedas que puede estar custodiado por una bolsa, una institución o bajo custodia propia con monederos de hardware. Las ventajas incluyen que el inversor cuenta con la propiedad real del activo, un control total del mismo, y evita el riesgo emisor. Pero existen inconvenientes, como la seguridad, la gestión del monedero o una posible complejidad fiscal.
2.- ETFs de bitcoin al contado: Por ejemplo, el BlackRock iShares (IBIT) o un ETF de bitcoin al contado con opciones superpuestas incorporadas, como el ETF Bitcoin 2% Monthly Option Income (BITY) de Amplify. También hay ventajas con estos vehículos, como que se negocian como una acción, pero el bitcoin físico se mantiene en «almacenamiento en frío». A esto se une la simplicidad, que es un producto regulado, elegible para IRA/401(k), puede proporcionar acceso al mercado de opciones líquidas para cobertura/sobrescritura, y contar con posibles ventajas fiscales. E inconvenientes: riesgos de tracking error y también el pago de comisiones de gestión.
3.- Compañías cotizadas relacionadas con bitcoin: MicroStrategy (MSTR), tanto acciones MSTR como acciones preferentes convertibles con dividendos como STRK/STRF/STRD, Coinbase (COIN), Marathon (MARA), Riot Platform (RIOT) y Block (SQ). Auí también existen ventajas, como que el inversor puede arbitrar las diferencias de valoración entre el bitcoin y el valor de la empresa y que son opciones líquidas. Asimismo, presentan inconvenientes, como que están sujetas a riesgos de mercado e idiosincrásicos relacionados con la ejecución estratégica, además de existir potencial de sobrevaloración e inversión de tipo «meme».
De ser una moda a considerarse fundamental
El bitcoin ha experimentado una transformación radical hasta convertirse en una clase de activo institucional legítimo. Los autores del estudio recuerdan que en 2017, el CEO de JP Morgan Chase, Jamie Dimon, criticó esta criptomoneda, al afirmar que era “peor que los bulbos de tulipán” y predijo que “no acabará bien; explotará”.
En ese momento, el bitcoin cotizaba alrededor de los 2.500 dólares y se describía como una burbuja no regulada sin valor intrínseco. En 2025, la narrativa ha cambiado, ya que JP Morgan permite a los clientes de banca privada poseer bitcoins en sus carteras, aunque la entidad aún no custodiará criptoactivos dentro del banco y Dimon, aunque más moderado en su enfoque, sigue siendo escéptico.
A medida que las guerras comerciales y los excesos fiscales han aumentado la preocupación de los inversores sobre el destino del dólar estadounidense, el papel del bitcoin como cobertura contra la inflación y la devaluación, gracias a la tecnología, “no ha hecho más que aumentar”, según los expertos de BigSur Partners.
Antiguos detractores como Larry Fink, Ray Dalio y Bill Miller han pasado de utilizar términos como «blanqueo de capitales» y «burbuja» a otros como «oro digital» y «cobertura de cartera». Un cambio que refleja la creciente aceptación institucional del bitcoin. “En un mundo en el que los bancos centrales globales están continuamente dispuestos a imprimir más dinero, la oferta fija de bitcoins que probablemente existirá -21 millones en total- solo se ha vuelto cada vez más atractiva”, comentan.
A medida que las guerras comerciales y los excesos fiscales han aumentado la preocupación de los inversores sobre el destino del dólar estadounidense, el papel del bitcoin como cobertura contra la inflación y la devaluación, gracias a la tecnología, no ha hecho más que aumentar.
El auge institucional: por qué ha cambiado la confianza en el bitcoin
Tras superar los 70.000 dólares en 2024 y sufrir una corrección de alrededor del 20% en el primer trimestre de 2025, el bitcoin ha alcanzado nuevos máximos durante el verano, llegando a casi 121.000 dólares a finales de julio.
El bitcoin también demostró una sorprendente resistencia durante la volatilidad bursátil del “Día de la Liberación” en abril, cuando muchas acciones tecnológicas sobrevaloradas sufrieron graves pérdidas. Esta volatilidad moderada se debe, según los expertos de BigSur Partners, a que una mayor parte de la base de propietarios de bitcoins está formada por personas y organizaciones con filosofías de inversión menos especulativas y más lentas.
