Según la encuesta de Remuneración Total de 2023 elaborada por Mercer, se prevé un incremento salarial de mediana del 4% en 2024, superior al crecimiento del año anterior. Esta última edición del informe, que analiza las prácticas y políticas retributivas de las compañías, cuenta con una muestra en España de más de 600 empresas y 4.500 puestos de todos los niveles.
El estudio estima que el 98,5% de las compañías aumentará el salario a su plantilla en 2024, frente al 95% que lo hizo en 2023. Los criterios empleados por las organizaciones para determinar el incremento salarial de sus trabajadores son el rendimiento individual, el rango salarial, la inflación y la competitividad de la organización en el mercado laboral, entre otros.
“La situación económica actual, así como la escasez de talento, ha empujado a las empresas a ofrecer planes que equilibren la vida personal y profesional de sus empleados y mejoren la propuesta de valor que les ofrecen”, explica Juanvi Martínez, líder del área de consultoría de capital humano de Mercer.
“En este sentido, la principal prioridad de las organizaciones es adaptarse, no solo subiendo los salarios para neutralizar el IPC, sino individualizando la retribución, desarrollando estrategias que satisfagan las necesidades de sus trabajadores en el momento actual y a lo largo de su ciclo de vida”.
Como consecuencia de las presiones por la elevada inflación, el 77% de las empresas ya están modificando sus planes de compensación. Los expertos de Mercer destacan la atracción y retención de talento como uno de los principales desafíos para el 40% de las empresas españolas este año, en especial a la hora de contratar perfiles vinculados al sector TIC.
El estudio también refleja otras tendencias en materia de compensación. En España, el 95,5% de las organizaciones cuentan con un plan de incentivos a corto plazo para sus empleados, y se mantiene en un 51,6% las compañías que ofrecen incentivos a largo plazo con respecto al año pasado.
Beneficios
Las empresas continúan ofreciendo planes de retribución flexible. Entre los beneficios ofrecidos por las compañías destaca el seguro médico (77,9%), el seguro de vida (72,6%), los cheques transporte (67,6%), y los cursos de formación o títulos superiores (62,9%).
La elegibilidad del vehículo de empresa continúa siendo un beneficio ofrecido a los altos directivos, mandos intermedios y profesionales de ventas. El nivel profesional y las necesidades del puesto son los criterios principales para conceder este beneficio y el renting su fórmula de uso más habitual.
Fidelity International ha incorporado dos fichajes a su equipo de Soluciones y Multiactivos que refuerzan las capacidades de inversión, en el marco de la evolución general del negocio. Estas dos contrataciones se producen después de que Eugene Philalithis, gestor y responsable de Inversión Multiactivos, haya anunciado su retirada de la primera línea de la gestión de fondos en 2024. Philalithis dejará su cargo como gestor de fondos el 1 de enero de 2024 y seguirá trabajando en Fidelity hasta el 31 de marzo de 2024, lo que deja un plazo de tiempo considerable para garantizar una transición fluida a los clientes. No obstante, regresará a Fidelity más adelante como asesor senior, en el cual será mentor de los miembros del equipo y compartirá su visión del mercado.
Talib Sheikh se incorporará a Fidelity a finales de este año y recogerá el testigo de manos de Philalithis como gestor principal de las estrategias multiactivos de rentas, incluidos los fondos estrella de la compañía: el Fidelity Funds – Global Multi Asset Income (SICAV) y la gama Fidelity Multi Asset Income (tres fondos OEIC). Sheikh, que trabajará codo con codo con los cogestores actuales George Efstathopoulos y Becky Qin, aporta más de 25 años de experiencia en la industria de la inversión, en fechas más recientes en calidad de responsable de estrategias multiactivos en Jupiter Asset Management.
Antes de Jupiter, Sheikh fue Managing Director y gestor de fondos en JP Morgan Asset Management, donde trabajó durante casi 20 años y contribuyó al desarrollo del negocio internacional de inversión multiactivos y los recursos de la compañía en materia de inversión orientada a las rentas. Con motivo de su nombramiento, Talib Sheikh comentó que está «muy ilusionado por sumarme a un equipo con unos recursos de inversión tan variados y profundos, y aspiro a poder seguir ofreciendo soluciones con enfoque de rentas a la base de clientes de la compañía en todo el mundo”.
La gestión de las estrategias con fecha objetivo de Fidelity, incluida su gama estrella en formato SICAV, correrá a cargo de Ayesha Akbar y Julie-Ann Ashcroft, que trabajarán conjuntamente en esta gama de productos, dirigidos fundamentalmente a planes de aportación definida y fondos de pensiones.
En el marco de su evolución general, un área prioritaria para el equipo de Soluciones y Multiactivos de Fidelity será desarrollar capacidades de inversión con preservación del capital, recurriendo para ello a las competencias actuales del equipo y reforzando las herramientas de protección frente a caídas.
Para apoyar estos planes, Fidelity ha nombrado gestor de fondos a Mario Baronci, quien se incorporará en otoño. Con oficina en Italia, Mario aporta una dilatada experiencia como gestor de fondos multiactivos y se ha centrado en estrategias diseñadas para preservar el capital y generar rentabilidades ajustadas al riesgo atractivas para los inversores a lo largo del tiempo. Se incorpora desde Quaestio Capital Management, donde ha sido responsable de Inversión Multiactivos durante casi 10 años. Anteriormente, fue responsable de Inversiones Multigestor y Renta Fija en Sella Gestioni.
