eToro, la plataforma de inversión y trading social, ha anunciado que ha sido aprobada su solicitud de proveedor de servicios de activos criptográficos (CASP, por sus siglas en inglés) por parte del regulador de Chipre (la Comisión de Bolsa y Valores de Chipre, CySEC, por sus siglas en inglés).
El registro permitirá a eToro ofrecer servicios criptográficos regulados a todos los países de la Unión Europea de manera transfronteriza desde una sola entidad, eToro (Europe) Digital Assets Ltd, una vez que entre en vigor la Regulación de Mercados de Activos Criptográficos de la UE (MiCA) en diciembre de 2024, como está previsto.
Hedva Ber, CEO adjunta de eToro, afirmó que este registro «señala que estamos 100% listos para abrazar una nueva era para los criptoactivos, en cuanto MiCA entre en vigor el próximo año. Como empresa global regulada en varios mercados de todo el mundo, esperamos con ansias la mayor certeza y seguridad que MiCA ofrecerá tanto a los consumidores como a las empresas respetables en este espacio».
Asimismo, argumentó que «Europa es una región de gran importancia para eToro, es donde se ubica la mayoría de nuestros usuarios y queremos seguir ofreciendo a los inversores europeos acceso directo a una amplia gama de activos criptográficos como parte de una cartera diversificada. Este nuevo registro de la CySEC nos facilitará mucho lograrlo en una Europa post-MiCA, permitiéndonos crear una oferta más eficiente y simplificada para los inversores europeos que deseen operar con activos criptográficos».
eToro está autorizado y supervisado por varias autoridades reguladoras en múltiples jurisdicciones de todo el mundo, incluidas la FCA (Reino Unido), ASIC (Australia), CySEC (Chipre), GFSC (Gibraltar), FinCen y FINRA (Estados Unidos). También está registrada como proveedor de activos digitales en varias autoridades locales, incluido el Banco de España y la AMF (Francia).
Pixabay CC0 Public Domain. Bonos verdes: en busca de verdaderas emisiones de deuda verde
El pleno del Parlamento Europeo ha aprobado el reglamento de bonos verdes, más conocido como European Green Bond Standard. Se trata de una norma de uso voluntario para los emisores, públicos y privados, de bonos que quieran utilizar la denominación «bono verde europeo» o las siglas «EuGB«.
Estos bonos pretenden ser una herramienta para contribuir a la transición ecológica ajustando las actividades y proyectos que se financian con el marco de taxonomía1 de la Unión Europea (UE). Un análisis de finReg360 recoge con detalle la tramitación del reglamento y de su contenido.
Entre los aspectos más relevantes que resume el estudio se encuentra:
1. Alineación con la taxonomía de la UE: Los emisores de los bonos verdes europeos deben asegurar que al menos el 85 % de los ingresos del bono se utilicen para financiar actividades ajustadas a la taxonomía de la UE. El 15 % restante de los ingresos puede usarse para financiar otras actividades que no cumplan con los criterios técnicos de selección de la taxonomía siempre que sean:
-Actividades para las cuales no existan, en la fecha de emisión del bono, criterios técnicos de selección.
-Actividades en el contexto del apoyo internacional, conforme a las directrices y criterios acordados internacionalmente.
2. Transparencia: Será necesario que los emisores publiquen información antes y después de la utilización de los ingresos del bono en un formato normalizado. Si el emisor del bono ha publicado un plan de transición, la información del bono verde europeo deberá mencionar cómo este contribuye a dicho plan.
3. Revisión externa: El reglamento prevé un sistema de verificación externa del cumplimiento de los criterios aplicables a los bonos verdes europeos. La norma define un sistema de registro y supervisión para los verificadores externos, para asegurar que estos cumplen los requisitos aplicables y, en particular, que cualquier conflicto de intereses es correctamente identificado, gestionado y divulgado.
4. Próximos pasos: El reglamento queda a la espera de la aprobación del Consejo, un paso previo a la publicación en el Diario Oficial de la UE. El texto será aplicable a los 12 meses de su entrada en vigor.
El volumen de herramientas, eventos y asociaciones que se ofrecen a los asesores financieros a través de vías digitales ha provocado que, cada vez más, los gestores de activos afronten dificultades a la hora de destacar. Según The Cerulli Report-U.S. Intermediary Distribution 2023, para diferenciarse realmente de sus homólogos, los gestores de activos deben actuar de forma decidida con una segmentación avanzada y un enfoque oportuno, coherente y flexible de la participación digital y presencial.
