La Comisión Clasificadora de Riesgo (CCR) aprobó, durante los primeros días de junio, los ETFs Activos como un nuevo vehículo de inversión para las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFPs).
Según comentó J.P. Morgan Asset Management a Funds Society, esto «permitirá más alternativas de inversión más eficientes, a un menor costo pero sin sacrificar alfa».
El cambio regulatorio se dió luego de la 490° reunión ordinaria, celebrada el pasado 25 de mayo del presente y fue publicado el 3 de junio de 2023, en el Diario Oficial el Acuerdo N° 59. Este Acuerdo modificó los artículos 1 y 24 de su Acuerdo N°32, que establece el procedimiento de aprobación de instrumentos extranjeros representativos de capital, cambiando el lenguaje que anteriormente se refería a los ETFs como “Títulos Representativos de Índices Accionarios o Índices de Renta Fija” por “Títulos Representativos de Índices Financieros”.
También los define como “instrumentos financieros listados en mercados de valores, respaldados por una canasta de activos tales como acciones, renta fija, de los que deriva su valor, y que generalmente siguen el desempeño de un índice financiero”.
Todo esto se debió a que en 2022 la Superintendencia de Pensiones (SP) emitió el Oficio 6383, en respuesta a una consulta de parte de una AFP, solicitando se efectuase una distinción entre los ETFs activos y pasivos, para la que contestó que el Régimen de Inversión de los Fondos de Pensiones (RI), no acota la definición de “instrumentos representativos de un índice” (ETFs) a aquellos que siguen estrategias pasivas.
Crecimiento de los ETFs Activos en el mundo
En la actualidad, los ETFs activos continúan creciendo en popularidad y se han lanzado una amplia gama de opciones en diferentes mercados y regiones. En Estados Unidos, en 2021 y 2022, se lanzaron más ETFs activos que ETFs pasivos y durante el primer trimestre del 2023 el 37% del 100% de los flujos netos destinados a ETFs fue capturado por ETFs activos.
De acuerdo con J.P. Morgan AM, considerado como proveedor número dos de ETFs activos en el mundo, y con más de 70.000 millones de dólares en activos bajo administración en más de 35 ETFs activos:
Al cierre de 2022, los Activos bajo administración (AUM) en ETFs Activos rondaban los USD 400.000 millones, representando cerca del 5% de los AUMs totales en la industria de ETFs. Sin embargo, mientras los ETFs pasivos han crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta de 15% en los 5 últimos años, la tasa de crecimiento anual compuesta de los ETFs activos ha sido de 52% en el mismo periodo
Más del 35% de los flujos de la industria de ETFs de Estados Unidos ha ido a ETFs activos durante el primer trimestre del 2023
En 2021 y en 2022 se lanzaron más ETFs activos que pasivos en Estados Unidos. En 2021 257 ETFs activos nuevos vs 166 pasivos y en 2022 297 ETFs Activos nuevos vs 165
Los fondos de pensiones de Colombia siguen su senda de crecimiento, según reportó la asociación local de AFP, llamada Asofondos. Los vehículos, reportan desde la industria, alcanzaron un nuevo máximo récord en abril, sumando más de 5.000 millones de dólares en ganancias en lo que va de 2023.
Según informaron en un comunicado de prensa, en base a la información agregada de las AFP Colfondos, Porvenir, Protección y Skandia, los fondos registraron una ganancia sobre el ahorro total de 5,8 billones de pesos colombianos (sobre 1.400 millones de dólares) en abril.
Con esto, los recursos gestionados por la industria alcanzaron un nuevo máximo histórico en 372,9 billones de pesos (alrededor de 90.105 millones de dólares). Con esto, suman ganancias de 24 billones de pesos (cerca de 5.800 millones de dólares) en los primeros cuatro meses del año.
La organización gremial atribuye el buen desempeño de los fondos en 2023 a la valorizaciones en la deuda pública local y la renta fija y en la variable internacional, beneficiadas ante expectativas de menores incrementos en las tasas a nivel global, la continuidad de las disminuciones en la inflación global y las expectativas de una mayor resistencia económica ante una eventual recesión.
Eso sí, el contexto doméstico sigue en mente de los inversionistas. “Cabe mencionar que la incertidumbre política local continúa generando importantes volatilidades en el mercado lo que explica gran parte del rezago en su recuperación frente a lo observado en la región”, destacó Santiago Montenegro Trujillo, presidente de Asofondos.
De todos modos, la entidad recalcó en su nota que, desde que se implementaron los fondos de pensiones colombianos hace 29 años, “son más las alzas que las caídas” y destacó que las “bajas puntuales” han entregado oportunidades para generar mayores rendimientos. “Una estrategia altamente diversificada, y un buen marco normativo y regulatorio han sido la base para que se logren estos resultados: mayor y mayor y mayor ahorro pensional, esa es la clave para protegerse en la vejez”, dijo Montenegro.
Pese a ser una de las potencias económicas globales, Japón sigue siendo un mercado relativamente desconocido para muchos inversores. La gestora escocesa abrdn reunió a tres de sus expertos en un webinar para profundizar por ello en la actual situación macroeconómica del país asiático y las oportunidades que observan entre sus compañías.
Luke Bartholomew, economista monetario senior, trazó en primer lugar una visión global en la que habló de una «recesión interrumpida«, en el sentido de que el mundo se dirige hacia una recesión liderada por Alemania o Estados Unidos e inducida por la política monetaria de subida de los tipos de interés, pero que pese a haber sido tan anunciada, no acaba de producirse.
“El momento de su llegada es incierto y los datos recientes nos hacen pensar que probablemente vendrá un poco más tarde de lo que la mayoría está anticipando”, comentó. En concreto, en Estados Unidos es posible que se produzca en el primer trimestre del próximo año, teniendo en cuenta el retraso de entre 12 y 18 meses que se considera que tiene la política monetaria hasta alcanzar su impacto en la economía real.