Por su parte, Henk-Jan Rikkerink, responsable global de Soluciones y Multiactivos de Fidelity International, señaló que tras una larga y exitosa carrera en la industria de la inversión, «me gustaría dar las gracias a Eugene por su excepcional contribución a Fidelity desde su incorporación en 2007 y por el papel activo que ha desempeñado en su evolución desde entonces». Asimismo, el directivo reconoció que durante los dos últimos años, el negocio de Soluciones y Multiactivos de Fidelity «ha evolucionado sus capacidades de inversión y ha sentado las bases para convertirse en un negocio más flexible y escalable».
«Hemos ampliado las herramientas a nuestra disposición, como la variedad de instrumentos y clases de activos, así como los componentes que aplicamos en la ejecución. Los retos a los que se enfrentarán los inversores durante los próximos años requerirán una plataforma de inversión más sólida y una gama de competencias más amplia, junto con un enfoque de equipo en lo que respecta al proceso de inversión y la toma de decisiones. Por lo tanto, es para mí un placer dar la bienvenida a Talib y Mario y estoy deseando que se incorporen al equipo actual para proseguir con el desarrollo de unas capacidades de inversión multiactivos que brinden excelentes resultados a largo plazo a los clientes”, concluyó Rikkerink.
La inversión en la parte logística del sector inmobiliario ha sido tradicionalmente un juego de ingresos: rendimientos decentes, pero poco emocionantes en términos de crecimiento de alquiler. Al fin y al cabo, la construcción de almacenes ha sido barata durante mucho tiempo, y las escasas barreras de acceso al mercado garantizaban que la oferta se mantuviera a la altura de la demanda. Hoy en día, la dinámica ha cambiado. Como muestra el gráfico de nuestra sección Chart Room, en los últimos tres años, el ritmo de crecimiento de los alquileres de los almacenes europeos se ha acelerado mucho más que el de los locales comerciales y las oficinas.
¿Por qué se están disparando los alquileres de los almacenes? Parte de la respuesta reside en el giro hacia las compras en línea, que también es en parte culpable del desplome de los alquileres en las calles principales durante los últimos años. Durante el transcurso de la pandemia, hubo una demanda mucho mayor de inmuebles logísticos a medida que se disparaba la actividad del comercio electrónico. Los cierres han terminado hace tiempo, pero este cambio de offline a online continúa. En Europa, esto es especialmente cierto en el sur del continente, donde la adopción de las compras en línea era tradicionalmente mucho menor que en otros mercados como el Reino Unido, y esto sigue impulsando la demanda de espacio de almacenamiento en toda la región.
La reciente demanda de espacio de almacenamiento también se ha visto impulsada por la relocalización (reshoring), al reforzar las empresas la resiliencia de su cadena de suministro. Esta tendencia se ha acelerado a raíz de las disrupciones en las cadenas de suministro provocadas por la pandemia y se ha acentuado aún más desde la invasión rusa de Ucrania en 2022. Las empresas están manteniendo niveles de inventario mucho más altos, pasando de un enfoque de almacenamiento «justo a tiempo» (just-in-time) a un enfoque de «por si acaso» (just-in-case), lo que está aumentando la demanda de inmuebles logísticos.
Pero hay otra dinámica que podría impulsar aún más los alquileres en este sector en los próximos 12 a 18 meses. Creemos que podría haber incluso un mayor impulso para el crecimiento de los alquileres en los próximos 18-24 meses, ya que la demanda aumenta junto con un repunte en el crecimiento del PIB, precisamente en un momento en que la oferta de nueva construcción ha descendido desde los máximos recientes.
Hay varias razones que explican la posible escasez de nuevos activos: las condiciones de financiación se han endurecido, los costes de los materiales de construcción están subiendo y los promotores han ido retrasando la construcción de nuevas instalaciones hasta que se clarifiquen las perspectivas económicas. Además, también hay más demanda de terrenos y más complicaciones a la hora de planificar nuevos almacenes, sobre todo en países más densamente poblados, como los Países Bajos, donde el uso del suelo puede controlarse más rigurosamente, o donde no hay mano de obra suficiente para dotar de personal a los nuevos edificios.
Tribuna de Cian O’Sullivan, analista sénior de real estate de Fidelity International, y Nina Flitman, redactora financiera sénior de Fidelity International.
Foto cedidaLocal en Barcelona perteneciente al fondo City Retail Europe.
Columbia Threadneedle Real Estate, especialista en inversión inmobiliaria y gestión de activos de Columbia Threadneedle Investments, ha sido designado como nuevo gestor del fondo City Retail Europe, instrumento que se compone de 23 locales comerciales céntricos en 11 países.
El mandato lo gestionará el equipo de Columbia Threadneedle Real Estate con sede en Francia que, gracias a su franquicia Best Value Europe, tiene y gestiona 29 locales comerciales céntricos en nueve países en el Viejo Continente, cuya ocupación corre a cargo de algunas de las marcas líderes más prestigiosas del mundo, entre las cuales cabe incluir Brioni, Brunello Cucinelli, Rolex, Loro Piana, Christian Louboutin y Prada, entre otras.
La incorporación a la cartera de City Retail Europe, estrategia valorada en más de 600 millones de euros, eleva los activos del equipo a más de 50 locales comerciales céntricos y más de 2.000 millones de euros gestionados sólo en este tipo de locales comerciales. A escala mundial, este nuevo mandato sitúa los activos en el sector minorista en más de 6.000 millones de euros.