En la firma recogen una encuesta reciente de Coinbase-EY Parthenon que muestra que el 59% de los inversores institucionales planean destinar más del 5% de sus activos a criptomonedas, siendo bitcoin la principal exposición.
Un factor clave de esta adopción institucional ha sido el rápido crecimiento de los ETFs de bitcoin al contado, así como los fondos cotizados temáticos que ofrecen exposición a empresas que operan en el espacio criptográfico: solo en 2025, más de 68.000 millones de dólares procedentes de pensiones, endowments, family offices y gestores de activos han fluido hacia los ETFs de bitcoin al contado de EE. UU.
A su vez, este aumento de la demanda de ETFs ha impulsado el desarrollo de un mercado líquido de opciones de bitcoin, lo que permite a los inversores aplicar estrategias de volatilidad más sofisticadas sobre la exposición básica a la mayor criptomoneda del mundo. Es decir, cobertura y generación de ingresos corrientes mediante la venta de opciones cubiertas.
Solo en 2025, más de 68.000 millones de dólares procedentes de pensiones, endowments, family offices y gestores de activos han fluido hacia los ETFs de bitcoin al contado de Estados Unidos. A su vez, este aumento de la demanda de ETFs ha impulsado el desarrollo de un mercado líquido de opciones de bitcoin, lo que permite a los inversores aplicar estrategias de volatilidad más sofisticadas sobre la exposición básica al Bitcoin -es decir, cobertura y generación de ingresos corrientes mediante la venta de opciones cubiertas-.
Adopción global: Gobiernos, fondos de pensiones y empresas adoptan el bitcoin
Otro pilar importante en el creciente interés institucional por el bitcoin son los compradores soberanos, según explican los analistas de BigSur Partners. En marzo de 2025, la Administración Trump estableció una reserva estratégica de bitcoins con 200.000 unidades, lo que la convierte en el mayor poseedor estatal conocido de esta criptomoneda.
Además, Texas ha creado una reserva de bitcoin financiada con fondos públicos, asignando 10 millones de dólares a la compra de bitcoin; New Hampshire y Arizona han aprobado leyes que les permiten crear reservas de criptomonedas y El Salvador, Bután, Pakistán, Suiza, Noruega, Corea del Sur y Abu Dhabi han integrado el bitcoin y/o proxies de bitcoin en sus asignaciones de inversión soberana.
En el ámbito de las pensiones, la Junta de Inversiones del Estado de Wisconsin, el Sistema de Jubilación del Estado de Michigan, el Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de Ohio y el Sistema de Jubilación de los Empleados Públicos de California (CalPERS) han realizado inversiones multimillonarias en bitcoin y sus proxies. Esta tendencia se extiende a nivel internacional, con un plan de pensiones británico no revelado, pero de gran envergadura, que destina el 3 % de su cartera a bitcoin.
En el ámbito empresarial, Tesla, Block, Coinbase, GameStop y otras empresas han añadido bitcoin a sus balances. Los expertos destacan que MicroStrategy se ha transformado en una empresa de inversión en bitcoin apalancada, emitiendo valores en toda su estructura de capital (deuda senior, convertible, deuda y capital) y destinando los ingresos a la compra de bitcoin. Su director ejecutivo, Michael Saylor, considera que el bitcoin “es superior al efectivo y estamos ampliando nuestra estrategia de activos digitales para maximizar el valor para los accionistas”: la compañía posee 607.770 bitcoins con un valor de mercado de unos 72.000 millones de dólares.
La adopción corporativa del bitcoin ofrece ventajas estratégicas, pero conlleva riesgos significativos, según afirman en BigSur Partners. Las empresas que poseen bitcoin se enfrentan a la volatilidad de los precios, la incertidumbre regulatoria y posibles distorsiones en los beneficios, ya que las fluctuaciones del mercado pueden afectar a los resultados declarados.
Aun así, el bitcoin ofrece una cobertura atractiva contra la inflación y la devaluación de la moneda fiduciaria, lo que lleva a las empresas a tratarlo como un activo de tesorería a largo plazo.