En lo que respecta a la inflación, si bien ha ido menguando, Bartholomew destacó la persistencia de la subyacente, debida entre otros a las tensiones en el mercado laboral, con demanda de trabajadores y subidas de salarios, sobre todo en Estados Unidos. “Estos desequilibrios deben corregirse y, en última instancia, esto requiere una desaceleración significativa de la actividad que sea coherente con una recesión”, dijo.
Aunque aún queda por delante algo de endurecimiento monetario, la llegada de la recesión obligará a los bancos centrales a dar un giro en su política, añadió el experto. Por ello, como conclusión, destacó que para 2024 cree que “la pregunta realmente interesante es cuánto pueden bajar los tipos en los próximos 18 meses, en lugar de cuánto más subirán”.
La economía japonesa en el contexto global
Sree Kochugovindan, economista senior de investigación, analizó la situación en la economía japonesa en este entorno y señaló que si bien ha sufrido un retroceso en el nivel de sus exportaciones, el consumo interno ha resistido muy bien, incluso más que en otros países, tanto en bienes durables como en el sector servicios. La hostelería y el turismo se han comportado muy bien y se espera que continúen haciéndolo de cara a este verano, algo a lo que contribuye asimismo la apertura en la vecina China, ya que en 2019 el 53% de los turistas que visitaron Japón procedían de China continental.
“Esta resistencia, esta demanda reprimida, no muestra aún signos de disminución. Vemos que los diversos componentes de la confianza del consumidor se han mantenido bastante fuertes. Así que se espera que esto sea un apoyo adicional en los próximos dos trimestres”, dijo la economista del equipo de investigación de abrdn.
Un segundo elemento positivo son las inversiones en capital de las empresas, reflejadas en varias encuestas, sobre todo en el sector tecnología, incluyendo semiconductores y software, que han sido sólidas. “Durante el primer trimestre fueron del 11% interanual, mientras que en el cuarto de 2022 habían sido del 7%”, dijo Kochugovindan.
Ya antes de la pandemia en el país se había hecho hincapié en la digitalización y la inversión en tecnología, en parte como resultado de los retos demográficos a los que se enfrenta, y la gran necesidad de automatizar diferentes sectores. Las empresas se están centrando en este desafío y se trata de una tendencia que durará varias décadas, indicó la economista.
Como elemento diferenciador del país frente a otros mercados desarrollados, la inflación ha sido una novedad para Japón. Si bien la general está en retroceso, se mantiene la subyacente, por lo que todavía hay cierta presión inflacionista. “Es muy moderada en comparación con otros mercados desarrollados, pero se trata de máximos históricos para Japón. No habíamos visto una inflación subyacente del 4% en los últimos 30 años”, añadió.
Además, en las negociaciones salariales se probó un aumento de un 3,7 por ciento para las grandes empresas y un 3,4 por ciento para las pymes, el más elevado también en décadas. “Así que, desde el punto de vista de la política monetaria, Japón es un caso atípico porque el resto de los países desarrollados y muchas economías de América Latina y el Caribe han estado subiendo los tipos de forma bastante agresiva ante las presiones inflacionistas. Japón no lo ha hecho. Ha mantenido una política monetaria muy estable y sigue manteniendo un equilibrio monetario muy laxo y acomodaticio”, explicó. Y desde una perspectiva corporativa, tampoco se están endureciendo las condiciones de préstamo como en otras economías.
Fundamentales de la renta variable japonesa
Finalmente, Chern-Yeh Kwok, responsable de renta variable japonesa en abrdn, detalló tres factores clave cuando se analizan las empresas locales. El primero es que el mercado japonés está mal cubierto desde el sell side, especialmente en el caso de las empresas de pequeña capitalización. En segundo lugar, que comprar renta variable japonesa no es solo invertir en Japón, porque muchas de sus empresas operan en todo el mundo, y además en este momento, su peso es más importante que en años anteriores. Y en tercer término destacó la importancia de la gobernanza cuando se habla de inversión ESG y la interesante evolución que se está produciendo en este aspecto en la economía local.
Al analizar lo ocurrido el año pasado, el experto destacó la caída que se produjo en Japón en las valoraciones de todos los sectores excepto aquellos que se benefician de la subida de tipos de interés. Aunque es un desarrollo que se produjo a nivel global, en el país asiático el desplazamiento hacia los activos value frente a los growth y quality fue particularmente extremo. “Creemos que esto comenzará a cambiar, y tras esta rotación extrema las valoraciones de los activos de de calidad están en los niveles de 2017, es decir muy bajos”, indicó.
Y añadió que con los precios de las materias primas en retroceso este año y el poder de fijación de precios que tienen muchas empresas japonesas, que son líderes mundiales en sus sectores, se prevé una importante recuperación de los márgenes de beneficio empresariales.
“Tenemos el ejemplo de Nippon Paint, compañía líder en pinturas en Asia-Pacífico y número uno en China con un 20% del mercado. La empresa ha subido sus precios por el aumento de los costes, pero después de cada periodo en el que han subido las materias primas, nunca han bajado sus precios, por lo que acaban ganando un poco más de dinero. Es malo para los consumidores, pero es bueno para los inversores. Y es bueno para la empresa”, afirmó el experto.
Chern-Yeh Kwok subrayó asimismo el cambio de mentalidad en cuanto a la gobernanza en las empresas. Si bien se trata de una transformación lenta, las controvertidas participaciones cruzadas entre las compañías japonesas llevan años en retroceso, y desde hace tres o cuatro años las firmas dan mucha más relevancia al ROE, también por las exigencias de los reguladores para que haya una mayor eficiencia de capital.
Conclusión
Tras señalar que a lo largo de la historia el mercado de renta variable japonés muestra mejores resultados en la relación riesgo-beneficio que otros, Chern-Yeh Kwok destacó las oportunidades que brindan las empresas japonesas por su capacidad de innovación, ya sea en la asistencia sanitaria, la automatización industrial, la robótica o la digitalización. “Y por último, pero no por ello menos importante, el Made in Japan: tenemos productos de primera calidad, marcas muy reconocidas y presentes en muchos países, también en los emergentes y en China –afirmó-. Creemos que lo mejor es centrarse en un grupo de empresas de buena calidad, poder de fijación de precios y que se preocupan por la gobernanza”.