Los inmuebles del fondo City Retail Europe se ubican en algunas de las direcciones más codiciadas del mundo y en capitales muy visitadas, como Madrid, Barcelona, Lisboa, Oporto, Milán, Roma y Copenhague. Estas ciudades han experimentado un repunte significativo en materia de turismo después de la pandemia de COVID-19, lo que atestigua el constante atractivo de ubicaciones que pueden considerarse de primera fila y cuya dinámica de crecimiento se prevé que persista en los años venideros.
Ian Kelley, director general, responsable de Francia, Benelux y Europa del Sur en Columbia Threadneedle Real Estate, comentó que le «complace haber sido designados para gestionar el fondo City Retail Europe, una cartera de 23 activos repartidos por algunas de las ciudades más florecientes de Europa. La mayoría de los inmuebles gozan de ubicaciones privilegiadas, que atraen a marcas internacionales de primera línea y negocios, que desean distinguirse de la competencia. Identificamos un gran potencial en la optimización de la cartera a través de una amalgama de reformas, la adaptación para uso mixto, la refinanciación y de seguir proporcionando excelentes tiendas escaparate tanto a los inquilinos actuales como a los nuevos».
El directivo añadió que gracias a esta operación, el equipo de Real Estate en Francia se convierte en uno de los mayores gestores de inmuebles de alta gama en Europa. «Este mérito se debe a nuestro fantástico equipo, además de a su vasta experiencia en inmuebles de alta gama y su capacidad para generar valor para sus clientes», concluyó.
En 2008, Barack Obama ganaba las elecciones presidenciales de EE.UU.; Apple lanzaba su iPhone 3, Pekín organizaba unos Juegos Olímpicos y España ganaba la Eurocopa de fútbol. Pero ese año, sobre todo el mes de septiembre, será recordado por la quiebra de Lehman Brothers, antesala de la Gran Recesión, que afectó a la economía mundial a finales de la década de los 2000.
La caída de Lehman supuso un punto de inflexión para el mundo financiero y tuvo consecuencias que perduran hasta hoy. James Athey, Investment Director de abrdn, recuerda que las condiciones que condujeron a la quiebra de Lehman Brothers se gestaron mucho tiempo atrás, bajo la política monetaria ultraexpansiva de Alan Greenspan al frente de la Reserva Federal y que derivó en una a Crisis Financiera Mundial que, a su vez, “llevó la política monetaria a un ámbito completamente nuevo”.
Athey prosigue apuntando que tras respaldar el sistema financiero y evitar lo peor de la crisis en 2008, la Reserva Federal, bajo la dirección de Ben Bernanke, «se empeñó en no repetir los errores cometidos por la institución de los años treinta”, cuando el organismo redujo la oferta monetaria. Esta vez, asegura el experto, se amplió durante años después de la crisis, ante la decepción de una inflación inferior al 2%, inyectó dinero a través del sistema financiero. «Los precios al consumo no subieron, pero sí los de los activos. La economía se mantuvo aletargada; el desempleo cayó lentamente, pero todos los que invertían en renta variable se enriquecieron”.
«Cuando llegó la pandemia, la respuesta de los bancos centrales fue pavloviana: ver problema, imprimir dinero. Nadie se paró a preguntar si esta situación podría ser diferente. La transmisión de dinero a la economía real que había faltado en el mundo posterior a la crisis volvió con fuerza”, argumenta el estratega.
El resultado, según Athey, era inevitable: las instituciones encargadas de mantener una tasa de inflación baja y constante crearon el episodio de inflación más alto y perjudicial de los últimos 40 años. Su complicidad en la creación de los cimientos de una crisis única en el siglo les había enseñado mal mientras trataban de limpiar su propio desastre. Esas malas lecciones provocaron lo único que por mandato legal deben evitar: una espiral inflacionista. “Ahora, su respuesta excesivamente agresiva a este grave episodio inflacionista tiene todas las posibilidades de sumir a las economías en una recesión, ya que los responsables políticos vuelven a compensar un error con el error contrario”.
Félix de Gregorio, responsable para Iberia en Jupiter AM, apunta que la crisis financiera mundial de 2008, simbolizada en muchas ocasiones por la quiebra de Lehman Brothers, «tuvo, y sigue teniendo en la actualidad, una enorme repercusión en todo el sector financiero y por supuesto en la industria de fondos de inversión». El primero que cita De Gregorio, «y el más importante», fue que trajo consigo algo que no se había visto ni siquiera contemplado con anterioridad: tipos de interés cero o incluso negativos. «Este hecho supuso un cambio de escenario bastante radical que sólo muy recientemente ha empezado a revertirse, y que forzó a los inversores a ser mucho más conscientes de los riesgos que había que tomar para tratar de obtener retornos razonables». Por otro lado, el consiguiente incremento de la regulación y supervisión por parte de las autoridades económicas también ha tenido, y sigue teniendo, «una gran influencia en nuestro sector», según el experto.
En EFPA España señalan otras consecuencias de la caída de Lehman Brothers, como son el desarrollo y la aplicación de las reformas financieras y regulatorias «para fortalecer el sistema y abordar algunos de los problemas que arrastraba el sector». En Este punto, cita a MiFID II, «que en 2018, fue una de las revisiones más importantes que buscó abordar algunas de las deficiencias regulatorias identificadas en 2008 y que la anterior MiFID, estrenada en 2007, no solucionaba. Por ejemplo, se apostó por aumentar la transparencia en los mercados proporcionando más información y más detallada a los inversores, con la que poder prevenir prácticas arriesgadas y protegerlo».
