Schroders nombra a Carla Bergareche Global Head of Wealth y a Leonardo Fernández, director general de Iberia

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Foto cedidaCarla Bergarecha y Leonardo Fernández han sido promocionados dentro de Schroders.

La gestora global de inversiones Schroders ha anunciado una serie de promociones en su Global Client Group, que refuerzan su cultura orientada al cliente y su compromiso con sus empleados. Carla Bergareche, actual directora general de Iberia, ha sido nombrada Global Head of Wealth y, por tanto, responsable global de clientes de banca comercial y privada, asesoramiento y plataformas, entre otros, y pasa a formar parte del Comité de Dirección del Grupo. Al mismo tiempo, Leonardo Fernández, actual director del Canal Intermediario para Iberia, pasará a ser el director general de Iberia.

En su nuevo cargo, Carla será responsable de la estrategia y la gestión de los clientes en las áreas anteriormente descritas. Carla ha pasado 25 años de su carrera profesional en Schroders, incluyendo su papel como directora general de Iberia desde marzo de 2010. También fue nombrada miembro del Consejo de Administración de algunos de los principales vehículos de inversión domiciliados en Luxemburgo en 2019.

Leonardo asumirá las funciones de Carla en Iberia y aporta una gran experiencia al cargo. Se incorporó a Schroders en 2004 y desde entonces ha contribuido activamente al desarrollo de las relaciones comerciales de la firma con inversores clave.

«Este nuevo cargo como Global Head of Wealth supone para mí una oportunidad emocionante y llena de retos. Llevo trabajando con Leonardo Fernández casi 20 años, y estoy segura de que destacará en su nuevo puesto como responsable de Iberia dado su excepcional conocimiento de nuestros clientes y su magnífica relación con el consolidado equipo de Schroders Iberia», comenta Carla Bergareche, Global Head of Wealth.

«Asumo esta nueva responsabilidad con ilusión y con el reto de continuar la excelente labor que Carla viene realizando desde hace más de 10 años. Afortunadamente, puedo contar con un equipo altamente cualificado para asumir estas nuevas responsabilidades. Pondré todas mis capacidades y energía al servicio de nuestros clientes y del negocio en Iberia», añade Leonardo Fernández, director general para Iberia. 

Carla reportará a Karine Szenberg, directora general para Europa y directora global de Producto y Marketing, que ha sido nombrada co-directora del Global Client Group, junto con Chris Durack, director de Asia-Pacífico. Tanto Durack como Szenberg han sido promocionados internamente y dependerán del CEO del Grupo, Peter Harrison. La estructura regional de Schroders sigue siendo fundamental para el desarrollo de su diversa base de clientes y la comprensión de los matices de los mercados locales. Por ello, Karine y Chris conservarán la responsabilidad general de sus regiones.

Más ascensos en el Client Group

El Client Group de Schroders es un equipo especializado de profesionales de distintas áreas como ventas, desarrollo de negocio, experiencia del cliente, producto, marketing y comunicación, que trabaja conjuntamente para garantizar que Schroders ofrece un servicio impecable y personalizado a sus clientes, explica la gestora en un comunicado.

Con el fin de aportar más conocimientos especializados a las áreas de interés de los clientes, junto con el nombramiento de Carla, Schroders también ha realizado una serie de ascensos internos a la alta dirección del Client Group, que también se incorporan junto a Carla Bergareche al Comité de Dirección del Grupo. Se trata de Katherine Cox, directora global de Propietarios de Activos a Largo Plazo (incluyendo instituciones oficiales, fondos soberanos y endowments); Lesley-Ann Morgan, directora global de Pensiones y Jubilación; y David White, director global de Seguros, además de sus responsabilidades como consejero delegado de Benchmark.

«Los 200 años de historia de Schroders se basan en la práctica constante de comprender a nuestros clientes y anteponer sus intereses. Nuestro crecimiento en los últimos años ha dado lugar a una base de clientes más amplia, con diferentes segmentos que requieren soluciones cada vez más sofisticadas y especializadas. Los anuncios de hoy refuerzan nuestra cultura de dar prioridad al cliente. Las personas que dirigen esta nueva fase de nuestra evolución comparten un conjunto destacado de competencias: conocimientos especializados, visión comercial y experiencia regional. Todos ellos son nombramientos internos, y estoy encantado de que para impulsar esta nueva etapa hayamos podido recurrir a la increíble reserva de talento que hemos cultivado en Schroders», destaca Peter Harrison, CEO del Grupo Schroders.

Depreciación del dólar: ¿pasajera o de largo plazo?

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Ibrahim Boran Euros y Dólares_0
Pixabay CC0 Public DomainIbrahim Boran. Ibrahim Boran

El dólar vive una fase de caídas frente al euro en las últimas semanas, provocada por las perspectivas del mercado para las políticas monetarias de los bancos centrales. La divisa estadounidense se cambia a 1,12 dólares por euro, tras cotizar a 1,08 dólares a principios de mes. Detrás de esta evolución está la posibilidad de que la Reserva Federal ponga fin a la fase de subida de los tipos de interés con una última alza en julio de 0,25 puntos porcentuales. Los últimos datos dados a conocer, sobre todo la inflación americana y el dato de desempleo, motivaría este posicionamiento del equipo del presidente Jerome Powell. 

Con esta depreciación, la divisa americana ya ha alcanzado los precios objetivos fijados por algunas firmas, por ejemplo, la previsión a tres meses vista de Julius Baer, que se situaba, precisamente, en 1,12 dólares por euro. “La cuestión clave ahora es si este debilitamiento de la divisa estadounidense continuará y superará nuestro objetivo”, se pregunta David Alexander Meier, economista de Julius Baer.