“Creemos que la tendencia de más empresas a diversificar sus reservas en dólares fuera del efectivo y hacia el bitcoin probablemente continuará”, auguran en BigSur Partners, especialmente en un momento en el que los regímenes monetarios, de tipos de interés y comerciales “están siendo trastocados”.
Sin embargo, apuntan que, aunque las asignaciones de tesorería corporativa son un activo neto, muchas de las empresas que han decidido seguir este camino lo hacen precisamente porque sus negocios principales están fracasando o ya habrían fracasado si no fuera por la apreciación del bitcoin. “Será importante que veamos cómo más empresas con éxito operativo (como más nombres de Mag7) invierten capital en bitcoin, algo que esperamos que suceda gracias a una mayor claridad regulatoria”, concluyen.
Regulación, stablecoins y la erosión de la visión original de bitcoin
A medida que bitcoin se integra cada vez más en el sistema financiero mundial, la nueva legislación está remodelando la forma en que se regula y se accede a él. Las leyes FIT21 / CLARITY tienen por objeto aclarar los requisitos de registro y las estructuras reguladoras para los participantes en el mercado de bitcoin, incluidos los intercambios de materias primas digitales, los corredores y los distribuidores.
Los expertos consideran importante destacar que también buscan poner fin a la guerra territorial que desde hace años mantienen la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC).
Además, la recientemente firmada Ley GENIUS establece un marco federal para las monedas estables, que exige una paridad 1:1 con el dólar, transacciones rápidas y de bajo coste, lo que las hace especialmente útiles para pagos transfronterizos, comercio y reservas, auditorías mensuales y cumplimiento de las normas de verificación de identidad y lucha contra el blanqueo de capitales.
Las stablecoins como USDC y USDT son monedas digitales vinculadas al dólar estadounidense, diseñadas para mantener un valor estable. Se utilizan principalmente en regiones con monedas inestables. La evolución de los marcos regulatorios marca un punto de inflexión crítico en la maduración de bitcoin. “Al proporcionar claridad regulatoria para los ETFs al contado y las monedas estables, estas reformas han sentado las bases legales para la participación institucional a gran escala”, aclaran.
Correlaciones e interconexión entre TradFi y DeFi
Una objeción común a las asignaciones estratégicas de carteras de bitcoin es que la mayor criptomoneda del mundo está altamente correlacionada con las acciones de crecimiento/tecnología, por lo que tiene un valor mínimo como diversificador.
A partir de los datos de correlación móvil de 90 días entre los rendimientos diarios del bitcoin y del Nasdaq 100, los expertos de BigSur Partners observan dos eventos reseñables: El primero, que las correlaciones entre el bitcoin y las acciones de crecimiento fueron más bajas en los primeros días del bitcoin y, desde entonces, han aumentado en paralelo con la adopción institucional.
El segundo hace referencia a que en los recientes episodios de volatilidad del mercado -Día de la Liberación, liquidación del carry trade japonés…-, el bitcoin se ha mantenido bien y ha sido más eficaz como diversificador de carteras.
De esta forma, los analistas de BigSur Partners resumen que la correlación actual de 90 días entre el bitcoin y el Nasdaq 100 es de solo 0,15. Lo que es único en este periodo es que las acciones se han recuperado junto con un periodo de debilitamiento del dólar, mientras que las correlaciones del bitcoin han disminuido significativamente. Por ello, interpretan esta situación como “una prueba más de que el bitcoin se considera cada vez más una reserva de valor y no un activo especulativo”.
La democratización de las inversiones alternativas se ha convertido en un factor clave para la reestructuración de las carteras de los propietarios de activos individuales. En poco menos de veinte años, los activos bajo gestión de inversiones alternativas han quintuplicado, impulsados principalmente por las asignaciones institucionales.
En este análisis, Sandy Kaul –Senior Vice President, Head of Industry Advisory Services de Franklin Templeton– escribe en el estudio de CAIA “Crossing the Threshold – Mapping a Journey Towards Alternative Investments in Wealth Management” sobre la situación actual de la industria y su posible futuro.