Por su parte, Stuart Podmore, director de propuestas de inversión, y David Rees, economista senior de mercados emergentes, ambos de Schroders, aprovechan el aniversario de la caída de Lehman Brothers para hacer paralelismos entre el evento más relevante de la crisis financiera con la actualidad económica de China. Ambos se preguntan si estamos ante el «momento Lehman Brothers» de China. Y la respuesta es que “hay algunos paralelismos, dado que están emergiendo problemas financieros derivados del mercado inmobiliario”.
En este punto, citan al gigante inmobiliario Evergrande, que lucha por llegar a un acuerdo con sus principales acreedores tras sufrir una crisis de liquidez y solicitar la protección por quiebra en Estados Unidos. Otro gran grupo, Country Garden, ha anunciado pérdidas de más de 7.000 millones de dólares en el primer semestre del año y dejará de cotizar en la Bolsa de Hong Kong. “Eso está causando tensiones entre algunos grandes promotores inmobiliarios, que en un momento dado parecían ser el patrón oro. Además, algunas empresas de gestión de patrimonios han visto problemas en la rentabilidad de sus inversiones en el sector inmobiliario. Y, por supuesto, la falta de transparencia alimenta este estado de pánico en torno a China”, explican.
Pero también matizan que estos problemas en el mercado de la vivienda son viejos conocidos, lo que supone una diferencia notable con la inesperada quiebra de Lehman Brothers hace 15 años. Hace un par de años, el gobierno chino decidió reorganizar el sector, reduciendo el apalancamiento en el sistema y las compras especulativas de propiedades, que aparentemente se habían convertido en la principal fuente de demanda y riesgo para acumular problemas sistémicos en el futuro. “Muchos bonos offshore de estos promotores han estado cotizando a niveles de emergencia durante bastante tiempo, hasta el punto de salir de los índices de referencia, por ejemplo. Existe un problema, que está causando algo de daño, pero es reconocible y por lo tanto no necesariamente tiene ese elemento de sorpresa que sí hubo con la quiebra de Lehman Brothers y la consiguiente crisis financiera mundial”, concluyen los expertos.
Las megatendencias de comida orgánica y food revolution tienen que ver con los cambios que propician las diferencias intergeneracionales en las formas de hacer cosas que son inherentes al ser humano, en este caso, tan vital como respirar: ¿cómo nos alimentamos?
Históricamente la humanidad ha vivido periodos de escasez de alimentos, esto se ha debido a la naturaleza de la producción (sequías, malas cosechas, etc) o por una negligente gestión (guerras, colectivización de las tierras, etc). El acceso a la tierra y a los alimentos ha sido la principal fuente de riqueza hasta mediados del siglo XIX en los países que iniciaron la revolución industrial. La opulencia de las capas poderosas de la sociedad se mostraba en fastuosos banquetes, con abundante aporte calórico.
Los avances tecnológicos de la primera mitad del siglo XX, unido al fin de las guerras mundiales, trajeron una época de prosperidad en las sociedades desarrolladas que, apoyadas por el mayor rendimiento de los cultivos, y supusieron el fin de las hambrunas en dichos países. La democratización de la comida preparada, fue un signo de avance en la sociedad, apoyando la emancipación de la mujer en su integración en el mundo laboral.
Todos estos avances han traído efectos secundarios no deseados; abuso de químicos en la producción agraria para incremento de la productividad, de químicos en los ingredientes (colorantes, conservantes, potenciadores de sabor, “E-XXX”, etc), de azúcares, de grasas hidrogenadas para texturizar y aumentar la vida de los alimentos procesados, por nombrar algunos.
La falta de tiempo en nuestras vidas para dedicárselo a la alimentación, unido a una industria que fabrica productos, no alimentos, ha llevado a percibir una desconexión entre nuestra comida, sus ingredientes y el proceso natural que hay detrás. Esta desconexión y el deseo de cambiarla es una tendencia de consumo que inicia el grupo generacional millennial, que continúa con Gen Z.
Dentro del mundo de comida orgánica y food revolution podemos incluir varias líneas que estarían expuestas a esta cesta. En primer lugar y de forma obvia, las compañías de comida orgánica y en segundo lugar podemos incluir las compañías de ingredientes que, por un lado, ayudan a reformular productos ya conocidos con ingredientes sin químicos, y por otro lado proveen los ingredientes para una nueva forma de consumo de proteínas de origen vegetal.
En relación a la primera línea temática, diversos estudios aseveran que la comida orgánica ofrece menor exposición a pesticidas, al Cadmio (elemento tóxico para los humanos), a antibióticos y ayuda a combatir la obesidad por mayor aporte de grasas Omega3. Los beneficios que esto trae están relacionados con el desarrollo del sistema nervioso en el embarazo, con menor propensión a linfomas, enfermedades cardiovasculares, diabetes y a reducir la resistencia bacteriana.
La segunda línea, la de ingredientes especializados, hablamos de un mercado de alrededor de 130.000 millones de dólares. Suponen un 3% del valor total del mercado de alimentación y bebida global, sin embargo son claves para el sabor, la textura, el color y los aditivos nutricionales del alimento, es decir son componentes esenciales en sus características. Aquí las compañías de ingredientes especializados ayudan a eliminar químicos y sustituirlos por aquellos de origen natural, manteniendo textura y sabor, limpiando y simplificando las etiquetas de tal forma que los consumidores identifiquen mejor qué es lo que realmente están comiendo.
Nuestro fondo BBVA Megatendencia Demografia mantiene una línea de inversión en la temática de cambios en la alimentación. Si bien es complicado posicionarse en la cadena valor de la comida orgánica (algunos ejemplos de cadenas de distribución o de productores existen ahí afuera), sí que existe un ecosistema de compañías auxiliares en la alimentación, creciente y con buena presencia en mercados cotizados que proveen de ingredientes especializados que permiten a grandes productores a alcanzar el objetivo de ofrecer productos más identificables por el consumidor, limpios de químicos y saludables.
