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El nuevo máximo histórico de la Bolsa estadounidense se antepone a los miedos a la inflación al alza

banner-2901649_640 — Pixabay CC0 Public Domain. USA

La renta variable estadounidense marcó un nuevo máximo histórico durante la última semana de julio, al cerrar el S&P 500 al alza por el sexto mes consecutivo, anteponiéndose a los miedos de una creciente inflación y una potencial ralentización del crecimiento económico. El 19 de julio, el U.S. Business Cycle Dating Committee anunció que la recesión inducida por el COVID-19 de marzo a abril de 2020 ha sido la más corta de la historia, desplazando a un segundo lugar la recesión que se produjo entre febrero y julio de 1980.

Entre los próximos eventos clave figuran el discurso de Jerome Powell, presidente de la Fed, en el Simposio Económico de Jackson Hole el 26 de agosto, que este año tendrá como temática “Política macroeconómica en una economía Desigual”. Seguirá al importe de empleo de julio, que se publicó el 6 de agosto. Los economistas de Goldman Sachs “esperan que la Fed dará una primera pista de que pretende reducir el tamaño de su programa de adquisición mensual de 120.000 millones de bonos a partir de su reunión de septiembre, anunciando formalmente el tapering en diciembre, y empezando a retirar estímulos a principios de 2022”. Cabe recordar que el discurso del expresidente Bernanke que desató el “taper tantrum” de 2013 afirmaba que “podría dar un paso atrás en el ritmo de adquisiciones en las próximas reuniones”, lo que inició una subida de 40 puntos básicos en el bono estadounidense a diez años en cinco días, hasta el 2,6%, y también provocó un desplome del 5% en las acciones.

GAMCO, que siguen el modelo de valoración propio GAMCO’s Private Market Value (PMV) with a Catalyst™ para identificar ideas de inversión, ha destacado como valores favoritos durante la Mesa redonda de mitad de año de Barron’s (publicadas en el número del 19 de julio) los siguientes: CNH Industrial (CNHI), que adquirió recientemente Raven Industries (RAVN), líder en tecnología de precisión aplicada a la agricultura; la cadena de televisión mexicana Grupo Televisa (TV), popular entre la población de habla hispana; Deutsche Telekom (DTE), que tiene una valiosa participación en T-Mobile US (TMUS); Vivendi (VIV), una apuesta en streaming musical; ViacomCBS (VIACA) es una apuesta de reestructuración; Liberty Braves Group (BATRA), con John Malone al bate; Madison Square Garden Sports (MSGS), con James Dolan arriba; y Traton (8TRA), un fabricante de camiones que se escindió de Volkswagen, con una cuota del 25% del mercado de camiones Class 8 en Europa y ahora con presencia en EE.UU. a través de su adquisición de Lisle.

En cuanto a las operaciones de M&A, Willis Towers Watson (WLTW) y Aon (AON) acordaron mutuamente cancelar su fusión de 30.000 millones de dólares. Willis Towers Watson acordó ser adquirida por Aon en marzo de 2020 y los términos acordados es que los accionistas de Willis Towers recibirían 1,08 acciones de Aon por cada una de sus acciones. En junio, el Departamento de Justicia estadounidense bloqueó el acuerdo a pesar de que la Comisión Europea había sentado la aprobación regulatoria condicional después de que las partes acordasen vender las unidades de negocio que se solapaban y que generaban miles de millones de dólares en beneficios. Los esfuerzos que siguieron para negociar desinversiones adicionales para ablandar al Departamento de Justicia llegaron a un callejón sin salida con el regulador y las partes optaron por seguir como compañías separadas. Willis Towers Watson recibió una compensación de mil millones de dólares de Aon como resultado, que utilizará para recomprar acciones propias. Este movimiento inesperado provocó el ensanchamiento de diferenciales en otras fusiones por afinidad.

Aunque ha sido un shock para el mercado de M&A, creemos que las condiciones son favorables para que éste mantenga su fuerza, a partir del récord de 2.800 millones de la primera parte del año. Las dinámicas favorables se mantienen, incluyendo los tipos de interés históricamente bajos, los mercados de deuda acomodaticios, la cantidad sustancial de pólvora que tienen las firmas de private equity para disparar y los equipos de gestión que están buscando oportunidades para competir mejor en un mercado global que está en plena evolución. Aunque los nuevos acuerdos no se traduzcan necesariamente en retornos elevados estos, combinados con estos motores, proporcionan ciertamente un entorno alentador y contexto para encontrar oportunidades para una cartera como la nuestra.

En cuanto a nuestras previsiones para el sector de convertibles. El mercado global de convertibles vio algo de debilidad en julio, arrastrado por unos pocos emisores chinos de gran tamaño. Aunque algunas de estas emisiones ahora presentan valoraciones más atractivas, nos mantenemos cautos con ellas. Julio también fue el peor mes para las nuevas emisiones a nivel global en cerca de dos años, con tan solo 3.400 millones de dólares en convertibles. Tenemos confianza en que el nivel de emisiones se recuperará a medida que las compañías dejen atrás los periodos de calma en torno a los beneficios y nos acercamos a los meses de otoño, típicamente más activos. Las razones fundamentales para el incremento de las emisiones de convertibles todavía se mantienen intactas, con tipos de interés bajos, precios de las acciones al alza y entornos fiscales favorables a disposición de la mayoría de los potenciales emisores.

En resumen, GAMCO sigue esperando más operaciones – fusiones, spinoffs y otras formas de ingeniería financiera. Las acciones deberían seguir haciéndolo bien, con los políticos gastando para asegurarse que la economía irá bien para las elecciones de mitad de mandato, y los convertibles son una forma atractiva de mantenerse invertido en acciones con el beneficio de la exposición a riesgo asimétrico.

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

GAMCO CONVERTIBLE SECURITIES

El objetivo de GAMCO Convertible Securities es conseguir ingresos corrientes y la revalorización del capital a largo plazo mediante una estrategia de rendimiento total, invirtiendo en una cartera diversificada de títulos convertibles globales.

El Fondo aprovecha el historial de la empresa de invertir en carteras dedicadas a títulos convertibles desde 1979.

El fondo invierte en títulos convertibles, así como en otros instrumentos con características económicas similares a las de esos títulos, en todos los mercados mundiales (aunque el fondo no invierte en obligaciones convertibles contingentes). El fondo puede invertir en títulos de cualquier capitalización de mercado o calidad crediticia, incluso hasta el 100% en títulos sin calificación o de calidad inferior a la de inversión y puede invertir de vez en cuando una cantidad importante de sus activos en títulos de empresas más pequeñas. Los títulos convertibles pueden incluir cualquier instrumento convertible adecuado, tales como bonos convertibles, obligaciones convertibles o acciones preferentes convertibles.

Al gestionar el fondo de manera activa e invertir en títulos convertibles, el gestor de inversiones busca la oportunidad de participar en la revalorización del capital de los activos subyacentes, al tiempo que se vale del aspecto de renta fija de los títulos convertibles para proporcionar ingresos corrientes y una reducción de la volatilidad de los precios, lo cual puede limitar el riesgo de pérdidas en un mercado de valores a la baja.

Clase I USD LU2264533006

Clase I EUR LU2264532966

Clase A USD LU2264532701

Clase A EUR LU2264532610

Clase R USD LU2264533345

Clase R EUR LU2264533261

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Colchester y CFA Society Uruguay hablarán sobre los desafíos y oportunidades de los mercados emergentes frontera

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Captura de Pantalla 2021-08-16 a la(s) 13 — Foto cedida. ,,

El jueves 19 de agosto Colchester y la CFA Society Uruguay harán una presentación acerca de los mercados emergentes frontera y de las oportunidades y desafíos que representa invertir en países como Costa Rica, Republica Dominicana o Kenia, entre otros.

“Los soberanos emergentes frontera ofrecen un rendimiento potencial atractivo en un mundo de bajas tasas de interés, pero conllevan riesgos particulares que analizaremos en nuestra charla y generalmente presentan indicadores económicos típicamente asociados a países en estadios iniciales de desarrollo. Sin embargo, algunos de estos países están creciendo por encima de la media y muchos de los países frontera de hoy serán los emergentes de calidad de mañana”, anunció la invitación del evento.

“Colchester ha trabajado estrechamente con el FTSE Russell para lanzar el primer índice de soberanos emergentes frontera en divisa local”, añadieron desde la gestora.

La charla será exclusivamente educativa y se repasarán factores como liquidez, valuaciones de bonos y divisa y factores macroeconómicos de los países emergentes frontera.