Los gestores de activos están experimentando diferentes niveles de dificultad cuando se trata de involucrar digitalmente a los asesores a través de los niveles de riqueza. Los equipos centrados en grandes patrimonios (HNW) y ultra grandes patrimonios (UHNW) siguen siendo notoriamente difíciles: más de la mitad de los ejecutivos de distribución perciben que los asesores de las oficinas familiares (67%), los bancos privados/compañías fiduciarias (64%) y las empresas de wirehouse (59%) son muy difíciles de captar digitalmente. Por el contrario, sólo un tercio de los ejecutivos de distribución perciben que los asesores de corredores/agentes nacionales/regionales o independientes son muy difíciles.
El crecimiento de las campañas de marketing centradas en correos electrónicos masivos, además de la actividad normal de los mayoristas, ha aumentado considerablemente el volumen de puntos de contacto a los que los asesores acceden a diario. La fatiga de los seminarios web y las reuniones virtuales también pesa mucho sobre los asesores financieros y en toda la industria; la mitad de los administradores de activos citan esto como uno de sus mayores desafíos relacionados con la participación digital de los asesores.
Cualquier estrategia de captación de asesores debe incluir una cuidadosa segmentación y ejecución estratégica. En conversaciones con Cerulli, la mayoría de los ejecutivos de distribución coinciden en que queda algo por desear en lo que respecta a su segmentación y cobertura de asesores. Poco más de un tercio (38%) de los gestores de activos cree que su estrategia de segmentación que determina la cobertura de los mayoristas es muy eficaz, mientras que el 10% de las empresas admite que su estrategia no es eficaz en absoluto.
«Aunque los gestores de activos pueden causar sensación con la adquisición de una nueva herramienta o plataforma de marketing digital, no es garantía de éxito», afirma Andrew Blake, director asociado. «Con una segmentación eficaz, las experiencias digitales, la publicidad y otros mecanismos de marketing adquieren aún más valor».
Con el gran volumen de interacciones digitales que los asesores ofrecen a diario, Cerulli recomienda que la cadencia y los activos de contenido que envían los gestores se planifiquen con una estrecha colaboración entre los equipos de datos, ventas y marketing. «Aunque los retos de destacar solo con esfuerzos digitales son significativos, es importante que los gestores de activos utilicen una mezcla de relaciones personales y puntos de contacto digitales para llegar y atraer a los asesores financieros», apunta Blake. «La interacción humana sigue siendo un elemento diferenciador clave y la mejor fuente de recopilación de datos procesables de alta calidad que influirán positivamente en las iniciativas de compromiso digital», concluye.
Tras casi dos semanas de enfrentamientos bélicos entre Israel y Palestina, el temor a una escalada en Oriente Medio, a interrupciones en el suministro de petróleo y a otra crisis petrolera acecha al mercado. De momento, los flujos iniciales hacia activos refugio como el oro, los bonos del Estado y el dólar estadounidense se han estancado o invertido. La incertidumbre, pese a la aparente calma en los mercados, sigue intacta.
François Rimeu, estratega senior de La Française AM, opina que la forma en la que se desarrollará el conflicto entre Israel y Palestina es, a día de hoy, “extremadamente incierto”. Aunque no pretende conocer el desenlace, ha identificado un cierto número de consecuencias potenciales. Primero, que los desequilibrios mundiales -climáticos, migratorios, diplomáticos entre China y Estados Unidos, el conflicto entre Rusia y Ucrania, entre otros- “favorecen la volatilidad de los mercados financieros durante los próximos meses”.
Pero el experto admite que es poco probable “que el conflicto repercuta directamente en la producción de petróleo”. Eso sí, “podría tener un impacto indirecto”: si las relaciones entre Israel y Arabia Saudí se normalizaran a corto plazo, podría provocar un aumento de la producción de petróleo por parte de Arabia Saudí a principios del próximo año. Con todo, Rimeu ve esta posibilidad poco factible.
Por otra parte, y tras recordar que aún no hemos llegado a un nivel de escalada elevado, recuerda que “una guerra es, por su propia naturaleza, inflacionista, y la mayoría de las veces se traduce en un aumento de los precios de las materias primas. Así pues, estos acontecimientos podrían dificultar aún más la misión de los bancos centrales”.
Por su parte, Thomas Planell, analista de DNCA (firma afiliada a Natixis IM), sobre el impacto en los precios del petróleo y gas del conflicto entre Israel y Palestina y su posible escalada, apunta que “los mercados mundiales de materias primas siguen moderadamente afectados por esta tragedia que es, principalmente, humana” y recuerda que en ausencia de perturbaciones físicas, “el petróleo sigue cotizando por debajo de los máximos alcanzados cuando Arabia Saudí y Rusia anunciaron recortes de producción”. Por el momento, Planell sentencia que la fortaleza del dólar y los temores de recesión “pesan más que el papel del petróleo como cobertura geopolítica”, eso sí, “por el momento”.