Su conclusión es que “somos algo escépticos, ya que el dólar estadounidense conservará una ventaja sustancial en los tipos de interés frente al euro, que fue el principal argumento para que viéramos menos margen para una mayor debilidad del dólar estadounidense más allá de nuestra previsión a 3 meses y, en consecuencia, para rebajar nuestra previsión a 12 meses de principios de este mes, situada en el rango de 1,15 a 1,12 dólares por euro”. Por lo tanto, mantiene su previsión “hasta que haya más visibilidad con la próxima reunión de la Reserva Federal el 26 de julio”.

En Bank of America, sin embargo, reconocen que les sigue “preocupando que los mercados sean demasiado optimistas sobre lo que hace falta para reducir la inflación”, por lo que la evolución de las divisas “va a depender de qué escenario económico” se produzca y cómo actuará el banco central en cada caso. En la firma esperan otras dos subidas de tipos de 25 puntos básicos, una en julio y otra septiembre, “con riesgos para noviembre, y no esperamos un primer recorte y el fin del quantitative tightening  hasta mayo de 2024”.

Eso sí, las medidas que se tomen después de una posible subida de tipos en julio “dependerán de los datos” que se vayan conociendo, según la firma. La caída del dólar no es una sorpresa tras los últimos datos y aunque “parece exagerada en comparación con los diferenciales de tipos”, la firma aclara que el dólar ya venía de “un nivel sobrevalorado y el consenso es bajista” para la divisa estadounidense.

Por tanto, según Bank of America, esta depreciación del dólar estaría “justificada”, pero, a juicio de la firma “puede que no se mantenga más allá del corto plazo”, ya que el aterrizaje suave de la economía sigue siendo poco probable. En Bank of America reconocen que también son bajistas con respecto al dólar a largo plazo, “pero creemos que el mercado, una vez más, se está precipitando”.

Desde Monex Europe, recuerdan que hay pocas publicaciones en el calendario de datos que puedan hacer caer al euro de su nueva posición a corto plazo”, de tal manera, que califican de reajuste al alza para los rangos en el cambio euro/dólar, en ausencia de perturbaciones externas”. Eso sí, las declaraciones que se realicen por parte de los integrantes de los bancos centrales podrían conllevar movimientos en el cambio de las divisas europea y estadounidense, según Monex, sobre todo teniendo en cuenta “los indicios de que se están empezando a abrirse grietas en el consenso de línea dura”, lo que podría “pesar ligeramente sobre el euro”, con la consiguiente revalorización del dólar. 

Víctor Alvargonzález, director de estrategia y socio fundador de Nextep Finance, apunta que la reciente evolución del dólar frente al euro “transmite que la Fed se podría estar pasando de frenada”, lo que podría provocar que el organismo “tenga que bajar los tipos de interés antes de lo que se prevé, tanto por parte del mercado como por los propios miembros de la Reserva Federal”.

Finaccess Value: “Nos gusta ir con el pie cambiado al mercado para aprovechar los sectores y segmentos olvidados”

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Foto cedidaDavid Ardura, Lola Jaquotot y Alfonso de Gregorio, de Finaccess

La persistencia de la inflación subyacente impide esperar otra cosa que un discurso hawkish por parte de los bancos centrales de cara a la segunda mitad de año, pero la subida de tipos acelerada del último año y la volatilidad ofrecen oportunidades tanto en renta fija como renta variable, según destacaron los expertos de Finaccess Value AV en un reciente encuentro informativo en Madrid.

David Ardura, director de Inversiones de Finaccess Value AV, Alfonso de Gregorio, codirector de Inversiones, y Lola Jaquotot, gestora de renta variable, trazaron las perspectivas de la firma para el segundo trimestre y cómo están posicionados ante una economía que se está viendo sostenida por el sector servicios y con una inflación que se mantiene elevada, sobre todo la subyacente, y especialmente en Europa.

Como a la vez los indicadores también demuestran que la economía se está deteriorando, es posible que se produzca un error de política monetaria, pero que en todo caso será “por exceso más que por defecto”, señaló Ardura.

Las perspectivas de bajadas de tipos son asimismo muy diferentes en Europa y Estados Unidos: en este último se descuentan más subidas, pero también bajadas a partir de 2024, algo que en Europa no está tan claro por la falta de visibilidad sobre la inflación subyacente y porque las perspectivas económicas son mejores. “Por tanto, en todo caso puede esperarse una pausa, pero no bajadas, después del primer trimestre del año que viene”, añadió.

Renta fija

En este entorno de mercado, cuando se vislumbra ya el fin de la subida de tipos, históricamente la deuda soberana ha tenido un muy buen comportamiento. “Por tanto, la idea de coger duración en deuda soberana en la etapa final de la subida de tipos normalmente se aplica con buenos resultados porque luego se produce una caída de rendimientos. La gran diferencia consiste sin embargo en si la bajada de aplica pronto tras la subida o se demora más. En el primer caso la rentabilidad es mucho más interesante”, comentó Ardura.

En cuanto a renta fija corporativa, el entorno macroeconómico, con perspectivas de recesión, resta potencial a los diferenciales de crédito. “Pero esto no quiere decir que no debamos tener deuda corporativa en las carteras. Deberíamos tener mucha. La cuestión es qué tener, y la fuerte subida de tipos del último año supone rendimientos superiores al 4% en prácticamente todos los plazos de las curvas de activos BBB y A”.