Para registrarse hacer click aquí.

Por primera vez, la asociación chilena de fondos convoca a los emprendedores de las regiones del país

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

businesswoman-2817567_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Negocios

“Santiago es Chile” es un dicho popular en un país donde la Región Metropolitana –que contiene a la ciudad capital– concentra alrededor del 40% de la población total, pero la organización gremial de fondos de inversión chilena decidió abrir su convocatoria a nivel nacional para el evento Demo Day, que apunta a conectar emprendedores con fondos de capital privado, por primera vez.

La Asociación Chilena de Fondos de Inversión (Acafi), en colaboración con VC Devlabs, realizó la primera versión del Demo Day Todo Chile, que contó con la participación de cinco emprendimientos surgidos fuera de Santiago. Esto, señaló la entidad gremial a través de un comunicado, tiene “el objetivo de continuar apoyando el emprendimiento en todo el país y facilitar el acceso a financiamiento de proyectos con alto potencial de crecimiento”.

Los emprendimientos participantes fueron Pignus VR (proveniente de Antofagasta), Patagon fiber (de Osorno), Cheetrak (de Valparaíso), MPZero (de Concepción) y ComeS (de Los Ángeles), quienes expusieron sus planes de negocios ante importantes fondos de inversión de la plaza local, con miras a levantar capital para poder expandir sus negocios y consolidarse a nivel local.

Por el lado de los inversionistas, el evento contó con la participación de DevLabs, Banchile Inversiones, Invexor, Ameris, Equitas y Dadneo, entre otros.

José de López, miembro de la Comisión de Venture Capital & Private Equity de la Acafi y gerente del Fondo Devlabs, destaca que este Demo Day permitió visibilizar y conectar importantes emprendimientos de regiones con potenciales fuentes de financiamiento, lo que transforma en una ventana de oportunidades para cientos de emprendedores de todo el país.

“El emprendimiento no sale necesariamente de las ciudades grandes, puede salir de cualquier lugar. Estamos buscando los mejores equipos, con los mejores proyectos, y sabemos que las próximas generaciones de grandes emprendimientos saldrán de regiones. Para un inversionista como nosotros, de California, no importa si el proyecto es de Santiago u otro lugar. La idea es ayudarle a estos emprendimientos de regiones a conectarse con inversionistas chilenos y extranjeros”, agregó.

Por su parte, la gerente general de la Acafi, Pilar Concha, enfatizó que “parte importante del trabajo que realizamos en la Asociación tiene que ver con ser un puente que conecte a inversionistas con emprendedores de todo el país, porque entendemos que los emprendimientos son un importante motor del desarrollo, progreso y empleo para Chile”.

La pandemia reconfigura el futuro de la inversión en real estate residencial sin mermar su atractivo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

apartment-building-1149751_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. La pandemia reconfigura el futuro de la inversión en real estate residencial sin mermar su atractivo

Según la última encuesta a inversores JLL Living (1), elaborada en colaboración con Aberdeen Standard Investments, la demanda de activos que responden a necesidades residenciales se ha mantenido firme durante la pandemia. De hecho, en 2020, se invirtieron 83.400 millones de euros en Europa, un 10% más que en 2019. La encuesta realizada este año muestra que en 2021 el capital sigue buscando «activos refugio», una búsqueda de flujos de ingresos estables y una mayor competencia por los mejores activos.

Desde la gestora señalan que la pandemia está reconfigurando el futuro de este tipo de activos, pero no ha mermado el interés de los inversores. “Sigue habiendo cierta incertidumbre tanto desde el punto de vista del estilo de vida como del económico, así como preocupaciones a corto plazo sobre la regulación de los alquileres y los requisitos de construcción específicos en base a los criterios ESG. No obstante, la encuesta sugiere que las perspectivas siguen siendo brillantes para el sector, con amplias oportunidades para los inversores”, señalan.

Actualmente, representa el 25% de toda la inversión inmobiliaria directa en EMEA, frente al 9% de 2010. Si tomamos las respuestas de la encuesta como una representación del mercado en general, las cuotas podrían alcanzar más del 40% de la inversión inmobiliaria total. Según indican las conclusiones de la encuesta, muchos de los inversores buscan expandirse a nuevos segmentos de este sector o a nuevos mercados por completo, para diversificar y aprovechar nuevas oportunidades. “Para las nuevas inversiones, los inversores consideran que el subsector multifamiliar es el más accesible, seguido de las viviendas para estudiantes, mientras que el sanitario es el más complicado. La vivienda asequible y el coliving son más nichos, a menudo limitados por la regulación y la falta de liquidez del mercado”, arroja la encuesta.

Motores de inversión

Las conclusiones del documento identifican los tres factores impulsores de la inversión, que siguen siendo los mismos que había antes de la pandemia, pero “el equilibrio favorable de la oferta y la demanda supera el atractivo de los flujos de ingresos estables a largo plazo”, matizan. En este sentido, los ingresos estables siguen siendo un fuerte impulsor, dado que las recaudaciones de alquileres en muchos sectores inmobiliarios comerciales han sufrido tensiones.

Las cuestiones estructurales y demográficas también siguen siendo importantes, afirma las conclusiones de la encuesta: “Los inversores en el sector inmobiliario residencial suelen tener un horizonte de inversión a largo plazo, por lo que pueden centrarse en los factores estructurales de apoyo que sustentan la demanda de viviendas que se adaptan a las diferentes etapas de la vida”. Fuera de los tres principales factores, el 32% citó la diversificación de la cartera, lo que refleja el valor de los activos no correlacionados en estos tiempos de incertidumbre.

Obstáculos a la inversión

El apetito por las inversiones en el sector de la vivienda sigue siendo muy fuerte, ya que los objetivos de inversión declarados por los encuestados representan un total de 70.000 millones de euros de capital adicional. Sin embargo, la medida en la que se puedan alcanzar las asignaciones depende de que haya existencias adecuadas que se ajusten a las limitaciones de la inversión, como la geografía o los criterios de rentabilidad. En concreto, el 78% de los encuestados identificó la falta de oportunidades adecuadas de inversión como una barrera, frente al 60% en la encuesta de 2019, mientras que el 62% citó el perfil de baja rentabilidad del sector como un obstáculo importante para la inversión. “Los mercados de Core Living han experimentado una marcada reducción de la rentabilidad en los últimos 12-24 meses, especialmente en el caso de los multifamiliares”, apunta la gestora.

Por último, el 49% de los encuestados mencionó la dificultad de lograr un nivel de cartera eficiente, con relativamente pocas carteras grandes disponibles y la alternativa de adquirir solo un activo a la vez.

El efecto del COVID-19 en la demanda de vivienda

La pandemia ha cambiado sin duda los hábitos de trabajo y de vida de la gente a corto plazo, pero sus efectos a largo plazo son inciertos. La encuesta deja entrever cómo ven el futuro los mayores inversores europeos en vivienda. En particular, el 71% de los encuestados cree que la pandemia ha aumentado la demanda de ubicaciones en la periferia urbana, y el 37% espera que aumente la demanda de ubicaciones en el centro de la ciudad. Sin embargo, el 32% cree que las ubicaciones rurales también serán más populares. Los resultados reflejan la importancia que sigue teniendo la conectividad de las ciudades, aunque ahora es posible elegir una ubicación más amplia.

Más de uno de cada cinco hogares en Europa alquila actualmente a precios de mercado, y en muchas ciudades los niveles son mucho más altos. Pero las tensiones en las finanzas de los individuos van a alterar el modelo tradicional de propiedad de la vivienda que existe en muchos países. Más de la mitad de los encuestados (55%) considera que la demanda de viviendas de alquiler aumentará en el futuro, y solo el 3% está en desacuerdo. Las opiniones sobre la propiedad de la vivienda están más divididas, ya que el 32% está de acuerdo con que la demanda aumentará y el 29% está en desacuerdo.

“Una explicación de estos resultados es que, en muchos mercados, especialmente en las grandes ciudades, los precios de compra han aumentado más que los de los alquileres en los últimos años. A pesar de los bajos tipos de interés, muchos jóvenes profesionales, familias o personas que compran por primera vez no pueden ahorrar la entrada necesaria. Así que, cada vez con más frecuencia, el alquiler es más barato que la compra, y más flexible, una tendencia que probablemente continuará a buen ritmo tras la interrupción de 2020”, señalan desde la gestora.