También Gilles Moëc, economista jefe de Axa Investment Managers, ve una reacción contenida del precio del petróleo, “hasta ahora”. La principal razón es “probablemente el hecho de que, aunque resulte tentador establecer paralelismos con 1973, el mundo árabe está ahora mucho menos unido, lo que debería limitar las ramificaciones a nivel de la OPEP”. No obstante, Moëc admite que la situación “sigue siendo muy volátil”. Aquí augura que, si la probable intervención militar terrestre de Israel en la franja de Gaza se convierte en una operación prolongada, “no podemos descartar el riesgo de que la presión de la opinión pública en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos se haga insoportable, obligando a tomar alguna medida sobre el petróleo”.
Además, Moëc recuerda que Irán aún tiene la posibilidad de bloquear el estrecho de Ormuz, “lo que desencadenaría un golpe masivo en el mercado del petróleo”, a pesar de que para Irán sería una medida contraproducente, ya que “le privaría de unos ingresos cruciales en un momento en que su situación política y económica interna es frágil”.
En este escenario, el estratega aconseja vigilar de cerca “el manejo de la situación por parte de Estados Unidos”: aunque el presidente Biden ha dejado muy claro que apoya una reacción militar israelí, “es probable que su Administración intente asegurarse de que se evite una operación terrestre prolongada en la franja de Gaza, y que también se mida cualquier represalia contra Irán o contra su apoderado en Líbano, Hezbolá”.
Norbert Rücker, Head Economics and Next Generation Research de Julius Baer, califica la situación geopolítica actual como “en estado de flujo” y da una probabilidad menor al 5% de que se produzca un escenario extremo, con una crisis del petróleo derivada de una extensión del conflicto en la región, y que llevaría al precio del crudo por encima de 150 dólares por barril. Rücker no observa indicios de una implicación exterior significativa y activa en los ataques, “que es un requisito previo para una escalada tan drástica del conflicto”.
Por otro lado, las comparaciones con la crisis del petróleo de los años 70 “son engañosas”, ya que el mercado del petróleo y la situación política son muy diferentes hoy en día. Por lo tanto, “como de costumbre, la conmoción y el rebote del precio del petróleo deberían ser temporales”, de tal manera que la geopolítica “suele ser un elemento de ruido sin implicaciones fundamentales duraderas, una sacudida que inyecta una prima temporal de incertidumbre en los precios”.
Foto cedidaCatherine Yeung, directora de inversiones de renta variable asiática de Fidelity International
En cuestión de meses, el sentimiento del mercado en torno a China ha pasado del mayor de los entusiasmos al mayor de los pesimismos. Catherine Yeung, directora de inversiones de renta variable asiática de Fidelity International, admite esta situación, pues explica que en muchas de sus conversaciones con inversores ha detectado la percepción de que “por primera vez en muchos años, parece que ya no se puede invertir en China”.
De hecho, la experta constata que ahora la preferencia del mercado se ha redirigido a los activos indios y japoneses en detrimento del gigante asiático, tal y como indican los flujos vistos a lo largo de 2023. La lectura positiva que extrae es que los inversores interesados en activos asiáticos siguen teniendo suficientes oportunidades, dado que los fundamentales económicos se siguen manteniendo en niveles saludables en la región: “Los mercados asiáticos son muy diferentes entre sí, por lo que la oferta en conjunto es muy atractiva. Tenemos países con distintas dinámicas de inflación y vemos factores estructurales que van a impulsar la demanda procedente de estos países en el largo plazo, como el auge de las clases medias o el incremento del consumo”, detalla Yeung.
Yeung viajó desde la sede de Fidelity en Hong Kong para detallar en una presentación para clientes españoles celebrada recientemente en Madrid dónde están detectando oportunidades de inversión en renta variable dentro de la región asiática, que detallamos a continuación.
China, el elefante en la habitación
La directora de inversiones reiteró que el sentimiento actual hacia la renta variable china es tan negativo que ahora las bolsas chinas cotizan con el mayor descuento jamás visto respecto al S&P 500. Afirmó que este mal comportamiento se debe a que “las autoridades chinas están tratando de cambiar el modelo de financiación del país porque el actual es insostenible, y el mercado está decepcionado”, en el sentido de que las políticas aplicadas en el corto plazo han resultado confusas o incluso contradictorias en relación con los planes del país para el largo plazo.