A su vez, frente a otros mercados que pueden ser atractivos como China o India, para Chern-Yeh Kwok las ventajas de Japón son su menor riesgo geopolítico y asimismo el menor riesgo regulatorio.
UBS Wealth Management sumó a su plantilla a los advisors Verónica Ramos, Jordi Teixido, Xavi Ricart y Azarell Diaz procedentes de Santander.
El equipo, que trabajará para el mercado internacional de wealth management de Southwest en la oficina de San Diego, está especializado en clientes latinoamericanos, especialmente de México, dice el comunicado publicado en LinkedIn por Elizabeth Málaga-Zúñiga, executive director de UBS.
En el caso de Jordi Teixidó, trabajó 20 años en el banco español, primero en Barcelona y luego en EE.UU. para la dirección internacional.
Xavier Feu Ricart tiene unos 30 años en la industria, con experiencia en el mercado de España habiendo pasado por Caixa Penedes y Santander.
El equipo reportará a David Dodd, market director de la oficina Southwest internacional.
El mercado de capitales como agente del cambio adquiere un papel fundamental a la hora de afrontar el desafío de la necesaria transformación que tiene que afrontar la economía europea. El proyecto EU Transformation de DWS que han presentado en España Michael Lewis, Head ESG Research, y Jens Witzke, Global Head of Product Specialists Alternative de Private Debt, propone soluciones de inversión transformadoras en diferentes clases de activos para abordar estos desafíos, incluyendo activos inmobiliarios, infraestructuras, crédito privado e inversiones sostenibles.
En este sentido, resulta crucial enfocarse en soluciones de inversión que aborden los principales desafíos a los que nos enfrentamos: dependencias tecnológicas básicas, cambio climático, la competitividad de la industria, los niveles de deuda y la demografía, así como las normativas cambiantes… expusieron la urgencia de una transformación europea y las principales propuestas de solución y financiación que se proponen desde DWS.
Europa necesita abordar su falta de dinamismo y aprovechar el potencial del capital riesgo, que representa apenas el 0,1% del PIB de la UE. La ausencia de grandes empresas tecnológicas en la renta variable europea indica que la inercia y su peso específico han tenido un alto coste para los inversores. Además, existe una diferencia estructural entre la demanda y la oferta, lo que podría llevar a un crecimiento subóptimo y/o una mayor inflación.
La deuda y los cambios demográficos, desafíos para el continente
La dependencia estratégica de tecnologías básicas como baterías de litio, hidrógeno y semiconductores, junto con la computación en la nube y la propiedad intelectual de IA, IoT y 5G/6G, aumenta el riesgo de interrupciones en la cadena de suministro. Además, el cambio climático amenaza la subsistencia y causa daños a las infraestructuras físicas debido a eventos extremos como inundaciones, tormentas y olas de calor. La competitividad de la industria europea se ve comprometida por su mayor apalancamiento y menor distribución de efectivo en comparación con las empresas estadounidenses. Además, los altos niveles de deuda/PIB en Europa limitan el espacio fiscal y requieren inversiones privadas.
La demografía también plantea desafíos, ya que se espera una disminución en la población activa y un aumento en los costos sanitarios, a lo que se suma la necesidad de enfrentar una normativa cambiante que aún no se ha completado o mejorado.
Esta necesaria transformación europea se basa en diversos factores que han afectado al continente en los últimos años. Desde la crisis financiera global de 2007 hasta la crisis de deuda europea, la migración, el Brexit, la pandemia de COVID-19, la guerra de Ucrania y la sequía histórica, una serie de perturbaciones graves a las que se ha enfrentado Europa en los últimos años que ponen en duda el modelo de los últimos 70 años que ha propiciado prosperidad y seguridad en el continente.
El entorno geopolítico y económico de Europa está experimentando cambios estructurales significativos, y es crucial comprender que la seguridad económica es fundamental para la seguridad nacional. “Para mantener el nivel de prosperidad alcanzado, Europa debe embarcarse en un profundo viaje de transformación. La geopolítica y las dinámicas macro y microeconómicas indican que los motores de crecimiento anteriores han seguido su curso y ahora se están invirtiendo. Además, destaca especialmente que Europa enfrenta una falta de dinamismo, con un bajo porcentaje de inversión en capital riesgo, y una escasez de grandes empresas tecnológicas en la bolsa europea”, explica Michael Lewis, Head ESG Research de DWS.
Para abordar estos desafíos, se requieren inversiones transformadoras, donde los mercados de capitales desempeñen un papel central al proporcionar la financiación necesaria. A pesar de los logros en la reducción de emisiones, Europa debe acelerar las medidas de eficiencia energética en edificios y la electrificación del transporte por carretera.
La financiación privada será fundamental en esta transformación, particularmente para las pequeñas y medianas empresas que necesitan un mejor acceso a la financiación. Se vislumbran oportunidades para que los préstamos directos impulsen el sector tecnológico europeo y promuevan la digitalización, la reingeniería de cadenas de suministro y la adaptación del sector sanitario al envejecimiento de la población.
Desde DWS proponen diversas soluciones de inversión para las distintas clases de activos para abordar las transformaciones requeridas. En el sector inmobiliario, la gestora se enfoca en soluciones de movilidad y edificios. En infraestructuras, se necesitarán soluciones en energía, transporte, infraestructuras, soluciones sociales, enfocadas al agua y digitales. Para el crédito privado, las soluciones estarán dirigidas a la energía y lo social. Asimismo, las inversiones sostenibles se centrarán en energía, infraestructuras y edificios.
La importancia de la transformación energética, el transporte y las infraestructuras
La eficiencia energética y la transformación del transporte e infraestructuras son fundamentales en Europa. La eficiencia energética puede reducir la demanda de energía en un 13% y disminuir las emisiones de gases de efecto invernadero. Es crucial acelerar las medidas de eficiencia en los edificios, que representan el 40% del consumo energético y el 36% de las emisiones. La rehabilitación de edificios no solo mejora la calidad del aire y la salud, sino que también genera beneficios económicos y aumenta el valor de los activos.