Tribuna elaborada por Carlos López Jimenez, Equipo Renta Variable en BBVA Asset Management
La renta variable estadounidense cotizó a la baja en agosto, al sufrir el S&P 500 y el Nasdaq las primeras caídas mensuales desde febrero. Uno de los principales retos a los que se enfrentaron los mercados bursátiles en agosto fue la nueva subida de los tipos de interés, a pesar del discurso predominante de desinflación generalizada. Sin embargo, incluso con la caída del mes, las acciones están teniendo un gran año, con el Nasdaq firmando sus mejores 8 primeros meses del año desde 2003.
Los «Siete magníficos«, las acciones tecnológicas de gran capitalización, se mantienen al pie de la noticia, al generar cerca del 72% de las ganancias del S&P 500 este año. Destaca notablemente Nvidia Corp. (NVDA), un gran jugador que ha contribuido en aproximadamente un 14% de los retornos del S&P 500 en el año, y que recientemente informó de sólidos beneficios en medio de la creciente demanda de tecnología de inteligencia artificial.
El 25 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, intervino en el simposio económico anual organizado por el Banco de la Reserva Federal de Kansas City en Jackson Hole, Wyoming. Powell señaló que la Reserva Federal podría tener que seguir subiendo los tipos de interés para frenar una inflación aún demasiado elevada y destacó tanto los progresos realizados para aliviar las presiones sobre los precios como los riesgos derivados de la sorprendente fortaleza de la economía estadounidense. Aunque la postura de Powell fue notablemente menos ‘hawkish’ en comparación con su mensaje de hace un año, es muy probable que la Reserva Federal aplique al menos una subida más de los tipos de interés de aquí a finales de año.
Las acciones de pequeña capitalización corrigieron a la baja durante el mes y se han comportado peor que la media del mercado bursátil en lo que va de 2023. Seguimos viendo abundantes oportunidades en las acciones de pequeña a mediana capitalización, dada la atractiva valoración del Russell 2000 Value, que actualmente cotiza a tan solo 10-12 veces sus beneficios. Esto contrasta fuertemente con el mercado en general, que se aproxima a las 20 veces los beneficios, lo que representa una de las mayores deltas de las que hemos sido testigos.
Los resultados del arbitraje de fusiones en agosto se vieron reforzados por operaciones que avanzaron significativamente en la obtención de autorizaciones reglamentarias estadounidenses. Las acciones de Horizon Therapeutics subieron después de que la Comisión Federal de Comercio (FTC) de EE.UU. indicara que estaba abierta a negociar un acuerdo antes de la fecha del juicio del 11 de septiembre, y de que la FTC y las partes formalizaran un acuerdo el 1 de septiembre. Se espera que el acuerdo se cierre poco después de la vista del 5 de octubre ante el Tribunal Supremo irlandés. Los diferenciales se fortalecieron en otras operaciones que obtuvieron victorias regulatorias similares, como: VMware fue adquirida por Broadcom por 85.000 millones de dólares en efectivo y acciones; Black Knight fue adquirida en septiembre por ICE por 12.000 millones de dólares en efectivo y acciones, ForgeRock fue adquirida por Thoma Bravo por 2.000 millones de dólares en efectivo en agosto, y NuVasive fue adquirida por Globus Medical en septiembre por 4.000 millones de dólares en acciones. Los inversores están desplegando activamente capital en operaciones recientemente anunciadas como Abcam plc, que va a ser adquirida por Danaher por 6.000 millones de dólares en efectivo, y Capri Holdings, que va a ser adquirida por Tapestry Inc. por 10.000 millones de dólares en efectivo.
En agosto volvió la volatilidad, y el mercado de convertibles perdió parte de sus ganancias anuales, pero repuntó ligeramente a medida que nos acercábamos al final del mes. Las nuevas emisiones de convertibles repuntaron en agosto tras la publicación de los beneficios de las empresas. Vimos una mezcla de emisiones que incluía empresas que son nuevas en los convertibles, junto con algunas que vuelven para refinanciar la deuda existente. Esta mezcla de emisiones es buena para nuestro mercado y, en general, se ha producido en condiciones atractivas, con cupones más altos y primas más bajas que muchas de las emisiones existentes. Dado que la renta variable se ha movido sustancialmente desde los mínimos de este año, creemos que los convertibles ofrecen una atractiva propuesta de valor. Nos permiten permanecer invertidos en el mercado con un perfil asimétrico que tiene una creciente sensibilidad a la renta variable, al tiempo que ofrecen una ventaja de rendimiento y vencimientos a corto plazo que deberían limitar la participación a la baja.
Tribuna de Michael Gabelli, director general de Gabelli & Partners.
La gestora Carmignac realizó el 21 de septiembre último una nueva edición de su habitual conferencia con transmisión digital “La Rentrée», en este caso, 2023. En ella, su presidente y los principales referentes de la gestora expusieron sus perspectivas para la economía y presentaron sus estrategias de inversión.
La visión de Carmignac es que la desinflación cíclica no anula la inflación estructural, que «duraráunos cuantos años», aunque espera que la recesión global no sea tan seria gracias a la recuperación de la economía de China, que recibirá «estímulos presupuestarios agresivos» y sostendrá la demanda de materias primas. En sus exposiciones, el equipo de gestión se mostró sorprendido por la resiliencia de la economía de Estados Unidos, el vigor del consumidor estadounidense y la solidez de los balances corporativos, a pesar de la agresiva subida de tasas de la Fed.