Yeung considera que ese cambio tendrá capacidad para transformar positivamente a la economía china, por lo que reflexiona que “el potencial catalizador para el cambio en China es la paciencia”. Paciencia para esperar nuevas políticas pro crecimiento, paciencia para que el país diversifique sus fuentes de crecimiento y para que logre crecer de una forma sostenible, dado que las autoridades del país han mostrado su preocupación por evitar que China caiga en la misma trampa en la que cayó Japón. Por todos estos motivos, la experta llama a “evaluar los fundamentales económicos más allá del sentimiento del mercado”.
De hecho, la experta afirma que la situación en el país no es tan mala. Sí, admite que el mercado inmobiliario presenta riesgos que necesitan ser atajados, como un exceso de oferta de inmuebles y una demanda caída por el envejecimiento de la población. Pero advierte dos tendencias emergentes: por un lado, la salida de competidores privados en detrimento de empresas públicas chinas; por otro, el incipiente auge del mercado de segunda mano en el país.
Así, Yeung considera que existen oportunidades en compañías industriales, de materiales, tecnológicas y de consumo. Destaca como tendencia creciente la capacidad de las compañías chinas para adaptarse rápidamente al cambio de la situación en el país, fortaleciendo el valor de sus marcas a nivel local y abriéndose a competir en la economía global. “Las compañías chinas se están posicionando offshore y onshore”, resume.
Oportunidades en Japón
Después de muchos años en la lista negra de los inversores, Japón ha ido avanzando enteros entre las preferencias de los inversores en los últimos meses. Es un cambio que Yeung califica como “notable”, y la experta destaca que la transformación que está viviendo el país no atañe sólo a las políticas fiscales y monetarias, sino que también se está reflejando en un cambio de mentalidad a nivel corporativo gracias a la dinámica positiva de inflación en la que ha conseguido entrar el país tras varias décadas perdidas.
De este modo, la inflación ha vuelto a Japón, que está volviendo a crecer, y muchas compañías niponas han cambiado su gobernanza para mejorar su rentabilidad… y aún así, prácticamente la mitad sigue cotizando con un valor contable de uno o inferior a uno, constata Yeung, que habla de un “efecto Warren Buffett” en este mercado: “Las compañías japonesas están transformando su modelo para aportar efectivo de vuelta a sus accionistas”, explica.
Otro elemento importante para comprender las oportunidades en este país tiene que ver con el pobre perfil demográfico de Japón, uno de los países más envejecidos del mundo. Aquí, la experta se fija en cómo se ha incrementado el nivel de digitalización para suplir parte de la pérdida de población activa.
La hora de India
“India es la sensación del año junto con Japón, pero nos preocupa que sus activos aparentemente no están reflejando potenciales riesgos a la baja, vemos que muchas grandes capitalizadas indias ya presentan valoraciones elevadas”, explica Yeung. La experta compara la situación actual de la India – un país con un perfil demográfico favorable y que se está beneficiando del traslado de fábricas de China a otros países- con la de China hace diez años, con la salvedad de que “el país está muy expuesto a la inflación al ser un importador de commodities y por sus planes para incrementar la inversión en infraestructuras”.
La representante de Fidelity añade que, aunque India afronta elecciones generales en 2024, los inversores deberían esperar un escenario de continuación de las políticas conocidas como “Modinomics” “con independencia del partido que gane”.
Tendencias en Corea del Sur
La evolución de la demografía es también uno de los aspectos a vigilar a la hora de invertir en Corea del Sur; el perfil progresivamente envejecido y el alto endeudamiento de las familias ponen el contrapunto negativo a un país que Yeung define como “una potencia exportadora global”, con dominio en algunos sectores de la economía como la fabricación de semiconductores. La experta destaca la enorme inversión en I+D de las empresas coreanas, que las posiciona como líderes en la arena tecnológica, pero también la fortaleza de las exportaciones: por un lado, Corea lidera la exportación de materias primas relacionadas con las industrias tecnológica, química o fabricación de maquinaria; por otro, el país alberga una de las mayores cuotas del mercado mundial de astilleros por cartera de pedidos.
Los activos privados han sido una de las áreas de más rápido crecimiento del sector de las finanzas durante los últimos diez años o más. Aún así, la inversión en capital privado, deuda privada o bienes raíces ha sido tradicionalmente propiedad de fondos de inversión especializados o de personas con un alto patrimonio neto.