En el ámbito del transporte, la Comisión Europea busca reducir las emisiones en un 55% para el año 2050. El sector del transporte por carretera es responsable del 77% de las emisiones. Aunque Europa es un importante productor de vehículos eléctricos y estaciones de recarga, la financiación de la infraestructura de recarga no ha sido suficiente.
Se estima que se necesitará una inversión de 280.000 millones de euros hasta 2030, pero las inversiones actuales todavía no se acercan a esas cifra. Es necesario incentivar y subvencionar el desarrollo de infraestructuras de recarga, especialmente en áreas con baja penetración de vehículos eléctricos. La falta de apoyo público y la falta de alineación entre las inversiones necesarias y las preferencias de los inversores obstaculizan la inversión privada.
La importancia del capital privado
Se requiere, además, un importante capital del sector privado debido a los elevados niveles de deuda pública. Los préstamos directos pueden colmar el déficit de inversión, especialmente para las pequeñas y medianas empresas (pymes). Actualmente, solo el 10% de la financiación externa de las pymes europeas procede de los mercados de capitales, a pesar de desempeñar un papel vital en la economía.
La captación mundial de fondos de deuda privada, incluidos los préstamos directos, ha experimentado un crecimiento sustancial desde la crisis financiera mundial. En Europa, los préstamos directos han tardado más en desarrollarse, pero están mostrando signos de crecimiento en la actividad de transacciones en diversos sectores y países. Las pymes están preparadas para un crecimiento acelerado impulsado por los avances tecnológicos, el rediseño de la cadena de suministro, la adaptación de la asistencia sanitaria y las iniciativas relacionadas con el cambio climático.
Además, los préstamos directos también pueden promover la sostenibilidad a través de préstamos vinculados a objetivos medioambientales, sociales y de gobernanza. El tipo de interés del prestatario está vinculado a sus resultados en el cumplimiento de estos objetivos, incentivando la transformación.
Es crucial implementar iniciativas urgentes para atraer capital privado y lograr un despliegue adecuado de infraestructuras de recarga. Las subvenciones deben cubrir no solo la instalación, sino también el funcionamiento de estas infraestructuras.
“La financiación privada desempeña un papel importante en esta transformación y DWS se compromete a desarrollar soluciones de inversión para impulsar la transformación europea. La colaboración entre inversores, empresas y gobiernos es fundamental para superar los desafíos financieros y lograr una transformación exitosa y sostenible en Europa”, concluyó Jens Witzke, Global Head of Product Specialists de Private Debt.
Las subidas de los tipos de interés llevadas a cabo por los bancos centrales en 2022 han tenido un fuerte impacto en las carteras de inversión de las aseguradoras españolas, que cerraron el año en 263.165 millones de euros frente a los 311.315 millones de 2021, lo que supone una caída del 15,46%, según consta en el último informe Ahorro Global e Inversiones del Sector Asegurador, elaborado por Mapfre Economics y editado por Fundación Mapfre.
Esta tendencia no es exclusiva en España, sino que ha pasado en el resto de mercados analizados por el informe, que incluyen tanto los desarrollados (Japón, la Eurozona, Estados Unidos, Reino Unido y España) como emergentes (Brasil y México). En este sentido, estos mercados representaron, de manera agregada en 2022, inversiones por un importe de 20.715 millardos de euros, frente a 21.965 millardos al cierre de 2021, lo que supone una caída del 5,7%.
No obstante, Mapfre Economics añade que el deterioro en las carteras de inversiones de las entidades aseguradoras sufrido en 2022 fue compensado parcialmente por el efecto positivo que ha tenido el cambio de ciclo del precio del dinero sobre la valoración de las provisiones técnicas. Estas cayeron sustancialmente al descontar los flujos de los pasivos proyectados con tipos de descuento más altos.
El Servicio de Estudios de Mapfre detalla que, aunque el efecto neto de ambos factores sobre los fondos propios a nivel sectorial redujo las ratios de solvencia respecto del año previo, el sector asegurador ha seguido manteniendo una sólida posición.
“Es de destacar que los altos niveles de solvencia y la adecuada gestión de riesgos han permitido al sector asegurador absorber estas correcciones de los mercados financieros. En general, tras un largo período de bajos tipos de interés, las entidades aseguradoras habían adaptado sus carteras de inversiones acortando las duraciones de sus carteras de bonos (lo que reduce las minusvalías generadas por la subida de tipos de interés) y mantienen inmunizadas con sus pasivos aquellas inversiones de renta fija con duraciones más largas”, comenta Ricardo González, director de análisis, estudios sectoriales y regulación de Mapfre Economics.
González destaca también el buen comienzo de año de los mercados financieros, a pesar de las turbulencias causadas por los problemas en el sector bancario en los Estados Unidos y en Europa.
“Salvo que resurja algún problema de este tipo, el mejor comportamiento de la renta variable, el entorno de tipos de interés más elevados y una inflación a la baja pueden ayudar a compensar la pérdida de rentabilidad sufrida por el sector asegurador en el año previo e ir absorbiendo aquellas minusvalías en las carteras de bonos que se hayan podido generar, las cuales pueden revertir en el momento (todavía incierto) en el que se produzca una relajación de la política monetaria”, detalla el director de análisis, estudios sectoriales y regulación de Mapfre Economics.
Composición de las carteras
Respecto a la composición de las carteras, las aseguradoras españolas han hecho pocas modificaciones en los últimos años, aunque sí se aprecian algunos cambios, como el aumento en más de seis puntos porcentuales de sus inversiones en fondos de inversión (al pasar de representar el 6,5% del total en 2016 al 12,6% en 2022).
Mapfre Economics explica que, pese a ese aumento, la inversión de las aseguradoras españolas en fondos de inversión sigue teniendo un peso inferior al del conjunto de la Eurozona, donde se sitúa en el 20,5%.