Comprender la democratización de las inversiones alternativas no se trata solo de analizar cifras; sino también “comprender cómo esta tendencia transformadora altera las normas de captación de capital, altera el ADN corporativo y redefine fundamentalmente quiénes pueden participar en la amplia gama de oportunidades de inversión”, según argumenta la experta.
La importancia -prosigue- no reside solo en las cifras, sino también en el empoderamiento de los inversores, la evolución de la dinámica del mercado y las nuevas fronteras de accesibilidad financiera que marcan la innovación y el cambio.
El crecimiento de las inversiones alternativas ha sido una de las tendencias definitorias de los últimos años: entre 2005 y 2023, los activos bajo gestión de inversiones alternativas aumentaron de 4 a 22 billones de dólares, lo que representa el 15% de los activos bajo gestión globales durante ese período.
Un impacto del crecimiento récord de la inversión en alternativos, en particular del private equity, ha sido un cambio en el patrón de captación de capital, según Kaul. “Históricamente, la mayoría de las empresas necesitaban acceder a los mercados públicos para obtener el capital necesario para mantener su trayectoria de crecimiento. Con la abundante disponibilidad de fondos para el capital riesgo y el capital privado, ese patrón ha cambiado” asegura.
Entre el año 2000 y finales de 2020, el número de empresas cotizadas en bolsa se redujo un 38%, de 7.810 a 4.8145. Mientras tanto, el número de unicornios -empresas privadas con una valoración superior a los 1.000 millones de dólares- ha aumentado: el primer unicornio apareció en 2005 (Alibaba); veinte años después, hay más de 900.
La experta argumenta que el impacto de esta tendencia es que, proporcionalmente, menos empresas consideradas de pequeña o mediana capitalización están disponibles en los mercados cotizados. “Si bien antes todos los inversores podían acceder a estas oportunidades de crecimiento a través de los mercados cotizados, ahora solo aquellos inversores que cumplen los requisitos para invertir en fondos privados tienen la oportunidad de acceder a ellas”, afirma.
Nuevas vías para facilitar el acceso a los inversores minoristas
Ahora, encontrar vías para acceder a un grupo de inversores más democratizado se ha convertido en un nuevo objetivo para los gestores de activos alternativos. Las empresas clave han lanzado divisiones de patrimonio privado y han incorporado personal dedicado a trabajar con redes de asesores y a crear nuevos productos que ofrecen estructuras innovadoras con mínimos más bajos, sin deducciones, informes fiscales simplificados y ventanas de liquidez regulares.
Sin embargo, la experta especifica que solo un número limitado de empresas alternativas cuentan con los recursos o la disposición para abordar directamente el canal de gestión patrimonial. Para solventarlo, muchas han optado por afiliarse a plataformas de gestión de activos más amplias y permitir que las organizaciones que ya están bien establecidas en el canal patrimonial se encarguen de la logística, el cumplimiento normativo y la creación de productos necesarios para acceder a estos inversores.
Por su parte -prosigue Kaul-, muchas de las plataformas de gestión de activos más grandes están abiertas a estos acuerdos, ya que ven oportunidades para brindar un mejor servicio a sus clientes y añadir nuevos productos que puedan ayudar a frenar la compresión de márgenes.
También se han producido adquisiciones entre los principales proveedores de fondos. Por ejemplo, BlackRock anunció en junio de 2023 la adquisición de la firma europea de deuda privada Kreos y a principios de 2024, Global Infrastructure Partners. Franklin Resources anunció múltiples adquisiciones en el sector de alternativos, incluidas la firma europea de crédito privado Alcentra en (2022), la firma de secundarios Lexington Partners (2021), la gestora inmobiliaria privada Clarion Partners y la gestora de crédito alternativo Benefit Street Partners (2019). T. Rowe Price anunció planes para comprar Oak Hill Advisors en 2021 y ese mismo año, Vanguard anunció una alianza estratégica con HarbourVest.