Sin embargo, el panorama está cambiando y los inversores, los reguladores y los gobiernos están empezando a hablar de una “democratización” de los activos privados que está permitiendo participar en estos mercados en expansión a un abanico más amplio de inversores minoristas. De hecho, una encuesta realizada en 2023 por PwC mostró que las gestoras prevén que los mercados privados supongan hasta la mitad de sus ingresos por la gestión de activos y patrimonio de aquí a finales de 2027, en comparación con el 37,6 % de finales de 2020.
¿Qué son los activos privados? ¿Por qué hay un interés cada vez mayor por los activos privados? ¿Cuáles son las posibles recompensas? ¿Cuáles son las advertencias y los riesgos?
El crecimiento que han experimentado los activos privados en los últimos años ha estado motivado por una serie de factores. La crisis financiera global de 2008-9 fue uno de ellos: cuando los bancos redujeron el crédito, las empresas se vieron obligadas a acudir a otros mercados en busca de inversión y financiación. Muchas de ellas se han dado cuenta de que la inversión privada puede satisfacer todas sus necesidades de capital sin los gastos y las complicaciones que suponen una salida a bolsa.
Desde el punto de vista del inversor, el atractivo de los activos privados radica en tres ventajas: diversificación, nuevas formas de ingresos y la posibilidad de crear valor a largo plazo sin la volatilidad de los mercados públicos. Además, los activos privados ofrecen la posibilidad de obtener unas rentabilidades más altas.
Tribuna de Jonathan Barker, responsable de Thought Leadership de Natixis IM.
Habitualmente, no será suficiente con ahorrar para lograr cumplir tus objetivos financieros de medio y largo plazo, por ejemplo, comprarte una casa o reformarla, ahorrar para tu jubilación, etc. Debes poner tu ahorro a trabajar, sino la inflación lo mermará y hará insuficiente ese ahorro.
Ahorro: apartar y reservar parte de tus ingresos
La primera definición del diccionario de la Real Academia de la Lengua Española nos dice que “ahorrar es reservar alguna parte del gasto ordinario”. La segunda y tercera, que ahorrar es “guardar dinero como previsión para necesidades futuras” y “evitar un gasto o consumo mayor”.
Por tanto, se denomina “ahorro” a aquella parte de nuestros ingresos que apartamos y guardamos para poder disponer del mismo en el futuro. Renunciamos a gastarlo en el presente, poniéndolo en un lugar seguro y sin riesgo, aunque también suele generar intereses.
Ahorramos cuando, por ejemplo, mantenemos nuestro dinero en efectivo, en una cuenta corriente o cuando lo guardamos en un depósito. Invertir significa hacer crecer tu dinero, ponerlo a “trabajar” para conseguir una rentabilidad.
Por otro lado, llamamos inversión a aquel dinero que renunciamos a gastar en el presente para que en el futuro nos aporte un dinero adicional. Invertir consiste en colocar el dinero, que ahorramos, en un producto financiero para obtener una rentabilidad.
Mantener lo que has ahorrado en una cuenta de ahorro, sin más, no permitirá que tu dinero crezca. Si, por el contrario, decides invertir, obtendrás una rentabilidad (tasa de retorno) adicional que te ayudará a incrementar tu capital.
La inversión hace referencia a la compra de un bien (por ejemplo, una vivienda) o un activo financiero, con el objetivo de obtener una ganancia futura. Esta ganancia adicional que nos aporta la inversión con respecto al ahorro se debe a que con la inversión estamos tomando riesgos con nuestro dinero, y por ello recibimos una compensación.
Podemos invertir nuestro dinero en muchos tipos de activos, desde bienes inmateriales como la educación (invertir en formarte a ti mismo mejorará tu empleabilidad y por lo tanto tus ingresos futuros), pasando por bienes materiales no financieros como los inmuebles, hasta activos financieros como las acciones, los bonos, los fondos de inversión, los seguros de ahorro unit linked, etc.
Una de las diferencias principales entre el ahorro y la inversión es que, con la inversión, en vez de guardar el dinero y tener disponibilidad inmediata del mismo (liquidez), se renuncia al mismo temporalmente para que dé una rentabilidad, es decir, para sacar provecho de ese dinero e incrementar su valor.
Con la inversión debemos tener en cuenta cuatro factores: rentabilidad, riesgo, liquidez y tiempo. Los tres últimos tienen una relación directa con la rentabilidad: cuanto mayor sea el riesgo de perder o minorar el dinero invertido, mayor será la rentabilidad que esperamos de esa inversión. El riesgo que asumimos con la inversión dependerá del tipo de inversión. Hay inversiones con un menor riesgo (en general, la renta fija) y otras con mayor riesgo (las acciones).