Las curvas están muy planas e invertidas en algunos tramos, eliminando la necesidad de correr el riesgo de duración para obtener rentabilidad, con un riesgo de crédito limitado. “La buena noticia es que en Europa ahora hay carry, que es algo que no habíamos visto en los últimos años. Posicionándonos en la parte corta de la curva eliminamos el riesgo de duración, así como el de crédito porque no hace falta irse a high yield”, dijo. Además, la rápida subida de tipos ha creado un mercado con multitude de opciones que antes no existía, con bonos de vencimiento a corto plazo y rentabilidades que no existían hace apenas un año.

Renta variable

En lo que respecta a la renta variable, en Estados Unidos la subida ha estado muy concentrada en determinados valores, incluso dentro de los propios sectores. En cambio, en las bolsas europeas el crecimiento ha sido más sano, con más capilaridad y repartido. Además, en la perspectiva futura los índices europeos también están mucho más equilibrados en expectativas de beneficios a 12 meses, explicaron De Gregorio y Jaquotot.

Entre los principales riesgos, consideraron el hecho de que existe un mismo enfoque en el mercado, un mismo pensamiento: en torno a la recesión más anunciada de la historia; con los inversores muy pesimistas en renta variable; y con posiciones de cortos en máximos desde abril de 2022 y en gran parte en ETFs.

Además, no ha habido aumento de flujos, sino solo una rotación sectorial, con el dinero pasando de renta variable a fondos de renta fija y particularmente monetarios.

Pese a ello, consideran que existen varios catalizadores para los tres próximos meses, en concreto los beneficios empresariales, fundamentales para que las bolsas sigan subiendo y no se encarezcan. Otro podría ser China, que aunque se está desacelerando y decepcionó un poco al mercado, ya muestra declaraciones por parte del gobierno sobre la aplicación de nuevas medidas de flexibilidad monetaria y fiscal. “Pensamos que si sigue yendo bien, puede seguir siendo un catalizador para las economías más exportadoras en Europa como Alemania”, indicó Jaquotot.

Y el siguiente, que afecta sobre todo al Ibex, es Latinoamérica. “Estamos positivos en ciertos emergentes y en concreto en Latinoamérica, que está en un ciclo completamente diferente al nuestro, ya que empezaron con una subida de tipos mucho antes, y las divisas latinoamericanas han tenido una gran revalorización y la inflación está controlada. Brasil ya ha empezado con la bajada de tipos y las valoraciones son atractivas”, añadió.

Posicionamiento

Por todo ello, De Gregorio destacó que observan las oportunidades en la vuelta a sectores o segmentos “olvidados” como las pequeñas empresas, con valoraciones en mínimos de los últimos 20 años, y el sector value. “Nos gustar estar con el pie cambiado al mercado para encontrar oportunidades”.

“En el fondo Finaccess Estrategia Dividendo Mixto F.I. estamos volviendo justamente la mirada a segmentos olvidados, sobre todo aquí en España: valores de menor capitalización que, a pesar de sacar unos buenos resultados, se han quedado rezagados y huérfanos de cobertura”, explicó. También sectores que no están de moda, como el de alimentación o energético. Asimismo, el sector asegurador y financiero, ponderando valores con resistencia a la morosidad y que más se beneficien de la subida de tipos, y reduciendo valores con ratios de cotización exigentes, como pueden ser algunos tecnológicos o que ya han subido mucho.

Se trata de un fondo mixto de renta variable y fija de reparto de cupón, por lo que en el caso de la renta fija buscan valoraciones atractivas con carry y corto plazo. La deuda soberana es lo único con una duración superior a dos años.

Por su parte, en el fondo de renta variable de impacto social (artículo 9) que lanzaron en enero de este año, el Finaccess Compromiso Social RV F.I., las empresas pasan un primer filtro social y se dividen por las temáticas de impacto: sector salud, educación, inclusión financiera, ciudades sostenibles y acceso a la vivienda.

En Finaccess realizan un análisis fundamental de las empresas que desarrollen su actividad en estas áreas, con impacto social ya sea por la actividad o por las prácticas empresariales. El fondo se ubica en este momento un punto por encima del Eurostoxx 600, y está invertido al 87%.

Finalmente, el Finaccess Renta Fija Corto Plazo F.I., es un fondo monetario que con una mayor rentabilidad que una letra del Tesoro y más diversificado. Desde la gestora destacaron que es un producto muy interesante para el inversor conservador que busque rentabilidad, poca volatilidad y liquidez.

Renta fija: los mercados están cayendo en la complacencia

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Foto cedidaChair Powell participates in the Federal Open Market Committee (FOMC) press conference on June 15, 2022.

Aunque la Fed mantuvo los tipos sin cambios en su reunión de junio, el mercado apenas se inmutó al conocerse que el nivel terminal del tipo objetivo de los fondos de la Fed subió 50 puntos básicos durante el mes. Los activos de riesgo siguieron escalando e incluso el amago de golpe de estado en Rusia a finales de mes apenas perturbó los precios de los activos. Entretanto, los tipos de los bonos estadounidenses a diez años siguieron subiendo y se aproximan ya al 4%.

La largamente esperada recesión no ha llegado todavía y los mercados podrían estar suspirando de alivio. Los operadores de bonos esperan otra subida de tipos completa de 25 pb en EE.UU. este año (en la reunión de julio) y asignan una probabilidad del 50% a una última subida en noviembre, para después describir un giro gradual a partir del segundo trimestre de 2024. Se trata de unas perspectivas bastante halagüeñas, suponiendo que, si hay recesión, esta será moderada. Sin embargo, lo que está ocurriendo en los mercados financieros podría estar desvinculándose de las señales que emite la economía real.