Expectativas del mercado

Según queda reflejado en la encuesta, las perspectivas de inversión percibidas para los sectores residenciales son increíblemente positivas, aunque con variaciones entre los subsectores. La vivienda para estudiantes es el sector que se considera con más probabilidades de sufrir una caída interanual de la inversión. Un tercio de los encuestados espera un descenso, mientras que el 41% espera que la inversión aumente.

“La visión muy positiva de 2020 sobre el coliving se ha visto mermada este año. No obstante, el 59% de los encuestados sigue esperando una mayor actividad en este sector naciente en 2021”, señalan.

En concreto, las expectativas son más altas para el sector multifamiliar, ya que un 85% espera un mayor crecimiento después de un año récord en 2020 (62.400 millones de euros). Solo el 5% espera un descenso. “La sobreponderación prevista del capital destinado al sector comprimirá los rendimientos”, advierten.

A pesar de los retos operativos de 2020, los encuestados son muy optimistas sobre el sector sanitario, ya que el 66% espera un aumento de la inversión.

Sostenibilidad

Por último, la sostenibilidad y la inversión ESG son una prioridad para los inversores inmobiliarios. De hecho, el 95% de los encuestados está de acuerdo en que las futuras asignaciones dentro del sector inmobiliario favorecerán los activos sostenibles.

Cabe destacar el creciente número de inversores que ven los activos sostenibles en el sector de la vivienda como una oportunidad para obtener una prima de alquiler (69% de acuerdo; 7% en desacuerdo). Y es alentador que un número cada vez mayor de inversores tenga criterios de sostenibilidad integrados en sus perfiles corporativos o de fondos: el 85% de los encuestados, frente al 77% en la encuesta de 2020 y el 67% en 2019.

(1) Este estudio consolida las opiniones de más de 40 encuestados con más de 100.000 millones de euros invertidos en activos residenciales en toda Europa. La muestra incluye desde grandes gestores de fondos multinacionales hasta inversores y promotores locales especializados.

El arte se abre paso en las carteras de los inversores como protección ante la inflación

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

art-2571027_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. El arte se abre paso en las carteras de los inversores como protección ante la inflación

El índice de confianza del mercado del arte ArtTactic ha alcanzado su máximo desde 2014. En opinión de ArtGain, gestora de fondos de inversión en arte para inversores profesionales, este dato indica un cambio positivo en el sentimiento del mercado en los últimos ochos meses. “Es el valor más alto desde enero de 2014, y progresa un 89% respecto al período previo a la pandemia en septiembre de 2019”, indican.

Según publica la gestora en su último análisis, la concentración de la riqueza en las élites y el crecimiento de las nuevas economías emergentes han favorecido también la concentración de su inversión en arte. “De un total de 67.000 millones de dólares del mercado del arte, un 63% de su valor se concentra en obras superiores al 1.000 millones de dólares, y el número de ricos y ultrarricos seguirá subiendo: 22% en los próximos 5 años según previsión de Cap Gemini”, explican.

Esta tipo de inversión no se ha visto menoscabada por la crisis que ha generado la pandemia mundial, todo lo contrario, los inversores y los altos patrimonios siguen viendo en esta clase de inversión un forma de diversificar y descorrelacionar su cartera, además de acudir a un “activo refugio” diferente.

De hecho, la gestora defiende que la inflación alcista generará un rendimiento positivo del arte. En este sentido, explica: “Ahora es el momento de invertir en activos reales que tienden a subir más en épocas alcistas. La inversión en arte ha demostrado que en períodos de inflación alta o de tendencia alcista como entre el período 1973 y 2012 pudo rendir más que otros activos financieros como se aprecia en el gráfico de Saatchi Art, gracias al valor refugio y descorrelacionado del mercado financiero que sigue una dinámica distinta y mayormente ligada a la evolución del comportamiento de bienes de lujo y de grandes patrimonios”.

A la hora de incluir esta clase de activos en la cartera, la gestora apunta: “considerando un portfolio en el que un 70% sea renta variable (Dow Jones) y un 30% de renta fija (bonos US 10y), podemos determinar que invertir un 10% en el fondo ArtsGain AVF determinaría la posición óptima rendimiento-varianza como muestra el gráfico adjunto. La comparación de los valores bursátiles mencionados con la volatilidad a la baja (índice de Sortino) muestra que los activos del arte que componen el fondo de ArtsGain pueden contribuir positivamente al balance riesgo/ganancia de sus inversores”.

La “prosperidad común”, la nueva ruta política del gigante asiático

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

great-wall-of-china-814143_1920 — Pixabay CC0 Public DomainGran Muralla China, República Popular China.. Gran Muralla China, República Popular China.

En el segundo trimestre de 2021 la economía china avanzó un 7,9% interanual, cifra ligeramente por debajo de las expectativas del consenso, y desde Bloomberg establecen un pronóstico de crecimiento del PIB para el tercer trimestre de un 8,5%. No obstante, el nuevo marco regulatorio y la incidencia de la variante delta ha llevado a algunas gestoras a reducir su perspectiva sobre el gigante asiático.

Sophie Altermatt, economista de Julius Baer, señala que “con las revisiones recortamos nuestro pronóstico de crecimiento para todo el año 2021 a 8,3%, previamente estimado en 8,8%”. En este sentido, Luca Paolini, estratega de Pictet AM incide en que “un mayor grado de cautela parece sensato”.

Marco regulatorio: educación, tecnología y VIE

Los vientos regulatorios llegaron nuevamente a China desde el Partido Comunista Chino, en este caso, dirigidos al sector educativo. Estos vientos preocuparon a los inversores por desconocer el alcance final que tendrían. Diversos analistas concluyen que esta ola regulatoria se entiende por la nueva política de “prosperidad común”, nombre empleado por Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders.

“En las últimas décadas, China ha experimentado un enorme crecimiento económico, pero también ha aumentado la desigualdad. La regulación es, en parte, un reflejo del interés en que los beneficios económicos se distribuyan más fácilmente”, explica Wilson. La regulación en el sector educativo referido a las clases extraescolares se entiende desde dos puntos de vista. En primer lugar, los que dispongan de más recursos económicos podrán acudir a clases extraescolares lo que facilitará su ingreso en las mejores universidades del país; aumentando la brecha social. Y en segundo lugar, influirá en la tasa de natalidad. La población china está envejeciendo y los nuevos padres están centrando todos sus recursos en un solo hijo.

Así pues, según afirma Brian Bandsma, gestor de Vontobel Quality Growth, “China está cambiando sus prioridades, pasando del crecimiento económico general a un crecimiento inclusivo”. Un crecimiento sostenible que impulsa la igualdad social que durante décadas ha obstaculizado el crecimiento de su clase media. Estos tres grandes obstáculos, según indican desde la gestora Fidelity International, son la educación, la sanidad y la vivienda; ”cuyos costes se han descontrolado en los últimos años y han supuesto una pesada carga para los nuevos padres”, afirma la gestora.

Desde Vontobel recuerdan que “invertir en China debe considerarse siempre como algo de mayor riesgo”. Las políticas del partido comunista tendrán prioridad sobre todo lo demás por lo que “los inversores en China estarán mejor preparados si reconocen este poder general y evitan invertir en empresas que ganan dinero en áreas que entran en conflicto con los objetivos del gobierno. Dado que las prioridades están cambiando hacia el aumento del nivel de vida de las familias de ingresos medios y bajos, los inversores deberían estar bien preparados para comprar empresas que se beneficien de este cambio en las prioridades”.

La regulación china también ha puesto la lupa en el sector tecnológico. Frente a la preocupación de los inversores se debe recordar que esto no es inusual en el contexto internacional. Por un lado, desde Schroders resaltan que “la innovación tecnológica ha ido por delante de la regulación”. Esta característica se ha visto reflejada en las economías desarrolladas que han aplicado recientemente medidas contra las grandes tecnológicas, como la coloquialmente conocida tasa Google.

Asimismo, la gestora también incide en que el gigante asiático está tomando precauciones ante las tensiones que mantiene con EE.UU. Que podrían provocar problemas de acceso por parte de China a la tecnología de vanguardia. De esta forma, China tiene el firme propósito de avanzar hacia la autosuficiencia tecnológica y para ello debe aplicar un marco regulatorio previamente.

La preocupación regulatoria también se ha trasladado al área de las entidades de participación variable (VIE), estructuras empleadas en China desde hace dos décadas para limitar la inversión extranjera. Tom Wilson, responsable de renta variable de mercados emergentes de Schroders, afirma que “en los últimos días hemos visto una medida para no permitir las estructuras VIE en el espacio de la educación privada. Estos movimientos han llevado a una reevaluación del riesgo en cuanto a si las estructuras están amenazadas. Cualquier acción que empleara una estructura VIE vio un marcado aumento de la prima de riesgo”. No obstante, desde Fidelity International animan a la tranquilidad afirmando que no han visto “nada que indique que se ha producido un cambio profundo en el statu quo de las estructuras VIE”.