Tiempo: Las inversiones a largo plazo suelen ser más rentables porque renunciamos durante más tiempo a tener nuestro dinero disponible para nosotros, y además minoran el potencial impacto coyuntural de caídas de valor del activo o volatilidades en el corto plazo.
Liquidez: Con el ahorro prácticamente tenemos el mismo dinero siempre, pero podemos disponer del mismo cuando queramos (es muy líquido). En cambio, con la inversión tenemos que esperar para poder disponer de nuestro dinero, porque si no potencialmente tendríamos penalizaciones. A cambio de esa pérdida de liquidez, una vez finalizado ese período tendremos más dinero del que teníamos en un principio.
En conclusión, ahorro e inversión deben trabajar juntos para lograr los diferentes objetivos financieros que tengas a lo largo de la vida.
La descarbonización de una cartera de crédito privada se refiere al proceso de reducir o eliminar la exposición de la cartera a inversiones o activos vinculados a emisiones de carbono o empresas que no están alineadas con objetivos de sostenibilidad y lucha contra el cambio climático. Así lo sostienen Michael Curtis, director de estrategias de Crédito Privado, Camille McLeod-Salmon, gestora de carteras y Glenn Oliver Anderson, director asociado de estrategia de Inversión Sostenible.
Con mayor volumen de capital hacia los mercados privados, ignorar su huella de carbono podría dejar a los inversores vulnerables a la hora de equilibrar sus ambiciones de descarbonización y los rendimientos financieros ajustados al riesgo para cumplir los objetivos del Acuerdo de París.
De alguna manera, es más crucial para los prestamistas la gestión del riesgo climático en las carteras de créditos privados, dados los períodos de tenencia normalmente más largos, las restricciones de liquidez y las estrategias de salida más complejas.
Además, es probable que aumenten los incentivos financieros, incluidos los requisitos normativos para que los emisores privados reduzcan las emisiones. A medida que los inversores se comprometan con objetivos de descarbonización de sus carteras, tendrán que ampliar los esfuerzos de descarbonización a los activos privados.
El ciclo de descarbonización del crédito privado
Sin embargo, la tarea también puede ser más compleja. Los emisores de crédito privado suelen ser empresas más pequeñas que sus homólogas del mercado público. Las primeras disponen de recursos limitados para mejorar las normas medioambientales. Se toma como ejemplo la medición de la huella de carbono operativa, normalmente disponible públicamente cuando se invierte en empresas que cotizan en bolsa. Los mismos datos no suelen estar disponibles, son incompletos o incoherentes con las normas internacionales para los emisores corporativos privados. Esta falta de datos puede dificultar que los emisores y prestamistas privados calibren los riesgos climáticos, los integren en la toma de decisiones y midan los progresos.
Para que los inversores puedan abordar esta carencia de datos en su senda de descarbonización, desde Fidelity se analizan este y otros retos a la hora de reducir las emisiones de cartera en el crédito privado, examinándolos en el contexto de clases de activos específicas, incluidas las obligaciones de préstamo garantizadas (CLO), los préstamos apalancados y los préstamos directos.
En el mercado inmobiliario francés cabe distinguir dos submercados con distinto comportamiento. Por un lado, el mercado comercial atraviesa dificultades debido al aumento de las tasas de desocupación, especialmente fuera de París y La Défense[1] ; una tendencia que viene impulsada por el auge del teletrabajo. A ello se suma la fuerte subida de los tipos de interés que ha depreciado el valor para las grandes compañías de seguros de vida, fondos de pensiones y fondos de inversión, históricamente propietarias de estos activos.
De aquí a finales de 2023, esperamos que se produzcan depreciaciones en las carteras de los propietarios de inmuebles comerciales, lo que nos brindará la oportunidad de adquirir estos activos con grandes descuentos con la intención de transformarlos en unidades residenciales. Actualmente hay una gran escasez de disponibilidad[2] de inmuebles en el sector residencial, por lo que prevemos un incremento de los precios. Esta oportunidad de compra con descuento, que no ha existido en los últimos 15 años, abre la opción de adquirir inmuebles en ubicaciones privilegiadas cerca de los nudos de transporte.
Mirabaud Sustainable Cities, nuestra estrategia centrada en el nicho de oportunidad del mercado residencial en Francia, ofrece importantes oportunidades de revalorización a largo plazo, con riesgos a la baja limitados. La estrategia se está viendo beneficiada por el impulso de los cuatro perfiles de comprador, que contribuyen a que la demanda sea resistente y los precios atractivos.