A pesar de los tipos de interés más altos, los créditos del sector financiero están creciendo mucho en realidad, aunque esta divergencia no es inhabitual en el sector, dado que la relación es más compleja. El importante volumen de bonos del Tesoro tras el acuerdo sobre el techo de la deuda está desplazando actividad de las repos inversas de la Fed hacia los préstamos dentro del sector financiero. Los bancos están prestando servicios similares a las repos a los fondos, que pueden utilizar el dinero para comprar activos financieros. Eso ayuda a explicar el buen comportamiento de los activos de riesgo, pero no ayuda necesariamente a la economía real.

La magnitud de la inversión de la curva de rendimientos también es una señal de alarma. La inversión que muestra el diferencial entre 3 meses y 10 años es el mayor que hemos visto, superando incluso la de diciembre de 1980, cuando el entonces presidente de la Fed, Paul Volcker, volvió a endurecer la política monetaria y los tipos de interés se acercaron al 20% después de que la inflación se situara en el 14,8%. Después, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años superaron el 15% y el paro terminó subiendo hasta casi el 11%. Es improbable que se repitan unas condiciones económicas tan extremas, pero la magnitud de la inversión no debe desatenderse.

La inversión de la curva, que pasa por ser un indicador de recesión, también podría autoalimentarse. La inversión pone presión sobre el sector financiero al agravar el desajuste entre los activos y los pasivos, que fue lo que provocó el hundimiento de Silicon Valley Bank en marzo. A la vista de la magnitud de la inversión de la curva, sería una sorpresa si no hay consecuencias y ya han aparecido las primeras señales de tensiones en las empresas.

De acuerdo con la Fed, alrededor del 37% de las empresas no financieras estadounidenses sufre dificultades económicas, cifra que supera la mayoría de los episodios de endurecimiento monetario desde la década de 1970. Pero, de nuevo, esto no está reflejándose en los mercados financieros; por ejemplo, los diferenciales de la deuda corporativa high yield estadounidense se mantienen estables.

Sin embargo, los precios de la deuda pública estadounidense se debilitaron en junio, por lo que siguen
ofreciendo rentabilidades futuras potencialmente atractivas. Las letras del Tesoro de EE.UU. a tres meses y los bonos investment grade de EE.UU. ofrecen un rendimiento superior a la rentabilidad por beneficios del S&P 500.

 

Tribuna de opinión de Steve Ellis, director de inversiones global del área de renta fija de Fidelity International. 

 

Consulte aquí el informe mensual de renta fija de Fidelity al completo.

La gran influencia de las narrativas de la desinflación y el optimista soft landing sobre los activos estadounidenses

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soft landing, hard landing
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La actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) fue materialmente más fuerte en el segundo trimestre, con un incremento del 33% respecto al primer trimestre de 2023, y convirtiéndose en el trimestre más fuerte en términos de nuevos acuerdos de los últimos doce meses. A pesar de este repunte en la actividad, las operaciones durante el primer semestre supusieron un total de 1,3 billones de dólares, todavía un 37% menos que en el primer semestre de 2022. El sector de la salud ha sido el más fértil en operaciones en 2023, con acuerdos por 188.000 millones de dólares, un incremento del 43% en comparación con los niveles de 2022; el sector aportó el 14% de todo el M&A. Energía y electricidad y tecnología aportaron cada uno un 14% de la actividad durante el primer semestre también. El private equity supuso un 21% del M&A total en el primer semestre, inferior al 26% de 2022 ya que el volumen total fue de 279.000 millones de dólares, una caída del 49% respecto a la primera parte de 2022.

La rentabilidad de la estrategia fue impulsada en junio por el cierre de operaciones incluyendo a Qualtrics (XM-Nasdaq), Prometheus Biosciences (RXDX-Nasdaq), U.S. Express Enterprises (USX-NYSE), y BELLUS Health (BLU-Nasdaq), así como unos diferenciales que, en general, se fortalecieron tras la volatilidad de mayo. La estrategia también se benefició de la aparición de una guerra de pujas por CIRCOR International (CIR-$56.45-NYSE), un fabricante de productos de control de caudal.

La renta variable estadounidense subió durante el mes gracias a los alentadores indicios de desinflación y a las optimistas perspectivas de un aterrizaje suave. Los datos económicos recientes han revelado una mayor prevalencia de tendencias desinflacionarias, ejemplificadas por el IPC de mayo, que mostró unos datos más suaves de lo anticipado. De hecho, el IPC general registró su menor incremento anual en casi dos años. A lo largo del mes, las acciones tecnológicas de mayor capitalización mostraron una notable fortaleza, impulsadas por el optimismo sostenido en torno a la inteligencia artificial (IA), a pesar de una serie de revisiones a la baja y la preocupación de que el mercado puede que ya haya sobrecomprado los nombres tecnológicos relacionados con la IA.

A principios de junio, después de tensas negociaciones, el Congreso de los EE.UU. aprobó un acuerdo para elevar el techo de gasto gubernamental que ayudó a evitar una potencial catástrofe económica. Este acuerdo extiende el límite de la deuda de EE.UU. hasta enero de 2025, permitiendo al gobierno federal seguir emitiendo deudas para poder pagar sus compromisos a tiempo.