En materia de inversiones, aseguraron que el momento es propicio parala gestión activa y que en 2024 habrá que ser más selectivos que nunca. El final del ciclo de subidas de tasas podría ser el catalizador tan esperado, y el contexto es favorable para los rendimientos, apoyado por la ralentización económica. Ante el riesgo inflacionario, la gestora favorece los bonos ligados a la inflación. Y por los diferenciales de interés amplios, sigue viendo el carry como muy atractivo, aunque también piensa que el crédito presenta aun muchas oportunidades; se inclina también por las obligaciones subordinadas bancarias en Europa, entre otras opciones puntuales.
El evento comenzó con una breve entrevista a Édouard Carmignac, presidente de la gestora, y Maxime Carmignac, directora general de Carmignac Reino Unido, que explicaron los últimos cambios introducidos en la gestión de la estrategia Patrimoine y se explayaron asimismo sobre el contexto general del mercado, con tasas elevadas, inflación e incertidumbre, en parte por el juego de poder entre China, Estados Unidos y Rusia.
“Los clientes ponderan la inversión en renta fija, pero el entorno es inflacionario -aseguró Édouard Carmignac-. La curva a largo se va a revertir, y entonces parecen atractivos los fondos que invierten en renta fija a largo plazo».
A su turno, Raphaël Gallardo, economista jefe de Carmignac, describió un escenario macroeconómico de desaceleración global, “con una recuperación de China post Covid que ha desilusionado, al agotarse a los 4 meses”, indicó.
Las causas que citó el experto sobre la decepción del crecimiento del gigante asiático fueron “la crisis del sector inmobiliario y su efecto sobre las finanzas públicas y los bancos en la sombra; la escalada de las tensiones geopolíticas con Estados Unidos y el trauma de la gestión catastrófica de la pandemia por parte de China. Estos tres motivos se amalgaman entre sí y crean una gran desconfianza en el sector privado hacia el gobierno de Xi Jinping, por hacer primar el nacionalismo en detrimento de los imperativos económicos”.
Según Gallardo, China se ve amenazada por el fenómeno de deflación de su deuda (300% del PBI). Por eso, estima que el gobierno estimulará la economía con una nacionalización de las pérdidas del sector inmobiliario y a través de un estímulo presupuestario más agresivo.
Además de China, en el escenario macroeconómico destacó la “sorpresa de la resiliencia que mostró la economía de Estados Unidos”, donde las empresas están muy liquidas, hay una creciente proporción de crédito privado en la deuda interna y está también el activismo de las políticas industriales.
Respecto a Europa, señaló que sufre un problema de competitividad por la fortaleza del euro y al alto costo de la energía. “Todavía podemos hablar de un aterrizaje suave en estas dos regiones (EEUU y Europa) porque las dos tienen factores de resiliencia comunes: la fortaleza del mercado laboral y el aumento del poder adquisitivo de los hogares gracias a la desinflación”.
El economista jefe también se refirió al problema central del momento: la inflación, y dijo que “a nivel estructural, estamos a inicios de un régimen de inflación más alta”. Su tesis se apoya en tres factores: la demografía, la descarbonización y la desglobalización, “que reducen el potencial de oferta de la economía y ejercen presión al alza sobre la demanda, vía una mayor inversión”. Esta situación, concluyó “debería crear una inflación más alta, y sobre todo, más volátil”.
Estrategias de inversión
En relación con la subida de precios, Frédéric Leroux, jefe de activos cruzados, aseguró que “hay altas probabilidades de que haya una inflación estructural duradera”. Sin embargo, aclaró que en Carmignac despliegan una estrategia de inversión en línea con el análisis macroeconómico y están preparados para gestionar de forma eficiente la cartera.
Leroux indicó que la recuperación de China se va a producir cuando el mundo occidental esté sufriendo una desaceleración, por lo que “habrá un contrapeso para evitar una recesión global seria. Habrá que seguir invirtiendo en China, y para eso, nuestro equipo gestor selecciona los valores con mucho cuidado. También estaremos monitoreando esta recuperación para lanzarnos de lleno, sin dejar de observar también el impacto de la inflación en las materias primas”.
Pese a que la inflación bajó un 6% en un año, las tasas de la renta fija están en máximos. “Las tasas y la inflación tendrán que empezar a bajar, y eso es una excelente noticia para nuestra cartera de renta fija, por su indexación a la duración, y también para nuestras inversiones en valores de crecimiento y calidad”, entre los que destacó a las acciones relacionadas con la inteligencia artificial (IA) y los fármacos que luchan contra la obesidad.
Este entorno inflacionista “nos obliga y nos obligará a diversificarnos mucho”, aseguró el experto, y habló de la capacidad de Carmignac en la gestión de países emergentes en sacar ventaja del interés de la renta fija, que se aprovechará de una “recesión no muy fuerte”.
La parte defensiva de la cartera, indexada a la inflación, se posiciona en tasas de interés de los países desarrollados y también, de forma preventiva, se posiciona en anticipación a “una inflación más alta que va a volver, en parte por la contribución de China y de Japón, que se va a beneficiar de la recuperación de China”.