Los operadores de vivienda social (VS) representan actualmente entre el 40% y el 45% de las ventas de viviendas nuevas[3]. Los mayores operadores franceses de VS compran programas de viviendas nuevas directamente a los promotores, y se enfrentan a la presión gubernamental para aumentar el número de unidades que ofrecen, lo que está impulsando la demanda de futuras promociones.
Los principales operadores de la tendencia de co-living son importantes firmas de gestión estadounidenses que buscan expandir sus operaciones en Europa, especialmente en Francia y España. Estos operadores fueron grandes compradores de activos comerciales con descuento durante la década de 1990 y ahora siguen la misma estrategia para los activos residenciales. Centran sus esfuerzos de compra en programas de nueva construcción de más de 200 unidades para proporcionar alojamiento a familias, estudiantes y personas mayores –todos ellos sectores bastante nuevos en el mercado francés y que ofrecen un importante potencial de crecimiento.
Un ejemplo de operación de gran envergadura en este ámbito es el protagonizado por la mayor empresa estadounidense del sector, que tiene previsto invertir 2.000 millones de euros en el mercado francés a lo largo de tres años para adquirir programas de nueva construcción. En la misma línea, otro operador estadounidense tiene previsto adquirir y gestionar 3.500 viviendas en los próximos tres años.
Otro gran comprador son las compañías de seguros de vida, que abandonaron el mercado residencial hace unos 20 años para dedicarse a estrategias comerciales. Ahora, buscan vender esos activos comerciales y hacerse con unidades residenciales de nueva construcción. La demanda actual es modesta, pero esperamos que aumente de forma constante en los próximos años, gracias a las medidas impulsoras del Gobierno en forma de ventajas fiscales en la compra de viviendas de nueva construcción por parte de las aseguradoras de vida.
Por último, cabe destacar el papel de los compradores particulares. Este segmento de compradores sufrió un amplio descenso a partir de marzo de 2022 en respuesta a las subidas de los tipos de interés. Sin embargo, tanto los compradores de “nivel de entrada” como los “premium” –situados en ambos extremos del mercado– han demostrado ser más resistentes que los que se encuentran en el tramo de precio intermedio (EUR 1.400-6.000 por m2). Prevemos que los niveles de compra volverán a la normalidad a medida que los tipos de interés se estabilicen. Ya hemos visto indicios positivos que indican que los problemas hipotecarios se han estabilizado y esperamos que la demanda de viviendas de nueva construcción por parte de particulares aumente significativamente en los próximos meses.
Las restricciones de la oferta impulsan la revalorización de los precios
En cuanto a la oferta, el número de viviendas de nueva construcción sigue siendo extremadamente limitado, ya que los promotores han ralentizado la producción debido al entorno de tipos elevados. La demanda está superando a la oferta creando una nueva y –en nuestra opinión– muy atractiva oportunidad de inversión.
Para ilustrarlo, podemos fijarnos en el mercado estadounidense, que le saca unos 6-9 meses de ventaja al europeo. Los precios de las viviendas estadounidenses de nueva construcción empezaron a repuntar en el cuarto trimestre de 2022 y el volumen de ventas aumentó a partir del primer trimestre de 2023[4]. Esperamos que la misma tendencia se repita en Europa y, por eso, los inversores estadounidenses están buscando capital a escala internacional en una fase temprana.
En este contexto, nuestra estrategia Mirabaud Sustainable Cities aprovecha la adquisición de edificios de oficinas en desuso a precios rebajados con el fin de transformarlos en unidades residenciales de nueva construcción que saldrán al mercado dentro de 2-3 años para aprovechar la estabilización de los tipos y la fuerte demanda. Cabe destacar nuestra capacidad para proporcionar financiación para la adquisición de terrenos y la reestructuración de edificios existentes, con un objetivo de tasa interna de rentabilidad (TIR) neta del 12% en un horizonte temporal de 3 a 6 años a nivel de proyecto sobre un múltiplo de 1,6x del capital invertido (MOIC). Asimismo, colaboramos con los 15 principales promotores de Francia, aprovechando el equipo de miles de estrategas y analistas sobre el terreno para identificar las oportunidades potenciales de inversión más atractivas.
Columna de Olivier Seux, director de Real Estate en Mirabaud Asset Management
Notas
[1] Knight Frank, 2023. [2] Data.gouv.fr, septiembre 2023. [3] Federación de Promotores Inmobiliarios de Francia, febrero 2023. [4] Oficina del Censo y Departamento de Medio Ambiente de EE.UU., septiembre 2023.