Por otra parte, prevalecen las inversiones directas en valores de renta fija soberana, aunque han experimentado una caída de 2,4 puntos porcentuales entre 2016 y 2022, situándose en el 51,2% al cierre de 2022. El mercado español es, de los estudiados por el Servicio de Estudios de Mapfre, el que mayor proporción de su cartera invierte en renta fija soberana, con el 51,2% a cierre de 2022, casi el doble del 25,6% de la media comunitaria.
“Esta posición preeminente de la renta fija se explica, en buena medida, por el hecho de que el modelo de negocio asegurador conlleva la necesidad de implementar estrategias de inversión orientadas por las características del pasivo, con el propósito de lograr un adecuado casamiento en plazo y tipo de interés entre los pasivos asumidos y los instrumentos de inversión que los respaldan”, señala Manuel Aguilera, director general de Mapfre Economics.
Esto explicaría también la pequeña dimensión de las variaciones entre los distintos tipos de activo, aunque Mapfre Economics añade en el informe que “no es extraño que se produzcan rotaciones, especialmente en duración, en anticipación a los movimientos de tipos de interés de mercado y de los bancos centrales, o reponderaciones por rating”.
A nivel internacional, Estados Unidos cuenta con mayores inversiones en renta fija corporativa, por encima del resto de mercados aseguradores desarrollados comprendidos en el informe. En líneas generales, la apuesta de las aseguradoras por este tipo de activo se incrementó de forma significativa en 2022 hasta alcanzar el 47,5% de sus inversiones, frente al 40,9% del año anterior.
El mercado asegurador japonés, por su parte, presenta un elevado porcentaje de inversiones en moneda extranjera, incluidas en el rubro de ‘otras inversiones’, las cuales suponen el 29,5% de su cartera total, habiendo experimentado una reducción de 2,6 puntos porcentuales respecto a 2021.
Foto cedida Raúl Mínguez, José Luis Bonet, Valentín Pich y Salvador Marín.
El comportamiento de nuestro tejido sectorial a lo largo de estos 47 años de democracia se caracteriza por una clara tendencia hacia un mayor peso del sector servicios y la pérdida de peso específico de la agricultura. En términos generales, ante acontecimientos cruciales del periodo como nuestra incorporación a la Unión Europea, la crisis financiera de 2008 y la pandemia por coronavirus, nuestros sectores productivos han mostrado un grado de adaptación óptimo, sobre todo en términos de internacionalización e innovación.
Esta es una de las conclusiones del estudio +45 años de evolución de los principales sectores de la economía española (1975-2022), elaborado por la Cámara de Comercio de España y el Consejo General de Economistas de España, y que han presentado recientemente los presidentes de ambas instituciones, José Luis Bonet y Valentín Pich, junto con los directores del estudio.
El objetivo de este informe –dirigido por los economistas Salvador Marín, director del Servicio de Estudios del CGE y presidente de la European Federation of Accountants and Auditors for SMEs, y Raúl Mínguez, director del Servicio de Estudios de la Cámara de Comercio de España–, y en el que han participado investigadores de diferentes universidades españolas y de los propios equipos de estudios, ha consistido en analizar la trayectoria seguida por los principales sectores de nuestra economía en los últimos 47 años, abordando los detalles evolutivos de los sectores analizados y sus características, de manera global y pormenorizada por cada uno de los sectores. Para ello, se ha combinado el análisis cuantitativo de los indicadores estadísticos con la visión cualitativa de las propias empresas. Este trabajo da continuidad a los dos presentados anteriormente que analizaban, para el mismo periodo del que ahora se presenta, la evolución económica, social e institucional de España –primero editado– y de las Comunidades Autónomas en España –segundo de la serie–.
El presidente de la Cámara de España, José Luis Bonet, ha señalado que “la clave del progreso de España en el periodo analizado ha sido la estabilidad institucional basada en el consenso sobre el que se construyó la transición. A partir del acuerdo y la altura de miras, el conjunto de los españoles hemos participado en la historia de éxito que es España».
En este mismo sentido se ha expresado el presidente del Consejo General de Economistas de España, Valentín Pich, quien ha señalado que “tal como ha afirmado el presidente Bonet, la evolución de nuestro país en estos años ha sido una historia de éxito gracias a las ganas de progresar de todos los españoles y a la complicidad explícita e implícita de las administraciones públicas”. Pich ha destacado cómo “en términos generales, los principales sectores de nuestra economía han sabido adaptarse en estos 47 años a las tesituras que se han ido dando a lo largo del tiempo”. “Si tuviéramos que definir a nuestro tejido empresarial con una única palabra, esta sería sin duda resiliencia”, ha afirmado. No obstante, el presidente de los economistas ha advertido de que “en la actualidad nos encontramos ante un horizonte muy complejo y con más actores a nivel internacional, por lo que, dado el peso que el sector público tiene en nuestra economía, necesitamos ahora más que nunca que este siga siendo un cómplice, y no una dificultad, para continuar creciendo”.
Durante la presentación, Raúl Mínguez ha subrayado “que las empresas españolas en su conjunto han conseguido una mayor internacionalización, innovación y capacitación de los trabajadores a lo largo del periodo, lo que ha supuesto un gran reto para todos y cada uno los sectores y, en paralelo, ha favorecido a la productividad empresarial y agregada”.
Por su parte, Salvador Marín ha declarado que “el ejercicio realizado ha sido satisfactorio. Las estadísticas y su interpretación, ustedes podrán comprobarlo, nos muestran patrones interesantes que aportan una ayuda adicional para comprender la evolución sectorial de nuestro país durante los últimos 47 años, donde el análisis sectorial de la economía de España nos aporta una perspectiva significativa de la modernización acaecida en nuestro tejido empresarial, y así se concluye que los distintos sectores han sabido transformarse y adaptarse a los acontecimientos a lo largo del periodo estudiado. En la mayoría de los casos, en momentos de crisis, las ramas de actividad se han visto perjudicadas, pero después han sabido adaptarse y revertir estas tendencias”. Atendiendo a estas cuestiones, para Marín “es incuestionable la terciarización de la economía española desde finales de los 70 hasta nuestros días, así como la indiscutible mejora de la internacionalización de todos los sectores analizados y su esfuerzo en innovación para hacerlos competitivos dentro de un panorama de globalización”.