El 14 de junio, la Reserva Federal decidió no subir los tipos de interés, dejando los tipos federales en el nivel del 5,00-5,25%. Esta pausa en junio significa un hito muy significativo, porque supone la primera reunión en la que el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC) evitó subir tipos de interés desde que inició su ciclo de endurecimiento monetario en marzo de 2022. El presidente de la Fed Jerome Powell destacó la Resistencia del crecimiento estadounidense y del mercado laboral, enfatizando su robusto comportamiento, que sobrepasó las expectativas iniciales del año pasado, en un contexto de ciclo de endurecimiento monetario a lo largo del año pasado. La siguiente reunión del FOMC se celebrará el 26 y 27 de julio.

Las acciones tecnológicas de más alta capitalización siguieron siendo las principales beneficiarias del reciente momento positivo en torno a la inteligencia artificial, ayudando a extender la racha del S&P 500 (+6,5%) y el Nasdaq (+6,6%) a cuatro meses consecutivos al alza, mientras que el índice de small caps Russell 2000 Value (+7,9%) vivió su mejor mes desde ener0. Vemos oportunidades abundantes en acciones de pequeña a mediana capitalización, dadas las convincentes valoraciones del Russell 2000 Value, que actualmente cotiza a un PER de solo 10 a 12 veces. Esto contrasta fuertemente con el mercado en general, que está cotizando cerca de 20 veces sus beneficios, representando una de las mayores deltas que nunca hayamos presenciado.

El mercado de convertibles en junio se movió bruscamente al alza, ya que los inversores estaban dispuestos a volver a tomar riesgos. El rally fue de alcance amplio en el mercado, con los convertibles alternativos a la renta variable siendo los mayores contribuidores a la rentabilidad del índice. Hemos destacado el valor del retorno total y los convertibles equivalentes a renta fija a lo largo de los últimos trimestres, y estas posiciones se comportaron bien, al subir las acciones. Todavía vemos oportunidades en una cartera equilibrada de convertibles. Aunque el mercado tomó una postura arriesgada en junio, todavía hay un muro de preocupación que debe trepar para regresar a los máximos previos y superarlos. Los convertibles ofrecen una manera ajustada al riesgo de participar en este mercado. Los inversores pueden tener convertibles sensibles a la renta variable en empresas donde tengan convicción, al tiempo que se benefician de su perfil asimétrico de retorno total y de los convertibles equivalentes a renta fija. La rentabilidad a vencimiento ya no es tan excesiva como era, pero muchos todavía son bastante atractivos en empresas que están gestionando apropiadamente sus balances y flujos de caja. A menudo se trata de convertibles a pocos años de su vencimiento que esperamos que se incrementen a la par durante ese tiempo. Estos convertibles deberían tener un recorrido bajista limitado y esperamos que superen a la renta variable en un mercado plano, bajista o volátil.

Las nuevas emisiones de convertibles de este mes se produjeron a un ritmo razonable. Seguimos en la senda de un año de emisiones mejor que el de 2022, pero por debajo de los máximos de 2020 y 2021. Lo que sí vimos este mes fue una saludable mezcla de emisores nuevos y que regresaban a nuestro mercado. Las nuevas emisiones han sido en general atractivas, con cupones más altos, primas más bajas y rendimientos más asimétricos que los disponibles en el mercado secundario. Hemos seguido viendo empresas que recompraron convertibles en una operación que incrementa los beneficios y es positiva para el crédito. Esperamos que esta oferta siga beneficiando a algunas posiciones del fondo.

 

Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners 

MOAT ofrece calidad con una visión de futuro

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Este año, los inversores han invertido más de 14.000 millones de dólares en ETFs de renta variable estadounidense que apuntan a la exposición al factor de calidad, según Morningstar. Gran parte de esa inversión coincidió con las semanas posteriores a la quiebra de Silicon Valley Bank, pero las entradas notables continuaron en abril y mayo.

Dado que abunda la incertidumbre, los inversores parecen estar buscando empresas bien posicionadas que puedan resistir las turbulencias del mercado. Esto no es tan sorprendente. El índice S&P 500 es notablemente difícil de superar para los administradores activos de gran capitalización de Estados Unidos en mercados fuertes y débiles. Por lo tanto, lógicamente, los inversores pueden buscar estrategias basadas en índices que apunten a factores específicos que puedan proporcionar un perfil de rendimiento deseado en el entorno actual.

Un proceso de pensamiento similar hizo que las estrategias de baja volatilidad se hicieran muy populares en los años posteriores a la crisis financiera mundial de 2008 y, más recientemente, atrajo a los inversores a las estrategias orientadas al valor, ya que esas empresas finalmente demostraron ser atractivas en relación con las empresas en crecimiento por primera vez en muchos años.

Pero, ¿obtienen los inversores lo que quieren de los ETFs de renta variable de calidad? Más concretamente, ¿qué es lo que los inversores buscan realmente de estas estrategias?

¿Qué es la calidad? La medición de la calidad de una empresa desde la perspectiva de un inversor de capital puede tener matices. La mayoría de los académicos y profesionales están de acuerdo en que la calidad es el factor menos aceptado. En general, sin embargo, varias características se asocian comúnmente con la calidad:

1. Rentabilidad alta y/o estable: se suele considerar que las empresas rentables tienen modelos comerciales bien administrados y control de sus costos. Las medidas comunes de rentabilidad son el rendimiento del capital, el rendimiento del flujo de efectivo de la inversión o el rendimiento del flujo de efectivo libre.

2. Crecimiento de la rentabilidad: mejor aún, las empresas que aumentan su rentabilidad pueden indicar una mejora de la demanda, economías de escala o falta de competencia adecuada. El crecimiento de las ganancias por acción es a menudo la métrica de referencia para medir el crecimiento de las ganancias.