¿Qué sectores se beneficiarán por la política de “prosperidad común”?

Durante las pasadas jornadas, las acciones de muchas compañías chinas han registrado fuertes descensos a causa del marco normativo en materia de educación y tecnología. Desde Pictet AM explican que a pesar de que las medidas pueden añadir una «prima de riesgo» permanente en las acciones y bonos chinos, no deben cambiar fundamentalmente el modelo de crecimiento de China o la inversión en los activos financieros del país. “Nos mantenemos neutrales en renta variable en China. Asimismo, hay justificación para obtener beneficios en bonos chinos, que han tenido buen comportamiento en lo que va del año”, añaden.

El gigante asiático está tratando de conseguir un crecimiento a largo plazo más equilibrado en el que además, se reduzcan las desigualdades. Esto quiere decir que las áreas que presentan una mayor sintonía con los objetivos a largo plazo del gobierno serán las más beneficiadas. Estas son “las energías verdes, los semiconductores, las nuevas infraestructuras, las cadenas de suministro del vehículo eléctrico y la fabricación avanzada”, señalan desde Fidelity International tanto Victoria Mio, directora de renta variable asiática, como Paras Anand, CIO Asia Pacífico.

deVere lanza un fondo de renta fija «verde» y amplía su oferta ESG

| Por Alba Menéndez | 0 Comentarios

relva-1628861_1920 — Pixabay CC0 Public Domain. sostenible

El creciente interés por la inversión medioambiental, social y de gobernanza (ESG) ha llevado al Grupo deVere a presentar un nuevo producto de inversión para ayudar a los clientes a beneficiarse de la «megatendencia de esta década»: la sostenibilidad.

Según ha anunciado, ha lanza un vehículo de inversión en renta fija, cuyos ingresos se destinen a la financiación de proyectos elegibles con un beneficio medioambiental claro y definido, como la reducción de las emisiones de carbono. La gestora explica que su objetivo es dar respuesta a la creciente demanda de productos de inversión sostenibles De hecho, en junio del año pasado, deVere publicó un informe en que sostenía que el 26% de los clientes de todo el mundo están estudiando la posibilidad de exponerse o ya están expuestos a inversiones ESG. Esta cifra ha aumentado hasta el 44% en los últimos 12 meses.

Sobre el lanzamiento de este nuevo vehículo de inversión, Nigel Green, director general y fundador del Grupo deVere, ha señalado: «Un número cada vez mayor de clientes desea obtener beneficios con un propósito invirtiendo en empresas que den prioridad a la reducción de las emisiones de carbono, protejan los derechos de los empleados y de los consumidores y promuevan la diversidad de los consejos de administración, la transparencia empresarial y la responsabilidad de las partes interesadas. Como tal, consideramos que es nuestra responsabilidad aportar al mercado soluciones financieras que puedan ayudarles a conseguirlo. A principios de 2020 identificamos que ESG será la megatendencia de inversión definitiva de esta década. Por lo tanto, seguiremos desarrollando productos con credenciales ESG legítimas»

Tres razones para legitimar esta megatendencia

De acuerdo con Green, la tendencia ESG está destinada a ganar más impulso por varias razones. En primer lugar, los gobiernos y los reguladores están cada vez más a favor de la ASG, lo que aumenta la confianza de los inversores. En EE.UU., la Administración Biden está adoptando un enfoque más estricto con respecto al uso de combustibles fósiles y promete una acción rápida para abordar el cambio climático. «Además, el nuevo presidente de la Comisión del Mercado de Valores (SEC), el regulador financiero de Estados Unidos, Gary Gensler, es partidario y es probable que refuerce las normas de inversión y divulgación para ayudar a Estados Unidos a alcanzar a Europa», añade Green.

En segundo lugar, a medida que los millennials, que estadísticamente son más propensos a buscar opciones de inversión responsable, se convierten en los principales beneficiarios de la mayor transferencia intergeneracional de riqueza -unos 30 billones de dólares estimados en los próximos años-, se puede esperar que tanto los inversores minoristas como los institucionales sigan apostando por la ASG.

Y en tercer lugar, la pandemia ha centrado las mentes en el hecho de que la salud de nuestro planeta afecta directamente a la salud humana que, a su vez, afecta a la forma en que todos vivimos y trabajamos.

«Hacia la sostenibilidad»

A medida que las inversiones sostenibles pasan de ser un «capricho» o «algo bonito de tener» a una herramienta legítima de diversificación de carteras que proporciona beneficios con un propósito, deVere ofrecerá asesoramiento gratuito e independiente a los clientes sobre inversiones socialmente responsables, con el objetivo de posicionar 1.000 millones de dólares en inversiones medioambientales, sociales y de gobernanza en un plazo de cinco años.

Sobre la nueva solución financiera, Green concluye: «Esta nota es el siguiente paso en nuestro viaje hacia la sostenibilidad. Esperamos desarrollar más para ayudar a nuestros clientes con la suya».

FE fundinfo adquiere la empresa danesa de tecnología y datos de fondos FundConnect

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Andrea Ferrario Copenague — Andrea Ferrario. Andrea Ferrario

FE fundinfo, firma global especializada en tecnología y datos de fondos, ha adquirido FundConnect, una empresa con sede en Dinamarca que también se enfoca en la tecnología y los datos de fondos.

El acuerdo reúne la experiencia en tecnología y datos de fondos de FE fundinfo en el Reino Unido, Europa y Asia con el conjunto de servicios complementarios de FundConnect y su posición única en la industria de fondos nórdica.

Fundada en Copenhague en 2000, FundConnect recopila y distribuye datos de fondos en toda Europa y se especializa en la recopilación avanzada de datos, distribución de datos, soluciones web y producción de documentos de fondos (con fines regulatorios y de marketing).

FundConnect, junto con la Asociación Danesa de Inversiones, es propietaria conjunta de FundCollect, que sirve a toda la industria danesa de fondos de inversión; tanto grupos de fondos daneses como fondos internacionales que operan en Dinamarca.

Con más de 20 años de experiencia sirviendo como columna vertebral técnica y de recopilación de datos para bancos, aseguradoras, gestores de activos, plataformas y organismos de la industria, FundConnect también respalda una serie de iniciativas de la industria, como la Clasificación Europea de Fondos (EFC) de la Asociación Europa de Fondos (Efama).

FE fundinfo ya tiene muchos clientes compartidos que son respaldados a nivel nacional por FundConnect y, con las operaciones internacionales de FundConnect a su vez respaldadas por FE fundinfo en Luxemburgo, al alinear sus principales soluciones de tecnología, red y datos de fondos, las empresas tienen como objetivo ofrecer un conjunto más amplio de servicios a sus clientes y socios que operan cada vez más en el extranjero.

La misión de FE fundinfo es conectar la industria de inversiones y hacer que sea lo más simple posible para que sus clientes estén mejor informados sobre las decisiones de inversión. Conectar a los gestores y distribuidores de fondos a nivel mundial para aumentar la eficiencia es una parte clave en esa misión y un espíritu compartido por el equipo de FundConnect.

Nueva adquisición

El anuncio se realiza después de un período de rápido crecimiento para FE fundinfo con la adquisición de CSSP, especialistas en ESG con sede en Lichtenstein, a fines de 2020 y contrataciones significativas en los equipos comerciales de FE fundinfo en Europa continental durante la primera mitad de 2021.

Los asesores en el acuerdo para FundConnect fueron EY (finanzas corporativas), Horten (legal) y KPMG (asistencia financiera) y para FE fundinfo, Accura (legal), Baker McKenzie (debida diligencia legal) y Deloitte (debida diligencia financiera y fiscal).

“Estamos encantados de unirnos a la familia de FE fundinfo y participar activamente en la visión empresarial de crear un campeón paneuropeo de datos y tecnología de fondos. Esta transacción nos permite ofrecer un universo de datos de fondos más amplio y profundo a nuestros clientes y continuar impulsando la agenda para la estandarización y eficiencia en la recopilación y distribución de datos de fondos. Nuestra experiencia en soluciones de tecnología y automatización de datos complementa las ofertas proporcionadas por FE fundinfo y nos permite apoyar a nuestra base de clientes global para optimizar sus negocios y cumplir con las normas en un panorama regulatorio cada vez más complejo”, dice Carsten Mahler, director ejecutivo de FundConnect.