Nuevos tipos de productos alternativos
En este contexto, la experta observa que se están explorando diversas estructuras de productos para impulsar una mayor venta de exposiciones alternativas al canal de gestión de patrimonios. Estas incluyen:
1.- Feeder funds. El enfoque más común en los últimos años ha sido trabajar con un intermediario tecnológico para ayudar a crear fondos alimentadores capaces de agrupar a los clientes de un asesor para alcanzar el umbral de inversión necesario para suscribirse al tamaño mínimo de inversión de un fondo privado.
2.- Interval funds: Fondos alternativos cerrados, ilíquidos, que se ofrecen directamente a los inversores y no cotizan en bolsa. Su precio se calcula diariamente según el valor liquidativo. Los inversores tienen la oportunidad periódica de revender acciones directamente al fondo al valor liquidativo (VL) en intervalos específicos (por ejemplo, mensual o trimestralmente).
3.- Business Development Companies (BDCs). Estas estructuras de capital cerrado son vehículos utilizados para captar capital que se destinará a préstamos a empresas estadounidenses, públicas o privadas, con un valor de mercado inferior a 250 millones de dólares. Por lo general, se trata de pequeñas empresas emergentes o en dificultades que superan obstáculos financieros. Las BDCs deben distribuir el 90% de sus ingresos a los accionistas para evitar el impuesto sobre la renta de sociedades. Existen versiones de BDC cotizadas y no cotizadas.
4.- Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (FILPE o ELTIF por sus siglas en inglés). Diseñados expresamente para permitir que cualquier persona invierta en empresas europeas no cotizadas y en activos a largo plazo como infraestructuras. El reglamento original entró en vigor en 2015, pero se consideraban demasiado restrictivos, una situación que el reglamento ELTIF 2.0, activado en enero de 2024, podría abordar.
5.- Acciones de LP tokenizadas. La tokenización es un nuevo enfoque que se utiliza para explorar la posibilidad de que las exposiciones alternativas sean más accesibles para los inversores.
También aparecen nuevas clases de alternativos de perfil individual
Además de la democratización de los alternativos tradicionales, también ha surgido un nuevo conjunto de alternativos digitales, que “incluye plataformas de préstamos entre particulares, capital, deuda, inversión colectiva inmobiliaria, inversiones fraccionadas en objetos de colección y bienes culturales como el vino, el arte y las criptomonedas”.
Lo que une a estas ofertas, según la experta, es su enfoque de salida al mercado. “En lugar de depender de un agente de bolsa o un asesor patrimonial, las personas pueden acceder a la información que necesitan para tomar sus propias decisiones de inversión y ejecutarlas a voluntad”, explica y añade que si bien los tipos de productos son muy diversos, las plataformas que permiten el acceso a todos ellos tienen varias características en común:
1.- Accesibilidad y facilidad de uso. Los inversores individuales pueden acceder directamente a cada oferta de esta categoría a través de internet o su teléfono móvil. El registro y la activación de la cuenta se realizan en línea y suelen completarse en pocos minutos.
2.- Inversión mínima reducida. Los mínimos de inversión son bajos para que las personas puedan participar.
3.- Múltiples opciones de liquidez. Se ofrecen activos líquidos e ilíquidos, desde criptomonedas accesibles las 24 horas del día, los 7 días de la semana, los 365 días del año, o como Moonfare, una plataforma de US$2.200 millones en activos bajo gestión que permite a particulares y a sus asesores invertir en fondos de capital privado seleccionados.
“En cierto sentido, estos nuevos tipos de ofertas de frontera digital se están convirtiendo en mercados alternativos. Si bien las versiones minoristas de alternativas más tradicionales pueden ser las preferidas por personas con mayor patrimonio neto en carteras asesoradas, los activos de frontera digital ofrecen a casi todos los inversores minoristas una vía para diversificar sus carteras, asegura Kaul.
La experta concluye que gestionar estas tendencias se vuelve “fundamental para los inversores”, ya que el vertiginoso crecimiento de las inversiones alternativas se transforma y se ve modificado por los cambios en los mercados globales de capital.
Asimismo, a medida que los cambios en la formación de capital y la creación de valor continúan poniendo a prueba la importante relación entre los mercados públicos y privados, “es probable que la industria de la gestión de activos siga creando formas innovadoras para ampliar el acceso de los inversores minoristas”.