Evolución del peso de los sectores en la economía nacional
Según el estudio, en el intervalo que va de 1980 a 2018 el sector que presenta un mayor incremento relativo en el Valor Añadido Bruto (VAB), con un 161,29%, es el sector financiero, que duplica al segundo sector con mayor incremento en este intervalo, el de la industria de la automoción –con un 77,23%–.
A estos le siguen el sector agregado de sanidad y educación que crece algo más de un 53%, y el bloque que aglutina el resto de servicios con cerca de un 42%; siendo por tanto estos cuatro sectores los que más aumentan su peso en el VAB en este periodo, junto con el incremento de 25,29% del sector de las telecomunicaciones. En sentido contrario, en esos 38 años, agricultura e industria alimentaria disminuyen su participación relativa cerca de un 42% y un 39%, respectivamente. Asimismo, reducen también su peso en el total nacional, el sector de la construcción casi un 22%, y comercio, casi un 15%.
Cabe destacar que, si bien la evolución sectorial de la economía ha ido tendiendo hacia un mayor protagonismo del sector servicios, desde 1980 hasta 2018 el bloque agregado de resto de servicios sin contar sector financiero o turismo ha tenido, de media, un peso en el VAB en torno al 17%, en porcentajes similares que el sector de la construcción, o al bloque de industria sin contar automoción, en torno al 15%, frente al nivel más bajo del 2% de media de la agricultura.
Empleo y número de empresas por sector
Otro de los aspectos analizados en el estudio ha sido el relativo a las cifras de empleo por sector y su evolución. Atendiendo a este indicador, en el intervalo de 1995 a 2020, en los sectores que más ha aumentado el número de personas empleadas han sido en el de servicios –sin contar turismo o servicios financieros– que, con un incremento del 99,48%, casi duplica el número de empleos en 2020 respecto de 1995. Le siguen el sector de la energía (un 82%) y el turístico (casi un 69%). Por el contrario, en estos 25 años desciende significativamente la mano de obra en agricultura, casi un 27%, y en el bloque agregado de industria de la automoción y resto de ramas industriales, un 48%.
Además de esta evolución, si analizamos el peso del empleo por sector respecto del empleo total del país, la mayoría de los sectores presentan niveles similares de 1995 a 2020 aunque con diferentes fluctuaciones. Cabe resaltar el incremento en el peso de empleo para este intervalo del bloque resto de servicios, un 41% más de 1995 a 2020. Asimismo, en sentido opuesto es reseñable la pérdida de volumen de empleo a lo largo de ese periodo de la agricultura (-93%) y de la industria de la automoción (-87%).
En cuanto a los sectores que más han crecido en número de empresas –de acuerdo a los datos del Directorio Central de Empresas (DIRCE) que dispone de datos desde 1999–, el correspondiente al resto de servicios es el que más crece con casi 415.000 empresas más en 2021 que en 1999. En este periodo casi todos los ámbitos incrementan su número de empresas excepto los sectores industriales, comercio y transporte.
Internacionalización
En los últimos 47 años ha sido notable la creciente internacionalización de todos los sectores, en gran parte impulsada desde 1986 por nuestra entrada en la Unión Europea. Las exportaciones en España han crecido en los últimos años hasta alcanzar el 41% del PIB al cierre de 2022. En el intervalo de 1995 a 2020, el sector que presenta mayor número de exportaciones es el de resto de ramas industriales –sin contar automoción e industria agroalimentaria–, desde los 40 MM/€ en 1995 a los 140 MM/€ en 2020, aunque también son reseñables en este sentido el avance de la internacionalización en la industria de la automoción entre 1995 y 2015. Asimismo, cabe resaltar a este respecto el notable dinamismo de la industria agroalimentaria, que duplica el volumen facturado de exportaciones en el intervalo 2009-2019, pasando de 16 MM/€ en 2009 a 32,5 MM/€ en 2019.
Situación post-pandemia
A cierre de 2022 respecto de 2019, el sector primario agregado (agricultura, ganadería, silvicultura y pesca) ha sido el único que ha incrementado su PIB sectorial. Por el contrario, a cierre del tercer trimestre de 2022, el sector industrial y el de servicios no habían recuperado aún los niveles de PIB previos a la pandemia. En términos de empleo, son reseñables los cambios relativos a las caídas de empleo en agricultura –un 14% menos en 2022 respecto de 2019–, y construcción –12,24%–. Por el contrario, aumenta un 4,23% el número de empleados en el bloque de resto de servicios tras la pandemia.
La Reunión Nacional de Consejeros Regionales (RNCR) 2023 de BBVA México congrega a más de 300 empresarios de todo el país para analizar los retos económicos y sociales a los cuales se enfrenta México. También pone de manifiesto las aportaciones de la institución financiera para impulsar el desarrollo de proyectos y encontrar soluciones que fomenten el crecimiento, así como el bienestar en las diferentes regiones del país.
El presidente de BBVA, Carlos Torres Vila, ha inaugurado hoy la RNCR 2023 de BBVA México, el principal encuentro del Grupo en el país, donde se dan a conocer los avances, proyectos y retos para la entidad financiera. Torres Vila afirmó que el grupo mantiene su compromiso con el país, donde ya ha invertido casi 43.000 millones de pesos de su Plan 2019-24 de 63.000 millones de pesos, una cifra que prevé exceder.
En su participación, Torres Vila se refirió a la contribución de México a los resultados récord de BBVA en 2022, una tendencia que continuó en el primer trimestre de 2023, en el que el Grupo obtuvo un beneficio atribuido de 1.846 millones de euros, un 39% más que el mismo periodo del año pasado, de nuevo impulsado principalmente por México y también por España.
“Estamos convencidos de que México es un gran país, con enorme potencial y capacidad para aprovechar las oportunidades que surgen del nuevo orden mundial y la creciente regionalización, apalancándose en tendencias clave como la innovación y la sostenibilidad. Por ello seguimos con nuestro firme compromiso con el país”, expresó.