Invertir más allá del muro de preocupaciones
En una mesa redonda, el equipo de gestión, integrado por Jacques Hirsch, fund manager; Guillaume Rigeade, co-responsable de renta fija; y David Older, jefe de equities; explicaron que a principios de este año, había altos diferenciales de tasas en un contexto de desinflación y de desaceleración económica global, por lo que “teníamos todos los ingredientes para que sea un excelente año para la renta fija. Pero nos tuvimos que contentar con el carry del crédito, sobre todo en los mercados emergentes, porque en los países desarrollados, tuvimos endurecimiento de la política monetaria. Lo más importante ahora será el fin del ciclo de tasas altas de interés”, describió Rigeade.
Según el quipo de Carmignac, “no hay que esperar que haya una disminución de tasas rápida en 2024, pero después de dos o tres trimestres de estabilidad, ya no estará justificado mantener una política monetaria tan restrictiva”. En suma, “el mercado es demasiado optimista al pensar en tipos neutros”, deslizó el co-responsable de renta fija, Guillaume Rigeade.
En cuanto a las oportunidades de compra, los expertos señalaron a las obligaciones de Estados Unidos indexadas a la inflación. “El riesgo de inflación está presente, y no es una preocupación para nosotros. Todavía hay diferenciales de interés amplios, por lo que seguimos viendo el carry como muy atractivo. El entorno es ideal para la gestión activa. El crédito presenta todavía muchas oportunidades, y nos interesan también las obligaciones subordinadas bancarias en Europa”.
A la hora de hablar de renta variable, David Older comentó: “Observamos la evolución de tasas y la dinámica de los beneficios corporativos, y consideramos que la expectativa es muy ambiciosa respecto a estos últimos. Creemos que las empresas de crecimiento van a seguir teniendo un desempeño interesante pese al entorno y lograrán mantener sus beneficios”.
Older explicó que Carmignac se centra en los sectores que están en mercados en ampliación, independientemente del entorno económico, como la IA y la innovación de los fármacos para reducir el peso. Y que si bien China fue decepcionante económicamente hablando este año, hay oportunidades selectivas.
Jacques Hirsch hizo especial hincapié en que el momento es propicio para la gestión activa. “La cartera clásica, diversificada 60/40, no garantiza nada: hace falta una gestión activa, y es algo que se va a imponer en los próximos años«, vaticinó. “En 30 años, ya hemos transitado periodos con el mercado trastocado. Vemos que estamos llegando al final del ciclo alcista de tasas de los principales bancos centrales, aunque hay más incertidumbre respecto a la inflación”, describió, desde su larga experiencia en los mercados.
Por su parte, el fund manager y responsable de crédito Pierre Verlé señaló que “siempre hay que tener miedo a la tasa de impago, para poder reaccionar a tiempo. La existencia del crédito hace que exista el default. Parece algo obvio, pero hay que centrarse en emisores que “generen caja y que puedan reembolsar su deuda, cuando estaban acostumbrados a refinanciar su deuda en el entorno de tasas cero anterior”.
Otro fund manager y responsable de renta variable europea, Mark Denham, acotó que “para un inversor de largo plazo, pareciera ser que todo momento es bueno para invertir en activos de calidad, pero hay sectores de calidad defensivos, como los productos básicos, la sanidad, que tienen una baja rentabilidad pero tienen también un alto potencial de recuperación”. En su opinión, en 2024 ganarán visibilidad las acciones de calidad, entre las que destacó los fármacos para tratar la obesidad.
A manera de cierre, el evento incluyó una conversación a solas Édouard Carmignac, quien aseguró que «nuestra función consiste en encontrar los polos donde se reduce la incertidumbre. Dentro de la renta fija, ponderamos las obligaciones indexadas a inflación. Tenemos un abanico de herramientas que nos permiten ofrecer rentabilidad en un escenario estanflacionista».
A medida que las criptomonedas se consolidan por un lado y son resistidas por el otro en el global de la economía, un estudio de XMRWallet observa que cada vez más empresas están integrando opciones de pago en moneda digital en sus modelos de negocio.
“Numerosas empresas informan de un aumento de las ventas y de la participación de los clientes. Los líderes del sector atribuyen este crecimiento a la capacidad de la criptomoneda para atraer a una base de clientes más amplia, especialmente en tiempos de dificultades económicas”, dice el comunicado.
Para las empresas, la criptomoneda ofrece un sinfín de ventajas, como comisiones de transacción más bajas, pagos más rápidos y mayores medidas de seguridad. Las pequeñas y medianas empresas, que a menudo tienen que hacer frente a comisiones por transacciones internacionales y retrasos en los pagos, pueden beneficiarse enormemente de la eficiencia de la criptomoneda, asegura XMRWallet.
Además, ante la creciente preocupación por la privacidad de los consumidores, el anonimato que ofrecen algunas criptomonedas “es una propuesta atractiva tanto para las empresas como para los clientes”, dice la firma.
Sin embargo, esto también es marcado como una debilidad por sus detractores que alegan que es más fácil que se utilice este medio de pago para lavar dinero.
Resistencia en tiempos económicos difíciles
Los sistemas financieros tradicionales han demostrado su vulnerabilidad durante las recesiones económicas, lo que ha animado a particulares y empresas a explorar sistemas financieros alternativos como las criptomonedas. Estas monedas digitales descentralizadas ofrecen la posibilidad de una mayor resistencia económica, lo que las convierte en una opción más estable tanto para los pagos como para las inversiones, asegura la empresa.
«Los comerciantes creen que aceptar monedas digitales es una forma de apoyar las preferencias de los clientes. El 64% de los comerciantes indicaron que sus clientes tenían un interés significativo en utilizar monedas digitales para los pagos. Su esperanza es que aceptando monedas digitales aumentarán su base de clientes (especialmente entre los consumidores más jóvenes), mejorarán la experiencia de servicio al cliente y definirán su marca como relevante, moderna y vanguardista», dice una encuesta de Deloitte sobre pagos en moneda digital y adopción por los comerciantes.