3. Bajo apalancamiento: las empresas con cargas de deuda más bajas pueden correlacionarse con balances más sólidos y riesgos macroeconómicos más bajos. La deuda con el capital es una medida común de apalancamiento.

¿Qué es un resultado de calidad? Desde la perspectiva de los resultados, se esperaría que estas características de calidad faciliten la participación alcista cuando los mercados se aprecian, así como que ayuden a mitigar las pérdidas cuando los mercados entran en una mala racha. Ese no siempre ha sido el caso, como se ha visto en los últimos períodos de turbulencia en el mercado.

En 2022, cuando muchos inversores buscaban una exposición de empresas de calidad, muchos se quedaron con más desventajas y rendimientos generales más bajos. Del mismo modo, a fines de 2018, cuando la agitación geopolítica empujó los mercados a niveles negativos, las llamadas empresas de calidad tuvieron un rendimiento inferior.

Del mismo modo, las acciones de calidad han sido inconsistentes en los mercados alcistas. Su sólido perfil de rentabilidad y salud financiera no siempre ha beneficiado a los inversores en relación con el índice S&P 500.

El MSCI USA Sector Neutral Quality Index tiene un índice de captura al alza de menos de 100, lo que indica que participó menos en períodos en los que los rendimientos del S&P 500 fueron positivos. Esto significa que muchos inversores que buscan empresas de calidad a través de índices de factores pueden no experimentar la protección que desean y también pueden perderse las recuperaciones del mercado. La inversión de factores puede ser una herramienta poderosa, pero se construye a través de una lente retrospectiva y los factores pueden ser extremadamente difíciles de cronometrar.

Enfoque prospectivo de la inversión de calidad

Yo diría que la filosofía de inversión de Morningstar representa un enfoque más práctico para identificar empresas de alta calidad. Su marco de inversión en moat económico tiene en cuenta datos cuantitativos, como la rentabilidad del capital invertido y los costes de capital, para determinar la capacidad de permanencia de las ventajas competitivas de una empresa, pero también se basa en gran medida en las evaluaciones cualitativas prospectivas de los analistas.

El equipo de análisis de Morningstar puede reflejar, en tiempo real, su opinión sobre qué empresas poseen las ventajas más sostenibles, aquellas con un verdadero poder de permanencia. Su marco de «moat» mira décadas en el futuro para hacer esa determinación. Por el contrario, las estrategias basadas en factores utilizarán datos históricos del balance y de la cuenta de resultados de una empresa para componer una cartera. Morningstar ha creado el Morningstar Wide Moat Focus Index para captar aquellas empresas que son de alta calidad hoy y que se espera que sigan siendo de alta calidad muchos años en el futuro.

Igualmente importante para el éxito del Morningstar Wide Moat Focus Index es acertar con las valoraciones. Recuerde que los factores son muy difíciles de medir en el tiempo. Un ETF de un solo factor puede funcionar muy bien en determinados entornos, pero no en otros. Lo mismo puede decirse de las empresas con un amplio moat. El Morningstar Wide Moat Focus Index utiliza el proceso de valoración prospectiva de Morningstar para determinar qué empresas con moat deben poseerse cada trimestre. El Índice selecciona las empresas con precios más atractivos en relación con la estimación del valor razonable de la empresa realizada por los analistas de Morningstar. Este enfoque en pagar un precio justo por la exposición a empresas de alta calidad ha permitido al Índice proporcionar una mitigación del riesgo en mercados difíciles y explotar los precios erróneos para participar en las subidas.

Moat Investing: Resultados de calidad en caídas y recuperaciones

Considerando más de 15 años de datos, el Morningstar Wide Moat Focus Index ha ofrecido los resultados de alta calidad a largo plazo esperados por los inversores que buscan empresas financieramente sólidas. Su uso de las valoraciones para seleccionar entre empresas de alta calidad con moats ha dado lugar a impresionantes rentabilidades ajustadas al riesgo, al tiempo que ofrece tanto una mayor participación al alza como amortiguación a la baja.

El Moat Investing de Morningstar supera a los factores

No cabe duda de que la calidad no es la única estrategia de inversión basada en un único factor. Muchos otros han sido identificados en un entorno académico y desarrollados en aplicaciones comerciales a través de la indexación. Una vez más, la sincronización de estos factores es muy difícil. El proceso sistemático de Morningstar de identificar empresas de alta calidad a precios atractivos le ha permitido superar a los principales factores de estilo en muchos periodos de tiempo, a corto y largo plazo.

Moat Investing supera a los factores en muchos periodos de tiempo

Moat Investing: Un mejor enfoque de la calidad

Las turbulencias del último año han dado lugar a un énfasis perceptible en la calidad como faro en mercados inciertos. Sin embargo, la eficacia de estas estrategias es objeto de debate. Aunque las estrategias tradicionales basadas en factores de calidad ofrecen cierto atractivo, a menudo han obtenido peores resultados ante las tensiones y la recuperación de los mercados debido a su naturaleza retrospectiva.

Una alternativa potencialmente más viable es la filosofía de inversión «moat» de Morningstar que, al incorporar evaluaciones cuantitativas y cualitativas prospectivas, redefine el enfoque de la inversión de calidad. El Morningstar Wide Moat Focus Index destaca en este ámbito, ofreciendo impresionantes rentabilidades ajustadas al riesgo al centrarse en empresas de alta calidad con precios atractivos. En consecuencia, los inversores que busquen una combinación eficaz de protección del mercado y rentabilidad pueden encontrar en esta estrategia una herramienta óptima para su kit de herramientas de inversión. (Para saber más sobre el comportamiento de este enfoque frente al S&P 500 en la última década, lea: Una década de dominio: El ETF que supera silenciosamente al S&P 500).