Las diez firmas de corretaje más importantes de EE.UU. poseen el 58% de los activos retail después de una década de fusiones y adquisiones.
Si bien esto les permite avances en escala, eficiencia y activos en administración, por otro lado, los asesores financieros observan cada vez más atractivos en los modelos independientes.
Los 10 mayores brokers/dealers (B/D) por activos bajo gestión (AUM) tienen 123.000 asesores financieros y representan el 58% del total del sector de asesores financieros minoristas, consigna el último informe de Cerulli, U.S. Broker/Dealer Marketplace 2023: The Challenging Pursuit of Organic Growth.
De acuerdo con el estudio, en la última década, una quinta parte de las 25 principales empresas de B/D por AUM en 2012 han sido adquiridas o fusionadas, lo que refleja la consolidación que ha sido característica del mercado de B/D, ya que las empresas se ven presionadas para aumentar la escala para seguir siendo competitivas y maximizar los márgenes de beneficio.
Los B/D muy grandes han aprovechado su escala y sus posiciones de capital para superar a sus homólogos más pequeños, con una tasa de crecimiento anual compuesto de los AUM a cinco años del 8,4%, en comparación con los B/D grandes y medianos, con tasas de crecimiento anualizado del 6,6% y el 6,9%, respectivamente, agrega el informe de Cerulli.
El tamaño y la escala que ofrecen estas empresas las hacen atractivas para los asesores financieros y para los gestores de activos que buscan espacio.
«Las ventajas de la escala para los B/D incluyen la capacidad de distribuir las inversiones fijas en áreas como infraestructura, tecnología y cumplimiento normativo entre una mayor fuerza de asesores, lo que aumenta el rendimiento de esas inversiones», afirmó Michael Rose, director de Cerulli.
También proporciona a los B/D una palanca para maximizar los ingresos procedentes de los gestores de activos para la distribución en sus diversas formas, incluido el reparto de ingresos, los costes de marketing estratégico y los paquetes de datos, añadió Rose.
Sin embargo, la escala no es una panacea para los muchos retos a los que se enfrentan las empresas de B/D.
«Un número creciente de asesores están mostrando su insatisfacción con la burocracia asociada a trabajar para una gran institución financiera y están eligiendo opciones de afiliación alternativas, en particular la afiliación híbrida RIA e independiente», agregó Rose.
En la misma línea de lo que dice Rose, las nuevas investigaciones de Fidelity Investments muestran que aproximadamente uno de cada seis asesores ha cambiado proactivamente de firma en los últimos cinco años, siendo el modelo de negocio independiente el destino principal.
Según el estudio de Fidelity, el 94% de los asesores están contentos con su decisión de mudarse, con un 85% destacando un mayor control sobre su futuro.
A pesar de esta popularidad, solo la mitad de los asesores se consideran conocedores de los tipos de firmas (54%) y de los modelos independientes (49%), y solo el 25% conoce a los diversos intermediarios (por ejemplo, reclutadores de terceros, consultores, proveedores de compensación o custodia) que pueden ayudar a encontrar una firma.
“Los asesores pueden preferir la independencia y los beneficios asociados, pero la falta de conocimiento y el miedo a lo desconocido pueden estar impidiéndoles dar ese salto”, dice el informe.
Crecimiento aumentado y satisfacción laboral entre asesores independientes
El 80% de los que hicieron el cambio informaron un crecimiento en el valor de los activos bajo administración (AUM) desde su mudanza, con un aumento mediano del 42%.
Cerulli proyecta que los canales independientes y de RIA híbridos tendrán una tasa de crecimiento de AUM más alta en períodos de 5 y 10 años. Contrariamente a la creencia popular, casi todos los asesores (99%) dijeron que sus clientes apoyaron en última instancia su decisión de mudarse, con más de la mitad (54%) señalando que lo hicieron de inmediato.
Entre los muchos factores que influyen en la decisión de un asesor de mudarse, las consideraciones principales incluyen: la compensación (51%), una mejor cultura de la firma (50%) y la capacidad de brindar un nivel superior de servicio al cliente (39%).
Por otro lado, las preocupaciones más comúnes son: el miedo a lo desconocido (60%), la pérdida de clientes (48%) y el tiempo dedicado a la transición frente a la gestión de la práctica (35%).
Sin embargo, el 39% informó que ninguno de sus problemas iniciales resultó ser un problema significativo, y el 68% está de acuerdo en que deberían haber tomado la decisión de mudarse antes.