Perspectivas de futuro
Se prevé que la tasa de adopción de la criptomoneda aumente exponencialmente a medida que más empresas reconozcan los beneficios de esta tecnología disruptiva, asegura XMRWallet.
Sin embargo, los expertos del sector también subrayan la importancia del cumplimiento de la normativa y la aplicación de las mejores prácticas en la gestión de criptodivisas para garantizar el éxito a largo plazo.
Para los consumidores que aún no se han aventurado en el mundo de las monedas digitales, la creciente aceptación de la criptomoneda por parte de las empresas podría ser el empujón que necesitan para sumergirse en él, fomentando así un panorama económico más inclusivo y resistente para el futuro.
Las acciones regulatorias adversas tomadas por el gobierno colombiano desde finales de 2022 han debilitado la confianza de los inversores en el sector, desalentando las inversiones en nueva capacidad de generación de electricidad necesaria para satisfacer el crecimiento futuro de la demanda, dice un informe de Fitch Ratings.
Las acciones incluyen la aplicación de “opciones tarifarias” para frenar las presiones inflacionarias sobre las tarifas para los usuarios finales, planes para que el gobierno asuma tareas regulatorias y la reciente suspensión de contratos a largo plazo firmados durante las subastas de energía renovable en 2019 y 2021.
Creciente demanda energética
«Colombia continúa enfrentando un creciente desajuste entre la demanda de energía y la expansión proporcional requerida del sistema, con una fuerte demanda que eleva los precios de la energía muy por encima de los niveles históricos en el mercado spot. Los precios de la electricidad en el mercado spot promediaron COP1.007/kWh (USD252/MWh) en septiembre de 2023, en comparación con COP257/kWh (USD57/MWh) en agosto de 2022 y COP110/kWh (USD28/MWh) en agosto de 2021», señalan desde la calificadora.
La demanda de electricidad alcanzó los 78.000GWh/año a agosto de 2023, un aumento interanual del 3,5%, lo que requirió que la generación del país agregue 2.350GWh/año de capacidad (270MW de nueva capacidad instalada disponible).
«Suponiendo que la expansión se facilite a través de plantas solares fotovoltaicas y eólicas con plantas de factor promedio entre 20% y 25%, el sistema necesitaría incorporar aproximadamente 1GW de nueva capacidad para mantener los márgenes de reserva actuales. Esto podría requerir aproximadamente 800 millones de dólares de inversión por año, suponiendo un costo de 800 dólares por MW instalado», añaden los analistas de Fitch.
Sin embargo, desde Fitch no esperan la incorporación de nueva capacidad de generación considerable en el mediano plazo porque el apetito de los inversores es limitado. El país espera agregar 600MW de las unidades 3 y 4 del proyecto hidroeléctrico Ituango y 250MW de la ampliación del proyecto de ciclo combinado de la central eléctrica a gas natural Termocandelaria para finales de 2023.
La aplicación de la «opción tarifaria»
«Las empresas de distribución enfrentan dificultades por la aplicación de la “opción tarifaria”, que es un mecanismo regulatorio temporal impulsado por el gobierno para limitar los aumentos de tarifas al IPC de Colombia. Esto impide que las empresas distribuidoras pasen el aumento de los costos de la energía y las presiones inflacionarias a los usuarios finales», añade el informe.
Según Fitch, la incapacidad de traspasar los mayores costos de energía ha llevado a un aumento en las necesidades de capital de trabajo de los distribuidores debido a mayores cuentas por cobrar.
«Muchas empresas se han endeudado para financiar los déficits de capital de trabajo, a pesar de que los costos de financiamiento eran más altos, lo que ha reducido los flujos de efectivo operativos y debilitado las posiciones financieras. Las cuentas por cobrar acumuladas alcanzaron los COP 7,2 billones al 31 de julio de 2023, con un potencial de ascender a COP 10,5 billones al cierre de 2023, según Asocodis, el gremio que representa a las principales empresas distribuidoras de Colombia. Esto tiene el potencial de perjudicar la viabilidad financiera de las empresas de distribución más pequeñas y vulnerables del país», señala el informe.
«La mayoría de las empresas de servicios públicos colombianas tienen calificaciones sólidas y de bajo grado de inversión y perspectivas estables. Sin embargo, un cambio sustancial y estructural en el entorno regulatorio de la electricidad debido a la interferencia política podría influir directamente en los perfiles crediticios de las empresas de generación, distribución y transmisión de electricidad, e indirectamente en los de distribución de gas natural y servicios de agua. Estos sectores comprenden aproximadamente el 58% de la cartera de empresas no financieras calificadas por Fitch en Colombia. La viabilidad financiera de los actores del mercado más pequeños, no calificados por Fitch, con alta exposición a los aumentos de los precios de la energía en el mercado spot es más vulnerable a desarrollos regulatorios adversos».
El procedimiento de fijación de tarifas para las empresas colombianas de transmisión y distribución ha sido históricamente transparente e inclusivo, consistente con una evaluación de grado de inversión, según el enfoque de Fitch. Históricamente, Fitch ha considerado la sólida estructura regulatoria de Colombia como un beneficio para los perfiles crediticios, equilibrando el interés de los usuarios finales con los retornos de las empresas de servicios públicos, a pesar del retraso ocasional en el ciclo de revisión de tarifas. Para el negocio de generación, las regulaciones han evolucionado para garantizar la confiabilidad del sistema a largo plazo.