“El panorama de la distribución de fondos se está volviendo cada vez más global y la necesidad de una mayor eficiencia para el intercambio de datos transfronterizo es algo que FE fundinfo pretende facilitar a través de sus principales servicios de distribución de datos de fondos. Compartimos una filosofía similar con FundConnect con el objetivo de mejorar la estandarización en todo el panorama global de datos de fondos y ayudar a nuestros clientes a acceder y distribuir sus datos y documentos de fondos de una manera simplificada. Nos ha impresionado el papel clave que FundConnect ha desempeñado en la mejora de los estándares de datos de fondos. Su enfoque para crear soluciones tecnológicas innovadoras ayuda a dar vida a esos datos en beneficio de los administradores de fondos, distribuidores de fondos e inversores. Estamos encantados de darles la bienvenida a la familia de FE fundinfo”, comenta Hamish Purdey, director ejecutivo de FE fundinfo.

El lujo digital: una conversación con Karinna Nobbs (Parte II)

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

GAM Swetha Ramachandran_0 — Swetha Ramanchandran, GAM Investments. Swetha Ramanchandran, GAM Investments

Swetha Ramachandran, gestora de inversiones en GAM Investments, entrevistó recientemente a Karinna Nobbs, una visionaria digital y académica especializada en un sector en rápida evolución: la moda. En los últimos años, Karinna cofundó “The dematerialised”, un mercado experimental del ámbito de la moda digital que incluye un sistema operativo de marca blanca enfocado a la creación y comercialización de tokens no fungibles (NFT). En la segunda y última parte de esta conversación, Swetha y Karinna hablan de cómo las marcas tradicionales consideran la moda digital, las barreras de entrada actuales y la influencia de la cultura de videojuegos, así como las iniciativas de blockchain en el mercado.

Para leer la primera parte de la conversación, haga clic aquí.

La fuerza del pueblo… ¿o de la marca?

Swetha: Aunque no lo pensaríamos, parece que a los jóvenes consumidores les importan mucho más las marcas. Están dispuestos a permanecer bastante fieles a las marcas si consideran que son auténticas. ¿Esa es la razón por la que las grandes marcas de lujo dudan en entrar en el segmento de la moda digital? ¿O creen que se trata de algo pasajero?

Karinna: Hay varios factores. Uno es la cuestión de por qué se lanzan estos productos digitales. ¿Se trata de un ejercicio para desarrollar la marca, o son un tipo de marca que necesita demostrar una rentabilidad de la inversión inmediata o ventas instantáneas de la moda digital? Yo diría que muchos productos sí que obtienen una rentabilidad directa de la inversión. Pero no hay muchos ejemplos de ello. RTFKT vendió zapatillas deportivas digitales por un valor de 3,1 millones de dólares en siete minutos, y no daba para atender a las llamadas de las marcas, simplemente porque esto les demostró que puede generar ingresos. Una gran parte también depende de la cultura de la marca y de si es pública o privada. Otro motivo es el control. Hasta hace poco tiempo, las marcas se preguntaban: «¿Deberíamos tener una cuenta de redes sociales? ¿Deberíamos incluso vender por Internet?» Las marcas han tenido que considerar estos retos porque, con algunos de los elementos de la digitalización, el acceso se ha democratizado. Si no se hace bien, puede devaluar la marca. El tercer motivo tiene que ver con la calidad de la tecnología. Unos productos digitales mal lanzados pueden derivar en que los consumidores pierdan enseguida el interés. Al mismo tiempo, no queremos que las marcas se resistan a experimentar, así que se trata de un equilibrio difícil.

Swetha: El ADN del lujo tradicional está tan arraigado en un sentido de la historia, que para estas marcas la «lógica de empresa emergente» resulta algo ajeno. ¿Qué te pareció el anuncio de la iniciativa de la cadena de bloques Aura por parte de LVMH, Prada y Cartier, dado lo raras que suelen ser estas colaboraciones?

Karinna: Siempre que el sector ha aunado sus esfuerzos desde una perspectiva de sostenibilidad, hay cierto tipo de contagio, en un sentido positivo. Creo que esto es lo que hace falta porque, en algún momento, existe una falta de conocimientos para tomar las decisiones sobre si lanzar o no un producto digital. He oído tantas historias de una agencia que está tratando de convencer a un miembro veterano del consejo acerca de un proyecto digital, en que primero dicen que no y luego hablan con sus hijos y vuelven convencidos sobre el proyecto. Y esto es lo que cambia la actitud, no una hoja de cálculo o un gráfico o un dato estadístico.

Swetha: ¿Crees que estamos en un momento ahora mismo en que todo el mundo está muy entusiasmado, y luego eso se apaga, y entonces es cuando empieza el verdadero trabajo?

Karinna: Hay varias cosas que se juntan en este sentido, incluida la digitalización de la moda o la moda digital, los tokens no fungibles y los ‘metaversos’ que surgen. Por sí solas ya son un fenómeno interesante en sí, pero cuando se juntan es cuando cuentan con más probabilidades de tener un impacto a largo plazo.

Swetha: El aspecto adicional de esto es la economía basada en la confianza facilitada por la cadena de bloques, que permite la reventa y que cada vez está creciendo más, tanto en la esfera digital como para la moda física.

Karinna: Y hay más opciones entre las que elegir. Si vemos el auge de la economía de creadores, en que los consumidores son creadores y cada uno de nosotros es un editor y un fotógrafo, dentro de poco tiempo cualquiera de nosotros podrá ser un diseñador de moda, si lo deseamos.

Swetha: ¿Y en qué ámbitos esto no funciona? Hace poco leí acerca de tokens no fungibles de vino virtual, algo que nunca podrías probar en la vida real, pero que se vende bien.

Karinna: Con un NFT, obtienes algo que tiene un valor, y que es portátil. Donde los NFT no funcionan es cuando son un montaje y no están bien pensados. No funciona si no puede responder a la pregunta: «¿qué valor tiene efectivamente ese NFT para el activo con el que está asociado?»

Swetha: Creo que ese es el conflicto para muchas personas, y un conflicto que yo personalmente he tenido que superar: que algo no sea físico no significa que no sea real. No está materializado, pero puede ser real y desmaterializado.

Karinna: Exactamente. Durante el análisis competitivo que hago para The Dematerialised, pruebo con todas las demás empresas de moda digital. Elijo la prenda que quiero, les envío una imagen mía, y luego ellos envían una imagen mía con la prenda. Empiezo a entusiasmarme cuando poso para la fotografía inicial, y luego está la impaciencia de preguntarme cómo me quedará el activo digital. Para mí, implica una fricción adicional, en un sentido positivo, en torno a la curiosidad y la creación de la relación en que pueden entrar las marcas.

“Que algo no sea físico no significa que no sea real”, Karinna Nobbs.

Swetha: Empieza a haber críticas acerca del impacto medioambiental de los criptoactivos. ¿Crees que el aspecto de la sostenibilidad mejorará con el tiempo para los activos digitales en la cadena de bloques?

Karinna: Si para tu marca reducir el impacto es un valor esencial, hay varias cadenas de bloques con las que podrías crear un NFT que tiene un impacto bajo o negativo. Además, el hecho de que cada vez más cadenas migren de la prueba de trabajo a la prueba de participación, en que se reduce de inmediato el impacto en un 95-99%, es una innovación fantástica para la moda digital. A veces se demoniza lo digital, porque es más fácil medirlo y puedes ser más crítico, pero, en realidad, se trata bastante de esta noción como de iceberg que se ve en la moda física. Para mí, la sostenibilidad no será un problema porque la tecnología ya lo está solucionando actualmente.

Swetha: Parece que las barreras de entrada son más bajas para la moda digital que para la moda física, principalmente porque no hace falta construir tiendas. El carácter desmaterializado del producto que se crea también se presta bastante fácilmente a que lo intenten nuevos creadores, que en otro caso no lo harían. Pero dicho esto, ¿qué pasa con las barreras de escala en el mundo digital.

Karinna: Por una parte, es más fácil, porque en cuanto se ha hecho la prenda una vez, podrías venderla un millón o mil millones de veces si se quiere, porque no hay logística, etc. Desde ese punto de vista, la escala es muy adaptable, pero esa adaptabilidad tiene que ver obviamente con la adopción o compra de esa prenda, para empezar, así como sus posibilidades de uso. Uno de los problemas es que, en el mundo de la moda digital, no hay un tipo de archivo universal, por así decirlo. Así como con música teníamos los MP3, eso no existe aún en la moda digital, lo cual es un problema. Por ejemplo, si me compras un token no fungible, no podrías usarlo en Fortnite, porque Fortnite es un jardín amurallado. Así que la interoperatividad es un obstáculo para la capacidad de aumentar la escala en estos momentos.