Los inversores pueden acceder a la estrategia de inversión «moat» de Morningstar a través del ETF VanEck Morningstar Wide Moat (MOAT). MOAT trata de replicar lo más fielmente posible, antes de comisiones y gastos, la rentabilidad del Morningstar Wide Moat Focus Index.

Tribuna de opinión de Brandon Rakszawski, Director de Gestión de Producto de VanEck.

 

Los precios de las viviendas en Texas decrecen al igual que las ventas, según un informe

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El precio medio de las viviendas vendidas en Texas en el segundo trimestre disminuyó un 3,1% en comparación con hace un año, según el Informe Trimestral de la Vivienda 2023-Q2 publicado este miércoles.

Durante el mismo período de tiempo, el número de ventas cerradas también disminuyó, mientras que el número de viviendas disponibles para la venta aumentó.

«Mientras que el precio medio en todo el estado se redujo, los precios medios son en realidad hasta en aproximadamente la mitad de los mercados de Texas. A pesar de esa variación, el número medio de días que las viviendas pasaron en el mercado subió en todas las áreas metropolitanas, y el número de viviendas disponibles también aumentó en casi todas las áreas metropolitanas,» dijo Marcus Phipps, 2023 presidente de Texas Realtors.

La mediana del precio de venta de las viviendas de Texas para el segundo trimestre de 2023 disminuyó a 345.000 dólares de 357.388 dólares en el mismo período del año pasado. Los hogares de Texas pasaron un promedio de 87 días en el mercado antes de cerrar en el segundo trimestre, que es 20 días más que hace un año.

La distribución de precios de las propiedades vendidas en el segundo trimestre muestra un ligero descenso de las viviendas de gama alta como porcentaje del total de ventas. Las viviendas que se vendieron por al menos 750.000 dólares representaron casi el 10% de las viviendas vendidas en el segundo trimestre del año pasado, mientras que ese rango de precios representó el 8,7% de las ventas en el segundo trimestre de este año.

La mitad de las propiedades vendidas en el segundo trimestre de este año se encontraban en el rango de precios de 200.000 a 399.999 dólares, frente al 45,8% de todas las ventas de hace un año.

Los meses de inventario – o cuánto tiempo se tardaría en vender todas las casas en el mercado al ritmo actual de ventas – aumentaron de 2 a 3,2 meses desde el mismo período del año pasado.

Si bien el aumento del inventario es una tendencia positiva para los compradores, todavía indica una oferta ajustada de viviendas. Los investigadores del Centro de Investigación Inmobiliaria de Texas dicen que un mercado equilibrado entre la oferta y la demanda se encuentra en el rango de 6 a 6,5 meses de inventario.

«Las tendencias generales proporcionan una indicación del mercado en general, pero los compradores y vendedores querrán trabajar con un agente inmobiliario que realmente conozca la zona específica», dijo Phipps.

«No sólo los pequeños cambios en la ubicación pueden marcar la diferencia, sino que cada propiedad es diferente. Un agente inmobiliario tiene los conocimientos necesarios para ayudar a compradores y vendedores a ordenar todas las variables para lograr los mejores resultados», agregó.

Para ver el informe en su totalidad puede visitar el sitio web de Texas Realtors.

La gestora chilena Falcom Capital fusiona sus dos fondos de renta variable internacional

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Acciones (PX)
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Los dos fondos rescatables de la gestora chilena Falcom Capital que se enfocan en acciones extranjeras pasarán a ser uno el próximo mes. La firma anunció la fusión de los vehículos Falcom Global Strategy Fund y Falcom Global Equity Fund.

Según informaron al mercado a través de un hecho esencial, la estrategia Global Strategy absorberá a Global Equity, incorporando la totalidad de su patrimonio y sus aportantes. El primero seguirá como el continuador entre ambos.

Considerando que la firma ya ingresó las modificaciones necesarias al reglamento del fondo esta semana. Este nuevo reglamento interno se volverá vigente el 16 de agosto e este año, día en que se concretará la fusión entre ambas estrategias.

Las series A, B y C del fondo Global Equity pasarán a formar parte de las mismas series en el vehículo continuador. Si bien el primero tiene una serie F también, la gestora informó a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) que no cuenta con aportantes.

La relación de canje para determinar las nuevas cuotas que pertenecerán a cada partícipe de las series de cuotas de los fondos fusionados, informaron, corresponderá a la proporción que represente el patrimonio de cada serie del vehículo absorbido en el patrimonio de cada serie del fondo absorbente. Ese cálculo se hará el día anterior a la materialización de la fusión.

Falcom Global Strategy Fund invierte en instrumentos de capital y deuda en mercados desarrollados y emergentes, con un mínimo de 40% posicionado en equity, nacional y extranjero.

Con esta operación, Falcom Capital queda con dos estrategias de renta variable: esta y Falcom Tactical Chilean Equities. Su parrilla de fondos rescatables incluye también cuatro estrategias de renta fija, llamadas Falcom Chilean Fixed income, Falcom Deuda Corporativa Chile, Falcom Latinoamérica Deuda Local y Falcom Latam Corporate Debt USD ESG.

Miami-Dade Authority lanza su primer concurso en busca de usos novedosos y sostenibles ante el sargazo

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La Miami-Dade Innovation Authority («MDIA»), una organización sin fines de lucro que trabaja para fortalecer la relación entre el gobierno local y las empresas de tecnología como una forma de identificar y ampliar soluciones innovadoras que mejoren la calidad de vida de los residentes del condado de Miami-Dade, anunció su primer reto de innovación pública.