En esta línea, Carlos Torres Vila explicó que el año pasado fue récord de inversión en México, con más de 13.000 millones de pesos (unos 630 millones de euros).
“Hasta 2022 hemos invertido ya casi 43.000 millones de pesos y, para 2024, prevemos exceder la cifra de 63.000 millones de pesos que nos fijamos como objetivo inicial, todo para dar el mejor servicio a nuestros más de 28 millones de clientes en México. Y seguiremos contribuyendo al desarrollo de la sociedad mexicana en general para poner al alcance de todos las oportunidades de esta nueva era”, afirmó.
El presidente de BBVA recordó que la digitalización sigue siendo una enorme ventaja competitiva, que ha permitido al Grupo batir récords en captación de clientes en 2022, con 11 millones de nuevos clientes en todo el mundo. “Cada año logramos aumentar esta cifra. Y en México, las cifras son espectaculares, con 4,9 millones de clientes nuevos en 2022, un 76% a través de canales digitales”, indicó.
Torres Vila explicó que esta clara apuesta por la digitalización y la innovación llevó a BBVA a crear la división BBVA Spark en 2022, que ya está presente en México, para atender a empresas jóvenes que están definiendo el futuro. “Vemos un gran potencial en México por su talento dispuesto a emprender, por su tamaño de mercado y por su cercanía con EEUU, lo que le convierte junto con Brasil en el principal destino para la innovación en Latinoamérica”, aseguró.
El presidente de BBVA también se refirió a la descarbonización de la economía, “una tarea de todos”, que se perfila como la mayor disrupción de la historia y que exigirá no solo inversiones colosales, sino también una gran urgencia para llevarla a cabo. Recordó que desde 2018 BBVA ya ha canalizado 150.000 millones de euros en financiación sostenible, la mitad de su objetivo (300.000 millones) hasta 2025. “México tiene un inmenso potencial y puede ser también un claro ganador en esta transición a una economía descarbonizada”, afirmó.
En ese sentido, Torres Vila aludió a una serie de factores que están reconfigurando las cadenas de valor a nivel global y que convierten a México en un candidato natural para la reubicación de procesos productivos o ‘nearshoring’. Es una tendencia “que se va a acelerar por los incentivos fiscales que Estados Unidos ha diseñado para promover la inversión en la lucha contra el cambio climático, algo que favorece especialmente a México”, aseveró. “La manufactura mexicana es una de las más competitivas a nivel global y el ‘nearshoring’ representa un viento a favor especialmente para ciertas industrias, como el inmobiliario industrial, la infraestructura de transporte, industriales o materiales de construcción. En definitiva, el ‘nearshoring’ y la inversión privada que pueda atraer representan una oportunidad histórica para México, un enorme potencial de crecimiento”, afirmó.
México, un país de oportunidades
En su intervención en la RNCR 2023, Eduardo Osuna Osuna, vicepresidente y director general de BBVA México, destacó que el impacto potencial del ‘nearshoring’ se reflejaría en un crecimiento del 1% adicional al PIB por año. Derivado de esto se podría registrar un incremento de tres puntos porcentuales por año en la inversión privada, un aumento anual de 400.000 empleos adicionales, la creación de clases medias y un rango de 1,2 puntos porcentuales de mayor consumo privado.
De acuerdo con Osuna, los datos macroeconómicos del país, así como los resultados del banco, se traducen en un país con sólidas ventajas estructurales y capaz de hacer frente a nuevos retos, como el ‘nearshoring’. “El país -comentó- podría elevar significativamente su crecimiento económico si logra resolver importantes cuellos de botella que aún existen, como una modificación de la política energética, detonar inversión en regiones clave para mejorar la infraestructura, así como el impulso a la competitividad”.
Para el director general de BBVA México, el reto más grande que tiene el país es impulsar la inversión nacional, pública y privada, para generar una mayor demanda interna; es decir, detonar proyectos de infraestructura local, promover asociaciones público-privadas en sectores estratégicos, combatir la informalidad, poner foco en el proyecto del corredor transístmico que incentive la inversión e impulsar la educación. Actualmente, el 88% de la inversión corresponde a la inversión nacional, 13% pública y 75% privada. Solamente el 12% de la inversión total corresponde a la Inversión Extranjera Directa (IED).
Osuna precisó que el país se encuentra en un proceso de dinamismo económico que se refleja en la actividad del banco durante los cuatro primeros meses de 2023. Entre enero y abril, se han emitido 747.000 nuevas tarjetas de crédito y se alcanzó una facturación superior a los 204 mil millones de pesos. En este mismo período se han otorgado 59 mil millones de pesos en créditos al consumo y 9 mil millones de pesos en financiamiento a la adquisición de automóviles. Se han abierto líneas de crédito por 395 mil millones de pesos para el segmento empresarial y en lo que se refiere al segmento pyme se han otorgado créditos por 20 mil millones de pesos.
En este contexto, el directivo señaló que BBVA México continúa trabajando en proyectos para potenciar a las pymes. A través de Banco de Barrio, desde julio de 2020 a la fecha se han aperturado 510.000 nóminas y entregado más de 145.000 terminales punto de venta (TPVs). Con esta iniciativa, cuenta con más de 721.000 clientes en el segmento y espera llegar a 2024 al millón de pymes atendidas.
En el terreno digital, al cierre de abril de 2023, la entidad ha sumado a 21,4 millones de clientes digitales, 23% más que en el mismo periodo del año pasado. A través de la App BBVA Mx se realizan aproximadamente 222.000 transacciones por hora y en el portal bbva.mx 18.000 transacciones; asimismo, el 74,2% de las ventas totales del banco son digitales. Además, a través de BBVA Spark se genera un nuevo modelo de negocio cercano al ecosistema emprendedor; esta unidad cuenta en México con 320 clientes con más de 1.544 millones de pesos en cartera.
En temas de sostenibilidad, BBVA México, tan sólo de enero a abril de 2023, ha colocado 46.376 millones de pesos en proyectos de cambio climático y 10.807 millones de pesos en acciones de crecimiento inclusivo.