Swetha: ¿Una marca como Louis Vuitton podría aprovechar su posición para infiltrar esos jardines amurallados?

Karinna: Posiblemente, pero lo que hay que tener en cuenta es que cada uno de esos diferentes jardines amurallados, sea Fortnite, League of Legends, Call of Duty o Roblox, tiene una estética distinta y su propio ecosistema diferenciado. Si pensamos en sistemas operativos, como Windows frente a iOS, se ha tardado mucho en conseguir que los archivos fueran compatibles. No hay unos comités que se hayan reunido de los distintos sectores para preguntarse: «¿podríamos de algún modo crear un tipo de archivo universal para estos tipos de activos?» Esto facilitaría definitivamente las cosas. Por ejemplo, en la moda digital, muchas prendas suelen estar hechas en las plataformas de software CLO3D o Marvelous Designer, pero estas están creadas para crear artículos digitales que luego se fabrican físicamente; los dos programas no se han diseñado para prendas que luego se usen para un avatar digital. Hay como una maraña tecnológica en esta área que desespera a algunos desarrolladores, porque nada es compatible con lo demás.

“Incluso en un plano filosófico, los NFT suponen un reto fundamental para lo que se entiende por propiedad”, Karinna Nobbs

Los videojuegos son lo que hace furor

Swetha: ¿La cultura de los videojuegos está realmente imponiéndose a la moda? ¿O hay algo de exageración en esa opinión que cada vez se oye más? ¿Hay unas implicaciones más amplias que las de jugar a un videojuego? La noción de que todo está pasando a integrarse en juegos se está difundiendo, como hemos visto, por ejemplo, con Peloton y Fitness.

Karinna: Sí que veo que los juegos y los ‘metaversos’ son la próxima gran ola cultural. Incluso la educación se está integrando en videojuegos. Se ha dicho que los videojuegos eran lo que hace furor y ya lo estamos viendo. Incluso en nuestras vidas profesionales, si miramos la aceptación de la realidad virtual basada en la web, hay empresas de gran escala que empiezan a incorporar la realidad virtual en sus reuniones a distancia.

Swetha: ¿Crees que la sacudida reciente de los criptoactivos en general ha puesto nerviosos a los diseñadores de moda digital? ¿Hasta qué punto la incapacidad de una marca para desvincular los criptoactivos de la moda digital les está frenando a la hora de avanzar en esta área?

Karinna: No creo que los diseñadores estén nerviosos. Mucha gente lleva bastante tiempo haciendo esto como para saber que los criptoactivos, intrínsecamente, tienen sus altibajos. The Dematerialised, como mercado, está un poco al resguardo de esto. Participa en conversaciones con marcas que aún están lidiando con las implicaciones de un crac de las criptomonedas, lo que luego afecta la adopción. Incluso en un plano filosófico, los NFT suponen un reto fundamental para lo que se entiende por propiedad. Esto supone un desafío para las marcas, especialmente si eres jefe comercial, o jefe de compras en una marca tradicional con un legado. Algunas marcas no quieren estar en determinados mercados. Supongo que es parecido a cuando las marcas inicialmente emprendieron medidas contra eBay para impedir que revendiera sus productos. Estamos viendo algunos casos parecidos a eso en la moda digital.

Swetha: ¿Una manera de resolver esto podría ser que las marcas establecieran su propio mercado?

Karinna: Sí, eso sería lógico; entonces podrían empezar a infundir confianza ellas mismas. Y, aunque el sentido de todo esto es la descentralización, por lo menos tienen un nivel de autonomía en ese proceso.

El primero en saltar

Swetha: ¿Cuál crees que podría ser la primera marca de lujo en crear un token no fungible apropiado que sea bien acogido?

Karinna: Mi marca ideal sería alguien como Alexander McQueen o una marca de alta costura como Iris Van Herpen. Cualquier cosa relacionada con la alta costura sería un punto de inflexión para los consumidores. Mi argumento cuando trato de convencer a las marcas es que tienen una fuente de ingresos perpetua ahí lista en sus archivos, que puede desarrollarse de una manera sólida y rastreable utilizando tokens no fungibles, cuya procedencia la marca controla. Me parece tan evidente, ¡pero supongo que no soy imparcial! Solo hace falta que una lance un producto y habrá un efecto dominó.

Swetha: Has comentado que el hecho de que RTFKT vendiera zapatillas por un valor de 3,1 millones de dólares en siete minutos fue un punto de inflexión, y que después de esto todo el mundo les llamaba. Pero esas llamadas aún no se han traducido en hechos. ¿Qué crees que tiene que pasar para que las marcas se lo tomen realmente en serio?

Karinna: Para el sector de lujo, las cosas suelen tardar entre tres y seis meses, debido a su aversión al riesgo y sus procesos de toma de decisiones. Estoy encontrando que es más fácil hablar con personas clave de las principales marcas a todos los niveles. Y todos tienen una actitud muy abierta. Pero nadie quiere ser el primero.

Swetha: Sí, alguien tiene que ser el primero en saltar. Si tuvieras que pronosticar cómo podría ser este sector dentro de cinco años, ¿qué dirías? ¿Como sería si todo sale bien?

Karinna: Mi predicción es que dentro de cinco años, al menos un 10% de nuestro vestuario será digital.

Swetha: ¿Qué obstáculos podría haber?

Karinna: De momento, si no eres aficionado a los videojuegos, no hay sitios donde puedas llevar moda digital. Y, además, algunas de las experiencias de los usuarios para entrar y salir de los distintos ‘metaversos’ de cadenas de bloques no son fáciles. En mi opinión, las barreras consisten definitivamente en que tengas tu ropa elegante y no tengas dónde ir, digitalmente. Hay algo de irónico en eso. También está la reacción actual ante el impacto medioambiental de los criptoactivos. Necesitamos unos estudios claros que muestren un análisis completo del ciclo de vida de lo digital, no solo los procesos de producción. Y luego también hace falta que las distintas marcas y partes implicadas lo tengan muy claro. Está claro que hay muchas opciones distintas además de la cadena de prueba de trabajo de Ethereum. Si quieres entrar en este espacio, no tienes porqué perjudicar el medio ambiente haciéndolo. ¡Una Gala del Met digital podría ser una manera de que la gente sintiera que pueden ir a alguna parte luciendo sus prendas digitales!

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¿Distopía 2.0? Análisis del horizonte pos COVID-19

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

John Pattullo Janus Henderson(2)_0 — John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors. John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors

En 2013, empezamos a hablar de la “japonización” de Europa (por similitud con las tasas de crecimiento persistentemente bajas, inflación baja y los tipos de interés bajos de Japón). Mucha gente nos tomó por locos, pero se ha demostrado que teníamos razón. Hace ya algún tiempo que coincidimos con Larry Summers en su radiografía de un estancamiento secular del mundo (antes del COVID-19), por motivos hoy de sobra conocidos: exceso de deuda, demografía, tecnología y escasa productividad.

La crisis del COVID-19 ha acelerado obviamente muchos de los problemas estructurales que afronta el mundo. Los comportamientos han cambiado, muchos de forma permanente, y otros solo temporal. Un ejemplo de un significativo cambio estructural es la tendencia a favor de los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), que antes del COVID-19 empezaban a adquirir masa crítica y ahora han crecido exponencialmente.

Como gestores de bonos, debemos evaluar qué implican todos los cambios que impactan no solo sobre nuestras carteras, sino también sobre nuestras vidas. Creemos que el futuro tenderá más hacia la deflación con rendimientos de bonos más bajos, no más altos. Parte de este cambio es definitivo; no hay vuelta atrás al modo antiguo de hacer las cosas. Las disrupciones probablemente solo harán más evidente quiénes son los ganadores y los perdedores, erosionarán los márgenes y concentrarán el limitado crecimiento en una menor cantidad de empresas estadounidenses más dominantes.

Siempre intentamos fijarnos en hacia dónde va el mercado, no solo dónde se encuentra. La obsesión actual con cierta inflación inevitable y transitoria esperada a causa de los cuellos de botella en los inputs representa, en nuestra opinión, un pequeño obstáculo para el mercado de bonos, de envergadura modesta y ya puesto en precio, si se compara con las crecientes fuerzas seculares disruptivas que hoy más que nunca estamos enfrentando.