La convocatoria, abierta y vigente desde el 12 de julio de 2023, busca usos novedosos y sostenibles para reutilizar beneficiosamente el sargazo, un tipo de alga marina conocida por formar grandes esteras flotantes que llegan a las playas de todo el mundo durante los cálidos meses de verano, dice el comunicado.

Como parte de este reto, el MDIA seleccionará al menos tres empresas tecnológicas en fase inicial de crecimiento y les concederá 100.000 dólares a cada una para financiar la investigación y el desarrollo de soluciones sostenibles que procesen el sargazo de forma responsable con el medio ambiente y den prioridad a la salud y la seguridad de los usuarios finales.

Además de las inversiones de seis cifras, las empresas seleccionadas serán preseleccionadas para participar en un programa de pruebas de productos directamente con el condado de Miami-Dade e instituciones locales a partir de la próxima primavera, durante el inicio de la temporada de algas sargazo de 2024.

El MDIA supervisará cada proceso de prueba y trabajará en estrecha colaboración con las empresas de la cartera para publicar un informe sobre los resultados y los resultados, así como activar su red de socios y recursos para dar a conocer el informe y los resultados clave.

«El MDIA se dedica a cultivar un próspero ecosistema de innovación en el condado de Miami-Dade», declaró Leigh-Ann A. Buchanan, presidenta y directora general del MDIA.

El sargazo desempeña un papel importante en los ecosistemas marinos, proporcionando refugio y alimento tanto a pequeñas criaturas marinas como a peces de mayor tamaño en mar abierto, y depositando en tierra fajas ricas en presas para las aves costeras.

Desgraciadamente, las floraciones periódicas de esta macroalga están aumentando en frecuencia y tamaño, lo que provoca la acumulación de grandes mantos a lo largo de la costa atlántica de Florida, que liberan gas sulfhídrico que puede causar dificultades respiratorias cuando se descompone. También irrita los ojos, la nariz y la garganta, provoca sensación de quemazón y expele un olor maloliente; en última instancia, afecta a las industrias pesqueras y turísticas locales de Miami-Dade, y hace necesaria una costosa recogida, retirada y limpieza.

«El condado de Miami-Dade se encuentra en una posición única en la intersección del medio ambiente y la innovación. Sólo en 2022 hemos gastado más de 4,2 millones de dólares en la limpieza del sargazo. Y si bien este evento natural puede perturbar nuestras hermosas playas, estamos comprometidos a encontrar soluciones ecológicas para mitigar su impacto y proteger la vida silvestre que depende de su refugio», dijo la alcaldesa del condado de Miami-Dade, Daniella Levine Cava.

The Nature Conservancy en Florida (TNC) -una organización de conservación global que trabaja para crear un mundo donde las personas y la naturaleza puedan prosperar- convocará a expertos en la materia para apoyar la evaluación y selección de las empresas ganadoras, que se anunciarán en diciembre de 2023.

Fundado como resultado de una colaboración con el condado de Miami-Dade y líderes tecnológicos clave, el MDIA se puso en marcha en 2023 con una financiación a partes iguales de fondos privados, públicos y filantrópicos de la Fundación John S. y James L. Knight, el fundador y consejero delegado de Citadel, Ken Griffin, y el condado de Miami-Dade, por un total de 9 millones de dólares en financiación inicial. Este reto es el primero de una serie de convocatorias abiertas lanzadas por el MDIA en su empeño por abordar los retos más acuciantes de Miami-Dade, como la salud, la vivienda, el clima, el transporte y la educación y las oportunidades.

En general, el MDIA pretende lanzar tres retos públicos a lo largo de cada año, con el objetivo de distribuir más de un millón de dólares anuales, sirviendo de modelo para que otras ciudades y municipios de todo el mundo aceleren la innovación para mejorar la calidad de vida de los residentes. Al igual que con todas las oportunidades de desarrollo empresarial y económico, el condado de Miami-Dade se compromete a apoyar el crecimiento de empresas diversas y a abogar por una participación equitativa de las minorías y las mujeres empresarias en las oportunidades económicas.

Con salidas millonarias, la industria de fondos brasileña sufre la peor primera mitad del año en su historia

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La industria de fondos brasileña registró la peor primera mitad de la historia en 2023, con salidas por valor de 205.000 millones de reales brasileños (-2,75% en relación con los activos bajo administración), manteniendo salidas netas en la mayoría de los meses desde mayo de 2022.

Las mayores amortizaciones son ahora en fondos de renta fija (110.000 millones de reales y -4,00%) con mayor demanda de depósitos a plazo e inversiones libres de impuestos, como cartas de crédito, que han tenido un mayor rendimiento.

La mayoría de las clases de activos también registraron salidas, como multimercados (54.000 millones de reales y -3,41 %) y acciones (38.000 millones de rales y -7,62 %), debido a las altas tasas de interés (13,75 % desde agosto de 2022) y una mayor aversión al riesgo relacionada con problemas económicos y políticos.

La gran mejora en el mercado de valores y las altas tasas de interés trajeron buenas ganancias en el primer semestre de 2023. Los fondos de renta variable fueron los más destacados, con rentabilidades de hasta el 13% y revirtiendo las pérdidas de los últimos trimestres. Sin embargo, la volatilidad permanece. La mayoría de las subclases de renta fija registraron rentabilidades superiores al 6%, mientras que los multimercados fueron inferiores, lastrados por posiciones en tipos de interés. Los fondos de divisas, a su vez, perdieron con la apreciación del real brasileño frente al dólar estadounidense.