El compromiso con la sociedad es un pilar adicional de la institución financiera. A través de la Fundación, BBVA México impulsa a niños y jóvenes desde la secundaria hasta la universidad mediante el programa de becas ‘Chavos que inspiran’, que cuenta con 47.000 becarios activos y 652 jóvenes con discapacidad. Por otro lado, mediante ‘Aliados por la salud’, el banco, en conjunto con Salud Digna, ofrecerá medio millón de pruebas gratuitas de Papanicolaou y detección de cáncer cervicouterino con el objetivo de cuidar la salud de las mujeres y contribuir a erradicar este padecimiento.
Tras el anuncio de su alianza a fines de 2022, Aiva –empresa uruguaya que brinda soluciones de planificación financiera en toda América Latina– y la Universidad Católica del Uruguay han finalizado la primera entrega de su curso gratuito de finanzas personales para jóvenes de entre 15 y 17 años.
Con la participación de 300 alumnos de todo el país, el curso se llevó a cabo durante la semana del 5 de junio por medio de la plataforma web Aiva University. A través de esta, los estudiantes pudieron acceder a una serie de talleres sobre temas como ingresos, egresos, presupuesto, ahorro, medios de pago, economía, instrumentos de inversión y ética financiera, entre otros, debiendo completar un cuestionario sobre cada temática.
Luego de completada la instancia virtual, el pasado sábado 10 de junio se celebró una jornada de cierre en la casa central de la Universidad Católica de Uruguay, donde representantes de ambas instituciones recibieron a 100 estudiantes para una charla sobre finanzas personales y talleres con instancias lúdicas sobre la temática.
«Tras largos meses de planificación y ejecución por parte de ambas instituciones, fue realmente reconfortante ver la gran recepción que recibimos por parte de los alumnos para participar del curso que diseñamos con tanto empeño y dedicación. Esperamos que esta sea solo la primera de muchas colaboraciones conjuntas con UCU, para seguir brindándoles a las nuevas generaciones herramientas que les permitan maximizar sus decisiones financieras en el futuro», comentó Agustín Queirolo, Vice Chairman de Aiva.
Pixabay CC0 Public Domain. Los desafíos de Christine Lagarde al frente del BCE
El Banco Central Europeo (BCE) no sorprendió al mercado en su reunión de junio, al decidir una subida de los tipos de interés en 25 puntos básicos. Una decisión que deja el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito en el 4%; el 4,25% y el 3,5%, respectivamente.
El Consejo de gobierno del BCE justifica la decisión por “la determinación de asegurar que la inflación vuelva pronto a situarse en su objetivo del 2% a medio plazo” y, aunque reconoce que la inflación “ha disminuido”, también prevé “que siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo”.
Un mensaje novedoso respecto a mayo, y que tiene como base el buen dato de IPC de mayo. Eso sí, la revisión de las perspectivas no invitan demasiado al optimismo: “De acuerdo con las proyecciones macroeconómicas de junio, los expertos del Eurosistema esperan que la inflación general se sitúe en un promedio del 5,4% en 2023, del 3% en 2024 y del 2,2% en 2025″.
El organismo presidido por Christine Lagarde afirma que las presiones inflacionistas subyacentes “siguen en niveles elevados”, aunque admite que “algunos muestran señales incipientes de debilitamiento”.
Eso sí, son insuficientes, teniendo en cuenta que “los expertos han revisado al alza sus proyecciones de inflación, excluidos la energía y los alimentos, especialmente para este año y el próximo”, entre otros motivos, por “las implicaciones de la solidez del mercado de trabajo para el ritmo de desinflación”. Ahora, el BCE espera que la inflación subyacente se sitúe, en promedio, en el 5,1% este año, para bajar al 3% en 2024 y habrá que esperar a 2025 para verla en el 2,3%.
El Consejo de Gobierno del BCE es consciente de que las subidas de los tipos acordadas “se están transmitiendo con fuerza a las condiciones de financiación y están afectando gradualmente a toda la economía”, con un aumento de los costes de financiación “acusado” y una ralentización en el crecimiento de los préstamos. Precisamente, “el endurecimiento de las condiciones de financiación es uno de los motivos principales por los que se prevé que la inflación continúe disminuyendo hacia el objetivo, ya que se espera que frene cada vez más la demanda”, explica el organismo en su comunicado.
Decisiones futuras
Respecto al futuro, el Consejo de Gobierno del BCE reafirmó su compromiso por luchar contra la inflación, de tal manera, que las decisiones que se tomen en adelante “asegurarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles lo suficientemente restrictivos para lograr que la inflación vuelva pronto a situarse en el objetivo del 2% a medio plazo”. Y augura que los mantendrá en esos niveles “el tiempo que sea necesario”.
Además, seguirá “aplicando un enfoque dependiente de los datos” a la hora de tomar decisiones sobre política monetaria, sobre todo, en la valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros; de la dinámica de la inflación subyacente y de la intensidad de la transmisión de la política monetaria.
Programa de compras de activos y programa de compras de emergencia frente a la pandemia
El Consejo de Gobierno del BCE reiteró que pondrá fin a las reinversiones en el marco del Programa de compras de activos (APP) a partir de julio de 2023, en un contexto de reducción del tamaño de la cartera “a un ritmo mesurado y predecible”, dado que el Eurosistema no está reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores que van venciendo. El descenso será, en promedio, de 15.000 millones de euros mensuales hasta el final de junio de 2023.
En lo que se refiere al programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP), el BCE prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo “al menos hasta el final de 2024”, tal y como ya se estimaba en reuniones pasadas.
A nivel internacional, Estados Unidos cuenta con mayores inversiones en renta fija corporativa, por encima del resto de mercados aseguradores desarrollados comprendidos en el informe. En líneas generales, la apuesta de las aseguradoras por este tipo de activo se incrementó de forma significativa en 2022 hasta alcanzar el 47,5% de sus inversiones, frente al 40,9% del año anterior.