En los siguientes apartados, daré mi opinión sobre los cambios que vemos en el mundo. Advertencia: no esperen un mensaje demasiado alegre.

Los nuevos patrones de consumo están impactando en los ingresos

A finales de abril regresé presencialmente a la oficina tras 14 meses trabajando a distancia. De hecho empecé a trabajar desde casa una semana antes que mi equipo, ya que a finales de febrero de 2020 viajé por trabajo a Uruguay. No puede evitar reírme el otro día cuando todos recibimos un correo electrónico de “simulacro” que especificaba cómo actuar en caso de desastre. ¿Acaso la estresante experiencia que acabamos de vivir no nos ha enseñado lo insuficiente que puede resultar un sitio formal de recuperación ante desastres? Pero lo cierto es que el trabajo virtual puede florecer.

Las personas somos animales de costumbres; por ejemplo, tomarnos un café cortado (y a menudo un almuerzo económico) a diario en la cafetería de la planta baja de nuestro edificio. Se da ya por hecho que la mayoría de nosotros trabajará dos o tres días por semana en la oficina; eso implica que los ingresos de la cafetería previsiblemente caerán un 40 % y dejará de ser viable. ¿Quién va a costear el alquiler de ese espacio? Sin duda, el propietario puede revocar el contrato con el inquilino actual y dejar el espacio vacío, pero es más probable que mantenga al inquilino y pacten un nuevo alquiler justo y equilibrado, quizá basado en el volumen de facturación. Todo esto se dilucidará crucialmente en los próximos dos meses a medida que terminen las moratorias del pago de los alquileres (por ejemplo, en el Reino Unido esto sucederá el 30 de junio). Así, los flujos de caja de los propietarios probablemente caerán de forma significativa (muchos fondos de pensiones son, como es sabido, propietarios de inmuebles). En general, habrá profundas repercusiones en términos de flujos de caja para las empresas de servicios que operan en las zonas céntricas de negocios de cualquier ciudad, por no hablar de los ingresos de los fondos de pensiones.

El horizonte no demasiado prometedor para el comercio minorista físico

Una reciente encuesta realizada por The British Retail Consortium reveló que el 14 % de los locales de las zonas comerciales (tiendas físicas) en el Reino Unido se encuentran desocupados, y la proporción de espacios vacíos en los centros comerciales ha alcanzado el 18,4 %, aunque la tasa de tiendas desocupadas en las galerías minoristas es solo del 10,6 %. Estas tendencias no eran demasiado buenas antes del COVID-19, pero han empeorado mucho más con el cambio en los patrones de consumo.

Yo siempre he considerado la mayor parte de las tiendas como una actividad no esencial, pero en las pocas ocasiones en que he ingresado a una, la respuesta que he recibido ha sido que no tenían mi talle y que buscase online. El Reino Unido lidera el mundo en algunas cosas, y una de ellas es la compra por Internet. El gráfico 1 muestra la espectacular aceleración de las compras online debido a el COVID-19. En palabras de Deutsche Bank, “una década de Amazonización en el lapso de unos pocos meses¹”. El resto del mundo solo puede tratar de no quedar atrás. Curiosamente, nunca he vuelto a esas tiendas que me recomendaron buscar online.

La lista de cambios de comportamiento que están impactando en los hábitos de consumo es ilimitada, y en cierto modo todos estamos contribuyendo a ese cambio. Yo no soy muy aficionado a llevar barba o bigote, pero me estoy afeitando la mitad de lo que solía hacerlo antes de la COVID-19; así que debo de estar consumiendo muchas menos cuchillas de afeitar. No gasto en trajes a medida elegantes o en camisas formales (ahora los necesito menos), ni siquiera en tintorerías (estas últimas se vieron especialmente castigadas cuando se prohibió generar humo o vapor en el Reino Unido, por razones obvias). Por cierto, tengo a la venta una estufa de exterior, si hay algún interesado. Funcionó de maravilla cuando nuestro equipo celebró el tradicional lunch al aire libre en diciembre.

El futuro de las oficinas y de los medios de transporte para llegar a ellas

¿Necesito comprar el bono anual de tren (Transport for London ya perdió 2000 millones de libras respecto de sus ingresos presupuestados)? Jenna (Barnard) y yo viajábamos una vez por trimestre a Jersey para asistir a la reunión del consejo. Hace años probamos a usar la videoconferencia, pero la calidad del sonido era horrorosa y la conexión se cortaba. Sin embargo, el archipopular Zoom es extraordinario y probablemente nos ahorre muchos viajes a Jersey y otros lugares.

Con el COVID-19 hemos visto lo fácil que es trabajar desde casa. Barbados ofrece permisos de trabajo durante un año para cualquiera que trabaje desde la casa. Dado el espantoso clima primaveral de Londres, tal vez deberíamos haberlo probado. Según el informe de Deutsche Bank “Labor supply is going up, up, up”, la digitalización de la fuerza de trabajo podría llevar a su expansión y previsiblemente reducirá los costes. Como se dice en el informe, Australia ha registrado un repunte de la participación en el mercado laboral impulsado por las mujeres, para quienes las ventajas de la jornada flexible pueden ser mayores. Quizá la deslocalización de todos nuestros empleos —y no solo de los centros de llamadas a la India— permita una mayor participación laboral, lo cual reducirá el crecimiento de los salarios.

Pensemos en la demanda de oficinas; HSBC ha afirmado que su demanda de espacio de oficinas este año es un 20 % menor, y será un 40 % más baja a un plazo más largo². En el distrito central de Londres ya se veían muchos carteles de locales disponibles antes de la COVID-19. Los optimistas parecen pensar que algunos los ocupará WeWork (oficinas de trabajo compartido) y que el resto se destinará a fines residenciales. Yo lo dudo. Lo más probable es que sigan vacíos.

HSBC también espera reducir a la mitad su presupuesto para viajes de trabajo². Esto es brutal, ya que quienes verdaderamente contribuyen a las ganancias de la mayoría de las líneas aéreas son los viajeros de clase business. Casi todos los A380 de dos pisos de Emirates ya permanecían en tierra antes del COVID-19… ¿y lo que de verdad nos preocupa es que el encarecimiento de las tarifas aéreas afecte al índice de precios al consumo?

Cambio en los hábitos de ocio

Los cines son un ejemplo típico y claro del cambio estructural. Se trata de negocios con elevados costos fijos que dependen mucho de la llegada de películas con gran impacto comercial y del tiempo de diferencia entre su estreno en las salas de cine y su disponibilidad en las plataformas de streaming/DVD. Ese tiempo se ha reducido cada vez más con los años y durante la pandemia llegó incluso a desaparecer.

Así, nuevamente, la dirección de los acontecimientos no se puede calificar como sorprendente, pero su ritmo sí se ha acelerado debido a el COVID-19. Disney+ ha empezado a estrenar directamente en streaming, lo que tiene enormes consecuencias para los cines AMC entre otros (los cines AMC, por supuesto, junto con los cruceros Carnival Cruises, se convirtieron en la imagen emblemática para las ayudas con “financiación transitoria” cuando más azotaba la crisis). Amazon acaba de publicar sus resultados, en los que se destacan los 50 millones más de suscriptores a Prime video y el repunte del 70 % en la demanda de streaming respecto al año pasado.

Los márgenes de los gimnasios y los entrenadores personales se han visto naturalmente erosionados. La mayoría de las clases online son gratuitas o muy baratas. Por cierto, el costo de las mancuernas se ha disparado con el aumento de la gente que ha empezado a hacer ejercicio en casa. Cuatro de las seis personas que integran nuestro equipo se han comprado bicicletas fijas Peloton en el último año, lo que supone decir adiós para siempre a la cuota de suscripción al gimnasio.

Además, dentro del equipo, todos hemos adquirido pantallas extra, auriculares y cámaras web, pero ¿los seguimos necesitando? Las exportaciones de China a EE. UU. han aumentado un 30 % respecto a hace dos años. Dudamos que esto sea sostenible, dado que el considerable gasto en artículos para el hogar, en gran parte de carácter puntual, está regresando ahora a los servicios. Dicho esto, la gente no se cortará el pelo dos veces para compensar el no habérselo cortado durante el confinamiento, así que parte de este gasto se ha perdido para siempre. Los recientes cuellos de botella en las cadenas de suministro no son una gran sorpresa, pero no deberían confundirse con un cambio estructural en la inflación.

Por último, leí en un artículo que más de tres millones de hogares británicos han adquirido mascotas durante la pandemia³ (desconocía el significado de la palabra “humanización”; mis amigos me dicen que sus perros les hablan, pero yo no estoy tan seguro). El mismo artículo afirma que la mitad de los nuevos propietarios de mascotas británicos tienen menos de 34 años. La Oficina Nacional de Estadística ha añadido incluso las golosinas para perros a la canasta de la inflación del Reino Unido: ¡guau! Determinados negocios y vehículos de inversión relacionados con las mascotas se han beneficiado de esta tendencia. Un fondo de inversión de la bolsa especializado en el sector de los cuidados para mascotas, por ejemplo, superó al Nasdaq en el periodo de 12 meses finalizado en mayo⁴ (recordatorio: los perros no son solo para la época de confinamiento).

Valores familiares y todavía más cambios sociales

Por momentos, tengo la sensación de que el mundo simplemente gira demasiado rápido. El ritmo del cambio provoca escalofríos. La vida media de las empresas del índice S&P 500 se ha acortado drásticamente. Creo que quizá la pausa nos ha venido bien para percatarnos de que no somos hámsteres en una rueda; que la vida familiar y las amistades son esenciales.

En esa línea, Bloomberg publicó un artículo sobre cómo un número notable de estadounidenses adinerados han optado recientemente por jubilarse⁵, y sabemos que los “millennials” (o la generación Y) tienen un sistema de valores muy diferente al de la generación X (uno de los cuales cumplió 51 el 9 de mayo). Los asesores financieros también indican que están observando un actitud de “disfrutar del momento” entre los clientes de gran patrimonio.

Pero las diferencias están creciendo. El economista francés Thomas Piketty habla de desigualdad intergeneracional, concepto que define como el hecho de que algunas personas afortunadas (solo) adquirirán su riqueza en la “sociedad hereditaria” en la que vivimos, mientras otras solo pueden aspirar a devolver sus préstamos estudiantiles, y ni sueñan con poder comprar su primera casa.

También sabemos que el COVID-19 ha azotado con especial dureza a los sectores más desfavorecidos y a las comunidades negras, asiáticas y otras minorías étnicas. La actual «inflación de las materias primas” hará que la canasta semanal de alimentos salga más cara. El gráfico 2 muestra la evolución alcista del precio de la canasta de alimentos. El presidente Biden está tratando de reducir el grado de desigualdad en la sociedad estadounidense, pero el COVID-19 ha hecho más visibles que nunca las enormes disparidades, ilustradas en la denominada recuperación en forma de K.

Los trabajadores con contratos de cero horas (lo que suele llamarse el “precariado”) son también más vulnerables. Recomiendo la nueva película de Ken Loach “Sorry I missed you” (disponible en Amazon Prime, lo cual no deja de ser irónico), sobre las penurias que vive un trabajador de reparto con contrato de cero horas… Muy triste.

Es la adopción extra de tecnología lo que está acelerando el ritmo del cambio. La inteligencia artificial (IA), las estrategias smart beta, los fondos de inversión en la bolsa (ETF), las impresoras 3D, la robótica, los algoritmos, sin siquiera mencionar el blockchain y el dinero digital, diría que son predominantemente deflacionistas, crearán disrupción en la sociedad y profundizarán aún más la desigualdad.

En algunos sectores la disrupción es bienvenida, como en las finanzas. La sanidad también está realizando grandes progresos en este sentido. Yo estoy suscrito a Babylon, el médico por video online del sistema británico de salud (NHS); no se me ocurren muchas medidas más eficientes que esa. La suscripción es gratuita y las pruebas han demostrado que sus sistemas expertos son más precisos que el médico medio a la hora de diagnosticar muchos síntomas.

Seamos prudentes y no nos dejemos engañar por un bienvenido reflejo reflacionista.

Impacto demográfico

Quizá hubiera sido lógico esperar un mini “baby boom” debido a la COVID-19, pero en realidad lo que ha sucedido es lo contrario, un denominado “baby bust”. Durante la pandemia, la gente se ha vuelto comprensiblemente más precavida sobre el futuro; los afortunados que han conservado su empleo han ahorrado mucho de sus ingresos, en parte por elección y en parte por imposibilidad de gastarlos. Los franceses han sido históricamente uno de los países más procreadores de Europa; sin embargo, los datos de enero de 2021 muestran una caída de los nacimientos de un 13 % en dicho país con respecto al periodo anterior. El año pasado, la tasa de natalidad descendió un 4 %, la mayor caída en un solo año desde hace casi medio siglo, lo que llevó la tasa de fertilidad a 1,6 (nacimientos por mujer), el nivel más bajo desde que hay registros⁶.

Los paralelismos con Japón eran vistos por muchos como una crítica, pero la gente olvida que el producto interior bruto (PIB) per cápita de Japón —en nuestra opinión, una medida más representativa del éxito que el crecimiento total del PIB— ha sido bastante respetable en las últimas dos décadas. En la actualidad, la población del país se contrae a un ritmo de medio millón de personas cada año, desde una base de 126 millones, y la tasa de fertilidad es de 1,4.

La migración también se ha visto significativamente reducida debido a la COVID-19. Australia había sido un modelo de éxito de la inmigración: cada año atraía alrededor de 300 000 jóvenes con buen nivel de educación y que formaban familias, producían y consumían y, por tanto, contribuían al crecimiento del país. Más recientemente, estos niveles han caído en un 70-80 % según las estimaciones⁷. Nueva Zelanda y Canadá, entre otros, han tenido grandes descensos de inmigrantes. Esto tendrá efectos apreciables en su potencial de crecimiento a largo plazo.

Además, cabe suponer que los niveles de movilidad podrían verse afectados, dado que algunos países, incluidos Australia y Nueva Zelanda, han cerrado sus fronteras. El Reino Unido ha perdido hasta 1,5 millones de trabajadores en los dos últimos años, principalmente debido al Brexit, pero más recientemente también por la COVID-19. ¿Se recuperarán estos empleos? Algunas fuentes estiman que aproximadamente la mitad de ellos sí lo harán. Esperemos que sea así.

Consideraciones finales: seguir siendo fieles a los ganadores estructurales

El cambio cíclico divide las empresas en categorías de crecimiento y valor, pero el cambio estructural las divide en un bando ganador y otro perdedor. Y los perdedores no “revierten a la media”, sino que quiebran. Lamento si esto suena desolador; es simplemente la realidad de un mundo crecientemente distópico. Uno de nuestros grandes clientes londinenses me llama “John el triste”, y tiene sus razones, supongo.

No nos dejemos llevar por el reflation trade cíclico e inevitable; intentemos pensar un paso más adelante y anticiparnos a las tendencias estructurales más amplias y persistentes que están impregnando todas nuestras vidas. El COVID-19 simplemente ha acelerado las fuerzas estructurales a las que nos enfrentamos, así como el ritmo del cambio estructural digital para nuestras inversiones en bonos.

Evitaremos caer en trampas de valor cíclicas e ilusorias; así como en otras ilíquidas, exóticas o esotéricas. “No seas bobo, haz lo fácil” y compra bonos de ganadores estructurales. Preocúpate de protegerte de potenciales pérdidas, que el potencial alcista debería protegerse a sí mismo.

Tribuna de John Pattullo, codirector de renta fija estratégica de Janus Henderson Investors.

Anotaciones:

¹Deutsche Bank Research, FX Blog, “Labor supply is going up, up, up”; 5 de mayo de 2021.
²Bloomberg, “HSBC to Cut Office Space 20%, Reduce Business Travel by Half”, 27 de abril de 2021.
³Financial Times, “‘Pet mania’ brings out animal instincts in eager investors”, 27 de abril de 2021.
⁴Bloomberg, al 28 de mayo de 2021.
⁵Bloomberg, “Affluent Americans rush to retire in new ‘life-is-short’ mindset”, 30 de abril de 2021.
⁶The Guardian, “US birth rate sees biggest fall for nearly 50 years”, 5 de mayo de 2021.
⁷Financial Times, “Sharp fall in global migration threatens economic recovery”, 9 de febrero de 2021.

Glosario:

Recuperación en forma de “K”: escenario inusual tras una recesión en la economía en la que ciertas industrias y personas salen de la recesión, mientras que otras se estancan. La recuperación en forma de “K” es la forma en la que se vería representado en un gráfico sobre la situación general de la economía un periodo de recuperación.

Precariado: clase de trabajadores definida de muchas maneras, como por ejemplo por la inestabilidad e inseguridad de sus empleos y la falta de beneficios, como pensiones laborales y vacaciones pagadas.

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